“黄金的行情仿佛回到了2010年，流动性风险消失后，黄金牛市彻底启动，白银接着发力。短期黄金动能不减，未来可能要观察白银何时先掉头。”某贵金属交易员对表示。 7月27日，黄金价格历史纪录被一举打破，截至北京时间当日17:20，黄金现货报1933美元/盎司，COMEX黄金期货报1936美元/盎司。 上周，由于地缘政治风险升级，早前对于疫苗和经济复苏的乐观情绪消退，盘整的黄金再度开始突破——伦敦金现上周一度突破1900美元/盎司，创9年来新高，一周上涨近80美元/盎司，涨幅达5%，逼近1921美元/盎司的历史高位。 接受记者采访的多位业内人士表示，随着全球主权基金、央行的增持，美债实际收益率（扣除通胀）下降推动机构涌入股市和金银市场，加上美元指数下挫，预计金价有望继续创出新高。而目前较高的金银比，也暗示着白银可能有追赶空间。 瑞银已宣布调高未来一年的金价预测，下半年目标从原来的1900美元/盎司升至2000美元/盎司，明年6月的目标则从原来的1800美元/盎司上调至1900美元/盎司，同时维持金价将在6个月内见顶的观点。 上一轮危机后行情重演 “2008年金融危机过后的市场行情和当前非常类似。在金融危机期间出现了流动性紧缩，因此黄金并没有立即攀升，而在之后的6～12个月里，金价上涨了20%～30%。”渣打贵金属分析师库伯（Suki Cooper）对记者称。 上一波黄金的大牛市源于美联储祭出QE(量化宽松)，起涨于QE1，续涨于QE2，触顶在QE3。与此相似，今年3月，全球市场因疫情而进入危机模式，“美元荒”随即席卷全球，连黄金、比特币等都遭机构抛售以换取美元流动性，金价一度跌破1500美元/盎司。但之后，随着美联储不断释放流动性、实行无限QE，“美元荒”警报解除，黄金正式腾飞。 黄金上涨的主要驱动力有三个。年初至今，除了全球主权基金、央行的增持，美债实际收益率（扣除通胀）的下降是推动黄金这一不生息资产上行的最大动力。而近期，美元指数下挫则成了拉动黄金行情的主力，黄金与美元通常存在较大负相关。三大利多因素接连推动金价攀高。 当前，美债实际收益率已经创下新低。“2018年11月，我们开始看好金价。当时，黄金现货价格为1223美元/盎司，10年期美债实际收益率为1.07%。金价自那以来上涨了50%，而美元在此期间并没有贬值，因此黄金几乎由美债实际收益率的下降而驱动，收益率至今下降了200个基点，目前仅约-0.9%。” 渣打全球研究主管罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示，美债实际收益率的大跌不仅推动黄金攀升，标普500指数在不到两年间也大涨了22%。 未来，通胀预期攀升或带动美债实际利率进一步小幅下降，助推黄金，美元走弱也将发挥作用。 上海中期期货股指宏观研究员闫星月对记者表示：“近期美元指数开始下挫，27日美元指数已跌破94大关，下跌趋势已经形成，近阶段可以看到93.5，后期若不出现重大风险，不排除可以测试上一轮的低点87，这可能继续推动金价攀升。”上周欧盟就7500亿欧元的经济纾困计划达成协议，美元进一步走软，欧元对美元突破了1.15的高位。 事实上，美元的下行趋势也同2008年金融危机后的情景如出一辙。当前美元指数相较3月时近104的高位大幅贬值近10%，但这并不算完。“尽管所有机构今年都看衰美元，但很多买方客户目前对于提高看空美元的仓位仍较为勉强。”罗伯逊表示，“如果美元真的像预期那样开始贬值（机构做空美元的仓位开始加大），那么我们预计金价将继续创出新高。” 在他看来，当前美元空头的顾虑在于，新兴市场央行可能出于担心贸易竞争力下降而不允许其货币升值。然而数据显示，与发达国家相比，新兴市场国家出口受到的打击要小得多，因此它们有更大的货币升值空间。4月，发达市场出口同比下降24.8%，而新兴市场出口仅下降6.5%。 正因如此，再考虑到美国10年国债实际收益率为2012年以来的最低水平，加之美国基本面恶化，机构不增持非美货币的原因开始变弱，而看跌美元的信念正在增强。在新兴市场中，机构首选货币为印尼盾、印度卢比、泰铢、菲律宾比索和墨西哥比索；在十国集团（G10）中，欧元、英镑、日元则被看好；黄金仍是被看好的有色金属之一。 金银比暗示白银有追赶空间 随着金价攀升，白银也被认为有追赶空间。截至北京时间7月27日17:20，伦敦银现报24.05美元/盎司，金银比目前约为80.5，仍远超60左右的历史平均水平。 上周开始，白银涨势惊人，势头盖过了黄金。7月23日伦敦现货白银价格最高为23.25美元/盎司，相比3月18日今年最低点的11.61美元/盎司上涨了100%。 罗伯逊提及，虽然预计美债实际收益率不会进一步大幅下降，但目前的收益率水平已经引发了市场的“找收益”风潮——除了美股，银、铜和新兴市场股票也加入了上涨的行列。白银获得市场的关注则表明，市场参与者正进一步寻找可能赶上3月以来风险资产涨势的资产。 金银比也有望继续修复。“金银比已扭转2011～2020年的上升趋势，将继续下跌，若跌破200周均线所处水平82.34，将瞄准2019年9月低位79.17。”德国商业银行FICC技术分析研究团队负责人琼斯（KarenJones）称。 法国巴黎银行环球市场部大中华区主管孙鸿志告诉，就历史平均水平来看，金银比在60左右，白银仍有进一步追赶的空间。当前投资黄金、白银变得越来越容易，这两个品种都有ETF，因此在投机热情下涨势超过了其他贵金属。 此外，白银兼具金融属性和工业属性，疫情趋稳后工业需求的边际回暖，也将推动金银比修复并向均值回归。西南证券认为，疫情稳定后，电子、光伏等工业需求的回暖以及5G大规模商用带来对白银需求的增加，2020年3月以来全球金银ETF持仓量激增至历史新高，其中金、银ETF持仓量增幅分别为33%和51%，白银ETF持仓量增幅超过黄金，主要由于前期金银比值的大幅上升使得投资白银性价比凸显。 未来，需要观察白银何时掉头。闫星月对记者称，“一般是黄金先涨，快涨到顶部的时候，白银开始发力，最后白银先掉头。但就目前而言，黄金和白银的动能仍然不减。” 尽管金银势头强劲，但也有机构认为需要警惕短期涨幅较大后可能面临的风险。“追高的风险巨大。黄金并没有底层实际的供求，更多是市场风险情绪的体现以及资本投机的驱动。就数据而言，黄金价格在过去一周内上涨了100美元/盎司，这种程度的波动自2011年以来只有7次，而3次发生在今年。目前黄金行情依然可以用‘疯狂’来形容。”KVB PRIME特约分析师吴臻（Boris Wu）对记者称。 本周，市场将继续关注经济数据、美联储议息会议、贸易摩擦等，机构预计美国GDP增速、中国PMI或好于预期，黄金可能震荡，白银或将回调。不过金银上涨趋势未变，若有刺激因素，黄金可能继续上涨。 有色板块引发关注 事实上，除了黄金和白银，近期整体有色金属都开始受到市场关注，例如铜铝价格延续强势，新能源金属价格触底反弹。 中信研究院认为，未来需要关注三条主线——黄金板块中具备成本优势和产量增长预期明确的标的，铜铝板块中具有产量增长空间和业绩弹性大的标的，新能源金属板块中的产业链龙头和低估值标的。例如，赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、江西铜业等近期都出现较大涨幅。 就基本金属而言，疫情对铜原料供给带来持续扰动——南美疫情发展态势不容乐观，秘鲁等地持续发生对于铜矿企业的抗议及袭扰活动等；同时，旺季逐步临近，铜消费有望持续向好，电网投资亦大概率持续提速；此外，全球交易所库存再次较上周录得下降（三地库存总和环比降3.9%至39万吨以下），机构预计，铜价在基本面支撑下仍将呈现偏强运行格局。长期来看，全球经济复苏将拉动铜消费增长。 铝消费终端也持续发力，电解铝单吨利润再度修复，全年业绩有望实现较大改善，但高铝价下投复产加速，而7～8月是传统需求淡季，因此部分机构对铝价暂时趋于谨慎。 就小金属来看，当前锂钴价格处于历史低位水平，叠加供给扰动加剧和需求复苏，部分交易员预计，价格拐点或加速到来。值得注意的是，6月欧洲市场电动车销量延续大涨态势，特斯拉二季度盈利超预期，新能源汽车产业延续高景气行情。在下游消费改善背景下，锂钴产品价格呈现触底反弹态势。国内工业级碳酸锂连续两周上涨，电解钴、硫酸钴和四氧化三钴价格均上涨，三季度也是锂钴需求的传统旺季。
火力全开 黄金投资“新生代”踊跃入场 □本报记者 马爽 张利静 国际黄金价格近期不断创新高，黄金投资“新生代”出手即迎巅峰。大数据信息显示，国内“90后”和“00后”的新生代投资者已加入到这一场黄金投资盛宴之中，且“90后”逐渐成为后备主力。美股互联网经纪商Robinhood平台数据显示，近期黄金ETF交易激增期间，大量年轻投资者引人注目。 投资者趋于年轻化 近日贵金属价格涨势如火如荼。本周一，纽约期货黄金、白银价格继续强势上扬，国内贵金属期货同样经历了精彩的一天。文华财经数据显示，截至7月27日15:00收盘，沪金、沪银期货主力合约分别上涨2.68%和6.28%，报430.06元/克和5718元/千克，其中黄金期货价格再创历史新高。 95后的小冯告诉中国证券报记者，他去年买的黄金基金近来收获颇丰，已经清仓离场。 百度指数数据显示，7月中旬以来，“黄金ETF”新闻头条指标从每日200条水平激增至1000条以上。根据人群画像指标，按照地域属性，对该词搜索热度最高的地区为广东、上海、北京，其余依次为浙江、江苏、四川、山东；按照人群属性划分，对该主题最感兴趣的为30-39岁人群，其次为20-29岁人群，这两大人群之间年龄相差较小，且明显高于其他年龄群体；按照性别属性划分，男、女性别人群分别占据72.05%和27.95%。 从上述指标来看，对黄金ETF投资感兴趣的人群主要分布在20-39岁的男性中间，其中20-29岁的年轻投资者大有后来居上之势，20岁以下的投资者也大有人在。根据上述数据，部分“00后”已经加入黄金投资大本营，“90后”则已经成为后备主力。 金银价格大涨之际，备受年轻散户青睐的美股互联网经纪商Robinhood平台上，黄金ETF的交易活动大增。数据显示，交易全球最大黄金ETF的Robinhood用户一年来增加了约2万户，至2.6万户。有分析人士指出，本轮黄金、白银大涨期间，年轻的新投资者不断入场。 东证期货贵金属高级分析师徐颖对中国证券报记者表示，近期可以看到资金持续流入黄金，北美市场黄金ETF持有量已经增加至1228吨，较年初增加了335吨，增幅达37.5%，在美国新冠肺炎疫情爆发、经济陷入衰退后，北美的黄金ETF获得投资者青睐。新增的这类投资者对黄金价格来说无疑是利多的，黄金ETF的配置偏向中长期，对金价构成支撑，但年轻人的财富水平较低，黄金市场每日成交量在千亿美元以上，具有深度和广度，因此年轻投资者的这部分增量在边际上构成利多，但尚未成为市场的主力军。 黄金ETF持仓仍有上升空间 从投资者结构来看，兴业研究汇率商品高级分析师付晓芸对中国证券报记者表示，黄金市场投资者主要分为两类，以黄金ETF为代表的配置型投资者和CFTC持仓所代表的对冲基金等专业型投资者。 “CFTC非商业持仓多为对冲基金等专业投资者，期货市场流动性好、多空皆可以及可使用杠杆投资，专业投资者更为偏爱。这与ETF投资者中的多头投资基金以及私人财富管理基金占比较大存在差异。因此，两种类型的投资者在考虑是否进行黄金多头配置时的出发点也存在较大差异。”付晓芸表示，美国未来货币政策预期以及实际利率变动是CFTC非商业持仓的主要依据，而对冲周期性风险则是多头投资基金以及私人财富管理基金等通过黄金ETF长期配置黄金的重要因素，而且黄金ETF的持仓往往与过去一段时间黄金价格表现存在正相关性。 截至7月21日，美国商品期货委员会(CFTC)数据显示，黄金净多为持仓266436手，距离2月18日的历史高位持仓353649手仍有一定的距离。 “短期黄金仍有上行动能，但需要格外注意的是，一旦上涨动能衰减，黄金将进入数周的震荡调整。”付晓芸称。 参考历史数据来看，徐颖认为，黄金ETF持有量还有进一步上升的空间，因为决定金价上涨的因素比较稳固，例如美国经济复苏缓慢，财政刺激和货币政策兜底，均施压美元，资金选择做多黄金，投机头寸距离峰值还有一定的空间，金价突破历史高点会吸引投机资金的流入，因此从资金流向来看，黄金的上涨趋势将延续。 “从ETF持有结构来看，主要分布于欧洲和北美。北美SPDR是全球最大的黄金ETF基金，当前持有量是1228吨左右，其峰值在2012年达到了1353吨；全球总的ETF持有量当前在1.06亿盎司左右(约为3320吨)，已经创下历史新高，主要是欧元区的投资者从2016年开始连年增持，其背景是欧元区负利率债券规模的不断上升。除此之外，短期黄金投机净多仓约为18万手，当头寸达到29万-30万手时会造成拥挤。”徐颖表示。 三策略配置黄金资产 付晓芸分析，虽然这两年来ETF所反映的黄金投资需求持续高涨，但CFTC非商业持仓所代表的对冲基金等专业投资者对于黄金的投资兴趣在2020年2月至5月持续下降，这是2月至6月黄金走势震荡的重要原因之一。 “历史经验显示，仅有ETF的增持还不足以驱动黄金价格的流畅上行，对冲基金的介入往往是不可或缺的因素。6月5日之后，黄金CFTC基金净多仓开始快速增加，主要源于多头增仓显著高于空头，美国CPI即将见底回升，可能是对冲基金开始大量增持黄金的主要因素，也是此波黄金流畅上行的助推动力。”付晓芸表示。 方正中期研究院院长王骏告诉中国证券报记者：“当前市场热度下，全球黄金价格再创新高后继续上扬的概率较大，关键是创新高后市场的方向选择。注意当前新的上行通道，以该上行通道下沿为止损或者做好浮动止盈可能是当前多头更好的参与方式。从目前的风险偏好来看，黄金投资仍可能在后续再度跑赢白银投资，或者说金银比将再度上升。” 对于普通投资者而言，王骏建议，当前在贵金属的强势行情中将可以采用三大投资策略：一是宏观对冲的配置策略。在持有其他风险资产品种多头头寸的情况下，增配黄金多头头寸作为保护性宏观对冲；二是相对收益策略，比如增配黄金多头的同时加入其他资产空头头寸，对择时和市场判断的标准要比宏观对冲策略高很多；三是抗通胀方式投资黄金相关投资品的策略。在金价出现超跌的过程中配置黄金。从各国的货币增量角度考虑黄金价格呈现5%-10%或者更高的年化增长可能是符合实际的。
一睁眼，黄金又又又创了新高！ 7月27日，国际金价突破1940美元/盎司关口，最高触及1944.48美元/盎司，刷新历史高位（2011年的历史最高点1921.15美元），目前站稳1930美元的关口。 数据来源：Wind 值得注意的是，自今年3月16日低点1451.13美元上涨至今，伦敦金现价格已累涨超过32%。 而受此利好影响，今日港A两市黄金板块也飘红不断。 数据来源：Wind 数据来源：富途牛牛 近期的金价如同一匹脱了缰黑的黑马一路高歌，直行向前，而究其大涨的原因，还是在于不变的核心因素——避险情绪的攀升。 在疫情二次爆发的阴影之下，为刺激经济回暖，全球宽松性释放充裕空间，债券收益率不断走低，美元频频承压，叠加近期中美地缘政治摩擦，市场避险情绪激增，黄金为首的避险资产得到上行空间，迎来一定的价值回归。 “我把黄金形容为火山，火山目前来讲已经到了喷发期。”——中泰证券首席经济学家李迅雷 避险情绪升温不断 1、疫情二次爆发引发疑虑 首先，新冠疫情的反复继续使得市场风险情绪承压，进而利于黄金这一典型的避险资产获得“上位”机遇。 毕竟疫情的突发使得全球经济陷入较为颓靡的困境之中，尤其是随着疫情不断反复，确诊人数的增加使得重启经济计划不断搁浅，市场对秋冬季疫情“卷土重来”的担忧加重，进而使得投资信心趋于保守理性，为后期经济发展前景埋下不确定的风险种子。 2020年IMF世界经济增速预测 数据来源：民生证券 根据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的最新数据，目前全球累计确诊超过1630万例，累计死亡超过64万例，其中，美国依旧是疫情最为严重的国家，目前累计确诊超过436万例，累计死亡逼近15万例。 数据来源：微博 “为避免美国经济陷入“双谷衰退”，美国至少还需要1.5万亿美元的刺激资金，比现在很多国会议员预期的要多出数千亿美元。”——穆迪首席经济学家Mark Zandi 而为缓解疫情对经济的打击，美国或在近期实施新一轮超过1万亿美元的财政刺激计划（第一轮2万亿美元的疫情刺激措施已于5月签署成为法律），进一步释放货币宽松性。 而美联储新一轮的刺激计划或将继续对美元施压，使其贬值，进而使得市场投资者对股市产生担忧，投入以美元定价的商品的怀抱。 2、美元指数承压不断 显然，美元作为全球主要储备货币的地位正在不断受到冲击，而基于黄金价格走势与美元指数走势呈现负相关，或进一步支撑金价。 具体来看，由于美国疫情的爆发反复，经济重启计划被迫叫停，难以顺利运行，再加上美国量化宽松政策和零利率政策的实施影响，美国经济面临的不确定性增大，美元弱势周期开启，看空情绪或将继续增强。 尤其是近期欧盟27个国家就7500亿欧元(约8570亿美元)的经济复苏计划达成共识，欧元走强预期较为强烈，进一步或加剧美元结构性走软，释出卖出美元的信号， 间接为金价带来上升动能。 “这个复苏基金通过提供高流动性、高评级、以欧元计价的债券，将促进储备资产脱离美元的多元化。”——G10外汇策略主管Valentin Marinov 目前，美元指数已连续第五周下跌，现处于低位震荡区间。 数据来源：Wind 3、地缘政治摩擦引起警惕 此外，基于近期中美关系有所摩擦，局势具有一定的严峻性，或将继续引发股市产生一定的巨震，进而带动避险情绪的进一步升温。 “正值经济需要在新冠危机持续的情况下重建之时，全球贸易受到了新的和此前实施的进口限制打击。”——世界贸易组织 金价走高是否见顶？ 基于上述，在全球形势不确定性加剧的情形之中，作为对冲价格上涨和货币贬值的工具，黄金的走势易涨难跌，或继续创出新高，在中长期内或具备一定的避险投资价值。 “金价上周的上涨步伐令人难以置信，对于黄金，人们只想买买买，不想错过它这么强劲的走势。”——RJO Futures的市场策略师Bob Haberkorn 这也就是为什么各大投行继续看好金价的原因。 瑞银预计金价将于今年9月攀升至2000美元； 花旗集团预期金价有30％的可能性在未来3~5个月内突破2000美元； 高盛认为未来12个月金价可能攀升至创纪录的2000美元/盎司； 美国银行甚至将未来18个月的金价目标上调至3000美元/盎司... 同时，随着人们对疫情打击下的经济走势的不安加剧，预期市场在未来一段长时间内维持低利率和货币贬值，便开始马不停蹄加码以金银为首的硬资产的购买，一方面则体现在了ETF这一被动资金的持续流入上。 根据世界黄金协会数据显示，2020年上半年全球黄金ETF（以吨数计）总规模达到3621吨，同比增长25%，刷新历史新高；且截至6月，全球黄金ETF已连续7个月出现净流入，创下历史纪录。其中，今年5月，资金流入黄金ETF的总额为337亿美元，刷新2016年创下的历史最高纪录（240亿美元）。 “截止7月21日，全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量1219.75吨，较上一交易日增加7.89吨，逼近1220吨，续刷逾7年高位...今年上半年黄金投资增加了11.6吨，其中，我国黄金ETF总资产管理规模达到创纪录的32亿美元。”——公开数据 2020年以来黄金ETF增量 数据来源：民生证券 此外，根据Kitco News对16位华尔街专业人士进行的黄金周度调查，其中，有11名分析师(69%)预计金价本周将上涨; 只有1位分析师(6%)预计金价会下降;且4名分析师(25%)预计金价继续横盘震荡。 数据来源：Kitco 然而，事物都有两面，盛极必衰的例子也很常见。而随着金价突破历史高位，其波动性有较大的不确定性。 毕竟作为具有周期性波动的大宗资产，金价见顶之后大概率存在技术性回调风险，而这时对于盲目追高买入黄金ETF等被动型投资产品的市场投资者是较为危险的。 “对于近期黄金表现，我有点看跌...由于我们最近触及这些高点，市场应该进行一次调整。这是获利了结的好机会。而涨势如此强劲和迅速，黄金的底部可能低至1800美元或更低。我们还没有时间进行整合。”-Gainesville Coins贵金属专家Everett Millman 结语 众所周知，金价在一定程度上是反映全球经济发展走势的晴雨表。 基于疫情黑天鹅效应未散，在宽松性政策刺激加码预期以及地缘政治因素的影响之下，黄金这类风险资产或将得到底气支撑，市场上持有“买买买”呼声的投资者不断增加也是可以预见的。 而随着本周美联储7月利率决议、鲍威尔发表讲话、美国第二季度GDP初值释出（市场普遍预期将下跌35%）等一系列关键事件的发生，这将会对金价后期走势带来重要影响，市场避险情绪是得到安抚还是继续被激化，依旧具有一定的不确定性，投资者还需要保持理性谨慎的态度。 但可以确定的是，全球经济的不确定性或继续支撑下半年的黄金走势以及相关投资，但短期价格见顶也或会带来一定的回调压力。
现货黄金价格距离突破2011年的历史高点1921美元仅一步之遥。在近期黄金如此凌厉的涨势下，连白银都开始补涨。未来投资黄金的机会和风险在哪？ 找收益、避险和投机下的黄金火热行情 国际金价在这几天里一度突破1900美元/盎司，创9年来新高，一周上涨近80美元，涨幅达5%。 全球央行和主权基金加速从负收益债中抽离而增配黄金，全球流动性充裕，避险情绪重燃，黄金的投机情绪高企......这一切都在推动金价攀升。 首先，实际收益率的下降是推动金价这一不生息资产上行的最大动力。“2018年11月，我们开始看好金价。当时，黄金现货价格为1223美元/盎司，10年期美债实际收益率（扣除通胀）当时为1.07%。金价从那以后上涨了50%，而美元在此期间并没贬值，因此黄金几乎完全由10年期美国国债的实际收益率下降而驱动，收益率至今下降了200个基点(BP)，目前仅约-0.9%。” 渣打全球研究主管罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示，不仅仅是黄金因此而大涨，标普500指数在不到两年间也大涨了22%。 罗伯逊说，虽然预计实际收益率不会再进一步大幅下降，但目前的收益率水平已经引发了市场的“找收益”风潮——银、铜和新兴市场股票也加入了和美股一同上涨的行列。今年3月18日至今，白银价格涨幅高达100%。白银获得市场的关注表明，市场参与者正进一步寻找可能赶上3月以来风险资产涨势的资产。 其次，上述“找收益”的风潮也体现在大型机构的配置逻辑上。景顺（Invesco）的调研也发现，目前黄金配置占各国央行储备组合总额的比重从2019年的4.2%升至4.8%，而且，近半数增持的黄金（48%）是用以替代负收益的债券。这种趋势会持续。 除了这些大型投资者的配置，投机性的需求也在推动金价攀升。 “近期黄金、白银大幅攀升，但铂金涨幅却有限，原因就是因为铂金没有相关的ETF和期货，但前两者有。”法国巴黎银行环球市场部大中华区主管孙鸿志告诉记者。当前，投资黄金变得越来越容易，自然吸引了更多投资者。 以人民币计价的沪金为例，今年上半年，人民币计价的上海金破纪录地上涨了16％。世界黄金协会的数据显示，上半年黄金投资增加了11.6吨，使得中国黄金ETF总资产管理规模达到创纪录的32亿美元。6月，华夏黄金ETF（即另一只至少90%由上海黄金交易所Au9999实物黄金合约支持的中国黄金ETF）在上海证券交易所上市。此外，富国上海金ETF、广发上海金ETF、建信上海金ETF和中银上海金ETF也计划于近期启动。与现有的黄金ETF类似，这些ETF资产管理规模中至少有90％投资于上海黄金交易所的实物黄金合约。 美元贬值潮或成黄金下一个驱动力 随着金价逼近历史新高，未来还有什么动力？ 如果说实际收益率的下行是过去两年金价的主要动力，那么机构认为，美元后续的下行或将成为未来的动力。 本周，美元指数已跌至94附近，相较于3月时近104的高位大幅贬值，但事实上这并不算完。“尽管所有机构今年都看衰美元，但是很多买方客户目前对于真的提高看空美元的仓位仍较为勉强。”罗伯逊表示，“如果美元真的像预期那样开始贬值（机构做空美元的仓位开始加大），那么黄金会发生什么? 我们预计金价将继续创造新高，并打破2011年9月创下的1921美元/盎司的纪录高点。” 罗伯逊称，随着全球经济的逐步复苏，如果投资者再次开始将资金配置到大宗商品和新兴市场，那么他们将减少对美元资产的配置。“这将是美元真正贬值趋势的加速器。究竟美元贬值能走多远？2018年初美元的低点似乎是一个合理的初步目标位——相比当前还有7%的下行空间。” 近期，欧元的攀升也削弱了美元动能。本周欧元对美元突破了1.15的高位，这主要因为早前欧盟27国领导人在布鲁塞尔经过5天密集磋商后，在周二就欧洲新冠疫情后高达7500亿欧元的经济纾困计划和欧盟预算达成协议。 此外，随着油价、商品价格的复苏叠加政府的刺激政策，通胀开始缓缓上升，而通胀预期回升将支持黄金。目前，美国十年期盈亏平衡通胀率（Breakeven Inflation Rate）已回升到接近1.6%的水平，其在几个月前一度暴跌至0.5%附近。 短期涨幅过快或是潜在风险 尽管长期动能完好，但金价的短期涨幅更多来源于投机性需求，而涨幅过快也可能是潜在风险。 “我们预计2021年黄金均价为1909美元/盎司。尽管近期金价不断创出新高，但后续的上行或将面临一定风险。”罗伯逊表示。 KVB PRIME特约分析师吴臻（Boris Wu）对记者表示，“目前金价已达到了疯狂的程度，从技术面上寻找入场点已变得十分困难。如果之前几天我们的目的是稳定抓取可以预测的空间，那么现在需要重新寻找其中规律观望，并且短期不建议继续追高黄金。” 中银国际大宗商品策略主管傅晓对记者表示，由于目前市场的反弹主要由投机性资金推动，而投机性资金可能很快离场，因此这意味着当看涨情绪消退时，金价将回调。 值得关注的是，黄金是非常“喜欢”不确定性的。长期而言，不管是流动性（主要是财政刺激）、疫情进展还是地缘政治风险，三大推助金价的不确定性都是存在的，机构也预计这些因素或推动黄金攀升至2000美元/盎司。但是短中期而言，市场对前两者的预期已较为充分地体现在金价里，而目前地缘成为主要的金价推助器，但这样的因素又有可能导致过后的金价大跌。
避险情绪升温 黄金白银开启疯涨模式 北京商报讯(记者 孟凡霞 吴限)在避险情绪的助推下，黄金上演王者归来。7月22日，伦敦现货黄金涨势凌厉，盘中一度冲破1860美元关口，最高涨至1866美元/盎司，创2011年9月以来新高，距离历史最高位1920.8美元/盎司仅一步之遥。同时，白银价格也大幅上扬，伦敦现货白银7月22日盘中更是一度冲破23美元价位。 7月22日，在盘中触及1865美元/盎司后，现货黄金价格出现回落，截至北京商报记者发稿时，现货黄金价格在1856美元/盎司附近徘徊。同日，纽约黄金期货以1842.8美元/盎司的价格开盘，之后快速拉升，一度飙升至1866.8美元/盎司，创下2011年9月以来的新高。随后小幅回落，截至记者发稿时报1859美元/盎司。 在国际金价的带动下，国内黄金价格同步上行，现货黄金和黄金期货双双涨破410元/克。截至7月22日收盘，上海黄金交易所现货黄金Au99.99收报410.44元/克，涨幅达到2.19%。黄金期货方面，主力合约Au2012盘中一度涨至418.8元/克，创上市以来新高，最终收于414.22元/克。 今年黄金价格可谓一波三折。伦敦金在年初受美国伊朗冲突的影响一举突破1600美元，之后随着中东局势的缓和，金价震荡波动。随后，在新冠肺炎疫情引发的避险情绪的推升下，金价再次走高，在3月9日升破1700美元。但随着海外疫情的蔓延，全球市场陷入恐慌，金价又一度走低，短短几个交易日，金价跌至1451美元/盎司，低于年初价位。短暂调整蓄力后，金价自3月下旬重回震荡上扬格局，连续攻破1500美元、1600美元、1700美元、1800美元四道关口。据统计，从年初至今，伦敦金已累计上涨了约22%。 从历史行情来看，国际金价站上1800美元的时间屈指可数。伦敦金仅在2011年8月和9月的20多个交易日突破1800美元关口，并在当年9月6日创下历史最高价1920.8美元/盎司。如今距离这一历史高位已不足60美元，在多位分析人士看来，触及最高点可能只是时间问题。 分析人士指出，疫情下经济复苏不确定性的增加推高了金价。中国黄金集团首席经济学家万喆表示，一方面，疫情防控措施下，一些国家已经开始复工复产，但仍有很多国家尚未回到正常轨道，未来的经济走势可能仍然非常艰难。在这种形势下，全球的避险情绪升温导致金价上涨。另一方面，多国央行采取一些措施补充流动性，很多人担心钱会贬值，抗击通货膨胀的情绪也使黄金受到追捧。 渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰认为，因黄金具备避险及抗通胀属性，因此一旦有通胀预期，往往会对金价有一定程度的支持。另一方面，金融市场的波动、避险的需求也会对金价走向产生影响。这几个长短期的因素加起来，黄金价格在未来一段时间是推升的。 在万喆看来，目前来看，黄金上涨的基础因素都没有发生根本性的改变。比如，就全球来说，秋冬疫情是否会反弹还不明确，恐慌情绪暂时可能不会消退，这些都会对黄金的价格有所支撑，所以未来一段时间仍会处在高位。 中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英也表示，在全球宽松货币政策以及全球不安定因素的影响下，黄金将会保持震荡上行的格局。同时，经过七年的升值周期后，美元将在未来11年进入一个贬值周期，所以在未来五年甚至更长时间，黄金将保持长期的牛市，突破历史高位已是大概率事件。 值得注意的是，在黄金不断走高的同时，贵金属“兄弟”白银品种也持续冲高。7月22日，伦敦银盘中一度涨至23.02美元/盎司，创2013年10月以来新高。截至20时报22.98美元/盎司，涨幅为7.89%。国内市场方面，截至当日收盘，白银延期报5115元/千克，上涨6.83%。 在黄金、白银大幅波动的情况下，国内交易所上调了相应产品的涨跌幅。7月22日，上海黄金交易所发布公告称，自7月23日收盘清算时起，Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAuTN06、NYAuTN12合约的保证金比例从8%调整为9%，下一交易日起涨跌幅度限制从7%调整为8%。若7月22日Ag(T+D)合约出现单边市，自当日收盘清算时起，Ag(T+D)合约的保证金比例从10%调整为13%，下一交易日起涨跌幅度限制从9%调整为12%。
题：《陆胜斌：金价银价飙涨，还会继续涨吗？现在能上车吗？》 作者 陆胜斌(苏宁金融研究院研究员) 在市场激烈地讨论“A股是否还在牛市”的声浪中，黄金和白银双双走出了令人瞩目的行情——国际黄金价格突破1850美元/盎司的关口，创下接近9年来的新高；国际白银价格在4个交易日内涨幅接近20%，价格逼近23美元，创下了接近7年来的新高。 或许，很多投资者之前并未关注到黄金和白银的投资机会，等到发现时，才有相见恨晚的缺憾感。历史早已无法改变，当前值不值得买才是我们最需要思考的问题，而逻辑推演是投资决策的主要依据。 黄金牛市的动力是什么？ 拉长周期来看，黄金的牛市早已启动，自2019年4月份以来，国际金价上涨超过45%(见表1)，远超同期上证综指和深证成指的涨幅，且一路走来逻辑清晰、趋势明确，只在今年3月份爆发全球流动性危机时遭到恐慌性抛售(我们分析认为流动性危机是黄金的短期扰动因素)。 行至当前，支撑黄金牛市的动力是什么，未来是否仍将存在？ 1、天量流动性推动资产价格上升 今年以来，新冠肺炎疫情在全球范围内扩散，加速恶化了全球经济的下行趋势。因疫情控制及时、经济复苏超预期，中国的货币政策相对克制，央行的资产负债表规模保持在36万亿左右。但为了刺激各国经济，全球其他主要央行向市场投放大量基础货币(见图2)，并通过信用扩张衍生出更多的信贷(见图3)。 相较于货币供应的快速增长，黄金的供给极为平稳。从2010年-2019年，全球黄金每年的供给量基本稳定在4300吨至4800吨，而今年受到疫情影响，多个主要产金国采取了严格的停工停产措施，一季度黄金的供应量仅为1066.3吨。泛滥的流动性下，快速增加的过剩资金追逐有限的资产，将会使得大部分资产出现上涨，这也是当前大宗商品、股市集体上扬的关键因素。 目前来看，全球并未放慢直升机撒钱的速度，美联储不断扩大资产购买的范围和力度，欧盟各国也达成了历史上最大规模的一揽子财政计划，包括1.074万亿欧元的欧盟预算和7500亿欧元的新冠“恢复基金”。在全球新冠肺炎疫情没有得到有效控制、经济从泥潭中走出之前，预计全球的流动性不会出现紧缩，而这将极大地推升黄金的定价。 2、通胀预期已成市场共识 当前美国各期限国债收益率均处于历史最低位水平，10年期国债收益率基本维持在0.6%左右，且从美联储点阵图来看，当前的低利率有望延续到2022年底。随着原油价格的快速反弹，大宗商品的持续走高，且受新冠肺炎疫情及全球各地不同自然灾害的影响(蝗灾、蛾灾、水灾、地震等)，全球粮食结构性短缺的可能性加大，全球粮价有较强的上涨预期，因此通胀的预期持续走高。从美国10年期国债收益率测算出的结果来看(见图4)，通胀预期已从3月份的0.5%快速回升至当前的1.5%。 名义利率在低位徘徊，通胀预期不断走高，实际收益率水平将持续下降，国债等资产的配置价值不断弱化，而不生息的黄金资产具有了极高的性价比。与此同时，当前的美国通胀预期距离美联储2%的目标仍有一定距离，而在全球物价上行趋势明朗的情况下，通胀预计将会进一步抬升，进而加大了黄金的配置价值。 3、全球货币的共同贬值 从长期来看，黄金价格与美元指数具有极强的负相关性，也就是说，美元指数走强，黄金价格大概率走低；美元指数走弱，黄金价格大概率上扬。今年一季度以前，风险事件频发、流动性变化等短期因素是影响黄金价格的主导，而像美元指数这样的长期因素则被淡化，故而出现了美元指数与黄金价格走势同向的小概率事件。但是在美元仍为全球硬通货的情况下，美元与黄金的相关关系难以发生改变。 自美元流动性危机逐步缓解之后，美元指数进入了下行通道(见图5)。虽然在美国大选之前，美元有维持强势的动力，但在美国优先的大政策背景下，美元的逆全球化趋势已经初现端倪；且美国的疫情控制远远不如中国、欧洲、日本等国家和地区，经济复苏将会受到疫情的掣肘，美元的强势程度将会减弱，因此，美元指数进入下行通道已是大概率事件。 但是从另一个角度来讲，美元指数代表的是美元相对于其他一揽子货币的相对强弱指标，而在当前全球大规模撒钱的背景下，会造成全球货币同时出现信用贬值，而代表货币相对强度的汇率或美元指数难以体现这一整体的信用下沉。因此，在美元指数下行的背景下，美元价值的绝对信用走弱，将会进一步刺激黄金价格。 4、其他因素 2020年一季度黄金供给收缩3.8%，而总需求上涨1.9%，其中一季度的全球黄金ETF的净流入为四年来最高季度流量，成为了影响黄金总需求的重要因素。随着黄金价格的进一步走高，投资需求将会进入良性增加的大循环，因此黄金未来需求的增量可能重点在投资需求。 2020年风险事件频频发生，诸如中美贸易摩擦、新冠肺炎疫情等事件仍未释缓，且在美国大选尘埃落定之前，黑天鹅事件突发的可能性仍然较大，而黄金的避险属性亦将持续地支撑黄金的短期价格。 因此，综合来看，在流动性持续泛滥、通胀预期不断上升、美元指数大概率下行的大背景下，目前黄金仍然具有投资价值，黄金的牛市仍在进行中。 白银的超额预期 不同于黄金，白银的工业属性较强，工业制造需求占白银总需求的比重在50%以上，但从历史回归来看，金融属性对白银价格起主导作用。 长期来看，白银价格走势与黄金走势极为相似，基本同涨同跌。今年一季度之前，黄金价格持续走高，但白银却没有紧随其后，金银价格比创出历史新高(见图6)。自1975年以来，金银价格比值大概率处于40-80之间，在今年3月18日达到历史最高点124后，已开始均值回归，也就是白银的涨幅大幅超过黄金。 因此，若黄金价格有望继续向上突破，白银亦将大概率跟随，共同享受贵金属的β收益。而从当前来看，金银价格比均值回归的趋势短期内难以改变，金银价格比有望继续下行，从而扩大白银的α收益。故而，未来一段时间，白银相较黄金出现超额收益仍将是大概率事件。(摘编自微信公众号“苏宁金融研究院”) 陆胜斌 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。本文不代表中新经纬观点。
一锭白银，4个月价格涨了近4万元！期货暴涨近90%！该出手吗？ 本周白银期货的价格已经连续三天大涨，最近2天的涨幅都接近涨停板8%。今年以来白银价格呈现了V型反转的走势。 1月8日，白银期货的价格曾一度达到每千克4608元，但随着疫情的发展，银价一路下跌，3月19日最低跌至了每千克2857元。 很快我国的疫情得到了有效控制，工业企业纷纷复工复产，白银期货的价格也水涨船高，到今天已达到每千克5420元，比年内最低点上涨了89.7%。 目前我国的白银生产情况如何？银价上涨有哪些主要原因呢？ 受黄金升势拉动 白银期货四个月上涨近90% 记者李炯：我手边这一锭白银，它的重量是15公斤，也就是白银期货交易当中的一手。今年3月初，这一锭白银的价格是42800元，现在已经涨到了80000多元。 今年记者在全国最大的白银生产企业——河南豫光金铅股份有限公司采访时了解到，受益于银价的上涨，近几个月来企业白银的库存下降很快。 上海期货交易所的数据显示：2020年上半年，白银期货成交量是8813万手，较去年同期增长253%，成交金额是5.4万亿元，较去年同期增长296%，日均持仓量是68.2万手，较去年同期增长65%。 上海期货交易所商品一部资深经理 赵莹：2020年上半年，法人客户参与数较去年同期增长55%，法人客户的成交量较去年同期增长了229%，法人客户的持仓量较去年同期增长了138%。 业内人士认为，黄金和其它有色金属价格的上涨拉动了白银的价格。 国泰君安期货有色及贵金属板块首席分析师王蓉：这拨白银的涨势，我个人认为有两条主线。第一条主线是白银跟着黄金在涨，白银的最核心的定价还是在于黄金；第二条主线是在白银的工业品属性上，或者说它的商品属性，最近一段时间体现得比较明显，像有色金属、黑色金属商品的价格涨势比较大，在这样的市场情绪之下，白银的价格涨幅也被带上来。 涨幅不及黄金 白银价格或继续看涨 白银的价格与黄金的价格有联动效应，目前国际金价已经突破了9年高点(1850美元每盎司)，但白银目前的交易价格还远低于它在2011年达到的最高纪录(50美元每盎司)。 下半年的银价是否还会看涨呢？ 一说到白银，人们往往就会想到的银锭、银币和银饰品这些普通投资者常见的白银制品。 据了解，我国白银30%用于光伏产业，30%用于电气元器件、感光材料、化学化工，首饰、银币和银条等占到40%。 因为波动率上升，白银冶炼企业和贸易商多数都通过期货交易进行套期保值，锁定经营成本，稳定盈利水平，提高抗风险的能力。今年上半年白银期货的交割量增长显著。 在采访中，豫光金铅副总经理苗红强告诉记者，我国绝大多数白银都是作为铅锌铜等有色金属的伴生品，它的产出也会随着这些有色金属的产量增加而增加。 业内人士认为：在过去的20年里，黄金和白银的平均比值，一直在60：1左右，现在这一比值是81：1，就是说黄金涨幅比较大，白银还没有跟上，给以后白银的上涨提供了想象的空间。 国泰君安期货有色及贵金属板块首席分析师王蓉：今年下半年，我个人认为，白银还是要继续往上看，它上涨和下跌的波动率都会比较大，对投资者来说，做这个品种需要严格控制自己的交易风险、仓位的风险，这是非常重要的。
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