人民币涨势如虹，这是很多专家今年最没有想到的。 大多数的专家对今年人民币的预判是会贬值，特别是在中美关系不确定性陡增的情况下，很多专家不看好人民币的走势，看空的声音可谓甚嚣尘上。甚至很多专家预测，今年人民币会暴跌，呼吁中国的高净值人士换美元。让他们大跌眼镜的是，5月份到现在，3个月的时间，人民币怒涨超过3500点，并在9月15日，在岸和离岸双双升破6.8的大关。在岸收报6.7775，升值460点。 面对人民币的涨势如虹，市场上那些预测人民币要暴跌的专家突然都不见了，如换脸般，突然多出了很多对人民币看好的专家，他们开始预测人民币将进入一波升值周期。不客气地说，这里面就有很多之前看空人民币的，现在摇身一变，加入到了看涨人民币的队伍。对此我已经司空见惯，实在懒得去点名了。 这两年，我因为看多大城市的房价和不看空人民币遭受了很多不明真相的群众的抨击甚至谩骂，我不怪这些老百姓。大多数老百姓对于资产价格，对于汇率缺乏专业知识，他们只能通过微博、公号等读取一些专家的观点。 对这些观点的正确性就建立在他们朴素的先入为主的主观意识基础上，差不多的逻辑就是：哪个专家看空房价，这人有良心；哪个专家不看好人民币，这人敢讲实话真话。在他们眼里，在中国凡是看空人民币，看空中国经济的，都是真正的讲真话的专家。还真未必！过去的很多事实都已经证明了这一点。看多和看空都和勇敢无关，也和真话假话无关。 对于今年人民币汇率的走势，很多分析将人民币兑美元升值归结于美元的弱势，认为人民币是被动升值。的确，今年由于美联储史无前例的大放水，美元的确进入到贬值周期， 年初到现在，美元指数下跌在4%左右。 但是，需要指出，今年人民币的升值并非完全得益于美元贬值，除了美元贬值，和中国疫情控制、经济强劲反弹也不无关系。退一步，不管是人民币自身强势，还是被动升值，结果都是升值，我们需要的是对结果的判断。对于美元的贬值，这里要提及一下，除了美元周期自身因素，还有一点，美元贬值，其实是美元霸权的体现。 在我看来，美国霸权最好的体现就是美元霸权，而美元霸权最好的体现就是每一次美国都可以通过美元贬值转嫁危机。美元是通过“弱”来体现美国在金融的“强”，来体现美元霸权。所以，在一定程度上说，一个国家货币升值贬值无所谓好。人民币如果继续升值，未必就是好事，势必影响中国的出口。 对于下一步人民币的走势，我不同意很多专家现在预测的，人民币将进入一个升值周期： 其一，美元指数虽然可能继续下滑跌破90，但我认为，在全球疫情导致的动荡仍然没有消停的情况下，美元的避险功能仍然存在，美元指数即使跌破85点，再往下的空间也不大； 第二，在中美关系日益恶化的情况下，人民币升值的空间也不大，中国经济虽然反弹强劲，但面临的挑战和困难也是空前的； 第三，不要忘记人民币汇率中的逆周期因子，如果人民币过度升值，逆周期因子会进行调节。人民币未来最可能的走势仍然是有升有降，双向波动。不可能像过去一样进入一个单边的升值周期。 在人民币问题上，我的观点和立场是一贯的： 第一，从过去人民币汇率预测的历史看，大多数专家在汇率问题上很少对过； 第二，中国经济没有那么糟糕。中国经济今年放到全球，仍然是表现最好的经济体之一； 第三，中国有全球最多的外汇储备，这是稳定人民币汇率的最大支撑，哪怕只剩5000亿稳定汇率绰绰有余。动辄预测人民币汇率暴跌，是压根不懂人民币汇率的运行机制。 对于普通老百姓而言，其实你那点钱，拿人民币还是拿美元真的没有太大区别。但是，对于高净值人士而言，我一直认为高净值人士不应该按照汇率的涨跌来决定是否换美元。面对后疫情时代全球动荡的局势，安全仍然是最高选择，美元无论是否贬值，毫无疑问，仍然是全球最安全的货币之一。高净值人士的货币篮子里要有美元、日元、欧元等货币，而不是只拿着人民币。拿美元，是在你的货币篮子里多一个选择，和你是否看好人民币没有任何关系。 在今年美元贬值的情况下，我们的外汇管理部门也可以自信一点，放松一些管制，方便老百姓换汇。老百姓换汇不会做空人民币。人民币长期稳定的支撑最终来自于中国经济，而不是中国老百姓是否换美元。我们在政策层面，特别是外汇政策层面应该更加自信一点，没必要自己吓自己，更没必要被一些专家的不靠谱预测牵着鼻子走。
编者按：疫情渐行渐远，楼市有序复苏，房住不炒与需求满足间的“平衡木”再次成为舆论焦点；新政接连出台，多地风向趋严，发展市场与打击炒房的“放与收”依然存在博弈；房企业绩承压，摩拳擦掌剑指回款，恒大七折大促吹响优惠“集结号”；民众渴望好房，但一桩桩因择房不慎引发的投诉维权又令他们难以抉择，踌躇不前……2020年，楼市的金九银十注定很不寻常，乐居买房将全程追踪报道，带你洞悉楼市真相，为你推荐真正好房。 8月最新数据显示，江门商品房成交量环比稳中略减（商品住房略增），连续四个月超去年月均水平，楼市回暖明显。 进入2020下半年，开发商营销动作频频，新品亮相、开盘加推、折扣优惠等，给楼市增添“热量”。接下来，江门将有超20新盘“扎堆”入市，“金九银十”江门楼市将火力全开。 那么，今年江门楼市的“金九银十”将成色如何？江门楼市态势是否会向好发展？金九银十是否是入市好时机？本次乐居对话江门美智地产市场研究中心首席分析师张镇兰，共同探讨“金九银十”江门楼市的行情及走向。张镇兰谈金九银十的江门楼市 江门乐居：您觉得江门楼市是否会持续向好发展？ 张镇兰：今年受疫情的影响，2020年江门房地产市场可以说经历三个阶段：“寒冷”的一季度、“复苏”的二季度和“平稳”的三季度。 面对当前的市场，从近期出台的多项政策来看，房住不炒、维稳仍是主基调。从江门市场的走势也可看出，从第二季度复苏开始，无论是成交量还是价格，一直都保持着比较稳定的趋势。预计接下来的市场大环境整体会以“平稳”为主，短期不会有所谓的“大涨”或“大跌”。 “金九银十”历年来都是各大房企实现全年销售的重大时机，但今年的“金九银十”遇上“三道红线”出台，第四季度房企融资难度进一步加大，为实现降负债以及抢收业绩，折扣优惠是拉动市场必不可少的一部分。 因此，接下来江门楼市预计会迎来一波短期的购房热潮。 江门乐居：在您看来，金九银十是否是购房的好时机？ 张镇兰：对于购房者来说，楼市政策会带来影响，更多会影响他们购买欲望的是实实在在的优惠。 从房企销售节点来说，9月就意味着进入第四季度，房企也面临年度销售目标等方面的压力，对于“金九银十”这种关键销售节点定会好好把握，争取再冲一把，极具诱惑力的购房优惠将会层出不穷； 而且江门有多个新盘短期内即将入市，将带来更多样的选择，加上政策的指导性明确，楼市短期内的波动幅度不会太大。建议购房者根据自身经济情况和需求，择优入手。 江门乐居：您觉得江门哪些区域的项目值得重点关注？ 张镇兰：对于购房区域的选择，需要从购房者的实际需求出发，项目区位对于未来生活影响较大，比如交通、价格、教育以及便利程度等，均会受到区位的限制。 在江门市区来说，目前滨江、杜阮包括双龙板块中，有不少高性价比项目还是值得考虑。滨江是江门未来发展的中心，而杜阮和双龙的部分楼盘目前在价格和配套上都更有优势。 江海高新区近几年的城市建设按下了加速键，学校、医疗、公园配套如“雨后春笋”般纷纷落成，可见区域的发展动能非常强劲，其中地段最核心、教育配套最优、商业配套环绕的府西板块最受购房者追捧。区域当中的嘉华新都汇项目值得关注，项目凭借过硬的品质和地段价值，最新备案价更是突破区域天花板，达到15000元/㎡。 新会枢纽新城今年也迎来大跃升的元年，区位定位更为明确，也是众多品牌开发商非常看好的区域。所以，购房者不妨多看多对比，对项目产品进行综合考量，毕竟适合自己最重要。 【点击进入>>>“金九银十买好房”专题】 *以上观点仅供参考，不代表公司立场。
摘要 【董登新：注册制应当废除市值配售】董登新：在IPO核准制下，很多人将“打新”看作一种稳赚不赔的福利。但在IPO注册制下，市值配售已不符合市场化改革的基本诉求，应当废除，否则，会给股民带来风险及不公平。（中新经纬） 在IPO核准制下，很多人将“打新”看作一种稳赚不赔的福利。但在IPO注册制下，市值配售已不符合市场化改革的基本诉求，应当废除，否则，会给股民带来风险及不公平。 一、核准制下市值配售的原理与逻辑 (1)在核准制下，监管层直接负责IPO审核，选择“好企业”“优秀企业”，这导致投资者不需要决策或判断，只管跟风打新、炒新，并出现“新股不败”的情况。 (2)为了防止发行人IPO“超募”，监管层规定新股发行市盈率不得超过23倍。这撕裂了一、二级市场的有机联系，制造了一、二级市场的巨大差价。比如，当中小板平均市盈率已高达80倍时，中小板新股发行市盈率却不能超过23倍，这使二级市场“市值持有人”获得一种差价福利。通过市值配售的分配，让“市值持有人”获得打新差价福利，这违背了市场化改革的基本精神。 (3)这样做的必然结果是，市值配售的打新中签率低，散户打新中签难。90%的小散账户市值不足50万元，万分之一的中签率带来的实际结果是大户获利。 (4)在核准制新股的上市首日，多会出现开盘涨幅44%“秒停”，而后全天无法交易的情况，而且从上市次日开始，还会出现连续多个交易日10%的涨停板。连续多个涨停板，就有多个交易日都是低效、无效交易，这正是23倍发行市盈率上限管制产生的弊端。 (5)市值配售实际上直接导致了“饥饿营销”的后果。既然打新是稳赚不赔的买卖，自然不会有人放弃打新的任何机会。投资者无风险意识地盲目打新，直接导致新股发行多多益善、新股扩容大受欢迎的假象，这使得发行人只要拿到IPO批文，就会发行成功，几乎不会存在发行失败的风险，因为不论发行人质地好坏，也不管网下询价高低，投资者都会抢购。 (6)市值配售制度下，打新者一旦中签，大多会惜售不卖，期待连续多个涨停板。这也是为什么A股新股上市首日不会“破发”的原因。 笔者认为，新股市值配售与市场化改革精神格格不入，也与注册制改革大方向相悖。因此，应当尽早废除新股申购的市值配售模式。 二、注册制改革应当废除市值配售 注册制改革至少有两大动机和目标：第一，淡化行政干预，消除行政管制，依法治市，充分发挥市场决定作用，提高市场资源配置功能；第二，提升A股市场的包容性和开放性，提升A股市场的韧性、弹性及抗风险的能力。 注册制的包容性精神，主要体现在对“三创四新”(创新、创造、创意；新技术、新产业、新业态、新模式)的包容，当然，也包括对创新失败的包容，甚至对创新企业倒闭破产的包容。这就要求投资者具有足够的风险意识和专业定价能力，因为注册制已经颠覆了我们传统的IPO观念，亏损的新经济公司可以上市，同股不同权的新经济公司也可以上市，这使得投资风险及定价难度前所未有的提升，因此，注册制将市场风险充分释放出来后，必须由投资者自我判断、独立决策。 由于注册制新股发行定价是完全市场化的，当A股平均市盈率高达50倍时，新股发行市盈率可以超过100倍，这就意味着注册制下一、二级市场差价将会变得越来越小，甚至会出现股价倒挂的现象。在注册制环境下，打新不再是稳赚不赔的零风险投资，而是高风险投资，如此一来，新股上市首日“破发”将会常态化，炒新风险更大。 在注册制环境下，市值配售的制度漏洞不言而喻。举一个极端的例子，在市场上涨至某个高位，若新股申购按既定高价进行市值配售，但当中签结果公布后，市场突然逆转、掉头向下，这时，投资者可以违约、拒绝支付中签新股缴款，最大惩罚就是未来一定时间不允许参与市值配售而已，对投资者并无经济损失，但它会导致发行人发行失败，甚至会导致发行人因发行失败而倒闭。 此外，注册制采用市值配售，会使得所有股民误以为打新仍是福利，放弃打新就是一种损失，因此，很可能导致投资者无法理性看待打新风险，照旧盲目打新、疯狂炒新。 三、废除市值配售，进一步完善注册制 注册制改革是中国股市成立30年来最重大的一次改革。证监会强调“建制度、不干预、零容忍”，表明了监管层对注册制改革的坚定信心与决心。 当然，注册制改革不会一步到位，更不会一蹴而就，它仍需不断摸索和完善。因此，作为注册制配套改革，我们还需在技术层面和一些细节上进一步完善。笔者建议： 第一，在新股申购环节，尽快废除市值配售，允许场内外全体投资者实缴资金申购新股，资金冻结利息划归投资者保护基金。 第二，在新股上市前五个交易日不仅要取消涨跌幅限制，而且还应允许T+0回转交易，这有利于多空双边充分交易、充分博弈，更有利于新股二级市场价格均衡。这在一定程度上可以弥补新股融资融券高成本、高风险“做空机制”的严重不足。 第三，等待时机成熟，我们再像港交所一样，全面取消A股涨跌幅限制，并全面恢复T+0回转交易机制。 没有交易或交易困难的市场，就是无效市场或低效市场。当每天多达数百只股票涨停或跌停时，这样的市场也是无效市场或低效市场。 (作者董登新系武汉科技大学金融证券研究所所长)
在以国内国际双循环新格局下，基础设施的升维迫在眉睫。新基建作为结构调整、扩大内需、科技创新和产业链提升的重要驱动力，正在积极地推进。中国发展新格局，为新基建带来了何种机会？新基建如何支撑中国未来十年的发展？密集落地的政策到底有何深意？ 日前，在由牛津中国论坛和伦敦政经中国论坛联合主办的会议上，如是金融研究院院长、首席经济学家管清友发表了主题演讲，探讨了在当前格局下，中国新基建的发展和如何寻找最具代表性的China Built。 以下为会议内容整理（部分）： 核心观点 新基建是新一代中国版信息高速公路重要的发动机，我们现在面临着从高铁到数字化基础设施的升维，过去每一轮的升维带来的变化非常大，对各位的职业发展、求职、创业和投资，都有非常深远的影响，而现在我们要顺势而为。 新基建站上风口，乘数效应可期。从主观的政策支持力度上看，重心偏向稳增长，为近几年来最强，地产接近饱和，制造业处于顺周期，基建成为主力，尤其是新基建；从客观的资金支持力度上看，财政发力积极，为近几年最宽松，比如提高赤字率、发行特别抗疫国债、扩容专项债等。预计2020-2025年新基建能带动11万亿投资，平均增速10%，是未来中国经济增长的重要推动力。 二级市场的逻辑是先看行业、再看公司，行业景气度向上、具备核心竞争力、长期业绩确定性高的公司会被给予更高的估值，所处的赛道不一样，估值的溢价空间也不一样；综合巨头和垂直新锐，本身就处于科技赛道上，资本市场已经给了充分的估值，特别是新基建领域。从资本市场角度看，需要关注老牌的优质公司，这些公司的价值需要重估。 国内外形势快速变化，双循环必要且可行 新基建不失为一个大的行业赛道，提了一个关键词，就是“China Made”到“China Built”的转变，我们现在要寻找最具代表性的新基建公司，背景就是着力构建“双循环”格局。 我给大家简单理理，“双循环”这个事最早是5月14日提出，说的比较详细是5月23日，对我们来讲非常重要。以国内大循环为主体，国际国内“双循环”，有什么背景呢？ 过去四十年，基本的发展格局是“大开大合，大进大出国际大循环”，由中国宏观经济协会的秘书长王建提出。现在为什么会提“双循环”？肯定是和“大循环”所处的国内外环境不一样了，国内面临转型升级，国际上的门越开越小，有主动选择的原因，也有被动选择的原因，从可行性上来讲，中国这样的体量启动“双循环”有很大的潜力。 第一，人均GDP刚突破1万美元，消费升级（带来更多成长空间）；第二，6亿人月收入不足1000元；第三，至少还有2亿人尚未实现真正的城镇化；第四，近6亿下沉市场的消费需求没有得到满足。 新基建是新一代中国版信息高速公路重要的发动机 （新基建）之所以重要，核心原因是我们面临一次基础设施的升维，什么意思？ 过去40年里，大家经历了从乡间公路到高速公路，到高铁的升维，我们现在面临着从高铁到数字化基础设施的升维，每一轮（基础设施）的升维都带来非常大改变，对各位的职业发展、求职、创业和投资，都有非常深远的影响，这是所谓的行业赛道，可以说是一个大势，我们要顺势而为。 1993年，美国发布《国家信息基础设施工程计划》，2013年信息服务业创造的价值，已远超汽车工业百年发展所创造的价值，令美国企业的劳动生产率普遍提高20%~40%，并且推动了信息制造业、信息服务业的发展，长期提供了大量高收入就业机会，让IBM、HP、Intel、微软、思科等老牌ICT企业焕发了新生机，增强了美国半导体材料、芯片、计算机系统、通讯设备等IT基础架构的全面领先能力，并催生了雅虎、谷歌、亚马逊、eBay等明星企业。 中国信息通讯研究院《G20国家数字经济发展研究报告（2018年）》数据显示，美国数字经济总量蝉联首位，数字经济规模高达11.5万亿美元，占GDP比重为56.1%；中国数字经济规模位居第二位，达4.02万亿美元，占GDP比重为29.6%。 对比美国90年代的信息高速公路建设和我们现在的数字化基建或者“新基建”的建设，我们发现基本一致，也就是美国开展数字信息高速（建设）的30年后，我们开始了新基建。 中国经济实现“弯道超车”，新基建是重要驱动力 新基建的要义在于国际竞争，我们需要在未来十年里跟所有的国际同行处于同一起跑线上，不断解决技术上的“卡脖子”问题，还要争取做到“换道超车”。 大家常听到的是“弯道超车”，我个人不太建议用，弯道经常会翻车，大部分人没有电影里的漂移技术，但人家开跑车，我们可以开直升飞机，这叫“换道超车”。新基建就是“换道超车”非常重要的形式。 新基建站上风口，乘数效应可期。从政策的态度来说，总体是比较友好的。从主观的政策支持力度上看，重心偏向稳增长，为近几年来最强，地产接近饱和，制造业处于顺周期，基建成为主力，尤其是新基建。从客观的资金支持力度上看，财政发力积极，是近几年最宽松的，比如提高赤字率到3.6%以上，发行特别抗疫国债1万亿，专项债扩容至3.75万亿，还有政策性金融工具值得期待。 预计2020-2025年新基建能带动11万亿投资，平均增速10%，是未来中国经济增长的重要推动力。（招商证券数据） 这次和2009年4万亿有所不同，4万亿政策是政府主导，亲自下场，短期内确实能拉动经济，但后遗症很大，债务风险、金融风险等，特别是最近几年我们与一次系统性金融风险擦肩而过。 新基建可关注三大主线，老牌公司价值需重估 根据国家发改委定义的新型基础设施主要包括3个方面内容：第一是信息基础设施，基于新一代信息技术演化生成的基础设施，包括5G、物联网、工业互联网、卫星互联网等；第二是融合基础设施，属于基础设施的深度应用，包括智能交通基础设施和智慧能源基础设施等；第三是创新基础设施，主要支撑科学研究、技术开发、产品研制，且具有公益属性。 我们给大家梳理了大概500家（新基建）公司，供大家参考，涉及7大领域，对于各位来讲，确实是一个大的行业赛道，特别是有投资、创业、求职与此相关的，是一个比较好的选择。 企业层面我们根据规模和技术密度、所处的行业赛道等分成了三类，提了十个公司，以这十家公司为代表。 第一类是实力雄厚的综合巨头（华为、阿里巴巴、腾讯），第二类是赛道升维的老牌强者（联想、京东方、紫光股份），第三类是快速抢跑的垂直新锐（宁德时代、科大讯飞、汇川技术、四维图新）。【文末附详细500家新基建公司图示】 二级市场的逻辑都是一样的，先看行业、再看公司。行业景气度向上、具备核心竞争力、长期业绩确定性高的公司会被给予更高的估值，所处的赛道不一样，估值的溢价空间也不一样；对于综合巨头和垂直新锐，本身就处于科技赛道上，资本市场已经给了充分的估值，特别是新基建领域。 从资本市场角度看，我们需要关注老牌的公司，这些公司的价值需要重估。华为也不上市，像综合巨头和垂直新锐都在资本市场，老牌公司很重要，有的可能原来是组装电脑的（公司），现在是新基建公司，或者原本是中低端制造业，现在开始变成数字经济公司了，所以估值逻辑和投资逻辑都有变化。 我希望大家关注这三类公司，并且在未来“双循环”格局之下，能够和这三类公司共同成长，如果能够进入到这个赛道，或者在这个赛道上参与国际竞争，我觉得也是人生一大幸事，祝福大家，也祝大家好运。
编者按：疫情渐行渐远，楼市有序复苏，房住不炒与需求满足间的“平衡木”再次成为舆论焦点；新政接连出台，多地风向趋严，发展市场与打击炒房的“放与收”依然存在博弈；房企业绩承压，摩拳擦掌剑指回款，恒大七折大促吹响优惠“集结号”；民众渴望好房，但一桩桩因择房不慎引发的投诉维权又令他们难以抉择，踌躇不前……2020年，楼市的金九银十注定很不寻常，乐居买房将全程追踪报道，带你洞悉楼市真相，为你推荐真正好房。 8月最新数据显示，江门商品房成交量环比稳中略减（商品住房略增），连续四个月超去年月均水平，楼市回暖明显。 进入2020下半年，开发商营销动作频频，新品亮相、开盘加推、折扣优惠等，给楼市增添“热量”。接下来，江门将有超20新盘“扎堆”入市，“金九银十”江门楼市将火力全开。 那么，今年江门楼市的“金九银十”将成色如何？江门楼市态势是否会向好发展？金九银十是否是入市好时机？本次乐居对话江门市房地产中介服务行业协会会长、江门市裕隆基地产营销策划有限公司总经理杨东卉，共同探讨“金九银十”江门楼市的行情及走向。杨东卉谈金九银十下的江门楼市 江门乐居：您觉得江门楼市是否会持续向好发展？ 杨东卉：从大环境看来，7月以来，深圳让“炒房客失去买房资格”、东莞新政部分条款“史上最严”、福州严管商品房资金等多个城市放出调控大招，近期央行住建部联合约谈重点房企设置“三道红线”，紧接着，全国恒大打响7折降价促销战，无疑给市场“迎头一棒”，进一步加重消费者对房地产市场的观望情绪。 在各大房企满怀希望筹划金九银十目标，准备给2020年来场完美收官时，再度迎来巨大挑战。再者，国际疫情的控制情况尚不明朗，这些问题将会给楼市带来很多不确定的因素，但国际疫情加重既是危机也是机遇。 我对江门下半年的房地产市场有信心。其一，江门作为粤港澳大湾区枢纽门户城市之一，城市交通路网、生活配套建设正加速建设，招商引资、人才招引的力度加大，城市发展日新月异，吸引更多人才安居置业。 其二，江门是“中国第一侨乡”，身在国外的华侨华人“返乡置业安家”的情绪更浓，江门有望迎来一波华侨“购房潮”； 其三，江门是个环境优美宜居城市，其房价与周边城市存在一定的距离，最新数据显示，江门全市商品住房成交均价8176元，相对广州、深圳等城市，有明显的价格优势，可以说是一个投资价值地。在大湾区1小时生活圈下，无论在江门投资房产还是购买居住物业都会是明智之选。 综合来看，预期江门楼市会持续向好发展，迎来让人可喜的“金九银十”，今年到明年市场成交量或将继续上扬，价格稳中略升。 江门乐居：在您看来，金九银十是否是购房的好时机？ 杨东卉：进入金九银十，江门市房地产市场新货供应量增多，各大房企抓紧时机，纷纷推新、打折降价、优惠促销......可谓“诚意满满”，市场上部分楼盘促销力度大，优惠力度大，购房赠送礼品多。 在市场供应量大、新货多、可选择房源多的大环境下，加上部分楼盘“以价换量”，对于购房者来说不失为一个入手的好时机。 江门乐居：您觉得江门哪些区域的项目值得重点关注？ 杨东卉：目前江门市备受关注的区域有府西板块、杜阮片区和滨江新区。 仔细来看，江海府西板块，可以说是近两年是量价升速最快的板块，再加上配套的完善以及招商引入的大企业逐步增多，最快将在两年内给区域带来人口红利，未来两年量价会稳中有升！区域值得关注的项目有名泰城、时代倾城、华发四季等； 杜阮板块虽区域优势未凸显，但产品价格很有吸引力，区域内的联发悦澜山和龙湖天著两个项目是不错的选择； 而滨江新区，是高品质的板块，聚集不少“高价地”项目，但有种“面粉贵过面包”的感觉，且配套未完善与人口有限导致房价略有走低趋势，她相信，只需耐心等待，其未来可期，升值幅度可观。 【点击进入>>>“金九银十买好房”专题】 *以上观点仅供参考，不代表公司立场
摘要 【李迅雷：A股估值体系进一步合理化 关注三方面投资机会】李迅雷认为，当前市场结构性改革的着力点在于提升关键技术创新活力，以及重要领域的自主可控能力。在此背景下，未来市场有以下几方面投资机会值得关注：一是“国内大循环”的供给端进口替代的机遇；二是“自主可供”及中西部资源利用方面的机会；三是农作物育种能力提升后，农业种植相关细分领域或将迎来中长期投资机遇。(上海证券报) 9月15日，中泰证券首席经济学家李迅雷在“2020年上海证券报资产管理高峰论坛”上以“注册制大变革下的供给侧机会”为题发表演讲。 “中国资本市场30年来最重要的变化就是注册制，注册制将为资本市场带来巨大的供给，今后资本市场股权融资规模和数量都会大幅增加。”李迅雷表示。 李迅雷认为，推行注册制使得新股供给量增加，部分绩差股的流动性将下降，而核心资产的估值将提升，A股现有估值体系有望进一步合理化。 近年来，随着A股市场机构投资者力量不断增强，交易量开始向大市值头部公司集中。“目前来看，A股市场上，流通市值在全市场排名前20%的公司，其在交易总额中的占比已达到75%左右；与之对应的是，流通市值排名后50%的股票，其在交易总额中的占比不到15%。这说明，优胜劣汰、强者恒强是资本市场的发展趋势。”李迅雷说。 李迅雷认为，市场利率下行和人民币汇率走强，正推动境内外资金流向中国资本市场。未来资本市场供需两旺的繁荣趋势是可以期待的。但需要强调的是，市场仍会呈现资金向头部公司集中的结构性行情。“我的观点非常鲜明，即市场不大可能出现全面上涨。总体来说，今后指数肯定是向上的，但个股将步入分化时代。” 在李迅雷看来，在经济转型的大背景之下，中国资本市场正朝着成熟市场的方向发展。回顾美股过去10多年的走势，食品、零售、汽车与零部件、技术硬件和设备、软件与服务等消费及科技板块排在涨幅前列，而周期类行业涨幅则相对落后。以此为借鉴，由传统消费龙头主导、科技板块权重不断提升也可能是A股未来的两大长期趋势。因此，从中长期战略配置考虑，传统行业中龙头公司市场份额不断提升，优势将愈加明显；新兴行业中，重视研发投入、科技含量高的公司更值得投资。 从宏观角度看，李迅雷认为，当前市场结构性改革的着力点在于提升关键技术创新活力，以及重要领域的自主可控能力。 在此背景下，未来市场有以下几方面投资机会值得关注：一是“国内大循环”的供给端进口替代的机遇；二是“自主可供”及中西部资源利用方面的机会；三是农作物育种能力提升后，农业种植相关细分领域或将迎来中长期投资机遇。
在IPO核准制下，我们将“打新”看作一种稳赚不赔的福利，通过“市值配售”的凭票供应模式象征性地送给广大股民，实际上，这只是一种精神慰籍（因为中签比登天还难），但这也是世界唯一的存在。今天，在IPO注册制下，市值配售已不符合市场化改革的基本诉求，必须废除，否则，就是强加给股民风险及不公平。 一、核准制下“市值配售”原理与逻辑 （1）在核准制下，监管层直接负责IPO审核，并对发行人的投资价值作出实质性判断和背书。这正是投资者盲目打新、疯狂炒新、“新股不败”的制度基础。因为监管层担保IPO都是好企业、优秀企业，因此，投资者不需要决策或判断，只管跟风打新、炒新。 （2）为了防止发行人IPO“超募”，监管层采用行政手段人为压低发行价，它规定新股发行市盈率不得超过23倍，这也是世界的唯一。它通过行政干预直接撕裂了一、二级市场的有机联系，人为制造了一、二级市场的巨大差价。比方，当中小板平均市盈率已高达80倍时，中小板新股发行市盈率却不能超过23倍，这是监管层故意为二级市场“市值持有人”提供的一种差价福利，它通过“市值配售”的计划分配，让“市值持有人”独占打新差价福利，作为对他们在二级市场炒股损失的一种补偿，这就是核准制下“市值配售”的荒唐逻辑！这是明显违背市场化改革的基本精神的。 （3）这样做的必然结果是：市值配售的“打新”中签率低至世界第一，竟然只有万分之一至万分之四，散户打新中签难于上青天。实际上，这一行政干预的福利政策只是少数牛散、大户、机构的囊中之物，因为90%的小散账户市值不足50万元，万分之一的中签率，对大多数散户来说，“万一中签，我岂不是发财了”，这才是小散心态的真实写照。实际结果是：以散户之名，让大户获利。 （4）在核准制新股的上市首日：开盘涨幅44%必须“秒停”，然后全天无法交易，而且从上市次日开始，还必须连拉N个交易日的10%涨停板，比方，暴风集团上市后连拉30个涨停板，股价从发行价7 ．14元拉升至327元，五年后跌至1.33元，打回原形。连拉N个涨停板，就有N个交易日都是低效、无效交易，这正是23倍发行市盈率上限管制产生的恶果！ （5）“市值配售”实际上直接导致了“饥饿营销”的后果：既然打新是稳赚不陪的买卖，是零风险暴利，当然不会有人放弃打新的任何机会，因此，投资者无风险意识的盲目打新，直接导致新股发行多多亦善、新股扩容大受欢迎的假象，这使得发行人只要拿到IPO批文，一定就会发行成功，绝不可能存在发行失败的风险，因为不论发行人质地好坏，也不管网下询价高低，投资者都会抢购，新股申购中签率总是万分之一至万分之四，因此，A股市场的新股是世界上最抢手、最俏销的。 （6）“市值配售”的“饥饿营销”就像美国苹果手机在中国销售的景象，打新者好不容易“万一中签”，当然会惜售不卖，新股上市如果不能连拉N个涨停板，打死我也不卖。这就是为什么A股新股上市首日不可能“破发”的根本原因。这也是世界的唯一！ 由此可见，新股市值配售是行政干预与计划经济残留的产物，它与市场化改革精神格格不入，更是与注册制改革大方向严重相悖！因此，我们必须尽早废除新股申购的“市值配售”模式。 二、注册制改革必须废除市值配售 众所周知，注册制改革至少有两大动机和目标：第一，淡化行政干预，消除行政管制，充分发挥市场决定作用，依法治市，提高市场资源配置功能；第二，提升A股市场的包容性和开放性，提高A股市场的韧性、弹性及抗风险的能力。 注册制的包容性精神，主要体现在对“三创四新”（ 创新、创造、创意；新技术、新产业、新业态、新模式）的包容，当然，也包括对创新失败的包容，甚至对创新企业倒闭破产的包容。这就要求投资者具有足够的风险意识和专业定价能力，因为注册制已经颠覆了我们传统的IPO观念，亏损的新经济公司可以上市，同股不同权的新经济公司也可以上市，这使得投资风险及定价难度前所未有的提升了，因此，注册制将市场风险充分释放出来后，必须由投资者自我判断、独立决策，不再有政府“父爱主义”的行政干预保护，只有依法监管。 注册制使IPO大门大开，IPO使市场风险充分释放，包括IPO定价的完全自由化、市场化，但前提是发行人信息及IPO材料必须充分披露、真实可靠，所有证券中介必须为自己的行为承担法律责任和后果。因此，监管层必须将主要精力重点放在两个方面：一是信息披露监管；二是严查严打证券违法犯罪活动。 与此同时，在注册制环境下，投资者必须学会自我保护，而不是单纯地依赖行政保护。一方面投资者要有足够的风险意识，要学会自我约束、“用脚投票”；另一方面，投资者要善于拿起法律的武器自我维权索赔，尤其是新证券法赋予了中国特色集体诉讼制度的合法地位，投资者要学会行使代表人诉讼机制，用较低成本参与维权索赔。 由于注册制新股发行定价是完全市场化的，当A股平均市盈率高达50倍时，新股发行市盈率可以超过100倍，这就意味着注册制下一、二级市场差价将会变得越来越小，甚至会出现股价倒挂的现象，因此，在注册制环境下，打新不再是稳赚不赔的零风险投资，而是高风险投资，如此一来，新股上市首日“破发”将会常态化，炒新风险更大。 因此，在注册制环境下，如果监管层仍将“市值配售”当作一种行政福利送给广大小散，这就是一种严重误导和不负责，其中的制度漏洞不言而喻。举一个极端的例子，在市场上涨至某个高位，若新股申购按既定高价进行市值配售，但当中签结果公布后，市场突然逆转、掉头向下，这时，投资者可以违约、拒绝支付中签新股缴款，最大惩罚就是未来一定时间不允许参与市值配售而已，对投资者毫无经济损失，但它会导致发行人发行失败，甚至会导致发行人因发行失败而倒闭。这是巨大的制度漏洞！ 此外，由于注册制仍采用市值配售，这使得所有股民误以为打新仍是福利，放弃打新就是一种损失，因此，他们无法理性看等打新风险，照旧盲目打新、疯狂炒新。这是一种非常可怕的制度缺陷。 如果市值配售一天不废除，则注册制就无法进一步完善。 三、废除市值配售，进一步完善注册制 废除市值配售，重新恢复2009年6月至2012年10月的新股申购方式，即允许场内外所有投资者实缴资金参与新股申购，但必须将巨额资金冻结利息划归投资者保护基金所有，而不再由发行人独占。 曾记否？2009年6月至2012年10月期间取消了市值配售，新股申购中签率提高了几十倍，最高个股中签率甚至高达60%以上，当然，还出现了发行失败的个案。 不仅如此，其间新股上市首日还取消了涨跌幅限制，新股上市首日“破发”的现象竟然也常态化了，有的时段新股上市首日“破发”的比例高达10%以上。 在取消市值配售的三年多时间，大量新股上市，扩容速度明显加快，而且出现了成熟市场的迹象：新股中签率提高了几十倍，新股上市首日“破发”常态化，这样的结果正是今天的注册制所需要的。 只可惜，在当时的背景下，我们尚未推行真正的注册制改革，仍执行半行政化的核准制，因此，当时的改革被认为超前，2014年初IPO重启时，监管层再次恢复了“市值配售”的老黄历，十分可惜！ 今天，注册制改革是中国股市成立30年来最重大的一次改革，我们居然顺利推进、平稳运行，这让我们倍感珍惜！在中国A股市场进行市场化改革阻力太大、经常反复，注册制既然成功起步，我们只能前行，不能倒退，更不能左右摇摆。中国证监会为注册制改革定调9个字：建制度，不干预，零容忍，这表明了监管层对注册制改革的坚定信心与决心！ 当然，注册制改革不会一步到位，更不会一蹴而就，它仍需不断摸索和完善。因此，作为注册制配套改革，我们还需在技术层面和某此细节上进一步完善。为此，本人提出两条重要建议： 第一，在新股申购环节，尽早尽快废除“市值配售”，允许场内外全体投资者实缴资金申购新股，资金冻结利息划归投资者保护基金。 第二，在新股上市头五个交易日不仅要取消涨跌幅限制，而且还应允许T+0回转交易，这样，有利于多空双边充分交易、充分博弈，更有利于新股二级市场价格均衡。这在一定程度上可以弥补新股融资融券高成本、高风险“做空机制”的严重不足。 第三，等待时机成熟，我们再像港交所一样，全面取消A股涨跌幅限制，并全面恢复T+0回转交易机制。 没有交易或交易困难的市场，就是无效市场或低效市场。当每天多达数百只股票涨停或跌停时，这样的市场是无效市场或低效市场。
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