央行8月17日发布公告称，当日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作。此次操作期限1年，中标利率2.95%，与上次持平。央行表示，此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，充分满足了金融机构需求。同时，当日央行开展500亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.20%。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，在近期央行频频释放下半年货币政策“总量适度、精准导向”信号的背景下，8月份MLF利率保持不变并不出乎意料，本月MLF操作的关键点在“量”。 8月份合计5500亿元MLF到期，其中，8月15日有4000亿元MLF到期，8月26日将有1500亿元MLF到期。此前央行已于8月14日预告将于8月17日对本月到期的两笔MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定，以稳定市场预期。 对于本次央行MLF操作“量增价稳”，光大银行金融市场部分析师周茂华表示，此次操作意在稳定资金面。由于近期缴税、国债发行量较大等因素，市场资金面呈现紧平衡格局。展望8月份地方债发行量仍大，央行一次性超量续做释放长端资金熨平流动性波动，释放继续保持流动性合理充裕的信号。 “MLF+逆回购”组合满足市场流动性需求 王青表示，今年4月至6月市场利率大幅低于MLF操作利率，其中股份制银行1年期同业存单利率显著低于1年期MLF操作利率，金融机构对MLF需求下降，MLF连续3个月缩量续做；7月份，伴随市场利率上行，金融机构对MLF需求有所上升，当月MLF等量续做。进入8月份，市场利率特别是股份制银行同业存单利率进一步回升至1年期MLF操作利率附近，MLF转入增量续做。 中国民生银行首席研究员温彬表示，7月以来，国债和地方政府专项债的发行对流动性的影响比较明显，市场流动性有一定压力。此次“MLF+逆回购”投放组合有助于满足市场对流动性的需要。 中信证券研究所副所长明明表示，MLF超额续做规模较大超出市场此前预期，且央行8月以来资金投放量明显增加，一改6月、7月资金净回笼的趋势。一是因为市场流动性的需求比较大，二是需要加强财政和货币政策的配合，8月国债和地方债的供给较大，需要流动性支持。 8月以来，地方政府债券发行规模已超过8000亿元，净融资额达到5635亿元。其中，上周共有3849亿元地方政府债券发行。受地方政府债集中发行缴款等因素影响，近期短端资金利率有所上升，7天质押式回购利率较月初上行23个基点至8月14日的2.37%。为填补地方政府债密集发行造成的资金缺口，近期央行提升了公开市场操作的频率与规模，保证流动性合理充裕，稳定市场对资金面的预期。 自8月7日重启逆回购以来，央行已连续7个交易日开展逆回购操作共计5600亿元。上周四，央行公开市场净投放1500亿元，单日净投放创8月以来新高，也是7月17日以来央行开展的最大规模的逆回购操作。 银行让利实体经济趋势不会改变 从央行公开市场操作节奏、力度看，周茂华表示，央行政策保持灵活适度，预计下半年将采取多种政策工具维持市场流动性合理充裕。从市场利率来看，王青认为，货币市场资金利率将继续围绕央行7天期逆回购利率上下波动，考虑到8月及9月处于地方债发行高峰期，预计管理层将继续通过灵活的公开市场操作方式，保障市场流动性合理充裕。 在8月MLF操作利率不变的情况下，王青预计本月LPR报价也有可能随之保持不动，因为7月以来市场资金利率仍在小幅上行，意味着这段时间银行边际资金成本存在一定上行压力，银行下调8月LPR报价的动力不足。不过，央行在二季度货币政策执行报告中强调，实际上LPR与MLF利率的点差不完全固定，体现了报价行报价的市场化特征。报告指出，LPR改革有效推动了存款利率市场化，6月各类银行发行的大额存单利率、结构性存款利率均有所下行。王青认为，这意味着即使MLF招标利率保持不变，银行在存款端的资金成本下降也可能推动LPR报价下行，从而改变2019年9月以来1年期LPR报价与1年期MLF招标利率的点差固定在90个基点的局面。 “即使LPR大概率不会调整，但企业一般贷款利率下行趋势不会改变。”温彬预计，从银行让利实体经济和深化LPR改革等角度看，银行会进一步降低实际贷款利率和企业融资成本。 对于下一步货币政策，周茂华表示，考虑到我国经济已步入稳定恢复轨道，但疫情冲击及外部不确定性仍大，为更好防范金融风险以及为改革营造适宜的货币金融环境，下半年货币政策将维持稳健基调，且将在稳增长、防风险、促改革等多目标间取得平衡，保持灵活、适度、精准，为经济稳步恢复保驾护航，增强应对外部不确定性因素冲击的韧性。预计下半年央行将在维持市场流动性合理充裕的情况下，进一步加大对中小微、制造业等实体经济薄弱环节的信贷支持力度。
新华社北京12月8日电(记者张千千、吴雨)中国人民银行8日以利率招标方式开展了600亿元的7天期逆回购操作。当日有200亿元逆回购到期，央行实现净投放400亿元。 央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展600亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%，与前次持平。 当日银行间市场各期限利率涨跌互现。8日发布的上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，隔夜、7天期利率分别为1.302%、2.101%，较上一个交易日分别下行6.4个和1.8个基点；14天期、一年期利率分别为2.052%、3.259%，分别上行2个和0.2个基点。
内容摘要 核心观点 11月信贷增加1.43万亿元，同比多增456亿元，社融增加2.13万亿，同比多增1406亿，企业中长期贷款继续多增、信贷结构持续优化，企业对未来经济前景存乐观预期，增加资本开支意愿较强，年内扩信用延续，维持信贷今年新增20万亿左右、社融新增超35万亿的判断。2021年影响资本市场的两项核心逻辑是从再通胀（预期）到信用收缩，一季度可能是央行紧货币的尾声与紧信用的开始，央行除了通过MPA考核（如调整其中个别参数）压低各银行广义信贷增速，可能还会增加月度窗口指导。 信贷同比多增，企业居民长期贷款保持强劲 11月份人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元，增速12.8%较前值微降0.1个百分点，wind一致预期今年11月信贷增量同比减少，我们预测值1.5万亿仍然同比多增，数据符合我们的预判，目前扩信用仍在延续。一方面，11月为季节性信贷大月，近年来银行为了1月信贷开门红，往往在前一年的12月储备项目，信贷大月提前至11月，且今年10月较去年少两个工作日，部分项目贷款推后至11月发放。另外结构方面，企业和居民中长期贷款是主要支撑，分别增加5887和5049亿元，同比多增1681和360亿元，延续下半年以来的信贷结构优化，随着盈利改善，企业对未来经济前景的乐观预期，进而增大资本开支，地产投资仍处高位，基建投资增速延续弱复苏，MPA考核制造业中长期贷款占比等逻辑也均在延续。其次，我们在数据预测报告中提示，经济活动修复及企业债融资受限的情况下，贴现票据11月将相比10月有明显改善，11月贴现票据增长804亿，结束了连续5个月超四位数的负增长，验证此观点。截至11月，今年信贷累计新增18.4万亿，我们维持12月扩信用延续、今年全年新增信贷20万亿左右、明年一季度央行开启紧信用的观点。 社融同比多增，维持全年超35万亿增量的判断 11月社会融资规模增量为2.13万亿，比上年同期多1406亿，与我们2.2万亿的预测值较为接近，wind一致预期认为同比少增。11月社融存量增速微降0.1个百分点至13.6%。结构方面，信贷、政府债券、企业直接融资是主要支撑。其中，11月政府债券净融资4000亿元，同比多2284亿元；受11月多项信用违约事件的冲击，11月企业债券净融资回落至862亿，前值2522亿，但仍有正贡献；股票融资771亿元，也有环比回落但仍然同比多增。信托贷款受监管强化影响减少1387亿元，达到全年最低值，12月到期量较大，需关注其对社融的拖累，但预计12月信贷、政府债券保持稳健，且贷款核销或继续明显高于去年同期，总体看，我们认为今年全年社融新增规模超35万亿较为确定，增速能稳定在13.5%以上高位。 M2增速反弹符合预期，M2-M1剪刀差继续收敛 11月末，M2同比增长10.7%，增速比上月末反弹0.2个百分点符合我们的预测，11月央行对基础货币把控核心是维持流动性合理充裕，维持紧平衡的状态，财政资金“淤积”及财政支出节奏仍是影响M2增速的核心。随着实体经济活力继续提高，11月M1增速继续大幅上行0.9个百分点至10%，M2-M1剪刀差已经由今年1月的8.4个百分点降至11月的0.7个百分点，预计至明年一季度，仍有继续收敛甚至转负的概率；11月M0增速10.3%较上月微降0.1个百分点。 2021年一季度可能是央行紧货币的尾声与紧信用的开始 2021年影响资本市场的两项核心逻辑是从再通胀（预期）到信用收缩。从通胀常见的三种驱动因素（货币超发、供给收缩、需求拉动）看，当前均无长期可持续逻辑。2021年一季度可能是央行紧货币的尾声与紧信用的开始，随着经济修复，央行更加关注金融稳定问题及保持宏观杠杆率稳定，信贷、社融等实体部门负债端数据将经历压降的过程，2021年一季度信贷需求旺盛，央行除了通过MPA考核（如调整其中个别参数）压低各银行广义信贷增速，可能还会增加月度窗口指导。叠加广义赤字也会收缩，预计社融增速也将出现回落，这将是2021年货币政策调控主基调。预测2021年M2增速回落至9.5%-10%左右，人民币信贷增速回落至11%左右，社融增速回落至10.9%左右，与之相对应的信贷、社融全年新增量分别为19和31万亿元。 风险提示 信用违约事件集中爆发，扰动货币政策收紧节奏 正 文
继10月在深圳发完数字人民币红包后，中国人民银行又于近日在苏州展开了落地试点。12月5日，苏州数字人民币红包正式开始预约，面向符合条件的苏州市民发放2000万元数字人民币消费红包。目前，数字人民币的全国落地试点场景已经超过6700个。 数字人民币试点推广如火如荼，成为社会各方关注的焦点。笔者认为，我们还需要从以下三个方面进一步厘清数字人民币的定位。 一是数字人民币在现有支付市场具有何种价值。在支付宝和微信支付等市场化第三方支付如此便捷的当下，市场上就推出数字人民币新型支付解决方案出现了一些疑惑的声音。笔者认为，将数字人民币与支付宝、微信支付进行对比的出发点有待商榷，因为数字人民币并非要跟支付宝、微信支付竞争，而是定位于填补市场。 数字人民币的推出意义一是在于取代现金，我国现金使用的相对规模虽然在不断萎缩，但绝对规模仍然相对较大，意味着数字化法币的推广可以进一步推动无现金社会的进程，而非一定是抢占现有电子零售支付市场。当然如果要在现有零售支付市场发挥作用，数字人民币的设计方向还需要着重于安全性维度。相比较现有支付解决方案，数字人民币通过牺牲一些便捷性更加注重安全，就能够体现比较现有支付工具的优点。这种安全包括但并不局限于资金安全，还包括隐私信息安全。这需要数字人民币在“可控匿名”的设计上给与公众更为广泛的选择，数字经济时代公众对于个人信息隐私的日益重视将为数字人民币的推广提供了强有力的保障。 二是数字人民币的推出是否要打造全能央行。在极端情况下的央行数字货币设计中，央行可以直接向公众开设账户，公众直接将资金存放在央行以及从央行获得贷款，从而导致“去商业银行化”，央行也将成为金融体系中的全能央行。我国数字人民币的推出并非要打造一个全能央行，而是要进一步强化央行对于现有金融体系的支持力度。针对数字人民币的投放，我国采取双级投放机制，本身也是打消商业银行和社会各界对于数字人民币推出导致金融脱媒以及银行资产负债表缩水的顾虑。在各地的数字人民币试点投放中，各家银行呼吁客户选择将数字货币钱包绑定自家银行基本账户，也是为了积极获取数字钱包客户，布局未来基于数字人民币的相关金融业务。因此，数字人民币对于我国商业银行带来的更多是机遇而非挑战。 事实上，数字人民币未来的最大应用场景可能是跨境支付。人民币的国际化以及我国金融机构境外业务的拓展在一定程度上受限于Swift体系，而依托国际银行业机构重新搭建一套中国主导的国际支付结算体系还有一些难度。依托区块链的数字货币给重塑支付结算体系提供新的思路，数字人民币的诞生及推广可能构成打破Swift体系束缚、重塑人民币跨境支付清算体系的契机。也正是认识到这一点，在几个城市试点之外，我国数字人民币的试点还选择了冬奥会场景。 三是数字人民币形成的数据如何使用。在最为严格的“可控匿名”设计下，数字人民币形成的交易数据完全不对外分享，仅用于央行反洗钱、反恐怖融资等合规审查。但我们应当认识到当前的金融科技创新很大程度上可以视为数据驱动的创新，这里面的数据最有价值的一块就是实名信息绑定的支付交易数据。 数字人民币形成的相关数据并不能仅仅用于合规审查，而是要把数据价值在合规前提下充分盘活。目前来看，数字人民币的推出将有助于我国构建金融数据治理新体系，推动支付数据更为合规地使用。在二级投放机制下，对于商业银行最大的吸引力也正是数字人民币零售支付工具有望形成的支付交易数据积淀，以此推动银行基于这些数据丰富零售金融产品线。但这里需要确定央行、商业银行以及数字人民币零售用户就数字人民币支付交易数据的占有权限和使用权限，并形成多方共同分享数据合规商业变现的利益机制。 数字人民币的推出对于我国经济和金融市场而言是影响深远的大事，但当下仍需要政策层更明确地对于数字人民币予以定位，从而在正式的场景推广落地时更有针对性。
央行今日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年12月9日人民银行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作。
央行开展国库现金定存、央行票据互换和逆回购操作 11月27日电(记者张千千、吴雨)中国人民银行27日进行了500亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作，开展了2020年第十一期央行票据互换(CBS)操作50亿元，还开展了1200亿元逆回购操作。当日有800亿元逆回购到期。 央行发布公告称，当日财政部、中国人民银行以利率招标方式进行了2020年中央国库现金管理商业银行定期存款(五期)招投标，中标总量500亿元，起息日为11月27日，到期日为12月25日，中标利率2.95%。 为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，当日人民银行还公告称将开展2020年第十一期央行票据互换(CBS)操作。本期操作量为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.1%，票面利率2.35%，首期结算日为2020年11月27日，到期日为2021年2月27日(遇节假日顺延)。 央行当日还发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%，与前次持平。 当日银行间市场除隔夜利率下行，其他期限利率有所上行。27日发布的上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，隔夜利率为0.836%，较上一个交易日下行46.2个基点；7天期、14天期、一年期利率分别为2.336%、2.815%、3.289%，分别上行4.2个、0.3个和1.1个基点。
央行网站2日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年12月2日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。2日有1200亿元逆回购到期，当日净回笼1100亿元。 央行网站截图 公告显示，100亿逆回购中标利率为2.20%，期限为7天。 据Wind显示，本周央行公开市场共4300亿元逆回购到期，周一到周五到期规模分别为400亿、700亿、1200亿、800亿和1200亿元。 值得注意的是，截至12月2日，央行已经连续12个工作日开展逆回购操作。 12月1日，央行发布《2020年第三季度货币政策执行报告专栏：直达实体经济的货币政策工具落地见效》，央行指出，下一步将切实缓解小微企业还本付息压力，提高信用贷款比重，增强对稳企业、保就业的金融支持力度。 国海证券分析称，11月26日，央行发布了《2020年第三季度中国货币政策执行报告》。央行延续了对通胀并不担心的立场，认为我国经济运行总体平稳，货币政策保持稳健，货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础。 谈到下阶段货币政策，浙商证券认为，央行将注重经济发展质量、搞好跨周期政策设计。主要体现在以下几方面：(1)货币政策基调：注重金融服务实体经济的质量和效益。(2)流动性：整体将保持紧平衡。(3)结构性货币政策工具：保持稳定不退出，提高精准调控效果。(4)支持实体经济：构建金融有效支持实体经济的体制机制。(5)兼顾稳杠杆、防风险。
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