改名“科技”后三连涨！这家公司帮网贷平台做导流，收购标的曾遭质疑 改名公告发出后，康旗股份股价迎来“三连涨”。 12月6日晚间，康旗股份公告称，为更好地体现公司主营业务情况和公司实际发展情况，拟将公司名称变更为“旗天科技集团股份有限公司”，公司证券简称拟变更为“旗天科技”。 公告发布的次日（12月9日）早盘，康旗股份就强势涨停。11日其股价继续上涨，盘中股价最高触及6.93元每股。截至收盘，公司股价上涨0.59%至6.79元。 中证君不完全统计发现，12月6日以来，就有武汉中商、海信电器、北京城建等11家上市公司陆续宣布更名股票名称的公告。 东北证券研究总监付立春表示，上市公司因为主营业务变更，或需要股票名称变更来进而突出转型效果的不在少数，投资者需要甄别其中哪些是蹭热度、哪些是在做题材炒作，需要仔细研究公司更名后的业务是否真正发生变化，进而防范风险。 强调科技属性 拟更名为“旗天科技” 康旗股份于2010年3月19日在A股上市，原名上海康耐特光学股份有限公司（简称康耐特），公司注册资本约为6.8亿元。 作为曾经国内最大的眼镜供应商，康旗股份最新的公司简介上写道：公司是A股市场稀缺的以服务金融机构业务发展为特色的ToB型科技服务公司。康旗股份已于2018年年底全面剥离光学镜片生产销售业务。 公司表示，此次更名将“股份”改为“科技”，是出于体现企业特性、强化行业属性的考虑，作为To B型科技创新服务企业，今后将继续依托数字科技能力和落地服务能力，围绕银行等金融机构业务发展的巨大需求而谋发展谋进步。 目前，新名称“旗天科技集团股份有限公司”已通过工商部门名称变更预先核准，公司变更名称及证券简称事项尚需提请股东大会以特别决议审议通过，并办理相关工商变更登记手续。证券简称变更尚需公司名称变更完成后向深圳证券交易所申请。 转型发力 帮网贷平台做导流业务 值得一提的是，本次转型重要抓手是康旗股份通过旗下主营互联网精准导流业务的子公司霍尔果斯旗发信息技术有限公司（简称“旗发信息”）。旗发信息被市场所熟悉的是其开发了一款手机贷款超市APP“秒白条”软件，做的是互联网流量增值分发业务。 也就是说，康旗股份转型后将帮助网贷平台与持牌金融机构做导流业务。 康旗股份财报显示，互联网流量增值分发业务是指“通过互联网媒介合作发布个人借贷服务广告，有个人借贷服务需求的互联网用户在各类互联网媒介看到这些个人借贷服务广告后，注册提供有关信息及授权，旗发信息收集这些信息后，与外部合作采购的其它信息进行聚合分析，完善客户风险画像，进行风险判断筛查，然后将增值后的流量多次分发给第三方合作机构（增信服务机构或下游代理机构）。这些第三方合作机构再将流量推送给借贷机构，借贷机构据此与有个人借贷服务需求的互联网用户完成信贷服务。” 实际上，自2018年底剥离眼镜生产业务后，康旗股份就开始与各类持牌金融机构合作，开展包括助贷、保险在内的各项业务。2019年上半年，康旗股份流量分发净利润0.43亿元，而上年同期为0.49亿元。业内人士认为，靠“秒白条”导流实现利润飞速增长的模式恐怕难以延续。 康旗股份的保险业务也进展不顺。2019半年报显示，上海合晖的财务数据未披露。康旗股份于2018年报公告称，合晖保险经纪产品同质化严重，传统车险经纪业务毛利率低于预期，其他保险经纪业务增长缓慢。 合晖保险经纪2018年9月并入康旗股份财务报表。年报数据显示，收购日至年末累计收入1319.12万元，净亏损243.82万元，当年业绩没有达标。 收购标的曾遭质疑 12月6日，康旗股份发布的还有一份关于收购江苏欧飞电子商务有限公司（下称“江苏欧飞”）100%股权的可行性分析报告。 10月12日，康旗股份曾公告，全资收购江苏欧飞，将在原有业务尤其是信用卡客户交叉营销业务基础上新增数字商品与权益营销业务，实现对上市公司营销业务的补充，使公司业务结构继续得到优化。 11月4日，康旗股份收到了中证中小投资者服务中心下发的投服中心的《股东质询建议函》。收购标的公司江苏欧飞的盈利模式、盈利可持续性，均遭到上述机构的质疑。 投服中心称，根据公司披露的相关公告，对标的公司盈利模式的说明不甚清晰，难以帮助投资者判断标的公司各类商品的盈利水平和持续盈利能力。上市公司根据各商品线的主要收益来源，说明不同商品在不同销售模式下的盈利方式，以及在2018年、2019年上半年，不同业务板块或不同销售模式所实现的收入、利润分别占总营业收入和营业利润的比例。 康旗股份回复称，江苏欧飞是一家致力于数字商品分销和服务的创新型企业，合作伙伴包括运营商、电商、银行、互联网公司、保险、支付、福利等行业巨头为代表的万余家企业。江苏欧飞的业务模式可分为两种：数字商品平台的分发营销、在线营销平台的营销与权益服务。
上交所向因“区块链概念”暴涨之后又连跌的易见股份(600093.SH)发出问询函，要求易见股份解释自身及子公司的业务合理合规性、风险敞口等问题。10月28日至11月1日易见股份曾因贴近“区块链”热点而收到4个涨停板；而11月25日至27日又连续3天下跌，25日更是以跌停报收。由银保监会接手、商业保理业务监管趋严之后，易见股份的困境是目前整个商业保理行业的缩影。 易见股份前身是禾嘉股份，1997年上市。2012年九天工贸(现控股股东九天控股的前身)以3.17亿元收购了禾嘉股份23.57%的股份，成为大股东。2017年，禾嘉股份更名为易见股份。从2015年开始，该公司开始以供应链业务和商业保理业务为主，目前还有一部分是基于公司“易见区块”平台提供的信息技术服务。从财务报表中可知，易见股份的主要营业收入和利润来自于旗下的子公司。其中，供应链业务在云南滇中供应链公司和贵州易见供应链公司；商业保理业务在霍尔果斯易见区块链公司和深圳滇中商业保理公司；而信息业务主要在深圳市榕时代科技公司。 账面业绩膨胀迅速 现金流枯竭 自从开展供应链业务和商业保理业务以来，易见股份账面业绩增长非常迅猛：2015年净利润3.35亿元，2016年6.03亿元，2017年8.16亿元，2018年8.14亿元，2019年前三季度已经达到7.77亿元。 2018年度，该公司的营业收入145.06亿元，利润率达到5.61%。而同行业的怡亚通(002183.SZ)2018年营收700多亿元，净利润2亿元；瑞茂通(600180.SH)营收381亿元，净利润4.75亿元，利润率和易见股份相比完全不是一个数量级。 一个不和谐现象是，公司的经营性现金流和净利润呈现出巨大的反差，差额有近100亿之巨。2015年至2019年前三季度，公司累计归母净利润33.44亿元，扣非后净利润30.95亿元。同期公司的经营性现金流累计金额-63亿元。 在易见股份公司11月28日凌晨发布的对股票交易异常波动和网络媒体报道的澄清公告中解释说，公司的现金流为负，正反映了公司保理业务的扩张。然而2019年三季报显示，该公司的营业收入和利息收入总额比去年同期下降了20%，这与业务扩张的解释不符。 公司的现金流状况确实堪忧。2019年三季度，公司不仅经营现金流为负，投资现金流和筹资现金流也为负。尽管公司账面上有货币资金，但绝大多数是受限资金。数据显示，2019年上半年公司账上货币资金有6.68亿元，受限货币资金的数额达到了5.5亿元，受限资产合计达到7.41亿元。 除此之外，公司的长期债务和利息支出在增加。数据显示，自2016年以来，公司的有息负债长期维持在高位，2016年为32.05亿元，2017年进一步增长至38.01亿元，2018年有所下降，但2019年3季度又再度攀升至34.09亿元。 监管趋严 保理业务资金来源堪忧 目前，我国在供应链金融和商业保理等金融业务的管理方面，并没有要求必须有相应金融牌照的企业才能开展。2019年10月，中国银保监会出台了《关于加强商业保理企业监督管理的通知》，开始将这一领域的管理正规化、严格化。 《通知》中对商业保理企业的业务资金来源提出了严格要求：不得吸收或变相吸收公众存款；不得通过网络借贷信息中介机构、地方各类交易场所、资产管理机构以及私募投资基金等机构融入资金；不得与其他商业保理企业拆借或变相拆借资金。商业保理公司开展业务，只能依靠自有资金和银行贷款，或者通过上市公司平台融资。 《通知》同时要求，保理业务计提的风险准备金不得低于融资保理业务期末余额的1%；风险资产不得超过净资产的10倍。 在这种背景下，近年来一路狂奔的易见股份现金流处于枯竭状况也是可以预料的。为此，他们在A股市场上简直是“锱铢必较”： 2019年6月3日公告显示，由于拖欠兴业银行昆明分行的质押贷款，易见股份的大股东九天控股所持有的上市公司股份被兴业银行要求轮候冻结(所谓轮候冻结，是指对已被法院冻结的股份，其他法院也要求进行冻结，只要前一冻结一经解除，登记在先的轮候冻结即自动生效)，这部分股份占其所持有公司股份总数的 17.51%，占公司总股本的 6.67%。 经过紧张的协商与公关，于6月14日解除了轮候冻结。但是值得注意的是，本次股份轮候冻结解除后，九天控股持有的上市公司股份仍然全部处于冻结状态中，同时其中绝大部分股份处于质押状态。11月22日，九天控股质押的股份中的6.26%做了解押。 11月16日，易见股份公告称，控股子公司云南滇中供应链管理有限公司(以下简称“滇中供应链”)拟在普惠金融交易中心(大连)有限公司发行总规模不超过人民币5亿元的定向融资计划，由公司股东云南省滇中产业发展集团有限责任公司(以下简称“滇中集团”)提供连带责任担保。 支撑业绩的子公司是“皮包公司” 2017年4月，易见股份花120万元收购深圳市榕时代科技有限公司。其后8个月时间就为易见股份贡献了净利润1.03亿元，2018年实现净利润2.07亿元，2019年1-6月净利润是6,653.5万元，毛利率高达99.9%，销售净利率高达80%，而该公司2017年和2018年的社保缴纳人数仅有18人和3人。 另一家负责商业保理业务的子公司——霍尔果斯易见区块链公司，是易见股份2017年10月17日注册成立的新公司，易见股份直接持股51.61%，通过浙银基金间接持股48.39%，合计持股100%。公司成立的第二年就实现净利润3.2亿元，2019年上半年实现净利润2.5亿元，成为易见股份最大的利润来源。然而根据天眼查的数据，霍尔果斯易见区块链商业保理有限公司2017年和2018年没有员工社保缴纳记录。 易见股份对此的解释是，深圳市榕时代科技有限公司的技术服务业务与霍尔果斯易见区块链公司的商业保理业务所需的人力资源是与公司其他部分共享的，后期会有增加和调整——换句话说，这两家支撑公司主要业绩的子公司其实仅仅是用来走账的“皮包公司”。
这是一场“红色革命”！这是健康的财富！这是生生不息的财富！在官网上，A股红枣第一股好想你用诗一般的华丽辞藻，阐释着公司核心产品红枣价值。而其掌门人石聚彬起家于红枣，并因此跻身资本市场，但如今红枣业务俨然已成鸡肋。 长江商报记者根据好想你历年财报推算发现，至少是从2015年开始，至今年前三季度，连续四年零九个月，其红枣业务处于亏损状态。 为扭转红枣经营颓势，2016年，公司斥资3.55亿进行智慧门店建设。然而三年后，公司取消了这一募投项目，因为已投入门店项目收益未达预期。 目前，好想你的经营业绩基本上靠百草味支撑。2016年，好想你溢价约18倍收购百草味，没想到如今已经成为公司顶梁柱。 只是，百草味似乎是独木难支。今年二三季度，好想你的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）均为亏损。 备受关注的是，好想你的股东在限售股解禁后接连大肆减持套现。除了收购标的公司百草味原股东外，石聚彬也多次套现。截至目前，其累计已套现约3亿元。 核心红枣业务再度亏损 起家、发家的红枣业务，如今已成好想你净利润的累赘。 今年前三季度，好想你实现营业收入40.41亿元，同比增长13.44%，净利润（归属于上市公司股东的净利润）1.31亿元，同比增长21.24%。由于公司未披露红枣业务经营情况，但从今年半年报看，红枣业务经营业绩还在下滑。 上半年，红枣业务收入为3.89亿元，占公司营业收入的13.61%。去年同期，红枣业务收入为4.38亿元、占比为16.69%。上半年，核心子公司杭州郝姆斯食品有限公司（简称杭州郝姆斯，百草味母公司）实现净利润1.35亿元。由此推算，红枣业绩仍旧亏损。 长江商报记者发现，不只是今年，至少是从2015年开始，好想你的红枣业务就已陷入亏损。 好想你成立于1992年，2011年5月进入A股市场。上市当年，公司净利润为1.13亿元，看上去还算不错。然而，从上市第二年开始，扣非净利润连续4年下降。2012年，扣非净利润为0.93亿元，到2015年则亏损0.29亿元。 2015年，好想你仍然是红枣单品打天下，超过90%以上的收入来自红枣。这意味着，上市第五个年头，红枣业务开始亏损。 2016年至2018年，好想你实现的扣非净利润分别为—0.38亿元、0.63亿元、0.91亿元，从2017年开始扭亏为盈，并逐渐增长。但这，并不是红枣功劳。 2016年，好想你曾溢价18倍作价9.6亿元收购杭州郝姆斯100%股权，一方面将产品拓展至坚果、果干类，另一方面借此进行电商布局。2016年至2018年，杭州郝姆斯实现的扣非净利润分别为0.56亿元、0.87亿元、1.21亿元，均超过好想你当年的扣非净利润。 长江商报记者据此初步判断，2016年至2018年，好想你的红枣业务持续亏损，且红枣业务的营业收入在不断下降。2018年，公司营业收入49.49亿元，红枣业务收入仅8.68亿元，占比为17.54%。而在2017年，红枣业务收入为9.61亿元，占比为23.61%。 综上，2015年至今年前三季度，好想你的红枣业务持续亏损，亏损期长达四年零九个月。不出意外，今年四季度仍将亏损。 纠结的红枣前途未卜 从公开信息看，好想你一直想做大做强红枣这一核心主业。 2015年，好想你首度亏损之时，公司就在积极筹划布局，试图全力摆脱经营困境。 在电商火热之时，好想你试图进行产业转型布局。其云商城就是触网行动，拓展线上销售渠道。同时，公司通过定增拟募资9.6亿元，一方面收购杭州郝姆斯，联姻百草味。另一方面，计划通过定增对线下专营红枣的现有市场门店系统转型升级，即智慧门店项目。 根据公司当时说法，智慧门店项目，主要建设内容包括，新开好想你红枣旗舰店270家、好想你O2O移动专卖店635家、信息系统建设、全品类供应链建设等，对好想你现有市场门店系统转型升级，全面推广好想你红枣旗舰店与好想你O2O移动专卖店运营模式，构建以门店为中心的社区O2O价值链。 该项目原本计划使用3.55亿募资进行建设。然而，截至去年底，仅投入2842.18万元，投资进度为8.02%。 对此，公司解释，目前已投入的门店项目收益未达预期，公司一直在根据市场形势变化进行阶段性投入建设智慧门店，避免盲目扩张，造成资源浪费。 今年1月31日，公司临时股东大会通过决议，终止“智慧门店项目”，将剩余募集资金永久补充流动资金。 提振红枣业务的计划半途而废，但好想你仍然是不意愿放弃起家的根基。去年4月27日，公司公告称，拟通过银行借款及自筹资金方式投资4.41亿元，在郑州建设年产1万吨电商代工红枣及其休闲食品项目。 红枣业务跌跌不休，如此大规模建设，究竟是想增强红枣产品盈利能力，还是对红枣业务的不舍之情？ 值得一提的是，在去年，子公司沈阳好想你奥星枣业已被注销，安徽好想你智能营销科技51%股权已被转让。 竞争劣势已显，股东密集减持 红枣业务不济，好想你似乎已陷入困局。目前，好想你的经营业绩靠百草味在支撑，但已是独木难支。 今年前三季度，公司实现净利润1.31亿元，但扣非净利润只有0.73亿元，同比下降11.95%。这是公司收购百草味后首次下降（不含2016年）。 从单个季度看，今年二三季度，公司分别亏损0.19亿元、0.10亿元。 其实，休闲品市场已显竞争之势。近年来，良品铺子、三只松鼠等都在积极布局。在此情况下，百草味能否坚守阵地、保持持续盈利，面临严峻考验。 经营面临巨大挑战，好想你的股东似乎有“跑路”之意。今年10月10日，持股5.38%的重要股东张五须减持75.24万股，未来三个月内仍将减持438.33万股。 百草味原股东减持更为频繁。杭州郝姆斯原大股东杭州浩红为好想你第二股东，其持有的股份五年期内分批解禁，每期解禁比例为10%、20%、20%、20%、30%。2017年12月，首批限售股解禁两个月后，杭州浩红减持341万股。去年，减持312.98万股。今年，杭州浩红在解禁前两个月便披露减持计划，即计划减持1547万股，而当时其所持流通股仅1400万股。另一股东杭州越群所持268.74万股已减持完毕。 石聚彬也减持了不少。2014年，上市满3年，限售股解禁，其首次减持300万股，套现0.57亿元。2015年2月，再次减持套现0.37亿。去年，通过将2600万股股份协议转让给自然人张五须，一次性套现1.85亿。如今，张五须也在减持。 至此，石聚彬已累计套现约3亿元。此外，石聚彬所持好想你72.17%股权处于质押状态。
保险公司三季报正在相继公布，率先公布的是中国平安（60131.SH），很显然它的成绩是极好的，可是说是又一次超出了市场的预期。 10月24日晚间，中国平安公布的三季报显示，今年1-9月份，公司营业收入为8927.51亿元，同比增长18.6%；公司实现归属于母公司股东的营运利润1040.61亿元，同比增长21.5%；归属于母公司股东的净利润1295.67亿元，同比增长63.2%。 和业绩相对应的是，中国平安今年以来的股价大涨。根据《每日财报》的统计，截至10月29日，公司股价收盘88.64元，今年以来上涨了61.65%，A股总市值超过1.5万亿，略微领先贵州茅台1.48万亿。很多投资者纷纷惊呼后悔，如此明显的一只白马股，为何没有抓住？ 既然错过了，那么现下还是买进的好时机吗？尽管中国平安业绩很好，但是股价已经上涨了六成，未来还有多少上涨的空间呢？这个问题可以说是国内A股一大年度难题。 《每日财报》带大家来具体分析一下，投资者可以兼听则明。 1 净利润同比增速创新高 近年来，中国平安业绩一直狂飙突进。 我们可以先看一组最直观的净利润数据。《每日财报》注意到，从2014年到2018年，公司归母净利润分别是393亿、542亿、624亿、891亿元、1074亿元，5年增长了1.7倍。 进入2019年，中国平安这架高速行驶的战车仍然没有减缓的迹象，同比63.2%的净利润增速创同期十年来新高。前三季度1296亿元的净利润相当于日赚4.75亿元。 《每日财报》注意到，中国平安的净利润主要是由保险业务和银行业务贡献。 银行业务的平均增速理论上应该和GPD的名义增速（2018年为9.7%）相当。今年前三个季度，平安银行整体经营稳中趋好，实现营业收入1029.58亿元，同比增长18.8%；净利润为236.21亿元，同比增长15.5%，跑赢了GDP名义增速，从中可以看出平安银行正在走出低谷期，进入高速发展期，未来将有望继续反哺集团。 保险业务方面，根据公开数据，前三季度平安累计寿险保费收入4178.5亿元，距离中国人寿4970亿元的保费越来越近，同比增速9.8%，更是领先其他四家A股上市保险公司。其中国寿微6.1%、太保是5.7%、新华是7.9%以及人保寿险是8.8%。在营运利润上，平安寿险及健康险业务为691.04亿元，同比增长30.5%。 产险业务也是有了比较快的增长。今年前三季度，平安产险实现原保险保费收入1968.75亿元，同比增长8.7%；营运利润达142.54亿元，同比增长75.5%；综合成本率为96.2%，持续优于行业平均水平。 中国平安净利润的另一部分来源则是投资收益，前三季度，保险资金投资组合年化净投资收益率4.9%；受资本市场回暖带动投资收益同比增加的影响，年化总投资收益率6.0%，整体表现不错。 2 寿险转型存在压力 当然在一片叫好中，平安寿险也存在转型的压力。 在东兴证券分析师刘嘉伟看来，公司自2019年开门红阶段起即大力推进险种结构的价值转型，将营销资源向高价值产品转移，短期储蓄型产品占比持续下降。在营销策略调整过程中，即使公司拥有整体质量高于同业的代理人队伍，仍不可避免出现销售能力和产品“错配”的问题，代理人短期流失不可避免。 同时，公司严控代理人入口，推行“优才计划”，扩充代理人的节奏正在发生变化。因此报告期末代理人规模较年初减少12.1%至124.5万人。虽然代理人提质带动人均产能的提升，但新单保费的下滑对NBV增长构成一定压力。 根据财报数据，前三季度新业务价值率为48.1%，同比提升5.3pct（中期5.7pct）；NBV为588亿元，同比+4.5%（中期4.7%）， NBV增速逐季回落。 3 信托资产管理业务拖后腿 尽管中国平安在主营业务上都有了高速增长，但是资产管理业务却给平安拖了后腿。 根据三季报，2019年前三季度，中国平安资产管理业务净利润90.23亿元，同比下降18.9%，主要受其他资产管理业务因投资项目退出规划与节奏不同而出现的利润波动以及部分投资资产计提减值的影响。 根据财报数据，截至2019年9月末，平安信托受托资产管理规模达4697.47亿元，较年初下降12.1%；前三季度信托业务净利润24.27亿元，同比下降4.3%。 在资管新规和衍生的信托新政的持续影响下，可以见预见的是资产管理业务在未来一段时间仍然呈现缩量态势，向主动管理转型产生的阵痛仍然在持续。 4 科技业务持续深化 对比同行，中国平安真金白银投入科技领域已经有了非常不错的回报。 《每日财报》注意到，今年前三季度科技业务总收入600.4亿元，同比增长33.1%。但是600亿元放在整个总营收来说仅有6.7%的比例，而且从收入到利润的质变还需时日。 从三季报来看，中国平安的科技版图主要集中在陆金所、金融壹账通、平安好医生、平安智慧城市等板块。 在平安的科技版图中，陆金所是最早贡献盈利的板块。根据财报，陆金所2017年首次实现了盈利，从烧钱进入赚钱期。2018年中国平安金融科技与医疗科技业务的归属于母公司净利润140.06亿，其中利润贡献最大的为金融科技业务，主要是陆金所控股盈利快速增长。 遗憾的是一直在IPO路上的陆金所，因为P2P行业暴雷，公司多只产品也出现了兑付违约等难题，不得不剥离P2P业务转型交易平台。随着金融去杠杆的来临，陆金所再次与上市计划擦肩而过。今年前三季度，陆金所控股客户资产规模较年初下降5%至3508.57亿元。最新的消息是，陆金所正在着手申请消费者金融牌照，寻找新的赢利点。 在陆金所上市迟迟未果下，金融壹账通成了平安集团被寄予厚望的板块。壹账通于2015年12月注册成立，为银行、保险、投资等全行业金融机构提供智能营销、智能产品、智能风控、智能运营等端到端的解决方案。今年7月份，有媒体报道，平安集团旗下金融科技子公司壹账通已向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交上市申请，此前估值为80亿美元。 平安好医生则在2018年5月份登陆港股，但股价一直处于下跌状态。而与股价不同的是，其公司业务发展还不错。平安好医生9月23日宣布注册用户数已突破3亿，这意味着每三个中国网民就有一位是平安好医生的用户。根据财报数据，2019年上半年，平安好医生的月活达到6270万，上半年日均咨询量超过65万人次，相当于中国近百家三甲医院的日门诊量的总和。但如果谈到业绩的话，今年一季度亏损了2.73亿元，去年上半年亏损了4.69亿元，还处于亏损状态。 所以不论是正在准备IPO的金融壹账通，还是已经港股上市的平安好医生现在都需要为流量变现在打基础。 不过，我们也要承认现阶段这些科技尚不能贡献太多的利润，但“假以时日，公司金融科技板块将从成本端全面转向收入端，无论从业务协同、利润贡献亦或科技赋能、提升整体估值层面都将贡献更高的价值。”东兴证券分析师刘嘉伟如此预测。 综上，瑕不掩瑜，今年平安在寿险业务结构和产品策略等方面坚定转型，前期新业务增长受到了一定影响，代理人也呈现出较大的增长压力，但增长压力在逐季缓解，业绩依然保持稳健，随着转型的推进和消化，多数券商分析师对明年情况保持信心和乐观。华创证券、光大证券、招商证券甚至分别给出了强推、买入、强烈推荐的建议。
催收巨头湖南永雄逆势赴美IPO：三起事件导致部分地区业务暂停 在国家重点整治催收行业的同时，催收巨头湖南永雄逆势准备登陆美国资本市场，而早在2015年，湖南永雄就在考虑登陆新三板。 美东时间10月23日，美国SEC披露湖南永雄资产管理集团（以下称湖南永雄）递交的招股书文件。从其披露的文件来看，早在2018年10月11日，湖南永雄即向SEC秘密提交上市申请（DRS文件）。 据招股书，湖南永雄为一家催收服务提供商，提供全国性的消费者债务追收服务，合作客户主要为商业银行及消费金融公司，并称其为十大商业银行中的七家提供服务。艾瑞咨询提供的数据显示，就截至2019年6月30日的应收账款总值和聘用的催收人员人数及2019上半年的佣金总额而言，湖南永雄是中国最大的拖欠信用卡应收账款催收服务提供商。 近日，21世纪经济报道称，央行、银保监会已组成调查组，摸底大数据的使用边界和采集边界，将会涉及外包催收公司管理办法。首批排查和调研的机构包括一诺银华、万盛金融和平安普惠。 这并非湖南永雄首次冲击资本市场。早在2015年11月，即有多家媒体报道称湖南永雄与湘财证券正式签约，欲登陆新三板。湖南永雄董事长谭曼曾表示，“我们将以此为起点，进一步强化市场机制，深化公司内部改革，一步一步顺利登陆创业板。” 彼时，距另一家催收公司一诺银华提交新三板挂牌材料尚不足半月。据中国经营报报道，一诺银华取得挂牌同意函后，却因政策限制处于等待中。随后官宣的湖南永雄，也再未传出挂牌新三板的相关消息。 据招股书披露财务数据，湖南永雄2019上半年营业收入5.15亿元（7500万美元），同比增长75.8%；净收入3233万元（471万美元），同比下降31.9%；经非GAAP调整后，其净收入为5884万元（857万美元），同比增长24%。自2016至2018年，湖南永雄净收入分别为9765万元、1.1亿元、1.24亿元。 从收入构成来看，湖南永雄营业收入主要来自于信用卡催收业务。2019上半年，信用卡催收业务收入占总营收比重为72.3%，而在2016及2017年，信用卡催收业务曾占其总营收超过96%。其他催收业务收入占比自2018年以来持续增长，2019年上半年占比已超过27%。 截至2019年6月30日，湖南永雄在中国29个城市的运营中心拥有10915名全职催收人员，占其员工的95.0%。全职催收人员中包括1109名具有多年经验并能够与债务人进行直接谈判的催收人员。截至2019上半年，平均每位催收人员的收款额达到人民币2.74万元（3989美元），同比增长27.5%。 招股书显示，湖南永雄仅通过远程方式（例如电话和短信）或远程收款提供催收服务，而无需进行现场访问或与债务人进行面对面的谈判。其有目的地不进行面对面的互动，以避免与债务人潜在的肢体冲突，控制与合规性有关的风险，简化和规范收款流程，并提高收款效率。 在风险因素部分，湖南永雄提及，其经营的业务较为敏感，公众普遍对催收行业或对其的投诉可能导致监管风险增加，这可能对其业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。湖南永雄称，自成立以来发生过三起事件，导致部分客户因部分债务人的投诉而暂停了湖南永雄在某些地区的催收服务。湖南永雄已对每项指控进行了内部调查并恢复了与客户的关系，截至本招股书发布之日，其已恢复或有望尽快恢复特定地区催收服务。 如果在催收过程中员工出现严重违规行为，湖南永雄的客户将可能会终止其服务并停止与其合作。例如，由于湖南永雄员工的不当行为，其主要客户之一于2018年6月暂停了其在安徽省的催收服务。此外，政府可能会调查其运营是否存在潜在违规行为，这可能会中断正常运营，并且湖南永雄可能会受到行政处罚或被暂停业务。 同时，湖南永雄称其严重依赖几个主要客户。按每个时期产生的收入衡量，其前五名客户合计分别占2017年，2018年和截至2019年上半年总收入的99.2%，90.2%和79.2%。如果其与这些主要客户中的任何一个的业务关系恶化或终止，或者其客户由于法律、合规性或任何其他原因而停止运营，则都可能对其业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。 天眼查数据显示，湖南永雄于2014年4月成立，关联38家分支机构，其中29家经营状态为存续。除深圳分公司2017年因隶属企业终止而注销、长沙分公司2016年因被撤销而注销外，广州分公司、西安分公司、太原分公司等7家于今年6月至8月陆续注销。 据招股书，谭曼任湖南永雄CEO及董事会主席，张化桥任湖南永雄执行副董事长兼董事。张化桥同时还为中国支付通（HK08325）、复星国际（HK00656）、绿叶制药（HK02186）、龙光地产（HK03380）、众安集团（HK00672）、中国汇融（HK01290）6家港股公司的董事会成员。
因暴力催收被查，51信用卡的隐患早已埋下 互金圈再次大地震。这次的震源，是位于杭州市紫霞街80号西溪谷国际商务中心G座，51信用卡（2051.HK）的总部。 10月21日，杭州警方在官方微博公告称，对51信用卡有限公司委托外包催收公司涉嫌寻衅滋事等犯罪行为开展调查。 当日，这家于2018年7月上市的科技金融独角兽，股价直线下挫。截至收盘，51信用卡报收1.77港元/股，跌幅达到34.69%，创下历史新低。 事实上，游走在监管边缘的51信用卡，一路走来的种种选择，早已为如今的困局埋下了隐患。眼下的地震，或许只是迟到的刹车。 剑走偏锋 “摒弃银行，每个人都有更好的交易。”这是全球第一家P2P网贷平台Zopa的口号。 51信用卡董事长孙海涛对此显然有不同的理解，他创立的51信用卡并没有“摒弃银行”，而是和银行形成了同盟，充分利用了银行的信用卡客户，从信用卡管理需求切入，通过“曲线”实现他的P2P王国。 他的这种剑走偏锋的思想，可能来源于早年创业经历。 2007年，年仅28岁的孙海涛创立了房途网，这已经是他第三次创业。在房途网，他凭借之前创业积累的三维地图实景技术，试图通过让购房者和租房者直接在三维地图上找到房东或经纪人，从而摆脱房地产公司的中介，让个人与个人直接交易。由于房地产中介公司已经形成了强大的利益集团，这种另类的P2P尝试并未取得成功，但P2P已经在孙海涛心中埋下种子。他最终将业务交给团队，自己选择另起炉灶。 2012年，孙海涛拉着创始团队闭关一个月，开发出了51信用卡。在金融领域，最大的利益集团无疑是银行，与银行合作而不是竞争，51信用卡在推广时受到的阻力更小，在业务上更多承接的也是银行不愿意做的高风险业务。 但正是这种剑走偏锋，为51信用卡今日的困局埋下了隐患。 51信用卡起家时的主要业务并非是P2P，而是信用卡科技服务费。这项业务占据公司2015年营业收入的一半。 具体而言，信用卡科技服务费主要包括两部分的业务。其一是申请人通过51信用卡办理银行信用卡，51信用卡向银行收取渠道费；其二是51信用卡利用沉淀的客户消费数据，为银行提供信用、风险等各类分析服务，由此获得51信用卡与银行的联名信用卡分成。 在这两类业务的推动下，51信用卡的信用卡科技服务费收入从2015年的4501万元增长到2018年的2.56亿元，几乎每年都有翻倍增长。 数据来源：Wind，界面新闻研究部 但这种速度并不能让公司满意。光靠2.56亿元的信用卡科技服务费，显然撑不起51信用卡这个“互金独角兽”的体量。信贷服务（即P2P业务）是必经之路。 根据招股书披露，公司信贷服务的借款客户包括两类，一类是已经持有信用卡的客户，但是他们有更“即时”的金融需求。另一类客户是非信用卡持卡客户。第一类客户虽然持有信用卡，但在资金周转不畅时，需要通过向第三方借款来保证信用卡不发生逾期；第二类客户则缺乏信贷基础数据。这两种客户对银行来说质量较差，这也是P2P的通病。 不过，51信用卡还是把P2P业务作为2018年上市时最大卖点，以证明其信用卡生态强大的变现能力。公司的招股书中指出：“2017年，面向信用卡持卡人的贷款有74.1%来自公司的信用卡管理用户，信用卡管理平台的借款人数占平均月活用户的比例从2015年的0.9%快速上升到2017年的10.2%，证明了公司将信用卡管理用户转化为借款人的强大能力。” 2015年，51信用卡信贷服务收入仅为1675万元，2018年增长到20.5亿元，三年增长近136倍，占营收的比例也从不到20%增长到70%以上，这种成长速度甚至超出了孙海涛的预期。 挣扎 转折点就发生在2019年。51信用卡2019年上半年信贷撮合及服务费收入8亿元，同比下滑13.9%，在营收中的占比从去年同期的73.2%骤降至57.4%。 51信用卡在半年报中指出：“我们在2019年上半年采取审慎增长的策略，实施更加严格及稳健的风控措施。”这样的“审慎”也许还是来的太晚。2018年，各地就开始对互联网金融风险开始专项整治，要求P2P平台落实“三降”（即出借人人数、业务规模、借款人人数下降）。 51信用卡的“审慎”策略并不是降低贷款撮合总量。可以看到，51信用卡2019年上半年针对信用卡和非信用卡持有人的贷款撮合量分别为120.9亿元和17.4亿元，相比去年同期分别增长4.77%和20.3%。 事实上，51信用卡试图通过降低信贷的笔均借款规模和笔均期限来控制风险。针对信用卡持卡人的贷款笔均规模从去年同期的1.54万元降至1.08万元，笔均期限从去年同期的14.5个月降至10.8个月。但对风险更高的非信用卡持有人借款，51信用卡却更加“放任”，贷款笔均规模和笔均期限不降反升。 数据来源：公司公告，界面新闻研究部 不过，由于非信用卡持有人贷款规模占比较小，公司2019年上半年总体信贷的笔均借款规模和笔均期限还是下降的。这最终导致了公司上半年信贷服务收入的下滑。对此，一位互金从业人员告诉记者：“一般来说，单笔贷款规模越大和贷款期限越长，对借款人的吸引力越大，公司可以收取更高的服务费。” 在信贷服务收入下降的同时，51信用卡的另一项业务介绍服务费却增长迅猛，但这可能也是公司无奈的选择。 介绍服务费本质是51信用卡对其他互金平台的渠道费，公司利用自身的流量将一部分客户导给外部的线上借贷平台。2019年上半年，51信用卡介绍服务费收入接近2亿元，同比大增134.5%。也就是说，很多贷款业务其实公司已经不敢接了，不得不将其转给外部P2P平台。51信用卡在半年报中提到，2019年6月，公司赋能其他金融机构向公司客户提供的信贷规模已经超过自身P2P平台。 这说明51信用卡自身P2P平台的发展受到了很大限制，一方面是因为政策监管，另一方面可能源自公司P2P业务粗放发展带来的损失。 51信用卡2018年贷款利息收入为8837万元，支付给信托优先级持有人的利息开支（相当于资金成本）为4464万元，预期信用损失为5165万元，两者相加已经高于公司贷款利息收入，相比2017年明显恶化，这显然是很难持续的。 数据来源：公司公告，界面新闻研究部 节流换来的利润增长 尽管51信用卡已经面临诸多问题，但这家公司2019上半年经调整纯利还是达到3.08亿元，奇迹般的同比增长12.9%。 节流在其中做了最大贡献。半年报显示，51信用卡在营收增长9.8%的同时，销售费用、管理费用、研发费用分别同比下滑9.8%、30%、30.7%，显得很反常。 如果不是遇到了严重问题，很少有公司会这么做。 如今，随着51信用卡被查，孙海涛离他的梦想越来越远。如果51信用卡最初不涉足P2P业务，甚至如果P2P业务能够早点刹车，51信用卡可能成为一个为用户提供信用卡管理服务的金融科技公司。但历史没有如果。
非银金融：中国平安（2318 HK）首九月保费收入增9.5% 中国平安（2318 HK）公布今年首9个月旗下4家子公司保费收入合共6，147.3亿元，按年增长9.5%。其中中国平安人寿保费收入3，933.5亿元，按年上升9.2%；中国平安财产保费收入1，968.8亿元，按年增长8.7%。公司的寿险及健康险业务原保险合同保费收入分类明细如下：寿险及健康险业务，个人业务4，012.8亿元，其中新业务1，139亿元。团体业务165.7亿元，其中新业务165.1亿元。中国平安财产保险股份有限公司的原保险合同保费收入分类明细如下：车险1，386.8亿元，非机动车辆保险486.4亿元，意外与健康保险95.6亿元。 TMT：天鸽互动（1980 HK）料第三季录净亏损 天鸽互动（1980 HK）预期2019年第三季的未经审核纯利及经调整纯利将较2018年同期有所减少或有可能录得净亏损。公司上年第三季及首三季纯利分别为9，320.1万元及3.7亿元。净亏损主要由于若干业务项目有关的税项开支增加、因授出受限制股份单位而产生的股份酬金开支，以及资产的投资减值。 TMT：IP手游龙头中手游（0302 HK）开启招股 中国手机游戏开发商中手游（0302 HK）于上周六开启招股，本周四（24日）截止认购，每股招股价介乎2.19至2.83元，最多集资13.05亿元，中金及法巴为联席保荐人。公司引入7名重量级基石投资者，其中包括快手、B站、微博、阅文集团等，合共认购3，170万美元等值股份。中手游是首家于美国上市的中国手游公司，2012年9月登陆纳斯达克，并于2015年8月私有化退市。公司18年市盈率约为14-18倍，略高于行业平均，但中手游定位有别于传统运营发行手机应用游戏之外，通过IP授权获取收入，发展影视剧、线下娱乐、衍生品等泛娱乐业务，因此轻微的高估值属于合理范围，值得投资者关注。
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