2021年2月2日，上海家化联合股份有限公司（SH.600315，上海家化）披露了2020年年度财务报告，公司实现营业收入70.32亿元，同比下降7.43%；实现净利润4.3亿元，同比下降22.78%；实现扣非净利润3.96亿元，同比上升4.3%；实现经营性现金流6.43亿元，同口径同比增长近20%。 当日晚间，上海家化年报业绩电话会上，公司高层接受了记者在内的小范围媒体专访，阐述公司的业绩情况及未来规划，表示公司在2021年经营中将重点推进创新爆品打造、佰草集复兴、毛利提升、库存管理优化等十大项目，不断推出消费者喜闻乐见的成功爆品，并聚焦于毛利提升，销售和管理费用率的持续下降，推进公司3年规划的稳步实现。 财务指标改善 据上海家化董办方面介绍，2020年是公司的改革调整年，上半年疫情影响拖累公司全年业绩，下半年在新任董事长兼首席执行官潘秋生带领下，公司积极调整经营方针及业务结构，不断优化费率，在第三、第四季度实现了业绩逐季复苏，特别是第四季度，公司净利润同比增长609%、扣非净利润同比超高速增长，盈利能力提升明显；销售费用、管理费用实现多年来首次同比下降，应收、存货等运营指标同时实现同比下降，经营性现金流取得全面改善。 财报显示，2020年上海家化的销售费用同比下降8.73%，主要是电商业务不断优化各项费率，百货关停低单产专柜及门店人员优化，以及物流费率优化等；管理费用同比下降23.48%，主要是工资福利类等费用同比下降，且2018年股票期权激励计划因不满足业绩条件而在本年冲回原计提的股权激励费用。 2020年上海家化通过对各渠道合同费用清理，多个渠道在2020年呈现销售费用率下降的趋势。公司对百货渠道策略性闭店缩编，当年共关闭462家低单产专柜及门店，截至年底现存专柜及门店数合计977家。 此外，公司电商团队积极提升数据化运营能力，“双十一”取得本土品牌中较好增长，营收线上渠道营收占比持续提升；线下渠道积极拥抱新零售，同时线上线下协同提升在直播和短视频上的组织能力。在海外疫情日益严峻的背景下，公司海外业务依托电商业务积极转型实现逆势增长。 “上海家化的业绩还是可以的，2020年化妆品行业整个线下零售都面临前所未有的挑战，虽然上海家化销售有所下滑，但是通过精兵简政，线下门店策略性地缩减关闭，扣非净利润反而有所提升，如果不选择关闭，经营状况会更加糟糕。”战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊接受记者的采访时如是表示。 多个子品牌实现大幅增长 据介绍，在2020年度，上海家化持续明确旗下子品牌的品类划分和发展方向，比如对于玉泽品牌，继续加强医研共创，与上海交通大学医学院附属瑞金医院皮肤科、复旦大学附属华山医院、上海市皮肤病医院进行合作，强化品牌资产，辅以直播营销并不断优化，玉泽当年实现三位数高速增长。此外，对佰草集积极推进战略调整，梳理产品结构，策略性收缩门店；对双妹启动品牌新形象，在电商的推动下实现了高双位数的增长。 细分冠军品类中，六神在花露水市场继续巩固冠军地位，市占率保持第一；启初拓展目标消费者至儿童、孕产妇，品牌电商份额在2020年12月份创下过去两年新高等。 潘秋生表示，公司管理层对2021年公司的业绩增长很有信心，在大股东的长期战略支持下，将力争2021年营业收入相比2020年实现两位数增长。 2020年6月，潘秋生上任后，确立了“以消费者为中心，以品牌创新和渠道进阶为两个基本点，以流程、文化和数据化为三个助推器”的新的经营方针。 徐雄俊表示，新任董事长能快速止损，且其确立的战略方向目前看是比较正确的。他建议，上海家化要找到自己的定位，在众多子品牌中集中精力打造一两个核心爆品、核心强势品牌，比如六神花露水和佰草集。 “我认为佰草集未来发展前景非常广阔，如果能将其战略定位渠道经营等综合管理方面做好，随着我们文化复兴，国潮发展，佰草集有机会被打造成上百亿级别的中草药护肤品牌。”徐雄俊表示，六神花露水和佰草集都能打入海外市场，前景广阔，但六神花露水的市场需求量有限，而佰草集面临着众多强大的竞争对手，市场竞争激烈。
中国经济网北京12月22日讯百利科技(603959.SH)今日跌停，截至收盘报10.23元，跌幅10.03%。 12月14日晚间，百利科技发布非公开发行限售股上市流通公告，公告显示，经中国证券监督管理委员会《关于核准湖南百利工程科技股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可【2020】346号）百利科技非公开发行人民币普通股5125.90万股新股，本次发行的新增股份已于2020年6月22日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理股份登记托管手续。 公告称，本次上市流通的股份为公司非公开发行限售股，涉及11名发行对象。本次限售股上市流通数量为5125.90万股，限售期为自发行结束之日起六个月，本次非公开发行限售股将于2020年12月22日起上市流通。 截至三季度末，上海驰泰资产管理有限公司－驰泰卓越二号私募证券投资基金为百利科技的第六大股东，其持股数量为719.42万股，持股比例为1.47%。 资料显示，上海驰泰资产管理有限公司成立于2015年8月12日，注册资本5000万人民币，经营范围为资产管理、投资管理。公司为盈科创新资产管理有限公司（简称：盈科资产）的全资子公司。 盈科资产于2010年9月19日在福建省工商行政管理局登记成立。法定代表人钱明飞，公司经营范围包括企业资产管理；投资咨询服务；企业管理咨询服务等。据私募排排网数据显示，盈科资产目前管理规模超过百亿元。
2021年对于美国抗疫与经济复苏来说是个重要转折年。一方面，拜登顺利就任美国总统，民主党成功实现对国会两院的控制，同时主张积极财政的前美联储主席耶伦被确认为新一任财长，财政刺激的可能性大大增加，拜登已提出规模为1.9万亿美元的额外财政刺激计划。另一方面，1月中旬以来美国疫苗接种速度也已明显加快，拜登抗疫更加积极。预期在财政刺激和疫苗铺开的背景下，2021年美国经济将大概率实现复苏，近期IMF已将21年美国经济增速预测由3.1%大幅上调至5.1%。 经济复苏趋势日渐明朗背景下，美国的通胀风险也值得关注。首先，此次美国应对疫情冲击的刺激措施已经使得其广义货币大幅增长，通胀的货币条件已经存在。其次，正如前央行行长周小川在《拓展通货膨胀的概念与度量》一文中阐述，如果采取更广义的通胀度量方式，当前美国股价、房价等资产价格已经出现一定程度上涨，2020年标普500指数上涨16%，11月美国20大中城市房价指数同比增长9%。 再次，金融市场的通胀预期亦明显抬升，反映债券市场通胀预期的TIPS通胀补偿指标升至2%左右，而铜、原油等大宗商品价格也出现大幅上涨。 当前美国实体经济通胀水平回升有限，12月CPI同比1.6%，核心CPI同比1.4%，均低于疫情前水平和美联储通胀目标。展望未来，随着疫苗的铺开和经济的复苏，后期美国实体经济通胀将会快速回升吗？本文从供需缺口的角度，对后续美国通胀走势进行探讨。 ？需求端：疫情拐点与刺激政策有望带动需求加速回暖 “民主党横扫”背景下，美国财政刺激有望进一步加码，提振总需求。1月6日，民主党拿下佐治亚州2个参议员席位，由此最终实现在本轮总统和两院选举中的“民主党横扫”，后期美国经济政策决策过程将更加顺畅，美国继续加码财政刺激的可能性大增。在之前两轮大规模财政救济方案之外，此次拜登又提出1.9万亿美元的救济法案，并且市场和媒体普遍预期新一任美国政府还将实施额外的基建投资和新能源开支计划。 与此同时，新一届美国政府任命主张积极财政的耶伦作为美国财长，鉴于耶伦此前担任美联储主席及在货币政策制定方面的经验，美国的财政货币政策有望进一步协调。由于财政支出直接作用于需求端，当前市场普遍预期财政刺激进一步加码将对美国总需求形成有力提振。 本轮美国广义货币大增形成巨大的潜在需求，也将随着疫苗的铺开而得到释放。本次宽松的财政货币政策导致美国M2大幅上升，2020年12月美国M2余额同比增加4万亿美元至19.4万亿美元，同比增幅25.7%，增速为19世纪中叶以来最高水平。广义货币大增背后是居民和企业部门存款的增加，形成巨大的潜在名义需求。根据美国金融账户统计，2020年前三季美国居民和非营利组织的现金+存款类资产增加约2.25万亿美元，占同期美国M2增量的70.6%；非金融企业现金+存款类资产增加约9000亿美元，占同期美国M2增量的28.6%。 进一步，1月中旬以来，美国疫苗的接种进度开始加快，有望逐步带动前期积累的名义需求。据美国疾控中心数据，截至1月26日，联邦政府接种一剂疫苗的人数占总人口比例约6%。当前美国疫苗订购总量已达6亿剂，预计于今年夏季使疫苗基本覆盖全部人口。前期受疫情冲击，美国服务消费严重低于中长期趋势值，在居民收入和资产负债表健全的情况下，后期疫情逐步控制后服务消费有望实现补偿式增长；非耐用品商品消费有望延续恢复；耐用品消费因前期的需求释放和后续利率的反弹，可能出现小幅回落。与此同时，当前美国制造业、批发业、零售业库存水平均处于历史低位，后期补库需求也有利于美国总需求的回升。 ？供给端：美国生产有所好转，但短期内难以大幅扩张 当前美国工业生产和产能利用率正逐步回升，12月美国工业生产指数同比恢复至-3.6%，工业产能利用率恢复至74.5%，但工业生产增速和产能利用率仍低于疫情前。随着疫苗的铺开，以及生产活动对疫情的适应性增强，美国生产端将朝疫情前的水平恢复。但整体来看，产能短期难言大幅扩张，主要有以下两方面原因：一方面，在劳动供给端，当前美国失业率虽然较疫情最严重阶段快速下行，但永久性失业却在不断上升，制约生产恢复。另一方面，在资本供给端，大幅扩张现有产能的唯一方式是增加投资，但相比于投资对需求的即期一次性拉动，其对产能扩张的贡献往往是跨期分阶段的，短期内难以弥补供需缺口。 ？供需缺口、通胀预期、货币宽松多重因素下，关注美国通胀上行风险 2021年美国经济复苏仍将呈现“需求强、供给弱”的情况，需求端主要受前期积累的居民和企业存款、进一步的财政刺激带动，疫苗的铺开将为需求的释放提供条件，而生产端仍是朝疫情前的水平恢复，短期内难以大幅扩张。 而在持续的货币宽松下，美国的通胀预期已经出现抬升，体现在TIPS通胀补偿和大宗商品价格均有明显的上涨，供需缺口存在的背景下，通胀预期很容易自我实现。事实上，疫情后美国耐用品消费的强劲已经带动耐用品价格走强，美国进口的增加也带动进口价格指数上行。 此外，当前美国货币当局实施2%的平均通胀目标制，即在通胀阶段性超过2%的情况下，不立即收紧货币政策。在供需缺口、通胀预期、货币宽松等多重因素下，我们认为，美国通胀回升的趋势较为明确，后续仍需关注美国通胀上升过快的风险。 作者 沈建光：京东科技集团首席经济学家 汪导国：京东科技集团研究院宏观研究员
对于电力行业上市粤企而言，2020年是收获的一年。据记者不完全统计，截至2021年2月2日，10家披露2020年业绩预告的电力行业上市粤企中，深圳能源、宝新能源、桂东电力等9家企业2020年业绩预喜，预计2020年归属于上市公司股东的净利润同比增速普遍超过35%。 对此，北京特亿阳光新能源总裁祁海珅在接受记者采访时表示：“2020年经济增长超预期，加上国家推进‘煤改电’‘煤改气’等工作，电力需求旺盛，是电力公司业绩较好的主要原因。” 需求超预期，低位燃料价格降低成本 根据上市公司公告，上述9家预喜的电力行业上市粤企中，预告净利润上限最高的是深圳能源，公司预计2020年实现归母净利润37亿元-42亿元。粤电力A位居其次，预计2020年实现归母净利润16亿元-20亿元，宝新能源位居第三，预计2020年最高实现归母净利润19.50亿元。 从增速方面来看，深南电A居首，公司预计2020年归母净利润同比增速为157.02%；深圳能源和宝新能源位居第二、第三，预告2020年归母净利润同比增长上限分别为146.88%和120.79%。除了这三家企业以外，*ST兆新、珈伟新能、穗恒运A预计2020年归母净利润同比增长上限也超过100%。 整体来看，9家预喜的电力行业上市粤企预告净利润同比增长上限中值为103.07%，预告净利润同比增长下限中值为86.82%。 “除了经济发展拉动用电需求以外，2020年冬天较为寒冷的天气也加大了居民部分的用电需求，从全国来看某些城市一度还出现了限电的情况。”祁海珅表示。 数据显示，在遭遇疫情冲击的2020年，广东省用电量显示出了韧性。根据南方电网的数据，2020年广东省全社会用电量在经历低谷后逆势上扬，总量达6926.12亿千瓦时，同比增长3.44%。第一、二、三产业用电量同比增长7.62%、2.04%、2.66%，居民用电量则同比增长9.32%。 除此以外，对于业绩的快速增长，燃料价格下降是也各家企业普遍提及的因素。以煤炭为例，2020年其价格基本经历了先抑后扬的阶段。Wind数据显示，动力煤长协指数从2020年初的542元/吨下降至2020年5月底的529元/吨，随后攀升至2020年年底的558元/吨。 深圳能源和粤电力A在业绩预告中表示，2020年受燃料成本降低的影响，火力发电主营业务利润同比上升。深南电A则表示，2020年公司天然气采购成本比2019年同期有所下降。 民银智库研究员庞宇辰告诉记者：“火电主要受上游煤炭等燃料价格的影响，成本端下降带来盈利的提升。最近几年我国的煤电装机容量增速相对来说较慢，产能替代使得度电煤耗得以下行，2020年国家用电量保持稳定增长，火电机组的利用小时数维持在4200h左右，为火电盈利能力提升带来了空间。” 不过值得注意的是，部分企业靓丽的业绩也有非经常性损益的功劳。例如，深南电A在2020年转让子公司70%股权取得投资收益3353万元人民币，穗恒运A则表示2020年参股公司越秀金控经营业绩同比大幅上升，公司按权益法确认的投资收益同比大幅增加，其中影响非经常性损益的投资收益预计为3.46亿元。 能源结构调整，光伏、风电发展前景受看好 随着2020年年末以来煤炭价格的上涨，电力行业公司今年的业绩是否会受到一定影响？ “由于发电涉及到国家的经济命脉，长期来讲发电企业的价格不具备持续涨价的前提，在煤电占比较高的情况下，燃料的成本对发电企业业绩影响较大。”祁海珅表示。 庞宇辰认为：“火电属于周期性的行业，一方面受内部竞争的影响，包括装机宽裕度、利用小时数等因素会变化，另一方面受能源价格波动的影响，能源价格高业绩压力将会较大。” 值得注意的是，在国家推动碳达峰、碳中和的大背景下，各电力公司积极调整能源结构，加大清洁能源的比例。以深圳能源为例，截至2019年末，其电力板块可控装机容量为104.7亿瓦，其中煤电、气电、可再生能源装机比重分别为43.76%、23.39%、32.85%，清洁能源装机占比超过56%。在2020年上半年，深圳能源也在推进光伏、风电项目的建设。 粤电力A也在2020年加大清洁能源投资开发和项目储备力度，加快推进深圳光明气电、惠州美孚化工综合体配套热电项目、肇庆永安天然气热电项目、阳江青洲海上风电项目前期工作。 对于电力企业调整能源结构，祁海珅告诉记者：“对于火电企业而言，需要转型调整自己的能源结构，否则未来可能需要碳交易来满足减少碳排放的要求。” 国家发改委在1月19日举办的新闻发布会中就如何围绕实现碳达峰、碳中和目标提出若干要求，其中包括大力调整能源结构，即稳步推进水电发展，安全发展核电，加快光伏和风电发展，加快构建适应高比例可再生能源发展的新型电力系统，完善清洁能源消纳长效机制，推动低碳能源替代高碳能源、可再生能源替代化石能源。 公开数据显示，目前我国电力行业碳排放占比超过40%。截至2020年11月底，全国6000千瓦及以上电厂装机20.0亿千瓦，其中火电12.3亿千瓦，是未来十年碳达峰的绝对“主力”。 庞宇辰指出：“几大传统的火电集团都在往光伏、风电倾斜，煤电已经不是发展的重点。煤电在系统内会保持一定的存量，但就绝对的增量而言比较困难。”
中国经济网北京12月21日讯*ST藏格(000408.SZ)今日跌停，截至收盘报7.62元，跌幅4.99%。 *ST藏格三季报显示，公司2020年三季度营收达到2.98亿元，同比下降15.83%；归母净利润7312.91万元，同比下降36.46%；扣非净利润7294.58万元，同比下降40.32%；经营活动产生的现金流量净额-1.86亿元，同比下降1489.58%。 2020年1-9月，公司营收达到12.35亿元，同比增长6.40%；归母净利润2.55亿元，同比下降27.72%；扣非净利润2.36亿元，同比下降28.52%；经营活动产生的现金流量净额9.01亿元，同比增长408.82%。 12月20日，公司发布的《关于对藏格控股股份有限公司股东林吉芳的监管函》显示，2016年，*ST藏格发行股份购买其持有格尔木藏格钾肥股份有限公司99.22%股权，当事人林吉芳作为交易对手方之一，对藏格钾肥2016年、2017年、2018年的业绩作出承诺。藏格钾肥2018年度承诺业绩16.27亿元，实际完成业绩8.40亿元。根据重组利润补偿协议，林吉芳应于*ST藏格股东大会审议通过股份回购注销事项后60日内办理完毕股份注销事宜。*ST藏格于2019年12月30日召开股东大会审议通过了回购注销发行股份购买资产部分股票的议案，但截至目前，林吉芳尚未完成业绩补偿股份注销程序，导致相关业绩补偿承诺存在超期未能完全履行的情形。对此，深交所给予林吉芳监管函。 2020年12月18日，公司发布的《关于对藏格控股股份有限公司及相关当事人给予纪律处分的决定》显示，藏格控股股份有限公司、控股股东西藏藏格创业投资集团有限公司、股东四川省永鸿实业有限公司、藏格控股股份有限公司实际控制人，时任董事长肖永明、藏格控股股份有限公司时任董事兼副总经理吴卫东等人因定期报告存在虚假记载等5宗违规被深交所公开谴责及通报批评的处分，其中，公开认定肖永明五年内不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员；公开认定吴卫东三年内不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员。 截至2020年11月2日，国通信托有限责任公司为公司第四大流通股股东，持股1630.79万股，占流通股比例的3.444%，财达证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户为第八大流通股股东，持股474.26万股，占流通股比例的1.002%。
2月2日，维科技术公告称，公司非公开发行股票申请获证监会审核通过。根据公司此前发布的定增预案显示，公司此次拟募资7亿元，将用于年产6000万支聚合物锂电池智能化工厂扩产项目及补充流动资金。 维科技术表示，通过本次募投项目的实施，公司将抓住消费电子行业市场机遇，提升智能化生产水平、扩大生产规模、提高生产效率，以更好地满足市场和客户对于消费类锂电池高一致性、快速出货等方面的市场需求。 5G商业化带来市场机遇 2019年6月6日，工信部正式发放5G商用牌照，标志着我国进入5G时代；2020年以来，国家出台及实施多项政策及举措，促进5G终端消费，加快用户向5G迁移。 中国人民大学助理教授王鹏向记者介绍：“5G的特点主要包括三个方面，首先它的信号带宽相对来说更好；其次，在极端环境之下它的连接性更强；此外，在非实时通讯情况之下，它的功耗更低。” “基于上述三个特点，5G技术的商业化应用场景非常广泛，包括娱乐、文化、智能制造生产、交通领域以及教育领域等，而随着5G不断普及，它的商业应用前景正被更多的发现。”王鹏如是说道。 近年来，随着人们生活水平的日益提高，智能手机和笔记本电脑等传统消费类电子产品不断推广普及，可穿戴设备、智能家居等新兴智能硬件产品的兴起也为消费电子行业注入了新活力。 浙江大学管理学院特聘教授钱向劲在接受记者采访时表示：“消费类电子产品市场需求量大、品种日益多样化，且受5G等新科技进步推动的效应显著，产品更新迭代的速度快，市场规模巨大。” 钱向劲认为：“接下来5G产品普及速度将进一步加快，带动消费电子行业蓬勃发展，由此带来旺盛的消费类锂离子电池需求。而聚合物锂离子电池具有轻薄、能量密度高、安全性能好和循环寿命长等方面的优势，更加贴近消费电子产品对锂电池的需求，正面临高速发展的市场机遇。” 建设产能提高竞争优势 维科技术子公司宁波维科电池有限公司（以下简称“维科电池”）自成立以来，一直专注于锂离子电池的研发、制造和销售，经过十几年的发展，公司已获得了国内外客户的广泛认可，在市场上具有较强的竞争力。 最近三年维科技术消费类锂离子电池陆续进入国内外诸多知名消费电子厂商的供应链，这要求公司在消费类锂离子电池相应生产设备的先进性、自动化、智能化等方面加大投入，以更好地适应市场变化和客户需求。 据维科技术定增预案显示，公司本次募投项目拟购置国内外先进的生产和检测设备，建设16条全自动智能化聚合物锂电池生产线。项目达产后，公司将形成年产6000万支聚合物锂离子电池的产能，主要应用于智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备和无人机等消费电子产品。 钱向劲认为：“维科技术此次定增抓住了消费类电子产品更新迭代速度不断加快、消费类锂电池应用场景日益多元化的市场机遇，也是顺应行业集中化发展趋势的重要举措。募投项目完成后，公司产能规模进一步扩大，规模优势提升，将增强竞争力，巩固行业地位，有助于推动公司进入新的发展阶段。” 据悉，维科技术已与下游联想、MOTO、传音、TCL、中兴、惠普等知名客户建立了良好的业务合作关系，未来随着下游客户切入5G市场的进程加快，公司主要产品及服务的市场空间将进一步扩大。
牛年无疑带给市场太多“牛”的期许。那么，牵动千家万户的“楼市”将欲何往？ 今年以来上海、广州、深圳等地出现的房价暴涨，一度被市场解释为楼市调整的结束、新一轮周期的开始。特别是春节楼市“淡季不淡”的表现，让人们仿佛又见楼市狂飙。据有关数据，2021年春节，受监测的10个城市新房成交1416套，比去年春节上涨224.8%。楼市新一轮周期真的来临吗？ 显然，这种揣测并不成立。笔者若干年前曾撰文《中国房地产没有周期只有预期》，认为在行政化调控特征明显的市场，房地产市场自身运行规律所体现的周期性被政策调控的周期性所淡化，而真正引领楼市前行的是市场预期。这或能解释很好地解释一个现象：尽管多年来“房住不炒”被反复强调，各地调控也未见放松，但市场运行的方向总不尽如政策调控之意，房价在总体得到控制情况下仍会以各种形式表达着上涨的愿望。一旦某种预期形成偶合或聚合效应的时候，势必成为影响楼市运行方向的重要极。 那么，牛年将带给我们怎样的楼市预期？当下房地产市场走势将至少受以下三方面预期的左右。 通胀预期：宽松货币的滞后效应，在实体经济回报下降、有效消费能力不足情况下，已由显性的物价上涨转化为资产价格上涨的资产通胀，或诱发资产保值需求和“资产慌”。 通胀预期真的存在吗？或许纯粹从通胀的标志性指标CPI看，无论是全球市场还是国内市场，似乎都找不到有力的数据支撑。 2007年金融危机后，美、欧、日等国家纷纷开启量化宽松模式，向市场持续注入大量流动性。但匪夷所思的是，并未出现预期中的通胀上升。实际上，在这些国家和地区，CPI总体处于低位徘徊甚至呈下降态势（见图1）。美国作为放水最严重的国家，2020年末CPI为1.4%，相当于2008年11月的水平；而同期M2由2008年末的8.2万亿美元增至2020年末的19.29万亿美元，货币投放增长2.34倍。 数据来源：WIND数据整理。 从国内情况看，2008年以来，我国M2大多时期保持两位数增长，M2/GDP呈现稳步上升态势，2020年末达到215%的高点，比2008年上升了66个百分点；而同期CPI则呈振荡下行，2020年末CPI为2.5%，较2008年下降3.4个百分点（见图2）。 数据来源：WIND数据整理。 货币超发与名义通胀率低位运行的反差，并不是真的否定了通胀的货币基础，而是说明通胀以更隐蔽的形式或非物价上涨的形式表现出来。其根本原因：一方面，与社会商品和服务供给的充分性有关（当然也包括收入增长减缓下的有效需求不足）；另一方面，是超发的货币找到了更好的消化渠道，即资产通胀。在实体经济投资回报率持续低下、虚拟经济投资回报率持续丰厚的背景下，过多的货币会流向虚拟经济，势必推动资产价格膨胀。 由货币超发到通货膨胀，最根本的逻辑是过多的货币去追逐过少的商品，中间的桥梁就是消费。但在疫情背景下，普遍存在的消费能力不足使得全球货币超发的效应主要转化为资产通胀。股市、黄金、楼市等资产成了货币最好蓄水池，而楼市往往成为最安全、最适用的资产保值选项。 正是在资产通胀预期下，2020年全球上演了资本大狂欢。主要市场股指大涨，金价大涨21%，铜价猛涨28%，比特币疯涨270%。与此同时，全球房地产出现普涨。数据显示，2020年12月美国住宅房价的中位数已攀升至26.6万美元历史新高，同比上涨8.4%；英国住宅交易量环比上涨13%，同比上涨32%；韩国首尔2020房价暴涨50%。欧盟国家截至三季末的平均房价同比上涨了5.2%。 从国内看，截至2020年12月末全国70个大中城市新建商品房、二手住宅平均价格同比分别上涨5.6%和2.1%。虽然房价总体平稳，但在量化宽松背景下，市场交易活跃，热点城市纷纷开启打新潮，上海、深圳等地楼市均被曝出“业主跳价”“排队摇新房”等现象，杭州屡现新房“万人摇”。楼市火爆的背后，是居民投资房地产、寻求资产保值增值的强烈欲望和动能。实际上，在资产通胀预期下，房产已然成为高净值人群的核心资产配置。据《中国家庭财富指数调研报告》披露，2020年居民财富增速快于收入增速，住房资产增加贡献了财富增长的69.9%，金融投资价值增加贡献了21.2%。 可以预见，在全球央行大放水背景下，资产通胀的预期势必增强。这种预期之下，理性的投资人势必以资产价格上涨来承接货币贬值。当然，将资产配置于股市（基金）、黄金、债券还是房产，则因不同风险偏好、不同风险承受能力而异。 增长预期：无论是房地产行业既往对经济增长的贡献，还是“稳地价、稳房价、稳预期”政策导向的落实，都决定了房地产稳的基调，而房地产平稳发展的预期将为“楼市”提供可信的安全边界。 毋庸置疑，“房住不炒”、不把房地产作为短期刺激经济手段的理念正不断深化。但其要义是要促进房地产稳定发展，而非打压、抑制房地产发展。实际证明，房地产在经济增长中依然扮演着非常重要、不可取代的角色，无论是对GDP总的贡献、对投资的拉动，还是对地方财政的支撑，房地产的作用都摆在那里。 从需求拉动看，投资显然是经济快速复苏的主要推动力，而房地产投资举足轻重。2020年全国资本形成总额对GDP的贡献率高达94.1%，拉动GDP2.16个百分点。其中房地产贡献率达9.38%，拉动GDP0.22个百分点。在固定资产投资中，房地产开发投资同比增长7%，超出全部固定资产投资4.1个百分点，房地产投资占总投资的比重由上年的23.97%上升为27.26%（见图3）。 数据来源：WIND数据整理。 从对财政税收的贡献看，2020年全国土地收入占到全国财政总收入的46%，占到地方财政总收入的84.03%。如果从广义房地产（包括建筑行业）以及房地产涉及的上下游57个相关产业的对经济增长的总体贡献看，数据将更大。有人把房地产视为经济增长的“压舱石”其实并不过分。 因此，保持房地产市场稳定发展是毋庸置疑的。这种稳定增长，表现在房价上应该是平稳上涨。在全球疫情蔓延尚存较大不确定性、产业链供应链恢复尚待时日、量化宽松溢出效应凸显情况下，央行保持基本稳定的货币预期无疑将为房地产稳步发展提供支撑，房价稳中趋升将是大概率事件。或正基于此，社科院发布的《中国住房报告》给出2021年的预测，认为2021年全国房价平均依然上涨5%左右，房地产投资速度会呈现出下滑趋势，年增速保持在7%左右。 从房地产投资看，2020年地方财政在疫情防控、推动复工复产中出台的大量惠企减负政策，其滞后效应或将逐渐显现。为纾解地方财政“钱袋子”紧张局面，地方政府或难走出土地“情节”。从房地产开发先行指标看，2021年，房地产投资不仅不会下滑，还会大概率加速。2020年1-12月，全国土地成交价款同比增长17.4%，较2019年全年加快26.1个百分点，这已为2021年房地产投资奠定了较快增长基础。 政策预期：房地产调控政策的加码将从供需两端进一步影响市场供求关系，从总量和结构上影响“楼市”的运行，投机性需求将被进一步挤出，刚需和改善性需求将迎来稳定的窗口期。 房价上涨的问题，总体上表现为区域性的供需失衡问题，也包括结构性失衡问题（如学区房），因此需要匹配差异化的调控政策。自“房住不炒”以来，各地按照“一城一策”要求，因地制宜，适时调控，总体上保持了房价的基本稳定。纵观近年来各地出台的调控政策，每年零零总总多达数百项，但基本属于打补丁性的。真正触及供需这一核心的政策当属去年以来出台的“三道红线”和房地产贷款集中度政策。 “三道红线”从资产负债率、净负债率、“现金短债比”三个指标直接制约房企的有息负债能力，并将产生以下市场预期：一是房企资金链将趋紧，房企拿地能力、市场扩张能力或弱化，导致市场供给减少，加剧供需矛盾。二是将加剧房企分化和并购重组，推升房地产行业集中度。三是房企融资困难将推动高流转模式，这或带来购房者对新建商品房质量的疑虑；同时，开发商或加快销售节奏，这将给购房者带来新的机遇。 房地产贷款集中度规定则根据资产规模、机构类型等因素，对银行业金融机构分档设定房地产贷款集中度要求，意在尽可能减少房地产领域对金融资源的消耗，推动金融、房地产同实体经济均衡发展，也将推动市场主体稳定预期的形成。其直接效应，一是制约房企投资与扩张，或带来市场供给减少；二是鼓励发展住房租赁市场（住房租赁有关贷款暂不纳入房地产贷款占比计算），这势必引导银行机构在房地产领域的信贷投放转向住房租赁市场。 无论是“三条红线”还是贷款集中度新规，总体上看都是从房地产市场供给端发力，其最直接的效应是影响房地产开发投资的节奏，减少市场供给，虽然短期或许不会对市场产生明显影响，但长期看无疑会影响市场预期。这种预期来自对市场对供求关系的简单直接的理解，即逻辑上房价或仍存向上的动力。 而具有地域特征的调控政策才是影响需求端的关键。一方面，各地围绕如人才争夺战的落户政策调整客观上增加了刚性置业的需求，更为重要的是，从供求方面形成了房价上涨的市场预期。自2020年4月国家发展改革委督促城区常住人口300万以下城市全面取消落户限制以来，人才战越演越烈。福建于2月9日全面放开落户限制，实现落户“零门槛”。另一方面，核心城市楼市的暗流涌动又促使地方政府调控层层加码，不断补齐制度短板和堵塞政策漏洞，对楼市投机形成有效挤出效应。特别是今年以来，上海出台的买新房要先算积分及“法拍房”纳入限购，深圳出台的二手房参考价，杭州落户未满5年限购一套房，……无不牵动楼市的神经，影响民众的预判。如果这些地区性调控政策形成溢出效应，势必进一步对投机需求形成挤出效应，给刚需及改善性置业带来宽松的空间。 必须说明的是，市场预期是人们基于历史经验、当前运行态势及其影响因素综合研判得出的趋向判断，其本身交织着主观与客观、合理与不合理、理性与非理性。无论是地区还是个体，都将在理性与预期的博弈中做出自己的选择。 任何市场的问题，最终都要回到供需问题上来，都要服从供需平衡规律。因此，应将预期管理纳入房地产调控管理，遵循市场规律，加强顶层设计。通过预期引导来纠偏市场行为、缓解房地产市场供需矛盾，应该是长效机制的基本内涵。
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