12月28日晚间，上峰水泥发布公告称，公司以全资子公司宁波上融物流有限公司（以下简称“宁波上融”）为出资主体与浙江盛元股权投资基金管理有限公司（以下简称“盛元股权”）合资成立私募投资基金——湖州盛元兴汇股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“盛元兴汇”），宁波上融出资4000万元占盛元兴汇97.09%的合伙份额，盛元兴汇的投资范围专项限于投资单一目标浙江硕维轨道交通装备有限公司（以下简称“硕维轨道”）。 至此，上峰水泥“一主两翼”战略中辅翼投资线项目再下一城。 据悉，此次投资的硕维轨道是国家级高新技术企业，主要致力于轨道交通装备中车辆控制设备、车载电气和信号设备、车载牵引变流设备、车载储能设备、车辆精密结构件、AFC站台设备等研发、生产和销售业务。 基于在轨道交通电气设备领域积累的丰富经验和技术实力，硕维轨道拓展了轨道车辆的一体化维保服务业务，具备了相关技术的独立研发设计能力，已获授权各类专利十余项，并已获IRIS国际铁路行业标准体系认证、轨道质量管理体系认证、EN15085国际焊接体系认证（CL1级）及多项产品供应商体系认证，硕维轨道系列产品已参与杭州、深圳、合肥、贵阳、成都等多城市城轨重点项目，具有较好的运营基础和发展空间。 上峰水泥表示，硕维轨道在国家重点支持的轨道交通装备制造产业细分领域具有较好的运营基础和成长空间，项目投资符合公司新经济产业投资框架标准，在立足主业、切实保障主业经营及投资现金流需求、有效控制风险的前提下，前瞻性布局新经济领域股权投资，符合公司综合效益价值的发展宗旨。对公司着眼长远、稳中求进的转型升级和可持续价值成长具有重要意义。 近年来，上峰水泥凭借在长江经济带城市及西部“一带一路”区域的多年资源积累和市场布局，其在水泥建材行业取得了长足发展，各项运营效率指标保持行业上市公司前列。公司综合竞争力在中国水泥网连续多年稳居行业前三名，近五年净利润复合增长率107%，净资产收益率连续三年超40%以上，2019年净资产收益率达53.27%，居行业首位，现金流获利能力稳定优异，资产结构持续优化，有息负债率降至10%以下，公司还被评为“上市公司主板价值100强”，董事会被评为“主板上市公司最佳董事会”。 2020年4月份，上峰水泥发布了中长期发展规划，制定了“水泥建材+骨料环保+投资”的“一主两翼”发展路径图，目前三条发展线项目正在稳步落地。 在主业方面，继续保持较快发展，华东长三角、“一带一路”、西南贵州及广西等三大区域格局成形，稳步增长；相关辅翼骨料环保产业链中，骨料高速扩张，水泥窑协同处置危废环保产业两大基地相继建成逐步投运；而另一辅翼投资线公司每年计划适度投入部分资金围绕国家重点支持倡导的解决“卡脖子”问题的核心技术创新领域，以及发挥产业优势领域精耕细作的优质企业股权作为标的，如在集成电路、高端制造、环保等领域股权投资线开始迅速发力。 上峰水泥首个新经济产业股权投资项目已落地。公司出资2.5亿元成立存鑫私募投资基金专项投资于合肥晶合集成电路公司（以下简称“晶合集成”）。目前，晶合集成在手机显示驱动芯片代工领域全球市占率第一，是显示驱动集成芯片头部企业，同时正在布局CIS、MCU等领域技术。上峰水泥表示，晶合集成发展空间极为广阔，成长收益可期。
导读 我们提出了业内广为采用的标准分析框架：“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”。 当前中国城镇化正步入城市群都市圈时代，房地产市场已进入总量平衡、区域分化的新发展阶段，房地产长效机制加快构建、“一城一策”推行，城市发展潜力差异巨大，城市研究变得尤为重要。 本课题是我们历经一年多对经典框架的细化与量化，在前期60多个指标、超过10万条数据基础上筛出27个指标、约5万条数据，以此建立多维度、多层次、可验证的城市发展潜力基本面+市场面评价模型，对全国除三沙市及港澳台外的336个地级行政单元的发展潜力进行客观排名。 本研究对于认识城市发展潜力、政府构建长效机制、促进房地产市场平稳健康发展、居民安居乐业、企业投资决策等具有参考价值。 研究背景与分析框架：房地产市场进入总量平衡、区域分化的城市群时代。1）背景：房地产进入新周期，城市发展进入城市群都市圈时代。中国20-50岁人口于2013年见顶，存量住房套户比近1.1和房地产长效机制加快构建，标志着中国房地产市场告别高增长阶段，进入高质量发展的新时代新周期。在中长期，城镇化、居住改善、城市更新三大红利将支撑中国房地产市场未来平稳发展。从区域看，中国进入城市群都市圈时代，区域分化突出，城市发展潜力差异巨大，城市研究价值更加凸显。2）分析框架：基本面分析趋势，市场面分析时机。基本面分析是城市发展潜力研判的核心，关键在于研判人口，逻辑链条是：人随产业走，产业决定城市兴衰，规模经济和交通成本等区位因素决定产业布局。我们在基本面关注需求侧的人口现状、人口潜力和人口购买能力，以及供给侧的住房存量及土地财政依赖度，共涉及23个指标。在市场面，用房价周期、需求透支率、库存去化、地价房价比等波动较大的4个短期指标研判城市市场热度，以在基本面分析基础上判断进入时机。根据历史数据回测，准确度为75%。 基本面：2019年中国城市发展潜力排名。1）榜单概览：2019年深北上广稳居中长期发展潜力榜单前4名，二线城市中成都、南京、武汉、重庆、天津、杭州位居前十；东部地区有32座城市进入前50名，长三角、珠三角地区表现尤其突出；东北地区有超八成城市位于200名之后。百强城市以全国13%的土地，集聚50%的人口，创造73%的GDP，占全国商品住宅销量的62%。2）人口现状：人口持续向大城市集聚，中西部核心城市崛起。从区域层面看，当前人口回流皖川桂豫等中西部省份与粤浙等东部省份人口再集聚并存，京沪津苏黑吉辽人口增长低迷甚至负增长。从分线城市看，人口持续向一二线大城市流入，三线城市全域流入流出基本平衡，四线城市持续流出。从重点城市看，深圳、广州、杭州常住人口大幅增长，西安、成都、长沙等中西部核心城市日益崛起，北京、上海、天津、苏州、无锡等东部城市人口增长放缓。3）人口潜力：人随产业走，一二线产业基础及潜力突出。一二线城市以25.5%的人口创造了46.5%的GDP，人口集聚潜力很大。在产业创新方面，一二线城市头部效应显著，上市公司占比、发明专利授权量合计分别占约70%、75%，其中京沪深占据绝对高地，杭州、广州、苏州、南京、成都等城市居前。在交通区位上，一二线城市占据交通枢纽地位，高铁始发终到趟数分别高达740、149趟，东部地区受益于自然地理和率先发展战略交通基础条件更优。在公共资源上，一二线城市优质教育、医疗资源密集，城市轨道交通提升城市运行效率。4）购买能力：一二线城市绝对购买能力较高，相对购买能力较低。从绝对水平看，一线城市人均储蓄存款、可支配收入分别高达11.5、6.6万元，远高于其他城市。从相对水平看，一线、二线、三线、四线城市房价收入比分别为20.8、10.6、8.4、6.0年，但一线城市因供给不足，房价并非由中位数收入人群决定，而是由高收入人群决定。5）住房供给：一二线城市住房供给偏紧，二三线土地财政依赖度较高。一二线城市住房供给偏紧、套户比分别为0.97、1.02，东北地区有过剩风险、套户比超过1.1。东部、中部土地财政依赖度较高，分别为57%、52%；二三线城市较高，分别为64%、50%。 市场面：2019年百强城市何时布局最佳？1）榜单概览：在基本面分析基础上，结合市场面情况将发展潜力100强划为3档，其中深北上广等15个城市为一档，成都、武汉等25城为二档，兰州、徐州等60城为三档。2）量价趋势：部分三四线城市需求明显透支，部分一二线城市成交量有所回暖、市场有望趋稳。已经历明显调整的部分一二线城市及周边房价将逐渐趋稳，如供给不足或存在一定上涨压力；前期受棚改货币化刺激销量暴增、而又缺乏基本面支撑的部分三四线城市存在调整风险。3）库存去化：西部地区、四线城市总体库存风险较高。从可售库存看，2019年1月一线、二线、三四线样本城市库存去化周期分别为11.7、10.5、11.4个月，三四线城市从2018年下半年以来有一定上升。从广义库存看，2017年西部地区、四线城市土地消化周期分别为2.5、2.1年。4）拿地成本：2018年地价房价比总体回落，少数城市仍较高。2019年3月百城样本中一线、二线、三四线城市住宅类用地成交溢价率分别为4.2%、21.6%、21.4%，其中二线城市连续4个月上行、三四线城市连续5个月上行。2018年一线、二线、三线、四线城市地价房价比分别为29%、25%、19%、13%，除一线城市较2017年小幅上升1个百分点外，二线、三线、四线城市分别下降7、5、2个百分点。 拥抱城市群，把握大趋势。以中心城市为引领的都市圈城市群更具生产效率，更节约土地、能源，是支撑中国经济高质量发展的主要平台，是中国当前以及未来发展的重点。2019年发展潜力百强城市中有96个位于19大城市群，有54个位于24个千万级大都市圈。从人均生产效率看，分规模人均创造GDP呈现规模从大到小的递减现象；1000万人以上的城市人均创造14万元的GDP，是100-300万人城市的2.1倍，是20万人以下城市的约5倍。在城市群层面，19个城市群的核心在于京津冀、长三角、珠三角、长江中游、成渝等5个城市群。预计到2030年，中国2亿新增城镇人口的约80%将分布在19个城市群，其中约60%将分布在长三角、珠三角、京津冀、长江中游、成渝、中原、山东半岛等七大城市群。在都市圈层面，24个1000万人以上的大都市圈以6.7%的土地集聚33%的人口创造约54%的GDP，其中上海、北京、深莞惠、广佛肇等都市圈发展潜力明显居前。在大都市圈之外，仍有两类三四线城市值得关注：一类是东部沿海地区经济实力比较突出的三四线城市，另一类是距离中心大城市较远、辖区或腹地人口规模大的内陆地方性中心城市，均多数位于城市群内。 实施真正的房地产长效机制，有助于市场平稳健康发展，这也是人民、政府、企业等各方的共同期盼。长效机制的关键在于人地挂钩、金融稳定和因城施策。对于人口持续流入、供地不足导致的房价过高城市，增加土地供应；对于人口持续流出、供地过多导致的库存过高城市，减少土地供应；通过人地挂钩实现供求平衡，解决此前人地分离、供求错配导致的一二线房价过高、三四线库存过高问题。从美国、英国、德国、日本、中国香港、新加坡等经验看，房地产过度金融杠杆化是风险之源，货币金融稳定是治本之策，要避免货币超发、杠杆过高和居民过度举债，通过货币、金融、税收、土地等多种手段，支持刚需和改善型需求，抑制投机型需求。 风险提示：模型预测存在一定偏差；部分指标尚未公布2018年数据，影响模型估计；旅游城市的逻辑与其他城市不同，模型未单独考虑。 目录 1 研究背景与分析框架：房地产市场进入总量平衡、区域分化的城市群时代 1.1 研究背景：房地产进入新周期，城市发展进入城市群都市圈时代 1.2 分析框架：基本面分析趋势，市场面分析时机 2 基本面：2019年中国城市发展潜力排名 2.1 榜单概览：深北上广居榜首，区域中心城市及长三角珠三角表现突出，东北整体落后 2.2 人口现状：人口持续向大城市集聚，中西部核心城市崛起 2.3 人口潜力：人随产业走，一二线产业基础及潜力突出 2.4 购买能力：一二线城市绝对购买能力较高，相对购买能力较低 2.5 住房供给：一二线城市住房供给偏紧，二三线土地财政依赖度较高 3 市场面：2019年百强城市何时布局最佳？ 3.1 榜单概览：发展潜力100强分3档 3.2 量价趋势：部分三四线城市需求明显透支，部分一二线城市成交量有所回暖房价趋稳 3.3 库存去化：西部地区、四线城市总体库存风险较高 3.4 拿地成本：地价房价比总体回落，少数城市仍较高 4拥抱城市群，把握大趋势 正文 1 研究背景与分析框架：房地产市场进入总量平衡、区域分化的城市群时代 1.1 研究背景：房地产进入新周期，城市发展进入城市群都市圈时代 从总体看，20-50岁人口于2013年见顶、需求峰值已过，存量住房套户比近1.1和房地产长效机制加快构建，标志着中国房地产市场告别高增长阶段，进入高质量发展的新时代新周期。在需求侧，中国20-50岁主力置业人群规模于2013年达峰值，住宅新开工面积2011、2013年达超过14亿平的双峰，2018年商品住宅销售面积达14.8亿平方米、大概率为历史峰值。按照当前人口发展趋势，中国人口总量将在2024年左右见顶，如后续鼓励生育，见顶时间也最多延迟到2031年。在供给侧，1978年改革开放以来，特别是1998年房改以来，中国城镇居民基本实现从筒子楼到住宅小区，从全民蜗居到基本适居的历史性跨越，全国层面的城镇住房套户比从不到0.8上升到接近1.1，表明住房短缺时代终结。在政策层面，房地产调控思路发生重大转变，逐渐从短期调控政策向长效机制建设过渡。过去20年，中国房地产调控目标在稳增长和控房价之间几经反复，调控思路重抑制需求轻增加供给、重短期调控轻长效机制，调控手段重行政调控轻经济手段，结果房价越调越涨。2016年12月中央明确定位“房子是用来住的、不是用来炒的”，开始提出建立促进房地产平稳健康发展的基础性制度和长效机制，房地产调控思路逐渐从短期调控政策向长效机制建设过渡，从全国一盘棋向因城施策过渡，从以商品属性为主向构建强调居住属性的住房制度过渡。 在中长期，城镇化、居住改善、城市更新三大红利将支撑中国房地产市场未来平稳发展。一是城镇化红利。2018年中国常住人口城镇化率为59.6%，与发达国家平均约80%的城镇化水平相比仍有较大增长空间，并且户籍人口城镇化率仅为43.4%，市民化空间更是巨大。二是居住改善红利。当前同时拥有厨房和卫生间的城镇住房成套率仅85%，且有20%的家庭居住在条件较差的平房，人均住房使用面积仅不到25平，与发达经济体存在明显差距。随着中国经济持续增长和收入提高，加之家庭规模日趋小型化，人均住房面积还将进一步增长。三是城市更新红利。随着住房存量市场日益庞大，住房存量更新、拆迁改造的规模将持续上升。总体来看，到2030年之前中国房地产市场年均需求将在11-13亿平方米左右，需求虽有下滑，但规模仍然很大。（参见恒大研究院2018年12月报告《传统周期延续，还是长效机制破局？—2019年房地产市场展望》） 从区域看，中国进入城市群都市圈时代，区域分化突出，城市发展潜力差异巨大，城市研究价值更加凸显。在住房短缺时代，城市的发展潜力差异不大，但在住房总体平衡时代，城市的发展潜力则呈明显不同。住房存量套户比低、产业活力强、人口持续流入的城市显然更具发展潜力，而住房存量套户比高、产业不振、人口持续流出的城市缺乏发展潜力。在这一背景下，研判不同城市的发展潜力至关重要。从国际和中国经验看，人口迁移分为两个阶段：从乡村到城市迁移，到在城市化中后期明显向都市圈城市群迁移。虽然中国从2006年“十一五”规划开始提出以城市群作为城镇化的主体形态，但明显推进城市群建设则开始于2014年启动的新型城镇化建设，19个城市群规划相继出台。2018年11月，国务院《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》要求，建立以中心城市引领城市群发展、城市群带动区域发展新模式，推动区域板块之间融合互动发展。鉴于当前多数城市群发育不成熟，中央把以大城市为核心的都市圈作为城市群建设的突破口和抓手。2019年2月，国家发改委发布《关于培育发展现代化都市圈的指导意见》，要求以同城化为方向建设1小时通勤圈，标志着中国进入城市群都市圈时代。事实上，过去几年一二三四线城市房价走势明显分化，正是城市发展潜力呈明显差异的直接表现。一二线城市房价因人口大幅流入、土地供给不足在2015-2016年暴涨；三四线城市一度库存高企、后因去库存政策等在2017-2018年大涨。 1.2 分析框架：基本面分析趋势，市场面分析时机 在“房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融”的经典框架基础上，我们从“基本面+市场面”两个层面分27个指标研究2019年中国336个地级行政单位发展潜力（不含三沙），具体以基本面研判城市中长期发展潜力，以市场面辅助择时。 基本面分析是城市发展潜力研判的核心，关键在于研判人口趋势，逻辑链条是：人随产业走，产业布局决定于区位。其一，房地产长期看人口，人口决定需求。人口是一切经济社会活动的基础，更是房地产市场发展的根本支撑。由于出生人口大幅下滑，2018年中国人口仅增加530万，人口总量将在2024-2031年见顶，各地区已逐渐进入人口争夺的存量博弈时代。人口迁移的根本动力在于实际收入和生活水准差距，一般规律是人随产业走、人往高处走。其二，产业决定城市兴衰，产业兴则城市兴，产业聚则人口聚。当前中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，从全球价值链的中低端向中高端转型升级，区域产业格局明显变化。从地区层面看，东部沿海大量制造业受成本上升影响，已经并正向中国内地、东南亚转移。从城市群角度看，发达城市群内核心城市集聚高端制造和高端服务业、向周边转移一般制造业，发育中都市圈城市群制造业继续向核心城市集聚，城市群外一般城市产业结构多呈现低端制造业化和低端服务业化。其三，区位决定产业布局，规模经济和交通成本决定区位。企业产业布局以最大化利润为目标，区位选择至关重要。但区位因素并非一成不变的，随着规模经济和交通成本等因素变化。中国东部沿海地区率先发展的关键并非是率先开放的政策，而是沿海的地理位置有利于出口；从全球看，约60%的经济总量集中在沿海100公里范围内。高端制造和高端服务业聚集在核心大城市，主要是因为规模经济带来的成本下降和效率提高。 具体来看，我们在基本面关注需求侧的人口现状、人口潜力以及人口购买能力，以及供给侧的住房存量及土地财政依赖度，共涉及23个指标。其中，人口现状分为总量和结构两个维度，后者包括外来人口、人口年龄结构、城镇化率、小学生等指标。基于“人随产业走，人往高处走”的基本逻辑，我们从经济实力、产业创新、交通区位和公共资源四个方面分析人口潜力。除经济总量外，我们以经济-人口比值（区域经济份额/人口份额）作为反映经济层面的总体人口吸引力，以A+H股上市公司数、发明专利授权量反映区域先进产业及创新能力，以高铁始发终到趟数、高速公路路网密度、到中心城市距离等反映交通区位，以在校大学生数、执业（助理）医师数、城市轨道交通里程路网密度反映教育、医疗、公共交通等公共资源情况。在购买能力方面，我们关注绝对水平的人均储蓄存款、人均可支配收入以及相对水平的房价收入比。在供给侧，我们关注套户比和土地财政依赖度两个指标；其中，套户比反映存量住房市场的总体平衡程度，土地财政依赖度反映地方政府对房地产的依赖及与此相关的土地出让偏好。 在市场面，用库存去化、房价周期、需求透支率、地价房价比等波动较大的4个短期指标研判城市市场短期波动，以在基本面分析基础上判断进入时机及优先顺序。一些城市尽管从基本面上看中长期发展潜力较大，但如果短期需求透支严重，短期之内并无发展潜力。我们通过4个短期指标反映市场面，包括土地消化周期、房价周期、需求透支率、地价房价比等。由于可售库存数据不全，我们以土地消化周期这种广义库存去化指标反映城市住房库存。房价周期反映城市房价目前处于何种位置，是上涨中还是下跌中，以及相关持续时间。需求透支率即为当前住宅销售面积增速与过去几年增速的偏离程度，如果大幅偏离过去均值，则很可能意味着风险较大。地价房价比可大致反映房企当前拿地的预期成本收益比，不过如果缺乏人口和产业导入，地价房价比低的地区也缺乏发展潜力。 此外，短周期的金融指标多具有全国同一性、地区差异小，所以未纳入模型考量范围。金融政策（利率、流动性投放、信贷、首付比等）既是各国进行宏观经济调控的主要工具之一，也是对房地产市场短期波动影响最为显著的政策。住房的开发和购买都高度依赖银行信贷的支持，利率、首付比、信贷等政策将影响居民的支付能力，也影响开发商的资金回笼和预期，对房市供求波动影响较大。 本文所有的数据均来自于公开渠道，主要包括国家及各地方统计局、政府公开资料、Wind、部分房地产专业数据机构等。对部分地区或部分指标尚未公布2018年数据的情况，我们以2017年数据代替。 在数据处理上，为消除原始数据的量纲差异，对原始数据采取“最大值-最小值”方法进行标准化处理。其中，对于单调递增指标线性转换为0-100，对于单调递减指标逆向线性转换为0-100。 在权重处理上，采用层次分析法自上而下设置各级指标权重，并通过回测历史数据优化权重设置。在2015-2016年的数据回测中，模型对排名的准确度为75%，对指数的拟合优度为62%。 2 基本面：2019年中国城市发展潜力排名 2.1 榜单概览：深北上广居榜首，区域中心城市及长三角珠三角表现突出，东北整体落后 根据GDP、城镇居民人均可支配收入、以及城市政治地位等，将全国337个地级及以上单位划分为一二三四城市，其中三沙市因公开数据缺失较多而不在本文榜单范围内。一线城市为北上广深4个，2018年GDP在2万亿元以上；二线城市为除一线城市外的直辖市、多数省会城市、计划单列市以及GDP大于7000亿元且城镇居民人均可支配收入大于4万元的少数发达地级市共35个；三线城市为少数弱小省会城市和GDP在2000亿元以上的其他地级单位共85个；四线城市为GDP在2000亿元以下的其余地级单位共213个。 2019年深北上广稳居中长期发展潜力榜单前4名，二线城市中成都、南京、武汉、重庆、天津、杭州位居前十；东部地区有32座城市进入前50名，东北地区有超八成城市位于200名之后。百强城市以全国13%的土地，集聚50%的人口，创造约73%的GDP，占全国商品住宅销量的约62%。深圳占据城市发展潜力榜首，北京、上海、广州紧随其后。二线城市中，成都、南京、武汉、重庆、天津、杭州位列前10名；郑州、长沙、西安、济南、合肥等省会城市，厦门、青岛等计划单列市，苏州、东莞、佛山等发达地级市进入前20名。省会城市除呼和浩特、银川、西宁、拉萨外均排名前50。在前50名城市中，东部地区多达32个，中部、西部、东北地区分别有6、8、4个。除直辖市、省会城市和计划单列市外，前50名其余地级市大多分布在长三角、珠三角地区，其中长三角城市群8个，珠三角城市群4个，海西城市群、山东半岛城市群各2个。分地区看，东部、中部、西部地区排在200名之后的城市占比分别为4.6%、22%、64.1%；东北地区有30座城市位列200名之后，占本区域地级单位个数的83.3%，发展潜力总体靠后。需注意，各指标经标准化处理后合成的发展潜力指数仅具备序数意义。 2.2 人口现状：人口持续向大城市集聚，中西部核心城市崛起 从区域层面看，当前人口回流皖川桂豫等中西部省份与粤浙等东部省份人口再集聚并存，京沪津苏黑吉辽人口增长低迷甚至负增长。改革开放后至2010年左右，人口大规模向出口导向型的沿海发达地区流动。2010年以来，随着沿海地区产业转型升级、中西部地区产业承接以及老一代农民工老化，部分人口逐渐回流中西部，东部人口增速总体减缓，而东北地区人口开始负增长。当前人口回流明显的是安徽、四川、广西、河南、贵州等省，安徽常住人口年均增量从2000-2010年的-33万回升至2010-2015年的37万，再增至2015-2018年的60万，四川从-56万回升至32万，再增至46万。广东、浙江等省常住人口增长一度受人口回流而明显放缓，但2015-2018年人口重新明显集聚，当前年均增量分别为166、66万。江苏则从2000-2010年的54万降至2010-2015年的22万，2015-2018年为25万、无明显起色，江苏与广东的人口集聚差异类似经济发展差异，2016年开始两地经济总量逐渐拉大。 从分线城市看，人口持续向一二线大城市流入，三线城市全域流入流出基本平衡，四线城市持续流出。1982-2017年，一线、二线城市人口年均增速均显著高于全国平均水平，且一线城市增速更高，表明人口长期净流入、且向一线城市集聚更多。其中，1991-2000年、2001-2010年、2011-2017年，一线城市人口年均增速分别为3.9%、3.4%、1.5%，二线城市分别为1.9%、1.8%、1%，表明2011年以来一二线城市人口流入放缓但仍保持集聚，放缓的原因包括京沪控人、人口老化农民工回流等。上述三个时期，三四线合计人口年均增速分别为0.63%、0.29%、0.44%，而全国人口平均增速为1.04%、0.57%、0.52%，表明2011年以来人口虽有回流但仍在持续净流出。其中，2001-2010年、2011-2017年三线城市人口年均增速分别为0.50%、0.44%，基本持平于全国0.57%、0.52%的人口增速；四线城市人口年均增速均为0.14%、0.38%，明显低于全国平均水平。 从重点城市看，深圳、广州、杭州常住人口大幅增长，西安、成都、长沙等中西部核心城市日益崛起，北京、上海、天津、苏州、无锡等东部城市人口增长明显放缓。过去二十年，城市的人口集聚格局发生深刻变化。除京沪从2013年开始主动控人外，其他城市近期多在“抢人”、但成效各异。2000-2010年，常住人口年均增量最大的前五个城市为上海、北京、苏州、深圳、天津，分别年均增加66、61、37、34、31万。2010-2015年，常住人口年均增量最大的前五个城市为天津、北京、上海、深圳、郑州，分别年均增加50、42、22、20、18万。2015-2018年，常住人口年均增量最大的前五个城市为深圳、广州、杭州、长沙、西安，分别年均增加55、47、26、24、23万；成都、郑州、重庆（主城）常住人口年均增加也超过15万，而传统的人口集聚大市北京、上海、天津、苏州、无锡年均增加不足5万，北京2017-2018年持续两年负增长、天津2017年一度负增长。 从户籍情况看，主要大城市外来人口众多、人口本地化空间很大，随着户籍制度改革深化推进有望释放部分住房需求。中央要求，除北京、上海少数超大城市外，其他城市均需放开放宽落户限制。当前常住人口与户籍人口之差大于500万人的有上海、北京、深圳、东莞、广州、天津6座城市，在200-500万人的有苏州、佛山、武汉、郑州、宁波5座城市，在100-200万人的有15座城市，50-100万人的有18座城市。上述44城或为直辖市、省会城市、计划单列市，或为长三角、珠三角、海峡西岸地区发达城市。近年在户籍制度改革和“抢人大战”的背景下，部分大城市户籍人口增长迅猛。2018年西安、成都、武汉、广州户籍人口分别较上年增加86.6、40.8、30.1、29.8万人，主要以户籍迁入的机械增长为主。 2.3 人口潜力：人随产业走，一二线产业基础及潜力突出 一二线城市以25.5%的人口创造了46.5%的GDP，人口集聚潜力很大。当前一线城市以5.2%的人口创造了全国12.3%的GDP，二线城市以20.3%的人口创造了34.1%的GDP，三线城市的人口份额与经济份额基本持平、分别为33.9%、34.0%，四线城市的人口份额明显低于经济份额、分别为39.7%、24.5%（因统计问题，地区GDP合计与全国存在差异）。从经济—人口比值来看，2017年一、二、三、四线城市分别为2.4、1.7、1.0、0.6；从剔除工业因素的第三产业-人口比值看，2017年一、二、三、四线城市分别为3.2、1.7、0.8、0.5。从经济增速看，2015-2017年，一线、二线、三线、四线城市年均经济增速分别为7.5%、7.9%、7.8%、6.8%，四线经济规模基数小、但增速仍然乏力。从区域看，近几年经济增速比较低的地区是辽宁、山西等数据挤水分地区及东北、西部等偏远地区，经济增速多在6%以下；而中部不少地区经济增速在8-10%之间，西南部分地区更是在10%以上。总体上看，未来人口将继续向大都市圈和区域中心城市集聚，三四线城市全域人口未来将继续大幅流出。 在产业创新方面，一二线城市头部效应明显，京沪深占据绝对高地，杭州、广州、苏州、南京、成都等城市居前。产业创新的城市差异比经济实力更加明显，这主要因为创新需要高度集聚才更有效率。从反映龙头企业的A+H股上市公司数来看，北京占全国的比重达10.7%，京沪深合计占比高达27.5%，一二线城市合计占69.9%。从发明专利授权量来看，北京由于占尽产学研资源优势而独占全国的14.4%，京沪深合计占26.8%，一二线城市占比达到75.5%。产业创新排名相对靠前的三线城市主要是绍兴、常州、台州、嘉兴、珠海等长三角、珠三角城市。 在交通区位方面，一二线城市占据交通枢纽地位，高铁日始发终到趟数分别高达740、149趟，东部地区受益于自然地理和率先发展战略交通基础条件更优。从自然地理看，东部沿海地区具有先发的区位优势。在东部率先发展战略下，高铁、高速公路等交通基础设施发展迅速，特别是珠三角、长三角、京津冀等地区。从高铁通达度看，一线、二线、三线、四线城市高铁日均通行班次分别为974、460、155、54趟；目前尚有107个城市未开通高铁，主要分布在中西部地区。从高铁日始发终到趟数看，一线、二线、三线、四线城市分别平均为740、149、17、6趟，其中广州、上海、北京、深圳、成都、武汉、重庆、天津、长沙、西安位居全国前十。从高速公路看，一二线城市与三四线城市的路网密度差异仍然十分明显，分别为1001、506、330、99公里/万平方公里，四线城市仅为一线城市的10%。2016年国家发改委《铁路网中长期规划》要求，在“四纵四横”高速铁路的基础上，建设形成以“八纵八横”主通道为骨架、区域连接线衔接、城际铁路补充的高速铁路网。其中八纵是指沿海通道、京沪通道、京港（台）通道、京哈~京港澳通道、呼南通道、京昆通道、包（银）海通道、兰（西）广通道；八横是指绥满通道、京兰通道、青银通道、沿江通道、沪昆通道、厦渝通道、广昆通道。 在公共资源方面，一二线城市优质教育、医疗资源密集，城市轨道交通提升城市运行效率。公共资源是产业发展的配套，优质公共资源对人口有着明显吸引力。从教育看，直辖市和省会城市多拥有区域内最优质的中小学和高等教育资源，拥有的985/211大学数合计占全国的81%，拥有的在校大学生数量合计占全国的58%；其中，京津沪的一本升学率位居全国前三。从医疗资源看，一线、二线、三线、四线城市每千人口执业（助理）医师数分别为3.2、3.1、2.2、1.9，并且医疗资源的质量差异巨大，全国最优质的医疗资源主要集中在一二线城市。从城市轨道交通看，根据各城市地铁公司官网及发改委最新批复，至2019年3月全国已通城市轨道交通（不含有轨电车）的城市有35个，加上已批复未开通的城市则增至45个。二线城市中太原、呼和浩特、南通、泉州、烟台尚未开通城市轨道交通，三线城市目前仅温州开通。已批复未开通地铁的城市除太原、呼和浩特、南通3座二线城市外，还包含包头、徐州、常州、绍兴、金华、芜湖、洛阳等7座三线城市。 2.4 购买能力：一二线城市绝对购买能力较高，相对购买能力较低 一线城市人均储蓄存款、可支配收入分别高达11.5、6.6万元，远高于其他城市。绝对购买能力不仅是可支配收入，还应包括人均储蓄存款，尽管当前“存款搬家”现象明显，但仍能反映相关情况。从城乡居民人均储蓄存款看，2017年一线、二线城市分别为11.5、6.6万元，三线、四线城市分别为4.1、3.2万元。从城镇居民可支配收入看，2017年一线、二线城市分别为6.4、4.5万元，三线、四线城市分别为3.6、3.1万元。此外，包头、鄂尔多斯、呼和浩特等部分资源型城市人均储蓄存款及可支配收入也较高。 一线、二线、三线、四线城市房价收入比分别为20.8、10.6、8.4、6.0年；但一线城市因土地供给不足，房价并非由中位数收入人群决定，而是由高收入人群决定。2017年一线、二、三、四线城市房价收入比分别为20.8、10.6、8.4、6.0年，城市间分化显著，这与全球其他经济体核心城市房价收入比较高的情况一致。其中，北京、上海、深圳的房价收入比分别为26.5、22、21.4年；二三线城市中三亚、厦门、福州房价收入比也很高，分别为31.2、24.2、21.5年，三亚为全国旅游城市、房价主要受外来者购房影响。从原则上讲，在供需基本平衡的市场，房价由中位数收入人群决定；在供给明显大于需求的市场，房价由低收入人群决定；在供给明显小于需求的市场，房价则由高收入人群决定。并且，与国外明显不同，因文化传统差异，中国人购房存在“六个钱包”现象，即父母等对子女的资金支持通常较大，这使得传统房价收入比的度量存在一定偏差。不过，考虑到现实并无更好的指标及数据衡量相对购买能力，本文依然采用房价收入比度量。 2.5 住房供给：一二线城市住房供给偏紧，二三线土地财政依赖度较高 一二线城市住房供给偏紧、套户比分别为0.97、1.02，东北地区有过剩风险、套户比超过1.1。我们在2018年11月报告《中国住房存量测算：过剩还是短缺？》估算了2017年各省级、地级单位城镇住宅套户比。分地区看，2017年东部、中部、西部地区包括学生及其宿舍的城镇套户比分别为0.99、1.05、1.03，东北地区为1.13；东部、中部、西部地区不含学生及其宿舍的套户比分别为1.02、1.09、1.08，东北地区为1.17。分线看，2017年一线、二线、三四线城市套户比（含学生及其宿舍）分别为0.97、1.02、1.06，一二线城市住房供给偏紧。在全国336个地级单位（不含三沙）中，2017年有89个城市的套户比小于1，占比26.5%；有157个城市的套户比介于1.0-1.1之间，占比46.7%；有72个城市的套户比介于1.1-1.2之间，占比21.4%；有18个城市的套户比高于1.2，占比5.4%。 东部、中部土地财政依赖度较高，分别为57%、52%；二三线城市分别为64%、50%，高于一线、四线城市。土地财政依赖度在一定程度上意味着地方政府对房价的依赖。分区域看，东部、中部近三年土地财政依赖度（土地出让收入/地方一般公共预算收入）分别为57%、51.7%，高于西部、东北的31.6%、19.4%。这是由于西部、东北需求相对偏弱，房地产拉动经济的能力有限。分线看，二、三线城市近三年土地财政依赖度分别为64.2%、49.5%，高于一线城市的42.2%和四线城市的35%。其中，上海、深圳土地财政依赖度分别为25%、26%，而北京、广州达50%、68%。在全国336个地级单位（不含三沙）中，有16座城市土地财政依赖度大于100%，占比4.8%；有31座城市在70%-100%之间，占比9.2%；有98座城市在40%-70%之间，占比29.2%；有191座城市在40%以下，占比56.8%。 3 市场面：2019年百强城市何时布局最佳？ 3.1 榜单概览：发展潜力100强分3档 在基本面分析基础上，我们结合市场面情况将发展潜力100强划为3档，其中深北上广等15个城市为一档，成都、武汉等25城为二档，兰州、徐州等60城为三档。市场面由库存去化周期、需求透支率、房价周期、地价房价比4项指标组成。我们首先将城市发展潜力100强按照发展潜力指数分为三档，再通过市场面指标分析，对当前市场趋势较好的城市升档，其他城市维持不变。 3.2 量价趋势：部分三四线城市需求明显透支，部分一二线城市成交量有所回暖房价趋稳 前期受棚改货币化刺激销量暴增、而又缺乏基本面支撑的部分三四线城市存在需求透支风险。比如，一个城市过去3-5年的销售增速均在20%以下，在基本面改变不大的情况下，某年销售增速突然飙升，比如达到50%及以上，这种城市在短期存在需求透支风险，从数据看主要是部分受棚改货币化刺激的三四线城市。2017年以来，一线城市商品住宅销量明显下降，二线城市基本持平，三四线城市受棚改货币化安置比例扩大而继续暴增。各线城市销量暴增的时间呈现轮动特征，一线城市2015年商品住宅销售面积同比增长14%，二线城市2015、2016年分别增长10%、26%，三四线城市2016、2017年分别增长22%、13%，部分缺乏基本面支撑的三四线城市需求明显透支。 从房价周期看，前期经历明显调整的部分一二线城市及周边房价将逐渐趋稳，如供给不足或存在一定上涨压力。从历史经验看，过去不少城市的房价存在三年左右的小周期，涨一段调整一段，小周期的背后是房地产调控、地方对土地财政的依赖、需求释放与透支等因素。2015-2016年京津冀、长三角、珠三角部分城市及一些省会城市房价已连续低迷2年以上，目前成交量有所回暖，市场逐渐趋稳。此类城市在一线城市中有北上广深，二线城市中有天津、南京、无锡、苏州、杭州、济南、郑州、武汉、东莞等，三线城市中有廊坊、温州、嘉兴、珠海、惠州、中山等。而部分前期主要受棚改货币化刺激导致房价大涨、同时缺乏基本面支撑的三四线城市存在一定调整风险。 3.3 库存去化：西部地区、四线城市总体库存风险较高 从可售库存看，2019年3月一线、二线、三四线样本城市库存去化周期分别为11.7、10.5、11.4个月，三四线城市库存去化周期从2018年下半年以来有一定上升。可售商品住宅数据可得性较差，我们选取分线样本城市进行分析。一线城市选取4城：北京、上海、广州、深圳，二线城市选取16城：天津、重庆、南京、武汉、成都、苏州、厦门、西安、长沙、宁波、福州、青岛、长春、杭州、济南、南昌，三四线城市选取9城：徐州、莆田、东营、芜湖、焦作、南平、三明、滁州、安庆。2015年以来，得益于棚改货币化政策三四线城市可售库存去化周期持续走低，2018年5-6月最低不到7个月，但逐渐上升。2019年3月，一线、二线和三四线城市可售商品住宅去化周期分别为11.7、10.5和11.4个月。需要注意的是，库存去化周期对销售非常敏感，比如部分城市商品住宅销量当前处于历史低位，一旦成交回暖，去化周期将明显下降。 从广义库存看，西部地区、四线城市库存偏高，2017年土地消化周期分别为2.5、2.1年。分地区看，东部、中部、东北地区库存持续改善，西部地区库存改善力度明显不足。2017年，东部、中部、东北地区土地消化周期均在1.15-1.35年之间，而西部地区则高达2.5年。分线城市看，2017年一线、二线、三线、四线城市土地消化周期分别为0.8、0.9、1.2、2.1。尽管一线城市受2016年930开始的调控收紧影响，市场销售持续降温，但土地消化周期基本小于1；四线城市销售乏力，土地供应持续增加，仍有较大库存风险。 3.4 拿地成本：地价房价比总体回落，少数城市仍较高 近期土地成交有所回暖。2018年百城样本中一线、二线、三四线城市住宅类用地成交溢价率分别为6.1%、12.5%、18.1%，均较2017年的21.9%、38.3%、45.3%明显下滑。不过，从最近半年数据看，土地成交有所回暖，2019年3月百城样本中一线、二线、三四线城市住宅类用地成交溢价率分别为4.2%、21.6%、21.4%，其中二线城市连续4个月上行、三四线城市连续5个月上行。 地价房价比总体回落，但少数城市地价成本仍较高。2018年一、二、三、四线城市地价房价比分别为29%、25%、19%、13%，除一线城市较2017年小幅上升1个百分点外，二、三、四线城市分别下降7、5、2个百分点（由于地级层面的新房价格数据不全，在此以二手房价格分析，由此估计的地价房价比可能偏低）。尽管各线城市地价房价比总体上差距不大，但具体城市之间差异巨大。此外，当前部分城市推行的“限房价、竞地价”土地出让模式有效地平抑了新房价格，但在供给不足的情况下容易引起新房抢购。 4 拥抱城市群，把握大趋势 以中心城市为引领的都市圈城市群更具生产效率，更节约土地、能源，是支撑中国经济高质量发展的主要平台，是中国当前以及未来发展的重点。根据基本面排名，2019年发展潜力百强城市中有96个位于19大城市群，其中处于24个千万级大都市圈的有54个。2018年11月，国务院《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》要求，建立以中心城市引领城市群发展、城市群带动区域发展新模式，推动区域板块之间融合互动发展。以住建部城区常住人口为标准，将城市划分为1000万以上、500-1000万、300-500万、100-300万、50-100万、20-50万、20万以下七类。从人均生产效率看，分规模人均创造GDP呈现规模从大到小的递减现象；1000万人以上的城市人均创造14万元的GDP，是100-300万人城市的2.1倍，是20万人以下城市的约5倍。从人均城市建设用地看，大城市明显更节约土地资源，分规模人均创造GDP呈现规模从大到小的递增现象，2017年1000万人以上城市人均建设用地仅74.5平方米，而100-300万、20万以下城市分别为117.3、135.5平方米。 在城市群层面，19个城市群的核心在于京津冀、长三角、珠三角、长江中游、成渝等5个城市群。2014年《国家新型城镇化规划（2014-2020年》及“十三五”规划要求建设长三角、珠三角、京津冀、山东半岛、海峡西岸、哈长、辽中南、中原、长江中游、成渝、关中平原、北部湾、山西中部、呼包鄂榆、黔中、滇中、兰州-西宁、宁夏沿黄、天山北坡等19个城市群。其中，长三角、珠三角、京津冀三大城市群是其中最成熟的三个，以全国5%的土地面积集聚了23.3%的人口，创造了39.3%的GDP，成为带动中国经济高质量发展和参与国际经济合作与竞争的主要平台，目前均已经上升为国家战略。在三大城市群外，以成都、重庆、武汉为核心的成渝、长江中游城市群最具发展潜力，两大城市群以5.2%的土地面积集聚了15.5%的人口，创造了15.6%的GDP。其次则是山东半岛、海峡西岸、中原、关中平原、哈长、辽中南等城市群。预计到2030年，中国2亿新增城镇人口的约80%将分布在19个城市群，其中约60%将分布在长三角、珠三角、京津冀、长江中游、成渝、中原、山东半岛等七大城市群（参见恒大研究院2018年7月报告《中国人口大迁移》）。 在都市圈层面， 24个1000万人以上的大都市圈以6.7%的土地集聚33%的人口创造约54%的GDP，其中上海、北京、深莞惠、广佛肇等都市圈发展潜力明显居前。鉴于当前多数城市群发育不成熟，且部分核心城市生产要素明显向周边溢出，中央把以大城市为核心的都市圈作为城市群建设的突破口和抓手。2019年2月，国家发改委发布《关于培育发展现代化都市圈的指导意见》，这是中国第一份以“都市圈”为主题的中央文件，要求以大城市及周边地区同城化为方向推进基础设施一体化、强化城市间产业分工协作、加快建设统一开放市场、推进公共服务共建共享等，包括以轨道交通等为基础打造1小时通勤圈。根据有关城市群规划及相关地方规划，当前中国有上海、北京、广佛肇、杭州、深莞惠等10个2000万人以上的大都市圈，有重庆、青岛、厦泉漳等14个1000万-2000万人大都市圈。24个千万级大都市圈以全国6.7%的土地集聚约33%的常住人口，创造约54%的GDP。从发展潜力看，上海、北京、深莞惠、广佛肇都市圈居前，之后则是苏锡常、天津、南京、长株潭、杭州、重庆等都市圈。需要注意的是，部分都市圈范围有重合，比如上海都市圈与杭州都市圈、苏锡常都市圈均有重合。 在24个大都市圈之外，仍有两类三四线城市值得关注：第一类是东部地区经济实力比较突出的三四线城市，多数位于城市群内，如温州、珠海、中山、徐州、海口、金华、唐山、泰州、保定、威海等。珠海、中山是珠江口西岸中心城市，珠中江都市圈2017年末人口达958.7万，有望成为下一个千万级大都市圈。温州、威海均为经济发达的沿海工贸城市；唐山、保定分别位于京津冀协同发展空间布局“三轴”中的“京唐秦”、“京保石”产业发展带上。该类城市中唯一不在19大城市群的是淮海经济区中心城市徐州。2018年国家发改委《淮河生态经济带发展规划》“北部淮海经济区”部分明确提出：“着力提升徐州区域中心城市辐射带动能力，发挥连云港新亚欧大陆桥经济走廊东方起点和陆海交汇枢纽作用，推动淮海经济区协同发展”，并界定了淮海经济区包括以徐州为核心的3省10市，面积8.9万平方公里。 第二类是距离中心大城市较远、辖区或腹地人口规模大的中西部地方性中心城市，如洛阳、包头、银川、鄂尔多斯、岳阳、绵阳、衡阳、安阳、广安、遂宁、柳州、南阳等，也多数位于城市群内。其中，银川为省会城市，洛阳、包头、鄂尔多斯、岳阳、衡阳、柳州、南阳分别为所在省份的省域副中心城市。此外，宜昌、常德、遵义、襄阳、赣州等地方性中心城市目前不在发展潜力百强城市之列，但从长远看仍具备一定发展潜质。
“我已阅读并同意用户使用协议。”，恐怕是 21 世纪最大的谎言。 以色列艺术家 Dima Yarovinsky 曾经做过这样一个艺术作品，Dima 打印了几大平台（WhatsAPP，Google，Tinder，Twitter，Facebook，Snapchat 和 Instagram）的用户使用协议，最长的 Instagram，一共有 17161 个单词，你读得再快，也得好几十分钟，大概率没有人能真正读完。 而这样冗长的用户协议，配合极为快速的“阅读并同意”点击，意味着你的个人隐私信息在瞬间就转移了归属权。 为什么保护隐私这件事情虽然看上去绝望，但是又特别重要。 很多人都看过三体，里面有个黑暗森林理论编得不错。对于三体人来说，人类最有力的武器就是谎言，那与之相对应的，人类最宝贵的资源就是隐私。而隐私需求，其实是人类刻在基因中的。这事儿从我们非洲的祖先从树上爬下来，回家路上不能让野兽发现自己搁哪儿住就已经开始了。 失去隐私，就意味着你要和你攻击力完全不对等的攻击者面对面，接受降维打击。这个降维打击，就是你在攻击者眼里，根本不是一个真实的人，你只是一行存着你个人特征的数据。 每一代 iOS 更新以及新硬件的发布，苹果都会根据全新的功能来更新隐私规定，并公开给用户，让用户安心。 如果你目前在用最新系统的苹果设备，每当你打开一个 app，你的苹果设备会弹出很多窗口，来确定你对各种隐私维度的授权。 而今年苹果隐私的重点更新，在 App Store。 苹果希望用户能在 App Store 的 app 产品页面很容易地就能看到开发者的隐私惯例摘要。 简单来说，就是不需要用户特别费劲去读完全的用户许可，就可以在一款 app 的 App Store 页面中，看到 app 究竟会调取你哪些权限，用这些权限打算干什么。 从 12 月 8 日起，苹果开始要求开发者向 App Store 提交新的隐私信息，以更新其 app。这并不需要开发者改变 app 或商业模式，这只是要让用户知道 app 若会收集数据，那是收集哪些数据，或用哪些数据来追踪或关联到用户。 而从用户的角度看，在 app 开发者更新页面后，App 产品页面将呈现 app 可能会收集的数据类型，以及该 app 是否会使用该数据来追踪你，或该数据是否会关联到你。 收集的数据会分为三类：「用来追踪您的数据」、「与您关联的数据」与「不会与您关联的数据」。 追踪是指关联从 app 收集的用户或设备数据与从其他企业的 app、网站或线下场所所收集的用户或设备数据，用于定向广告或广告评估目的；或者与数据代理商共享从您的 app 中收集的有关特定终端用户或设备的数据。 与您关联的数据是指通过 app 上的用户帐户、设备或其他详情与您的身份关联的数据。 当然，在 App Store 的产品介绍段有了这样的简介后，你下载 app 后，app 如果需要调用一些数据或者权限，依然是需要弹窗来获得用户许可的。 按照苹果的说法：App Store 对于让开发者提交隐私信息，其实是一个创新项目的开始，这样的工作能够协助用户拥有更高的透明度，并更了解 app 可能会收集关于用户的哪些数据。我们坚信，所有开发者的数据收集与使用惯例都应该公开透明，用户才能做出知情决定。 这样的做法，是非常值得点赞的。 虽然苹果没有彻底消灭反人类的用户使用协议，但在努力通过尽可能简单的页面，帮助用户了解自己在使用一款 app 时，隐私会被如何对待。 另一方面，因为所有的隐私惯例信息都是由开发者自主提交的，所以这可能会涉及到一个开发者的诚信问题，苹果也表示了，所有的 app 在提交时都会有专人或者是数据的审核工作，如果有任何反馈说，某一个 app 违规侵犯了用户的隐私，经过投诉后，苹果是有权对违规 app 做下架处理，甚至是对开发者彻底封号的。 如果你还有印象，估计还能记得，去年时候我写过一篇《每个国产手机，都该学学苹果如何对待隐私》里面提到了其实在每年，苹果都会提升隐私保护的力度，比如： 知乎用户 Coa 在知乎问题“iOS 是不是能比安卓更能保护隐私”中做了一个盘点： 在iOS 5及之前的时候，Apple 是允许厂商自由获取与手机绑定的UDID和IMEI识别码的。从iOS 6开始，出于对用户的隐私保护，苹果开始禁止App获取IMEI。但考虑到广告商希望监测广告投放效果，因此变发明了一套与硬件完全无关的标识符，提供给广告商进行广告追踪。也就是我们说的IDFA（广告标识符）。同时，Apple 允许用户在设置中重置新的IDFA，避免被长期跟踪。 2013年9月iOS 7发布，Apple完全禁止获取mac和openUDID。受限于iOS 的封闭性，不符合规范的App被禁止上架，所以IDFA（广告标识符）虽然可以被用户重置，但也成为广告商最通用标记用户的方式（况且很多用户也不会去重置IDFA）。 2016年6月，苹果发布了iOS 10，再一次引起广告业震动。这次，苹果加入了“限制广告追踪”的选项。在iOS 10之前的版本，用户可以不断重置IDFA（广告标识符），但无法彻底关闭。从iOS 10开始，只要用户打开了这个功能，App只能获取到一串无意义的0。 后来开发者还是找到了绕开限制的方法，但苹果都会通过软件的更新来封堵“漏洞”，避免开发者追踪用户。 去年的 iOS 13，重点提升的是苹果硬件权限的隐私保护力度，而今年的 iOS 14，则是重点通过一些软件手段，让用户清楚开发者的 app 在怎样调取你的各类权限，让你提升保护隐私的意识，详细的内容我当时还做过一期视频，可以看看《你的隐私，是怎么被手机扒光的》这篇。 当然，令人喜闻乐见的是，不光是苹果，国内的很多手机厂商也开始着重注意保护用户隐私，系统层面的更新，尽可能严格规范开发者行为，而不是让开发者举着你根本不会看的用户许可，冠冕堂皇拿走你的隐私。 最后和去年一样吧，厂商们用各种手段提升用户隐私意识是一方面，更重要的还得是开发者足够良心，别因为各种利益，去无限制获取用户隐私，毕竟你在做的，同样也是你自己会遭受的。
12月28日晚，鼎汉技术发布公告称，公司控股股东、实际控制人顾庆伟及其一致行动人新余鼎汉拟以协议转让方式，向广州工控资本转让公司10.25%股份。 资料显示，工控资本是广州工业投资控股集团有限公司（“广州工控”）的全资子公司，广州工控与广州地铁集团同为广州市人民政府100%控股的控股企业。这意味着本次协议转让完成后，广州市人民政府将间接拥有鼎汉技术合计19.37%表决权，成为鼎汉技术实际控制人。 事实上，早在2018年，鼎汉技术就引入战略投资者广州轨交基金，随后发展提速。2019年1月，鼎汉技术与广铁集团签订《关于轨道交通轻量化中频/高频变流辅助电源战略合作框架协议》，双方决定在轨道交通轻量化电源领域建立战略合作伙伴关系，开展技术创新合作，以提升城市轨道交通车辆节能和运维效率。 与广铁关系密切的鼎汉技术成立于2002年6月，作为全国铁路、城轨电源行业龙头上市企业，具有研发、生产、销售、服务等完善的运营体系，积累了近20年的行业产品运用经验，地面电源系统在网运行数量超过15000套，全国市占率长期名列前茅。 2020年7月，国家发改委正式批复粤港澳大湾区城际铁路建设规划。近日，发改委又发布了《关于推动都市圈市域（郊）铁路加快发展的意见》，将城际和市域（郊）铁路作为重大工程纳入“十四五”规划。目前，在粤港澳大湾区，近三年新开工项目约1000公里，加快形成以广深港、广珠澳和跨珠江口为主轴，“轴带支撑、极轴放射”的多层次铁路网络，实现大湾区主要城市间1小时通达。 而鼎汉技术在粤港澳大湾区的战略布局正稳步推进。12月19日，鼎汉技术公告称，以自有资金1，125万元收购广鼎装备剩余45%股权，实现100%控股。据了解，广鼎装备是鼎汉技术战略新产品轨道交通轻量化中/高频辅助电源系统在国内的主要研发创新及拓展推广中心，也是公司在粤港澳大湾区布局的重要本地化业务平台。 鼎汉技术曾在互动易平台上表示，公司高度重视“粤港澳大湾区”轨道交通建设规划带来的巨大产业机会。已在广州、深圳设立研发中心，并在广州、东莞、江门设立维修中心和生产基地，能够快速响应，就近服务客户。公司地面电源产品、车辆空调、车辆电缆等传统优势产品已广泛应用于“大湾区”既有轨道交通线路；屏蔽门、轻量化中频/高频变流辅助电源、智慧控制空调、天然制冷剂（CO2冷媒）空调、再生制动能量利用系统解决方案、城轨安全检测系统解决方案、智慧车站、智慧货运、铁路货车装载状态高清智能检测系统等一系列科技含量高、附加值大的新产品、新技术已有相关布局。 值得关注的是，鼎汉技术在产品研发方面持续加大投入，夯实核心竞争力技术。三季报数据显示，今年前三季度累计投入研发费用4192.36万元，同比增长50.13%。另外，鼎汉技术与广铁合作开发的“220KVA+30KW地铁列车中/高频变流辅助电源”正在进行“5万公里载客运营”，各项工作进展顺利。 业内人士分析称，国有资本的引入是上市公司长期健康稳定发展的坚实基础，有助于鼎汉技术在核心技术上实现精细化发展，在产品创新上实现多元化发展。更重要的是，在粤港澳大湾区大发展的背景下，工控资本将为鼎汉技术打开拥抱大湾区的大门，使鼎汉技术乘上”轨道上的大湾区”之风，推动业务稳定增长。
近日，中央财经大学人力资本与劳动经济研究中心在北京发布《中国人力资本报告2020》。报告显示，1985-2018年间，全国（不含港澳台，下同）劳动力人口（包括学生）的平均年龄从32.2岁上升到了38.4岁。其中平均年龄最高的前三个省份是黑龙江、辽宁、吉林。黑龙江的“打工人”平均年龄甚至超过了40岁。 东三省“打工人”平均年龄最大 数据显示，全国农村劳动力的平均年龄从1985年的31.85岁上升到了2018年的38.42岁，城镇劳动力的平均年龄从1985年的33.44岁上升到了2018年的38.37岁。平均年龄最高的前五个省份是黑龙江、辽宁、吉林、重庆、湖南。 东三省位居前三，第一的黑龙江达到40.19岁，成为全国唯一一个劳动力平均年龄超过40岁的省份。辽宁和吉林都超过了39.7岁位居二三位。 数据显示，2019年，黑龙江15~64岁人口占比为76.25%，位居全国第4；吉林这一比例为74.94%，位居第6；辽宁这一比例为73.88%，位居第7。 据中国新闻周刊如此来看，东北劳动人口结构尚属乐观。这主要有两个原因： 第一，据吉林大学东北亚研究院教授衣保中表示：东北的人口流动性比较大，尤其是很多老年人过着“候鸟式”养老的生活，一到冬天，他们就会去海南等南方地区。因此，虽然从户籍人口统计上看东北老年人口比重较高，但从在住人口来看，其实没有那么多。 第二，少儿占比较低，是东北劳动年龄人口占比较高的另一大原因。数据显示，黑龙江0~14岁年龄段的占比为9.97%，在31个省份中位列倒数第一；辽宁这一占比为10.2%，位列倒数第三；吉林这一占比为11.76%，位列倒数第六。尽管东北的劳动年龄人口占比较高，但近几年整体人口数量在持续下降。数据显示，2019年黑龙江净流出17.99万人，吉林净流出11.03万人，辽宁净流出4.11万人，当年三省人口共减少了42.73万人。 除此之外，辽宁、吉林、黑龙江三省的出生率和自然增长率都位居全国后三位，人口自然增长率都为负数，也是全国仅有的三个自然增长率为负的省份。 相比东北地区，劳动力平均年龄最小的5个省份分别是西藏、贵州、海南、新疆和广东。值得注意的是，这些地方恰恰是人口出生率比较高的地区。出生率较高，在一定程度消解了老龄化所带来的问题。 京沪“打工人”平均受教育年限最高 从教育的指标看，1985-2018年间，全国劳动力人口的平均受教育程度从6.2年上升到了10.4年，其中城镇从8.2年上升到了11.3年，乡村从5.6年上升到了9.0年。2018年，平均教育年限最高的前五个省份是北京、上海、天津、江苏、辽宁；平均教育程度最低的五个省份是甘肃、贵州、云南、青海、西藏。 总体来看，经济发展比较好的省份其劳动力人口的平均受教育年限会相应的较长，如北京、上海、天津；而发展程度较低的省份平均受教育年限则较短，如西藏、青海、云南。从省内的城乡比较来看，所有大陆省份的城市劳动力人口受教育年限都大于农村受教育年限，而且经济不发达省份的这种差别会更大。例如西藏城乡的受教育年限差别高达4.95年，而北京只有2.78年。 数据显示，我国的平均受教育年限整体呈上升趋势，全国从1985年的6.24年上升到了2018年的10.36年，农村从1985年的5.60年上升到了2018年的9.02年，城镇从1985年的8.24年上升到了2018年的11.27年。 1985-2018年间，全国劳动力人口中高中及以上受教育程度人口占比从11.8%上升到了39.8%，其中城镇从26.1%上升到了52.7%，乡村从7.2%上升到了20.7%。1985-2018年间，全国劳动力人口中大专及以上受教育程度人口占比从1.2%上升到了19.2%，其中城镇从4.3%上升到了28.6%，乡村从0.2%上升到了5.4%。 中国人力资本总量在2018年达到2614万亿元 报告采用国际广泛使用的计算法，对中国人力资本的存量和发展动态进行了综合估算。2018年，中国人力资本总量按当年价值计算为2614万亿元，其中，城镇为2288万亿元，农村为326万亿元，分别占人力资本总值的87.5%和12.5%。 报告称，1985-2018年间，中国人力资本总量增长11.2倍，年均增长率是7.8%。近十年（2009-2018年）的年均增长率为9.0%，其中城镇人力资本总量的年均增长率为10.8%，而农村为1.9%。 2018年，人力资本总量前五位为山东、广东、河南、江苏及河北，后五位为甘肃、海南、宁夏、青海及西藏。2018年，中国劳动力人力资本总量按当年价值计算为942万亿元，其中，城镇为755万亿元，农村为187万亿元，分别占人力资本总值的80.1%和19.9%。 1985-2018年间，中国劳动力人力资本总量增长10.4倍，年均增长率是7.5%。近十年（2009-2018年）的年均增长率为8.4%，其中城镇人力资本总量的年均增长率为10.6%，而农村为3.0%。 2018年，劳动力人力资本总量前五位为山东、广东、江苏、河南及浙江，后五位的是甘肃、海南、宁夏、青海和西藏。2018年，中国人均人力资本按当年价值计算为229万元，其中城镇为313万元，农村为79万元。 同时，报告指出，1985-2018年间，我国的人均人力资本的年均增长率7.3%。近十年（2009-2018年），人均人力资本的年均增长率为9.0%，其中城镇年均增长率为8.2%，而农村为5.0%。2018年，人均人力资本前五位为北京、上海、天津、浙江及安徽；排名后五位的是西藏、新疆、云南、甘肃及青海。 2018年，中国人均劳动力人力资本按当年价值计算为116万元，其中城镇为156万元，农村为57万元。2018年，人均劳动力人力资本前五位为北京、上海、天津、浙江及安徽，排名后五位的是湖南、海南、云南、甘肃及青海。
2020年让人感慨万千，即将来临的2021年对我们是否能更温柔一点呢？在本文中，我拣几个好消息讲一讲。 股市长期赚钱效应还在 2020年7月，指数的大涨让很多人惊呼“牛市来了”，我也应景写了一篇文章《在牛市里，你要骑上一匹快马！》，建议大家通过买基金的方式分享股市收益。但随即指数便被困在“3200点-3500点”的箱体中区间波动，持续考验并消耗着投资者耐心。 临近年底，很多券商发布2021年策略报告，乐观者预测指数突破4000点，甚至还能向上再看1000点；也有悲观者担心指数仍无法挣脱箱体波动格局。不过，在很多人看来，2021年的投资收益大概率难以媲美2019年和2020年（截止2020/12/17）。这两年，沪深300指数的涨幅分别为36%和22%，创业板指数更是录得44%和55%的靓丽表现，同期市场交易量也是逐年抬升。 面对量价齐升的表现，谁也不能否认过去两年已是牛市；但也正因过去表现太好，市场才对2021年还能否再创佳绩心存疑虑。 分析师靠股市预测吃饭，但投资者不能靠预测来赚钱。对投资者来讲，一年的涨跌不可能精准判断，投资布局只能着眼于长远——未来三五年内上市公司业绩增长，归根结底是对十四五期间经济转型和增长的信心。 只要这个信心是足的，股市长牛的基础就是扎实的，三年内不用的钱继续在2021年买入就没有错。至于买什么，还是建议买基金。 以国内1700余只股票型开放基金为例，今年以来加权平均收益率高达48.9%，算数平均收益率为31.3%，中位数为29.6%。把时间拉长，近三年（其中仅783只成立3年以上）加权平均收益率81%，算数平均收益率48%，中位数41%。足以吊打其他主流理财产品。 再以沪深300指数基金为例，自2015年1月起每周一定投1000元，截止到2020年12月共计投入31万元，收益16.6万元，总收益53.57%，年化收益14.43%，同样吊打其他主流理财产品。 对于普通投资者来讲，2021年无论指数升到4000点还是跌至3000点，长期看都是相对较低的点位，可以继续买入基金，长期赚钱效应还在。 此外，十四五规划中也明确提出“多渠道增加城乡居民财产性收入”，在房住不炒的背景下，居民财产性收入的主要来源也只剩下股市了。随着居民财富逐步流入股市，会对股市形成长期支撑。 扎实推进共同富裕 相比高收入群体的买无可买，中低收入群体未被满足的消费缺口最大，消费意愿更强，在同等增量收入中会拿出更高比例用于消费。所以，无论是基于社会结构的稳定有序，还是经济层面的促消费、内循环，提高中低收入群体收入水平、夯实中等收入群体都是基础和保障。 几个月前，当6亿中国人月入1千元的新闻刷屏时，很多人被这个数字震惊，但继而也让我们看到了未来的发力方向和消费市场的巨大潜力。 过去十年，在政府、企业、居民三大部门中，居民部门的收入占比持续提升，这是好事，但不可否认，缩小居民部门内部收入差距、提高低收入群体的收入水平也同样重要。 近日召开的中央经济工作会议明确提出，“扩大消费最根本的是促进就业、完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕”。 要推进共同富裕，大致来说，共有提高工资收入、拓宽财产性收入、税收调节三个途径。具体措施在十四五规划中已经讲明，主要包括： （1）提高劳动报酬在初次分配中的比重，完善工资制度，健全工资合理增长机制； （2）探索通过土地、资本等要素使用权、收益权增加中低收入群体要素收入； （3）多渠道增加城乡居民财产性收入； （4）完善再分配机制，加大税收、社保、转移支付等调节力度和精准性，合理调节过高收入，取缔非法收入等。 2021年，GDP高增长值得期待，加薪有了基础。2020年GDP增速被疫情砸出一个坑，2021年触底反弹，有望实现高增长。如据国家统计局原副局长贺铿预测，2020年全国GDP增速将在1.9%-2%之间，2021年有望达到8%。十四五规划中明确提出，要确保“居民收入增长和经济增长基本同步”，2021年，面对8%的经济增长，很多人可以期盼一次像样的加薪了。 拓宽财产性收入，更多要指望资本市场。调查统计显示，2019年我国城镇家庭金融资产中，九成以上为固定收益类资产，股票和基金占比仅为9%，提高财产性收入，要持续扩大股票和基金占比，从这个角度看，A股的长牛、慢牛至关重要。 税收调节，2021年有望看到一些新变化。在经济高速增长四十年以后，社会积累了大量的存量财富，为财产税（主要是房产税和遗产赠与税）创造了条件，财产税的开征则能为继续降低收入税（工薪所得、劳务所得、稿酬所得、财产租赁所得等）创造条件，在一增一减中优化收入分配。 当然，收入分配优化是个持续渐进的过程，2021年未必能有大进展，但趋势很值得期待。 从促消费中受益 “迈好第一步，见到新气象”，作为十四五开局第一年，在收入分配之外，2021年还有望出台一系列促消费新举措，每个人都可能从中受益。 比如各位“打工人”的休假问题。这几年下沉市场崛起，“有钱有闲”是最受认可的一个原因：买房压力小所以有钱，工作节奏慢所以有闲。有钱有闲才有高品质生活，商品消费和服务消费才有发展空间。 就一二线城市而言，有钱的消费者很多，但有闲的很少，导致的结果就是商品消费需求满足率高，服务消费仍有很大潜力，因为前者消耗金钱，后者还需要消耗时间。为激活服务消费潜力，必须给年轻人更多自主时间，所以我们在十四五规划中看到这样一句话，“完善节假日制度，落实带薪休假制度，扩大节假日消费”。 方向已经明确，相信大家休闲时间会越来越多，生活品质也能越来越高。 再比如压制消费需求的养老、医疗、教育、住房等难题，在2021年大概率会出现一些破局点。整体方向是逐步降低家庭层面的支出，由社会公共服务进行承接，以降低个人的负担和后顾之忧，激活消费活力。目前看，发展普惠型养老、完善婴幼儿照护服务、扩大医疗保险保障范围、推动教育均等化、房住不炒、租购同权、合理调控租金水平等正成为未来政策的着力点。 此外，对于消费主义的认识有望更趋客观。就国内情况看，过去几年，消费主义思潮逐步崛起，一定程度上加速了消费升级进程；但其弊端在疫情之下被放大，又引发了广泛的反思与争议，也在相当程度上逆转了消费行为。 从各国历史来看，在相似的发展阶段几乎都伴随着消费主义的兴起，无他，消费崛起必然伴随着消费文化的兴起。 经济发展初期，自我实现追求的是温饱和安全，这个阶段，民众满足于攒钱存款，勤俭节约是主流文化诉求；经济发展处于中高级阶段时，自我实现更多地侧重享受生活、要求工作与生活的平衡，勤俭节约不再是唯一的声音。这个时候，节俭与享乐的持续相抗会成为一种显著的社会文化现象。 考虑到国内消费市场仍有很大的潜力，消费热潮只是刚刚兴起，这种争议，更像是“进两步、退一步”中的暂时后退，主流文化对消费的接受度，预计会越来越高。具体参照《“精致穷”背后的真相！》。 对未来保持一份敬畏 好消息暂且说这么多吧，接下来再泼一点冷水。 虽然本文对2021年做了一些乐观预测，但未来变幻莫测，没有谁能看清它的样子。 在《管理咨询的神话》一书中，咨询顾问界专家马修•斯图尔德评论说，“就后知后觉而言，战略家的理论总是100%精确的，但是，当把他们的理论投向未来时，战略家整体上都表现得极为糟糕。”这句话或有绝对之处，但的确点出了预测之难。 面对即将来临的2021年，我们需要一些预测带给我们确定性，但与此同时，我们也要清楚，所有的预测（比如上文的几个预测）都可能错得离谱。这种情况下，我们需要始终对未来保持一份敬畏，无论环境如何变化，都能着眼于长远、稳步前行。
就在游族网络（002174）创始人林奇被人投毒救治无效去世之际，上海滩另一家网游上市公司恺英网络（002517）的创始人王悦也出事了，根据上市公司12月25日晚间公告王悦犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑五年六个月，并处罚金一千万元。 两家公司都是借壳上市，起家都是靠网游，借壳时间相差无几，创始人都是游戏行业少壮派，其结局都令人唏嘘。 王悦事发早有预兆，根据 托底 2015年底，伴随着游戏公司纷纷上市，恺英网络借壳泰亚股份，估值63亿元，复牌后的泰亚股份连续12个涨停，股价涨幅超300%。 恺英网络借壳泰亚股份是以大涨之前价格做参照依据，发行价格为11.26元/股，随着股价上涨，王悦等人富上加富，身家又涨了3倍，让王悦领略到资本市场神奇的爆发力。 2016年3月，王悦以66亿元财富，与滴滴创始人程维一同入选“2016胡润全球富豪榜”中国最年轻富豪，这一阶段还有不少游戏公司老总登上这一排行榜。 恺英网络借壳上市时，还有一个募资计划，计划以46.75元的价格发行6782万股，配套募资31.7亿元，这个价格是以上涨过后的股价为基础，2016年8月30日向投资者发出募集配套资金认购邀请书。 同年9月7日，恺英网络完成发行募资，不过缩水了，募得资金19.03亿元，分别来自金元顺安基金和北信瑞丰基金。 这两只基金，穿透到最后都是王悦，王悦不仅是参与兜底，而且是事实上的出资人。 据恺英网络原内部高管透露，这次增发背后，是马某和孙某介绍了冯某操作定增事宜，冯某找浙商银行、民生银行，方正证券和浙江物产中大做夹层出资，国民信托作为管理人，王政作为王悦的马甲做劣后级认购人，用兜底协议、保本保息的方式成了两个资管计划，约定年息是8.5%。 就在这一时间段内，王悦参加了清华大学五道口金融学院的EMBA课程，认识了阜兴集团副总裁赵卓权，聊起资本运作，引起王悦兴趣。赵卓权称阜兴集团控制了2~3家上市公司，经他引荐，王悦拜访了阜兴集团董事长朱一栋，朱一栋表示合作没问题，可以一起炒作，一起分钱。 有知情人士表示，王悦之所以要认购增发，是因为对后市抱有期望，他期望股价涨更高后，赚更多钱。 不过认购后，恺英网络股价遭遇快速下跌，并在2017年1月中旬创出27.18元的低价，导致两家定增股东亏损比例最高超过40%。 恺英网络股价一直不行，王悦就动了操纵股价的念头。 配资 2017年年初，通过杭州一位专门做配资的余姓朋友介绍，王悦认识了浙江物恒管理有限公司和杭州奥圣资产管理有限公司实控人陈方。 陈方2015年经楼某介绍认识了温州帮的刘某、马某，开始做股票配资业务。此前为长城影视、长城动漫、德展健康、春行精工、华平股份做过配资。 先行和陈方接触的，是时任恺英网络董事、财务总监、董秘的盛李原。盛李原向陈方表示，恺英网络完成19亿定增，要到2017年11月才解禁，到期保本价为每股51元，而现在股价为30元，算下来要亏损10亿元左右。 陈方告诉对方，2015、2016年行情不好，做配资亏损，公司资金不够，需要大股东出资做背书才能一起做，此外还需要大股东配合出利好。 就在2017年4月份，双方喝咖啡时，敲定了合作细节，约定恺英网络一方出资2.5亿元，约定大股东为陈方的配资支付利息，股价低于42元时按固定月息支付，按照9亿元月利息1.2%支付，上涨后按一定比例分成。不同价格分成比例不同，股价到51元时，王悦和陈方按照3：7比例分成。 为了联络，陈方专门买了两台苹果6手机，一台自用，一台送给盛李原供联络使用，并在报摊买了手机号，用买来的手机号注册微信，以实现信息隔离。 陈方安排资金从2017年6月开始陆续买入。这里还有一个插曲，2017年7月陈方因为操纵证券市场罪被辽宁省本溪市公安局经侦支队取保候审，一度失联，让王悦一方很紧张，后来陈方无事，操盘继续。 配合 为了增进信任彼此监督，陈方会通过专用的微信号为盛李原一周发送2、3次账户持仓明细。盛李原会照前100名大股东名单，自行核对。 盛李原则将恺英网络的利好信息，提前告诉陈方。2017年7月，在恺英网络发布收购浙江盛和50%股权消息前半个月，消息已传给陈方。2017年9月初，恺英网络发布高送转前半个月，盛李原陈方到租住的浦东新区文化东方酒店告知陈方，让陈方继续放心买入。 果然2017年8月27日，恺英网络披露半年报时提出每10股转增10股的预案，并在一个月后即完成除权。 此外，恺英网络先后公告，在大数据、全景相机、VR/AR、小贷、P2P、消费金融等领域四处开花，追逐热门概念。 为了操盘，陈方也显示出巨大能量，他找来不少帮手。比如梁某就受邀一起运作过恺英网络，时间在2017年11月、12月左右，梁某购买了5千万~6千万恺英网络股票。梁某当时正在运作华英农业，要求陈方代持华英农业。行话里将这种做法称为换仓，彼此持有对方想要操作的股票，降低风险。 陈方还找来北京宝袋财富法人李某。2017年11月，陈方告诉李某，他要买15亿元的恺英网络，需要10亿元锁仓资金，锁仓3个月，每个月可以支付利息4%。2017年12月初，河南郑州一个配资中介杨某，当时在操盘豫金刚石，通过温某认识陈方，杨某锁仓1亿元。 参与锁仓的还有荐股公司，这里面也有不少故事。 2017年12月份，前期买入的陈某为了找人接盘恺英网络从而拉高出货，就找了深圳一家荐股公司帮助锁仓。荐股公司答应买入5亿元，月息为5%。这家公司荐股能力颇强，在2017年12月推荐时一天让客户买入2亿元，但后来荐股公司突然要求客户全部出货，躲过一跌。不是因为荐股公司良心发现，而是合作双方有了分歧，陈方给荐股公司打了500万元费用，荐股公司认为应该是1000万元。卖出后导致恺英网络股价大跌，陈方一时无法找到接盘资金。 本来王悦约定陈方操盘时间到2017年12月截止。2017年12月12日达到峰值29.03元（除权后），对应市值约415亿元。 突变 未料恺英网络2017年年底遇到黑天鹅，腾讯因游戏《阿拉德之怒》知识版权起诉恺英网络，引起恺英网络股价大跌。在杭州市钱江新城瑞晶国际大厦，王悦告诉陈方，后悔没在12月底将19亿元定增票出掉，希望陈方能继续帮他拉股价。陈方因股价下跌要求王悦追加1亿元保证金，王悦又给了陈方6000万元。 恺英网络2018年1月8日开市起停牌，声称是为了重大资产重组，其实是为了阻止股价继续大跌。在停牌前，恺英网络释放消息要做区块链。 陈方前后从王悦及其关联方处，拿到了3.6亿元，最后6000万元到手后，陈方并没有增持恺英网络。 利好还在继续释放，2018年3月5日，恺英网络提出年度分配预案，每10股转增5股。并在2018年5、6月斥资逾10亿元收购浙江九翎网络科技有限公司70%股权。 2018年3月，王悦选择将增发股权套现，亏了6亿元，同时也要求陈方将配资进行清算。 在拉抬恺英网络结束后，陈方觉得联络手机已没用，为了安全，就在绍兴公司楼下将苹果6砸掉，一并砸毁的，还有盛李原的那台，以消灭双方来往痕迹。 从2018年3月份到下半年，王悦先后多次到浙江绍兴柯桥区陈方的公司，去找陈方要3.6亿元操盘资金，陈方称操盘资金还没有完全清算出来，等到清算出来后再还给王悦。陈方称其掌握的配资出现不少亏损，他要等到资金到期方可逐步退还。 陈方的确没有全身而退，但是也不至于此。 事件的进展脱离了王悦控制，2018年3月，陈方在二级市场将所控制股票全部抛售后，将盈利的2000万元，加上一部分配资账户中的资金，通过大宗交易的形式承接了恺英网络1.7亿元的股票。这次承接，已不是和王悦约定的交易范围，而是陈方与其他客户的决定。因为大宗交易有6个月的锁定期，2018年9月解禁，接盘时18元，解禁时4元，亏损不少，解禁后配资账户金主选择立即抛售。 到2018年11月份，陈方累计使用150个个人配资账户购买。这些个人配资账户来源于上海、杭州、温州、绍兴等地，安排手下10多个交易员进行下单。 后来王悦失去耐心，威胁陈方不还钱就向公安局报案，陈方开始通过金丹良账户转给王悦2000万元，后来又打了800万元给王悦，尚欠王悦3.32亿元没有归还。 这成为事件爆发的导火索，据悉，王悦事发纯属偶然，王悦的一位下属获知王悦操纵股价一事，王悦没有从陈方处如约收到数亿元资金。这位属下一时眼红，威胁王悦举报此事，除非掏钱免灾，未料王悦对其不理不睬，属下觉得受到蔑视愤而举报，最终两败俱伤。 2018年7月5日，上海经侦总队调查股价操纵一案，2018年9月开始给王悦录口供。2019年3月18日，王悦召开董事会将恺英网络董事长职务转让给金锋，金锋、金丹良也被网上追逃。王悦以为事情会有转机，但并未有转机，他选择潜逃，2019年5月1日在江西上饶被抓获。 在上市公司层面，自2019年3月起，除王悦外，包括副总经理冯显超、总经理兼财务总监陈永聪、董事长金峰在内的多为恺英网络高管，陆续遭到公安机关调查或逮捕。当年3月30日，公司公告称王悦失联，但原因不明。在回复深交所问询函时，恺英网络披露，王悦已在3月25日因个人原因向公司提出辞职。 2019年5月，恺英网络公告，称公司收到王悦的家属送交的《告知函》，其家属称收到上海市公安局的《拘留通知书》，王悦因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留，并由上海市公安局冻结了王悦所持的全部公司股份。 豪车豪宅 除了护盘增发资金，其实还有一个重要原因，促使王悦要维护股价。 借壳上市后，王悦没有机会减持，财富只是账面上的，能变现的办法就是质押融资，这也是很多原始股东的通行做法，身家大涨后，将股权质押融资用来投资、消费。有一段时间这些股东频繁爆仓，甚至出现实控人变更。 2016年2月，他将股票质押给海通证券融出5亿元，质押出来的资金用来改善生活，王悦花了2.5亿元买了一栋住宅，然后又买了9辆车，每辆价值都是数百万元，其中有一辆花费1700万元。 通过质押融资，王悦先后获得17亿~18亿元，其中10亿元支付了质押回购利息，5、6亿元用于履行定增兜底承诺，向定增参与方支付本金和利息。 质押融资最怕股价下跌，导致要追加抵押物，或者被平仓，所以在2018年年初他抛售掉定增股票后，依然要不断炮制利好维护股价。 2017年年末不少限售股解禁后选择减持，王悦只能依靠释放概念、业绩利好，以及陈方的配资维持股价。不过没有真实业绩支撑的股价很难持久。 从信批上可以看出这种变化。2018年4月26日，恺英网络披露了一季度实现2.47亿元净利润，预计上半年净利润的范围为4.27亿元至5.47亿元。同年10月29日，公司披露前三季度盈利约为1.2亿元，并预计全年的利润在5.2亿元至6.4亿元之间。到了2019年2月27日，公司又发布了业绩预告修正公告，此时对2018年的利润预期变为1.7亿元，对应四季度实际利润不到5000万元。 可以看出，随着高管案发，恺英网络失去了维护股价的能力或动力，放弃对全年利润的维护。股价也随之暴跌。 起家 王悦为江苏苏州昆山人，2001年考入位于陕西西安的长安大学，水文水资源专业。他喜欢的是计算机，上学时就是生意能手，并不热心学业，而是热衷做生意。他曾回忆，百度彩铃广告76页，从第一页到最后一页都是他投放的。大学期间成为中国最早的个人站长之一，自称大学还没毕业已赚到几百万。 他进入游戏行业，是因为毕业后进入51.com网站，负责组建51游戏团队。最终在2008年创立恺英网络，看到开心网的社交游戏火爆，他让团队打造了《恐龙时代》《热血海盗王》《捕鱼大亨》三款社交游戏。 他在页游战略上聪明的绑定腾讯，2011年9月恺英网络推出首款网页游戏《蜀山传奇》，依靠腾讯流量，注册用户超千万。2012年，恺英网络从腾讯开放平台的月净分成已经超过了2000万元，成为腾讯第三方游戏开发商中业绩最佳者。 2015年《全民奇迹MU》推出，2016年第二季度总流水已达50亿元，手游在海外如韩国、越南等东南亚共七个地区上线。仅在韩国，2016年上半年斩获超过16亿的流水。这是一个超级大IP，全球流水超百亿元。 “我们不是一个纯资本运作的团队，我们是一个做产品的团队，最核心的是把产品做好。”王悦曾经如此表示，不过从上市后来看，他并没有做到这一点，他不仅频繁释放利好，利用配资操纵股价，而且还丧失了制造爆款游戏的能力。 在公司中，王悦并不擅长技术，而是善于管理和交流，他主抓对外业务。在公司上市后，王悦将家人孩子送往新加坡，交了一个1992年出生的女友。随着并购进展，他在管理上也发生了一些变化，喜欢使用一些有污点或者被他掌握了污点或者一起知道污点的人士，信奉”水至清则无鱼“。 在战略上，依靠腾讯平台有了实力的恺英网络，也不想仅仅只依靠腾讯，上线了页游平台“XY游戏”。这种平台可能一时之间能吸引不少用户，但不能像腾讯那样稳定廉价可靠。 当初和他一起白手起家的伙伴们，成了牺牲品。6月28日，恺英网络40多名股东及员工通过微信公众号“恺甲骑士”发布举报称，员工股东持股平台上海圣杯投资管理合伙企业和上海骐飞投资管理合伙企业的数亿元利益被恺英网络前董事长王悦转移。 据举报内容显示，2015年恺英网络借壳上市前夕，为感谢奉献近十年的老员工，一起分享上市成果，出台了股权激励机制，持股平台为圣杯与骐飞两家企业。但是不到6年，圣杯与骐飞所持有的恺英网络股票几乎已经被质押、被处置、或马上要被拍卖。当初购入恺英网络股权的成本并非恺英网络所宣称的1.28元/股，而是远远超过10元/股，其中圣杯和骐飞股东的数亿元利益被恺英网络前董事长王悦转移，员工们没有分到企业上市的钱，还要为上市背上一笔税务负担，据了解企业上市时，股东按规定要交纳一定税负。有股东表示，这笔账要记在王悦名下。 王悦的资金压力也不小，2015年恺英网络借壳估值63亿元，王悦名下股权应缴纳3.43亿元，和上海税务部门商定2019年12月31日前缴纳50%，2020年年底前缴纳剩余的50%。 能将一家公司运作上市，王悦自有过人之处，但另一方面，走进资本市场也放大了他本身的弱点，他不能有效约束自己，迷上资本运作铤而走险，最终不仅害了自己，也害了创业伙伴。
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