记者 冯樱子 北京报道 9月4日，由《》、水皮杂谈、金融研究院共同主办的“保险业理性与繁荣之路：2020第三届保险科技峰会”在北京召开。 昆仑健康保险副总裁袁长安在“如何促进健康险良性发展”的对话环节分享了面对疫情及经济下行等多重挑战，昆仑健康保险仍实现了较高投资收益率的经验。 昆仑健康保险于2006年1月成立，是国内7家专业健康保险公司之一。近些年，该公司各项经营指标呈现快速增长趋势。2019年，该公司实现净利润1.36亿元，较2018年增长9.06亿元；总资产162亿元，同比增长70.74亿元，创历史新高。 2020年一季度，突如其来的疫情对经济发展带来了巨大冲击。昆仑健康保险顶住压力，业务发展实现了逆势上涨。截至二季度末，该公司总资产286.3亿，实现净利润3.04亿。 值得关注的是，昆仑健康保险投资收益率位居行业前列。对于取得较高投资收益率的原因，袁长安介绍称，首先，昆仑健康保险重视行业研究，并借助外部资源，大力挖掘潜力项目。目前，昆仑健康保险与近十家券商签订战略合作协议。 同时，昆仑健康保险内部重视行业研究员的宏观视野，要求宏观研究员必须做扎实的基础数据分析研究。公司在研究员团队内部建设方面也增加了一些创新性做法，增加团队力量。 此外，与其它机构深挖行业、深挖客户不同，昆仑健康保险则注重深挖基金经理和投资经理。公司与市场上优秀的基金经理和投资经理都做过深入交流，敢于将大量的资金委托给这些投资经理、基金经理管理。 基于此，昆仑健康保险2019年度综合投资收益率为14.58%，财务投资收益率为10.06%，在2019年度81家寿险公司投资收益率排行中位居榜首。 上半年，在新冠肺炎疫情与经济下行带来的多重挑战下，主要上市保险公司的净利润同比下降较为明显。但以健康险为代表的保障型业务保持快速增长势头。 受新冠疫情影响，人们进一步意识到健康保障的重要性，对健康险的投保需求明显提高。同时。在政策红利不断加码健康险市场之下，各大保险企业正争相发力健康险业务布局，专业健康保险公司也在创新中迅速发展。 袁长安提出，目前，一些财险公司的健康保险业务比专业健康保险公司还多，希望监管机构能适当考虑放开对专业健康保险公司的限制。 这两年来，国内健康险与医药的融合创新已有初步的摸索和尝试。袁长安表示，随着我们国家经济水平不断提高，百姓收入不断增长，行业也在深耕健康险领域。 而昆仑健康保险的服务主要围绕三大块：没病防病，即中医概念的“治未病”，防患于未然；有病治病，例如重疾险、防癌险等，可以为客户提供辅助保障；病后康复，承接术后康复、调养工作。 袁长安认为，从公司战略定位来看，昆仑健康保险也在考虑适度地投入一些物理场所，包括康复医院、专科医院、护理院、养老院等；重点投入一些医疗设备，包括康复设备、护理设备、体检设备、体检设施等。从产品端来讲，昆仑健康保险更注重精心设计一些适合广大人群需要的专门保险产品，做到全系列、多功能。 近两年来，昆仑健康保险治理基础不断夯实、内控水平显著提高。2020年第一季度保险公司风险综合评级结果中，昆仑健康保险获评A类，这也是该公司自2016年偿二代实施以来，首次被评为A类公司，稳健经营受到肯定。 目前，公司组织架构日趋完善、中后台精细化管理水平不断提高、大健康生态圈初见雏形、产品创新的步伐也大为加快，并着手探索建立数字化、智能化信息管理体系。 责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
自8月下旬以来，经历短暂波动和调整后的军工板块再度“抬头”。据同花顺显示，半个月以来，军工板块累计涨幅达2.33%；半年以来，军工板块累计涨幅达30.43%。 搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。 做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自新华基金的新华基金权益投资部基金经理栾超，本期的分享主题是解析近期军工板块调整的原因以及下半年的军工板块投资逻辑。 栾超，经济学硕士；曾担任中邮创业基金管理股份有限公司投资研究部研究员、基金经理。2017年加入新华基金，现任新华鑫益灵活配置混合型基金、新华优选成长混合型基金、新华泛资源优势灵活配置混合型基金、新华趋势领航混合型基金基金经理。 事实上，近一个月以来，军工板块面临较大波动。今年8月初，军工板块整体表现强势，连续两周以8.00%的涨幅领涨。8月中下旬，军工板块集体回调，而在经历了两周的调整期后，军工板块再度迎来大涨。 此外，军工行业已经从疫情中恢复，二季度核心资产订单环比呈现大幅度提升，也提振了投资者“上车”的信心。 短暂的调整之后，军工板块的投资逻辑是否尚在？下半年，军工板块又有那些领域具有投资机会呢？ 新华基金栾超认为，未来五年，军工行业需求的结构性升级，其中常规航天武器装备面临系统性大幅加速；航空装备面临重点型号大幅增加，行业整体增速有望从“十三五”期间的10-15%提升至“十四五”期间的15~20%。行业有望迎来比较长周期的景气周期。 “我认为航空发动机、战斗机资产、导弹等子行业都属于十四五期间高速成长的赛道。比如航空发动机是目前制约我国航空装备发展的核心瓶颈之一。”栾超表示。 基金佳问：7月以来，军工主题产品行情火爆，但近两周国防军工板块却略显颓势，回调明显。你认为，国防军工行业大涨是由于短期炒作还是长期产业趋势？ 栾超：我更倾向于军工是具有长期成长性的行业，这个是由长期增加的军费开支和技术迭代决定的。而且随着近5年来资产证券化的持续推进，一批优质军工资产通过IPO或重组进入A股。 当前，国防和军队建设是大国崛起的基本保障，军工行业的成长不受宏观经济的扰动，具备长期成长确定性。国防、军队建设与我国的经济体量和国家战略空间需求相比还远远不够，今年乃至“十四五”期间都是加速追赶时期。 基金佳问：从基本面的角度看，近期军工板块的走势受到了那些影响？ 栾超：随着2017年底前后军队体制编制调整的基本完成，装备采办陆续走向正轨，需求与订单逐步释放。在装备采购五年规划执行前低后高和军队体制编制调整完成后的装备补偿式采购的驱动下，装备采办需求持续释放，订单持续落地，2018-2019年军工行业基本面已逐季好转，2020年将持续加速。 从中报角度观察，伴随复工以后的加班赶工，自二季度起绝大部分军工企业营收及业绩恢复增长。我认为未来1个季度仍将是行业需求落地、产业链景气度加速呈现的关键时期。 横向比较其它制造业，军工行业计划性更强、下游客户军方需求确定性更高、产业链相对封闭，科研生产的组织更加严密，受经济环境的影响相对较小。 军工行业全年业绩确定性较高。展望未来五年，军工行业需求的结构性升级，其中常规航天武器装备面临系统性大幅加速；航空装备面临重点型号大幅增加，行业整体增速有望从“十三五”期间的10-15%提升至“十四五”期间的15~20%。行业有望迎来比较长周期的景气周期。 基金佳问：面对目前的回调趋势，您认为军工板块是否还有投资空间？下半年，军工板块的投资逻辑是怎样的？ 栾超：每轮军工上涨的论据都不大一样。有地缘摩擦，资产注入，国家政策等等。这次上涨更多是因为军工企业的业绩预期，虽然涨幅较大，但是上涨的逻辑更加扎实。 无论以未来两个季度还是一到两年维度来看，军工板块优势都较为突出。从基本面来看，“十三五”末期非主战装备补偿式采购的拉动及复工复产后加班赶工的影响、“十四五”订单的逐步启动都将对未来两个季度的财报带来更为积极的影响。 军工行业上市公司经营效率在持续提升，特别是如主机厂等重资产公司，随着收入规模快速提升，规模效应将愈发凸显，带动利润的快速增长。展望下一个五年计划，在加强练兵备战和面向实战打造军队的指导思想下，军工行业需求景气度有望再上台阶。 从去年开始，军工企业的业绩已经发生了潜移默化的改善了。现在整个军工产业刚刚启动，营收、利润都处于一个快速增长的阶段。我们选了三条线，第一条线是发动机产业，第二条线是战斗机产业链，第三条线是导弹产业链。我觉得这三个方向将是整个军工行业成长的主线，在它们的带领下，会带来整个军工的一个整体的业绩和估值的提升。 基金佳问：当前，“火热”的军工板块是否已经处于较高估值？请问，投资者目前选择军工主题基金时应注意哪些问题？ 栾超：从2015年上一轮牛市见顶以来的过去5年，军工板块总体走势处于单边下行通道，主流军工标的2020PE回落至25~45倍之间，目前申万军工板块的TTM估值相当于2014年7月水平，与持续强势的其它科技、医药、消费板块横向比较估值优势突出，在大量优质公司进入A股以后，估值仍存上行空间。 比较而言，部分国家重点建设的装备、部分渗透率显著提升的产品、部分业务开拓能力强竞争优势突出的企业需求增速将显著领先于整个行业。 2016年以来，随着市场回归理性，基本面研究的重要性将越来越重要。7月份以来，军工行业经历了大范围的普涨。但整体估值仍处于历史中位数以下。因此我们需要确定采购需求旺盛的细分市场，寻找具有最优赛道的企业，享受行业成长带来的红利。 当前A股军工板块还仅是军工行业一个较小的子集。军工业务的整体资产证券化率仍只有20%左右，两大航天集团的核心军品业务、中国电科集团的军工电子装备资产基本尚未上市。即便经历了自2007年以来十三年持续的资产证券化，A股军工板块与中国军工行业之间仍存在巨大的失配：70%以上的军工资产仍未上市。因此自下而上选股仍是军工板块投资非常重要的一项工作。 建议关注持仓品种在主赛道，如航空发动机、战斗机资产、导弹等，重仓标的兼具长期成长性和短期爆发性的标的相关基金。 基金佳问：军工板块下，航空发动机、主战装备上量、无人机、导弹、新材料等细分领域众多，在您看来，那些细分领域具有投资空间？ 栾超：我认为航空发动机、战斗机资产、导弹等子行业都属于“十四五”期间高速成长的赛道。 基金佳问：请问您的投资理念和选股逻辑是怎样的？ 栾超：我的选股理念是赚业绩增长的钱。主要方式是自上而下选择景气度上升的子行业，再自下而上在景气行业中精选个股。 我倾向于投资于成长股，这是结合我国经济转型升级的大背景得出的判断。我国人口结构从劳动力红利转向向工程师红利，传统行业增长已进入平台期，成长性行业受益于技术进步、商业模式创新，展现出更好的成长性。 在增长稳定，竞争格局清晰的行业，我倾向于买行业龙头；而有些行业新技术的变化应用比较快，有些中小公司有望通过细分赛道优势迅速成长，这时我更愿意买入成长性较高的股票。成长性和估值是硬币的正反面，很难分割。 在具体投资过程中，估值非常离谱的公司我会规避掉。我倾向于在一个可接受的估值区间内，更看重企业盈利的确定性和增长性。我认为投资主要收益是赚企业成长的钱，没有成长的企业容易陷入低估值陷阱。
ST新海9月4日晚公告称，公司控股股东张亦斌及其一致行动人马玲芝正在筹划股权转让事宜，拟向苏州恒好投资有限公司（简称“恒好投资”）转让3.35亿股股票，占上市公司总股本24.34%。该事项可能导致公司控制权变更。公司股票自9月7日开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。 中国证券报记者注意到，张亦斌与马玲芝两人系夫妻关系，两人今年3月曾计划将持股转让给国都创业管理的有限合伙企业，如今更换交易对手。半年报披露，张亦斌夫妇所持股权基本处于质押状态。 接盘方成立不足两个月 天眼查显示，恒好投资成立于今年7月10日，法定代表人为华伟，经营范围包括股权投资、以自有资金从事投资活动。值得注意的是，8月28日恒好投资注册资本由1.5亿元增至3.75亿元。股东包括张家港恒好港通汽车产业投资发展合伙企业（有限合伙）、华伟、苏州恒好科技集团有限公司（简称“恒好科技”），但未显示三方出资比例。 恒好科技的母公司为苏州恒好新能源科技有限公司。该公司系今年7月2日成立，实控人为沈键。中国证券报记者注意到，沈键名下企业涉及汽车销售、汽车租赁、物业，注册地均位于苏州。 鉴于接盘方之一的间接控股股东涉及新能源汽车，此次交易或是看中ST新海的锂电池业务。公开资料显示，ST新海的主营业务为通信产品的研发、生产与销售业务，IDC业务、软件与服务业务以及锂电材料产品的研发、生产与销售业务。公司目前逐步剥离非主营业务，专注和聚焦通信业务。公司生产部分锂电池配套产品，包括圆柱形电池的钢壳、盖帽等产品。 此前转让计划终止 半年报披露，张亦斌持股达18.05%，累计质押占公司总股本的18.01%。马玲芝持股16.46%，累计质押占公司总股本的16.44%。 公告显示，马玲芝拟转让所持的2.26亿股股份，占公司股本总额的16.44%；张亦斌拟转让所持的1.09亿股股份，占公司股东总额的7.90%。 ST新海今年3月4日披露，张亦斌及其一致行动人马玲芝，拟以协议转让方式，将其持有的占公司股本总额25%的股份，转让至国都创业管理的有限合伙企业。但ST新海9月4日晚披露，经双方协商，决定终止该事项。 资料显示，ST新海成立于1997年，2006年登陆深交所中小板，公司实控人一直为张亦斌夫妇。近几年来，ST新海业绩不佳，2017年-2019年连续三年扣非净利为负值，今年上半年归母净利47.68万元。
利欧股份晚间公告，公司拟与浙江清松投资管理有限公司（以下简称“清松投资”）签署《南京清松医疗健康产业投资合伙企业（有限合伙）之合伙协议》。公司将对南京清松医疗健康产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“清松医疗健康”）出资20,000万元。出资完成后，公司将作为有限合伙人占清松医疗健康39.02%的合伙份额。 合伙企业将投资于医疗健康领域的标的公司，标的公司的主要业务包括药品研发、医疗器械、互联网医疗、智能医疗、健康管理及生物技术等。 公司表示，2020年以来，公司的财务投资主要偏重于 Pre-IPO 项目，投资目的是通过公司所投资的标的公司实现 IPO 并上市后获取投资收益。本次投资项目也是出于此目的。本次投资短期内对公司财务状况和经营成果不会造成重大影响。
海立股份拟不超2.03亿美元收购马瑞利香港60%股权 海立股份晚间公告，公司拟以全资子公司海立香港为收购主体，以现金方式收购马瑞利香港60%的股权。本次交易定价以估值机构出具的估值报告（以国资委或其授权单位最终备案结果为准）为基础，并经交易各方协商确定。本次交易金额最终不超过202,900,461美元。 据悉，马瑞利香港由马瑞利以其与汽车空调压缩机和汽车空调系统相关的资产和业务剥离重组设立，其主要客户包括日产-雷诺-三菱联盟等，业务范围覆盖日本、中国、欧洲、美洲等世界领先汽车整车厂商，在全球处于行业领先地位。 公司表示，通过本次交易，海立股份将拥有全球布局的汽车压缩机和空调系统业务以及全球一流的研发能力和客户资源，一举成为全球领先的汽车压缩机和空调系统供应商；海立股份现有电动汽车空调压缩机业务与汽车空调系统、热泵模块、压缩机及其相关组件等业务形成协同效应，为新能源汽车提供完整的环境系统解决方案，推动海立股份在汽车零部件领域快速做大，形成海立股份“第二主业”。 利欧股份拟出资2亿元参与医疗健康领域投资合伙企业 利欧股份晚间公告，公司拟与浙江清松投资管理有限公司（以下简称“清松投资”）签署《南京清松医疗健康产业投资合伙企业（有限合伙）之合伙协议》。公司将对南京清松医疗健康产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“清松医疗健康”）出资20,000万元。出资完成后，公司将作为有限合伙人占清松医疗健康39.02%的合伙份额。 合伙企业将投资于医疗健康领域的标的公司，标的公司的主要业务包括药品研发、医疗器械、互联网医疗、智能医疗、健康管理及生物技术等。 公司表示，2020年以来，公司的财务投资主要偏重于 Pre-IPO 项目，投资目的是通过公司所投资的标的公司实现 IPO 并上市后获取投资收益。本次投资项目也是出于此目的。本次投资短期内对公司财务状况和经营成果不会造成重大影响。 正邦科技8月生猪销售收入环比增长23.67% 正邦科技晚间公告，公司2020年8月销售生猪107.12万头，环比增长17.47%，同比增长232.93%；销售收入38.70亿元，环比增长23.67%，同比增长534.65%。 公司表示，2020年8月，公司生猪销售数量和销售收入同比增幅较大主要是由于生猪产能释放和销售价格增幅较大所致。
在互联网高度普及，信息化风靡全球的今天，传统制造企业在转型的路上面临一定的挑战。柘中股份就是这样一家传统制造企业，面对挑战，企业如何应对是市场普遍关注的话题。 近日，记者走进位于上海市奉贤区的柘中股份总部，针对企业发展、转型等相关问题采访了公司董事长陆仁军。 “这几年公司一直在寻求新的业务突破。在维持主营业务稳定的同时，公司也做了其他尝试。包括停止最初的PHC管桩，发展成套开关设备业务，着手锂电池、半导体等领域的投资业务，进一步加大在投资领域布局，这些都是为帮助公司转型，打造新的利润增长点做铺垫，使公司未来能够得到更好的发展。”陆仁军在接受记者采访时表示。 投资半导体为转型做准备 公开资料显示，柘中股份2010年上市时，主营业务为PHC管桩的生产与销售，2015年下半年停止了PHC管桩生产，主营业务变更为成套开关设备生产与销售及投资业务。 投资业务方面，公司参股投资了容汇锂业等企业，目前，容汇锂业已进入IPO辅导期。 柘中股份的投资业务也在向半导体领域靠拢。公司参与的基金与华为子公司哈勃科技等共同投资了第三代半导体碳化硅企业山东天岳、与中芯国际控股等共同投资了ASIC设计服务公司灿芯半导体等企业。 天眼查显示，柘中股份子公司达甄资产与相关专业机构在2019年4月份共同投资设立辽宁中德产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“中德基金”），其中，达甄资产出资占比23.84%。中德基金参股了山东天岳及灿芯半导体等半导体企业。 “公司近几年在不断地摸索。其实，投资半导体领域不只是为了顺应发展趋势。在此过程中，公司也在通过投资的企业不断学习、深入了解该领域更多知识，希望能为公司后续转型做足准备。”陆仁军表示。 主营业务迎发展机遇 主营业务方面，柘中股份购买的柘中电气是我国成套开关设备龙头企业之一，专业生产35kV及以下成套开关设备、控制设备及箱式变电站。被广泛应用于各类工业和民用建筑、轨道交通、机场、国家电网、数据中心等。 分产品来看，2020年上半年公司成套开关设备产品实现营收3.40亿元，同比增长66.21%；备品备件产品实现营收482.11万元，同比增长212.71%。主营业务业绩提升明显。 柘中股份相关负责人表示：“随着新基建的加速，公司主要产品有望迎来新的机遇。” 新基建将是未来的一个重要政策方向，5G又是其中代表。据公开消息，全国25个省市中有21个地区表示将推进5G建设与布局等相关工作，8个地区提出明确的5G基站数量建设规划。近期，三大运营商中报均已披露完毕。三大运营商上半年合计投入资本开支1699亿元，其中用于5G网络建设的资本开支合计达到近880亿元。随着5G基站建设不断超预期，运营商纷纷上调年度5G基站建设目标：中国移动将本年度5G新建基站目标由25万站调升至30万站；中国联通表示，正在加快与中国电信的共建共享。目前中国联通已建成开通5G基站26万个，今年底达到37万个。 根据相关机构预测，数据中心扩建势在必行，全国未来三年，将会增加数十万个数据中心。这对于相关企业来说将是难得的机遇。 “公司将继续保持适度的投资业务规模和多元化经营。后续公司将在国家电网、轨道交通、数据中心等市场集中度较高的领域发展前景较为乐观的情况下，努力抓住新基建市场机遇。同时在此基础上继续积极研究原PHC管桩业务及相关资产的转型。”陆仁军表示。
冯柳，从小散到牛散，再到高毅董事总经理，一路飞奔，成为A股投资圈内的传奇神话。当下，他与张磊、邱国鹭等业界大佬齐名，成为众多散户们追捧的对象。 那么，冯柳是如何一步一步成为大咖的？泡杯茶，闲坐下来，我们就来聊聊。 1、白酒成为冯柳投资生涯的重要里程碑。 年少轻狂，零几年的时候冯柳还是小散户，在淘股吧混迹，网络取名“茅台03”。在2003-2006年，冯柳逐步买入并持有茅台，后于06年6月后放弃牛股茅台，期间收益也有300%之巨。 冯柳撤出的仓位去重仓了性价比更高的山西汾酒。那时，中端白酒行业和企业的广阔路子才刚刚起步。 投资性价比？那时，汾酒2.5倍的市销率远低于茅台的12倍和五粮液的5倍，而利润率及相关盈利指标并未有多少逊色，且增长率、增长潜能及空间还远大于后两位。 当年12月，山西汾酒飙升到了20多元，半年时间涨幅高达100%，比茅台同期多涨30%；2017年1月22日，汾酒更是上涨至了47.5元，7个月飚了200%，比茅台同期多涨70%以上。 2007年一季度后，冯柳清仓了汾酒。后来，汾酒从40多元一路暴跌至2008年10月的8.2元。没多久，冯柳屁颠屁颠跑回来了，又开始逐步建仓。 （冯柳山西汾酒第一次建仓与出手时机） 山西汾酒在短短3年时间内直飙至90元，涨幅超过900%(复权价最大涨幅高达24倍)，远超茅台同期500%的表现。后于2011年年底高位区间，冯柳清仓了汾酒。之后的3年，汾酒从90元一路狂跌至12.5元左右，跌幅超过85%。 （冯柳山西汾酒第二次建仓与出手时机） 这一战，冯柳踩的时间点很完美，在汾酒身上获取了远比茅台更高的价值回报。 2011年11月，撤出汾酒，冯柳开始转战医药股，基本也是布局在医药指数调整的尾期了。 （冯柳丽珠集团建仓与出手时机） 2012年12月，冯柳在淘股吧如是总结到：“过去9年，我取得了93%的年复利回报，有部分原因是我始终紧扣高成长思路，但更重要的是过去的经济给予了我这样的机会，并且恰好是在我能理解的领域里。” 9年，年年93%，折算一下便是9年累计上涨370倍。传奇的投资神话，不得不令人叹为观止。 并且，传奇还在继续。 2、 2015年11月，私募一哥、宁波涨停板敢死队总舵主的徐翔，从宁波回上海的路上被警方截获。同月，冯柳被业界名声显赫的高毅资本董事长邱国鹭邀请加盟。 冯柳这一去，便从此开启了另一段投资佳话。 又是汾酒，一炮而红。 2016年一季度，冯柳建仓370万股，进入前10大股东名列，二季度小小减持至300万股，但三季度又增持至500万股，四季度继续增持至1500万股，仓位大致3.8亿元。到了2017Q1，冯柳减仓至700万股，二季度减仓至500万股，三季度没了踪影。 2016年初到2017年三季度，山西汾酒300%的上涨过程中，冯柳旗下的领山基金整体收益大致为100%。 之后的2018年一季度，冯柳盯上了低端白酒龙头——牛栏山二锅头。一季度建底仓730万股，二季度增持至850万股，三季度退出前10大股东序列，半年时间顺鑫农业逆势上涨超过140%。 （冯柳顺鑫农业建仓与出手时机） 2018年，沪指累跌25%，深成指跌34%，创业板指跌29%。全年跌了一年，A股迎来至暗时刻。但冯柳掌托的高毅岭山1号实现正收益的0.52%，成为高毅旗下6大基金经理中唯一正收益的，更不用说跑赢其余公私募的基金经理了。 并且在2018年三季度，冯柳战略性建仓医药，进入A股前10大流通股股东的股票便有23只，其中医药股14只，占了6成，仓位总占比40-50%。 2019-2020年，医药的表现有目共睹，在2018年三四季度大规模建仓医药，扎扎实实抄底了整个行业的老底。 2015年11月至今，不到5年时间，邻山基金1号累计收益率403.9%，远远跑赢沪深300的25%。 （高毅邻山1号基金成立以来表现） 5年4倍，满满的收益惊喜。那么，冯柳到底做对了什么？ 3、 冯柳的投资体系简单总结就是：赔率优先，在概率不足的情况下分散投资，在赔率和概率都较高的情况下集中持有。 概率是指一个投资的胜率，可以理解为投资的确定性。赔率就是一笔投资的盈亏比或者说风险收益比。 个股弹性很好，赔率很高，如果买错了，不会亏很多，但是一旦买对，可以赚很多。在该体系下，冯柳首先会选择高赔率的个股，如果个股赔率很高，但是概率确定性不足的时，就会分散的去介入。如果发现一个机会赔率很高，并且概率也非常高的情况下，那么冯柳就会重仓持有。 所以，冯柳的邻山基金并不是集中持股，既有集中又有分散，结合市场情况而定，整体投资是偏防御性的。 投资策略上，在风险充分暴露之后逆向投资，用高赔率抵御市场风险，用常识来增加确定性。这里有两个经典案例值得分享。 1、康师傅控股 2016年，冯柳投资了一家方便面龙头——康师傅控股。当时，随着外卖崛起，以及消费升级的大背景下，康师傅一季度业绩盈利数据非常之差。并且，多方数据证明二季度还会更糟糕，市场也一致认为二季度公司会出大幅衰退，股价也大幅暴跌。 不过，对比日本、韩国等市场，并没有因为外卖、消费升级等外界大环境而导致人们不吃方便面了，也没有方便面巨头被取代的先例，只是营收利润增速会有较大波动。因此，冯柳觉得市场一致预期与常识相违背，在市场预期下半年盈利能力还将继续下滑的时候加速买入。 二季度业绩出来之后，果然如市场预期那般糟糕，但是股价已经涨了50%，之后的1年更是上涨了近300%。 （冯柳康师傅建仓时机） 2、中兴通讯 2018年4月，中兴通讯被美国政府断掉芯片供应，也开启了中美之间轰轰烈烈的毛衣战。市场非常恐慌，怕中兴倒下。6月13日，公司复牌跌停，一连8个，累跌57%，后一路重挫至11.85元，市值跌到仅有500多亿元。 要知道，中兴通讯可是全球第4大通信运营商啊！ 市场最悲观最恐慌的2019年一季度，冯柳出手3000万股，差不多10个亿。市场一致预期中兴被卡脖子挺不过来，但基于常识判断，国家层面会救。 用高赔率抵御市场风险，用常识来增加确定性。冯柳果断出手，最终证明结果还是耿耿的。 （冯柳中兴通讯建仓与出手时机） 冯柳战绩显赫，在股票的买点或卖点上的拿捏恰到好处，背后其实是深厚价值认识和市场理解功力。 逆向投资，赔率优先，分散倾向，自成一家。冯柳是国内屈指可数既深知价值，又熟悉市场的牛人。更重要的是，他还用精准的文字记录了他的体系，对于普通投资者而言可以从中获益良多。 不管是抄代码，还是抄思维，A股最优秀的一批投资者，包括冯柳，都值得我们虚心跟随，并学习之。
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