中国人对现代人权的独立思考能力空前成熟起来，“美国偶像”基本坍塌，特别是在疫情之后，越来越多的中国人看透了美国，真的认为它在人权方面“挺烂的”。美国再拿人权与中国说事，中国人打心眼里看不起它的这份虚伪。12月10日是国际人权日，今年如果找全球的人权洼地，美国无疑是塌陷最明显的国家。就在星期三，美国新冠肺炎单日死亡人数达到3011人，超过“9·11”的死亡2977人。美国的政党政治导致对抗疫的体制性放弃，酿成草菅人命的巨大人道主义悲剧，这一届美国政府犯下的实为反人类罪行，历史终将对他们进行道义审判。有趣的是，美国驻华使馆利用这个日子号召中国人“大胆说，站出来”，鼓动“和平抗议”，对美国2020年惨不忍睹的人权纪录却避而不提。美国驻华使馆的这个贴文遭到中国网友的无情嘲笑。整个世界人权的面貌在发生深刻变化。现代人权的概念出自西方，对何为人权，美国在很长时间里拥有近乎垄断的话语权。但是近年来美国这方面的号召力不断减弱，主要是其国内的人权状况随着经济社会形势的扭曲持续走下坡路，这是想打铁自身却不硬的悲哀。今年新冠疫情堪称是美国在人权领域“领导地位”的滑铁卢。它做得比很多发展中国家还差，死了全球最多的人，同时有着全球最大数量的感染者。华盛顿极力把新冠疫情肆虐与人权撇开来，但抗疫做得好的国家就摆在那里，很多美国公民感染和死亡的无辜也摆在那里，美国疫情所产生的人权诘问最终想绕也绕不开。美国社会过去“一富遮百丑”，它的穷人拿到世界上一比也还不错，这是整个美国社会人权自信的根基。如今美国的经济领先程度缩小了，内部贫富差距同时扩大了，国家自信不断被侵蚀，其围绕人权从容的优越感也被逐渐釜底抽薪，而更多变成了耍横和狂躁。人权观念已在全世界被广泛接受，加上全球化因素的推动，人权建设在人类社会继续前进的动力机制中占据了一个重要位置。各国都需梳理自己人权领域的成就或不足，摸索自己加快人权建设的路径，哪个国家不这样做，都将付出代价。现在的问题是，美国和有些西方国家把人权当成自己的优质外交资源，尤其是美国，越来越把人权工具化，方便其对外施压，至于这样做是否真的有利于促进人权建设，根本不是华盛顿的真实兴趣所在。比如香港事务，那里的核心问题是恢复秩序，美国却把它贴上人权标签，搞出一系列干涉。那些行动不可能促进香港“改善人权”，但的确可以增加中国崛起的麻烦和成本，而这恰是华盛顿的真实用意。围绕人权的交流和争论被华盛顿彻底搞变味了，越来越远离人权本身，成为了典型的地缘政治游戏，这很让人沮丧。高速发展的中国也在过去这些年实现了人权的长足进步，尤其有一个重要变化是，中国人对现代人权的独立思考能力空前成熟起来，“美国偶像”基本坍塌，特别是在疫情之后，越来越多的中国人看透了美国，真的认为它在人权方面“挺烂的”。美国再拿人权与中国说事，中国人打心眼里看不起它的这份虚伪。因为中国人眼睁睁见证了一次中国政府全力抗疫并不惜血本同美国政府疫情期间置民众生死于不顾的鲜明对比，这比多少说教和宣传都管用。一天到晚要教我们“尊重人权”的美国原来就这样？看来那个国家的人道主义被扔进股市的马桶里冲走了。中国作为追求进步的社会，我们对自己的人权仍有需要改进之处是清醒的，在国际人权日的这一天，这种清醒的重要性应当得到强调。希望“人权”这个词汇的号召力在中国长盛不衰，我们需牢记这个目标，不断自我鞭策，同时也不拒绝与外部交流，从中受到启迪。然而如何发展人权事业，路在中国人自己的脚下，实事求是是这条路上的座右铭。我们一定能越走越稳，而在乱世之间，稳就是快。社评原标题：国际人权日，今年最该面壁的是华盛顿
牡丹江市国有资产投资控股有限公司于2020年12月15日至2021年2月8日，在黑龙江联合产权交易所公开挂牌转让全资子公司牡丹江恒丰纸业（600356）集团有限责任公司（以下简称“恒丰纸业集团”）100%股权。挂牌底价：79200万元。保证金：39600万元。 恒丰纸业集团成立于1997年，注册资本28910万元，注册地址为黑龙江省牡丹江市阳明区恒丰路11号。经营范围：生产销售卷烟纸等纸张及滤嘴棒，出口工业用纸，文化用纸，生活用纸，进口造纸用木浆，脱水网，化学助剂，造纸机械设备，仪器仪表。截至2020年11月30日，恒丰纸业集团营业收入170,372.48万元，利润总额11,676.04万元，净利润4,788.82万元，资产总额336,835.89万元，负债总额99,137.88万元，所有者权益237,698.01万元。 恒丰纸业集团持有上市公司牡丹江恒丰纸业股份有限公司（股权代码：600356）29.93%股份。公司主要生产的卷烟配套用纸国内市场综合市场占有率近三分之一，是全国较大的卷烟辅料用纸生产基地；公司25%的产品远销国外，客户遍布欧洲、亚洲、南美洲、北美洲、非洲，在当前国际同行业市场份额中位居前茅。
中国经济网北京12月11日讯据浙江广电总台《1818黄金眼》栏目近日报道，有一位肖女士反映，7月份她母亲在杭州萧山购买了一个马桶，等到11月底想要提货时，对方不给发货了。 “因为马桶要送去的房子，就在万象汇A座，离的很近，而且觉得TOTO是一家大牌子嘛”，肖女士说，7月22号，她母亲在杭州萧山金城路的TOTO卫浴定的这款马桶，并且以现金的形式付清了全款。 “已付了全款了，那天也是奇怪，我妈说支付宝和微信都扫不出来，她钱包正好有现金，就给了4500的现金”，肖女士说，付完钱后，店员开了一张小票给肖女士母亲，用于提货。由于房屋装修还需要一段时间，所以直到11月底才提出提货。 但那张小票找不到了，不过12月2号肖女士又找到了小票，“车前座后座一直翻翻翻，终于在后座的夹层里找到了，本来以为店里会认可，结果后来打电话给我们说，他们查过，财务没有收到这笔钱”。 TOTO杭州萧山名都家居生活广场店的刘店长表示，“这张小票只是销售订单，不是付款凭证，7月份的时候，如果是这种销售单会备注现金支付，如果是刷卡会有一个刷卡联钉在上面”。 肖女士手上的这张就是刘店长所说的销售订单，徐姐就是肖女士的母亲，上面标注了马桶型号和价格，侧面还写着配件自配和免费安装，最后盖了一个印有TOTO的章，有一位韩姓销售人员的签字。肖女士说，还有人证。 当天有一位李阿姨陪母亲一起来买马桶，在李阿姨作证的情况下，当时的韩姓销售人员在电话中却说：“没有收过钱，而且跟你说，当天就没有付款成功，没有打给彭店长钱，然后第二天店长还打电话给李阿姨，微信跟她说，钱没有付进来”。 李阿姨称，“彭燕以前是这里的店长，我在这里买过马桶，互相认识，觉得这个女孩子不错，就介绍给她，然后现在她已经离职了”。 对此，刘店长表示，她是10月份接手的。从9月1号公司就规定，开收据都要机打并盖上公章，目前公司确实没有查到这笔收款记录。另外，店里没有安装监控，肖女士也暂时拿不出其他证据。 “不给钱的情况下，是不可能开这种消费单的，可以看一下，旁边有存联、财务联、客户联，我们拿到的是第三张客户联，傻子都知道不给钱的话，是不会开这种单子的，因为第二联要交到财务那里，不给钱你给财务单子干嘛”，肖女士认为。 刘店长表示，“客户如果到店里来拿清单，我开什么型号，多少钱，需要对公转账或回去转账。按照道理来说，是不会先给客户，但是我们也有门店这样操作，这是属于很相信客户，因为毕竟是老客户介绍的，就给到她，钱第二天会转过来”，刘店长说，所有手工单都被财务拿去对账了，要12月10日以后才返还。 针对当时肖女士的母亲到底付没付过钱，双方存在很大争议。
摘要： 近日，在新下达的一批地方政府再融资债券中，其募集资金用途除了用于偿还到期地方政府债券本金之外，还有一部分用于偿还政府存量债务。结合此前21世纪经济报道提到的地方债试点建制县置换隐性债务来看，地方债置换隐性债务的形式在突破，范围在扩大，值得关注。 经历债务置换之后，目前理论上还剩多少未置换规模？ 根据财政部公布的2020年11月的最新数据，截至2020年10月末，非政府债券形式的存量债务为1915 亿，根据此前 2019 年政府工作报告提到“继续发行一定数量的地方政府置换债券”，因此理论可发行的置换债规模为1915亿。 另一方面，根据《关于对地方政府债券实行限额管理的实施意见》（财预[2015]225 号）文件：或有债务转化为存量政府债务之后理论上可以通过发行置换债券化解。但是8.6 万亿的或有债务中逻辑上应该是较小的一个比例调整为政府债务，而且也存在依靠地方债以外方式偿还的可能。所以15.4万亿的存量政府债务置换工作基本已经结束（2019.2.28公布的《2018年国民经济与社会发展统计公报》也有相应明确）。 那么，隐性债务纳入试点置换范围有多大？ 通过对2018年以来发行的608只再融资债梳理，我们合理推测地方债试点建制县置换隐性债务的范围或在扩大：2020年以来，各地均在积极上报申请纳入建制县试点置换，顶层政策设定与地方债发行细微操作层面的对应呼之欲出，整体防范化解地方政府隐性债务风险的态度在进一步压实。 未来再融资债券发行以置换隐性债务的空间规模会有多少？ 目前我们并没有任何可以借助的公开政策文件，只能对当前新情况进行跟踪，从整体顶层设计的角度，总规模可能并不会太多，毕竟地方政府隐性债务与15.4万亿的地方政府债务不同，当年开启的置换是人大授权之下的。 对于城投和信用债市场有何影响？ 因小见大，行胜于言，尽管再融资债券发行以置换隐性债务的空间或有限，但从地方政府隐性债务的系统性风险的影响冲击以及底线防范出发考虑，城投公募债风险依然可控：通过地方债进行置换确是最为稳妥的一种方式。当然，问题在于这里面有道德风险和逆向选择的问题，一旦口子打开，可能会激发出更为严峻的问题，所以这可能也是我们至今没有看到任何政策层面权威解读的原因。 但不管如何，这一行动再加上中央经济工作会议明确：抓实地方政府隐性债务风险防范工作。我们认为城投整体风险相对可控，而考虑到城投在整个信用市场结构当中占比很高，对应整体信用风险便也相对可控，当然不排除近期信用事件的持续发酵将影响整个市场情绪并加重信用分层。 城投公募债打破刚兑自然是趋势，只是这个进程会很复杂，我们尚且暂不讨论什么时间、什么地方会出现第一单城投公募债违约，仅从底线思维结合当前宏观环境考虑：城投债依然是可以适度下沉或者说维持已有下沉力度的对象。 近日，在新下达的一批地方政府再融资债券中，其募集资金用途除了用于偿还到期地方政府债券本金之外，还有一部分用于偿还政府存量债务（20甘肃29、20甘肃30；20天津86、20天津87）；由此联系到2019.12.24日21世纪经济报[1]道所提“在今年化解隐性债务的实践中，监管部分推出建制县隐性债务化解试点方案。具体而言，地方政府向监管部门上报方案，批准后即可纳入试点，纳入试点后可发行地方政府债券（省代发）置换部分隐性债务”来看，地方债试点置换隐性债务形式在突破，范围在扩大，值得关注。 首先，我们从政府存量债务说起： [1] http://www.nbd.com.cn/articles/2019-12-24/1395742.html 政府存量债务还有多少未置换？ 按照此前市场认知，发行地方债进行政府存量债务置换范围仅指2014年最后一次地方政府债务审计结果所披露的地方政府债务，截止到2014年12月31日，地方政府性债务是24万亿，其中包含地方政府负有偿还责任的债务15.4万亿，或有债务是8.6万亿，这里面置换对象仅限于15.4万亿中非政府债券形式存续的债务。 经历债务置换之后，目前理论上还剩下多少未置换规模？ 一方面根据财政部公布的2020年11月的最新数据，截至2020年10月末，非政府债券形式的存量债务为1915亿，根据此前2019年政府工作报告提到“继续发行一定数量的地方政府置换债券”，因此理论可发行的置换债规模为1915亿。 另一方面，根据《关于对地方政府债券实行限额管理的实施意见》（财预[2015]225号）[1]：“妥善处理存量债务依法妥善处置或有债务，对因预算管理方式变化导致原偿债资金性质变化为财政资金、相应确需转化为政府债务的或有债务，在不突破限额的前提下，报经省级政府批准后转化为政府债务。”而或有债务转化为存量政府债务之后理论上可以通过发行置换债券化解。 这一条规定有三个限定：第一是存量或有债务，即2014年清理甄别之后确认的存量或有债务，总额为8.6万亿；第二是因为预算管理方式变化确需转化为政府债务；第三是不突破限额，这个限额应该是指2014年最后一次地方政府债务审计时所确定15.4万亿。 因此，在理解上要作如下考虑： 首先是2014年底之前甄别确认为或有债务，即对应债权债务关系发生于2014年12月31日之前（可能涉及在建工程后续滚续融资问题）； 其次此后按照预算管理相关规定调整为政府债务； 最后置换债发行控制在2014年底审计认定后剩余的未置换的非政府债券形式的政府债务。 那么还剩下多少呢？8.6万亿中逻辑上应该是较小的一个比例调整为政府债务，而且也存在依靠地方债以外方式偿还的可能，据我们的数据统计，截止目前为止，各地方政府发行的置换债总规模12.32万亿（2020年目前为止还未发行地方政府置换债券），低于当初认定纳入一类债务的非政府债券形式的债务余额14.24万亿，差额是2.12万亿，各省内都有不同程度的未使用置换债额度（或是通过预算内资金偿还、或是通过其他形式转换核减，那么相应或有债务当中亦有部分由地方政府自我消化了。所以合并考虑规模预计较小，再结合五年以来置换推进，一类债务中仅留有理论上1915亿，那么或有债务转为政府债务而且还未到期需要置换的规模合理估计大数不会超过1000亿，甚至远小于这一数值。 这其中还需要考虑分区域限额问题，尤其是经济实力较强、债务水平较低的地区剩余的置换债额度较高（比如最高的两个地区是北京4182.9亿和上海2875.7亿），这便一定程度限制了地方政府置换债实际发行的空间。 所以15.4万亿的存量政府债务置换工作基本已经结束。 注：并且在2019.2.28公布的《2018年国民经济与统计公报》中也明确提到：“2015-2018年，置换债券累计发行12.2万亿元，基本完成既定的存量政府债务置换目标。” [1]https：//www.czj.sh.gov.cn/zys_8908/zcfg_8983/zcfb_8985/gkgl_8991/gjzw/201601/t20160121_172381.shtml 隐性债务纳入试点置换范围有多大？ 15.4万亿的存量政府债务置换工作基本结束，可以看到自2019年以来置换债券整体发行较少：2019年有7个省份（主要是集中在财政部提到的六个建制县试点置换的省份，加上江苏）发行了地方债用于置换存量政府债务，这里的存量政府债务就涉及到地方政府隐性债务。 这里还需要明确：2019年虽然是试点，但确实是地方政府隐性债务纳入置换的第一年。 通过对2018年以来发行的608只再融资债梳理可以发现：2020年之前发行再融资地方债名称就是普通的一般债和专项债，而募集资金用途就是偿还到期地方政府债券本金。还从未有过偿还地方债以外的到期债务。这是首次。 更进一步对比，2019年纳入建制县试点置换隐性债务的省份，其所发行的对应债券都是置换债（有捆绑发行情况，但是再融资部分明确是偿付地方债本金，置换债才是对应偿还地方政府债务），这一细微上的变化是否说明新的突破，无论是形式上还是范围上？ 综合比较，我们完全可以合理推测地方债试点建制县置换隐性债务的范围或在扩大：2020年以来，各地均在积极上报申请纳入建制县试点置换，顶层政策设定与地方债发行细微操作层面的对应呼之欲出，整体防范化解地方政府隐性债务风险的态度在进一步压实。 （1）2020.7.29，四川省第十三届人民代表大会常务委员会第二十次会议上，四川省财政厅厅长提到：“积极争取将省内部分地区建制县纳入隐性债务化解试点”。 （2）2020.8.11，宁夏银川市永宁县第十八届人大常委会第三十一次会议上，县人大常委会主任提到：“抢抓建制县隐性债务风险化解试点的政策机遇。” 进一步具体来看，纳入建制县试点的标准是怎样？由此推测哪些建制县或区可能纳入？ 从已纳入隐性债务化解试点的建制县的披露信息来看，一般流程包括：省内筛选、上报-建制县制定隐性债务化解方案-财政部答辩-答辩通过后进入试点（其中财政部或会结合区域债务压力以及整体化债方案进行考虑）。而通过观察纳入隐性债务化解试点的建制县的情况，可以发现：（1）首先，经济财政实力叠加考虑债务水平以及信用风险事件的偏尾部网红区域纳入试点建制县较多，比如辽宁、内蒙古、湖南；（2）被纳入试点建制县的债务率水平均较高，整体债务压力较大。 那么由此推测，还有哪些建制县或区可能纳入？首先从前期已有纳入的省份以及其他尾部区域中筛选，以下区县或可重点关注，区域内平台主体可多关注其边际变化，尤其是拿到地方政府置换债券的情况： 后续会有多少可能置换隐性债务的再融资债发行？ 后续还有多少置换隐性债务的再融资债券会发行？这将涉及整体债务管控和防范的顶层设计。 首先，今年《地方政府债券发行管理办法》出台[1]明确了：随着地方政府债券的发行规模和到期规模在增大，对于地方政府债券的限额管理有必要进行分类管理，故而其确定了未来地方债的额度将明确分类管理，1）新增债券额度是指当年新增债券的额度；2）再融资债券额度是指对到期一般债券或专项债券进行展期、发行债券进行置换的接续发行额度；3）置换债券额度是指通过地方债券形式对存量政府债务进行置换的债券。在分类管理后，财政部对地方债务的压力可以进行更科学的调整；通过不同类别的债券额度，对地方政府存量债务、新增投资、到期债券压力进行科学的调控。 故而可以看到今年的再融资债券的债券全称均含再融资债券字眼，十分明确，但此前的再融资债券便均是**一般债/专项债，只要是明确再融资债，对应用途仅局限于地方债本金偿付。 与之前的发行管理有所不同，此次天津和甘肃再融资债券有所突破，我们理解此次发行与2019年试点建制县置换隐性债务的置换债基本接近，但为什么不继续沿用置换债，而要用再融资债的名义进行操作，这是耐人寻味的地方。 未来再融资债券发行以置换隐性债务的空间规模会有多少呢？ 因为目前我们并没有任何可以借助和依仗的公开政策文件，只能对当前的新情况进行跟踪，从整体顶层设计的角度，总规模可能并不会太多，毕竟地方政府隐性债务与15.4万亿的地方政府债务不同，当年开启的置换是人大授权之下的。 [1]http://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caijingshidian/zgcjb/202012/t20201222_3636293.htm 对于城投和信用债市场有何影响？ 因小见大，行胜于言，尽管再融资债券发行以置换隐性债务的空间或有限，但从地方政府隐性债务的系统性风险的影响冲击以及底线防范出发，城投公募债风险依然可控。 这点我们还是要结合去年马骏解读中央经济工作时[1]提到的：“在全国上万个平台类机构中，只要几个公开违约，就可能导致连锁反应形成“扎堆”。因此应尽快制定系统性防范和化解地方政府隐性债务风险的措施，有效防范出现一批平台违约倒闭的系统性风险。” 对此，马骏亦提出了几点具体举措：（1）对于债务化解风险压力较大的地区，建议可以考虑支持省市内一部分优质平台兼并重组其他平台，优化存量负债结构；（2）除了省市内的平台可以考虑兼并重组外，还应鼓励优质平台企业跨地域兼并高风险地区的平台公司；（3）此外，还可以支持一部分优质平台进行上市或收购部分上市公司及其他资本运作，充分盘活国有资产。 去年底马骏刊文便明确了：“为了有效应对由于地方隐性债务可能导致的风险，应该尽快打通同一地区地方政府平台的资产负债表，让资不抵债的部分平台在本级政府层面通过与有可变现资产的其他平台整合予以化解，而对市政府无法在本级消化的平台负债必须尽快安排其与省级平台整合”。 其实如果仅从化解和防范风险角度考虑，通过地方债进行置换是最为稳妥的一种方式，毕竟这一信用条件远远超越了省级平台。当然，问题在于这里面有道德风险和逆向选择的问题，一旦口子打开，可能会激发出更为严峻的问题，所以这可能也是目前我们至今没有看到任何政策层面权威解读的原因。 但不管如何，这一行动再加上中央经济工作会议明确：抓实地方政府隐性债务风险防范工作。我们认为城投整体风险相对可控，考虑到城投在整个信用市场结构当中占比很高，对应整体信用风险便也相对可控，当然不排除近期信用事件的持续发酵将影响整个市场情绪并加重信用分层，但这其中城投是结构性收缩过程中相对稳定的部分。 虽然目前尚无城投公开债违约，但我们此前也强调过城投公募债打破刚兑自然是趋势，只是这个进程会很复杂，我们尚且暂不讨论什么时间、什么地方会出现第一单城投公募债违约，仅从底线思维结合当前宏观环境考虑：城投债依然是可以适度下沉或者说维持已有下沉力度的对象，但对于该切割的部分也不能含糊，对于区域和主体的筛选除了优选经济财政实力较强、偿债意愿佳的区域下沉外，在当前流动性维持紧平衡的状态下，更需在风险排查的过程中关注区域偿债压力，尤其是直融和非标占比较高且年内到期较为集中的情况，因为明年城投区域间分化将加大尾部经济财政实力较弱、偿债压力较大、化债思路并不明确区域弱资质主体的压力。 [1]http://news.cnwest.com/tianxia/a/2019/12/18/18280441.html 总结 近日，在新下达的一批地方政府再融资债券中，其募集资金用途除了用于偿还到期地方政府债券本金之外，还有一部分用于偿还政府存量债务。结合此前21世纪经济报道提到的地方债试点建制县置换隐性债务来看，地方债置换隐性债务的形式在突破，范围在扩大，值得关注。 经历债务置换之后，目前理论上还剩多少未置换规模？ 根据财政部公布的2020年11月的最新数据，截至2020 年 10 月末，非政府债券形式的存量债务为 1915 亿，根据此前 2019 年政府工作报告提到“继续发行一定数量的地方政府置换债券”，因此理论可发行的置换债规模为 1915 亿。 另一方面，根据《关于对地方政府债券实行限额管理的实施意见》（财预[2015]225 号）文件：或有债务转化为存量政府债务之后理论上可以通过发行置换债券化解。但是8.6 万亿的或有债务中逻辑上应该是较小的一个比例调整为政府债务，而且也存在依靠地方债以外方式偿还的可能。所以15.4万亿的存量政府债务置换工作基本已经结束。 隐性债务纳入置换范围有多大？ 通过对2018年以来发行的608只再融资债梳理，我们合理推测地方债试点建制县置换隐性债务的范围或在扩大：2020年以来，各地均在积极上报申请纳入建制县试点置换，顶层政策设定与地方债发行细微操作层面的对应呼之欲出，整体防范化解地方政府隐性债务风险的态度在进一步压实。 未来再融资债券发行以置换隐性债务的空间规模会有多少？ 目前我们并没有任何可以借助的公开政策文件，只能对当前新情况进行跟踪，从整体顶层设计的角度，总规模可能并不会太多，毕竟地方政府隐性债务与15.4万亿的地方政府债务不同，当年开启的置换是人大授权之下的。 对于城投和信用债市场有何影响？ 因小见大，行胜于言，尽管再融资债券发行以置换隐性债务的空间或有限，但从地方政府隐性债务的系统性风险的影响冲击以及底线防范出发考虑，城投公募债风险依然可控：通过地方债进行置换确是最为稳妥的一种方式。当然，问题在于这里面有道德风险和逆向选择的问题，一旦口子打开，可能会激发出更为严峻的问题，所以这可能也是我们至今没有看到任何政策层面权威解读的原因。 但不管如何，这一行动再加上中央经济工作会议明确：抓实地方政府隐性债务风险防范工作。我们认为城投整体风险相对可控，而考虑到城投在整个信用市场结构当中占比很高，对应整体信用风险便也相对可控，当然不排除近期信用事件的持续发酵将影响整个市场情绪并加重信用分层。 城投公募债打破刚兑自然是趋势，只是这个进程会很复杂，我们尚且暂不讨论什么时间、什么地方会出现第一单城投公募债违约，仅从底线思维结合当前宏观环境考虑：城投债依然是可以适度下沉或者说维持已有下沉力度的对象。 风险提示 风险提示：宏观经济，地方政府债务压力，城投相关政策变动。
本报讯 记者赵萌报道 12月22日，中国进出口银行北京分行与北京城建集团签署了战略合作协议。进出口银行党委副书记、副董事长、行长吴富林，北京城建集团党委书记、董事长陈代华出席签约仪式。 据悉，本次协议的签署是进出口银行北京分行扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，支持和推动企业对外开展国际经济合作的重要举措。根据协议，进出口银行将依托支持实体经济高质量发展和企业“走出去”领域的融资经验和专业优势，进一步扩大双方合作范围，为北京城建集团境内外业务提供多品种、多币种、多方位金融服务。 未来，进出口银行将继续发挥示范引领作用，在服务外贸的基础上进一步帮助企业强基固本，支持企业在更高层次和更广范围“走出去”，为促进构建更加开放的新发展格局作出积极贡献。
经济日报北京12月10日讯中国金融认证中心12月10日发布《2020中国电子银行发展报告》显示，2020年个人网上银行用户比例达59%，同比增长3个百分点，增速持续放缓。与之相比，个人手机银行用户比例依然保持着较高的增长速度，2020年增幅达到8%，用户比例达到71%，同比增长12%，意味着手机银行已成为零售电子银行发展的关键核心。此外，个人微信银行用户比例继续稳步增长，用户渗透率攀升至45%。根据监测数据显示，2019年9月份至2020年8月份期间，手机银行APP单机月均有效使用时间为26.3分钟，增长18.4%，增长率与去年相比基本一致。而网上银行单机月均有效使用时间为31分钟，较去年下降5%，目前已经进入瓶颈期。手机银行及微信银行的使用频率较高且较为接近，均有50%以上的用户每周使用2次以上。值得一提的是，2020年，企业网上银行渗透率为83%，相比2019年上升2个百分点；企业微信金融服务的渗透率为45%，上升8个百分点；企业手机银行渗透率为42%，相比上年上升1个百分点，大型企业手机银行渗透率最高，达到55%，小微企业手机银行渗透率达到40%。中国金融认证中心助理总经理赵宇表示，从用户访谈来看，分析企业网银渗透率增长平缓原因有三点：一是小微企业运营流程简单，对网银的功能需求集中在对账、转账、查询等核心功能上，通常这些功能个人电子银行就能满足；二是企业网银的应用场景较少，通常只在对公账户往来以及获取政府优惠/鼓励性政策时才会用到；三是企业网银贷款门槛高，往往需要企业进行抵押，从获取贷款的难易程度和流程便捷性上不如个人账户贷款轻松便捷。“以手机银行为代表的电子银行作为银行业务与科技融合的服务业态，是传统银行转型升级的重要体现。”中国人民银行科技司二级巡视员杨富玉表示，经过近30年的发展，电子银行业务取得了举世瞩目的成绩，2019年银行业金融机构网上银行交易笔数超过1600亿笔，交易金额超过1600万亿元；手机银行交易笔数超过1200亿笔，交易金额超过330万亿元，行业离柜率超过90%。2020年第三季度，我国手机银行活跃用户规模为3.5亿户，环比增长6.1%，覆盖面不断拓展；服务深度方面，电子银行不仅在发达地区得到普及，也在农村等偏远地区扎根发展。截至2019年末，我国农村地区手机银行、网上银行开通数累计为8.2亿户和7.1亿户，同比分别增长21.9%和16.4%。在杨富玉看来，银行业金融机构要高度重视数据的重要价值，加快研究制定数据治理战略规划，健全数据治理体系，切实提升数据质量。按照数据安全有关法律法规、标准、规范，建立数据安全保护机制，做好数据采集、存储、处理、应用等全生命周期的数据精细化管理，防止数据泄露、篡改和滥用。同时，相关机构还要提高标准实施的主动性，积极落实有产品服务必有公开标准依据的金融消费者保护管理要求，加大企业标准建设，争当企业标准领跑者，并在对跨境客户信息管理和金融创新服务中积极应用推广全球法人识别编码，提升客户体验，防范金融风险，进一步发挥标准在完善现代金融服务体系和推进银行业数字化转型中的作用。（记者 钱箐旎）
内容摘要 12月以来，湖南、浙江等多地出现多年不见的拉闸限电现象，市场担忧供需矛矛盾问题。拉闸限电现象背后，是否是普遍现象？为什么会拉闸限电？拉闸限电后续形势如何？供需矛盾会不会形成通胀压力？我们详细分析如下： 哪里在限电？——只是中东部少数省市，不是普遍现象。从限电地域范围看，主要是中东部少数省份。从限电领域看，江西、湖南虽全省限电，但主要是生活、景观、路灯等用电领域；浙江限电除了生活、景观、路灯用电领域，对企业用电也有一定限制。拉闸限电主要是中东部少数省市，限电也并不是普遍领域都限电。 为什么会限电？——多种因素叠加下的“紧平衡”。拉闸限电反映的是供需矛盾。（1）需求层面，工业、生活用电需求共振。下半年内外复苏叠加支撑工业持续偏强，年底赶工加速供需错配，工业用电需求增加；天气降温+空调普及，生活用电需求也大幅增加。（2）供给层面，煤炭生产、进口也有弱化因素扰动。产煤大省内蒙古“倒查20年”涉煤反腐影响下半年煤炭产量趋弱。澳煤进口虽下滑，但整体占比较低，有边际影响但不是主因。此外，煤电联动但电价未市场化情况下，煤价过高也会影响发电。（3）额外结构性因素也是影响，湖南、浙江电力自给率低，电力需求过快增长使得供求矛盾凸显；湖南水电占比高，冬季枯水期额外加剧电力供给紧张。 限电后续形势？——只是短期“紧平衡”，不是趋势性矛盾。（1）从供给侧改革以来煤、电供需格局看，去产能没有影响煤、电供给稳定，近年来我国发电量稳定增长，煤炭供给虽受压缩，但供需缺口整体为正，煤、电供需格局基本稳定，不存在趋势性煤、电供需矛盾。（2）拉闸限电仅是诸多因素叠加影响下，短期供需“劈叉”造成的“紧平衡”现象，后续供需“劈叉”或将缓解。需求端看，随着春节来临、赶工落幕，工业用电需求将下滑，生活用电整体占比不高，春节虽面临用电高峰，但不足以抵消工厂放假导致的工业用电下滑。供给端看，部分港口和电厂数据已经出现改善，或反映煤、电供给压力正在逐渐缓解。 慎用短期“紧平衡”线性外推经济、通胀压力。综合来看，当前国内和海外经济基本面支撑因素仍未弱化。海外方面美国第二轮财政刺激落地，疫苗普及仍需时间，供需错配将持续，继续拉动出口产业链超预期。国内经济仍处于赶工期，且今年春节较晚，赶工仍可能持续一段时间。后续即将进入宏观数据发布的空窗期，短期预期扰动可能快于经济基本面变化，但短期供需“紧平衡”的临时性因素居多，需慎用短期“紧平衡”线性外推中长期经济、通胀压力。 风险提示：经济数据见顶风险，海外疫情和疫苗落地风险 哪里在限电？——中东部少数省市，不是普遍现象 近日湖南、浙江等多地出现多年不见的拉闸限电情况。最早在10月底，内蒙古乌兰察布开始布控四季度铁合金行业有序用电。12月以来，湖南、江西、浙江多地陆续拉闸限电，其中湖南、江西限电范围覆盖全省，浙江主要是温州、义乌限电。 拉闸限电主要是中东部少数省市，限电也并不是普遍领域都限电。从限电地域看，主要是中东部少数省份。从限电领域看，湖南、江西虽在全省范围内启动有序用电，但限电领域主要是生活、景观、路灯等用电领域；浙江除了生活、景观、路灯用电领域限电，对企业用电也有一定限制。 为什么会限电？——多种因素叠加影响下的“紧平衡” 拉闸限电背后是供需矛盾。之所以会拉闸限电，简单说就是有的地方电不够用了，出现了供需矛盾。从供求结构看，电力供给主要包括火电、水电、风电、核电，2019年我国火电+水电供给占比高达88.4%，是主要的电力供给来源，其中火电占比高达72.3%，是电力供给最主要的来源。电力需求方面主要包括工业用电需求、生活用电需求，其中工业用电需求占比约70%。 需求层面看，近期工业偏强+天气降温，导致工业、生活用电需求共振。 内外需求叠加支撑工业偏强，工业用电需求增加。11月工业增加值仍偏强，一方面是国内投资需求仍偏强，另一方面出口继续超预期。经济赶工情况在12月可能持续，内需仍会支撑生产。出口方面，海外疫情反复可能加剧海外生产与需求的缺口，增加对中国出口的需求，预计中国出口偏强的情况可能持续到2021年一季度，12月工业生产或将继续偏强。2019年工业用电占全社会用电需求接近70%，工业偏强会增加用电需求。 天气降温加剧季节性需求+空调普及，生活用电需求增加。2019年居民生活用电占全社会用电量14.2%。从季节性规律来看，冬季南方电力取暖需求会明显上升，最近两年12月的生活用电环比均在10%左右，显著高于之前4年的平均水平6.5%。加之今年12月东部地区较往年降温明显，短期内加大了居民生活用电需求增长。同时，近几年空调普及率快速上升，2019年相对2015年，城镇每百户拥有量从114.6台增长到148.2台，增长了29.4%；农村从38.8台增长到71.3台，增长了83.8%；空调普及率上升可能也是导致12月气温下降之际，居民用电需求较往年明显增加的重要原因。 供给层面看，煤炭生产、进口也有弱化因素。 内蒙古“倒查20年”涉煤反腐行动影响下半年煤炭产量趋弱。前几年煤炭行业的供给侧改革，稳定了煤炭价格，同时内蒙古、山西、陕西成为煤炭生产最多的省份（2019年数据）。但是，今年内蒙古进行了“倒查20年”涉煤反腐行动，影响了内蒙古的煤炭产量，使得今年5月以来全国煤炭产量增速偏低。另外，年底还有煤矿由于安全因素停工的情况，也是扰动煤炭供给的额外因素。 澳煤进口下滑，但整体占比较低，有边际影响但不是重要因素。今年下半年动力煤进口有所下滑，其中澳大利亚动力煤进口下滑比较明显，其他国家（或地区）动力煤进口变化相对不大。但煤炭进口占国内煤炭消费量比例并不高，2019年，动力煤进口占国内消费量比例4.12%，澳大利亚动力煤占比仅为1.37%。由此来看，虽然澳大利亚动力煤进口下滑，但对国内动力煤供需的影响较小，不是影响煤炭供给的重要因素。 过高的煤价可能也影响了发电增长。我国电力供给主要来自火电和水电，2019年火电占比高达72.3%，水电占比16.1%。近年来，虽然煤电联动机制不断完善，但上网电价还没有完全市场化，因而煤价偏高，会给电厂带来盈利压力，影响火电供给。同时，冬季一般是河流枯水期，水电在往年冬季一般也会出现供给弱化。 结构性因素：湖南、浙江电力自给率低，且湖南水电占比高。 湖南、浙江出现用电紧张，与依赖外电也有关系。2019年数据显示，浙江、湖南本省发电量占本省电力消费量比例较低，浙江为71.2%，湖南为80.8%，较大比例的需求需要外电输入满足，对外电依赖程度较高，导致在电力需求过快增长时可能会面临供不应求。 湖南水电发电量占比较高，额外加剧了湖南电力供给紧张。2019年湖南水电占发电量比例为35.1%，而湖南水电发电量在11月快速下滑，这可能是湖南电力紧张的额外原因。 限电后续形势？——短期“紧平衡”，不是趋势性矛盾 供给侧改革去产能并未压降电煤供给，我国电力供求格局基本稳定 电力层面，近年来供给稳定增长，发电容量不断增加。从电力供给层面看，虽然2016-2017年供给侧改革大力度压缩过剩产能，但我国发电量整体保持上升趋势，6000千瓦以上电厂发电设备容量不断增加，电力供给并未受供给侧改革影响而下降。从电力供需缺口层面看，2016-2017年供给侧改革推进过程中，我国电力供需缺口虽然扩大，但一方面即使缺口最大时期缺口程度也未超过2%，另一方面2019年以来电力供求缺口逐渐修复。 煤炭层面，供给虽受压缩，但供需缺口整体为正缺口。2013-2015年，受经济下行影响，我国原煤产量连续下降。2016年供给侧改革重点发力煤炭产能去化，原煤产量下行趋势较前期加剧。但是从2017年开始，我国原煤产量开始恢复，此后逐年增长。从与发电更相关的动力煤供求缺口看，经历过2016-2017年供给侧改革后，动力煤整体维持供需正缺口，我国不存在趋势性的动力煤供不应求问题。 整体来看，当前我国并不存在趋势性煤、电供需矛盾。供给侧改革去产能并未降低电煤供给，我国电力供求格局基本稳定，当前的拉闸限电仅仅是诸多短期影响因素叠加影响下，供求“劈叉”造成的短期“紧平衡”现象。 电力供求紧平衡只是短期现象，后续将会逐步缓解 从需求端看，春节将至、赶工落幕，工业用电需求将缓解。（1）工业用电方面，随着春节即将来临，经历赶工高峰期后，工厂赶工也即将落幕，后续生产将回归正轨，工业用电需求2月或将经历下滑，春节后恢复稳定。（2）生活用电方面，根据季节性规律，春节前后或面临生活用电高峰，但生活用电在全社会用电量中整体只占15%左右，春节期间生活用电需求增加或许不足以抵消工厂放假导致的工业用电下滑。 从供给端看，高频港口和电厂库存数据已经出现回升。（1）12月以来北方曹妃甸港口煤炭库存结束持续3个月下行趋势，开始出现上升。（2）12月以来，浙电也结束了持续4个月的煤炭库存去化，煤炭库也开始上升。港口库存、电厂库存同步掉头向上，或反映电力缓解煤炭供给压力正在逐渐缓解。 不宜以短期“紧平衡” 线性外推经济、通胀压力 当前全球大宗价格已“price in”2021年复苏预期。我们在2021年海外年报《雨歇青山近，远望道阻长》中指出，当前全球金融市场对2021年上半年经济复苏已有相当程度的反映，尤其是在拜登胜选以及疫苗出现进展之后，通胀预期开始快速上升。以大宗商品为例，如果综合考虑需求及流动性（以中美名义GDP增速代表需求端，美债收益率代表流动性预期），历史经验来看，铜价与之保持一定正相关。如果以2020年经济增速来看，当前铜价已较高。但如果综合考虑2020~2021年经济增速，并假设明年流动性环境不会发生较大变化，当前铜价仍在合理区间，即当前的大宗商品价格对2021年的经济恢复预期已经较高。 短期内，海外刺激、春节偏晚对需求仍有支撑。短期来看，海外和国内因素或都将对需求形成支撑。海外方面，美国第二轮财政刺激即将落地，但新冠疫苗的普及仍需时间，发达国家仍面临严重的供需错配，这可能将继续拉动中国出口产业链超预期。国内方面，经济仍处于赶工期，且2020年春节较早在1月24日，而2021年春节较晚在2月12日，2021年1月份工作日较2020年多出许多，经济活动或保持活跃。因此，从内外部因素来看，海外刺激、春节错位或对短期需求仍有支撑。 慎用短期“紧平衡”线性外推长期经济、通胀压力。受到供需两方面因素的共同作用，近期我国部分地区出现“限电”情况。随着2021年将至，后续即将进入宏观数据空窗期，短期预期扰动可能快于经济基本面变化。但短期供需“紧平衡”临时性因素较多。综合来看，当前国内和海外经济基本面支撑因素仍未弱化，不宜以短期“紧平衡”线性外推中长期经济、通胀压力。 风险提示：经济数据见顶风险，海外疫情和疫苗落地风险。
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