8月10日，一阵小雨过后，铜仁市万山区朱砂古镇多了几分凉爽。由汞矿废弃矿洞、生活厂区旧址等打造形成的景点，吸引了很多游客驻足，拍照留念。 万山曾是我国最大的汞工业生产基地，被誉为中国汞都。资源枯竭、汞尽城衰后，曾经的汞都通过发展旅游业，老矿区变新景区，找到了新生的路子。由江西民营企业投资成立的贵州铜仁吉阳旅游开发有限公司，是其中的重要推动力量。2015年以来，该公司相继投资6亿多元，在政企合力之下，成功将关停生产型产业原地转型为旅游产业。 近年来，贵州发展不断加快，农业“坝区”、产业“园区”、创新“数区”、活力“城区”、旅游“景区”的发展红利加速释放，成为民营企业投资的沃土。 后发赶超的贵州蕴藏着巨大的发展潜力，有让企业迅速成长的肥沃土壤，大数据产业领域投资者对此感受尤为深刻。 成立于2015年10月的贵州乐诚技术有限公司，是一家以科技金融和司法大数据产品研发为主业的高新技术企业。近年来，乘着贵州大力实施大数据战略行动的东风，该公司自主研发的“司法押犯单位管理云平台”“服刑人员资金及消费业务管理系统”，自主生产的“智能终端机”等产品，从贵州走向全国。“目前，公司的业务和产品已经覆盖全国22个省市区的400多家监狱、戒毒所，市场占有率达到65%。”该公司总经理罗永进说，立足贵州创新“数区”，贵州乐诚技术有限公司在市场中赢得了一席之地。 依托贵州产业“园区”的良好基础，三特药业(集团)有限公司迅速开拓了新产业，在危机中找到了新机。今年新冠肺炎疫情发生后，六盘水市一次性医疗器械紧缺。位于红果经济开发区两河园区的贵州省三特药业(集团)，迅速开展脱脂纱布口罩生产。为了填补六盘水市医用口罩生产企业空白，三特药业集团又投资1500万元成立贵州三特医疗科技有限公司，引进医用口罩、医用防护服生产线等，解决当地燃眉之急的同时，企业也实现了发展突破。 参与贵州发展，共享贵州机遇，民营企业获得了丰厚回报，也带动了当地群众增收致富。 贵州铜仁吉阳旅游开发有限公司总经理余颖告诉记者，截至2019年底，朱砂古镇已接待游客200多万人次，实现旅游综合收入2亿多元，直接解决1000多人就业，间接拉动就业5000余人。老矿工胡玉刚就是受益者之一。他在景区里开了餐馆，承包了景区的观光车业务。“不仅自己当上了老板，还请了当地20多个村民开观光车和当服务员，让他们实现了在家门口就业。” 贵州“五大红利区”发展态势持续向好，发展活力充分迸发，对民营企业吸引力不断增强。在7月28日召开的2020全国工商联主席高端峰会暨全国优强民营企业助推贵州发展大会(2020贵商大会)上，共达成签约项目616个，投资金额达3159.51亿元。贵州“五大红利区”迎来更多生力军。 织金月星家居综合体项目，是大会签约项目之一。“因为看好贵州良好的发展前景，公司投资11.8亿元在织金开发商业地产、家居广场、旅游酒店等产业，相信将实现双赢。”月星家居集团西南营拓中心黔渝分公司总经理盛宁花说。 正邦集团近年来已在贵州7个县区投建了正邦福猪养殖项目，在这次大会上，又与石阡县签订了投资16亿元的年出栏100万头正邦福猪一体化项目。“企业进入贵州投资这些年，得到各级政府大力支持，发展很快。我们还会继续加大投资力度，争取2022年达到正邦福猪200万头存栏、400万头出栏的规模。”正邦集团贵州片区总经理郝朝举告诉记者。 依托这次大会，福泉市一共引进了7个项目，涵盖磷石膏综合利用、磷化工下游配套、文旅资源整合等产业，总投资达30.08亿元。“下一步，福泉将全力为企业做好服务，不断优化营商环境，着力提升行政效能，确保招商引资项目顺利推进，早日投入生产。”福泉市投资促进局局长李林林说。 贵州“五大红利区”发展态势持续向好，发展活力充分迸发，对民营企业吸引力不断增强。在7月28日召开的2020全国工商联主席高端峰会暨全国优强民营企业助推贵州发展大会(2020贵商大会)上，共达成签约项目616个，投资金额达3159.51亿元。贵州“五大红利区”迎来更多生力军。 织金月星家居综合体项目，是大会签约项目之一。“因为看好贵州良好的发展前景，公司投资11.8亿元在织金开发商业地产、家居广场、旅游酒店等产业，相信将实现双赢。”月星家居集团西南营拓中心黔渝分公司总经理盛宁花说。 正邦集团近年来已在贵州7个县区投建了正邦福猪养殖项目，在这次大会上，又与石阡县签订了投资16亿元的年出栏100万头正邦福猪一体化项目。“企业进入贵州投资这些年，得到各级政府大力支持，发展很快。我们还会继续加大投资力度，争取2022年达到正邦福猪200万头存栏、400万头出栏的规模。”正邦集团贵州片区总经理郝朝举告诉记者。 依托这次大会，福泉市一共引进了7个项目，涵盖磷石膏综合利用、磷化工下游配套、文旅资源整合等产业，总投资达30.08亿元。“下一步，福泉将全力为企业做好服务，不断优化营商环境，着力提升行政效能，确保招商引资项目顺利推进，早日投入生产。”福泉市投资促进局局长李林林说。
视频传送门：国民财富大讲堂：金融对外开放下的全球资产配置 王琼慧摩根资产管理中国区总裁兼中国管理委员会主席 如何看待目前中国投资人资产配置现状？科技将如何影响资产管理？ESG或可持续投资对资本市场有哪些作用？8月15日晚，摩根资产管理中国区总裁兼中国管理委员会主席王琼慧做客《国民财富大讲堂》，围绕“金融对外开放下的全球资产配置”这个主题进行了精彩解读。 中国投资人目前资产配置现状有“三个低配” 今年是2020年，也是中国资本市场发展的第30年。关于中国投资人资产配置的情况，目前的情况是有“三个低配”，第一个是低配股市和基金，中国家庭低配股票和基金，约66%的资产配置在房地产，对于股票和基金的配置只占家庭资产约7%，而美国的相应数据是32%。第二个是低配海外，比如中国保险公司的资产配置中海外仅占2.75%左右。第三个是海外投资人低配中国。这个是未来全球从资产配置的角度上会需要改变的一件事情。外资在A股的流通市值的占比已经从2013年的1.7%涨到现在的近4%，但比起一些发达市场的股市，这个比例还是偏低。比如，美国股市中外资的占比是14%，英国是55%，韩国是36%。所以我们希望外资海外低配中国的情况，可以随着中国A股市场的越来越强大，越来越多的互联互通的渠道的打开而改变。 一方面，中国的A股有一个分散性的作用，因为A股与美国的标普指数和欧洲股市指数的相关性系数是很低的，今年以来不到0.5，十年平均看的话更低，所以对于资产配置的角度来说，它是非常好的分散风险的一个来源。另一方面，一些大型的养老金机构在全球寻找Alpha，中国的A股市场对他们来说也是一个非常好的Alpha来源，所以从这两个角度上来看，海外配置低配中国的这个现象是有望逐渐改善的。 资管新规出台后，资管行业的有序性、分层性、专业性都有很大的提高 在资产新规出台之前的5~10年，是资产管理行业进入高速发展的一个时代，即所谓的“大资管时代”：期货行业、券商行业、信托行业都在做资管。新规出台后，资管行业的有序性、分层性、专业性都有很大的提高。比如提到资管新规，大家都会讨论打破刚兑这事，打破刚兑其实非常重要，因为打破刚兑会对中国金融市场的无风险收益率进行重新定价。 第一，对一个资本市场而言，定价很重要，而定价的第一步就是无风险收益率到底是定在哪里。基金投资是讲究一分风险一分收益，所以是在无风险收益率的基础上，去叠加相应的有风险的收益率（形成一套合理反映风险收益关系的收益率曲线）。以前“大资管时代”有很多刚兑的产品，客户把它看成是一个无风险的收益率，但实际上这些投资的背后可能是有些风险的。这些产品很可能虚拟地推高了这个市场上的无风险收益，会导致一些高风险、但是收益率反而看上去没那么高的资产就无人问津，所以打破刚兑在这方面对资本市场有非常大的影响，它会让追求高风险、高收益的资金参与到高风险高收益的投资标的；追求低风险、低收益的资金留在安全性比较好的资产里面。这对不管是资金、资产还是资本，都是一个有效的市场化的合理配置，有着非常大的传导性作用。 第二，资管新规出台后，将减少监管套利、牌照套利等通道业务的盈利空间，这就要求资产管理行业机构要越来越专业，也会使从事资产管理行业的从业人员的投资能力进一步提升。 第三，资管新规本身旨在统一国内同类资管产品和业务的监管标准，同时它也大大缩小了国内资管行业和国际同业的操作规则的差异性，为外资的进入减少了制度上和操作上的成本。因此，资管新规是一件会影响和重塑资管行业下一个十年、二十年甚至更长时间的一个非常重要的里程碑。 科技对资管行业有着举足轻重的作用，中国金融市场开放将是必行之路 科技未来对资管行业的影响有三个方面。第一，利用科技赋能提高资管行业运营效率，减少人工失误，降低提供定制化服务的成本，加快反应速度，最终提升用户体验。第二，在信息爆炸的时代用科技提取有效信息，应用于投资研究、投资策略以及风险管控等方面，为最终的投资去寻找新的更有效的一些Alpha的机会。第三，资产管理公司要适应这些新的科技带来的变化，同样也要想办法运用科技的手段把我们想传递的信息传递给投资人，把我们的产品和服务以更快捷有效、更安全更高效的方式，给到我们的客户。 在科技赋能后，资管行业竞争势必会加剧，任何一个行业想要健康发展都需要一些有序的、良性的竞争，现在竞争格局比较明晰，有公募基金、银行理财、保险资管、券商资管等，在资管新规出台后，各行业可以根据自己的专业特色，互通有无、健康有序发展。 资管行业的竞争可能会体现在两个方面：其一是资产荒。其实不光中国，全世界的资金链都非常充裕，我们需要把居民的投资需求激发出来，当然也要有好的投资标的，目前的中国A股市场非常好，大家都期待可以看到一个长期健康的慢牛增长。其二是人才荒。资产管理是以人为本的行业，无论科技如何发展，行业怎样竞争，归根结底还是需要一流完备的人才，重点在于人才的竞争，所以行业人才一直是紧缺而重要的。例如，摩根新兴市场团队和大中华团队的投研团队包括基金经理、研究人员的平均行业年限超过15年，15年相当于经历1~2个经济周期。而目前全国的公募基金经理有两千多人，但平均任职年限不到5年，超过半数的基金经理平均任职的年限不到3年。所以，我们需要培养更多的投资人才、投资经理以及研究人员。 中国金融市场一定要开放，国内对金融开放的态度也很坚定，这背后也折射出大家对本土行业的一个本土自信。外资公司进入中国市场，一定要做好跟本土的结合。另外，外资的资产管理公司在国际市场经验丰富，他们积累下一套研究、投资、风控、合规等完整的成熟体系，带到中国市场，让中国的资管行业可以从中学到一些东西。因此，外资如果能在尊重本土的前提下，把一些优秀的国际经验不是照搬而是做一个很好的结合，是一个非常重要的点。另外从产品的角度上，中国的ETF，还有养老管理基金、养老目标基金、养老风险基金，这些都是可以考虑去发力的地方。 针对中国和海外的互相低配的现状，外资资产管理公司可以充分发挥自己的海外经验和全球布局的优势，做好联通中国和世界的桥梁作用。 怎样用好跨境产品来做好全球资产配置？ 现在的全球经济处在一个复苏的阶段，所以利好股票，我们也比较看好这一块资产，但是一定要注意风险，因为风险和不确定性因素还是在的，比如未来的美国大选和疫情未知的反复。 所以也不建议大家把股票的仓位调的过高，大家还是尽量做一些股债的均衡配置。债券方面的话，现在由于各国央行也是采取宽松的货币政策，所以国债利率可能偏低，但还是有值得投资的，如央行在背后支持的一些企业的信用债，以及受益于现在弱美元趋势的新兴市场债。当然大家在做配置的时候，债券选择的时候，也尽量一定要去避免那些会受到疫情冲击比较大的能源、零售这些行业。所以一句话简单说，如果大家做全球配置的话，尽量股债均衡。其实国内配置也是一样，能够做到一个合适合理的均衡会比较好。 ESG投资在中国发展的空间广阔 ESG中，E是环境，S是社会责任，G是公司治理，那做ESG投资和本身投资去拿高收益，两者会不会矛盾？答案是至少在海外而言是不会的。进行ESG这方面的投资，其实有助于提高我们这方面的收益，但ESG的目标会加一个维度，即可持续的、风险调整后收益最大化。所以不是去看短期，而是要看长期，要选择注重社会责任的公司，选择治理结构好的公司。 ESG在日本、澳大利亚以及欧洲的国家和地区被广泛应用，ESG在其生态环境里，有三个相关责任方，一是资金方，二是资产管理机构，三是投资标的。 资金方作为资金的拥有者，需要认可ESG。若资金方接受这个概念，自己能够意识到这种可持续的风险调整后收益对他是很重要，这会对ESG 在中国的推广有很大的推动作用。 其次，资产管理机构要保证能够提供这种可持续投资的策略和流程。比如，在做投研的时候，不但要看现在的情况，也要做前瞻性分析，对ESG因子不只是做一个静态的考评，还要做前瞻的未来的分析，我们要把这个对ESG的前瞻的未来的分析，充分纳入对每一家公司的投研过程中。另外我们要把对ESG的研究清晰地记录在投资投研布置过程中的每一个步骤里面。最后，要有一个非常系统化的监测过程，来确保前面的这两步被很好地遵守。ESG在全球发展了很多年，也经历了不同阶段，最早的阶段就是用排除法，把不符合E、S或G条件的公司从投资组合中排除，发展到现在越来越多资管公司重视ESG整合，把ESG的因子纳入日常投资流程的每一步里。 摩根资产管理积极把ESG因子纳入到投资流程方面，我们目前在全球拥有2.2万亿美金的资产管理规模，其中90%以上的客户资产都在投资中考量和整合了ESG因子，我们不但要看现在的情况，更要做前瞻性分析，因而对ESG因子的考评不是静态的，而是一个动态的长期效果的考评。 中国的上市公司A股公司在ESG方面做的怎么样？沪深300里面超过80%的公司每年会提交CSR的报告、ESG的报告。所以，希望有更多的A股的公司可以加入到这个里面来。若资金方、资产管理公司都偏重投资于ESG做得好的公司的话，会得到资本市场的有力支持，会帮助到整个实体经济的改善和发展，也会让中国的公司进入到一个良性可持续发展的过程中。 更专业地进行投资者陪伴 首先，我们要用平实的语言去陪伴我们的投资人，把复杂的投资原理化作通俗易懂的讲解。摩根对投资者的陪伴是一直非常重视的，有一个30人左右的团队驻扎在纽约、伦敦、香港、上海等全球金融中心，他们是专业的市场策略师，他们不做投资，也不做销售，唯一的任务就是去做投资者陪伴等方面的工作。投资人他在买入基金或者是资管产品的时候，希望他不是仅因为收益率的高低而购买，而是希望他自己也能够对这个资本市场有一定的了解和判断。 另外，摩根发布的《环球市场纵览》在全球已经译成12种语言进行发行，目前有16万人的订阅量，在投资者教育和陪伴这方面，它可以做一些更专业的、更有时效性地引导。还有我们正在做的摩根学院，也会帮助投资者积累一些行业经验，学习一些新的投资知识，如一些投资的基本常识、投资的习惯、投资的理念，等等。这可以帮助我们每一位投资人都更加理性、更加成熟，整个市场才能形成一个很好的良性互动循环。
加大融资支持力度 进一步降低要素成本 加快补齐短板、扩大有效投资，是加速经济复苏和增强发展后劲的关键。《经济参考报》记者获悉，有关部门和地方近日密集部署补短板扩投资，不少地方加紧谋划补短板重大项目库，涵盖公共卫生、水利、城镇化建设、生态环保等重点领域。而作为稳投资的重要力量，加大力度吸引民间投资进入补短板领域被置于要位。业内指出，随着要素成本不断降低以及融资支持力度增强，民间资本将加速集结，补短板重大项目建设也将提速增效。 8月11日，湖北省印发《湖北省疫后重振补短板强功能“十大工程”三年行动方案（2020-2022年）》，将聚焦公共卫生体系、交通、水利、能源、新基建、冷链物流和应急储备设施、城市、产业园区提升、新一轮高标准农田建设、生态环境等十大领域，用三年时间实施一批打基础、补短板、强功能、利长远、惠民生的重大项目。截至目前，“十大工程”滚动项目库项目达4572个，估算总投资约2.3万亿元。 这只是一个缩影。从公共卫生体系补短板，到水利工程补短板，从加快开展县城城镇化补短板强弱项，到加强城镇生活垃圾分类和处理设施、城镇生活污水处理设施补短板强弱项，再到基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点优先支持基础设施补短板项目，鼓励将回收资金用于基础设施补短板建设……近段时间，我国不断发力补短板扩投资。 以REITs试点为例，国家发改委新闻发言人孟玮17日在新闻发布会上介绍，REITs试点项目重点聚焦两大领域。其中之一就是优先支持基础设施补短板项目。比如，仓储物流项目，收费公路、铁路、机场、港口项目，城镇污水垃圾处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用项目、城镇供水、供电、供气供热项目。 值得一提的是，作为稳投资的重要力量，吸引民间投资进入补短板领域被予以更多强调，国家发展改革委等12部门联合出台《关于支持民营企业参与交通基础设施建设发展的实施意见》；国家发展改革委还明确规范有序推广PPP模式，带动民间投资参与投入县城城镇化补短板强弱项的积极性。 国家发展改革委副主任宁吉喆日前在接受媒体采访时表示，我国将进一步完善民间投资的环境，加大政策支持力度，支持民间资本参与应对疫情、公共卫生、仓储物流、应急储备等短板领域的建设。支持民营企业投资发展生猪生产及相关产业、发展促进鲜活农产品流通、参与废旧家电回收拆解、参与节能环保产业等当前需要投资的产业。 地方也在紧锣密鼓推进。河南等地提出，充分发挥政府投资资金的引导和带动作用，引导民间资本投资基础设施和公共服务等补短板领域。鼓励引导民间资本积极通过PPP等多种方式参与补短板领域重大项目建设。 湖南省发展改革委10日公布了补短板领域政府支持引导民间投资专项2020年第二批中央预算内投资拟安排项目12个，总投资额140.12亿元。内蒙古发展改革委日前下达2020年补短板领域政府支持引导民间投资第二批中央预算内资金3100万元。 毕马威企业咨询（中国）有限公司基础设施投融资（IGH）合伙人李炜对《经济参考报》记者表示，当前补短板重点领域包括交通、水利、能源、农业农村、生态环保、公共服务、城乡基础设施、仓储物流、公共卫生、应急储备等。民间资本参与较多的领域具有投资体量较小、运营属性较强、专业能力要求较高、市场化程度高的特点，主要集中在农业农村、生态环保、公共服务、仓储物流等领域。 “总体来看，对于符合国家产业政策、前期工作具备一定基础、投资回报机制较为明确的项目，民间资本参与积极性较高。”国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东对《经济参考报》记者表示，民间资本是财政资金的有力补充，能够更好发挥财政资金的乘数效应。此外，民间资本的盈利模式和资金体量更为灵活，也能够下沉到细分市场寻找投资机会。 国家统计局数据显示，1至7月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，降幅比上半年收窄1.5个百分点；民间投资同比下降5.7%，降幅比上半年收窄1.6个百分点。专家指出，与整个投资相比，民间投资增长仍然相对滞后，采取更有针对性的措施促进民间投资迫在眉睫。 中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东对《经济参考报》记者表示，民间资本参与补短板重大项目，可以增加多元化资金供给，而且更注重项目实际效益，有利于引领重大项目提质增效，扩大有效投资，使资源的市场化配置更加充分。“但是激发民间投资的积极性，需要设计良好的激励相容机制，让民间投资能获取可预期的回报，并在产权上提供有效保护。”刘向东说。 此外，业内指出，民间资本参与补短板重大项目，其劣势在于资金实力有限、融资能力较弱。加强民间资本融资支持，健全民营企业增信支持体系，正成为地方吸引民间投资进入补短板领域的“必选项”。 宁吉喆日前也强调，要改善民间投资融资条件。引导银行推出适应民营企业特点的信贷产品，增加信用贷款、中长期贷款规模和比例。 “要消除金融领域对于民间资本的各种隐性壁垒，优化金融机构与民营企业信息对接机制，实现资金供需双方线上高效对接。发挥国家融资担保基金引领作用，设立民营企业贷款风险补偿专项资金、引导基金或信用保证基金，重点为首贷、转贷、续贷等提供增信服务。”高瑞东说。 李炜建议，利用补短板专项资金，提升政府方出资能力以支持民间资本参与项目落地。此外还要创新补短板项目融资渠道，进一步出台支持项目融资的具体政策。刘向东也表示，要加大对民营企业融资支持，探索新的投融资模式，包括投贷联动、债券股等政策措施。
1 一根大阳线，千军万马来相见。 今日，上证指数盘中触及3450点，极度逼近7月高点的3458点，涨幅高达2.34%，带动大盘猛冲的又是大金融。 领涨板块之券商ETF、证保ETF飙超5%，银行ETF飚近3%。其中，中国人寿接连2个涨停板飚21%，股价再创历史新高。另外，成都银行从8月初以来飙升33%，最近2日大涨14%。 熟悉的配方，熟悉的味道。 不过，创业板指仅涨1%，盘中还一度倒跌0.6%。最近8个交易日累跌5.7%，严重跑输沪指7.5个百分点。 创业板两大权重——医药、科技，近期表现较为弱势。其中，生物医药ETF8日暴跌9%，其中西藏药业从本轮高点回撤29%，智飞生物回撤23%。这可是今年以来医药板块的明星牛股龙头。 创业板高喊高打，今年前7月涨幅过大，医药类公司估值动不动就100倍起步，而近来机构抱团出现松动迹象。而此前一直被冷落的银行保险地产又受到了资金的青睐。 其实，最近一周A股涨得最好的就是保险、银行，表现最差的是医药。这跟主力资金流向保持一致。其中，最近一周净流出最大的是信息技术和医疗保健行业。 可见当前市场风格又在切换，整体风险偏好有所收敛。今日，沪深两市成交1.15万亿元，较上周五放量3000亿元，但整体量能并不太大，与7月中上旬的1.6-1.7万亿元差距甚大。 今日盘中，两次较大回撤，均有大幅放量，有点类似指数打掩护，主力出货的节奏。一根大阳线改变信仰，散户们可能又忙着追涨杀进去。这波行情沪指不排除会再次拿下新高，但接下来会不会再现7月多轮的“黑色星期五”，尚未可知。 2 今日A股大涨，与央妈的大手笔以及金融高层对A股的表态无不关联。接下来，我们来详细讲一讲。 1、央妈浓烈的爱 今日，央妈7500亿大礼包来了，包括7000亿MLF以及500亿逆回购： （来源：央行官网） 本次MLF操作的最大亮点在于“量”，这超出了此前市场的预期：续做规模为7000亿元，而本月MLF到期量为5500亿元，净增量为1500亿元。 收到央行大礼包之后，10年期、5年期、2年期主力国债期货合约纷纷上涨。这同样也是刺激今日股票市场走强的重要因素之一。 央行MLF超量续做与当前银行超储率较低、地方债发行压力较大等因素相关。但这不代表着货币政策又转向边际宽松了。看看7月的信贷数据，你就明白了： 7月末， M2余额212.55万亿元，同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点。前值是11.1%，预期是11.2%。 货币需求端，7月社融规模增量为169000亿元，预期是18500亿元，前值是34300亿元。 信贷指标方面，7月新增人民币贷款增加9927亿元，同比减少同比少增631亿元，而预期是12000亿元。 2、郭树清谈养老金 上周末，银保监会主席郭树清在《求是》上刊文，引起了投资者的广泛关注。文章中有这么一段表述，刺激着场内投资者的神经： 不断完善资本市场基础制度，引导理财、信托、保险等为资本市场增加长期稳定资金。加快养老保险第二和第三支柱建设，推动养老基金在资本市场上的占比达到世界平均水平。 据相关资料，世界经合组织国家养老金配置的权益资产，平均占比达到24.4%。当然，西方一些国家权益投资比例大多要要与这一水平。 我国养老金余额大致是6万亿，截止去年年底，只有大约1万亿养老金签署了委托投资协议，委托投资占比不到17%，权益类投资占比就更低。 养老金要到达世界平均水平，意味着上万亿资金未来要入金A股。这让股民们兴奋不已。不过，有网友直击灵魂，评论道： （来源：网络） 事实上，即便3月份沪指被打压至2700点以下，也没多少养老金进来。据东财统计，今年一季度，养老金持有市值大致为160亿元左右，即便二季度增仓了一些，应该也不足200亿元（半年报未完全披露，无二季度数据）。 据此前人社部披露，截至6月底，已有26个省份实现养老保险基金省级统收统支，22个省份签署基本养老保险基金委托投资合同，累计到账资金9482亿元。 到账9482亿，仅仅入金A股区区160亿，纳尼？现实就是这么残酷。可见，郭树清说要老金权益投资比例要达到世界平均水平，那是远期数年的事了。真的，别老想着，养老金为散户抬轿子！ 不过，一有养老金的消息，市场就兴奋，颇有“管它进不进来，先涨了在说”的炒作逻辑。 3、肖刚谈T+0 近日，原证监会主席肖刚接受媒体采访时表示，蓝筹股率先试点T+0交易风险可控。 从科创板设立到最终落地，制度改革的探索，大有裨益。多年雷打不动的审核制转变为当前的注册制，对于退市、减持、战略配售等方面提出了相对严苛的新要求。8月24日，创业板注册制要来了，未来还要延展到沪深主板，以及未来或会有的保护中小的投资者的集体诉讼等制度，对于投资者的信心有较大的提振。 当然，还有成熟市场的T+0，亦是市场所期待的。肖刚重提这一点，还说中国重来没有像今天这样需要资本市场，无疑也会提振市场情绪，直接利好券商。 其实，当下监管层的态度很暧昧。希望资本市场相对火热，利于天量IPO募资，为实体经济输血。但又不希望股市太热，因为这会导致实体经济的资金反过来流入股市，违背了大政方针。市场太火了，监管层压一压，太冷了，又希望抬一抬。 用下面一句话来形容监管层在合适不过了：少女之心，小鹿乱撞。怕你不来，又怕你乱来。 不过，当前沪指快要超过3458点前期新高，属于有些过热的状态，说不准监管层接下来又会有新动作了。 3 3月19日以来，美股引领全球资本市场集体大反弹。但欧美，包括日韩的经济遭遇严重的下滑，股市却在极度宽松的货币环境下，疯狂大涨甚至创下历史新高。股市越来越偏离基本面，未来孕育着巨大的风险。 郭树清在《求是》中也提到：世界上没有免费的午餐，天下也没有不散的筵席。在以美元为主导的国际货币体系中，当前美国这种前所未有的无限量化宽松政策，实际上也消耗着美元的信用，侵蚀着全球金融稳定的基础，会产生难以想象的负面影响。更严重的是，世界可能再次走到全球金融危机的边缘。 这是金融高层的一个前瞻性判断，这值得A股投资者足够警惕。如果全球金融市场因经济危机而陷入大幅暴跌的情况下，A股亦难独善其身。今年3月不就是这样的吗？ 分析中国7月份的经济数据可知，中国经济持续复苏是确定的，但复苏的强度或者说斜率并没有市场想象的那么快，加之接下来货币政策会偏于常规化，意思是边际收紧，那么这就决定了今年不大可能出现大水牛或是全面牛市。 当然，结构性的行情是存在的，比如当前的交易板块——前期被人看不起的三傻行业。一根大阳线，可能会蒙蔽新韭菜，但对于理性的老韭菜而言，怕是需要多多挖掘被市场前期忽视的行业及个股机会，寻找投资确定性为上吧！
摘要 【李迅雷：A股不太可能有全面牛市 是结构性的】中泰证券首席经济学家李迅雷今日表示，A股不太可能有全面牛市，是结构性的，尽管经济在下行，但是市场机会更多。美国经济增速百分之二、三，也能出现十年长牛，A股也是有机会的。 在火热的市场行情下，未来如何投资？证券时报特邀中泰证券首席经济学家李迅雷做客时报会客厅，和投资者分享投资见解。 划重点，李迅雷认为，A股不太可能有全面牛市，而是结构性的。新价值投资时代下，要有转型思维和头部思维，关注新兴行业，配置核心资产。房地产已经进入后周期时代，仍可关注三条线：粤港澳大湾区、杭州湾湾区、长江经济带。黄金具有避险和投资双重属性，由于货币超发严重、局部地区动荡等因素会走慢牛行情。 以下为访谈精彩回顾： 主持人：最近市场行情比较活跃，尤其是今日券商、银行、保险等大金融板块大幅上涨，有观点认为在经济复苏的背景下，周期股的行情是可以被看好的，您怎样认为呢？ 李迅雷：从宏观角度看，近期市场活跃主要是经济出现了一定反弹。今年受疫情的影响经济一季度大幅度回落，二季度开始反弹，七月份则开始走平台，复苏速度已经放缓。但要说新一轮周期来了，这个观点过于乐观，从数据看，中国经济是处在一个下降的通道中，增速是下行的。最近上涨的券商、银行、保险、地产等都属于低估值板块，大概处于历史估值的25分位区间，低估值板块随时都有回升的理由。从宏观经济的角度来看，不支持周期股有太大行情，但是他们现在的优势就是估值偏低，所以应该会找一个平衡，会有补涨或者估值修复的行情。 主持人：经济和股市之间的相关性应该如何看待？经济弱复苏的前提下，股市可以走牛吗？ 李迅雷：一般来说，股市是经济的晴雨表。但从中国过去30年来看，这个功能没有很好地发挥。2010年以前的中国处于经济高增长阶段，但股市仍然跌宕起伏。中国股市是属于新兴市场，存在估值结构扭曲问题，股市虽然整体的指数和经济的走势不太一致，但股市行业板块的表现与经济转型是比较一致的，股市更多反映了经济结构的变化。A股不太可能有全面牛市，而是结构性投资机会的。至于周期和非周期的切换，最多是动态平衡。美国的十年牛市，也不是经济周期决定的，而是新兴行业的驱动，美股指数以成分股为风向标，所以表现出了十年的长牛，实际上也是二八现象，属于结构性牛市。A股目前上证指数还充分没有反映出新兴行业的崛起，但随着指数的重修今后会逐步体现。 主持人：市场分化越来越大，估值贵的越涨，而估值便宜的越被抛弃，您如何看待这个现象？ 李迅雷：市场风格切换有一个比较明显的标志，2017年以前股市是中小市值股票走势强劲，2017年以后大市值股票强劲。这说明在中国股市制度越来越完善的情况下，市场在慢慢趋于理性，投资者结构有了改善，机构投资者话语权逐渐增加。可以说，2017年是具有划时代意义的，这之后都属于新价值投资时代。 主持人：新价值投资时代您是如何定义的？ 李迅雷：传统的价值投资主要看静态估值，如过去五朵金花估值低，后来成长性就差了。新价值投资时代看动态估值，比如房地产、银行估值虽然便宜，但这些都不是新兴行业。新价值投资时代主要与产业转型有关，比如医药、电子、通讯、计算机、消费升级、新能源等，机构投资者普遍对这些行业的成长性认可度具有一致预期。 主持人：从7月底政治局会议上来看，货币政策是否已经在从宽货币转为宽信用了？对于普通投资者来说，有何影响？ 李迅雷：有这种现象，今年的两会再次提出银行要给实体经济让利，有一定宽信用的味道。我们可以看到，今年M2大幅上升，但经济还在下行，所以今后两个季度降息的可能性比较小，因而债券市场表现疲弱，但相对股市是有利的。今年受疫情影响，消费减少、居民储蓄增加、拉动投资增加、公募产品火爆，股市增量资金增加，推动了近期的市场行情。但未来太紧或太宽松的货币政策都不可能。 主持人：您曾经提到过内循环有些被过度解读了，您觉得应该如何正确看待内循环？ 李迅雷：我认为内循环主要有两方面，一是国际大循环下的属于国内产业链部分增值，过去我们以出口为导向，但都是大进大出、两头在外，我们只是做了简单加工的工作，国内附加值很低，未来要提高加工产品附加值；另一方面要加强国内大循环，今后加大进口替代力度，实现产业升级，减少对外依赖，拥有核心技术、尖端产品，有利于经济转型升级。 主持人：今年资本市场上有很多制度性改革，比如创业板注册制等，这些变化如何解读呢？ 李迅雷：资本市场要为实体经济服务，推进资本市场开放和改革是一贯提法，今年两会政府工作报告上也提到改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场。这些都是为了增强资本市场话语权，规范资本市场，实现优胜劣汰，有重大的积极意义。像深圳创业板注册制是属于存量改革，未来实现存量和增量的变革，投资标的会越来越丰富，投资机会也会越来越多。 主持人：在制度改革后，投资者应该如何调整投资心态呢？ 李迅雷：投资者要对规范市场有正确认识，从交易频率看，目前我们整体的投资风格和美国市场还有区别，许多人还是去做投机，炒题材、炒概念，投资者应该更多关注上市公司治理、 分红回报率等。而随着机构投资者比重越来越大，个人投资者存在一定的竞争弱势，比如创业板上市公司技术含量和以往不一样、亏损公司如何估值，这些方面个人投资者还需要学习， 如果学习能力不强，建议委托机构投资者进行投资。 主持人：中美博弈也是大家非常关注的，美国大选之后情况是否会有改善，还是说未来长时间内中美博弈都会影响我们的投资决策？ 李迅雷：无论有没有美国大选，中国都已经成为全球第二大经济体，竞争力也在逐渐上升，同时中国经济的增长速度远远超过美国，不久的将来会成为全球第一大经济体，所以大国博弈不可避免。现在主要是外贸领域的博弈，未来可能还会涉及到金融、外交、意识形态等方面的博弈，我们要做好这种准备。中华民族是一个爱好和平的民族，从政策上也体现出我们一直保持稳中求进和克制，避免系统性金融风险、经济风险和其他风险。事实上这次疫情就充分体现了我们的制度优势，虽然现在国际环境确实较之前有动荡，但要对我们国家的管控能力、化解能力有信心。 主持人：那这种环境下对我们投资的主要影响是什么呢？ 李迅雷：在市场中投资要有逆向思维，悲观的时候建立信心，乐观的时候要想风险。 主持人：这次的疫情是百年不遇的，各国的经济都受到了影响，但美股反而表现不错。如果今年下半年或者是明年疫苗研发成功，全球疫情都得到控制，美联储有没有可能改变现在的政策、回收一些流动性，会不会由此引发一些风险呢？ 李迅雷：疫情之后，美国政府大规模举债，财政赤字率升高。数据显示，美国二季度居民收入增长10%，消费下降10%，美国居民部门储蓄率上升。这就可以理解美国股市的上涨，因为美国的投资者基本上都是以投资股市为主。全球经济下行是大趋势，美国、欧洲都进入了下行通道，疫情只是改变了斜率，所以疫苗研发成功，美联储也不会马上收紧货币政策，而是等到经济平稳再慢慢收，会有一段缓冲期。另外，对于疫苗也不要给予厚望，比如乙肝疫苗研发那么多年了，还是不能阻止乙肝流行。 主持人：中国经济正处于转型升级的换挡期，您认为拉动我们经济增长未来主要靠什么呢？ 李迅雷：从“三驾马车”的角度来看，消费对经济拉动的作用是比较明显的；投资方面目前主要是基建和房地产；制造业需求有限，过去投资(资本形成)对GDP的贡献大概是45%左右，现在降到了35%左右；出口方面，今年因为我们的疫情控制比较好，出口还不错，与其他国家形成了错位增长，但这是短期现象，长期还是要下降的。产业拉动经济增长的角度来看，未来主要依靠新兴产业，但新旧动能转化至少需要10年以上时间，未来更多的机会还是新旧动能转换带来的结构性机会。 主持人：那您认为未来的投资主线是什么？ 李迅雷：一方面要看经济转型的方向，关注新兴行业，美国过去GDP增长在1%-3%的区间仍然撑起了十年牛市，未来中国GDP增长即使回落到4%-5%，也足以支撑结构性牛市；另一方面要看到存量经济下的集聚和分化趋势，抓大放小，像楼市的一二线城市房价强劲、而四五线城市房价趋弱，股市中头部企业市场份额不断提高，小企业市场份额则被逐渐蚕食。 主持人：7月份全国地产的销售面积、销售额同比增速回升都很明显，而且地产新开工的面积也在继续回升，您怎么看待房地产未来的趋势？对于投资者来说，买股还是买房如何选择？ 李迅雷：房地产最近的强劲和一季度过于低迷有关，主要是补涨，长期看房地产已经进入后周期时代。从大类资产投资角度来看，建议增加权益类资产投资比重，降低房地产投资比重。房地产的投资机会也是结构性的，人口、资金、产业、信息流量大的区域可能有转型成功的机会，主要关注三条线：粤港澳大湾区、杭州湾湾区、长江经济带，这些地区因为产业、人口、货币、信息的集中，未来GDP的占比会上升，会有更多的机会。 主持人：今年以来黄金走势很强，虽然上周开始出现调整，但市场上已经有观点认为黄金随时有可能开始第二波上涨，您怎么看待？ 李迅雷：全球货币超发是黄金上涨的主要逻辑，布雷顿森林体系解体美元和黄金脱钩后，过去50年，美元相对于黄金贬值了97%，与此同时许多新兴市场的货币如印度卢布等也大幅贬值。这一轮黄金上涨是疫情导致的美元再度超发，其他货币竞相贬值引致，现在来看美联储短时间内还不会收紧货币政策，黄金应该还有不小的上涨行情。但上涨幅度不好预测，以目前的黄金价格，短期内继续大幅度上涨还是有难度的。黄金具有避险和投资双重属性，由于货币超发严重、局部地区动荡等因素还有看高的逻辑，我个人认为会走慢牛行情。 投资者提问 问：下半年布局哪些行业有比较大的确定性？ 李迅雷：目前大家看好的行业估值都不便宜，现在去追涨意义不大，低估值板块可能因为此前担忧比较多有所提升。建议投资者眼光放长远，不要总是博弈思维。2014年陆港通开通后，AH价差并没有缩小，未来企业年金、社保基金、保险资金等会进一步流入股市，建议关注低估的品种，相对便宜的科技股、香港红筹股等。 中国经济发展经历了三个阶段，90年代是短缺经济时代，那时股市刚刚出现，综合类、百货类的股票涨得最多；2000年以后是过剩经济时代，资金少好资产多，周期性的股票涨得好；而现在是核心资产荒的时代，资金多好资产少，建议投资者配置核心资产，选择头部企业、上升的行业和优秀的基金经理。
先说结论：不要投资黄金。 什么是投资？很简单，投资就是为了获得收益。而几乎任何一种投资品种都有风险，因此，稍微完整的表述就是，投资是用风险交换收益的过程。比如，投资企业债就是分享部分企业创造的利润同时部分承担企业经营风险的交易。投资股票更是如此，只不过是承担的风险更大一些，获得的收益也更多一些。 黄金不管是否是货币，都兼具货币和商品两种特性。也因此，黄金基本上可以视为没有通胀的货币，没有通胀正是因为它同时是一种商品。但是，不管是它的货币特征或商品特征，都不具备产生收益的能力。100年前买的一吨黄金，在交付了巨额的100年的保管费和保险费之后，可它在100年后还是岿然不动的一吨黄金，毫无收益可言。如果不持有100年的话，你还要承担其价格波动的风险。如果你100年前买了多家公司的股票，100年来这些公司的利润以及公司的巨大成长就会成为你的收益，这是简单浅显的硬道理。 你或许会说，黄金作为一种商品，它的价格上涨不也是收益吗？空说无凭，我们统计了100年来黄金、十年期美债、道琼斯工业指数数据发现，黄金在扣除保管费和保险费情况下仅剩少许收益，远不如美国国债，相较于道琼斯指数，那就差距更远了。 可是，黄金不也有快速上涨的时候吗？是的！那叫波动，有上涨，有下跌，叠加之后所剩无几。所以黄金，特别是黄金期货市场，除了防通胀之外，主要就是一个博弈和赌博的市场。 最近一两年，黄金不是涨了很多吗？在黄金的牛市里不就可以投资黄金吗？牛市只是过去一段时间的市场，说的不是现在，更不是未来。同样，我们来看数据，以伦敦现货黄金为例，从1970年至今，每年的金价与前一年价格相关性仅为0.297。换言之，黄金价格变化的过去和未来关系并不大。 所以，更精确的结论是，只有当你愿意承担价格波动的风险，并支付保管和保险费来获得保值的功能时才有理由买黄金。总体上讲，黄金基本上不是投资的选项。
自今年出现大牛市以来，居民参与各种投资理财产品的热情便得到进一步高涨，尤其基金类产品最受关注。从数据来看，今年的百亿爆款基金不仅层出不穷，而且新基金发行规模也创下新高，超过1.77万亿元。 而对于投资者的理财教育却明显还没有跟上，比较典型的便是前几年的P2P投资，让很多投资人血本无归。所以正确的投资理论知识学习就显得尤为重要，比如在投机和价值投资的区分上、一个好基金的识别上等等。麦耕财商学院便是一家财商教育平台，于2018年成立，近期获得3000万元融资，投资方为银泰信托香港有限公司。 对于此次融资用途，麦耕财商学院创始人朵海云告诉36氪，其中60%将用于获客方面，剩下的则用于课程研发和团队建设。 财商培训曾在去年十分火爆，现在是否还存在红利呢，朵海云认为主要有两点：首先从宏观来看，以前的居民投资主要以房地产为主的固定资产为主，少部分可能购买一些理财产品。但国家现在把房地产炒作这个出口基本堵死，大力提倡和建设优化的是二级市场制度。这时候就会有越来越多的投资者会开始投资理财产品，但它们的投资能力又不足，所以相应的投资能力培养就显得极为关键，这就是机会； 其次是这次疫情的推动，很多居民手里的财富受到不同程度的影响，这时候它们就需要更完整的投资和金融理念去分析识别一个好的理财产品；最后是已经有腾讯和有道这样的大公司开始切入这个赛道，证明这个赛道的潜力还是很大的。 具体到实行路径上，麦耕财商学院采用的是线上+线下方式，通过三级课程体系的学习完成培训教育。过程主要包括引流的理财入门课-进阶的体系实操课-高阶课，入门课定价为12元，实操课全套在6000-7000元之间，针对企业高管的高阶课还在开发中。 也就是说，麦耕财商学院的TO B和TO C业务是同时进行的。通过三个月时间的验证，其目前每天新增用户超8000人。 相比同行的不同，麦耕财商学院并不采用直接给用户带来收益的方式（例如打新股），而是侧重于长期投资教育。也会从用户的完整思维逻辑培养出发，然后在0基础上进行系统性的课程学习，本质是投资战术和投资战略的区别。除此之外，麦耕财商学院的培训老师均来自于具有丰富实操经验的一线。 这样的优势在于因转介绍而来的老客户比较多，转介绍率超过30%。麦耕财商学院的第一单就能实现盈亏平衡，前期获客成本为200元，入门课完课率（第一节课到最后一节课）在50%。 从行业来看，理财培训平台可能转型的一个方向在于基金销售。而这个的难度在于牌照的获取，按目前的市面价，一块基金销售代理牌照价值超过1000万元，一块投资咨询牌照超过1亿元。如果不能获得牌照，便不能进行基金销售。据悉，麦耕财商学院已获得相关合规牌照。 “这个赛道门槛不高，只要有几百万就能进入，但核心区别在于是想赚快钱还是深耕。我们的初心是希望进行精细化操作，注重长期价值创造。市场足够大，也希望麦耕财未来可以实现IPO。” 朵海云说道。 团队方面，创始人朵海云曾任兴业银行高级客户经理、买呗消费金融联合创始人、凌晨资本合伙人，在一二级都具备丰富的操作经验。
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