交通银行金融研究中心10日发布最新经济展望报告称，2021年中国经济增长将显著快于全球经济增长，特别是在2021年上半年中国经济增速将达两位数，仍将在全球一枝独秀。 报告指出，2021年经济增速将显著回升，预计全年增长9%左右。受2020年基数影响，2021年一季度经济增速可能高达15%左右，二季度之后逐渐回落，四季度有望回归到正常增长水平。经济结构继续改善，预计消费对经济增长的拉动作用将在60%以上，投资对经济增长的拉动作用有所下降。 从三大需求来看，消费方面，随着疫情得到控制，2021年消费的明显反弹是可以预期的。预计2021年消费增速将显著回升到13%左右，受疫情冲击严重的行业将明显复苏。 投资方面，三大类投资增速都将不同程度地上升。其中，制造业投资将显著上升，基建投资将适度加快，房地产投资不会明显走弱。综合判断，预计2021年固定资产投资将增长8%。 出口方面，短时间内海外对我国出口仍有依赖，2021年上半年我国出口份额不会骤降；随着海外疫苗的普及和产能的逐步恢复，叠加人民币升值预期，下半年我国出口增速可能走弱。出口商品的结构重点可能从医疗用品转向传统商品，特别是家具、家电等耐用消费品出口增速将获得较快提升。预计2021年以美元计价的我国出口额将提升至6%。
新冠肺炎疫情发生以来，全国上下众志成城、全力以赴，战疫情稳经济形势持续向好，各行各业复工复产步伐不断加快。值得一提的是，在这场疫情大考中，从“云办公”到“云上课”，从智能制造到5G新基建，从助企业化危为机到赋能现代化治理……数字化技术的加速应用成为抗疫“利器”，也在成为新经济增长点。 迎“疫”而上，数字经济新动能加速崛起，彰显中国经济的韧性和潜力。当前，从中央部委到地方，加快推动数字经济做大做强，通过打造“新基建”、发展新商业、提升城市治理水平，让高质量发展步履更坚实、成色更浓。 数字技术赋能 复工复产高效推进 每天清晨，打开生鲜APP买完菜，上个在线健身课程，听个“云演唱会”，休息之余进入直播间拼购……这是疫情期间80后小李宅居在家的常态。 在东亚前海证券金融科技部，每个交易日早上八点到九点，开启多达数十个业务系统并进行初始化和联调已经成为工作日常。疫情期间，东亚前海证券90%的会议和培训场景，都通过腾讯会议来完成。 作为智能移动办公平台，钉钉也在第一时间推出在线办公指南，并免费开放302人同时在线的视频会议，助力钉钉平台上1000万家企业组织、2亿上班族能够正常开工。 与“云办公”一同盛行的还有“云上课”。2月17日，国家中小学网络云平台开通，截至3月24日，共播出小学、初中、普通高中课程1917堂，浏览量累计达到9.94亿次，访问量累计达到7.75亿人次，通过平台在线学习的学生累计超过1.95亿人次。 美团副总裁、美团研究院院长来有为指出，近年来我国已迈入服务经济与数字经济大发展的时代。疫情期间，更多居民通过线上电商平台满足自己的生活服务需求。以互联网平台为代表的新经济企业充分发挥数据、科技、资本等优势，孵化出无人配送等新模式，有力地推动我国服务业供给侧数字化进程。 在制造业一线，以工业互联网、人工智能为支撑的智能制造，更好地经受住了疫情冲击，复工复产的速度也明显加快。 来回穿梭的智能AGV小车，运输全程自动化、物料全程不落地的生产现场，不停挥舞机械手全自动精准作业的智能化机器人，物料自动识别且自动出库的智能立体仓库……疫情期间，山东浪潮智能工厂开足马力生产高端服务器。“由于自动化和智能化水平较高，智能工厂的复工进度和效率要远远好于传统工厂。用工人数至少下降一半，生产效率却能提高2.5到3倍。”浪潮集团副总裁孔亮告诉记者。 不仅如此，数字政府和智慧城市在抗疫中作用凸显，城市治理体系也因此不断完善。比如，为实现精准抗疫、有序复工，各地政府和企业创造性地推出“健康码”。目前，依托全国一体化政府服务平台共享信息，全国绝大部分地区“健康码”已可实现“一码通行”。 这些仅是数字技术赋能复工复产的一个个缩影。以战“疫”为契机，不断挖掘数字经济潜力，“云签约”“云招标”“云面试”“云会商”“云培训”等云上协同实践蔚然成风。 西安91家单位组团“赴”北上广深纳新，云招聘高层次人才2207名；江西省举办省市联合、多屏联动“线上”招商推介会，1200余家企业在线参加，采用5G技术多屏联动、达成签约项目118个，投资总额1933.84亿元；福建莆田市举办“开放招商”全球云推介会暨招商项目线上签约活动，共实现线上签约项目40个，投资总额547.6亿元。 在各项政策措施作用下，企业复工复产不断加快。国家统计局国民经济综合统计司司长、新闻发言人毛盛勇介绍，从有关部门发布的数据来看，除湖北以外，规模以上工业企业的复工率已达95%以上。中小企业复工率也在稳步提升，工信部对使用云平台的中小企业的监测显示，截至3月24日，中小企业复工率已经达到71.7%。 “专精特新”中小企业也在疫情期间表现出了更强的抗风险能力。工信部中小企业局副局长秦志辉指出，根据统计，湖南、四川等地的“专精特新”中小企业的复工率已经达到了98%以上。 “这次应对新冠肺炎疫情以及复工复产工作中，我们之所以取得令世人瞩目的成效，其中一个重要的原因就是我们采用了科学的方法，成功地应用了新技术，其中互联网、大数据、人工智能、区块链等新一代信息技术，在此次疫情防控和复工复产中发挥了重要的作用。”工信部新闻发言人、信息技术发展司司长谢少锋表示。 加快化危为机 数字经济新动能崛起 疫情大考之下，数字经济新动能加速崛起，不仅为抗疫保驾护航，也在成为新经济增长点。基于数字经济的抗疫实践，已成为一些企业化危为机、踏上新经济风口的助推器。 苏宁近日启动315全民焕新节，2574场直播同步开启，超3000万人次在线观看，1小时内家电销售同比增长286%。其中，除菌、消毒类健康家电“热卖”。截至当日20时，干衣机、洗烘一体机销售环比增长超2059%，消毒柜、净水器等健康电器5分钟售出5万台。 直播带货的火爆只是一例。数据显示，疫情期间，生鲜电商每日优鲜日交易额约为平时的四倍；家乐福到家业务订单同比增长597%；贝壳找房首个VR售楼部开启，融创西安项目完成了10分钟内云销售1068套的记录；携程“景区云旅游”活动开放超过3000家景区的近7000条语音导览产品，活动仅开始一周时间使用人数增长超过600%。 受疫情影响一度遭遇“卖难”的农产品，也借助数字技术迅速打开市场通道。 农业农村部日前组织召开的农产品产销对接视频会商会，组织产销主体视频协商、网络签约，促成采购量5.035万吨，金额达3.358亿元。不少电商平台也致力推动更多农产品“触网”。2月10日，拼多多开通“抗疫助农”专区，截至3月27日中午12时，已累积售出滞销农产品4300万单，总计超过16.25万吨，覆盖230多个国家级贫困县。 国家统计局副局长盛来运说：“虽然疫情对传统消费和产业造成较大冲击，但压力下也蕴含巨大潜力和机遇，线上消费和智能经济爆发式增长，对冲了部分负面影响，为经济高质量发展开拓了新空间。” 事实上，以战“疫”为契机，数字经济力量更加彰显。目前，数字化正加速渗透至设计、生产、经营、服务等各个环节。协同办公、在线研发等软件加速推广，无人巡检、无人配送等工业机器人广泛应用，VR展厅、虚拟导览成为在线商务远程展示的重要手段。 国家发展改革委高技术司司长伍浩表示，这次疫情让我们对信息技术深度融合与数字化转型所带来的巨大效益认识更深。“未来一段时期，数字经济将成为拉动经济增长的一个重要引擎，各行业各领域数字化转型步伐将大大加快。” 打造数字经济新引擎 高质量发展步稳蹄疾 放眼全球，世界经济正经历深刻的数字化变革，从产品研发设计、生产制造到营销管理，数字化已经渗透到产业链的各个方面和各个环节，促进经济从主要依靠人力和资本等生产要素投入向全要素生产率驱动转变。中国正将疫情冲击转化为经济转型动力，培育壮大数字经济新动能，加快撬动新基建引擎，激发新经济潜能，彰显中国经济发展韧性潜力。 中国信通院数据显示，2019年我国数字经济规模预计达35万亿元，同比2018年增加3.7万亿元，占GDP比重达35.4%。2016至2018年，数字经济连续3年维持20%以上的名义增速，高于同期GDP名义增速十余个百分点，为换挡阶段的中国经济提供了重要支撑。 “数字技术赋能传统产业，提升资源配置效率提升，优化经济结构。数字经济是加快产业升级和经济转型步伐、推动经济高质量发展的有效途径。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示。 无论是技术的研发迭代，还是商业模式的创新，都离不开创新大环境的“沃土”。当前，从微观端的模式创新、到中观端的产业更迭，再到宏观端的整体推进，正加速形成一个数字化赋能创新驱动的全链条、大生态。 近来，从中央部委到地方，频频出台支持举措打造数字经济新引擎。中央政治局常务委员会会议强调加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。国务院常务会议指出，要对“互联网+”、平台经济等加大支持，壮大数字经济新业态，依托工业互联网促进传统产业加快上线上云，发展线上线下融合的生活服务业，支持发展共享用工平台。 国家发展改革委副秘书长高杲表示，下一步，将加快数字经济创新发展试验区建设，加快培育一批吸纳就业能力强的数字经济产业，加快改造传统产业，促进平台经济、共享经济持续健康发展，培育更多的经济和就业新增长点。 工欲善其事，必先利其器。新型技术设施成为数字经济发展的重要支撑。工信部数据显示，我国已经全面建成光网城市，4G基站总规模达到548.8万个，行政村光纤通达率、4G通达率超过98%，网络规模全球领先，性能指标也名列前茅。疫情期间，新建的4G和5G基站超过6.3万个，进一步提升了网络能力。 在国家发展改革委数字经济新型基础设施研究课题组组长赵国栋看来，大型互联网平台、网络服务等数字化基础设施经受住了考验，成为数字经济发展的基础。疫情按下了数字经济发展的快进键。 目前，山东等多地正加快布局以5G、人工智能、工业互联网、物联网为代表的新型基础设施，持续推动交通、能源、水利、市政等传统基础设施数字化升级，强化对经济社会高质量发展的支撑能力和投资拉动作用。 专家指出，我国经济已经迈向高质量发展阶段。要把握机遇，顺势而为，推动数字经济做大做强，让中国经济更显韧性和潜力，让高质量发展成色更浓。
编者按：新冠肺炎疫情发生以来，一场全国总动员的疫情防控阻击战迅速打响。近期，新华网金融频道特别策划推出【经济走势看信心】系列报道，独家采访经济及金融领域知名的专家学者，展现社会各界控疫情、稳经济的坚定信心，以及中国经济的强大韧性和光明前景。 一、疫情是短期冲击，不改变长期增长趋势。 此次新冠肺炎疫情波及面较广，工业和交通等活动大幅度放缓，会拉低今年第一季度经济增长，预计下半年将趋于好转。从短期来看，受推迟复工等因素影响，疫情对经济冲击明显。而从长期看，考虑到生产资料依然存在，生产设备、技术并没有损失，生产力的基础未受影响，所以随着疫情的好转，居民、企业生产力都将恢复。同时，我国目前经济面临的是需求不足的约束，而非供给不足。从以上角度来看，疫情的长期影响不大，经济稳中求进的趋势不会改变。 二、疫情不会形成重大金融风险。 疫情对银行、保险的影响不会很大，不会形成重大金融风险。对银行的影响主要是一些实体由于人员规避疫情，生产不饱和和企业经营受限会增加不良贷款，但银行有承受能力。现在由于疫情影响，企业生产经营延后，第一季度生产受影响，今年年底不良率可能会有提升，但不会失控。预计2020年底商业银行不良率可能在2%左右，但与国际上同业相比也不是很高，与国际水平相差不大。随着货币政策支持抗击疫情的力度适度增大，释放流动性，贷款投放增加，也会稀释一些不良贷款。 疫情对资本市场会有一些影响。虽然疫情影响下市场会出现阶段性波动，但市场的长期走势并不因短期冲击而改变，因此这个时候可按照“循序渐进”的原则制定一些政策，比如可对私募基金等适当做一些政策上的放松、放宽，如建立针对疫情防控相关领域私募产品，即募集资金主要用于疫情防控以及疫情较重地区金融机构和企业发行的资产支持证券产品备案提供绿色通道服务；对于受疫情影响无法完成整改计划的私募基金产品可加大延长资管新规过渡期的安排。长期来看，未来的制度层面需要给予私募基金与公募基金公平准入的业务模式机会，但需要松弛有度。 三、加大多方面应对措施。 第一，此次疫情对经济的影响是短期冲击，但长期经济增长趋势并不受影响。建议在出台各项政策时不宜过急、过快，在此基础上保持经济增长在合理区间，再有针对性地配之以财政、税收、金融的政策调整和资源配备，包括适当减税降费，降低企业交通和能源成本，压缩非经济性支出，改善和放宽投资、建设、工程等领域的营商环境。从金融的特性和货币的乘数效应理论可见，短期内的金融政策要循序渐进，保持中性。 第二，关于金融体系的稳定性。就今年情况来看，金融业的全面开放、新冠肺炎疫情等因素叠加对金融体系的稳定性带来挑战。建议为保持金融体系的稳定性，包括不良资产、资本充足水平、拨备能力、流动性等，有必要对金融稳定体系进行评估，在此基础上评估银行的稳定程度，以及对实体经济的支持能力。同时，可对资管、理财、同业等监管政策调整的执行期限可适当延长，鼓励商业银行根据疫情对实体的影响情况创新服务方式。 第三，坚持金融全面开放，对金融是国家安全的重要组成部分的定位不能变。本次疫情对经济金融的短期影响较大，需要加强全面开放条件下的金融安全建设，加筑商业金融机构的自我保护意识。金融市场特别是国有大型金融机构在全面对外开放条件下，有必要建立科学、有效、合理、符合国家对外开放政策和国际准则的对外开放安排，确保在全面开放中保证金融安全，保持金融体系的稳定。 第四，借鉴历次处置经验，科学有序应对金融风险至关重要。我国1993年以来中央和地方沉着应对各类金融风险，着重从单个机构、单个业务和较小区域做起，准确应对，严格防控，把风险封闭在萌芽状态。特别是党的十八大以来，我国准确应对和稳妥处置了地方和区域的各类金融风险，确保了不发生系统性金融风险的底线。 进一步提升金融的治理能力。大型金融机构建立现代企业制度以来，通过公司治理、规范经营、转型发展，建立了比较完整、健康的体系，要保持住良好的态势。但与国际同行相比，还有一些差距。坚持大型商业银行按银行的规律办银行，对于存在经营偏颇的机构要重构战略导向、经营原则、价值取向，把服务实体经济和机构的稳定性放在首位，以应对金融全面开放带来的挑战。 做好压力测试。各类金融机构作为承担和经营风险的机构，面对可能出现的突如其来的重大金融风险，需要未雨绸缪。金融机构特别是大型银行、证券、保险要自行组织对内对外各种经济环境下的压力测试，检验机构应对能力和稳定水平。 第五，从此次疫情可见，金融风险处置的初级阶段，压实地方责任是关键。近些年金融风险处置中的教训和经验丰富全面，风险阻断是根本。各类风险在发生初期时，政府和部门采取断然阻断措施，可以在很大程度上控制或延缓危机爆发的速度和规模，不会失去及早防处置的机会。如果风险发生地在初次应对过程中出现失据失信失序问题，后果是严重的。 多年以来，金融风险处置的原则是属地管理，特别是党的十八大以来，加重了地方的风险管控责任，做到守土有责、守土尽责，并落实严格的责任追究制度，这是处置各类风险的宝贵经验。 第六，尽快恢复经济的正常运转。宏观角度看，近期可能带来一轮“防疫经济”。近日，央行、银保监会和证监会分别出台了放宽涉及防疫企业的金融政策和监管，很多企业或者项目会在金融市场进行直接和间接融资。就贷款而言，应急贷款已有快通道，加上监管支持政策的叠加，很有可能使防疫题材变成一个风口，形成一轮“防疫经济”。 可尽量缩短“防疫经济”的应对时间。此处讲的“防疫经济”，不是指防疫时间，防疫时间需要根据疫情发展程度和规模确定。防疫经济指的是疫情得到完全可控时，既可转入正常经济秩序，应对时间越长可能造成生产结构的不平衡，进而影响整个经济的均衡增长，因此，待疫情可控时，尽快转入到正常的经济运转和实体经济增长。 总的来看，新冠肺炎疫情虽然加大了经济短期下行压力，但困难和挑战并不可怕。经过多年的快速发展，我国物质基础雄厚，经济韧性强、潜力足、回旋余地大，改革开放不断注入新动力，中国经济长期向好的趋势并没有发生改变，因此疫情不会打断中国既定的改革开放与经济转型进程。（东北亚经济研究院院长 王洪章）
日本敲定追加经济对策。据日本共同社消息，8日，日本政府在内阁会议上敲定了鉴于新冠肺炎疫情蔓延的追加经济对策。日本中央政府的预算约为30.6万亿日元(约合人民币1.9万亿元)，包括增加民间投资效果在内的项目规模约为73.6万亿日元(约合人民币4.6万亿元)。 据介绍，不仅有防疫对策，而且为了支撑消费，将延长旅游支援项目“Go To Travel”。此外还加入了首相菅义伟主张的去碳化、为大学的研发工作设立巨额基金、防灾减灾的新国土强韧化计划的费用，对策规模膨胀。不过，目前日本新冠肺炎感染人数激增，如何迅速应对成为课题。 报道指出，这是继规模均超过117万亿日元的2020年度第一次、第二次补充预算之后，第三次经济对策。 日本政府提出了在2021年度内“让经济恢复到新冠前的水平，回归民需主导的增长轨道”的目标。把支撑该对策的2020年度第三次补充预算案和2021年度原始预算案作为“15个月预算”进行一体化编制。原始预算中准备5万亿日元新冠肺炎疫情对策预备费；包括中央政府低利率借贷的财政投融资等在内，财政支出合计达40万亿日元左右。 日本首相菅义伟表示，上述经济对策是为守护国民健康和生活、维持就业、稳定企业经营、恢复经济并以绿色经济和数字化为突破口取得新发展而制定的。 温馨提示：财经最新动态随时看，请关注金投网APP。
国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）4月7日召开第二十五次会议，总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展，部署下一阶段重点任务。会议提出，要稳健的货币政策要更加灵活适度，发挥好资本市场的枢纽作用。国家金融与发展实验室副主任曾刚在接受证券时报专访时表示，我国货币政策空间较大，未来需要根据实体需要的来及时进行政策的调整，继续发力货币政策，同时，要落实好新证券法对于资本市场基础制度建设的要求，通过法律、行政等方式极大的约束违法违规者，震慑踩红线的人。同时，还要适度扩大机构投资者的队伍，优化投资者结构，吸引长期资金入市，让资本市场的基本环境得到改善，发挥好枢纽作用。三方面继续发力货币政策会议要求，加大宏观政策实施力度，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。在逆周期调控当中，货币政策是非常重要的组成部分，近期金融监管系统在货币政策方面频繁发力，包括两次降准、万亿量级的公开市场操作、3000亿元低成本专项再贷款资金、5000亿元再贷款再贴现专用额度、对受疫情影响企业不盲目断贷抽贷、加强对企业发债的支持力度等。曾刚认为，我国货币政策空间还是比较大的，要稳健的货币政策要更加灵活适度，一是要保持整体流动性的合理充裕，只有流动性宽松了才能保证整个市场的融资环境，引导融资成本的下行，为实体经济的恢复创造更好的这个条件，助力金融体系运行的平稳。下一步应该根据市场和实体经济的需要，通过降准、公开市场操作、再贷款再贴现等方式继续向市场提供流动性，但要把握好度，不能大水漫灌，主要是要引导实际利率的下行，让实体经济的融资成本更低，降低疫情对经济的冲击，为后续复产复工提供有力支持。“流动性充裕是前提，要真正让实际利率降低，还需要疏通货币政策传导的机制。”曾刚表示，二是银行是国内融资的重要渠道，要推动银行资产端定价下行，以促进实体端的利率下行。近一段时间，银行资产端LPR下行，银行的负债端，再贷款、再融资、再贴现、中期借贷等利率也都在下行，通过这些利率的下行，推动银行体系整体利率的下行；同时，债券市场整体流动性比较充裕，利率水平也在下行过程中，整体负债端的资产利率的往下调整，能够为实体经济复苏创造更好的条件。三是需要结构性的发力，疫情对经济和企业的冲击是不对称的，对于小微企业、民营企业的冲击会更大，考虑到经济恢复、社会民生和稳增长的需求，必须要加大对小微民企、民营企业的支持力度。一方面它们本身受到的冲击更大；另一方面它们是提供就业的主体，有了小微企业、民营企业的发展，才有就业的提升，有了就业的提升才有消费的增长，有了消费增长内需才能稳定，经济增长才能有保证。央行此前通过定向降准等方式，主要是增大再贷款、再贴现规模，未来还需要继续强化定向扶持力度，加大对这种特定的小微企业、民营企业的政策支持。曾刚表示，无论是降准还是降息、结构性调控的空间，我国的货币政策篮子，比欧美的国家而言，工具要多，有条件有能力要保持灵活适度，未来需要根据实体需要的来及时进行政策的调整。对于下一阶段货币政策怎么做，央行副行长刘国强此前也表示，一是分阶段把握好政策的力度、重点和节奏。二是继续用好3000亿元专项再贷款和5000亿元再贷款再贴现政策。三是落实好普惠性再贷款再贴现新增的1万亿元。四是实施好定向降准，发挥好准备金工具的正向激励引导作用。五是积极推进LPR改革。六是加强国际合作，营造好的国际环境，与国际社会一起抗疫和稳定经济。完善基础制度，落实新证券法要求金融委会议就资本市场方面的表述着墨较多，包括了“发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。”在基础制度建设方面，证监会明确了再融资战略投资者的认定，发布了科创板科创属性评价指标体系，根据新证券法集中“打包”修改证券期货规章、规范性文件，资本市场改革稳步推进。同时针对一些蹭热点、热衷炒作的上市公司，交易所频频下发问询函，就近期市场热议的瑞幸咖啡财务造假事件，证监会表示，不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。瑞幸咖啡注册地在开曼群岛，经境外监管机构注册发行证券并在美国纳斯达克股票市场上市。对造假企业的从严监管意图明显。曾刚认为，资本市场发展是金融供给侧结构性改革的主要任务，要提升直接融资就必须大力发展资本市场，这是一直以来坚持的改革方向，当前再度提及和新证券法实施有关。3月1日实施的新证券法，夯实了资本市场发展的法定基础，首要的就是要完善基础制度建设，营造适合市场参与各方发展的环境基础，对于造假的、欺诈发行的要加大打击力度，通过法律、行政等方式极大的约束违法违规者，震慑踩红线的人。同时，还要适度扩大机构投资者的队伍，优化投资者结构，吸引长期资金入市，让资本市场的基本环境得到改善，发挥好枢纽作用。目前，证监会将按照已公布的资本市场改革12项重点工作，包括推进注册制改革、提升上市公司质量、改进和强化中介机构服务质量、保护投资者权益、创造更加有利于中长期资金入市的环境等，继续加大推进力度，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。“资本市场的融资功能有利于支持产业结构的变化，提升资源配置的有效性。”曾刚表示，只有落实好新证券法，让相关规则顺利落地，改善市场环境，才能发挥好资本市场的作用。防范境外金融风险的输入当前，在疫情防控方面，要预防境外病例的输入，在金融系统方面，也面临着防范输入性风险的问题。会议指出，高度重视国际疫情和经济金融形势研判应对，防范境外风险向境内传递。曾刚认为，疫情在全球范围内还没有得到有效的控制能力，投资者预期并没有改观，会导致金融的风险的产生，过去几周，美股产生了巨大的波动，各国的汇率涨跌较大，油价也不平稳，这都是风险因素。目前，对市场的影响多停留在心理层面，境外实际的损失可能会超过预期。曾刚认为，随着疫情的发展，一些主体的违约可能会出现，前两天阿根廷也开始出现技术性违约，未来需要进一步注意类似情况的出现，随着违约的大面积出现可能会导致国际金融市场的不稳定，继而可能产生金融风险，这对于国内经济会有影响，影响资本流动，影响开放步伐，影响国内资本市场。曾刚表示，我国有不少的金融机构已经国际化，有海外分支机构，疫情也会对它们的经营状况产生影响，进而对金融机构主体产生一些间接的影响，当前不能忽视这些影响，有可能会造成风险传递，必须进行有效管理。一是做好预期管理，中国的疫情防控已经取得了阶段性的成功，对于金融机构、金融体系所面对的金融市场的巨大不确定性实际上已经消除了，但需要强化市场的预期管理，向市场、公众充分信息披露，打消疑虑。二是要做好资本项目向下的风险管控，尤其是跨境融资、跨境资本流动要密切观测，目前汇率波动比较剧烈，有些企业境外的发债，存量部分存在风险，需要去摸底。三是要关注境外机构的经营状况，做好前瞻性的准备，当前我国正在金融开放，要管理好风险，防范风险输入。会议还提出，要采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度，增强抵御风险和信贷投放能力。我国中小银行数量有4000多家，资产总额约占整个银行体系的1/4，是我国银行体系的重要组成部分。在此次疫情中，中小银行受冲击更为明显，迫切需要加大资本补充力度。目前，银保监会推动中小银行增强资本实力。通过加快处置不良资产、做实资产分类、加大拨备计提和利润留存，增强银行内源性资本补充能力。通过发行普通股、优先股和无固定期限资本债券、二级资本债等方式，拓宽银行补充资本渠道和方式。支持地方向部分高风险中小银行注入资金、可变现资产，或者通过国有资本运营公司注资的方式，为中小银行补充资本。
编者按：新冠肺炎疫情发生以来，一场全国总动员的疫情防控阻击战迅速打响。近期，新华网金融频道特别策划推出【经济走势看信心】系列报道，独家采访经济及金融领域知名的专家学者，展现社会各界控疫情、稳经济的坚定信心，以及中国经济的强大韧性和光明前景。 摘要 近日，中国财富管理50人论坛（CWM50）主办了“新冠肺炎疫情对经济和市场的影响及对策”专题研讨会，邀请政府部门有关负责人、金融机构代表和专家学者，就如何认识当前新冠肺炎疫情发展情况以及疫情对经济和市场的影响等问题进行了深入探讨，为降低疫情对经济的冲击建言献策。 市场对新冠肺炎疫情的预期已经从恐慌逐步转至正常化，但对复工后人口流入较集中区域的疫情走势高度关注。从影响来看，市场一致预期新冠肺炎对经济是短期、一次性冲击。具体来看，疫情对消费的冲击较大，一季度经济增长面临下行压力，后续经济恢复情况在很大程度上取决于疫情的控制程度。从微观来看，中小微企业受疫情冲击最严重，亟需解决中小微企业的生存难题。 为降低疫情影响，尽快恢复生产，促进经济发展，中国财富管理50人论坛提出以下建议：一是根据疫情分区分级防控，有序推进全国复产复工；二是地方政府、金融机构和国有企业要协同合作，多方面降低中小企业的支出压力；三是“大手牵小手”，利用大企业的供应链渠道为中小微企业纾困；四是要加大宏观政策调控，为有序复工和实现全年经济发展目标提供支持保障；五是保持信息公开，做好预期管理，提振公众与市场信心；六是坚持市场化改革，释放明确的改革信号；七是完善治理体系，提高应对重大公共安全事件的能力。（中国财富管理50人论坛课题组） 2020年初，新冠肺炎疫情突如其来，各地政府纷纷采取严格的防控措施。为在最大程度上降低疫情对经济运行的影响，中国财富管理50人论坛在调研收集社会意见以及组织专家研讨的基础上，提出了分区分级防控、有序复产复工、多方协作保证中小微企业生存性经营等相关建议。 一、市场对疫情的预期逐步转为正常 1、当前市场机构对疫情的预期已逐步正常化 新冠肺炎疫情发生以来，从最初的恐慌到逐步了解疫情后的情绪改善，当前市场机构对疫情的预期已经逐步正常化。针对新冠肺炎较高的传染性、潜伏期以及有效的防控手段，社会整体都有了较全面的认识，加之疫情发生后国家出台的一系列稳预期的措施，市场情绪在资本市场开市第一天充分释放后，目前已逐步常态化、正常化。 2、市场机构对复工后人口集中流入区域的疫情高度关注 尽管市场机构对疫情的整体预期已经逐步正常化，也相信在各方力量的协作下疫情能得到有效控制，但对于逐步复工后，人口集中流入的区域，如北上广深等一线城市及周边区域的疫情还存在较大的担忧。一方面担忧珠三角及长三角区域对疫情的严格防控影响企业复工进展，另一方面担忧大量的外来人口聚集容易再次引发疫情。 二、疫情对经济的短期冲击较大 1、新冠肺炎疫情对经济的影响大于SARS疫情 当前市场机构一致预期新冠肺炎疫情对经济的影响要大于2003年SARS疫情。这主要源于以下几方面的因素：一是当前中国经济环境及所处的阶段与2003年明显不同。2003年我国正处于加入WTO后的经济腾飞期，而当前我国经济处于新常态，经济增速处于由高速增长向高质量增长的转换期；二是经济发展驱动力明显不同，2003年我国经济仍处于投资和出口驱动的阶段，外部贸易环境逐步改善，而当前我国经济对内需消费的依赖更大，2019年消费对GDP增长的贡献率已达57.8%，新冠肺炎疫情在很大程度上抑制短期消费；三是产业结构不同，当前我国经济对服务业的依赖逐步提升，而以餐饮、旅游、影视为代表的服务业行业受疫情冲击较大；四是全球经济格局不同，当前中国已成为全球第二大经济体，中国与全球经济的联系日渐紧密，疫情会直接影响到外商投资以及全球手机、汽车等重要产业链。 2、需求上对消费影响最大，一季度GDP面临下行压力。 整体来看，市场机构一致认为新冠肺炎疫情对经济的冲击是一次性事件，一季度经济增速将面临下行压力。根据疫情情况，很多机构都下调了中国经济一季度增速的预期。疫情对后续经济增长的影响取决于疫情的控制情况，如果疫情在4月底之前能得到完全控制，二季度GDP将会明显改善，三季度经济增长将进入正轨。 从类型来看，受到新冠肺炎疫情冲击最大的是消费，尤其是服务业消费，部分餐饮及旅游业的消费冲击将难以弥补。根据SARS期间餐饮旅游业的恢复程度来看，一般在疫情结束后的第一个月客流恢复至50%，第二个月恢复至60%-70%，三至四个月后恢复至100%的水平。固定资产投资、生产制造行业尽管受疫情影响短期产能及营收下降，但由于需求端相对稳定，疫情期间挤压的订单将在下半年集中释放。 3、微观上要高度关注中小微企业的生存问题 此次受疫情冲击最大的是部分中小微企业。据清华大学朱武祥教授近日对全国1480家中小企业的调研结果显示，60%以上的中小企业账面现金能够支撑的时间不超过2个月；同时，31.62%的被调查企业预计本次疫情对公司营收的影响在50%以上。约有22.5%的被调查企业计划减员降薪，16.01%的企业选择停产歇业，这将造成较大的就业压力。同时从产业链来看，我国绝大多数的产业链的末端环节都是由中小微企业提供服务，中小微企业的经营困境将会在很大程度上影响整个产业链的运营，进而对复工后大型企业的经营也造成较大的压力。 要高度关注中小微企业经营风险可能带来的地方区域性金融风险。中小微企业经营风险的上升可能增加地方性中小银行的不良贷款压力。同时，叠加疫情因素导致的财政支出增加和财政收入减少，使得地方政府的财政收支矛盾凸显。在中小企业数量较多、地方财政压力相对较大的区域，“中小微企业—地方性中小银行—地方财政”三大风险点叠加的区域性金融风险要高度关注。 三、战“疫”突围的对策建议 1、根据疫情分区分级防控，有序推进全国复产复工。 根据全国各地的实际疫情防控情况，为便于实际操作，建议中央部署各地根据疫情分区分级防控，有序推进全国复产复工。 一是尽快根据疫情分级标准，推动各地实现依法行政。当前各地为控制传染源，有些做法超越了法律适用，例如扩大强制隔离范围、过度实施交通管制；设置路障、挖断道路、阻止人员物资正常流动；泄露重点人群个人信息等。为纠正不当的管制措施，尽可能减少疫情防控对群众生产生活的影响，建议有关部门尽快根据疫情出台分级标准以及对应参照的防控措施，使各地实现有据可依，并以此纠正各地在疫情防控中的不当做法。对于拒不纠正错误行为的地方要进行合规性审查，督促依法行政。 二是认真总结防控经验教训，疫后推进相关法律法规的完善。在疫情结束后，应组织对本次疫情的防控工作和应急处置机制进行认真总结，对其中的经验教训进行深刻反思，并以此为依据推进相关法律法规的完善。 2、多方协作，保障中小微企业的生存性经营。 面对疫情造成的冲击，政府部门、金融体系、国有企业要协同合作，通过各种办法进行救助，切实缓解中小微企业的生存压力，保障其在复工后能持续经营。 一是建议地方政府因地施策，减税降费，切实降低中小微企业的生存成本。目前工信部出台20条政策措施支持中小企业复产复工，建议在此基础上，各地方政府根据当地中小微企业的行业分布以及经营情况给予差异化的补贴和支持，对中小微企业减免或减半2-3个月的社会保障支出；对第一季度中小微企业缴纳的税收按一定比例进行返还；对于租用大型国企物业的中小微企业减免或减半2-3个月的房租，对于租用民营或私营业主物业的中小微企业，允许其凭有效租赁合同去当地政府相关部门申请减免或减半2-3个月房租。 二是建议各地金融体系因地制宜地出台一系列保障中小微企业生存的支持措施。对在疫情期间到期的中小微企业贷款适当给予6-12个月的展期；灵活运用资产证券化、外部担保等多种方式保障中小微企业的现金流不断裂。 三是建议国有企业带头减租降费，让利于民。建议水、电、煤气、电信等大型国有公共事业单位主动让利，减免中小微企业在疫情期间的相关费用。 3、“大手牵小手”，利用大企业的供应链渠道为中小微企业纾困。 中小企业由于自身条件限制，很难直接获得金融资源或国家政策扶持，而利用大企业的供应链渠道，向居于产业链核心的大企业提供金融资源，再通过由其向链上中小企业提供商业信用、延缓订单交付等方式，有效将资金传导到产业链上下游的中小企业手中，通过“大手牵小手”，实现为中小企业纾困的目的。 具体方法上，一是建议现金流相对充裕的大型企业，借助预支货款等形式为上下游中小微企业提供资金支持，确保中小微企业的正常复工以及产业链的正常运营；二是鼓励大企业向中小企业提供市场化利率的委托贷款，由国家财政专项资金提供贴息支持；三是为解决由此导致的大型企业负债率上升问题，鼓励大型企业将应收账款进行资产证券化，由地方或国家担保机构提供外部担保，由金融机构投资，实现企业、金融机构和担保机构的风险共担机制。四是地方政府通过推动存量三角债务化解，解决大型企业与中小企业之间的货款拖欠问题，缓解中小企业流动性压力，帮助企业渡过疫情难关，同时借此契机推进市场化去杠杆，降低中小银行风险。 4、加大宏观政策调控，为实现全年经济发展目标提供保障支持。 建议财政部门提高赤字率，发行特别国债。一是建议适当提高今年的赤字率至3.5%，可争取7000亿元资金；二是建议发行特别国债，规模建议不少于1万亿；三是视疫情防控和恢复生产的需要，免除受疫情影响的中小微企业在未来一段时间（比如3月31日前）的全部增值税，以降低企业支出压力，支持企业尽快复产复工。前两项措施筹措的资金，可用于疫情防控及扩大公共卫生等短板投资，以及重点物资保障企业、小微企业税费、五险一金缓免、失业救济、贷款贴息等。 建议货币金融政策保障流动性支持。一是用好央行3000亿专项贷款资金；二是对疫情防控重点企业、民生物资和服务提供企业等，更加积极地提供无抵押低息贷款；对其他企业，在抵押到位的基础上，也应当积极提供流动性支持；三是必要时可以动用证券投资者保护基金、债券融资支持工具等，为兑付困难的企业债券（不包括平台、地产等，且以民营企业为主）提供流动性支持。 5、保持信息公开，做好预期管理，提振公众与市场信心。 一是实事求是，保持疫情信息准确、畅通、公开。要及时应对社交网络时代信息的快速传播，通过权威机构和专业人士发声来及时消除不实言论造成的负面影响，有效引导社会形成正确预期。 二是做好对国际社会的沟通工作。目前全球都高度关注中国新冠肺炎疫情，随着中国金融市场双向开放不断深化，中国金融市场与全球的关联也日渐紧密，在做好国内预期管理的同时，也要同步做好国际社会的沟通工作，为复产复工创造良好的外部舆论环境。 三是建议统计局在后续公布一季度经济增速时可以同步发布剔除疫情影响的GDP增速，此做法既符合统计数据实质可比原则，又与疫情一次性外生冲击性质吻合，有助于市场更全面地了解经济现状，提振公众与市场信心。 6、坚持市场化改革，释放明确的改革信号。 除出台短期政策以外，建议更坚定地推进市场化改革。一是要加快推进供给侧结构性改革和体制机制改革。为补短板、促发展，当前要持续推进供给侧结构性改革，深化体制机制改革，释放明确的改革信号。二是要让民营企业树立改革的信心。要坚定地推进市场化改革，贯彻竞争中性原则，打破行业垄断，消除民营企业“不敢投”的顾虑，提升民营经济的活力。 7、完善治理体系，提高应对重大公共安全事件的能力。 一是合理界定政府权责，引导公众形成合理预期，增进相互信任，让社会公众和政府形成相向而行的合力；二是建立起各司其职的治理体系，优化问责机制，鼓励敢于担当、敢于作为的风气；三是在医疗体制改革方面，尽快建立健全体系性的公共卫生保障和疾病预防机制，加大对疾病防控和公共卫生服务的资源投入；四是加快建立和完善跨部门、跨层级的应急机制，提高我国对重大灾害的应急处理能力；五是加快培育民间社会组织，在灾害发生时发挥民间组织力量，与政府通畅沟通、形成合力，共同应对疫情及其他重大公共安全事件。 附录
比起通缩，我更担心滞胀疫情冲击之下，到底未来是走向通缩还是通胀，这是个重要的问题！1.市场预期通缩风险从今年以来全球各类资产价格的表现来看，隐含的是通缩的预期。商品价格大幅下跌。首先，最为直观的表现是各类商品价格的大幅下跌。从年初至今，最重要的三大工业原料均大幅下跌，其中布伦特原油期货价格下跌了51%，LME铜价下跌了18.4%，上海螺纹钢期货价格下跌了5.5%。而从农产品价格来看，芝加哥商品交易所的三大农产品期货价格年内也都有下跌，其中玉米价格下跌14.2%，大豆价格下跌9.7%，小麦价格下跌0.2%。其次是债市的大幅上涨，利率大幅下降。从年初至今，美国、中国、英国、德国的10年期国债利率分别下降了120bp、60bp、46bp、11bp，其背后隐含的也是通胀预期的大幅回落。以美国5年期国债为例，可以将其分解为实际利率与通胀预期之和。其中实际利率可以观察5年期TIPS（通胀保值债券）的走势，其与5年期国债利率之差可以视为债市隐含的通胀预期。从年初至今，美国5年期国债利率从1.69%降至0.41%，其中实际利率从0.01%降至-0.49%，而隐含通胀预期则是从1.68%降至0.9%，可见国债利率的下降主要源于通胀预期的大幅回落。全球通胀快速下降。最后，从各国近期公布的物价指数来看，通胀水平也在快速下降。例如美国3月的CPI同比涨幅从2.3%降至1.5%，回落至近4年以来的低位水平。欧元区3月调和CPI同比涨幅从1.2%降至0.7%，日本东京都3月CPI同比涨幅持平于0.4%，两者均为近3年以来的最低位水平。而在中国，刚刚公布的3月份CPI从5.2%快速回落至4.3%，虽然CPI依然超出3%左右的政府长期目标值，但其中主要的上涨来自于食品价格，而3月份的非食品价格同比涨幅降至0.7%，已经创下了5年新低。2.担忧疫情，冲击需求疫情导致经济衰退。为何会出现通缩预期？原因在于新冠肺炎在全球急剧扩散，所有国家几乎无一幸免。而为了控制疫情，大家普遍采取了交通管制或者社交隔离等措施，这必然会对经济形成较大的伤害。新冠病毒的基本传染数高达3左右，而要想控制住疫情，必须将其传染数降至1以下。而在缺乏有效疫苗的情况下，必须把公共交通和社交接触降低2/3以上，这意味着在采取管制措施的期间，经济就可能会出现类似程度的降幅。今年前两个月，疫情最先冲击的是中国。而中国为了抗击疫情，在1月底启动了武汉封城和全国各省的公共卫生一级响应机制，其效果就是2月份的全国人口迁徙规模减少了70%，迅速将新冠病毒的传染数降至1以下，很快控制住了疫情。但为此我们付出的代价，则是前两个月消费和投资增速降幅超过20%，而且考虑到1月份经济受疫情影响不大，2月份的单月降幅或接近50%。我们估算1季度中国经济增速降幅或接近10%，创下40年以来的最大单季降幅。随后到3月初，疫情的震中转移到欧洲和美国。而欧美各国在3月中下旬纷纷采取了交通管制和隔离措施，例如意大利和西班牙分别在3月10日和14日启动了全国封城，法国则是在3月16日进入“战争状态”，美国最严重的纽约州在3月22日启动了居家令。这意味着这些欧美国家从3月中旬开始，其经济也会出现类似中国2月份的大幅下滑。而到了3月下旬，新兴市场国家的疫情急剧升温，3月25日和26日印度和南非分别进入为期21天的全国封城状态，印尼则是在3月31日宣布进行大规模社区隔离。这意味着这些发展中国家的经济也从3月下旬开始相继大面积的冰封。国际货币基金组织总裁近期表示，2020年全球或出现大萧条以来最严重的衰退，预计在该组织的180个成员国中，170个的人均收入将下降。收入下降影响消费。由于经济衰退带来失业激增、居民收入大幅下滑，必然导致居民消费能力下降。在疫情最严重的美国，其每周初次申请失业金人数已经从3月初的20万左右飙升至660万，过去3周累计的初次申请失业金人数近1700万，这意味着美国4月份失业率或迅速飙升至10%以上。受失业飙升的影响，美国4月份的密歇根消费者信心指数已经骤降至71，创下2012年以来的新低。在德国，4月份的GFK消费者信心指数降至2.7；在日本3月份的消费者信心指数降至31.1；在韩国，3月份的消费者信心指数降至78.4，这三者均为09年下半年以来的最低水平。因此，疫情导致全球居民的购买力受损，使得大家节衣缩食，这就会产生通缩的压力。3.虽然没有疫苗，但是可以印钞如果没有有效的疫苗，似乎我们就只能靠社交隔离的原始办法，承受经济衰退和通缩风险。但是我们毕竟处于现代社会，虽然疫苗的发明没有那么快，但是要对冲疫情对经济的影响，其实还有许多其他的办法，比如将一部分工作从线下搬到线上，用科技来对抗疫情；而还有另外一个重要的办法是开动印钞机，直接发钱来抗疫。美国天量赤字，美联储疯狂印钞。在这方面，美国就是一个非常典型的代表。新冠病毒检测很贵怎么办？大家怕影响工作不去检测怎么办？美国国会大笔一挥，拨付了1083亿美元用于免费新冠病毒测试，为受影响者提供带薪假期和额外的医疗补助。居家令导致大量失业，企业关门怎么办？美国国会又大笔一挥，通过了2万亿美元的财政刺激计划。其中6037亿美元提供给个人，包括3000亿美元的现金补助，2600亿美元的失业保险，以及437亿美元的学生贷款等。还有5000亿美元作为大企业的信贷支持，3770亿美元支持中小企业信贷。给州和地方政府提供3398亿美元，给公共卫生和服务提供1795亿美元。也就是说，为了抗击疫情，美国国会已经通过了2.1万亿美元的财政刺激计划，占其19年GDP的10%。加上美国20年原本预算的1.08万亿美元财政赤字，今年美国的财政赤字率或将超过15%，远超其上一轮金融危机时最高10%左右的财政赤字率。问题是如何为这3万多亿美元的财政赤字融资？答案就是开动印钞机。美联储在今年3月份先是重启了零利率，随后宣布重启量化宽松的货币政策，之后又进一步宣布了无限量的量化宽松，买入国债和政府机构债的规模不限量。从3月11日到4月8日，在不到1个月时间内，美联储的总资产增加了1.8万亿美元，资产规模增长了41%，其中包括1.1万亿国债，880亿美元MBS债券，1300亿美元信贷，还有3580亿美元中央银行货币互换。大家可能会问，难道美国就可以肆无忌惮的印钞，难道美国没有法律来约束这样的行为吗？答案是有的，美国的《联邦储备法》规定美联储只能购买政府债券，也就是国债。但是在08年金融危机之后，美国已经修改了法律，允许美联储购买MBS债券。也就是美联储可以无限量买入国债和MBS债券，但不能买其他资产。而在上周，美联储再次推出2.3万亿美元的资产购买计划，其实购买的已经不是国债，而是企业贷款、企业债券、市政债券等风险资产，这又是如何实现的？答案是绕道来实现。在上述2万亿美元财政刺激当中，有4250亿美元是拨给大企业作信贷支持的。美国财政部这一次就是拿出其中的2000亿美元资金作为本金，设立一家新的机构，然后美联储给这个新的机构配置10倍的杠杆资金来购买风险资产，这样就相当于美联储把钱借给了政府机构，而不算美联储直接买垃圾资产了。因此从理论上说，美联储未来还可以再次推出2万亿美元的风险资产购买计划。而如果这个资金还不够，美国国会可以再增加新的财政赤字，再让美联储杠杆来配资，从而无限的买下去。欧洲日本不甘人后。而欧元区和日本已经实施了长期的量化宽松货币政策，在印钞方面早已拥有丰富的经验。日本政府在4月7日推出了总额高达108万亿日元的经济刺激计划，相当于GDP的20%。而日本的财政刺激，主要就是靠日本央行印钞来支撑。从1997年至今，日本的国债增加了756万亿日元，相当于日本19年GDP的136%，其中的60%都是被日本央行所购买。从1997年至今，日本的GDP基本上没有变化，但其央行的总资产翻了10倍，从60万亿日元激增至600万亿日元，而且日本央行的胃口更大，从国债到企业债、房地产信托基金到股票几乎什么都买。在欧洲，欧央行于15年正式启动量化宽松货币政策，期间曾经短期暂停，但在19年底再次重启。在今年以来，欧央行除了保持每月200亿欧元的购债计划以外，还分两次分别宣布了1200亿欧元和7500亿欧元的额外购债计划。而截止4月3日，欧央行今年以来已经新增购买了5000亿欧元的资产。但由于欧元区并非统一国家，而是货币联盟，其对各国的财政政策存在严格的约束。因而到目前为止欧洲各国出台的刺激政策主要以信贷担保为主，直接的财政刺激规模有限，例如法国宣布了450亿欧元的紧急支持计划，其财政赤字率从2.2%升至3.9%，但目前来看这一力度远远不够，需要欧元区统一出台财政刺激政策，放松对财政赤字率的管制。而欧洲财长在4月9日经过讨论，决定实施刺激方案，来救助受疫情影响的企业和国家，但到底实施多大规模的刺激依然存在分歧。虽然欧元区的动作比较缓慢，但是形势比人强，现在疫情导致欧洲经济基本停摆，只能靠欧洲各国政府举债维持经济运行，因而大概率会和08年金融危机一样，会默认各国突破财政赤字率的上限，最后还是只能靠欧央行买下这些新增的债务。因此，为了应对疫情，美日欧等主要经济体都开启了印钞机模式，靠政府发债来撒钱，而政府发债主要靠央行来购买。但这样好像不太对劲啊，大家想一想，我们中国靠几代人的努力好不容易才攒下了3万亿美元的外汇储备，美国开动印钞机就印出来了更多的钞票，而且到处乱花，那这美元还有那么值钱吗？4.非常类似二战时期财政赤字货币化。如果从历史的角度来看当前各国财政赤字飙升、央行印钞的行为，我们发现与之最为类似的是二战时期。以美国为例，从财政赤字率来看，其上一次财政赤字率超过15%就是在二战时期，从1943年到1945年，美国的财政赤字率均超过20%。而英国预算责任办公室官员Chote表示，在类似战时的情况下，英国的预算赤字率可能超过20%，例如二战时期。从美国的政府债务率来看，今年或从去年的106%升至120%以上。而上一次美国政府债务率超过110%，还是在1945年。虽然二战时期美国的国债主要对美国的个人出售，但是从1942年到1945年，美联储也买走了200多亿美元的国债，超过同期国债总发行量的10%。而且由于美联储购买资产所创造的是基础货币，在1943-45年的美国基础货币年均增速超过20%。而本轮美联储购买国债的比例将超过二战时期，其对基础货币的影响也会更大。截止今年3月份，美国基础货币环比19年末已经增长了17%，全年增幅超过20%是大概率事件。交通封锁、经济衰退。除了财政赤字和央行印钞之外，新冠疫情导致的交通封锁、经济衰退其实也和二战时期类似。比如说为了应对疫情，全球有多个国家关闭了边境，暂停航班。例如美国在3月18日宣布暂时关闭与加拿大和墨西哥的边境，同一天欧盟宣布关闭边境30天，俄罗斯在3月30日宣布暂时关闭所有边境口岸，上一次出现如此大规模的边境封锁，还是在二战时期。国际航空运输协会（IATA）3月24日的报告显示，由于新型冠状病毒肺炎疫情的全球蔓延，2020年航空公司的客运业务预期收入减少2,520亿美元，比2019年下降44%。而新冠疫情导致的全球邮轮业大范围停航，也是二战以来的首次。而在二战期间，除了本土未受战争影响的美国以外，其他受战争影响的国家经济都出现了衰退。最典型的就是英国，在1944和45年都出现了衰退。5.提防滞胀而非通缩二战时期的高通胀。而在二战时期，出现了典型的高通胀。例如在1940-45年期间，英国的GDP平减指数高达7%，其零售物价指数高达8.2%。同期美国的GDP平减指数也达到4.2%，消费物价指数达到4.5%。而在日本，同期企业商品价格指数的年均涨幅高达16.5%。另一个重要的现象是黄金的升值。在二战时期，只有美元兑黄金保持稳定，而其他货币兑黄金均大幅贬值。以英镑为例，在二战爆发前的1938年，1盎司黄金价值7.13英镑，到1940年就价值8.4英镑。1938年1盎司黄金价值123日元，到1940年价值约150日元。而黄金本身并不创造价值，其价格上涨的唯一理由就是货币贬值、通胀上升。类似滞胀而非萧条。因此，当前疫情对经济的冲击将和二战时期类似，而与29年的大萧条和08年的金融危机明显不同。在大萧条或者金融危机时期，主要的冲击往往在金融层面，体现为银行大量倒闭，货币信贷大幅收缩。对经济而言，意味着居民和企业的购买力下降，需求急剧萎缩，是典型的需求冲击。但同时经济的生产能力下降相对较慢，这时就会出现供过于求，导致商品价格下降，产生通缩的压力。而在战争时期，各种管制措施往往会对供给和需求同时产生伤害，这时也会发生经济的衰退。但由于金融体系并没有受影响，这时政府往往会大幅举债，同时开动印钞机。于是很快需求就恢复了，但供给端的生产恢复是比较慢的，这时就会产生供不应求，进而产生通胀的压力。因此，相比于未来出现萧条和通缩，我们更担心会出现滞胀的风险。疫情终将过去，货币难以回收。有人说不对，你看日本、欧洲长期印钞，也没有出现通胀。如果日本和欧洲是一个封闭的经济系统，这么印钞早就通胀了。但是在开放经济的格局下，虽然过去日本和欧洲长期印钞，但大量资金外流到了利率更高的美国或者新兴市场，使得其印钞机制失灵，本国的广义货币增速低迷，所以并未产生通胀。但如今是美国带头，全球主要央行一起印钞，这时其实就是一个封闭的系统。所以美国的广义货币增速大概率会回升，3月份美国M2增速或将达到15%，而上一次美国M2增速超过15%还是在1940年代。中国3月份的M2增速也达到10.1%，再度回升到2位数的增长水平。我们理解货币高增是应对疫情在非常时期的非常举措，但未来在疫情平息之后，高增的货币增速如何退出，将是巨大的考验。在二战结束之后的1946-47年，美国爆发了滞胀，经济连续两年衰退，而通胀年均涨幅超过10%。原因是战争虽然结束了，但超发的货币没法收回。同样的道理，今年全球主要国家祭出了力度空前的财政和货币刺激，本质是开动印钞机来抗疫。但疫情终将过去，而超发的货币却是覆水难收，这意味着未来我们要高度警惕滞胀的风险，未来要重视黄金、商品和房产等实物商品的配置价值，股市也能抗通胀，但对于债市则需防范下跌风险。
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