中国基金报记者 章子林 又一家股份制银行获批筹建理财子公司。 近日，经中国银保监会批复，广发银行获准筹建全资理财子公司广银理财有限责任公司（下称广银理财），而广发银行也成为第七家获批筹建理财子公司的股份制商业银行。 据悉，广银理财注册地位上海市浦东新区，广发银行将出资50亿元筹建，筹备期为半年。 广银理财获准筹建 业务范围有这些 7月16日，广发银行在微信公众号发布消息称，公司理财子公司广银理财获准筹建。 据介绍，广银理财注册地位上海市浦东新区，广发银行将出资50亿元筹建，筹备期为半年。筹建工作完成后，广发银行将按照监管有关规定和程序正式提出开业申请。 广银理财的定位和业务范围也定了。具体来看，广银理财定位于服务个人、企业及金融机构客户的全功能资产管理机构，业务范围主要包括发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等资产管理相关服务。 广发银行表示，筹建理财子公司是广发银行积极响应监管要求、推动理财业务回归资管业务本源的重要举措，将有利于全面强化风险隔离，实现资管业务持续健康发展。广银理财将落实“重振国寿”战略布局，依托母行在资产管理领域丰富经验和保银协同的渠道优势，全力引理财资金活水支持国家重大战略、服务实体经济，一站式满足客户综合金融服务需求，为高质量发展贡献力量。 去年净值型产品余额规模翻两番 公开资料显示，广发银行成立于1988年，是国内首批组建的全国性股份制商业银行，在2020年度英国《银行家》杂志发布的全球银行1000强排行榜中，按照一级资本排名位列第63位。 事实上，从2018年起，广发银行一直在稳步推进理财子公司筹建准备工作。2018年9月，广发银行成立理财子公司筹建组。此后，筹建组在队伍建设、机制设计、产品建设、系统建设等关键领域有序推进，以在监管正式批准成立前即具备独立运作条件为目标，初步确定理财子公司注册名称、注册地、注册资本及股权结构等关键要素，适时启动人才选聘等，并持续完善制度建设，力争实现新时代理财业务的良好开局。 2019年11月，广发银行发布一则公告，为理财子公司公开招募人才。从招聘内容来看，该理财子公司当时招聘包括首席岗位、总监/部门级管理岗位、团队负责人岗位、助理岗位，工作地点均为上海。 根据广发银行2019年财报，2019年，广发银行重点推动理财产品销售转型，净值型产品余额规模翻两番。 报告期末，该行贵宾及以上客户43.40万户，较年初增长16.48%，其中私人银行客户数较年初增长19.98%；零售客户总资产5976.62亿元，较年初增长17.89%。此外，截至去年末，该行非保本理财产品规模接近2600亿元，较年初增加逾110亿元，全年实现理财业务手续费收入4.34亿元。 与此同时，为顺应资管新规、理财新规导向，公司也在持续优化业务结构，着力提升债券等标准化金融资产的投资研究能力，标准化资产投资占比超过90%。产品体系基本搭建完成，净值产品持续丰富，先后成功推出混合类偏量化产品、混合类偏权益净值型产品、封闭式净值型公募美元产品等。 截止到2019年末，广发银行累计发售理财产品7288只，共募集资金20370.03亿元。 此外，2019年，广发银行实现营业收入763.12亿元，同比增长28.65%；实现净利润125.81亿元，同比增长17.58%。 已有14家银行理财子公司获准开业 更多仍在筹建中 值得注意的是，广发银行是第七家获批筹建理财子公司的股份制商业银行。而事实上，更多的银行理财子公司仍在筹建中。 如平安银行、南京银行、江苏银行（600919）银行旗下的理财子公司就在2019年年底获批筹建，此外，目前仍有多家银行拟设立理财子公司，且多数公司已经公告，如浦发银行、上海银行（601229）、长沙银行（601577）、重庆银行、甘肃银行、广州农商行等。 从开业情况来看，截止目前，已有14家银行理财子公司获准开业，其中，今年就已有3家，如徽银理财、信银理财、渝农商理财等。 今年4月26日，徽银理财正式注册成立，也成为今年首家开业的银行理财子公司，而就在本月，6月23日，银保监会公告显示，同意中信银行理财子公司信银理财开业，落户在上海市黄浦区外滩金融中心。 此外，在过去的2019年全年，共有包括国有6大行在内旗下11家银行理财子公司相继开业。 根据光大证券预计，到2020年底，获批开业（含正式开业）的理财子公司总数或接近30家，未来新开业理财子公司将主要以股份行和头部城商行为主。 此外，理财子公司的设立俨然已经是银行资管业务发展的大方向。 在今年举行的陆家嘴论坛上，中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清提出了6条支持资本市场发展的政策，其中有4条与银行理财子公司有关，包括将批设更多银行理财子公司，允许境外专业机构发起设立控股理财公司；支持理财子公司提高权益类产品比重；鼓励银行及理财子公司将更多符合条件的公募基金管理人纳入合作机构名单，研究出台保险机构投资私募理财产品和私募股权基金的相关政策；引导商业银行有序处置非标不良资产，鼓励新设理财子公司加大证券投资等。 从开业的理财子公司新发行的产品来看，净值型产品占绝对比重，而这也是符合监管导向的，不过，在净值型产品的打造上，银行和公募基金等机构相比仍存在着一些差距。 兴银理财有限责任公司总裁顾卫平在7月6日 2020年度夏季资本市场峰会上就公开表示，银行理财子公司与优秀的管理人合作，搭建一个投研生态圈是很重要的。其指出，银行理财子公司也在考虑编制一些指数化组合产品，这可能是未来的一种发展趋势。实际上，有些理财子公司已经开始创设指数类的产品。此外还可以为商业银行众多私行客户提供一些一级和一级半市场的股权投资产品，以及一级半市场的大宗交易、定向增发等。而这些都需要通过投研生态圈，和更多投行机构和基金公司合作。 “
7月16日晚间，斯迪克（300806）发布公告称，拟与宁波沃能新材料科技有限公司（简称“沃能”）在宁波市江北区投资设立控股子公司斯迪克新材料（宁波）有限公司；同时，公司拟以自有资金在中国台湾投资设立全资子公司台湾斯迪克有限公司。 记者了解到，斯迪克自2006年成立以来，专注于功能性涂层复合材料的技术研发，公司主要从事胶粘制品的研发、生产与销售，在技术、生产方面取得了不少自有专利成果，形成了多项技术储备。 公司本次拟设立的斯迪克新材料（宁波）有限公司经营范围包括高分子复合材料、光学薄膜、高性能膜材料、塑料制品、化工产品、汽车配件等，其注册资本为1000万元，其中公司以自有资金认缴出资510万元，占出资比例51%，沃能以自有资金认缴出资490万元，占出资比例49%。而拟设立的台湾斯迪克有限公司注册资本为500万元，营业项目包括其他化学制品批发业、国际贸易业、产品设计业等。 提及上述对外投资的目的及影响时，斯迪克表示，本次设立宁波控股子公司，旨在充分利用双方的资源和市场优势，快速布局汽车领域，加速技术产业化，延伸产品应用领域，调整产品结构，提升公司综合竞争实力。而设立中国台湾全资子公司，是为加快国际化发展战略布局，提高公司整体研发能力及市场拓展能力，将产品及服务更好的辐射东南亚地区。
这两周，市场来了一波行情，大家对牛市是否已经到来也各有定见。不少投资者已按捺不住纷纷入市。既然要买股票，就免不了从数以千计的公司中选择。有些靠的是街谈巷议，跟着感觉走、追着概念跑；更认真靠谱点的，还会看看行业、瞅瞅业绩。但有个重要的角度，很多投资者却不甚了了，那就是相关公司的内部控制和规范运行到底怎么样。如果说公司的业绩基本面是投资分析的基础，那么有效的内控可能就是防范投资风险的根本。 其实，自2014年起，所有沪市主板公司每年都会发布一份内控评价报告，并聘请会计师出具相应的审计意见。可惜的是，不管公司内控的自我评价结论如何、审计意见中肯与否，真正关心了解的投资者并不多。实际上，要是能用心看看这些报告和意见，就会发现里面干货不少，值得一读。要是公司内控被会计师出具了带强调事项段、无法表示意见或否定意见，也就是非标意见，这样的公司内部运行到底怎么样、值不值得投资，可能就要打个大大的问号。这么说来，深度了解近两年非标意见的内控报告中到底反映了哪些问题，也不失为一个观察公司的好视角。 因为资金占用问题被出具内控非标意见的公司最多，大致占比近四成。要说堂堂上市公司，在资金使用上一般都有明确的规章制度，从授权到批准，从审验到支付，都需有必要的监督程序和管控留痕。而那些资金占用违规的背后大致也都是在这些方面出了问题。有家公司的内控审计报告就指出，公司在未经正常审批程序、无实际采购合同以及未履行必要的信息披露义务的情况下，将资金支付给供应商，供应商将收到的资金又划转给公司关联方，造成期末大额关联方非经营性资金占用。读起来有点绕，简单讲，就是公司通过虚构交易、腾挪转换，把资金转给了关联方。类似的情况，有些公司基本也是如法炮制。还有一种，就更简单粗暴了。公司控股股东绕开公司的重重限制，直接要求管理人员或出纳将数亿甚至数十亿元的资金划转到自己的账户，简直把上市公司当成了自己的“钱袋子”。更有甚者，有家公司的会计师直接表示，公司与货币资金相关的内控存在重大缺陷，无法对相关有效性进行评价，其资金管理之混乱可想而知。 还有大家深恶痛绝的违规担保，也暴露出公司内部控制上的重大漏洞和缺陷。说到担保，难免要用到公司印章。不少公司就是印章管理不善、公器私用，被关联方随意拿去私签担保协议。有份内控审计报告就对某公司违规用章的情况说得清清楚楚：公司部分用章未在登记簿登记，有的子公司部分已登记的用章未经审批，有的子公司无登记簿，有的子公司无审批单，公司在公章使用管理方面存在重大缺陷。还有一类就算建立了公章使用制度，但却放着明明白白的决策程序不履行，就怕把桌下的猫腻公之于众。有家公司就爆出实际控制人、董事长、法定代表人未经董事会或股东大会审议同意，以上市公司的名义与多家银行签署担保合同，累计金额数亿元。 资金占用、违规担保暴露的内控缺陷大都简单明了，无非是该履行的审批和监督机制形同虚设、门洞大开。还有一些比较复杂的内控缺陷，不仔细点还真看不出来。典型如会计核算。这类问题对财务信息的真实性、可靠性影响重大，主要集中在收入成本确认、资产减值、投资损益、公允价值等方面。有家公司被会计师指出，其下属多家子公司未按内部控制实施细则资金营运流程办理银行付款并进行账务处理，导致公司财务信息不能真实、准确反映公司财务状况、经营成果及现金流量。另有家公司在公允价值计量方面也颇受诟病，会计师表示，公司在对交易性金融资产的公允价值变动损益测试过程中，对未来现金流量的预计存在估计依据不充分的情况，影响了财务报表中交易性金融资产的计价。更常见的，则是大家耳熟能详的资产减值。有会计师就在一份内控审计意见中指出，公司执行减值测试的相关假设和判断过程缺少适当的客观证据，影响相关资产的计价与分摊，与之相关的财务报告内部控制运行失效。 观察一家公司内控运行是否有效，主业实际运行情况也很重要。日常的销售及收款环节、采购与付款环节无疑是最为常见的，但也恰恰是内控缺陷的高发领域。有家公司被出具内控否定意见，就是由于其在采购与付款业务中，向供应商支付的金额超出采购所需的资金，合理性明显存疑。还有家公司因从事钢贸业务支付大额预付款逾5亿元，却因供应商违约遭受巨额损失。内控报告显示，公司没有建立和实施与贸易业务相关的供应商选择及授信管理制度、信用风险管理制度，未对单一供应商或客户的累计交易金额存在限额管理。采购如此，销售上也有离谱的情况。有公司被指未能有效执行客户信用管理，未能与客户定期对账，在应收账款逾期后也未能采取有效措施催收，导致巨额长期应收账款无法收回。出现这样的内控缺陷，公司管理层到底在想些什么？ 还可以拿出来说的就是子公司失控，其形式也是五花八门。一种是内部失控，公司主要负责人越过层层约束直接插手子公司经营管理，把其当作自己可以随意操控的工具。这从一份内控审计报告就能看得明白，董事长和副董事长对子公司的经营业务超过公司董事会授权，参与子公司经营，相关合同签订、存货收发、款项收回的职责分工和制衡机制失效，致使公司产生重大损失。另一种常见的失控，就是并购进来的标的公司没有真正纳入公司的管控范畴。有家公司对子公司未能有效整合，在收入确认的管理上财务部门缺少对业务信息进行必要的审验和监督的流程，工程施工进度管控和重大合同履行监督不到位，影响营业收入、营业成本及存货确认的准确性。还有份内控审计意见直接点出：子公司未按内控制度如实反映经济运行情况并编制财务报告，公司也未能防止或及时发现并纠正子公司业绩造假、资金链断裂等重大风险事项……这些问题读下来，真是触目惊心。 用专业点的话说，内部控制无非就是内部环境、风险识别、控制活动、信息沟通和内部监督五个环节。上市公司出现内控缺陷，也就是这五个环节中的某个或多个没有落到实处。阅读这些典型的内控审计非标意见，就像看着上市公司无视规则、肆意妄为的种种面目，其背后往往是公司的关键少数如控股股东、管理团队丧失了底线，视内控为虚设。对这些存在内控重大缺陷的公司，市场当然要弃之如敝屣，投资者也要多几分警惕。一个有意思的现象是，这些非标意见也好、重大缺陷也罢，大多都是公司撑不下去、爆出问题之后才浮出水面。如果内控审计报告能在公司刚有苗头性、趋势性的线索时，就有所提示、有所警醒，对市场和投资者而言，无疑会更有参考意义。 【更多内容详见沪市监管锐评专题】
加速布局养老金融 国有行理财子公司新发产品剧增 证券时报记者 罗克关 实习生 肖婷婷 养老金融市场正成为各大商业银行争夺的“新蓝海”。其中，以各银行旗下理财子公司作为战略布局的推进者趋势明显，养老型理财产品发行已开始放量。 统计数据显示，今年以来，国有行理财子公司发行的养老型产品数量已比去年全年发行数增长近1倍。 随着近期股市回暖，更多银行理财“盯上”股市。一位股份制银行理财子公司投资经理向证券时报·券商中国记者表示，新成立的养老理财产品会考虑加仓权益类资产。 有望成为 失衡僵局的破局者 以养老理财切入资管“新蓝海”逐渐被纳入各大理财子公司的战略布局中。据普益标准统计，截至6月下旬，今年以来已有15家银行发行了115款产品。其中，国有行的发行数量明显增加，达到35款。据了解，这35款养老型产品均由国有行理财子公司发行。而在去年，国有行发行的养老型理财产品数量仅有18款。 值得一提的是，在已开业的12家银行理财子公司中，中银理财、招银理财、工银理财、中邮理财、光大理财等多家银行理财子公司陆续推出养老理财产品。其中不少理财子公司成立初就推出养老理财产品以打头阵。 中银理财在开业伊始便将养老产品作为重点发力方向。在开业仪式上，中银理财推出“稳富——福、禄、寿、禧”养老系列，面向养老客群。2019年12月25日，招银理财推出“招睿系列颐养两年定开增强型固定收益类理财计划”。去年年底，工银理财推出符合国际通行设计理念的颐合系列养老产品。 目前，中国的养老体系三大支柱严重失衡。那么，理财子公司能否成为失衡僵局的破局者？ 此前，光大银行资产管理部总经理、光大理财总经理潘东在《银行家》杂志刊文称，银行理财子公司将成为能够打通银行渠道、养老金和资本市场的关键环节，加快推进中国养老金体系特别是第三支柱的建设，缓解基本养老保险的压力，提高居民的养老保障。 盘古智库高级研究员江瀚表示，“当前在各商业银行越来越难以依赖存贷利差获得更多收入的情况下，要想保持长期增长，最好的办法就是将资金链条之间打通。那么相对而言，以养老理财切入这些业务无疑是非常合适的。” 一位大型股份制银行理财投资经理向证券时报·券商中国记者表示，在禁止期限错配的政策约束下，商业银行理财产品资产端的非标久期大约为2～5年。但商业银行的负债端很短，在半年左右。养老理财产品面对的恰恰是风险偏好低，对长期限投资容忍力较强的老年投资群体，因此算是一个用来消化长期限资产比较好的补充来源。 新产品考虑 加仓权益类资产 统计数据显示，2020年一季度企业年金基金投资了4.1亿元的商业银行理财产品。但是，这个数据同基金、保险、信托公司的产品资产相比，几乎可以忽略不计。 据了解，企业年金投资商业银行理财产品，对主体资格和理财产品都有明确要求，其中对产品有两条要求：自主风险评级处于风险水平最低的一级或者二级；投资品种限于保证收益类和保本浮动收益类。 一位股份行投资经理向记者表示，理财子公司和商业银行资管部的非保本理财产品已经不符合企业年金基金、职业年金基金的投资要求，只有老产品中的保本产品才能纳入投资范围，而这与资管新规的要求是相矛盾的。 2020年一季度数据显示，中国企业年金资产配置中，固收占比高达83%，而权益类仅约占6.6%。值得注意的是，2020年一季度年金养老金产品分类下的权益类资产投资收益率出现高比例的负数，其中股票专项型收益率亏损程度最高，为-16.35%。而去年年底，这一板块的投资收益率为13.34%。 今年4月以来，受债市震荡影响，债券收益率持续下行，多家理财子公司发行的多只净值型产品出现较大回撤，年化收益率也罕见地跌为负数，而浮亏产品的运作方式以封闭式或定期开放式居多。 7月以来，随着股市回暖，更多银行理财资金“盯上”股市。据了解，不少理财子公司主要通过直接投资于权益类资产或间接通过FOF(基金中的基金)的形式投资股市。 而在理财子公司推出的养老理财产品方面，上述股份行理财子公司投资经理向记者表示，新成立的养老理财产品会考虑加仓权益类资产，老产品前期仓位足够就不再追高。 不少国有大行主要还是以固定资产配置为主，呈现“固定资产+”的结构。在资产配置和组合上，多以长期限+封闭式产品为主。“受制于资金风险收益的属性，因此提高养老理财资金的权益资产配置比例是一个缓慢的过程。毕竟是养老的钱，保值是第一位，以稳健为主。”一位国有大行负责养老金融业务的工作人员向记者表示。 为此，不少银行在此基础上做了灵活处理。如光大理财发行的“阳光金养老1号”属于封闭式产品，但产品成立满两年后，每年将向投资者返还25%的份额，以实现长期投资目标下的短期流动性安排。 商业银行 纷纷布局养老金业务 近期，退休人员基本养老金上调5%的消息，再度让养老金成为热点话题。 中国发展基金会6月中旬发布的报告称，到2022年左右，中国65岁以上人口将占到总人口的14%，实现向老龄社会的转变。2050年，中国老龄化将达到峰值，中国65岁以上人口将占到总人口的27.9%。 “一方面，我们积极响应国家的政策号召，也是体现作为国有大行的责任担当。另一方面，就目前的现状来看，中国的养老市场仅仅靠第一支柱是不够的，需要靠其他支柱支撑，在这个背景下，养老金融市场巨大。”一位国有大行负责养老金融业务的工作人员向记者表示。 此外，从银行实际情况出发，不少银行客户结构上也逐渐呈现老龄化趋势。“对于我们银行来说，45岁～55岁的客户结构占比较高，对于这一养老需求较大的人群，我们也在做投资者教育。”一位大型股份制银行理财投资经理向记者表示。 养老市场三大支柱的不平衡分布也为银行入局提供了市场。潘东表示，截至2018年底，第一支柱基本养老保险规模约为5.6万亿元，第二支柱企业年金约为1.5万亿元，第三支柱个人养老保险约为2.8万亿元，三者比例为56∶15∶28，合计规模仅占GDP(国内生产总值)的11%。而美国三大支柱比例为10∶54∶36，养老金规模占GDP的160%。 银保监会年初曾提到，大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。不少专业人士表示，长期限资金对整个资本市场有一定的稳定作用。 一位大型券商银行分析师向记者表示，企业年金基金具有来源稳定、规模增长快、维护成本低等优点，商业银行介入企业年金正好能积极促进中间业务的发展。 巨大的蓝海市场留给了不少分析机构预测的空间。国盛证券分析称，截至2020年一季度，全国企业年金实际运作金额已达1.85万亿，同比增速20%。若保持该增速，2020年底企业年金将有望达到2.12万亿。 毕马威此前预测，2030年中国养老金规模有望达到113万亿元，其中企业和个人相关的商业补充型养老金管理规模约有60万亿市场。
“资产配置的确在发生变化，事实上自理财子成立之后，银行理财的大类资产配置就更加丰富，对权益市场的参与度提高了，但量上还不足以在市场上‘呼风唤雨’。”某大型股份行理财子公司高管对记者说道。 近日在股债“冰火两重天”下，市场对银行理财这一“金主”是否会加大权益资产投资格外关注，毕竟又是一大体量资金入市。记者了解到，目前有理财子公司在现有体系下调整了股债配置倾向，未来的大方向是银行理财将逐步加大权益类资产配置。 不过，至于配置比例，前述股份行理财子公司高管告诉记者，还有待探讨，“参照国外大型资管机构的投资组合，提高到5%，甚至10%都不为过，但关键是看多长时间能实现，可能需要三年左右。” 发力权益投资是趋势 连续4日成交额破1.5万亿元、沪指短短7个交易日涨近15%冲上3400点……随着A股近来行情火热，市场上关于牛市来了的讨论也不绝于耳。与之相对，债市落寞，国债期货连续下跌，“股债跷跷板效应”明显。在此背景下，一向以固收为主的银行理财会不会加速进军权益市场备受关注。 “23万亿元的银行理财，如果投向权益类资产的比例提至5%，那么将有超万亿的资金量入市，而这一体量，和当前权益类公募基金的规模差不多。”上述股份行理财子公司高管对记者说。中国证券投资基金业协会披露的最新数据显示，截至2020年4月末，公募基金规模达17.78万亿元，其中，股票型基金的规模约为1.49万亿元，混合型基金规模约为2.32万亿元。 记者了解到，目前已有银行理财子公司计划进一步加码权益类投资。交银理财日前发布的《2020年下半年大类资产配置展望报告》就显示，对A股和港股在短期、中期的配置建议上给予“超配”，而对利率债、存款等资产在短期、中期的配置建议上给予“低配”。 交银理财权益投资部、研究部总经理王建华称，未来A股盈利修复是主线，基于宽信用预期，市场对于2020年的盈利预测普遍乐观，盈利修复是下半年A股上攻主线；其中，金融和周期性行业普遍估值较低，若出现行业轮动，估值接棒，或带来结构性行情。 某大行理财子公司相关人士也对记者称，由于权益类市场走势较好，最近理财产品明显比以前难销了，固收类产品在收益率上并不占优势，投资者会更倾向于选择购买基金，部分理财子公司存在客户流失等情况。“公司内部投资部门在权衡，比如提高‘固收+’产品中权益类的配置，以往可能没做到20%的，配置到20%，以增厚收益。”该人士说道。 事实上，银行理财资金入市也是监管鼓励的方向，此前监管频频表态，鼓励保险资金、银行理财子公司资金布局权益市场。银保监会主席郭树清在6月18日召开的第十二届陆家嘴论坛上明确提出，要“加大权益类资管产品发行力度，支持理财子公司提高权益类产品比重”。 “从监管的表态来看，银保监会支持资本市场的重任，很大一部分落到理财子公司上。”前述股份行理财子公司高管对说，当前资本市场的定位被放到了资源配置的中枢位置，银行理财通过改变资产配置逻辑投身权益市场，与当前资本市场服务实体经济的大方向相符；同时，监管层多次强调要提高上市公司质量、加强对投资者的保护，随着相关政策落地，股市吸引力有望增强，为理财资金加速进入资本市场提供了条件。 而至于投资权益类的比重，上述高管称，暂时较难判断，国外资管产品权益类占比高是由于购买者多是机构客户，国内银行理财则主要针对个人投资者，在个人、家庭的金融资产中，权益类资产占比也只在2%到3%左右。“但可以肯定的是，权益类市场有很大的发展空间，未来权益产品将是理财子公司发展的重要方向。”他进一步提及。 权益市场布局仍任重道远 尽管权益市场是未来理财子公司发力的一大重心，但布局非一日之功，难以速成。受银行理财的定位等多重因素影响，就算股市行情向好，理财资金加码权益类资产投资，短期内也难以形成规模，仍将以固收类为主。 “权益类资产占比整体提高的话，可能要三年左右。”前述股份行理财子公司高管对表示。当前银行理财资金真正投进股市的较少，权益类的主要配置更多是定向增发、结构配资、股票质押等类固收投资。这主要是由于，银行理财在布局权益市场时面临着投研能力不足的难题。 比如，据记者了解，某大行理财子公司的股票投资部人员几乎都是社会招聘而来。“人才招聘完成后，内部搭建完整的、成熟的投研体系仍需时日，可能要两三年。”前述大行理财子公司相关人士对记者称。这与权益投资经验丰富的同业机构，如大型公募基金相比，仍有较大差距。 而这也使得银行理财在初期探路权益市场时更加谨慎，毕竟理财资金的核心仍在于普惠，且风险偏好相对较低，以低波动、绝对回报作为主打策略。 这在银行发行的理财产品上也有体现。据普益标准统计，2018年5月以来，银行新发行的理财产品中，标明产品类型的理财产品仍然以固收类产品为主，占比达84.16%，其次为混合类理财产品，占比达14.93%，权益类理财产品仅803款，占比不及1%。 前述大行理财子公司相关人士也告诉记者，为了稳妥起见，公司发行的理财产品中，真正投二级市场和股票型基金的可能还不到1%。 据悉，目前运行的理财子公司中，仅工银理财发布的权益类产品较多；另外，光大理财的“阳光红卫生安全主题精选”是现有理财子公司权益类产品中唯一采取全开放运作的产品，且采取的是直接投资股票的方式，区别于同业机构的与基金公司委外合作、FOF（基金中的基金）运作。 除了投研能力外，净值波动是理财子公司布局权益市场面临的另一大难题，这主要与投资者风险偏好有关。对于购买银行理财的投资者而言，银行理财一直是保本、稳健、刚兑的存在，这类投资者也往往对产品收益波动较为敏感。 在资管新规要求银行打破刚兑、银行理财加速净值化转型的背景下，“如何让投资者适应产品的净值波动是关键，”前述股份行理财子公司高管对记者说，“权益类净值型产品本身波动就高，只有投资者的接受度提高了，银行才能更好布局这类市场。”不过，可以期待的是，未来随着投资者教育工作的持续推进，投资者个性化、多样化的资产配置需求也将反推银行理财加码权益类资产。 还值得一提的是，目前已有银行理财子公司试水股权投资。近日，建信理财成为江苏民企盛虹集团有限公司的新增股东，这是银行系理财子公司首次对未上市公司开展股权投资；另外，工银理财去年开业时发行了特色私募股权理财产品，聚焦投资科创企业。 有业内人士对记者称，这将有效实现直接融资和间接融资的相互促进，未来或有更多理财子公司尝试股权投资，主要方式有两种：一是与私募股权机构合作，通过FOF的方式投私募股权基金；二是按照项目制投资，即发行私募产品直接投资股权类项目。
建信理财董事长、CWM50专业成员刘兴华7月7日在由中国财富管理50人论坛、清华大学五道口金融学院联合主办的《中国资产管理业务监管研究》报告线上发布会上表示，理财子公司作为新型金融机构，在增强宏观金融政策、监管政策有效性的方面发挥独特作用。 “理财子公司成为平抑市场波动，实现金融资源更有效配置的重要力量。”刘兴华表示，成立理财子公司是国家丰富金融市场体系和防范化解金融风险的一项重要制度安排。理财子公司具有稳定的资金募集渠道，能够支撑长期限债券配置，扭转负债结构短期化趋势，增强实体企业抵抗融资环境波动的能力。通过主动积极的大类资产配置，提升各类资产的轮动表现，降低波动率。 据他透露，建信理财成立以来，投资股票、债券等标准化资产超过1100亿元，占比超过50%，为资本市场带来的增量资金不断增多。相较传统银行理财，子公司产品更加丰富，更好地扮演直接融资重要服务商的角色，为金融资源的更有效配置发挥独特作用。 五月以来市场利率出现超预期上行，债券估值大幅下跌，市场纯债券型基金指数最大回撤1.33%，63%的纯债基金最大回撤超过1%。 “理财子公司在近期债券市场波动中牢固树立了稳健、安全的口碑。”刘兴华表示，建信理财公司也有部分产品净值出现波动和净值低于面值的情况，但净值回撤产品的平均回撤幅度仅为0.44%，远小于同期债券型公募基金。 “五、六月的债券市场对理财市场产生的冲击是一次检验净值型产品管理能力和投资者风险承受能力的极好窗口。”刘兴华认为，在这次冲击中，建信理财公司一方面加强对于市场利率波动的风险预判能力，优化资产组合配置，另一方面建立宣导机制，引导投资者理性认识净值型产品波动并形成合理预期。 他表示，公司严格按照资管新规要求，没有做出任何刚性兑付的安排。在消费者保护工作上积极主动作为，研究制定长效机制，保障消费者权益全面落实。本次市场冲击被隔离在理财子公司，母行产品没有受到影响，体现出理财业务公司化运作对于防范化解金融风险的重要作用。 “从现在的情况看，市场的理性比预想的要好很多，没有出现因为净值回撤而大规模赎回的情况。目前市场波动已经基本平复，产品净值回归上升通道，资金呈现加速申购的态势。” “理财子公司没有历史包袱，是贯彻落实资管新规、探索资管行业转型的探路者。”刘兴华说，各家理财子公司开业以来，投资投研交易能力和人才储备迅速提升，激励约束机制快速与成熟市场机构接轨，金融科技手段在客户识别与风险防控等方面深入应用。各家理财子公司在品牌的打造、母子协同、渠道建设等方面有诸多好的研究和尝试，培育了自身的特色与打法。 建信理财2019年6月3日率先开业，成为国内首家理财子公司。刘兴华介绍，经过近一年的经营，公司管理规模稳定增长。截至7月6日，规模超2500亿元。各项经营指标表现良好，监管指标均完全满足要求，不良资产率为0，未发生任何风险事项及合规问题。
近日，物产中大发布分拆预案，拟分拆子公司物产环能至上交所主板上市。至此，发布“A拆A”计划的公司已达31家，其中28家发布正式的分拆预案，华宇软件等3家发布公告称，分拆工作正在筹备中，但未披露分拆预案和分拆上市目的地。 据记者梳理，目前，4家上市公司分拆子公司到科创板上市有实质进展，其子公司已迈入科创板“考场”：2家已受理，2家进入问询阶段。市场人士预计，“A拆A”第一股有望在今年9月份发行上市。 对接国企混改 分拆上市是资本市场优化资源配置的重要手段，对母子公司理顺业务架构、拓宽融资渠道、优化公司治理等具有积极作用。另外，分拆上市也是国企混改的一个方式。分拆上市对国企引入战略投资者、实施股权激励、进行混改提供平台基础，有助于激发子公司内生动力。 如物产中大公告称，本次分拆物产环能独立上市，可以深化国企改革，优化国资布局，激发物产环能内生动力，提升公司治理水平，有效推动国有资产做强做优做大，实现国有资产保值增值。 从企业性质来看，上述31家计划分拆上市的公司中，国有企业有13家，其中地方国有企业10家，央企3家。另外，民营企业和中外合资企业分别有16家和2家。 据记者梳理，在28家发布分拆预案的公司中，物产中大是继上海建工和冠城大通之后，第三家计划将子公司分拆至上交所主板的企业。据公司公告，物产环能主要从事能源环保综合利用服务业务，所处行业包括煤炭流通行业、热电联产、资源综合利用等，属于传统行业。 另外，有16家上市公司拟分拆子公司至创业板上市，9家公司的目标是科创板上市。由此可见，科创板和创业板依旧是分拆上市的主要目的地。从拟分拆上市的子公司来看，大多属于战略新兴产业。 中国国际科促会理事布娜新对记者表示，一般来说，分拆上市的资产都是优质资产，科创板、创业板的注册制环境和市场化定价对于企业比较有吸引力；从投资者角度来看，其对高新技术战略性新兴产业有认同感，愿意给企业相对高的估值。 从行业来看，上述28家上市公司中，6家为医药生物行业，计划分拆的子公司，亦属于医药生物领域，但是细分专业领域与母公司有所不同。这6家企业的分拆目的地，3家选择科创板，3家选择创业板。 “生物医药行业未来可期，我国医疗保健需求庞大，该类企业也具有高科技特征，符合科创板和创业板服务科创企业的定位，也符合国家经济战略发展方向。”布娜新表示。 另外，据华泰证券研报测算，符合分拆上市条件的上市公司约1009家，主要分布于医药、地产、TMT等板块。 4家已入科创板“考场” 从分拆的进展上来看，目前4家公司分拆子公司到科创板上市申请已获得“准考证”。上交所官网显示，截至7月2日，辽宁成大旗下成大生物、生益科技旗下生益电子进入“已问询”状态，中国铁建旗下铁建重工、上海电气旗下电气风电处于“已受理”状态。 从募资规模来看，上述4家公司计划募资合计168.94亿元，其中，铁建重工计划募资金额最高，为77.87亿元。 从4家企业的进度来看，6月3日，成大生物就已经进入了问询阶段，生益电子于6月24日进入问询阶段。铁建重工和电气风电，分别在6月15日和6月19日进入受理阶段。 华泰联合证券执委张雷对记者表示，从过往经验来看，科创板IPO企业一般会经历两轮问询，从“已问询”到“上市委会议”历时两个月左右，“但是具体需要多久，主要是取决于发行人的成熟度和对问题的反馈，以及财务资料的有效期，快的话可能不到两个月。” 具体到上述4家已进入科创板IPO注册程序的企业，张雷表示，目前处于问询阶段进展领先的企业，如果财务资料有效期可以延期1个月，预计最快7月底之前可能上会。“顺利的话，8月份注册成功，‘A拆A’第一股9月份就可能发行上市。” 另外，除了上述4家公司已经进入科创板“考场”外，据记者了解，已有11家公司拟分拆的子公司已经在地方证监局接受上市辅导备案。这11家公司中，7家拟分拆子公司至创业板，3家拟分拆至科创板，1家拟分拆至上交所主板。 6月30日起，创业板已经开始接收新企业的IPO申报，业内人士预计，拟分拆至创业板上市的公司也将较快迎来实质性进展。
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