据路透报道，中国平安旗下财富管理平台陆金所已秘密申请在美国上市，集资额约为20亿至30亿美元(即约156亿至234亿港元)，并计划于今年内完成上市。 这并非陆金所首次计划上市，2015年，陆金所就有过上市的打算，时任陆金所董事长的计葵生称，最快将于2016年下半年启动在港上市。彼时的陆金所备受资本看好，刚宣布完成12.16亿美元B轮融资，估值达到185亿美元。 然而天有不测风云，2015年是互联网金融风险集中爆发的一年。3月，陆金所旗下平安国际商业保理(天津)有限公司累计接近4亿借款出现问题；7月，泛亚有色金属交易所出现兑付危机；12月，E租宝事件爆发，90万受害者，涉案金额762亿万，一时闹得满城风雨。 2015年12月18日，宜信旗下宜人贷在美国纽交所上市，成为国内P2P网贷赴美上市第一股，也是继LendingClub之后全球第二家在美国实现上市的互联网金融公司。但与LC上市后股价飙升不同的是，宜人贷首日即遭破发。 有着宜人贷的前车之鉴，尚未完全剥离P2P业务的陆金所自不敢轻易上市。 陆金所在3月借款爆出问题后，便开始着手剥离P2P业务，2015年底，时任陆金所董事长的计葵生，在普惠金融CRO全球峰会上表示，P2P仅占整体业务10%。2016年12月13日，陆金所发布公告称：公司旗下原有网贷业务将由陆金所平台转移至陆金服。据中国平安2019年年报，2019年9月陆金所开始停止新增P2P资产，并配合监管“三降”要求。 陆金所迟迟不上市，除了碍于P2P业务外，还有一个原因——业绩难达港股上市的标准。15年时，陆金所计划的是登陆港股市场，港交所要求拟上市公司归属于母公司股东的扣非后净利润最近一年不低于2000万港元，在之前两年累计额不低于3000万港元。开始剥离P2P业务的陆金所自然难以达到标准。据中国平安2016年年报显示，2016年，包括陆金所、普惠金融等在内的“互联网金融及其他”亏损42.89亿元，相比2015年亏损额增加10.48亿元。 陆金所具体盈利情况尚未披露，但在中国平安2017年半年报中，首次公布陆金所实现盈利的消息。在2019年度业绩交流会上，中国平安集团联席CEO陈心颖表示陆金所处在持续盈利状态。而据报道，此次陆金所计划登陆的是美股市场，并不存在业绩上的门槛。 据中国平安2020年一季报，陆金所当前的主营业务是财富管理和个人借款。 业务规模方面，据中国平安2020年一季报，截至2020年3月底，财富管理业务领域，陆金所的资产规模已经增至 3548.48 亿元，较年初微增；个人借贷业务领域，管理贷款余额较年初增长了 9.5%，至 5062.75 亿元。 数据来源：中国平安财报；制图：36氪 用户量方面，据中国平安2019年年报，截至2019年末，平台注册用户量达4402万，较年初增长9.1%；财富管理业务方面，投资活跃用户数为1250万人；个人借贷业务方面，累计贷款人数为1237万人。 数据来源：中国平安财报；制图：36氪 此外，值得一提的是，今年 3 月 30 日，平安消费金融正式获批，成为今年第一家获批开业的消费金融公司。该牌照的获得，使得陆金所可以合法承载个人借贷业务。 P2P存量逐渐消化，实现扭亏为盈，获得消费金融入场券，这些让陆金所又有了申请上市的底气。
近日，国铁集团发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》。15年内，将实现全国铁路网20万公里左右，其中高铁7万公里左右。20万人口以上城市实现铁路覆盖，50万人口以上城市高铁通达。 图片来源：国铁集团官网 2019年我国铁路营业里程为13.9万公里，高铁营业里程为3.5万公里。也就是说，未来15年，铁路网将扩大44%，高铁网将扩大100%。 听到这个消息，还没通上高铁的城市表示非常开心，股民就更开心了。 受消息影响，今日A股市场相关板块集体走强。高铁概念股中，豪能股份拉升封板，截至收盘，北摩高科涨8.6%，神思电子、晋西车轴涨超5%。 行情来源：同花顺 当然，最受益的还是整个产业链。 万亿级的产业链 一般来说，高铁产业链包括上游铁路基建环节、中游整车制造和机械设备环节环节、以及信息系统下游环节。其中，中游整车制造和机械设备环节是整个产业链最为重要部分，车厢箱体用钢与车轮、车轴、轴承箱和弹簧等零部件需求巨大。 图片来源：新材料在线 首先是铁路基建，也就是铺轨道，主要包括隧道、桥梁、道路的设计施工等，这一环节的大头一向都是由中国铁建、中国中铁、中国交建这3个国有企业来做，挖隧道、搭桥等其他工作也都会外包，比如隧道股份、山东路桥。 我国高铁轨道主要使用无砟轨道，用整体混凝上结构代替传统有砟轨道中的轨枕和散粒体碎石道床的轨道结构。平均每建设1公里要消耗混凝土1.2万吨，钢材没有具体数据，但按照长1318公里的京沪铁路耗材500万吨来计算，大概每公里要消耗3800吨。 另外，我国高铁的加权平均单位成本远低于国际水平，时速350公里的项目为1.29亿元/公里，时速250公里的项目是0.87亿元/公里。粗略估算，仅高铁铺轨道一项就能至少创造3-4.5万亿元的市场规模。 整车制造环节，我国采用的是市场换技术的模式，国内生产厂家与与庞巴迪、阿尔斯通、西门子、川崎重工等国际高速列车外国生产商合作，外商提供原始技术再通过国内的改进生产适合中国高铁的车辆，即通过引进，吸收，创新，生产出具有自主知识产权的高铁车辆。 国内市场的高速列车的制造基本被中国中车垄断，占市场份额的95%以上。 机械设备环节则是重点的分汤水环节，这部分需要大量的零部件，包括连接器、转向架、制动装置、受电弓、通信系统等等一些大类，细分下去品类可以达到上百种。 主要介绍几家重要零部件的龙头公司： 晋西车轴是中国规模最大、车轴规格品种最多、首家获得出口火车轴、地铁轴资格并且目前出口车轴最多的生产厂家，在铁路车轴产品的专业化开发、生产方面已具备同行业厂家不可替代的优势。 豪能股份的主营业务为汽车变速器用同步器组件的研发、生产和销售，主要产品包括铜质齿环、钢质齿环、齿毂、齿套、结合齿等。这家公司生产的高铁齿轮箱用迷宫密封环已实现量产并配套于高铁。由于该产品在高铁行使一定里程数后须进行更换，所以公司出货量非常稳定，且会随着高铁线路的增多而增量。 辉煌科技主营铁路信号通信领域产品的研制开发、生产及销售。主要产品包括铁路信号微机监测系统、列车调度指挥系统、无线调车机车信号和监控系统等。 “基建狂魔”名不虚传 中国一向被称为基建狂魔。 经济提速，搞基建；经济危机，搞基建。几乎没有什么是搞基建不能解决的。 90年代开始，在“要致富，先修路”口号的带动下，全国各地开始大搞基建，修路、铺桥、建铁路，而从2008年中国造出第一辆高铁开始，这个列表上就多了一个名字：中国高铁。 2012年，我国50万人口以上城市的高铁覆盖率为28%，2019年，这一数字就达到了86%。与此同时，我国20万以上人口城市的铁路覆盖率也从94%扩大到了98%。 截至今年7月底，我国铁路营业里程达14.14万公里，规模居世界第二，其中高铁里程3.6万公里，居世界第一。动车组保有量已达3600多组，其中复兴号动车组约690组，占世界高速列车总保有量的一半以上，比其他国家的总数还要多。 数据来源：通联数据 除拉萨外的所有省会城市均已通高铁，香港进入全国高铁网。京津冀、长三角等城市群内两小时畅行；北京、上海等大城市间实现1000公里4小时通达、2000公里8小时通达。” 另外，今年下半年将开通银西高铁、京雄城际铁路河北段、合安高铁、连镇高铁淮镇段、格库铁路新疆段、衢宁铁路等24个项目。 2020年，全国铁路新开工项目有望达到22个，完成铁路建设投资预计超过5000亿元，预计开通新线4400公里左右，其中高铁2300公里。 上一个10年，高铁线建了3.5万公里，现在准备花15年再建3.5万公里，这不是减速了吗？ 其实不然，改革开放以来，在总设计师的方案下，走的是先富带动后富的路，高铁建设也是一样。现阶段国内的高铁主要分布在中东部平原地区，连接大城市，社会经济条件好，需求量大。因为平原地形，地势起伏小，建设起来相对容易，之后往北边和西边扩张的难度会高上不少。 图片来源：高铁网 “20万人口以上城市实现铁路覆盖，50万人口以上城市高铁通达。” 这是什么概念？ 2018年我国地级及以上城市为297座，50万以下的只有48个，人口在20万以下的只有8个。也就是说，15年后，几乎可以达到全国所有地级及以上城市的铁路和高铁覆盖。 数据来源：国家统计局 印度三哥表示非常羡慕了。 为什么是这个时候？ 中国搞基建不是一年两年了，但现在这个时点又提出新规划并非没有其他的考虑。 一方面，中国虽然率先从疫情中恢复过来，但几个月的缓冲期给社会和经济仍造成了不小的影响。 一季度，我国GDP下滑6.8%，二季度由负转正为3.2%，但上半年整体还是下滑1.6%，年增速上还没回到疫情前水平。 数据来源：Choice 同时，一直来都比较稳定的失业率也处于高位，由于疫情防控的影响，部分企业因为资金压力破产，复工复产虽然及时止损，但失业人数的增加仍难以避免。2月份我国失业率创历史新高，达到6.2%，6月份这一数字降至5.7%，离5%的正常水平还有一段距离。 数据来源：Choice 而基建的逆经济周期调节属性很强，从原材料、资金、企业到就业，完全可以盘活市场，推动因为疫情和避险心理而陷入停滞的经济活动，这其实也是国家兜底的一部分，但比单纯地印钱更让人放心。 另一方面，如今国际形势也比较紧张，高铁出海变得更加困难，所以将出口转变为内需。 前面说到，中国高铁的建设成本远低于国际平均成本，仅为后者的一半左右，技术上也走在世界前列，优势非常明显。 但从6年前开始，中国高铁首次整体输出折戟墨西哥，高铁这个基建项目就开始曲趋向政治化，美国那次是这样，泰国也是。 另外，国际市场上还有个日本在搅局，不惜压价、延长贷款时间也要抢单。以中国高铁出海第一单为例，当时中方的贷款利率为2%，而日本提供低至0.1%的利息、偿还期为40年的长期贷款。最后，是中方以更为优越的条件——贷款无需印尼政府提供信用担保，才拿下合同。 如今中美矛盾愈发紧张，中国高铁出海对象多为新兴经济体、发展中国家，很多时候不可避免地要选择站队，中国虽然靠着“一带一路”缓解了不少压力，但各国又受到疫情和经济压力，出海依旧困难。 当然，归根结底还是“缺”，中国版图辽阔，高铁当然是越多越好，如果能顺带提振经济、缓解就业、研发新技术……岂不是一举多得，妙不可言。
全球负利率资产已高达16万亿美元。当前全球实行的激进货币政策并非没有成本，只是将成本后置，发达国家的风险也可能持续外溢转移到新兴市场。究竟在这一环境下，居民如何进行更为理性的资产配置以获得稳定收益？ 在中国金融四十人“曲江讲堂”上，交通银行（下称“交行”）新行长刘珺首度在公开场合谈当前形势下居民的资产配置问题。“去年，我国人均GDP超过一万美元，中美十年期国债利差从过去的60个基点（BP）扩大到当前的200BP。这意味着国内居民对金融资产的配置需求或将逐步上升，人民币资产的全球吸引力显著增强。”对于当前我国居民资产配置，刘珺提出三条建议：第一，量入为出，理财宜早不宜晚；第二，不要高估自己的风险承受能力；第三，专业的人做专业的事。 关注投资的“七二定律” 资产配置领域有一个重要判断，即当一个国家的人均GDP高到一定程度，其国民或机构对房地产的投资就会降低，人均GDP一万美元通常就是这道分水岭。刘珺称，2019年，中国人均GDP超过一万美元，这意味着国内居民对金融资产的配置需求或将逐步上升。从房产投资的角度看，伴随经济结构的调整和房住不炒的调控引导，房地产市场将逐渐回归理性。 数据显示，2017年以来，商品房销售面积增速以及房价涨幅均在逐渐放缓。相对于其他投资，不动产投资的变现能力相对较弱，同时对地点的要求相对较高。 与此同时，发达国家利率长期呈现下行状态，而中国十年期国债收益率也呈现出震荡走低的趋势。刘珺认为，未来中长期利率的下行或许是一种常态，而长期下行的利率会使收益率增长更加缓慢。 刘珺特别提出，对于居民而言，投资上有一个“七二定律”尤其值得关注。即本金增值1倍，所需要的时间等于72除以年收益率，利率下行和通胀将对投资收益造成侵蚀，实际投资回报的增长将更加缓慢。 具体而言，在“七二定律”下，当年化收益率为6%时，以复利计算，12年可以让名义投资回报翻倍；而当年化收益率降为5%时，名义投资回报翻倍则需约15年；当年化收益率继续降为4%，名义投资回报翻倍需约18年。 更值得注意的是，若加上通胀，即使是1%或2%的通胀，也会使投资收益翻倍所需的时间提升1倍。例如，若计入2%的通胀，当年化收益率为5%时，让名义投资回报率翻倍的时间则从18年变成了36年。 资产配置多元化是“唯一免费午餐” 在这一背景下，如何才能扩大投资收益？刘珺认为，资产配置多元化才是“唯一免费的午餐”。 原因之一在于，投资者很难捕捉到“常胜将军”的投资品。从2011年以来各类资产的表现来看，没有任何单一资产可在不同年度持续上涨，资产价格出现“涨跌轮动”和“均值回归”的特点。同时，单一资产的投资波动剧烈，即使长期累计收益不错的资产，投资过程中波动也很大，投资者要承受较大的不确定性。例如美股，过去10年累计回报表现最佳，但也有年度负收益，单一美股投资波动很大。 因此，控制风险是第一要务。尤其是当市场下跌后，往往需要更多的涨幅才能收回成本。刘珺举例称，以4%的平均年化收益率进行测算，下跌后想要收回成本，所需的时间也相当惊人。例如，市场下跌10%，收回成本所需涨幅为11%，所需时间为3年；下跌30%，收回成本所需涨幅为43%，所需时间为9年；下跌70%，收回成本所需涨幅为200%，所需时间则长达28年。 另一方面，“很多投资人认为自己能有效地择时进出市场，但数据证明，贪婪和恐惧始终是人性的弱点，追涨杀跌是一种人性的必然。”刘珺说，所谓“爆款魔咒”恰恰说明了这一点，基金申购热潮通常对应着市场的阶段性高点。人性总是会引导投资者在恐慌的时候“割肉”、在疯狂的时候涌入。 与此同时，行业轮动和交易费用也让个股投资的难度进一步加大。假设A股佣金为0.5%，印花税为千分之一，1万元买卖一次的佣金为10元，一共是20元。如果每月交易3次，一年按照交易36次计算，全年盈利要达7.2%才能有净收益；如果一周交易一次，一年按照交易50次计算，全年交易费用为1000元，也就是投资收益要达10%以上才能真正盈利。 相反，分散配置、组合投资可以让收益波动明显降低，因此资产配置的多元化是投资“唯一的免费午餐”。刘珺说，资产之间的相关性越弱，分散风险的效果也就越好，持续加入低相关资产（例如商品），还能继续拓展有效边界，获得更高的夏普比率，即性价比更高 投资的三大建议 针对当前形势下的中国居民资产配置，刘珺从三方面给出建议。 一是量入为出，理财宜早不宜晚，有闲钱才做投资理财。投资者要认识到做好财务安排的重要性，有些理财产品不能马上变现，所以要在日常使用和未来应急之需的基础之上进行理财。同时，理财应尽量早，越早存钱，复利效果越惊人。 例如，以5%年化收益率计算复利，如果从39岁开始存3000元，到60岁时，本息和可达255万元；但如果到40岁才开始存钱（晚十年），哪怕每月存6000元（本金翻倍），到60岁也才只有257万元，每月投入双倍的本金，才勉强追平前者。 二是做任何投资决策前，都需考虑自身的风险承受能力，不要高估自己的风险承受能力。追求高收益的同时，承担的风险通常也会增加。 三是专业的人做专业的事。资产配置对专业性要求很高，从市场研判到制定配置方案，再到执行配置方案，如果是非专业团队或缺少专业经验，就很难做得好。
8月13日晚间，SOHO中国公告称，终止早前要约私有化事项。 上述公告所提到的要约私有化事项，是指3月11日晚间，SOHO中国发布公告称，公司在与海外金融投资者洽谈，以探讨进行战略合作的可能性，其可能导致也可能不会导致就本公司的全部已发行股份作出全面要约。 （SOHO中国终止私有化要约收购公告） 彼时媒体报道称，黑石集团正与SOHO中国就SOHO私有化进行谈判，交易价40亿美元，黑石提出的私有化报价为每股6港元。 SOHO中国私有化的消息曝出后，SOHO股价曾在一日内大涨37.58%。3月9日收盘，SOHO中国股价仅2.98港元，然而3月12日，受私有化消息的影响，SOHO中国股价最高达4.8港元。 截至今日收盘，SOHO中国股价跌至2.82港元。 年报显示，截至去年末，SOHO中国总资产697.29亿元人民币，资产负债率46.77%。净利润13.31亿元，同比下降30.85%。 根据此前数据，SOHO中国净利润已连续两年下滑，其中2017至2019年净利润分别为47.33亿元、19.25亿元、13.31亿元。 SOHO中国多年未在土地市场竞拍新地块，最新一则项目是去年底开业的北京丽泽SOHO。 与业绩逐年下滑相对应的是，近年来SOHO中国频频将其自持的物业出售。 去年9月30日，SOHO发布公告称，出售北京建外SOHO、三里屯SOHO、SOHO尚都、朝外SOHO、银河SOHO等9个项目的停车位，合计约7.6亿元。 去年10月，市场再度曝出SOHO中国考虑以80亿美元的价格拟出售京沪八个商办物业。 据不完全统计，SOHO中国从2014年至今已出售至少8笔资产，合计233.6亿元，处置资产产生的现金流入超过200亿元。 此外，SOHO中国2014年至今共给股东派息共计约133.3亿元。其中2015至2017年三年内给股东的派息回报率达62%。 目前，SOHO中国董事会主席潘石屹及其夫人张欣持有SOHO中国63.93%股权。据此计算，潘石屹家族共分得现金超85亿元。
面对恶意投诉，保险业高度重视，正积极加强风险排查，正面迎战。 银保监会消费者权益保护局昨日发布《关于2020年第二季度保险消费投诉情况的通报》显示，2020年第二季度，银保监会及其派出机构共接收保险消费投诉33732件，同比增长26.86%。保证保险和普通人寿保险纠纷投诉合计达12859件，占比超过38%，是拉高保险纠纷的主要推手。 一家大型财险公司相关负责人接受记者采访时表示，今年保险业投诉量增长较快，增速远远高于过去。恶意投诉是推高今年投诉量的主要因素。受疫情影响，个人和企业资金状况相对紧张，社会信用风险高企，保险消费者的非正常退保诉求攀升，在“代理退保黑色产业链”（下称“黑产”）不法团伙诱导下，相应恶意投诉飙升。 具体来看，业务规模相对较大的大公司面临的投诉纠纷也相对较高。通报数据显示，财险公司保证保险纠纷投诉达6433件，占比39.71%，平安财险、人保财险、易安财险的投诉量最为突出。人身险公司涉及普通人寿保险纠纷投诉6426件，占人身保险公司投诉总量的36.65%，平安人寿、中国人寿、太平洋人寿的投诉量最为突出。 上述负责人表示，这几家公司今年收到的恶意投诉比较多，在很多地区都出现了针对这些大公司的恶意投诉团伙。他们通过离职营销员、中介渠道等各种途径收集这些公司的保单持有人信息，诱导保单持有人通过恶意投诉来进行非正常退保。 记者在调研中发现，与去年相比，今年保险业恶意投诉最主要的变化和特征是“由暗转明”，从零散代理逐步转向公司化运作，并且地区范围日渐扩大，甚至有大型保险公司旗下八成分公司都曾遭遇过“黑产”团伙的黑手。 保险公司开始正面迎战，表示绝不姑息。多家公司向记者反馈，公司从上至下高度重视，一方面重建内部投诉管理和处理机制，加强源头治理；另一方面积极推动行业协会、金融消费调解中心等平台构建多维纠纷调解机制，提升纠纷化解的公允性。 监管部门也已注意到相关风险，正在积极指导各银保监局和保险公司加强风险排查。以保证保险为例，一方面指导保险公司规范贷款保证保险销售行为，将风险防控端口前移，实施销售行为可回溯管理；另一方面切实防范化解风险隐患，要求各公司加强贷款保证保险销售过程的风险监测与研判，完善应急预案。 一家小贷公司相关业务负责人透露，为了提升风控能力，一家大型财险公司正在加强与小贷公司等拥有信贷业务风控能力的第三方平台合作：一是加强保证保险业务的事前筛选，剔除高风险客户；二是借助第三方平台进行贷款违约客户的事后追偿，提高抵押资产处置效率。
毫无疑问，腾讯又交出了一份非常好看的财报——2020年二季度，营业收入同比增长29%、毛利增长36%、营业利润增长43%、净利润增长37%；投资者最关注的Non-GAAP净利润则增长28%。各项业务的收入增速都很不错，只有广告略慢，但是在当前的经济环境下也算可以了。 本怪盗团无意在此复述财报或财报电话会议的内容，也无意对财务数据进行简单的点评。我只想列出一些我最关心的问题，以及我脑海中的解答（不一定正确）。自从2019年底以来，腾讯再次进入了高增长的轨道，市场情绪也不断恢复；比起冷冰冰的数字，我们更应该尝试了解背后发生了什么，以及将来会发生什么。 首先是微信视频生态。视频号已经取得了2亿DAU，我相信用户时长和留存率不错（虽然本次财报没有提供更多数据）；微信公众号的视频功能也一直在增强，设立了独立的视频入口（尚在灰度测试）、原创视频、视频弹幕等功能。现在，微信已经具备了一个完整的视频内容生态：视频号负责1分钟以下的内容，公众号负责1分钟至30分钟的内容；我认为，公众号开放30分钟以上的视频内容也只是时间问题。 微视的失败，曾经令市场担忧腾讯是否永久输掉了短视频之战。但是，现在腾讯最强大的微信事业群正在稳扎稳打地扩大视频地盘。问题在于：现在还很少有视频创作者以微信为“大本营”；他们要么扎根抖音、快手，要么立足B站、西瓜，所以微信视频生态还缺少独家内容。对用户而言，微信视频的“独占性”也很弱——平时主要依赖微信看视频的用户应该是少数。 我认为，在视频领域，腾讯的机遇或许在于VLOG（1-10分钟的PUGC视频）。因为短视频领域的抖音和快手都非常强大了，而VLOG领域的B站和西瓜还没有那么强大（或者说，各有弱点）。所以，公众号的视频内容或许会比视频号更重要。 与此同时，投资者可能会更关心微信视频的变现——目前，公众号视频已经有了贴片广告，但是视频号还没有商业化。如果能在视频号内加入信息流广告（类似抖音），或许会新增一个巨大的广告收入来源。不过，我认为这种事情不会在半年内发生，至少不会在视频号地位彻底稳固之前发生。 其次是新游戏，尤其是DNF和LOL手游。DNF手游推迟了，管理层并未说明具体上线时间，只说“希望尽快上线”；App Store显示，该游戏预约于9月16日上线。我认为，这款产品没有什么大的问题，在三季度内上线的可能性很大——这样，腾讯的下半年业绩就彻底有保证了。如果LOL手游也能在年底之前上线，无疑是锦上添花。 问题在于，在DNF和LOL手游上线之后，腾讯乃至整个市场的“端转手”红利都吃完了；腾讯创造新玩法、新IP的能力，将面临新的挑战。我认为，这就是腾讯去年收购Supercell，今年又继续尝试收购和投资全球优质游戏开发商的原因。腾讯现有的游戏产品和预约产品，至少能维持到2021年的高增长；那以后就需要更多创新元素了。 无论如何，我相信腾讯将在很长一段时间内维持国内游戏市场的霸主地位，因为竞争对手明显比它差一个层次。我不担心字节跳动做游戏，也不担心垂类游戏厂家的自研自发道路——它们可以比较成功，占据一些市场份额，但是谈不上威胁腾讯的地位。腾讯如何尽快扩张海外游戏业务，才是更值得关注的。 第三是小程序，及其附着的广告/电商业务。这个季度，腾讯广告收入的增速是最慢的；其中既有广告主整体需求不振的原因，也有腾讯广告形式限制的原因。在不确定的经济环境下，广告主更倾向于能够“立竿见影”地提高销售额的广告，例如直播带货、图文链接带货等，而这并非腾讯所长。 小程序承载了强大的交易功能，是商家经营私域流量的重要工具，所以理所当然地成为了广告业务的突破口。2019年下半年，微信朋友圈引进了“小程序行动卡片广告”，可以直接跳转到小程序并完成交易行为；小程序的直播功能也发展起来了（尽管用的人还不够多）。如果小程序能持续做大，商家就愿意在腾讯体系内（尤其是朋友圈、公众号等微信入口）投放更多广告，从而激活整个广告业务。 当然，对于张小龙来说，现在要做的事情太多，微信要承载的任务也太多。我无法确定，通过小程序做大电商广告业务的优先级如何——或许不及视频号及公众号视频，又或许他还在寻求更高效的方法。 最后是金融业务，尤其是理财、贷款等高利润、非支付业务。本季度腾讯没有披露任何金融科技业务的具体信息，只是含混地说“商业支付的日均交易量和单笔交易金额同比增长”，以及“理财平台的资产保有量和活跃客户量同比迅速增长”。不过，如果蚂蚁集团在IPO前夕进行了详细的信息披露，腾讯有可能披露更多信息。 根据央行公布的支付体系数据，第三方支付市场的增速已经大大下降，进入了平稳发展阶段；野蛮生长的时代已经结束，接下来该考虑利润问题了。蚂蚁集团在理财、贷款、保险等高利润业务方面，均大幅度领先于腾讯，但这主要是由于先发优势。依托强大的用户习惯和交易频次，腾讯完全可以做出不错的理财和贷款规模。问题在于：何时做出，如何做出呢？由于现有数据太少，其实无法判断。 我并不担心企业服务（主要是云计算）的发展——腾讯在这个领域的实力远远比一般人想象的更强。我也不担心数字娱乐内容（除游戏外）的发展——这本来就是腾讯的主场，问题只在于投入产出比。上述问题是我认为现阶段对腾讯及其投资者来说比较重要的、也是可以解答的问题。当然，还存在一些同样重要的问题，但我们难以得出答案。 这是一份非常漂亮的财报，与上个季度一样，腾讯的管理层和投资者又可以睡个好觉了。竞争对手能够睡个好觉吗？那就取决于接下来它们将要公布的财报了。
近日，上海市检察院正式出台《上海市检察机关关于深化服务保障科创板注册制改革的实施意见》（以下简称“《意见》”），《意见》分五部分，除总体要求外，聚焦建立健全检察机制、充分发挥法治引导作用、提供高效检察服务、切实防范金融风险等4个方面，提出20条服务保障举措。主要包括： 建立健全与科创板及注册制相适应的检察机制 发挥跨行政区划检察院职能优势，由市检察院第三分院集中管辖本市涉科创板证券犯罪案件，完善刑事、民事、行政“三合一”专业化办案机制，与上海金融法院建立涉科创板刑事案件线索移送研判机制，提高办案精准度。 依法保护金融创新和科技创新 依法鼓励市场主体的创新积极性，对涉及金融创新和科技创新的案件，准确把握法律政策精神，严格区分民事、行政和刑事责任边界，审慎甄别合法创新和以创新为名掩盖风险规避监管的违法犯罪活动。 探索证券投资者保护新机制 在违规披露、欺诈发行等涉众型资本市场违法犯罪领域试点提起民事公益诉讼；加大对证券犯罪中相关责任人员违法所得的追缴力度，探索适用认罪认罚从宽基础上的先行赔付制度，切实保护证券投资者合法权益。 有力惩治涉科创板证券犯罪 依法严惩涉科创板职务犯罪，穿透审查并依法惩治发行人及其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人在股票发行、上市、信息披露过程中的犯罪行为，净化资本市场环境。 促进证券中介机构依法履责 依法严惩保荐人、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构提供虚假证明文件或提供证明文件重大失实等犯罪，明确各证券中介机构的责任边界。 为跨境证券执法司法提供检察保障 依法处理与跨境交易相关的司法管辖、法律适用等问题，严厉打击扰乱境内证券市场秩序、损害境内投资者合法权益的境外证券发行和交易行为。 切实防范涉科创板金融风险 发挥金融检察大数据作用，与上海证券交易所、金融监管部门、司法机关、科研院校加强合作，准确研判涉证券犯罪态势，助力深化失信联合惩戒，提升风险前瞻性防范能力。
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