谁也没能想到，两个罗德岛大学设计专业的毕业生，因穷困潦倒付不起房租而想出的共享住宿出租这一创业项目，IPO募资约35亿美元，成为2020年美股最大IPO。 美国当地时间12月10日，Airbnb正式登陆纳斯达克，股票代码“ABNB”，公开发行5000万股A类普通股，发行价68美元/股，Airbnb上市首日暴涨112%，报144.71美元/股，成为2020年美国市场最大的IPO，截至记者发稿前，股价回落至139.25美元/股，市值829.8亿美元。 股价被高估？ 值得注意的是，此前Airbnb上调过一轮IPO发行价，从原本的44美元/股—50美元/股，上调至了56美元/股—60美元/股。在高涨的市场情绪的推动下，Airbnb的股价更是直接在上市首日实现了翻倍，达到144.71美元/股。 对此，著名的“估值教父”阿斯沃思•达莫达兰在自己的估值模型中给出了观点，他认为Airbnb估值较为合理的区间应该330亿美元—380亿美元。 目前来看，Airbnb的市值已经突破829.8亿美元，那么Airbnb的股价是被高估了吗？ 对此，记者采访了香颂资本执行董事沈萌，他认为：“Airbnb是疫情爆发以来一个大型新经济IPO，所以市场对其的期待是非常高，另外，受到疫情影响，对Airbnb这样资源共享模式的消费需求快速增长，因此Airbnb的股价表现也体现出投资者的态度，但是这种乐观情绪前期很容易产生过度的高估值，后期可能会回归相对合理的区间。” 此外，网经社分析师陈礼腾在接受记者也表示，单从业绩表现来看，Airbnb市值不应这么高，上市以来股价走高，个人认为是市场因素和看好Airbnb的长期发展造成的。 资金链紧张被迫上市？ 事实上，早在2016年Airbnb就传出了上市消息，但其IPO却一拖再拖。受到疫情影响，Airbnb更是在今年上半年迎来了“至暗时刻”。 招股书显示，2020年前9个月Airbnb净亏损为6.97亿美元，相比去年同期亏损翻番。前9个月，受全球疫情的影响，GBV为180亿美元，同比下降39%；收入25亿美元，同比下降32%；净亏损6.669亿美元，是2019年前9个月亏损3.22亿美元的两倍多。 此外，今年1月—3月期间，疫情还导致Airbnb在北京房源的预定量锐减96%，最大的美国市场订单量也几乎腰斩。 一时间Airbnb濒临破产的传闻不绝于耳，其创始人切斯基不得不出面公开辟谣。 市场人士认为，选择在这个时间节点上市对Airbnb尤为不利，但是Airbnb的上市真的已经“等不起”了。 对此，沈萌表示，Airbnb相对来说仍然属于轻资产运营，因此对资金的需求并不是非常大，上市一方面是增强资金实力，另一方面则是投资者借此退出。 陈礼腾认为：“Airbnb此刻需要更多现金以支撑公司的运营发展，此外，Airbnb员工的期权多数在2020年11月至2021年中旬陆续到期，如果Airbnb在这段时间内不上市，也就意味着这些股票期权将变得没有任何价值。” 业务遍布全球 中国地区“水土不服” 2007年，26岁的布莱恩•切斯基辞去了自己在洛杉矶的高薪工作来到旧金山，和好友兼大学室友乔•杰比亚一同创业。当时，两人因生活过于拮据便将家中3张空置的床垫以每晚80美元的价格租了出去，也成就了Airbnb的首个订单。 时至今日，Airbnb招股书显示，其业务已遍布全球220个国家和地区的10万个城市，共有400万房东。2019年，Airbnb的全球活跃订户达到5400万。截至目前，已有8.25亿次旅行者入住，产生了1100亿美元的房东收入。 Airbnb公司方面对记者表示：“有400多万名房东通过Airbnb出租各种类型的房源，几乎遍布全球各个角落。房东是我们开展一切工作的核心。” 但是尽管Airbnb业务遍布全球，但是其在中国却遭遇了和Uber类似的“水土不服”的窘境。 事实上，2013年Airbnb以名为“Win China”的项目的方式进入了中国市场，并把共享住宿这一理念带入了中国。 但是这一商业模式很快被本土企业所学习，途家、小猪短租、美团民宿的大规模收割房源，很快在残酷商战中占据上风，而Airbnb相比之下显得极为"佛系”。 陈礼腾认为：“不同于国内的其他平台，Airbnb一直坚持C2C模式，属于轻资产模式，灵活度较高。但该模式在房源吸引上存在弊端。另一方面，Airbnb国际化布局在行业前列，有着独一无二的优势，但同时也面临着不同的政策监管。”
比起通缩，我更担心滞胀疫情冲击之下，到底未来是走向通缩还是通胀，这是个重要的问题！1.市场预期通缩风险从今年以来全球各类资产价格的表现来看，隐含的是通缩的预期。商品价格大幅下跌。首先，最为直观的表现是各类商品价格的大幅下跌。从年初至今，最重要的三大工业原料均大幅下跌，其中布伦特原油期货价格下跌了51%，LME铜价下跌了18.4%，上海螺纹钢期货价格下跌了5.5%。而从农产品价格来看，芝加哥商品交易所的三大农产品期货价格年内也都有下跌，其中玉米价格下跌14.2%，大豆价格下跌9.7%，小麦价格下跌0.2%。其次是债市的大幅上涨，利率大幅下降。从年初至今，美国、中国、英国、德国的10年期国债利率分别下降了120bp、60bp、46bp、11bp，其背后隐含的也是通胀预期的大幅回落。以美国5年期国债为例，可以将其分解为实际利率与通胀预期之和。其中实际利率可以观察5年期TIPS（通胀保值债券）的走势，其与5年期国债利率之差可以视为债市隐含的通胀预期。从年初至今，美国5年期国债利率从1.69%降至0.41%，其中实际利率从0.01%降至-0.49%，而隐含通胀预期则是从1.68%降至0.9%，可见国债利率的下降主要源于通胀预期的大幅回落。全球通胀快速下降。最后，从各国近期公布的物价指数来看，通胀水平也在快速下降。例如美国3月的CPI同比涨幅从2.3%降至1.5%，回落至近4年以来的低位水平。欧元区3月调和CPI同比涨幅从1.2%降至0.7%，日本东京都3月CPI同比涨幅持平于0.4%，两者均为近3年以来的最低位水平。而在中国，刚刚公布的3月份CPI从5.2%快速回落至4.3%，虽然CPI依然超出3%左右的政府长期目标值，但其中主要的上涨来自于食品价格，而3月份的非食品价格同比涨幅降至0.7%，已经创下了5年新低。2.担忧疫情，冲击需求疫情导致经济衰退。为何会出现通缩预期？原因在于新冠肺炎在全球急剧扩散，所有国家几乎无一幸免。而为了控制疫情，大家普遍采取了交通管制或者社交隔离等措施，这必然会对经济形成较大的伤害。新冠病毒的基本传染数高达3左右，而要想控制住疫情，必须将其传染数降至1以下。而在缺乏有效疫苗的情况下，必须把公共交通和社交接触降低2/3以上，这意味着在采取管制措施的期间，经济就可能会出现类似程度的降幅。今年前两个月，疫情最先冲击的是中国。而中国为了抗击疫情，在1月底启动了武汉封城和全国各省的公共卫生一级响应机制，其效果就是2月份的全国人口迁徙规模减少了70%，迅速将新冠病毒的传染数降至1以下，很快控制住了疫情。但为此我们付出的代价，则是前两个月消费和投资增速降幅超过20%，而且考虑到1月份经济受疫情影响不大，2月份的单月降幅或接近50%。我们估算1季度中国经济增速降幅或接近10%，创下40年以来的最大单季降幅。随后到3月初，疫情的震中转移到欧洲和美国。而欧美各国在3月中下旬纷纷采取了交通管制和隔离措施，例如意大利和西班牙分别在3月10日和14日启动了全国封城，法国则是在3月16日进入“战争状态”，美国最严重的纽约州在3月22日启动了居家令。这意味着这些欧美国家从3月中旬开始，其经济也会出现类似中国2月份的大幅下滑。而到了3月下旬，新兴市场国家的疫情急剧升温，3月25日和26日印度和南非分别进入为期21天的全国封城状态，印尼则是在3月31日宣布进行大规模社区隔离。这意味着这些发展中国家的经济也从3月下旬开始相继大面积的冰封。国际货币基金组织总裁近期表示，2020年全球或出现大萧条以来最严重的衰退，预计在该组织的180个成员国中，170个的人均收入将下降。收入下降影响消费。由于经济衰退带来失业激增、居民收入大幅下滑，必然导致居民消费能力下降。在疫情最严重的美国，其每周初次申请失业金人数已经从3月初的20万左右飙升至660万，过去3周累计的初次申请失业金人数近1700万，这意味着美国4月份失业率或迅速飙升至10%以上。受失业飙升的影响，美国4月份的密歇根消费者信心指数已经骤降至71，创下2012年以来的新低。在德国，4月份的GFK消费者信心指数降至2.7；在日本3月份的消费者信心指数降至31.1；在韩国，3月份的消费者信心指数降至78.4，这三者均为09年下半年以来的最低水平。因此，疫情导致全球居民的购买力受损，使得大家节衣缩食，这就会产生通缩的压力。3.虽然没有疫苗，但是可以印钞如果没有有效的疫苗，似乎我们就只能靠社交隔离的原始办法，承受经济衰退和通缩风险。但是我们毕竟处于现代社会，虽然疫苗的发明没有那么快，但是要对冲疫情对经济的影响，其实还有许多其他的办法，比如将一部分工作从线下搬到线上，用科技来对抗疫情；而还有另外一个重要的办法是开动印钞机，直接发钱来抗疫。美国天量赤字，美联储疯狂印钞。在这方面，美国就是一个非常典型的代表。新冠病毒检测很贵怎么办？大家怕影响工作不去检测怎么办？美国国会大笔一挥，拨付了1083亿美元用于免费新冠病毒测试，为受影响者提供带薪假期和额外的医疗补助。居家令导致大量失业，企业关门怎么办？美国国会又大笔一挥，通过了2万亿美元的财政刺激计划。其中6037亿美元提供给个人，包括3000亿美元的现金补助，2600亿美元的失业保险，以及437亿美元的学生贷款等。还有5000亿美元作为大企业的信贷支持，3770亿美元支持中小企业信贷。给州和地方政府提供3398亿美元，给公共卫生和服务提供1795亿美元。也就是说，为了抗击疫情，美国国会已经通过了2.1万亿美元的财政刺激计划，占其19年GDP的10%。加上美国20年原本预算的1.08万亿美元财政赤字，今年美国的财政赤字率或将超过15%，远超其上一轮金融危机时最高10%左右的财政赤字率。问题是如何为这3万多亿美元的财政赤字融资？答案就是开动印钞机。美联储在今年3月份先是重启了零利率，随后宣布重启量化宽松的货币政策，之后又进一步宣布了无限量的量化宽松，买入国债和政府机构债的规模不限量。从3月11日到4月8日，在不到1个月时间内，美联储的总资产增加了1.8万亿美元，资产规模增长了41%，其中包括1.1万亿国债，880亿美元MBS债券，1300亿美元信贷，还有3580亿美元中央银行货币互换。大家可能会问，难道美国就可以肆无忌惮的印钞，难道美国没有法律来约束这样的行为吗？答案是有的，美国的《联邦储备法》规定美联储只能购买政府债券，也就是国债。但是在08年金融危机之后，美国已经修改了法律，允许美联储购买MBS债券。也就是美联储可以无限量买入国债和MBS债券，但不能买其他资产。而在上周，美联储再次推出2.3万亿美元的资产购买计划，其实购买的已经不是国债，而是企业贷款、企业债券、市政债券等风险资产，这又是如何实现的？答案是绕道来实现。在上述2万亿美元财政刺激当中，有4250亿美元是拨给大企业作信贷支持的。美国财政部这一次就是拿出其中的2000亿美元资金作为本金，设立一家新的机构，然后美联储给这个新的机构配置10倍的杠杆资金来购买风险资产，这样就相当于美联储把钱借给了政府机构，而不算美联储直接买垃圾资产了。因此从理论上说，美联储未来还可以再次推出2万亿美元的风险资产购买计划。而如果这个资金还不够，美国国会可以再增加新的财政赤字，再让美联储杠杆来配资，从而无限的买下去。欧洲日本不甘人后。而欧元区和日本已经实施了长期的量化宽松货币政策，在印钞方面早已拥有丰富的经验。日本政府在4月7日推出了总额高达108万亿日元的经济刺激计划，相当于GDP的20%。而日本的财政刺激，主要就是靠日本央行印钞来支撑。从1997年至今，日本的国债增加了756万亿日元，相当于日本19年GDP的136%，其中的60%都是被日本央行所购买。从1997年至今，日本的GDP基本上没有变化，但其央行的总资产翻了10倍，从60万亿日元激增至600万亿日元，而且日本央行的胃口更大，从国债到企业债、房地产信托基金到股票几乎什么都买。在欧洲，欧央行于15年正式启动量化宽松货币政策，期间曾经短期暂停，但在19年底再次重启。在今年以来，欧央行除了保持每月200亿欧元的购债计划以外，还分两次分别宣布了1200亿欧元和7500亿欧元的额外购债计划。而截止4月3日，欧央行今年以来已经新增购买了5000亿欧元的资产。但由于欧元区并非统一国家，而是货币联盟，其对各国的财政政策存在严格的约束。因而到目前为止欧洲各国出台的刺激政策主要以信贷担保为主，直接的财政刺激规模有限，例如法国宣布了450亿欧元的紧急支持计划，其财政赤字率从2.2%升至3.9%，但目前来看这一力度远远不够，需要欧元区统一出台财政刺激政策，放松对财政赤字率的管制。而欧洲财长在4月9日经过讨论，决定实施刺激方案，来救助受疫情影响的企业和国家，但到底实施多大规模的刺激依然存在分歧。虽然欧元区的动作比较缓慢，但是形势比人强，现在疫情导致欧洲经济基本停摆，只能靠欧洲各国政府举债维持经济运行，因而大概率会和08年金融危机一样，会默认各国突破财政赤字率的上限，最后还是只能靠欧央行买下这些新增的债务。因此，为了应对疫情，美日欧等主要经济体都开启了印钞机模式，靠政府发债来撒钱，而政府发债主要靠央行来购买。但这样好像不太对劲啊，大家想一想，我们中国靠几代人的努力好不容易才攒下了3万亿美元的外汇储备，美国开动印钞机就印出来了更多的钞票，而且到处乱花，那这美元还有那么值钱吗？4.非常类似二战时期财政赤字货币化。如果从历史的角度来看当前各国财政赤字飙升、央行印钞的行为，我们发现与之最为类似的是二战时期。以美国为例，从财政赤字率来看，其上一次财政赤字率超过15%就是在二战时期，从1943年到1945年，美国的财政赤字率均超过20%。而英国预算责任办公室官员Chote表示，在类似战时的情况下，英国的预算赤字率可能超过20%，例如二战时期。从美国的政府债务率来看，今年或从去年的106%升至120%以上。而上一次美国政府债务率超过110%，还是在1945年。虽然二战时期美国的国债主要对美国的个人出售，但是从1942年到1945年，美联储也买走了200多亿美元的国债，超过同期国债总发行量的10%。而且由于美联储购买资产所创造的是基础货币，在1943-45年的美国基础货币年均增速超过20%。而本轮美联储购买国债的比例将超过二战时期，其对基础货币的影响也会更大。截止今年3月份，美国基础货币环比19年末已经增长了17%，全年增幅超过20%是大概率事件。交通封锁、经济衰退。除了财政赤字和央行印钞之外，新冠疫情导致的交通封锁、经济衰退其实也和二战时期类似。比如说为了应对疫情，全球有多个国家关闭了边境，暂停航班。例如美国在3月18日宣布暂时关闭与加拿大和墨西哥的边境，同一天欧盟宣布关闭边境30天，俄罗斯在3月30日宣布暂时关闭所有边境口岸，上一次出现如此大规模的边境封锁，还是在二战时期。国际航空运输协会（IATA）3月24日的报告显示，由于新型冠状病毒肺炎疫情的全球蔓延，2020年航空公司的客运业务预期收入减少2,520亿美元，比2019年下降44%。而新冠疫情导致的全球邮轮业大范围停航，也是二战以来的首次。而在二战期间，除了本土未受战争影响的美国以外，其他受战争影响的国家经济都出现了衰退。最典型的就是英国，在1944和45年都出现了衰退。5.提防滞胀而非通缩二战时期的高通胀。而在二战时期，出现了典型的高通胀。例如在1940-45年期间，英国的GDP平减指数高达7%，其零售物价指数高达8.2%。同期美国的GDP平减指数也达到4.2%，消费物价指数达到4.5%。而在日本，同期企业商品价格指数的年均涨幅高达16.5%。另一个重要的现象是黄金的升值。在二战时期，只有美元兑黄金保持稳定，而其他货币兑黄金均大幅贬值。以英镑为例，在二战爆发前的1938年，1盎司黄金价值7.13英镑，到1940年就价值8.4英镑。1938年1盎司黄金价值123日元，到1940年价值约150日元。而黄金本身并不创造价值，其价格上涨的唯一理由就是货币贬值、通胀上升。类似滞胀而非萧条。因此，当前疫情对经济的冲击将和二战时期类似，而与29年的大萧条和08年的金融危机明显不同。在大萧条或者金融危机时期，主要的冲击往往在金融层面，体现为银行大量倒闭，货币信贷大幅收缩。对经济而言，意味着居民和企业的购买力下降，需求急剧萎缩，是典型的需求冲击。但同时经济的生产能力下降相对较慢，这时就会出现供过于求，导致商品价格下降，产生通缩的压力。而在战争时期，各种管制措施往往会对供给和需求同时产生伤害，这时也会发生经济的衰退。但由于金融体系并没有受影响，这时政府往往会大幅举债，同时开动印钞机。于是很快需求就恢复了，但供给端的生产恢复是比较慢的，这时就会产生供不应求，进而产生通胀的压力。因此，相比于未来出现萧条和通缩，我们更担心会出现滞胀的风险。疫情终将过去，货币难以回收。有人说不对，你看日本、欧洲长期印钞，也没有出现通胀。如果日本和欧洲是一个封闭的经济系统，这么印钞早就通胀了。但是在开放经济的格局下，虽然过去日本和欧洲长期印钞，但大量资金外流到了利率更高的美国或者新兴市场，使得其印钞机制失灵，本国的广义货币增速低迷，所以并未产生通胀。但如今是美国带头，全球主要央行一起印钞，这时其实就是一个封闭的系统。所以美国的广义货币增速大概率会回升，3月份美国M2增速或将达到15%，而上一次美国M2增速超过15%还是在1940年代。中国3月份的M2增速也达到10.1%，再度回升到2位数的增长水平。我们理解货币高增是应对疫情在非常时期的非常举措，但未来在疫情平息之后，高增的货币增速如何退出，将是巨大的考验。在二战结束之后的1946-47年，美国爆发了滞胀，经济连续两年衰退，而通胀年均涨幅超过10%。原因是战争虽然结束了，但超发的货币没法收回。同样的道理，今年全球主要国家祭出了力度空前的财政和货币刺激，本质是开动印钞机来抗疫。但疫情终将过去，而超发的货币却是覆水难收，这意味着未来我们要高度警惕滞胀的风险，未来要重视黄金、商品和房产等实物商品的配置价值，股市也能抗通胀，但对于债市则需防范下跌风险。
周三美股走势可谓是跌宕起伏。 三大股指在盘中再创新高，却没能延续涨势，在短暂冲高后震荡回落，其中，纳指跌近2%终结四连涨，大型科技股全线走低。 数据来源：同花顺 而引发这一动荡的主要原因，在于Facebook又惹上事了！ 在经历过隐私数据、干预言论传播等争议之后，Facebook继续陷入反垄断诉讼调查的漩涡之中。 受此负面影响，Facebook股价盘中下跌超4%，随后有所拉回，但截止到收盘，跌1.93%，市值蒸发了155.79亿美元（约合人民币1017亿元），最新总市值为7915.98亿美元。而今年以来，其股价累计涨幅超过35%。 数据来源：同花顺 具体来看，如今Facebook所面临的两项诉讼分别来自联邦贸易委员会（以下简称“FTC”）和由纽约州总检察长莱蒂蒂亚·詹姆斯领导的48位检察长联盟。 该诉讼主要是针对Facebook2012年10亿美元收购Instagram、2014年190亿美元收购WhatsApp的行为，指责其利用在市场中现存的垄断地位去打压有潜力的竞争对手。 图片来源：FTC “任何扼杀竞争，伤害小企业，减少创新和创造力，削减隐私保护的行为，都将面临我们（检察长）办公室的全力抵制。”——纽约州总检察长莱蒂蒂亚·詹姆斯 在他们看来，随着新时代的来临，曾作为社交王者的Facebook显然开始力不从心，难以跟上社会的脚步以及抓住年轻用户的心，进而利用自身的市场垄断力量，通过“收购”去阻止Instagram、WhatsApp等为首的新生代社交应用的发展，以减小或杜绝威胁自身的主导地位的风险可能性。 而作为诉讼的部分诉求，FTC方面正在寻求永久禁令，试图强制让Facebook剥离Instagram和WhatsApp业务。 一旦这一诉求受到认证，Facebook所面临的经营压力或会不断加重，毕竟近年来，其之所以可以保持其市场地位的原因，还是多亏了Instagram、WhatsApp方面的用户活性。 根据其最新三季度财报，Facebook实现营收214.7亿美元，同比增长22%；净利润为78.46亿美元，同比增长29%；每股盈利2.71美元，同比增长28%，高于去年同期（2.12美元）。 其中，截止2020年9月，Facebook单一平台日活跃用户(DAU)为18.2亿，同比增长12%，月活跃用户(MAU)为27.4亿，同比增长12%；全平台(包含Facebook、Instagram、WhatsApp等)日活跃人口(DAP)为25.4亿，同比增长15%；全平台月活跃人口(MAP)为32.1亿，同比增长14%。 对此，Facebook的总法律顾问Jennifer Newstead发表了一篇题为”FTC和州检察长的诉讼属历史修正主义“的文章，回应称两次收购行为都旨在为消费者服务，直击诉讼方面“损害消费者”这一标准。 值得注意的是，本周一Facebook曾宣布将初创公司Kustomer（主营客户关系管理业务），旨在借助这笔收购交易来为Facebook旗下的即时通讯软件吸引并加强更多的企业客户的黏性。而该笔交易对Kustomer的估值或接近10亿美元。 整体来看，今年不仅是新冠疫情肆虐全球的一年，也是科技巨头遭遇反垄断调查重击的一年。 回顾过往，今年7月，扎克伯格和苹果CEO库克、亚马逊CEO贝索斯、谷歌CEO皮查伊均被美国众议院司法委员会传唤，进行了一场反垄断听证会。其中，扎克伯格被“关照最多”，在听证会上，他一共被质询了62次，高于其他科技巨头大佬的次数。 现如今，在继谷歌涉嫌利用市场支配力打压竞争对手遭遇美国司法部反垄断指控之后，Facebook拿过接力棒，成为了今年以来第二家遭遇重大司法挑战的大型科技公司。倘若诉讼成功，在被强制剥离收购业务之后，Facebook现有的商业模式或迎来最大挑战。 而根据英国竞争与市场管理局(CMA)的新提案，谷歌、Facebook和其他具有“战略市场地位”的科技公司，一旦出现违规行为，或会面临相当于其全球收入10%的罚款。例如，谷歌或将被罚款162亿美元，而Facebook或将被罚款71亿美元。
今年以来，新冠肺炎疫情全球蔓延，严重冲击全球经济和国际贸易。国家外汇管理局9月25日发布的《2020年上半年中国国际收支报告》（以下简称《报告》）称，我国疫情得到有效控制，稳外贸、稳外资等政策措施积极推进，经济发展稳定恢复，有效促进了我国国际收支基本平衡。 《报告》显示，上半年，我国中长期境外资本保持净流入态势，外国来华直接投资继续呈现净流入，人民币资产更受境外投资者青睐。 展望下半年，《报告》强调，我国经济稳步恢复，改革开放继续深化，加快形成国内国际双循环新发展格局，仍是国际收支基本平衡的坚实基础。 上半年经常账户小幅顺差 上半年，我国国际收支总体呈现经常账户小幅顺差、非储备性质的金融账户小幅逆差的平衡格局；外汇储备规模保持基本稳定，储备余额维持在3万亿美元以上。 具体看，上半年，我国经常账户顺差765亿美元，同比增加26%，与GDP之比为1.2%，继续处于合理区间，在疫情防控常态化背景下表现出较强的稳定性和韧性；非储备性质的金融账户逆差292亿美元，显著低于流出压力较大的2015年至2016年时期，总体仍处于基本平衡状态。截至6月末，我国外汇储备余额31123亿美元，较2019年末增加44亿美元。 “当前，我国经常账户基本平衡的格局业已形成，不会轻易发生改变。”《报告》认为，我国经常账户保持基本平衡具有长期基础。首先，相对较高的储蓄率和逐步趋稳的投资率，是我国经常账户保持基本平衡的结构性支撑因素。其次，制造业转型升级有助于货物贸易发展提质增效。再次，我国具有较完整的现代工业体系，在全球产业链供应链中的地位总体稳固。 外资对中国市场信心未变 “我国经济复苏早，对外开放持续推进，人民币资产收益相对较好，外资中长期投资中国市场和增持人民币资产的信心和趋势没有改变。”《报告》介绍，上半年境外投资者继续投资中国市场和配置人民币资产，直接投资和债券证券顺差规模分别为210亿美元和184亿美元，近年来总体稳定。其中，债券证券六成为境外央行持有，属于中长期稳健型投资，近年来稳定增长。 一方面，上半年外国来华直接投资682亿美元。其中，制造业吸收来华直接投资占整个非金融部门的22%，是吸引来华直接投资最多的行业。 另一方面，我国疫情防控和经济复苏形势向好，是二季度全球首个实现经济增速正增长的主要经济体，人民币资产更受境外投资者青睐，上半年境外投资者合计净增持我国债券和股票729亿美元。截至6月末，境外投资者持有境内债券和股票规模为7375亿美元，较2015年末增长2.2倍。 值得注意的是，境外投资者持仓主体结构基本稳定。2016年以来，股票持仓主体中，境外非银行金融部门为主且占比逐步上升；债权持仓主体中，以境外政府和央行为主的结构保持稳定，“压舱石”作用显著。 企业跨境融资更便利 “2020年6月末，我国全口径外债余额21324亿美元，较2019年末增长751亿美元，增幅为3.7%。外债平稳增长是我国经济发展的客观需要，体现了中国经济持续对外开放、外债便利化政策的效果以及国际投资者对我国市场的认可。”《报告》指出，当前，外债规模合理，结构持续优化，主要安全性指标均在国际公认的安全线内，外债风险总体可控。 从我国外债增长特点看，债券和货币存款余额增加是其主要表现形式。对此，《报告》解释称，在全球负利率环境下，我国经济持续稳定恢复，债券市场持续开放，人民币债券受到外国投资者青睐。此外，随着中美利差持续走阔，非居民在境内银行存款规模增加。 上半年，为支持实体经济发展、推动企业复工复产，人民银行和外汇局持续推进跨境融资便利化改革：一是提高境内机构跨境融资宏观审慎调节参数，为企业到境外融资提供更大空间；二是扩大外债便利化额度试点范围，切实支持高新技术企业利用境外资金；三是开展一次性外债登记试点，节约企业成本。这些措施使企业跨境融资更便利。二季度以来，外债便利化改革政策效果逐步显现，企业部门外债稳中有升。 经济基本面支撑国际收支平衡 展望下半年，《报告》强调，国内经济基本面将继续发挥促进国际收支平衡的根本性作用。一是我国疫情基本得到有效控制，经济稳定恢复，向好态势持续发展。二是我国坚持深化改革、扩大开放。三是人民币汇率弹性增强并且保持基本稳定。《报告》预计，经常账户差额将会保持在合理均衡的区间，跨境资本流动有望维持总体平稳。 关于下一步重点工作，《报告》指出，一方面，要深化外汇领域改革开放，提升跨境贸易投资自由化便利化水平，统筹支持常态化疫情防控和经济社会发展工作。例如，继续扩大贸易外汇收支便利化试点，推动服务贸易付汇税务备案电子化；探索私募股权投资基金跨境投资管理改革，继续稳步扩大金融市场双向开放和互联互通。 另一方面，要牢固树立底线思维，打好外汇领域防范化解重大金融风险攻坚战，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。例如，强化跨境资金流动双向监测，加强跨境资本流动宏观审慎管理，市场化调控外汇市场顺周期行为；完善外汇市场监管，保护外汇消费者和投资者合法权益。
日前，国家外汇管理局公布了2020年3月末外债数据。国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英就近期我国外债形势回答了记者提问。 问：请问2020年一季度我国外债情况如何？ 答：2020年一季度我国外债规模稳中有升。截至2020年3月末，我国全口径（含本外币）外债余额为20946亿美元，较2019年末增长373亿美元，增幅1.8%。主要由银行货币与存款余额增长推动，体现为非居民机构存款和同业存放余额的增加。 外债结构持续优化。从币种和期限结构看，本币外债占比38%，中长期外债占比42%，分别较2019年末上升3个和1个百分点。 问：如何看待当前我国外债形势？ 答：近年来，外债规模平稳增长，符合我国经济发展以及持续扩大开放的进程。随着资本市场双向开放不断推进，国际投资者对中国市场的认可度进一步提升。2020年2月28日，中国国债被正式纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数。 预计未来外债仍将保持平稳运行的态势。疫情发生以来，人民银行、外汇局出台多项跨境融资便利化措施，进一步扩大企业借用外债空间，便利企业更好利用国际国内两种资源、两个市场多渠道筹集资金，缓解融资难、融资贵问题。一是将跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25，将企业借债空间从原来净资产的2倍提高至2.5倍。二是扩大外债便利化试点，支持试点地区高新技术企业在一定额度内自主借用外债，并扩大一次性外债登记试点范围。三是建立外汇政策绿色通道，企业可在线上申请外债登记。数据显示，便利化措施未引发外债规模大幅上升，外债风险总体可控。随着政策效应逐步显现，预计未来外债仍将保持平稳运行的态势。 当前，我国经济潜力足、韧性强、回旋空间大、政策工具多的基本特点没有改变，国际收支总体平衡的基础依然坚实，有利于外债继续平稳运行。下一步，外汇局将持续深化外汇领域改革, 稳步推动金融市场开放，在进一步降低实体经济融资成本的同时有效防范跨境融资风险，促进实体经济健康发展。 外汇局：一季度我国国际收支保持基本平衡 日前，国家外汇管理局公布了2020年一季度国际收支平衡表和3月末国际投资头寸表。国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英就相关问题回答了记者提问。 问：2020年一季度我国国际收支状况如何？ 答：2020年一季度，新冠肺炎疫情冲击全球经济和贸易投资活动，国际金融市场出现剧烈震荡。在此环境下，一季度我国经常账户呈现小幅逆差，与国内生产总值（GDP）之比为-1.1%，继续处于相对均衡的合理区间；跨境资本流动总体平稳，国际收支保持基本平衡，体现了较强的稳定性。 一是货物贸易保持顺差，服务贸易逆差收窄。一季度，货物贸易顺差231亿美元。受新冠肺炎疫情和春节假期影响，1至2月货物贸易呈现小幅逆差，3月随着企业逐步复工复产以及稳外贸政策效应显现，货物贸易恢复顺差。服务贸易逆差470亿美元，同比收窄26%。其中，旅行项目逆差415亿美元，同比收窄28%；运输项目逆差117亿美元，同比收窄6%，主要是疫情期间出境旅行收缩致旅行支出减少、货物贸易进口下降致货运支出减少。 二是直接投资和其他投资呈现顺差，证券投资在短期波动后迅速企稳。一季度，直接投资净流入163亿美元，证券投资净流出532亿美元，存贷款等其他投资净流入277亿美元。具体来看，一是外国来华直接投资净流入343亿美元，反映出在全球吸收直接投资低迷的背景下，国外资本仍有较强意愿在华投资兴业。二是证券投资呈现净流出，主要是3月境外疫情蔓延导致国际金融市场短期动荡加剧以及部分境外资产价格大幅下跌，吸引境内投资者向境外投资。同时，来华证券投资中以配置中长期人民币资产为目标的债券投资净流入89亿美元。3月下旬以来，境外投资者对我国资本市场投资整体恢复净流入，境内投资者对境外资本市场的投资也明显趋稳。 总体来看，国内疫情防控形势稳步向好，企业复工复产有序推进，我国经济稳中向好、长期向好的趋势没有改变，对外开放的信心和决心没有改变，这些基本面优势为我国国际收支保持基本平衡提供了坚实基础。 问：2020年3月末我国国际投资头寸状况如何？ 答：2020年以来，我国国际投资头寸状况保持稳健，对外及来华各类投资有序进行，3月末，储备资产规模位列全球第一。 一是我国对外金融资产和负债规模较2019年末略降。受资产价格和汇率折算等因素综合作用，3月末我国对外金融资产76354亿美元，较2019年末略降1%；对外负债54981亿美元，略降1.7%。 二是我国对外净资产略增。3月末，我国对外净资产（资产减负债）21373亿美元，较2019年末略增1%。我国对外净资产规模总体保持平稳，储备资产保持在3.1万亿美元左右。
中国央行： 中国11月外汇储备31785亿美元，预期31500亿美元，前值31279.8亿美元。 中国11月末黄金储备报6264万盎司(约1948.32吨)，与上个月持平。
12月7日，国家外汇管理局和人民银行发布11月外汇储备数据。 截止11月末，我国外汇储备31785亿美元，预期31500亿美元，较10月末上涨505.2亿美元，增幅为1.62%，在连续2个月下跌后止跌反弹。 中国11月末黄金储备报6264万盎司(约1948.32吨)，与上个月持平。 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2020年11月份外汇储备规模变动情况答记者问 问：国家外汇管理局刚刚公布了最新外汇储备规模数据。请问造成2020年11月外汇储备规模变动的原因是什么？今后的外汇储备规模趋势是怎样的？ 答：截至2020年11月末，我国外汇储备规模为31785亿美元，较10月末上升505亿美元，升幅为1.61%。 11月，我国外汇市场运行稳健，市场预期保持稳定，跨境资金流动总体均衡。国际金融市场上，受新冠肺炎疫情及疫苗研发进展、主要国家货币及财政政策预期等影响，美元指数下跌，非美元货币总体上涨，主要国家股票、债券等资产价格上升。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。 当前，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，世界经济不稳定不确定性明显增强，国际金融市场风险挑战显著增多。预期未来我国外汇市场将呈现基本稳定、双向波动的格局。
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