◎周大福淘宝官方旗舰店“黄金大减价”。有用户购买的标价近5万元的黄金手链，实际付款金额仅为约7000多元；标价7500元左右的黄金吊坠，实际付款金额1500元左右。 ◎客服回复记者称为页面售价出现错误，并非实际价格，且不会发货，后续会有专员跟进处理这件事情。 日前，有用户称，周大福淘宝官方旗舰店黄金大减价。其购买的标价近5万元的黄金手链（87.64G），实际付款金额仅为7455． 7元，相当于金价仅为85元/g；标价7500元左右的黄金吊坠，实际付款金额1500元左右。 图片来源：抖音截图 据用户发布的内容显示，其购买的2件周大福黄金足金手链，重量分别为87.41g、87.64g，总价分别为6690.05元和7815.70元，使用优惠会后，实际付款金额为6380.05元、7455.7元。此外，该用户购买的1件黄金足金吊坠重量为14.02g，使用优惠后，实际付款金额为1559元。 值得一提的是，该用户购买的三件产品还分别包含有4380元，4980元，658元工费。 《每日经济新闻》记者浏览周大福淘宝官方旗舰店发现，该用户购买的同等重量手链现标价为4.8万元左右，即使领券购买价格也在4.5万元左右。当记者尝试提交订单时，页面提示该产品目前缺货。而该用户购买的同等重量黄金吊坠现标价为7479.1元，领券购买后价格为7247.8元。 黄金当作白菜卖，确实令人感到惊奇，但更令人好奇的是，该用户否能如愿收到货？ 记者联系该店铺客服，问是否还能购买到该产品时，客服回应说：“此前页面售价出现错误，并非实际价格。”记者再次询问购买成功的用户是否会发货，对方称：“不会发货，后续会有专员跟进处理这件事情。” 同时，记者在上述抖音用户发布的视频评论区发现，该用户最新回复称：“购买的小件吊坠已发货。” 值得注意的是，若按上述用户购买的手链计算，每克黄金价格仅为70元左右。当记者问客服当前金价情况，对方回答：“截止到2021年1月17日14：16查询到的金价是495元/克，不含工费，产品标题均有工费显示。” 上述客服还表示，铂金，银饰，K金产品不按克重销售，以页面显示的价格为准（定制及预售/预订等特殊款式除外）。而足金是国家标准规定的首饰产品的最高纯度，是指其贵金属含量不低于990‰。最新国家标准已除去千足金，故已无千足金的，最高为足金。
文：任泽平 甘源 石玲玲 谢嘉琪 实习生李欣怡对本文亦有贡献 导读 习近平总书记指出，区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。 比特币开创了区块链技术，将区块链技术推向大众视野。未来区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，会极大地推动数字货币等领域的应用。截止2021年1月2日，比特币收盘价为29,382.40美元/个，流通总量为18,587,962.5个，流通市值为5,447亿美元。 比特币为什么迅猛发展？是否有长期投资价值？是数字黄金、货币革命还是割韭菜的投机泡沫？继《区块链研究报告》《Libra研究报告》之后，本文将教科书级地介绍比特币的技术基础、历史发展、市场现状、国内外监管政策，分析比特币暴涨原因、投资价值与风险。 摘要 比特币是去中心化虚拟货币的典型代表，开创了区块链技术，具备去中心化、总量有限、交易安全、信息公开的超前时代的特点。比特币产生于2008年的金融危机，源于对中心式银行的担心、对通胀式货币的不信任。随着投机资金涌入、监管放松、各国陆续认定为数字货币和支付手段等，比特币在2017年一度涨至19187.78美元/个。问世10多年来暴涨暴跌，形成了多种多样的分叉币和山寨币。 投机需求是主导比特币价格疯涨的内在原因，包括变相换汇、ICO融资等交易活动。而美国等发达经济体对比特币相对宽松的监管态度是比特币的资产泡沫持续膨胀的重要外部因素。根据《全球比特币发展研究报告》数据显示，中国的比特币交易占全球比特币交易量的80%。用户抽样调查显示，比特币的投资者年龄多为30-39岁，具备高中及其以上学历的投资者占比超过80%，IT从业者是占总用户数的比例约为35.45%，80.77%的比特币投资者以短期盈利为目的，仅13.81%的用户选择长期持有。 对比实物货币的四个特征发现，比特币在普遍接受性和价值稳定两方面尚不能媲美黄金等实物货币，但可以满足价值均匀可分性，在轻便和易携带性上具备实物货币难以比拟的优势。比特币替代信用货币的最大障碍正是去中心化的特性，没有信用基础的比特币不能很好地行使货币的职能。借鉴比特币相关技术，研发央行数字货币的首要出发点是补充与替代传统实物货币。 在认可比特币技术创新的同时，应注意其自身运行机制而产生的风险。对于新生事物应多观察多借鉴，同时防范风险。为了保障中国投资者的资金安全和维护金融市场稳定，我国政府对比特币交易活动的监管逐步趋严，预计私有加密货币的发展将受到限制。同时中国央行正加强对数字货币的研发。比特币等虚拟货币已经被各国纳入自身的监管体系中，在认识到虚拟货币本身风险的同时，我们不能否定区块链技术的创新性和发展潜力。央行数字货币的研发顺应时代发展需求，以国家信用为保证，坚持中心化管理的原则，在提供高效服务的同时维护国家货币主权。 风险提示：监管过严导致比特币无法交易；网络黑客带来大量的风险事件；比特币价格的剧烈波动导致难以稳定行使货币职能 正文 一、 背景介绍 1、 虚拟货币：互联网普及的产物 虚拟货币是指广泛存在于互联网世界中的，区别于现实中以实体作为媒介的非实体货币，其通常存在形式是某个网络账户上记载的一串数字。随着个人计算机的普及和互联网技术的发展，人们的网络活动呈现爆发式增长。作为网络世界中一类交易媒介的虚拟货币在电子商务、互联网金融等领域中广泛流通，为网络使用者带来了便捷的交易、支付体验。 根据虚拟货币的发行方式的不同，可以将其分为两大类：一类是以腾讯公司的Q币、盛大公司的点券、各种论坛币、游戏币为代表的，有发行中心的类法定虚拟货币，其如信用货币一样，往往是信用货币，其发行受中心化机构决定。一类是以比特币等数字货币为代表的去中心化类金属虚拟货币，正如同现实生活中贵金属产量有限一样，类金属虚拟货币的货币发行数量往往受到算法严格限制。它们之间的主要区别如下： 2、 比特币：去中心化数字货币的代表 比特币的概念最初由中本聪在2009年提出，是一种P2P形式的数字货币，其生产和交易依托于中本聪设计发布的开源软件以及建构其上的P2P网络。作为去中心化虚拟货币的代表，比特币近年来发展迅猛，已成为全球市场上影响力最大的虚拟货币。 比特币开创了区块链技术，即利用块链式数据结构来验证与存储数据，利用分布式节点共识算法来生成和更新数据，利用密码学的方式保证数据传输和访问的安全，利用由自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据的一种全新的分布式基础架构与计算范式。 我们可以简单定义比特币是由计算机产生的、总数量受严格限制的、交易安全性高的、数据难以丢失和损坏的，历史交易记录分布式储存在比特币网络中的数字。与中央政府发行的信用货币不同，比特币的价值取决于人们对比特币系统算法而非对政府的信任。比特币的交易基于点对点技术实现的电子现金系统，它允许交易双方直接进行在线支付，不需要中间的权威机构的清算和结算环节，提高了交易和结算的效率，节省了跨境交易的成本。 比特币主要具有四大特征：系统设定发行方式，不存在中央发行机构；年发行数量每四年减半，最终总量有限；余额信息难以篡改，交易安全有保障，系统整体稳健性强；历史交易记录公开。 3、 比特币的生产方式 比特币的生产具有算力决定产出，合作平滑收益的特点。比特币的生产过程是通过大量计算寻找一个随机数，通过特定函数使区块中的一个值满足系统的要求，新的区块由此产生，成功计算出满足要求的随机数的用户获得系统奖励。为了增加自身成功的概率，参与者通过提高自身挖矿芯片性能、扩大挖矿设备规模的方式，尽量扩大自身在全网算力中所占份额。 矿池模式已逐渐成为挖矿的主流。假设1000个人参与挖矿，每次赠送比特币50个，那么单个矿工成功挖到矿的期望时间是1000个10分钟，即期望收益为7天左右获取50个比特币，但真实时间可能更长或更短，矿工的收益波动性很大。倘若这1000个参与者联合起来组成“矿池”，所有挖矿所得由所有参与者平分，每个矿工的实际收益将会被平滑至每10分钟0.05个比特币，收益的稳定性将大幅提高。 投资者既可以将自有挖矿设备接入矿池参与计算，也可以直接用资金租用矿池算力来分享矿池收益。目前，全球比特币矿池集中度较高，前十大矿池的算力占比已达80%，国内较为著名的比特币商业矿池有F2Pool、BTCCPool、AntPool、BWPool等，在全球范围内有较强的竞争优势。矿场用电量巨大，一般建在电力充沛、电价低廉的地区。 比特币交易市场集中度很高。海外市场上，主流交易所占据大部分市场份额，新生交易所通过差异化定位以获取客户。国内市场上，2017年之前比特币交易平台呈现火币网、OKcoin和比特币中国三足鼎立的态势，2017年9月央行联合七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，要求各类ICO立即停止，各大交易平台相继停止运营。 4、 比特币百转千回的发展路径 比特币问世10年以来，从最初程序员们自娱自乐式的游戏，到如今全世界瞩目的数字资产，其间不断经历着人们的质疑。在这10年中，比特币的价值在剧烈波动中实现了累计惊人的涨幅。截至2019年10月25日，比特币已被开采数量达1784.5万枚，区块总数达60.09万个，价格达8675.61美元，总市值已超过1548亿美元，成为全球资产配置中令人瞩目的一环。作为一种饱受争议的新型资产，比特币既受国际经济、货币政策、外汇政策等宏观条件的影响，也与交易平台监管、灰色产业刚需、区块链技术发展等因素密切相关。比特币的发展历程，可总结为如下四个阶段。 第一阶段：2008.10-2011.6新生事物的崛起 比特币产生于2008年的金融危机，源于对中心式银行的担心、对通涨式货币的不信任。2009年10月第一个公布的比特币兑换汇率为1美元兑换1309.03个比特币，其计算方法是产生一枚比特币所需消耗的电量。2010年的5月，比特币第一次被赋予了“货币”的支付手段属性：美国佛罗里达州的一位程序员用一万枚比特币交换了价值25美元的披萨券，由此诞生了比特币第一个公允汇率：0.25美分/比特币。同年7月比特币客户端发布的消息被著名新闻网站Slashdot提及，为比特币带来了大量新用户，此后5天比特币的价格升至0.08美元。随着《时代周刊》、《福布斯》等舆论关注度的不断提升以及比特币可兑换种类的上升，其价格一路飙升。 第二阶段：2011.6-2013.12两次泡沫的破裂 2011年6月19日，承载超过七成比特币交易的MT.Gox网站遭到黑客攻击，造成6万名用户的数据被泄漏，部分黑客获得网站管理员的登录权，出售大量的假比特币，一时间使得比特币的价格从17.51美元跌至0.01美元。此后的半年中多家平台被黑，Bitconinica平台更是因两次遭受攻击而永久性关闭，这些灾难令比特币交易平台及比特币的投资者们充分意识到了黑客所带来的安全性风险。 恶性事件过后，2012年成为比特币恢复市场信心的一年。在这一年中，首个比特币杂志诞生，首个只针对比特币的信用违约互换交易发生，也陆续开始有商品和服务供应商接受比特币支付。比特币的价格在2012年年末回至13.41美元价位。2013年随着市场回温、大量中国投资者的涌入及短期事件所带来的波动，比特币价格在四月升至100美元水平，直到10月始终在60-140美元的范围内震荡。 2013年12月5日，央行发布通告，禁止中国的银行和支付机构直接或间接参与比特币的兑换交易。该禁令只适用于由政府拥有的银行和政府认可的付款处理，普通的中国公民依然可以交易自由比特币作为一种商品。2013年12月18日，比特币价格在中国降到了2011元人民币（约330美元）。这一次泡沫的破裂反映出对比特币监管态度的差异所导致的市场风险。 第三阶段：2014.03-2016.11疲软下行后反弹 2014-2016年比特币的价格整体呈现“U”型。这三年中，曾经红极一时的MT.Gox网站不敌黑客攻击、走向破产；越来越多的企业接受比特币支付；比特币市场涌现出一批如马克·安德森、杨致远、李嘉诚的资深投资人，而红杉、光速、软银等多家投资机构也都在比特币行业有所布局。 第四阶段：2017-2018疯狂牛市之后的再次幻灭 在这一阶段，大量投机客和机构投资者的涌入，市场接受度提升及技术升级带来的消息面刺激助推比特币进入疯狂牛市。然而比特币的火热行情没有持续太久，价格达到高点之后迅速回落，巨大的跌幅让高位进场的投机客血本无归，对比特币的争议也越发升温。 第五阶段：2018-2020比特币市场的修复之年 全球市场出现了新一波追逐风险的反弹趋势，带给比特币以及其他被视为追逐风险的数字资产一轮资金流入。区块链技术的大力发展与政策支持，也为比特币行情提供了乐观环境。 5、 乱象初现：分叉币和山寨币 比特币的交易者都使用一套统一的规则（数据结构），这是保证比特币交易和流通的关键，而比特币钱包则是通过识别区块上的交易记录来确定每一笔交易的有效性。那么比特币为什么会出现分叉呢？ 比特币的区块大小限制使得挖矿收益降低，挖矿成本居高不下。为了防止比特币网络的超载风险并鼓励全网算力参与挖矿，中本聪最初将比特币的区块大小限制为1M。但是随着比特币的接受程度提高，挖矿和交易需求的提升，1M的区块大小限制使得网络容易发生拥堵。全网算力的提升造成比特币的挖矿难度和成本增大，矿工的收益也受制于挖矿难度增加而减少。根据BTC公布数据，截止2021年1月2日，比特币全网周平均算力为130.36EH/s，而2018年10月19日数据仅为51.41EH/s，挖矿难度也迅速提高，从去年同期的7.18T达到目前的13.69T。 比特币集中于少数利益群体，新进者寻求新的参与方式。比特币诞生的10年时间中，目前约有1784万比特币被开采出来，而大部分的比特币都集中在比特币的开发团队和少数大矿场主手中，因此新进的虚拟货币交易者在寻找有升值潜力的虚拟币种。 在这样的背景下，目前市场上提出了两种主流的升级改进策略：硬分叉和软分叉。硬分叉简单的来讲就是挖矿过程中在区块链上形成了新的节点，由于矿工的挖矿行为相对独立，部分算力可能会在新的节点上继续挖矿而形成分叉的一条新的规范。新规范往往会发布出来，只有当多数节点同意后才会正式发布。这时如果旧的节点不接受升级而继续维持原本的区块链，那么新节点产生的区块无法被旧区块识别，这种分歧就造成了硬分叉的发生。而软分叉是一种双向兼容的规范设计，新规范下产生的区块可以被旧的节点识别，而旧节点产生的区块也同样可以被新的节点识别，这样的升级方式并不会产生真正的分叉，适用于对比特币数据结构进行细微修改的情况。 比特币的技术升级已经箭在弦上，但是开发团队提出的改进方案各有不同，使得市场上出现了BCH、BTG、B2X、BCD、SBTC、BCHC这样种类繁多的分叉币。 在比特币迅速发展的同时，一些开发团队受到比特币的设计启发，通过对比特币的算法进行改进，创造了种类繁多的其他虚拟货币，其中比较活跃的是莱特币（Litecoin）。莱特币的诞生受到比特币的启发，技术上具有相同的实现原理，旨在改进比特币。与比特币相比有三种显著差异：第一，莱特币网络每2.5分钟（而不是10分钟）就可以处理一个区块，因此可以提供更快的交易确认。第二，预期产出8400万个莱特币，是比特币网络发行货币量的四倍之多。第三，工作量证明算法所使用的加密算法的计算量略低于比特币，降低了挖矿的难度。 类似于莱特币的虚拟货币以比特币的实现方式为基础，或多或少地进行一些改动，从技术上来讲难度并不大，却会造成市场的混乱。无论是比特币的分叉币还是山寨币，这些所谓的改进或升级并没有脱离比特币的实现原理。但是这些币种的出现，不仅会分流比特币的算力，同时缺乏权威机构来规范这些货币的发行和流通，短时间内涌现出数百种虚拟货币，很难通过监管确保投资者的资金安全。 二、 比特币暴涨背后：投机需求和监管不足 2013年以来比特币交易不断活跃，价格一度呈现爆发式上涨趋势。从2013年的最低价格66.34美元/个到历史最高价格19187.78美元/个，升值近300倍。到底是什么原因造就了比特币的造富神话？我们认为需要从投机需求和监管层面来讨论比特币疯狂上涨的原因。 1、 比特币投机需求主导价格上涨 比特币作为交易品种拥有诸多优势：开户便捷，交易门槛低、手续费低、24小时交易以及不受地域限制，这些优势使得比特币交易量迅速上升，日成交额从最低点286万美元，2017年12月21日一度达到218亿美元。 比特币在主流数字货币中处于主导地位，中国投资者多关注短期盈利。截止2019年10月25日，比特币收盘价为8675.6125美元/个，流通总量为1784.5万个，流通市值为1548.2亿美元，约占主流数字货币总市值的70%。根据《全球比特币发展研究报告》数据显示，中国的比特币交易占全球比特币交易量的80%。该报告对火币网的用户抽样调查显示，比特币的投资者年龄多为30-39岁，具备高中及其以上学历的投资者占比超过80%，IT从业者是占总用户数的比例约为35.45%，80.77%的比特币投资者以短期盈利为目的，仅13.81%的用户选择长期持有。 比特币可能被部分资金利用作为绕过外汇管制的通道。中国有每人每年最高5万美元的外汇额度管制，2016年人民币贬值幅度较大，部分国内投资者寻求黄金以外的投资渠道，或绕过资本管制将资金转移至海外。他们通过在国内交易所购买比特币，然后把这些比特币转移到一家海外交易所，最终通过出售这些比特币以获得美元或者其他外币。据2016年11月7日华尔街日报报道，中国投资者在人民币下跌之际大举买入比特币。比特币的全球总交易量在2016年10月24日当周达到4700万个，国内三大比特币交易所的交易量在2016年7月-10月占全球交易量的98%。 ICO成为区块链领域新的融资方式。ICO（Initial Coin Offering）是指通过发行加密代币的方式进行融资，并快速主导区块链初创企业融资。与IPO融资方式相比，ICO具有受监管限制小，融资速度快，不受跨境融资法律限制等特点。2018年3月19日，美国众议院通过了“RegA+条例修订法案”，将企业进行证券发行的上限增加了50%，达到7500万美元，并可应用于ICO发行。2017年9月Filecoin融资规模达到2.57亿美元，而2018年俄罗斯的Telegram截止目前累计融资规模17亿美元，创造了ICO项目融资的新纪录。但是ICO项目对投资者与区块链相关的知识要求较高，国际社会目前对ICO融资模式的监管尚不完善，并没有成熟的法律机制保障投资者的合法权益。 2、 监管不足为炒作提供宽松环境 监管不足是催生比特币价格泡沫的重要外部因素。由于世界各国金融市场发育程度、中央政府力量、投资者保守程度等因素具有较大差异，因此各国对于比特币的监管态度各不相同。目前，对比特币完全采取严厉禁止态度的只有俄罗斯、冰岛、玻利维亚、厄瓜多尔、吉尔吉斯斯坦和越南这几个国家。而美国、德国、瑞士、澳大利亚等发达经济体对比特币的监管相对宽松，仅将其纳入自身的监管框架。 对比不同国家和地区的监管政策可以看出，美国和新加坡等国对比特币的监管相对宽松，明确比特币不具有信用货币地位，但可作为金融资产进行投资。中国、法国、日本以及欧盟等国家和地区对比特币出台了比较严格的监管措施，比特币被认定并非真正意义上的货币，不能作为货币在市场上流通使用，但是仍未制定相关法律政策维护投资者利益。我们认为监管的相对宽松和立法的相对迟滞是比特币泡沫持续膨胀的重要外部因素。 三、 比特币投资：本质上不是货币，投资仍需客观看待 根据货币的表现形式，我们可以将货币分为实物货币和信用货币两大类：实物货币主要用于作为商品交换的一般等价物，金属货币是其中最具代表性的一种；上世纪30年代，世界性的经济危机引起全球性的恐慌和金融混乱，迫使主要资本主义国家先后脱离金本位和银本位，由国家提供信用背书的货币应运而生，即所谓的信用货币。 1、 比特币与实物货币 实物货币是在商品交换过程中产生的最初货币形式，是作为商品交易媒介的一般价值表现形态，是以其作为商品的本身价值为基础的。能充当实物货币的商品具有以下特征：①普遍接受性；②价值稳定；②价值均值可分性；④轻便和易携带性。金属货币是最具代表性的实物货币，其中黄金作为实物货币至今仍在经济活动中发挥作用，接下来我们将根据实物货币的四个特征来对比黄金和比特币的异同，进而探讨比特币替代实物货币的可能性。 从普遍接受性的角度，黄金具备商品和货币的双重属性，胡恩同（2005）认为这两种属性在历史发展中同时发挥作用，只不过在不同时期两种属性的凸现程度并不相同。商品属性角度，黄金和其他一般商品一样在现实生活中发挥使用价值，如在首饰、电子工业等领域的使用，同时黄金的开采也体现着人类的劳动价值。货币属性角度，王素珍（2014）认为，货币的本质特性是一般授受性。在布雷顿森林体系崩溃之前，黄金是最广为接受的货币，被作为一般等价物衡量其他商品的价值。即便在当前信用货币体系下，黄金仍然是所有信用货币的价值基础，可以在世界范围内作为结算手段。黄金的历史几乎和人类的历史一样漫长，从最初的狂热崇拜到成为一种特殊的商品发挥交易媒介的作用，黄金在人类交易活动中的地位难以替代。古典金本位体系下，黄金与一国的货币相挂钩，各币种的价值都用一定数量的黄金衡量。甚至在布雷顿森林体系瓦解后，一个国家的黄金储备依然被用以平衡国际收支，维持或影响汇率水平，在稳定国民经济、抑制通货膨胀、提高国际资信等方面发挥着特殊的作用。 对于比特币，首先从本质上讲比特币是计算机技术发展的产物，作为一串记录在载体上的数字，在生活中不具备使用价值。有观点认为比特币的开采过程消耗电力，耗电量可以体现比特币的内在价值，这是一种片面的理解。比特币的开采是计算机通过解决数学难题而获得的奖励，这个过程并不是人类参与的价值创造活动，而是开发者和参与者认可的一种数学游戏。因此比特币不具备使用价值，其开采过程不能体现劳动价值，并没有与黄金类似的商品属性。其次，从货币属性的角度来看，比特币的接受范围相当有限，目前接受比特币作为交易手段的企业数量并不多，且受到全球监管趋严和比特币价格波动剧烈的影响，主要社交媒体平台也开始拒绝比特币等虚拟货币。推特（Twitter）于2018年3月26日发布广告禁令，为避免潜在的欺诈行为使公众损失大量资金，平台将禁止出现虚拟货币ICO及销售广告。Facebook和Google此前已经做出了类似的决定以禁止虚拟货币的广告投放。知名论坛和社交网站红迪网（Reddit）也宣布停止接受比特币支付。 从价值稳定的角度，黄金的价格受到多种因素影响，蒋先玲（2017）的研究表明长周期下伦敦黄金现货价格周期与经济发展周期相反；中周期表现出与大宗商品价格周期相一致的特征；短周期黄金价格受到突发因素影响较大，投资者情绪和预期为波动主要原因。但是黄金的内在价值即作为商品包含的劳动时间价值是长期不变的，因为黄金开采技术多年来并未出现重大突破。比特币自诞生以来，对其内在价值的争论就从未停止，主要是因为比特币本身不包含劳动时间价值且不与任何实物资产挂钩，这也造成比特币的价格波动异常剧烈。我们取2013年1月30日至2019年10月25日的COMEX黄金价格和比特币价格进行计算，两者的标准差分别为104.16和3677.84，比特币在同期的价格波动远大于黄金，在价值稳定这一点上比特币无法和黄金媲美。 从价值均匀可分性的角度，比特币的最小单位是聪，一比特币等于一亿聪，理论上和黄金一样是价值均匀可分的。 从轻便和易携带性的角度，在人类社会早期交易额不大的背景下，各国的商业活动都可以金币、金条的形式进行结算，黄金相对于其他金属货币具备轻便和易携带的特性，这是因为同等质量的黄金可以代表更多的价值。而随着社会发展，黄金无法适应交易额的迅速增长而逐渐被代用货币和信用货币取代。在这一方面，比特币具备黄金等实物货币无法比拟的优势，比特币的存储和交易都依赖于比特币钱包和互联网环境，只需将自己的账户接入网络，就可以实现全球范围内的转账和交易，因此便捷性也常被认为是比特币的巨大优势。 2、 比特币与信用货币 信用货币是由国家法律规定的，强制流通不以任何贵金属为基础的独立发挥货币职能的货币，其本身价值远远低于其货币价值。目前世界各国发行的货币，基本都属于信用货币。信用货币的表现形式包括辅币、现金或纸币、银行存款和电子货币。 凯恩斯的《货币论》中指出，记账货币（money of account）是表示债务、物价与一般购买力的货币，这种货币是货币理论中的原始概念。褚俊虹（2002）的研究表明，货币的本质是信用，而货币发展的本质规律是交易成本递减。信用货币本质上是由国家主体赋予法偿性的一种债务，其流通能力是法律赋予强制执行的，这是信用货币具备一般授受性的保证。一般来讲，信用货币具有以下特征：①价值符号；②债务货币；②强制性和法偿性；④国家主体可以对信用货币的发行进行调控。 比特币替代信用货币的最大障碍正是去中心化的特性。这一特性意味着比特币缺乏发行主体，具备开发能力的团队都有可能开发新的数字货币，分叉币，山寨币理论上都可以具备与比特币相同的功能。那么我们应该用何种虚拟货币进行交易就成了无法达成共识的问题，因为目前还没有法律赋予比特币等虚拟货币强制流通能力。缺少具有公信力的国家或组织为其背书，也没有和任何实物资产挂钩，比特币作为货币的信用基础就不存在，自然不能很好地行使货币的职能。甚至当主权国家宣布比特币非法时，比特币可能会一文不值。 比特币不能取代信用货币，而与实物货币相比，比特币在价值均匀可分性方面理论上可行，而其在轻便和易携带性的巨大优势不容忽视。因此我们认为，对比特币相关技术的借鉴是必要的，央行数字货币研究所所长姚前在《央行数字货币的技术考量》一文中也指出现阶段我国研发央行数字货币的首要出发点是补充与替代传统实物货币。但是比特币的本质不是货币，对其投资仍需客观看待。 四、 比特币的未来：限制私有加密货币发展，加快研发央行数字货币 1、 比特币的风险：自身运行机制而产生的固有风险 比特币的造富神话背后，隐藏着诸多潜在风险。比特币的设计机制导致它不同于以往的货币，存在许多特质问题。——市场风险，市场过浅问题，储存交易风险，操作风险，隐私相关风险，以及法律法规风险等。 市场风险：首先，无论是将比特币作为资产投资还是作为交易媒介，任何比特币的持有者都会面临比特币价格波动带来的市场风险。缺乏发行主体的比特币几乎是不受控的，很容易受到外界因素的影响，缺乏价值基础使比特币内在价值的判定非常困难，这样的不确定性可能会对投资者带来损失。不稳定的币值可能会降低投资者持有比特币的动机，并且让商户难以使用比特币标价，这种波动性对比特币流通范围进一步扩大产生了阻碍。 储存风险：持有者通过挖矿和购买的比特币，必须储存在各种电子钱包中。线上平台的电子钱包自身安全系数往往不足，容易遭受黑客攻击导致比特币被窃。而线下钱包则存在丢失或损坏的隐患。如果电脑没有备份而发生损坏，同样可能永久性的失去比特币。 交易风险：比特币支付的不可逆转性也增加了交易风险。如果比特币是由于失误或被欺诈而发送的，比特币系统没有内置的机制来解决这种问题。虽然买卖双方可以自愿地同意改正错误，但是比特币协议没有任何机制能够强行取回资金。不可逆转性使得比特币在交易方式的竞争中处于劣势：所有其他条件相同的情况下，消费者应该倾向于使用一个能够避免错误支付的支付系统。 隐私相关风险：比特币同样也为投资者的隐私带来了潜在风险。比特币交易实际上是非实名系统，每个账户的交易信息都是完全公开，只是账户的真实持有人是未知的。然而，使用比特币进行商品购买和线上支付往往会需要邮寄地址和真实姓名，原则上可以从这些来源获得比特币用户的身份，这就为用户带来了隐私泄露的风险。 政策风险：最后，比特币系统在不同国家面对着不同法律和监管。各个国家关于比特币收益的税收、比特币资产的保护等方面的立法都比较薄弱，投资者的合法权益可能难以获得有效保护。目前在我国，比特币监管存在以下不足之处：1）比特币法律界定模糊。目前我国“虚拟货币”的内涵外延并无明文规定或者解释说明，它自己本身就是一个模糊概念。法律监管方面存在漏洞与空白，在具体案件或实践中，法律无法发挥指引作用。2）比特币价值认定困难。比特币价格波动剧烈，导致比特币价值判断不准，当比特币交易者利益受损时难以得到妥善处理，有可能会出现因比特币价值而定罪量刑的某些犯罪摇摆不定的情况，有损法律威严，并影响后续司法救济。3）管辖权不明、准据法无从选择。在比特币侵权违法案件中，管辖权的拥有国、管辖法院、侵权行为地等一系列的法律争端成为了现今司法领域的一大焦点问题。当比特币跨境犯罪时，如何确定司法权，这更是缺乏国家间统一的国家条约或规则，增加了解决国际性案件的难度。 2、 中国对比特币的监管 随着比特币在世界范围内的兴起，中国的投资者也开始涌入比特币市场，成为比特币交易中的重要力量。2011年6月，比特币中国交易平台上线，主要作为比特币买卖、交易的服务提供场所，国内的比特币开始被关注。2013年5月，中国央视《经济半小时》比较客观地向中国观众第一次介绍比特币这个新生事物，这是中国政府官方媒体第一次介绍比特币，被认为是一种积极的信号，中国市场的比特币交易量跃居世界第一。然而，随着比特币的快速发展，中国出现了许多山寨币交易和非法ICO融资项目。为了保障中国投资者的资金安全和维护金融市场稳定，我国政府对比特币交易活动的监管逐步趋严。 2013年12月，央行等五部委下发《关于防范比特币风险的通知》，认为比特币为虚拟商品，要求金融机构和支付机构不得以比特币为产品或者定价单位，不得直接从事比特币的买卖服务，同时也不得为比特币交易提供清算、结算等服务。从而在比特币与金融行业间架设栅栏，以防比特币的风险扩展到金融行业从而导致更为严重的系统性风险。各大银行也很快响应规章的要求，纷纷禁止为比特币提供服务。通知下发后市场剧烈震动，比特币价格遭遇重挫，此后一年比特币价格从高峰8000元左右大幅下跌70%，一度跌破2000元。 2014年3月，央行发布《关于进一步加强比特币风险防范工作的通知》，禁止国内银行和第三方支付机构提供比特币交易平台的开户、充值、支付、提现等服务。 叫停非法ICO活动，清退相关交易所。截至2017年上半年，中国ICO市场已初具规模，募资金额达到26亿元人民币。但与此同时，缺少政府监管的ICO活动催生了大量良莠不齐的ICO项目，存在发行方缺乏明晰的规范、投资者缺乏适当性管理、投资者非理性行为引发市场泡沫和不法之徒借机诈骗洗钱等隐患。2017年9月，央行联合七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，要求各类ICO立即停止，相关交易平台停止运营。至此，比特币在中国被明确限制发展。 2018年1月12日，中国互联网金融协会发布《关于防范变相ICO活动的风险提示》，指出一种名为“以矿机为核心发行虚拟数字资产”（IMO）的模式值得警惕，存在风险隐患。 2018年3月28日，央行副行长范一飞在2018年全国货币金银工作电视电话会上表示，2018年将从严加强内部管理和外部监管，开展对各类虚拟货币的整顿清理。 2018年8月24日，银保监会等五部委联合发布《关于防范以“虚拟货币”“区块链”名义进行非法集资的风险提示》，声明此类活动以“金融创新”为噱头，实质是“借新还旧”的庞氏骗局，资金运转难以长期维系。 2019年2月21日，在人民银行2019年全国货币金银工作会议上，央行副行长范一飞表示，2019年要深入推进央行数字货币研发，加强虚拟货币监测监管。 3、 央行数字货币：中国正走在世界前列 央行信用货币以国家信用背书作为支撑，具有法定强制流通能力。而比特币等加密货币则以密码学原理为基础，因为缺乏信用背书，也没有发行主体，币值易受外界政策变化以及投机行为影响，接受范围也相对有限。随着比特币和区块链技术的兴起，央行数字货币成为各国的重点研究领域，英国、加拿大等多国央行都表示将涉足该领域，但尚无一家中央银行拿出落地的实际应用。盛松成（2016）认为数字货币的技术创新无法取代央行货币发行和货币政策，有望在降低发行成本、确保资金安全和提高交易效率等方面发挥重要作用。 中国在法定数字货币的研发上起步较早，发展较快。我国央行在2014年就已经成立专门研究小组，论证央行发行法定数字货币的可行性；2016年9月，票据交易平台筹备组会同数字货币研究所筹备组成立了数字票据交易平台筹备组，启动数字票据交易平台的封闭开发工作。2017年1月25日，数字票据交易平台实验性生产系统成功上线试运行，顺利完成基于区块链技术的数字票据签发、承兑、贴现和转贴现业务，实现了数字票据业务的突破性进展，对于将区块链技术应用于金融领域具有里程碑意义。 法定数字货币的运行框架有两种模式：一是由中央银行直接面向公众发行数字货币；二是遵循传统的“中央银行-商业银行”二元模式。央行副行长范一飞的署名文章《关于央行数字货币的几点考虑》一文认为第二种模式（双层投放体系）更符合我国的国情。这种模式仍采用现行纸币发行流通模式，由中央银行将数字货币发行至商业银行业务库，商业银行受央行委托向公众提供法定数字货币存取等服务，并与中央银行一起维护法定数字货币发行、流通体系的正常运行。“中央银行-商业银行”二元模式的优势在于由中央银行信用担保，具有无限法偿性；有利于充分调动市场资源促进创新、竞争选优；有利于分散化解风险；避免央行直接发行数字货币的“挤压效应”影响商业银行的投资贷款能力。 比特币等虚拟货币已经被各国纳入自身的监管体系中，在认识到虚拟货币本身风险的同时，我们不能否定区块链技术的创新性和发展潜力。央行数字货币的研发顺应时代发展的需求，但是必须以国家信用为保证，坚持中心化管理的原则，才能在提供高效服务的同时维护国家货币主权。
相比起2019年几乎一路向上的行情，2020年的金价在波折中前行，负利率下黄金配置价值仍存，但在资产价格水涨船高的背景下，保值光环褪色。 早在2018年11月，华尔街投行开始唱多金价。当时，黄金现货价格为1223美元/盎司，10年期美债实际收益率为1.07%。金价自那时以来到今年8月最高点上涨了近70%，而美元在此期间还没有大幅贬值，因此黄金几乎由美债实际收益率的下降而驱动，收益率到2020年8月下降了近200个基点，最低触及了-0.9%。伦敦金现货在2020年8月初创下历史新高的2070美元/盎司，此后便出现持续回调，在1860-1980的区间宽幅震荡。截至北京时间12月31日，Comex主力黄金期货报1893美元/盎司。 早在2020年3月初，由于疫情导致全球金融市场巨震，在“美元荒”下，黄金等避险资产也被机构抛售以换取美元流动性，国际金价一度跌破了1500美元/盎司。但也就在3月24日，疫情导致实物黄金断供，造成金价飙升。 当时，法国巴黎银行（下称“法巴”）环球市场部大中华区主管孙鸿志在接受采访时表示，“北京时间3月24日上午8点半，当时经纪商的EFP（Exchange for Physicals，期转现）买/卖报价（ bid/offer ）就已经是8美元/20美元，而前一日都只有2.3美元/2.5美元，可见价差之大。但一切从12点后情况变得更紧张，此后买/卖报价已飙升到了35美元/55美元，这恐怕是2008年以来最极端的情况。” 简单来说，因为疫情扩散，一些主要的黄金冶炼厂关闭；因美国禁止欧盟航班，导致实物黄金的运输变得愈发困难；黄金作为避险资产的需求也在攀升。因此黄金期、现货溢价飙升至1980年来最高水平。 从4月开始，黄金的供给风险消除，同时随着全球央行不断释放流动性，黄金也持续攀升。直到8月金价触及近2070美元/盎司的历史高位后，黄金才转头陷入回调，宽幅盘整的行情持续至今。不过，目前市场仍看好黄金的长期配置价值，流动性盛宴下负利率资产的持续扩容则是主因。 目前，美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表总规模已超22万亿美元，我们正在目睹二战以来最大规模的全球财政扩张。但这种扩表的态势或许要持续到2022年，因为债务负担过重，利率维持低位才不至于导致政府财政问题。在发达国家，疫情也正好促成了货币政策和财政政策的有机协调。 “为了规避名义本金的受损，以及追求更高收益的需要，投资者囤积现金的需求自然演变成对黄金和比特币的需求，” OKEx Research首席研究员威廉对记者表示，不论未来通胀会否真的抬头，人们寻求资产保值和收益的冲动正在不断提升。 目前，巴克莱全球负收益率债券美元名义市值已扩大至近17万亿美元，创出今年以来新高，也触及2019年9月以来最高水平。 贝莱德智库（BII）亚太区首席投资策略师庞文博(Ben Powell)此前对表示，未来五年间主要发达国家长期国债都可能维持负利率（债务压力巨大），这将引发投资格局的巨变，即更多资金将转为配置权益资产等。当然，非生息资产黄金也是其中之一。 渣打方面表示，金价已从8月7日的高位回调了近200美元/盎司，相对于分别为-1.32%和-0.93%的5年期和10年期的美债实际收益率而言，黄金现在看起来十分便宜。同时，各国央行继续积极扩表，预计美国实际收益率将继续保持深度负值，为黄金提供持续支持。因此，预计到2021年第二季度，黄金将恢复至2100美元/盎司。 从投资需求来看，世界黄金协会中国区董事王立新此前对记者表示，2020年第三季度全球黄金投资增长强劲，在一定程度上弥补了其他黄金需求领域因新冠疫情导致的疲软。全球黄金ETF的净流入量在第三季度达到了273吨，将总持仓提升至3880吨的纪录高位。鉴于ETF的投资便利性以及各界中长期看好黄金的立场，一些机构预计后续仍将有更多资金流入ETF。今年第三季度中国新上市4只黄金ETF，使得今年中国新上市黄金ETF的总数达到7只。第三季度(截至9月末)，这些新基金的流入量令中国上市的黄金ETF总持仓量增加了13.1吨。 但不得不提的是，黄金在2020年的表现的确不可谓佳。恒生中国就提及，黄金有两个功能，一个是避险，一个是保值。但是今年疫情爆发的时候，黄金的避险功能并非很明显，而进入下半年，黄金的保值功能相对其他资产也较为逊色，价格跑输了全球一线城市的房地产、股票。从这个角度来说，黄金的保值光环有所褪色。 一些机构认为，2021年比起布局黄金，铜、白银等将会有更好的表现。
在2020年12月30日厦门举办的“预见2021吴晓波年终秀”上，宏观经济学家、如是金融研究院院长管清友以“出清的尾声”为题，复盘了从2017年开始、到2021年基本结束的中国金融市场“出清史”。 演讲中，管清友给出了2021年经济的三大关键词：“弱复苏”、“稳政策”、“强改革”，提出了三个不确定性：“疫情风险”、“数据风险”和“疫苗风险”。 管清友表示：“在负利率时代，财富保卫战打响了，如果你不能持有核心资产，财富或不可避免地面临缩水的命运。” 以下是管清友的演讲内容，经36氪记录整理： 对于2021的展望，我想用“出清的尾声”这个词来给大家做汇报。 今年是吴晓波年终秀的第六年，是我参加年终秀的第四年，特别巧，我们一起见证了一部中国金融市场的“出清史”。 在过去四次年终秀中，我讲“泡沫的背影”，讲“隧道的微光”，讲改革，讲“南渡北归、西进东出”。我们也追忆过似水繁荣。 今天中国所处的经济环境，确实和以往发生了翻天覆地的变化。过去这四年，金融市场正好经历了一个残酷、剧烈的出清过程。无论你是做企业还是做投资，处在体制内或体制外，每个人都经历了这样的过程，我们和这一波市场出清同频共振，甚至很多人受影响特别大。 于是我就在想，我们该用一个什么样的视角去观察金融市场？金融市场无处不在，它和我们的命运息息相关，和我们的财富息息相关。 我后来总结，用三个字，叫“心”“体”“用”。历史学家汤因比曾用三个维度去观察文明，我现在用这三个字来观察金融市场，后来我竟然发现我们观察的角度非常类似。 什么是“心”？对应的是汤因比观察文明时说的“观念”；什么是“体”？对应的是汤因比所说的“制度”。什么是“用”？对应的是汤因比所说的“器物”。这是我的一点心得，供大家参考。 那么，对于2020、2021，我们如何去总结，如何去展望呢？ 2020年的全球政经格局一波三折，美国大选落幕，大选在美国造成了分裂，也让中国人也看到了一片喧嚣。对于中国而言，拜登当选，确定性增强了，压力却可能更大了。 最近，中国有两张牌打得特别好，我特别希望大家关注。第一张是贸易牌，就是今天（12月30日），中欧投资协定谈判终于完成了，这非常重要，中国和欧洲，在经贸和投资上站到了一起。 在这之前，中国加入了RCEP，RCEP是涵盖全球人口规模最大、经济总量最大的自由贸易协定。中国打出这张贸易牌，我们应该为国家点个赞。 第二张牌是气候牌，中国领导人适时地率先提出了“碳达峰、碳中和目标”。 这里有个背景，特朗普时期美国退出了《巴黎协定》，拜登似乎在准备重新加入《巴黎协定》。拜登也希望在气候变化问题上继续和中国合作，而中国率先提出这样一个目标，不仅仅是承担大国责任，也是倒逼国内改革，同时中国也掌握了完全的主动权。 中国的这两张牌都打得非常厉害。2021年，面对国际局势的骤变，面对百年变局，中国人会更加气定神闲、更加从容、更加主动。我们有这样的自信心。 回到金融领域，世界的金融市场发生了什么变化？ 2020年，我们经历了一个“无限宽松”。中国的货币政策、监管政策和欧美的政策正好相反，其他各国中央银行的资产负债表又骤然上升，而中国在货币政策上保持了相当大的克制，这种克制既来自我们对过去十几年经验教训的总结，也来自我们基于自身经济特点的判断。 相信很多人没有想到，中国疫情恢复这么快，以及没有想到中国的出口会如此强劲。当疫情对全球经济造成了冲击，中国庞大的、坚实的工业生产能力和全球宽松的货币政策正好匹配了起来，中国再度成为“世界工厂”。 刚才吴晓波老师讲，在今年2、3月份时，没有人想到中国的产业链会如此强大，甚至那个时候大家讨论的问题是——“中国的产业链会不会被边缘化”？到了下半年，我们看到，中国再度成为“世界工厂”。我们通过自己的工业生产，为世界抗疫做出了贡献。 2021年的经济会怎么走？ 今年的情况，大家已经感受到了。说实话，今年对很多中小企业来说，可以说是灭顶之灾，遭遇“重创”“冲击”，很多企业都是“团灭”。 2020年的经济走势是“前低后高”，而2021年将是“前高后低”。大家对2021年的经济走势的分歧，不在于“能不能复苏”，而在于说“复苏到底有多强劲”。有的人相对保守一点，认为2021年的复苏可能没有那么持续；有的人相对乐观一点，认为2021年仍然会维持强劲的复苏。 我们现在能看到的是，2021年上半年，中国经济仍然会维持强劲的复苏状态，我们预计全年应该是在7%-8%左右的增速，2021年一季度由于今年的低基数效应，可能会实现10%以上的增长速度，这个速度确实来之不易，我觉得可以用“一枝独秀”来形容。 2021年经济的三大关键词会是什么呢？是“复苏”“稳政策”“强改革”。2021年我们会看到，下半年将延续上半年的复苏，当然这其中有非常多不确定性，至少有三个风险。 第一个风险：疫情风险。如果疫情没有得到有效控制，疫情对全球经济的冲击仍然存在。相对来说，中国的工业生产部门仍然承担巨大的生产功能，继续为全世界生产产品。 第二个风险：数据风险。中国逐步进入省市县的换届，换届后，很多地方会重新检视本地的经济数据，一些企业的风险可能会暴露出来，甚至我们在2021年，从投资的角度仍然要防范风险。 第三个风险，疫苗风险。如果疫苗很快推出并得到有效使用，证明它对疫情特别有用，2021年，美国很可能在下半年启动货币政策边际上的收缩。这对全球资本流动将会产生巨大的影响，我们如何去抗击这种资本的逆转，如何去抗击来自海外需求的减弱？这需要通过供给侧、需求侧两方面的改革。 回到刚开始讲的“出清”，稍微复盘一下，无论2021年中国遇到多大的风险，无论复苏有多强劲，始于2017年的金融市场出清，我认为会在2021年基本结束。我们能明显看到，中国金融部门的杠杆出现了显著的下降，从产品到机构到局部的风险得到释放。 图源：吴晓波频道 这个过程是惨烈的、痛苦的，这些年，无论是经济还是疫情，还是金融市场，其实可以用一个字来形容——“熬”。我们关心的问题在于，如果2021年实现市场的出清，在资产配置上会有什么变化？股市方面，简单的结论告诉大家，总体上会经历一个从估值推升到业绩支撑的转变。 2020年的日子虽然不太好过，但2020年是一个资产大年。2021年经济复苏，日子好过一点，但投资将会特别难做。所以，债券市场还是以防风险为主，地产也逐步地进入到所谓的“牛市的后期”。 但这种年度的变化，并不改变我们长期看好中国资本市场和资产市场的基本观点。为什么我们长期看好呢？有两大基本动力： 第一个动力是一个“推力”，全世界逐步步入零利率、负利率时代是大势所趋，无论从人口结构的变化，还是全球化的逆转等维度去看，中国恐怕也很难避免这样一个趋势。而在零利率、负利率的时代，持有核心资产是基本选择。 2020年，我个人认为是“零利率元年”，为什么？今年美国的十年期国债收益率曾经到过0.5%，这是非常重要的一个指标。而中国十年期国债收益率仍然是在3%以上，甚至今年一度达到了3.3%，也就是说，中国会长期成为一个资产高地。 我们维持资产的正收益，中国十年期国债收益率仍然比较高，和美国之间维持着一个相对比较大的利差。这是一个基本的动能，也可以说，未来资产市场的繁荣可能是以十年为单位来计数的。 第二个动力，我称之为“拉力”，就是以注册制为代表的中国资本市场的一系列改革，可以把它跟2005年开始的股权分置改革相对比，中国的注册制也在摸爬滚打、逐渐摸索，我们正在推动向完全意义的注册制迈进。 对投资者而言，股票市场从“供销社模式”转向“超市模式”，在超市你可以买到非常多的资产，并且资产的性价比非常高。在负利率时代，我们的财富保卫战其实打响了，如果你不能够持有核心资产，我们的财富或不可避免地面临缩水的命运。 什么是核心资产？简而言之就是三大类：好股票、好房子、黄金。 我们要注意中国股票市场结构的变化，今年沪深300大大地跑赢了上证综指。股票市场上个股之间的分化越来越严重，头部公司屡创新高，很多公司却无人问津。作为投资者，需要看清楚下一个十年三大确定的赛道：科技、消费、大健康。 房子还是不是核心资产？当然是。但今年以来，房产剧烈分化，即使在同一个城市不同的区块，分化都非常严重。很多人都问我“厦门的房子能不能买”“深圳的房子能不能买”，这些问题没有标准答案，我只能告诉大家，核心城市、核心区域的房产仍是重要的核心资产。 最后再说说黄金，很多人都对黄金特别痴迷。黄金的货币属性、商品属性、金融属性、避险属性同时存在，黄金是负利率时代相对投资价值凸显的一个品种，今年黄金突破过2000美元/盎司。 很多人问，黄金还会不会涨价？短期的价格很难判断。但如果我们认定未来的市场仍然是零利率、负利率的趋势，黄金的投资价值就不可忽视。 有人问，投资黄金该买什么？因人而异。对一般投资者而言，没有必要买太多黄金，特别是实物黄金。如果你对黄金特别痴迷，建议你买点金条、买点金币比如熊猫金币。 很多人问，黄金是不是流动性差，变现能力差？我只能说，对于高净值群体来说，黄金是压箱底的投资。 我曾经打过一个比方，你说黄金有投资价值，它确实非常有价值，说它没有价值，也没有价值。但它有一个隐藏很深的功能，就是能让人们心情愉悦。当你受到疫情冲击或工作不顺心时，回到家拿出金条，拿出熊猫金币数一数，心情会特别愉悦。 所以，因人而异，没有标准答案，供大家参考。 最后，我想东施效颦一下，今年李雪琴老师特别火，她曾经喊话过一个著名明星。说到黄金，我特别想利用这个机会喊话一下郎朗：“郎朗，你看，这就是黄金，这就是熊猫金币，多重！” 祝大家好运，谢谢！ ——————
2020年年末，回顾全年全球经济市场，在新冠疫情阴影笼罩之下，几乎所有产业都呈现出下滑乃至暴跌的趋势。然而，作为全球最悠久的投资品，黄金却逆势上扬，屡破新高，成为全球投资关注的焦点。 "黄金开启牛市大门"，这是所有人的共识。从投资到消费，黄金已然乘风破浪，鹤立鸡群。黄金缘何起飞不停，未来又会如何发展? 牛市下的黄金：期货、饰品不断创造纪录 1300点、1400点、1600点、1700点、1900点、1945点、1972点、2000点、2075点…… 关注黄金期货市场的人，一定不会对这一系列的数字感到陌生。从长时间的沉寂到忽然一飞冲天突破新高，黄金自2018年开启牛市大门之后就再也没有按下暂停键。 本轮黄金牛市的诞生，正源于世界经济的整体不确定性：英国脱欧、美元疲软、地缘政治的波动……尤其新冠疫情的爆发，让全球资本机构选择更加稳妥的投资方案。自然，黄金成为了最具保值价值的投资品。 可以预见：未来很长一段时间内，黄金牛市的车轮依然滚滚前行。 黄金的历史已经有上千年，从帝王至民间，它都是绝对独一无二的财富价值等价物。当资本世界不断看好黄金之时，黄金消费品的热度自然水涨船高。 就在2020年10月，艾媒咨询发布《2020年中国饰品行业发展现状及消费者习惯分析报告》，数据显示：2020黄金饰品市场规模达到3777亿。数字的背后，是普通消费者对于黄金制品、黄金饰品青睐度不断攀升。 线下门店的销售态势，进一步体现了数字的力量。从2020年开始不断在全国布局的金隆金行，同比销售数据比往年增加近3成。尤其在新开业的金隆金行金店，均已出现了人满为患的场面。多数前来金隆金行的用户都表示：虽然个人并没有直接投资黄金，但在黄金价格居高不下的情况下，选购自己心仪的黄金制品、首饰品等，既可以满足自身财富保值的目的，也渴望在价格较为合理的情况下购入相应的黄金饰品，满足生活方面的需求。 疫情下的逆增长：金隆金行扩张透视黄金市场 黄金价格不断新高的同时，则是新冠疫情的肆意传播。从2019年年底至今，几乎没有一个国家可以幸免。对内市场、国际市场，绝大多数的企业都迎来了最寒冷的"凛冬"，部分依赖进出口的企业甚至已经到了濒临倒闭的边缘。 "这是一个很难熬过去的年度。"无数企业，无不发出了这样的感慨。 然而在这样的大背景下，金隆金行却创造了另类奇迹，全国不断开店扩张。 疫情之下，当各大企业不断收缩战线，严格限制门店的时刻，金隆金行却实现逆增长，在全国开始快速扩张。迄今为止，金隆金行线下门店已经超过30家。 大环境处于低谷，但细分行业品牌却在不断扩张，且呈现积极发展的姿态，足以证明整个黄金市场的热度不减。无论从投资到消费，黄金都处于高阶阶段，这是其他任何一个行业不敢想象的。 当然，大行业走俏带来的风口，只是金隆金行逆势而行的客观因素。能够实现这一奇迹，背后还有主观因素的原因。 某位金隆金行的消费者是这样描述的："我之所以来金隆金行，不是因为价格的原因，而是在此之前，一个朋友给我推荐了一个视频叫做'天桥会客厅'，其中详细说明了黄金制品的文化，尤其是在民俗方面的各种趣味知识，我才知道泰安原来过去就有很多和黄金结合的故事，有一些甚至和我的家族有关。我关注了那个账号，发现那就是金隆金行自己的视频节目。我很喜欢文化，泰安也是一座文化之城，透过黄金看文化才是让我觉得有趣的，所以我听说金隆金行在泰安开店，就第一时间来店里了。购买黄金首饰是第一，但透过金隆金行的平台，了解更多中国传统文化，做文化黄金，这才是品牌的真正价值。" 可见，文化才能让一家企业真正插上腾飞的翅膀，但仅有风口是不足的。可口可乐能够引领全球碳酸饮料，并不在于它的配料;耐克之所以风靡全球，绝不仅仅只是橡胶制成的鞋子。品牌背后的文化，品牌产品承载的文化，这是疫情之下黄金能够持续走俏的核心：黄金不是一块矿石，而是承载着财富的梦想，还有对幸福生活的向往。 同样，黄金制品、首饰品牌数量不计其数，但是最终能够让我们记住的，是有文化内涵的品牌。 长线黄金依旧看涨，"屯黄金"最保值 共识，是本轮黄金牛市的锚点。当全球金融投资处于低迷期之时，所有投资机构自然会将目光锁定至最稳定、最古老、最传统的黄金身上。从新时期至今逾7000年，黄金的地位毋庸置疑，它不仅是当代人的共识，更是人类历史形成的共识，是所有现代投资品完全无法比拟的。 所以，多数黄金期货投资机构达成了"黄金牛市依然继续"的共识。在全球投资行业并不明朗的当下，黄金才是当下最保值、最稳定的投资领域。未来，长线黄金依旧看涨，2000点也许仅仅只是一个开端。 正源于投资市场对于黄金的信心，黄金消费市场才会呈现出巨大的潜力。相比较过去单纯为了保值之外，当下的消费群体，尤其以80后、90后为代表的消费者，更注重文化方面的侧重。 "我是一名90后，小时候家人喜欢买黄金首饰这些，当时我还不以为然。现在走进职场几年慢慢了解，知道了黄金的确不一般。我和爱人刚刚结婚一年，我想给她买点黄金饰品，一方面是想保值，另一方面也是想让她了解一下相关的文化，尤其是传统文化。所以我来金隆金行看看，目前比较喜欢牡丹花那一款。牡丹是花中之王，也是中国文化里非常独特的符号，这种结合让我觉得既现代又传统，好像其他品牌里不多见，不会变成可以炫耀的油腻。" 这是一名90后消费者对待当下黄金饰品的观点。当黄金投资长线处于牛市阶段，消费市场黄金产品也会呈现出传承与创新的发展趋势，这才符合行业的发展，共识的发展。 "屯黄金保值资产，买黄金感悟文化"，黄金市场已经形成两条健康发展的并行线。据悉，以传承传统文化为核心的金隆金行，在2020年圣诞节和元旦"双旦"期间，将会推出一系列活动。其中包括黄金类饰品超低克价销售，古法、3D、5G黄金类饰品系列折扣活动等。 例如购买黄金饰品，包含足金、五九臻金、古法、3D、5G类黄金饰品满5克，每克克价减免5元;满10克每克克价减免10元;满20克每克克价减免20元;满30克每克克价减免30元。 这样的活动力度，在黄金价格不断攀升的当下，堪称给用户们最大的福利!
2020年12月以来，比特币持续上攻，单价从突破2万美元关口到涨破2.8万美元仅用了短短的十天。12月27日19:00前后，比特币突破28000美元/枚，24小时涨幅达13%。 即使是币圈的圈内人，也毫不讳言比特币的暴涨已是一场大泡沫，但在全球天量流动性的驱动下，比特币成了“刚性泡沫”。不过，和三年前相比，这次有些不同。 “可能与大家想到的投机或炒作原因不一样，投机和炒作成分确实存在，但非主因。直接原因来自于高净值和机构投资者的入场，自今年下半年以来，诸如美国保险巨头万通人寿保险公司、商业分析公司MicroStrategy等机构纷纷买入比特币；而在线支付巨头PayPal、新加坡最大的商业银行星展银行也纷纷宣布将推出加密货币支付服务。目前超过69亿美元的比特币由上市公司持有。”OKExResearch首席研究员威廉对记者表示。 只不过，早年比特币等加密资产的溢价来自于“技术信仰”，而在负利率资产扩容、全球流动性放量的今天，各路玩家已将比特币作为“新黄金”，这场“博傻游戏”将持续多久，似乎和流动性更为相关。 金融机构、上市公司涌入 沉寂近3年，近期加密货币卷土重来。除了比特币，其他加密资产也水涨船高。要知道，美股较今年3月崩盘后的最低点已经大涨近70%，而比特币则从当时的5000美元附近大涨超350%。 在比特币突破2万美元大关时，就报道，高净值个人、华尔街机构的入局是推动此轮行情的主力。如今，机构化有愈演愈烈的态势。 不少华尔街的传统资管机构仍在观望，但对冲基金早就试水。例如，著名的古根海姆合伙人（GuggenheimPartnersLLC）就是关注加密货币的机构投资者之一，该机构最新表示可能会将其53亿美元的宏观机会基金的最多10%投资于一个比特币信托基金；对冲基金巨头都德·琼斯（PaulTudorJones）也加入了比特币投资潮流。此外，不少上市公司也开始入局，比特币持仓统计平台BitcoinTreasuries数据显示，目前超过69亿美元的比特币由上市公司持有，由此带来了比特币市场的繁荣。 值得一提的是，目前已有一些挂钩比特币、以太坊的受监管的信托产品。据了解，一些受限于合规要求而无法直接投资加密资产的华尔街机构，开始通过这类信托进行布局。在这类信托中，灰度信托今年风头无两。 例如，灰度比特币信托（GBTC）是灰度旗下规模最大的加密数字资产信托产品，GBTC基金类似于ETF（交易所交易基金），但没有赎回机制，在二级市场的出手也有6个月的锁定期。GBTC的一级市场申购只面向合格投资者。其三季报显示，80%的客户是机构投资者（主要是对冲基金），因此是一个很好的观测机构资金入场的指标。 GBTC的总持仓量不到半年的时间增长了58.3%，已经接近57万枚比特币，这表明在今年下半年，大量的机构资金开始涌入比特币。 负利率环境下的“博傻游戏” 传统机构大量买入比特币，其背后的深层次原因是今年全球宏观经济形势变化。一方面，受疫情的影响，未来一年里全球经济复苏减缓；另一方面，欧美央行推出极度宽松的货币政策推高金融市场的通胀预期。 渣打银行此前提及，美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表总规模已超22万亿美元，我们正在目睹二战以来最大规模的全球财政扩张。但这种扩表的态势或许要持续到2022年，因为债务负担过重，利率维持低位才不至于导致政府财政问题。在发达国家，疫情也正好促成了货币政策和财政政策的有机协调。 “为了规避名义本金的受损，以及追求更高收益的需要，投资者囤积现金的需求自然演变成对黄金和比特币的需求，”威廉对表示，“MicroStrategy公司就是一个典型代表，该机构CEO在今年9月受访时表示，‘未来的年均通胀率将达到20%，极大地削弱购买力，持有比特币比持有现金的风险更小。目前，比特币是唯一能让我们获得正收益的资产’。”不论通胀会否真的抬头，但人们寻求资产保值和收益的冲动正在不断提升。 目前，巴克莱全球负收益率债券美元名义市值已扩大至近17万亿美元，创出今年以来新高，也触及2019年9月以来最高水平。 贝莱德智库（BII）亚太区首席投资策略师庞文博(BenPowell)此前对表示，未来五年间主要发达国家长期国债都可能维持负利率（债务压力巨大），这将引发投资格局的巨变，即更多资金将转为配置权益资产等。当然，非生息资产黄金也是其中之一。 如今在很多人看来，比特币也被作为黄金的等价物。分布科技（Onchain）创始人、CEO达鸿飞对称，在十多年的发展过程中，比特币已逐渐退出与法币的竞争，更偏向于在价值储备功能上发展，未来比特币更可能作为储备资产的一种形式，类似黄金。但比特币与黄金的区别也非常明显，黄金凝结了数千年人类对价值的共识，而比特币基于密码学和分布式网络、抗审查并极易转移，它在数字化浪潮下成为重要的新生资产的同时，也存在巨大的泡沫。 达鸿飞表示，的确比特币具有诸多类似黄金的特点。例如，比特币是一种通缩资产，数量以每年约4%增长，并设计成至2140年增速缓慢下降到零增长。黄金的的生产率变动也很小且稳定，平均每年的开采数量略多于3000吨，约占曾开采黄金总量的1.7%。但加密资产并非只有比特币一种，加密资产军团正持续扩大。 不过，也多次报道，比特币绝非“黄金”，只是在流动性盛宴下，圈内人士认为这场“博傻游戏”或将持续。例如，比特币极高的波动性无法匹敌黄金的稳定储值功能。比特币仅在2017年就涨了13倍，后因监管趋严而从20000美元左右跳水至3000美元附近，近两年来动辄几千美元的波动非常常见。相比之下，今年黄金出现的最大闪崩也只有50～100美元的量级。据统计，比特币的价格波动是黄金的10倍左右，是股市的4～5倍，因此比特币的避险属性远不如黄金。 而且，比特币交易价格多次出现过令人咋舌的溢价，比如买卖价差一度高达近9%、交易所价格比其内在价值高40%等，这对于黄金ETF的投资者而言几乎难以想象。 除了央行，银行、其他机构和散户都是黄金的持有者。 “相比起来，比特币的持有结构不够分散，有时可能出现操纵。尽管比特币也能用来支付，但仅是在有限场景。”上述币圈人士对记者表示，因此比特币已经论为流动性盛宴下的“博傻游戏”。 区块链应用却进入“祛魅阶段” 与流动性驱动的加密资产盛宴相比，区块链应用本身却在进入“祛魅阶段”，这也与前几年的“神化阶段”形成鲜明反差。 早前，各界认为，区块链将被用来构建新一代金融基础设施，包括清算和支付。相比中心化的信用保证机制，使用区块链可以降低成本。区块链的技术特点，例如链上数据难以篡改、不可撤销，在供应链、物流、溯源等行业都可以发挥重要作用。但事实上，业内人士如今的共识也在于，尽管传统金融存在低效的一面，但低效往往为的是合规、风控。此外，例如央行已经作为一个有效的中心化的调控机制，真要转为分布式、去中心化是缺乏意义的。 微软(中国)首席技术官韦青在10月份表示，“如果金融行业一定要用人工智能、区块链，你要加前提，即在什么样场景和金融痛点的情况下，你需要用区块链；什么样情况下，还是需要用中央管控的数据结构。不可能全是分布式的，同样也不可能全是集中式的，关键要根据监管结构、监管的内容和监管的目标来决定。” 记者经过调研后也发现，即使是在合适的场景下，区块链应用也存在现实挑战。例如，在汽车整车物流供应链领域，各界此前认为区块链优势巨大。从业人士对记者表示，原理在于，汽车整车物流的承运商很多是个体户，货车的过路费、油费、保养费、司机工资等，综合起来是笔不小的开支。而运费往往有较长的账期，资金周转很容易出现问题，导致业务难以持续拓展。此前，银行很难触达这些承运商，一是因为贷款额度太小（几万到几十万元），二是很难对这些贷款申请进行专程调查，承运商同样很难向银行提供应收帐款凭证，提交贷款所需的审计报告等。 为了解决这个问题，以“汽车供应链物流服务平台”为例，通过将整车物流业务相关方上链管理，汽车主机厂商和物流总包商可在线发布订单和运单，各级承运商可将作业交接凭证、结算凭证、发票等业务数据记录在线，并实现上下游企业在线对账。金融机构则可以根据链上记录的业务数据，为承运商提供金融服务。 区块链相当于为承运商增信，使得银行敢于为承运商提供金融服务，一般可使得银行贷款利率由此从15%～18%降至7%左右，银行也触及了更多客户。 但是，“尴尬的问题在于，太差的企业我们不太敢让他们上链，好的企业可能以后银行就会直接去给他们放贷，区块链并没有一个不可或缺的地位，因此大家现在谈到行业应用也不像起初这么热火朝天。”另一区块链技术企业的业务拓展人士告诉记者。 可见，区块链应用的发展正在不断从“神化阶段”回归现实。而另一方面，加密资产仍在享受着流动性盛宴。 威廉对表示，对于机构投资者，在乎的是利润，而非“比特币信仰”或“区块链革命”这类情怀。需要关注的风险在于，在疫苗上市、疫情得到逐渐缓解后，随着经济复苏，货币政策也将逐渐由宽松转为适度紧缩。届时，机构投资者可能会抛售比特币。威廉认为，在这之前，比特币总体上仍会保持上涨的主趋势，当然随着比特币价格越来越高，市场的波动也会逐渐放大，不建议投资者加过高的杠杆。
2月开门红，成功收复3500点，表现还不错。 不过和人家港股相比，那就是小巫见大巫了，恒生指数、国企指数涨幅均超过2%，恒生科技指数大涨超4%，A股这点涨幅真是要被吊打了。 上周创下9月以来最大单周跌幅纪录，估计很多人被吓傻了，仍然深陷在恐慌犹豫彷徨迷茫中不可自拔，导致不敢进场。 所以成交量出现了明显的下滑，今天只成交了8567亿元，是新年之后成交最低的一天，说明人气不太够。 这反应在个股上，今天仍有1700多只个股是绿的，有上百只个股涨停或超过10%，但也有近70只个股跌停或超过10%，可见个股分化之大。 而在指数分时图上，仍然是白线领涨，黄线落后，说明仍是蓝筹主导市场，二八风格转换仍然不容易实现。 所以就得继续执行“聚焦”的策略，特别是年报预告已经披露完毕，业绩高增长的个股大部分已经浮出水面了，聚焦绩优股就成了当前最重要的一条主线。 在板块选择上，也可以继续聚焦主流板块。就拿这两天来说，酿酒、食品、猪肉为代表的消费板块，疫苗医药医疗医美为代表的健康板块先后领涨，午后银行、煤炭也集体异动，这些都是容易拉大盘的品种。 上周因为担忧央妈收紧钱袋子而导致流动性紧张，进入2月份之后，其实已经不用再担心了，继上周五之后，今天央妈再度释放980亿资金，连续两天给笑脸，市场必须得赏脸，不然又要被打脸。 而且可能被外资打脸，特别是再次被外资抄走底部，今天就是如此，外资尾盘再次加速流入，全天净流入近62亿元。 而从历史上看，外资每次都能抄对底，上周刚刚大跌过，外资进场就这么积极，看来这次又要把底给抄去了。如果内资仍不争气，就会再次重蹈今后给外资抬轿的命运！ 而场外资金也将虎视眈眈，据中信证券预测，央妈有望于2月初进行万亿级净投放，1月公募新发创新高后，预计2月募集规模仍将超2000亿元，机构端待入市资金规模庞大。 所以虽然上周因情绪扰动跌幅较大，但从另外一个角度来讲，相当于又砸出了一个黄金坑，在去年砸了那么多个黄金坑，都没把市场砸下去，何况今年呢？ 因此对于后市行情，对于向上的趋势，对于新年这波牛市，并没有什么可担心的。外资已经跳进坑里刨金了，场外还有大批资金虎视眈眈，这个黄金坑注定会再次被填平。 震荡行情怎么办？期权期指是应对利器！可以涨时做多，跌时做空，双向操作，再加上T+0交易机制，盘中可以多次波段操作，及时落袋为安，避免股票T+1的尴尬。 想学习期权期指知识以及实战技巧，可以点击收看新浪理财大学的《老艾聊期权期指》视频课程，有全套方法讲解。(点击试看，99元特惠仍在进行中！) 请关注微信公众号：老艾股学堂(laoaigxt)，或扫描下方二维码(微博：老艾观察)
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