作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏 【数据】 11月，全国规模以上工业增加值同比增长7%，预期增长6.8%，前值增长6.9%。1-11月，全国固定资产投资累计同比增长2.6%，预期增长2.6%，1-10月增长1.8%。11月，社会消费品零售总额同比增长5%，预期增长5.6%，前值增长4.3%。 【点评】 工业生产：11月，全国规模以上工业增加值同比增长7%，增速比上月提高0.1个百分点，比去年同期提高0.8个百分点，这一增速也创下了2019年4月以来的当月增速新高。本月工业生产的加快，带动前11个月工业增加值累计同比增长2.3%，涨幅比前10个月提高0.5个百分点。虽然工业生产超出市场预期，但与景气指数趋势一致，本月生产PMI达到54.7%，创下2012年5月以来新高（2017年9月同为54.7%）。工业生产的结构特征较为亮眼，本月高技术产业增加值同比增长10.8%，比上月大幅加快4.5个百分点；服务业进一步恢复，本月服务业生产指数同比增长8%，比上月提高0.6个百分点。随着疫情后期经济逐渐复苏，市场主体经营状况逐渐改善，前10个月工业企业利润总额累计同比增长0.7%，增速年内首次实现转正，对企业扩大生产起到了积极作用。 投资：1-11月，全国固定资产投资完成额累计同比增长2.6%，较前10个月提高0.8个百分点。民间投资增长0.2%，增速年内首次转正。制造业投资累计同比下降3.5%，降幅较前值收窄1.8个百分点，收窄幅度有所加快，主要由于近期出口较快增长带动了制造业投资修复，其中高技术制造业投资累计增长12.8%，较前值加快2.8个百分点。但也要看到目前制造业累计增速仍位于负增长区间，转正还需时日。基础设施建设（不含电力）投资累计同比增长1%，涨幅较前值提高0.3个百分点，近期信贷结构持续优化，中长期信贷明显改善，加上政府债券资金逐渐落地，对基建投资形成了支撑，促进基建投资进一步加速。但也要看到地方财政收支缺口扩大，或对基建投资形成一定掣肘。房地产投资累计同比增长6.8%，涨幅较前值提高0.5个百分点，继续保持对投资加快的较大贡献。施工和销售均较为旺盛，带动房地产投资继续加快。前11个月，房屋施工面积累计同比增长3.2%，涨幅较前值扩大0.2个百分点。商品房销售面积累计同比增长1.3%，涨幅较前值扩大1.3个百分点，反映出居民购房需求延续旺盛趋势。但也要看到，“三道红线”等调控政策逐渐发挥效果，房地产企业融资约束增长，本年购置土地面积已经累计下降5.2%，降幅较前10个月扩大1.9个百分点。 消费：11月，社会消费品零售总额同比增长5%，虽然市场销售持续回暖，但消费涨幅明显不及预期，反映出有效需求仍然偏弱。“双十一”促销带动消费增长，化妆品、金银珠宝等消费分别同比增长32.3%和24.8%，创下年内新高。线上消费带动网上商品和服务零售额同比增长11.5%，涨幅较上月扩大0.6个百分点。受购房需求旺盛影响，建筑及装潢材料类、家用电器和音像器材类消费分别同比增长7.1%和5.1%，涨幅较前月分别扩大2.9个和2.4个百分点。在促进汽车消费的政策刺激下，汽车消费延续了较快增长，本月增长11.8%，连续第五个月保持在10%以上的增速水平。但同时也要看到，服务类消费仍然存在较大提升空间，餐饮收入继上月同比正增长后，本月又下降0.6%，扩大消费需求仍然是下阶段经济复苏的关键。 ——综合来看，本月国民经济延续恢复态势，生产继续加快，需求处于上升通道，但仍有较大提升空间。进入冬季，防控疫情反弹压力有所增加，经济复苏过程中也还存在不少挑战。下阶段，要按照12月11日政治局会议要求，继续深化供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。宏观政策要继续加强对内需恢复的支持力度，针对关键领域和薄弱环节精准施策，促进有效需求提升，畅通国民经济循环。财政政策要继续保持积极的政策基调，继续通过减税降费等措施为市场主体减负，加大对就业、居民收入等民生领域的支持力度。货币政策要延续稳健中性的政策基调，通过“MLF+逆回购”的组合保持流动性合理充裕，满足岁末年初市场主体的资金需求；继续加大对制造业、中小微企业的结构性支持力度，促进实体经济融资成本稳中趋降，助力、引导金融机构完成向实体经济让利的全年目标。宏观政策要加大对风险防范和化解的考量，针对近期出现的宏观杠杆率上升，实体部门债务负担加重，部分企业资金流紧张、信用状况变差等情况，做好充分的应对准备。
来源：证券时报 作者：卓泳 强制披露环境信息、建立绿色金融管理制度、投资项目需进行绿色评估，深圳的金融机构明年起将迎来这些变化。近日，《深圳经济特区绿色金融条例》已经市人大常委会会议表决通过，将于2021年3月1日起正式实施，这是全国首部绿色金融法规。 该法规从金融机构的管理、投资、信息披露等方面明确了金融机构和绿色企业的主体责任，规定了政府部门和中央驻深金融监管机构的监督管理措施，并在诸多领域开创了全国甚至国际绿色金融领域的先河。 在金融机构的管理制度方面，条例要求各类金融机构应当建立内部绿色金融管理制度，包括银行绿色信贷管理制度、保险绿色投资管理制度、机构投资者绿色投资管理制度等。鼓励金融机构设立专门开展绿色金融业务的分支机构、营业部、事业部等，并建立健全组织架构、绩效考核、激励约束和内控制度。 在金融机构的投资方面，为落实金融机构保护生态环境的社会责任，完善金融机构对投资项目的评估和管理制度，条例创设了绿色投资评估制度：针对投资项目总额达5000万元或年温室气体排放量预期超过3000吨的项目，要求金融机构开展投资前评估和投资后管理，在投资环节严把绿色关。 而条例的重要亮点是强制性环境信息披露。据了解，目前我国环境信息披露程度低、标准不统一，不能满足我国绿色金融的发展需求。而监管部门对银行、公募和私募基金等传统金融机构（非上市），也鲜有对其披露环境信息的强制性要求。因此，条例借鉴国际绿色金融前沿实践经验，突破现有规定，要求在特区内注册的金融行业上市公司、绿色金融债券发行人和已经享受绿色金融优惠政策的金融机构履行环境信息披露的责任，并明确规定环境信息披露的内容、形式、时间和方式等要求。 绿色产业和项目通常具有投资期限长、回报率偏低等特征，与现有金融体系存在产品和服务供给不足、期限错配等矛盾，因此需要政府采取财政、金融、税收、产业等激励引导措施，为绿色金融提供充足的驱动力。2018年，深圳市人民政府就发布了《关于构建绿色金融体系的实施意见》，提出18条绿色金融支持政策。此次条例优化了政府的引导激励作用，确立相应制度，明确了政府服务和促进绿色金融发展的多项措施。 绿色金融的发展是大势所趋，各类产品和服务将持续涌现，但是如何在创新与风险管理之中取得平衡，成为困扰金融监管部门的难题。条例严格按照中央和地方相关职责划分，规定了绿色金融监管与风险防范的具体措施，加强了交叉性金融业务的风险管理。 同时，条例强有力地赋予了市地方金融监管部门在绿色金融领域的部分行政处罚权限，对金融机构在建立内部绿色管理制度、开展绿色投资评估和环境信息披露中的违法行为进行处罚，规范和强化了绿色金融领域的监管职能，为绿色金融的发展创造优良法治环境。
证券时报记者 吴家明 走在深圳街头，你会发现，许多写字楼外立面都挂着“全球租售”、“租赁热线”等巨幅租售广告。一边是供不应求，一边是供大于求，与住宅市场火热相比，今年深圳的写字楼市场明显承压，租金持续下跌。不过，写字楼仍是深圳物业投资市场最活跃的板块。 租金承压 高品质写字楼不再挑租客 “金中环两三年前最高租到每月每平方米250元，现在只要150元。”张经理是福田CBD区域的资深写字楼中介经理，他介绍说，“一些二房东模式的写字楼品质不高，租金下跌明显，高品质写字楼的租金也出现了不同程度下跌，甚至还有一些免租期优惠。过去，这些高品质写字楼通常会挑租客，现在也不挑了，有公司租就行。” 随后， 记者致电楼龄较新的福田区深业上城写字楼招商服务中心，工作人员明确表示暂不接受P2P和对外营业性质的企业，其他类型企业则不受限制。 在多数业内人士看来，深圳的写字楼曾经出现过两极分化，一方面部分品质较低写字楼降低租金吸引中低端租客，另一方面则是高品质写字楼选租客。这两类写字楼也代表着两种不同的开发模式：一类是由民企主导的分割散售，另一类是统一业权、管理相对较好的只租不售。由此可见，无论品质高低，写字楼目前都出现了不同程度的招租难。 作为深圳写字楼最为集中的区域之一，福田CBD写字楼的租售状况可谓行业晴雨表。记者走访多个区域发现，写字楼租金价格普降，许多写字楼业主甚至主动提出租金打折以维持出租率。 在深圳，一些企业会选择在年底进行企业迁移。“我最近在帮公司物色合适的办公场地，罗湖地王大厦也是地标之一，现在租金在每月每平方米150元左右，甚至还可以打折，两三年前的租金可要200元。”陈经理是深圳一家地产公司的行政部经理，他还告诉记者，“我们公司与业主签订了3年租约而且快要到期，过去3年约定每年租金上调5%，现在看起来有点吃亏。不过，如果现在搬离也涉及不少的费用，所以我们考虑如何与业主重新签订租约，获得更多的优惠。”在业内人士看来，陈经理遇到的情况被称为租赁重组，这在最近也时常发生。 仲量联行的最新数据显示，深圳甲级写字楼三季度空置率为27.8%，环比二季度25.8%上升两个百分点；四季度的空置率为25.6%，环比下跌2.2个百分点。此外，今年深圳全市甲级写字楼租金水平同比下降8.6%，至每月每平方米194元，但下半年的租金降幅缓于上半年。 对于租金降幅趋缓，在业内人士看来也“得益于”疫情影响下深圳许多新建写字楼推后入市。仲量联行的数据显示，深圳写字楼市场今年共录得约93万平方米新增供应，其中近七成供应来自南山区，该数据低于此前市场的普遍预期。不过，未来12个月深圳市场将迎来近180万平方米的新增供应入市，推高全市甲级写字楼空置率水平。面对写字楼市场供过于求，从土地供应端来看，深圳如何平衡商业用地和居住用地之间的关系，仍是一道难题。 大宗交易频现 尽管租金持续下跌，空置率居高不下，但写字楼仍是深圳物业投资市场最活跃的板块，一些“大鳄”仍在进军深圳写字楼市场。 戴德梁行的数据显示，今年第三季度深圳大宗交易市场活跃度回升，共录得大宗交易105.8亿元，同比增加153.6%。记者调查发现，最近几个月深圳时常发生写字楼的大宗交易，仅在罗湖笋岗片区，中国人民保险集团就买下招商中环的一栋写字楼，开泰银行中国总部入驻华润笋岗中心。仲量联行深圳投资部总监曾纪欣表示，今年的疫情延缓了投资人的考察和投资决策，但并没有影响其投资粤港澳大湾区和深圳市场的决心，投资人下半年在深圳加快寻找优质项目。从投资物业类型来看，深圳全年大宗交易仍以办公楼为主，占交易总额的61%。其中，写字楼投资型买家占比超过65%。从投资区域分析，深圳大宗投资成交主要集中在罗湖以及南山，其中写字楼的成交主要集中在罗湖笋岗、南山科技园、南山招商蛇口片区。 美联物业全国研究中心总监何倩茹表示，今年受疫情影响再加上供应量持续增加、需求放缓，深圳写字楼市场供需不均衡的现象凸显。但深圳仍然是一个经济发展前景较好的城市，投资人趁目前写字楼价格处于相对低位买进，一方面可以省去租金，另一方面也可以坐享物业升值。所以，一些处于规划利好区域的物业，在现在的市场环境下，仍然能获得资本的青睐。 仲量联行的数据显示，对于今年深圳写字楼的大宗交易，从投资者行业分类可以看出，保险类公司表现活跃，占据全年大宗交易总额近六成。有分析人士表示，就全国市场而言，险资进军房地产主要有三种途径：直接投资上市房企的股权；收购整栋商业物业获取租金回报；通过债权、股权投资的方式介入房地产开发。虽然写字楼的流动性较差，但是可以作为较为稳定的长期投资，这也符合险资投资运用的安全性原则要求。 戴德梁行研究院副院长张晓端表示，在新冠肺炎疫情持续影响下，自用型买家考虑企业未来经营情况而显得越发谨慎。整体而言，当前氛围偏向买方市场。虽然当前深圳市场在售物业较多，但普遍为在建或尚未出租的状态，有稳定租约的成熟物业依然是机构投资者的主要投资标的。
事件 11月规模以上工业增加值同比增7.0%，前值6.9%； 1-11月固定资产投资同比增2.6%，1-10月增1.8%； 1-11月房地产开发投资同比增6.8%，1-10月增6.3%； 11月社会消费品零售总额同比增长5%，前值增4.3%； 11月出口（以美元计）同比21.1%，前值11.4%；进口（以美元计）同比4.5%，前值4.7%； 11月社会融资规模同比增长13.6%，前值13.7%；M2同比增10.7%，前值10.5%； 11月CPI同比-0.5%，前值0.5%；11月PPI同比-1.5%，前值-2.1%。 解读 一、核心观点：经济持续复苏，但不宜盲目乐观 1、疫后中国经济复苏的主逻辑 过去一年经济复苏的主逻辑：积极的货币政策和财政政策发力，基建和房地产投资起到逆周期调节作用；海外供需缺口拉大，出口超预期高增。 展望未来，随着逆周期调节政策力度减弱，基建和房地产投资将面临放缓压力；更应关注经济内生动力的修复，消费仍受就业和居民收入抑制恢复缓慢，就业形势严峻，小微企业经营仍难。我们判断，2020年5月是政策顶，2021年1季度前后是经济顶，回归潜在增长率。 1）基建投资的快速反弹难以持续，将在近期见顶回落。基建投资是典型的逆周期对冲力量；随着经济逐步恢复，基建逆周期调节的必要性大幅下降，叠加地方财政压力大，挤压基建支出空间。1-10月全国财政收入同比-5.5%。 2）房地产短期看金融，随着5-6月以来货币政策回归正常化、边际收紧，未来房地产销售和投资均面临回落压力。11月房地产开发投资当月同比10.9%，较上月下滑1.8个百分点；商品房销售面积和销售额当月同比分别为12.0%和18.6%，较上月下降3.2和5.3个百分点。 3）出口面临下行压力，但仍有韧性。8月以来出口当月增速始终保持9%以上的高增长，主要是疫情相关的防疫物资、居家办公激增，中国生产替代效应、以及下半年来欧美需求恢复。明年随着疫苗大面积使用、欧美疫情逐步缓解，“疫情受益型”出口将放缓，但欧美需求端修复料将加快，海外供需缺口难以快速收窄，出口仍有韧性。 4）就业形势严峻，小微企业经营困难，居民收入下降，抑制消费。小微企业是解决就业的主力。1-11月全国城镇新增就业1099万人，较去年同期少增180万人，累计同比-14.1%；11月全国城镇调查失业率5.2%，较去年同期高0.1个百分点。 2、当前宏观形势 1）工业生产加快，服务业逐步复苏。国内疫情防控得力，复工复产复商复市加快，经济自3月以来持续恢复。11月工业生产同比增长7.0%，三季度工业产能利用率为76.7%，在近几年同期中均属高位。11月服务业生产指数同比增长8%，比上月加快0.6个百分点，恢复至近两年来高位水平。11月制造业PMI为52.1%，服务业PMI为56.4%，连续九个月高于荣枯线。 2）三驾马车中，出口保持高增，房地产和基建略有回落，制造业投资修复明显，消费加快恢复但仍低迷。11月出口金额（以美元计）同比增长21.1%，连续4个月保持9%以上的高增速；基建投资当月同比5.9%，较上月下滑1.4个百分点；房地产开发投资当月同比10.9%，较上月下滑1.8个百分点；制造业投资当月同比12.5%，较上月上升8.8个百分点；社会消费品零售总额同比增长5.0%，较上月上升0.7个百分点，2019年全年增速8.0%。 3、建议 货币政策谈收紧为时尚早，宜保持观察。精准把握好力度和节奏，不要人为制造经济的大起大落。结构层面，流动性精准投向基建和实体经济，尤其受疫情影响严重的行业、中小微、民企、制造业、高新技术等领域。 财政政策的结构性效果比货币政策好，应继续发力基建尤其是新基建，打造中国经济新引擎。 “双循环”的核心是对内扩大内需、对外提升产业链安全，关键是三大抓手：新基建、城市群和放开生育。这是这些年我们在公共政策领域的三大建言和呼吁，但进展不同，新基建已经从学术讨论走向国家战略，城市群逐渐走向社会共识但尚未完全落实到公共政策，而全面放开生育则面临巨大的学术分歧和社会争议。 二、工业生产恢复至正常水平 11月规模以上工业增加值同比增长7.0%，较上月上升0.1个百分点。41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长；612种产品中有439种产品同比增长。 1）装备制造业和高技术制造业高位运行，电气机械、汽车继续快速增长。11月装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长11.4%、10.8%，快于规模以上工业4.4、3.8个百分点，装备制造业连续5个月保持10%以上增长。电气机械、汽车、金属制品和通用设备分别增长18.0%、11.1%、13.8%和10.2%，工业机器人、新能源汽车和微型电子计算机同比分别增长31.7%、99.0%和25.4%。 2）海外疫情反复，中国出口超预期，促进相关行业生产。11月医药制造业增加值同比增长13.6%，较上月上升5.4个百分点。 三、固定资产投资持续恢复，高技术产业投资增长较快 1-11月固定资产投资累计同比2.6%，较1-10月上升0.8个百分点。分投资主体看，1-11月民间固定资产投资累计同比0.2%，较1-10月上升0.9个百分点，增速年内首度转正；国有控股企业固定资产投资累计同比5.6%，较1-10月上升0.7个百分点。 1-11月高技术产业投资同比增长11.8%，较1-10月加快2.1个百分点。高技术产业投资中，其中高技术制造业和高技术服务业1-11月投资分别增长12.8%、10.0%。高技术制造业中，医药制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长27.3%、20.4%；高技术服务业中，电子商务服务业、科技成果转化服务业投资分别增长32.2%、17.5%。社会领域投资同比增长11.2%，其中卫生、教育投资分别增长26.1%、13.9%。 四、房地产投资和销售维持高增长，但边际放缓 11月商品房销售面积和销售额当月同比分别为12.0%和18.6%，维持正增长，但分别较上月下滑3.2和5.3个百分点，边际放缓。房企通过降价促销、以价换量等政策加快销售回款，11月房地产开发资金来源当月同比增长17.2%，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款当月同比增长8.9%、20.0%和14.6%。 11月房地产投资当月同比10.9%，较上月下滑1.8个百分点；1-11月累计同比6.8%。土地市场整体量跌价升，土地购置面积当月同比增速为-15.6%，土地成交价款当月同比增长22.8%。施工方面，房企加快施工拉动建安投资，11月新开工和施工面积同比分别增长4.1%和11.9%，较上月上升0.6和13.8个百分点。 五、资金效应退却，基建投资有所回落 11月基建投资（含水电燃气）当月同比5.9%，较上月下滑1.4个百分点；1-11月累计同比3.3%。分行业看，电热燃水仍是主要支撑，水利环境设施投资边际改善。1-11月电热燃水投资累计同比17.5%；交运仓储投资累计同比2.0%，与上月相近；水利环境设施投资累计同比-0.3%，较1-10月上升0.9个百分点。交运仓储中，1-11月铁路和道路累计投资同比增速分别为2.0%和2.2%，分别较上月下滑1.2和0.5个百分点。 随着经济恢复，逆周期调节的必要性大幅下降，基建投资将见顶回落。1）截至10月底地方政府债券和已下达专项债额度已基本发行完毕，剩余尚未下达的专项额度特定用于补充中小银行资本金，因此后续基建投资中资金到位效应将消退。2）专项债对投向项目有较严格要求，优质基建项目储备不足，可能导致资金未被完全利用。3）1-10月国家财政收入和财政支出累计同比分别为-5.5%和-0.6%，财政收支差额较去年同期增长35.1%。 六、制造业投资修复明显 11月制造业投资当月同比12.5%，较上月上升8.8个百分点；1-11月累计同比-3.5%。中下游尤其是出口相关行业投资增速较高，11月农副食品加工、食品制造、纺织业、化学原料及化学制品制造业、医药制造、金属制品、专用设备、运输设备和电子设备制造业当月投资增速分别为14.5%、19.2%、13.8%、26.4%、76.0%、12.6%、13.2%、19.1%和36.4%。 企业盈利、出口和地产投资带动制造业投资快速修复。5月工业企业当月利润总额同比转正以来，工业企业利润持续修复，10月工业企业利润总额同比增长50.4%，企业投资意愿和能力增强；出口和地产投资的持续高景气度修复企业预期，提振制造业投资。 七、消费仍然低迷，就业形势严峻 11月社会消费品零售总额同比增长5.0%，较上月上升0.7个百分点，但仍低于去年同期3个百分点；除汽车以外的消费品零售同比增长4.2%。分消费类型看，双十一促销带动商品零售增速加快恢复，餐饮消费增速由正转负。11月商品零售同比增长5.8%，较上月上升1.0个百分点；餐饮消费同比下降0.6%。升级类消费品增长较快，华为、苹果等新品发布推迟带动手机销售增长，通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类商品同比分别增长43.6%、32.3%、24.8%，较上月上升35.5、14.0和8.1个百分点。必需品消费保持高位运行，粮油食品、饮料和烟酒消费同比分别为7.7%、21.6%和11.4%。汽车消费维持高增速，同比11.8%。装修需求持续释放，支撑地产产业链下游消费，建筑装潢材料同比分别为7.1%，较上月上升2.9个百分点。 就业形势严峻和居民收入下滑制约消费反弹，重视稳就业。1-11月全国城镇新增就业1099万人，较去年同期少增180万人，累计同比-14.1%；11月全国城镇调查失业率5.2%，较去年同期高0.1个百分点。其中，25-59岁人口调查失业率为4.7%，较去年同期高0.1个百分点。前三季度全国居民人均可支配收入实际累计同比增长0.6%，较去年同期下降5.5个百分点。 八、出口增速再创新高，外需持续回暖 11月中国出口（以美元计）同比增长21.1%，较上月上升9.7个百分点，再创新高。主因外需回升、海外疫情形势严峻、出口替代效应持续、以及汇率变动。11月全球综合PMI为53.1%，美、欧制造业PMI为57.5%和53.8%，均在荣枯线以上，外需持续恢复。海运需求旺盛印证外需回升，上海航运交易所发布的中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）处于2002年以来高位。11月出口金额的平均美元兑人民币汇率为6.71，较去年同期下降5.1%。 分产品看，主要出口产品出口增速均显著上升。11月高新技术产品、机电产品和七大劳动密集型产品出口同比分别为21.1%、25.0%和24.8%，分别较上月上升16.9、12.1和7.1个百分点。其中，纺织纱线、塑料制品和医疗仪器及器械等防疫物资11月出口同比分别为21.0%、112.9%和38.2%，分别较上月上升6.1、15.0和8.2个百分点。家具、玩具等居家用品11月出口同比分别为41.9%和49.9%，较上月上升9.6和27.5个百分点，与圣诞节提前囤货有关。分地区看，对美、欧等经济体出口显著上升，11月对美国、欧盟出口同比分别为46.1%和8.6%，分别较上月上升23.6和15.7个百分点，对美出口金额达到数据历史以来最高点。 11月中国进口（以美元计）同比增长4.5%，较上月下滑0.2个百分点。除高新技术产品外进口均较上月有所下滑，大宗商品进口同比为负。11月农产品、机电产品和大宗商品进口金额同比分别为11.2%、10.7%和-10.1%，较上月下滑11.1、1.9和2.1个百分点。其中，占大宗商品比重较大的原油11月进口金额同比-34.4%、量价齐跌，大幅拖累大宗商品进口；铁矿砂和铜材进口金额同比分别为43.4%和31.1%。11月中国大豆进口金额增长21.3%，较上月下滑22.7个百分点。 九、信用扩张放缓 11月社融增速13.6%，环比回落0.1个百分点，信用扩张周期迎来下行拐点。11月新增社会融资规模2.13万亿元，同比多增1406亿元。存量社融规模283.25万亿元，同比增速13.6%，环比回落0.1个百分点。 从社融结构看，政府债券、信贷延续多增，但边际减弱。信用违约风险冲击下企业债券融资明显回落，监管加强、非标压降节奏加快，构成主要拖累。11月新增政府债券融资4000亿元，同比多增2284亿元，仍是社融主要支撑；新增人民币贷款1.53万亿元，同比多增1676亿元；表外融资减少2044亿元，同比多减981亿元；新增企业债券融资862亿元，同比、环比分别少增2468亿元、少增1660亿元；新增股票融资771亿元，同比多增247亿元。 从信贷结构看，企业和居民杠杆基本平稳。出口高增、制造业投资继续恢复、地产基建保持韧性，带动实体投融资需求回升，企业中长期贷款仍是主要支撑；短期与中长期居民贷款均延续多增。11月新增企业贷款7812亿元，同比多增1018亿元；短期贷款、中长期贷款、票据融资分别少增909亿元、多增1681亿元、微增180亿元；新增居民贷款7534亿元，同比多增703亿元。 11月M2同比增速10.7%，环比提升0.2个百分点。年末财政投放节奏加快，信贷投放节奏平稳，共同支撑M2增速小幅提升。从结构来看，1）企业存款增加8483亿元，同比少增173亿元。居民存款增加6334亿元，同比多增3868亿元。2）财政存款减少1857亿元，环比大幅多减1万亿元，年末财政投放节奏明显加快。M1同比增速10.0%，环比提升0.9个百分点，M2-M1剪刀差收窄至0.7%，为2018年3月以来最低。交易性需求持续恢复，实体经济活跃度继续上升。 十、猪周期下行拖累CPI由涨转跌，经济周期上升拉动PPI缓慢回升 11月CPI同比-0.5%，较上月下降1个百分点；环比-0.6%，较上月下降0.3个百分点。猪周期下行拖累CPI由涨转跌。食品价格同比-2.0%，较上月下滑4.2个百分点，影响CPI下降约0.44个百分点，主因食品供给端改善。其中，受猪肉生产恢复、供给改善影响，猪肉价格下降12.5%，降幅比上月扩大9.7个百分点，影响CPI下降约0.60个百分点，是拖累CPI下行的主要因素。非食品中，衣着、居住和交通和通信价格分别下降0.3%、0.6%和3.9%，医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨1.5%和1.0%。 11月PPI同比-1.5%，降幅较上月收窄0.6个百分点；环比0.5%。出口和投资恢复带动金属相关行业价格上涨。其中，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨4.1%，较上个月上升1.2个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨2.0%，较上个月上升1.7个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比下降16.3%，降幅收窄2.2个百分点；化学原料和化学制品制造业价格同比下降3.0%，降幅收窄3.0个百分点；煤炭开采和洗选业价格同比降2.9%，降幅收窄2.6个百分点。 十一、制造业PMI全面改善，非制造业PMI稳步回升 11月制造业PMI为52.1%，较上月上升0.7个百分点，连续九个月高于荣枯线。 1）供需关系改善，外需持续回暖。11月生产指数为54.7%，较上月上升0.8个百分点；新订单指数为53.9%，较上月上升1.1个百分点；新出口订单指数为51.5%，较上月上升0.5个百分点，连续三个月高于荣枯线。 2）小型企业恢复基础不牢，仍需政策纾困。大中小型企业PMI分别为53.0%、52.0%和50.1%，较上月上升0.4、1.4和0.7个百分点。小型企业生产指数和新订单指数分别为51.8%和50.5%，分别较上月上升0.1和0.8个百分点，供需两端有所恢复。但恢复基础不牢，资金紧张的小型企业占比为42.3%，仍需政策纾困。 11月非制造业商务活动指数为56.4%，较上月上升0.2个百分点，连续九个月高于荣枯线。 1）建筑业高景气。建筑业商务活动指数为60.5%，连续八个月处于59%以上，维持高景气。建筑业生产活动有所加快，建筑业新订单指数为54.0%，较上月上升0.9个百分点；从业人员指数为54.4%，较上月上升1.2个百分点，反映建筑业企业为满足生产需要，用工需求有所增加。 2）服务业稳步恢复。服务业商务活动指数为55.7%，较上月上升0.2个百分点，稳步恢复。铁路运输、航空运输、电信广播电视卫星传输服务、金融等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，业务总量明显增长；房地产、生态保护及环境治理等行业商务活动指数降至临界点以下，景气度有所回落。
中国经济网北京12月8日讯昊志机电(300503.SZ)今日跌停，截至收盘报14.72元，跌幅20.00%。 三季报显示，截至三季度末，广州市玄元投资管理有限公司（简称：玄元投资）旗下1只私募基金、上海通怡投资管理有限公司（简称：通怡投资）旗下3只私募基金、上海迎水投资管理有限公司（简称：迎水投资）旗下2只私募基金均现身昊志机电的前十大流通股东。 玄元投资旗下的玄元定增精选证券投资基金持股数量为685.26万股，占流通股比例为3.682%，是昊志机电的第四大流通股东。 通怡投资旗下的通怡桃李2号私募证券投资基金、通怡海川12号私募证券投资基金、通怡东风3号私募证券投资基金持股数量分别为478.55万股、411.49万股、393.00万股，占流通股比例分别为2.571%、2.211%、2.112%，分别位列昊志机电的第六、七、八大流通股东。 迎水投资旗下的迎水和谐3号私募证券投资基金、迎水和谐4号私募证券投资基金持股数量分别为361.01万股、335.01万股，占流通股比例分别为1.940%、1.800%，分别位列昊志机电的第九、十大流通股东。 资料显示，玄元投资2015年7月21日在广州市天河区工商行政管理局登记成立。法定代表人郭琰，公司经营范围包括投资咨询服务；企业自有资金投资；投资管理服务等。玄元投资为兴澳（横琴）投资管理有限公司的全资子公司。2017年6月，玄元投资注册全资子公司玄元（横琴）股权投资有限公司，专门从事股权投资业务。 通怡投资成立于2015年3月23日，注册资本1050万人民币，经营范围包括投资管理，资产管理。公司股东为上海宽洋科技中心（有限合伙）、储贻波、成啸、上海一宜科技中心（有限合伙），持股比例分别为45.24%、45.24%、4.76%、4.76%。 迎水投资成立于2015年6月11日，注册资本1000万元，主要从事证券基金投资、资产管理业务。公司于2015年9月经中国基金业协会登记为私募基金管理人。公司股东为卢高文、姚洁俊，持股比例分别为99%、1%。
中国经济网北京12月9日讯 （记者 李荣 康博） 今年以来，A股市场持续演绎结构性行情，公私募基金赚钱效应增长的同时，规模扩展也十分迅速，其中，具有“低回撤、收益稳健及风险可控”特点的量化私募基金也受到投资者追捧。据上海证券报报道，截至11月中旬，上海明汯投资管理有限公司（简称：明汯投资）规模超过了千亿。 明汯投资规模的快速扩张与其今年来频频发布新产品有一定关联，据中基协数据显示，截至12月4日，明汯投资今年来备案的产品高达134只。然而，狂发新品的同时，明汯投资旗下这些新成立基金的业绩却让投资者捏了一把汗。统计数据显示，明汯投资今年来新成立的基金中，目前共有67只已有净值更新，从成立来收益率看，目前有40只基金处于亏损中，占比约六成；而在27只盈利基金中，有16只涨幅不足2%，涨幅超过10%的则仅有8只。 即便是此前年度成立的20只老基金中，截至11月27日，也有9只基金年内收益率跑输同期沪深300涨幅（23.84%），其中，明汯中性系列的7只基金年内收益率均低于20%，业绩表现最差的明汯中性2号年内涨幅仅11.68%。 疯狂备案新基规模大涨业绩跟不上 67只新基金六成亏损 根据中国证券投资基金业协会官网数据显示，截至12月4日，明汯投资今年来备案的产品高达134只。随着新基金的不断备案与成立，明汯投资的规模也迎来爆发式增长，据上海证券报报道，截至11月中旬，明汯投资规模超过了千亿。 规模增长的另一方面，明汯投资旗下新成立基金的业绩如何呢？根据中国经济网记者统计，在近期更新净值数据的基金中，这些今年来新成立的基金业绩表现参差不齐，约六成产品目前处于亏损状态。 私募排排网数据显示，明汯投资今年来新成立的基金中，目前共有67只已有净值更新，其中大部分基金最新净值更新日期为2020年11月30日，少量基金最新净值更新日期为2020年11月27日或2020年12月4日。从成立来收益率看，目前共有40只基金处于亏损中，而在27只盈利基金中，有16只涨幅不足2%，涨幅超过10%的则仅有8只。 业绩表现最好的是明汯价值成长1期B号，该基金成立于2020年5月15日，截至2020年11月27日，该基金成立来收益率为22.14%，最新净值为1.2214元，其历史最大回撤为7.46%。 然而，作为明汯投资旗下业绩表现最好的年内新成立基金，明汯价值成长1期B号成立来的收益率仍然跑输同期沪深300涨幅。据私募排排网数据显示，2020年5月15日至2020年11月27日，沪深300涨幅为27.29%，比明汯价值成长1期B号的收益率高出约5个百分点。 业绩表现最差的是外贸信托-明汯中证500指数增强26期，该基金成立于2020年8月28日，截至2020年11月30日，该基金成立来收益率为-6.53%，最新净值为0.9347元，其历史最大回撤为7.9%。 明汯中证500指数增强26期同样跑输同期沪深300涨幅，据私募排排网数据显示，2020年8月28日至2020年11月30日，沪深300涨幅为2.39%，比外贸信托-明汯中证500指数增强26期高出近9个百分点。 虽然近年来基金行业越来越关注长期排名，单看短期业绩不足以评价一只基金的优劣，但像明汯基金这般频频备案新产品，而新产品业绩又普遍跑输同期沪深300涨幅且六成亏损的情况，仍然难免令投资者感到失望。 20只老基金9只年内收益率跑输沪深300涨幅 与今年内新成立基金相比，明汯投资旗下此前年度成立的私募产品业绩表现相对较好，但仍有近半数产品跑输同期沪深300涨幅。 根据中国经济网记者统计，明汯投资旗下成立于2020年以前且近期净值有更新的基金共有20只，截至11月27日收盘，今年来最高收益率为58.90%，最低收益率为11.68%，其中有9只基金年内收益率低于（含）20.21%，跑输同期沪深300涨幅23.84%。 这些基金中，业绩表现最差的是明汯中性2号，该基金成立于2017年12月7日，截至11月27，该基金的年内收益率为11.68%，累计单位净值为1.4942元。并且，2019年该基金的业绩也跑输沪深300涨幅，据私募排排网数据显示，2019年明汯中性2号涨幅为23.33%，而沪深300涨幅为36.07%。 中国经济网记者注意到，上述9只今年内收益率跑输同期沪深300涨幅的基金中，有7只均为明汯中性系列基金，除明汯中性2号外，另外6只分别是明汯中性1号A期、明汯中性6号、明汯中性1号、明汯中性3号1期、明汯中性5号2期、明汯中性5号，其今年内收益率分别为13.86%、14.21%、15.87%、16.38%、16.85%、18.97%。 资料显示，明汯投资于2014年4月成立，注册资本金1000万元，投资范围涵盖股票、期货（股指期货和商品期货)、期权等。明汯投资专注于量化投资领域，拥有量化选股、CTA、套利等多样化策略的策略研发团队和强大策略库。 明汯投资创始人为裘慧明，在美国长期从事量化投资策略，事件驱动和宏观套利的投资工作，其持股比例为70%，为公司法定代表人、执行董事。解环宇于2018年加入明汯投资担任合伙人、投资总监，持股比例30%。 值得一提的是，今年来明汯投资频繁现身小市值个股的前十大流通股东，据不完全统计，截至今年三季度末，明汯投资旗下私募基金大约出现在200家上市公司的前十大流通股东中，其中大部分为次新股、市值也普遍在100亿以下。 据财联社报道，明汯投资以“上海明汯投资管理有限公司-明汯价值成长1期私募投资基金”马甲现身三季报的上市公司多达200家，按行业分布看，计算机应用占比11.25%、化学制品占比7.85%、通用机械占比6.27%、环保工程及服务和专用设备分别占比5.1%和4.79%。 对此，有业内人士称，“这家私募持股比较分散，大多持股不超1%，多以中小板、创业板股票为主，也有不少次新股。此外，他们持股周期也比较短，很少持股超过两个季度的。” 明汯投资旗下今年内新成立基金业绩一览 数据来源：私募排排网 明汯投资旗下成立于2020年以前的基金业绩一览 数据来源：私募排排网
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