4个月前发生闪爆事故并致多人遇难，如今母公司被上市公司相中，并可能通过并购的方式登陆资本市场。 近日高盟新材（300200，SZ，前收盘价11.16元）发布的公告显示，公司拟收购湖北新蓝天新材料股份有限公司（以下简称湖北新蓝天）51%股权。值得注意的是，湖北新蓝天旗下公司仙桃市蓝化有机硅有限公司（以下简称蓝化有机硅）正是仙桃化工企业闪爆事故涉事企业。 标的为湖北新蓝天51%股权 高盟新材此次拟收购标的为湖北新蓝天51%的股权。根据披露，湖北新蓝天法定代表人为冯琼华，注册资本为1亿元，住所位于仙桃市经济开发区化工产业园发展大道8号。从股权结构来看，湖北新蓝天控股股东为湖北才华企业管理咨询有限公司，其持有湖北新蓝天约52%的股权。湖北新蓝天其他股东还包括冯琼华、彭汉华、肖俊平等。 此次高盟新材主要交易对方为冯才虎和其控制的湖北才华企业管理咨询有限公司、冯琼华等。 湖北新蓝天旗下公司8月份发生安全事故。12月8日，应急管理部还将上述事故作为化工和危险化学品生产安全事故典型案例进行公布。应急管理部官网显示，2020年8月3日17时39分左右，蓝化有机硅的甲基三丁酮肟基硅烷车间发生爆炸事故，造成6人死亡、4人受伤。 另据湖北省安全生产委员会办公室8月4日之通报，据当时初步分析，导致上述事故的直接原因为：操作工在清理分层塔内积液时，没有全面辨识风险，没有严格按停车安全规程操作，“该起事故表明企业安全管理混乱是导致事故的主要原因”。 国家企业信用信息公示系统显示，蓝化有机硅有两名股东，其中之一正是此次高盟新材拟收购标的——湖北新蓝天，而另一名股东为自然人陈隽。此外，启信宝资料进一步显示，湖北新蓝天持有的蓝化有机硅97%的股权。 标的公司曾有意冲刺A股 针对仙桃化工企业闪爆事故，今年8月4日“仙桃发布”微博曾经发文称，蓝化有机硅已全面停产整顿，相关部门正对事故展开全面调查。 目前来看，相关部门对蓝化有机硅进行了处罚。根据国家企业信用信息公示系统显示，蓝化有机硅涉及一项生产经营单位作业现场管理类违法。决定机关是仙桃市应急管理局，处罚决定日期为2020年10月16日，公示日期为2020年11月19日，具体行政处罚内容则为罚款2.9万元；暂扣许可证。 上述整顿和暂扣许可证等处罚，对于蓝化有机硅和湖北新蓝天的生产经营影响几何？《每日经济新闻》记者注意到，12月22日高盟新材收购公告中，并未提及仙桃化工企业闪爆事故，也没有对后续事项进行说明。 湖北新蓝天，原本或也打算冲刺IPO。今年上半年，湖北省2020~2021年度上市后备“金种子”“科创板种子”企业名单正式发布，仙桃市有2家公司成为“金种子”企业，湖北新蓝天就是其中之一。 对于本次收购与闪爆事故，股吧中有网友猜测：“不爆炸，给钱买不到，现在是捡个漏。” 此外，湖北新蓝天是今年8月刚刚上市的晨光新材（605399，SH；前收盘价17.95元）的大客户，同时也是其主要竞争对手之一。晨光新材今年7月份发布的招股书中，在描述我国功能性硅烷产量较大的主要公司中，曾经提到了湖北新蓝天；且2017~2019年，湖北新蓝天均位列公司前五大客户之中。 就此次高盟新材收购湖北新蓝天51%股权事项，12月24日《每日经济新闻》记者致电高盟新材，但电话未获接通。而根据高盟新材最新公告，目前本次交易事项尚处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在商讨论证中。
（原标题：面板暴涨60%！巨头突发停产，行业供应链供不应求，新一波涨价潮又来了？这些概念股或将受益（附股）） 日本玻璃基板大厂因事故停产，预期玻璃基板缺口将扩大，而且影响延续到明年第一季，将进一步推动面板价格的上涨。日本玻璃基板大厂意外事故导致停工据日本媒体报道，全球玻璃基板大厂日本电气硝子（NEG）位于日本高槻市（Takatsuki）的玻璃工厂于12月11日晚间因意外停电5小时，造成生产设备受损，目前工厂已停工。根据日本电气硝子的预计，将会在1月份赶工修复2座供料槽，在2月、3月会陆续修复剩下3座供料槽。受损的3座玻璃熔炉也预计会在明年第一季陆续修复、恢复生产。整体影响时间恐将长达4个月。目前全球TFT-LCD玻璃基板主要供应商包括美商康宁、以及日本的旭硝子（AsahiGlass）、日本电气硝子和板硝子（NHT）等等。其中日本电气硝子在玻璃基板供应链当中素有"最佳配角"的称号，即使供货量不及康宁、旭硝子，但是却也有供应给所有面板厂，是最重要的第二供应商。产能减少10-15万片/月，玻璃基板供给缺口扩大Omdia显示器研究总监谢勤益表示，高槻玻璃工厂供应8.5代、7.5代、6代、5代等各世代玻璃基板，占日本电气硝子的产能比率约15%，该厂停工估计一个月将减少400万～500万平方米的产能，以8.5代玻璃基板面积计算，相当于一个月减少10万～15万片的玻璃基板产能，等于是少了一座8.5代厂的产能。日本电气硝子已经在上周末紧急通知各大面板厂，接下来玻璃基板供货会受到影响。今年下半年玻璃基板供应相当紧俏，特别是10.5代玻璃，因为位于武汉的玻璃基板厂延后投产，使得供货不足。如今日本电气硝子生产线又出问题，影响更是遍及8.5代、7.5代、6代、5代等主流生产线，预期玻璃基板缺口将扩大，而且影响延续到明年第一季。这将进一步推动面板价格的上涨。电视面板下半年来涨价近60%随着三星等国外厂商退出面板行业，中国大陆在面板行业逐渐占据主导地位，国内以京东方A、TCL科技为代表的的国内厂商的市场地位在快速提升，面板产业链价格于2019年12月开始反弹，但是今年由于受到疫情的影响，大尺寸面板价格上涨的态势年初只是维持到3月份，今年6月份，伴随着下游需求的恢复，大尺寸面板重新开启上涨，并一直持续到当下。根据WitsView提供的数据显示，55英寸LCD电视面板价格从今年年中105美金一路上涨至164美金，涨幅高达56.19%，创下历史新高纪录；14寸的笔记本面板11月价格已来到29.6美金，环比上月28.6美金上涨3.5%，而从年初的25.1美金已累计涨幅为17.93%。据群智咨询，12月上旬大尺寸面板价格仍然持续上涨，第四季度面板需求旺盛，海外终端销售强劲，供给无实际增长，下游库存水位较低，12月价格有望继续上涨。兴业证券继续看好面板涨价大周期，面板行业今明两年供需全面吃紧，国内各厂商整合完毕后，京东方和TCL科技市占率将超过50%，对于行业有充分定价能力，行业经历了长期的价格下跌以后，已经具备充分的涨价基础。面板行业迎来价值回归兴业证券表示，京东方和TCL科技将迎来盈利持续改善，目前和行业相比也是历史少有的估值折价，面板行业将迎来持续的价值回归。京东方A是面板行业绝对龙头，伴面板涨价，公司盈利能力显著改善。2020年第三季度公司营收规模创单季历史新高，净利润水平创阶段性历史新高。信达证券认为，考虑第三季度面板价格尚处底部上涨期，而进入第四季度面板涨价持续超预期，公司毛利率和净利率水平有望在第四季度继续显著改善，后续业绩释放可期。TCL科技半导体显示业务规模已实现全球领先，TCL华星t1、t2、t6产线满销满产，电视面板市占率上升至全球前二，公司55吋电视面板市占率全球第一，65吋电视面板市占率居全球第二位。中信建投认为，TCL华星将进入规模高速增长叠加行业周期改善的双驱动发展阶段。深天马A深耕中小尺寸显示面板行业三十余年，面板供货主要集中在手机显示和车载显示两大领域。智能手机LTPS LCD出货量位居全球市场份额第一，车载显示全球第二、国内第一。11月深天马接受机构调研时表示，目前，公司生产经营正常，产线运营饱满。（数据宝 林丽峰）
2004 年，美林证券通过对美国1973-2004约30年的经济数据进行统计研究后，发表了报告《The Investment Clock》，提出了投资时钟理论，表述了资产轮动与经济周期之间的关系。 “美林时钟”在实际应用中有很大的争议，由于现实中各类资产轮动速度过快，这一经典理论经常被业内人士戏称为美林电风扇。但是此次疫情的出现以及政府的一系列救市政策，让投资者重新开始关注这一经典理论。 如果把新冠疫情看成一次外部冲击导致的短期经济衰退的话，根据美林时钟，从2020年4月到现在，随着疫情的局部控制与货币政策的季度宽松，中美两国的经济都处于经济逐渐复苏的过程，这一过程至今已持续半年多。 从宏观角度看，GDP增速走出一季度的低谷，从二季度开始稳定向上修复，逐渐向常态化回归。11月中国制造业采购经理指数（PMI）达到52.2%，创下2017年9月以来新高；11月中国外贸出口增长14.9%，创下20个月以来的单月新高。疫情后国内宏观数据不断转好不仅显示出中国经济的强大韧性，也反映了经济运行的内在客观规律，当前毫无疑问处于美林时钟中第二象限的经济复苏阶段。 从微观角度看，很多行业涨价更是轮番上演。下半年以来，媒体不定期就会报道哪个行业什么产品开始涨价，Wind平台几乎每天都有涨价新闻爆出来。比如从今年下半年开始，轮胎行业的涨价潮一直在持续。 据卓创资讯不完全统计，2020年9月至今，超过40家轮胎企业陆续发布了涨价通知单。据WitsView提供的数据显示，55英寸LCD电视面板价格从今年年中105美金一路上涨至164美金，涨幅高达56.19%，创下历史新高纪录；14寸的笔记本面板11月价格已达到29.6美金，环比上月28.6美金上涨3.5%。下半年以来，此起彼伏的涨价让人应接不暇，钛白粉、二锅头、大葱、纸、工业零部件等等都发布了涨价通知。而有实体经济晴雨表之称的大宗商品也在爬出疫情的黄金坑之后稳步上涨，既反映了目前经济复苏的态势，也反映了投资者对未来经济强劲复苏的预期。 很多人会说涨价的原因是2月份宽松的货币政策，毕竟货币发多了，在通胀预期下，涨价是必然结果。理论上来说没错，但是中国的货币政策其实在5月份就已经有了微妙的转变，已经开始边际收紧。十年期国债收益率在4月低见底后就一路升高，人民币兑美元的汇率从5月底以来也是一路升值，这其中当然有中国经济恢复最强劲的因素，但是外汇短期影响因素还是货币的供求，美国至今的历史级别量化宽松丝毫没有收紧的迹象，而人民币的货币政策在经济恢复之后已经开始陆续的边际收紧。因此，实体经济的轮番涨价并不是完全受货币政策的影响，主要原因还是经济系统的内在恢复。国外产能供给大规模受限，中国承接了大量海外需求，成为此次全球经济复苏的龙头，相信在疫苗大规模接种之后，全球经济会跟随中国经济一起加快复苏的步伐。 当然，经济强势复苏的趋势中间也会有短期的扰动，比如11月的CPI、PPI数据普遍被市场解读为不及预期。但也有观点认为，从结构上看，如果抛开2019年同期猪肉价格和石油价格处于高位的因素，其实CPI和PPI表现都正常。扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨0.5%，涨幅与10月份持平，国家统计局在回应11月份CPI同比下降时也认为之后会回归合理水平。 投资者最为关心的股市，在疫情之后半年以来的表现也完美对应美林时钟中的经济复苏期。股市既是经济的晴雨表，也是货币的晴雨表。权益类资产的价格与货币政策的相关性在经济从低迷刚转为复苏期间较为明显，所以我们看到，自3月份见底以来，无论是A股还是美股中的成长股，表现都大幅跑赢其他资产，科技、消费、医药轮番上涨，而与经济强劲增长相关性较强的顺周期蓝筹股则表现一般。A股中上证指数跑输创业板，美股中标普500跑输纳斯达克。但此时此刻，我们认为未来上证指数跑赢创业板是大概率事件，未来强劲的经济数据将是重要支撑逻辑。 上图是M1-M2的同比增速剪刀差，可以发现，每一个历史级别的低点基本都对应着经济的短暂低迷，而从低点开始往上走的过程中，都对应着经济的强劲复苏与资本市场的回暖。那么，M1-M2的增速剪刀差的经济含义是什么呢？ M1的货币流通能力要大于M2，M1增速快于M2，说明企业的活期存款增速大于定期存款增速。企业的盈利能力不断提升，企业更愿意把赚到的钱以活期形式存在银行而不是定期，因为企业随时可能扩大再生产来应对即期不断增加的有效需求，所以说M1-M2增速剪刀差往上走的过程就是企业对未来经济不断看好，将货币源源不断的投入实体经济的过程。可以看到，疫情之后剪刀差不断缩窄、持续上升，但目前还未上穿0轴，而上穿0轴基本意味着美林时钟转过12点钟方向。我们预计在明年一季度就会看到这一剪刀差上穿0轴，拭目以待。 展望2021年，经济复苏可能会加速，美林时钟明年二季度可能会转过12点，从第二象限走向第一象限，后面我们大概率会看到与经济强劲增长的顺周期蓝筹股会大幅跑赢成长股，其实这一逻辑在11月份的股市已经开始有所体现，有色冶炼、煤炭、金融股都出现了非常明显的异动，近期的回调很可能与11月的经济数据表现较弱有关，当市场逐步消化这一数据后，会开始交易对未来的经济数据的预期。 不出意外，也许最早到2021年1月份公布2020年12月经济数据后，市场就会看到经济强劲复苏态势。即使12月数据没有体现，我们相信明年的一季度，最迟二季度就会看到非常强劲的经济数据，而强劲的经济数据是支撑起顺周期蓝筹股以及大宗商品上涨的重要逻辑。
瀚川智能（688022，SH）12月27日晚披露，公司董事、副总经理兼董事会秘书唐高哲近期违规减持了所持公司股份。《每日经济新闻》记者注意到，为了赶在年底前完成顶格套现，唐高哲通过大宗交易方式出售了25.82万股瀚川智能股份。然而，由于减持价格低于瀚川智能上市发行价格，唐高哲违背了其在公司招股说明书中作出的承诺。 值得一提的是，唐高哲犯错的背后，是瀚川智能股价的低迷。公司股价此前一度逼近破发边缘。 董秘违背承诺减持 唐高哲此次减持发生在12月18日，其通过大宗交易方式以22.55元/股的价格转让了所持瀚川智能股票25.82万股，交易总价约582.24万元。减持股份数量占唐高哲减持前持股总数103.28万股的24.999%。上交所发布的大宗交易信息显示，这笔交易的买方席位为华泰证券江阴福泰路营业部。 董监高人员减持本无可厚非，但唐高哲此次减持违背了其相关承诺。早前，唐高哲在瀚川智能招股说明书中承诺：“本人所持公司股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格（如果因派发现金红利、送股、转增股本、增发新股等原因进行除权、除息的，须按照中国证券监督管理委员会、上海证券交易所的有关规定作相应调整）不低于公司首次公开发行股票时的发行价”。 瀚川智能于2019年7月22日上市，发行价为25.79元/股。显然，唐高哲上述减持价格远低于公司股票发行价格。 作为上市公司信息披露的主要负责人之一，唐高哲缘何犯下这样的低级失误？瀚川智能在公告中透露，由于交易对方短期资金不足，而唐高哲的解禁份额已快到年底，因此约定采取一次性支付股份、两次支付资金的方式进行交易。实际于12月18日进行交割的首次付款价格为22.55元/股，剩余的83.65万元资金计划待明年进行支付，因此上交所大宗交易专场业务系统显示的“22.55元/股”即首次付款价格低于公司首次公开发行股票的价格，非其主观故意违规减持。 如果瀚川智能所言属实，唐高哲的实际减持价格约为25.79元/股。考虑到瀚川智能在6月中旬实施了“10派2.78元（含税）”的现金分红，其减持价格确实要高出一些。 不过，纵使有万般理由，唐高哲违规减持事实已成。瀚川智能表示，公司董事会知悉此事后高度重视，并及时核实相关情况。经综合考虑，董事会对唐高哲违规行为决定处以40万元罚款。招股说明书显示，唐高哲2018年度从公司领取的薪酬总额为52.32万元，其此次违规减持损失不小。 公司股价从最高百元回落 按照瀚川智能的表述，唐高哲此次违规减持属于无心之举。但另一方面也需看到，瀚川智能股价的持续低迷，方给唐高哲的违规减持提供了空间。 从盘面上看，瀚川智能上市后，股价曾一度大涨。2019年7月22日~8月5日，公司股价累计涨幅为33.97%。期间，公司股价在2019年8月2日突破百元关口。 然而，昙花一现后，瀚川智能股价开始大幅回落。虽然期间也有所反弹，但整体处于“阴跌”态势。特别是今年12月以来，公司股价一路走低，最低曾跌至27.22元/股。12月18日以来，瀚川智能股价有所回升，截至12月25日收盘报收于32.78元/股。 瀚川智能从事智能制造装备及系统的研发、设计、生产、销售和服务，主要产品为汽车电子智能制造装备、新能源电池智能制造装备、医疗健康智能制造装备以及工业互联软件系统等。 从业绩上看，瀚川智能前三季度实现营收3.19亿元，同比增长24.93%；其中第三季度实现营收1.46亿元，同比增长50.65%。不过，受管理费用、销售费用同比大幅增加等因素影响，瀚川智能前三季度的盈利只有2215.21万元，同比下降37.66%。
截至北京时间12月14日16点，全球新冠肺炎确诊病例为72270693例（约翰霍普金斯大学数据）。上周（12月7日-12月13日）全球新增确诊病例5178879例，新增死亡病例76259例，二者连续两周刷新纪录。与前一周相比，全球新增确诊病例增加了近90万，其中重要的原因是土耳其将无症状感染者全部计入确诊病例，上周土耳其新增病例100万，较前一周增加了357%。 上周发达国家新增病例2423330例，再次创新高。其中欧洲发达国家新增确诊（843391例）再次突破80万例，结束了连续4周的下降；美国（新增1496237例）与其他发达国家（新增83702例）新增病例均创出新高，后者更是连续7周上升。 图1 美国、欧洲与其他发达国家周新增病例 注：发达国家参考国际货币基金组织在《世界经济展望》中的分类。 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 土耳其上周调整统计口径使得发展中国家新增病例较前一周增加了三分之一。发展中国家新增死亡病例基本稳定，已连续3周维持在3.8万例附近。除土耳其外，巴西是上周新增病例最多的发展中国家，为29.8万例。 12月11日美国食品和药品管理局（FDA）批准辉瑞公司新冠肺炎疫苗紧急使用申请，首批300万剂疫苗本周开始在美国投放，并将于下周完成交付。目前辉瑞公司的疫苗已经在6国（美国、英国、加拿大、墨西哥、巴林与沙特）获得批准，并已在英国开始接种，但在2例过敏不良反应后，英国国家卫生局（NHS）表示有严重过敏反应史的人不该接种辉瑞疫苗。本周四FDA的外部顾问小组还将考虑生物技术公司Moderna的新冠疫苗授权。 表1 全球累计确诊前十国家确诊病例及相关指标 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 表2 全球累计确诊前十国家死亡病例数及相关指标 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 美国疫情局面持续恶化，上周新增确诊1496237例创新高，较前一周增加122589例；新增死亡病例16821例，较前一周增加1446例。截至12月13日，美国累计确诊病例突破1600万例（16253219例），已有近5%人口感染过新冠病毒。12月11日，美国食品与药品管理局批准了美国辉瑞制药有限公司与德国生物新技术公司联合研发的新冠疫苗的紧急使用申请，本周四FDA的外部顾问小组还将考虑Moderna疫苗授权。 欧洲发达国家疫情出现反弹，上周新增病例843391例，较前一周多增50099例，结束了连续4周的下降。欧洲主要发达国家中德国（新增156260例）、英国（新增126739例）与法国（新增84964例）新增病例较前一周有所增加，三国环比增幅均超过10%；意大利与西班牙新增病例仍在下降。德国总理默克尔13日与各州州长召开紧急会议并作出决议，从本月16日起至明年1月10日将目前的“部分封城”升级为“硬性封城”。在此期间，除食品超市外的大部分零售业商铺都必须关闭，中小学幼儿园也将停课，圣诞节期间每个家庭聚会人数将受到严格限制。默克尔表示，必须尽一切努力、快速采取行动，以避免医疗系统超载。 上周巴西新增病例298412例，已连续五周上升；新增死亡病例4461例。截至12月13日巴西累计确诊病例接近700万（6901952）例，累计死亡病例为181402例。但从死亡病例占总人口比看，阿根廷疫情更加严重，截至12月13日阿根廷累计死亡人数突破4万（40766）例，每百万人死亡人数达916，与美国持平；上周阿根廷新增病例35050例，新增死亡病例996例。 12月11日，土耳更改统计口径其将无症状感染者全部计入累计确诊病例，上周新增病例1008433例，较前一周增加了357%；截至12月13日累计确诊1836728例。伊朗疫情有所缓和，上周新增确诊病例67722例，为9月中旬以来首次下降。 印度疫情持续好转，上周新增病例206897例，较前一周少增38615例，为7月中旬以来最低；新增死亡病例2782例，较前一周减少652例。截至12月13日，印度累计确诊病例为9884100例，累计死亡病例为143355例。 最近两周南非都是非洲新增病例最多的国家，疫情局面有所恶化，上周新增病例46399例，较前一周多增19536例，已经连续五周上升。另一方面，摩洛哥疫情进一步好转，上周新增病例19952例，较前一周减少5902例。截至12月13日摩洛哥累计确诊病例接近40万（399609）例。 根据中国国家卫健委数据，上周31省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例107例，本土病例20例；新增无症状感染者58例，其中49例为境外输入。 根据欧洲经济研究中心（ZEW）公布的数据，12月ZEW欧元区经济现状指数上升0.7至-75.4，ZEW美国经济现状指数下降1.3至-60.4，结束连续3个月的上升。谷歌地图的高频数据显示，11月下旬开始，主要发达国家中仅美国出现在零售休闲、办公与交通车站出现的人数均值呈现下降趋势，美国经济活动明显放缓。 但疫苗的接种提振人们对经济前景的预期，12月两个地区的ZEW经济景气指数均出现反弹，较现状指数而言，景气指数更反映受访者对于未来经济的预期。 图2 ZEW经济景气指数与现状指数 来源：欧洲经济研究中心 图3主要国家政策严格与经济活动指数（过去14日均值，%） 注：经济活动指数针对过去14日谷歌地图到达零售休闲、办公与交通车站人数加权计算， 基水平（0值）代表疫情爆发前1月3日-2月6日水平，纵轴代表过去14日均值与基准水平的差异（%） 来源：Google、Oxford University、CEIC 截至12月5日当周，美国新增领取失业金人数为85.3万，较前一周增加13.7万，为8周最高；而截至11月28日当周持续申请失业金人数更是较前一周增加23万至575.7万，这是8月底以来首次上升。 图4 美国失业人数 来源：美国劳工部 全球疫情数据图表 全景 图5 确诊病例到达100例后主要国家累计确诊病例变化 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图6 新增确诊病例达到100例后主要疫情国家新增确诊病例增长 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图7 新增确诊病例达到100例后主要疫情国家新增确诊病例增长14日均值 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图8 死亡病例到达10例后各主要疫情国家死亡病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图9 死亡病例到达10例后各主要疫情国家死亡病例增长3日均值 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图10 国际确诊与新增确诊人数（约翰霍普金斯大学数据） 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图11 国际确诊与新增确诊人数（世界卫生组织数据） 数据来源：世界卫生组织、研究院计算 图12 国际新冠确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图13 国际新冠死亡与治愈人数 数据来源：约翰霍普金斯大学 欧洲 图14 申根区确诊与新增确诊人数 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图15 欧洲主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学 图16 欧洲主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图17 欧洲主要疫情国家确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 美洲 图18 美洲主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学 图19 美洲主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图20 美洲主要疫情国家确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 亚太 图21亚太主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学 图22 亚太主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图23 亚太主要疫情国家确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 非洲 图24 非洲主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图25 非洲主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 中国 图26 中国累计确诊病例 数据来源：中国国家卫生健康委员会、湖北省卫生健康委员会 图27 中国新增确诊及疑似病例 数据来源：中国国家卫生健康委员会、湖北省卫生健康委员会、研究院计算 图28 31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团无症状感染者 数据来源：中国国家卫生健康委员会
摘要： 策略展望： 展望明年1月，政府债券供给压力和银行资产负债表平衡压力大概率有所缓解，在不考虑央行投放的情况下，我们预估明年1月银行体系资金缺口较今年同期有所改善。 此外，我们认为明年1月结构性存款压降压力预计较此前有所减弱，总体来看银行负债压力会有所缓解；在高层的关注之下微观信用风险应该不会进一步暴露，但需要关注在未来信用事件冲击逐步消退后央行是否还会继续提供流动性支持。 展望明年1月央行操作，一方面货币政策重心在于宏观稳杠杆，不会出现2017-2018年那样显著去杠杆的情况；另一方面，央行预计继续精准增量投放，市场利率围绕政策利率波动。 总结来看，我们认为春节前1月可能出现季节性流动性紧张的时间段，央行仍会精准投放MLF和OMO进行对冲（就像12月这样），流动性整体保持紧平衡（不会简单收紧，当然也很难有明显放松），DR007继续围绕7天OMO利率波动，CD利率则是贴近MLF利率波动。所以按照当前所呈现的市场利率短端，在稳增长与防风险保持平衡，考虑精准导向与灵活适度的基调，并不具备被进一步下行空间，逻辑上存在向政策利率中枢回归的可能，所以要注意未来宏观变化中短端的变化，资金面预计继续紧平衡，不以松喜，不以紧悲。 至于长端利率，政策利率给出的安全边际较为明确，同时下限也依然存在，建议弱化交易，继续以票息为主参与年初配置。 市场点评与展望：春节前相对宽松的资金面能够持续吗？ 12月资金利率较11月明显下行，隔夜利率盘中最低时曾跌破0.4%[1]，接近利率走廊下限0.35%；同业存单利率也在向MLF利率靠拢，债市迎来了阶段性修复。不过，市场依旧担心央行是否会继续呵护银行间流动性，目前相对宽松的资金面能否持续，特别是在明年初宏观指标面临高增长的环境下。本报告将对此进行分析解答。 1.1．12月资金面为何明显宽松？ （1）央行积极呵护资金面 MLF：一方面，央行于11月30日超预期地投放了2000亿元MLF（按照央行今年来操作习惯MLF操作主要集中在月中）；另一方面，12月央行继续增量投放了3500亿元MLF。 逆回购：12月下旬央行再度重启14天逆回购（上一次是在9月底），旨在维护年末流动性平稳。 整体来看，今年12月央行流动性净投放虽仍不及过往两年，但积极程度超乎市场预期，央行对资金面的积极呵护一方面符合三季度《货币政策执行报告》中关于保持银行间流动性“不缺不溢”的表述，也有利于缓解银行结构性负债压力；另一方面也是对信用事件冲击的应对。 （2）信用事件冲击影响仍在，央行从总量流动性进行对冲 11月10日，永煤发生实质性违约，对流动性和债市直接形成冲击。当下永煤事件已经过去了1个多月，二级市场上信用利差仍没有收窄的迹象，一级市场上推迟和发行失败的信用债规模较11月有显著下降，但仍较去年同期有明显提升，特定地区（如河南）信用债发行仍面临困难。这说明信用事件冲击虽然在消退，但市场影响依旧存在。 因此，我们可以认为12月央行继续在流动性方面提供支持应该也有应对信用事件影响的原因，以维持系统性风险底线。 （3）央行呵护之下银行结构性负债压力有所缓解 结构性存款方面，11月结构性存款压降规模为4807亿左右，按照监管要求进行推算12月降幅预计在1.06万亿左右[2]，与今年6、10月压降规模相当（此前仅有这两个月压降规模超1万亿），再加上年末本来就是结构性存款压降大月，因而12月结构性存款压降对银行负债压力影响估计并不小。 同业存单方面，12月存单到期规模较大，所以银行主动负债压力并不低，至少不比11月低，但是12月同业存单发行和净融资规模较11月仍有所增长。另外，11月以来同业存单利率上升势头得到遏制，同业存单利率开始下降并向MLF利率靠拢，部分国有行1年期同业存单发行利率接近甚至低于MLF利率2.95%。 在结构性存款压降压力依旧较大的情况之下，12月同业存单到期规模又较大，结果整体主动负债成本有所下降，存单发行利率也开始下行，我们认为这主要还是央行增量投放MLF的结果。 1.2．1月银行体系资金变化情况 回顾近10年历史，2013、2015和2018年的春节假期主要集中在2月中下旬，而当年1月资金面均比12月要更加宽松，照此简单推算明年1月资金面能够维持当前的宽松状态。 进一步地，我们将从货币发行（包含现金走款和银行库存现金）、财政存款、外汇占款和银行缴准四方面分析1月银行体系资金变化情况。 （1）货币发行（包含现金走款和银行库存现金） 从季节性变化来看，1、2月货币发行规模受春节影响较大，具体表现为春节假期当月的货币发行（特别是现金走款）规模会出现明显增长，下个月则会出现明显回落。明年春节假期在2月中旬，因而1月货币发行规模应该相对较小，结合2015和2018年的经验（这两年春节假期也在2月中下旬），我们判断1月货币发行规模大约在4000亿元左右。 （2）财政存款 与货币发行类似，财政存款在年初也表现出季节性特征，即春节假期当月财政存款相对较低，下个月则有所反弹。明年春节假期在2月中旬，仅从季节性来判断明年1月财政存款规模应该较今年同期要高。 不过，前几年因为地方债发行前置情况也会引起年初财政存款的波动，具体仍要结合政府债券供给情况进行分析。结合团队前期报告《2021年利率债供给压力如何？》我们分析如下。 国债： 目前2021年一季度国债发行计划仍未公布，因而我们主要从季节性特征来分析。回顾历史可以发现，2017-2020年1月： 国债发行规模相对平稳，基本在1400-1850亿之间（均值约为1650亿）。其中，附息国债发行规模在1000-1300亿之间，贴现国债发行规模在400-650亿之间。 净融资规模不大，最高值为700亿元，最低值接近-1200亿元； 从到期结构来看，1月贴现国债到期规模也稳定550亿附近，而附息国债到期规模变化较大。 总结来看，过往几年1月附息国债发行规模保持相对稳定，并不与到期规模直接相关；而贴现国债发行和到期规模波动均不大，两者差额绝对值基本在100-150亿之间。 明年1月国债整体到期规模较大，贴现国债到期1407亿元（较过往多增850亿），附息国债到期5012亿元（较去年同期多增约2700亿）。基于上述分析，我们预计明年1月附息国债发行规模为过往几年最高值1300亿，贴现国债发行规模随着到期规模而上升，预计为1500亿，两者合计2800亿，净融资为-3600亿（较过往水平大幅降低）。 地方债： 明年初地方债的发行主要与提前下达的额度有关，2018年及之前由于没有提前下达额度，因而地方债发行和净融资规模均为0。考虑到目前提前下达额度尚未公布，进度和节奏上明显慢于去年，这可能意味着明年1月提前批地方债发行的规模较今年更低，整体发行节奏后移。 另外，2020年11月财政部发布的《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》[3]强调均衡发行节奏，同时明确财政部将会对此组织协调。明年稳增长压力预计小于今年，地方债发行也没有那么迫切，因而预计明年1月地方债供给压力会有所改善。 由于1月份基本没有地方债到期，综合上述分析我们认为明年1月新增地方债发行/净融资规模处于过去两年之间（2019、2020年分别为4180和7850亿元），加上最近刚下达的新一批再融资债额度可能有一部分会放到1月发行，那么合计地方债发行/净融资规模约为5000亿元左右，当然具体还要取决于新增地方债提前下达额度的时间和规模。 合计来看，我们预计明年1月政府债券发行规模约为7800亿元，净融资1400亿元，均较今年同期有所下降；结合季节性特征我们判断明年1月财政存款规模超过1万亿。 （3）外汇占款 由于我国疫情防控和经济恢复都走在世界前列，并且美元相对弱势，因而9月以来人民币汇率不断走强，12月基本处于6.5-6.6的区间内，短期内来看大概率依旧能够保持强势，不会出现明显贬值。 另外，最近几个月我国出口情况连续超市场预期，带来经常项目大幅顺差。 因此，我们预计明年1月外汇占款会有小幅提升，结合历史表现来看增幅应该在100亿元以内。 此外，市场还关心人民币汇率持续升值是否会引发货币政策进行应对。回顾最近几个月央行相关操作和表态，我们认为央行为了应对人民币汇率持续升值问题而放松货币政策的可能性并不大。 最近几个月央行在不同场合中提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”、“发挥市场在人民币汇率形成中的决定性作用”、“保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用”，同时强调“不进行外汇市场常态化干预”。此前央行将远期售汇风险准备金下调至零以及“逆周期因素”的淡出使用可能主要还是以预期引导为主，实际上并未改变人民币升值的趋势。未来除非市场预期变化导致汇率和资本流动大幅波动，否则我们预计央行也不会进行过多的干预。 此外，对于内外平衡央行强调“货币政策制定和实施必须以我为主，市场化的汇率有助于提高货币政策自主性”，如果央行过多干预升值则货币政策可能需要被动宽松，这显然不符合当前货币政策的取向。 （4）银行缴准 11月社融增速（13.6%）确认出现拐点，贷款增速也在继续下降，12月预计可能持平或有小幅下降，仍明显高于去年同期水平。 展望明年1月，受到高基数以及稳增长诉求减弱的影响，我们预计1月社融信贷增速可能会出现较为明显的下降，银行资产负债平衡压力和缴准压力预计会有所缓解。 综上所述，在不考虑央行投放的情况下，我们预估明年1月银行体系资金缺口大概会在1.4万亿元左右，较今年同期有所改善。 1.3． 春节前还有哪些需要关注？ 1.3.1． 年初银行结构性负债压力如何？ 结构性存款方面，今年6月份监管部门明确要求部分结构性存款增速较快、规模较高的股份制银行于今年年底前将规模压降至上年末的三分之二[4]。不过，当前监管部门对于明年结构性存款规模并无明确要求，虽然明年严监管的态势可能会持续，但目前来看明年1月结构性存款压降要求至少不会大幅提升。 另外，从季节性特征来看，1月结构性存款规模通常会有环比增长（虽然在严监管下明年1月增幅可能相对较小），这也在一定程度上能够缓解银行结构性负债压力。 同业存单方面，明年1月份同业存单到期规模明显高于前两年同期，这意味着到时同业存单到期续发压力仍存。 商业银行债券（包括普通债、二级资本债和永续债）方面，明年1月到期规模明显小于季节性，不过考虑到中央经济工作会议以及三季度《货币政策执行报告》均提到要多渠道补充银行资本金，而最近几个月商业银行债的发行和净融资规模均较去年同期有所增长，因而明年1月商业银行债的发行和补资本情况仍值得关注。 综合来看，明年1月结构性存款压降压力预计有所减弱，商业银行债续发压力也不大，不过同业存单到期规模依旧不小，综合判断银行负债压力可能有所缓解，不过具体仍要看监管的态度。 1.3.2 信用风险是否会进一步蔓延？ 虽然永煤事件已经过去了1个多月，央行对此也有通过投放流动性进行积极应对，但实际上信用利差仍没有收窄的迹象，推迟和发行失败的信用债规模依旧不小，市场担忧信用风险会不会进一步蔓延。 对此，12月18日，中央经济工作会议[5]明确要“完善债券市场法制”，表明高层高度关注。 12月24日，央行也表示要“坚决落实中央经济工作会议关于完善债券市场法制，促进资本市场健康发展的决策部署，以债券市场法制建设中的问题为导向，推动完善债券市场法律体系，全面提升债券市场法治水平，对债券市场违法行为零容忍，不断夯实债券市场信用基础，助力债券市场健康平稳发展”[6]。 12月25日，国务院吹风会中陈雨露副行长也强调：“今年以来，债券市场总体上是稳定的，近期出现了极少数的发债企业在银行间债券市场上的违约事件，引发了债券市场的一些波动。目前，已经恢复了稳定，投资者也在趋于理性。客观来看，既然是债券市场，债券违约是债市发展当中打破刚性兑付的一种现象，通过违约数据检验，实际上可以形成债券市场优胜劣汰的竞争机制。这是有助于我国金融市场信用建设的。但是，在这个过程中，我们要高度警惕违约企业发生虚假信息披露，或者是欺诈发行甚至是恶意“逃废债”等违法违规行为。这些行为对社会环境、对金融市场的信用质量都会产生极大的破坏作用。” 不过有一点需要注意，可能是因为12月信用事件的负面影响仍存在，央行才会在总量流动性上提供支持，以维持系统性风险底线。如果未来信用事件冲击逐步消退，二级信用利差收窄以及信用债一级发行情况改善，央行是否还会积极地提供流动性支持仍需继续关注。 1.3.3． 财政支出力度值得关注 从数据上看，今年12月有2000亿左右的新增专项债（用于补充中小银行资本金）发行，另外还有新下达的一批地方政府再融资债券，此外仍有较大规模国债净融资，因而今年12月政府债券供给压力/净融资规模实际上强于季节性。 不过值得注意的是，今年12月的年内剩余赤字额度（含1万亿特别国债，下同）明显高于往年（实际赤字仍未公布），而一般来说政府基本都会赶在年底前用完当年额度（不然可能会影响下一年额度申请）。虽然历史上也曾出现过年内赤字目标没有达成的情况，但主要集中在2014年及之前，2015年之后全年实际赤字均大于目标赤字，并且实际赤字超过赤字目标的部分也在逐年提升。 因此，由于目前12月财政支出数据仍未公布，因此我们只能做一个简单的判断： 如果按照过往几年的经验，今年12月年内剩余赤字不仅会用完，并且可能会像过往几年一样有超出，那么今年12月财政支出力度可能有所加大，进而为银行体系补充了流动性。 11月基建投资增速虽然有小幅上行，但仍不及市场预期，这可能与地方项目储备不足、专项债资金未能形成实物工作量有关，在此影响之下如果今年12月确实没有用完年内剩余赤字额度，那么实际上财政支出力度可能并不强。 事实究竟如何仍需进一步关注未来公布的数据。 1.4． 1月央行操作展望 2020年中央经济工作会议对货币政策的定性依然是稳健，总体要求是“灵活精准、合理适度”，“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系”。 宏观稳杠杆。疫情之后宏观杠杆率大幅攀升，市场一度担忧明年会重复2017年政策大幅收紧去杠杆的局面。本次会议和三季度《货币政策执行报告》明确提出“保持宏观杠杆率基本稳定”，宏观杠杆率预计只是控制升幅而不是绝对压降。 央行继续精准增量投放，市场利率围绕政策利率波动。展望未来，三季度《货币政策执行报告》、易纲行长文章《建设现代中央银行制度》[7]以及央行党委召开会议传达学习中央经济工作会议精神中均提到要“继续引导市场利率围绕政策利率平稳运行”，并且表示会根据宏观形势和市场需要，保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来。 总结来看，我们认为春节前1月可能出现季节性流动性紧张的时间段，央行仍会精准投放MLF和OMO进行对冲（就像12月这样），流动性整体保持紧平衡（不会简单收紧，当然也很难有明显放松），DR007继续围绕7天OMO利率波动，CD利率则是贴近MLF利率波动。 1.5． 小结 展望明年1月，政府债券供给压力和银行资产负债表平衡压力大概率有所缓解，在不考虑央行投放的情况下，我们预估明年1月银行体系资金缺口大概会在1.4万亿元左右，较今年同期有所改善。 此外，我们认为明年1月结构性存款压降压力预计较此前有所减弱，总体来看银行负债压力会有所缓解；在高层的关注之下微观信用风险应该不会进一步暴露，但需要关注在未来信用事件冲击逐步消退后央行是否还会继续提供流动性支持。 展望明年1月央行操作，一方面货币政策重心在于宏观稳杠杆，不会出现2017-2018年那样显著去杠杆的情况；另一方面，央行预计继续精准增量投放，市场利率围绕政策利率波动。 总结来看，我们认为春节前1月可能出现季节性流动性紧张的时间段，央行仍会精准投放MLF和OMO进行对冲（就像12月这样），流动性整体保持紧平衡（不会简单收紧，当然也很难有明显放松），DR007继续围绕7天OMO利率波动，CD利率则是贴近MLF利率波动。所以按照当前所呈现的市场利率短端，在稳增长与防风险保持平衡，考虑精准导向与灵活适度的基调，并不具备被进一步下行空间，逻辑上存在向政策利率中枢回归的可能，所以要注意未来宏观变化中短端的变化，资金面预计继续紧平衡，不以松喜，不以紧悲。 至于长端利率，政策利率给出的安全边际较为明确，同时下限也依然存在，建议弱化交易，继续以票息为主参与年初配置。 1.6． 市场点评：年末资金面持续宽松，长债收益率显著下行 本周央行公开市场全口径净投放3200亿元，资金面持续宽松。周一，央行重启14天期逆回购，公开市场开展1000亿元14天期逆回购操作，100亿元7天期逆回购操作，当日逆回购到期200亿元，净投放900亿元；周二，央行开展1200亿元14天期逆回购操作，100亿元 7天期逆回购操作，当日逆回购到期100亿元，实现公开市场净投放1200亿元，资金面宽松；周三，央行开展1000亿元14天期逆回购操作，100亿元7天期逆回购操作，同时 100亿元逆回购到期，当日实现净投放1000亿元，资金面持续宽松宽松；周四，央行开展了300亿元14天期逆回购操作，100亿元7天期逆回购操作，有100亿元逆回购到期，当日实现净投放300亿元，资金面保持宽松；周五，央行停止14天期逆回购操作，开展了400亿元7天期逆回购操作，有100亿元逆回购到期，500亿元国库现金定存到期，当日实现净回笼200亿元。 受宽松资金面，国际避险情绪升温，中央经济工作会议等影响，本周长债收益率显著下行。周一，受央行重启14天期逆回购、中央经济工作会议“政策不急转弯”及英国新冠病毒变异等因素影响，长债收益率明显下行；周二，资金面持续宽松，黑色系大宗商品回落，长债收益率保持下行；周三，央行继续千亿投放，长债收益率继续下行；周四，债券市场回归谨慎，长债收益率小幅上行；周五，隔夜利率保持低位，资金面维持宽松，市场情绪较高，长债收益率显著下行。
12月25日晚间，广州浪奇公告称，公司已掌握证据表明，贸易业务存在账实不符的第三方仓库存货金额及其他账实不符的已发出商品金额累计约8.98亿元，其中新增约3154.44万元。 广州浪奇表示，鉴于该事项后续由责任人赔偿的金额和可能性暂无法预估，公司已于2020年第三季度，对相关第三方仓库的相关存货金额约8.67亿元转入待处理财产损益，并全额计提减值准备。公司预计，将在今年年末将上述3154.44万元存货金额转入待处理财产损益，并计提相应减值准备。 随着广州浪奇整理完善相关证据，其存货“黑洞”的形成过程开始逐步清晰。广州浪奇及其子公司广东奇化化工交易中心股份有限公司（下称“奇化公司”），此前与会东县盛腾物流有限公司（下称“盛腾公司”）签订了5份《仓储合同》、2份《货物监管合同》约定，广州浪奇及奇化公司将磷矿、磷矿粉、黄磷等贸易业务存货，存放于大黑山仓、热水矿仓、会东仓和攀枝花仓（该4间仓库以下统称为“四川库区”），由盛腾公司负责货物保管。 到了今年9月，广州浪奇发现部分贸易库存货物可能涉及风险后，立即组建存货清查小组，对包括四川库区在内的全部第三方贸易仓库全面核查。在9月28日至29 日，广州浪奇存货清查小组与盛腾公司相关负责人进行会谈，后者确认了与广州浪奇及奇化公司开展仓储业务，但存在部分货物的出库销售未经广州浪奇正式确认、部分货物已退回上游供应商、部分品类存货受现场条件限制未能核实数量的情形。其中，已被仓储方盛腾公司确认其中2间仓库（攀枝花仓、会东仓，黄磷除外）与广州浪奇截至9月30日账面不相符的存货金额约为1.34亿元。 此后，虽然广州浪奇对存货进行盘点清查，但是存货“黑洞”还在扩大。近日，广州浪奇存货清查小组再次前往四川库区开展核查工作，在与盛腾公司、会东金川磷化工有限责任公司（下称“金川公司”）相关人员会谈时获悉，广州浪奇储存于会东仓的2428吨黄磷已被金川公司在未经广州浪奇正式确认的情况下销售，涉及货值约3154.44万元。 目前，广州浪奇在四川库区结存的35.4万吨磷矿、25.57万吨磷矿粉，以及奇化公司在四川库区结存的39.1万吨磷矿、106.28万吨磷矿粉，因受现场条件限制仍未能准确核实数量及确定货物权属，涉及货值合计约3.43亿元。广州浪奇称：“公司对该部分贸易业务存货的核查工作仍在进行中，不排除后续发现该部分贸易业务存货新增账实不符的情形。” 经广州浪奇核查，盛腾公司、金川公司、攀枝花市天亿化工有限公司（下称“天亿公司”）、会东县金富港航有限责任公司（下称“金富公司”）均为姚之琦实际控制。同时，广州浪奇及奇化公司对金川公司、天亿公司、金富公司的应收预付款项合计金额约1.35亿元，目前已全部逾期。 广州浪奇称，姚之琦因涉嫌犯罪，目前已被广州警方立案侦查，公司该部分应收预付款项能否收回存在较大不确定性。
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