投资要点 考察明年美国CPI的推升因素，在不同时间点我们需关注不同的CPI分项：一季度关注核心商品和食品，宽松财政刺激下需求进一步释放，核心商品价格推升整体CPI；二、三季度关注能源项目，明年全球石油需求回暖，但考虑到页岩油潜在产能充足，原油价格大幅上涨可能性较小，能源类商品项CPI将于明年5月到达最高点；由于2017年以来页岩气的增产，天然气价格长期处于下行通道，对CPI扰动缩小，以天然气市场预测价测算，明年8月能源类服务项CPI阶段性触顶；四季度关注CPI房租项目，当前房价上涨最快将于明年四季度传导至房租价格，对房租项CPI带来上行压力。 为进一步量化预测美国CPI，我们对2021年美国CPI整体走势做出三种预期假设：悲观预期下，明年共和党依旧主导参议院，受共和党的阻挠，新一轮刺激规模低于1万亿美元。另外若美联储意外缩表加息、OPEC减产合作破裂、页岩油生产成本大幅下降，该种情况下WTI 原油价格为40-45美元/桶，预期明年5月份美国CPI高点位于2.3%-2.6%，10月份CPI位于0.9-1.5%，未来一年美国CPI中枢1.4%。中性预期下，共和党与民主党达成妥协，新一轮刺激计划规模达1万亿至2万亿美元，美联储维持现有政策不变。WTI 原油价格达到45-50美元/桶。在此种情况下，预期明年5月份美国CPI高点位于2.6%-2.9%，10月份CPI位于1.5%-2.0%，全年中枢1.7%。乐观预期下，明年民主党主导参议院，新一轮刺激规模可达2万亿美元以上，美联储开启第二轮扩表，进一步释放流动性。且由于拜登上台后环保限产升级，或OPEC就减产达成进一步合作，WTI原油价格上涨至50-55美元/桶。该种情况下，明年5月份美国CPI高点位于2.9%-3.2%，10月份CPI位于2.0%-2.6%，全年中枢2.0%。 风险提示全球新冠疫情变化，油价波动风险，美国政策超预期。 报告正文 1、美国CPI解构 与中国CPI统计篮子类似，美国CPI分为八个一级子项，分别为“食品饮料”、“居住”、“衣着”、“交通”、“医疗”、“娱乐”、“教育与通信”、“其他商品与服务”，每个一级子项下又有若干二级子项。 虽然美国劳工统计局同时公布了官方的CPI统计篮子各分项权重，但一级子项组成成分繁杂（涵盖能源、商品与服务），不利于我们寻找先行指标，因此我们从细分项入手，将美国CPI统计篮子重新组合排列为5项：能源类商品、食品、核心商品、服务（不包括房租）、房租。 1.1 能源类商品 重组后的5项中，能源类商品虽然权重较小，但原油价格波动非常大，经常主导美国CPI走势。我们发现，CPI能源类商品同比增速，与WTI连续合约期货结算价（档期及滞后一期）价格同比增速高度相关，两者的回归拟合优度为52%。 1.2 食品、核心商品 “CRB现货指数”最初由美国CPI的编制单位——“劳工统计局”（BLS）编制。后来由商业公司“美国商品调查局”（CRB）接手。因此CRB指数对美国CPI有非常强的指示预测效果。 我们发现CRB食品指数领先CPI食品项5个月；CRB金属指数领先CPI核心商品项12-18个月。 1.3 服务（不含房租） 美国CPI服务项构成较为复杂，其中占比最大的两项为“医疗护理服务”（占CPI服务项24%）与“能源服务”（占CPI服务项10%），上述两项解释了CPI服务项85%的波动，且能源服务项起主导作用。 CPI医疗护理服务属于逆周期项目，与美国失业率高度正相关，主要源于失业率上行后，医疗保险断缴导致美国居民的医疗开支上升；CPI能源服务项主要包含家用燃气、电力，NYMEX天然气期货价格领先CPI能源服务1-2个月。 1.4 房租 CPI房租项是美国CPI统计篮子中权重最大的一项，占比近3成。在租售比长期均衡的情况下，美国房价的波动大多会传导至房租，数据上看，标普20大中城市房价指数是美国CPI房租项的领先指标，领先周期在18个月左右。 2018年美联储加息对房租带来的通缩压力仍在逐步释放，虽然2019年末及疫情期间美联储降息，及疫情期间大规模财政刺激推动美国房价增速重新抬头，但目前房价上涨的压力尚未传导至房租，CPI房租项增速位于低位。 2、近期美国CPI走势解读 今年下半年油价持续疲软的情况下，美国三季度以来美国CPI连续数月超预期上涨，但10月份CPI最新数据再度意外回落，不及预期。原因是什么？ 2.1 三季度美国CPI持续超预期 传统上，上游原材料成本的上涨传导至核心商品价格，需要一年左右的时间，但在本轮疫情中，美国政府连续加大财政补贴，大幅度刺激居民需求，美国耐用品消费增速达到20年来最高水平。美国居民对商品的需求远好于往年，推升美国核心商品CPI，打破了由原材料成本至终端价格1年至1年半的传导逻辑。核心商品价格大幅上涨，拉动美国三季度CPI超预期上行，这也是三季度以来中国出口持续超预期的重要原因。 2.2 10月份美国CPI意外回落 尽管美国财政和货币政策持续为经济复苏提供动力，但10月CPI同比增速不及预期；这主要源自于能源类商品项和医疗服务项的下行压力。10月新一波疫情反弹，国际原油价格震荡下跌，拖累10月美国CPI涨幅。此外，美国复产复工持续推进，近6个月失业率连续下滑，就业复苏趋势使得美国CPI医疗服务项快速回落，从而制约CPI继续上行。 3、远期美国CPI展望和预测 根据上文对美国CPI成分的解构和对先行指标的分析，并结合对未来美国及全球政治经济环境的判断，我们对未来一年各季度美国CPI的核心因素做出以下展望和预测： 3.1 一季度，关注核心商品与食品 今年来，美国连续大规模的财政刺激使得美国居民储蓄率仍维持在历史高位。近期，由两党参议员组成的小组提出9080亿美元的过渡性刺激法案，有望在圣诞节前落地，此法案将促使美国需求进一步释放，提升居民购买力。因此预期核心商品价格进一步上涨，从而推升明年一季度美国CPI上行。 明年三季度，由于基数原因，核心商品CPI将边际回落。但考虑到今年下半年原材料价格上涨，届时将在成本端支撑核心商品价格上行，因此核心商品CPI将全年处于较高位置。而在食品方面， 今年下半年食品项CPI的先行指标CRB食品现货指数上行，以传导时间为4个月推算，今年末至明年一季度，美国CPI食品项有一定上行压力。 3.2 二三季度，关注能源 能源项CPI的预测，需同时考虑主要能源产品的需求端和供给端。 在供给侧，EIA官网数据显示，全球主要产油国财政盈亏平衡线多在40-50美元之间。而回顾近一年来欧佩克会议成果和当时布油价格，可以发现当布油价格逼近平衡线时，OPEC+有较大意愿达成减产协议，因此油价难以突破40美元的底线。 在需求端，新冠疫苗研究取得突破，全球疫情形势有望在明年逐步好转，疫情缓和下的全球经济复苏带来石油需求进一步回暖。此外，美国石油库存正在从高位回落，供给侧的缩减同样利好原油价格的进一步上涨。最乐观的预期下，若疫苗推出后明年疫情基本结束，全球石油需求量届时可恢复至2019年的水平。 但考虑到美国页岩油新油井成本线在50美元左右，潜在供应能力充足，2021年WTI油价难以向上突破2019年55美元/桶的中枢水平，明年能源项CPI上行压力并不是很大。我们基于2021年WTI油价40美元/桶-55美元/桶的价格区间判断，构建2021年末40、45、50、55美元/桶的四种情景假设，量化预测能源类CPI商品走势。 测算显示，明年5月能源类CPI将达到最高点，情景一到四下能源类CPI对美国的拉动分别为0.8、0.9、1.0、1.1个百分点，情景四较情景一多拉动美国CPI0.3个百分点；5月后能源类商品对CPI同比的拉动贡献降低，于年末反弹。到2021年末，情景四较情景一多拉动美国CPI0.6个百分点。 而目前，2021年底WTI远月期货合约价格、EIA预测价格分别为45、46美元/桶。我们认为45-50美元/桶，也是符合未来WTI价格的中性预期。根据期货市场与EIA对油价的预测，CPI能源类商品项对美国CPI整体的拉动，预期明年5月份将较今年10月份高出1.6-1.7个百分点左右，年末高出0.9-1.1个百分点。 除原油外，今年下半年以来，美国天然气价格上涨，将推动明年CPI能源类服务项上行。 但总的来看，2017年以来，由于美国页岩气的增产，美国天然气价格长期处于下行通道，导致CPI能源类服务项波动、对CPI总体的扰动缩小，因此此处不再进行情景假设分析。 根据NYMEX天然气期货远月合约价格或EIA预测价格计算，明年8月份CPI能源类服务项目增速阶段性触顶，对美国CPI整体的推动较10月份高出0.15个百分点，扰动较小。 3.3 四季度，关注房租 受疫情后美联储货币政策宽松的影响，下半年以来美国楼市火爆。地产开工恢复往年水平，房价加速上行。 房价是房租的先行指标，且房租上涨滞后房价一年半。所以疫情后美国房价的快速上涨，将在2021年四季度对美国CPI房租项产生上行压力。若CPI房租项增速由当前低点（2.1%）恢复至往年平均水平（3%），将拉升总体CPI增速0.3个百分点，对CPI的推升作用不容小觑。 3.4 总结 综上所述，考察明年美国CPI的推升因素，在不同时间点我们需关注不同的CPI分项：一季度关注核心商品和食品，宽松财政刺激下需求进一步释放，核心商品价格推升整体CPI；二、三季度关注能源项目，明年全球石油需求回暖，但考虑到页岩油潜在产能充足，原油价格大幅上涨可能性较小，能源类商品项CPI将于明年5月到达最高点；由于2017年以来页岩气的增产，天然气价格长期处于下行通道，对CPI扰动缩小，以天然气市场预测价测算，明年8月能源类服务项CPI阶段性触顶；四季度关注CPI房租项目，当前房价上涨最快将于明年四季度传导至房租价格，对房租项CPI带来上行压力。 为进一步量化预测美国CPI，我们对2021年美国CPI整体走势做出三种预期假设： 悲观预期下，明年共和党依旧主导参议院，受共和党的阻挠，新一轮刺激计划总规模低于1万亿美元。另外若美联储意外缩表加息、OPEC减产合作破裂、页岩油生产成本大幅下降，该种情况下WTI 原油价格为40-45美元/桶，预期明年5月份美国CPI高点位于2.3%-2.6%，10月份CPI位于0.9-1.5%，未来一年美国CPI中枢1.4%。 中性预期下，共和党与民主党达成妥协，新一轮刺激计划总规模达1万亿至2万亿美元，美联储维持现有政策不变。WTI 原油价格达到45-50美元/桶。在此种情况下，预期明年5月份美国CPI高点位于2.6%-2.9%，10月份CPI位于1.5%-2.0%，全年中枢1.7%。 乐观预期下，明年民主党主导参议院，新一轮刺激计划总规模可达2万亿美元以上，或美联储开启第二轮扩表，进一步释放流动性。且由于拜登上台后环保限产升级，或OPEC就减产达成进一步合作，WTI原油价格上涨至50-55美元/桶。该种情况下，明年5月份美国CPI高点位于2.9%-3.2%，10月份CPI位于2.0%-2.6%，全年中枢2.0%。 风险提示：全球新冠疫情变化，油价波动风险，美国政策超预期。
内容摘要 核心观点 11月PPI同比-1.5%，前值-2.1%，PPI显著向上修复。11月煤炭、黑金、有色、化工产业链全线上涨，多类大宗商品价格创年内新高。油价低迷以及人民币汇率升值一定程度上掩盖了大宗商品价格上涨的事实，导致下半年PPI修复不及预期。供需缺口是此轮大宗商品价格上涨的决定性因素，未来1~2个季度PPI持续向上改善空间已打开，PPI与CPI之间的剪刀差快速收窄，2021年Q1即将实现反转。11月CPI同比-0.5%，前值+0.5%，猪价再下台阶拖累CPI转负。另外，线下消费较弱也使得CPI服务项的修复不及预期。 工业价格普涨，PPI显著修复 11月PPI环比+0.5%，同比-1.5%（前值-2.1%），PPI显著修复。高频数据显示，11月份工业原材料价格普遍上升，其中原油价格震荡修复，煤矿价格持续上涨、LME铜价创2013年3月新高，铁矿石价格创2014年1月以来新高。上游价格普涨叠加终端需求旺盛，中游工业品价格同样表现强势，机械制造、建筑建材拉动钢铁、合金和部分化工品价格，其中，螺纹钢、线材、热轧板价格显著上涨，锌锭、铝锭等有色金属价格小幅上探，玻璃、水泥等非金属矿物制品和苯乙烯、聚氯乙烯等化工品价格也有良好表现。 油价低迷和汇率升值掩盖了大宗商品上涨 原油价格持续在低位震荡，拖累了PPI向上修复，掩盖了大宗商品价格的上涨。但油价未上行有其独特逻辑：其一，航空、游轮等客运交通受疫情影响较大，拖累原油需求复苏。其二，OPEC+从2021年1月起原油减产规模下降，供给端有上升压力。另外，人民币兑美元汇率较5月份的低点上涨了约9%，因此以人民币计价的商品价格上涨幅度显著低于美元计价的上涨幅度，而我国是工业原材料进口大国，因此汇率升值也抵消了一部分大宗商品价格的上涨，使得PPI修复不及预期。 供需缺口出现，再通胀进行时 内需外需两旺，供需缺口出现，PPI向上空间打开，PPI与CPI的剪刀差有望在2021年Q1实现反转。我们认为，此轮价格大幅上涨的决定性因素是供需缺口而非货币超发。目前国内大循环已畅通，内需渐进修复，而海外生产能力受限但需求却保持韧性，内外需两旺导致供不应求的现象频频出现。从开工率高频数据跟踪来看，高炉、焦炉开工率显著高于去年同期水平，主要钢厂达产率处于高位，PTA产业链负荷率较2019年上升了10%以上，工业生产热情可见一斑。随着新一轮的补库周期开启，未来1~2季度工业生产仍有向上改善动力。 猪价再下台阶，拖累CPI下行 11月CPI环比-0.6%、同比-0.5%（前值+0.5%），猪价再下台阶拖累CPI转负。我们在《大国博弈与跨周期调节》报告中用多种数据交叉验证，猪肉供给已确定性修复，猪价进入下行通道。不过，冬季进入猪肉消费旺季，短期将对猪价形成一定支撑。另外，生猪产能修复带动饲用需求增加，玉米、大豆价格持续上涨，口粮价格保持稳定，CPI粮食项环比小幅上行0.1%。 线下消费较弱，服务价格下行 11月CPI服务项环比下降-0.4%，线下消费整体偏弱，服务类消费价格修复不及预期。秋冬季节是出行淡季，叠加疫情小规模复发的情况频现，11月出行产业链价格普遍下探，宾馆、机票、旅游价格环比分别下降了3.4%、15.6%和4.4%。从票房的高频数据看，今年11月的电影票房收入显著低于2018年和2019年同期，除了“社交距离”要求之外，疫情导致全年的新上映电影数量显著减少也制约了票房的进一步回升。我们认为，伴随疫情影响趋弱，高社交属性消费有望加速恢复，疫苗大规模应用将极大提振线下消费。 风险提示 中美摩擦强度超预期；新冠病毒变异导致疫情二次爆发 正 文
核心观点 11月CPI同比下跌0.5%，近十年来再度落入负值区间。主要原因在于生猪供给增加导致价格下跌，食品价格环比贡献整体CPI负增长0.6%的0.53个百分点。核心通胀和服务业CPI同比仍保持稳定，因此CPI通缩并不意味着国内基本面的走弱，同时考虑到是食品供给端扰动造成的影响，短期货币政策或不会因此作出调整。PPI负增长继续收窄，11月同比下跌1.5%。大宗商品价格环比普遍显著上涨，我们持续看好未来一段时间工业品价格的上涨趋势，预计明年1季度PPI同比可能会转正。 正文 ▌猪价继续下降拖累CPI落入负值区间。11月CPI同比增长-0.5%，自2009年以来再度落入负值区间。环比负增长0.6%，仅次于今年年初疫情较为严重的3月和4月。造成CPI时隔近十年再度落入通缩区间的主要拖累是食品价格的持续走弱。虽然从历史表现来看，11月通常为猪肉需求旺季，环比变化会强于10月，但11月CPI猪价环比虽然比前月小幅抬升达到-6.5%，但整体变化仍显著低于过去六年间的平均季节水平。因此猪价的走弱直接致使CPI食品价格环比下降2.4%，对CPI环比贡献达到0.53个百分点，几乎为全部贡献。 ▌CPI通缩并不反映基本面有所恶化。当前经济回升动能依旧强劲，11月PMI数据显示工业需求继续回升，10月社消增速虽然没有达到2019年的月度平均水平，但环比上涨的趋势较为显著。反映到物价水平上，一方面11月核心CPI同比增速仍为0.5%，整体CPI的通缩并没有影响核心通胀的稳定，服务业CPI同比也增长0.3%，并未出现下行趋势。另一方面，非食品环比中，衣着加工服务、家庭服务、教育文化和娱乐和医疗服务等核心服务类消费分项，环比分别为0.1%、0.2%、0.6%和0.1%，与消费回升的趋势相同，居民部门需求恢复仍较为稳定。因此我们并不认为负值CPI反映出基本面的走弱，相反核心、服务业和非食品CPI的表现证明当前基本面仍在稳步复苏的阶段中。 ▌未来短期内CPI或仍将面临通缩压力，真正缓解可能要到明年2季度。根据我们的预测，未来核心CPI和非食品CPI仍将如同11月的表现，反映出基本面持续向好的趋势。即使整体通胀水平较低，但其对于货币政策的影响而言，我们认为通胀走低背后的逻辑与2019年通胀走高基本一致，即由于食品端供给的影响，并非需求疲弱，因此货币政策对此作出调整的可能性较低。 ▌PPI重新回到负值收窄通道，大宗商品价格仍有一定上涨空间。11月PPI同比增长-1.5%，较前两个月负增长显著收窄；环比增长0.5%，近两年以来的环比最高值。从11月PMI的分项价格数据可以看出，产成品价格和原材料购进价格环比增长至年内最高值，预示着本月的PPI环比将出现上升。从分项来看，采掘、原材料、加工环比均显著上升，分别为0.8%、1.5%和0.4%。从更细的分项来看，除上游有色金属采选以外，其余重要的上中下游工业品价格环比均上涨。我们认为，这其中的核心影响因素有以下几点：一是国内工业需求旺盛，推动相关产品价格上涨，二是疫苗进展导致全球基本面恢复预期升温、美国宽松政策或将在明年延续甚至加码、中国经济持续向好等预期推动。我们认为，从目前的态势来看，未来大宗商品价格仍有上涨空间，特别是考虑到美国可能明年会出现一轮补库周期，或集中在中上游行业中，一定程度上拉动相关产品的需求。我们看好大宗商品的持续涨价。 ▌预计12月PPI仍将稳步回升，明年1季度将突破至0%以上。进入12月国际油价有所回升，煤炭价格出现上涨，预计12月国内工业需求不弱，因此PPI有望进一步回升至-1%左右。根据我们的预测，明年1季度PPI将转正至0%以上，也就是说，我们看好工业企业盈利的持续回升，盈利的好转一定程度上帮助制造业企业投资内生增长动能的恢复，明年制造业投资有望迎来内生性上行。 附录图表
刷微博的时候，看到公安部提醒说要警惕共享充电宝陷阱，骗子可能往这里面下载了木马程序，一连上手机就会盗取你的个人信息。 看这情况，应该是已经出现了不少受害者，N多年前充电宝刚刚兴起的时候，就有过类似的套路，只不过现在的骗子变得敬业了许多，紧跟时事不说，商业思维也完全在线，业务转型的速度堪比贾跃亭，蹭商机能力杠杠的。 当然，作为一个成熟的财经人士，我们肯定要专业一点，讨论的焦点应该放在共享充电宝上。 大体上，国人对个人隐私还不是那么看重，钱财就另当别论了，尤其是现在“双马”主导的互联网时代，你盗刷我花呗不要紧，反正额度早用光了，只是万一我王者荣耀的号被盗了那不就惨了嘛，对吧。 安全隐患问题无疑会影响到共享充电宝的广泛使用，更重要的是，近来共享充电宝的租用价格大幅上涨，让人怀疑一直被认为赚不到钱的共享充电宝行业到底是真的成熟了以至于可以有恃无恐，还是跑路之前大肆收割一把？ 毕竟，这关系到王思聪的诺言要不要兑现…… 01 战争永不停歇 2017年是共享经济最喧闹的一年，单车、汽车、雨伞、充电宝、女友（em……有点不对劲）等等等等，好像万物皆可共享。 不得不说，这些商业大佬的PPT做得是真的好。 玩家无脑涌入、资本疯狂加持、媒体摇旗呐喊，一样的配方，一样的味道，从零几年的杀毒软件大战到现在的社区团购，这一套怎么玩都不过时。 言归正传，“百电大战”的火烧了两年，送走了一批又一批的炮灰，逐渐形成了“一兽三电”的市场格局。2019年怪兽充电以36.4%的市场份额位列市场第一，加上小电、街电、来电四家合计市占率达到96.3%。 鲁迅先生有句话说得好，共享经济本来是能赚钱的，玩的人多了，就赚不到钱了。有幸在这场大战中活到最后的，哪一个不是伤敌八百、自损一千的主，产品投入成本、门店入驻费、近乎免费的租金，没几个小目标根本撑不下去。 2018年上半场烧钱战结束，不入流的竞争对手全部OUT，共享充电宝就不再有免费用的引流噱头，租金也跟着提高到了平均1元/小时。2018年，街电宣布首次实现年度盈利；次年，小电、来电、怪兽充电都表示已经盈利。 根据被曝出的怪兽充电融资BP文件，2018年怪兽充电的直营柜机除门店分润外的其他成本占比约为46%，其他同行估计差不多也是这样。只要门店那边不分走一半的收入，就有的赚。至于店家分润占比这个争议比较大，怪兽称它的门店分润为23%，街电说是25%，也就是大家都有30%左右的利润。 2018年，共享充电宝的交易规模为32.8亿元，也就是有32.8*30%=9.84亿元的利润，如果他们给出的数据是真实的，那就还不错。但按照陈欧在微博说的共享充电宝单个造价为200元，当年共享充电宝累计投放900万台，即便大家相安无事、岁月静好，离收回成本似乎还有不短的距离。 更何况竞争没那么容易停止，因为市场还有很大的开发空间，到嘴的肉谁都不会轻易让出去。2019年，头部玩家纷纷开始跑马圈地，通过让利占领优质门店。 以怪兽充电为例，它走得是“高入场费+高额分成”的野路子，当时最高价的点位入场费价格高达8位数，店家分成也是高得离谱。2019年，一份怪兽充电员工申报分成审批的截图显示：该门店分成前3个月99%分成，合同生效的第四个月开始75%分成。 不由得感叹一句：鲁迅先生的话确实在理。 怪兽兄弟不讲武德，把整个行业似乎又拖回到了最初的烧钱模式。细查了下，难怪怪兽这么嚣张，原来是去年怪兽充电通过两轮融资又融到了7个多亿，财大气粗。反观其他三位，捉襟见肘啊，自然势弱，只能从精细化运营入手，因此2019年怪兽充电的市占率一下子超过了街电。 总之，渠道成本高速攀升，高价入场费和分成比例，加上柜机充电生产成本和薪资成本，很难实现盈利。 然后，他们就涨价了。 02 提价：有恃无恐or跑路前的收割？ 去年8月份，共享充电宝就开始悄悄提价。 一些人流量大、地段好以及相对难进驻或维护的区域，例如景区、机场等最高收费标准达到8元/小时，大部分场景平均租金2-4元/小时。 但客单量还是在蹭蹭往上涨的，他们总结说这是“伪知觉”：手机急着充电，充电宝价格悄悄上涨2、3元，用户是没有知觉的。这些公司不断地对用户进行价格试探，发现即使从1元/小时涨到5元/小时，消费市场情况也并没有萎缩，营收反而成倍增长，闷声发大财。 嗯，听起来好像是有那么点道理，但怎么有点把人当二傻子的感觉呢…… 依稀记得今年常听旁人说起过共享充电宝越来越贵的事，其实我对这东西没什么概念，毕竟两点一线的生活不太用得着这玩意，当时看到涨价这事上了微博热搜，我还纳闷呢，不就2块钱的事儿吗，不至于吧，难道疫情消费降级地这么厉害？打开一看，直接好家伙，一小时10块钱，我下意识反思了一下：我这是断网多久了。 这类烧钱催生出来的商业模式最后的趋势都是涨价，这容易理解，但我给手机充两小时电，你收我一杯奶茶那我就不乐意了。 但我一向认为网络舆论会把很多事情放大，所以专门去梳理了一下现在市面上主要的平台租用价格，数据可能不全，仅做参考： 街电——每日封顶价格从20元涨到了30元，除旅游景区提升至5元/小时以外，其余人流量较大的地点均提升到了3元/小时。 来电——每日封顶价格20元未发生变动，每小时价格提升至2-3元。 美团——虽然是充电宝市场新玩家，但走的不是低价路线。在旅游景区高达6元/小时，其余人流量较大的地点为3元/小时。 怪兽——每日封顶价格28元，单位时间价格不分场所，均为每小时4元。 以上不足一小时的按一小时算，正常情况下没有大家说的那么离谱，但比去年还是翻了好几倍，用户吐槽并不过分。 对大多数人来说，共享充电宝最大的应用场景就是应急，贵个一两块也就无所谓了，但需求边际会随着价位的提高而减少。打个比方，我的手机还有10%的电，以前2元/小时，我眉头都不皱一下就借了，但现在我就要考虑一下我是不是急着用，再涨的话我就要考虑是不是有必要加点钱直接买个充电宝好了。 要说这些企业涨价有恃无恐，逻辑上不太能站得住脚，倒是更像过度竞争下的压力转嫁。 你看，涨价必定会排除掉许多介于可借可不借之间的人，剩下的才是刚需客户，但这些客户被坑了一两次之后，回头率是会下降的。长期下来，好像就成了一锤子买卖，当然不差钱的人另说。 再联想一下各种诸如充电手机壳、可充电路灯、轻薄小的一次性充电宝等等替代品，共享充电宝当初所谓的“痛点”随着生活细节的完善不断被削弱，所以不排除这些大佬们是想在这个行业凉凉之前大肆收割一把的可能。或者，也有可能是为了“续一口气”，回流一部分现金，用来做个新的PPT再割一波韭菜，不对，是开发新的业务模式。 照目前的趋势来看，无论是市场成熟有恃无恐，还是跑路前的收割，涨价已是定论，身为韭菜的我们也只能是抱怨两句，然后下次长点记性。 相比之下，我还是更关心王大公子的承诺，到底要不要兑现~
12月9日，国家统计局公布11月通胀数据。其中，CPI同比下降0.5%，较上月回落1个百分点；PPI同比下降1.5%，降幅较上月收窄0.6个百分点。总体来看，CPI受猪肉价格拖累由涨转跌，非食品CPI十余年来首次降至负区间， 国内通缩压力加大。 受猪价同比回落和去年高基数影响，CPI同比由涨转跌。11月食品价格环比-2.4%、同比-2%。环比方面，由于生猪生产不断恢复，猪肉价格继续下降6.5%；鲜菜和鸡蛋供应充足，价格分别下降5.7%和1.6%。同比方面，受去年同期高基数影响，猪肉价格同比从上月的-2.8%大幅降至-12.5%，影响CPI同比下降约0.6个百分点，是CPI大幅回落的主要原因。 非食品CPI同比自09年以来首次降至负区间，通缩压力加大。非食品价格环比-0.1%，同比降至-0.1%，后者自2009年11月以来首次跌至负增长。环比来看，旅游淡季出行减少，飞机票、旅游和宾馆住宿价格下降较为明显；其他各个分项环比也不及过去十年均值水平。非食品价格的低迷反映出近期内需改善对价格指标的传导仍不明显，国内通缩压力比预想的更为明显。 大宗商品价格反弹带动PPI同比低位回升。11月PPI环比0.5%、同比升至-1.5%。其中，生产资料价格降幅收窄，弥补了生活资料价格的回落。主要原因在于，11月工业品价格大幅上涨，国际原油价格、CRB现货指数、PPI出厂价格指数等明显上行，拉动PPI低位回升。40个工业行业大类中，价格上涨的有24个，比上月增加12个。主要行业中，有色和黑色冶炼加工、油气开采、石油煤炭加工、化学制造等环比均有回升。 物价指标的负增长或延续至明年一季度。展望未来几个月，CPI方面，去年猪肉价格高基数影响持续、内需改善对非食品价格的传导受阻，CPI同比将维持低位；PPI方面，伴随全球经济修复、国内工业生产旺盛，PPI呈逐步回暖态势，但难以迅速摆脱负区间。根据我们的预测，CPI、PPI负增长的态势或延续至明年一季度，此后PPI有望率先走出通缩区间、回归正增长。对于当前货币政策而言，物价仍非主要考量因素。
事件 中国11月CPI同比降0.5%，前值涨0.5%；环比降0.6%，前值降0.3%。 中国11月核心CPI同比涨0.5%，前值涨0.5%；环比降0.1%，前值涨0.1%。 中国11月PPI同比降1.5%，前值降2.1%；环比涨0.5%，前值0%。 解读 1、猪周期下行+经济周期上行 当前经济持续复苏，上半年货币宽松，M2高增，但物CPI、PPI均为负增长，CPI甚至环比下降，表明总需求是弱回升，经济复苏基础尚不牢固。 概括而言，当前是猪周期下行叠加经济周期上行。2019年猪周期上行期我们提出“拿掉猪以后都是通缩”，现在猪周期下行，展现了更为真实的经济运行状况。 2020年货币政策宽松并未引起通胀大幅上行，核心CPI持续低迷。11月M2和社会融资规模存量同比增速分别为10.7%和13.6%；11月核心CPI同比0.5%。相较于实体经济，资本市场吸收了大量的流动性，叠加小微企业和就业形势严峻，居民收入下行，消费恢复缓慢，抑制核心CPI上行。 物价走势，PPI恢复好于核心CPI，印证疫后中国经济恢复工业生产好于终端需求。PPI环比连续6个月正增长、同比连续6个月降幅收窄；核心CPI仍低迷，同比连续5个月处于0.5%历史低位。 11月CPI同比-0.5%，由涨转跌；环比-0.6%。CPI回落主因生猪供给增加导致猪肉价格下跌。PPI同比-1.5%，降幅较上月收窄0.6个百分点；环比0.5%。PPI略有回升主因出口和投资恢复带动金属相关行业价格上涨，以及国际油价环比上涨带动化工产品价格上涨。 2021年温和通胀，但不具备大幅上涨的基础，不宜对经济形势盲目乐观。 经济基本面不足以支撑通胀大幅上涨。5月以来货币政策回归正常化，政策顶出现，预计2021年1季度前后是经济顶，回归经济潜在增长率。消费恢复缓慢，出口、基建和房地产投资未来面临放缓压力。5月以来房地产调控收紧，基建投资面临地方财政收入压力，“疫情受益型”出口难以持续高增长，消费受就业和居民收入抑制。 建议：货币政策谈收紧为时尚早，宜保持观察。精准把握好力度和节奏，不要人为制造经济的大起大落。结构层面，流动性精准投向基建和实体经济，尤其受疫情影响严重的行业、中小微、民企、制造业、高新技术等领域。 财政政策的结构性效果比货币政策好，应继续发力基建尤其是新基建，打造中国经济新引擎。 “双循环”的核心是对内扩大内需、对外提升产业链安全，关键是三大抓手：新基建、城市群和放开生育。这是这些年我们在公共政策领域的三大建言和呼吁，但进展不同，新基建已经从学术讨论走向国家战略，城市群逐渐走向社会共识但尚未完全落实到公共政策，而全面放开生育则面临巨大的学术分歧和社会争议。 2、核心CPI持续低迷 11月剔除食品和能源价格的核心CPI同比连续5个月处于0.5%的历史低位。核心CPI同比自2018年以来持续下行；受疫情冲击，2020年核心CPI同比进一步下滑。随着经济持续恢复，核心CPI有望低位回升。 3、猪周期下行拖累CPI由涨转跌 11月CPI同比-0.5%，较上月下降1个百分点；环比-0.6%，较上月下降0.3个百分点。 食品价格同比-2.0%，较上月下滑4.2个百分点，影响CPI下降约0.44个百分点，主因食品供给端改善。其中，受猪肉生产恢复、供给改善影响，猪肉价格下降12.5%，降幅比上月扩大9.7个百分点，影响CPI下降约0.60个百分点，是拖累CPI下行的主要因素；牛、羊肉价格分别上涨4.2%和2.2%，涨幅回落2.8和1.4个百分点；蛋类价格下降17.1%，降幅扩大0.8个百分点；鲜菜价格上涨8.6%，涨幅回落8.1个百分点；鲜果价格上涨3.6%，涨幅扩大3.2个百分点。非食品价格同比下降0.1%，较上月下降0.1个百分点，影响CPI下降约0.06个百分点。其中，衣着、居住和交通和通信价格分别下降0.3%、0.6%和3.9%，医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨1.5%和1.0%。 4、出口和投资拉动PPI缓慢上行 11月PPI同比-1.5%，较上月上升0.6个百分点；环比0.5%，较上月上升0.5个百分点。 工业生产持续向好，出口和投资恢复带动，生产资料价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；终端消费低迷，生活资料价格环比上涨0.1%；同比低位徘徊，下降0.8%，降幅扩大0.3个百分点。 40个工业行业大类中，价格环比上涨的有24个，上涨面达六成。金属相关行业价格由降转涨，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.5%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%。受国际原油价格环比上涨影响，化学原料和化学制品制造业价格上涨2.2%，化学纤维制造业价格上涨1.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨1.7%，石油和天然气开采业价格上涨0.9%。供暖需求季节性增加，燃气生产和供应业、煤炭开采和洗选业价格分别上涨2.8%和2.2%。
国家统计局12月9日公布的物价数据很有意思： 数据显示，11月份全国居民消费价格同比下降0.5%，环比下降0.6%。 与此同时，全国工业生产者出厂价格即PPI同比下降1.5%，环比上涨0.5%。 这种CPI和PPI同时进入同比下降的情况在改革开放以来并不多见。 一次是朱镕基应对亚洲危机，铁腕治通胀的1998年到1999年，由于朱镕基的铁腕，中国第一次出现了CPI的负增长，CPI从最高点24%被打到了负数，这充分体现了朱镕基的风格。第二次是10年前全球金融危机的时候。 这两次CPI和PPI的双双下降，虽然都有“危机”的因素，一个是亚洲金融危机，一个是全球金融危机，但朱镕基年代出现的通缩主要和当时收紧的货币政策有关。而第二次在危机下出现的CPI和PPI的双降是在危机的冲击下，需求不足导致的经典的通缩。 这一次，因为疫情的影响，中国再次出现CPI和PPI双双下滑的情况。但在我看来，这次的表现和前两次都不同，虽然也是在挑战极大的危机下，但很显然，这次的下降，主要是去年基数太高，以及食品价格，特别是猪肉价格的下降导致的。 受去年同期对比基数较高影响，CPI同比下降0.5%。其中，食品价格由上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，是带动CPI由涨转降的主要原因。食品中，猪肉价格下降12.5%，影响CPI下降约0.60个百分点；其他的鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降19.1%、17.8%和10.8%。 所以，在我看来，这次CPI的下滑并非物价本身真的出现了整体下滑，而是我们的食品价格所占比重、特别是猪肉价格在整个CPI中所占比重导致的，这是一次结构性的下降，而不是全面性的下降，更不能夸张性的解读为“双通缩”。 首先，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，连续5个月保持了稳定； 其次，旅游交通等因为受疫情的影响，价格下滑仍然很明显，但医疗保健、教育文化价格同比是上涨的； 第三，PPI虽然持续下滑，但从同比看，PPI下降1.5%，降幅比上月收窄0.6个百分点。 从环比看，PPI由上月持平转为上涨0.5%。 其中，生产资料价格上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有24个，比上月增加12个，上涨面达六成，这意味着生产复苏的态势是确定的。 这意味着，表面上看是“双通缩”，事实上是物价的结构下下降和生产端的持续恢复，不存在经济层面的“通缩”。一些解读用“双通缩”来解读当下的价格趋势，很显然和现实不符。 再说清楚一点，我们之所以看到现在的价格是“负增长”，并非价格总体水平在下降，而是我们的“计算公式”做出的贡献。当然，在CPI正增长的时候，这个公式也是推波助澜，不能反应真实的价格水平。 中国CPI计算中，最致命的缺陷有两个：一个是没有包含资产价格，特别是房价；一个是食品价格，特别是猪肉价格所占比重太大。 用现有的计算公式、各个类别的消费品所占比重计算出来的数字和老百姓的感受以及中国物价的整体现实并不相符。也就是说，我们是用一个过时的计算公式来测量当下的经济温度，这是会得出荒唐的结论的。比如说，按照“双通缩”的思维，意味着货币政策还有放松的空间，但很显然，一旦货币政策加码宽松，资产价格特别是房价反弹的概率很大，这是管理层不愿意看到的。 用目前公式计算出来的CPI并不能成为货币政策作出正确选择的主要参考依据。 我个人从来不担心什么通缩问题！ 通缩在改革开放以来主要出现过三次，但都没有给中国经济造成太大的冲击。真正对中国经济造成冲击的是通胀不是通缩。这次疫情的冲击下，全球央行再次开动印钞机狂印钞票，这些放出来的水，最终会通过某种渠道表现出来。 中国11月广义货币M2增速再次达到了10.7%，M2的余额达到了217万亿元，M2连续9个月保持两位数的增长！这是在经济增速不到5%的情况下出现的。现在没有通胀，不代表没有通胀的危险，不代表通胀消失了。 把房价排除在CPI的公式外，不代表房价不是通胀。这些都是能够清醒认识到的。就现在的CPI数字而言，只能说猪二哥价格的下降做出了主要贡献，而不能说，我们又可以肆无忌惮的放点水出来灌灌玩玩。
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