7月27日，又一只民营高等教育股立德教育开始招股，招股价区间为每股2.1-2.6港元,拟发行1.67亿股股份。下半年上市的高等教育股不多，7月15日华夏视听教育（1981.HK）上市，首日高开高走，至今涨幅高达65.27%。 立德教育与华夏视听教育类似，同为民营高教赛道+高增速确定性强。港股打新市场一片火热，立德教育会成为下半年的新“大肉”吗？我们还得从公司的基本面说起。 一、特色专业推动产教融合，打造良好的品牌影响力 立德教育是中国大型民办学历制高等教育服务供应商。根据弗若斯特沙利文报告，按2018/2019学年全日制在校生人数计算，立德教育在教育大省黑龙江省所有民办学历制高等教育服务供应商中排名第八，市场份额约为7.5%。立德教育在哈尔滨市经营一所学校，即黑龙江工商学院。该校2019/2020学年，在校生总人数为8818人，复合年增长率约为5.3%。 学校长期致力于优化课程设置及实践培训课程，令学生掌握实践及使用技能。根据弗若斯特沙利文报告，黑龙江工商学院本科课程毕业生的初次就业率达90.9%，该校于2017/2018学年在黑龙江所有民办高等机构中排名第四，招生名额即有关教育部门批准的最高在校生人数于2018/2019学年排名第三。 学校开设26个专业，覆盖869门课程，涵盖工程、商业、铁路等实用学科领域课程。其中最具代表性的是铁路学院，黑龙江工商学院是当地唯一一所提供专门针对铁路运输的专业和本科课程的民办高校，地域优势及专业优势明显。2019年立德教育和多家国有铁路公司达成合作，主要为铁路和城市轨道交通行业的岗位培养人才。学生的未来就业方向包括国铁、地铁、城铁公司以及相关企事业单位、铁路局集团公司、铁路科研院等。黑龙江省，作为中蒙俄经济走廊得重要组成部分，在"一带一路"倡议下，对相关专业人才需求旺盛。 学校重视校企合作，目前已与77家企业达成合作，并设立49个校外实训基地。2020年4月，学校与凤凰数媒教育集团合作举办凤凰学院。学校计划与凤凰数媒共同培养广播电视编导、视觉传达设计专业及数字媒体艺术专业等专业的学生，首期合作期限长12年。受此项目推动，学校的就业率有望进一步提升。 高就业率打造了良好的品牌形象及市场影响力。黑龙江工商学院的平均报到率（以学校的在校生总人数除以录取的学生总人数）约为91.5%，远高于黑龙江民办高校75.3%的平均报告率。高报到率是学生数量的有力保证。2016/2017学年至2018/2019学年，学校的在校生人数的增长在黑龙江本科民办高校中排名第一。值得注意的是，快速增长的学生规模仍不能满足市场对学校的需求。黑龙江工商学院的学校利用率一直保持高位攀升。2016 /2017学年至2018/2019学年，学校利用率从91.5%的高位，大幅提升了8.5pct至100%。也就是在新校区建设之前，学校已经达到基本饱和状态。由此可见，立德教育在黑龙江民办高等教育市场上具有较高的市场地位。 二、内生成长+外延并购，双轮驱动快速释放业绩 一般而言，学生人数、平均学费的改善，是民办高校盈利能力提升的主要内生驱动力。拆解立德教育的营收。从学费的角度来看，由于品牌影响力，立德教育拥有较高定价权。 黑龙江工商学院本科课程学费从2017年8月底的1.31万元增至2019年8月底的1.55万元，年平均复合增长率约10%；住宿费从2017/2018学年的1120元增至2019/2020学年的1250元，年平均复合增长率约6%，增长步伐稳定，未来仍具可增长空间。 学生人数方面，2017/2018学年至2019/2020学年间，立德教育在校生从7,800人增至8,818人，年复合增长率为6.3%；新招收的学生人数从2,082增至2,563人，年复合增长率为11.0%。尽管受制于学校利用率已饱和，立德教育在扩张速度和收生人数仍能保持稳健增长，未来随着新校区的投入使用，有助招纳新生。 公司业绩亮眼，“量价齐升”。2017财年、2018财年和2019财年，立德教育的营业收入分别为1.08亿、1.17亿 和 1.38亿元人民币，年平均复合增速高达13%。2014年-2018年，行业总收入复合年增长率才为9.2%，可见立德教育的成长性远高于行业平均水平。另外，2017财年、2018财年和2019财年，立德教育的净利润分别为 4,715.6 万、5,627.9 万 和 7,021.1 万元人民币，年平均复合增速高达22%。总体来看，公司的内生成长动力充足。 另外，立德教育呈现较高的盈利能力。2020财年H1公司毛利率为55.5%，处于行业的平均水平。这是由于哈南校区尚处于建设期，因此折旧与摊销费用较大、员工薪酬支出增加，导致成本端上升，但由于业务特点，收入端不会随着建设进度同步放量，因此导致公司的毛利率出现下降。如果剔除相关影响，可估算公司的毛利率约为70%，远高于港股大多数民办高校的毛利率。 另一方面，公司保持较高的净利率水平。剔除上市相关费用及折旧摊销费，公司的净利率为60.64%，高于港股民营高校平均水平超过10pct，体现出公司造血能力充足。值得一提的是，公司显著低于行业平均水平的销售费用率，说明公司具有稳定的品牌影响力及辐射范围。 立足当下，放眼未来。公司未来成长性如何？以下几大维度值得关注： 首先，公司定价优化空间大。与港股其他上市公司来看，学校平均学费处于较低水平，住宿费在2019/2020学年并未进行调整。值得注意的是，一般而言，学校调整学费、住宿费的同时，学校利用率继续保持高位快速攀升。因此，可以预测学校在未来仍有较大的调价空间。 再者，新校区释放学校的产能，收生规模有望大幅提高。2019/2020学年，学校的利用率已经达到100%，制约了学校继续提升的空间。目前，学校在建设新哈南校区，一期建筑面积13.9万平米，建完可容纳12690人，二期总规划面积约20万平米，建完可容纳15690人。 2019年9月，新哈南校区一期竣工，学校并已将新北校区1000多名大四学生搬迁至新哈南；按照每名学生16000元/年的学费和住宿费收入、假设每年招收2500名新生，则第一年哈南一期贡献收入4000万元，第二年及之后贡献收入7100万(总共可容纳4440名)。即对于2019年财年1.38亿的营收，两年内公司的营收有望以超过50%的增速增长。另外，二期建完后可新增3000名学生，每年可贡献4800万元的收入。预计立德教育的收入在未来几年将保持较高增速。规模效应下，盈利能力会以更高的速度增长。 另外，囿于上市前公司的资金规模有限，公司一直未进行外延并购，这在港股民营高校中并不罕见。这反而可以视为公司的成长空间非常充足。招股书显示，公司扩张计划明晰，欲收购东北、北部及华中地区的民办大学及独立学院。外延标的能够与现有的黑龙江工商学院实现有效的业务协同及品牌协同。参考港股其他民办高校的例子，外延驱动下业绩有望得到高速增长。 三、行业赚钱效应显著，高成长性高确定性标的值得关注 目前来看，港股打新相当火爆，赚钱效应愈来愈显著。从打新中签一手收益分布来看，上半年新股中签后的赚钱效应显著明显，盈利的幅度、盈利的数量与亏损显然不对称。 在当前大环境影响下，民营高等教育板块的打新更能享受较高估值。新冠疫情及国际环境导致宏观经济和其他行业的不确定性加剧。此时资金避险需求提高，而民营高等教育是少有的确定性较强、具备避险属性的资产。因此，自年初以来，资本市场持续拥抱确定性的风格演绎下，资金从高等教育等确定性板块流入，导致相关板块市场表现良好。 这也是华夏视听教育大涨的核心因素之一。华夏视听教育就是一个确定性较强的高增长的民办高校标的。立德教育与华夏视听教育相似度极高：过去数年来看，立德教育的盈利保持较高的增速，未来盈利水平快速拉伸的确定性强。二者最大的不同的是，立德教育即将爆发的增长性尚未在招股书体现出来。相对比华夏视听教育，立德教育的估值较低。对应2019财年的业绩，立德教育的PE为18-22倍，低于港股教育板块约为30倍的PE，估值更是不到华夏视听教育的一半。 此次赴港上市，立德教育由华泰国际担任独家保荐人，并引入四家明星基石投资者：Sino Edu Capital Fund I LP、黄展雄、新华资产管理（香港）有限公司及伍尚敦先生，基石投资者已同意按发售价认购可供购买的合共1,234万美元的发售股份，为立德教育有力背书。 从长期角度而言，立德教育性价比同样较高。在学校扩容及收费提价双轮驱动下，公司内生成长动力充足，叠加未来外延并购的增益，公司业绩确定性强。公司无论短期还是长期都具有较高的成长潜力，值得投资者关注。
>>生态环境部：“十四五”水环境保护要更加注重“人水和谐” 生态环境部副部长翟青27日说，“十四五”期间的水生态环境保护工作，要在水环境改善的基础上，更加注重水生态保护修复，注重“人水和谐”，让群众拥有更多生态环境获得感和幸福感。 >>重大项目陆续开工 数字经济建设按下快进键 《经济参考报》记者获悉，最新数据显示，2019年已有广东、江苏、浙江、上海、北京等超十个省区市数字经济规模超过万亿。随着数字经济成为地方稳增长促转型的重要增长极，新一轮数字经济重大项目建设正在紧锣密鼓展开，其中数据中心，数字经济产业园、示范园等成为布局重点。 >>现货黄金再创新高 冲破1960美元关口 28日早间，现货黄金再创新高，截至北京时间7:37，升至1960美元/盎司以上。 >>世界银行数据显示 全球天然气燃除量增至十年来最高水平 世界银行负责管理的“减少全球天然气燃除合作伙伴”近日发布数据显示，全球天然气燃除量增至十余年来最高水平，达到1500亿立方米，相当于撒哈拉以南非洲年度天然气消耗总量。 >>国际电信联盟第一批物联网区块链标准出炉 中国联通、中兴通讯参与研制 据中兴通讯官方公众号披露，在国际电信联盟第二十研究组（以下简称ITU-T SG20）全体会议上，由中国联通联合中兴通讯等成员单位共同研制的三项物联网区块链项目正式冻结。连同在今年1月ITU-T SG20会议上发布的Y.4464(物联链框架)，至此，ITU-T第一批物联网区块链标准共计四项正式出炉，标志着区块链在物联网领域应用的研究达到了一定深度。
图源：NASA 据彭博社报道，马斯克旗下的SpaceX正在寻求筹集约5亿-10亿美元新资金。若新一轮融资能够圆满完成，其估值将从目前的360亿美元增加至440亿美元，仅次于滴滴出行和字节跳动，有望成为世界上估值第三高的私营公司。 据美国全国广播公司财经频道（CNBC）报道，SpaceX计划使用这笔资金开始其Starlink卫星宽带服务的商业运营，并对其Starship和SuperHeavy助推器运载火箭进行亚轨道和轨道测试飞行。 马斯克于2002年创立了总部洛杉矶的太空探索技术公司SpaceX，在22轮融资中筹集了34亿美元，最近一轮融资中，这家独角兽公司的估值为340亿美元。它的投资者包括美国科技投资大亨彼得·泰尔旗下基金Founders Fund，后者也是特斯拉的投资方之一，还有谷歌、富达、贝利·吉福德和Valor股权合伙公司等。由SpaceX董事会成员卢克·诺塞克创立的Gigafund有望参与新一轮融资。 另据不完全统计，字节跳动估值约715亿美元，迄今已完成3轮融资，从泛大西洋投资、KKR、春华资本、高盛、摩根士丹利、软银等融资43亿美元；滴滴出行估值约600亿美元，背后分别有腾讯、阿里、高瓴资本、软银集团、丰田等，历经19轮融资，融资总额合计超200亿美元。 目前，SpaceX已成为全球最大的卫星运营商，在轨卫星总数近600颗。该公司通过在人类历史上第一次实现了运载火箭的重复利用，建立了发射成本优势，近期又实现了火箭整流罩回收，可以进一步节省600万美元的发射成本。 今年5月，SpaceX成功完成了首次载人航天飞行，将两名NASA宇航员送往国际空间站，这不仅是自2011年以来美国首次使用国产火箭和飞船从本土将宇航员送往空间站，也是人类历史上首次由民营太空公司完成载人飞行。本周，飞船将从太空站返回，这也将是首次由民营太空公司从国际太空站载航天员返回。 NASA也是SpaceX重要的资金来源，双方签订了31亿美元的合同，SpaceX为NASA开发龙飞船载人航天器。。NASA的科研主管格伦斯·菲尔德曾在采访中透露过为何投资过相对年轻的SpaceX：“SpaceX看起来非常像NASA的承包商，但该公司没有大批的股东。因此，相对于大公司，SpaceX在决策时非常灵活。SpaceX可以倾全公司之力去冒险，而更大的风险将带来更大的回报。如果他们取得成功，那么在巨大的投资之后，他们未来将可以实现低成本的太空业务。” 欢迎关注未来汽车日报。
1美联储：关水？不存在的美联储的放水其实一直都没停。为了避免经济因为疫情“失血过多”，美联储通过无限量QE、海外央行美元互换、“字母表”信贷扩张计划等工具，推动其总资产快速扩张，3个月放水3万亿美元，资产负债表规模达到历史新高71689亿美元，兜底程度尤胜当年的次贷危机。当总资产规模达到7万亿的时候，华尔街普遍认为，这将是"通往10万亿美元（接近美国GDP的一半）的道路"。而从6月10号开始，美联储资产负债表出现收缩，到7月8号已减少2482亿，这两周又重新增加440亿，目前其规模为69647亿美元。数据来源：Wind总的来看，美联储的超宽松货币政策还在继续，持有的国债+MBS的规模也在持续攀升，连续缩表主要是因为国内外金融条件的改善。国内，美联储正回购规模从1673亿美元降至0，这标志着10个月来银行首次没有通过回购协议来向美联储寻求短期资金来源。同时，Libor美元隔夜拆借利率降至0.0856%，只有3月份的1.5756%一半，资金压力明显减小。数据来源：广发证券国外，原本因为疫情导致海外出现的“美元荒”在印钞机的帮助下得到缓解，各国央行开始纷纷减持美债与美元储备，大幅下调与美联储的货币互换额度，四周内美联储的央行互换规模减少了2654亿美元，基本回到疫情前水平。数据来源：广发证券同时，美联储四周增持美债和MBS共计1568亿美元。所以，美联储并不是自己想缩表，是被动地回收速度快过投放速度而已。更何况，美国大选将近，经济没能恢复，特朗普必然要保住美股市场，在白宫政府的压力之下，美联储于公于私都要为股市和经济兜底。美联储的水龙头关不上。2 空前的水量，危机的种子有扩表就有缩表，这是规律。而每一次美联储的缩表都会伴随着加息，通过增加借贷成本加快回收流通中的美元。回顾历史，美联储有着明显的政策周期：“扩表降息—缩表加息—扩表降息”，过去40年当中有过6次缩表加息。当然，每一轮都会带来大风暴。1980年代里根政府时期，保罗·沃克执政美联储，缩表加息，用强硬的紧缩手腕扼杀了美国自星球大战计划以来的严重通货膨胀，被格林斯潘赞誉为“过去二十年里美国经济活力之父”。也正是那次缩表加息也间接导致了日本的崩盘，苏联的瓦解。上世纪90年代，东南亚各国呈现10%左右的高速增长，吸引了大量的国际资本入驻。而在1997年，美国经济强势复苏，美联储提高基准利率预防通胀，资金开始从东南亚国家大量回流至美国，最终引发东南亚金融风暴。2008年金融危机爆发之后，美联储放水提振经济，三轮QE下来为市场注入超过3万亿美元。美联储的资产负债表规模也随之膨胀到了4万亿美元左右的规模，其中大约有2.5万亿美元是美国国债。然后在2017年6月，美联储开始“减肥”，挤一挤给自己注入的水分。结果就是全球货币跳水，欧元跌回14年前的水平，日元、人民币、卢布等也没能幸免。这一次放水和以往都不太一样，美联储放水救急，但是经济却因为疫情被封锁，迟迟没能恢复。待得经济重启，又遇上疫情反弹，约占美国人口八成的州都暂停了经济重启或放慢重启。IMF预测美国二季度增速为-37%。要知道，在过往10次半年度货币供应量增幅超过20%的时候，美国名义GDP增速都达到两位数。而今年上半年美国广义货币M2的增速是1944年以来的新高，5月份为23.1%，6月份升至24.2%，GDP却几无改善。数据来源：CEIC Date这意味着美联储救完急，马上又得要救穷了，放水规模将远超以往。但是，美国也不可能这样一路狂奔下去，这种空前的超宽松政策最终是要回归常态的。缩表会迟到，但一定会来！届时全球怕是都要抖上一抖。3新债务危机，老受害者有趣的是，从美联储政策周期，到受害者，模式几乎不曾变过。美元量化宽松的时候，借美元几乎利息是零，全世界的政府和大资本开始通过借钱疯狂投资。当美联储缩表，利率升高，借贷成本增加，资本大量回流美国。于是，受害者就出现了。1980年8月起美联储连续加息，巴西、墨西哥和阿根廷等拉美国家随后于1982年爆发债务危机；1994年2月起美联储连续加息，泰国、马来西亚、菲律宾和印尼等亚洲国家随后于1997年爆发经济危机；美联储自1999年6月起连续加息，巴西和阿根廷分别于1999年和2001年再次爆发债务危机。来来往往，受害者名单前列一直都是熟悉的名字。而这些拉美国家、东南亚国家的痛点几乎一致：新兴市场、外债累累。美联储扩表降息时，这些国家大量借入美元，或者拿来投资，或者用于挥霍，泡沫滋生，虚假繁荣；然后美联储缩表加息，美元走强，本国资本外流、货币贬值，还债压力剧增，债台崩溃，泡沫破裂，经济陷入危机。中国、俄罗斯、日本等国自然也会在美元降息的时候借钱，但是他们背后都有大量的资产支撑，美联储回收流动性的行为会产生压力，但最终都能被消化掉。但这些新兴国家不行，经济结构和基础太脆弱，难以抵御冲击。这次疫情就是个最好的例子。3月份，疫情蔓延导致全球恐慌情绪高涨，市场开始寻求避险，对美元的需求迅速增加，美元强势上涨。诸多新兴市场经济体货币贬值，由此其以美元计价的外债负担将增加，外债问题更加突出。印度卢比、巴西雷亚尔等新兴市场经济体货币兑美元都出现大幅贬值，有些货币币值甚至跌到历史最低水平，等到美联储大量放水后才开始回升。行情来源：英为财情但这却是治标不治本，因为借美元引发债务危机，又靠着借美元缓解危机，周而复始，始终走不出这个怪圈。3月份已经模拟演练了一次，当美联储退出宽松货币政策的时候，这些国家又将付出什么样的代价呢？4小结“美元是美国的货币，但也是全球的麻烦。”这是美国前财长康纳利的名言。美联储每一次放水都会拖着全世界帮它买单，顺带再狠狠地薅一把羊毛。现在摆在世界面前的问题是，美联储这一次空前的水量必将带来一轮强劲的紧缩周期，新兴经济体的债务危机或许又要创下新历史了。
在前日，桥水罕见裁员数十人的消息成为周末投资圈内一个高度关注的大瓜。 作为全球最著名的对冲基金之一的桥水，近段时间频频遭水逆——业绩暴雷，裁员、深陷诉讼风波等接连不断的负面事件，让人不由产生一种山雨欲来风满楼的感觉。 市场甚至有桥水这次恐怕真的要“人设崩塌”的声音。 回顾桥水的成长经历，我们没有理由相信这一次实际不算大动作的裁员和一连串负面消息，会对其造成多大的冲击，毕竟它的业务规模、核心团队都没有大的变化。 但桥水的这次“水逆”，多少也给我们对投资和认知方面带来不少思考。 桥水遭水逆 具体看，据外媒报道，桥水基金在本月已经裁员数十人，涉及研究部、客户服务部、人力资源部等。被裁员工中甚至包括达里奥构想的“核心管理团队”中的成员，一些在桥水工作15年以上的“老兵”。 桥水基金还将其“投资引擎”的大部分新招聘分析师的入职时间推迟到明年，这些分析师从事研究、账户管理和交易工作。 在2016年，桥水曾以“机构翻新”的命名义裁员约150人，这次虽然裁员人数不多，但把“核心管理团队”的老成员一起裁掉，还是非常少见的。 桥水对裁员的解释称，“考虑到新冠肺炎疫情正在为世界带来一些转变，由于更多员工在家工作，不需要和以前同样数量的后勤人手；创新技术改变了公司对人才的需求，也改变了公司服务客户的方式，我们也想变得更加有效率。” 据悉，在2019年，桥水的员工人数在1600人左右，目前桥水的大多数员工处于线上远程工作状态。 虽然桥水给出的理由说得通，但多少说明公司在人员开支方面的压缩，其实也是与其近期业绩表现“爆雷”有关。 今年上半年，桥水的旗舰基金“绝对阿尔法”亏了13.6%，抹去了过去五年的收益，尤其是在今年三月，该基金更是创下了历史上的最大亏损。 对比同期美国对冲基金平均亏损3.49%的行业标准，桥水这个业绩堪称“爆雷”。 对于一个对冲基金来说，业绩爆雷往往意味着客户可能会大额赎回，从而引发管理资产被挤兑的连锁反应。桥水基金的资产管理规模从年初的1680亿美金下降到了1400亿美金，虽然被赎回了一部分，但所幸没有出现挤兑。 据悉，桥水从新客户和现有客户那里重新筹集了数十亿美元，抵消了部分赎回。 不仅如此，桥水目前还面临前联合CEO艾琳•默里(Eileen Murray)提起的诉讼，艾琳•默里称桥水扣留了2000万至1亿美元的递延薪酬未支付，原因是她披露了与公司有关的一场性别歧视纠纷。 据了解，Murray今年4月离开桥水，她曾透露，桥水给她的离职金少于同级的男性雇员。她称，本次已经是至2017年以来第三次出现自己的薪酬回报低于同级男性同事的情况。 而桥水也刚刚在对两名前员工斯奎尔和米尼科内提起的诉讼中败诉，并被控“制造虚假证据”，试图证明两名前员工窃取其商业机密。根据判决，两位被告将获得200万美元的律师费和其他费用的补偿。 割在底部，踏空反弹 2020年是资本市场历史上“见证历史”最频繁的一年，在新冠肺炎疫情全球大爆发、国际油价跌至负值、全球各国股市短期急剧超大幅度波动等种种因素，导致即使是以对冲风险为主打特点的对冲基金都无所适从，面临巨亏局面。 在今年3月全球股市急剧暴跌的时候，桥水的《每日观察》，还详细列出了其旗下基金2020年以来的回撤情况： 全天候（10%vol）下跌了约12%； 全天候（12% vol）下跌了约14%； 全天候中国（人民币）下跌了约9%； 绝对阿尔法（12% vol）下跌了约14%； 绝对阿尔法（18% vol）下跌了约21%； 绝对阿尔法主要市场（14% vol）下跌了约7%； 绝对阿尔法主要市场（21% vol）下跌了11%； 最佳投资组合（10% vol）下跌了约18%。 从上述的的策略产品可以看出，截至3月中旬，桥水的所有产品都出现了严重的回撤，虽然回撤的程度与美股三大指数高达30%左右的跌幅相比好上很多，但投资圈还是觉得当时的桥水“爆仓”了。 桥水基金发布今年一季度报告显示，首季所持美股市值超50亿美元，环比去年四季度近100亿美元减少48.5%，清仓股票数量高达251只。 报告同时显示，桥水基金主要买入了印度指数ETF及联合健康、麦当劳等消费股，并对黄金、国债这类避险资产进行了一定增持，而持有的股票指数ETF却遭到大幅砍仓，包括标普、新兴市场指数等在内的股票指数ETF仓位均降低超过50%。 同时，桥水基金在首季持有了部分中概股，具体来说，包括蔚来增持幅度达105%，中通快递增持了82%，58同城得到66%的增持。 2020年1月，达利欧在CNBC的采访中还劝告投资者加大投资，不要持有现金，“现金就是垃圾。” 一开始，达利欧的策略还是尽量采用更多的对冲产品，加大仓位。但是达利欧猜对了开头，却没有猜对结尾，起码目前看，疫情虽然确实对全球经济冲击严重，但资本市场却没有相应的持续暴跌，反而在急速大跌之后创出了历史新高。 而从上述的一季度持仓报告中得知，桥水在美股持仓上坚持了近半仓位，清仓股票高达251只。但恰恰相反，美股随之而来的却是超级大反弹。也就是说，桥水这一次割肉割在了市场的最底部，然后，踏空了！ 而其买入的印度指数ETF及联合健康、麦当劳等消费股和一众中概股，整体收益表现却乏善可陈，也远远没能跑赢大市。 不仅如此，在3月16日，有报道桥水已经在欧洲的法国、德国、西班牙、意大利、荷兰等国，建立140亿美元的股票空头，其中包括1.763亿美元做空英国建筑材料公司CRH，10亿美元做空德国软件公司SAP，7.5亿美元做空荷兰光刻机制造公司ASML。 不过，一周之后，桥水很快发现市场走势与其预料的不对劲，于是又快速调整方向，大幅削减欧洲公司的空头仓位。 假如桥水后来没有相应的对冲操作，那么其在这一波来回操作中的亏损应该是十分巨大的。 从来没有一直有效的策略 回顾桥水的这一波略显“反常”的操作，实际上，如果是按照往常的研判思路看，逻辑上并没有太大问题的。只是其低估了这一次连巴菲特都“活久见”的大波动行情。 这一次资本市场的反应与全球疫情对经济面冲击的“背离”程度，远远超出了常人的预料，即使专业如达利欧这样的在资本市场浸润多年的大佬，同样未能幸免。 拿美股市场来说，但凡有点经济认识的投资者，都不会想到，在史上最短时间跌入熊市的美股三大指数，竟然又能以史上最快速度回归牛市趋势，并且还创出了新高。 然后一边是美国肺炎疫情全面失控叠加失业高潮、甚至全国性持续大骚乱，一边还是美股不动如山，持续上涨。 遇到如此奇葩的市场，考验的不单单是对资本市场的理解、和反人性的自觉，还要考验决策者的换仓手速。 但凡大一点的资产管理机构几乎都不能难逃亏损下场，差的只是亏损的程度不同。 即使是以对冲风险为起家的桥水，在面对如此少见又大级别的风险事件时，其策略也不见得及时有效。 桥水的对冲策略主要是靠根据(股债的)负相关性来考虑降低波动，以及根据现实一些异常的核心指标去提前预测未来资本市场的走势。 在以往正常的时候，桥水在这方面都做得非常成功： 1987年10月，美国经历史称“黑色星期一”的股灾，而达里奥的桥水基金逆势挣得了高达22%的收益，被当时的媒体称作是“十月英雄”。 2008年，美国次贷危机引发全球金融危机，桥水成功事先预见这场危机，并通过对冲策略获得高达14%的正收益。 2010年欧洲爆发主权债务危机，对冲基金行业整体表现惨淡，但桥水的纯粹阿尔法基金在2010年却获得高达45%的收益。 因此，创始人达利欧也一度被视为市场风向标、华尔街传奇，但2020年的这次由突如其来的疫情大爆发引发的全球金融资产大波动，他却没能幸免。 从一定程度上，这次危机发生的时间过短、以及非金融环境为起因，可能左右了达利欧在决策上出现偏差，但这与其一直以来的历史经验直觉依赖也有关系。 从今年1月份的“现金就是垃圾”到2月之后，现金反而成为最珍贵的资产。这个转变实在太快，以至于桥水都未能第一时间抽身而出。 在今年的3月15日，达利欧专门在英国金融时报刊登一份声明：“我们很失望，因为我们应该像2008年那样赚钱，而不是赔钱……回想起来，我们应该降低仓位风险。” 实际上，不仅是桥水，在这一次大波动中，即使是以“非人性”的机器决策同样也会亏钱。 此前有报道称，全球依靠大数据智能算法做决策的量化三巨头：文艺复兴、Two Sigm以及德邵，三者合计管理着近2000亿美元的资金（约合人民币1.4万亿元），在一季度，都出现了不同程度的翻车。 其中，文艺复兴规模超百亿美元的6只产品业绩全部转负；Two Sigma的“ 全球宏观 ”指南针基金表现一度回撤近20%，德邵的基金产品也自2008年以来首次出现亏损。 所以，在资本市场，从来没有任何策略能一直躲得掉了市场的考验，只要一直在场，总有一天会被闪电霹中。 桥水躲不掉，巴菲特躲不掉。 结语 桥水这次一系列“水逆”，从大的讲，并不能说明什么问题，即使是资产收益回撤，对它来说也并不会伤及根本，顶多只是其历史上的一个小波折。 你大爷，依然还会是那个大爷。 但其这一次翻车事故，确实有很多我们值得反思的地方。 在面临历史性宏观风险事件时，即使是国际金融大鳄都要面临亏损，何况是作为渺小投资者的我们。 资本市场从来没有永远不败的神话，只有轮流谢幕的舞台，和一直在变的风险，桥水的这一次翻车，与历史上发生过的并没有不同。
世界银行负责管理的“减少全球天然气燃除合作伙伴”近日发布数据显示，全球天然气燃除量增至十余年来最高水平，达到1500亿立方米，相当于撒哈拉以南非洲年度天然气消耗总量。 天然气燃除是指石油开采伴生的天然气燃烧，发生的原因是技术、监管和经济限制，年排放量超过4亿吨二氧化碳当量，浪费了宝贵的资源，未燃烧的甲烷和黑碳排放对环境造成了有害影响。 天然气燃除量从2018年1450亿立方米增加到2019年1500亿立方米，增幅为3%，主要原因是三个国家的燃除量增加：美国（增加23%），委内瑞拉（增加16%）和俄罗斯（增加9%）。同时，2018年至2019年脆弱或受冲突影响国家的燃除量也出现增加，其中叙利亚增加35%，委内瑞拉增加16%，尽管两国石油生产分别趋于平缓和下降40%。 世界银行能源与采掘业全球实践局副局长克里斯托弗·谢尔顿说：“数据显示，天然气燃除仍是一个长期存在的问题，在某些国家解决这个问题仍然很难或者不经济。同时，新冠肺炎疫情大流行带来了更多挑战，可能使可持续性和气候问题被搁置一边。因此，必须扭转这种令人担忧的趋势，彻底解决常规天然气燃除问题。” 统计显示，天然气燃除主要国家（俄罗斯、伊拉克、美国和伊朗）连续3年（2017-2019年）占全球天然气燃除总量将近一半（45%）。从不包括这四国在内的其他石油生产国来看，2012年至2019年天然气燃除量减少了90亿立方米，降幅为10%。2020年第一季度，全球天然气燃除量下降10%，30个主要天然气燃除国家大部分出现了下降。
投资新闻 埃及健康科技初创公司 Rology 从迪拜天使投资者处获得了投资，投资的具体金额未披露，该消息通过 Dubai Angel Investors 领英账户发布。 根据 Magnitt 的报道，总部位于科威特的数字健身应用 HOT Technologies 从未披露的投资者那里筹集了110万美元的种子资金。HOT Technologies 将利用这些资金进一步开发其产品。 根据 Menabytes 报道，突尼斯“按需配给”两轮出租车初创公司 IntiGo 从 Capsa Capital Partners 和天使投资者那里筹集了100万美元（约合290万 TND）。他们将利用这一投资进一步拓展现有业务，并可能探索其他领域，如共享汽车。 Fetchr 是迪拜的一家智能物流服务初创公司。根据 Menabytes 报道 Fetchr 从现有投资者 BECO Capital、Tamer Group 和 CMA CGM 那里筹集了1500万美元的资金。这轮融资是基于2019年12月筹集的1000万美元的基础上增加的，旨在帮助 Fetchr 在沙特地区的业务扩张。 根据 Nasdaq 报道，中国生鲜电商平台每日优鲜从中金公司、腾讯、阿布扎比投资局和老虎环球筹得4.95亿美元。 行业新闻 根据 Startupmgzn 报道，Uber 在埃及推出首个城际巴士服务。该服务将推出开罗和亚历山大之间的往返路线，并计划在未来几个月将业务扩展到其他省份。今年5月，Uber 旗下的 Careem 公司关闭了埃及和其他国家所有的 Careem 公交服务。 根据 Digitaldigest 的报道 Merak Capital 获得沙特资本市场管理局（CMA）技术投资公司执照。Merak Capital 在今年4月的一份声明中透露，一家沙特风险投资公司已承诺投资 Merak Capital。 根据 Startupmgzn 报道，沙特阿拉伯金融管理局（SAMA）旗下 Saudi Payments 与 JCB 国际有限公司（JCBI）的日本子公司进行合作。该合作使 JCB 卡能够通过沙特阿拉伯的网络系统在沙特使用。 根据 Telecomlead 的报道，印度电信巨头塔塔通信（Tata Communications）已获得在沙特阿拉伯运营的“B类”电信许可证。通过该许可证，塔塔通信将成为该地区 OTT、大型企业和跨国公司的服务提供商。 根据沙特通讯社报道，全球最大的企业级软件公司 Oracle 宣布将在沙特阿拉伯建立中东北非地区的云计算数据中心。 研究与报告 根据 Campaignme 的报道，Facebook、世界银行和经济合作与发展组织（OECD）发布了《全球中小企业调查报告》，该调查涵盖了埃及、阿联酋和沙特在内的50个国家的中小企业。(报告全文) 9月至10月，新加坡经济发展局携手 36Kr Global 旗下英文媒体品牌 KrASIA 共同打造“新加坡 X 亚洲创新合作论坛2020”线上峰会，届时我们邀请了戈壁创投、Wavemaker、云启创投、Grab、启明创投、ST Engineering、Anacle、Visenze 等知名投资机构和企业，为大家呈现一场出海东南亚的行业交流。 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
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