中国基金报记者 林雪 蚂蚁集团A+H股上市的进程正在加速。 基金君发现，在上市前夕，这几天，蚂蚁集团完成了一系列重要的工商变更，同时公司董监高团队正式亮相。井贤栋为蚂蚁集团董事长，CEO胡晓明及CTO倪行军为执行董事，蔡崇信、程立、蒋芳为蚂蚁集团非执行董事。另有3名独立董事，分别为郝荃、胡祖六、黄益平。 另外，蚂蚁港股上市也有进一步信息更新。动作不断，这些都意味着蚂蚁集团上市的步伐已经近了。 “改组”后的董监高团队正式亮相 距离此前挂出蚂蚁接受上市辅导的信息仅仅过去10天。证监会浙江证监局网站又公示了中金公司、中信建投（601066）证券关于蚂蚁科技集团股份有限公司辅导工作总结报告。 信息显示，目前辅导机构已完成了对蚂蚁集团的上市辅导工作，取得良好效果。辅导机构认为，蚂蚁集团各方面的运行已经完善和规范，不存在影响首次公开发行人民币普通股（A 股）股票并上市的实质问题，具备发行上市的基本条件。 此次发表评价意见的包括中金公司、中信建投证券、安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）、上海市方达律师事务所四家机构。蚂蚁集团，其控股股东杭州君瀚、杭州君澳，实控人马云，公司董高监分别给出承诺函。 值得注意的是，该报告披露了蚂蚁集团接受辅导的人员，可以看到蚂蚁现在的团队情况，蚂蚁集团的董事成员有12人：井贤栋为蚂蚁集团执行董事长，胡晓明为执行董事、CEO，倪行军为执行董事、CTO；蔡崇信、程立、蒋芳为蚂蚁集团非执行董事。另外还有3名独立董事，分别为郝荃、胡祖六、黄益平。 同时，蚂蚁集团监事会主席、职工代表监事是郏航，另外两名监事分别是徐宏、余泉。还有蚂蚁的高管人员，分别是CEO胡晓明、CRO曾松柏、CTO倪行军、CFO韩歆毅、董事会秘书周志峰。 当然，蚂蚁集团实际控制人是马云，持股5%以上的股东是阿里巴巴，阿里的法定代表人是张勇。 蚂蚁集团工商变更 杭州云铂股权也变动 实际上，在8月21日蚂蚁集团还公示了工商变更信息，值得注意的是，阿里巴巴集团合伙人彭蕾、阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇、阿里巴巴首席财务官武卫退出董事，而新增的董事包括程立、蒋芳、黄益平、胡祖六和郝荃。 根据相关法律规定，上市公司董事会成员中，公司独立董事不得少于董事会成员总数的三分之一，聘任适当人员担任，其中至少包括一名会计专业人士（会计专业人士指具备注册会计师资格、或具有会计高级职称或注册会计师资格的人士）。 在此次新增董事中，程立为阿里巴巴集团首席技术官，蒋芳为阿里巴巴集团首席人才官。还有三位新增董事来自阿里外部，黄益平为北京大学国家发展研究院副院长，胡祖六为经济学家、春华资本集团主席，郝荃曾是会计师事务所毕马威合伙人，现在是华振会计师事务所有限公司股东。 另外，蚂蚁集团的控股股东杭州君瀚、杭州君澳的执行事务合伙人是杭州云铂投资咨询有限公司也在8月21日发生了工商变更，马云在该公司的持股比例由100%下降至34%，新增股东胡晓明、蒋芳、井贤栋分别持有22%的股份。 业内人士认为，这一系列变更都是蚂蚁集团在为上市做准备。 另外，港交所上市方面，据证监会网站消息，证监会已于8月24日受理蚂蚁集团境外首次公开发行股份审批材料。 “
中信证券今日发布策略报告称，创业板涨跌幅放宽不会对市场造成冲击，随着内外部扰动因素的逐渐消散，市场下一轮上涨也临近开启。创业板涨跌幅放宽后，纯炒作行为将减少，资金会进一步向龙头集聚，加速存量市场优胜劣汰。推荐三条主线，一是受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济修复的周期板块；二是受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种；三是绝对估值足够低且已经相对充分消化利空因素的金融板块。
卫星石化8月25日早间公告称，公司下属子公司于2020年8有24日分别和 Hyundai Heavy Industries Co., Ltd（简称现代重工）、Samsung Heavy Industries Co., Ltd（简称三星重工）各签订2艘船舶建造合同。同时，公司积极寻找意向船东承接4艘造船合同或转让造船合同的权利义务，并洽谈船舶租赁合同。 本次公司与现代重工和三星重工签订船舶建造合同，为满足连云港石化项目二阶段建设需要，有利于连云港石化项目原材料的供应保障，及公司未来进出口业务的开拓；有利于维护公司及全体股东的整体利益；有利于推进实施公司整体战略规划，保持公司持续、稳健发展。
木林森8月25日早间公告称，公司于2020年5月30日披露了《关于控股股东拟减持股份的预披露公告》。公司股东孙清焕计划在自该公告披露之日起的6个月内（窗口期不减持），通过集中竞价交易或大宗交易方式进行减持，拟减持数量不超过76,630,112股，拟减持股份比例不超过本公告披露日公司总股本的6%。 2020年8月21日，公司收到孙清焕《关于终止减持计划的告知函》，孙清焕因已经达到降低个人股权质押比例的目的，所以决定从2020年8月25日起终止其此次减持计划。
是的，今天开始，你没见过的创业板全新版本真的上线了！A股迎来历史性一刻，1.7亿股民又要一同见证！ 统计显示， 创业板833只股票市值合计9.11万亿，千亿市值股仅9只，包括宁德时代（300750）、迈瑞医药、智飞生物（300122）等，宁德时代以4477.95亿的市值稳居“创业板一哥”的位置。 8月24日(周一)，创业板首批18家实施注册制的新股将集体上市，与此同时，存量创业板股票的日涨跌幅限制将由10%放宽至20%。此外，创业板股票将在股价交易异常波动指标、退市机制、风险警示等方面也作出调整。 20%涨跌停板新规则对创业板有何影响？此前，A股历史上发生过三次关键的交易机制变化，均引发了市场波动加剧。 我们来分析一下，明天创业板会对A股造成怎样的影响。 存量的创业板股票都将开始适用新的规则 周一首批创业板注册制公司上市的同时，存量的创业板股票都将开始适用新的规则： 新股上市前五日不设涨跌幅限制――定价更加有效率 新旧创业板股票涨跌停全部调整至20%――基金和两融风控规则需要改变 实行“价格笼子”机制――平滑走势、抑制价格剧烈波动、强势秒板模式终结 引入盘后定价交易方式――引入盘后交易 新增股票特殊标识――多种类型公司均有上市可能、更具包容性 老客户需要补签协议才能正常使用――可能导致部分低风险偏好资金流出 广大投资者在参与交易前，应当充分了解创业板交易规则的具体要求，充分了解新老交易机制的差异化安排。 然而，最值得所有投资者关注的是，创业板改革并试点注册制是首次将增量与存量改革同步推进的资本市场重大改革，在存量涨跌幅变化的同时，也面临着增量新股上市。正如资深投行人士王骥跃所说的那样，他并不太关注首日18只新股的表现，创业板800多只老股才应该是明天的焦点，创业板改革的最大意义，是存量市场的改革，不在于IPO。 安信策略：涨跌停板的扩张对创业板带来的更多是利好 安信证券认为，20%涨跌停板新规则能够进一步提升创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价，因此涨跌停板的扩张对创业板带来的更多是利好。 从历史上看，96年A股将涨跌停幅度从无限制调整到10%时，短期内对市场造成了一定的负面冲击。 落地前不确定性压制投资者风险偏好，担忧的情绪释放后将回归常态化。我们近期与投资者沟通交流，部分投资者对20%涨跌停板带来的波动率上升和风险增加表示忧虑，同时也担心低风险偏好型资金因为新规则不配或减配创业板。 我们认为，这类担忧可能在新规则实施的前一两周体现得较为明显，待下周一20%涨跌停板规则落地后，经历一个适应过程后投资者的担忧情绪将得到释放。从科创板到创业板再到未来A股其他板块，我们预计20%涨跌停的制度可能随着注册制改革的推行逐渐铺开。 长期看打板策略有效性下降，市场定价效率提高，有利于吸引部分长期资金配置。在10%涨跌停板的制度安排下，当股价接近涨跌停板的时候，往往出现“磁吸效应”迅速封板，而买入一只涨停或接近涨停的股票，往往在第二天或者此后出现“溢价效应”，这种打板或连板策略，常常导致股价大幅偏离其合理价格，不利于市场定价以及价值投资。 我们认为，涨跌幅将放开至20%后，股票“涨跌停”以及“连板”的频率将出现大幅降低，从而减少市场短期投机策略的有效性，进一步提高市场的连续性和流动性，有利于市场发挥价格发现功能。市场定价效率的提高，长期也有利于吸引部分长期资金配置A股资产。 中信证券：创业板涨跌幅放宽 不会对市场造成冲击 无论从科创板的运行经验还是韩国市场过往的涨跌幅调整经验，放宽涨跌幅限制都不会显著地影响市场方向和波动率。A股历史上的重大交易制度调整和当前不可简单类比。 1)科创板设立以来个股涨跌幅超过±10%的占比与主板/中小创相近。科创板设立以来，全部科创板个股涨跌停的交易天数占比仅为0.6%，涨跌幅超过±10%的交易日占比也只有3.9%。相比之下，主板/中小板/创业板同期的涨跌停交易日占比分别为2.7%/3.3%/3.4%。从科创板一年以来的经验看，±10%已经满足绝大多数个股日内波动需要。 2)韩国市场1995年以来8次涨跌幅限制调整并未造成市场大幅波动。我们复盘了韩国KOSPI和KOSDAQ市场自1995年以来8次涨跌幅限制调整，次周平均指数收益率为-0.9%，涨跌并没有明显的规律性，也未造成市场大幅波动。最近的一次±15%向±30%调整的过程中，KOSPI指数年化波动率由调整前5年的15%略微上升至调整后5年的17%，这个变动水平远低于市场不同年份因涨跌引起的正常波动率变化。 3)A股历史上的重大交易制度调整所处的市场环境和当前有巨大差异，不具可比性。A股历史上，1996年的交易制度调整(设置个股涨跌幅限制)和2016年的熔断制度(设置指数涨跌幅限制)都属于制约市场流动性的制度调整，并且所处的均是严重泡沫化之后的市场环境。而当前的创业板交易制度调整，本质上是放宽流动性制约，有助于促进价格发现，同时市场估值更加合理，环境更加健康。因此不应简单类比过去A股交易制度调整带来的影响。 4)纯炒作行为将减少，资金会进一步向龙头集聚。随着市场的成熟、监管体系的完善以及游资资金体量的增加，游资资金的策略也更加多元化以适应市场发展。我们汇总了2017-2020年龙虎榜中全国营业部买入和卖出金额前三名的个股，2017-2018年游资更加倾向小市值个股，而2019-2020年游资风格整体转向大中市值、有基本面逻辑、且有阶段性主题催化的个股，100亿以内的小市值个股仅占1/4左右，相比于2017-2018年的水平减半。涨跌幅限制放宽将使纯粹的主题/概念炒作热度降低，加速存量市场优胜劣汰。 华泰证券：短线投机型资金或逐渐退出市场 短期高收益策略难度提升 市场波动率：市场对于信息或预期的反应有望更加高效、理性 从短期来看，在涨跌幅放开一年的周期内，此前被10%涨跌幅限制所压抑的波动或释放，短线资金入场力度或增大，借鉴海外，自韩国市场2015年放开涨跌幅后(15%-30%)一年周期里，市场波动率将增长约30%(从4.7%-6.1%)；借鉴国内，科创50指数的平均换手率和平均振幅大于创业板50、创业板指，我们预计创业板短期换手率、波动率或向科创板靠拢。从1年以上的长周期看，20%涨跌幅限制放开目的在于使得市场价格对投资者的信息反应更加高效、理性，我们认为随着压抑的市场波动和情绪释放结束，市场的波动率或将重新回落，短线投机资金或逐渐撤出。 股市流动性：个股日内流动性有望改善，但长期换手率或降低 从短期来看，股票的短期交易流动性方面也或将有所提升，在原先涨跌幅限制较低(10%)的时候，当遇到超预期的外部冲击时，股价容易跌停或涨停，使得个股日内交易失去流动性，并且在极端环境下可能引发市场恐慌预期或者过度乐观预期，从而使得股价短期超跌或超涨。从长期来看，在注册制放开后，IPO企业的数量将会迅速增加也会给整体市场流动性带来一定分流压力，与此同时，我们认为在涨跌幅限制放开至20%后，涨跌停出现的情况有望逐渐减少，股价对于信息的反应更容易一步到位，从而缩小市场预期差的时间窗口期，个股的长期换手率有望降低。 投资者行为：参与者决策逻辑有望变迁，被动产品或更贴合指数运行 对于短线投机资金，虽然短期内市场波动率的增加或带来一定的套利机会，但中长期来看随着市场情绪释放、波动率降低，未来或逐步退出市场。对于个人投资者，由于市场上总体股票涨跌幅的变化将逐步呈现正态分布，厚尾效应或逐步减弱，股票价格稳定性提升，追求短期高收益率的可能性降低，或将更加偏好指数型被动产品或历史业绩较稳定的主动公募基金产品。对于公募机构，我们认为20%涨跌幅限制的放开并不会改变其对股票基本面和价值的判断，但新交易制度下资金头寸管理、风险设置将会有相应调整，并且由于涨/跌停板的减少，被动产品或将更贴合指数运行。 股价稳定性：短期高收益策略难度提升，散户或将转向机构渠道入市 在股价对信息反应更加高效的基础上，叠加2%的限价申报价格限制，我们认为在市场供需结构没有发生根本性变化的前提下，此前短线投机资金依靠资金优势“打涨停板”的操作或难以实现，资金追求短期高收益的难度或将增加。在这样背景下，我们认为股票价格的中长期稳定性有望提升，更有利于反映企业的真实内在价值。长此以往，我们进一步认为追求波动率的散户投资者或逐步转向机构渠道入市，以我国台湾市场为例，2015年放开涨跌幅限制后台交所ETF数量和份额增长迅速，对应的，我们认为未来A股市场结构有望加速向机构化转变，或进一步提升股价稳定性。 平安策略：短期有波动加大的可能性 当前创业板存量标的共 833 只，占全部 A 股的五分之一左右，放宽涨跌幅有助于推升存量公司流动 性，同时也存在股价波动加大的可能性，但整体影响可能有限。从科创板的经验来看，科创板自施行以来，日均涨跌幅超过 10%的比重在 5.8%，比重仍较低，且价格笼子和临停机制也起到一定对冲高波动的作用。 中长期来看，放宽涨跌幅限制将加剧板块内部的分化，资金或进一步向头部公司集中，尾部风险加速出清有助于形成 更好的优胜劣汰机制。当前 A 股市场“散户化”特征明显，投机现象较多。 从 2010-2019 年*ST 公司的市场表现来看，27% 的公司在次年 4 月 1 日至 5 月 31 日期间(*ST 公司业绩预告集中公布日)实现上涨，8%的公司涨幅超过 20%，涨幅最高 的达到 270%。涨跌幅放宽将导致涨跌停频率和数量下降，中小市值公司的股价波动加大，*ST 股等投机策略的交易成本显 著上升，板块内部将围绕着公司基本面加剧分化，优质龙头公司进一步获得资金的认可，尾部公司的出清速度将加快，在此 背景下市场对于投资者专业性的要求也在提高，未来 A 股市场长线资金的占比有望抬升。 招商策略：波动率将加剧，但可控 从历史上看，市场交易机制的变化通常会引发意想不到的市场变化，引发市场的波动加剧。这种变化的特性用一个词描述就是“墨菲定律”： 第一、任何事都没有表面看起来那么简单；第二、所有的事都会比你预计的时间长；第三、会出错的事总会出错；四、如果你担心某种情况发生，那么它就更有可能发生。 简单的说，就是低估一个事件的影响，导致“害怕什么来什么”。 A股历史上发生过三次经典交易机制的变化，均引发了市场的剧震，分别是1996年12月开始实施涨跌停板制度，标志A股涨跌停板制度的建立；2010年3月30日实施融资融券制度以及2010年4月16日股指期货上市，标志A股做空机制的设立；2016年1月1日开始实施熔断制度，后取消。 此前新设立的科创板是5个交易日后设置20%涨跌停，2020年8月24日开始，创业板注册制改革落地后第一批股票上市，存量创业板的涨跌停板放宽为20%，为1996年后针对涨跌停板制度存量部分的首次改革。如果创业板快速下跌，在原有机制之下，投资者交易习惯等因素保持，市场短期时调整波动相对较小。而20%的涨跌停板机制下，市场波动加剧的概率提升。 如果按照墨菲定律的运行规则，那么就是，对于部分流动性比较差或者杠杆比例比较高的个股“如果可以向上涨20%也可以向下涨20%”，那市场有一定概率会选择向下跌20%。 但是我们认为这次改革，对市场的影响相对前三次可能是局部且可控，原因是： 第一，科创板已经有试行20%涨跌停板在先； 第二，本次改革仅限于创业板，其他板块交易机制保留； 第三，本次改革时，估值水平是结构性高估，创业板估值较高，主板和大盘指数估值相对适中甚至部分板块处在历史低位，继续杀跌的空间有限； 第四，2015~2016年后应对市场异常波动，监管层有了较为迅速和成熟的应对机制； 第五，当前居民资金仍在持续入市，场外等待入市的资金仍较多。 游资还怎么玩 此前，因为A股散户多、“T+1”、涨跌停限制10%等特点，衍生出了独一无二的超短打板模式――游资模式。这种模式在创业板中表现得尤其疯狂，很多靠此模式起家的如“8年1万倍”的赵老哥等都是散户耳熟能详的著名游资人物。 对于游资来说，游资做大的方式是每次投入少量资金实现小额盈亏，通过大量成功率较高的交易获得成功。如果单次盈亏过大，技术所能起到的作用就会缩小，运气的成分就会增加。在10%涨跌幅限制下，“地天板”最多可赚22.22%，“天地板”最多可亏18.18%；而在20%涨跌幅限制下，“地天板”最多可赚50%，“天地板”最多可亏33.33%。因此，涨跌幅限制放宽，意味着创业板个股的波动将变大，过去游资的那一套理论和玩法很可能就行不通了。 中信证券表示，目前游资在创业板的“打板”策略，往往依赖于10%的涨停板上个股有价无量、流动性丧失的状态，从而吸引散户的跟风盘，同时减少自身的资金消耗。根据科创板的经验，涨跌幅限制放宽至±20%会明显增加个股炒作难度，打板失败后将面临更大的损失，导致纯粹的主题、概念炒作热度降低，加速存量市场优胜劣汰。中长期来看，注册制对交易制度的放宽也有利于机构投资者获取更高的定价权。 有游资分析称，“这对于‘打板’生态的影响相对较大，主要还是风险系数问题。如果当天‘打板’失败后理论上最多可能亏损本金的33.33%；如果加了杠杆交易，第二天就可以直接爆仓。” 首批18家企业挂牌 据全景财经，从2020年6月22日首批受理企业出炉，到深交所创业板试点注册制的首批企业8月24 日上市，仅仅用了不到2个月的时间。 首批的这18家公司分别是安克创新（300866）、锋尚文化（300860）、美畅股份（300861）、杰美特（300868）、圣元环保（300867）、天阳科技（300872）、蓝盾光电（300862）、海晨股份（300873）、捷强装备（300875）、欧陆通（300870）、回盛生物（300871）、金春股份（300877）、南大环境（300864）、维康药业（300878）、大宏立（300865）、蒙泰高新（300876）、康泰医学（300869）、卡倍亿（300863）。据了解，募资总额超200亿元人民币。 从募资总额上看，多数公司募资总额在20亿元以下，而选择在10亿元档位最多。从发行价格和发行市盈率来看，发行价格在30元档位的最多，而公司的发行市盈率则主要集中在30 倍及40倍档位。 从行业分布上看，18家企业主要分布于制造业，而计算机、通信和其他电子设备制造业拔得头筹。 从地域的分布上看，东南沿岸地区依然是全国企业上市的排头兵，其中广东省以3家位居首位。 从公司成色上看，18家公司的营收及归母净利润均为正，且营收均在2亿元人民币以上，归母净利润在5000万元以上，但净利润三年复合增长率两极分化，有3家超过100%，亦有 3家为负数。 从网上发行情况来看，投资者参与热情高涨。18只新股网上有效申购户数平均有1324万户；网上认购倍数大增，平均值达到5742倍。 数据统计显示，锋尚文化和美畅股份等18只新股网上申购中签率平均为0.0177%，而2016年初至2020年7月末，创业板新股网上申购的平均中签率为0.0262%。 “
8月25日，农夫山泉启动面向香港散户的公开招股。根据公告，公司此次拟全球发售股份约3.88亿股，其中香港发售股份2717.64万股，国际发售股份约3.61亿股，另有15%超额配股权，发售价为每股19.50港元至21.50港元。公司预期将于9月8日在港股主板挂牌上市。 农夫山泉此次IPO获得多位基石投资者热捧。以招股价上限21.50港元计算，基石投资者认购总额达24.8亿港元。其中富达基金（Fidelity International）认购7.75亿港元，新加坡政府投资公司（GIC）认购5.43亿港元，中国国有企业结构调整基金认购3.26亿港元。 根据农夫山泉公告，按招股价中位数计算，农夫山泉此次IPO募资净额约77.68亿港元。公司拟将所得款项用于品牌建设；购买冰箱、暖柜及智能终端零售设备等，以提升销售能力；增加现有生产设施的产能及兴建新生产设施；加强业务运营基础能力建设；偿还贷款；补充流动资金等。
证监会：下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。 全文>>> 证监会有关负责人就创业板改革并试点注册制答记者问 经过近4个月的努力，创业板改革并试点注册制各项工作准备就绪。8月24日，创业板注册制首批首发企业将上市交易。中国证监会有关负责人就近期市场关心的一些问题，接受了记者采访。 一、请介绍创业板改革并试点注册制整体准备情况？ 答：2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。证监会坚决贯彻中央决策部署，扎实推进创业板改革并试点注册制各项准备工作。在各方的大力支持和共同努力下，创业板改革并试点注册制的规则体系、技术系统、市场组织、审核注册等各项准备工作已经完成。 (一)制度规则基本出齐。4月27日，我们将《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等主要制度规则向社会公开征求意见，6月12日上述制度规则及配套规范性文件正式发布实施。证监会及深交所、中国结算、证券业协会合计发布了近40件配套规则。创业板改革并试点注册制制度规则体系基本齐备。 (二)审核注册稳步推进。证监会坚决实施以信息披露为核心的股票发行注册制，在坚持规范、透明、公开，严把质量关的基础上，建立健全深交所审核、证监会注册各有侧重、有机衔接的审核注册机制，切实做好在审企业审核工作衔接安排。截至8月19日，深交所受理365家企业创业板首发上市申请，证监会已同意注册23家，18家首批首发企业完成申购。 (三)投资者适当性要求平稳过渡。改革后，创业板新开户投资者实行“10万元资产+2年投资经验”的投资者适当性，已开户的存量投资者签署新的风险揭示书后可参与交易。按照“应签尽签”原则，组织开展存量投资者风险揭示书重签工作，目前，近年来参与过创业板交易的存量投资者大部分已重新签署风险揭示书。 (四)技术系统改造平稳落地。目前，证监会发行审核监管系统，深交所发行上市审核系统、网上网下发行系统均已上线，运行平稳。深交所核心交易系统改造及中国结算、中证金融、中证指数等技术系统改造基本完成，发行、交易、结算、行情揭示等系统已准备就绪。全市场仿真测试和全网测试顺利实施，具有经纪资格的106家证券公司，具有交易参与人资格的111家基金公司参与测试，结果符合预期。 二、创业板改革并试点注册制有何特色？与全市场实施注册制是什么关系？ 答：创业板改革以实施股票发行注册制为主线，坚持尊重注册制的基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征的3个原则，既充分借鉴科创板改革经验，又体现了创业板“存量+增量”改革的特点。 (一)审核注册突出以信息披露为核心。紧紧围绕推动提高信息披露质量，以审核问询促信息披露，提高发行人信息披露的真实性与透明度，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场。 (二)机制流程更加公开透明可预期。实行“阳光审核”，进一步取信市场。一是审核进程可预期。明确各环节审核时限，使企业从申请到审核、注册、上市的进度可预估。二是审核结果可预期。充分公开审核规则、披露规则，实现受理、问询、审议结果全公开，确保审核运行严格规范。 (三)再融资、并购重组同步实施注册制。6月12日，《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》发布实施，规定创业板上市公司再融资、并购重组实施注册制。截至6月29日，有96家再融资、3家并购重组申请平移至深交所审核。 注册制改革是这一轮资本市场改革的龙头。证监会按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，分步实施。去年科创板试点注册制实现了注册制破题，积累了增量市场注册制改革经验。今年在创业板改革中首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验。下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。 三、如何看待本次创业板改革跟投制度的差异化安排？ 答：创业板改革借鉴了科创板的有益经验，并对试行保荐机构相关子公司跟投制度做了优化。在跟投主体、资金来源、跟投途径、跟投比例、跟投股份锁定期等方面，与科创板总体一致。不同的是，跟投对象方面对未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业和高发行价企业实施跟投制度，其他企业不实施。主要考虑是，创业板是一个存量市场，已经拥有相对众多的投资者群体和长期形成的估值定价体系，普通企业跟投的必要性较小。未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业对创业板是一个新生事物，商业模式、经营方式、股权架构等方面的潜在风险与普通企业有较大差异，高价发行企业投资风险往往也较大，有必要通过跟投，督促保荐机构更好履行“看门人”职责，审慎合理定价，控制风险。 目前，创业板试点注册制首批首发18家企业均已完成发行询价和申购。18家企业发行市盈率在19.1倍至59.7倍之间，平均值39.3倍，中位数37.9倍，总体符合市场预期。下一步，证监会将持续关注跟投制度实施情况，指导交易所及时做好评估，必要时适度调整完善。同时，我们将进一步强化保荐、定价、承销的事中事后监管，督促证券公司建立健全合规风控制度，严肃查处违法违规行为。 四、创业板交易机制有哪些新的变化？投资者参与创业板交易应做好哪些准备？ 答：本次创业板改革系统完善了创业板交易机制，同时适用于增量公司和存量公司，有利于提高创业板整体定价效率。一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，此后日涨跌幅限制为20%。存量股票日涨跌幅限制由10%放宽至20%，相关基金也实行20%涨跌幅限制。二是新股上市首日即可纳入融资融券标的。优化转融通机制，推出市场化约定申报，允许战略投资者获配股票参与转融通出借。三是优化盘中临时停牌制度，引入盘后定价交易方式，增加价格笼子机制。 新的交易机制将于创业板试点注册制首批首发企业上市之日起施行。广大投资者在参与交易前，应当充分了解创业板交易规则的具体要求，充分了解新老交易机制的差异化安排。严格遵守交易相关法律法规和业务规则，依法依规参与交易。同时，密切关注创业板上市公司基本面，综合考虑自身风险承受能力，科学决策，理性投资。 五、创业板将如何严格实施退市制度？存量公司如何适用新的退市制度？ 答：上市公司质量是资本市场健康发展的基石。提高上市公司质量，确保市场“出口”和“入口”畅通同样重要。创业板改革充分借鉴科创板改革经验，全面优化并严格实施退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的良性循环机制，着力提升上市公司质量。具体包括：一是简化退市程序。取消暂停上市和恢复上市，对应当退市的企业直接终止上市，大幅压缩退市时间。二是优化退市标准。引入扣除非经常性损益后净利润及营业收入组合指标、市值、规范运作等退市指标，取消单一连续亏损等退市指标。三是严格标准执行。防止企业为避免退市而粉饰报表及操纵审计意见等。同时，设置退市风险警示制度，加强风险提示。 考虑到创业板存量公司与投资者较多，为保证改革的平稳过渡，对存量公司适用新的退市制度设置了过渡期安排。原则上，以2020年度为第一个会计年度起算，适用新的财务类退市指标。但在新规发布前，已经触及原退市标准而暂停上市公司，或者2019年年报触及原标准暂停上市、终止上市公司，继续适用原标准实施暂停、恢复或终止上市。目前，已对乐视网、金亚科技、千山药机作出终止上市决定，对天翔环境（300362）、暴风集团（300431）作出暂停上市决定。 六、如何理解创业板投资者适当性管理安排？新增投资者与存量投资者各自应当如何参与创业板交易？ 答：创业板改革以注册制为核心，在发行、上市、交易、退市等市场基础制度方面发生了较大变化，对投资者的专业经验与风险承受能力提出了更高要求。创业板已有10年实践，现有投资者超过4500万。创业板改革要统筹存量和增量，包容存量，充分尊重投资者权益与交易习惯。 为此，按照风险匹配原则，创业板对存量投资者与增量投资者作了差异化的适当性安排。存量投资者适当性要求基本不变，签署新的风险揭示书后可以继续参加交易。对增量投资者，要求在申请开通权限前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币10万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金与证券)，且参与证券交易24个月以上。 七、创业板改革并试点注册制如何进一步压严压实发行人、中介机构责任？ 答：今年3月1日起施行的新《证券法》全面强化了发行人、中介机构的法律责任。创业板改革并试点注册制认真贯彻新《证券法》的有关精神，从多个维度入手，进一步压严压实发行人、中介机构的责任，推动其归位尽责。 (一)进一步细化履职要求。发行人应当充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，保证所披露信息真实、准确、完整。发行人的控股股东、实际控制人、董监高应当尽到配合等义务，不得隐瞒相关信息。保荐机构应当充分了解发行人的经营情况与风险，对注册申请文件和信息披露资料进行全面核查验证，对发行人是否符合发行上市条件独立作出专业判断。会计师事务所等证券服务机构要审慎履行职责，作出专业判断，对专业问题履行特别注意义务。 (二)进一步健全责任约束机制。建立中介机构执业质量评价机制，综合考虑文件提交质量、受监管处罚等情况，定期对保荐人等中介机构执业质量进行评价，加大对评价结果较差中介机构的监督检查力度。强化资本市场声誉与诚信约束机制，持续通报监管动态，及时公示监管案例，警示违规行为，并将发行人、中介机构及责任人员的信用记录纳入国家信用信息平台，强化失信联合惩戒力度，推动发行人、中介机构认真履职尽责。 (三)进一步加强法律责任追究。对欺诈发行等违法违规行为“零容忍”，对发行人、中介机构采取认定为不适当人选、限制业务资格、市场禁入等监管处罚措施。构成犯罪的，依法移送司法机关。投资者也可以通过民事诉讼等方式，追究发行人、中介机构的民事法律责任。 八、创业板改革并试点注册制如何完善投资者民事权益救济机制？ 答：新《证券法》专设“投资者保护”一章，集中规定了加强投资者权益保护的各项创新制度。在推进创业板改革同时，证监会与有关方面一起努力，认真贯彻新《证券法》，共同打好投资者民事权益救济“组合拳”。 (一)推动出台证券集体诉讼司法解释。7月31日，最高人民法院出台《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》，明确以投资者保护机构为特别代表人的诉讼采用“默示加入、明示退出”模式。证监会同步发布了《关于做好投资者保护机构参加证券纠纷特别代表人诉讼相关工作的通知》。下一步，将抓紧推动有中国特色的证券集体诉讼制度实施落地。 (二)推动出台创业板改革并试点注册制司法保障意见。8月18日，最高人民法院出台了《最高人民法院关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》，明确了创业板案件集中管辖、提高违法违规成本、妥善处理创业板改革新旧制度衔接问题等司法政策，切实保护投资者合法权益。8月19日，广东省高院也出台了创业板改革专门司法保障文件。 (三)加强纠纷多元化解机制建设。5月15日，中证资本市场法律服务中心正式挂牌成立。这是第一家全国性的证券期货纠纷专业调解组织。其将接受投资者等当事人的申请，为投资者提供专业、高效、便捷的调解服务，帮助广大投资者妥善化解证券纠纷。 另外，证监会正在按照新《证券法》的要求，研究制定欺诈发行上市责令购回等制度规定，推动最高人民法院修订证券虚假陈述民事案件司法解释，进一步便利投资者维权。 九、创业板改革如何落实中央深改委提出的“找准各自定位，办出各自特色”的要求？ 答：中央深改委第十三次会议明确提出，要坚持创业板与其他板块错位发展，找准各自定位，办出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。在定位上，改革后的创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业（300832）、新业态、新模式深度融合。科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，突出硬科技特色，发挥好示范作用。 下一步，证监会将在实施创业板各项改革措施的同时，支持科创板尽快形成一定规模，树立良好品牌和示范效应。支持科创板在基础制度改革方面先行先试，推进产品和交易机制创新，提高科创板投融资的便利性，更好发挥“试验田”作用，促进多层次资本市场的协调健康发展。
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