我国股市发展了30年，今年出现了质的飞跃，突出地表现为如下几个特征：一是投资行为趋于机构化，二是机构投资趋于头部化，三是市场投资行为趋于基本面化。当下热点几乎是踏着新闻热点的节奏前行，国家重视种子行业了，种子股就被热炒，新能源车规划一出，新能源板块崛起……这种机构主导的投资理念，反映了股市作为国民经济的晴雨表功能逐渐显现，这也是市场成熟的标志。 ■应健中 2020年市场的一个很重要的质变是：投资者的结构出现了很大的质变，从个人投资者直接开户炒股票逐渐转向购买基金，直接投资向间接投资转变，通过基金分享证券市场的平均利润。 今年公募基金的销售创出了历史新高，一年发行量超过了3万亿元，这还不包括私募基金的销售。一次性销售资金云集百亿已经比比皆是，乃至热门基金的销售只得按比例配售。市场似乎形成了一种新的模式，在分行业的配置中，基金选择那些行业中的头部公司持有，买者越多，股价就上扬，股价一上扬，基金的净值上扬，基金产生财富效应，基金购买者就越多，而新基金买的头部企业还是这些，这样后浪推前浪成了今年股市的一大景观。 现在的投资者也很聪明，1元一份的基金，过了几个月产生盈利了，只要跑赢同期银行存款、跑赢理财产品，就赎回基金落袋为安，然后继续购买1元1份的新基金。基金的投资行为和基民的申购赎回行为形成了一种良性循环，今年这种现象就成了市场的一大景观。 我国股市发展了30年，今年似乎出现了质的飞跃，突出地表现为如下几个特征： 一是投资行为趋于机构化。在当下每日成交7000亿元左右的成交量中，机构占据了半壁江山，很多个人投资者的行为方式由原来的个人独自炒股变为持有基金，腾出闲暇时间该干吗干吗，股市有机会也不落下。 二是机构投资趋于头部化。“头部企业”是近几年出现的关键词，这既包含着市场的资金向那些头部基金公司云集，马太效应尽显，越能赚钱的基金申购者越多，资金越云集。另一层意思是基金在头部上市公司中抱团取暖。现在我国股市包含着90个大类行业，每个行业的头部公司都是基金的标配，这就导致了市场个股强者恒强、弱者恒弱的现象。 三是市场投资行为趋于基本面化。当下热点几乎是踏着新闻热点的节奏前行，国家重视种子行业了，种子股就被热炒，新能源车规划一出，新能源板块崛起……这种机构主导的投资理念，反映了股市作为国民经济的晴雨表功能逐渐显现，这也是市场成熟的标志。 今年整个世界变幻莫测，股市面临的考验也前所未有，而我国股市依然能走出一个稳步向上的走势，这与市场投资结构上出现质的飞跃有关。而之所以在2020年这个时点上出现这种质的变化，应该说也是跟30年发展逐渐的量变有关。 在当下处于辞旧迎新的年关之际，我们来看这种质的变化，从而来认识一下来年市场。应该说，这种变化在明年市场中还会延续，投资者在布局明年的操作时可注意如下几点：第一，跟着主力资金走，在市场热点的进退中寻找主力的动向；第二，在投资组合中可持有头部基金的基金份额，跟着那些会赚钱的基金来持有股票；第三，确定明年的盈利目标，达到盈利目标就止盈，锁定自己的投资收益；第四，在退市比重加大的市场中，任何持股都要做好防护垫，一旦发现上市公司苗头不对，就快速撤离，以免栽在里面。
一直以来说到投资,人们首先想到的是股市、楼市。但近年来实际上这两者的机会并不算太多,股市大盘走势极不稳定,楼市也因为政策的限制不再风光。寻求更多有效的理财方式成了投资者最迫切的需求,金银贵金属便逐渐成为了“香饽饽”。 美国财政刺激方案、疫苗捷报,黄金市场行情越发火热,投资的机会越来越多,而想要搭上盈利的快车,除了有好的布局策略外,如果有名师在线直播、金融事件追踪、点位实时提供等,将更有利于投资者乘胜追击,稳抓市场大行情。皇御LIVE app,口碑佳、功能全、系统稳,能满足投资者的以上所有需求。 皇御LIVE app,除了有每日行情、大盘策略、精准点位,更有全天15小时的名师在线直播,帮助投资者第一时间把握入市良机,广受业内投资者青睐。安装皇御LIVE app,可前往铸博皇御官方网站,在皇御APP简介页面内进行下载,确保正版正规,安全稳定! 15小时在线直播,布局策略实盘推送 黄金实时操盘策略攸关投资者的资金收益和获利大小,对于投资者来说关系重大,如果有好的策略提供协助,能让投资者离盈利更近一步。在这一方面,皇御贵金属APP提供全天15小时直播,名师坐镇直播间,实打实的操作技巧,免费提供的实盘策略。 数据分析、大事件追踪,将投资变得简单 金融市场大事件时刻影响着金银产品的走势,遇上经济数据、非农、美联储议息公布等节点,市场角力就会轮番上演,大行情接连不断。皇御app内置财经日历,为投资者提供每日重点事件安排,随时随地直击全球最新热点行情,让您执掌市场先机,先人一步创利。 金银点位实时更新,让做单更有底气 金融市场瞬息万变,知点位晓涨跌,行情报价有助于您随时征战市场。皇御app同步国际市场价格,让投资者能在不断变幻的市场中,选准方向和进出场点位,有效把握行情趋势。稳定的交易平台,可让您减少顾虑,安心做好交易。 投资交易需要有大局观,更要有敏锐的行情嗅觉,如果能有一款内容丰富、功能齐全的正版投资app助力交易,这无异于拿到了打开盈利大门的钥匙。皇御LIVE app,或许就是您打开投资交易百宝箱的那一根钥匙。
华讯投资发现,取悦00后、10后这群新兴消费者比买收费股票还赚钱,面对出圈的文案,网红代理的海报、贴纸只要是他们喜欢就能轻易让他们奉上腰包。Z世代年轻人具有极强的自尊心,个性化标签多种多样,对于追星以及潮流都十分感兴趣。如果说80后是注重实用性,那00后、10后则是更加看重品牌。 据了解,才1岁的小朋友就能简单使用iPad。就此能看出,“10后”大概一出生就具备玩转智能设备的基因。这群互联网“原住民”,更早地接触了更多可供学习的终端设备。其中,手机的使用频率最高,其次是平板和电脑。 华讯投资发现,当你打开现在网上非常流行的“学习vlog”、“自习直播”时可能感受更为直观——视频中,学生们不用再在一旁放上四五本书来回切换,仅需一个平板电脑加一支电容笔就可以答题,或者查资料。 如今这群真正使用机器的学生们,在“买不买”这件事上拥有了更多的决定权。正如CNNIC这样点评——“00后”在互联网中游刃有余地游走,通过丰富的学习工具提升学习效率,同时向往着更为愉悦、社交性更强的学习氛围。从烂笔头到高科技笔头,从草稿纸到钢化玻璃屏幕,智能学习装备伴随着不同代际的学生成长而升级,成为必然趋势。 彼时,不仅是一个“无纸化”的时代似乎呼之欲出,也是一个新兴消费者背后崛起的一片绿油油的韭菜,逐渐圈画出一幅轮廓明朗的收割者版图。学习,怎么越来越贵了?文具一定要买最高级的,学习装备越堆越多,月充千元只为找个陪读。这个价格的背后,不仅是年轻人的攀比,还有一部分原因是仪式感太重。 华讯投资认为,不少消费者购入高价文具的初心都是“毕竟花了钱,可以激励我用得更多学得更好”;而即使成绩没有提升,用好看舒适的文具学习,起码收获了愉悦的学习体验。所以,要是能抓住00后、10后这群新兴消费者市场,大概率比买收费股票赚钱。 免责声明:本文观点由华讯投资研究团队向正文(执业证号:A0950618010011)编辑整理。以上观点仅供参考学习,不作为任何投资依据。市场有风险,投资需谨慎。
□ 12月27日晚，万科A披露公告称，下属子公司海南中万启盛管理服务有限公司（简称“海南中万启盛”）签署了协议，与中国诚通控股集团有限公司（简称“中国诚通”）等股东共同投资设立国改基金，海南中万启盛以30亿元的认缴额持股4.24%。 万科A表示，国改基金的投资方式包括股权投资和创设、参股子基金投资相结合的方式，重点投向国有企业混合所有制改革及反向混改项目。国改基金将聘请中国诚通的子公司担任基金管理公司，负责基金的日常运营和投资决策。本次投资有助于公司参与混改，助力业务发展。 此外，上港集团12月9日公告称，拟出资7.5亿元与关联方中国远洋海运集团有限公司等共同投资设立国改基金。上港集团表示，投资国企混改基金公司，将进一步推动公司的盈利模式从主要依靠港口主业向多元盈利方向发展，有利于进一步实现产业资本与金融资本的融合，充分发挥其协同发展作用；有利于进一步加强公司与其他国有资本企业之间的紧密合作，为各方未来实现深度产融合作打下良好基础。 上港集团发布的公告显示，经国务院批准并在国务院国资委直接指导下，拟由中国诚通集团牵头、上港集团与中远海运集团等企业共同参与发起设立国企混改基金，国企混改基金的注册资本为707亿元。 上港集团指出，通过发挥混合所有制经济成分各方优势，有利于积极开拓国有企业改革发展新局面，进一步增强国有经济的竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力。
从1997年进入深圳经济特区证券研究所算起，王创练已在投研之路上走过了整整23个年头。他是中国最早一批金融从业者，至今仍活跃在市场投资一线。身经百战之后，如今的他神态从容，谈笑间波澜不惊、低眉垂目，宛若一位古朴的得道老僧。 王创练的投研历程，伴随着资本市场三十年蓬勃发展，是研究本土化趋势投资的一个典范。近日他在接受中国证券报记者独家专访时表示，资本市场的价值发现功能显著提升了实体经济的发展效率。因此，投资并非零和游戏。通过把握市场趋势，发现企业的成长价值，为持有人赚取投资收益，其实是一件功德之事。 □
锚定景气行业“真成长”公司 “不要和趋势作对。”在两个多小时的交谈中，吴坚不止一次谈到他对宏观经济背景的看重。吴坚的投资风格与早期做宏观策略研究的经历一脉相承。大型保险资产管理公司宏观策略研究背景出身的他，与从行业研究员岗位上成长起来的基金经理相比，更注重自上而下研究。在多次采访中，吴坚反复强调自上而下研究的重要性。 “投资必须有一个自上而下的框架，所有的牛股都有自己的中长期逻辑，这个逻辑就包括行业背景和时代背景。”在他看来，2018年是一个重要分水岭，以前投资A股市场只需要考虑国内的因素，无论是“喝酒”“吃药”行情，还是地产周期产业链投资，研究着力点都在国内。但2018年以来，经历了缓慢而深刻的变化过程，所有投资者包括基金经理，都需要重塑自己的投资框架，必须把国际环境的影响考虑进去。 当今时代，对任何一家中国龙头公司而言，全球业务收入都已经成为公司收入的重要部分，中国很多公司其实已经成长为全球性公司，它们不只在国内做生意，必然会受到全球外部环境动荡的影响。吴坚认为，做投资要从全球视角来看中国公司，和国外对标公司做对比。 在自上而下的投资框架下，吴坚最看重的是把资产配置在最景气的行业：“行业的中期成长逻辑非常重要，如果大方向错了，再怎么精挑细选个股也没有用。” 自上而下选出好赛道后，吴坚从两方面着手自下而上挑选公司，首要因素是公司战略。每次调研一家公司，他都离不开对这几个问题的探讨——公司战略是否契合行业发展方向？能否抓住行业发展红利？管理人如何理解所处行业的发展趋势？如何对待机会和风险？ 其次是公司的技术创新能力和产品迭代能力。吴坚表示：“好的公司一定要不断把创新能力内化为核心竞争力，最重要的就是把科技创新能力产品化，主动适应市场需求，为技术创新找到产品出口。” 相比于市场资金青睐的大白马龙头股，吴坚更偏好细分行业龙头，在行业中虽然不是老大，但有非常强的技术迭代能力和学习成长能力，这类公司是他最想找的标的。 吴坚印象中最愉快的投资经历，是2016年开始的一笔投资。一次策略会上的公开交流，他接触到一家上市公司，非常欣赏对方的经营策略，随后就开始关注这家公司。在长期接触中，不断有公开信息和财务数据验证他之前的投资逻辑。“事后来看这家公司的投资体验非常好，从投资决策到验证，再到买成重仓股，这个过程是我比较喜欢的模式。”吴坚说，“基金经理很少有第一眼就可以百分之百看对的东西，一定要抛弃这样的观念。所有的结论都是基于分析、判断、反馈、验证的过程，我希望我的投资都是基于这样的框架来完成。” Wind数据显示，截至12月25日，由国寿安保基金吴坚管理的国寿安保策略精选成立三年多来，净值增长率达161.43%，年化收益34.41%，在同类产品中名列前茅，中长期业绩表现出色。成立于2015年11月26日的国寿安保稳惠，成功穿越牛熊，为投资者带来超过173.06%的回报，在709只成立超5年的同类基金中排名第19位。 在公募基金行业“摸爬滚打”近七年，成功穿越牛熊的吴坚，投资上日臻成熟，形成一套独特的投资理念。他注重把握宏观背景，同时以战略和自主创新能力为标准筛选“真成长”公司，是市场上少见的研究覆盖全行业、兼顾高收益和平稳波动、攻守能力兼备的基金经理。 深度研究是一切投资技巧的基石 如何平衡高收益和波动，是每一位投资经理都要面对的终极难题之一。对此，吴坚有自己的理解。 水之积也不厚，则其负大舟也无力。在吴坚看来，当其行业配置比较集中的时候，处理好波动和收益率的关系，关键还是要在“研究的深度”上下足功夫，深度研究是一切投资技巧的基石。随着投研经验的不断积累，要抓住中长期的投资逻辑，而不是跟风买卖或进行短期的波段操作，“一定要有足够的深度才可以看到长期逻辑”。 吴坚认为，以深度研究为基础，才能做到拿得住、拿得久。“做好深度研究，才能在短期股价波动时不影响自身的判断。要尽量看到一些深度的东西，如果只看到短期逻辑，当其很快兑现，就会陷入频繁卖出的误区。因此，必须要看中长期逻辑，除非这个大逻辑被破坏，或者判断市场过度乐观，才需要进行调整。” 具体来说，吴坚表示，做好深入的产业研究，还需要结合一、二级市场进行研究，“上市公司只是行业当中浮出水面的一部分，其实还有很多好公司在一级市场。当一个新的行业方向出现时，往往一级市场会提前反应。要做行业专家，需要不断加强对行业的学习，虽然不可能学习到全部技术细节，但一定要搞清楚行业未来重要的发展方向和领域在哪里，重要的突破点在哪里，供应链的痛点在哪里。搞清楚这些就可以抓住很多投资机会。” 在进攻的同时，也必须要有防守，吴坚主要通过组合的均衡化来实现。“我喜欢的公司可能会分布在不同行业，降低它们之间的关联性，可以使整个组合更均衡一些。” 正因为自上而下做好了大类资产配置和组合的结构均衡，吴坚在控制回撤上非常出色，在2018年的市场环境下，他管理的国寿安保稳惠、国寿安保策略精选两只产品回撤率远低于同类平均水平。 作为在基金行业“摸爬滚打”多年的投资老将，吴坚认为，拥有持续的学习能力，对基金经理来说是最困难的，但也是必不可少的。他坦言，“公募行业很累，你必须不断保持好奇心，要有持续的学习能力，这是决定基金经理能走多远的一个决定性因素。一件事物，知道皮毛很容易，但要深入了解很多细节就很困难。对于基金经理来讲，由于关注的行业较多但精力有限，因此需要把握好广度和深度的平衡。”作为一名全行业基金经理，吴坚认为，在学习的过程中，基金经理要做的不是成为行业专家，而是要学会从投资者的角度去看问题，要能从不同行业、不同板块的投资里提炼出一些普遍性的投资框架、投资逻辑。 从业公募近七年，吴坚仍然保持投资的初心，这种坚持来源于对行业的热爱：“当你的逻辑得到市场其他投资人认可时，成就感是很强的。看对一只股票的感觉就和学生考试考了100分一样。但这种快乐转瞬即逝，基金经理很快就要投入到下一场考试，循环往复。” 看好新能源、制造业和可选消费 展望后市，吴坚认为，中国已进入权益投资的大时代，A股会维持慢牛格局，主要看好新能源、制造业和可选消费板块。 “中国正在进入权益投资的大时代。一方面，不管是增加直接融资比重，还是去杠杆等大方向上，都反映出权益投资的大时代已经来临；另一方面，从监管部门提高上市公司质量、提高信息披露的透明度、提高上市公司的治理水平等角度来说，权益投资市场都在往好的方向发展。”吴坚表示，在A股市场，那些有持续成长能力，有持续自主创新能力的公司，代表了未来发展方向，市场也会给予合理的估值。 在具体方向上，吴坚看好新能源、制造业和可选消费。他表示，“在制造业中，我们有很多高端制造业，包括受益于出口恢复的产业，都有很多机会。中国最强的比较优势还是制造业，我们的产业集群是最全的，供应链是比较完整的，我们还有巨大的工程师红利，这些在全球是独步天下的。制造业是对经济的最强支撑力量，制造业里面也有创新，那些能够充分利用国内大市场自主创新，积极参与全球竞争，逐步走向全球化的公司就是好公司。” 新能源也是吴坚非常看好的方向。他表示，我国提出了碳排放的目标并对具体时间做出了承诺，其中蕴含未来相当长时间内非常重要的投资机会，包括汽车的电动化、智能化。汽车的电动化和智能化是一个硬币的两个面，电动化是把车完成电气化改造，而实际上未来更多看点在智能化方面。此外，吴坚认为，新能源里的光伏景气度非常高，如果将光伏和储能放在一起发展，未来这个行业的空间将非常大。 吴坚表示，后疫情时代，很多消费场景都在逐渐恢复。随着疫苗接种率的提高，聚餐、旅游等可选消费的消费场景将进一步恢复，这里面也蕴含很多投资机会。 □
□ 穿越牛熊是如何炼成的 从王明旭的履历来看，他是一位实战经验丰富的选手，任职机构有券商、保险资管、公募基金，工作经历中既有多年买方、卖方的策略研究经验，又有绝对收益、相对收益资金管理经验。其中，近十年的绝对收益投资经历，让他十分重视风险控制，强调投资的安全边际。 2005年正是A股熊市末期，王明旭入行的第一份工作是东北证券研究所的宏观策略研究员。“我入行之初就目睹了上证指数从1300点下跌至998点，我记得很清楚，几家顶尖券商在那轮熊市中陆续倒闭或被收购托管。这是市场给一名懵懂新人留下的第一印象。” 不过，真正让王明旭建立起偏谨慎的投资风格，是随后长达近十年的绝对收益资金管理经历。2007年他加入生命人寿资管中心，开始负责保险资金投资，管理生命人寿的投连账户、股票账户，同时也负责公司的大类资产配置策略。 2009年，他重回卖方策略研究岗位，加盟东方证券研究所出任首席策略分析师。2011年，他加盟兴全基金，并一直从事基金专户投资至2018年年中。 “管理绝对收益基金，要求基金经理在牛市中尽量跟上市场，在熊市中最好不要发生亏损。可能是做了比较久的绝对收益投资，我坚定认为，在市场起伏中活下来，比博取短期更高的收益率更为重要。”王明旭表示。 2016年的市场下跌尤其是年初的熔断行情，曾经给他留下过深刻的印象。“这个市场总会在某个时刻给你留下深刻的教训，我们始终还是要对市场保持足够的敬畏。” 事后回顾起那一年的感受，王明旭说：“不要浪费任何一次危机。”在他看来，职业投资人应该珍惜自己的每次犯错。成功往往具有很多偶然因素，而大部分失败都有必然的原因，可能是方法上的疏漏，也有可能是性格上的缺陷。如果一次危机或者一次重大挫折，没有导致职业生涯终结，那就是一次绝佳的反思机会，正是弥补之前被忽略的缺陷的时候。 延续了这种偏谨慎的投资风格，2018年切换到公募赛道之后，王明旭依旧十分重视对于基金净值波动和回撤的控制。体现在组合管理上，他希望以均衡的行业配置获得更强的稳定性；体现在个股选择上，他则更为偏爱下行风险可控的品种。 “我买入一只股票，首先考虑的不是它未来会上涨多少，而是它下跌空间有多大。”王明旭说，“如果一只股票未来下跌极限是10%，而上涨空间是50%，另一只股票有可能跌50%，但能涨2-3倍，我一定会买前者。”他给出的理由是前者的“安全边际更高”、“回报确定性更具优势”。 橡树资本的霍华德·马克斯曾经说过一句经典的话：“投资界有老投资者，有胆大投资者，但是没有又老又胆大的投资者。”作为经历过数轮牛熊周期的选手，王明旭无疑是风格保守的投资人。一家保险机构对他的评价是：“风格稳定，相比沪深300指数获得显著的超额收益；风险防范意识强，市场调整时净值波动较小。” 加盟广发基金之后，王明旭的代表作品是广发内需增长混合。银河证券统计显示，截至12月25日，广发内需增长混合最近两年的收益率为183.79%，在60只同类基金（股票上下限为30%-80%的灵活配置型基金）中排第一。同期，沪深300指数的涨幅为65.95%。 凭借着稳定的均衡价值型风格、持续跑赢沪深300的表现，王明旭由此成为机构偏爱的基金经理之一。广发内需增长基金中报数据显示，截至2020年年中，机构投资者持有份额占比为61.26%，而在2018年年中，这一数据仅为1.46%。 有着近10年绝对收益管理经验的王明旭，在投资上有其独到之处：他认同格雷厄姆，将安全边际放在首位；他不刻意追求要做“时间的朋友”，注重持仓股票的风险收益比；他无意追逐短期炫目的业绩，而是希望通过均衡配置，力求在控制回撤的前提下，获得稳定超额收益。 敬畏、耐心、谨慎是这位从业达到16年之久的“老司基”时常提起的关键词。“先求不败而后求胜”的思路似乎已经融入进了他的血液里。 “我相信好公司，也强调安全边际。”在王明旭看来，基金经理最重要的“护城河”不在于投资方法论，而在于价值观。在基金净值曲线背后，是基金经理信托责任以及思维方式的折射，反映了基金经理内心真正相信的东西。 长期价值与短期趋势有机结合 投资哲学是基金经理们在投资中自我定位的最佳工具，这往往是他们在长期实战中反复思考和总结之后的沉淀。 在历经十六年市场跌宕起伏之后，王明旭将其对价值投资的理解高度凝结为三个关键词：“好公司、好价格、耐心等待。”在他的框架中，“好公司”的定义是市值规模大、盈利增速稳定、“护城河”深厚的龙头企业。 “我比较喜欢业绩能见度高的公司。”王明旭表示，好公司的业绩是竞争优势、精细管理和治理结构的综合体现，而非一连串随机事件的产物。真正值得投资的好公司，都是业绩能够持续且相对容易预测的公司。对于业绩难以预期的公司，或者自己不易把握的公司，会采取回避的态度。 谈到“好价格”，王明旭表示，自己倾向于选择那些估值有“锚”的标的，这样能够更好地判断其价格是处于低估还是高估状态。比如，银行股多数时候在0.7-1.8倍PB之间波动；白酒股的动态PE多数时候在20-35倍之间。 对于价值投资三要素中的“耐心持有”，王明旭也有自己的心得体会。“价值投资中最重要的变量就是时间，一方面是等待买入的时间；另一方面是持有的时间。需要将耐心贯穿于投资的全过程。” 王明旭介绍，市场永远充满不确定性和复杂性，市场被阶段性高估或低估的时间长度可能会远远超出预期。一方面，我们需要耐心等待目标公司的合适价格，在最佳击球区出现前不要轻易挥杆；另一方面，很多伟大的公司在成长过程中也会遭遇重重波折，持有过程中也需要有足够的耐心和信念。 查阅广发内需增长的定期报告可以发现，其重仓股多是符合上述特征耳熟能详的白马股，比如中国中免、美的集团、贵州茅台等消费品种，以及宁波银行、招商银行等银行板块中的优质公司。 在这些品种之外，王明旭的组合中也会阶段性出现一些景气度处于上行区间的公司。比如，2018年四季度，他判断生猪养殖行业的景气度将大幅走高，于是果断重配这一板块，为组合净值贡献了显著的超额收益。2019年三季度末，他预判新能源汽车上游的两个细分行业——钴和锂在供给收缩、需求有望大幅增长的背景下，或走出一轮长周期的底部反转，及时增加了钴和锂的配置。今年三季度，他的组合则出现了供给侧出清的面板等品种。 “王明旭的‘打法’是以大消费+大金融为底仓，阶段性配置景气向上的行业增加弹性。”第三方基金研究人员评价称，广发内需增长所体现的组合特征是“长期价值与短期趋势的有机结合”。“长期价值”是指以价值白马龙头作为核心底仓，获取超越基准的长期Alpha。“短期趋势”则是自上而下精选出景气明确向上的行业进行阶段性超配，为组合增厚收益。 净值曲线是价值观的副产品 查理·芒格说过：“成功的投资只是我们小心谋划、专注行事的生活方式的副产品。”王明旭颇为认同这句话，他一直以来都强调“基金净值曲线背后，折射的是基金经理的人生观和价值观”、“所有的胜利最终都是来自于价值观的胜利”。 “公募基金经理有两件事情始终暴露在阳光下，一是净值曲线，二是重仓股。净值曲线波动的幅度、每个季度的重仓股是否频繁变动，都呈现出基金经理是何种性格的人、喜欢赚什么样的钱、立志成为什么样的选手。”王明旭认为，对于职业投资者而言，如何选行业、看公司都属于基本素养范畴。基金经理最重要的“护城河”，不在于投资方法论，而是价值观。 因此，有别于其他基金经理接受采访时多侧重对于投研方法的讨论，王明旭更愿意用较长的篇幅来谈投资实务以外的感悟。例如，他认为，投资者在选择公募基金时，除了基金净值曲线、组合持仓外，还有两个因素需要着重关注：一是基金经理的责任心，二是投资价值观。 “基金经理的生活可以用007来形容，24小时待命。A股收市了，美股、欧股又开市了。虽然我们不一定是坐在电脑前看盘、看报告，但脑子里时刻记挂着自己的组合，思考投资逻辑，考虑如何应对。”王明旭略带着开玩笑的口吻说，如果组合持有原油、铜等，半夜醒来都会忍不住去看一下国际报价。 正如圈内人常说的一句话：“投资是认知能力的变现。”在王明旭看来，基金组合是基金经理价值观的映射，价值观没有高低之分，但却是基金经理一切投资决策的原点。“你内心相信什么，希望成为什么样的选手，是否知行合一，最终都会决定你的投资行为。” “有人相信收益来自于好公司，就会选择伴随优秀公司一同成长；有人坚信自己的交易能力超出市场平均水平，投资行为更偏博弈。无论如何，你一定要相信点什么，否则很难长期获取超出市场平均水平的回报。而我相信优秀公司不断成长的力量，相信周期轮回的力量，相信均值回归的力量。” 在价值投资盛行的当下，很多基金经理的投资风格偏向巴菲特，强调“护城河”、强调增长质量。与此不同的是，王明旭的风格更偏向格雷厄姆，他相信“好公司”，但也强调“安全边际”。 “一笔能让自己夜夜安眠的投资，一方面来自于投资标的，另一方面来自于有安全边际的买入价格。”王明旭说，他喜欢相对可控的品种，相比股价上涨的“弹性”，他更注重回报的“确定性”。因而，他在买入一只股票前会对安全边际进行全方位考虑，包括增长质量、估值高低、治理结构、垄断优势、“护城河”厚度等等。 正如基金持仓所体现出来的稳健、均衡，生活中的王明旭阳光、随和，对人充满善意，他在直播时推荐的书是《山茶文具店》这种温暖治愈风格的作品。 “我是一个比较温和的人，性格中没有那么多锋芒。关于投资目标，我追求的理想状态是：稳中求进，不疾而速。”王明旭说，他希望自己管理的基金，短期内可能表现不是特别突出，但拉长时间来看，能以较小的波动走出一条稳步向上的曲线。
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