由于这次中印边境爆发冲突，造成印度方面的人员伤亡。这让印度民间的“排华”情绪持续高涨。据印媒News18India当地时间18日报道，印度西部港市苏拉特一处公寓的居民将家中的中国产电视机丢下楼。电视机从二楼的高度被砸下，围观群众一拥而上脚踩棒打，将电视机彻底损毁。 而在社交媒体上，不少支持此举的印度网民，也在呼吁更多的人来抵制中国制造的产品，甚至还叫嚷着要以此削弱中国的经济增长。很多印度人还表示，中国要为此付出代价，是时候抵制中国产品，和我们的勇敢的士兵站在一起。不光民间呼声高涨，全印度贸易商联合会（CAIT）也加入了抵制中国制成品的号召，该组织声称代表印度7亿贸易商和4万个协会。 据印媒Business Today在17日报道，该联合会当天公布了一份包含500多种中国制成品的抵制名单，其中有快消品、耐用消费品、玩具、家具面料、纺织品、建筑五金、鞋类、服装和厨房用品。一份声明表示，这些商品不需要先进技术制造，因此可以由印度自主生产。另据联合会秘书长称，呼吁抵制这些中国制成品，目的在于在2021年12月前减少进口130亿美元的中国制成品。其实，印度方面早就对中印之间贸易顺差过大心存不满，想要缩减双边贸易顺差，达到相对平衡状态。 实际上，印度“抵制中国产品”的事情过去已经出现过很多次了，2016年他们抵制中国的LED小灯泡、文具，2017年印度政府又称42款中国手机应用有“安全风险”，会影响国防安全，呼吁军方查证删除。到了2019年，由于中印之间贸易顺差过大，引起了印度一些团体不满，该年3月，CAIT就曾发起抵制中国制成品的全国性运动，呼吁印度人在3月19日焚烧中国商品，这场运动蔓延到了印度全国1500多个地方。 现在很多国人担心，印度人又是砸中国电视机，又是砸中国制造手机，他们抵制中国制造能否得逞呢？ 我们觉得印度人只是在发泄一下心中的怒火，实际上印度人要想抵制中国制造，肯定是自找罪受： 第一，印度抵制中国制造，对中国影响并不大，也打压不了中国经济。中国对印度的出口仅占其出口总额的2%。即使印度抵制所有从中国进口的商品，也不会对中国产生多大影响。在印度制造能力有限的情况下发动贸易战，不会对印度有利。 第二，印度的工业基础过于薄弱，生产制造业极为落后，连自己生产的军工产品都事故频繁。仅凭印度自己国内有限的生产制造能力，根本满足不了印度国内民众对日用商品的需求，如果从东南亚其他国家购买，那在性价比方面也不如中国制造划算便宜。 毫不夸张的讲，印度生产制造业在十分弱小的情况下，如果盲目与中国方面叫板，只能是跟自己过不去。不进口中国的商品，只能有两个结果，一个是印度人买不到任何日用品，或者是买到的日用品价格远高于中国制造。 第三，印度人习惯于“嘴巴上坚决抵制中国制造，但身体却不老实，非常接受中国的商品”，这叫身不由已。 举个例子，印度刚开始也很抵制中国手机，认为可能存在安全风险。但实际上，大部分中国的手机品牌都在印度建厂组装手机，为印度人提供了就业机会。而且，中国手机又便宜又好用。在印度中国手机虽然屡禁不绝，但却成了印度人的抢手货。印度市场的手机销售数据反映，仅小米、vivo、OPPO、realme4家厂商就占印度2019年市场份额的65.5%。 印度这次掀起了新一轮抵制中国商品的浪潮，以及中印在边境地区爆发冲突，这都是莫迪政府想转移民众视线，化解国内尖锐矛盾的伎俩。 由于疫情在印度国内蔓延，印度经济受到严重影响，失业率居高不下。但如果从战略上考虑，即使印度停止进口中国所有商口品，给中国带来的影响是很少的，但是印度民众的会买不到所需要的商品，因为印度的工业实在太落后，多数商品生产无法达到自给自足。 更何况，现在印度人只是发泄一下不满情绪，真正到了花钱的时候，还是会选择中国制造，印度人往往都是身不由已。真正要抵制中国货，印度人恐怕很难做到。
6月23日，宣亚国际正式对外发布全场景智能应用技术平台——巨浪引擎。宣亚国际董事长邬涛表示：“我们希望借助巨浪引擎成为企业数字化转型营销环节的紧密合作伙伴，通过底层连接，在内容力和技术力两方面为企业输出全新价值。” 据介绍，巨浪引擎是宣亚国际基于人工智能技术、大数据分析及区块链等核心技术自主研发的全新数字营销运营服务引擎，可通过六大业务模块为不同的政企类客户实现技术赋能。邬涛认为，受疫情影响，营销环境呈现出高度去中心化和碎片化，而直播和电商导致营销进入传播和销售的高度统一，只有通过技术，才能应对这种对传统营销前所未有的挑战。 值得注意的是，近4个交易日内三度涨停、8个交易日内股价上涨60%的宣亚国际，已被市场视作“字节跳动”概念股中的热门标的。宣亚国际此前曾表示，控股子公司星言云汇借助以字节跳动系为主的移动平台资源，为广告主提供策略创意、内容分发、口碑与舆情管理、大数据分析、短视频营销创意素材、短视频运营优化等为辅的互联网营销整合解决方案及服务。 在企业数字服务的场景下，宣亚国际基于巨浪引擎开发的“快集客”产品包含数据中心、内容资产管理中心、内容生产中心、自媒体矩阵、营销分发中心、企业管理中心六大功能模块。“快集客”用户可以通过绑定其微信公众号、百家号、企鹅号、网易号、微博、抖音等平台企业或个人账号，实现内容的一键分发。 记者了解到，宣亚国际是首批对接抖音开放平台的企业之一，“快集客”产品内容生产中心的视频功能模块，可以帮助用户实现短视频内容的定制化生产、剪辑和分发。与此同时，“快集客”可以通过有效分析视频传播效果数据、粉丝画像数据、意向客户管理数据等，为客户提升传播效率和集客效果。 目前，“快集客”的企业用户数量已超过2000家，日均内容生产量达到7000条，线索到店率提升（针对汽车经销商）可达到100%。此外，巨浪引擎数字政务场景的机构用户数接近9000个，每日处理数据量超过100万条以上，服务对象包括网信系统等。
跟所有其他跨界造车的企业一样，宝能汽车自成立之初起，始终面临着外界的质疑：宝能造车，胜算几何？在对此问题进行分析之前，我们先来看一下这些企业所跨入的，是一个什么样的行业。 跨界造车的宝能 2019年的最后一天，长安汽车将所持有的深圳制造研发基地（原长安PSA）50%股权全部转让给深圳前海锐致投资有限公司，转让金额为16.3亿元。 此次转让协议的签署，意味着PSA在中国的合伙人角色已正式易主，而新股东的身份，则为近几年雄心勃勃进军造车领域的宝能集团。 跨界造车的宝能集团，在3年前正式进入汽车行业。 2017年3月，宝能集团以10亿元注册成立宝能汽车有限公司。 2017年12月，宝能斥资66.3亿元收购观致汽车51%的股份，获得汽车生产资质，后续宝能股份增持至63%。 自2017年10月以来，宝能先后在昆山、西安、广州、贵阳、昆明等地开展布局，建设集新能源汽车、核心零部件、先进材料、技术研究的5大汽车制造基地。 根据宝能官网信息，宝能对业务板块重新划分为了高端制造、国际物流、综合开发、民生服务四大核心业务板块，并把新能源汽车作为战略实施的核心产业。 跟所有其他跨界造车的企业一样，宝能汽车自成立之初起，始终面临着外界的质疑：宝能造车，胜算几何？在对此问题进行分析之前，我们先来看一下这些企业所跨入的，是一个什么样的行业。 造车关键词：资金、技术与规模 汽车，作为世界上最复杂的智能硬件，由上万个零部件组成的工业产品，其复杂性决定了造车是一个集资金密集、技术密集、规模经济等三大特征于一体的特殊行业。 一、作为资金密集型的汽车行业 众所周知，造车是个烧钱的玩意儿，下面，就让我们来看看车企的钱都烧在哪里了。 1.烧钱的投资周期 一款汽车从研发到投入市场，不同车企有着不同的开发周期，但一般来说，2年时间是最低限度要求。 其中，通用汽车的全新产品开发周期约为48-60个月，德国大众约为48 个月；丰田汽车约为38 个月，本田汽车最短为26 个月；长安汽车约为42.5 个月，上汽约为39 个月。 2.烧钱的研发投入 2018年，世界汽车企业的研发投入排行榜中，排名第一的为大众集团，研发投入高达158亿美元（约1106亿人民币），研发占比为5.7%。 排名第二的丰田集团，研发投入为100亿美元（约700亿人民币），研发占比为3.9%。 从国内来看，排在第一名的为上汽集团，2018年研发投入约为62亿元，研发占比为1.33%。 排在第二名的比亚迪，研发投入为37亿元，研发占比为6.87%。 在研发投入上，国内头部车企与世界头部车企的差距巨大，国内研发投入最多的上汽集团，仅为大众集团研发投入的5%，全国所有车企研发投入的加总，竟比不上丰田集团一家的多。 要想缩小与世界品牌之间的实力鸿沟，国内车企任重道远。 3.烧钱的设备投入 高投入的车厂建造、高成本的设备购置、高成本的模具开发、高薪酬的技术人员……都意味着需要大量的资金作为支撑。 蔚来CEO李斌曾公开称：没有200亿不要造车。2016年-2017年，蔚来汽车净亏损分别为25.73亿元、50.21亿元，到了2018年-2019年，蔚来亏损高达233.28亿元、114.13亿元，直接上到了百亿元的级别。 四年累计亏损423.35亿元，平均每日烧钱2897万。 二、作为技术密集型的汽车行业 在燃油车时代，对应汽车核心技术的，是汽车的核心三大件：发动机、变速箱、底盘。三大件的完美组合程度，决定了汽车性能、舒适度与操控性的好坏。 对于电动汽车来说，其核心部件为：电池（动力电池系统）、电机（驱动电机系统）、电控（整车控制），简称“三电系统”。三电之中，动力电池又是三大核心之首，因为，电池的好坏，决定了一辆新能源汽车的续航里程与耐用性。 无论对于新势力车企，还是从燃油向新能源转变的传统车企来说，电池技术是必须突破的一道关卡。 三、作为规模经济型的汽车行业 汽车制造，属于最典型的规模经济产业，可以说，没有规模经济，便没有汽车产业的存在。 目前，以大众、丰田和通用为首的三大巨头，年销量已基本稳定在千万辆规模，而在高端市场方面，以ABB（奔驰、宝马和奥迪）为代表的品牌，销量规模一般也能保持在200万辆以上。 综上所述，对于汽车企业，资金是基础，技术是核心，规模是王道，三者缺一不可。 为逆势造车英雄们叫好 特斯拉，从2003年成立到第一代Roadster交付，花了5年时间；到2015年累计销量突破10万辆大关，花了12年时间；到2017年年销售量超10万辆，花了14年时间；到目前为止，仍未能有效解决产能问题，未能实现年度盈利。 强如特斯拉，即使在已经相比燃油车门槛较低的电动车行业里，也磕磕碰碰、摸爬滚打地摸索了17年，技术沉淀了17年，才有了目前的勉强算得上的“站得住脚”。 由此可见，造车是一个漫长的过程，需要真金白银的投入，需要耐得住寂寞。 2018年，中国汽车产业销量，迎来了28年来的首次负增长，而从成立研发中心到自建生产基地的百亿级投入，从对观致数十亿注资抢救到全球专家人才的引进，宝能在汽车行业最重要的几项收购与布局，刚好发生在行业寒冬时期。 在行业低谷期的逆势操作，看得出来，宝能进军新能源汽车行业并不是一时脑热，而是作了规划、有备而来的，真金白银、豪掷千亿的投资数额，也充分表明了宝能在造车方面的信心与决心。 相比其他从零开始的造车新势力，在资金实力、产业布局方面具有优势的宝能在造车上已经领先了半个身位，但与有着几十年甚至上百年历史的传统品牌车企相比，差距还是非常大。因此，对于跨界造车的宝能，有些人表示并不看好，或者直接质疑其造车动机。 面对外界的质疑，面对传统车企的四方围剿，宝能的当务之急，是要加大投资力度，加快技术研发，尽快补齐短板，并抓好质量管理，一步一个脚印地打磨出好产品，把产品放在市场上接受消费者的检阅，以产品说话，让市场投票。 但不管结果怎么样，在一个重资产、长周期、市场竞争极为激烈、用户挑剔程度极高、深处寒冬之中的行业里，对于那些不靠PPT包装、不讲故事、自掏腰包、认认真真地专心造车，推动国内汽车产业进步的企业，我们都应该对其给予支持和肯定，而不是一味地、苛刻地批评和吐槽。 无论成功与否，造车英雄者们敢为人先的勇气和百折不挠的精神，都值得我们的尊敬和鼓励，民族汽车品牌的崛起，需要他们的勇气、精神和投入。 “我们不可能全都做英雄，总得有人坐在路边，当英雄经过时为他们叫好。” ——（美国）威尔·罗杰斯
近日，上海合晶硅材料股份有限公司（简称“上海合晶”）科创板IPO申请获上交所受理。上海合晶主要从事半导体硅外延片的研发、生产、销售，并提供其他半导体硅材料加工服务，产品主要用于制备功率器件和模拟芯片等，广泛应用于汽车、通信、电力、工业、消费电子、高端装备等领域。上海合晶的控股股东为STIC，此次发行前持有公司56.75%股份。2017年-2019年，上海合晶的第一大客户和第一大供应商均为合晶科技。核心指标领先招股书显示，上海合晶是中国大陆少数具备从晶体成长、硅片成型到外延生长全流程生产能力的半导体硅外延片一体化制造商。根据赛迪顾问统计数据，公司已成为全球第六、中国大陆第一的半导体硅外延片一体化制造商，在中国半导体材料领域具有重要影响力。上海合晶在上海、郑州、扬州设有四座生产基地，拥有晶体成长、硅片成型到外延生长的完整生产设施，8吋约当外延片年产能240万片。上海合晶生产的外延片产品外延层厚度片内均匀性、电阻率片内均匀性、表面颗粒、表面金属沾污水平等核心技术指标均处于国际先进水平，得到世界知名半导体芯片制造厂商的广泛认可。台积电、力积电、威世半导体、达尔、德州仪器、意法半导体、东芝、华虹宏力、华润微、士兰微等海内外半导体制造商均是上海合晶的客户。此次上市上海合晶选择第四套标准，拟募集10亿元资金。其中，2.9亿元投资8英寸高品质外延研发及产能升级改扩建项目。项目建成投产后，8吋约当外延片年产能将达到360万片，进一步提升公司在全球半导体硅外延片市场的行业地位；3亿元投资年产240万片200毫米硅单晶抛光片生产项目，2.03亿元投资150毫米碳化硅衬底片研发及产业化项目，其余2.07亿元补充流动资金。12吋半导体硅外延片方面，上海合晶表示，目前全球范围内功率器件用12吋半导体硅外延片仅有少数厂商实现量产。公司部分客户逐步开始试用12吋半导体硅外延片生产功率器件等产品。为适应下游客户需求，公司于2019年开始12吋外延片的研发工作，目前进入试生产阶段。相对于国内其他厂商，公司较早布局功率器件用12吋半导体硅外延片，且拥有自掺杂控制技术、单片式机台上厚外延生长技术等储备，发展前景广阔。政府补助占比高财务数据显示，2017年至2019年，上海合晶营业收入分别为9.96亿元、12.40亿元和11.10亿元，净利润分别为6537.27万元、1.86亿元和1.19亿元，扣非净利润分别为6265.47万元、1.34亿元和-2604.99万元。2019年度，上海合晶出现营业收入、净利润下滑的情况。公司表示，主要是受行业景气度、上海合晶松江厂停产搬迁与郑州合晶产能尚处在爬坡期的影响。未来随着行业景气度恢复、郑州合晶产量上升、逐步提升抛光片等原材料自给率，预计公司的销售收入与毛利润将有所上升。2017年-2019年，公司获得的计入当期损益的政府补助金额分别为47.67万元、7312.06万元和1.05亿元，占当期净利润比例分别为0.73%、39.34%和88.26%。其中，2018年度、2019年度，子公司郑州合晶获得了郑州航空港经济综合实验区的专项产业发展扶持资金支持，金额分别为7000万元和7015.93万元。上海合晶表示，半导体硅外延片是典型的资本密集型行业，新技术研发和产能建设均需要大量资金投入。公司采取一体化半导体硅外延片的业务发展战略，持续进行技术研发并扩充产能，需要大量资金投入。2017年-2019年，公司研发费用分别为5440.64万元、6481.25万元、5564.76万元，占当期营收比重分别为5.46%、5.23%、5.01%。目前，公司主要依靠银行贷款进行融资，为满足较大资本开支需求，有息负债与资产负债率水平不断攀升。2017年末、2018年末、2019年末，公司资产负债率分别为21.16%、31.38%、40.47%，三年的财务费用分别为1260.90万元、1337.02万元、1379.16万元。减少关联交易招股书显示，本次发行前，公司控股股东STIC持有56.75%股份；发行后，STIC持股不低于42.56%（超额配售选择权实施前），仍处于控股地位。STIC为投资控股平台，合晶科技通过全资子公司WWIC间接持有其85.38%权益。合晶科技成立于1997年，主要从事半导体硅抛光片的研发生产和销售，其股票自2002年起在中国台湾证券柜台买卖中心挂牌交易。合晶科技的股权较为分散，不存在实际控制人，所以上海合晶也不存在实际控制人。值得注意的是，2017年-2019年，上海合晶的第一大客户和第一大供应商都是合晶科技。根据招股书，合晶科技为上海合晶的经销商，上海合晶主要通过合晶科技向海外客户销售外延片、抛光片等。2017年-2019年，上海合晶对合晶科技的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为53.71%、55.10%、60.52%。同时，上海合晶向合晶科技及其关联方采购抛光片。2017年-2019年，上海合晶对合晶科技及其关联方的采购金额分别为4.52亿元、5.57亿元、6.50亿元，占当期营业成本的比例分别为55.16%、58.76%、68.55%。上海合晶表示，为减少关联交易，公司已停止通过第一大客户合晶科技经销外延片，调整为由公司直接向终端客户或通过第三方经销商销售。同时，公司已停止向客户销售半导体硅抛光片，调整为向合晶科技提供抛光片等其他半导体硅材料的加工服务。对于向合晶科技采购原材料的合理性，公司表示，半导体多晶硅是生产半导体硅片的主要原材料。合晶科技与海外多晶硅供应商签订了长期供应合约，公司自合晶科技采购多晶硅有利于获得稳定的多晶硅供货来源。截至招股书签署日，公司已基本停止向合晶科技采购多晶硅，调整为由公司直接与终端供应商议价采购。2017年-2019年，公司主要向合晶科技采购抛光片用于生产外延片。上海合晶公司于2017年设立子公司郑州合晶，并投资建造8吋抛光片产能，降低对合晶科技抛光片的依赖。不过，郑州合晶8吋抛光片产能目前尚不足以满足公司8吋外延片的生产需求。2019年度，公司8吋抛光片年产能为110.56万片，8吋外延片年产能为198.85万片。上海合晶表示，募投项目全部建成达产后，公司8吋抛光片年产能将达到约240万片、8吋约当外延片年产能将达到约360万片，8吋抛光片产能仍不足以满足公司需求。未来，公司外延片生产所需的抛光片会逐步主要由公司自主供给，但基于下游客户需求及供应链安全等考虑，仍将向合晶科技采购一定数量的抛光片。□本报记者 杨洁
6月23日，中国人民银行在香港成功发行了100亿元6个月期人民币央行票据，中标利率为2.21%。 此次发行受到境外投资者广泛欢迎，包括美、欧、亚洲等多个国家和地区的银行、央行、基金等机构投资者以及国际金融组织踊跃参与认购，投标总量超过340亿元，为发行量的3.4倍，表明人民币资产对境外投资者具有较强吸引力，也体现了全球投资者看好中国经济的信心。 2018年11月以来，中国人民银行逐步建立了在香港发行人民币央行票据的常态机制。本次发行为到期滚动发行，发行后香港人民币央行票据余额仍为800亿元。香港人民币央行票据的稳定持续发行有利于丰富香港市场高信用等级人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具，满足离岸市场投资者需求，完善离岸人民币收益率曲线，促进离岸人民币货币市场发展，以及带动其他发行主体在离岸市场发行人民币债券，推动人民币国际化。
最近，印度最大的军工厂—国营军工委员会宣布，他们将旗下40多家军工生产企业与八万多名职工，将在七月份的第二个星期开始罢工。至于何时恢复，要根据国内疫情形势决定。本来印度的工业基础就十分薄弱，现在军工厂宣布罢工，这样的情况使得印度难以面对包括中国在内的三国反击，印度可以说是一时间被搞得“焦头烂额”。 先让我们了解一下印度军工行业的发展状况。印度军队的武器装备是“万国牌”，既有苏制武器，也有美制的武器。 印度的武器装备中有70%依赖于进口，本土化程度不足30%。但是，印度既可以从俄罗斯采购武器装备，又可以向欧美国家下采购武器订单，这说明印度人在国际外交战略上还是比较成功的。 其他国家并没有对印度有过太多的武器禁运和技术制裁。不过，在全球化的浪潮下，大型的武器系统的研发，也并不可能全部有一个国家的内部来完成，这需要全球各国之间的合作开发研制，而靠独立自主研发先进武器装备如果国力和技术跟不上，那也是“劳民伤财”的事。 印度人除了采购各国的先进武器装备之外，总有一个梦想，希望通过进口武器和技术，来不断提高本国的军工业的生产能力。 近年来，印度自主研发了“阿琼”式主战坦克；在航空力量上，印度自主研发了第三代LAC战斗机；在海军武器方面，印度能够制造核潜艇；在空间站方面，印度有制造运载火箭发射卫星的能力；在电子战方面，很多装备也是自己设计自己生产。不过，总体来看，印度军工企业生产出来的武器装备事故频发，不是这里出了问题，就是那里缺了什么技术，并不是很完美。 尽管如此，印度的军工企业还是养活了大量的从业人口，那么，这次印度为何会有41家军械厂的8万多名员工要进行无限期罢工呢？我们认为主要有两个方面： 一个是，本来印度的很多兵工厂都是国有制，像印度斯坦航空有限公司等。而这次印度宣布要将军工企业“公司化”，外界推测可能要推进私有化进程，对此，很多印度工人害怕铁饭碗被砸，再也吃不上大锅饭，所以才宣布无限期罢工。 平心而论，现在印度的军工企业官僚主义严重，办事效率低下，机构设置臃肿，人浮于事，如果印度将军工企业“公司化”运行，可以打破工人原来的“大锅饭”体制，将采取按劳取酬、绩效考核、淘汰机制等管理制度，这都会冲击原来这些工人的平静生活。所以，印度工人们不满意，要进行无限期的罢工。从目前形势看，印度军工业打破铁饭碗的阵痛无法避免，甚至还会持续一段时间。 二个是，受到疫情不断扩散的影响，印度目前的感染病毒确诊人数超过30万，全球排名第四，目前印度国内的时局不稳，周边形势也日趋紧张。由于印度总理莫迪实行的封城、停工、保持社交距离等防疫措施，对于国有的军工企业也造成了很大冲击，由于不能正常开工复产，工人的生活水平在下降，也就难免会想到罢工这样的传统手段，找个机会，向莫迪政府施压并表达自己的诉求。 目前，印度国内疫情严重，经济停摆，失业率居高不下，民怨四起，莫迪政府本来想通过对外寻衅滋事，来转移民众的不满情绪。但是，让莫迪没想到的是，对外寻衅没有成功，而国内却又爆发军工企业的大罢工。 现在，莫迪政府要做的是控制疫情，发展经济，加快国企改革力度，只有老百姓(行情603883,诊股)日子好过了，才是最实在的，妄想想转移国内矛盾，恐怕也未必能够长久。
2020年，房地产行业依然延续着“房住不炒”的调控主基调，让不少中小房地产开发商承受着资金链的巨大压力；突如其来的新冠疫情也一度给房地产行业按下暂停键，导致房地产开发股在二级市场上的走势趋于冷淡，气氛始终不温不火。不过，并非所有与房地产相关的股票都遭遇冷落，港股市场的物业股就备受资金的青睐，而在今年以来，物业管理公司的上市潮仍在持续。 数据显示，截至目前，已有建业新生活、兴业物联、烨星集团三家物业管理公司上市；此外，金融街物业、正荣服务已通过聆讯；星盛商业、宋都服务、第一服务和卓越商企已正式递表。与大多数物业管理公司重点偏向住宅或商业单一业态相比，弘阳服务采用“双轮驱动”的发展策略——截至2019年，公司住宅和商业收入分别占物业管理服务收入的一半。在这种情况下，弘阳服务不仅可以通过发展住宅物业规避过于倚重商业物业所带来的不确定性，同时也可以利用商业物业远超于住宅物业的高溢价带动公司平均管理费单价的不断抬升。 值得注意的是，现正进行IPO招股的弘阳服务已确定引入恒基李家杰担任基石投资者。而基石投资者的引进，实际上是对弘阳服务基本面、盈利模式和发展前景的肯定，同时也给予市场较大信心。 数据显示，恒基及李家杰在近两年多次以基石投资者身份参与到奥园健康、易居、中手游等多家知名公司的IPO中。其中，奥园健康和中手游上市首日分别录得涨幅21.58%和2.12%；而在上市至今，两家公司股价已经累计上涨93.94%和19.21%，显示出恒基作为基石投资者的独到眼光。 恒基董事会主席李家杰 深耕物管领域十八载，三大业务线打开成长空间 资料显示，弘阳服务2003年成立于南京，早期为南京红太阳（弘阳地产前身）旗下的住宅物业项目旭日华庭提供物业管理服务。2011年，弘阳服务获一级物业管理企业资质，开始将业务拓展至南京地区以外，为常熟弘阳尊邸以及南通弘阳上城提供物业管理服务。 2015年是弘阳服务历史上的关键年份，也是公司多元化发展的“元年”。自2015年起，弘阳服务开始为第三方住宅物业提供物业管理服务，还将业务延伸至商业物管领域，同时成立弘生活物业服务管理，并将服务范围延伸至涵盖业主及住户社区增值服务及非业主增值服务。随后两年，弘阳服务的业务布局进一步扩大——2016年开始为无锡弘阳家居提供物业管理服务，标志着公司在商业领域拓展至南京以外地区；2017年，弘阳服务开始在安徽合肥提供住宅物业管理服务，进一步将业务扩张至江苏以外。而在2019年，弘阳服务通过一系列并购将公司的业务规模进一步扩大，同时将商业物业管理业务的范围拓展至山东及湖南两省。 自2017年以来，弘阳服务连续三年被中指院评为物业服务百强企业之一，就整体实力而言，公司在2020年物业服务百强企业中排名第25位。 （资料来源：公开信息） 随着弘阳服务在物业管理领域的连续多年深耕，公司整体业绩增长表现亮眼。其中，收入由2017年的2.57亿元增长至2018年的3.49亿元，并进一步增长至2019年的5.03亿元，复合年增长率高达39.9%；同期，公司实现毛利分别为5805万元、6977万元和1.27亿元，整体毛利率分别为22.6%、20%和25.3%。 （资料来源：招股书） 根据招股书，弘阳服务目前已经形成三大业务线，包括物业管理服务、非业主增值服务和社区增值服务。其中，物业管理服务主要是向业主、住户及租户提供包括安保、清洁、绿化及园艺、设施管理及维修及保养服务；非业主增值服务主要包括向其他物业管理公司提供顾问服务，以及向开发商提供房地产开发项目的前期规划及设计咨询服务、提供协销服务和验收服务等；社区增值服务则主要包括房产中介服务、美居服务、社区便民服务、公用区增值服务以及资产管理服务。 按收入计，物业管理服务是弘阳服务最重要的业绩贡献点，2019年该业务收入占公司总收入的70.5%；同期，非业主增值服务和社区增值服务分别占公司总收入的24.1%和5.4%。虽然与物业管理服务相比，非业主增值服务和社区增值服务所占比重并不大，但从过往三年的业务发展情况来看，两项业务所占比重正逐年抬升。尤其是非业主增值服务，收入由2017年的2189.9万元迅速攀升至2019年的1.21亿元，三年复合增长率高达135.4%，占总收入比重提升15.6个百分点。 （资料来源：招股书） 根据克而瑞数据，上市物业管理公司的盈利能力在2019年出现下滑，微降0.4个百分点。但相比行业整体的停滞，弘阳服务各大业务在过往三年的毛利率均呈上升趋势，其中社区增值服务2019年毛利率高达46.1%，随着未来业务规模的逐渐扩大，预计将会为公司带来更多的利润贡献。 （资料来源：招股书） 投资要抓主要矛盾，对一家公司基本面的研究同样如此。虽然在三大业务中，物业管理服务的利润率并不是最高的，但作为支柱业务，物业管理服务在弘阳服务的未来发展中将始终扮演着重要的角色，这一点毋庸置疑。而在住宅+商业的双轮驱动下，弘阳服务的基本盘仍然稳固且可靠。 住宅+商业双轮驱动，动态平衡实现风险对冲，获恒基李家杰青睐 上文提到，自2015年开始弘阳服务正式布局“多元化”，将业务延伸至商业物管领域。目前，弘阳服务已经形成了住宅+商业物业双轮驱动的发展模式，在住宅和商业两方面均拥有均衡且强劲的物业管理能力。 此次上市，弘阳服务引入恒基李家杰作为基石投资者亦是看中此点，以发售价中位数3.80港元计，此次认购金额约为7600万港元。恒基业务众多，地产发展亦为其中一项重点业务，市场或会憧憬恒基与弘阳服务关联公司弘阳地产（1996.HK）未来或有更多合作。 截至2019年底，弘阳服务总合同建筑面积约为2760万平方米，涉及中国14个省、直辖市及自治区41个城市的167个项目，还有73个待交付项目。同时，弘阳服务提供顾问服务的物业合同建筑面积约为270万平方米，涉及3个城市的17个项目。其中，弘阳服务住宅和商业物业在管总建筑面积已经达到1575万平方米，住宅物业在管面积1206万平方米，商业物业338万平方米。 （资料来源：招股书） 虽然从在管面积来看，弘阳服务住宅物业比重要远大于商业物业，但从收入结构来看，公司已经实现两者的平衡。数据显示，弘阳服务2019年住宅物业和商业物业占物业管理服务收入比重分别为49%和49.9%，且从过往三年来看，住宅物业和商业物业的收入占比一直保持“五五开”的稳定比例。 （资料来源：招股书） 弘阳服务商业物业在管面积只有住宅物业的1/4，却可以取得与住宅物业一样规模的收入，其中的秘密主要在于商业物业可以获得远高于住宅物业的管理费水平。数据显示，弘阳服务2019年的在管项目平均物业管理费为2.56元/平方米/月，其中商业物业管理费可以达到住宅物业的4-5倍。而且从增长情况来看，商业物业管理费在过往三年的增幅也要远远大于住宅物业。 由于商铺在实际使用中，所用到的公共资源更多，管理难度更大，物业投入成本也要超过住宅，所以商业物业管理费超过住宅物业是行业的惯例。因此，弘阳物业通过住宅+商业双轮驱动发展，不仅可以通过住宅物业的“压舱石”规避过于倚重商业物业所带来的不确定性（比如此次疫情给众多商铺带来的负面影响），同时也可以利用商业物业远超于住宅物业的高溢价带动公司平均管理费单价的不断抬升，以此实现风险的对冲。 （资料来源：招股书） 同时，弘阳服务还奉行“做透大江苏，深耕长三角，布局都市圈”的策略，截至2019年底，于长三角地区包括上海、江苏、浙江、安徽等省市有90个在管项目。作为中国经济发展最活跃的区域之一，长三角地区是在全国经济中具有重要地位，而弘阳服务重点布局的的南京、上海、苏州、无锡及常州2018年的GDP占整个长三角地区GDP的45.5%，成为公司持续增长的基石。 关连公司弘阳地产增长迅速，弘阳服务未来更具确定性 突如其来的新冠疫情成为今年各行业的最大挑战，物业管理行业也不例外。一方面，由于抗疫过程中人员、物资成本增加，导致部分物业管理公司遭遇现金流困难；还有部分企业无法胜任社区防疫工作，遭遇业主消极上缴物业费，加剧现金流压力，甚至遭到业主辞退。另一方面，近年来房地产调控趋严也让不少中小房企资金链承压，中小房企倒闭不断，随着房地产市场集中度提升，物业管理行业也在不断整合。 （资料来源：克而瑞） 因此对于物业管理公司来说，关连地产公司实力是否强大也决定着物业管理公司未来的发展前景。而且，仔细观察我们也可以发现，能够成为龙头的物业管理公司，往往承接所属开发商的口碑和资源。 例如，在中指院中国物业百强企业综合实力排名榜单中，万科物业、绿城服务、碧桂园服务、保利物业位列榜单前五名，而这些企业均“背靠大树”。碧桂园服务中，有超过80%的物管面积源于兄弟开发企业，新城悦的比例则是71%，佳兆业物业更是高达84%。而弘阳服务的优势也在于此，2017-2019年，弘阳服务的关连公司弘阳地产开发物业均占据公司在管总建筑面积的一半以上，分别为73.1%、72.3%及61.8%。 资料显示，弘阳地产位列2020年中国房地产开发企业500强第47位，在全国各线城市累计开发建设100余个精品项目，累计开发面积超2000万平方米；截至2019年底，弘阳地产土地储备约1693万平方米，合约销售面积达到490万平方米。也正是受益于弘阳地产的持续发展，弘阳服务在管住宅物业面积持续增长，近三年复合增长率达29.5%。 对于物业管理公司来说，关连地产公司开发物业所占物管面积比重较大的好处是“稳定”，但同时也会让市场担心物业管理公司容易对关连地产公司形成过分依赖。但对弘阳服务来说，弘阳地产开发物业占比的持续下降，意味着公司业务外拓力度的加大，同时也意味着在依托关连公司资源做大做强后，弘阳服务的收入结构将更加均衡。 结语 Wind数据显示，中海物业2015年上市至今股价累计上涨690.21%，其中2019年全年上周116.26%；永升生活服务在2018年上市以来股价也实现558.49%的涨幅；绿城服务上市3年来股价累涨348.85%。此外，佳兆业美好、雅生活服务也在2019年分别实现187.25%和161.05%的上涨。就连2019年12月刚上市的保利物业，在半年时间里，股价累计涨幅就已经达到了74.31%。 尤其是今年，突如其来的疫情推动物业股价值重塑，港股市场给予物业股较高的估值也更有利于弘阳服务的投资价值被进一步挖掘，尤其是在住宅+商业双轮驱动的多元布局之下，弘阳服务更加具备投资确定性。
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