景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）14日发表报告称，中国政府的政策是近期中国股市反弹的动力，且A股此轮牛市和2015年相比明显不同。另外，胡珀认为，市场对中国疫情防控能力信心的提升也推动了中国股市上涨，这表明中国可以实现相对强劲的经济复苏，这种情绪可能会继续支撑中国股市。 美国市场方面，胡珀观察认为，投资者越来越担心美国无法控制疫情扩散，这是近期美股表现两极分化的原因，即科技股表现大大优于市场的他行业。 “预计美股将出现缓慢、不平衡、甚至静态的复苏，这将促使投资者购买大型盘及长期增长的股票，这些资产过往在这种环境下表现较为出色。”胡珀说，近期美国总统首次公开戴上口罩，这是美国在疫情防控方面迈出的有意义的一步；同时，美国国会计划增加财政支出，这意味着政府可能会采取更多刺激措施。
近日，全球领先财富管理机构瑞银发布最新一期投资者情绪调查。调查结果显示，全球约有75%的富裕投资者认为，新冠肺炎疫情之后，他们的生活方式将持久改变。 具体来看，七成受访者表示，日后会减少旅游和前往办公室工作；一半受访者有意搬到更邻近家人的地方；46%的受访者或会舍弃城市而搬往人口较少的地区；88%的受访者表示，保持身体健康是他们的首要关注点。 另外，67%的投资者亦表示，疫情影响了他们对财富的看法。其中，56%的受访者担心，自己的储蓄不足以应付另一次疫情；58%的受访者担心，需要延迟退休，才能弥补此次疫情的财务损失；60%的受访者担心，若自己不幸患病，会成为家庭的经济负累；54%的受访者担心，未有足够金钱留给下一代。 调查结果还显示，在疫情期间，83%的投资者均希望，从财务顾问身上获得较平日更多的理财指引。 瑞银全球财富管理联席总裁及瑞银美洲总裁Tom Naratil表示，这次疫情促使众多投资者重新思考自己在流动性、长久性和传承方面的资金需要。这意味着，财富管理公司有机会在客户生活中扮演更重要的角色，为后疫情时代做好准备。 据悉，该调查于今年5月进行。超过3750名投资者参与了本次调查，其中包括可投资资产最少达25万美元的25-30岁人士、可投资资产最少达50万美元的31-39岁人士，以及可投资资产最少达100万美元的40岁或以上人士。受访者遍布于包括中国、法国、德国、意大利、日本、墨西哥、英国及美国等在内的15个市场。
7月14日，海关总署公布6月外贸数据。以美元计，6月出口同比增0.5%，进口同比增2.7%，双双超过预期。笔者认为，6月数据透露出三大信号：一是出口延续4、5月的稳健势头，外贸韧性尽显；二是自美采购大幅增加，意味着中美经贸协议在积极实施；三是东盟已经上升为中国的第一大贸易伙伴，逆全球化趋势下，东盟作为中国区域伙伴的重要性日渐上升。 信号一：疫情下中国出口仍具韧性 欧美复工复产推动中国出口同比转正。随着欧美多地实行分阶段复工，6月多国PMI较5月份有显著改善，导致外需边际修复。6月多项重点出口商品降幅缩窄或由负转正，如机电（-2.3% vs 1.6%）、家具（-15.5% vs 8.4%）、玩具（-10.4% vs -5.0%）、服装（-26.9% vs -10.2%）。全球需求修复也得到亚洲其他外贸导向经济体的数据印证：韩国出口同比从5月的-23.6%恢复至6月的-10.9%，越南出口同比从5月的-14%缩窄至6月的-2.8%。 防疫需求仍对出口有显著拉动。我们在4、5月份点评分析中指出，疫情对中国贸易的扰动主要体现在防疫物资出口上升和居家办公带动的计算机需求。6月数据显示，与防疫有关的物资出口如织物（56.7%）、塑料（84%）、医疗器械（100%）继续高增，仍是当前出口强有力的拉动力。计算机出口增速从4、5月的近50%放缓至6月的16%，显示居家办公相关需求已经趋于饱和。 信号二：自美采购大幅增加，中美经贸协议积极实施 自美采购和原材料进口促进整体进口回暖。6月中国从美国进口同比增长11%，结合农产品进口看（同比增长36.1%），表明中国6月显著加快了按第一阶段经贸协议自美国进口的速度。之前受疫情和中美紧张局势影响，中国自美采购落后于预期进度，但两国均表示正在履行协议承诺，海关总署亦重申，中国仍信守承诺，履行协议。预计下半年采购进度将进一步加快。此外，受到基建、地产回升推动，铁矿砂（24.9%）、钢材（34%）、铜（74.2%）等工业原材料进口大增。 信号三：东盟成为中国第一大贸易伙伴 东盟与中国进出口总额6月为555.5亿美元，上半年为2978.9亿美元，已经超过欧盟，成为中国第一大贸易伙伴。究其原因，二季度“第二波”疫情蔓延全球，但中国与东盟受疫情影响较小，对双边贸易构成利好。另一方面，中国从东盟进口维持中高速增长，6月单月更是同比上升16.7%。这背后与中、外资企业加速投资东南亚、向中国出口有关。 三大信号表明，中国外贸领域仍然具有韧性和灵活性，成功抵御了去全球化和疫情的双重冲击。特别是在全球产出剧烈萎缩的二季度，中国产业链和庞大的生产能力为全球抗疫和经济恢复提供了重要支持。但疫情常态化及产业链转移是后续出口增长的隐忧所在。近期美国、南美、香港等地疫情反弹，导致局部复工节奏放缓或暂停。疫情常态化对海外投资、消费需求构成冲击，影响中国出口。当然，全球疫情的持续将暂时延缓产业链转移的步伐，但中长期看外部形势愈发紧张，仍不可低估疫情过后，产业在政治、经贸压力之下外迁的威胁。
常言道，财富虽不是人生的最终目的，但有幸拥有的话，做梦还是可以笑出声的。 亚马逊CEO前妻想必已经嘴角上扬了。 近日，福布斯高调宣布，亚马逊CEO杰夫·贝索斯的前妻麦肯齐已成为美国最为富有的女性。 根据相关数据显示，截止到12日，目前麦肯齐的净资产已升至627亿美元，一举超越沃尔玛创始人山姆·沃尔顿的女儿爱丽丝·沃尔顿（573亿美元），成为新一位美国女首富。 数据来源：推特 史上最壕的“分手费” 谈及麦肯齐，想必大家对她已经熟知，毕竟身上摘不下的“亚马逊CEO前妻”这一标签作为一种名人光环与她如影随形，其与前夫的“爱恨情仇”也时不时被人翻出来以作谈资。 而吸引人们眼球的，不是同是美国普林斯顿大学高材生的两人持续超过25年的夫妻生活，而是其近乎和平友好的离婚协议附加高昂的“分手费”。 回溯其离婚案，事实上可以发现，根据华盛顿州的法律，贝索斯和麦肯齐共同持有16%的亚马逊股份本应平分，但或基于保证亚马逊股权架构的顺利过渡，避免不必要的控制权纷争，麦肯齐只拿了4%的亚马逊股份（当时价值383亿美元），而凭借这一笔价值不菲的“分手费”“在当时便令她坐稳全球富豪榜上的第23位。 “这是所有离婚案件中的哥斯拉”。——美国婚姻律师学会 虽然这笔不菲的支出令不少人直喊“肉疼”，但就目前亚马逊的股价表现来看，这对贝索斯以及麦肯齐来说，都是一场win-win的结果。 毕竟整体来说，如今的亚马逊股价一路高歌向前，频创新高，虽然截止到周一美股收盘，受大市跳水影响，其股价有所下跌，跌至3104.00美元，最新总市值为15482亿美元，但今年以来其股价累计涨幅超68%以上。 亚马逊股价走势 数据来源：Wind “疫情期间（3月18日至5月19日）美国600位亿万富豪的财富总资产，增加4340亿美元达到3.38万亿美元。”——美国政策研究所 亚马逊是“最佳抗疫股”？ 试问亚马逊涨势如虹的底气从何而来？ 用天时地利人和这一词大致可以概括，即疫情之下，业绩进入一定的高景气时期。 近年来，受消费升级的驱动，乘着互联网红利之风，电商市场的雄起已成为趋势，以亚马逊为首的电商平台自然尝到了甜头，其中，它作为行业引领者，更是如鱼得水。 而随着传统零售商显出日薄西山之势，亚马逊作为全球头部电商平台的地位进一步得到稳固，尤其是突发的疫情更将其引到了聚光灯之下。 一场新冠疫情大流行使得美国陷入了自大萧条以来最为严重的经济衰退，但包括在线零售在内的线上业务却显现出了百花齐放的繁盛场景，受到了消费者更多的依赖与认可。 根据相关数据显示，2020年5月，对比各大企业在美国电商领域的市场份额，亚马逊以38.0%的市场份额占据第一，沃尔玛和eBay紧随其后，分别以5.8%和4.5%位列第二、第三。 “在疫情期间亚马逊人努力工作，当下我们正面临着疫情所带来的持续需求高峰。”——贝索斯 同时，就目前来说，疫情的严峻性远远超乎人们想象，近期新增确诊潮不断。 根据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的数据，全球累计确诊人数逼近1300万例，累计死亡人数超过56万例。其中，美国是疫情最为严重的国家，累计确诊超过341万例，累计死亡超过13万例。 “美国东南部佛罗里达州12日新增新冠确诊病例15299例，打破今年3月美国疫情全面爆发以来单州日增病例纪录。”——公开数据 数据来源：微博 基于疫情的反复，消费者对亚马逊等主流电商平台的黏性也或日益提升，利于为其带来潜在的增量以支撑业绩。 亚马逊的主营构成 数据来源：Wind 当然，除了在电商领域坐稳大佬地位，亚马逊在云计算领域上也不甘落后，受到疫情时期，人们在线远程办公的渗透度不断加速的影响，其云服务的需求明显增加，继续为其业绩提供动力。 “那些能使人们利用数字设备在生活中冲浪、获得便利和舒适的品牌，其价值通常会增加。”——英国市场调研机构凯度华通明略旗下品牌估值公司BrandZ 回顾亚马逊财报，2020 年第一季度营收达到754.52亿美元，同比增长26%，净利润为25.35亿美元，同比下降29%；运营现金流为397亿美元，同比增长16%，且自由现金流为243亿美元，同比增长6%。 其中，亚马逊AWS云服务不断彰显其存在感，第一季度净销售额为102.19亿美元，同比增长33%，这是亚马逊云服务单季度首次突破百亿美元的大关。目前AWS全球市场份额占比45%，遥遥领先于微软（17.9%）以及阿里云（9.1%）。 亚马逊 AWS 营收以及其占比 数据来源：东莞证券 “在2003年我们决定建立AWS时，没人会想到它会像现在这样迎来迅猛的发展势头。”——AWS首席执行官Andy Jassy 全球云基础建设营收情况以及2020年一季度全球云计算市场份额格局 数据来源：Synergy Research Group 而在专注主业之余，亚马逊多元化的布局也在进行中，试图为自己的盈利增长带来更多的可能性。不仅布局卫星火箭发射，甚至与马斯克时不时隔空“互怼”，也对游戏、体育竞赛等方面产生关心，而这一“八爪鱼”般的触手战略也引起了社会不满。 围绕科技企业的反垄断问题从不缺席，尤其在特朗普的带头抨击之下，亚马逊也时常身陷其漩涡之中。 根据SurveyMonkey数据显示，今年6月对1276位美国成年人进行了调查，有65%的受访者希望联邦政府对至少一家高科技巨头展开反垄断调查，其中，认为Facebook和亚马逊应该接受调查的呼声比较高，分别占受访者的48%和31%；同时，就分拆高科技巨头方面，有46%受访者希望看到至少一家高科技巨头被分拆；且有11%的人希望分拆亚马逊。 关于对高科技巨头展开反垄断调查的问卷 数据来源：FORTUNE 而就这一问题，美国官方终于出手了，将在本月27日传唤亚马逊在内的四家科技巨头的CEO一同出席反垄断听证会，以“数字平台和市场力量”为主题，考察上述四家公司是否利用其市场主导地位压制竞争。 而这或将在市场舆论上引起一番“血雨腥风”，毕竟如今身处数字化时代，互联网科技企业的违法行为普遍受到较高的关注度和影响力，且在政府监管与商业创新之间需要寻求一个平衡点。 亚马逊股价能否乘风而上？ 但比起反垄断争议，人们势必更为关注亚马逊股价能否在后期继续保持坚挺这一问题。 而这主要取决于其业绩后期的表现，以及市场形势的变化。 首先，就业绩来说，从近期多家投行上调并看多亚马逊股票这一行为可以看出，人们对亚马逊的商业模式还是具备一定的信心，尤其是承载着疫情带来的新机遇，其上涨的空间或依旧存有。 FactSet预计亚马逊二季度营收为807亿美元，高于上年同期（634亿美元）； Baird预计亚马逊二季度营收852亿美元，同比增长34%，高于华尔街平均预期（808亿美元）；且预计亚马逊全年营收将增长27%，未来两年每年平均增长15%。 “我们模拟的是在线商店增长40% (第一季度为24%以上) ，广告增长40% ，3P 卖家服务增长35% ，AWS 增长33% ，零售增长32% ，实体店增长10% 。”——Baird 公司营收收入以及走势 数据来源：Wind 值得注意的是，随着亚马逊后期业绩释放利好，刺激股价持续攀升，麦肯齐有望冲击全球女首富的王座，夺走目前欧莱雅继承人弗朗索瓦·贝当古·梅耶斯的荣光（身家646亿美元）。 同时，就目前美股形势而言，其动荡的不确定性凸显，毕竟从数次熔断到进入所谓的“牛市”连涨，纳斯达克指数再创新高，投资者们已经坐了几轮过山车了。 纳斯达克指数走势 数据来源：Wind 尤其是在疫情反复期间，美国经济带来的未知风险性叠加财报季即将开启，看多黄金的避险情绪依旧浓重，以亚马逊为首的美国科技股或因估值过高而存有回调风险，进而使得大盘出现明显波动，毕竟亚马逊等权重股对美股的走势起着关键性的引领作用。 “这是一个可怕的局面——整个市场已完全依赖于五大科技股，而这些股票现在正处于监管约束之下。”——经济分析师沃尔夫·里希特 结语 亚马逊诞生于1995年，曾在互联网泡沫以及金融海啸的双重夹击之下，股价跳水暴跌，萎靡了片刻，但又在2020年这场疫情大流行中，坐上名为机遇的快车，股价连连大涨，惊艳了众人。 疫情这一因素虽有时限性，但基于这一时期，人们在线购物的习惯不断养成，亚马逊作为龙头标的，或成为这一趋势转变后的最大受益者；再加上云服务等技术生态的强化，其护城河的稳固性或不断加强，看多也在意料之中。 当然，“股”红是非多，估值过高、反垄断纷争等背后潜藏的风险也无法忽视，毕竟上涨和下跌就在一瞬间，爬得越高摔得越惨也不无道理。
作者 明明(中信证券研究所副所长、首席固定收益研究员) 7月初开始，随着境内股票市场表现亮眼，北向资金持续涌入，人民币汇率快速走强，上周四美元兑人民币即期汇率重回“7”以内。 从近期人民币汇率的升值走势来看，良好的疫情防控、持续改善的基本面情况以及前期央行货币政策保持克制为人民币汇率提升提供了底部支撑。对于后续人民币升值能否持续，我们认为应重点关注疫情和基本面、央行货币政策和中美关系三大因素。 后续人民币走势的三大关键因素 关键因素一：疫情和基本面 对于后续人民币升值趋势能否持续的问题，我们认为关键因素之一在于疫情和基本面因素。首先从疫情防控的角度来看，从初期的全国疫情控制到近期的北京疫情控制，均体现出中国在疫情防控方面的高效应对。 从基本面表现情况来看，由于全面推进复工复产较早，国内经济基本面正处于逐步好转的进程当中。从PMI数据上来看，在经历了2月份PMI指数的大幅下滑以后，3月份开始中国制造业PMI和服务业PMI均处于荣枯值上方，体现出中国经济景气程度的环比改善。从工业增加值情况来看，中国工业增加值同比增速有所恢复，同时制造业利润同比增速也出现了较为明显的回升。从基建投资增速情况来看，基建投资在经历了一季度的大幅减少以后，4月份开始基建投资重新实现正增长。而从房地产行业情况来看，商品房销售同比和房地产开发投资同比增速均呈现出反弹的特征。 因此从疫情和基本面因素出发，有效的疫情防控和逐步好转的基本面情况对于人民币汇率有所支撑。同时在全球经济重启不断推进、投资者风险情绪有所回暖、美国疫情出现反复的背景下，美元避险属性有所减弱，这也有利于人民币汇率的走强。 关键因素二：央行货币政策 影响后续人民币走势的第二个关键因素在于央行的货币政策。新冠肺炎疫情暴发以来，多国央行采取了大规模的放水为经济提供支持，相较之下中国央行在货币政策方面则表现得较为克制。美联储在3月份先后采取了两次紧急降息，直接将联邦基金目标利率区间下调至0-0.25%，同时3月23日又推出了无限量QE，实现了“零利率+无限量QE”的政策组合。除了以上措施以外，美联储还推出了大量的货币政策工具为市场提供流动性支持。欧央行方面，欧央行自3月份开始多次扩大资产购买计划规模并调整政策利率释放流动性来支撑经济。而中国央行在二三月份先后两次调整OMO和MLF利率合计30bp以后，五六月份中国央行在货币政策方面整体表现得较为克制。 中国央行通过在货币政策方面保持相对谨慎，保留了一定的货币政策空间。在全球多国央行大规模宽松的背景下，货币政策之间的差异使得人民币汇率拥有了一定的底部支撑。 关键因素三：中美关系 后续人民币汇率升值能否持续的第三个关键因素在于中美关系是否会出现波动。一方面，随着美国总统大选的逐渐临近，特朗普政府仍存有打“中国牌”的可能。 另一方面，近期美国国内疫情应对策略缺乏有效性，新增确诊人数大幅提高，在内部矛盾激化的背景下，或存在将矛盾向外部转移的可能，因此后续中美关系仍旧面临一定的不确定性，而中美关系的波动或给人民币带来一定的贬值压力。 如何看待后续人民币汇率走势和影响 通过对三大关键因素的分析，我们认为对于后续人民币汇率的走势而言，在基本面因素和货币政策因素的作用下，人民币汇率存在升值方向上的支撑，但考虑到中美关系这一因素，其走势仍旧存在出现波动的可能，人民币汇率的转强或许并非是一蹴而就，其间或将经历一些波折。 对于当前中国的情况而言，过强或过弱的人民币汇率都并非是最优解，保持汇率在合理范围内的相对稳定或更有益于资本市场和经济整体。因此未来人民币汇率或将以7为中枢，在可控范围内震荡波动。
美股冲高后尾盘跳水，纳指跌2.13%，标普500指数跌0.93%，道指涨0.04%。主要科技股里，Zoom Video跌约6%，奈飞、推特、英伟达均跌超4%，特斯拉跌超3%，亚马逊、微软、Facebook均跌超2%，苹果跌0.2%。蔚来汽车跌约7%，电商京东跌约5%、阿里巴巴跌超3%，微美全息则涨约70%。 【财经新闻】 疫情导致2020年全球公司债务激增 一项对900家公司进行的新研究估计，全球各地公司2020年新增债务将多达1万亿美元，以因应新冠疫情。这种前所未有的增长将推动全球公司债务总额跳升12%，至9.3万亿美元左右，再加上多年的债务累积，全球负债最高的公司债务规模相当于很多中等国家债务水平。 美国大型银行正为金融危机以来最差季度做准备 本周美国众多大型银行即将公布财报。市场预计，美国银行业可能面临10多年来最糟糕的季度表现，因新冠疫情导致消费者支出下降，并导致贷款损失准备金增加，这些都将对其利润造成严重破坏。巴克莱预计，银行贷款损失准备金水平将达到金融危机以来的最高水平。 美国17州起诉特朗普政府要求取消留学生签证限制 美国17个州起诉特朗普政府，要求取消留学生签证限制。此诉讼已向波士顿联邦法院提起，指控美国移民和海关执法局(ICE)违反联邦法律的《行政诉讼法》，该法律涉及联邦机构如何行使某些决策权。争论的焦点是该新政策是否合法，或者该政策属于“任意而反复无常”而指控该新政是非法的。 世卫组织总干事：太多国家正朝着错误的方向前进 当地时间7月13日，世卫组织召开新冠肺炎例行发布会，世卫组织总干事谭德塞表示，太多国家正朝着错误的方向前进，新冠病毒仍然是头号公敌，但是许多政府和人民的行动并没有反映出这一点。该病毒的唯一目的是感染人，但领导者发出的混杂信息正在破坏任何应对措施的最关键要素：信任。如果政府不与其公民明确沟通，并采取遏制传播和拯救生命的全面应对战略，如果人群没有遵循基本的公共卫生原则，即保持身体距离、洗手、戴口罩、咳嗽时遵守礼仪和生病时呆在家里，疫情就会变得越来越糟。 美国纽约州长：将通过数据决定何时开学 当地时间7月13日，纽约州长科莫表示，联邦政府“在重启经济上犯了错误，在复学上又犯了错误。”科莫称，“纽约州拥有全美最大的测试量，我们有很多数据。”纽约州将通过当前的数据来决定何时复学，通过最新的指导来决定如何复学。科莫称，开学就跟重启经济一样，对白宫来讲也一样。“他(特朗普)说你们重启就好了！重启经济吧，阶段、数据、口罩，没有任何意义。我们现在已经看到结果了。”在开学上，白宫说法类似，“重新开学就好”。 高盛：迪士尼股价有增长15%的潜力 高盛在最近一份报告中，提到华特迪士尼(DIS.N)的流媒体平台Disney+未来数年的表现将好于机构预期，认为迪士尼已经准备好进入流媒体的竞争。报告还指出，Disney+可在2021年实现盈利，比预期提前两年；到2025年订阅用户数将达到1.5亿。高盛还认为，疫情后迪士尼乐园旅客人数会大幅增加，所有这些因素所创造的动力明显被投资者低估。据此，高盛首予迪士尼买入评级，目标价137美元。
中国在疫情防控方面的“先进先出”，同时中国财政政策和货币政策齐发力支撑有效内需释放，加速了中国经济循环重启。虽然当前不能完全排除后续存在的疫情倒灌的风险，同时全球产业链因疫情影响而中断的影响还未完全显现，但下半年中国经济可能成为世界经济中为数不多的亮点已基本成为全球共识。 01 世界经济在衰退中分化 新冠疫情在全球范围内爆发，对世界经济造成重大冲击，使得本已脆弱的经济复苏形势急转直下。疫情在一定程度上阻碍了全球经济往来，导致国际贸易迅速萎缩。联合国贸发6月会议预测，全球贸易二季度可能骤降27%，全年萎缩约20%。全球主要经济体的进出口情况也都创下了多年来的最大跌幅，同时也严重冲击了各国国内经济的循环。疫情发展大量消耗了各国的抗疫资源，进一步压缩了各国刺激经济的政策空间。经过一至两个季度，全球对疫情认识和重视程度的不断上升，主要经济体的疫情防控举措普遍得到了强化。在经历了最初的经济活动“停摆”后，全球各主要经济体经济循环纷纷按下重启的按钮。2020全年，世界经济陷入衰退已无法避免，但相较于上半年如此大的经济萎缩，下半年衰退幅度大概率收窄，不同经济区域之间恢复的情况不尽相同。 三重危机中美国经济陷入深度衰退。当前，美国正陷入三重危机，即生命健康危机、种族冲突危机和党派政治危机。三重危机的发展及其相互交织导致美国经济深陷衰退泥潭难以有效自拔。两个数据可以说明美国经济在下半年可能不会出现较快的好转。一是美国新冠疫情每日新增确诊病例数没有下降的迹象。六月初，新增确诊比例数约为2万人，而到了七月初，这一数字直接上升为5万人。6月底，美国疾病预防与控制中心（CDC）表示，美国可能至少已有2400万人感染了新冠病毒。当前，疫情的发展是经济循环重启最重要的变量，如果疫情得不到控制，恢复经济就无从谈起。而从数据来看，美国的疫情距离出现拐点还为时尚早。疫情的冲击可能贯穿美国2020年始终。二是美国二季度GDP数据可能创下“大萧条”以来最大萎缩。5月，美国国会预算办公室预测二季度美国GDP将同比萎缩38%。即便美国政府和美联储加大力度刺激经济恢复，特朗普也早于3月27日签署了2万亿美元刺激计划，并于6月再提拟推万亿基建刺激计划，美联储也配合采用“无限量宽”政策，然而美国正处在三重危机的重压之下，而这三重压力在短期内都无法得到较好地解决，社会的不稳定必然导致经济的衰退，刺激政策只能部分缓解而无法根本解决上述问题。虽然六月份非农就业数据超预期，表明失业情况有所好转，但疫情没有得到控制的前提下，重新就业可能会进一步引发疫情大规模爆发。综合考虑，2020年美国经济陷入严重衰退并还将面临诸多不确定性。世界银行6月预测2020年美国经济在理想情形下也可能萎缩6.1%，而失业率更是可能创大萧条以来的最高纪录。 欧洲经济有望在下半年逐步恢复。欧洲经济与美国相似，一季度都出现了小幅度的萎缩，一季度欧洲GDP同比实际下降2.7%，，且疫情对经济最大的影响也可能集中体现在二季度的经济数据上。4月份欧元区消费者购买商品的数量比1995年有记录以来的任何月份都要少，零售销售年率下降19.6%。然而，不同于美国的是，欧洲对疫情控制相对较好，为欧洲经济重启提供了有利的支撑。5月份欧洲大部分地区开始放松管制，经济活动开始恢复，循环重启也较为顺利。同时，为应对疫情、刺激经济，欧盟正在加大政策和资源投入力度。当前欧洲各国财政刺激资金总额预算已达到1.29万亿欧元，全年经济刺激规模资金总额可能达到2.64万亿欧元；欧央行也将紧急资产购买计划规模由7500亿欧元扩大至1.35万亿欧元，并计划将以每月200亿欧元购买欧元资产，年底前额外再增加1200亿欧元临时额度，购债至少持续至2021年6月。这些措施对下半年欧洲经济的恢复形成了较强的支撑，种种迹象表明欧洲经济在二季度触底后将会反弹，但力度还有较大的不确定性。 日韩在本次疫情中控制相对较好，内需正在逐步恢复。进入4月后，日韩的每日新增确诊人数都有较大幅度下滑，至近期已经趋于基本控制。然而，日本经济高度依靠海外市场，在世界经济大循环被中断的背景下，海外需求和投资断崖式下降，加之今年日本还需要承担“东京奥运会”被迫延期举行而造成的各种损失，日本经济年内难回正增长。但随着5月底日本逐渐取消紧急状态，6月消费支出开始改善，日本上半年经济衰退的势头有望得到遏制。韩国经济也同样出现了恶化减缓的迹象。虽然韩国可能受出口大幅下降冲击，短期内经济完全复苏前景并不乐观，但其国内疫情影响正在慢慢消失，有效内需逐渐恢复，韩国5月零售企业销售同比增长2%，连续两个月保持增势。且韩国政府6月初向国会提交第三份规模为35.3万亿韩元（约合290亿美元）补充财政预算案，至此，韩国应对疫情的经济刺激计划总额达到270万亿韩元（2218亿美元），对经济复苏将会产生积极的作用。 新兴市场国家和广大发展中国家的经济复苏情况较为复杂。由于缺少必要的医疗设备和财政资源支持，新兴市场国家和发展中国家疫情的实际情况可能比数字显示的要糟糕得多，经济恢复也更加困难，全球主要权威机构纷纷将发展中经济体经济增长率预测由正增长下调为负增长。世界银行6月预测2020年印度经济将萎缩3.2%，而印度之前都保持了长时期的高速增长；世界银行预测巴西经济2020年将萎缩8.0%，同时预测整个发展中国家2020年将出现2.5%的经济萎缩，这是自1960年有总体数据以来的首次。 中国经济在一季度GDP增长收缩6.8%后，进入二季度经济重回正增长态势已基本确立。中国在疫情防控方面的“先进先出”，同时中国财政政策和货币政策齐发力支撑有效内需释放，加速了中国经济循环重启。虽然当前不能完全排除后续存在的疫情倒灌的风险，同时全球产业链因疫情影响而中断的影响还未完全显现，但下半年中国经济可能成为世界经济中为数不多的亮点已基本成为全球共识。 02 当前世界经济的四个“不同步” 新冠疫情发生前，时值世界正在经历百年未有之大变局，世界经济衰退之势已露端倪，疫情的发生加剧了这一趋势。当前全球各主要经济体存在四个“不同步”。这些“不同步”相互影响、相互作用、相互交织，影响下半年世界经济运行。 首先是疫情发生前各主要经济体所处的发展阶段不同步。欧美等发达经济处在经济成熟发展阶段，其国内主要矛盾是公平；中国处在经济由高速发展向高质量发展转变阶段，国内主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾；而诸多发展中国家还处在粗放型经济增长阶段，其最关心的主要是生存。不同的发展阶段对应各自不同的矛盾，由此引发彼此在国际合作事务中不同的诉求。 其次是疫情发展的不同步。现阶段，疫情的发展情况几乎直接决定了经济的恢复情况。中国疫情“先进先出”，已经基本走出了疫情最初带来的影响，正在快速恢复之中；欧洲和日韩也在经历最初的慌乱后，快速稳定住了社会秩序，组织起了有效的疫情防控措施，因此经济出现了明显的回暖；而美国则因为前期政府不重视和积弊已久的贫富差距导致的医疗资源分配不公，再加之种族矛盾爆发，使得直至近日其本土疫情每日新增确诊人数持续达到4-5万人；一些发展中国家一开始仿照美国，对疫情防控不积极，另一些发展中国家因为资源有限，难以形成有效的疫情防控体系，使得疫情还在肆虐，巴西、印度等国的疫情还在不断恶化中。 再次是疫情应对政策的不同步。因为疫情发展的情况和政府重视程度不同，各主要经济体所采用的政策应对也不尽相同，一方面抗疫需要的公共政策和重启经济需要的宏观经济政策的组合搭配不同。对于处在疫情震中的经济体，可能更多需要侧重于公共政策，经济重启考虑在后；而对于疫情控制较好的经济体，重启经济和防范疫情二次倒灌是重点。另一方面是经济重启政策中侧重不同，欧美等发达经济普遍采用大水漫灌、甚至财政赤字货币化这种“饮鸩止渴”式调控政策，而中国则采积极的财政政策和灵活适度的货币政策，并没有重走当年“四万亿”的老路。而这些政策应对的不同，使得下半年各经济体恢复情况以及经贸关系又会出现新的不同变化。 再其次是政治周期的不同步。相对而言，美国处于外部国际地位下降，内部种族矛盾集中爆发的政治大环境下，又恰逢2020年是大选之年，其他主要经济体尚无政治选举而可能产生政策断档之忧。而更为关键的是，特朗普政府以美国股市上涨和中美经贸协议为其主要政绩，大选之前，如果美国经济继续下行，则特朗普政府则可能出台新的政策刺激股市和打压中国，这可能进一步恶化投资者对未来的预期，影响全球金融市场。 疫情前，主要经济体所处发展阶段的不同步，决定了其国内主要矛盾、全球化分工和对全球协调诉求的不同，而疫情爆发后各主要经济体疫情发展的不同步，决定了应对政策不同，加之美国大选年的影响，进而引发世界经济格局进一步动荡。 03 下半年世界经济的不确定性 下半年，可能有四个不确定性会贯穿于世界经济的运行过程之中。 美国和部分发展中国家疫情进一步恶化、疫情已好转经济体可能出现反复的不确定性。截止至7月4日，美国累计确诊病例293.6万人，每日新增确诊人数由5月18日的阶段性低点6700多人上升为7月4日的5.3万人，尚未出现任何实质性拐点。说明，美国在一段时间控制住疫情后，因为经济和种族等各种原因，人员聚会重启，产生了疫情的快速发展。同时，巴西、俄罗斯、印度等国的数据也同样令人担忧。这些国家疫情发展的不确定性只会加剧世界经济衰退的程度，特别是美国经济已经因为疫情陷入了深度衰退，而如果不能很快恢复，将严重削弱下半年世界经济的恢复态势。而另一方面，随着上述国家感染人群的上升，其他情况好转国家也要面临输入性的风险，情况仍然不容乐观。 逆全球化趋势可能加强世界经济运行的不确定性。疫情爆发前，逆全球化趋势已有所加强，疫情爆发后更令人担忧的是，预想中疫情对全球化短期的冲击正在转变为长期的影响。疫情中断了全球产业链的正常运行，而全球产业链上下游“串联式”的加工贸易特点，又使得单独某一环节重启并不能带来整体的恢复，而是需要等到整个上下游所有环节都恢复正常，产业链才能再次有效地发挥作用。全球突然意识到，快速发展全球化在危机面前具有相当大的脆弱性，因为全球化产业链上的任何一个环节遭到破坏，就有可能使得整个产业链陷入停摆的尴尬状态。基于这点考虑，逆全球化趋势可能阶段性加强，各国可能以产业区域化来代替部分全球化，而这一趋势可能在疫情之后进一步凸显，进而影响世界经济的复苏。 美国大选影响美国国际政治经济政策，给世界经济带来新的不确定性。当前新冠疫情对于美国经济的冲击可能已经造成了不可逆的损害，特别是美国经济已经确认陷入了自“大萧条”以来最严重的衰退，恰逢是2020年美国大选，抗疫不力和经济衰退成为执政党和在野党争论的焦点。由此而引发的民族主义情绪进而形成全国范围内的骚乱也在进一步发酵，而这种发酵又可能引发新一轮的疫情爆发，使得经济难以有效重启。虽然特朗普政府也一再刺激股市，力图以股市增长来赢得更多选票，但经济基本面的坍塌可能会像“离心力”一般制约住刺激效果。目前虽然还难以判断美国大选的结局，但其对全球政治经济格局的影响是巨大的，这一点却是可以确定的。 中美金融博弈升级带来不确定性。当前可以预料到的是，无论美国大选结果如何，其对华态度都不会发生本质性变化，打击和遏制中国发展成为政治正确。下半年，美国对华的动作最大可能是由贸易摩擦升级为金融摩擦，所用的手段为其惯用的金融制裁。虽然中美经贸关系盘根错节、中国经济体量大等因素使得美国发动对华全面金融制裁可能性并不大，且技术上也难以成行，彻底将中国剥离出美元结算体系，冻结中国持有的美国国债就目前来看可能性较小。但美国仍有可能利用现有规则加大针对中国的制约，例如针对于在美上市的中国公司进行审核调查；如果规则内的制裁程度还不够，其可能会考虑修改规则，例如修改“汇率操纵国”规则以使中国满足被制裁条件。同时，利用香港牵制中国是美国成本相对较低的手段。下半年，美国可能因为大选而加大利用香港问题对中国的打压力度，最严重可能出现对香港的金融制裁，进而形成对中国的“局部”金融制裁。未来一个时期，由美国挑起的中美两国的金融博弈将为国际金融市场和国际货币体系更添一层阴霾。
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