通宇通讯签订1亿美元天线产品销售协议 通宇通讯公告，全资子公司通宇香港近日与俄罗斯现代通信技术有限公司签订销售协议，通宇香港将向现代通信销售基站天线产品，协议预计总金额1亿美元，约占公司2019年度营业收入的41.51%，预计将增加公司2020-2021年度的销售收入和净利润。 华测导航前三季净利同比预增51%至57% 华测导航发布业绩预告，公司前三季度预盈1.06亿元至1.1亿元，同比增长51.20%至56.90%，其中，第三季度预盈5249元至5649万元，同比增长117.06%至133.60%。报告期公司营业收入较去年同期增长预计约20%，预计非经常性损益金额约4000万元。 ST金花：邢博越方面增持4.67%公司股份 ST金花公告，此前，邢博越参与司法拍卖取得了ST金花部分股权。2020年8月20日至9月16日，邢博越及其一致行动人通过二级市场累计增持公司股份17,427,895股，占公司总股本的4.67%。增持后，邢博越及其一致行动人持股比例由11.64%增至17.32%。邢博越方面未来12个月计划增持不低于7.32%，不高于12.48%。增持主体拟继续增持，均系看好公司未来发展，希望上市公司能持续稳定的向好发展，不主动谋求上市公司控制权。
9月16日，人民币对美元中间价调升397个基点，报6.7825，上一交易日中间价6.8222。 同日，在岸人民币对美元汇率开盘在6.78附近波动，与此同时，离岸人民币对美元波动上行逾20点。截至9点34分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.7768、6.7771。 今年5月末以来，人民币兑美元开启升值趋势。而本轮升值中，人民币汇率涨势明显强于此前几轮。5月27日离岸人民币兑美元自盘中低点至今，已升值逾4300点；在岸人民币兑美元升值近4000点。 对本轮人民币大幅升值的原因，中信证券分析师明明认为，人民币汇率的由弱转强，5月底以来美元指数的大幅下行是其中的一项重要原因。而美元指数的下行一方面受到美国经济复苏预期持续强化的影响，另一方面也受到美联储宽松货币政策的影响；恒生中国首席经济学家王丹也表示，中国经济基本面稳健、货币政策保持定力、人民币资产获境外投资者频频加仓等因素的持续作用下，人民币上涨动力足。 国金证券表示，若人民币对美元继续升值，则中美利差可能持续保持较高水平，甚至进一步走阔。此时，资金将随着套利活动从低利率国家流向高利率国家，我国资产将吸引外资大幅流入。 展望后续走势，机构普遍预计人民币汇率短期内将继续处于升值通道。东方金诚研究发展部技术总监曹源源表示，尽管短期内美元指数仍有阶段性走强的可能，但中国经济持续复苏，人民币资产配置价值的改善将进一步保障人民币的持稳运行。近期人民币汇率走升带来的市场积极预期使人民币资产的吸引力得到进一步提升，这也将进一步支撑短期内人民币汇率稳中有升，双向波动的运行趋势。 值得注意的是，伴随人民币走强趋势愈发显著，包括高盛、瑞士联合私立银行、西太平洋银行、荷兰国际集团等外资机构均修正了对人民币汇率的预测。汇丰银行表示，预计到今年年底，人民币兑美元汇率将达到6.7，高于此前预测的6.95。摩根士丹利预计，到2021年底，人民币可能会升值至6.6。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表机构观点认为，随着中国及亚洲经济持续复苏，预计人民币在年末前进一步升值至6.8，明年前9月保持在6.7左右。
国家统计局将于近日发布8月主要宏观经济数据。机构普遍预计，8月经济活动持续升温，生产和需求复苏再提速，工业增速有望再次提升，基建加速回升，消费受汽车销售等因素提振，大概率由负转正。 生产方面，海通证券宏观分析师陈兴指出，8月全国制造业PMI略有回落至51.0%，但仍在荣枯线上，且高于去年同期水平，指向制造业景气平稳，中观高频数据也显示8月工业生产稳中有升，预计8月工业增加值同比增长6.5%。 浙商证券首席经济学家李超表示，8月工业生产将延续恢复态势。他认为，国内疫情、洪涝灾害等潜在风险可控，国内大循环畅通、产业链供应链的稳定，是供给方面稳步修复的保障。 投资方面，中信建投证券研究发展部联席负责人黄文涛指出，8月汛期影响减弱，基建项目加快推进，建筑业工程量保持较快增长，预计1至8月基建投资（不含电力）同比增速转正在0.8%左右。 “在资金较为充裕的背景下，2020年基建投资回升的速度弱于预期，主因是受到较多外生扰动因素影响，财政支出效率较低、大面积降雨导致停工或施工强度下降等。进入8月，外生扰动因素下降，基建投资有望加速，累计同比大概率在8月转正。”李超说。 陈兴也表示，根据今年财政预算安排，预计8月之后地方政府专项债发行将重新提速，支撑基建投资保持高位。而7月工业企业利润延续快速恢复性增长态势，加上企业中长期信贷的明显回升，或将支撑制造业投资的持续改善。 消费方面，兴业证券首席经济学家王涵指出，受疫情防控常态化影响，消费回升可能仍偏慢；但同时，经济活动回升，支撑消费进一步回暖。预计社会消费品零售额同比继续回升，可能转正。 李超预计8月份社会消费品零售总额同比增速为0.3%，未来修复速率有望进一步加快。这一方面得益于线下消费场景限制逐渐减少，另一方面，国内大循环畅通之后，需求企稳向好，企业利润快速修复，可支配收入向上修复有助于提升消费增速中枢。 “预计8月社会消费品零售总额同比增速由负转正至1.0%。”陈兴指出，7月份社会消费品零售总额增速降幅收窄至-1.1%，其中汽车类零售增速大幅回升转正，创下2019年7月以来的新高。而从中观高频数据来看，8月前23天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双上行至9%、12%。预计汽车销售增速的高企将带动整体消费增速继续保持回升态势。
上周以来，美股出现大幅回调，中国等亚太市场与之共振。9月8日，A股延续震荡盘整格局，截至收盘，上证综指收复3300点，报3316.42点，微升0.72%。 在中国市场以持续的震荡模式寻求下一步方向之际，国际投行如何看待市场的短、中、长期机遇？记者采访并梳理了国际一线投行、资管机构的最新观点。 摩根士丹利：“三支柱”下长期看涨人民币资产 摩根士丹利上周五最新发表了对中国市场的展望，比起短期策略，这更像是国际资本如何看待中国长期投资机遇的指南。毕竟对于长钱来说，任何短期波动在一个长期趋势下都可被忽略。 该机构预计，人民币国际化将加速，人民币到2030年可能占全球储备资产的10%。这一腾飞的基础正在奠定，2016年以来，中国形成了一个更加清晰的“三支柱路线图”来促进人民币资产的增长——清理金融体系、开放资本市场、建立金融基础设施（例如CIPS以及即将到来的数字货币）。摩根士丹利认为，这一步伐还将加速，因为地缘政治紧张局势加剧，世界多极化的出现加大了中国在以美元为中心的全球金融体系中，确保资本流入、降低融资风险的必要性。同时，在全球超低利率的背景下，中国仍保持常规的货币政策，这也使人民币资产的吸引力上升。 10%的占比从何而来？该机构称，上述举措将改变中国的国际资本流动格局，预计未来10年，投资组合的流入将取代外商直接投资（FDI）主导中国的资本流动，累计流入量预计达3万亿美元，这可能使人民币成为继美元和欧元后的第三大储备货币，占全球储备资产的比例从目前的2%升至10%。全球各国央行将需要持有更多的人民币作为外汇储备的一部分。 基于这一展望，摩根士丹利也给出了可操作的投资主题。首先，该机构表示看好A股，这将得益于中国推动内循化的三大举措——城市化2.0、技术本地化和人民币国际化，为世界多极化做好准备，“近期，我们继续超配中国股票，距离沪深300指数2021年6月的基本目标位，当前还具备超11%的上行空间。” 此外，该机构预计人民币可能继续走强，预计到2021年底，如果关税没有实质性攀升或地缘格局未发生太大变化，预计美元/人民币将达6.6，CFETS一篮子指数也将逐步攀升。 摩根士丹利也始终看好港股市场，预计香港将成为促进中国内地和全球交易的重要市场，其增长来自“二次上市”和更多IPO，更多来自内地和全球的资金将流入港股。在该机构的“蓝天”预测中，2022年或之后，港交所收入将增长110%。同时，该机构也对如中金公司等头部券商持乐观看法，这些公司将直接受益于资本市场改革而带来的更多收入来源和商机（如投行、资产/财富管理等），预计这会在未来3年内每年带来高达25%的额外利润支持。 野村东方国际：北上转为流出，南下流入回落 回到短线市场的变化，野村东方国际最新提出，受到短期风险事件的影响，市场仍处于震荡状态，这从北上资金持续流出、南向资金流入下降可见端倪，预计震荡期尚未结束。 9月以来，北上资金累计净流出约150亿元。事实上，8月北上资金就转为小幅流出20.3亿元，北上日均成交环比缩量至1124.8亿元，较7月减少305.5亿元，这可能是投资者对风险事件的担忧、AH溢价扩大，以及近期发达市场表现优异等多因素所致；南下资金8月流入港股340.0亿元，较7月823.5亿元减少482.5亿元，南下资金日均成交247.1亿港元，较7月减少113.9亿港元。 就板块配置来看，野村认为，北上资金加大对制造业和周期性等低估值板块的关注，而南下资金行业配置未见明显板块偏好。8月北上资金前五大净流出行业分别为医药生物、食品饮料、电气设备、电子和国防军工，除电气设备外均位居年初至今涨幅前五的行业，反映出高估值板块对北上资金的吸引力有所下降，前五大净流出个股为五粮液、中国中免、宁德时代、智飞生物和药明康德；南下资金前五大净流入个股为美团点评、腾讯控股、中国生物制药、海尔电器和小米集团，其中美团点评获约125.3亿港元净流入。 该机构认为，若无显著催化或事件性冲击，预计A股震荡期尚未结束，北上资金或将持续波动。鉴于沪港AH溢价（8月31日：146.9）已经接近2015年峰值（152），港股相对A股的性价比优势预计将持续吸引南下资金流入。因此，对A股而言，结构性机会仍是中长期配置的主线，建议关注受益于“内外双循环”政策的投资机会，特别是国企改革、区域发展、消费与产业升级等主线中的龙头公司可能将释放更多增长潜力。 瑞银：看好金融科技和三类医药公司 瑞银方面近期则就各大板块的机会接受了等媒体的采访。 首先，就8月一度获得北上资金大幅流入的银行板块，目前该机构持低配观点。瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝对记者表示，未来的不确定性仍是关键，“目前我们调整了模拟仓的配比，大金融是低配，整体较基准低配7个点，其中6个点在银行，原因是银行对其他非银行业的成本实则是银行的收入，而非其盈利，未来‘让利’仍会持续。” 相比传统金融，外资更关注金融科技，尤其是在蚂蚁金服即将上市之际。刘鸣镝称，技术能力强的公司的确可以用大数据进行实时跟踪、数据分析，把消费贷、小微贷和支付等做得非常有规模，而且可以将成本降下来。 此外，近期“喝酒吃药”行情再度回归，机构普遍更看好一线高端线酒企。此外，从医药行业中报业绩来看，核心企业的业绩基本表现良好，业绩符合预期甚至超预期的领域主要集中在疫苗、体外检测、连锁药店、外包产业链、特色原料药、医药合同定制研发生产（CDMO）、医疗器械、中药等。这些子领域几乎覆盖了医药板块的大部分内容，业绩较高的确定性再次表明医药板块本身的防御属性。刘鸣镝称，目前在医药板块中看好三类，分别是创新药、医疗服务和CRO。行业总体会受到采购价格下行的影响，但其中的领军企业增长的可持续性较高，所以这三类不太会受降价影响，且个别公司的研发能力也很强，是可持续的成长股。 瑞信：中国技术本地化，亚洲科技盈利前景向好 瑞信则在9月7日的瑞信亚洲科技论坛（ATC）期间，就亚洲科技板块的热点接受了等媒体的采访。 瑞信亚太区科技研究部主管Manish Nigam对记者称，中国5G手机出货量超出预期，中国技术本土化的大趋势将持续。就亚洲整体来看，进入下半年随着部分利好因素出尽，科技板块表现会面临一定周期性风险。但在5G、数据分析、云计算和数据中心等相关主题的带动下，科技股依然拥有良好的长期投资价值。 盈利上调仍是信心的来源。虽然自2月下旬以来企业盈利预期一降再降，但近几个月部分子板块每股盈利 (EPS) 预期已出现回升迹象。超预期需求增长、以居家办公、线上教育、在线娱乐为代表的宅经济，以及针对供应中断风险进行的补库存操作是支撑盈利预期上调的主因。随着盈利状况的改善，板块整体估值也有所上升。截至目前，亚洲（除日本）科技板块的未来12个月动态市盈率提高了20%，幅度与美国科技板块基本一致，但相比亚洲（除日本）整体股市，估值提升力度仍较小。 近期也有担忧认为，2021年半导体行业可能又会进入下行周期，但瑞信认为，即使出现库存修正，也最多持续两个季度，因此影响较浅，大概率会出现在2021年上半年。但由于本身时间短，同时也会有新的科技产品上市，因此不必太过担忧。 谈及具体的投资机遇，瑞信认为，5G和云端运算技术将在未来10年带领供应链成长。全球半导体行业将成为云计算需求急剧增长的受益者，预计中央处理器、图形处理器和加速器的市场规模可达到900亿美元，未来增速可从原来的每年3%至5%提高至10%至15%。无生产线芯片制造、存储器和集成电路设计领域的龙头企业以及主要晶圆代工厂将迎来重大机遇。 Vanguard: 中国股债10年回报率超越主要国家 全球“公募一哥”Vanguard日前更新了其新一季度策略，并以更为全球化的视角展现了对中国资产的看法。 鉴于疫情发展、疫苗研发前景仍被视为全球经济活动的主要驱动力，Vanguard预计今年后续经济增长可能会继续放缓。从中期来看，疫情的反复可能导致美国失业率出现滚动恢复，预计就业人数到年底将逐步恢复，下降至8%~10%区间。 目前，Vanguard对美国和中国的经济预期保持不变，预计2020年全年美国经济将收缩7%~9%，通胀率可能会逐渐上升，但仍将低于美联储2%的目标水平；预计中国全年经济增长率将继续维持在1%到3%之间。 就中国而言，Vanguard认为，与第一季度下降10%相比，中国第二季度GDP增长11.5%、超过预期。由于长江洪水影响了基建、遏制病毒相关工作对消费造成压力，7月的复苏有所放缓。随着生产反弹势头逐渐消退，医疗和居家办公用品的出口量达到峰值，且鉴于资产价格持续上涨而使得中国央行将金融稳定放在首位，国内金融状况或将趋紧，因此今年后续复苏势头将有所放缓。 不过，Vanguard预计中国股债资产未来的10年平均回报将超越主要国家。根据该机构对相关资产10年期年化名义回报的预测（截至2020年6月30日），中国股票的回报率预测为7%~9%（波动率中位数为27.9%，下同），美股则为4%~6%（16.4%），中国以外全球股票则为5.5%~7.5%（15.8%）。
今年来，A股IPO发行提速，新股备受追捧。 9月7日，中金公司表示，截至8月底，年初至今上市的227家IPO新发市值2735亿元，粗略估算打新收益4492亿元，按此发行节奏，预计全年的新股收益约在6000亿元-7000亿元左右。按目前配比来看，网上和网下收益大致均衡，预计全年收益分别为3000亿元-3500亿元左右。 中金公司认为，今年新股收益对于机构投资者的贡献不容忽视。以基金管理公司为例，估算年初至今不考虑战略配售部分，公募部分收益排名前十的公司平均新股收益为32亿元，如若结合战略配售及基金专户和子公司部分，新股收益或接近40亿元，按此粗略预计全年打新收益前十的基金公司平均收益或在50亿元-60亿元左右。5亿元A类产品年初至今的打新收益率超过7%，今年收益率有望超过10%。往未来看，预计受注册制改革及发行节奏影响，预计未来3个月-6个月网下打新收益仍将维持相对高位。
主要观点： 下半年经济数据分歧越来越小。整体的感觉与7月经济数据的特征类似，经济会慢进、政策会微退，但结构还是略差一点。具体到8月，PPI与CPI剪刀差持续收窄，生产、投资、消费都小幅上行。出口偏强，M2回落。更细一点的化，我们对生产的判断会略高于市场预期，对消费的判断会略低于市场预期。 工业生产：几个链条看8月并不弱 我们预计8月工业增加值可能上行至5.2%左右。 第一，基建、地产施工链条：尽管螺纹产量未有进一步上行，但水泥价格走高（华东地区本月以来累计上涨7.5%，上涨幅度高于去年8月的2.4%），反映基建、地产施工实际可能略好于7月。 第二，汽车链条：汽车轮胎开工率继续上行（半钢胎8月27日开工率为69.72%，高于7月30日的65.5%；全钢胎8月27日开工率为74.48%，高于7月30日的71.5%）。汽车批发数据截止至8月23日，8月累计同比为6.7%，与7月批发数据基本接近（截止至7月26日，7月批发累计同比为7.3%）。反映汽车链条的生产在8月或继续上行。 第三，出口链条：8月中旬，沿海主要枢纽港口业务进一步提速，货物吞吐量同比增长12.1%，其中外贸货物吞吐量同比增长7.8%。反映出口链条在8月的生产可能不弱。 此外，拖累7月工业生产的发电数据在8月可能有所好转。（7月份，全国全社会用电量同比增长2.3%。其中二产用电量同比下降0.7%，主要是电力、建材、钢铁等高耗能行业用电增幅下降。）发改委8月17日发布会表示，8月用电数据较好。 社零：可能上行的动力来自汽车与餐饮，限额以下或依然低迷 我们预计8月社零同比为0%，慢修复延续。 8月社零看的见的是汽车与餐饮在进一步好转。汽车方面有高频数据，8月销售延续高景气。餐饮继续回升的判断来自三点：1）7月餐饮数据表明餐饮仍有较强的回升动能。7月餐饮同比为-11%，6月为-15.2%，5月为-18.9%。2）民航客座率在持续提升中，表明因公出行在进一步恢复中。据民航局数据，7月完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3个百分点。3）电影票房在持续提升。对餐饮消费有望起带动作用。8月电影票房收入为33.6亿，去年8月为77.3亿，电影票房恢复至五成左右。 看不见的是限额以下的低迷。限额以下去掉餐饮，7月同比为-1.4%，6月为-0.4%，7月甚至进一步走弱。反映的是低收入群体消费不足。我们预计，至少三季度这种偏弱的态势会延续，进而制约社零回升的幅度。 风险提示：中美冲突加剧，消费修复幅度进一步低于预期。 报告目录 报告正文 一、物价：预计CPI重回下行通道，PPI持续修复 预计8月CPI回落至2.4%附近，尽管食品价格环比上涨，原油价格缓慢修复，但翘尾因素的下行仍然占据主导，拖累CPI重回下行通道。8月翘尾因素为2.22%（前值2.93%），回落0.7个百分点。主因基期2019年8月非洲猪瘟形势恶化引发猪肉乃至食品价格的全线上涨（猪肉CPI环比上涨23.1%），形成了高基数效应。我们预计8月新涨价因素接近0.2%。其中主要归结于食品价格的上涨。8月食品价格的上涨受到供给端扰动和需求端修复的共同作用。供给端，整个8月华北强降雨，西南发洪涝，华东多台风，导致蔬菜受灾，且易腐难储，也对生猪的养殖和运输造成阻碍。需求端，开学季在即，中秋国庆双节临近，备货需求较大。非食品价格，8月国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别提高85元和80元。8月商品和服务消费虽然预计有所修复，但预计核心CPI环比依然略低于季节平均水平。 8月PPI预计将进一步回升到-1.9%左右，环比涨幅0.4%与上月相当。从宏观视角看，出口增速的持续回升、基建与地产投资增速的持续改善都进一步对大宗商品价格形成拉动。8月PMI出厂价格指数报53.2%（前值52.2%）预示PPI进一步修复。从微观视角看，尽管国际原油价格8月涨势较为微弱，但考虑到国内成品油价格调控机制，国际油价到国内油价的传导存在时滞。统计局的流通领域生产资料价格显示，黑色金属月均环比涨幅较7月进一步走阔，螺纹、中板、热轧价格普遍上行，石油天然气、有色金属保持上涨，但上行斜率有所放缓。 二、生产：小幅上行 预计8月工业增加值同比上行至5.2%。具体而言，工业生产的三个链条8月不弱。 第一，基建、地产施工链条：尽管螺纹产量未有进一步上行，但水泥价格走高（华东地区本月以来累计上涨7.5%，上涨幅度高于去年8月的2.4%），反映基建、地产施工实际可能略好于7月。 第二，汽车链条：汽车轮胎开工率继续上行（半钢胎8月27日开工率为69.72%，高于7月30日的65.5%；全钢胎8月27日开工率为74.48%，高于7月30日的71.5%）。汽车批发数据截止至8月23日，8月累计同比为6.7%，与7月批发数据基本接近（截止至7月26日，7月批发累计同比为7.3%）。反映汽车链条的生产在8月或继续上行。 第三，出口链条：8月中旬，沿海主要枢纽港口业务进一步提速，货物吞吐量同比增长12.1%，其中外贸货物吞吐量同比增长7.8%。反映出口链条在8月的生产可能不弱。 此外，拖累7月工业生产的发电数据在8月可能有所好转。（7月份，全国全社会用电量同比增长2.3%。其中二产用电量同比下降0.7%，主要是电力、建材、钢铁等高耗能行业用电增幅下降。）发改委8月17日发布会表示，8月用电数据较好。 三、投资：或继续小幅上行 固投预计1-8月累计增速上行至-0.4%，当月增速为6.8%。其中，地产当月增速为11%，累计增速上行至4.5%。制造业投资当月增速为-2%，累计增速上行至-9.1%。基建投资当月增速为9%，累计增速上行至2.3%。 对于8月固投，值得思考的是两点。一是怎么看基建与地产施工。从螺纹表观消费情况、水泥价格情况看，我们预计8月同比依然好于7月。对于水泥价格，尽管目前西南区域受降雨影响仍在下跌，但华东地区8月上涨幅度较大，达到7.5%，去年8月为2.4%。对于螺纹表观消费，8月略有上行，尽管上行幅度实际低于市场预期。8月四周均值为374万吨/周，7月五周均值为362万吨/周。 二是怎么看制造业投资。我们估计汽车制造业的投资有望明显改善。7月当月汽车制造业投资同比依然仅为-14.3%，处于偏低的状态。但考虑到汽车产量自5月以来持续处于两位数的增长，汽车行业的利润持续上行，7月当月同比高达125.3%，前值为17%。汽车制造业投资有望开始明显收窄。此外，出口持续偏强的状况下，电子设备、电气机械、通用设备、专用设备等行业的投资也会继续上行。预计8月制造业投资当月同比上行至-2%左右。 四、进出口：出口依然偏强 预计8月出口同比增速+6.9%，进口+1.1%。 出口方面，从总量来看，8月我国出口集装箱运价指数仍在上涨，综合指数、美东航线指数同比增速达到6.83%、7.74%（前值5.64%、7.74%），中港协统计的8月中上旬国内主要枢纽港口集装箱吞吐量同比增速仍在高位，PMI新出口订单分项环比上行0.7个百分点至49.1%，出口大概率仍偏强。从产品结构来看，电子产品出口或仍延续强势，越南8月电子产品和计算机出口同比+24.2%，韩国8月计算机产品出口同比+106.6%，行业景气度仍较高。劳动密集型产品方面，出口修复略有趋缓，但未出现再度恶化。8月越南出口纺织服装、箱包雨伞、塑料制品的出口增速分别为-13.6%（前值-14.5%）、-17.1%（前值-16%）、+1.4%（前值+0.5%），随着海外主要国家的零售需求持续回暖，劳动密集型产品需求最差的时间已过去。 进口方面，中港协数据显示，前期进口的低价原油预计7月底将接卸完成，同时铁矿石价格持续走高，因此8月价格因素对进口的负向拖累或将进一步收窄。 五、消费：上行的动力可能在汽车与餐饮 我们预计8月社零同比为0%，慢修复延续。 8月社零上行的动力可能主要是汽车与餐饮。汽车方面有高频数据，8月销售延续高景气。据乘联会数据，截止至8月23日，8月厂家零售累计同比为11.6%，好于7月的6.1%。餐饮继续回升的判断来自三点：1）7月餐饮数据表明餐饮仍有较强的回升动能。7月餐饮同比为-11%，6月为-15.2%，5月为-18.9%。2）民航客座率在持续提升中，表明因公出行在进一步恢复中。据民航局数据，7月完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3个百分点。3）电影票房在持续提升。对餐饮消费有望有带动作用。8月电影票房收入为33.6亿，去年8月为77.3亿，电影票房恢复至五成左右。 六、预计社融增速温和上行，M2持续回落 预计8月新增社融2.8万亿左右，社融增速小幅上行至13%。政府部门加杠杆力度再增强是社融增速上行的最大动力，根据wind高频数据8月净融资接近1.3万亿，规模仅次于5月。企业8月信用债融资成本大致平稳，下旬小有抬升，债券融资规模或达3500亿左右，略高于7月。此外，信贷方面，总量上预计8月新增信贷达1.3万亿，新增规模持平于去年同期。8月银行转贴现利率整体平稳，月末小幅上行，或反映银行月末冲贷的压力不大。结构上，基建、地产投资上行动力仍存，企业长贷大概率保持同比多增。百强房企销售金额8月同比27%，汽车零售销量同比预计为8%，与7月相当，居民长贷高增热度预计也将延续。但在资金面整体较为紧张，同时监管加强贷后管控的环境下，预计短贷及票据融资新增缩量。表外融资或继续收缩，从用益信托数据看，8月集合信托净融资规模进一步回落。考虑到信贷余额增速有所回落，叠加政府债券融资吸收流动性，预计M2进一步下行至10.5%附近。但M1则受益于商品房销售的持续超预期、财政支出逐步加码而进一步上行至7.2%附近。
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