浙江金蝉布艺股份有限公司总经理杨卫日前向记者讲述了一件事：此前因急于开拓7条口罩生产线，公司融资遇到了一定困难，最终用“一种TPU全遮光面料”这项实用新型专利，成功从中国银行柯桥支行贷款3500万元。 像金蝉布艺一样，用知识产权质押融资的企业还有不少。而要将“知产”变为“金疙瘩”，离不开一系列政策的大力支持。值得关注的是，日前召开的国务院常务会议提出，要鼓励商业银行在国家高新区设立科技支行，支持开展知识产权质押融资，支持符合条件的国家高新区开发建设主体上市融资。 上半年知识产权质押融资逆势上扬 知识产权质押融资是指企业或个人以合法拥有的专利权、商标权、著作权中的财产权经评估后作为质押物，向金融机构申请融资。开展知识产权质押融资，可以将无形资产变成现金流，为科技型中小企业融资开辟新渠道。 财信国际经济研究院副院长伍超明在接受记者采访时表示，当前我国经济正处在结构转型关口，以重资产做抵押的信贷融资供给模式，已不能适应高新技术和服务业等以知识产权和人力资本为核心资产的轻资产行业的多元化融资需求，金融供给与金融需求之间的适配性亟待提高，以适应经济结构转型和向高质量发展的需要。支持开展知识产权质押融资，将高新技术产业和服务业的核心资产“知识产权”纳入银行质押融资范畴，有望缓解现有间接融资模式下高新技术产业和服务业实物抵押品缺乏的困境，为新动能发展提供资金支持，助力融资难问题的解决。 联储证券温州营业部总经理胡晓辉对记者表示，知识产权质押融资在国际上已经十分普遍，在我国还是一个新兴事物。虽然知识产权质押融资目前在我国已经有部分试点，但从机制上看还需要在协调、共同推进上有所突破创新；从历史上看，尽管已经有两批试点城市，但从效果来看，以北京、上海浦东、浙江模式较为成熟；从实践来看，能够很好推广的模式预计是银行＋担保。 “未来，随着模式的成熟，地方政府的支持，中小科技企业融资难问题将会得到有效解决。”胡晓辉说。 值得关注的是，2020年上半年，在疫情的冲击下中国知识产权质押融资反而出现了逆势上扬的态势。国家知识产权局三季度新闻发布会中透露出来的数据显示，今年上半年，全国专利商标质押金额853亿元，同比增长45%。其中，专利质押金额651亿元，同比增长61%；商标质押总金额202亿元，同比增长8.8%。 在这过程中，国家知识产权局多措并举推进知识产权质押融资。比如，支持地方构建和完善质押融资工作体系、打造融资标准化产品和智能化服务的知识产权质押融资平台、创新知识产权质押融资风险补偿机制、推动银行等金融机构构建以知识产权为核心指标的企业创新能力评价体系，多方位推进知识产权质押融资工作；联合银保监会开展知识产权质押融资工作总结和案例征集，及时梳理好的经验做法和模式，为组织知识产权金融服务工作经验交流、推广有效模式奠定工作基础。 要进一步强化评估的客观性和独立性 如何利用好知识产权质押融资，让“知本”变成“资本”，将“知产”变成“金疙瘩”？在这过程中，需要注意哪些问题？ 伍超明对记者表示，商业银行作为资金的供给方，为适应实体企业融资需求的新变化，开展知识产权质押融资时，银行内部需要建立知识产权评估体系，根据知识产权的特点和企业的成长阶段，对知识产权的价值和风险进行评定。同时，加强对贷款企业的跟踪监管，进一步提高金融服务实体经济质效。 而在日前由中国资产评估协会主办，北京工商大学、中国资本市场50人论坛、连城资产评估有限公司共同承办的“知识产权质押融资与高新技术产业发展”直播论坛上，与会人士同样就相关问题进行了阐述。 中国建设银行股份有限公司东莞市分行副行长鲍杰汉论坛上表示，做知识产权质押融资不仅需要政府的支持，还需要设立专门机构、配备专业人员、具有专门的合作公司、拥有专门的管理办法。 对此，他进一步解释道：各家商业银行都有几百项甚至上千项产品，单纯小企业融资产品就有几十项甚至上百项，大中型更是数不胜数，如果不把知识产权质押融资提升到一个高度，不是当作一个战略产品来对待，就很可能不会被重视，很可能就做不大。 “如何体现出重视，就一定要设立专门的机构，由专门的人员来推广和服务这项产品。”鲍杰汉说。 紫藤知识产权集团华东项目总监燕菁菁介绍，标的物、质押权的设立、质押后的权利义务，以及质权的实现，贯穿了知识产权质押融资活动的各个阶段，也是金融机构、评估机构，以及知识产权管理公司应当注意的问题。 她同时就目前各地的政策要点进行归纳，分别是补贴、政府参与、贷款金额和第三方评估机构。具体看，虽然各地的补贴力度和对象有所区别，但最终目的是为了降低知识产权质押融资的融资成本；政府参与，降低了银行风险，降低了贷款成本，是目前中国知识产权质押融资金融产品中不可或缺的一环；贷款金额方面，如果一家企业在知识产权质押融资中绑定了其他的标的物，质押融资贷款授信金额就会大幅提高。 “知识产权质押融资能不能作为一个担保物，我个人觉得是完全可以的。作为一种担保物本身，是不存在问题的。”连城资产评估有限公司董事长刘伍堂表示。 谈及知识产权评估机构如何能够更好地发挥作用，刘伍堂表示，现在评估模式和评估方式跟知识产权质押融资相配比来讲，还不够完备。而在评估工作中，如何把评估的客观性、独立性强化，这是需要进一步提高的。同时，还要利用好专利的大数据。 国家知识产权局对此也将会有一系列的动作。国家知识产权局知识产权运用促进司司长雷筱云在第三季度例行新闻发布会表示，下一步将落实“六稳”“六保”要求，围绕打通阻碍知识产权质押融资规模进一步扩大的难点堵点问题，会同相关部门，以新技术、新模式、新服务推动知识产权质押融资迈上新台阶。
“最近这半年以来有很多上市公司的大股东进行了大范围的股权质押，有的全部质押了股票，我认为这并不是一个正常的现象，需要投资者警惕。”中国人民大学助理教授王鹏对记者表示，在经历前几年质押危机之后，目前上市公司的高质押情况又有所抬升。 东方财富choice数据显示，已公布质押信息的上市公司中，有近半数公司控股股东累计质押数量占持股比例超过50%，如花王股份、红太阳等，控股股东在今年实施股权质押后，质押股份占其所持股份比例已经超过90%。 梳理发现，今年部分上市公司控股股东股权质押的原因，是为了给企业提供流动性。如花王股份在公告中表示，控股股东花王集团目前存在较高比例的股份质押，质押融资主要用于补充流动资金。在质押期内，如后续出现平仓或被强制平仓的风险，花王集团将采取提前还款等措施来应对。 股权质押的优势在于，企业经营情况良好之下，股票有看涨的价值，大股东把自己的股权质押出去获得资金，并不影响自己作为股东权益，不论是用于补充企业的流动资金，还是用于对外投资，都是一种限制较低的融资方式。但如果大股东自己并不好看企业的发展，企业自身经营也出现问题，股权质押就成为一种套现离场的手段。 对于股权质押的缘由，王鹏认为需要结合企业经营状况进行分析，因为一些行业受到疫情影响较大，目前还处于缓慢恢复阶段，对于很多公司来说，急缺流动性资金。因此大股东通过股权质押，帮助企业度过艰难时期，是一种积极正向的表现，也是今年以来许多公发生股权质押的原因之一。这说明大股东对于公司的未来发展前景看好，也对未来公司股价走势呈乐观态度，愿意通过质押股票为上市公司提供资金帮助。 上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳在接受记者采访时表示，传统的资本结构理论认为，债权的资金成本低，股权的资金成本高，因为利息费用要在税前列支，债权融资具有税收挡板的功能，其成本一般要低于股权融资的成本。然而近些年来，中国证券市场上利用股权融资的成本反而更低，因为在公司低市盈率情况下，股价相对于每股收益低，那么融资每股价格就跟着降低了，甚至低于1年期银行贷款的税后成本，低成本成为上市公司大股东偏好股权融资的直接根源。 徐阳说：“债权融资面临着固定的还本付息的压力，具有一定的强制性，股权融资是以股权为代价，不存在强制偿还的风险，这使得企业大股东通过股权融资拥有了可以长期自由支配的资金，尤其是在不用过分考虑被退市和被兼并的风险情况下，一些上市公司股权融资与配股、增发等资本运作接连不断，要警惕为了融资而融资的现象。” 正因为股权质押的方便快捷与低成本，使得上市公司大股东对于股权质押依赖度日益提升，风险也不断积累。虽然国内的资本市场环境和宏观经济向好，但也有国外疫情蔓延，全球经济步入调整期的不利因素存在，一旦资本市场出现波动，股权质押的不利面就会呈现出来，如果股权质押被强制平仓或者违约的行为出现，会对上市公司的经营和股价有较大的影响。
“今年以来有很多上市公司的大股东进行了大范围的股权质押，有的几乎将全部股票质押，我认为这并不是一个正常的现象，投资者要引起警惕。”中国人民大学助理教授王鹏对记者表示，在经历前几年股权质押危机之后，目前上市公司的高质押情况又有所抬升。 东方财富choice数据显示，已公布质押信息的上市公司中，有近半数公司控股股东累计质押数量占持股比例超过50%，如花王股份、红太阳等，控股股东在今年实施股权质押后，质押股份占其所持股份比例已经超过90%。 许多上市公司控股股东股权质押的原因，是为了给企业提供流动资金。如花王股份在公告中表示，控股股东花王集团目前存在较高比例的股份质押，质押融资主要用于补充流动资金。在质押期内，如后续出现平仓或被强制平仓的风险，花王集团将采取提前还款等措施来应对。 股权质押的优势在于，企业经营情况良好之下，股票有看涨的价值，大股东把自己的股权质押出去获得资金，并不影响自己作为股东权益，不论是用于补充企业的流动资金，还是用于对外投资，都是一种限制较低的融资方式。但如果大股东自己并不好看企业的发展，企业自身经营也出现问题，股权质押就成为一种套现离场的手段。 对于股权质押的缘由，王鹏认为需要结合企业经营状况进行分析，因为一些行业受到疫情影响较大，目前还处于缓慢恢复阶段，对于很多公司来说，急缺流动性资金，因此大股东通过股权质押，是今年以来许多公发生股权质押的原因之一。这说明大股东对于公司的未来发展前景看好，也对未来公司股价走势呈乐观态度，愿意通过质押股票为上市公司提供资金帮助。 上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳在接受记者采访时表示，传统的资本结构理论认为，债权的资金成本低，股权的资金成本高，因为利息费用要在税前列支，债权融资具有税收挡板的功能，其成本一般要低于股权融资的成本。然而近年来，中国证券市场上利用股权融资的成本反而更低，因为在公司低市盈率情况下，股价相对于每股收益低，那么融资每股价格就跟着降低了，甚至低于1年期银行贷款的税后成本，低成本成为上市公司大股东偏好股权融资的直接根源。 徐阳说：“债权融资面临着固定的还本付息的压力，具有一定的强制性，股权融资是以股权为代价，不存在强制偿还的风险，这使得企业大股东通过股权融资拥有了可以长期自由支配的资金，尤其是在不用过分考虑被退市和被兼并的风险情况下，一些上市公司股权融资与配股、增发等资本运作接连不断，要警惕为了融资而融资的现象。” 正因为股权质押的方便快捷与低成本，使得上市公司大股东对于股权质押依赖度日益提升，风险也不断积累。虽然国内的资本市场环境和宏观经济向好，但也有国外疫情蔓延，全球经济步入调整期的不利因素存在。一旦资本市场出现波动，股权质押的不利面就会呈现出来，如果股权质押被强制平仓或者出现违约行为，会对上市公司的经营和股价有较大的影响。
万里马6月18日午间公告，自6月12日至6月16日期间，公司控股股东林大洲通过集中竞价方式减持公司股份312.02万股，占公司总股本的1%。 记者注意到，近日，林大洲的该部分股份刚刚办理了股票质押式回购部分解除质押交易业务。据公司此前公告，截至6月11日，林大洲累计质押股份数量为4431万股，占其所持股份比例的93.41%，占公司总股本比例的14.2%。
作者 | 徐佳雯 5月25日晚间，国元证券公布“踩雷”振发能源集团有限公司（下称“振发能源”）股票质押回购业务纠纷案件情况。 据公告显示，国元证券向江苏省无锡市中级人民法院起诉振发能源等5名被告，并于5月20日收到法院送达的受理通知书。 （图片来源：国元证券公告） 国元证券要求，振发能源归还融资本金4.4亿元及相应利息、罚息和违约金、律师费。此外，国元证券要求对振发能源质押的6073.77万股珈伟股份；振发控股质押的振发集团6%股权拍卖、变卖或者折价价款在振发集团应付款项范围内优先受偿。 不仅如此，国元证券一并起诉振发能源法人查正发及其配偶陆蓉，要求二人对振发能源履行上述应付款项承担连带清偿责任。 据国元证券公告显示，2015年8月起，国元证券曾先后两次与振发能源签订股票质押义务协议，合计金额达4.4亿元。 2015年8月17日，国元证券与振发能源签订协议，约定以振发能源持有的珈伟新能源股份有限公司(下称“珈伟股份”）2000万股股票为质押以向公司融入资金2亿元。合同履行期内，双方协议解押及补充质押，目前仍有质押股票6073万股。 2016年9月12日，国元证券再次与振发能源签订协议，约定以振发集团持有的珈伟股份2046.5万股为质押向公司融入资金2.4亿元。 据公告显示，2018年7月25日，国元证券曾与振发控股签订《股权质押合同》，约定振发控股以其持有的振发集团6%的股权质押给国元证券，以担保振发能源足额清偿上述融资合同项下的债务。 2019年1月15日，振发能源法人查正发向国元证券出具《担保承诺书》，称其本人和配偶陆蓉自愿为振发能源的股票质押回购融资项目融资金额提供无限连带责任保证担保。 国元证券表示，约定的回购期限届满，振发能源未履行主合同项下义务，振发控股、查正发及其配偶陆蓉均未履行担保责任。 今年5月，国元证券曾披露另一则股票质押业务踩雷诉讼公告。据公告显示，国元证券“踩雷”姜剑持有的“深大通”股票，合计金额达2.5亿元。 （图片来源：国元证券公告） 国元证券向合肥仲裁委员会申请，判决被告人姜剑偿还融资本金2.5亿元，利息707.42万元、罚息9.53万元、违约金3895.64万元及国元证券为本案支出的律师费20万元，共计2.96亿元。 此外，国元证券请求判决对姜剑持有的2985.6万股深大通”股票及该股票所派生的股份、产生的股息红利等权益折价、拍卖、变卖所得价款享有优先受偿权。 搜狐财经发现，国元证券近年来多次“踩雷”债券违约和股票质押业务。据国元证券公告显示，今年一季度，国元证券共计计提资产减值准备1.55亿元，预计减少公司本期净利润1.16亿元。 （图片来源：国元证券公告） 截至今年一季度，国元证券实现营收9.09亿元，较上年同期下滑7.59%；实现归属于上市公司股东的净利润2.83亿元，较上年同期下滑32.93%。
全国人大代表、吉林银保监局党委书记、局长刘峰建议，从完善优化质押登记和查询制度、建立统一知识产权交易市场、健全知识产权评价体系、建立完善风险分担机制等四方面着手，优化知识产权融资政策环境。 建立统一知识产权交易市场 刘峰认为，目前知识产权融资存在几方面问题，包括知识产权质押登记和查询便利度不高，知识产权价值评估制度不完善，知识产权质押物处置存障碍，知识产权的贬值易产生较大信用风险。 为优化知识产权融资政策环境，刘峰建议，完善优化质押登记和查询制度。包括：统一质押登记程序和规则，建议尽快建立全国统一、高效便捷的知识产权在线登记公示系统，简化程序和材料要求，提高登记效率，便利出质人；建议主管部门进一步下放质押登记权限，方便出质人和贷款银行进行质押登记，以降低质押当事人的成本；实现在线免费查询，建议有关部门加快推动知识产权权利信息查询服务，增强查询服务的公益性。 刘峰建议，建立统一知识产权交易市场。由政府制定政策、搭建平台、营造环境，推动知识产权交易市场建设，制定知识产权交易和流转的各项配套制度，对知识产权交易和流转给予相应税收优惠等政策措施，畅通知识产权处置和变现通道；建立便捷交易方式，实现全国联网、网上交易。 他还建议，健全知识产权评价体系。建议知识产权管理部门或科技主管部门牵头建立健全知识产权价值确定机制和标准，推广采用科学的知识产权价值测算体系，突破对原有价值评估体系的依赖。向银行提供知识产权的综合评价信息，使商业银行能够合理确定知识产权价值。 另外，刘峰建议建立完善风险分担机制。建议中央财政牵头知识产权质押融资业务专项风险补偿机制，地方政府制定配套风险补偿、贷款补贴和相关奖励政策，构建政府、银行、保险、企业及评估中介机构等共同参与的风险分担机制。建议发挥国家融资担保基金的作用，牵头各地融资担保机构与银行合作，提供知识产权质押融资担保服务。 延长金融领域行政处罚追诉时效 刘峰建议，充分考虑金融领域监管执法的特殊要求，修改行政处罚法第二十九条相关规定，延长金融领域的行政处罚追诉时效至5年。 他认为，近年来，随着我国经济、金融的快速发展，金融机构的数量、业务品种、资产规模快速上升，随之也出现了一些违法违规行为甚至案件，部分涉案金额大，危害后果严重，且违法违规行为隐蔽性强，不易在短时间内发现。这对监管部门行政处罚工作提出了新要求，行政处罚法第二十九条关于“违法行为在二年内未被发现的，不再给予行政处罚”的规定已不再适应当前形势，不能满足当前执法所需，需要对法定追诉时效期限进行相应延长，使更多的违法违规行为得到应有处罚。 刘峰强调，延长金融领域行政处罚追诉时效是打赢防范化解金融风险攻坚战的客观要求。近年来银保监会持续加大金融市场乱象整治力度，严肃查处一批涉案金额巨大、案件性质恶劣、社会关注广泛的重大案件，行业性重大违法违规问题基本杜绝，银行业保险业经营管理乱象得到有效遏制。但监管机构受诸多因素制约，检查频次和覆盖面相对有限。适当延长金融领域的行政处罚追诉时效，加大对市场乱象和金融违法违规行为的处罚力度，是持续深入遏制大案要案高发频发势头及防范系统性金融风险、坚决打好防范化解重大风险攻坚战的客观要求。 相关专题：聚焦2020年全国两会财经报道
5月19日早间消息，做空机构浑水针对跟谁学发布做空报告，今早，跟谁学方面做出详细回应。 跟谁学表示，经过详细的阅读分析，以及反复的数据校验，遗憾地发现，浑水对于跟谁学的运营细节缺乏必要的认知。回应主要涉及四部分，并给出了截图说明。 对于“跟谁学至少80%的用户是机器人”的指控，跟谁学CFO沈楠解释称，这跟机器人无关，完全是直播间大小班切换导致的，是正常的运营动作。 对于股权质押的质疑，沈楠回应称，Larry(CEO陈向东)所持股份在所有已公告的报告期，即2020年3月31日之前没有任何抵押和质押。2020年4月6日，Larry质押510万ADR取得了5000万元美元的贷款额度，该质押股票数量占公司全部ADR的比例为2.13%。于4月8日的投资人电话会，Larry已经向投资人披露了该质押信息。该贷款用途为计划择机增持公司股票。 早前浑水发布做空报告后，跟谁学股价一度大跌近20%。在昨晚跟谁学初步回应后，股价跌幅收窄，收盘跌7.3%。 以下为跟谁学针对浑水做空报告的回应全文： 跟谁学针对浑水做空报告的回应 北京时间5月18日晚间，做空机构浑水针对跟谁学发布做空报告。我们尊重浑水公司的研究方法，但经过详细的阅读分析，以及反复的数据校验，我们遗憾地发现，浑水对于跟谁学的运营细节缺乏必要的认知。为了使公众更加透彻地了解跟谁学和跟谁学的业务模式，我们特针对该做空报告作出如下详细回应。 关于报告中的Precise Joiners、Burst Joiners以及Early Joiners 跟谁学采用双师大班模式进行教学。“双师”指代主讲老师加辅导老师组成的教学团队，其中主讲老师负责讲授课程和传道授业，辅导老师负责日常服务和答疑解惑。为了确保辅导老师关注到每一位学生以提升互动体验，在常规的直播课中，我们自主研发的直播系统会将一个主讲老师所带的大班，拆分成由多个辅导老师带领的小班。每次开课前30分钟左右，辅导老师会开启小班互动模式，采用做游戏、复习作业、课前预习等方式陪伴学生。在正式开课时，或者在主讲老师进入直播间后，辅导老师可采用手动切换的方式，将直播间从小班模式切换至主讲老师主导的大班模式。如果辅导老师没有及时切换，直播系统会自动进行补充切换，切换的时点一般为课程表中标注的开课时点前后(不同课程有若干秒的切换时间差，以规避全部课程同时切换导致的服务器拥堵情况)。 K12的课程周期相对固定，同一个课程在不同周次和日次间的上课时间基本一致。例如四年级春季数学课在星期六下午14时上课，那么通常每周的该时间都为小学四年级数学的上课时间。在小班切换到大班的过程中，从大班的视角就会出现浑水报告中提及的多个Precise Joiners在不同课节的同一时点到课的情况(例如上例中提到的每周六下午14时)，Burst Joiners同时进入直播间的情况，以及学生提早到课与辅导老师互动导致的Early Joiners情况。 附件一展示了相关的系统设置，其中，图一为辅导老师界面手工切班的功能截图，图二为自动切班功能的源代码；图三及图四为某随机选择的小班切换大班的系统日志截图，以展示其IP迁移过程。 关于报告中的GSX IP Joiners 在采用多种方法尝试复现浑水在报告中提及的学生与老师IP的重合度后，我们很遗憾无法得出重合度为28.2%的结论。我们以目前数据库中2020年1月至3月的正价课全量数据，重新计算了学生与教师IP的重合度，得出的结论为0.78%。 通常在家庭宽带中，用户的IP地址由宽带运营商提供，会存在同一IP被不同用户复用的概率。我们认为，0.78%的IP重合度在合理区间内。 我们在附件二中提供了该数据的查询语句，以备各方机构复用该语句进行结果验证。 关于报告中的股份质押 2020年4月7日，Larry通过质押510万ADR取得了5000万美元的贷款额度，该质押股票数量占公司全部ADR的比例为2.13%。于4月9日的投资人电话会，Larry已经沟通了该质押信息。 浑水报告中的900万ADR，并非实际质押的股票。发放贷款时，受疫情影响无法从美国及时取回纸质股票证进行股票证拆分，因此将代表900万ADR的股票证书寄存，但贷款行只对其中的510万ADR拥有质押权，该数据在贷款协议中进行了明确约定。 附件三为贷款协议约定的放款额，以及取得该贷款的银行交易截屏。 关于报告中的电话录音 报告中的电话录音提及“跟谁学利用微师平台和北京优联环球进行刷单”。 首先，微师只是跟谁学旗下提供直播视频服务的工具，其全部业务已按照会计准则的要求如实计入财务报表。同为跟谁学旗下品牌，无论各品牌间是否有交易，均会在合并报表层面抵消，换而言之，跟谁学无法通过与自己交易来进行刷单，因此该指控不成立。 其次，北京优联环球为跟谁学关联方。跟谁学与优联环球的全部交易，以银行转账记录为佐证，完整披露于年报及季度报告的电话会议中。该关联交易金额占收入的比例，一直远低于1%。 最后，跟谁学目前的业务模式与O2O平台模式完全不同。公司自2017年起全面聚焦在线直播大班课，持续盈利，现金流持续为正，现金余额持续增加。与报告中描述的情况完全不符。 我们尊重专业的做空机构，并愿意进行理性的对话与探讨，以帮助所有持不同观点的外部人士更加了解跟谁学。如对上述回应有任何疑问，请联络跟谁学公共关系部pr@baijiahulian.com。 跟谁学 2020年5月19日 附件一 图一 辅导老师界面手工切班的功能截图 图二 自动切班功能的源代码 图三 某随机选择的小班切换大班的系统日志截图(1/2) 图四 某随机选择的小班切换大班的系统日志截图(2/2) 附件二 学生与教师IP重合的查询 附件三 Larry贷款合同及实际放款记录
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