作为美股知名上市公司的苹果，又一次创出了历史新高的走势。这一次，苹果公司盘中突破了500美元的价格水平，对应的股票市值达到了2.2万亿美元。截至目前，今年以来苹果公司的累计涨幅已经超过了70%，作为一家拥有万亿美元市值的上市公司，却可以实现盈利增速与股价齐升的局面，确实非常难得。 苹果公司、亚马逊、微软、特斯拉等巨头企业，支撑着美股市场的牛市行情。从这些年来的数据显示，这几大美股巨头已经形成了巨大的市场影响力，甚至对全球市场起到了足够的撬动影响。在高度成熟的美股市场以及完善的注册制模式下，这几大巨头企业却几乎垄断着整个美股市场指数，成为了美股市场长期牛市的核心推动力。 在持续量化宽松的环境下，加上美股科技巨头的盈利增速保持稳健运行的态势，却促使越来越多的资本参与其中，并愿意给予这些巨头企业更高的估值溢价水平。数年前，苹果公司TTM市盈率不足20倍，市场已经认为是高估状态。但是，在估值溢价明显提升的当下，市场却可以容忍近40倍TTM市盈率的苹果公司，整个市场的风险偏好却发生了显著的变化。 同样的现象也发生在A股市场身上。例如，数年前，市场对贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)的估值定价在20倍至25倍左右，高出这个估值水平就基本上超出了市场的想象预期。但是，时至目前，白酒巨头的TTM市盈率却达到40倍以上。与此同时，对部分具有市场影响力，且形成行业龙头地位的优质上市公司，市场也愿意给予更高的估值定价，市场资金风险偏好的变化不仅仅局限于美股市场，而且还会发生在A股市场等新兴市场身上。 2.2万亿美元的股票市值，近40倍的TTM市盈率水平，如今苹果公司的估值定价以及市值定价显然超出了市场的预期。但是，在苹果公司市值规模迭创新高的背后，却是建立在苹果公司自身的竞争优势基础之上以及保持稳健盈利增速能力的背景下，既然是优质企业、优质资产，在全球流动性宽松的环境之下，自然会有更多的资金给予更高的估值溢价空间。 根据数据显示，截至8月24日，沪市总市值约为43.19万亿，流通市值约为35.39万亿。深市总市值约为32.4万亿，流通市值约为25.31万亿。言下之意，目前沪深两市的总市值规模约为75.6万亿，流通市值规模约为60.7万亿。假如按照苹果公司约2.2万亿美元规模计算，那么按照总市值规模来看，A股市场约为五个苹果市值。不过，如果按照流通市值来看，A股市场可能只是相当于四个苹果的市值了。 时至目前，虽然苹果公司的估值与市值已经超出了市场的预期，且已经不再便宜，但是这也不意味着苹果公司已经没有了投资价值。归根到底，还是在于苹果公司拥有强大的客户黏性，而苹果自身的生态系统优势也是绝大多数企业很难进行竞争的，结合苹果的现金储备优势，资本市场对苹果公司的盈利能力以及增长预期还是给予了比较乐观的评价，而资本市场的价格走向，恰恰反映出资金的态度。 与之相比，A股市场尤其是沪深主板市场，较苹果公司的估值定价便宜不少。但是，因市场中牵涉到各种各样的资产，真正具有核心竞争力的优质资产还是为数不多，从今年以来部分核心资产的价格表现来看，从估值定价上，也并不会比苹果公司更显便宜，但在全球宽松流动性的背景下，也会有更多的资本愿意为这些优质资产、核心资产买单。 在注册制深入推进的背景下，未来资金的去向更可能偏向于市场的优质资产、核心资产，这类上市公司的价格表现，恰恰代表着未来A股市场的走向。与此同时，随着越来越多的企业上市，快速扩容后的A股市场，也很难出现以往齐涨齐跌的现象，当更多资金聚集到优质资产的时候，反而会推动优质资产获得更高的估值溢价，好的资产自然会有一个更高的价值。
近日，中国财富管理50人论坛（CWM50）举行了“加强基础性制度建设 推动资本市场长期健康发展”网络视频会议。全国政协委员、申万宏源证券首席经济学家杨成长在发言中对资本市场的内在逻辑做了清晰的梳理，同时就当前资本市场形势和下一步发展方向进行了深入分析并给出明确的建议。 以下为发言全文 推动目前行情的主要因素 推动当前这波行情的因素主要有三个： 第一个因素应该是全世界共同的，就是在应对疫情过程中，我们投放了一定的流动性。我们坚持不搞大水漫灌，但要放水养鱼，其中有一部分流向了资产市场。同时利率的下行，刺激资产价格的上涨，在全世界几乎成为共性。我们看到美国的股市和房地产市场表现相对比较强劲，也都有一个共同的背景，就是流动性推动。 那么反过来讲，这也反映出当前我们在保市场主体采取的一些定向宽松政策中，必须要关注的问题：不搞大水漫灌，但要放水养鱼，关键是如何让放的水真正养了鱼。 从现在一些银行的情况来看，不排除部分水通过各种渠道流出去的情况。今年政府工作报告中强调大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%，很多银行压力很大，特别是一些中小银行为完成指标而完成指标。根据我们调研的情况，有些中小微优质企业想还款，但不让它还；因为中小微企业获得的贷款利息低，有一些企业甚至转贷出去。 一句话就是，在当下这种情况下，怎么解决好定向流动、放水养鱼和降低刺激金融资产的问题。 另外，这也反映出一个问题，我们国家前几年就出现的三大虚拟经济平台和实体经济脱节的问题，在这次疫情防控中表现得更加突出。金融、互联网或者说信息产业、房地产这三个产业跟实体经济的差距进一步加大。 第二个因素是中国证券市场投资机构化的正面效应。近三年来，总的特点是散户比不过机构，尤其是比不过公募基金。去年公募基金的平均收益率在40%，但是散户仍然亏损，前年的情况也是这样，今年上半年更是如此。在这种情况下，连续的机构整体投资效应高于散户，引发了机构化的加速，这是好现象。 所以最近我们看到的，不一定是散户入市强度有多大，而是公募基金的扩容速度非常快，直接扩容到权益类投资。原本以为公募基金是从货币基金扩张，再到债券，再到权益，现在看不是这个路径，是直接从货基转到权益类，这当然是好事情，其中的扩容也会带来机构配置的需要，推升市场的上升。 第三个因素是今年上半年资产配置的收益出现明显的结构性偏差，特别是跟预期不一样。今年年初，我们觉得疫情对债券可能有刺激作用，对权益类不利，结果上半年的实际情况刚好相反，利率投资非常惨淡，甚至一定阶段银行的净值产品跌破面值了，引起市场的一些恐慌，当然后期有一些回补。总的来讲，由于上半年在利率产品上收益太低，所以很多机构要加大对权益类的投资，使得权益类产品获得了更多资金。 我个人认为这是三个基本原因：流动性推动、机构化加速、资产配置效应，但是其中主要因素仍然是流动性推动。正因为如此，目前这波行情必然会随流动性的变化而变化。我认为后期市场还是变幻莫测，因为中国的流动性到底对资产有什么影响，现在很难下定义。 中国证券市场的发展始终存在三派力量 有一个非常好的现象，关于中国证券市场怎么发展、怎么改革、怎么创新，我们的三股力量开始合一了。我认为在推动中国证券市场发展中，中国始终存在三派力量： 第一派是制度派或者叫建制派力量。制度派、建制派力量，是以证券监管机构、证券研究机构，以证券体制内的机构为主，主要关心的是中国证券市场制度完善的问题。不管大家是否承认，我们心目中的模板，实际上是以美国为代表的西方证券市场的制度，宝塔式结构等等。这一派始终推动着中国证券市场的制度建设，包括法制建设。 当然，这一派在推进中也有不足，就是没有考虑到中国证券市场的四个特性：企业制度不同、投资者结构不同、投资文化不同、金融市场结构不同，所以有许多从西方引进来的制度，我们消化不了，或者没有产生很好的作用，比如说双融问题、杠杆问题、交易制度问题等。但是无论如何，这一派始终是以推进中国市场的制度建设作为核心努力方向。 第二派是功能派，当然这是我个人的看法。可能是以我们非证券的政府部门、企业以及地方政府作为主导，他们对证券市场的评价往往是以证券市场在企业改制、融资、经济发展、科技创新、对地方政府的经济发展以及我们理财当中发挥的作用为首要标准。 这一派很大程度上是从证券市场发挥经济的功效作为评价证券市场发展的关键指标，往往压力转到证券市场来，就要通过证券市场的改制来解决问题，但有时未必能达到提高它功能的效果。 第三派是以证券市场的投资交易为主，以一级市场、二级市场参与者为主，是市场派。这一派始终关注证券市场指数的稳定发展，往往提出的大量建议都在稳定市场上。因为中国证券市场始终存在着波动较大的情况，所以往往在市场波动较大的时候，监管部门、制度制定者会面临很大压力。回想过去，我们很多不恰当的制度都是在证券市场出现暴涨暴跌的时候推出来的，都是为了解决二级市场的稳定而推出来。 这三者之间，应该说有交叉点，但总的来讲，关注的角度是各有特点。特别是新一届证监会推行改制以来，这三者之间逐渐开始走向一致，就是完善证券市场制度，扩张证券市场功能和稳定市场运行，这三拨力量开始合一了。 我认为一个核心的指导思想就是，坚持以功能为目标，以制度为工具，不能为制度而制度。工具是为了达到这个目标的，不能达到这个目标的制度，即使在西方市场比较成功，在中国证券市场也未必能发挥作用。如果制度设计能契合证券市场，服务国民经济的核心功能，那么证券市场的稳定基础也就有了。如果说前两者达不到，为稳定市场而稳定市场，往往适得其反。正因为如此，下一阶段，我们要重视证券市场的基础性制度建设以及制度选择的目标和标准，提高证券市场的功能。 中国证券市场发展的基本导向 针对资本市场的下一步发展，我认为要突出四个功能，这四个功能是十四五期间中国证券市场发展的基本导向。 第一，中国金融市场一定会从资金配置功能向资本配置功能转型。中国会出现一个一般资金、短期资金过剩，但是企业需要的长期资金、可以与企业共同承担风险的资金、以及增加企业资本或者股本的资金短缺的局面。所以，我们的金融市场已经不再是简单的过剩和短缺的定义，它是边过剩边短缺。 所以，最近短端利率出现很大幅度下降，我们投放了流动性，但是到企业里面去好像流得不顺畅，很重要的就是提供的东西跟企业的需求存在很大反差，或者说契合度不高。 企业主要需要三类资金：可以长期使用的资金、愿意与企业共同承担风险的资金和增加企业股本的资金。我们现在一年社会融资增加30多万亿，企业债务就增加20多万亿，这还是通过过量的债务增加来解决问题。所以从这个角度来讲，十四五乃至往后看，中国金融市场的核心功能，一定是以筹集长期资金、愿意跟企业承担风险的资金、股本资金作为核心导向，所以会从资金配置向资本配置方面转型。 正因为如此，反观证券市场的制度改革，能全面提升资本市场长期资金、风险资金、股本资金筹资能力的，能够替代银行功能的制度，就是值得鼓励的好制度。 第二，资本市场从不动产金融向动产金融、从扶持传统的投资主导型产业向扶持科创主导型产业转变。最近中央发的两个文，一个是关于完善市场体制，一个是关于完善现代要素市场。这两个文核心强调的是我们应该加速推动技术、信息、数据、人才、管理模式、商标专利这些动产要素，推动其金融化、证券化、市场化，从而形成一个服务科创的资本市场服务模式。 当然，最近科创板和创业板以及整个注册制改革本身都是着眼于这个角度。这个制度为什么相对来说比较成功？因为它跟实体经济的需求形成了非常高的契合度，契合了科创型企业、科创型产业、科创型发展的模式。 第三，要形成服务于大量规模型中小企业的资本市场服务模式，而不是一个精英式服务模式。现在有个基本的观点，美国只有几千家企业，我们在数量上已经超过它了。但是我们要看到，我们的企业规模、市场集中度实在是太低了，所以不可能按照美国场内市场的服务家数来确定我们场内市场的服务家数。 这几年民营企业发展很慢，民营企业中变成龙头企业、明星企业的数量、速度都在急剧下降，很重要的一个因素就在于它与资本、技术、网络的结合出现了巨大障碍。正因为如此，我们的资本市场一定要提高服务的覆盖面。中国的资本市场不能走美国资本市场精英式的模式，而是应该普惠化。但是资本市场如何普惠化？如何让它服务于至少是规模以上的企业？规模以上企业将近好几十万家，这是个大难题。 当然我们已经在研究多层次资本市场体系这个问题了。我觉得凡是能够有利于资本市场服务下沉的基础性制度，都是有市场基础的。 第四，推动股权投资成为居民的重要金融资产的增量方向，这是从需求端来讲。要达到让老百姓买股不炒股的效果，大幅度提高老百姓投资股权的比重，但同时尽量减少直接参与二级市场的交易。 从功能角度去反推，完善证券市场基础性制度建设的一个导向：只有坚持从功能导向去推动基础性制度建设中的发行、上市、交易、退市、监管、注册制等一系列制度的改革，才有扎实的基础，才能越走越稳，才能真正达到稳定市场的作用。 当前证券市场存在的问题及未来的发展方向 第一，对于从事证券行业，特别是监管行业的人员来讲，最大的压力就是来自于如何评价中国证券市场。 我认为起码要破除三个问题： 第一个问题，不能再以个人投资者的盈亏情况作为评价股市的标准。尽管近年来股指涨幅不大，但是从机构的收益来看，一直是结构性牛市。2019年公募基金的平均年化收益率将近40%，但就在这样的情况之下，很多散户依然亏钱。所以我们需要考虑：是否依然坚持以个人投资者的盈亏作为市场的评价。 第二个问题，要澄清关于提高上市公司质量的问题。对于通过资本市场来提高上市公司质量的想法要有客观地评价，特别强调的是，上市公司的质量对一般投资人来说，往往就是经营业绩，但实际上，上市公司的经营业绩、经营状况是由市场决定的，证券市场、监管部门、证券中介机构都不能左右。 提高上市公司质量侧重在三个方面：一是通过完善上市公司的制度，尤其是治理体系、治理结构来实现；二是通过完善上市公司的信息披露制度来实现；三是通过加大淘汰机制来实现。这些是制度部门可以做的事情。在注册制下，既要放开入口，又要保证每家上市企业都是高质量，或者上市之后不“变脸”，这是不现实的。从制度本身来讲，我们要客观理解这个问题。 第三个问题，调整以股票融资能力作为评价标准的情况。我们现在每年都公布上市公司的融资量、融资规模，但我很少看到别的国家有这种统计，因为股权融资的概念在西方很多国家是不存在的，股权不能叫融资。在美国有时候退市的速度比上市还快，可能出现股权是负融资的情况。 反过来讲，不是说资本市场、股票市场对实体经济不发挥作用，资本市场是优化企业现有市场股权配置的，它不是一个融资功能。所以股权融资这个概念跟债权融资、信贷融资是完全不一样的两码事。这个概念对我们约束也比较大。 所以，我认为不能以这三点作为评价股票市场优劣的标准，否则在推动证券市场的制度建设上就会缩手缩脚。证券市场注册制改革越推进，篮子里面的坏鸡蛋就会越多，这是一个趋势。 第二，这次改革的思路，一定要把资本市场和证券市场两者之间既区别开来，又统一开来。资本跟证券化的资本是两码事，资本是企业的基本要素，不是金融市场创造出来的。只要是企业就有资本。我们从国民经济、市场经济发展的角度来讲，要建立的是资本要素市场，而不是证券资本要素市场，或者证券化的资本要素市场。但是我们怎么通过证券资本市场去推动整个资本市场要素市场的定价交易，以及它的市场完善，这是我们要考虑的第二个跟过去不一样的地方。 第三，这几年推动资本市场基础性制度建设，实行了分类、分主体、分步去推进；而过去很多的证券市场，无论大制度、小制度，总体来说，都是由证券监管部门统一推进，压力集中在上面。这个阶段改革很重要的一点，特别是实行注册制改革，要把一些市场运行的规则，特别是发行、上市、交易、退市、信披等的设计以及运行往下沉。 中国形成了三个层次的市场制度推进者。证券监管部门，总体设计、总体把握，但同时突出证券市场行政监管、立法监管、总体监管的框架。两大交易所，也包括新三板等其他交易市场，侧重于证券市场的运行制度的设计，允许他们在运行制度上有设计的自主权和差异性。比如现在的科创板与创业板，本质上一致的基础上，在很多方面又体现差异，这就非常好，把运行的很多风险往下沉。证券市场的很多自律规则、行业规则，由自律组织来完成。 这就是一个有序的分步推进的模式，使整体制度建设平稳，风险分散化。好制度都是通过证券市场的竞争来检验的，正因为如此，制度肯定有失败的，关键是失败不能都往上压，风险得往下沉，这是一个非常重要的成功之处。 第四，适度地破除所谓多层次宝塔型资本市场总体的框架。我始终认为多层次市场、宝塔型结构是美国上世纪80、90年代的证券市场构架。当时之所以需要多层次是因为信息技术有限，市场交易容量受限。当前信息革命足以让全世界所有的资本要素放在一个平台上交易。美国的结构也开始扁平化了，一个纳斯达克就包含了四个层次，但是都放在一个交易平台，是一个一级平台多层次的结构。 所以，证券市场的发展在考虑多层次的同时，也要考虑总趋势扁平化，消除一些鸿沟。要建立大资本市场观，恰恰是要拆除我们自己人为设计的很多分割点，让这个市场在一个平台上，再多层次，再分功能。 以上是我们可以思考检验的资本市场的改革方向。
林振兴 发自上海 8月26日，以“浪奔”为主题的2020（第三届）年度论坛在上海国际会展中心洲际酒店举办，200余位地产业界精英齐聚一堂，共论后疫情时代的企业战略和布局。 作为资本市场的新锐，2019年11月6日，远大住工顺利敲开港股资本市场大门。在远大住工集团董事、总裁唐芬看来，上市对于远大住工的管理规范以及品牌影响力有着双提升的作用，“有了资本市场的助力，让企业有了更加充足的发展资源，也能够让企业在未来发展过程中减少很多顾虑和包袱。” 作为中国装配式建筑行业香港IPO第一股，相较于地产和物业，资本市场对它的认知还不是很充足，唐芬补充道，港股对于地产的价值已经非常熟稔于心，这几年也在重新挖掘和发现物业价值，但装配式建筑是一个新兴产业，它的价值“待发现”。 远大住工希望通过上市，让资本市场来认识和了解这个产业。其中，最重要的是通过企业稳健发展，提高盈利能力，以及兑现在资本市场的承诺，最终展现出企业真正的价值，从而在资本市场提高认知度、站稳脚跟。 近段时间，远大住工股价明显走强，直接说明资本市场对其的认可。截至本日发稿，股价达到37.4港元/股，市值达182.38亿港元，较2020年初8.21港元每股涨幅达355.54%。 此外，远大住工股价的强劲走势，也折射出装配式建筑作为新型产业发展方向，拥有巨大的应用前景。平安证券研报指出，2012-2018年我国新建装配式建筑面积已经增长至2.9亿平方米，年均复合增速为65.2%，预计2021年我国装配式建筑市场规模将突破1万亿元。 在国家鼓励“大基建”的背景下，“装配式建筑”依然是行业热词之一，各地将会加紧推进装配式建筑的落地进程。如何更好地服务于加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局？ 唐芬表示，即使公司在海外有一些尝试性的布局和探索，远大住工仍把中国国内市场作为企业最重要的所在地。目前，中国正处于发展的跳升阶段，即传统的建筑行业向工业化转变，存在劳动力的结构性短缺，远大住工将通过自身技术能力和产能布局优势牢牢把握市场机遇。 此次疫情不仅验证远大住工全面推行数字化建设的必要性，同时助推其商业模式 的尝试性创新，明确乡村万亿级的住宅需求，唐芬直言将下一阶段目标瞄准乡村品质住宅的提质升级，并已于今年推出5款全装配的远大美宅产品。
今天和我一起关灯吃面的小伙伴相信有一定很多吧！ 早上10点半之前，虽然大盘走势整体不强，但多少有想往上突破的趋势，谁知道却是个假动作，此后A股三大指数就开始集体跪了。 1全线回调 到收盘，上证、深证均跌超1%，因为注册制十八罗汉新上市而强行吸粉的创业板今天也跌了超2%，沪深两市总成交已经连续5日跌回万亿以下。 港股的几大指数虽然险要飘红，但主要是得益于阿里、京东、腾讯、小米、网易、石药这些互联网科技及医药等巨头的强势支持，其实传统板块同样跌得一塌糊涂。 但最惨的却是科创板，今天直接暴跌超3%，是所有指数中表现最差的。回想当初科创板在中芯国际上市前几日还无比风光，却在中芯国际7月16日上市当日上演惊天大跌。 如今又有一只比它规模至少大上好多倍的巨无霸蚂蚁金服也要即将登录科创板，离真正上市还有不少时日呢，没想到却是现在就怂了。。。 不知道是否与蚂蚁金服拟上市的消息有关系，反正中芯国际A股今日股价又暴跌了6个多点，如今中芯国际从科创板上市最高点到现在已经跌去了3成，唏嘘！ 事实上，8月初以来科创板就整体不振了。不仅是股价整体萎靡，甚至成交量方面也在持续萎缩，如月初成交额667亿，今日即使是放量大跌也仅有351亿，回落明显。 科创板之所以弱势，却是市场的关注点已经转移至开始实行注册制的创业板上，在一阵做足功课的宣演后，创业板注册制企业一上来就是十八罗汉各显神通，吸引各路资本疯狂捧场。 然后创业板前三天连续逆势走起，成了三大板块中唯一成交持续明显放量的板块。 在同样都是注册制之下，不限涨跌幅、对老股民几乎不设门槛的创业板，无疑是比仅限大户玩儿的科创板性感更多。 如今有了新欢，哪还记得当日旧爱，一冷一热转换间，尽显资本市场的无情与多变。 而被寄予高度关注的创业板十八罗汉，上市首日就创出多项新纪录，不仅过半涨翻倍，盘中还爆出飙涨30倍的惊天之举。 不过终于还是“靓仔”不过三日，今日半数“罗汉”都暴跌了超10%，仅4只依然上涨。其中，前两日涨幅最大的C康泰、C卡倍亿、C金春等反而跌幅最大。 这十八罗汉对比科创板个股上市三天后的表现，趋势上貌似相同度很高，都是从此逐步分化下行，也不知道会不会逆转，反正这几天抄进去的，大部分都被套了。 这里可怜一下那几位300元成本的康泰股持有者，不过也没关系，十三年前中国石油上市那天的套牢老前辈们如今照样活得好好的。 2妖气渐显 从近三日创业板的整体表现看，这次制度改革还是可以值得充分肯定的。 新股前5日不限制涨跌幅，可以让市场充分博弈竞价，不但让新股一日走完此前容易被机构恶意哄抬带节奏而导致的数板行情，还直接把整个创业板涨跌幅空间提高1倍，大大遏制了庄家炒作打板套路。 今天的创业板又有5只股摸到了涨停板，其中有3只前一天也是涨停，两天飙涨44%，这飞一般的感觉简直不要太爽。 尤其是天生生物更是连续3天都是20%涨停，在此前的3天也是10%的涨停，6天总共飙涨了130%，这种走势除了妖，没别的了。 资料显示，天山生物主要是种牛、奶牛、种羊的养殖、销售和进出口，但上市以来业绩经营一直一塌糊涂，经常连年亏损。去年还因公司被合同诈骗事项尚未结案而被审计师在年报上出具有保留意见报告，还被证监会立案调查了。 没想到，就这么一家问题多得不能再多的问题公司，竟然因为近期牛肉涨价而被资金如此爆炒。 听说这家公司也就只养了596头牛，还没出栏呢！真不知道这些资金到底图个啥？！ 另外这些新股的换手率都在40%以上，最高的甚至超了7成，远超日常普通股票个位数的水准，说明放开涨跌幅的限制后，股民们的投机交易真的不是盖的！ 难以想象，如果到时候A股真放开了T+0，换手率是不是还要冲破天际？如同近期换手率可以动辄几十倍的可转债。 这种情况不是没有发生过，92年时A股也曾放开过一小段时间的T+0交易，那时候能有多疯狂，有兴趣的可以去了解下。 不过，对于券商股来说，这却是一件乐见的大好事。 3大跌真是蚂蚁金服惹的祸吗? 总体看，目前A股市场的点位走势有点微妙。 自从7月初的一番持续跳空暴涨之后，市场就一直在消化这个突然出现的大牛行情所带来的获利盘退出。 在期间，国内外发生的宏观风险事件尤其是美中摩擦加剧、印澳排斥中国app及多个国家被限制与华为合作等事件对A股继续上涨的信心造成重大影响。 同时，经过几周的资金轮换抱团式哄炒，目前已经从医药、科技、消费到如今传统基建板块都完整轮了一圈，该补涨的也早已补过头了，市场难以再寻确定性足够高且容量足够大的板块去哄炒。因此导致指数如今有点像无头苍蝇，涨跌难定，只能维持缩量波动。 今天市场大跌的微妙之处在于有认为蚂蚁金服的即将要登录港股和A股科创板，恐形成天量的吸水效应。 按照其1.5万亿的发行估值来计算，在科创板被爆炒翻倍即3万亿以上并非不可能，那么到时候，其流通市值就可能达到3000亿元。且不论首发募资可能高达300亿美金的巨大吸水效应，单按照上市首日一般在50%左右的换手率算，到时候蚂蚁金服上市时的单只股票交易额就可能超千亿，甚至1500亿元，这是目前A股沪深约七分之一的交易额，更是几倍于目前科创板整体的交易额。 如此大的交易额，不可能是市场之外的增量资金进去炒，那么必然是从市场内部其他地方抽水，尤其是首当其冲的科创板，影响会更大。 中芯国际在7月16日上市单日成交金额479亿元，就直接把科创板给榨干了，不敢想象到时候几倍于中芯国际的蚂蚁金服上市那天，对科创板又造成怎样的影响。 不过，除了蚂蚁金服这只超级物种，近期在注册制之下的A股IPO发行量也在明显加速。 从8月份已经发行新股及未来一周发行进度安排来看，8月份将有64只新股发行，单月发行数再创历史新高，同时募资金额超500亿元，同样位于近几年高位。 更可怕的是，在一再调整上市制度之后，A股的申请上公司数量增量更快了。如今每天都有大量新公司排队递资料交审批，甚者一天可以有数十家之多。 其实不但是IPO，近期的上市公司趁机增发的小动作也不含糊，近几月的增发额在逐步抬头，8月28家增发了869.27亿，差不多也是千亿级的吸水。 另一方面，近期的大股东和产业资金减持真的很大量，并且不少都是一上来就是清仓式减持，尤其是在一些前期涨幅最大的信息科技、医疗医药、工业材料等牛股频出的板块。 有数据统计，二季度起产业资本开始加速减持，截止7月当月累计净减持859亿，资金出逃趋势非常明显。 说明不少上市公司自己对目前短期的估值都没多大信心。 连被称聪明的北上资金都是改向机动作战，边打边退了，就只有很多散户还一个劲儿往里面冲，难怪不被套啊！ 所以今天市场的弱势，并不一定是蚂蚁金服惹的祸，并且其离上市还还有一段时日，主要还是目前市场本身上涨动能减弱，同时还有大量公司IPO来吸水，真的是僧多肉少啊！ 4小结 可以看到，A股短期的下跌还是不能说明什么问题的，这些都是短期的因素，毕竟7月初一下子吞了一头牛，是需要消化期的。 同时我们也不可否认，现在的短期的宏观形势也不太好，美中摩擦还在升温，疫情冲击还有反复可能，也并不是所有的行业都有春天，但这才是成熟市场会有何该有的现象。 如果把目光放更长远点，我们可以看到整体的中国经济底蕴还是很让人放心的，甚至长期角度看可以说是全世界最让投资者放心的主要市场了。 现在的中国资本市场改革不断完善，逐渐迈向更成熟市场，这是一件好事。 注册制更不应该被当做是洪水猛兽，虽然到时候会有大量的新公司上市，这其实更是一件好事。 因为到时候也会有更多类似蚂蚁金服和其他优质的巨无霸、成长性很强的独角兽参与进来。那时候的A股才是真正水大鱼大，不至于像现在想找一个舒服的上车机会都那么难。 只要有能力，我们可以找到更多更好的值得托付一生的投资机遇。 相信A股的长牛一定还在的。
8月26日周三，三大指数出现了震荡回调，环保、白酒、医药等板块涨幅居前，农业种植、数字货币、光刻胶等板块下跌幅度较大。整体来看市场呈现出调整的走势，总体赚钱效应较差。本周整体来看，市场出现了一定的回升，前期建议大家重点布局的消费白马股包括白酒、医药、食品饮料等板块出现了一定回升，显示出抄底资金有入场迹象。创业板指数在正式实施注册制之后，出现了一定反弹，但科技股整体上仍出现了震荡，个别科技龙头股出现上涨，多数科技股则出现回调，大盘仍然在震荡调整的过程中。 相对而言美股走势强劲，周二美股收盘涨跌不一，但纳斯达克指数和标普500指数再创历史最高盘中与收盘纪录，道指出现了一定回落，显示出美股这次创新高主要靠的是美国前几大科技龙头股的上涨，推高了纳斯达克指数和标普500指数。美国在科技领域的优势非常明显，因此美国科技股受到各路资金追捧，出现较好上涨。现在美国疫情依然严重，对于经济面的冲击依然较大。因此这次美股的上涨并不是经济基本面的推升，主要受益于流动性充裕，美联储采取了史无前例的大放水，推高了美股。欧洲方面周二普遍出现了震荡回调，但跌幅不大。欧洲股市从3月份大跌之后一度出现大幅回升，整体来看表现超出市场预期。 黄金价格继续出现震荡，周二连续第二个交易日收跌，黄金之前涨幅过大，导致获利回吐的压力增加。纽交所12月交割的黄金期货价格周二下跌16.1美元，跌幅0.8%，收于每盎司1923.1美元，这是自7月24日以来的最低收盘价。9月白银期货价格下跌33美分，跌幅1.3%，收于每盎司26.273美元。原油期货价格周二收高，美国WTI原油创3月初以来最高收盘价，随着飓风劳拉本周晚些时候将到达美国墨西哥湾，沿岸交易商预计墨西哥湾的原油产出将会中断，从而推高了油价。但油价持续上涨的动力不足，因为全球经济增长较为平缓，这对于原油的需求是一个不小的打击。特斯拉的表现依然抢眼，根据国外媒体报道，电动汽车厂商特斯拉在上海的超级工厂产能大幅提升，特斯拉电动汽车在国内市场的销量不断提升，7月份超过11，000辆，继续占据第一名。有分析师预计到2022年，随着上海超级工厂产能的提升，特斯拉电动汽车在中国市场的销量有望占到全球销量的40%。可以说中国市场拯救了特斯拉，中国市场的增长潜力将特斯拉的股价预期进一步提升，也推高了这个市场对于电动车的关注度。中国现在是全球最大的电动汽车市场，这将会对新能源汽车板块，特别是锂电池板块形成正面拉动。 当前A股整体处于震荡的过程中，结构性机会比较突出，随着交易风格的转变，一些高成长高弹性的品种出现了较好表现，这刺激了两融余额的上升。根据同花顺统计，截至8月24日，沪深两市两融余额达到了14，860.56亿元，较前一交易日增加了76.78亿元，不但创出了年内新高，更是刷新了自2015年7月7日以来的五年新高，这显示出投资者入市的积极性依然较高，但建议投资者不要盲目使用两融来加杠杆，因为一旦加了杠杆，风险就会放大，创业板现在涨跌幅限制已经放宽到20%，做创业板的两融业务可能在风险控制方面较困难，一旦操作失败，会造成较大损失，建议投资者注意风险。 近期创业板顺利推行了注册制，新股上市之后出现了亮眼表现，但今天已经开始出现分化，个别新上市的创业板股票继续大涨，但多数创业板新上市的股票开始出现回调，投资者也逐步地回归到理性，首批新股上市首日表现抢眼，次日继续上涨，仅有一只下跌，说明短线资金依然活跃在创业板中。但我一直建议大家不要盲目追高这些新股，防止高位被套，现在投资者逐步回归理性。当然创业板已经走出了牛市的格局，在稳定之后有望继续延续回升的态势，之前调整幅度较大的科技龙头股也有望迎来回升的机会。随着疫情控制住，我国经济从二季度开始出现明显的回升，上市公司的三季报也有望出现改善，目前共有222家公司发布前三季度业绩预告，近五成预喜，与一季报半年报相比大幅改善，其中预增股数量68只，扭亏股有16只，除业绩预喜占比较大外，按照净利润下限来看，不少公司前三季已提前完成去年全年的净利润额。这表明疫情过后，经济回升给上市公司的业绩增长带来机会。 随着居民储蓄向资本市场大转移，爆款基金连连出现。8月25日又一只一日售罄的新基金出现，仅仅一天时间基金已经募集到超过100亿，出现比例配售。今年新基金销售特别火爆，已经超过了2015年大牛市时的基金销售量，70%都是偏股票型的基金，这说明居民储蓄向资本市场大转移的趋势非常明显，今年新基金销售量有可能突破2万亿大关，这验证了我一直以来提出的观点，在房租不炒的调控之下，大量的居民储蓄将进入到股市，一部分通过买基金来入市，一部分通过开户入市。今年7月份新增开户数也创下五年新高，这也验证了我的判断，未来十年将是A股市场的黄金十年，好公司的股权将成为最值钱的资产，将受到资金的追捧，极差股和题材股则会无人问津。优胜劣汰，严格执行退市制度，是新证券法的重要内容，未来分化的特征会非常明显，好公司和差公司之间的业绩分化股价分化都会非常突出，因此持有优质股票是应对市场波动的最好策略，建议大家一定要学习价值投资，贯彻价值投资，抓住A股市场的投资机会。
自1994年开始，人民币汇率形成机制不断向着越来越市场化的方向改革，逐步形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率市场化水平不断提高，市场在汇率形成中发挥了决定性作用。近几年来，这一汇率制度经受住了多轮冲击的考验，人民币汇率保持了基本稳定。人民币汇率形成机制改革将继续坚持市场化方向，优化金融资源配置，增强汇率弹性，更加注重预期引导和与市场沟通，在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 一、人民币汇率形成机制改革回顾 1994年，我国对外汇管理体制进行重大改革，实现人民币官方汇率与外汇调剂价格并轨。根据党的十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》精神，人民银行发布《关于进一步改革外汇管理体制的公告》，决定实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，形成银行结售汇市场与银行间外汇市场双层结构。 2005年7月21日，新一轮人民币汇率形成机制改革启动，人民币汇率水平适当调整。党的十六届三中全会决议明确提出“完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”。在主动性、可控性、渐进性原则指导下，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参考一篮子货币，以市场供求关系为重要依据，形成有管理的浮动汇率。 2008年，为应对国际金融危机冲击带来的不利影响，我国适当收窄了人民币汇率的波动幅度，在多个经济体货币对美元大幅贬值的情况下，人民币汇率保持了基本稳定，为抵御国际金融危机发挥了重要作用，也为亚洲乃至全球经济复苏作出了巨大贡献。 2010年6月19日，人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。随后，人民银行分别于2012年4月16日、2014年3月17日将银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动区间由5‰扩大至1%、2%。 2015年8月11日，人民银行进一步完善人民币汇率市场化形成机制。一方面在中间价形成机制上充分体现市场供求对汇率形成的决定性作用，提高中间价的市场化程度；另一方面则顺应市场的力量对人民币汇率适当调整，使汇率向合理均衡水平回归。2016年2月，明确了人民币兑美元汇率中间价形成机制，提高了汇率机制的规则性、透明度和市场化水平。2015年以来，中国外汇交易中心（CFETS）发布人民币汇率指数，外汇市场自律机制和中国外汇市场委员会（CFXC）成立，外汇市场得到大力发展。 2019年8月5日，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，人民币对美元汇率在市场力量推动下贬值突破7.0元。人民银行综合施策，加强预期引导，外汇市场运行有序，外汇供需基本自主平衡，人民币汇率实现了预期稳定下的有序调整，被市场称为“不叫改革的改革”。 二、当前人民币汇率形成机制特点 一是人民银行退出常态化干预，人民币汇率主要由市场决定。2016年以前，由于人民币持续存在单边调整压力，人民银行需要通过干预来引导人民币汇率的有序调整。近两年多来，人民银行通过加大市场决定汇率的力度，大幅减少外汇干预，在发挥汇率价格信号作用的同时，提高了资源配置效率。目前，人民银行已退出常态化干预，外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场供需决定。外汇储备规模自2017年以来始终保持在3万亿美元左右。 二是人民币汇率双向浮动，保持基本稳定。2019年初，国民经济开局平稳，中美贸易形势有所缓和，人民币对美元汇率升值至6.70元；随着贸易形势变化，8月人民币对美元汇率贬值至7.10元附近。2020年初，中美签署第一阶段贸易协定，市场乐观情绪一度推动人民币对美元汇率升值至6.90元附近，5月国际形势变化又推动人民币汇率小幅贬值。近来随着中国率先有效控制疫情，经济增长表现出强劲韧性，人民币对美元汇率又升至6.95元附近。总体上，自2019年到2020年上半年，人民币对美元汇率中间价在361个交易日中173个交易日升值、187个交易日贬值。2020年1～7月小幅贬值0.1%，衡量人民币对一篮子货币的CFETS人民币汇率指数与上年末基本持平。人民币在实现双向浮动的同时，保持了基本稳定。 三是人民币汇率形成机制经受住了多轮冲击考验，汇率弹性增强，较好发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。在中美经贸摩擦、新冠肺炎疫情暴发并在全球蔓延、世界经济衰退、国际金融市场动荡等多轮重大冲击考验中，人民币汇率均能迅速调整，并在较短时间内恢复均衡，有效发挥了对冲冲击的作用。2020年以来，人民币对美元汇率年化波动率为4.5%，与国际主要货币基本相当，汇率作为宏观经济和国际收支自动稳定器的作用进一步增强。 四是社会预期平稳，外汇市场运行有序。近年来，尽管外部形势趋于复杂，但人民银行加强预期管理和引导，外汇市场预期保持平稳，中间价、在岸价、离岸价实现“三价合一”，避免了汇率超调对宏观经济的冲击。外汇市场深度逐步提高，市场承受冲击能力明显增强，银行间外汇市场银行结售汇基本平衡，供求保持稳定。 五是市场化的人民币汇率促进了内部均衡和外部均衡的平衡。随着人民币汇率弹性增强，货币政策自主性提高，人民银行主要根据国内经济金融形势实施稳健的货币政策，避免了内部均衡和外部均衡的目标冲突。在此基础上，人民币汇率有序调整，平衡了国际收支，促进了内外部均衡。受新冠肺炎疫情影响，发达经济体普遍实行宽松货币政策，我国坚持实施正常的货币政策，利率水平与我国发展阶段和经济形势动态适配，本外币利差有所扩大，人民币资产吸引力增强。同时，人民币汇率合理反映了外汇市场供求变化，我国国际收支继续自主平衡，2020年上半年经常项目顺差与GDP之比约为1.3%。 三、坚持更加市场化的人民币汇率形成机制 人民币汇率形成机制改革将继续坚持市场化方向，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，优化金融资源配置。 一是坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。作为一个新兴经济体，有管理的浮动汇率制度是当前合适的汇率制度安排。继续坚持不进行外汇市场常态化干预，让市场供求决定汇率水平，中央银行外汇干预主要针对汇率无序波动和“羊群效应”，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。与此同时，我国的贸易和投资结构日趋多元化，对主要贸易和投资伙伴的汇率水平变动都将影响我国的国际收支和内外部均衡。继续参考一篮子货币能有效增强汇率对宏观经济的调节作用和指示意义。 二是继续保持人民币汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。当今世界正经历百年未有之大变局，国际环境日趋复杂。国际金融市场波动明显，投资者对预期变动比较敏感，一些消息面的冲击容易引发市场大幅振荡。我国面临的外部冲击增多，不稳定性不确定性明显增强，汇率变动方向更加难以预测。地缘政治紧张局势抬头、部分国家间经贸摩擦日益深化，也会对我国外汇市场产生影响。只有增强人民币汇率弹性，才能帮助对冲外部不稳定性不确定性的冲击，保持货币政策自主性，有利于加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 三是更加注重预期管理和引导。预期传导是金融市场波动在不同经济体间传导的重要途径。由于外汇市场流动性好，市场参与者广泛，体量也比较大，预期变化更容易形成“羊群效应”，对汇率走势形成较大影响。退出常态化干预后，预期管理和引导的重要性进一步突出，人民银行将继续通过多种方式合理引导预期，为外汇市场的有序运行和人民币在合理均衡水平上的基本稳定创造条件。 四是把握好内外部均衡的平衡，在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民币汇率是联系实体经济部门和金融部门、国内经济和世界经济、国内金融市场和国际金融市场的重要纽带，是协调好本外币政策、处理好内外部均衡的关键支点。市场化的汇率有助于提高货币政策的自主性、主动性和有效性，促进经济总量平衡。我国是超大体量的新兴经济体，货币政策制定和实施必须以我为主，兼顾当前和长远，完善跨周期设计和调节，主要考虑国内经济发展和金融市场稳定，兼顾外部均衡，在动态变化中促进内外均衡的平衡和高质量发展，进而在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
8月26日，中国人民银行货币政策司青年课题组在《中国金融》杂志上刊文称，人民币汇率形成机制改革将继续坚持市场化方向，优化金融资源配置，增强汇率弹性，更加注重预期引导和与市场沟通，在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 人民币资料图。中新经纬 摄 文章分析了当前人民币汇率形成机制特点。一是人民银行退出常态化干预，人民币汇率主要由市场决定。2016年以前，由于人民币持续存在单边调整压力，人民银行需要通过干预来引导人民币汇率的有序调整。近两年多来，人民银行通过加大市场决定汇率的力度，大幅减少外汇干预，在发挥汇率价格信号作用的同时，提高了资源配置效率。目前，人民银行已退出常态化干预，外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场供需决定。外汇储备规模自2017年以来始终保持在3万亿美元左右。 二是人民币汇率双向浮动，保持基本稳定。2019年初，国民经济开局平稳，中美贸易形势有所缓和，人民币对美元汇率升值至6.70元；随着贸易形势变化，8月人民币对美元汇率贬值至7.10元附近。2020年初，中美签署第一阶段贸易协定，市场乐观情绪一度推动人民币对美元汇率升值至6.90元附近，5月国际形势变化又推动人民币汇率小幅贬值。近来随着中国率先有效控制疫情，经济增长表现出强劲韧性，人民币对美元汇率又升至6.95元附近。总体上，自2019年到2020年上半年，人民币对美元汇率中间价在361个交易日中173个交易日升值、187个交易日贬值。2020年1～7月小幅贬值0.1%，衡量人民币对一篮子货币的CFETS人民币汇率指数与上年末基本持平。人民币在实现双向浮动的同时，保持了基本稳定。 三是人民币汇率形成机制经受住了多轮冲击考验，汇率弹性增强，较好发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。在中美经贸摩擦、新冠肺炎疫情暴发并在全球蔓延、世界经济衰退、国际金融市场动荡等多轮重大冲击考验中，人民币汇率均能迅速调整，并在较短时间内恢复均衡，有效发挥了对冲冲击的作用。2020年以来，人民币对美元汇率年化波动率为4.5%，与国际主要货币基本相当，汇率作为宏观经济和国际收支自动稳定器的作用进一步增强。 四是社会预期平稳，外汇市场运行有序。近年来，尽管外部形势趋于复杂，但人民银行加强预期管理和引导，外汇市场预期保持平稳，中间价、在岸价、离岸价实现“三价合一”，避免了汇率超调对宏观经济的冲击。外汇市场深度逐步提高，市场承受冲击能力明显增强，银行间外汇市场银行结售汇基本平衡，供求保持稳定。 五是市场化的人民币汇率促进了内部均衡和外部均衡的平衡。随着人民币汇率弹性增强，货币政策自主性提高，人民银行主要根据国内经济金融形势实施稳健的货币政策，避免了内部均衡和外部均衡的目标冲突。在此基础上，人民币汇率有序调整，平衡了国际收支，促进了内外部均衡。受新冠肺炎疫情影响，发达经济体普遍实行宽松货币政策，我国坚持实施正常的货币政策，利率水平与我国发展阶段和经济形势动态适配，本外币利差有所扩大，人民币资产吸引力增强。同时，人民币汇率合理反映了外汇市场供求变化，我国国际收支继续自主平衡，2020年上半年经常项目顺差与GDP之比约为1.3%。 文章指出，人民币汇率形成机制改革将继续坚持市场化方向，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，优化金融资源配置。文章分析： 一是坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。作为一个新兴经济体，有管理的浮动汇率制度是当前合适的汇率制度安排。继续坚持不进行外汇市场常态化干预，让市场供求决定汇率水平，中央银行外汇干预主要针对汇率无序波动和“羊群效应”，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。与此同时，我国的贸易和投资结构日趋多元化，对主要贸易和投资伙伴的汇率水平变动都将影响我国的国际收支和内外部均衡。继续参考一篮子货币能有效增强汇率对宏观经济的调节作用和指示意义。 二是继续保持人民币汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。当今世界正经历百年未有之大变局，国际环境日趋复杂。国际金融市场波动明显，投资者对预期变动比较敏感，一些消息面的冲击容易引发市场大幅振荡。我国面临的外部冲击增多，不稳定性不确定性明显增强，汇率变动方向更加难以预测。地缘政治紧张局势抬头、部分国家间经贸摩擦日益深化，也会对我国外汇市场产生影响。只有增强人民币汇率弹性，才能帮助对冲外部不稳定性不确定性的冲击，保持货币政策自主性，有利于加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 三是更加注重预期管理和引导。预期传导是金融市场波动在不同经济体间传导的重要途径。由于外汇市场流动性好，市场参与者广泛，体量也比较大，预期变化更容易形成“羊群效应”，对汇率走势形成较大影响。退出常态化干预后，预期管理和引导的重要性进一步突出，人民银行将继续通过多种方式合理引导预期，为外汇市场的有序运行和人民币在合理均衡水平上的基本稳定创造条件。 四是把握好内外部均衡的平衡，在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民币汇率是联系实体经济部门和金融部门、国内经济和世界经济、国内金融市场和国际金融市场的重要纽带，是协调好本外币政策、处理好内外部均衡的关键支点。市场化的汇率有助于提高货币政策的自主性、主动性和有效性，促进经济总量平衡。我国是超大体量的新兴经济体，货币政策制定和实施必须以我为主，兼顾当前和长远，完善跨周期设计和调节，主要考虑国内经济发展和金融市场稳定，兼顾外部均衡，在动态变化中促进内外均衡的平衡和高质量发展，进而在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
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