一、经济下行压力叠加疫情黑天鹅，2020年上半年债市利率下行 2019年末，债市利率已然处于下行通道之中。受中美贸易冲突导致外需下滑等因素影响，2019年中国经济增速快速下台阶，GDP增速从一季度的6.4%快速下滑至三季度的6.0%，四季度末，由于经济下行压力没有得到有效缓解，市场上出现“保六之争”，即政府是否应该加大经济刺激力度，将经济增速维持在6%区间以上。由于经济下行压力以及关于经济下行压力的争论增多，2019年最后两个月债市利率整体处于下行通道，至2019年末，10年期国债收益率收于3.14%，较2019年10月下行17BP；5年期AAA中票收益率收于3.71%，较2019年10月下行29BP。 突如其来的新冠肺炎疫情使得经济下行压力急剧增大，疫情形势变化也成为2020年上半年债市走势的主导因素。国内新冠肺炎疫情于2019年12月末在武汉出现，由于初期公布的病例数较少，且专家认为并无人传人的确切证据，至2020年1月中上旬，新冠肺炎疫情对资本市场的影响较为有限。1月20日，钟南山院士在接受采访时表示“新型冠状病毒肺炎‘肯定人传人’”，受此影响，资本市场紧张情绪升温，至1月23日（春节假期前最后一个交易日），10年期国债收益率收于2.99%，跌至3%关口以下。随着疫情形势趋于严峻，最全面最严格最彻底的全国疫情防控于春节期间展开。国家采取了关闭离汉通道、延长春节假期、推迟学校开学、实施交通管制、要求全民居家隔离等严格管控措施，各省份陆续启动重大突发公共卫生事件省级一级应急响应。受严格管控措施影响，正常的经济社会秩序很大程度上陷入停滞，经济下行压力急剧增大。3月份起，新冠肺炎疫情在中国国内得到初步控制，却在海外快速蔓延扩散，新冠肺炎疫情演变为近百年来影响范围最广的全球性大流行病，包括欧洲、美国在内的全球经济受到重大负面冲击，各国政府也都推出刺激性的财政货币政策对冲疫情冲击。受疫情扩散和经济受冲击影响，债市利率大幅下行，后随着疫情形势好转、经济秩序恢复，债市利率转而上行，整体呈V型走势。至6月末，10年期国债收益率收于2.82%，较春节前下行约17BP。整体来看，新冠肺炎疫情对债市利率的影响有如下三方面渠道。 （一）恐慌情绪从急剧抬升到持续回落 在新冠肺炎疫情影响下，恐慌情绪先是急剧上行，后缓慢下行。为防控疫情，中国采取了关闭离汉通道、实施交通管制、要求全民居家隔离等“最全面最严格最彻底的防控措施”，这些防控措施取得了良好的疫情防控效果，但也在短期内导致恐慌情绪大幅升温。同时，新冠肺炎疫情是首次在人类世界出现，其特征如传染性、致死率、防治机理均不为人们所熟知，面对新增的死亡风险，人们的恐慌情绪将升至非常高的水平。债市利率初期的大幅下行，以及3月份欧美金融市场的大幅波动、美股数次熔断，均和疫情带来的恐慌情绪有着密切联系。随着3月份之后中国疫情形势好转，5月份之后欧美疫情出现好转迹象，以及人们对新冠肺炎疫情的传染性、致死率、防治机理等的认识和新冠肺炎的疫苗研发取得进展，疫情带来的恐慌情绪持续降温，市场风险偏好抬升，给债市利率带来上行压力。 （二）经济形势从急剧恶化到触底回升 经济形势的变化主要受疫情防控政策影响。虽然中国现有确诊病例数自2月以来就开始下行，但受3月份海外疫情大规模暴发扩散、无症状感染者存在等因素影响，中国严格的疫情防控政策仍持续了较长时间。直至4月末、5月初，湖北省突发公共卫生应急响应级别由一级响应调整为二级，中国全国两会时间确定，这两个代表性事件标志着中国疫情防控取得重要阶段性成果，严格的疫情防控政策趋于退出，全国进入常态化疫情防控阶段，经济秩序恢复速度加快。受严格疫情防控政策影响，经济运行一定程度上陷入停滞，而经济运行停滞时间越长，就业、消费减少就越多，经济下行压力也越大。2020年，一季度国内生产总值206504亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%，出现了罕见的负增长，经济形势急剧恶化。 自4、5月份以来，疫情形势好转，经济下行压力出现缓解迹象。特别是5月份之后常态化疫情防控政策取代之前的全面严格疫情防控政策，经济下行压力缓解速度也在加快，经济触底回升迹象明显。例如，工业数据方面，4月工业增加值增速为3.9%，同比增速转正，5月工业增加值增速进一步回升至4.4%。投资、消费等数据也有类似回升，但至5月同比增速仍处于零值以下，表明疫情带来的负面影响仍有延续。 （三）货币政策从危机应对到防止资金“空转”套利 货币政策随疫情形势变化出现阶段性调整，对债市走势形成重大影响。在疫情大规模扩散时期，货币政策以危机应对为主，政策取向非常宽松积极。央行于2月2日（春节假期最后一天）提前宣布超预期流动性投放措施，稳定市场预期。2月3日至4日，央行在下调公开市场操作利率10BP的基础上开展1.7万亿元公开市场短期逆回购操作，支持节后金融市场平稳运行。3月份海外疫情大规模扩散，全球经济受到影响，央行货币政策宽松力度再次加码，3月末央行将公开市场操作利率下调20BP；4月3日，央行决定对中小银行定向降准，并时隔12年首次下调超额存款准备金利率，传递稳定金融市场和经济形势的信号。在货币政策危机应对期间，货币市场利率持续处于低位，DR001一度下探至0.66%的低位，DR007则处于1.5%的下方，与央行7天逆回购利率形成倒挂。在央行宽松货币政策驱动下，债市利率整体维持下行走势。 5月份以来，央行货币政策态度有了较为明显的变化。一方面，国内疫情形势明显好转，海外疫情也有好转迹象，且较高增速水平的社融、M2等金融数据持续给经济注入动能，这使得央行货币政策进一步宽松的必要性大幅减弱。另一方面，疫情暴发以来央行货币政策宽松，市场上出现加杠杆和资金套利等现象，引起高层关注。5月份，银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交122.92万亿元，日均成交6.47万亿元，日均成交同比增长31.6%；其中，同业拆借日均成交同比增长8.7%，现券日均成交同比增长29.4%，质押式回购日均成交同比增长37.6%。债市活跃度大幅提升，特别是回购金额快速放大，一定程度上引起央行对债券市场加杠杆行为的关注。5月22日的政府工作报告明确指出，要“加强监管，防止资金‘空转’套利”。为此，5月份以来央行持续回笼资金，抬升货币市场资金成本，至5月末，DR001和DR007均回升至2%以上。受此影响，整个5月债券市场利率大幅上行，1年期国债收益率从1.15%上行45BP至1.60%；5年期国债收益率从1.79%上行43BP至2.22%；10年期国债收益率从2.54%上行17BP至2.71%。 在新冠肺炎疫情冲击下，由于恐慌情绪从急剧抬升到持续回落，经济形势从急剧恶化到触底回升，货币政策从危机应对到防止资金“空转”套利，2020年上半年债市利率经历了大幅下行后持续回升的过程。4月末，债市利率触及疫情爆发以来的低位，5年期国债收益率最低下行至1.79%，较春节前下行100BP；10年期国债收益率最低下行至2.50%左右，较春节前下行约50BP。5月份以来，债市利率整体持续上行，至6月末，10年期国债收益率收于2.82%，仅较春节前下行17BP；5年期国债收益率收于2.55%，降幅收窄至24BP。 二、下半年疫情演变和债市走势存在较大不确定性，但经济复苏将给债市走势带来压力 （一）疫情演变存在不确定性，但不确定性将回落 全球范围内新冠肺炎疫情仍处于较高水平。6月26日，全球单日新增病例数达19.4万例，创历史新高。美国连续6天单日新增病例超过4万例，市场对美国疫情再次大幅暴发的担忧日益增多。同时，印度、南非、哥伦比亚等国新冠肺炎病例数也持续增多。虽然中国、日本、韩国、德国等国都已将新冠肺炎疫情控制在较低水平，但从全球范围（特别是美国）来看，新冠肺炎疫情仍没有得到有效控制的迹象。 鉴于目前的疫情形势，下半年疫情演变存在很大的不确定性。美国、南美洲、印度、非洲等地疫情能否得到控制，疫情对经济的负面冲击如何，这些都是未知之数。此外，除疫情演变存在不确定性外，新冠肺炎病毒的传染性、致死率究竟是多少，无症状者的传染性如何，新冠感染者康复后的抗体能维持多长时间，新冠肺炎疫苗能否在2020年底顺利面世，病毒的变异是否会对疫情防控带来重大影响，这些问题也都没有明确的答案。新冠肺炎疫情是2020年上半年债市走势的主导性因素，新冠肺炎疫情走势的不确定性将给2020年下半年债市走势带来较大不确定性。 虽然疫情走势存在不确定性，但中国、德国、日本等国已探索出多种可行的疫情防控模式。同时，随着时间推移和科研资源投入增加，人类社会在疫情面前大概率将有越来越大的优势，疫情带来的不确定性和恐慌情绪将进一步消退，这或将给债市利率带来上行压力。 （二）经济走势触底回升 经济走势触底回升有方面原因。第一，2020年上半年的经济下行压力主要来源于新冠肺炎疫情导致的经济秩序中断，新冠肺炎疫情缓解之后，生产、消费活动趋于正常化，经济下行压力自然会逐步缓解。虽然湖北、武汉疫情控制之后，国内仍有局部疫情出现，但局部疫情一方面很快得到控制，另一方面也未对整体经济秩序带来较大冲击，全国层面生产、消费活动正常化过程仍在持续。第二，为应对新冠肺炎疫情带来的经济下行压力，中国政府推出了一系列稳增长措施，托底经济。货币政策方面，央行通过专项再贷款、定向降准、普惠性再贷款再贴现等一系列货币信贷支持政策加大对冲力度，同时引导LPR利率下行。政府工作报告提出“支持企业扩大债券融资”。在鼓励性的货币政策引导下，今年以来社融存量增速和M2增速保持在较高水平，“明显高于去年”。财政政策方面，政府工作报告提出今年赤字率按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，发行1万亿元抗疫特别国债，地方政府专项债券拟发行规模较去年增加1.6万亿元，加上调入资金及使用结转结余近3万亿元，今年财政刺激力度不低于6.6万亿元，占GDP比重接近7%。在“更加灵活适度”的货币政策和“更加积极有为”的财政政策作用下，经济上行动力将进一步提升。 （三）经济恢复的不平衡性突出，刺激性政策缓慢退出 新冠肺炎疫情对经济不同领域有着不同的影响。大概可以分为三类。一是部分领域受疫情冲击较小，甚至能从中受益。如必需品消费、互联网、医药等行业。疫情放大了对医药服务以及互联网相关需求，必需品消费则受疫情影响相对较小，疫情暴发以来这些领域的上市公司股价迭创新高。二是部分领域受疫情冲击较大，但随着疫情消退和稳增长政策出台，这些领域可以较快恢复。代表性是工业生产和制造业领域。2020年1-3月，规模以上工业企业营业收入同比减少15.1%，利润同比减少36.7%；至1-5月，规模以上工业企业营业收入降幅已经收窄至7.4%，利润降幅收窄至19.3%，5月规模以上工业企业实现利润总额同比增长6.0%，年内首次实现增长。同时，工业生产和制造业领域内部也存在分化，有些领域恢复相对较快，如食品制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业等，有些领域恢复相对较慢，如纺织业、家具制造业、化学纤维制造业等。三是部分领域受冲击非常强烈，并且恢复过程也将非常缓慢。代表性的是可选消费领域。6月份非制造业商务活动指数（PMI）为54.4%，比上月上升0.8个百分点，连续四个月回升，但租赁及商务服务业、居民服务业、文化体育娱乐业等行业商务活动指数仍位于临界点以下。 基于经济恢复过程的不平衡性，预计货币政策将维持现有力度较长时间，以支撑实体经济融资、支持实体经济从疫情打击中恢复。6月，央行行长易纲在陆家嘴论坛上表示，“展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。”以此估算，2020年全年社融存量增速在12%左右，和上半年社融存量增速基本持平。 （四）通胀压力短期可控，但未来可能成为风险点 受疫情影响和经济下行压力驱动，2020年上半年通胀压力持续回落。2020年5月，PPI同比涨幅为-3.7%，较2019年末下行3.2个百分点，从趋势来看，PPI仍处于下行通道之中；CPI同比涨幅为2.4%，较2019年末下行2.1个百分点，其中畜肉类价格上涨57.4%，影响CPI上涨约2.55个百分点，CPI的涨幅仍主要由食品价格上涨驱动。经2019年下半年以来的鼓励性政策驱动，生猪存栏量已经于2019年三季度触底，至2020年一季度末能繁母猪存栏比去年9月份增长13.2%，食品价格上涨对CPI的影响将逐渐减弱。由于PPI仍处于下行通道之中，扭转PPI至上行区间仍需待以时日，同时食品对CPI的影响趋弱，短期内通胀压力可控，通胀形势对货币政策影响有限。 中长期来看，通胀形势可能成为影响货币政策和债市走势的重要风险变量，需要密切关注。为应对新冠肺炎疫情，各国央行均向金融系统注入大量流动性，美联储资产负债表规模大幅扩张。这些流动性由于恐慌情绪的剧烈变化而暂时主要停留于金融体系之内，随着不确定性回落，这些流动性将逐渐从金融体系扩散至经济体系，可能带来较为严峻的通胀压力。例如，至6月末油价已经回升至3月时的价位水平，LME铜价已经回升至1月时的价位水平。如果全球经济进一步恢复，包括石油在内的部分大宗商品价格大概率将进一步抬升，进而带来较大的通胀压力。 三、不平衡下的经济复苏：下半年债市且战且退 经过近半年来的疫情防控，国内疫情大概率将逐渐消退，虽然会有零星、局部疫情出现和反复，但在成熟的疫情防控模式下，疫情已经很难再给经济形势带来大的冲击。由此来看，经济复苏已经启动，货币政策持续加码的必要性减弱，债市最好的投资时机已经过去。同时，由于经济复苏的不平衡性突出，刺激性政策缓慢退出，货币政策需要较长时间维持现有力度，以支撑实体经济融资、支持实体经济从疫情打击中恢复。针对不平衡的经济复苏，2020年下半年债市投资应“且战且退”，把握波段机会的同时做好风险应对。
综合驻欧洲地区记者报道：随着欧洲多国为尽早恢复经济逐步“解封”，一些国家新冠疫情出现反弹，不得不再次加强防控，经济复苏遭遇挑战。 多国“解封”后疫情反弹 罗马尼亚3日公布的统计显示，过去24小时该国新增确诊病例420例。由于6月中旬以来疫情出现反弹，加之人们在海滩等旅游场所不遵守疫情防控规定的现象严重，原定7月1日实施包括恢复餐厅营业在内的“解封”措施已推迟。罗卫生部长特塔鲁3日说，如有必要，本月中旬结束的戒备状态将继续延长。 克罗地亚疫情两周前开始明显反弹，3日新增确诊病例96例，为2月底该国暴发疫情以来单日最高纪录。 奥地利3日新增确诊109例，为4月17日以来单日最高。奥地利卫生部门表示，目前全国范围疫情仍保持稳定，对个别地区出现的聚集性感染，相关部门正采取快速应对措施。奥地利总理库尔茨呼吁民众继续保持警觉，遵守保持社交距离等防疫规定，以尽可能不在全国范围内再次采取严厉防疫措施。 不容乐观的经济前景 在疫情反弹的同时，恢复经济成为欧洲多国的重要任务；同时，一些国家选择继续保持谨慎的防疫措施，防止疫情再次冲击经济。 在斯洛伐克金融政策研究所近日举行的研讨会上，各方对该国今年的最新税收预测十分悲观。分析人士认为，受疫情影响，今年斯洛伐克的经济增长已经大幅放缓。若疫情下半年卷土重来，经济数据将更加糟糕。 瑞典近日最新统计数据显示，新登记的失业人数持续增加，全国现共有46.5万人登记失业，预计2021年初将达到60万人。目前瑞典的失业率为9％，自3月初疫情暴发至今，共有8.8万人被解雇。 旅游业在谨慎中恢复 1日，名为“超级露台”的大型露天美食广场在芬兰首都赫尔辛基市中心参议院广场开放，助力当地餐饮业及旅游业恢复。美食广场有近500个餐位。赫尔辛基市政府表示，尽管芬兰的疫情已趋于平稳，但防疫工作仍是“超级露台”运营中最重要的考虑因素之一。 波兰1日恢复了包括英国、乌克兰、日本等国在内的8个非欧盟国家航班，并取消了航班最多搭乘50％乘客的限制。波兰副总理雅德维加·埃米莱维奇表示，取消乘客人数限制是为了帮助恢复受疫情影响严重的旅游业，波兰欢迎外国游客来波旅游，这将促使旅游业尽快复苏。 欧洲最大的廉价航空公司爱尔兰瑞安航空1日如期恢复40％的航班，其覆盖欧洲和北非的航线有90％恢复运营。爱尔兰政府拟定9日对疫情风险低的国家旅客开放边界，且不再要求这些旅客自我隔离14天；此外，政府将定期公布并更新低风险国家的“绿色名单”。（执笔记者：和苗；参与记者：林惠芬、石中玉、蒋雪、张章、于涛、高磊、张琪、朱昊晨、王子辰）
受新冠疫情迅速蔓延影响，巴西主要金融机构及相关国际组织预计，该国下半年经济前景仍不明朗，全年或将出现大幅萎缩。 美国约翰斯·霍普金斯大学3日发布的疫情统计数据显示，截至美国东部时间3日19时35分（北京时间4日7时35分），巴西累计确诊1539081例，累计死亡病例61884例，两项数据均仅次于疫情最严重的美国。 疫情对巴西上半年经济造成严重影响。巴西国家地理统计局日前发布的数据显示，5月巴西工业产值虽然环比增长7%，止住连续两个月大幅下滑势头，但仍同比下降21.9%。 巴西圣保罗市阿曼多·阿尔瓦雷斯·彭特亚多基金会大学经济学院教授保罗·杜特拉日前接受新华社记者采访时表示，今年第一季度，巴西国内生产总值环比下滑1.5%。巴西3月中旬开始采取的疫情防控措施预计导致第二季度经济继续大幅萎缩。 “圣保罗、里约热内卢等疫情最为严重的城市正是巴西经济重镇。尽管政府向市场注入流动性，但经济活动在第二季度还是陷入瘫痪，中小企业受冲击尤为剧烈。”杜特拉说。 国际货币基金组织在最新一期《世界经济展望报告》中预计，今年巴西经济将萎缩9.1%。 巴西央行随后修正今年经济增长预期，从增速为零下调至萎缩6.4%。从具体行业看，巴西央行预计今年工业大幅萎缩8.5%，服务业萎缩5.3%。 同时，杜特拉担心，巴西多个州疫情仍在恶化时就重启经济，将导致疫情愈加严重，一旦再次采取严格社交隔离乃至“封城”措施，会让正重新雇用员工、购买原材料的企业“雪上加霜”。 不过，杜特拉表示，巴西经济也有积极因素，特别是部分贸易伙伴逐步遏制疫情蔓延、实现经济复苏，对巴西农产品、原材料和矿产品等需求回暖，将有助于巴西相关领域企业渡过危机，减少经济损失。 另外，疫情期间，巴西政府在员工薪资等领域推出的相关措施也在一定程度上有助于稳定经济。 尽管如此，杜特拉仍认为巴西下半年经济前景不乐观。他预计，疫情仍会持续一段时间，巴西经济活动恢复的速度会比较缓慢。
据媒体报道，就在疫情形势刚刚平缓可以出门之时，无数年轻夫妇几乎挤破了深圳各个婚姻登记处的大门，每天有好几百对夫妻申请离婚。 有人在网上惊呼，一场疫情在几个月的时间内打碎了无数看似稳定的家庭之梦。而作为无形的推手，疫情将本来潜藏在各个家庭中的隐性矛盾直接点燃爆发出来，引发了国内离婚率的直线上升。 实际上，从2011年开始，我国的离婚率就每年都创新高，而2020年的疫情又使离婚数量出现陡增，主要原因有以下几个： 第一，本来夫妻双方结婚是闪婚，认识没多久就结婚了。男方觉得女方年轻貌美，女方觉得男方家境不错，都不愿意浪费太多的恋爱时间。于是乎两个人就迅速结了婚，本来朝九晚五，各自上着班，大家也相安无事，但是这次疫情来了，夫妻要相处好几个月，这样彼此的缺点就会暴露出来，以至于到了水火不容，疫情过后马上要离婚的程度。 第二，互联网交友平台的兴起，使人们拉近了社交的距离，离婚率也越来越高。过去交友难度要比现在大得多，现在线上交友机会实在太多，社交也已经越来越方便。很多人通过互联网相互认识。如果丈夫和妻子在网上找到了自己特别喜欢的异性，想着要进行交往，就很容易发生婚外情。 第三，收入减少也是引发夫妻离婚的原因之一。在疫情期间，大家都待在家里，有班不能上，有生意不能做，除了机关事业单位群体外，多数人都没有收入来源。更关键的是，很多人还没有多少积蓄。好不容易，等到疫情结束后，开始复工复产了，但是很多企业都宣布裁员或降薪，就算是做生意也是在短期内很难恢复正常。 这使得疫情过后家庭收入也锐减了很多。而收入的减少，生计的压力，会造成夫妻间矛盾颇多，相互指责对方的无能。当这种冲突不可调和时，离婚就成为必然。 第四，社会对离婚现象采取更多的是包容态度。在计划经济时代，夫妻双方要离婚，不仅是亲戚朋友都要来规劝，单位还要开介绍信才能离婚，这样会导致单位里谁离婚都是大新闻。而且，当时夫妻双方本着能不离就不离，凑合着过一辈子的态度，所以，真正到离婚阶段的夫妇并不多。而现在社会开放了，给了更多年轻人自由选择婚姻，追求幸福的权利。人们越来越不把结婚、离婚太当作一回事情了。 第五，夫妻长期分居两地。现在国内很多农村，田地都抛给老人去耕种，有的夫妻两人都要外出打工，或者丈夫外出打工，赚钱贴补家用，由于长期间不回家，夫妻之间一年也见不到几次面。而现在很多外出打工的农民工，长期在外面赚钱，认识了其他异性就选择生活在一起，把原来的婚姻都给抛弃了。所以，社会人员的大流动，夫妻长期分居两地，这就造成中国离婚率呈现上升趋势的主要原因。 中国现在离婚率是越来越高，而2020年的离婚情况将再创新高。这既有社会对离婚现象的包容，也是社会交友渠道越来越广的结果，更是人们不断追求婚姻幸福的向往。不过，国内离婚率一直呈现上升趋势外，结婚人数却越来越少，这也就是导致国内出生人口增速放缓的原因。 我们认为，年轻人结婚时应该谨慎对待，认真选择。而在离婚之时，也要担起原本的家庭责任，大家好聚好散，这样社会才能更加稳定和谐。
周四(7月2日)，美国6月非农就业报告重磅出炉！ 美国劳工部公布数据显示，美国6月季调后非农就业人口变动增加480万，创历史新高，此前预期为305.8万；平均每小时工资年率涨幅5%，预期5.3%；同时，美国失业率降至11.1%，低于预期的12.5%。 数据来源：Trading Economics 但报告并没有完整反映出美国6月份就业市场的全貌。 穆迪分析首席经济学家赞迪指出，这份就业数据的调查是在6月12日当周进行的，而当时美国南部各州的疫情还未出现大规模反弹。 统计数据显示，6月初各州相继重启后，美国疫情再次抬头，单日新增确诊人数迅速突破30000，而后形势进一步恶化，6月底单日新增感染数一度超过50000。截止到6月30日，美国累计确诊2716543例，较就业数据调查结束不到3周增加超过60万感染者。 数据来源：凤凰网 拜登表示，虽然美国6月非农就业报告向好，但却不足以感到沾沾自喜，毕竟它并没有体现出美国新冠肺炎病例在近期激增这一问题。如果联邦政府不制定一个全境统一的防疫计划，恐怕疫情将愈演愈烈。 根据美国食品药品监督管理局(FDA)初步估计，美国每天新增的新冠病毒感染人数可能达到40万至50万，比现在公布的数字高出许多，只是美国没有能力进行这么多检测，所以没有发现。 “他们从门里冲出来的速度太快，现在满面朝下摔倒在地。”咨询机构穆迪分析首席经济学家赞迪表示。 疫情的大规模反弹导致到6月30日至少有16个州因此暂停或放缓经济重启步伐，现在这一数字来到了23，那么美国6月份的实际失业情况可能要比11.1%高上不少。 过早的重启经济虽然推动美国经济和就业数据大幅回升，但却加快了病毒的大流行，多地已经出现了新一轮新一轮停工潮的迹象，这也意味着美国6月份的非农就业数据或许是“最后一个好消息”了。 数据来源：Trading Economics “凄惨”的经济数据 美国二季度的经济数据发布在即，但鉴于疫情二次爆发，最后结果可能不想之前各方看好的那样。 宏观经济上，美联储主席鲍威尔表示第二季度美国GDP的降幅可能是有史以来最大的。7月3日，美联储GDPNow模型将美国第二季度GDP增速预期从-35.2%下调至为-36.8%，而一季度仅为-5%。 就业上，美联储记者称虽然6月失业率在下降，但非暂时失业的失业人口比例在上升。数据显示，上周美国初请失业金人数为142.7万人，已连续15周超过100万人，累计申请人数约4800万人。 美国财政部周二公布的最新公告显示，6月份美国财政部发放了1085亿美元的失业救济金，为2005年以来最高纪录，该数字超过了5月份的936亿美元和4月份的484亿美元。 美国国会预算办公室（CBO）在昨日发布的10年预测中写道，美国经济或将花费10年时间才能从疫情大流行引发的经济衰退中复苏，失业率到2030年之后才可能恢复。 惨淡的经济背后是美联储的不断放水，两次紧急降息后美国的利率已经跌至零利率附近，开启无限量化宽松。9大紧急贷款计划中的最后一项也在上周一开始运作，拟向企业借款人提供至多5000亿美元，据不完全统计，9项计划将向市场、企业、居民合计提供至少19700亿美元， 目前美联储资产负债表约7万亿美元，占美国GDP比重的33%，3个月扩表近3万亿美元，刷新纪录，其中美联储所持美国国债在上周达到4.213万亿美元。 数据来源：美联储 同时，美国的财政负担进一步加重。日前数据显示美国财政部的公债总计超26万亿美元，是美国经济总量的120%。 5月份美国的财政赤字扩大至4240亿美元，2020财年（2019年10月1日至2020年9月30日）前8个月的财政赤字总额已经达到1.9万亿美元，赤字率破10%。 CBO预计，到本财年度结束，美国联邦政府的财政赤字可能高达2.7万亿美元。 股市狂飙，机构预期观点分化 在美联储和财政部共同“托市”之下，美股市场却迎来一场狂欢。 自3月23日触底以来，标普500指数最大涨幅达到40.24%，虽然目前回落至35.8%，但增速仍是美股市场几十年来罕见的；纳斯达克综合指数上涨了48.44%，在上周创下新高；道琼斯工业指数上涨了34.7%。 行情来源：IFind 具体来看，科技股领跑市场，资金大量流入，“FAANG”组合不断拉出新高。数据显示，自美股市场触底以来，美股科技股中涨幅最大的英伟达累计涨超87%，苹果公司市值增加5964.48亿美元，100天涨出2个茅台，堪称恐怖。 数据来源：IFind 市场认为，大规模货币政策和财政政策的刺激，叠加投资者对于经济重启和新冠病毒疫苗的预期推动，共同创造了美股的奇迹反弹。 但许多分析师认为美股此轮上涨泡沫居多，尤其是在疫情二次爆发的情况下，大概率将迎来预期修正和市场的剧烈波动。有分析指出，市场的估值过高，目前标普500指数的预期市盈率处在22的位置，为互联网泡沫时期以来的最高水准。 行情来源：路透社 投资公司TS Lombard认为，在完全了解新冠疫情所造成的经济损失之前，投资者应保持看空美股的状态，投资者高估了美国企业收益的快速复苏。 尽管昨日的非农数据推动美股全线收涨，但在美股未来走势上，许多机构并不看好。 中信证券债券分析师明明表示，前期全球权益市场情绪过度乐观，可能引发新一轮的调整。权益市场高光时刻的背后可能是对疫情的乐观预期，那么在疫情二次暴发的风险提升时，大概率将迎来预期修正和市场的剧烈波动。今年标普500公司回购将同比下滑34%左右至4800亿美元，预计年底标普500指数将回撤至2800点左右的水平。 研究机构Sevens Report认为，随着第三季度的开始，美国政府政策的刺激将继续，这并不必然意味着市场会出现回调，除非能找到更多积极因素，否则市场难以继续攀升。 美国银行首席投资官哈奈特也认为，美股此轮上涨根基并不牢靠，当前的反弹在很大程度上遵循了“历史上最大的熊市反弹”的轨迹。根据历史数据，标准普尔指数有望在今年8月到明年1月回到3300点至3600点之间，但这种轨迹也暗示着，熊市反弹之后的股市会跌入新的低点。 高盛就分析认为，未来数月内，美股可能会继续面临巨大波动性，同时经风险调整后的回报率会走低。该行预计，标普500指数在今年年底将收于3000点，较周二收盘点位低近3%。 也有机构看涨后市。 摩根大通认为，美国股市在下半年有望保持强势。美联储和美国联邦政府继续维持的宽松政策力度，这将进一步增加股市的流动性供给；其次市场大资金持仓规模仍处在相对低位，仍有进一步加仓推高行情的空间；当前美国疫情反弹的影响并没有表面数字所显示的那么严峻，新发患者以轻症无症状为主，经济活动进一步回暖的趋势将延续。 美银美林同样表示乐观，认为支持美股上行的动力在于经济动能在全球疫情趋于平息之后会进一步好转，同时来自货币与财政政策两线的刺激力度仍会继续强化。该机构预测，标普500指数在未来12个月有11%的上涨空间，2021年中有望达到3450点，刷新今年2月录得的历史高位。 结语 桥水基金的创始人瑞·达利欧在文章《疫情战争来临时，经济的运行机制》中指出，疫情时期的市场与战争时期的市场类似，人们其实是在为未来下注。美股上涨的部分根本原因也许正源于此——人们相信疫情总会过去，生活总会回归正常，消灭的财富总会被重新创造，世界总会重新变好。 对美国来说，经济也好、就业也好、股市也好，关键在于疫情什么时候能结束，疫苗什么时候能问世，在这之前，任何事都有可能发生，就像美股突如其来的牛市。 这一轮美股的上涨是美联储金融维稳的需要，是国际资本规避风险的选择，是投资或投机者顺势而为的潮涌。 而潮水总有退去的那一天。
2020年上半年，受疫情影响，多国经济严重下滑，全球经济经历深度衰退，主要经济体央行力挽狂澜，先后出台规模空前的刺激政策拯救经济。展望下半年，机构认为，随着欧美等主要经济体逐渐复工复产，各国宽松财政和货币政策效果逐渐显现，未来经济复苏方向不变，但考虑到疫情和地缘政治等不确定因素，经济复苏速度可能稍有放缓。 全球经济下半年将逐步复苏 今年上半年，疫情阴影笼罩之下，多国实施经济限制性措施，全球贸易额和供给能力大幅下降。 联合国贸易和发展会议今年5月曾预计，一季度全球商品贸易额环比下滑5.0%，二季度将环比再跌27%；国际投资也大幅下降，全年外商直接投资（FDI）流量将减少至1万亿美元以下，较2019年的1.54万亿美元下降近40%。供给层面，全球多个行业产业链一度面临中断压力，经济去全球化风险加大。 不过，由于疫情引起的经济衰退与2008年金融危机有着本质上的不同，多个机构认为此次经济衰退持续时间可能相对短暂。 花旗银行财富管理部总监吴佳骏告诉上证报记者，疫情蔓延后，各国货币及财政政策不仅反应迅速且不遗余力。在全球政策制定者迅速的财政和货币政策支持下，全球经济已经开始快速反弹，下半年仍有望逐步复苏，但速度可能会有所放缓。 今年5月，各国相继重启经济后，制造业PMI数据也开始回暖。目前市场预计，美国6月ISM制造业PMI数据将回升至49.5%，在5月，这一数据为43.1%，较4月的41.5%回升了1.6个百分点。 此前，欧元区公布的6月制造业PMI初值为46.9%，创近4个月新高；德国6月制造业PMI指数初值为44.6%，虽然没有超越荣枯线，也显著高于市场预期的42.5%。 “全球来看，制造业PMI数据已经出现明显复苏迹象，预计今年三四季度将会迎来更大幅度反弹，考虑到欧美疫情形势，亚洲经济将相对表现更好。”渣打银行中国财富管理部首席投资策略师王昕杰表示。 国际评级机构穆迪也预期下半年全球经济将开始逐步复苏，但由于刺激政策的差异，各国复苏进程可能并不平衡。 投资者需灵活应对不确定因素 对于下半年经济表现，经济学家们的预期较为谨慎。他们认为，经济复苏进程仍然存在很多不确定性，包括疫情形势、政策刺激效果以及贸易争端等。 “只有当新冠肺炎传染率持续下降到0.5或更低时，疫情才有可能结束。另外，消费者对疫情蔓延的担忧情绪也是经济反弹的重要阻力之一。”吴佳骏说。 “从年度环比数据来看，经济回到2019年运行区间，预计需要到2021年甚至2022年。”王昕杰认为。 机构提醒，在疫情出现明确结束迹象之前，金融市场波动性可能会依然很高。 对短期市场挑战，安本标准投资管理多元资产解决方案部投资董事罗勋认为，投资者需要灵活地将投资侧重点转向防御性资产，同时把握机会吸纳估值偏低的资产。 而在谈及未来区域市场表现时，中国市场获得机构的一致看好。 瑞信亚太区首席投资官伍泽恩(John Woods)表示，中国国内经济复苏以及合理的估值水平将成为支撑股市表现的有利因素，该机构看好消费和技术等受益于国内经济复苏的新经济板块。罗勋认为，在经历近期抛售潮后，亚洲股票价格似乎颇具吸引力，尤其看好中国和韩国股市。
据美国《赫芬顿邮报》网站7月1日报道，一项最新调查指出，由于新冠肺炎疫情的蔓延，美国的非洲裔和亚裔群体所经历的种族歧视比以往更多，他们还担心戴口罩可能使自己成为攻击的对象。美国皮尤研究中心7月1日公布的这项调查进一步揭示出，在新冠肺炎肆虐的背景下，美国有色人种在许多方面都承受着疫情所带来的最危险的影响。调查显示，39%的亚裔、38%的非裔和27%的西班牙裔受访者都表示，自疫情暴发以来，遇到过有人因为种族而在他们身边感到不自在的情况。相较之下，只有13%的白人受访者遇到过这种情况。此外，有相当一部分的非裔和亚裔美国人担心戴口罩会使他们在公共场合遭遇种族主义或歧视的危险。调查发现，大约42%的非裔和36%的亚裔受访者非常担心，如果自己在商店等地戴着口罩，其他人会因为种族而对他们产生怀疑。皮尤研究中心在6月4日至10日进行了这项调查，当时正值全美反种族主义、反警察暴力的抗议活动达到了高峰。
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