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FXTM富拓首席中文分析师杨傲正12月10日表示，欧洲经济严重受创，目前欧洲还在应对第二波疫情，预计欧洲央行将维持利率不变。欧洲央行早些时候承诺，更多经济援助措施已在路上，市场从10月开始已经预期欧元区推出更多刺激方案。 “预计欧洲央行今晚会将利率维持在目前的历史低点，-0.5%的存款利率也几乎不会改变。此外，基于目前的疫情形势和经济疲态，欧洲央行将会下调未来经济增长和通胀的预期，日内市场焦点将放在紧急抗疫购债计划(PEPP)和定向长期再融资操作(TLTRO)的调整。”杨傲正说。 市场普遍预计，欧洲央行将PEPP购买规模将再扩大5000亿至1.85万亿欧元规模，并将购债期限延长至少6个月至2021年底，甚至延长12个月至2022年中，同时还可能延长TLTRO的优惠利率期限至五年。 杨傲正表示，PEPP将会是今晚的焦点所在，如果欧洲央行方案较预期鸽派，欧元将会下跌。目前欧元已涨至2018年4月以来新高，突破了1.20的关键水平，在技术上已打开上方上涨空间，欧洲央行利率决议将决定欧元短期是再创新高，还是先回调再上涨。
本网讯 11月30日，央行发布公告，为维护月末流动性平稳，当日开展2000亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作和1500亿元7天期逆回购操作。 光大证券首席固定收益分析师张旭表示，前期一年期国债和同业存单等中期市场利率受到信用违约以及市场供需等因素的影响而有所上升，30日央行超预期地通过MLF向市场提供中期资金，有助于平抑中期利率的波动。 “从短期利率看，在永煤事件之初，央行即及时向市场注入流动性，上周五银行间R001利率已经降至0.89%，体现出银行体系流动性的合理充裕。”张旭指出，而中期利率对于信用债收益率的传导更为直接和有效，通过释放MLF资金稳定市场中期利率，有助于稳定信用主体的融资。 本次央行同时开展7天期逆回购操作，当日有400亿元逆回购到期，实现净投放1100亿元短期资金。光大银行金融市场部分析师周茂华认为，此举主要是平滑跨月短期资金面。央行长短结合操作，释放继续保持流动性合理充裕、根据资金面情况进行灵活调整的信号。 此外央行还预告，将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。 考虑到12月7日有3000亿元MLF到期， 12月17日有3000亿元MLF到期，周茂华表示，预计央行将利用接下来两周的时间窗口观察资金面与市场情绪情况，灵活选用政策工具进行调节。 近期央行发布《2020年第三季度中国货币政策执行报告》阐述下一阶段主要政策思路时表示，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。 张旭认为，央行在今日进行MLF操作后，还会于12月15日进行MLF操作，这样既避免了市场缺钱，又避免市场的钱溢出来。一方面，下月初有大量MLF和OMO逆回购到期，今日的操作可有效对冲其形成的资金缺口，避免这段时间市场缺钱。另一方面，今日的投放对12月15日的操作量形成分流，避免了MLF资金与12月中下旬的大量财政资金投放形成“撞车”，避免流动性过剩。
11月30日，央行发布公告，为维护月末流动性平稳，当日开展2000亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作和1500亿元7天期逆回购操作。 自2019年LPR改革后，每个月15日前后央行均操作MLF作为当月LPR报价指引；2020年以来，央行也仅在每月15日前后操作MLF。此次月末开展MLF操作打破了今年以来的惯例，被市场认为“超预期”。 光大证券首席固定收益分析师张旭表示，前期一年期国债和同业存单等中期市场利率受到信用违约以及市场供需等因素的影响而有所上升，11月30日，央行超预期地通过MLF向市场提供中期资金，有助于平抑上述利率的波动。 “从短期利率看，在‘永煤事件’之初，央行即及时向市场注入流动性，上周五银行间R001利率已经降至0.89%，体现出银行体系流动性的合理充裕。”张旭表示，而中期利率对于信用债收益率的传导更为直接和有效，央行通过释放MLF资金稳定市场中期利率，有助于稳定信用主体的融资。 9月份起，1年期AAA同业存单发行利率抬升至1年期MLF操作利率2.95%之上，近期股份制银行1年期同业存单发行利率最高触及3.38%。中信证券研究所副所长明明表示，在继续压降结构性存款、维持同业存单和MLF利差处于合理稳定区间、维持贷款利率相对稳定的背景下，央行此次新做MLF可以缓解银行负债压力，引导同业存单利率向MLF利率回归。 本次央行同时开展了7天期逆回购操作1500亿元。光大银行金融市场部分析师周茂华表示，此举主要是平滑跨月短期资金面。央行长短结合操作，释放继续保持流动性合理充裕、根据资金面情况进行灵活调整的信号。另外，近期扰动市场因素较多，央行灵活适度增加资金投放有助于推动市场情绪加快恢复常态。 此外，央行还预告，将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。 考虑到12月7日有3000亿元MLF到期，同时也是银行缴准日，明明表示，此次新做MLF或也有提前缓解12月7日资金面趋紧的考虑，减少MLF到期与银行缴准日叠加对市场造成的冲击。 12月16日有3000亿元MLF到期。周茂华表示，预计央行将利用接下来两周的时间窗口观察资金面与市场情绪情况，灵活选用政策工具进行调节。 央行上周发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》在阐述下一阶段主要政策思路时表示，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。 张旭认为，央行在11月30日进行MLF操作后，还会于12月15日进行MLF操作，这样既避免市场缺钱，又避免市场的钱溢出来。一方面，12月初有大量MLF和逆回购到期，11月30日的操作可有效对冲其形成的资金缺口，避免这段时间市场缺钱；另一方面，11月30日的MLF投放对12月15日的操作量形成分流，避免了MLF资金与12月中下旬的大量财政资金投放形成“撞车”，避免流动性过剩。
为维护季末流动性平稳，央行9月30日以利率招标方式开展了500亿元14天期逆回购操作，利率2.35%，与上次持平。9月18日以来，央行已连续10个工作日开展14天期逆回购，累计规模达到7700亿元。 9月以来央行密集开展公开市场操作，除了9月15日外，在其余工作日均开展了逆回购操作。9月上半月以开展7天期逆回购为主。15日当天央行等价超量续作6000亿元中期借贷便利（MLF）操作。9月下半月，14天期逆回购的投放力度明显加大。 民生证券首席宏观分析师解运亮指出，与往年对比，今年9月下半月央行通过14天逆回购投放的数量和频率明显较高。这是由于9月底银行面临跨季考核压力，同时面临国庆节跨节资金需求，流动性要求较高，在这种背景下央行开展14天逆回购本质上是为烫平资金波动，为银行间市场补充流动性。 光大银行金融市场部分析师周茂华称，9月下旬以来，14天期与隔夜市场利差大幅走阔，显示市场跨季资金偏紧，机构惜拆。从央行操作节奏、净投放量与市场利率波动看，央行通过多种工具、灵活操作，主要是为确保市场流动性合理充裕。 “无论是跨季资金利率DR014还是反映中期资金利率的同业存单发行利率，目前看仍处于较高水平。”解运亮说。9月中旬以来DR014持续走升，9月30日DR014为3.0224%。 中信证券研究所副所长明明表示，银行同业存单利率偏高或也说明银行体系流动性结构性紧张。6月起，各类型银行负债压力开始显现。本月，在1年期国有大行的同业存单发行利率突破MLF利率后，15日央行通过超额续做MLF增大了中长期流动性投放。但目前同业存单整体的融资成本仍然没有明显下移，银行间市场对中长期流动性需求仍然很大。 周茂华表示，近期市场资金面短期存在波动，但整体市场利率处于历史较低位置，市场流动性保持适度。 解运亮表示，节后央行如何对冲到期流动性值得关注。明明指出，首先，10月政府债券供给压力仍然存在，财政支出的节奏也会放缓，预计财政资金将有所沉淀，银行间流动性总量或维持紧平衡。其次，10月公开市场到期压力不大，央行公开市场操作的投放将会更加积极。明明预计10月资金面将整体维持中性，但边际上或有扰动，预计DR007围绕2.2%中枢波动。
10月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5000亿元，中标利率为2.95%，与9月份持平，与市场预期一致。考虑到10月份MLF到期量为2000亿元，这意味着本月央行通过MLF超额续做向银行体系投放3000亿元中长期流动性。这也是央行连续第三个月超额续做MLF。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF延续超额续做，表明央行正在向银行体系补充中长期流动性，释放“稳货币”信号。 光大银行金融市场部分析师周茂华认为，MLF“量增价稳”，主要原因是近期市场短期利率维持低位，长端利率上升，显示长端流动性偏紧，银行体系存在一定负债压力。央行超额续做MLF，不仅可以释放长期资金稳定资金面，还可以对冲专项债发行对资金面的干扰。 量增：市场对MLF需求较大 中信证券研究所副所长明明表示，自4月以来政府债券发行放量、信贷投放规模较大、财政支出节奏较慢和压降结构性存款的多重压力下，银行负债端缺乏的问题逐步显现，超储率走低、同业存单利率快速攀升。10月份，央行延续大规模MLF操作，缓解银行负债端压力。王青同时表示，四季度银行压降结构性存款任务依存，亟须寻找替代性稳定资金来源，所以对MLF需求较大。 可以看到，自6月份监管层要求压降结构性存款以来，作为替代品种，银行同业存单发行持续“量价齐升”。9月份，1年期股份制银行同业存单发行利率均值达到3.02%；进入10月份，1年期股份制银行同业存单发行利率仍在上行，14日升至3.13%，明显高于1年期MLF操作利率（2.95%）。在比价效应下，当前银行对MLF操作的需求很大，这是本月MLF超额续做的一个重要原因。 在此背景下，10月份MLF超额续做释放“稳货币”信号。王青表示，一方面，根据央行二季度货币政策执行报告，引导国债收益率曲线、同业存单利率等市场利率围绕MLF利率波动，是当前货币政策操作的重要目标之一。央行超额续做MLF有助于稳定市场预期。另一方面，同业存单等市场利率持续上行将不可避免地加大银行负债成本，不利于银行持续下调企业实际贷款利率。当前疫情对国内经济的影响仍然存在，降低实体经济融资成本是稳增长、保就业的重要支撑。 考虑到跨季结束后同业存单发行利率仍在提价，明明表示，央行进一步为银行补充中长期负债来源，发挥MLF操作利率对银行负债成本的边际定价作用，引导同业存单利率维持平稳运行。 另外，从短期利率看，8月份DR007均值升至政策利率（央行7天期逆回购利率）附近后，央行明显加大了公开市场操作力度，9月份DR007均值保持基本稳定，并有2个基点的小幅下降。王青认为，伴随央行持续加大对银行体系中长期性流动性投放力度，“稳货币”效应有望在短期和中期市场利率方面得到全面体现。 价稳：利率水平与基本面匹配 对于本次MLF操作利率维持稳定，周茂华认为，这说明央行认为目前政策利率水平与经济基本面表现基本相适应；8月份宏观数据、10月份国庆节消费表现以及最新公布的金融数据等，都显示国内需求恢复加快，货币政策继续对经济复苏构成有力支持。 央行货币政策司司长孙国峰日前在新闻发布会上表示，近几个月来，随着疫情得到有效控制，国内经济复苏态势良好，央行的政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定，市场利率围绕央行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。 考虑到MLF操作利率是LPR报价的参考基础，周茂华认为，本次MLF利率维持稳定，预示本月LPR报价按兵不动概率大。王青表示，近期银行平均边际资金成本难现明显下行，报价行下调10月份LPR报价加点的动力不足，因此预计20日公布的LPR报价也将大概率保持不变。 对于下一步货币政策走向，周茂华认为，央行将保持政策稳健与连续性，即通过多种工具灵活调节，确保市场流动性合理充裕。 孙国峰表示，下一阶段人民银行将根据形势变化综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，支持货币供应量和社会融资规模合理增长。稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，继续释放贷款市场报价利率LPR改革潜力，抓紧推进两项直达实体经济的货币政策工具，督促金融机构为市场主体合理减负。
央行8月17日发布公告称，当日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作。此次操作期限1年，中标利率2.95%，与上次持平。央行表示，此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，充分满足了金融机构需求。同时，当日央行开展500亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.20%。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，在近期央行频频释放下半年货币政策“总量适度、精准导向”信号的背景下，8月MLF利率保持不变并不出乎预料，本月MLF操作的关键点在“量”。 8月合计5500亿元MLF到期，其中8月15日有4000亿元MLF到期，8月26日将有1500亿元MLF到期。此前央行已于8月14日预告将于8月17日对本月到期的两笔MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定，以稳定市场预期。 对于本次央行MLF操作“量增价稳”，光大银行金融市场部分析师周茂华表示，此次操作意在稳定资金面。由于近期缴税、国债发行量较大等因素，市场资金面呈现紧平衡格局。展望8月地方债发行量仍大，央行一次性超量续作释放长端资金熨平流动性波动，释放继续保持流动性合理充裕的信号。 王青指出，此前4月至6月市场利率大幅低于MLF操作利率，其中股份制银行1年期同业存单利率显著低于1年期MLF操作利率，金融机构对MLF需求下降，MLF连续三个月缩量续作；7月，伴随市场利率上行，金融机构对MLF需求有所上升，当月MLF等量续作。进入8月，市场利率特别是股份行同业存单利率进一步回升至1年期MLF操作利率附近，MLF转入增量续作。 中国民生银行首席研究员温彬表示，7月份以来国债和地方政府专项债的发行对流动性的影响比较明显，市场流动性有一定压力。此次“MLF+逆回购”投放组合有助于满足市场对流动性的需要。 中信证券研究所副所长明明表示，MLF超额续作规模较大超出市场此前预期，且央行8月以来资金投放量明显增加，一改6、7月资金净回笼的趋势。一是因为市场流动性的需求比较大，二是需要加强财政和货币政策的配合，8月国债和地方债的供给较大，需要流动性支持。 8月以来，地方政府债券发行规模已超过8000亿元，净融资额达到5635亿元。其中，上周共有3849亿元地方政府债券发行。受地方政府债集中发行缴款等因素影响，近期短端资金利率有所上升，7天质押式回购利率较月初上行23BP至8月14日的2.37%。为填补地方政府债密集发行造成的资金缺口，近期央行提升了公开市场操作的频率与规模，保证流动性合理充裕，稳定市场对资金面的预期。 自8月7日重启逆回购以来，央行已连续7个交易日开展逆回购操作共计5600亿元。上周四，央行公开市场净投放1500亿元，单日净投放创8月以来新高，也是7月17日以来央行开展最大规模的逆回购操作。 从央行公开市场操作节奏、力度看，周茂华表示，央行政策保持灵活适度，预计下半年将采取多种政策工具维持市场流动性合理充裕。从市场利率来看，王青认为，货币市场资金利率将继续围绕央行7天期逆回购利率上下波动，考虑到8月及9月处于地方债发行高峰期，预计管理层将继续通过灵活的公开市场操作方式，保障市场流动性合理充裕。 在8月MLF操作利率不变的情况下，王青预计本月LPR报价也有可能随之保持不动，因为7月以来市场资金利率仍在小幅上行，意味着这段时间银行边际资金成本存在一定上行压力，银行下调8月LPR报价的动力不足。不过央行在二季度货币政策执行报告中强调，实际上LPR与MLF利率的点差不完全固定，体现了报价行报价的市场化特征。报告指出，LPR改革有效推动了存款利率市场化，6月各类银行发行的大额存单利率、结构性存款利率均有所下行。王青认为，这意味着即使MLF招标利率保持不变，银行在存款端的资金成本下降也可能推动LPR报价下行，从而改变2019年9月以来1年期LPR报价与1年期MLF招标利率的点差固定在90个基点的局面。 “即使LPR大概率不会调整，但企业一般贷款利率下行趋势不会改变。”温彬预计，从银行让利实体经济和深化LPR改革等角度看，银行会进一步降低实际贷款利率、降低企业融资成本。 对于下一步货币政策，周茂华表示，考虑我国经济已步入稳定复苏轨道，但疫情冲击及外部确定性仍大，为更好防范金融风险及为改革营造适宜货币金融环境，下半年货币政策将维持稳健基调，且将在稳增长、防风险、促改革等多目标间取得平衡，保持灵活、适度、精准，为经济稳步复苏保驾护航，增强应对外部不确定性因素冲击的韧性。预计下半年央行将维持市场流动性合理充裕的情况下，进一步加大中小微、制造业等实体经济薄弱环节信贷支持力度。
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