在经历了2016年～2017年持续负增长、2018年～2019年回升反弹后，互联网财险市场并未呈现疫情初期所预期的快速增长形势，2020年上半年，互联网财险业又一次出现负增长。 近日，中国保险行业协会（下称“中保协”）公布2020年上半年互联网财产保险市场业务数据。数据显示，互联网财险业务累计保费收入共371.12亿元，同比负增长2.73%；其中，互联网车险业务处于持续负增长状态，累计保费收入共111.72亿元，同比负增长24.34%；互联网非车险累计保费收入为259.40亿元，同比增长10.92%，业务增速较去年同期下降49.20个百分点。 2020年5月，银保监会财险部下发《关于推进财产保险业务线上化发展的指导意见》，要求2022年车险、农险、意外险、短期健康险、家财险等业务领域线上化率达到80%以上。 “展望未来2～3年，互联网财产保险发展任重道远。”中保协表示，随着新一代信息技术加速发展，财产保险公司要建成与保险业高质量发展相适应的线上化体系，这其中除了保险科技的不断投入和应用，在业务层面的融合创新也是很重要的因素。 互联网车险业务占比持续下降 2020年上半年，受商业车险改革影响，车险市场竞争加剧，互联网车险市场持续萎缩，占比持续下降。 数据显示，2020年上半年，共计42家公司开展互联网车险业务，累计保费收入共111.72亿元，同比负增长24.34%。2020年6月末，互联网车险业务占比下降至30.10%，较上年同期下降8.60个百分点。互联网车险业务占2020年6月产险公司全渠道车险业务保费收入的2.74%，较上年同期下降0.98个百分点。 从数据监测来看，上半年保险公司APP安装量累计约2200万人，同比增长22.34%，APP访问量185亿人，同比增长49.55%，APP独立访客数2亿人，同比增长51.89%，上半年微信关注数增加3840万人，累计关注2.6亿人。 基于上述数据，中保协认为，“可以看出，线上客户的数量和活跃度都在增长，但是业务保费仍在下降，核心是线上转化率不高。” “互联网车险亟需变革以迎接商业车险改革新时代。”中保协强调，上半年，受疫情影响，各保险公司进一步加强车险在线服务和在线理赔，提升消费者体验，与此同时，互联网车险渠道较传统渠道有一定费率优势，而线下车险市场非理性竞争依旧，代理渠道手续费仍处于较高水平，其次，互联网保险销售过程的全流程溯源使线上业务更加透明，因此在当前形势下，互联网车险渠道竞争力较低，持续回流至代理渠道，导致互联网车险持续萎缩，这也是互联网整体市场出现负增长的重要原因。 意外险、保证险下降明显 2020年上半年，互联网财险市场呈现的另一个显著特点是，互联网短期健康险业务快速增长，并成为保费规模最大险种；意外险和保证险业务下降较为明显。 数据显示，上半年，互联网非车险保费收入259.40亿元，同比增长10.92%，业务增速较去年同期下降49.20个百分点。其中，意外健康险155.30亿元，同比增长35.76%，业务占比为41.85%，较去年同期上升11.86个百分点。 根据中保协对2020年上半年前60款热销产品（该60款热销产品占报送的全部热销产品保费收入的93%）的监测，健康险产品有25款，保费收入占57.33%，同比提升约30个百分点，意外险产品保费收入占6.78%，同比下降约23个百分点。 中保协认为，从对意外健康险的分解分析来看，上半年，受疫情影响，财产保险公司抓疫情防控的同时，加强保险产品供给侧结构性改革，以满足人民群众健康管理需求，结合线上销售的安全便利和互联网保险产品的固有特性，互联网健康险产品市场快速发展。 但中保协也指出，疫情影响之下，与旅游、出行等密切相关的意外保险场景需求量明显下降，导致互联网意外险市场明显萎缩。 据中保协对部分合作机构的统计，2020年上半年，同程网、携程网、去哪儿网、飞猪和旅游保险网累计保费收入仅为2019年同期的20.40%。 与此同时，财产保险业加强行业系统性金融风险的管控和处置，在信用保证险领域，强化风险意识、增强资信审核、产品销售更为理性，着重将合适的产品销售给合适的需求者，积极支持中小微企业复工复产、满足有需求的个人消费者等，不再盲目扩大信用保证险市场。 2020年上半年，互联网信用保证险保费收入为21.65亿元，业务占比为5.83%，同比下降约6个百分点。
8月28日，每日互动（300766）发布了2020年上半年业绩报告。报告期内，每日互动实现营业收入2.5亿元，实现归属于母公司净利润6780万元。在今年疫情冲击市场的情况下，每日互动的公共服务等业务在去年高增长的基础上依然保持良好的成长性。公司公共服务业务实现营业收入5388.47万元，同比增长27.11%。 报告期内，每日互动持续探索数据智能与公共服务的结合点，为政府相关部门和各级企事业单位在应急管理、抗震减灾、公共安全、智慧文旅、人口与空间规划等公共领域提供大数据服务，助力社会治理持续创新。 今年年初，新冠病毒疫情暴发，每日互动迅速将日常研发累积的成果转化为实际应用，在大数据防疫领域中发挥重要作用，为政府相关部门提供数字防疫的服务，在公共服务领域发力。 得益于良好的信任基础，每日互动的公共服务业务在第二季度签订合同金额4360.80万元，实现了大幅度的增长，较去年同期增长70.37%，较一季度环比增长153.19%。 与此同时，每日互动公共服务相关业务也在全国范围内快速拓展，新增覆盖300多个区县。公司提供优质、高效且标准化的数据智能产品，客户留存率继续保持在较高水平。针对部分经济发达地区客户的更多需求，每日互动在原有产品基础上进行了升级迭代，因此客单价得到大幅提升。 此外，在城市治理领域，每日互动以“数治小脑”为理论指导，打造四盘——“人口数盘”“规划数盘”“交通数盘”“经济数盘”，针对不同场景提供相应的解决方案，并顺利完成“数治小脑”相关业务落地和市场开拓的目标。其中，“人口数盘”接入多个区县的城市大脑数字驾驶舱，“规划数盘”客户覆盖政府相关部门等，并与中国城市规划设计研究院、深圳市城市交通规划设计研究中心等也都开展了战略合作。 目前，每日互动公共服务的业务核心已实现多元化发展，服务能力也已得到客户的高度信任和充分认可。未来，随着国家愈加重视大数据治理，每日互动或将抓住更大的发展机遇，把治理数据的能力累积转变为更为显著的成果，从而实现更高速的发展。公共服务有望成为每日互动业务蓬勃发展的一大引擎。
近日，TCL电子（1070.HK）发布2020年上半年及第二季度业绩。尽管受疫情影响大环境整体趋冷，但公司在2020年Q2业绩亮眼，取得爆发式增长。 剔除即将出售的电视机ODM业务，2020年上半年，TCL电子录取收入172.77亿港元，与去年同期相对持平；录得扣非后归母净利润4.55亿港元，与去年同期相比略有下滑。但值得注意的是，公司在第二季度交出了一份非常优秀的答卷。尽管全球疫情仍在蔓延，但是公司于第二季度取得强劲的业绩反弹。2020年Q2，公司录得收入102.77亿港元，同比大幅增长36.6%；录得扣非后归母净利润4.24亿港元，同比大幅增长达116.3%。 其中，TCL品牌电视的优秀表现是业绩增长的主要推力。2020年Q2，受疫情影响全球电视机需求仍萎靡，总体销售量同比下滑4.9%。而TCL电子通过调整市场及供应策略，于第二季度实现业绩的逆势爆发。TCL品牌电视机销售量同比逆势增长31.6%达581万台，并在全球19个国家中位列销量前五。根据全球性科技研究机构Omdia，2020年第二季度TCL品牌电视机销售量市占率同比提升3.3pct至12.7%，排名由去年同期的全球第三名跃升至全球第二名。另外，TCL品牌电视在中国市场销量及销售额市占率都位列前二。TCL电子在强势主导行业集中度的提升，在全球重点地区均取得迅猛发展。TCL品牌电视机的逆势增长，说明了TCL品牌在全球多年投入在销售体系、品牌建设、产业链全球布局等方面取得了显著的成效。 除了电视业务基本盘稳健成长，TCL电子的互联网业务亦表现出色。国内互联网第二季录得收入2.5亿港元，同比增幅达87.5%，这主要得益于雷鸟网络科技持续打造丰富内容、潜力得到快速释放。截至2020年6月底，雷鸟网络科月度活跃用户数同比增长24.2%至1,696万，存量会员数较去年同期增幅达63.1%，上半年每用户平均收入（ARPU）达23.9港元，同比上升28.8%，呈现“量价”齐升。除了渗透率持续提升，雷鸟网络科技的用户黏性持续增强， 用戶日均开机时长同比增加16.8%至6.14小時。 海外互联网业务影响力不断扩大。TCL电子持续引入更多合作伙伴，以打造多层次广覆盖的互联网生态圈。在北美市场，TCL电子把握了数量最多、最有运营价值的OTT用户群体。第二季度，Google与TCL电子在美国市场展开合作，目前二者的合作范围已全面覆盖海外主要市场。TCL电子继续深化与Roku的合作，覆盖范围明年将延展至英国、巴西等海外市场。除此之外，TCL Channel已在越南、印度、日本、巴西、俄罗斯、泰国、法国、德国8个国家陆续上线，以提供丰富的互联网增值服务，海外的业务扩张卓有成效。尽管大多数合作仍处于萌芽时期，但TCL电子的海外业务于上半年录得1.2亿港元的收入，同比增长29.0%。 互联网业务潜力的释放指日可待。 值得注意的是，TCL电子在推动业务的转型。公司近期有两笔重磅资产重组，一是向TCL实业转让茂佳国际，正式剥离电视机ODM业务；二是收购TCL通讯及其附属公司全球业务。尽管茂佳国际是全球第三大电视机代工厂商，贡献收入体量不小，但附加值低，且非TCL品牌。剥离ODM业务，有利于TCL电子聚焦品牌生态的构建，并为TCL通讯的整合奠定基础。TCL通讯是全球领先的移动终端企业，主要产品包括手机、平板电脑、可穿戴设备等，深耕欧美等主要市场，并与当地运营商建立起稳定的合作关系，根据IDC第一季度数据显示，TCL通讯在北美和澳大利亚出货量稳坐前四，平板出货量在北美平板市场跃居第三。由于两者在海外区域覆盖、销售渠道上有较强互补性，TCL电子收购TCL通讯将发挥显著的协同作用。 更重要的意义是，这次大刀阔斧的改革，在指向5G + AI x IoT方向。TCL电子将从家电+消费电子转型。TCL电子过去推出智慧屏，占位AI x IoT的家庭中枢，但只凭电视难以形成全屋覆盖。而TCL通讯拥有多种通讯类IoT设备，完整的品类可使1+1远大于2，成为智能互联的重要抓手。OTT端+智能移动终端+可穿戴移动设备，可以构造出更完整的生态和更多互动场景，包括教育、远程医疗、健身等。重组过后，公司“AI x IoT”布局进一步完善，盈利模式将发生大变革。 TCL电子的电视业务基本盘稳健向上，品牌电视机销量稳居全球前二，未来三年有望问鼎全球第一；互联网业务高速成长，扮演愈发重要的角色。而资产重组的新变革，将带来业务结构的调整，注入新的“AI x IoT”的血液。TCL电子的竞争力有望被重塑，量变到质变的蜕变已经在出现苗头，有望迎来业绩拐点。
近日，鹏博士发布半年报。作为民营第一大电信运营商、IDC老将和云网市场新进入者，交出的这份答卷能打多少分？ 一、业务及财务战略调整奏效，净利润重回高成长轨道 根据半年报，2020年H1，公司实现营业收入约28.51 亿元，较上年同期有所下滑。但同期的盈利出现明显改善：公司实现净利润约3.23 亿元，较上年同期增长576.36%；归属上市公司股东的扣非净利润0.21 亿元，同比增长 340.31%。数据在指向公司对业务结构和财务架构的战略调整初见成效，公司净利润重回高成长轨道。 公司是国内第四大运营商、民营第一大电信运营商，多年来在互联网接入业务端，积累了丰富的网络资源、 大量的企业及家庭客户、专业的运营能力。但是随着宽带增量市场下滑，市场竞争加大，利润空间被压缩，公司积极寻求应对策略。在财务层面，鹏博士盘活存量资产，进行轻资产化转型 ，并引入外部资本的支持；公司还收缩精简低毛利率业务，优化资金配置效率，营运资金压力得到妥善解决。目前，公司拟定增22.07 亿元，正等待证监会获批。随着定增完成，公司的财务费用将大幅减少。 业务层面上，公司利用电信运营业务上的丰富资源，大力推动云网业务及IDC业务。公司利用HOMM模式，轻装上阵，加快以核心城市为主的数据中心业务的布局。另外，公司利用自身中立地位、业务全面、机制灵活的优势，搭建跨云（云厂商）跨网（基础运营商网络）的云网交换平台、 融合云平台，推动智慧云网一体化业务。 财务的调整保证公司的风险出清，而业务的革新为公司伫立了新的增长点。 二、智慧云网新业务潜力可期 2020 年，公司互联网接入业务全面向智慧云网业务转型，重点推进家庭云网业务、企业云网 业务、通信服务外包项目。尽管公司是云服务的新兵，但是有着得天独厚的优势。 首先，鹏博士有着其他市场参与者无法比拟的优势。作为民营第一大电信运营商，鹏博士在网络的基础设施、技术升级、服务响应上的优势显著。鹏博士在覆盖全球的网络资源的基础上，通过SDN 技术实现云与网的高度融合，实现网络与云的敏捷打通，实现高效运营。此外，由于宽带政企业务的基础，公司已经具有一只广覆盖、快响应、训练优速的服务团队。团队包括超过300 人的阿里云ACP 云计算专业认证工程师，能为客户提供完善的服务，“手把手”引导客户的“上云全过程”。 再者，由于原有的IDC业务和宽带业务，无论是上游云厂商与下游企业客户，都与鹏博士保持长久稳定的合作关系。鹏博士目前已与阿里云、腾讯云、 华为云等国内主流云服务商达成深度合作，客户可根据自身业务现状进行云资源的随选，确保云网产品的灵活性。另外，鹏博士拥有丰富的客户资源。除了大客户，公司还与中小型企业保持密切联系。中小型企业数量庞大，市场广阔，但是过于分散难获取。 网络、团队、供应商、客户这四个维度的优势，保证鹏博士能为下游客户提供高效的一站式服务，并为云网业务的发展奠定良好的基础。在上半年，鹏博士发力智慧云网，自主开发融合云平台、云网交换平台、多云管理平台、智能网络监控平台，并陆续推出“云办公”、“云连锁”、“云会议”、“云交换”、“云链接”等多项云服务解决方案。为不同类型、鹏博士目前已与用友畅捷通、致远互联、法大大等进行合作签约，涉及财务、OA、远程办公等领域，不同行业客户提供全链条服务。 2020年H1，智慧云网收入已达4.36 亿元，占总营收比重达15.29%。云网产品经过半年时间的打造已经基本成熟。在疫情常态化背景下，下半年云网业务将有望实现快速增长，成为鹏博士新的业务亮点。 三、IDC转型成效显著，进展再超预期 鹏博士是IDC老兵。鹏博士重新出发，在IDC业务上进行了大刀阔斧的改革。 利用HOMM模式，鹏博士完成轻资产化转型。HOMM，代表的是Hotel Operations Management Model的首字母缩写，即酒店运营的管理模式。重资产模式下，建设周期和投资回报周期均非常长，投资资金若要快速回笼难度大，融资难题制约了IDC厂商扩张的速度。鹏博士参考酒店业经验，开创了HOMM模式，由自建自营的模式，逐步向自建自营+合作共建+受托运营的模式转变。 公司轻装上阵，以行业领先的速度进行业务扩张。2020 年上半年，廊坊、昆山、南京等一 系列新项目的启动和建设，这四个数据中心都围绕着核心城市圈而建。以廊坊数据中心为例，其距北京大兴国际机场仅28公里，主要是与鹏博士在北京中心的IDC形成协同布局，并服务于京津冀和环渤海经济圈。廊坊项目规划建设总容量为12000个高密机柜，是国内规模领先的中立数据中心集群。得益于HOMM模式，公司获取项目的规模、布局、落地速度位居行业前列。目前，鹏博士已成为国内规模领先的中立数据中心。 鹏博士先发优势明显。IDC行业存在区域分布不均，核心城市一柜难求，边远地区供过于求。而核心城市由于土地资源和能源紧张，IDC建设用地是稀缺资源。因此，抢先占领核心城市资源的厂商，将形成牢固的资源壁垒。同时，客户换IDC供应商的成本极高。因此可以这样说，如果IDC厂商在数据需求爆发的时期，优先占据核心城市IDC资源，就能获得长期稳定的大客户资源，并对市场进行垄断。轻资产模式下的鹏博士，无疑具备这样先发优势，能抢占先机，形成资源壁垒和客户壁垒。 随着5G、边缘计算的普及，叠加云计算渗透率的提高，全球数据量将在未来数年维持高增长。随着鹏博士新数据中心的逐步落地，预计数据中心业务将步入快车道。 2020年上半年，鹏博士持续推进云网业务与IDC业务，完成从云基建、云平台到云服务的全布局。公司的业务重点从优化单个产品，到聚焦统筹平台，最后到完善生态建设。我们认为，鹏博士具有科技属性的第二成长曲线已确立，公司正在迈入加速成长期。
2020年上半年，网红经济引起全社会的高度关注，新媒体整合营销从品宣逐步转向品效，广告投放更加精准。北京元隆雅图文化传播股份有限公司（以下简称：元隆雅图）半年报披露，面对市场机遇，公司将一方面持续开拓大品牌客户，在美妆、母婴、电商、快消、汽车等行业新签多家世界500强和国内知名企业，另一方面试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。 “新媒体整合营销的业务板块有很好的增长势头，预计下半年会持续加速，因为现在站在了风口上。”元隆雅图董秘相文燕告诉记者。 在中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林看来，疫情增加了人与人的物理距离，但造就了互联网自媒体行业的再次兴盛，尤其是直播带货在疫情中崛起，发挥了巨大的能量，并被越来越多的人接受。 二季度业绩回暖加速 传统业务注入IP价值 据元隆雅图披露的半年报数据显示，上半年实现营业收入8.48亿元，同比增长25.07%；营业利润达8967.32万元，同比增长15.74%。 “一季度公司四个板块的业务都受到了疫情的影响。包括礼赠品供应、数字化营销服务、新媒体营销及北京冬奥会特许业务。”相文燕表示，礼赠品供应和北京冬奥会特许业务板块影响最大，因为两个都是实物的形态。“一方面，礼赠品的场景多集中在线下零售渠道，在一季度的销售端和销售场景都受到影响；另一方面在供应链端，之前接到的订单本应该在3月份交货，但由于物流中断，工厂停工，新的订单没有，老的订单无法执行，导致一季度礼赠品供应业务业绩有所下滑。” 但随着疫情的好转和复产复工的加速，二季度业绩回暖加速，传统的礼赠品供应业务新的机会也正在浮现。 “危机之下亦是行业资源重新整合的机会。”元隆雅图在半年报中坦言，在疫情严重的二月份、三月份，公司为客户对接防疫物资供应链，在促销品供应暂时停摆阶段坚持做好客户服务；二季度疫情缓解，公司抓住客户需求反弹的机会，发挥创意+供应链+资金的综合优势提升市场份额。 数据显示，公司营业收入二季度同比增长38.84%、环比增长55.26%；营业利润二季度同比增长42.37%、环比增长132.93%；归属母公司股东净利润二季度同比增长42.23%、环比增长152.92%。 “二季度我们在各个板块的业务都有了比较好的反弹，尤其是礼赠品供应的业务板块，为了有效拉动销售，品牌在电商平台做促销也会配送赠品，礼赠品应用场景从线下扩展到线上。另外，公司签了很多新的客户，新客户的进入速度在公司发展史上是最高的。尤其是在金融领域和烟草领域客户的开拓上，有了很大的进展。”相文燕举例说，“今年上半年金融领域新进的客户包括泰康保险、民生银行等，烟草领域新进了湖南中烟的礼品供应商体系，此外‘元隆有品’的电商平台进入云南烟草礼品供应链。” 值得一提的是，礼赠品供应业务作为元隆雅图的传统业务在不断加速创新。“礼赠品更强调内容、文化、IP，是要跟着消费者走的。”相文燕告诉记者，“这个变化不仅是把消费场景从线下转到线上，而是整个消费的人群在年轻化，礼赠品不再仅仅依靠价值差来博得消费者的眼球。” 抓住网红经济风口 有望带来强劲增量 半年报显示，元隆雅图在新媒体营销服务的营收实现了大幅增长。 此前，公司2018年11月份完成对谦玛网络60%股权的收购，新媒体整合营销业务由谦玛网络经营。今年上半年，谦玛网络实现营业收入22028.68万元，同比增长93.22%；实现毛利5142.65万元，同比增长58.41%；实现归属母公司股东净利润2835.03万元，同比增长85.34%。 “新媒体整合营销主要做的是线上投放，但是一季度消费疲软，很多品牌的预算相应延后，之前拿到的很多订单也暂缓执行。”相文燕坦言，“进入二季度，之前品牌方延后的预算有所释放，核心客户订单大幅增加，进入的速度也很快，很多新开拓的客户在公司业绩上已经有了比较多的贡献。” “从内容创意，到网红筛选，到广告投放，再到投放效果分析，我们的新媒体整合营销服务给客户提供的是个性化定制的全流程服务。”相文燕说道。 “新媒体整合营销是从传统广告迁移过来的，本身的基数是比较小的，所以不存在去抢存量蛋糕的问题。”相文燕表示，“网红经济和新媒体营销现在是在风口上，对于所有的从业者来说都是新的增量。” “网红经济下，新媒体整体营销的发展确实有很大的增长空间。但是从行业整体来看，企业需要以规模化形成头部优势。”盘和林告诉记者，新媒体营销最终还是以内容为王，兴趣为导向。“这个市场变化非常快，竞争也非常激烈，企业的价值取向非常关键，是纯粹的流量还是附带以内容为引导的长期经营，是企业需要考虑的问题。”
今年来一场突如其来的新冠疫情肆虐全球，一度长时间停工停业让企业主们苦不堪言，疫情将传统用工方式存在的诸多痛点进一步放大，也让灵活用工这一新型用工模式站上风口。 近日，灵活用工龙头企业人瑞人才(6919.HK)发布中期业绩，上半年公司实现总营收11.96亿元，同比增长11%，核心净利润由去年同期亏损2.29亿大幅扭转至盈利5302万元。在疫情冲击之下，国内众多企业面临经营压力，营收净利下滑者更是不在少数，相比之下，人瑞人才这份成绩单可以说是可圈可点，那么公司究竟有何独特之处？是否有投资机会？ 一、业务模式及行业属性 了解一家企业，首先需要知道公司是做什么的？商业模式是什么样的？ 从人瑞人才的营收分类，我们可以看到公司业务涵盖三大板块，包括灵活用工、专业招聘、其他人力资源解决方案。 从营收占比不难发现灵活用工是最核心的一块，上半年营收占比达到95%。那么灵活用工究竟是什么呢？有何优点？如何盈利呢？ 灵活用工其实指的是一种用工形式，涵盖的范围较为广泛，包含以非全日制用工为代表的时间上的灵活、以劳务派遣为代表的雇佣形式上的灵活、以业务外包为代表的服务形态上的灵活，以及以平台型用工为代表的就业形式上的灵活。上述四种形式中前三种也是比较传统常见的形式，而最后一种则是一种更新的业态，也正是人瑞人才当前的核心业务模式。 此外与我们所熟知的智联招聘这类传统线上招聘平台透过匹配雇主和雇员达成劳动关系所不同的是，灵活用工平台往往是平台自己先获得雇员再以外包形式输出，并从中获得收益。 这一模式的优势是可以透过实现"以企业需求来实时匹配雇佣人才"，其好处也是减少企业长期用人成本，提升用人的机动性和效益。其由人盯岗转变为人盯事，也有效满足了一些周期性的人员需求，甚至于打破时空局限，从根源上解决企业用工难、用工贵的痛点。 对灵活用工模式的服务链条可以粗略划分如下：派遣单位通过招募劳工满足用工单位的用工需求以此从中赚取收益，同时派遣单位也要负责为劳工提供社保、培训、管理等服务。 （图片来源：第一上海） 从上述业务链条不难发现，人瑞人才灵活用工的收入来源，主要是企业主，而公司的支出则主要在平台维护和人员管理上。 近年来，伴随电商、网约车、外卖、快递等一系列新业态的蓬勃兴起，灵活用工行业迎来爆发式增长。根据灼识咨询数据，灵活用工2014-2018年规模年复合增长率超过25%，预计2023年规模有望增至1771亿元，2019-2023年有望实现24.5%复合增长率。 伴随新经济高速发展，人瑞人才充分享受到了这一红利，而这也体现在其营收上，财报显示公司灵活用工收入从2017年的7.06亿增长到2019年的21.51亿，年复合增长率达到了75%。 今年上半年人瑞人才在灵活用工业务板块实现营收11.12亿元，同比增长9%，不过考虑到疫情影响公司减免了部分灵活用工服务费，剔除该影响后，该板块同比增长将达19.3%，仍然保持在较高增速状态。 由上已经可以看出，公司所处的赛道是非常优质的，行业处在早期爆发式增长阶段，且竞争格局较好，公司又处在行业头部位置，具有先发优势，成长性亦不断得到验证。 二、经营特征及竞争优势 基于以上，接下来不妨再来分析公司在行业中拥有哪些特点及竞争优势。 具体可以从以下几个角度考量： 1· 高度聚焦新经济绑定大客户 人瑞人才的业务主要面向新经济客户，根据灼识咨询的报告，关于中国独角兽企业的2019年度调研报告中所列出的211家独角兽企业，约24.6%为人瑞人才2020年上半年的客户。 另外人瑞人才财报显示，2019年来自新经济客户的收入占比达85%，今年上半年这一占比为87.3%。此外，公司营收中来自大客户的占比也相对较高。今年上半来自前五大客户的收入占总收入的55.6%，排名第一的客户更是占到了39.9%。 那么这意味着什么？ 具体分析来看，首先人瑞人才聚焦新经济行业是由其模式及行业的特性所决定，相较于传统行业，新经济企业在灵活用工的需求上更为显著和迫切，与此同时新经济行业也处在高速发展阶段，带来了巨大的需求，这也是灵活用工行业近年来能够取得飞速发展的重要驱动力所在。因此人瑞人才在新经济行业领域持续深耕也实现了自身规模的不断扩大。 此外就公司所服务的大客户占比过高来看，其实也是公司在服务过程中这些客户不断成长所导致的结果。从这一点而言，也反映了公司灵工服务的高续约率和客户的高粘度。其业务数据也进一步佐证了这一点，2016到2019年间人瑞人才100万以上客户合同续约率达到100%，此外2019年财报显示，其来自重复客户的收入占比达到了76%。而今年上半年达到88.6%。 实际上从新经济行业发展趋势来看，有优势的企业尤其是头部公司越做越大、越做越强是常态。因此公司服务这类企业，在早期阶段介入的机会在于，这些企业伴随业务规模的增长会不断寻求更大幅度的扩张，因此对于人瑞人才这类在为其提供人力资源服务的平台而言，也往往将由此获得更多的业务机会，最终规模也实现了更进一步的扩张。 由此总结来看，公司高度聚焦新经济深度绑定大客户不仅带来了良好的品牌效应，同时也积累了长期服务经验和客户粘度，并受益新经济企业规模的不断扩大进一步释放更多的成长动能。 2· 技术赋能支撑快捷响应和高效营运 灵活用工的业务特征决定了灵工平台需要有能够快速响应客户需求的能力，而这也是灵工平台的核心竞争力所在，而技术驱动为服务升级和效益提升打开了空间。 作为国内唯一自主研发O2O招聘平台的人力资源灵活用工服务企业，人瑞人才高度注重技术赋能，早在2012年公司就开始自主设计研发一体化人力资源生态系统，当前已经形成了香聘平台、瑞云管理系统、合同管理一体化系统、瑞聘系统、瑞家园平台等多个系统，透过技术平台其不仅实现了企业与劳工的快速触达、精准匹配，优化了服务体验，同时还带来了管理效率的提升。 此前年报数据显示，公司通过使用人力资源生态系统，人均效能从18年的11.69万/人大幅提升至19年的21.55万/人。此外反映在费用端，在业务规模扩大和人员扩张的前提下，公司的行政开支、销售及营销费实现了进一步降低，上半年数据显示，公司销售及营销开支占收入比由去年同期的2.1%下降到今年对1.6%，行政开支占收入比由去年同期的3.1%下降至今年的2.8%。公司借助技术有效实现了降本增效。 3· 多元业务协同打开行业价值链 除了灵活用工业务外，人瑞人才更大的经营范畴其实是人力资源行业，公司业务还涉及到专业招聘及其他人力资源解决方案。其中专业招聘业务（包括招聘和付费会员）今年上半年总计收入为1908.4万元，占比总营收的1.6%。而其他人力资源解决方案具体则包括业务流程外包、企业培训、劳务派遣。今年上半年，三大分部的营收分别为5294.2万元、61.2万元、245.7万元，同比增速分别达到207.6%、74.9%、-34.2%。 可以看到，公司业务流程外包（BPO）收入占比仅次于灵活用工达到了4.4%，且该板块近年来实现了大幅度的增长，其中2017-2019年复合增长率达到457%，爆发了惊人。该业务由于成本低整体毛利率也相对较高，未来不论是规模还是毛利率都将有进一步提升的空间，因此也有望驱动公司业绩进一步提升。 总体来看，其他几大业务板块能够与灵活用工形成良好的协同，提升公司在人力资源行业的整体综合实力，未来也将有望释放更大的经营效益。 三、当下的投资机会 由上我们可以看到人瑞人才处于优质的赛道之中，同时自身业务发展也十分强劲，各项核心经营指标有力验证了公司在行业的经营能力和成长姿态。 那么对于当下而言，该如何看待公司的投资机会呢？我们可以围绕以下几个方面进行探讨。 1· 业务扩张和机制创新 今年5月底，公司宣布拟成立两家合营公司，大力开拓BPO业务。我们认为，透过合营形式不仅将有利于提升团队活力，加速BPO业务扩张，同时也规避了在扩张中资金占用风险和成本压力。随着后续在合营公司的业务增长在利润端得到释放，扩张逻辑得到验证，有望驱动公司在资本市场的估值重塑。 2· 回购动作 此前公司于7月展开了回购动作，回购130.35万股，花费3983.36万港元。公司在成功上市后不到8个月就展开回购动作，而回购的目的主要用于员工持股激励计划。这反映了管理层对公司经营和未来发展的信心，同时也侧面体现了公司在疫情压力之下仍然保持着现金的充裕，具有较高的抗风险能力。此外回购用于实施员工股权激励也将有利于完善公司治理，调动团队积极性，增强员工活力，提振团队信心，为未来发展积蓄能量。总得来说，回购也向市场传递了积极信号，将有利于公司在资本市场有更好的表现。 3· 估值 根据测算公司当前经调整的动态市盈率估值不到27倍，相较之A股科锐国际75倍的估值差距悬殊。此外，根据第一上海证券的报告，其考虑到今年疫情带来的影响，采用 2021 年公司的财务表现进行估值，予以公司25 倍PE的估值中枢来进行估值，并根据 2021 年经调整净利润和每股盈利，计算得出目标价为 56 港元。较之目前仍有翻倍的空间。 此外，考虑到当前随着A股慢牛长牛预期渐显，港股内资股有望与之共振，同时伴随南下资金持续涌入，有望进一步抬升港股整体估值水平。公司作为优质赛道里的好公司，也有望获得估值修复的机会。
2020年8月31日，航空全产业链解决方案供应商，港股公司中国飞机租赁宣布，集团获信用评级机构大公国际给予AAA级的主体评级，评级展望为稳定。这是中飞租赁集团的首次主体评级，也是新冠肺炎疫情下大公国际首次给予经营性飞机租赁商AAA级信用评级。 据悉，大公国际在对中飞租赁的资产质量、业务模式、经营能力、财务实力、股东背景、管治水平及过往业绩等方面进行深入的尽职调查后出具了评级报告。大公国际认为，中飞租赁市场地位较为显著，飞机订单储备充裕，融资渠道较为多元，盈利对利息覆盖程度较好，股东光大控股及其关联方持续对中飞租赁提供流动性、业务拓展和战略发展等方面的支持，为中飞租赁未来业务拓展创造了有利条件。 中飞租赁主席赵威表示，此次评级结果充分显示了中飞租赁的良好业务基础和长远发展前景。尽管2020年的航空市场备受考验，但中飞租赁化危机为机遇，在疫情冲击下表现出持之以恒的韧劲。作为光大控股重点培育的核心四大龙头企业之一，公司将始终为中飞租赁继续扩大全产业链的业务优势提供有力支撑，助力其发展成为全球领先的飞机全产业链服务商。 中飞租赁首席执行官兼执行董事潘浩文表示，中飞租赁一直秉持扎根中国的策略方针，多年来深耕飞机全产业链经营的同时，稳扎稳打管理飞机资产并持续拓展国内外多元化融资渠道，以轻资产模式推进业务的可持续发展。此次评级结果是市场及评级机构对于中飞租赁多年经营成绩的肯定，有助于集团拓宽直接融资渠道，增强核心竞争力，业务发展再上新台阶。 随着疫情控制趋于稳定，中国民航市场的复苏势头冠绝全球。中飞租赁机队以高利用率的飞机资产和占自有机队79.8%的国内航空公司客户群为竞争力，以落户于天津东疆保税港区的全资子公司中飞租融资租赁有限公司为核心业务平台，把握国内民航市场强势复苏的机遇，实现业务模式的不断扩张和资管能力的不断提升。全球知名航空咨询机构CAPA预计，中国国内市场运力将于今年底恢复至去年同期水平。长远来看，国际航协预计，中国将在2025年前后成为全球最大单一航空市场，足见中国民航市场潜力巨大、蓬勃发展态势可期。
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