没有53度的茅台，根本说不出我的投资故事。 7月28日盘后，A股股王——贵州茅台公布了今年上半年业绩。这比过往年份似乎要更早一些，总体业绩也普遍符合市场预期。 今日，贵州茅台高开1%左右，随后大幅走低，一度跌超2%，现跌1%，最新总市值仍然超过20000亿元。要知道，茅台至3月19日以来，股价累计上涨66%。年初至今，累涨超过41%，亮瞎众人。 （来源：Wind） 1 上半年，茅台总营收为456.34亿元，同比增长10.84%，归母净利润为226.02亿元，同比增长13.04%。双位数的增长，表现中规中矩。 （来源：Wind） 拆分来看，Q2营收203.36亿元，同比仅增长8.79%，增速环比一季度下降3.75%，同比下滑2.1%。归母净利润为95.08亿元，同比增长8.92%，增速环比一季度下降7.77%，同比下滑11.37%。 茅台单季营收和利润增长双双下滑至个位数，看似表现糟糕。其实不然，单季度的表现不足以说明问题，因为茅台是供不应求的状态，总体发货量是控制在茅台手中的。 产品分拆来看，茅台酒营收392.6亿元，同比增长12%，销售系列酒46.5亿元，与去年持平，几乎不增长。可见疫情对于中低端酒影响还是有的，看看昨天业绩爆雷的水井坊就能大致判断一二了。 截止二季度末，茅台合同负债为94.63亿元，相较于去年同期下滑22.8%。不过，一季度为69亿元，二季度已经环比提升37%，可见疫情对于茅台酒基本没有任何影响。 （来源：Wind） 总而言之，茅台财报整体没有很大意外，但最大的亮点还是直销渠道的提升。 2 销售渠道来看，茅台批发营收387.6亿元，占总营收比例的88.3%。最大亮点是直销渠道，营收高达51.5亿元，占总营收的比例已经提升至11.7%。这个比例比2019年的8.5%提升了3.2%，比2017年最高时候的9.7%也提高了2%。 （来源：整理） 这个提升比例还是比较大的，基本可以猜测茅台有经营策略上的调整。截止二季度末，茅台国内经销商数量为2051个，相较于年初减少327个。其中，酱香系列酒经销商减少292家，茅台酒经销商减少35家。其中，茅台酒经销商一季度减少29家，二季度减少6家。 （来源：茅台半年报） 如果看更远一点，2019年茅台经销商数量为2377家，全年减少经销商640家。要知道，2018年年中的时候还有经销商3300家。两年时间内，茅台经销商已经减少1249家，缩减幅度超过三分之一。不过，清理的经销商绝大比例是系列酒的。 茅台今年要实现10%的营收目标，如果不直接提出厂价，只能变相提价，因为销量今年无法实现增长。 结合过去几年茅台的产能和销量判断，当前库存茅台酒可供调节的量可能不足1000吨。2020年茅台酒销量对应2016年，而2016年产能为39312吨，按照80%来计算，相当于可供销售的量为31449吨，加上至多1000吨库存酒，相当于共有32500吨可供销售。这样来看，2020年茅台酒的销量基本不可能再度增长（实际可能还要下滑）。 唯有加大直销渠道，变相提价。其实，上半年，茅台直销动作频频。 6月18日，贵州茅台又签约22家茅台酒直销渠道商。根据茅台时空消息，贵州茅台此次签约的直销渠道包括16家区域性KA卖场（单店面积在5000平方米以上的区域性知名连锁卖场）、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁。其中酒类垂直电商和烟草零售连锁首次成为茅台酒的直销渠道。 6月22日，据媒体援引河南茅粉会王占甫指出，贵州茅台6月18日签约的22家直销渠道商，飞天茅台酒供货价已经由原来的1299元/瓶提至1399元/瓶，并表示该消息是从“签约的直营渠道商处获获悉”。 从多个维度来看，茅台有意提升直销渠道占比，调整经营策略。如果这个趋势延续，茅台值得高看一眼。第一，直销渠道的价格要比批发出厂价高出一个台阶。第二，后面几年，茅台酒产能又上来了。 3 茅台半年报出炉后，中金公司立马将公司目标价提升至24.6%至2109元人民币。 该公司分析师余驰等在报告中指出，在还原“收入预收款变动”后，业绩同比增速达到18%左右，二季度真实增长情况要好于报表公司直营比例大幅提升，加上今年新签约渠道商供货价上涨，茅台的均价提升已经明朗化未来批价稳步上涨、渠道价差向业绩端兑现的预期会进一步强化。远期看，公司成长空间依旧可观，高确定性下的高估值可能会是常态。 不过，短时间内茅台想冲破2000，甚至2100点，未免有点夸张了。 先看看估值，当前动态PE为48.7倍，位于10年估值最高，且高于估值上线。当前，茅台估值水平有一定高估，但也谈不上泡沫，毕竟在国内整体货币宽松的大环境下。 （来源：Wind） 另据半年报显示，外资持有茅台从一季度末的8.02%提升至二季度末的8.45%。但当前，外资持有茅台总市值为1741亿元，占比总市值的8.299%。看来股价出现一些溢价的时候，外资也跑掉了一部分，但大盘子资金仍然看好。 （来源：Wind） 从基金重仓股的持仓市值情况看，贵州茅台依然牢牢占据公募第一大重仓股。数据显示，截至今年二季度末，共有1109只基金重仓持有贵州茅台，持仓市值高达591亿元，创下了公募基金持仓单一股票市值的最高纪录。 可见不管是外资，还是内资，茅台依旧是中国少有的优秀核心资产。虽有一定估值溢价，仍然是不错的投资标的，持有的可以继续持有。
据路透中文网报道，美元兑欧元27日重挫至近两年低点，因担心美国新增病例不断飙升，且美联储将于本周召开会议，预计联储将重申将利率保持在低位的承诺。 该报道称，“看起来美元正在失去桂冠”，OANDA高级市场分析师Edward Moya称，“人们对美联储将继续暗示准备在更长时间内采取更多行动寄予很高的希望，且美国经济的复苏将不会像欧洲那样一帆风顺。” 据该报统计，佛罗里达州周日(7月26日)成为累计确诊病例第二高的州，仅次于加利福尼亚州，佛州还成为总病例数超过纽约州的第二个州。纽约州在美国疫情爆发之初形势最为严峻。 该报道提到，美国财政部长努钦周日(7月26日)表示，共和党的援助计划提案将于周一公布，他认为共和党可以迅速与民主党人弥合分歧。 该报道预计，美联储将在周三结束为期两天的政策会议时重申，未来几年都将保持近零利率。投资者将关注美联储是否会暗示将增加购买较长期债券，以及未来是否会实施收益率曲线控制。 美元指数27日下跌，截至纽约汇市尾盘，衡量美元对六种主要货币的美元指数下跌0.82%至93.6738。值得注意的是，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价27日比前一交易日上涨33.5美元，收于每盎司1931美元，涨幅为1.77%。 另据中国外汇交易中心数据，7月28日，人民币兑美元中间价调升134个基点，报6.9895。
图片来源：一汽-大众官方 作为一汽-大众旗下重要产品之一，第八代高尔夫量产车于7月28日正式迎来下线。新车将于一汽-大众佛山工厂进行生产，年产能为15万辆，预计将于今年10月上市。与海外版本一致，国产八代高尔夫基于MQB Evo平台打造，也是全球首辆采用MQB Evo平台的车型。 外观方面，第八代高尔夫将维持海外版的设计风格， 同时提供普通版和R-line版供中国消费者选择，二者的区别主要在于前包围的造型，以及尾部装饰排气布局。新车长宽高分别为4296、1788、1471毫米，轴距2631毫米，比现款在售车型长度增加了37毫米，宽度和高度分别减少11毫米和5毫米，轴距减少6毫米。 官方信息显示，第八代高尔夫采用10英寸全液晶仪表+悬浮式中控的设计，首次搭载CANFD及车载以太网技术，总线带宽由500K增加至2M，ADAS（高级驾驶辅助系统）及车载信息娱乐系统功均得到提升。 申报信息显示，第八代高尔夫继续搭载1.4T发动机，最大输出功率110kW，预计匹配5速手动及7速双离合变速箱。待未来全新1.5T发动机推出后，将取代现有1.4T发动机，并搭载轻混系统。 于2013年上市的第七代高尔夫已经在中国市场服役了7年之久，在2017年进行过一次中期改款之后鲜有动作。数据显示，步入职业生涯末期的现款高尔夫前半年累计销量为38221辆， 同比下降62.47%，在紧凑型车销量排名为第十四位。 面对销量大幅下滑的同时，东风本田于7月27日推出了两厢版思域，进一步蚕食高尔夫的市场份额。曾经在紧凑级轿车市场叱咤风云的高尔夫如今处处被动，这种局面或许要等待第八代高尔夫上市来扭转。 未来汽车日报
图片来自网络 截至7月28日收盘，银行板块市净率仅为0.62，为历史最低，市盈率5.71，也是自2016年3月以来的最低值；36家A股上市银行，仅余8家未“破净”。 估值低并未引来投资者更多的青睐。7月28日，A股银行板块总成交量1689万手，排在28个申万一级行业中的第16位，成交金额132亿元，仅张家港行换手率过3%，中国银行换手率仅为0.04%。 估值低迷，多家银行股东、高管已出手增持。据搜狐财经不完全统计，2020年以来，已有11家银行公告股东或高管增持，累计增持金额超130亿。其中也有不少银行“因触发启动稳定股价措施的条件”而实施增持，如邮储银行､长沙银行､成都银行等，预计总规模超20亿元。 7月24日，邮储银行发布一则关于稳定股价方案实施进展的公告，公告内容显示,邮储银行控股股东邮政集团计划以自有资金增持邮储银行股份，增持金额不少于5000万元。截至7月23日，公告披露，邮政集团已买入邮储银行A股600万股，增持金额2882.95元。 早在4月23日,邮储银行就曾发布过触发稳定股价措施启动条件的提示性公告。邮储银行《稳定股价预案》显示，股票上市后3年内，如股票连续 20 个交易日的收盘价均低于最近一期经审计的每股净资产，则银行及相关主体将启动稳定股价的相关程序。 根其2019 年度财务报告，邮储银行最近一期经审计的每股净资产为5.75元/股。自2020年3月26日起至2020年 4 月23 日，邮储银行股票已连续20个交易日的收盘价低于5.75元，达到触发稳定股价措施启动条件。 邮储银行3.26-4.23股价收盘价 在7月24日，成都银行也宣布其关于稳定股价措施实施已完成。公告内容显示，成都银行董事及高级管理人员共计12人，以自有资金增持本公司股份 31.56 万股，成交价格区间为每股人民币7.76 元至 9.35 元，合计增持金额 261.31 万元。 这并非是成都银行首次为稳定股价而启动高管增持。在2019年11月，成都银行首次完成20.07万股份的增持计划，增持总金额168.63万元，均为该行董事及高管的自有资金。 公开信息显示，成都银行于2018年1月31日首发上市,上市发行价为6.99元/股，上市当天涨超40%，于2月9日达到迄今为止最高股价16.6元/股，最近一期经审计的每股净资产为9.84元/股。此后股价较长时间保持在9元/股以下，7月28日收盘价为8.27元/股，实时市值299亿。 搜狐财经统计发现，2020年以来，已有8家银行为稳定股价展开了10次增持操作，已超过2019年度全年数据。 除以上提及的邮储银行、成都银行外，浙商银行、上海银行、长沙银行、郑州银行、苏农银行和渝农商行也均为稳定股价展开增持操作。 其中，1月底，上海银行三位股东联和投资、上港集团、桑坦德银行共同完成超19亿元的大额增持最受人关注，相关数据显示，上海银行股价在2月开盘后迎来8日连涨。 此外，渝农商行５月底刚刚完成总额75.7万元的高管增持计划，6月5日又发布了新的关于稳定股价方案的公告。渝农商行7月28日收盘价5.12元/股，已较年初下跌了25%，低于2019年报中披露的每股净资产7.73元/股34%。 数据来源：Choice金融终端、网络数据 制表；搜狐财经 除“因触发启动稳定股价措施的条件”外，年内仍有多家银行出于提振市场信心等多种原因开展股东、高管增持。 其中江苏银行增持金额最高，高达68.72亿元，增持主体为江苏银行第二大股东凤凰集团及其一致行动人凤凰资管。其次是邮储集团于去年年底提出为期12月的增持计划，当前计划实施期间过半，邮政集团增持金额为39.82亿元，已超过增持计划金额下限。 此外，相较于2019年度，上市银行股东与高管减持在2020年度同样十分频繁，仅7月，便有4家银行发出了5份减持公告。 数据来源：Choice金融终端 制表；搜狐财经 除苏农银行董事、监事、副行长王春良因个人资金需要而减持外，其余银行均为股东减持。据银行公告披露，减持原因为“经营发展需要”、“自身战略安排的需要“等。其中减持幅度最大的为雅戈尔所持宁波银行股份，宁波银行公告显示，此次减持股份约占其总股本的2%。 在银行股屡被其股东和高管增持的同时，公募基金的银行股重仓比例却持续下降。 据中银证券研报，二季度末股票型、偏股混合型基金重仓股配置中，持有上市银行股的总市值占基金总市值比重较一季度末下降0.77个百分点至1%。从银行板块历史重仓持股比例来看，目前的比例处于低位。仅有光大银行、成都银行获机构增持，招行、兴业、平安、邮储四家银行被减持幅度最大。 然而，面对当前银行板块的低迷，东北证券在其研报中表示，银行当前估值已无任何向下空间，安全边际足够，银行确定会迎来估值修复行情。新时代证券也认为低估值银行股迎来配置机会，但同时也表示，受新冠疫情冲击，加之经济下行周期和结构性调整的影响，银行业在息差、资产质量和盈利能力等面临较大的压力和挑战。
重磅！央行调查商业银行联合贷款的哪些指标？ 7月28日，多位银行人士向21世纪经济报道记者透露，已经收到一份来自中国人民银行《关于开展线上联合消费贷款调查的紧急通知》(下称《通知》)。 21世纪经济报道记者获得的此次《通知》显示，暂未对联合贷款的规模以及比例作出限定，目前只是向各银行统计消费类联合贷款业务的相关信息。 以下为央行要求各银行上报的统计数据，其中，特别区分了蚂蚁花呗和蚂蚁借呗合作的消费贷款余额、不良率、以及平均利率和不良率、信用卡透支的不良率等。 未来金融研究院侯本旗博士7月28日对21世纪经济报道记者表示，“央行可能是从系统性金融风险的角度关注此类业务。银行承担了几乎所有的风险，但客户增长和风控主要靠联合贷款机构。这种风险激励不对称的合作模式隐含着可怕的潜在风险。如果合作贷款机构为做大规模而采用过于激进的客户下沉策略或实施数据操控，银行发现时刹车已晚。” 一位银行业人士7月28日对21世纪经济报道记者表示，央行会调查不良可能因为市场都在传言在疫情期间联合贷的不良很高。 作者：包慧
金价大跳水，瞬间下挫40美元，黄金股集体大跌！还能不能买？有人获利退出，有人高喊：目标2500 时隔9年，黄金再次证明了自己是这个世界上的硬核资产。 自7月24日国际金价一举突破1900美元关口后，7月27日，国际金价一举越过2011年1921.15美元/盎司的历史高点，再创新高。 28日上午亚市盘中，伦敦金现货价格最高触及1980美元/盎司，较年内低点大涨529美元，涨幅超过36%。COMEX黄金期货远月合约甚至升破2000美元/盎司关口，再创历史新高。 不过11时左右，国际金银价格集体跳水，截至发稿，伦敦金现货价格回落至1940美元/盎司，最低跌至1932.81美元。COMEX黄金期货价格也回落至1926美元/盎司。 现货白银价格一度涨幅超过6%，截至发稿从最高26美元回落至24.7美元，涨幅0.55%。COMEX白银涨幅一度超过7%，截至发稿跌0.72%。 与此同时，A股黄金板块也大幅跳水。 黄金分析师认为，近期金价上涨的主要原因，一个全球疫情逐步扩散，美国和欧盟出台了近万亿的经济复苏刺激计划，导致金价进一步上涨，同时包括地缘矛盾升级，以及全球ETF持续增仓，各项因素皆利好黄金。 截至6月，全球黄金ETF已连续7个月出现净流入，创历史纪录。6月全球黄金ETF总量增长104吨，总持仓达到了3621吨的历史新高。今年上半年，全球总流入则达到了734吨，已经远超历史各年度流入纪录。上半年的净流入相当于今年上半年全球黄金矿产的45%。 势不可挡的黄金 根据周大福每日通报的金价，7月27日足金价格为560元/克，比前一天上涨5元。而在去年同期，价格为405元/克，时隔一年上涨了38%。 这就意味着一个30克的金手镯，一年的差价超过4650元。 据都市快报，在工行杭州羊坝头支行，大规格的1000克如意金条昨天报价440.19元/克，200克/500克规格的如意金条报价441.19元/克，5克/10克(四合一)规格的如意金条是443.19元/克。而在今年3月初，1000克规格的如意金条报价为380元/克，5个月时间金价上涨了15%。 伦敦金现货价格指数从年初的1517美元/盎司起步，到昨天最高的1945美元/盎司，已累计上涨近30%，而今年沪深300指数的涨幅不过10.3%。 是什么造就了今年黄金价格如此强劲的表现？ 职业投资者董翔对每日经济新闻(微信号：nbdnews)记者表示，与2011年的历史高点驱动因素相似，此轮黄金上涨主要是投资需求提升，更深度的实际利率、更复杂的国际政治形势下，金价有理由升至一个超越前期高点的位置。 中银香港金融研究院经济学家丁孟也表示，本轮金价主要受益于全球央行宽松的货币政策，特别是美联储资产负债表的大幅扩张，同时地缘政治和新冠疫情带来的不确定性增加了黄金作为避险资产的吸引力，最后各个期限水平的美元利率大幅下降，降低了持有黄金的机会成本。 近日，中泰证券首席经济学家李迅雷在“大变局时代的黄金研讨会”上指出，这一轮疫情导致全球金融当局再度的实行量化宽松货币政策，货币超发的严重程度非常大，建议家庭加大黄金在金融资产配置当中的比重。 7月21日，欧盟27个成员国领导人在新冠肺炎疫情发生后首次面对面的会议上达成了欧盟“史上最强”经济刺激计划，欧盟2021年至2027年长期预算金额为1.074万亿欧元，比上一个七年财政框架高出1100多亿欧元。在预算基础上设立总额7500亿欧元(约6万亿人民币)的“恢复基金”，从而使欧盟未来能够使用的财政工具总规模高达1.8万亿欧元，成为欧盟有史以来规模最大的财政支出计划。 据第一财经，美国会参议院共和党当地时间周一公布了1万亿美元(约合7万亿人民币)的抗疫刺激计划。 该法案包括为失业的美国人提供救济，向个人及家庭分别支付最高1200美元及2400美元的款项(平均收入在99000美元或以上的个人或夫妇则没有这项补贴)，而且该提案将把本月到期的每周600美元的补贴下调至每周最高200美元，并逐步过渡到疫情前工资的70%。 同时，该法案将允许营业收入下降50%以上的小型企业申请第二轮援助，将批准向低收入地区的周期性行业和公司提供1000亿美元的贷款以及提供1050亿美元帮助学校在秋季重新开放等。 美国财长姆努钦、白宫幕僚长梅多斯将在当地时间下午6:00与参议院民主党领袖舒默和众议院议长佩洛西会面，讨论刺激方案等问题。 部分机构开始获利退出 面对飙涨的黄金，不少对冲基金与资管类产品趋于谨慎。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至7月21日当周，对冲基金与资管类产品持有的COMEX黄金期货期权套利头寸较前一周骤增173.01万盎司与164.92万盎司，凸显他们正日益担心金价在刷新历史高点后很可能扭头下跌。 据21世纪经济报道，一位美国黄金经纪商透露，“事实上，不少在3-4月份抄底买入黄金ETF的部分投资机构已开始获利退出。”他们急需这份投资利润，填补投资信贷产品与企业债(因美国破产企业增加)所导致的亏损。 上述美国黄金经纪商透露，过去一周涌入黄金ETF的，主要是三类资本： 一是散户， 二是对冲基金与资管产品， 三是借机抬高价格出货的黄金贸易商。 “其中，散户资金最迅猛，几乎占到过去一周黄金ETF资金流入量的逾60%。”他直言。多数散户都是冲着美元下跌、中美关系趋紧与美国疫情再度扩散等题材，纷纷买涨金价套利。 相比而言，对冲基金与资管产品则在双面下注，他们一面通过加仓黄金ETF追涨金价，一面则通过黄金期货期权市场加大套保头寸持仓，应对潜在的金价回调风险。 大涨背后，机构猜顶 “此轮金价上涨，货币超发是决定性因素。”一位银行人士在接受每日经济新闻(微信号：nbdnews)记者采访时也表示，“不仅在于美联储的无上限宽松，更加在于全球疫情扩散，宽松的预期一直没有尽头，还在不断增强。” 上述银行人士认为，短期金价已进入高位，基本面、技术面、资金面均属高危，只有市场面依然全线看多，这也是顶部特征。 该人士表示，作为银行机构不会追逐高风险资产，当前黄金白银已部分远离基本面，需要重新评估安全性、流动性、盈利性。在年内已经累计盈利30%背景下，他建议个人投资者不做空，以观望为主。 相比银行人士和对冲基金的谨慎态度，投资银行仍在力挺金价。比如花旗银行与高盛均认为未来12个月金价将有望突破2000美元/盎司，美国银行更是将未来18个月金价预测值调高至3000美元/盎司(意味着还有50%空间)。 民生证券研报分析，全球印钞模式再起，欧洲央行7500亿元复苏基金获批，美国万亿美元刺激计划推出在即，同时，美联储收益率控制曲线政策仍有预期，金价短期震荡向上。通胀预期逐步修复，实际利率仍有下行空间，金价中期震荡向上。全球货币宽松环境有望延续，纸币信用遭考验，维持贵金属长期上行判断。全球经济复苏初期，关注白银工业属性恢复带来的白银补涨。 28日，中信证券发布研报称，由于美国疫情再度爆发增加经济重启不确定性，企业债务压力骤增盈利恶化或引发美股二次下跌风险。为对冲疫情影响加大财政刺激力度，政府债务规模迫近上限冲击美元信用体系，上调2020/2021年黄金目标价为2100/2500美元每盎司。 (本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担)
重庆出台45条政策措施进一步助企纾困 新华社重庆7月28日电(记者黄兴、张翅)重庆市政府办公厅近日印发《进一步助力市场主体健康发展政策措施》，从加大减税降费力度、降低生产经营成本、强化稳企金融支持等方面推出45条政策措施，以进一步助企纾困。 具体来看，在加大减税降费力度方面，共有10条政策措施：将阶段性下调增值税小规模纳税人征收率、免征部分行业增值税、缓缴小微企业(个体工商户)所得税、缓缴企业社会保险费、企业和个体工商户捐赠免税等政策，全部延长执行期限至2020年12月31日；同时，延长减免企业社保费政策实施期限、允许企业继续缓存住房公积金、宽带和专线平均资费降低15%等。上述政策措施预计全年减税降费逾300亿元。 在降低生产经营成本方面，共有12条政策措施，包括加大减免房租力度、继续实施阶段性降低水电气成本、缓缴减免项目建设领域相关费用以及农业、交通运输、物流等行业财政补贴政策，预计全年降低企业成本、缓解资金压力超过110亿元。 在强化稳企金融支持方面，重庆提出继续实施延期还本付息政策、加大小微企业信贷投放、转贷应急周转、降低贷款利率等，预计全年为企业节约资金超过16亿元。在促进稳岗就业创业方面，重庆推出稳岗返还兑现、开展以工代训、职业能力培训补贴等政策措施，预计全年稳定就业岗位70万个、发放相关补贴超过15亿元。 在提振消费扩大内需方面，重庆将支持文旅业共渡难关，提振汽车消费、绿色智能消费、夜间经济消费、线上线下消费，并开展房交会等；在稳定产业链供应链方面，重庆将强化生产服务保障、稳定加工贸易、助力外贸企业金融纾困、强化出口转内销等。
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