中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议认为，“十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界正经历百年未有之大变局，和平与发展仍然是时代主题，同时国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增强。我国已进入高质量发展阶段，发展具有多方面优势和条件，同时发展不平衡不充分问题仍然突出。要深刻认识我国社会主要矛盾发展变化带来的新特征新要求，增强机遇意识和风险意识，把握发展规律，发扬斗争精神，善于在危机中育新机、于变局中开新局，抓住机遇，应对挑战，趋利避害，奋勇前进。 会议强调，推动“十四五”时期我国经济社会发展，必须高举中国特色社会主义伟大旗帜，深入贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，坚持以马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观、习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的基本理论、基本路线、基本方略，坚定不移贯彻新发展理念，统筹发展和安全，推进国家治理体系和治理能力现代化，实现经济行稳致远、社会安定和谐，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。 会议指出，推动“十四五”时期经济社会发展，必须坚持和完善党领导经济社会发展的体制机制，为实现高质量发展提供根本保证。必须始终做到发展为了人民、发展依靠人民、发展成果由人民共享，不断实现人民对美好生活的向往。必须把新发展理念贯穿发展全过程和各领域，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。必须坚定不移推进改革，继续扩大开放，持续增强发展动力和活力。必须加强前瞻性思考、全局性谋划、战略性布局、整体性推进，实现发展规模、速度、质量、结构、效益、安全相统一。 会议强调，今年以来，面对新冠肺炎疫情严重冲击，我们坚持把人民生命安全和身体健康放在第一位，加大宏观政策应对力度，扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果。经济稳步恢复，复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期，三大攻坚战扎实推进，经济结构持续优化，产业数字化、智能化转型明显加快，改革开放继续深化，人民生活得到有力保障。这充分表明，党中央决策部署是正确的，党的领导是坚强有力的，我国经济韧性是强劲的，中国人民是拥有伟大创造力的，中国特色社会主义制度是具有强大生命力的。 会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。 会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，更好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放，牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，推动经济高质量发展，维护社会稳定大局，努力完成全年经济社会发展目标任务。 会议指出，要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。 会议要求，要毫不放松抓好常态化疫情防控，健全常态化疫情防控机制，强化医疗卫生物资储备，加强疫情防控国际合作，以实际行动推动构建人类卫生健康共同体。要持续扩大国内需求，克服疫情影响，扩大最终消费，为居民消费升级创造条件。要着眼长远，积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。要全力巩固农业基础地位。要更大力度推进改革开放，用深化改革的办法优化营商环境，实施好国有企业改革三年行动方案，继续扩大开放。要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。要做好民生保障，做好困难群众基本生活保障工作，采取有效措施缓解疫情对青年人就业影响，强化外出农民工就业服务，引导返乡农民工就近就业。要加大脱贫攻坚力度，确保现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽。要继续打好污染防治攻坚战，推动实施一批长江、黄河生态保护重大工程，落实好长江十年禁渔。要抓好应急管理，强化安全生产。要有力组织防汛救灾，统筹抓好南北方江河安全度汛，精心谋划实施灾后恢复重建，确保人民生命财产安全。 会议还研究了其他事项。
中国经济复苏的外部环境如何？ 第一，外需依然会非常疲软。 在未来两年G7国家可能将发生负增长，金砖国家中也只有中国和印度经济增长较快。 即使没有疫情的情况下，全球的需求也大幅度地放缓，尤其是在国际金融危机之后。考虑到保护主义和贸易的紧张局势，中国完全依赖外部需求是比较困难的。 第二，中美增长率之间的差异，可能带来地缘政治和地缘经济的负面影响。 中国经济在近两年会维持增长，而美国可能会小幅收缩，紧张关系可能会继续，尤其在贸易和经济领域。这将进一步给中国经济增长带来压力。 第三，全球疫情的风险。 中国的制造商很多出口订单被取消。一个国家没有办法独善其身。即便一个国家能控制住病毒，如果其他国家还有风险，对这个能够控制病毒的国家来说，制造业强劲恢复就有难度。 中国经济复苏整体形势如何？ 今年二季度已经可以看到中国经济快速反弹。 一季度，受疫情影响，中国GDP收缩了6.8%。但在二季度回到了3.2%的正增长。之前有讨论是否会看到一个V型、U型或是L型的复苏。 目前看来这像是一个V型复苏。但是，能否继续保持原来的增长曲线，或是在今年下半年走平，仍有许多风险。 中国GDP增长曲线 图源：万得；中银国际 但这次经济复苏并不平衡。目前中国经济出口大于进口，投资比消费更加强劲，制造业要比服务业恢复得快。尽管下半年经济复苏可能将会持续，但主要还是由基建和房地产带动，增长轨迹存在很大不确定性。 出口、投资、消费在下半年有哪些风险因素？ 投资表现较好，而出口和消费并不强劲。 第一，净出口在上半年增长的重要因素，下半年需要观察该趋势能否继续。 全球经济疲软的同时，根据中美第一阶段贸易协定，中国需要从美国进口更多的商品，这意味着上半年虽然出现了净出口的增长，但是下半年可能会出现扭转。 第二，投资方面，房地产增长比较强劲，但制造业没有如此强劲。 现在企业的杠杆率已经在提高，而银行可能已没有能力进一步给企业提供贷款。 房地产投资增长仍较强劲 图片来自网络 第三，长期来看消费是中国下一个经济增长点，但目前消费仍比较疲弱。 疫情期间很多家庭的收入受到影响。我们利用了支付宝的数据，整理了1亿家线下微型企业的数据。它们创造了2亿就业，占到零售总额的1/3，对消费而言非常重要。它们的业务量大概复苏到了80%，这意味着消费活动还没有完全地复苏。 因为疫情风险的存在，消费者越来越谨慎，这种情况可能会持续一段时间。 中国采取了哪些经济政策应对疫情的冲击？ 中国的政策大致分为三类： 第一类是疫情控制政策。现在部分地区又出现了新病例，只要风险仍在，这类政策仍会继续。 第二类是纾困政策。 无论是现金流还是资产负债表方面，很多企业和家庭都受到了极大的影响。不管是哪一种方式，纾困政策是要让这些中小企业和家庭能够活下去，至少支撑到经济复苏的时候。 目前纾困政策可能已经到顶，但考虑到线下小微企业业务仍未完全恢复，未来可能仍会持续一段时间。 第三类是重建政策，目前最重要的政策是支持经济重建。 过去几个月，尤其针对中小企业，已推出了各项举措，如定向借贷、免租金、补贴、暂时免除利息偿还等。财政部、金融监管机构、银行、国企，在这方面都做了很多的努力。 总体来看，我们宏观经济政策是灵活的货币政策和积极的财政政策。 由于疫情的不确定性，今年两会上没有制定明确的增长指标。同时，赤字率提高到3.6%以上。根据我们的测算，支出增加以及收入减少合计下，财政政策规模相当于10%的GDP，比例很大。 在下半年，财政政策会开始发挥重要作用，尤其关注两个方面： 第一是新基建、卫生基础设施建设及城市基础设施建设等，财政政策将在下半年发挥更重要的作用，促进投资增长。 第二是对企业的金融支持。一个指标是增量资本产出率（ICOR），即增加经济产出所需要的投资增量。数据显示资本的利用效率在降低，政策需要鼓励金融机构支持实体经济。 中小企业的贷款有很大增长 图片来自网络 疫情期间，银行实际上对中小企业提供了很大的支持。 上半年新增贷款同比增长了25%，中小企业贷款余额增长超过了25%，增长率比贷款平均增速高12个百分点，意味着支持中小企业的贷款有很大增长。 此外，政府进一步要求银行让利1.5万亿来支持中小企业和实体经济。同时，也需要考虑疫情结束后如何来消化这些贷款。部分中小银行在疫情前不良率已达到两位数。 数字经济发挥了什么作用？ 在疫情期间，数字经济，包括电商和数字金融，在稳定宏观经济方面发挥了重要的作用，在未来会越来越重要。 一些企业线下业务可能停业了，但在线业务量却有所增加。在疫情期间，新兴的网上银行，如网商银行、微众银行等，都非常活跃，借贷额也非常大，虽然与传统银行借贷相比体量仍小得多。 疫情期间，网上银行迅速发展 图片来自网络 全球在推广普惠金融方面一直是举步维艰，网上银行难于获取客户、评估风险。而数字技术、大数据的信贷给这个问题提供了一个解决方案。 大数据、高科技的借贷平台可以服务中小企业客户，收集大数据作风险分析，同时能监控这些企业偿还贷款的情况，根据这些数据来设计出适当的政策和工具，降低不良率。 未来经济复苏，中国该怎么做？ 中国经济已经成长为大的经济体，其经济体量已经达到不管做什么都会对世界其他国家产生影响的规模。所以不能像从前完全依赖外部市场，要更多地关注国内市场。 同时，外部市场未来依然重要。中国还是会继续与其他国家合作，但是我们与发展中国家的合作可能要比与发达国家的合作更加重要，包括“一带一路”倡议等等。 长期上，我对中国消费需求是非常看好的，因为未来中国肯定会超过美国成为世界第一大的消费市场。即便外部市场放缓，中国消费者的需求还是会继续增长。 但在短期，消费相对疲软，原因可能是疫情影响了收入，以及相对薄弱的社会保障体系。所以，我们要继续挖掘国内市场的潜力。 中国消费者需求仍会继续增长 图片来自网络 近日，习近平主席主持召开企业家座谈会，也讨论了促进增长的措施。座谈会上有三个重要的政策信号： 一、依法平等保护国有、民营、外资等各种所有制企业产权和自主经营权。二、继续市场化改革，要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用。三、把更多的注意力放在国内经济的大循环。 中国在过去40年在推动经济增长方面取得的成功，就是因为改革和开放，我想未来我们还会继续依赖改革和开放。 本文为作者在7月23日中国发展高层论坛秘书处召开第五期国际经济形势分析网络视频会的发言，主题为“2020年下半年全球疫情和经济展望”。
日前，旷视科技联合创始人印奇在接受等媒体记者时坦言，从Gartner技术成熟度曲线来看，AI的快速爆发期发生在五六年前，今年开始真正进入到AI产业落地的深水区。在印奇看来，也许就在18个月或者24个月之后，AI产业中就会暴露出更多的问题，也会出现更多的商业化落地解决发展。 AI技术如何实现商业化落地？旷视科技正在给出答案。 疫情期间AI深度拥抱产业 “AI落地真的不容易。”在印奇看来，疫情期间，AI企业的线下部署被封闭、部分实体行业的线下业务受到限制，短期来看，疫情对AI企业造成一定的冲击。“但是我们也能够看到机会。”印奇表示，“我们发现后疫情时代，各个行业对于AI更深度地拥抱正在发生。” 疫情期间涌现的AI测温或许就是人工智能深度拥抱产业的一个标志性案例。时至今日，在大大小小的商场门口，在部分政府大楼以及写字楼门前，AI测温设备已经屡见不鲜。有了AI测温设备，无接触测温就成为可能，复产复工就有了更多的安全保障。“这些设备中，有30%是由旷视科技提供的。”据印奇透露。 “AI测温只是个开始。”在印奇看来，互联网已经有了长达20年的发展历史，但当疫情发生的时候，人们在很多领域仍然无能为力。但这场疫情却给了AI给为明确的发展逻辑。疫情之下，印奇相信，或许就在不远的未来，我们的衣食住行都能被数字化技术所包围。 AI测温以外，旷视科技还在疫情之间将AI技术更深度地与传统产业进行结合。据旷视科技方面人士介绍，作为AI龙头企业，旷视科技率先在工业场景中发布了业内首个智能机器人操作系统河图，通过连接控制机器人和智能物流装备，实现一站式解决仓储、规划、运营等全流程问题，推动了工业场景中的成本下降以及效率提升。截至目前，河图落地商业项目近百个，包括全球最柔性的服装类智能仓改造项目。在该仓中，河图连接并调度全仓10类近4000台智能物流装备，包括700余台移动机器人，在面积超过36000m2的整仓实现多个流程动态协作。 “面临新基建浪潮，我们可以遇见，AI将迎来生态和底层技术发展的黄金时代。”旷视科技相关负责人告诉记者，今年下半年，旷视还将陆续推出多款自研机器人及人工智能物流装备新品，面向物流场景提供高度智慧化的行业解决方案。 支柱产业打开千亿元营收空间 在接受媒体采访期间，印奇介绍了旷视科技的“1+3”战略。所谓“1+3”战略，就是旷视科技通过“Brain++”AI生产力平台提供算法规模化供给，实现AI技术创新在个人物联网、城市物联网、以及供应链物联网场景中的商业化落地。在印奇看来，无论是AI测温还是AI仓储都只是旷视科技“1+3”战略中的细分化场景。 “1+3”战略让旷视科技正在让旷视科技成为一个横跨多个产业的公司。 在印奇看来，“1+3”战略体系的商业价值巨大，三个物联网场景版图背后都包含着万亿元级别的市场空间。这也为旷视科技市场增量的开启带来了可能。谈及公司的长期规划，印奇表示：“旷视不会是一个特别平台化的公司，而是会涉足多个产业。这些产业中会有一至两个产业逐步扩大成旷视科技的支柱型产业，年收入有望达到100亿元甚至1000亿元的水平”。 “今年9月份，旷视将会发布Brain++1.0版。同时将会在个人物联网、城市物联网和供应链物联网三大行业构建软件和硬件一体化产品。”谈及下半年规划，印奇透露，旷视科技的旗舰型的硬件产品能够真正推向市场，包括手机传感器、AI机器人、承载视频结构化的硬件等。“希望今年年底之后，媒体叫我们‘最硬的科技公司’。”印奇表示。 “我们有信心成为领跑者。我们既有核心的技术能力，又有产品落地，也有进一步商业化的能力。”印奇表示，“同时我们也是一个务实者，踏踏实实做好每一件事，做好每一个点滴才能让旷视科技长久来看成为一家伟大的公司”。 值得一提的是，2019年8月份，旷视科技曾在港交所提交招股说明书计划上市港股，但受“实体清单”等因素的影响，旷视科技的上市进程却仍无实质性进展。谈及上市，印奇表示，公司会择机上市，但不会急于上市，目前公司现金流充裕，“实体清单”影响相对有限。
美国BEA于7月30日公布的最新数据显示，二季度美国实际GDP环比折年增速为-32.9%。折算成季度同比之后，二季度美国经济的增速大约为-9%左右，仅比中国疫情严重的一季度-6.8%的同比增速低了2.2个百分点。 3月下旬时笔者的测算模型曾预计，受疫情加速蔓延的影响，美国二季度GDP的同比增速会降至-29%。主要原因在于，美国经济中服务业占比高达77%，居民消费占比68%，远高于中国的52%和39%；而相对于工业和投资而言，疫情对服务业和消费的影响更大。因而，相比于二月份疫情对中国经济的影响，疫情在今年二季度期间对美国经济的影响，不仅在程度将更深，而且持续时间也会更长。 导致二季度美国经济增速大幅好于预期的原因主要有如下两方面： 一是美国政府对居民直接“发钱”，通过实施大规模财政转移支付，防止了居民收入和消费受疫情影响大幅萎缩。4月上旬开始，美国政府为每位居民发放1200美元，以应对疫情期间的特殊状况（虽设定了较为宽松的条件，但几乎是全民性的，每人的具体金额根据收入水平不同有所差异）。 在一这因素的作用下，今年二季度美国居民总体的可支配收入相比去年同期不仅没有因疫情而下降，反而增加了12%。测算显示，如果不考虑政府转移支付的增加，美国二季度GDP同比增速将为-20.9%，而非-9.0%。这种政府印钱补贴居民消费的手段短期可行，但在长期大幅增加了美国政府的债务负担和财政风险，而且其货币效果会造成一定的“外溢效应”，可能对其他国家不利。美国政府的官方信息显示，三季度可能还会实施新一轮的“发钱”计划。 二是特朗普政府选择了经济优先、自由放任的疫情防控策略，以疫情扩散为代价加快了经济恢复。疫情爆发之后，各国都面临着疫情防控和经济恢复的两难。与中国政府先高效控制疫情、而后推进复产复工的策略不同；特朗普政府在竞选压力下，选择了在疫情尚处于较快扩散的阶段就开始倡导复工复产的策略，客观上加速了经济的恢复。 然而，这种经济恢复增加了人们在疫情环境中的感染风险，是以成千上万人死亡为代价的。截止7月30日，美国已累计确诊病例超过442万人，累计死亡超过15万人，是全球疫情感染人数和死亡人数最多的国家。
美联储强调经济复苏要靠财政刺激 在美国新冠肺炎疫情死亡人数超过15万人之际，美联储决定维持原有利率水平不变。美联储主席鲍威尔7月29日在承诺继续维持货币政策刺激的同时，强调了疫情对美国经济冲击日益明显，以及财政政策刺激的重要性。 7月29日，美联储议息会议结束后发布的声明表示，在这一充满挑战的时代，美联储将使用全部工具来支持美国经济。新冠肺炎疫情带来了巨大困难，近几个月来经济活动和就业有所回升，但仍远低于年初的水平。同时，需求疲软和油价大幅下跌抑制了通胀，经济前景将很大程度上取决于新冠肺炎疫情防控形势。当前，持续的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动、就业和通货膨胀，并在中期给经济前景带来相当大的风险。 美联储表示，将继续维持目前利率水平不变。同时，为支持信贷向家庭和企业的流动，美联储将至少以目前的速度增加美国国债以及机构住宅和商业抵押贷款支持证券的持有量，以维持平稳的市场运作，促进有效的市场传导，并将继续保持大规模隔夜和定期回购协议操作。 鲍威尔在记者会上说，疫情对经济冲击之严重是罕见的，美国就业状况从年初的50年来最佳，一下跌至90年来最差，一些已经开放的州疫情出现反弹。美国经济存在高度不确定性。据统计，美国在5月份和6月份总共增加了750万个就业岗位，但仍比疫情前减少了1470万个就业岗位。商界领袖和经济学家警告称，如果消费者对在室内消费和大规模聚会没有信心，那么旅游、娱乐和酒店等遭受重创的行业将面临更艰难的复苏。波士顿联储银行行长罗森格伦在会前表示，如果公共卫生响应仍得不到改善，那么美联储的政策回应将无法抵消所有损失，经济将面临“严重后果”。 美联储的决策者们指出，人们普遍认为美联储无所不能，其实他们正承担着不能承受之重。鲍威尔在会后表示，美联储至今没有考虑进场直接购买股票。鲍威尔强调，美联储有借款权，但没有支出权，鉴于美联储已将短期利率控制在接近零的水平，长期利率也徘徊在历史低点，国会和白宫在支出和税收方面作出决定已变得更加紧迫。财政政策可以解决美联储无法解决的问题。鲍威尔强调，在美国经济复苏过程中财政政策至关重要。 记者 关晋勇
摘要 美国国内政治方面，拜登领跑特朗普，其温和派立场与特朗普呈对立状态。 美国经济整体而言在美国政府的财政刺激政策以及复工复产的推进下，美国经济已经呈现触底弱复苏的态势，但疫情的复燃将压制复苏速度。美联储对经济前景并不乐观，其倾向保持近零利率，同时两党正围绕新一轮刺激法案激烈博弈。 欧洲政治方面，英国与欧盟贸易协议谈判陷入僵局，欧盟内部一体化进程受到疫情的严峻考验。 随着企业复工复产，英国经济表现虽较疫情高峰期有所恢复，但恢复较为缓慢且失业率高企，叠加脱欧后与欧盟的贸易谈判并不顺利的影响，整体经济复苏进程显得相当脆弱。 德国工业部门复产复工速度超过预期，其经济在二季度末触底反弹态势明显，但后续复苏的力度和持续力关键在于外部需求能否同步修复。 国际大宗商品方面，原油价格正处于一种弱平衡状态，从需求端看，疫情对全球经济的冲击压抑着油价的上升空间。而供应端方面，OPEC及其盟友的联合减产以及美国页岩油企业持续退出的预期支撑了油价的下限。黄金方面，全球经济复苏路径仍存在高度不确定性，全球主要央行在未来中长期内仍处于实际的宽松路径，随着实际利率下行以及通胀中枢的反弹，亚洲对实体黄金消费的逐步复苏，中长期看黄金价格仍有进一步突破的空间。 正文 一、美国宏观环境 （一）国内政治 （1）拜登支持率领跑特朗普 从各大具备美国选举委员会认证资质的全美民调机构的最新数据上看，Marist College在6月22日—24日的民意调查显示，拜登支持率为52%，特朗普为44%。Suffolk University在6月25日—29日的民意调查显示，拜登支持率为46%，特朗普为37%。IBD/TIPP在6月27日—30日的民意调查显示，拜登支持率48%，特朗普为40%。YouGov在6月28日—30日的民意调查显示，拜登获得49%的支持率，特朗普获得40%的支持率。Ipsos在6月29日—30日的民意调查显示，拜登获得46%的支持率，而特朗普获得38%的支持率。 3月，新冠疫情开始在美国大规模传播，两党候选人民意支持率从此开始拉开差距。此后数月，特朗普政府对于新冠疫情的失控，造成确诊病例急剧上升，使得差距不断扩大。目前美国确诊病例已达到259万例，累计死亡人数12.5万人。在此情况下，特朗普政府应对疫情的态度仍然十分松懈。特朗普寄希望于重启经济计划，但反复的疫情发展使得许多州不得不暂停或部分暂停这一计划，像佛州这样重要的摇摆州的选情在疫情恶化下对特朗普更加不容乐观。 同时，特朗普对于反种族歧视运动的应对措施进一步挫伤了他的民望。特朗普采取的例如动用国民警卫队镇压暴动等强硬手段没有得到民众的支持，反而加剧了局势的激化。基于特朗普的基本盘中涵盖大量的白人至上主义人士，预计他能对警队和种族问题做出的妥协和改变非常有限。这种局面把更多的多元年轻选民和有色族群的选票推向对手拜登，在这类选民中拜登获得显著优势。 （2）拜登政策方向与特朗普呈现对立 特朗普其执政思想是“单边主义”和“孤立主义”的结合，无论是从国际经济、外交还是军事政策上都展示了其核心诉求——美国优先。即不再以追求更广泛的利益和理念为中心，特别是在贸易顺差问题上，无论是与日本还是欧盟的纠纷中都没有因为对方是盟友而“手下留情”。关税恐吓、科技封锁和金融制裁都是特朗普的常用手段。 而拜登无论是国际政治还是国内经济，其表达基本与特朗普呈现对立的状态，当然这也是一种竞争策略。关税问题上，其曾表示这实际上是“施加在美国人身上的惩罚”。而在外交问题上，拜登希望在盟友当中重塑信任，其多次在公开会议提到“美国不想抛弃世界或我们的盟友，不用对此有任何怀疑”。 （二）国内经济 （1）美国经济陷入萎缩，疫情重燃压制复苏速度 从宏观数据上看，2020年以来美国经济遭受了疫情的重创。美国一季度GDP环比折年率为-5%，预计二季度萎缩幅度将进一步扩大至-38%，预计2020年美国经济萎缩幅度为6.4%。随着封锁措施的解除以及企业开始复工复产，美国经济已经出现部分复苏迹象。6月份失业率降至11.1%，非农就业人数增加480万，与5月份270万的新增非农相比呈现加速。从细分上看，休闲和酒店行业的就业增长约占6月份就业增长的40%，这些行业此前都受到了经济停摆的沉重打击。美国6月的Markit制造业和服务业PMI明显回升。美国6月Markit制造业PMI为49.8，略高于预期的47.8，6月Markit服务业PMI为46.7，符合预期。同时，美国5月消费者支出录得有史以来最大反弹8.2%。 在目前的节点上看，美国经济复苏速度确实超过预期，失业率也呈现实质性拐点。但细分上看，消费者支出的反弹不具备持续性，居民收入的下降叠加对疫情二次暴发的风险预期抑制了美国居民进行超前消费的意愿。美国6月密歇根大学消费者信心指数为78.1，仍处于2012年以来的低位，美国密歇根消费者信心指数能够良好地反映消费者对未来的消费状况的预测，其对消费支出有较好的领先性，领先的周期一般在6个月到1年。另一方面，5月居民收入下降4.2%，为2013年1月以来最大降幅。这意味着支出的涨势并不是由收入增加推动的，随着600美元的额外失业补助在7月底到期，预计收入将进一步下滑。且就业的恢复更多集中在底薪领域（临时工），美国企业对雇佣高技术人员的意愿正在降低。 企业投资方面，美国6月投资者信心指数继续上升至-22.3，投资者信心核心现状指数同步回升至-57.3，显示当前疫情对美国投资者信心造成的打击正在修复。但从具体融资情况来看，近期美国商业银行工商业贷款增速则有所回落，结束了企业纾困政策刺激下连续攀升的态势。 通胀方面仍然疲软，美国5月消费者物价指数同比0.1%，较4月下滑0.2%，核心物价指数同比增速为1.2%，较4月下行0.2个百分点。 整体而言，在美国政府的财政刺激政策以及复工复产的推进下，美国经济已经呈现触底弱复苏的态势。但佛罗里达和南卡罗来纳等南部州出现了因经济过早重启而带来的新冠病例重新激增，疫情的复燃将抑制整体经济复苏的力度。同时，拜登目前在各项民意中领跑特朗普，其上台后可能会部分推翻特朗普的经济政策，这些都导致了短期内美国投资者以及消费者对未来预期仍持明显的悲观态度。预计美国未来经济复苏的速度将是缓慢的，2年内难以复苏至疫情前的状态。 （2）美联储倾向维持近零利率，动用多种手段支撑金融市场流动性 为应对新冠疫情对全球及美国经济带来的冲击，美联储今年3月紧急启动零利率和QE，宣布将联邦基金目标利率下调100bp至0%—0.25%区间，QE规模将达到5000亿美元国债、2000亿美元MBS，以支持市场流动性。6月，美联储宣布保持当前接近于零的政策利率联邦基金利率水平不变，重申将动用所有范围政策工具来支持美国经济，暗示会将近零利率保持到经济复苏为止。 美国6月就业报告显示，就业人数增长放缓，失业率仍处于历史高位，这显示出劳动力市场普遍疲软。此外，如果发生第二波疫情，美国经济、就业市场会进一步受损。美联储公布的更新后经济展望数据显示，美联储官员预计的中位值为，今年美国GDP下降6.5%，但明年即2021年会增长5%，2022年将增长3.5%。今年失业率将为9.3%，2021年和2022年分别为6.5%和5.5%。今年核心PCE通胀率为1.0%，2021年和2022年分别为1.5%和1.7%。联储官员对今年到2022年政策利率的中位值预期均为0.1%，2022年以后为2.5%。虽然一些经济指标表明美国部分行业运作正常，但美联储认为经济活动总体上还没有好转，对未来经济持较为悲观的态度，认为未来经济存在高度不确定性。 虽然如此，美联储官员普遍认为负利率政策不适合美国。包括欧洲和日本在内的其他国家的中央银行都尝试了负利率，但结果好坏参半。更重要的是，美联储决策者认为采取这一工具会破坏美国金融市场。一方面是因为美国现在面临的不是货币价格问题，而是公共卫生问题。另一方面，负利率将冲击美国中介机构和货币市场基金，作用弊大于利。 （3）美国新财政刺激方案蓄势待发 目前，美国国会3月份推出的刺激方案执行均已接近尾声。CARES法案截至6月底实际拨款金额达总额度60%。若维持该拨款速率不变，7月份累计拨款总额预计达到总额度80%，预计最晚8月前投放完毕。CARES法案即将到期，疫情反弹，失业率仍处高位，经济衰退促使美国国会拿出新一轮刺激方案。 新一轮3万亿美元HEROES法案已于5月份由民主党控制的众议院通过，但仍必须通过共和党控制的参议院。该法案希望为家庭提供更慷慨的福利，包括为每个受抚养人支付1200美元。总的来说，民主党的法案为每个家庭提供了高达6000美元的援助。同时，将将近1万亿美元直接拨给州、地方和部落政府，其中包括向州政府提供的5000亿美元直接灵活援助，以及向地方政府和郡提供的另外3570亿美元。它还为基本工作人员增加了2000亿美元的流行病危险津贴，并为病毒检测、接触者追踪和治疗工作增加了750亿美元。 共和党人已经否决了该法案的许多内容。包括暂停对州和地方税收减免的上限，降低失业救济金金额，但可以确定新法案会包括对居民的新一轮现金援助。国会要求在8月7日参议院开始休假之前敲定新一轮刺激方案，但如果两党讨论陷入僵局，可能将新的刺激方案推迟到9月份。 参议院共和党人将新刺激措施的总支出锁定在接近1.3万亿美元的位置，而众议院民主党人提出的HEROES法案总支出达到3万亿美元。虽然数字可能会改变，但最终的刺激计划可能在1.5万亿美元至2.0万亿美元之间。 二、欧洲宏观环境 （一）欧洲政治 （1）英国与欧盟贸易谈判陷入僵局，年内很可能无法达成协议 疫情期间，英国与欧盟的谈判陷入僵局。在此前的四轮常规谈判中，英国与欧盟双方僵持，进展非常有限，于是双方决定在7月开启为期5周的密集谈判。 在密集谈判开始前，英国政府表示，如果在“脱欧”过渡期内英国未能与欧盟就贸易关系达成协议，将准备按“澳大利亚模式”退出欧盟，并且将不会延长过渡期1至2年。而欧盟负责英脱欧事务的首席谈判代表米歇尔•巴尼耶则指责英方不遵守“离婚”协议的条款。 7月3日，谈判进行数日后，英国与欧盟仍陷严重分歧。谈判期间，由德国开始出任欧盟轮值主席国。德国总理默克尔表示，欧盟和英国就未来关系的谈判进展“非常有限”，并认为有可能不会达成协议。英国首相约翰逊则对双方可能达成脱欧后贸易协议更为乐观，但他表示，如果有必要，英国可能会在没有达成全面协议的情况下退出欧盟。 现阶段，“无贸易协议脱欧”的风险正在加大，主要原因是英欧双方在渔业和公平竞争环境问题上的分歧。 英欧双方正针对欧盟渔船在英国水域的捕鱼权问题、欧盟各国船民在英国水域捕鱼的比例问题以及英国水域环境的可持续性问题进行谈判。英国政府坚持在脱欧过渡期结束时，收回其对水域的控制权，成为独立自主的沿海国家。即自2021年起，控制其海岸线周围200海里区域的捕鱼活动，并有权决定或调整“谁在我们的水域捕鱼以及以何种条件捕鱼”。而欧盟则坚持“必须维持欧盟当前对英国水域的准入权以及目前在英国水域的捕鱼比例，并与英国签署长期协议”。欧盟反复强调，除非欧盟渔民可以继续进入英国水域捕鱼，否则欧盟永远不会与英国签署贸易协定。 在公平竞争环境问题上，欧盟要求英国承诺在过渡期结束后一段时间内，从环境法规到企业补贴的各个方面与欧盟保持协同，以确保双方市场主体未来处于公平的竞争环境，并以此换取广泛进入欧盟市场的零关税贸易协议。但英国认为，欧盟试图把公平竞争环境与欧盟法律捆绑的做法侵犯了英国的主权。 双方的立场截然相反且态度强硬，让谈判陷入僵局，取得的进展非常有限。并且约翰逊已经拒绝延长谈判至明年，届时英国脱欧后的过渡期就将结束，因此，“无协议脱欧”的风险正在加大。对英欧双方而言，如果未能在过渡期内达成协议，将重新回到在世界贸易组织框架下开展贸易，将导致一个“双输”局面。 （2）欧盟一体化受到疫情的严峻考验 疫情的出现并未成为凝聚欧盟力量的粘合剂，反而更多地暴露出了各成员国之间的矛盾与分歧。4月3日，欧盟委员会主席就亲自向意大利道歉，因为欧盟在应对新冠病毒危机方面缺乏团结。 欧洲内部的人员和货物自由流通，是欧盟的一项核心原则。但在疫情高峰期，不仅人员流通受到阻碍，货物流通也出现问题。与防疫相关的一些货物在欧盟突然紧缺起来，甚至导致欧洲国家间爆发外交冲突。例如并不生产口罩、手套等防疫物资的瑞士的有关货物频遭德国截留，引发外交纠纷。 在货币政策方面，欧洲央行统一掌管了欧元区的货币政策走向，在新冠肺炎疫情期间推出了一系列量化宽松政策以支撑经济。然而，这并不意味着欧洲央行推出的大规模购债计划得到了成员国的完全认可。德国宪法法院在5月初裁定，欧洲央行的部分购债计划违反德国宪法，若欧洲央行无法在8月初之前证明其购债行为的必要性，德国央行将停止参与欧洲央行的公共部门购债计划。关于欧盟在新冠肺炎疫情中表现的争论，已经演变成南欧和北欧在是否发行共同债务或者欧元纾困基金援助贷款条件问题上的博弈。荷兰和德国疑心意大利利用此次危机重提被抛弃的“欧元债券”，让北欧为不负责任的南欧债务买单。7月21日，欧盟各成员国领导人在结束四天的高强度会议后，打破了在抗疫重振计划上的僵局，达成了7，500亿欧元的复苏基金。但欧洲议会主席萨索利称不会轻易批准欧盟峰会达成的刺激计划。 （二）欧洲经济 （1）英国经济受疫情以及谈判僵局双重压制 英国2020年一季度GDP为-1.74%，前值1.12%。细分来看，工业对GDP同比拉动-0.55%，前值-0.24%，服务业对GDP同比拉动-1.11%，前值1.09%。6月制造业PMI为50.10，自3月以来重回枯荣线上方。6月服务业PMI为47.1，前值29.0，有明显回升。生产者价格指数6月同比-0.78%，前值-1.21%，环比0.35%，工业品价格出现小幅反弹。 GFK消费者信心指数有所回升，6月数值为-30，前值-34。5月零售销售指数-13.10%，前值-22.7%。从就业数据上看，5月失业率为7.80%，前值6.33%，处于历史高位。英国出口总额自2019年12月以来始终呈萎缩趋势，第一季度商品出口同比-9.49%，服务业出口-2.68%。5月出口总额有所回升但仍处于历史低位，第二季度出口反弹的幅度不容乐观。6月CPI同比0.6%，前值0.5%，通货膨胀仍然较为疲弱。 总体上，随着企业复工复产，英国经济表现虽较疫情高峰期有所恢复，但恢复较为缓慢且失业率高企，叠加脱欧后与欧盟的贸易谈判并不顺利的影响，整体经济复苏进程显得相当脆弱。 （2）德国工业部门复苏明显，但对外出口仍然承压 在全球疫情的冲击下，德国经济2020年一季度陷入小幅萎缩。一季度德国GDP同比下降-1.9%，前值为0.2%。从影响因素上看，一季度出口对GDP同比拖累1.5个百分点，个人消费对GDP同比拖累1.1个百分点。从最新数据上看，出口额5月同比下降29.7%，前值-31.1%，环比增长9%，前值-24%，出口虽然触底但复苏力度仍然较小。零售销售额5月同比增长4.6%，前值-5.2%，环比增长13.4%，前值-6.2%。二季度德国商品及服务出口额进一步下滑，将拖累经济2季度萎缩程度加剧。 6月制造业PMI为45.2，较4月、5月的34.5、36.6有明显回升，反弹至疫情前水平，但仍处于枯荣线之下。6月服务业PMI为47.3，较3月到5月的31.7、16.2、32.6有大幅度的回升，但还未恢复到疫情前枯荣线以上水平。德国5月PPI同比下降2.2%，前值-1.9%。德国6月工业信心指数-23.5，较4月、5月的-33.3和-28.9有所回升。6月IFO商业景气指数86.2，较4月、5月的74.3和79.7有所回升。5月工业生产指数同比下降23.1%，前值-29.4%，环比增长9.7%，前值-20.2%。随着德国放松隔离措施以及企业复工复产，工业部门活跃态势明显，但整体未恢复到疫情前水平，企业投资者信心小幅回升。 德国6月CPI同比增幅0.9%，前值0.6%，呈现小幅上扬。一季度德国劳动力成本指数4.3%，前值3.0%，工资和收入指数112.9，前值113.4，5月失业率为3.9%，前值3.9%。劳动力成本虽有上升，居民收入却没有提高，失业率没有出现明显改善，仍处于近年来的高位状态。 整体而言，德国经济在二季度末触底反弹态势明显，但后续复苏的力度和持续力关键在于外部需求能否有效修复。目前德国出口贸易的反弹不及预期，且居民收入的滞涨将压抑消费预期，预计德国经济在1-2年内难以恢复至疫情前的水平。 三、重要大宗商品走势 （一）原油价格处于供需的弱平衡 受疫情以及主要产油国的减产博弈影响，2020年以来原油期价呈现剧烈的深“V”波动，北京时间4月21日凌晨，即将到期的美国原油期货5月合约出现暴跌，该合约盘中一度触及负40美元/每桶，结算价报每桶负37.63美元，下跌幅度高达约305%。这也是历史上美国原油期货第一次收于负值，受此影响当日布伦特原油期货也下跌接近7%，收报26美元/每桶。此后随着“OPEC+”减产的执行、美国页岩油产能的退出以及全球主要经济体开始复工复产的影响，美国原油主力期货价格重新回到了40美元/每桶，布伦特原油回到了43美元/桶。 国际原油价格正处于一种弱平衡状态。从需求端看，疫情对全球经济的冲击压抑着油价的上升空间。而供应端方面OPEC及其盟友的联合减产以及美国页岩油企业持续退出的预期支撑了油价的下限。由于解封后又遭遇新一波疫情，美国汽油消费过去三周大致持平。“OPEC+”希望尽快降低过剩原油库存以推高油价，但炼油商认为汽油和柴油需求仍然低迷，布兰特原油期货和跨月价差过去四周基本持平，炼油厂积极性较低。 （二）黄金价格中长期仍有进一步突破空间 在政治或经济不稳定时期，黄金被认为是一种有吸引力的避险资产。同时，金市对利率高度敏感，因为较低的利率降低了持有无收益黄金的机会成本。2020年以来随着各国央行大放水以及对经济前景的悲观促使COMEX黄金价格一路攀升，近期价格创新高1870美元每盎司。 但我们判断中美关系中长期仍处于紧张状态，全球经济复苏路径仍存在高度不确定性，全球主要央行在未来中长期内仍处于实际的宽松路径。因此，中长期而言，随着实际利率下行以及通胀中枢的反弹，以及亚洲对实体黄金消费的逐步复苏，黄金价格仍有进一步突破的空间。 本文原发于财新。
为有效应对当前新冠肺炎疫情影响，大连市金融发展局、中国人民银行大连市中心支行、大连银保监局迅速行动，联合发文，推出七项举措，要求全市金融机构进一步强化金融综合服务，支持企业稳定生产经营，维护全市经济稳定发展大局。 根据要求，金融机构要强化政策工具运用，充分运用1万亿元再贷款、再贴现资金，优先满足重点防疫企业的资金需求，保障生产、生活物资供应稳定。加大信贷支持力度，重点向外贸、餐饮住宿、交通运输、旅游娱乐、水产加工等受疫情影响较大行业以及物资供应保障等行业倾斜，切实稳定企业的正常生产经营。 在满足企业合理融资需求方面，对受疫情影响较大的企业，要建立金融服务快速通道，缩短办理时限，提高办理效率；对受疫情影响暂时遇到困难的中小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷；对受疫情影响严重的中小微企业到期还款困难的，应予以展期或续贷。对6月1日至12月31日到期的普惠小微贷款本金、存续的普惠小微贷款应付利息，贷款期限应延尽延，最长可延长到2021年3月31日。加大普惠小微企业贷款投放，增加小微企业信用贷款、首贷和无还本续贷比重，优先满足受疫情影响企业的融资需求，5家大型国有商业银行在连分支机构普惠型小微企业贷款增速力争高于40%。人民银行将向地方法人银行提供延期贷款本金的1%作为激励，对符合条件的地方法人银行，按实际发放普惠小微信用贷款本金的40%提供优惠资金。 为有效降低小微企业综合融资成本，对受疫情冲击、生产经营困难的小微企业，主动减免各项服务收费。对于应由银行独立承担的费用，银行要全额承担；应由银企共担的，协商确定承担比例，不得强制约定转嫁。完善成本分摊和收益分享机制，动态调整内部资金转移价格，实施小微企业贷款内部资金转移价格优惠措施，力争2020年普惠型小微企业贷款综合融资成本比2019年明显下降。 文件要求要提升信贷服务效率和水平。在风险可控前提下，对各类信贷业务办理需要申请人提交的材料，凡是能减少的立即减少，凡是能合并的调整合并为一份提供，凡是能通过网络调取验证的不再要求客户提供。在申请人及时配合和补充材料、符合监管要求、风险可控等前提下，将普惠型小微企业抵押贷款银行内部办理平均时间压缩至8个工作日内。其他类型贷款业务比照进行优化。 在加快金融产品创新方面，要加大疫情期间对企业的金融支持力度，充分利用银税互动、银金互动、银关联动、银商合作、医保贷、政府采购贷等产品服务模式，降低授信门槛。支持软件和信息服务业向高端化发展，支持装备制造、石化、海洋经济等产业链条中的中小微企业产业链、供应链融资，创新完善应收账款、存货、机器设备等抵质押业务，探索开展基于出口订单、出口退税单、信用保险保单的“三单”融资。 文件还要求要加大保险保障支持力度。根据中小微企业受疫情影响程度的具体情况，开发针对性较强的相关专属保险产品，进一步提高出口信用保险覆盖面，加大出口中小微企业的风险保障，探索创新有效的理赔方式，确保出险客户得到及时、便捷的理赔服务。要保证金融服务连续平稳，合理安排营业网点及时间，保障基本金融服务和关键基础设施稳定运行，对临时停业或调整营业时间的网点，主动做好解释说明，提供替代解决方案。
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