唐人神(行情002567,诊股)20多天火速签下近80亿元合作协议，大部分用于布局生猪产能。此举马上引起深交所的关注。 26日晚，公司回应深交所时表示，上述资金来源可靠，其中自筹一半资金，将通过资本性融资和产业基金融资完成。也就是说，砸下巨资养猪完全没问题。 唐人神是知国内名饲料厂商，真正介入生猪养殖业务不到4年。去年，公司刚尝到养猪的甜头，其养猪业务所获利润占公司利润约57%。 光大证券(行情601788,诊股)一份研报显示，今年一季度，唐人神生猪头均净利约1500-1600元。 这么好生意何乐而不为呢？ 80亿加码养猪，一半资金自筹 80亿养猪没问题！ 26日晚间，唐人神（002567.SZ）在回复深交所的《关注函》中时自信满满。 公司这样回应，主要是此前20多天内集中签约多项涉及养猪、饲料项目合作协议。 今年4月27日至5月21日期间，公司陆续披露与相关方面签署的5个正式合作协议、3个框架协议，累计金额达到79.3亿元。 上述合作协议数量，3个用于饲料产能扩张，5个用于布局生猪产能。 斑马消费注意到，上述投资金额已占到一季度末公司总资产的90.57%。今年猪价已连续回落，公司大幅加码生猪产能，庞大资金如何来保障？ 今年一季度末，公司现有货币资金18.40亿元，短期借款14.78亿元，在手资金尚难支撑上述投资规模。 针对上述巨额投资，公司在关注函中表示初步规划在未来将采用自筹资金、自有资金以及银行贷款融资等相结合的方式保障资金。 公司将上述巨额投资资金的融资渠道分为三块：银行中长期贷款19亿元、自有资金15.9亿元以及自筹资金44.4亿元，分别占比筹资总额的24%、20%和56%。 一半资金来自自筹资金，公司表示主要通过资本性融资和产业基金融资解决，分别为15亿元和29.4亿元。 截至今年3月底，公司资产负债率升至51.38%，比2019年底增加3.57个百分点。公司认为未来不会增加短期债务满足投资需要，并确定不会出现流动性枯竭的情况。 老牌饲料厂商为何执着养猪？ 作为一家知名饲料厂商，唐人神半路杀出来加码养猪业务，其主要动力是能赚大钱、赚快钱。 在猪周期和非洲猪瘟双重因素重叠影响下导致猪肉供给偏紧，大多数养猪上市企业在去年迎来不小的市场机遇：牧原股份(行情002714,诊股)、温氏股份(行情300498,诊股)等企业靠养猪赚翻了，其净利润同比分别增长1075.37%和252.94%。 唐人神也尝到了“甜头”，据公司披露数据显示，生猪业务实现收入8.94亿元。虽说来自养猪的收入在公司营收中比重仅5.23%，但其为公司贡献的利润并不低。 光大证券在研报测算，去年，唐人神全年出栏生猪近83.93万头，其中外销生猪63.72万头，头均净利润约180-190元。 2020年一季度，猪价持续高位运行，公司生猪售价同比增长380%，头均净利约1500-1600元。 唐人神的生猪业务毛利率36.45%，与牧原股份（002714.SZ）毛利率37.50%基本持平。 公司的养猪业务主要通过子公司龙华农牧实现。这家企业是公司2016年底通过现金收购而来。启信宝显示，公司持有龙华农牧90%股权，其主要业务是种猪繁殖、牲猪养殖与销售。 2019年，龙华农牧实现营业收入5.86亿元，净利润2.04亿元。同期，唐人神归母净利润2.02亿元。 相较之下，公司的饲料业务受下游生猪存栏量大幅减少影响较大。 2019年，公司销售饲料467万吨，实现收入135.51亿元，同比分别下降2.78%和5.15%，毛利率降至7.74%。从最近3年来看，其收入规模虽在百亿以上，占公司收入约9成比重，但毛利率在10%左右徘徊，盈利能力有限。 画下千亿“大饼” 唐人神从1992年介入饲料行业、1995年兼并株洲肉联厂、1996年北上河南收购驻马店出口外贸猪场，逐渐形成以饲料为主，种猪繁育、肉品销售一条龙的产业链条。在这个链条上，唯独缺少重要环节——生猪养殖。 这也成为公司加码生猪产能，构建生猪全产业链条的另一个原因。 自2016年以来，公司开始从种猪繁育向生猪育肥领域延伸，先后在湖南茶陵、河北大名、河南南乐落地生猪自繁自养基地。 去年4月，公司扩增生猪产能再次提速，祭出“TRS313追梦工程”，提出到2031年，要做到1000亿营收、1000万吨饲料、1000万头生猪以及300亿肉品营收和30亿净利润。 按照董事长陶一山的说法，公司将要打造从种猪繁育、生猪养殖到肉制品及销售终端闭环。尽管依托龙华农牧已将“喝泉水、吹空调、听音乐”的猪肉销售到消费终端，不过，离这个千亿大梦实在太远。 截至2019年末，唐人神生猪养殖库存量20.52万头，同比下降49.62%。公司计划在今年底实现母猪存栏16万头、生猪出栏130-150万头、生猪产能达到500万头的宏大目标，不靠大跃进式扩张别无他法。 颇为意外的是，从去年提出千亿工程当天至7月底，迎来公司股东、高管等减持潮，包括实控人陶一山、二股东大生行、财务总监等排队减持。公司股价也从发布追梦工程后的18.72元跌至昨日收盘9.11元。 从主营业务上看，公司无论是在饲料领域布局，还是介入生猪养殖、开拓食品终端，这几年难有亮眼的业绩。即便进行过一系列融资并购，也没能彻底改善公司利润水平，2016年至2019年，其净利率从2.35%降至1.88%。
桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）发文引述美国康涅狄格州州长Lamont先生观点，“我想亲自感谢中国人民在这场公共卫生危机期间持续提供的帮助……中美两国的进一步合作对于我们共同应对这场全球性大流行病来说非常重要。” 瑞·达利欧表示，参与其中，其目睹了中国人和美国人之间尽心尽力地相互合作，以确保这些用于拯救生命和重启经济的必要设备得以落实到位，真的太棒了！他表示同意Lamont的话，非常感谢中国人民的帮助，并希望中美两国尤其是在这一艰难时期可以继续合作。
这些年，沪指3000点成为了市场多空双方激烈争夺的位置。但是，多少年过去了，沪指依旧徘徊于3000点附近，沪指指数十年不涨，成为了A股市场牛短熊长的真实写照。 沪指十年不涨，且长期徘徊于3000点附近，这与多方面因素有着一定的联系性。 其中，股市长期重融资的定位，导致市场的投融资功能持续失衡，在市场持续扩容的背景下，仅有的存量流动性不足以支撑持续扩容的市场资金需求。二十年前，A股市场的上市公司家数仅有不到1000家，但十年前A股上市公司的数量却增加至2000家，到了目前，A股上市公司的数量却接近4000家，市场扩容力度有增无减，对每年有限的新增资金来说，实际上资金分配到每一家上市公司的资金规模却持续缩减。面对长期以存量资金作为主导的市场，资金更愿意参与到头部企业之中，由此形成了市场强者恒强弱者恒弱的马太效应。 再者，与当初市场的样本股筛选有着一定的关系。以上证指数为例，它的样本股是定位在上海证券交易所的全部上市公司股票，其中不仅涵盖了大盘权重股，绩优股，而且还牵涉到一些业绩波动较大的股票乃至存在风险问题的股票等。至于深证成指的样本股设置，则是按照一定标准选出500家有代表性的上市公司作为样本股。实际上，从这些年的市场表现分析，深证成指的整体表现强势于沪市市场，指数表现与样本股设置有着或多或少的联系性。 与此同时，则是离不开当时沪指的编制方法有关。按照当时的编制方法，使用的是总市值加权的方式完成编制。但是，面对这一编制方法，实际上会存在一定的漏洞，即上市公司未必全部完成自由流通，当部分上市公司无法实现自由流通之际，意味着市场指数的表现未必展现出真实的价格波动，指数走势存在或多或少的误差。 除此以外，则与不同市场指数之间的权重设置有着一定的联系性。例如，在沪市市场之中，以银行、地产、石油为代表的传统周期行业占据一定的权重比值，但纵观这些年来的市场表现，传统周期行业的上市公司表现不佳，甚至陷入深度熊市的运行格局。在当前的新经济环境下，传统周期行业的发展并未代表着整个社会经济的发展状况，用以往的模式、过去的产业来衡量市场的真实价值以及发展前景，显然也是不妥的。与沪市指数相比，深证成指的样本股牵涉到各行各业的上市公司，且新经济产业占据一些比重，在当前经济加速转型的背景下，深强沪弱的运行格局也得到进一步强化。 很显然，在当前的市场环境下，如果还是把两桶油、大银行以及其余传统周期行业的上市公司权重占比调得很高，那么沪市指数已经存在着一定失真的意味。实际上，与传统周期行业的上市公司表现相比，大消费、医药生物以及其余新经济领域的上市公司股票价格早已走出独立上涨的行情，并基本上独立于市场指数的走势。由此一来，在当前的市场环境下，若采取以往的指数编制方式，沪市指数已经不能够真实反映出自身的价值，市场投资者更容易产生误判的风险。 假如沪指编制方法得到优化，那么将会对沪指指数产生比较积极的影响。但是，此举会否改变投资者长期亏损的命运，这恐怕还是不能够抱有过于乐观的预期。 即使是海外成熟市场，例如美股道琼斯、纳斯达克指数等，也基本上离不开头部企业市值持续创新高，但多数上市公司股票加速边缘化的运行趋势。虽然在指数的编制上，不同市场指数会存在一定的差异化，但归根到底，市场指数的表现只是一种参考，上市公司股票价格上涨与否，终究还是与它的基本面以及成长能力等因素有着密不可分的联系性。 在今年特殊的环境下，虽然全球经济增速受到了或多或少的影响，但在全球流动性宽松的预期下，资本还是偏爱于优质资产与稀缺资产的投资。实际上，无论是近期迭创新高的美股上市公司，还是国内市场频繁遭到外资购买的上市公司来看，都离不开优质资产的身影。确定性的盈利前景以及清晰的商业模式等因素，加上较好的护城河优势，则是全球资本最看重的因素。但是，与之相比，我们可以发现，从全球市场范围内，越来越多的上市公司出现边缘化的遭遇，市场赚钱难度其实在不断提升。换言之，即使未来沪指优化编制方法，但市场终究还是市场，依旧是少数人赚钱的投资场所。
当游戏直播遇到宅经济机遇，在2020年第一季度的“狂欢”，大家也有目共睹，但后续游戏直播能否还能“一路高歌”？ 作者| 不加糖 编辑| 江湖哥 5月26日斗鱼发布了2020年第一季财报财报显示，总营收为22.78亿人民币，增长了53.0%，净利润为2.55亿元；非美国会计通用准则下实现净利润2.97亿元，相较2019年同期的3530万元，增长了741.7%。 同为游戏直播平台的虎牙，在5月20日发布2020年第一季度业绩报告。财报显示，2020年第一季度，虎牙总营收24.12亿元，同比增长47.8%，净利润为1.712亿元，去年同期为6350万元，同比增长169.8%。 2020年由于新冠疫情的爆发，人们在家里休息的时间也是比往年要长很多，宅经济的发展，直播平台就是的受益者之一。此次斗鱼虎牙两大平台的财报相当亮眼，游戏直播背后的狂欢很明显，不过也透露着几分隐忧。 宅经济机遇，游戏直播的狂欢 斗鱼2020年第一季度，斗鱼整体MAU为1.58亿，保持在国内游戏直播行业的领先地位。移动端季度平均MAU达到5660万，同比增长15.3%。疫情期间，平台通过提供更多优质的电竞内容、挖掘潜力主播入驻、引导主播增加直播时长等方式，驱动移动端用户规模增长。 疫情宅在家的时间，成为了游戏的狂欢时间。其实现代的年轻人除了喜欢自己打游戏外，同样还喜欢看别人打游戏。有人会因为喜欢而去看主播打游戏，有看的是技术，有看的是颜值，也有看的是主播的幽默；同样也有人因为看主播打游戏而被吸引去下载同类游戏，这样也实现了两个平台的用户转化。 在疫情期间，空闲的时间多了起来，人们不能外出，自然花在线上的时间就多了起来，看直播与不看直播，玩游戏与不玩游戏，时间的长短，都是这个特殊的时间内游戏直播平台迎来的机遇，在这之间完成用户的转化，“狂欢”也不只是用户的狂欢了。这也是为什么即使在各大平台的竞争下，斗鱼还是能够保持用户规模增长的一大原因。游戏直播遇到宅经济机遇，在2020年第一季度的“狂欢”，大家也有目共睹，但后续游戏直播能否还能“一路高歌”？ 行业竞争激烈，斗鱼虎牙合并？ 根据艾瑞咨询《2019年中国游戏直播行业报告》显示，2018年中国游戏直播市场规模增长超过60%，达到131.9亿元，预计2020年增长至接近250亿规模，行业正处于深化商业的进程中。 其实从上图中可以发现游戏直播平台的市场规模的增长率在下降，增长逐渐吃力。 但是游戏直播版块中的玩家却没有因此减少。除了斗鱼与虎牙两大游戏直播平台外，B站、快手、抖音等短视频平台也开始进入游戏直播版块。虎牙财报中有所体现，财报显示，虎牙一季度总营收24.12亿元，相比去年同期16.31亿元的营收增长47.8%，相比上一季度24.67亿元的营收下降2.2%，出现环比下降的情况，主要是因为游戏直播市场涌现的新玩家，分走了虎牙部分流量。 行业竞争激烈，因此需要一个强大的流量“靠山”，斗鱼和虎牙的靠山就是我们非常熟悉腾讯。腾讯目前是斗鱼的第一大股东，占股37.2%左右。同时也是虎牙的第一大股东，占股是36.9%左右，所以目前斗鱼和虎牙为同一个老板打工，估计距离合并的可能也不远了，它们背靠腾讯的优势就是很多游戏都在腾讯旗下，比如比较火热的王者荣耀、和平精英、绝地求生等能拥有一手的游戏资源，从而降低成本。作为老玩家，斗鱼和虎牙都面临着以B站、快手为代表新玩家的冲击，因此就行业战略层面来说，合并是有迹可循的。 游戏直播平台竞争如此激烈，斗鱼和虎牙即使作为游戏直播行业的佼佼者，斗鱼和虎牙这对“同门师兄弟”未来的竞争，会促使游戏直播行业整体对主播的盈利能力提出更高、更严格的要求，同时随着“鱼虎斗”落下帷幕，游戏直播格局或许将重新改写。 狂欢后的冷静，复工复产后的隐忧 随着疫情得到控制，大家逐渐走上复工复产的正轨。游戏直播平台在遇到用户在狂欢后的冷静，隐忧也渐渐显现。疫情控制后，大家满欢心喜的走向了工作岗位，对于游戏直播行业来说喜忧参半。喜的是他们开始复工复产，对于后续的工作沟通连接会有更好的帮助，一切工作步入正轨；而忧的是什么？财经江湖总结了三点，一是冲击；二是责任；三是自我清醒。 第一点是复工复产后，人们娱乐的时间减少了，花在观看直播的时间就少了，这对于直播平台来说是狂欢后的第一个冲击。第二点是对于游戏来说，包括游戏直播平台对于青少年和年轻人来说都不能过度沉迷，因此游戏直播平台有担负起社会责任。比如说王者荣耀近期将未成年人的游戏时长调整为1.5个小时，同样游戏直播平台也要正确的引导。第三点是面对形势的变化，斗鱼和虎牙要从第一季度的“狂欢”脱身，面对复工复产的新形势，可能会有所落差，他们能否在亮眼的财报中看到自身隐忧？ 狂欢后的冷静，是用户的冷静，也是平台的冷静，游戏直播平台在第一季度的财报“狂欢”后要保持自我清醒，因为机遇是有时效性的。对复工复产后的隐忧也要保持警惕，同样也用悲观，因为即使在没有疫情“宅”机遇，以前也发展的不错，只是要保持发展的良性循环要保持警惕。 斗鱼虎牙第一季度财报亮眼，游戏直播平台狂欢后的有隐忧，让我们期待它们第二季度的表现吧。
金融委办公室近日发布11条金融改革措施，其中提及出台《标准化票据管理办法》（以下简称《管理办法》），规范标准化票据融资机制，支持将票据作为基础资产打包后在债券市场流通，支持资产管理产品投资标准化票据，发挥债券市场投资定价能力，减少监管套利，更好地服务中小企业和供应链融资。 票据是中小企业重要的融资渠道之一，也是金融机构资金交易和资产负债管理的工具。受多种因素影响，中小企业票据融资的可得性和效率还有待提升。从金融机构资产交易的角度来看，票据个性化特征比较明显，价格形成机制较为复杂，标准化程度不够高。为拓宽中小企业票据融资渠道，更好契合金融机构资金交易特点，中国人民银行引导市场机构积极探索，于2019年8月创新开展标准化票据融资机制试点，受到市场广泛关注和认可。自2019年8月上海票据交易所申报创设2019年第一期标准化票据以来，标准化票据便成为市场关注的焦点。目前，上海票交所已成功创设了四期标准化票据，累计创设金额13.80亿元。 在总结试点工作的基础上，人民银行组织试点参与机构起草了《标准化票据管理办法（征求意见稿）》，并于今年2月公开征求意见。 值得注意的是，《管理办法》将“标准化票据”定义为“存托机构归集商业汇票组建基础资产池，以基础资产产生的现金流为偿付支持而创设的受益证券”。市场普遍认为，这首先明确了标准化票据不属于“信贷资产”，也意味着前期处于“试点”阶段的标准化票据基本被明确为“标准化债权类资产”，这也代表着今后资管产品可以投资于标准化票据，票据市场的深度与广度将进一步扩展。 此前，资管新规对于标准化债权类资产列出了五项条件：一是等分化，可交易；二是信息披露充分；三是集中登记，独立托管；四是公允定价，流动性机制完善；五是在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。去年10月央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，细化了资管新规关于标债资产的上述五项要求及相关认定标准。此次金融委办公室提出11条金融改革措施，也表示近期将发布《标准化债权类资产认定规则》，落实资管新规要求，明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件。 此前，对于标准化票据是否属于标准化债权类资产，市场上有诸多讨论。当时曾有监管人士表示，票据是直接支持实体经济融资的一个工具，标准化票据是按照上述五项标准来做的基于票据底层资产之上的证券资产。不过，由于当时业界对票据理财等有不同看法和声音，因此没有将标准化票据放进《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》。 中信证券研究所副所长明明表示，标准化票据基本满足标债的五个要求，有利于资管资金投资。标准化票据能够在银行间债券市场流通，相比于直接投资票据，非银机构对于标准化票据的取得和转让都更加便利，大大提高了流动性。 对于金融委办公室支持将票据作为基础资产打包后在债券市场流通，专家表示，标准化票据将票据作为基础资产打包后在债券市场交易流通，可充分发挥债券市场定价机制透明、风控管理成熟等优势，提高交易规范性。标准化票据是对票据现行交易机制的进一步优化，有利于增强票据融资功能和提高市场规范，实现资管产品对票据资产的主动管理和净值管理。从长远来看，标准化票据有利于进一步推动票据市场规范发展，提升市场深度，更好发挥票据在支持中小企业融资和供应链金融中的作用。 据了解，从试点和公开征求意见的情况看，《管理办法》对支持复工复产、中小企业融资和票据市场规范发展影响正面，市场各方支持尽快出台。鉴于中小企业和供应链企业对标准化票据融资确有需求，《管理办法》相关内容经多方论证已比较成熟，且标准化票据相关的金融基础设施以及市场机构在机制设计、系统开发方面也做好了准备，人民银行将按程序正式发布《管理办法》。明明表示，《管理办法》出台后，将增加金融产品的配置品种，金融机构也可以更好地服务中小企业和供应链融资。
国家统计局5月31日发布数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，比上月回落0.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.6%，高于上月0.4个百分点；综合PMI产出指数为53.4%，与上月持平。 5月份，制造业PMI和非制造业商务活动指数均在荣枯线以上。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河对此表示，当前，我国上下统筹推进疫情防控和经济社会发展，经济运行恢复势头稳中向好。交通银行金融研究中心高级研究员刘学智认为，未来制造业PMI有望保持在扩张水平，而外需较弱是最大不确定性因素。 制造业生产持续恢复 就业压力加大 据赵庆河介绍，5月份，在制造业采购经理调查企业中，81.2%的企业已达正常生产水平的八成以上。当月制造业PMI有五大特点。 一是制造业生产持续恢复。生产指数为53.2%，比上月回落0.5个百分点，企业生产经营继续改善。在调查的21个行业中，食品及酒饮料精制茶、石油加工、专用设备、汽车等14个制造业生产指数高于临界点；纺织服装服饰、木材加工等7个制造业生产指数低于临界点。 二是新订单有所增长。新订单指数为50.9%，比上月上升0.7个百分点，与生产指数差值有所缩小。在调查的21个行业中，有12个行业新订单指数高于上月，其中造纸印刷、化学纤维及橡胶塑料、钢铁等制造业新订单指数升至临界点以上，显示国内相关市场需求有所改善。 三是价格指数出现回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%和48.7%，比上月回升9.1个和6.5个百分点，均为近4个月以来高点，其中主要原材料购进价格指数升至临界点以上，企业原材料采购价格有所上涨。从行业情况看，钢铁、有色等上游行业两个价格指数均回升明显，高于55.0%。 四是企业信心改善。制造业企业生产经营活动预期指数比上月上升3.9个百分点，达到57.9%。从行业情况看，食品及酒饮料精制茶、石油加工、专用设备、汽车等制造业生产经营活动预期指数高于60.0%，相关企业对未来3个月行业发展趋势总体看好。 五是进出口指数仍处于低位。当前全球疫情和世界经济形势依然严峻复杂，国外市场需求持续萎缩。5月份，制造业新出口订单指数和进口指数分别为35.3%和45.3%，虽比上月回升1.8个和1.4个百分点，但均处于历史较低水平。 “在构成制造业PMI的5个分类指数中，从业人员指数为49.4%，比上月回落0.8个百分点且跌至荣枯线以下，显示企业用工量开始减少，保就业压力仍较大。”盘古智库高级研究员王静文分析说。 建筑业加快回暖 服务业稳步恢复 在非制造业领域，5月份，建筑业加快回暖。建筑业商务活动指数为60.8%，较上月上升1.1个百分点。赵庆河解读称，从市场需求看，新订单指数比上月上升4.8个百分点，达58.0%，建筑企业新签订的工程合同量继续回升。从劳动力需求和市场预期看，建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别为58.8%和67.5%，比上月上升1.7个和2.1个百分点。 同期，服务业稳步恢复。服务业商务活动指数为52.3%，比上月小幅上升0.2个百分点。赵庆河表示，扩大居民消费政策措施加快落地，叠加“五一”假日消费效应，消费市场继续回暖。在调查的21个行业中，有15个行业商务活动指数高于50.0%。其中，交通运输、住宿餐饮、电信、互联网软件等行业商务活动指数位于55.0%以上，均高于上月，市场活跃度有所增强。但文化体育娱乐业商务活动指数仅为44.5%，继续处于低位。 在刘学智看来，在服务业中，不同行业分化明显。与新基建相关的交通运输、电信、互联网软件等生产型服务业扩张势头较好，与消费相关的文化体育娱乐业景气度仍偏低。值得注意的是，疫情防控形势好转以来，消费需求逐渐恢复，扩大消费政策措施密集出台，对服务业的促进作用有待进一步显现。 经济平稳复苏在推进 应加大力度保企业稳就业 “总体来看，5月份，PMI分项数据有起有落，反映的是我国经济没有‘V’形反弹，但平稳复苏在推进。”民生证券首席宏观分析师解运亮称，一方面，复工复产趋于收敛，制造业新出口订单指数持续不景气，这些因素使“V”形反弹并不现实；另一方面，制造业、建筑业、服务业市场需求持续回暖，企业对未来预期向好，这些因素将推动我国经济继续向好。 刘学智表示，疫情防控形势好转以来，国内需求逐渐得到恢复，新订单指数上升，有助于未来制造业生产持续改善。但疫情的全球扩散对全球经济带来冲击，全球需求显著萎缩，是影响未来我国经济运行的最大不确定性因素。 中国民生银行首席研究员温彬建议，下一步应加大力度保企业稳就业，宏观政策要以更大力度对冲疫情影响。财政政策要用好赤字、特别国债、地方政府专项债等工具；货币政策要加大对制造业、新老基建、民营和小微企业等领域的支持力度，为实现稳就业保民生等目标提供政策支持。
受新冠肺炎疫情影响，今年小微企业生存更加艰难，监管再次瞄准改善小微企业融资环境、降低融资成本出实招。近日，金融委办公室发布11条金融改革措施，其中前三条围绕小微企业，提出通过完善小微企业金融服务的激励约束机制、改革中小银行并加速补充资本，以及推动各级政府性融资担保机构聚焦支小支农、降低担保费率等，促进小微企业融资更加便利顺畅，助其降低融资成本。 京东集团副总裁、京东数科首席经济学家沈建光在接受《金融时报》记者采访时表示，上述措施将促进构建系统化、制度化、长效化的小微企业金融服务监管评价机制，有效发挥监管政策的引导激励和约束作用，解决好商业银行对于小微企业“不愿贷”的问题；夯实银行资本基础和贷款经营管理能力，解决好“不能贷”的问题；此外，完善小微企业贷款政策性融资担保机制，有助于分散商业银行贷款风险压力，解决“不敢贷”的问题。 完善激励约束机制 引导商业银行加大服务力度 今年的《政府工作报告》指出，保障就业和民生，必须稳住上亿市场主体，尽力帮助企业特别是中小微企业、个体工商户渡过难关。11条措施首条即围绕小微企业金融服务展开，要求出台《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》（以下简称《办法》）。早在今年4月9日，银保监会已就《商业银行小微企业金融服务监管评价暂行办法（试行）》（征求意见稿）公开征求意见。记者了解到，银保监会正在根据各界反馈意见，进一步修改完善《办法》，将尽快发布实施。 据悉，《办法》明确，监管部门对商业银行小微金融服务情况的监管评价，主要涵盖商业银行小微企业信贷投放情况、体制机制建设情况、重点监管政策落实情况、产品及服务创新情况、监督检查情况五方面评价要素。对《政府工作报告》鼓励银行大幅增加的小微企业首贷、续贷、信用贷等业务，也均设置了具体考核指标。 财新智库原董事总经理钟正生告诉《金融时报》记者，这一措施针对当前小微企业金融服务面临的两方面挑战给予有力回应和作出明确部署。一方面，尽管目前商业银行的小微企业贷款投放推行“尽职免责”，但只是不追责，如果发生不良，基层人员仍要开展追缴等工作，“对商业银行落实尽职免责要求”尤其迫切和关键；另一方面，贷款市场报价利率（LPR）不断下调以及小微企业贷款的差别定价，无疑会在短期内缩减银行息差，甚至可能出现存贷款利率倒挂，但银行目前仍有继续反哺实体经济的空间。完善对小微企业金融服务的激励约束机制，有助于商业银行更有能力、有意愿、有担当、有问责地加强对小微企业的金融支持。 深化改革补充资本 提升中小银行支持小微能力 中小银行在支持地方经济发展，服务“三农”、民营和小微企业方面发挥着不可替代的重要作用，但受资本短缺、管理薄弱和风险处置渠道狭窄等多种因素影响，部分机构积累了一些风险和问题，少数机构和地区还比较严重。 自2018年开始，金融监管部门出台多项政策措施支持商业银行补充资本。但受制于多方面因素，城商行、农商行等中小银行资本充足率未有明显提升。2019年以来，深化中小银行改革、支持中小银行补充资本工作在监管层面多次提及。随着疫情对银行资产质量冲击的体现，未来中小银行不良贷款暴露压力增加，补充资本的紧迫性凸显。 据了解，按照党中央、国务院的决策部署，根据国务院金融委要求，银保监会会同相关部门积极推进中小银行深化改革和补充资本工作，制定了《中小银行深化改革和补充资本工作方案》（以下简称《方案》），拟于近期出台。 《方案》重点推动中小银行持续深化改革，建立依法透明高效、真正相互制衡、适合中小银行特点的公司治理机制。督促中小银行坚守初始定位，强化股权管理，解决好中小银行在业务定位、公司治理、风险管理等方面的突出问题，逐步建立符合高质量发展要求的体制机制。进一步推动中小银行持续深化改革，压实地方责任，健全公司治理，严肃市场纪律。加快中小银行补充资本，用好用足现有市场化渠道，有效提升抵御风险和信贷投放能力。 中信证券研究所副所长明明表示，当前，中小银行更聚焦于服务中小微企业，但部分城商行和农商行的资本充足率较低，经营风险也更大。预计方案发布后将对中小银行补充资本金的渠道和方法作出更加具体和针对性的规定，促进中小银行和小微企业之间的业务彼此受益，良性发展。在缓解民营和小微企业融资难融资贵方面，做到短期精准发力、长期彻底改善。 兴业银行首席经济学家鲁政委表示，未来中小银行补充资本可能将主要集中于四个渠道：一是留存收益等内源性资本；二是发行普通股、优先股、永续债、二级资本债等；三是地方财政、国有资本运营公司及国企进行注资；四是符合条件的民营企业和外资机构参与补充资本。 鼓励政府性融资担保再担保机构降费让利 在11条措施中，第三条明确将出台《政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引》（以下简称《指引》），推动各级政府性融资担保机构聚焦支小支农、降低担保费率，充分发挥风险分担作用，帮助企业复工复产、渡过难关。 记者注意到，财政部已于近日印发《指引》，并明确政府性融资担保、再担保机构绩效评价采取百分制，绩效评价体系共有四个维度——政策效益、经营能力、风险控制、体系建设。绩效评价结果将与政府性融资担保、再担保机构获得政策扶持、资金支持、薪酬激励等情况挂钩。 具体来看，一是突出政策导向。重点考核新增支小支农担保业务规模及占比，新增1000万元及以下担保业务规模及占比、担保费率等指标。二是鼓励业务拓展，弱化盈利考核。重点考核新增担保业务规模、放大倍数等指标，鼓励担保机构主动作为、扩大业务规模。三是弱化盈利考核。明确了结合政府性融资担保发挥逆周期调节作用情况，在经济下行期内，可暂不考核该项指标或适当降低指标分值。四是强化正向激励。将绩效评价结果作为担保机构获得资本金补充、风险补偿、补贴、奖励等财政支持以及确定负责人薪酬、工资总额的重要依据，增强机构内生动力。五是兼顾原则性与灵活性。既提供绩效评价指标分值和评分标准供各地参考，又允许各地结合本地及机构实际对指标和分值进行调整。 专家表示，政府性融资担保具有“保本微利”的性质，从国际经验看，对于加强小微企业资信水平、助力小微企业融资具有良好的作用。近年来，我国政府性融资担保运用范围逐步推广，在缓解小微企业融资难问题上将有进一步发挥的空间。未来，监管层有可能出台更多措施，解决贷款非息费用较高问题。
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