今年的政府工作报告指出，要创新直达实体经济的货币政策工具，强化对稳企业的金融支持，尽力帮助企业尤其是中小微企业、个体工商户渡过难关。作为直接融资的重要场所,债券市场资源配置功能的发挥，是使资金"直达"实体经济的重要途径。 《金融时报》记者从接近中国银行间市场交易商协会（以下称“交易商协会”）的人士了解到，债务融资工具市场助力疫情防控和经济发展成效显著。今年以来截至5月25日，债务融资工具累计发行超3.8万亿元，净融资约1.7万亿元；今年前4个月净融资约1.81万亿元，占同期新增社会融资规模的比重为12.79%；一季度债务融资工具利率整体下行。 绿色通道驰援“抗疫” 畅通企业融资渠道 银行间债券市场是企业的重要资金来源。新冠疫情发生以来，交易商协会发布《关于进一步做好债务融资工具市场服务疫情防控工作的通知》等相关举措，建立债务融资工具注册发行绿色通道，加大对疫情防控地区的金融支持力度，优化注册发行流程，延长企业注册和发行环节相关时限，保障银行间债券市场平稳运行。 绿色通道开通后48小时，2月5日，中国南山集团等3家与疫情防控有关的企业通过“绿色通道”完成债券注册流程，累计募集资金21亿元人民币，其部分募集资金将支持企业做好疫情防控相关的药品生产、医院建设、仓储物流等多方面用途。 截至5月25日，疫情防控债共计发行285只，金额合计超过2000亿元，发行企业覆盖了能源、批发零售、交通运输、大型制造业、土木建筑、原材料、医药等27个地区的21个相关行业。其中，约387亿元拟用于疫情防控领域，包括防疫物资采购生产及运输、防疫设施及医院施工建设、民生保障等，疫情防控用途比例为18%。 服务民企小微融资 助力民生就业 民营和小微企业是我国经济社会发展不可或缺的重要力量，也是疫情发生以来各界重点帮扶对象之一。今年的政府工作报告强调，保障就业和民生，必须稳住上亿市场主体，尽力帮助企业特别是中小微企业、个体工商户渡过难关。 今年以来，债务融资工具市场服务民企融资的力度稳步提升。数据显示，2020年以来截至5月22日，130家民营企业发行债务融资工具2243亿元，同比上升52%，超过市场平均水平；民企债务融资工具连续4个月为正，累计实现净融资740亿元。2020年以来截至5月22日，民企支持工具直接和间接支持45家民营企业发行债务融资工具62只，金额321亿元。 业内人士指出，今年民企债券融资呈现稳步回暖的态势，其中，债务融资工具支持民企的作用逐步凸显。 此外，银行间市场资产支持票据（ABN）也在助力企业盘活存量资产、拓宽融资渠道方面发挥着独特作用。据悉，通过集合打包、结构化分层等多元化增信安排，相关举措推动民营、小微企业以优质资产直接发行ABN，以及融资租赁债权ABN、供应链ABN、银行贸易融资应收账款类ABN等，以市场化的方式直接或间接支持民营、小微企业的融资需求，打通供给金融“血液”的毛细血管。 以此前平安国际融资租赁有限公司注册的40亿元资产支持票据为例，该项目是银行间首支基础资产均为小微租赁的资产支持票据，其基础资产系租赁债权，底层承租人均为小微企业，累计资产池覆盖平安租赁与6000多家小微企业承租人签署的7323笔融资租赁合同，租赁资金主要用于小微企业日常生产经营。业内人士表示，这种模式可有效降低入池小微企业融资成本与直接融资门槛，在支持小微企业融资、提供债券市场普惠程度方面具有一定示范效应。 从今年ABN发行情况看，1-4月，各类支持民企、小微企业的ABN共发行450亿元，对应支持近1500家民营、小微企业融资人；截至2020年4月末，上述各类ABN累计发行将近2000亿元，对应支持近6500家民营、小微企业融资人。 机制不断优化完善 债券融资提速换挡 值得注意的是，债务融资工具市场不仅规模保持稳健增长，各项制度也在不断完善。 今年4月16日，交易商协会推进制度体系优化升级，在分类分层优化整体框架下，进一步完善债务融资工具储架发行便利，推出TDFI制度（成熟层第一类企业）。4月17日，国家铁路集团、中央汇金公司、中石油集团等首批21家TDFI企业完成注册工作。 业内人士称，此次优化举措在提升成熟层优质企业质效的同时，也将进一步做好基础层企业注册发行服务工作，充分满足企业个性化、差异化需求，通过债务融资工具市场供给侧改革，提升服务实体经济能力和水平。 建设银行投行部有关业务人士表示，交易商协会优化分层分类管理机制，为优质企业提供更大的融资便利，是进一步扩大企业直接融资市场的有效途径。对于企业而言，优化后的分层分类管理机制能够切实提升企业管理效能。 《金融时报》记者了解到，交易商协会将继续认真贯彻党中央、国务院关于债券市场发展顶层规划和政策精神，在人民银行正确指导下，依托广大市场成员力量，持续推进债务融资工具市场制度优化升级，推动市场持续规范健康发展，不断提升金融服务实体经济的能力和水平。
对于商业银行而言，多渠道夯实资本实力至关重要。5月27日，金融委办公室发布11条金融改革措施，其中第二条指出，出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》，进一步推动中小银行深化改革，加快中小银行补充资本，坚持市场化法治化原则，多渠道筹措资金，把补资本与优化公司治理有机结合起来。 兴业研究宏观分析师陈昊告诉记者，从2018年开始，监管部门就商业银行补充资本出台了一系列政策，包括试点永续债发行，扩大可发行优先股的银行范围。但是由于多方面原因此前惠及的机构主要为国有大行和股份制银行，城商和农商等中小银行的资本充足率并未明显改善。所以从去年开始，多次金融委会议也提到了要多渠道补充中小银行资本。“随着疫情对银行资产质量冲击的体现，未来中小银行不良暴露压力更大，补充资本的急迫性也有所上升，因此，现在要强调这方面内容。”他表示。 以城商行、农商行为代表的中小银行是中国金融体系的重要组成部分。中国有4000多家中小银行，资产规模占全部商业银行的比重超过50%，广泛分布于全国各地。但当下，中小银行信贷资产质量承压，部分机构信用风险积聚，流动性紧平衡压力也存在。从一季度数据来看，城商行与农商行的不良率明显高于平均水平，三者分别为2.45%、4.09%和1.91%；同期，资本充足率明显较低，且相比去年年底也有下滑趋势。总体来看，中小银行资本紧张问题日益突出，其也在积极寻求资本补充的渠道。 国内银行的资本补充主要有两种，一种是内源性的，利润转增是中小银行内源性资本补充的主要来源；另外一种是外源性补充资本方式，如发行二级资本债、普通股、优先股、永续债等。其中，二级资本债发行是中小银行依赖程度较高的一种资本补充方式。就目前的形势来看，亟需适当降低中小银行资本补充门槛，一定程度放宽监管标准。 5月4日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第二十八次会议，会议认为，中小银行对服务实体经济和中小微企业具有重要意义。有关部门已经制定中小银行深化改革和补充资本的工作方案，要抓紧落实。必须把改革和发展有机结合起来，立足服务基层和中小微企业，在充实资本的同时，解决好中小银行在业务定位、公司治理、信贷成本等方面的突出问题，推动治理结构与业务发展良性循环。5月22日，政府工作报告再次提出，要推动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小微企业。 事实上早在4月3日银保监会副主席周亮参加国新办新闻发布会时就谈到了对中小银行资本补充的多种方式，他表示，通过加快处置不良资产、做实资产分类、加大拨备计提和利润留存，增强银行内源性资本补充能力。通过发行普通股普通股、优先股优先股和无固定期限资本债券、二级资本债等方式，拓宽银行补充资本渠道和方式。支持地方向部分高风险中小银行注入资金、可变现资产，或者通过国有资本运营公司注资的方式，为中小银行补充资本。同时，也特别欢迎符合条件的、有实力的民营企业和外资机构参与到中小银行的改革重组中来。 “这也就说明未来的这个方案大致有四种方法补充中小银行资本”，陈昊谈到，一是通过留存收益来内源补充资本；二是发行普通股、优先股、永续债、二级资本债；三是通过地方财政以及地方国有资本运营公司甚至国企注资；四是欢迎民营企业和外资机构入股中小行来补充资本。 值得注意的是，就在5月27日当天，银保监会还发布了《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，扩大了保险资金可以投资的银行永续债和二级资本债的范畴。取消发行人总资产不低于1万亿元，净资产不低于500亿元的要求；将发行人“核心一级资本充足率不低于8％，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11％”的要求调整为“资本充足率符合监管规定”；取消发行人外部信用等级AAA级的要求。陈昊表示，取消上述限制使得保险资金可以投资于中小行发行的永续债和二级资本债，扩充了中小行这些资本补充工具的投资者范畴，也便利了中小行二级资本债永续债的发行。 不过他也提醒，此前由于部分银行的风险事件，使得永续债、二级资本债等资本补充工具的风险特性有所凸显。未来若不能尽早明确银行处置流程和对其资本工具的影响，使得市场对银行资本工具的风险特性有着比较明确的预期，可能会加大投资者的不确定性，进而影响中小行资本补充工具的发行。
继续深化金融改革开放再有新动作。国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）办公室5月27日发布消息称，根据金融委统一部署，发展改革委、财政部、人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融委成员单位，在深入研究基础上，按照“成熟一项推出一项”原则，将于近期推出以下11条金融改革措施。 ----- 速览！11条金融改革措施将于近期推出 1.出台《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》 2.出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》；制定《农村信用社深化改革实施意见》 3.出台《政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引》 4.出台《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等四部规章，发布《创业板股票上市规则》等八项主要规则 5.出台《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》 6.出台《标准化票据管理办法》 7.发布《标准化债权类资产认定规则》 8.发布《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》 9.推动信用评级行业进一步对内对外开放，允许符合条件的国际评级机构和民营评级机构在我国开展债券信用评级业务，鼓励境内评级机构积极拓宽国际业务。 10.引导注册会计师行业规范有序发展 11.出台《加强金融违法行为行政处罚的意见》 ----- “易纲行长日前表示，‘人民银行将认真落实《政府工作报告》要求，加大货币政策创新力度，提高金融支持针对性和精准度’，并介绍了五方面具体工作。包括延长中小微企业贷款延期还本付息政策、加大小微企业信用贷款支持力度、改进政府性担保机制、加大债券市场融资支持、大力发展供应链金融。11条措施中的很多内容，都是这五方面具体工作的细化或延伸。”植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国银行业协会行业发展研究委员会主任连平告诉《金融时报》记者，这些举措未来有利于推动《政府工作报告》所提出的货币政策要让资金更好地直达实体经济的政策思路顺利落地。 中国民生银行首席研究员温彬表示，可以预见，一部分改革措施将于近期落地实施，这有助于提升银行业的稳健性，提升资本市场效率，更好地保护投资者权益，维护金融稳定运行，从而更有力地支持经济社会恢复发展。 支持和推动小微企业融资 “强化对稳企业的金融支持”，《政府工作报告》明确指向中小微企业，这也成为11条措施中的“重头戏”。连平指出，11条措施中有6条都非常明确地从各个方面支持和推动小微企业融资，使小微企业融资更加便利、更加顺畅、融资成本更低。 实际上，解决好中小企业面临的融资问题，不仅是一个重要的经济金融问题，更是一个重要的就业和民生问题。“《政府工作报告》没有提出全年经济增速具体目标，但却对保民生、保就业作出重点部署。‘保障就业和民生，必须稳住上亿市场主体，尽力帮助企业特别是中小微企业、个体工商户渡过难关。’金融支持实体经济最重要的切入点就在如何更好地支持中小企业上。”中商智库首席研究员李建军向《金融时报》记者分析称。 11条措施的第一条即出台《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》。温彬认为，该办法从信贷投放、内部专业化体制机制建设、监管政策落实、产品及服务创新等方面，考核更强调精细化与差异化，更科学全面系统，是对系统化、制度化、长效化的小微金融服务监管评价机制的探索，有助于强化对银行小微金融业务的约束，激励银行提供差异化服务，从而有力地帮助小微企业渡过难关。 为帮助中小微企业发展，《政府工作报告》强调要“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”。谈及创新多种货币政策工具，李建军认为，这样一是要确保企业资金可得性的持续性，二是要降低企业融资成本，三是要有更好的担保和征信机制。 东方金诚首席宏观分析师王青告诉《金融时报》记者，据了解，很多中小微企业的实际融资成本不仅包括贷款利率，还有担保费、评估费、财务顾问费等非息费用。为降低担保费率，充分发挥风险分担作用，11条措施中就包括出台《政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引》。“我们判断，除本次提及的担保费之外，未来监管层还可能出台更多措施，解决贷款非息费用过高问题。”王青说。 另外，为更好地服务中小企业和供应链融资，金融委办公室还表示要出台《标准化票据管理办法》。“该办法显然是根据国家总体要求，围绕当前和未来一段时期中小企业特别是受疫情影响的中小企业融资难题开出的一剂良方。同时也充分表明，商业汇票不是取消的问题，而是要更好地通过创新更有效地发挥作用。”江财九银票据研究院执行院长肖小和对《金融时报》记者说，这一措施有利于盘活现有一部分票据承兑和贴现存量，激活释放服务中小企业的活力，特别是对于推动票据市场发展，进一步通过供应链票据融资及应收账款票据融资服务实体经济及中小企业起到重要作用。 加快中小银行补充资本 受疫情冲击，当前小微企业正成为实体经济的薄弱环节和金融支持的重点领域。王青认为，11条措施进一步聚集两个关键点：一是“落实尽职免责要求”；二是“加快中小银行补充资本”。前者解决“不敢贷”问题，后者解决“不能贷”问题。 目前，我国中小银行数量有4000多家，资产总额约占到整个银行体系的1/4，是我国银行体系的重要组成部分。长期以来，中小银行在支持地方经济发展，服务民营企业、小微企业、“三农”等方面发挥着不可替代的作用。 然而，近年来，由于中小银行自身管理能力和经营实力有限，特别是其客户群体有一定特殊性，中小银行资本紧张问题日益突出。特别是在疫情影响下，中小银行受冲击较明显，中小银行也在积极寻求资本补充的渠道。 对此，《政府工作报告》就强调，要推动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小微企业。11条措施的第二条也指出，出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》，进一步推动中小银行深化改革，加快中小银行补充资本，坚持市场化法治化原则，多渠道筹措资金，把补资本与优化公司治理有机结合起来。 从一季度数据看，城商行与农商行的不良率明显高于平均水平，三者分别为2.45%、4.09%和1.91%；同期，资本充足率明显较低，且相比去年年底也有下滑趋势。 兴业宏观分析师陈昊告诉《金融时报》记者，从2018年开始，监管部门就商业银行补充资本出台了一系列政策，但由于多方面原因，此前惠及的机构主要为国有大行和股份制银行。随着疫情对银行资产质量冲击的体现，未来中小银行不良暴露压力更大，补充资本的急迫性也有所上升。因此，现在要强调这方面内容。 “未来的方案大致有四种方法补充中小银行资本。”陈昊谈到，一是通过留存收益来内源补充资本；二是发行普通股、优先股、永续债、二级资本债；三是通过地方财政以及地方国有资本运营公司甚至国企注资；四是欢迎民营企业和外资机构入股中小银行来补充资本。 值得注意的是，同日，银保监会还发布了《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，扩大了保险资金可以投资的银行永续债和二级资本债的范畴。取消发行人总资产不低于1万亿元，净资产不低于500亿元的要求；将发行人“核心一级资本充足率不低于8%，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11%”的要求调整为“资本充足率符合监管规定”；取消发行人外部信用等级AAA级的要求。 陈昊表示，取消上述限制使得保险资金可以投资于中小银行发行的永续债和二级资本债，扩充了中小银行这些资本补充工具的投资者范畴，也便利了中小银行二级资本债永续债的发行。 下一阶段金融业改革开放全景图展开 除小微企业、中小银行等要点外，11条措施还涵盖资本市场、对外开放、金融消保等领域。 王青表示，资本市场方面，主要是创业板和股转系统改革，即通过推进注册制实施，加快新三板改革，支持企业通过股权方式融资。这一方面有助于激活股市融资功能，另一方面也有利于控制宏观杠杆率。 “最新发布的11条金融改革措施，前期已做了大量准备工作，推出的时机成熟。例如，《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》、《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《标准化票据管理办法》等此前都已发布了征求意见稿，向社会征求了大量意见。”民生证券首席宏观分析师解运亮向《金融时报》记者表示。 在连平看来，11条措施中还有一个要点，就是金融方面的对外开放，涉及债券市场进一步开放、如何更好地便利外国政府等相关机构从事在华债券业务、扩大外资评级机构在中国开展业务等。未来金融对外开放的新的重要领域将会进一步得到拓展。他相信，这些措施的出台会有助于推动新的金融开放能更好地落到实处，也能加快金融行业和金融市场的开放步伐。 另外，11条措施还包括引导注册会计师行业规范有序发展、出台《加强金融违法行为行政处罚的意见》等内容，强调规范行业发展，加大对金融违法行为的打击力度，切实保护金融消费者合法权益。 业内人士普遍认为，两会期间就宣布近期推出11条金融改革措施，反应速度快、力度大。既布局全面，直击当前亟待解决的问题，又着眼长远，展开了下一阶段金融业改革开放全景图。 “今年上半年即将过去，下半年的各项改革任务更加艰巨。这次集中宣布推出11条金融改革措施，涉及商业银行、资本市场、金融工具、金融中介等多方面，既是对中央工作部署的落实，也有助于推动我国金融市场在疫情冲击下行稳致远。”解运亮表示。
5月28日，人民银行开展2400亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.20%。这一逆回购操作规模创2月11日以来的单日新高。 此前两天，26日和27日，人民银行分别进行了100亿元7天期逆回购和1200亿元逆回购操作7天期逆回购操作，中标利率均为2.2%。三日已实现净投放3700亿元。在此之前，央行已连续37个交易日暂停逆回购。 对于重启逆回购的原因，央行公告表示，是为了对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响、维护银行体系流动性合理充裕。数据显示，本周新增专项债发行规模将达到5627亿元，创出历史新高。大规模政府债券发行易对资金面造成扰动，因此每逢政府债券发行高峰期，央行为对冲资金面影响都会增加流动性投放予以配合。 从资金面看，自5月19日起，7天期Shibor由1.5210%攀升至28日的2.1790%水平。28日上午10点，DR007较上一交易日上升15.88BP收至2.18%。 光大证券固收分析师张旭表示，资金面波动有两点，一是政府债券的发行缴款较为密集，冻结了一些流动性；二是受到月末效应的影响。 张旭指出，当前开展逆回购操作的意义为，一是熨平银行体系流动性的短期波动；二是在有突发事件时，进行逆回购操作并降低中标利率，形成利率引导的效果。当前并无足以促使逆回购利率降低的突发事件，显然近几日逆回购操作是为了熨平银行体系流动性的短期波动，体现出人民银行对于资金面的关注和呵护。 对于逆回购利率保持不变的原因，中信证券研究所副所长明明指出，汇率也是一大制约因素。明明说，利率和汇率是人民币的天平两端。近期避险情绪下美元强势使得人民币汇率承压。尽管货币政策大方向不变，但近期可能近期操作可能偏谨慎。 交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，5月25-27日交银银行间市场流动性指数均较高，显示风险状况较高，说明近几日市场上有一定的流动性压力，央行重启逆回购意在缓解现在的市场流动性压力。 不过需要看到，尽管市场利率有所回升，但仍与政策利率倒挂。对此张旭表示，对于短期的流动性格局不需过多地担心，不过逆回购逆回购和MLF利率是趋势性、指标性的，市场利率受到多种因素影响，波动较大，但最终会向逆回购和MLF利率回归。 对于下一步货币政策走向，政府工作报告定调，稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，推动利率持续下行，强调“一定要让综合融资成本明显下降”。中国银行国际金融研究所报告认为，要降低实体经济的贷款利率成本，当前最重要的还是降低金融机构负债端成本。预计央行下一步将采取综合措施引导金融机构负债端成本下行。
5月27日，金融委办公室发布11条金融改革措施中提及，出台《标准化票据管理办法》，规范标准化票据融资机制，支持将票据作为基础资产打包后在债券市场流通，支持资产管理产品投资标准化票据，发挥债券市场投资定价能力，减少监管套利，更好地服务中小企业和供应链融资。 票据是中小企业重要的融资渠道之一，也是金融机构资金交易和资产负债管理的工具。受多种因素影响，中小企业票据融资的可得性和效率还有待提升。从金融机构资产交易的角度来看，票据个性化特征比较明显，价格形成机制较为复杂，标准化程度不够高。为拓宽中小企业票据融资渠道，更好契合金融机构资金交易特点，中国人民银行引导市场机构积极探索，于2019年8月创新开展标准化票据融资机制试点，受到市场广泛关注和认可。自2019年8月上海票据交易所申报创设2019年第1期标准化票据以来，标准化票据便成为市场关注的焦点。 在总结试点工作的基础上，人民银行组织试点参与机构起草了《标准化票据管理办法（征求意见稿）》，并于今年2月公开征求意见。 《管理办法》将“标准化票据”定义为“存托机构归集商业汇票组建基础资产池，以基础资产产生的现金流为偿付支持而创设的受益证券”。市场普遍认为，这首先明确了标准化票据不属于“信贷资产”，也意味着前期处于“试点”阶段的标准化票据基本被明确为“标准化资产”。这也代表着今后资管产品可以投资于标准化票据，票据市场的深度与广度将进一步扩展。 中信证券研究所副所长明明表示，结合标准化票据标准化可等分特点，有利于资管资金投资。标准化票据能够在银行间债券市场流通，相比于直接投资票据，非银机构对于标准化票据的取得和转让都更加便利，大大提高了流动性。除此之外，由于票据只能整票交易，而标准化票据基本满足标债的五个要求，所以对于资管机构来说投资标准化票据可以避免资管新规等一系列监管文件对于非标集中度、限额、期限等方面的监管要求。 专家表示，标准化票据将票据作为基础资产打包后，在债券市场交易流通，充分发挥债券市场定价机制透明、风控管理成熟等优势，提高交易规范性。标准化票据是对票据现行交易机制的进一步优化，有利于增强票据融资功能和提高市场规范，实现资管产品对票据资产的主动管理和净值管理。从长远来看，标准化票据有利于进一步推动票据市场规范发展，提升市场深度，更好发挥票据在支持中小企业融资和供应链金融中的作用。 据了解，从试点和公开征求意见情况看，《管理办法》对支持复工复产、中小企业融资和票据市场规范发展影响正面，市场各方支持尽快出台。鉴于中小企业和供应链企业对标准化票据融资确有需求，《管理办法》相关内容经多方论证已比较成熟，且标准化票据相关的金融基础设施、市场机构在机制设计、系统开发方面也做好了准备，人民银行将按程序正式发布《管理办法》。
5月27日晚，国务院金融稳定发展委员会办公室发布了11条金融改革措施，内容涉及资本市场、中小银行、非标认定、信用评级、金融开放等多个领域。这些重磅改革措施聚焦哪些方面？释放了什么信号？ “改革11条”聚焦什么？新在何处？ 根据统计，11条改革举措中，第一条、第四条、第五条、第六条、第七条、第十条提及的举措此前已经进入征求意见阶段，或曾被公开提及。 比如，3月6日，证监会就《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》公开征求意见；4月9日，银保监会就《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》公开征求意见；5月初，有关部门已制定《中小银行深化改革和补充资本工作方案》…… “政策矩阵”聚焦中小微企业融资痛点、难点 在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，这11条举措基本都是围绕小微企业展开，这一次集中发布更像是一套组合拳，政策以矩阵的形式出现，意在重申：金融要核心聚焦于服务中小微企业。 第一条举措就与商业银行改革有关，这是中小企业融资的痛点。 当下，我国中小企业的融资供应有98.7%来自银行贷款，但中小企业相比于大企业，抗风险能力弱、管理粗放、财务制度不健全、市场竞争力弱，如果完全按照市场化运营，很难从银行获得贷款。《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》旨在更好地发挥监管激励和引导作用，进一步提升商业银行服务小微企业质效。值得注意的是，该办法提出将考核小型微型企业首贷户服务情况。 除了银行，需要发挥作用的还有政府，这是中小企业融资的难点。出台《政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引》就是要更好发挥政府性融资担保和再担保机构的作用。 其他的改革措施大多与股权融资相关，这是中小企业融资的焦点。鲁政委表示，原来提到企业融资，大多数人会从要钱人的角度考虑，如何提供融资便利，降低融资成本，但在资本市场，也要考虑投资者的利益保护，这样才会有市场的信心和稳定。因此，《加强金融违法行为行政处罚的意见》专门提到加大对金融违法行为的打击力度，过罚相当。 金融委4个月开会15次 这个节奏不简单！ 此外，发布11条金融改革措施的国务院金融稳定发展委员会，也透露出一些不寻常的信号。这半年来，金融委的开会频率急剧增高。 1月4日，金融委召开了今年的第一次会议，这也是2017年11月金融委成立以来的第14次会议。而到了5月4日，第28次会议召开。短短4个月间，开了15次会，相当于金融委成立后前两年的会议总数。 金融委工作节奏加快，聚焦的还是中小微企业。4月7日的第26次会议，部署的是引导信贷支持中小微企业和民营企业的工作；仅仅一周后的第27次会议，又重提了支持中小微企业发展的政策落实。 背后的原因，金融委第二十八次会议内容里的一句话做了解释：加快工作节奏，加强政策的针对性，以“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具”的政策确定性，对冲疫情冲击和经济下行带来的诸多不确定性，金融支持实体经济力度持续加大。 疫情冲击和经济下行确实给企业运行带来了极大的不确定性。中国中小企业协会面向6422家企业做过一次调查，结果显示，86.46%的企业受到疫情影响较大。 面对这样的不确定性，对中小微企业的关注贯穿于各类政策文件和会议之中。4月份公布的要素市场化配置改革意见明确提到，要增加服务小微企业和民营企业的金融服务供给。近日出台的完善经济体制的意见中，中小企业被四次强调，内容从资金支持到发展、制度，涵盖方方面面。 中小微企业是推动中国经济发展的重要力量。我国现有约2000万个小微企业法人，占市场法人主体的90%以上。与此同时，占全国企业总数90%的中小企业贡献了80%的就业、70%的技术创新、60%的GDP和50%的税收。这意味着解决好中小微企业的问题，也就解决了“六稳”和“六保”中最重要的民生和就业问题。
金融委办公室近日发布11条金融改革措施提及两条对外开放措施，包括推动信用评级行业进一步对内对外开放，细化熊猫债发行规则、稳步推动熊猫债市场发展。 财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生表示，当前进一步推行金融开放，对于加强逆周期调控和推进中国经济转型发展都具有重要意义。金融开放无疑可以起到“鲶鱼效应”。这会促进金融服务的有效竞争和金融资源的优化配置，在提高金融体系本身的稳健和效率的同时，进一步提升金融支持实体经济的效应，为中国经济的率先修复企稳奠定更加扎实的基础。 近两年来，我国金融业对外开放有序扩大，银行、证券、保险及征信、评级、支付等领域推出的一系列开放措施绝大多数已经落地，不少外资机构已经获准实现对相关金融机构的控股，或进入中国市场实际开展业务。同时，金融市场开放举措受到国际普遍欢迎，A股、债市均纳入国际主要指数。 兴业证券首席经济学家王涵表示，此次金融委提及的评级市场开放和熊猫债市场发展是双向的开放举措。“开放有两层含义，一是把要素流动的渠道，这一点在过去两年已经做了很多；二是标准的互联互通，这样境外投资人的跨境投资会更加畅通。这次的开放措施更多是第二种开放，属于基础设施方面的工作。” 信用评级行业对外开放是我国金融业开放的重要组成部分。随着中国债券市场国际化进程不断加快，国际投资者债券配置规模持续稳步增加，对评级服务的需求也进一步多样化，中国评级行业也亟需借鉴国际评级机构的宝贵经验，通过良性竞争促进评级质量改善。国际信用评级机构标普、惠誉先后于2019年1月、2020年5月正式进入中国市场。 通过对外开放引进新理念和新技术，可以增强我国本土信用评级机构的公平竞争意识，提升我国信用评级行业整体发展水平。专家指出，在引进国际先进同行的同时，也要引入国内优质资源，尤其是引入民营资本和金融科技头部企业进入信用评级市场，有效利用大数据、人工智能、机器学习等新技术，推动我国信用评级业高质量发展。 引进来的同时也要走出去。近年来，本土评级机构风险识别能力不断增强，一些本土评级机构逐渐获得市场机构的认可。境内评级机构通过在境外设立子公司、参加国际协会、与境外机构开展交流合作等形式积极探索国际业务，积累了一定经验。专家指出，当前，随着人民币国际化和“一带一路”倡议实施推进，人民币跨境投融资活动日益繁荣，境内评级机构应当抓住难得的历史机遇走出国门，发挥更加重要的作用，并伴随人民币国际化步伐不断提高国际影响力。 据了解，下一步人民银行将会同有关部门协同做好评级领域对外开放工作，允许更多符合条件的内外资评级机构在银行间市场开展债券评级业务，不断扩大评级机构的债券评级业务范围，鼓励境内评级机构走出去开展国际业务，提升金融业对外开放水平，促进中国金融市场高质量发展。 熊猫债市场方面，截至目前，共有11家国际开发机构或外国政府类机构在协会注册发行熊猫债，注册额度664.6亿元，发行量共计209.6亿元。 为促进债券市场对外开放，规范境外机构债券发行，人民银行、财政部于2018年9月联合发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》。人民银行指导中国银行间市场交易商协会制定《境外非金融企业债务融资工具业务指引（试行）》，已于2019年1月发布实施。该指引对境外非金融企业发行熊猫债的注册发行流程、信息披露、募集资金使用做了具体规定，有利于促进境内外规则惯例接轨，提高市场运行效率，提升市场透明度，夯实银行间市场对外开放的制度基础。 为促进外国政府类机构和国际开发机构熊猫债业务规范化发展，提升银行间市场开放水平，人民银行正在指导交易商协会制定《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》。据了解，指引将进一步明确外国政府类机构和国际开发机构债券注册发行流程、信息披露、中介机构管理等事项。
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