浙江桐庐·莱茵体育生活之城，图片来源：网络 自2015年提出地产转型体育以来，莱茵体育（全称为“莱茵达体育发展股份有限公司”，股票代码000558.SZ）业绩并不如意，营收一路下滑，甚至亏损。 2019年，莱茵体育营业总收入1.4亿，同比下降80.4%。但靠获得了非经常性损益约1.3亿元，全年实现归母净利润2602.9万，关键时刻扭亏躲过*ST一劫。 同年，莱茵体育被四川国资系成都体投集团（全称为“成都体育产业投资集团”）“抄底”，13亿元拿下控制权。 12月14日，莱茵体育公告发布交易预案称，拟收购成都文化旅游发展集团有限责任公司（以下简称“文旅集团”）持有的成都文化旅游发展股份有限公司（以下简称“成都文旅”，股票代码OC:834833）63.34%股份，收购目的之一便是提升盈利能力。 与莱茵体育一样，成都文旅系成都国资旗下资产。主要在成都西岭雪山景区内从事滑雪（滑草）项目及相关配套业务，拥有目前我国南方地区规模最大、设备最齐全的室外滑雪场。 收购成都文旅，加码冰雪运动业务 莱茵体育本次收购是“内部”收购，拟向文旅集团发行股份购买其持有的成都文旅63.34%股份，约定交易价为2.78元／股。 文旅集团是莱茵体育控股股东成都体投集团的全资控股股东，通过成都体投持有莱茵体育29.9%股份。本次交易完成后，文旅集团持有莱茵体育股份比例将进一步提升，但后者实际控制人仍为成都国资委。 针对交易目的，莱茵体育称，公司仍处于向体育转型的过渡期，而本次收购则是推动公司体文旅商融合发展的重要举措。 交易预案显示，成都文旅旗下主营的西岭雪山风景区，是距离成都最近的雪山，也是川渝地区乃至我国南方地区稀缺的集滑雪运动和旅游于一体的室外滑雪场。 而近年来，莱茵体育一直在构建“体育+”的多业态互动互融产业格局。在 2022 年北京冬季奥运会背景下，莱茵体育正积极布局冰雪领域，并依托自有品牌莱茵冰雪，合作组建冰球队、冰壶队，探索冰雪娱乐、冰雪旅游等业务方向，以开发南方冰雪市场。 “本次交易有助于上市公司增加收入、利润规模，提升上市公司持续盈利能力。”莱茵体育在交易预案中如此写道，本次收购还有把握2022 年北京冬季奥运会背景下中国冰雪运动推广与发展契机等方面的考虑。 地产转型体育多年业绩不佳，卖资产扭亏为盈躲过*ST 莱茵体育原名莱茵达控股集团有限公司，1995年成立于杭州。2002年,莱茵达控股受让原辽房天43%股权,将其更名为“莱茵置业”,实现了莱茵达的借壳上市。 2014年，彼时还是莱茵置业的莱茵体育全年营收37.17亿元，房地产收入29.98亿元，收入占比超80%。 但在当年的年报中，莱茵体育便将“文化体育产业和能源产业”等非房产业，定义为围绕上市公司主体发展的“两翼”。 2015年6月，莱茵体育开始转型布局体育产业。同年8月，为了体现体育产业发展的战略布局，其又将股票简称由“莱茵置业”变更为“莱茵体育”。 莱茵体育2010年至2015年相关盈利指标概况，图片来源：搜狐财经 但在转型元年，莱茵体育便遭遇巨亏。2015年全年，实现营收25.28亿元，同比减少31.99%；归母净利润-3.58亿元，同比减少933.42%；扣非净利润-3.59亿元，同比减少2386.04%。 同年，莱茵体育的盈利能力下滑迹象越发明显，净利率由2010年的9.8%，锐降至2015年的-13.93%。 对此，莱茵体育解释称，报告期内公司根据体育产业发展战略投资布局了“体育金融平台、体育赛事平台”等六大平台，并投资设立体育类子公司，由此导致其成本费用上升。 与此同时，基于转型需求，公司剥离了部分住宅业务资产。因被剥离项目计提减值损失等原因，也导致全年利润同比减少。 进入2016年，历经一年的投资和经营，莱茵体育的体育产业板块营收0.17亿元，营收占比0.46%。此后三年间，该板块营收占比不断提升，至2019年末已为13.78%。 但该板块盈利能力却远不及其他板块，在这4年的时间里，莱茵体育的体育产业板块毛利率分别为-31.01%、1.61%、-79.07%、-113.25%，远低于地产、能源等产业板块的毛利率。 莱茵体育2015年至2020年中期主营行业毛利率概况，图片来源：搜狐财经 2016年即提出转型的第一年，莱茵体育全年实现营业收入38亿元，同比增长50.32%，这也是其近10年来的最高营收。 此后至今，转型中的莱茵体育业绩持续低迷。营收由2016年的38亿元降至2019年的1.38亿元，净利润由0.25亿元，仅微增至0.26亿元。 2019年，依靠转让西部体育100%股权、莱茵小镇100%股权、香港莱茵投资100%股权等资产，莱茵体育获得非经常性损益收入1.52亿元，才得以“扭亏为盈”躲过*ST一劫。 而截止2019年末，莱茵体育房地产销售收入1.018亿元，占其当期总营业收入的73.86%，依然为其主要收入来源。 今年上半年，这一产业板块营收占比也高达45.63%。较2019年同期18.38%的营收占比，显著提升27.25个百分点。 与体育产业类似，新产业板块能源销售虽曾在2017年达到70.28%的营收贡献比。但截止2019年末，这一贡献比已降至11.81%。至今年上半年，进一步降至8.07%。 莱茵体育2015年至2020年中期主营收入（按行业划分）概况，图片来源：搜狐财经 新型产业板块尚不能贡献利润，房地产业务收入也仅来源于存量商铺和写字楼的销售及租赁。一片迷茫之际，陷入泥潭的莱茵体育原控股股东莱茵集团选择了出让控制权。 2019年3月，莱茵集团与成都体投集团签署《股份转让协议》，莱茵集团以3.44元/股的价格，将其持有的莱茵体育29.9%股份转让给后者。 转让完成后，莱茵体育控股股东变更为成都体投集团，实际控制人变更为成都市国资委。 前三季度净利润-0.21亿元，单季度盈利0.34亿元 正因如此，本次收购成都文旅，也是成都国资在入主一年后，首次筹划向莱茵体育注入文旅资产。 从交易预案来看，提升盈利能力，是促使莱茵体育本次收购的一大动因。 2020年上半年，莱茵体育实现营收0.55亿元，净利润-1003.89万元，依然亏损。 三季报业绩则有所好转，单季度实现净利润3450.49万元，实现扣非净利润3030.82万元。 不过，在10月28日莱茵体育发布的业绩预告显示，其预计2020年1-12月归母净利润为-0.9亿元至-0.7亿元，同比跌幅为445.76%至368.93%，房地产开发行业平均净利润增长率为-12.75%。 “公司基于以下原因作出上述预测：公司持续转型体育产业，公司控股三级公司洛克能源被申请破产，预计将影响公司2020年度业绩。”莱茵体育称。 图片来源：企业公告 本次收购对象成都文旅，成立于2012年10月，2015年挂牌新三板，经营范围为索道运营、建设与管理、滑雪等。 受新冠疫情影响，成都文旅业绩惨淡。上半年，营收5168.76万元，同比下滑55.80% ; 归母净利润234万元，同比下滑95.08%。截止期末，总资产为6.62亿元，较2019年末下滑1.82%。 往期数据则显示，2015年至2019年这5年间，成都文旅营收徘徊至1.5亿元左右，最高时也仅为1.7亿元。至2019年末，归母净利润已降至0.22亿元。 在此期间，成都文旅的经营活动产生的现金流量净额由2015年的0.73亿元，降至0.39亿元；投资活动产生的现金流量净额则连续5年为负，至2019年末为-0.17亿元；筹资活动产生的现金流量净额也由2015年的0.43亿元，降至2019年末的-0.85亿元。 一位不愿具名的业内人士告诉搜狐财经，近年来国资入主民营上市公司的案列不在少数，但入主之后注入资产的情况还是比较少见。 “也不排除有一些比较合适且优质的资产，会被注入到上市平台中去，（对国资而言）单纯的拥有上市公司壳意义不大，关键还是在于资源配置和整合。”在他看来，体育产业培育周期较长且资金投入巨大，莱茵体育转型多年未见成效，此时也需要借助外力以开拓局面。 “尽管体育和旅游是不同细分领域，但还是具有较强的关联性。加之莱茵体育目前的国资背景，这样的资产注入也在情理之中。”这位业内人士说道，成都文旅在冰雪市场已有一定的品牌知名度和市场优势。 莱茵体育也在交易预案承认了转型体育产业的复杂性，“上市公司虽较早转型布局体育产业，但体育业务发展及收入、利润贡献不及预期，体文旅商融合发展效果不显著”。 而对于莱茵体育而言，地产江湖早已走远。2020年半年报显示，莱茵体育存量房地产项目仅集中于浙江、江苏、上海三地。报告期内无新增土储，无新开工建设项目。 截止今年6月末，莱茵体育仅有丽水体育中心这一项目尚在开发中，开发进度78%。该项目预计总投资金额52622万元，截止6月末累计投资32053万元。 项目销售方面，仅有位于杭州的莱茵知己和矩阵国际2个项目，当期结算金额分别为386.12万元、1891.5万元，合计当期总收入约2277万元。 “2020年将加大房地产库存去化力度，快速回笼资金，以推动体育事业的全面发展。”莱茵体育在半年报中说道。
本文据12月29日“2020中国企业改革发展峰会暨成果发布会”上，经济学家、北京大学国家发展研究院教授周其仁进行《不确定环境里的企业竞争》主题发言整理，有删减。以下为周其仁演讲： 这个题目是我自己选的。重点讲讲在企业工作要高度重视竞争。 过去这一年，恍若隔世，我们都很难相信再回到冠状病毒发作之前，很难再回到中美贸易战之前的生活。那么看未来也有很多不确定因素，病毒到底会怎么样，免疫针到底有多大效果，美国新总统是否会比特朗普对全球化走向有不同影响，严格来说这些都不知道。现在有一个词很生僻，科学上很少数人讨论的词叫不确定性原理，现在变成了天下无人不识君，都在谈不确定性。 那么在企业角度谈不确定性，它有特别的含义。因为企业要组织人财物，要面向未来，做筹划。如果未来不确定，这个企业怎么打仗呢？怎么组织人财物去应对市场的竞争呢？所以要把不确定的概念稍作讨论。 我理解的经济上的不确定性，它是站在现在看未来，哪些事件会发生，哪些事件不会发生。大概是三类事件： 一类事件，它一定会发生，它是确定性事件。比如现在是冬季，过了春季一定会来。到七九，结冰的河会开裂，八九燕子会回来。很确定，过去如此现在也如此。 第二类事件呢是这个事件会不会发生，可以根据过去发生的概率做一个推断。它不一定会发生，但在一定概率上会发生。比如说像我这个年龄去买健康保险，它就要给你评估身体基础情况，然后给你一个精准的估值。多大可能会发生问题，多大可能会脑梗，多大可能会心梗，不同的基础条件买保险的价钱是不同的。概率会发生的事件，它是可以通过保险机制来应对的。 第三类事件是不确定事件。所谓不确定事件是未来这个事情是否会发生过去的事情没法推断，不仅不能推断，而且从概率上来说也不能推断。你看很多新技术，什么时候科学原理会变成技术，什么时候技术，什么时候技术会变成产品，什么时候产品会受到市场的追捧，变成经济流量。这个事情过去没法推，你不能说我们多少时间发明了飞机，就能用多少时间发明飞船。你不能说我们有多少时间发明了电报电话，我们就有多少时间发明互联网。不知道！这类事件叫不确定事件。 现在不确定性讲得很普遍，但有个问题没有好好问，人类对付不了不确定吗？不确定性能不能对付？确定性事件容易对付，照经验，照老法子，以老为尊。你看传统农业社会尊敬老人就是这个道理，他经验丰富，知道什么事情会发生，听老人言不会吃亏的。概率性事件呢就要用保险机制了。一类是保险公司的业务，精估各种各样事件发生的概率，然后你付一个钱，第二类概率性事件，是我们的商业银行。它为什么要让你资产抵押才借给你钱，万一在一个概率上还不了，那好我把你资产拍卖掉。 现在要讨论不确定性事件。经验没法推断的事件怎么对付？其实对付不确定事件的人类的经验，已经建立了很长时间了。其中对付市场不确定性最主要的一个工具、一个机制就是我们在座各位非常熟悉的企业。 企业组织就是用来对付市场不确定性的。大家看一个企业有哪些要件呢？第一个要件，要有资本金。为什么要有资本金，搞企业要有钱这个好理解，不然怎么买设备，怎么请人啊，怎么买原料啊？但这个钱为什么是一定是本金呢，为什么不能借钱呢？过去我们曾经走过一个时代叫“拨改贷”，财政的拨款利用效率不高，统统改成贷款。改了一段之后发现不行，一个企业如果全部都有贷款组成，他没法搞的。为什么没法搞？你看拨改贷一段时间后再转股。 任何企业所有叫公司的一定要有自有资本，自有资本就是用来对付不确定性的。这个钱放进去未必有回报，有回报就分回报，没有回报就零。赔了就赔了，这叫资本金。人类发明资本金就是对付市场不确定性的。还有一点重要，不确定性不一定就是坏事情，它是中性的，只是说过去无法推断未来，但未来有可能意外的好。 你看现在新技术带来的企业增长，传统时代难以相信。刚才李稻葵不是讲了吗？未来汽车的估值对不对？特斯拉的估值传统时代难以相信，怎么会有这么好的未来，这也是不确定性。所以不确定性它两面的，资本金也是两面的。好就增值，好就估值到你不能相信，好就让当初的投资人简直觉得喜笑颜开。坏，血本无归。 有了这块东西你才可以借钱。借钱的时候看你有多大资本金，我才根据风险估计。所以风险事件和不确定事件，其实人类是找到办法来对付的。有了资本金企业就能对付不确定性了吗？你找块资本去放台子上，你看它能增值吗？他要跟人结合起来。跟什么人结合呢？首先要跟能做决策性判断的人结合，这是我今天听到维迎发言的主题。 要有企业家。什么叫企业家？企业家就是对稀缺性资源的配置，做出决策性判断的人。什么叫决策性判断？有很多种可能，不一定哪个可能会发生。但是你今天现在就要拍，投还是不投？放还是不放？可能放对，可能放错。所以资本金加上企业家，加上其他的元素，就构成了市场里头对付不确定性的整个这一套机制。 中国走市场经济的路，就是要把这套机制在中国的土地上让它扎根，无论叫国企叫民企，你看殊途同归，要有清楚的财产权，要有很好的合约，这个合约要让参与的各方有预期，上哪找这个人？哪怕都是北大清华名校毕业，没法知道他们能不能成为企业家，只有一个办法放到实践当中去打，放到实践当中去练。 所以出来的就跟战争年代军事那些将领是打出来的一样，打剩下的，你不管学历多高，背景多好，资历、方方面面看，放上去练就知道了。交给一队资源，一些人手里资本金就能不断变大。在竞争当中它的主动性越来越强，还有一些人各种原因，主观客观的原因，资源量就越变越小，资不抵债就越变越小，资不抵债出局，不抵债出不一定事件诱导，所以能把很多企业拖垮，是平时功夫不够，是平常功夫不够，才使得突发事件来的时候你稀里哗啦溃不成军。 企业最重要的是日常功夫，是在你手里的时候你把它做足了，发生不确定性冲击的时候，你至少比行业内其他公司做得好，这是已经检验了它的哲理。 就像这家公司（指着PPT展示画面），好多小厂全停了，订单反而向他这种倾斜，要求他加大供应。所以今年的业务同样在2020，同样在疫情搞得人仰马翻的情况下，他的公司的业绩，我们去学习以后真是受教育。 所以对付不确定性，很多时候就在你的手里，就在你平时你抓不抓，抓得紧不紧，我们的企业的管理，企业的流程再造，企业的数据化，企业的自动化，现成技术已经很多了，但是很多公司就是说说，墙上挂挂，不当真。人家说学日本就认真学好几年，车间炉膛面前扫地就扫了三年才过关，否则就叫不合格。这种功夫现在看来没有白费。这个经验是值得中国很多公司学习。他有自己的总结。 第二家公司我再讲讲，也是一家很小不大的公司已经上市，做什么东西的？特种气体，自然界有很多气体其实是有用的，矿产底下附带的很多气体是有用的。两个难点，第一分离不出来，第二纯度不够。这家是公司阴差阳错，当年创业老总是曾经可以到清华学习，后来各种因素没有去成，人生有点遗憾，但是关注科技。所以他最早就关注到很多气体，有商业应用价值，有工业价值，但是供不应求。当年最刺激他的是美国人拿了一罐气体就做近视眼开刀手术，手术要用那个气体，一小罐气体十几万人民币。很多母亲领着女儿走到医院门口，交不起大几万钱，上大学不行，参军不行，什么这个不行，那个不行。说干这个事情，冲这个事情来，就这么走上特种气体的路，最后走到哪？一直走到做芯片的特种气体。芯片的加工不是靠物理，芯片的加工是靠不同的气体。他对硅的表面做处理，最后他的气体最后攻到什么程度？光道阿斯麦尔认可全球可以用它的气体，你是要买阿斯麦尔光刻机一定配他认可的那些特殊气体，其中一家就包括我们华特特种气体公司，不大，但是很有意义，很有竞争力。 这家公司在清华门口。人的眼底有丰富的血血管状态，医学专家认为眼底是无创可以知道你血管状态的一个最好的窗口，但是全中国能读眼底照片的好医生人数非常之少，千把个。 可是据这个信息对理解人的健康作用是非常大的，成本是非常低的。这伙年轻人一伙是学软件的，一伙学医的组合到一起，把全世界3万个最好的读眼底血管照片的医生的经验，用AR来训练机器做，人工智能做。你现在就要拍一个一分钟，你的体检报告就出来了，血管状态报告就出来了。现在要我们的医药监管局批准了它其中一项已经可以上市，就是测糖尿病，你可以通过这么一张照片可以筛查糖尿病。 在座各位知道筛查对未来多重要，我们要从事后的治疗变成事前的预防，首先要知道人的健康状况，这是一个重大的技术发展方向的转变。 如果可以很便宜地进社区进家庭，可以很快地做测试，人就会提醒自己要注意什么事，防止什么事儿，这也是中国现在冒出来的企业，还在初创，还在第几轮融资。重要的不在大小，重要的是在整个竞争格局当中，他开始往独到性去走了，增加了独到性，就有很远大的前途。 这家公司是美国公司，但是已经在顺义我们北京的医药板块的产业园落地，因为他的发明发现要量产化，要到中国来，跟特斯拉做的决策是一样的。他做了什么判断，这个是科学家，很多人认为眼睛瞎了就眼睛不行了，我们怎么帮盲人呢？给他一个棍、给他一个导盲犬嘛，街上给它修很多带楞的盲道专让他好走路，这个科学家认为错了，他不是眼科专家，他是脑科专家，他认为人看见世界是沉下去的，脑子眼睛是通道，眼睛瞎了，成像区没有坏，另找一个通道，他可以重见光明，这是一套原理。然后企业家干嘛？把这个原理变成技术，把这个技术变成产品。然后一代两代，我们现在看的是在北京顺义看到的是第三代产品。头上戴这么个箍，实际上就是摄像头，然后有一个电子的版放在舌头底下，舌头据说最敏感，可以把这个信息进入到成像区去。 北京的盲人学校做过测试。第一次可以看见拿个篮球筐能扔进筐里了，第一次能看文艺演出了。你想想看，中国是500万盲人，500万盲人啊！它不光是商业价值，它对人道主义贡献，它对人类整个提高人类的生活品质的贡献，他是非常有意义的一门生意。 现在结合也非常有意思，所以不要听美国总统怎么着，在商言商，美国公司有很多还就在这个时候愿意到中国来的，不要就一说贸易战好像就不来往了，就脱钩了，没有这个事情，企业的全球化和国家本位的全球化是两个层面。我是习惯于从企业角度看问题的，特朗普是很厉害，但是它要制裁华为，它现在制裁美国公司，不准他卖东西给华为。怎么能叫不让一个公司卖东西给别人？那不是要他命，哪那么容易善罢甘休的。 从企业层面看，全球化会有波折，但是不会什么逆全球化倒退回去，其中最关键的就是企业家怎么行动。你看这是美国董事会都来了，讨论来讨论去，最后放这里。因为只有中国的制造能力量产能力强。特斯拉原来在美国最大的堵点就是供不上，到了上海你看三个月给它搞定，一年给它量产，特斯拉的估值上去，中国是做了贡献的，这个是全球比较优势的一个组合，它不会因为一个特朗普就中断。 我再讲个故事，互联网叫的我们很多企业心都毛了，做吧不懂不做要死。这家公司就是把互联网技术做到了建筑工地上去。 中国一年有100万个建筑工地，那个管理水平啊……这家公司设置的程序是先做财务，财务做完以后做整个工程流程，全部把它这个流程清理完了以后，用软件设计好，搞不了名堂了。过去我们建筑工地跑冒滴漏黑钱，全进入了房价了，全进入了我们的建设成本了。这家公司就用互联网技术做下去，最后在云里提供一个服务，交一点钱给一个密码，你就可以填一个数自动往前走，把很多建筑工地的project管井井有条。我们跟他讨论说全球有多少个基建工程，全球900万个，中国占了1/9，好大的市场。 这家公司也是佛山的一家公司。 两个循环怎么循环法？到底国际市场还是国内市场？你看今年考验对不对？国内一出问题，国际市场可以，等到国际市场单子还没发出去，国外的疫情比国内严重，然后再过一段又是国外的订单哗哗哗飞过来，因为国外的产能停了，这么个折腾性的不确定性，作为一个企业怎么对付？ 这家公司老总姓罗，做的产业是高分子材料，主要是包装材料。全球市场。全球市场国内市场怎么摆？我们在北京开会讲什么都行，到企业这个层面人怎么对付？他的办法就一套，找出一个在国内卖的最火的产品，消防用的一个材料，拿它做基准物。国际市场如果好，产能要给国际做，把这款产品提价，让国内需求收缩，国际市场一下去这款产品降价，国内是需求长大。 这个真是绝了。这个东西是都江堰，水大了走外江，水小了走内江灌溉，这个哲理、这个调控企业的办法。所以我们现在都说国内市场国外市场现在都有高度的不确定性。 这股力量会让人类社会朝着造福人类的方向发展。这些都是企业家创造出来的。 当然我们也不要忘记一些反面的教训，这些企业家我差不多都接触过，都访问过。也不因为他们后来所谓身败名裂，就认为他们历史上什么好事也没做过，都做过了不得的贡献。 仰融没做过贡献吗？造国产汽车。赵新先三九药业是一个中药的成药，做那么大的市场，一个三九胃泰做到这么大的市场，没有贡献吗？解放军后勤的一个教员，借钱起家。铁本的代国方没有贡献？民营炼钢。然后你看健力宝的老总李经纬，1984年洛杉矶的奥林匹克会报道震惊全球东方。魔女喝东方魔水，中国女排就是一休息就喝健力宝，然后打赢了。这个饮料当年是可以跟可口可乐是百事可乐拼一短长的。 各种原因，我先把这几条东西总结下来。企业、企业家是对付市场不确定性的一种重要的发明，重要的人类经验。企业第一个立足点就是要可靠的财产权和可靠的股权的合约，这是所有打仗的基础。这个东西晃了，预期不稳定，所有努力如果将来的后果不知道，我们没有办法把中国潜在的企业家才能发挥到最大。 第二条，我们永远要认识到企业之间的竞争激烈程度超过国家间竞争。这里的学问比国家间竞争的学问要大，要复杂，需要更多人去身体力行去体验、去总结去提炼，才能把一个国家的国民经济真正的搞上去。企业家的判断性决策至关紧要，其他元素投资、资本、银行、土地、元器件、工人、工匠、工程师都重要，但是没有判断性决策，资源往哪个方向用，生产什么？开发出一个什么样的市场，他就没有灵魂。 所以环境越不确定，最后一条企业竞争到底争什么？不是以自我为中心，我要打我要我要high。企业竞争是争取用户的欢心，是争取用户的青睐。所以任正非华为的纲领叫客户为中心，永远以客户为中心，因为这个客户不断在变化，你一定要比客户还懂客户，才能够服务好客户。有无数潜在的要求还没有提上日程，还远远没有被满足好。无论数量、质量、品种、功能、体验，这里头有无穷的仗可以打。所以我最后概括一句话，未来不确定，但是不意味着不确定面前我们可以无所作为。企业和企业家就是对付为对付市场不确定性而生的。 中国从已有的经验看，中国人群当中可以产生非常优秀的企业家，产生非常优秀的企业。我们走这条路时间还短，所以现在马上要叫板美国的企业和企业家，叫板欧洲，叫板日本，还有一点距离，但是不是不可为的。在竞争的过程当中，不确定性，它是一个中性的，驾驭得了他就造福于人类，驾驭不了它就会变成灾难和惩罚。谢谢各位。
继新希望味业、海天味业加码复合调味料行业后，近日，以番茄为特色的复合调味料品牌澄明食品宣布完成6000万元A轮融资，跑步杀入千亿元规模的复合调味料市场。 区别于单一调味料（酱油、醋、盐等基础调味料），复合调味料是指用两种或两种以上的调味品配制，经特殊加工而制成的一种调味料。一般包括火锅调味料、中式复合调味料、鸡精及西式复合调味料。2020年以来，随着“宅经济”的崛起，做饭小白人群基数的扩大，越来越多的企业和资本加码调味料甚至复合调味料市场，调味料板块随之崛起，千亿元的复合调味料行业格局或被重塑。 澄明食品获资本加持 12月27日，澄明食品宣布完成6000万元A轮融资，由嘉御基金领投，不惑创投、启承资本、锅圈供应链跟投。 记者就融资用途、未来规划等问题采访澄明食品方面，但截至发稿前并未收到回复。 据澄明食品官方数据显示，2019年公司销售额超过1亿元，2020年销售额将突破3亿元，同比增速超过200%，预计2021年销售额为6-7亿元，拳头产品番茄系列复合调味料将超过3亿元。 “目前澄明食品营业额并不是很大，跟亨氏番茄酱等其他品牌相比，它属于一个比较新型的品牌，其番茄系列复合调味料有一定优势，同时，澄明食品快速拿到了融资，资本市场也会给它插上腾飞的翅膀。”九德定位咨询公司创始人徐雄俊对记者表示。 记者查询澄明食品官网发现，该公司成立于2018年，是一家以番茄汤料、番茄调味料为特色的创新型复合调味料企业。产品通过永辉超市、盒马鲜生、红旗超市、丹尼斯超市、胖东来超市等全国数万家超市系统及线上销售，如天猫、京东、拼多多等平台进入家庭消费。 “澄明食品目前是一家为火锅餐饮终端提供番茄火锅底料的企业，火锅餐饮赛道宽广，随着连锁化率的不断提升，澄明食品的发展空间较大。”上海至汇战略营销咨询机构首席顾问张戟对记者表示，澄明食品今年的业绩增长很好，在餐饮定制领域处于第二梯队，如果能够抓住机会持续发展，有机会成为第一梯队的领先品牌。 据悉，作为锅圈（锅圈食汇是火锅烧烤食材超市品牌，是火锅烧烤食材社区零售模式）的生态企业，澄明食品给锅圈全国覆盖的5000家门店供应“七个番茄一锅汤”火锅底料等产品，明年锅圈有望超过10000家门店。 复合调味料从餐饮转向家庭消费 “随着整个餐饮行业的高速发展、烹饪小白人口基数的不断扩容，复合调味料一定会迎来新一轮的发展空间，也会迎来新一轮的上市潮。”中国品牌研究院研究员朱丹蓬对记者表示，澄明食品借助了行业发展的趋势，也借助了整个消费端扩容的红利，未来只要把整个品质品牌服务体系以及客户粘性加强，应该会有比较不错的发展前景。 公开资料显示，2019年我国调味品市场规模已达3500亿元，8年间复合增长率为7.5%，2020年有望突破4000亿元。复合调味料市场规模将近1500亿元，仍在持续稳定的增长，其中火锅调味料和中式复合调味料增速保持领先。 事实上，今年以来，受新冠肺炎疫情影响，宅家做饭成为一门“必修课”。为了减少非必要外出，大部分人选择在家下厨。1月24日大年三十这天，下厨房APP甚至一度因访问量太大导致服务器故障，安琪酵母更是出现断货的情况。在此背景下，调味品销售从餐饮企业转向家庭消费，尤其在复合调味料这一细分领域，调味品企业加速在C端消费市场布局。 今年4月份，中国调味品行业三强企业之一上海太太乐食品有限公司（下称“太太乐”）推出新品“菜谱式调料”，主打“一包调料就能做好一道菜”。销售3个月后，太太乐总裁张西强曾在公开场合感慨：没想到，在几乎没做宣传的情况下，系列产品一炮走红，销售至今3个月，销售额远远超出期望值。 12月底，有“A股酱油一哥”之称的海天味业在其官方旗舰店上线了7款中式复合调味料产品，包括香辣小炒酱、清香焖锅酱、清爽沙拉汁、高汤卤水汁等产品，主打“一周不重样”。新希望味业也在近日召开的华糖万商大会上，推出了“有言有味×大师的菜”九大川菜调料，包括飘香水煮肉片调料、招牌鱼香肉丝调料、经典回锅肉调料等。 “疫情下，餐饮行业的停摆对调味品企业带来巨大影响，不少调味品企业不得不重新审视业务模式销售渠道。”一位调味品行业业内人士对记者表示，一直重视B端客户的企业，也开始通过拥抱电商等方式加大C端销售力度，以备在特殊时期弥补餐饮渠道的缺口。 复合调味料成下一风口？ 企业端发力复合调味料的背后，资本层面，调味品板块崛起。 记者根据东方财富choice数据（按中信证券行业分类查询）梳理后发现，今年以来，A股13家调味品企业中，除佳隆股份股价下跌12.50%。其他12家企业股价均走出上涨行情。 截至12月30日收盘，安记食品、甘化科工、莲花健康3家企业股价涨幅均低于50%，其中莲花健康最低为11.92%。仲景食品、ST加加、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜、日辰股份6家企业股价涨幅在57.83%--97.51%。千禾味业、天味食品、海天味业3家企业股价涨幅超过1倍，这三家企业中，除了海天味业，天味食品也在复合调味品方面大力布局。 同时，作为海底捞（06862.HK）生态公司，颐海国际（01579.HK）除了海底捞赋予的品牌效应之外，也开始布局第三方业务，不断推出中式复合调料、自加热食品、休闲零食等品类，渠道以商超为主。 作为中式复合调味料和火锅底料品类中的代表性企业，2019年，颐海国际和天味食品两家企业分别实现营收42.82亿元和17.27亿元，分别同比增长59.7%和22.26%；净利润分别为7.95亿元和2.97亿元，分别同比增长45.1%和11.39%。 记者梳理颐海国际最新财报发现，2020年上半年，该公司营收同比增长33.97%至22.18亿元，净利润同比增长47.55%至3.99亿元，营收、净利双增。 天味食品最新财报则显示，2020年前三季度，该公司营收同比增长41.47%至15.25亿元，净利润同比增长63.78%至3.2亿元。可以看出，天味食品今年前三季度的营收已经接近去年全年营收，净利润甚至超过去年全年水平。 国盛证券表示，相较于发展较为成熟的基础调味品，复合调味料行业仍处于发展初期阶段。复合调味料行业高速增长，但渗透率仍处于低位。复合调味料行业竞争格局极其分散，尚未有龙头出现。 综合经济和监管等多方面分析，国盛证券认为行业集中度提升为必然趋势。“我们在草根调研过程中了解到，行业内已经存在过渡性质的‘共享模式’，部分未上市企业通过‘品牌共享+产能、渠道协同’的方式捆绑，我们认为这将是整合前的雏形。另外我们认为，目前复合调味料行业尚处于前期导入期，海天味业、涪陵榨菜等基础调味品加盟，将有助于行业扩容、市场消费习惯培育，对复合调味料竞争格局冲击有限。”
12月14日，禹洲集团发布公告称，建议分拆禹佳生活服务集团有限公司于香港联合交易所有限公司主板独立上市。 禹洲集团表示，通过建议分拆，集团可直接接触资本市场进行股本或债务融资，以为其现有业务及未来扩充提供资金。 截至目前，禹洲集团已向香港联交所递交上市申请。而除了物业分拆上市外，禹洲集团上周首度跻身“千亿俱乐部”，成为今年地产行业的“黑马”。 近九成物业收入来自禹洲集团开发项目 禹佳生活服务的主要业务线包括物业管理服务及商业运营服务。 公告显示，截至2020年上半年末，禹佳生活服务共为74个项目提供物业管理服务，在管总建筑面积1320万平方米。 收入方面，2017至2019年度，禹佳生活服务分别实现收入3.05亿元、3.94亿元及5.44亿元，复合年增长率为33.5%。 2020年上半年，禹佳生活服务实现收入2.75亿元，同比增长15.3%。 利润方面，2017年、2018年、2019年，禹佳生活服务净利润分别为0.24亿元、0.34亿元及0.65亿元，复合年增长率为66.2%。今年上半年，禹佳生活服务的净利润为0.37亿元，同比增长42.6%。 值得注意的是，从2018年以来，禹佳生活服务的在管商业物业的平均入住率不断降低，其中2018、2019年度及2020年前6个月，禹佳生活服务在管商业物业的平均入住率分别为90.8%、87.8%及69.7%。 此外，禹佳生活服务高度依赖母公司禹洲集团。禹佳生活服务的大部分收入来自向禹洲集团所开发的项目提供服务。 2017至2019年度，及2020年上半年，在物业管理服务所得收入中，来自禹洲集团开发的项目约占同期物业管理服务所得总收入的96.9%、94.6%、91.6%、 92.6%及88.9%。 母公司禹洲集团销售额同比增速47% 公告显示，禹州集团持有禹佳生活服务90%权益，郭英兰女士通过禹佳管理持股10%。 而禹州集团由林龙安、郭英兰夫妇分别持股29.44%及29.34%，合计持股58.78%。 除了分拆物业管理上市成为一大看点外，今年以来，禹洲集团由于高增速被业界称为“黑马”。 12月7日，禹洲集团发布公告称，禹洲集团累计实现合约销售额突破1000亿元。至此，禹洲集团正式晋级“千亿俱乐部”。 成立于1994年的禹洲集团是一家集房地产开发、商业投资运营、酒店运营、物业管理、金融、贸易为一体的多元化综合性集团。2009年11月，禹洲集团地产板块禹洲地产在香港联交所成功上市。2016年，禹洲集团总部搬迁到上海。 在2019年度业绩发布会上，禹洲集团董事局主席林龙安表示，2020年该集团将向着千亿目标迈进。 今年前11个月，禹洲集团累计实现销售金额986.13亿元，同比增速达到47%，增速位居TOP50房企第一。销售面积601.64万平方米；对应的平均销售价格为每平方米16391元。 禹洲集团的一大特点就是押注一二线城市。目前，禹洲集团在长三角、海峡西岸、大湾区、京津冀、华中和西南6大区域布局吗，共进入37个城市，其中一二线城市土储占比超过90%。 禹洲在2019 年新增了35块地，其中95%地块都在一线和二线的省会级城市，以及准二线城市。 增收不增利背后：毛利率连续三年下滑 禹洲集团作为中国最老牌的房企之一，2018年才开始提出千亿目标。 虽然禹洲集团如今成为“黑马”，但将时间刻度拉长，禹洲近十年的发展历程并非是一路高歌猛进，而是跌宕起伏的。 而高速扩张的背后，是禹洲集团盈利能力持续下降。数据显示，虽然禹洲集团今年上半年实现营业收入140.07亿元，较上一年同期增长20.36%。但却出现了增收利反减的情况，且利润下滑的幅度较大。 中报显示，2020年上半年，禹洲集团仅实现溢利15.51亿元，较上年同期缩水超3亿元；归母净利润仅有10.19亿元，同比降幅达37.81%。 2017年上半年至2019年上半年，禹洲集团的溢利分别为7.58亿元、13.91亿元和19.07亿元，归母净利润分别为7.86亿元、13.30亿元和16.39亿元。 禹洲集团毛利率和净利率也出现下滑，此前禹洲集团的毛利率已经连续下滑3年，从2016年的36.27%，下滑到2019年的26.21%。 2020年上半年，禹洲集团毛利率同比下滑3个百分点，仅23.29%。此外，禹洲集团净利润率同比下滑5.32个百分点，低至11.07%。 2020年上半年，禹洲集团合营公司及联营公司的投资未能贡献利润，反而亏损1.78亿元，而2019年同期该数值为盈利2.39亿元。 此外，合作项目中其他股东分走的利润比去年同期增加了2.63亿元至5.31亿元，同样对禹洲归母净利润的表现造成影响。 2020年上半年，禹洲集团录得投资物业公允值收益941万元，同比减少约98.38%。相较之下，2019年上半年是5.82亿元。 对于今年上半年投资物业公允值收益减少的原因，禹洲集团表示主要由于位于厦门及龙岩的物业公允值亏损，抵销部分位于合肥及上海的物业公允值收益所致。 负债攀升踩中“一道红线” 房企扩张往往伴随着负债水平攀升，禹洲集团也不例外。 截至2020年上半年，禹洲集团净负债率达到93.78%，距离监管给出的“净负债率不超100%”红线已十分接近。 另外，禹洲集团剔除预收款后的资产负债率为79.83%，按监管部门设置的三道红线看，已踩一道红线。 此前监管部门明确的“三道红线”标准：剔除预收款后的资产负债率大于70%；净负债率大于100%；现金短债比小于1.0倍。 目前，禹洲地产现金状况较为良好。截至2020年中期，禹洲一年内须偿还的有息负债约为222.5亿元，而同期手握现金约429.68亿元，现金短债比达2.49倍。 从借贷总额来看，截至2017年末，禹洲集团总借贷仅275.67亿元，到2018年末增至436.32亿元，2019年末达到556.69亿元。 2016-2019年，禹洲借贷利息分别为15.86亿元、17亿元、30.5亿元和43.38亿元，资本化利息分别为13.4亿元、12.04亿元、28.27亿元和41.57亿元。 2019年，禹洲集团的平均融资成本达7.12%。而据克而瑞统计数据显示，2019年房企新增融资成本为7.07%。 此外今年5月左右，禹洲地产的长期发行人信用评级遭标普降级，从“稳定”降到了“展望”，理由是禹洲集团在2019年的财务杠杆恶化的同时，在未来12个月内不太可能恢复。
据文化和旅游部消息，元旦、春节假期期间，我国将暂不恢复旅行社及在线旅游企业出入境团队旅游及“机票+酒店”业务，继续执行景区游客量不超最大承载量的75%等政策。这让国内跨年的深度小众“打卡游”以及“酒店游”等新玩法火了起来。来自在线旅游企业的数据显示，元旦国内游预定在12月的第三周已经进入高潮；元旦国内深度游目的地热度上涨320%。 家住上海的郑先生打算预定一家周边的度假酒店跨年，但没想到包括崇明、佘山在内的多家高端酒店已经一房难求。来自在线旅游企业的报告显示，元旦机票出行高峰将从12月31日开始，而元旦酒店预订高峰期则提前到了12月中旬。 根据携程数据，元旦酒店预订热门城市为：上海、北京、杭州、长沙、南京、三亚、广州、厦门、重庆、哈尔滨、西安、成都、苏州、武汉、张家口。跨年高星酒店通常更早被人预订，且价格高涨。元旦酒店热搜商圈，也从平日的大学、商业区周边，转变为热门景区周边、机场/火车站周边。 驴妈妈旅游网《2021元旦小长假出游趋势报告》也表现出同样的趋势。其数据显示，自进入12月以来，驴妈妈平台温泉门票、酒店产品的预订量环比增长了78%。元旦小长假，驴妈妈平台的温泉、滑雪、避寒主题游预订量持续攀升，更多用户倾向选择1至3天行程的产品。上海、广州、无锡、南京、杭州、苏州、重庆、武汉、天津、深圳等成为元旦假期出游人数最多的客源地。 受到出国游尚未恢复的影响，国内游的目的地开始出现分化，从往年的集中于热门景点，向新兴的网红打卡胜地、深度小众旅游景点进行迁移。继丁真带热理塘后，四川洪雅县瓦屋山成元旦滑雪游搜索黑马，其在携程平台的热度大增747%。昭平、雅安、新平、曲阜等地的元旦期间度假线路预订量大增。 “安全”仍是旅客关注焦点。文化和旅游部也提醒游客，元旦、春节期间合理安排行程，减少不必要出行，非必要不安排出境旅游，不要前往国内中高风险地区旅游。文化和旅游部将指导A级旅游景区分类完善应急预案，按照“能约尽约”原则，推进旅游景区预约常态化，实现限量、预约、错峰入园游览。 伴随着国内旅游市场景气度的回升，以及旅游企业对于线路设计和增值服务的深度挖掘，不少在线旅企（OTA）的经营得到恢复，同程艺龙、携程等三季度相继盈利，透露出旅游市场加快复苏的信号。A股上市公司中，西安旅游、丽江股份三季度均实现盈利。九华旅游在三季报中表示，国内旅游业逐渐恢复，旅游终端需求将得到有效释放。 天眼查专业版数据显示，截至12月29日，我国今年已新增超63万家旅游相关企业。其中，一季度新增9.6万家；二季度新增17.6万家；三季度新增16.3万家；四季度新增超过20万家相关企业，环比增长近25%。
财政部网站15日发布《关于国有金融机构聚焦主业、压缩层级等相关事项的通知》，其中提到，国有金融机构及其所属各级子公司之间不得进行虚假注资、循环注资，一般不得通过股权质押进行融资。 《通知》提到，国有金融机构对所属各级子公司的出资应当依法合规，资金来源应当为真实自有资金。除国家另有规定外，不得以受托管理资金、债务资金等非自有资金出资；以非货币财产出资的应当依法进行资产评估。 国有金融机构及其所属各级子公司之间不得进行虚假注资、循环注资，一般不得通过股权质押进行融资。除财务投资外，国有金融机构所属各级子公司不得反向持有母公司股权，国有金融机构所属各级子公司之间不得交叉持股。 《通知》提到，竞争性国有金融机构应当根据发展战略建立产业目录，扶优限劣，坚决退出偏离主责主业、长期无财务回报的领域，推动资本向核心主业集聚。 除国家政策另有规定及金融投资运营公司外，国有金融机构境内控股或实际控制的持有同类金融业务许可证的同级子公司原则上只能为一家。 《通知》提到，国有金融机构应当对具有实际控制权的子公司，实施并表管理。包括根据出资关系、协议或其他安排，直接或间接拥有50%以上股份或表决权的机构；根据公司章程、协议或其他安排，有权决定该机构的重大经营和财务事项；根据公司章程、协议或其他安排，有权任免该机构董事会或类似权力机构的多数成员或关键管理人员；股东一致认定的其他情形。金融投资运营公司结合实际管理情况，确定并表管理范围。 《通知》提到，国有金融机构应当严格管理内部融资、担保等事项，防止资金无效空转，避免滋生虚假交易。 《通知》还提到，国有金融机构应当加强声誉管理，原则上不得将机构名称、专用简称、商标标志等用于不具有实际控制权、不纳入并表管理的机构，严禁出售出借名号和挂名经营。
2012年，A股退市制度借鉴西方成熟市场做法，首次引入了市场化退市标准，并先后建立了财务类、交易类、规范类和重大违法类等4类强制退市指标体系，规定了主动退市情形，并设立风险警示板揭示退市风险，推动平稳退市，退市的法治化建设已经初具成效。 2019年7月，科创板+注册制横空出世，科创板新退市制度随之确立，它首次废除了“暂停上市”、“恢复上市”的传统规则，瞬间激活“交易类”退市标准的威慑力，当年即有多家上市公司被“面值退市”标准赶出市场，这是从未有过的退市制度效率。 2020年3月，新《证券法》正式生效施行，不再对暂停上市情形和终止上市情形进行具体规定，改为交由证券交易所对退市情形和程序做出具体规定。 2020年8月，创业板注册制开始落地实施，与之配套的创业板新退市制度也同步出台。无论是注册制，抑或是新退市制度，创业板均借鉴了科创板的成功经验。“交易类”退市标准作用进一步扩大，不到两年时间已有10多家公司被“面值退市”标准赶出市场。 2020年10月9日，国务院印发《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，将健全上市公司退出机制作为一项重要任务，要求完善退市标准，简化退市程序，加大退市监管力度。 2020年11月2日，中央深改委审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》，再次明确强调健全上市公司退市机制安排是全面深化资本市场改革的重要制度安排。 2020年11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》发布，其中明确提出了“建立常态化退市机制”。 2020年12月31日，沪深交易所同时发布了覆盖全市场的新退市制度，并且自发布之日起生效实施。本次新退市制度改革完全借鉴了科创板与创业板新退市制度规则，在主板和中小板全面实施，也就是说，新退市制度早于注册制实行了全市场覆盖。 新退市制度改革，主要有四大意义：其一，贯彻落实新证券法，构建与注册制理念相匹配的退市机制；其二，加快出清僵尸企业，通过市场化、法治化方式提高上市公司质量；其三，提高市场包容性和开放性，逐渐形成有进有退、大浪淘沙、优胜劣汰的良好市场生态；其四，简化退市流程，提高退市效率，压缩人为操纵、规避空间。 沪深交易所全市场统一的新退市制度，究竟有哪些全新变化？本文大体归纳为以下十个方面。 （一）进一步规范了五大类退市通道标准 按照退市情形类别，退市标准共设计了五大类通道：其中，强制退市标准分为交易类、财务类、规范类、重大违法类等4大通道，另外单设了“主动退市”通道，而且每一个退市通道都分节规定了相应的退市情形和完整的退市实施程序。 新退市制度将主动终止上市首次清晰界定为五类情形：转板、私有化、并购重组、公司解散以及垃圾股的主动退市。（1）转板应包括从本市场转向境内其他市场挂牌，或转向境外重新挂牌，比方，在港交所IPO，或在国外股市IPO。（2）私有化应包括上市公司向所有股东（或者上市公司股东向所有其他股东，或者上市公司及股东以外的其他收购人）向所有股东发出回购全部股份或部分股份的要约，导致公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件。（3）并购重组应包括上市公司因新设合并或者吸收合并，不再具有独立法人资格并被注销。（4）上市公司股东大会决议公司解散。（5）垃圾股主动要求终止上市。 上市公司主动终止上市的，本所在公司公告股票终止上市决定之日起5个交易日内对其予以摘牌，公司股票终止上市。 （二）取消了单一的净利润、营业收入退市标准 在财务类退市标准中，取消了原来单一的净利润、营业收入指标，新增扣非前后净利润孰低者为负且营业收入低于人民币1亿元的组合财务指标，同时对因财务类指标被实施退市风险警示的公司，下一年度财务类指标进行交叉适用。 为防止公司通过调节财务会计报告的会计处理规避退市，将财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见审计报告，与“扣非净利润+营业收入”、“净资产”等退市指标交叉使用，明确被实施退市风险警示的公司，下一年度存在财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见或者保留意见的审计报告、未在法定期限内披露年度报告或者半数以上董事无法保证公司所披露年度报告的真实性、准确性和完整性且未在法定期限内改正等情形的，其股票也将被终止上市。 这一退市标准改革，一方面是为了鼓励研发投入及科技创新，迎合“新经济公司”发展需要，另一方面则是为了让那些“没有主业”的空壳公司、僵尸企业真正退出市场，从而有利于净化市场，提高股市优胜劣汰的资源配置功能。 （三）将“面值退市”更名为“1元退市”，新设市值退市标准 在交易类退市标准中，将原来的“面值退市”标准修改为“1元退市”标准，将原来“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于面值”修改为“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元”，这一修订建议是我在2012年以来一直在反复倡导的，今天终于成真。 同时，次此修订还新增了“连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”的市值退市标准。 1元退市标准是市场化程度最高的退市标准，它赋予投资者“用脚投票”的权利，哪些空壳公司及僵尸企业应该退出市场，完全由投资者“用脚投票”表达其意志，因此，1元退市标准是最具有威慑力的退市标准，也是最没有争议、最直截了当的退市标准。 2019年共有18家公司退市，其中，1元退市占9家，退市家数创近年之最。2020年共有19家公司退市，其中，1元退市占了14家。这是在“面值退市”标准形同虚设7年后，近两年来，1元退市标准开始大显神威，它对提高A股退市效率功不可没，将来还会发挥更大的作用。事实上，在强制退市的美股中，有一半以上是被1美元退市标准赶出市场的。 （四）新增信息披露规范类退市标准 在规范类退市标准中，新增信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真且限期内不改正两类情形，并细化具体标准。 一是新增“信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷”退市标准。上市公司如触及规定情形被本所要求限期改正但公司未在规定期限内改正，对公司股票予以停牌，在停牌2个月内仍未改正的，实施退市风险警示；此后2个月内仍未改正的，本所对公司股票予以终止上市。该项指标具体包括：（1）本所失去公司有效信息来源；（2）公司拒不披露应当披露的重大信息；（3）公司严重扰乱信息披露秩序，并造成恶劣影响；（4）本所认为公司存在信息披露或者规范运作重大缺陷的其他情形。 二是考虑到实践中个别公司出现半数以上董事不保证年报真实、准确、完整的情形，为严肃半年度报告或年度报告编制及披露工作，新增“半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告或年度报告的真实性、准确性和完整性”的退市指标。公司在半年度报告或年度报告法定披露期限内未予改正的，对公司股票予以停牌，在停牌2个月内仍未改正的，实施退市风险警示；此后2个月内仍未改正的，本所对公司股票予以终止上市。 （五）首次划定财务造假“重大违法”的法律边界 在重大违法强制退市情形中，主要区分为三大类：一是欺诈发行；二是重大财务造假；三是涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法情形。只要存在重大违法，无论是从其自身财务状况，还是信息披露的合规水平来看，均已丧失上市地位，必须终止上市。 新退市制度首次明确了财务造假“重大违法”的法律边界：根据中国证监会行政处罚决定认定的事实，上市公司披露的营业收入连续2年均存在虚假记载，虚假记载的营业收入金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的年度营业收入合计金额的50%；或者公司披露的净利润连续2年均存在虚假记载，虚假记载的净利润金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的年度净利润合计金额的50%；或者公司披露的利润总额连续2年均存在虚假记载，虚假记载的利润总额金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的年度利润总额合计金额的50%；或者公司披露的资产负债表连续2年均存在虚假记载，资产负债表虚假记载金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的年度期末净资产合计金额的50%（计算前述合计数时，相关财务数据为负值的，则先取其绝对值再合计计算）。 （六）废除“暂停上市”、“恢复上市”的旧规则 按照新证券法规定，新退市制度废除了“暂停上市”、“恢复上市”的旧规则，相应调整原来的财务类退市指标时间跨度设置，明确1年触及财务类退市指标即被实施退市风险警示，连续2年触及财务类退市指标则直接予以终止上市，提高退市效率。 废除“暂停上市”和“恢复上市”后，空壳公司及僵尸企业就不再有财务运作空间，保壳、炒壳、赌壳的游戏就会自动终止，从而有利于倒逼投资者觉醒，并学会“用脚投票”，这是新退市制度最有威慑力的一项重大改革。 （七）缩短退市整理期，取消交易类退市整理期 新退市制度将退市整理期期限从原先的30个交易日缩短为15个交易日，同时取消交易类退市情形的退市整理期设置。同时，在配套规则中规定退市整理期首日不设涨跌幅限制。优化后的退市整理期机制，提高了定价效率，缩短了退市流程，也不影响投资者的退出权利。 此外，重大违法退市连续停牌时点延后，缩短退市停牌时间，简化退市流程。本次修订前，上市公司可能触及重大违法退市情形的，应当于知悉相关行政机关行政处罚事先告知书或者人民法院作出司法裁判当日，向本所申请公司股票及其衍生品种连续停牌，直至本所作出股票终止上市决定，停牌时间较长，不利于充分交易释放风险。本次修订，将连续停牌时点延后至收到行政处罚决定或司法判决生效，有助于在退市决定作出前通过充分交易释放风险。 （八）新增两类其他风险警示情形 针对部分通过非经常性损益等方式实现盈利，但持续经营能力仍然薄弱的退市风险警示公司，在撤销退市风险警示（*ST）的同时，有必要对其实施其他风险警示（ST）。 本次新退市制度新增2类其他风险警示情形：一是最近连续3个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一个会计年度财务会计报告的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性；二是最近一个会计年度内部控制被出具否定意见或无法表示意见审计报告，或未按照规定披露内部控制审计报告。 同时，为加大对关联方资金占用和违规担保行为的监管力度，将此类其他风险警示情形的实施标准修改为：“公司被控股股东（无控股股东的，则为第一大股东）及其关联方非经营性占用资金，余额达到最近一期经审计净资产绝对值5%以上，或金额超过1000万元，未能在1个月内完成清偿或整改；或公司违反规定决策程序对外提供担保（担保对象为上市公司合并报表范围内子公司的除外），余额达到最近一期经审计净资产绝对值5%以上，或金额超过1000万元，未能在1个月内完成清偿或整改”。 （九）重新上市新规更加严苛 主动退市公司可以随时提出重新上市申请；因交易类强制退市的公司，自其股票进入新三板等证券交易场所转让之日起满3个月的，可提出重新上市申请；但因欺诈发行被实施重大违法强制退市的公司，其股票被终止上市后，不允许重新上市；非欺诈发行的重大违法强制退市公司，必须在新三板挂牌满5个完整会计年度后，方可申请重新上市。 上市公司的股票被终止上市后，申请其股票重新上市的，其终止上市情形（不包括交易类终止上市情形）已消除，且同时符合《上市规则》规定的下列条件的，可以向本所申请重新上市。其中，最核心的门槛标准包括：（1）公司及其控股股东、实际控制人最近3年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪；（2）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；（3）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；（4）最近1个会计年度经审计的期末净资产为正值；（5）最近3个会计年度的财务会计报告均被会计师事务所出具标准无保留意见的审计报告；（6）最近3年公司主营业务没有发生重大变化，董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更；（7）保荐机构经核查后发表明确意见，认为公司具备持续经营能力。 （十）新旧退市制度的过渡期安排 （1）对于新退市制度生效实施前已经被暂停上市的公司，公司股票是否恢复上市或终止上市，仍适用原上市规则及原配套业务规则。 （2）对于新退市制度生效实施前未被暂停上市的公司，在适用新的财务类强制退市情形时，以2020年度作为首个起算年度；在适用新的重大信息披露违法强制退市情形时，也以2020年度作为首个起算年度。 （3）对于新退市制度生效实施前因触及原规定情形被实施退市风险警示的公司，以及已经被实施其他风险警示的公司，在公司2020年度报告披露前，对其股票继续实施退市风险警示或其他风险警示；在公司2020年度报告披露后，适用新上市规则的有关规定决定对其股票是否实施退市风险警示或其他风险警示。 （4）对于在2020年年度报告披露后，出现2018年度至2020年度连续亏损但未触及新的财务类强制退市情形的公司，对其股票实施其他风险警示；在公司2021年年度报告披露后，适用新上市规则有关规定决定是否撤销对其股票实施的其他风险警示。 （5）新退市制度中的市值退市标准，自2021年7月1日起施行。此外，面值退市标准与1元退市标准将无缝对接，不需要转换。 （6）对于新退市制度生效实施后收到中国证监会行政处罚事先告知书且可能触及重大违法强制退市情形的公司，依据后续行政处罚决定书认定的事实，导致公司2015年度至2020年度内的任意连续年度财务指标实际已触及原《上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形的，对其股票实施重大违法强制退市；导致公司在2020年及以后年度中的任意连续年度财务指标实际已触及新《上市规则》规定的重大违法强制退市情形的，对其股票实施重大违法强制退市。 （7）上市公司的两类其他风险警示情形：一是最近一个会计年度内部控制被出具无法表示意见或否定意见审计报告，或未按照规定披露内部控制审计报告，二是最近连续3个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一个会计年度财务会计报告的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，在这里，都以2020年度作为最近一个会计年度，以2018年度至2020年度作为最近连续3个会计年度。
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