文/新浪财经意见领袖专栏作家 程实、钱智俊 “理想总是丰满的，而现实总是骨感的。”4月17日美国公布经济重启指南至今，市场对于美国复工成效的期待持续高涨，助力美股创下1987年以来最强单月表现。但是随着5月的开启，美好的预期正在迎来现实的检验，其结果也将主导美国经济金融的未来走势。围绕这一焦点，我们构建了两步测算模型：首先从复工后的居民活跃度推导经济活力的高频变化，进而演算季度经济增长的总体表现。研究表明，一方面，复工对美国经济的短期提振有限，即使在相对理想的条件下，美国经济在二季度仍将受到深度冲击。另一方面，由于疫情压力尚未真正消退，复工的持续性依然存疑，加速复工或将适得其反。有鉴于此，我们维持此前预判，即在3月份的“信心冲击”之后，美股仍将遭遇源于经济基本面的“实体冲击”。市场此前对复工成效的过高预期料将渐次迎来修正，并催化“实体冲击”下资产价格的调整。同时，由于复工在短期内难以显著降低美国经济金融风险，6月份美联储推出收益率曲线控制的可能性亦将上升。 资料来源：我们的测算 复工的经济影响：两步测算法。对于美国复工的经济提振作用，美好的想象难免走向偏颇，基于现实的推算将更具前瞻意义。沿循这一思路，我们构建了两步测算模型：首先从复工后的居民活跃度推导经济活力的高频变化，进而再演算季度经济增长的总体表现。具体的推导逻辑和指标体系如下： 第一，从居民活跃度到经济活力。一方面，基于我们此前研究中国复工的经验，交通数据能够敏锐反映防疫封锁力度和居民活跃度的变化。自疫情爆发后，谷歌定期发布美国社区交通数据。基于此，我们采用其中的购物、娱乐、迁徙、工作、旅游五大领域的交通数据均值（以下简称CMI），以刻画居民参与经济活动的强弱，从而追踪和前瞻美国经济从封锁走向复工的详细进度。另一方面，我们采用纽约联储的周频经济指数（以下简称WEI），以刻画美国经济活力的高频变动。这一指标基于十类主要的日频、周频经济数据编制而成，信息更为综合全面，并且有效滤除了噪音干扰。我们的实证研究显示（详见附图），美国疫情爆发至今，CMI与WEI的周频走势保持了高度的一致性。在计量模型中，CMI对当期和滞后一期的WEI均有显著影响，影响系数分别约为0.2个和0.1个单位，并且均在5%的置信水平上显著，模型R2达到0.97。由此可知，通过对CMI的追踪和前瞻，能够相对合理地推断美国经济活力的未来边际变化。 第二，从经济活力到增长表现。美国周度的经济活力变化，能否准确推导出季度的经济增长表现？针对这一问题，我们对每季度的周频WEI进行平均值处理，得到推算出的季度同比增速（以下简称WEIA）。从历史数据看（详见附图），这一推算增速与官方公布的实际增速走势高度一致。进一步的计量检验表明：其一，在以官方GDP增速为被解释变量、WEIA为解释变量的模型中，截距项未能通过显著性检验，需要剔除，这与许多现有研究中的直观判断不同；其二，在剔除截距项的干扰后，WEIA每变动1单位，官方GDP增速的变动亦接近于1单位，模型R2达到0.86。有鉴于此，美国经济高频活力和季度经济增速存在直接、精确的对应关系。我们提出的“居民活跃度（CMI）→经济活力（WEI）→增长表现（GDP增速）”的推导链条，在逻辑和实证上均能成立。 复工的未来走势：现实料骨感。基于上述的两步测算模型，我们可以推演出不同情景下的美国复工进程和经济影响。研究显示，不同于当前市场高涨的预期，美国复工仍将面临多方面的现实挑战，预计难以有效舒缓二季度经济所遭遇的深度冲击。 第一，复工的短期效果有限。对于疫情时期的复工进程，中国经济提供了目前唯一完整的经验参照。以此为基础，我们需要针对美国国情，做出两方面的关键调整。其一，初速度调高。中国的复工是“冷启动”，春节假期加上堪称全球最严的防疫封锁，导致了复工真正是“从零开始”。从历史数据也可以看到，中国复工初期较为艰难，到中期才明显提高了速度。与此不同，美国防疫封锁较为松散、经济并未完全“休克”，因此复工属于“热启动”，初速度料将更高。其二，加速度调低。中国是在基本控制疫情后，集中全国之力推动复工。与之不同，美国疫情仍未迈过拐点，加之各州的政策差异和政治博弈，因此复工速度预计提升较慢。综合考虑上述因素，我们认为，在基准情景下，5-6月份美国复工的速度均值预计达到中国复工中期速度的70%，即每周恢复疫情停工总量的7%左右。由此根据两步法模型推算，至6月末，CMI修复至-13.2%，WEI修复至-4.2%，二季度美国经济的同比增速预计为-7.9%左右，环比折年率预计为-31%左右。这意味着，即使在相对理想的状态下（即复工平稳推进、不发生疫情回潮），美国经济在二季度仍将受到深度冲击。 第二，复工的稳健性成疑。上述经济影响的测算建立在复工能够稳步推进的基础上。如果因防疫封锁放松而触发疫情回潮，进而导致复工停滞甚至倒退，那么就可能出现复工经济成本大于收益的负效应。事实上，目前两重因素正在共同加大这一潜在风险。其一，从疫情演进来看，虽然近期欧洲多国疫情已经迈过拐点，但是相似的疫情进程未必能照搬至美国。从牛津大学的评估数据来看（详见附图），意大利、西班牙、英国、德国、法国等疫情趋缓的国家，其防疫封锁措施的严厉程度均明显高于美国。与之相比，美国疫情规模更大、封锁措施更弱，因此未来疫情走势是否能跟随上述欧洲国家，仍具有很大的不确定性。其二，从复工进程来看，即使是作为防疫“优等生”的德国、法国，亦在谨慎的反复斟酌中多次放缓复工步伐。日前，法国参议院否决了政府最新提出的解封计划，德国经济部亦敦促各地区不要急于解封。与之相比，美国的防疫“成绩”明显落后，近期每天新增病例数量仍在3万例左右宽幅波动。在此基础上，如果美国提速推动复工，或将操之过急，进而抬升疫情回潮的风险。 当理想撞向现实，当预期走向修正。目前，美国复工的落地力度、节奏和成效仍有较多不确定性，无疑增加了对其经济影响估算的难度。我们也将持续跟踪这一进程，并在两步测算法的框架下不断更新后续研究。基于本文的分析，至少从现有数据和信号来看，市场的预期与复工的现实已存在深刻冲突。因此，以下三个要点值得投资者密切关注： 第一，二季度经济冲击依然沉重。虽然美国复工提速开启，但是其短期效果有限，持续性亦不稳固，因此料难扭转二季度美国经济的颓势。即使在相对理想的状态下（即复工平稳推进、不发生疫情回潮），二季度美国经济的同比增速预计为-7.9%左右，环比折年率预计为-31%左右。因此，至少在三季度到来之前，美国的经济金融风险仍将维持在较高位置。 第二，市场或再度修正预期。倘若上述的要点一如期兑现，则意味着二季度经济冲击的强度将是2008-2009年危机期间经济谷底的两倍以上。在此重压之下，美股EPS的降幅预计将大概率高于2008-2009年危机期间。由此，我们维持4月下旬报告的观点：3月份的美股剧震是“信心冲击”，而展望未来，经济基本面恶化将引致美股新一轮的“实体冲击”。此前市场对复工效果抱有过高期望，期待其能够消弭“实体冲击”，并且这一预期在美股4月份的强劲反弹中已经提前反映于价格之中。未来，随着这一预期的修正，以及“实体冲击”的到来，美股的二次探底亦渐行渐近。 第三，6月美联储或将推出新工具。由于复工进程短期内难以稳定美国的经济金融形势，因此在6月份的FOMC会议上，美联储料将讨论或推出新的政策工具。我们认为，较之于负利率工具，以收益率曲线控制（YCC）进一步管理各期限利率目标，料将是概率更大的下一个政策选择。 (本文作者介绍：工银国际研究部主管，首席经济学家。研究领域为全球宏观、中国宏观和金融市场。)
文/新浪财经意见领袖专栏作家 王涵关于现在美股整体的走势，可以用两句话概况，一个是短期不要低估美股反弹的空间。第二句话，爬得越高，跌得越重 关于金融市场现状是疫情冲击还是金融风险积累的问题，我倾向它还是金融体系本身的问题。前面几位嘉宾谈到了，在过去百年中，从供需矛盾角度来说，二战以后全球供需矛盾一直朝供大于求的方向走，虽然中间有美日贸易摩擦和后面的华约体系的解体带来新的需求的增加，但整体来讲供需矛盾问题一直没有解决。供大于求的情况导致了一个结果是投资回报率偏低。2008年后，宽松的货币政策进一步摊薄了资金回报。从金融体系角度来讲，金融回报下降过程中，往往体现为利率下降，对于整个金融体系要完成同样的收益就需要承担更多的风险。这是为什么过去几年，海外投资者对于低评级债券，长久期的资产，一些没有流动性的资产的需求会越来越旺盛。这些都是前面几位嘉宾谈到的风险的累积。 这一轮整个救助过程中这些问题有没有解决呢？答案是没有解决，相反，它把问题推向了更极端的方向。各个央行大规模释放的流动性，在当前经济总量似乎没有太明显增量的情况下，其实会进一步摊薄资本回报率。而在资本回报率下降的过程中，金融机构被逼将走上进一步杠杆化的道路，使得市场风险进一步上升。所以，我觉得本身这个问题的暴露是过去几年的这种低利率政策加上供需矛盾带来的内生结果。现在看来整个救助手段似乎使问题变得更加严重。 关于现在美股整体的走势，可以用两句话概况，一个是短期不要低估美股反弹的空间。第二句话，爬得越高，跌得越重。前面几位讲的内容并不矛盾，短期内实际上美股这一波的反弹就是科技股，标普500如果把那五只科技股拿掉，其他的股票做一个指数的话，这个指数到现在为止是跌的。这个现象让我们想到一件事情，在每一轮牛市过程中都会有一些主角。2000年整个市场的主角是科技股，2008年整个市场的主角是金融股。在科技股的故事没有被证伪前，整个市场要出现系统性下跌，从内生动力来讲有一些不确定性，换句话说，金融公司在这一轮整个市值占比非常小，如果只是金融公司阶段性出现一些问题，很难让大家把那五只股票带下来，那五只股票如果保持高位指数就不会跌得深，而且短期内不排除美股在机构抄底过程中有比较强的反弹。 但中期，这一轮指数向上的核心有两个方面。一是科技行业本身大规模的抢占其他行业的市场地位，无论是通过科技化挤占劳动力，还是从线下到线上的演化过程中，很多传统行业都被挤占出局。可以看出，它的毁灭性创造的特征非常明显。这带来一个问题，科技股实际上在供给端提升了效率的同时，在需求端是毁灭需求的。当大量的这些高收入的就业人群，他们的工作越来越多被科技AI替代的时候，最终终端需求是有问题的。从这个角度来讲，中长期所讲的这种需求端不足，供需矛盾导致资本整体回报率下降，这个方向没有问题。 所以，短期内，因为FED等于把美元体捆绑到了美股之上，因为大量的金融机构在投资回报率下降过程中，“囚徒困境”导致了必须要寻找高风险高回报的资产，反而使得它短期内会涨很多。所以，我认为虽然涨幅会更高，但中长期的逻辑导致不排除后面跌更深。 新兴经济体最近市场分化非常明显。我们如果看MSCI指数，从3月23号到现在跑在最后的是拉美市场，跑在最前面的是东亚和东南亚的新兴市场。换句话说新兴市场在这一轮的反弹过程中占据的是两头。这也和疫情、本身的经济情况有关，所以可能需要有一个区分。 第二，我很同意这一轮因为各个国家，尤其是发达经济体把整个货币的宽松放到了一定的极致，对于全球货币体系的这种双向的波动，我们可能都是要小心的。短期内，因为大家基于基本面，投资者会进行趋势的外推，不同基本面不同抗疫局势的市场，可能表现会不太一样。但是从另外一个方面来讲，中长期来说各个经济体都面临着财政最后如何能够维持的问题，所以，如果我们回过头来看，像1933年、1971年都出现了发达经济体对外甩锅，以本币大幅度贬值达到甩锅的结果。因此，未来我们要对全球货币体系出现潜在的重大变更要做好准备。对中国来讲，核心的一点是汇率政策要更加灵活。以前我们讲中国的汇率政策灵活的时候，更多的在讨论汇率本身的波动区间是不是更加灵活，汇率是不是要浮动，如果未来是一个货币体系有变化这样一种情况的话，可能对于货币体系的重大变革，我们需要做好准备。 我想提示一点，在最近一段时间，整个抗疫过程中，可以看到facebook关于天秤币的白皮书已经进行了修改，前期它的说法是天秤币主要会绑定一揽子货币，现在变成了绑定美元这一种货币。它说的是单一货币，但我们知道就是指美元。所以，潜在问题是会不会出现货币体系变更，从这种纸币体系变成了美国能够控制的数字货币体系的变更。在这个过程中，如果这个情景最后会发生的话，我们要做好短期美元走强后会驱使一波美元走弱的情况。而在这个过程中用美元的这些纸换取了各个新兴经济体的资产，然后再进行贬值，对新兴经济体整体就是一个财富的掠夺。所以，这部分的风险，我们需要去关注。当然在这里面最重要的一点还是要避免国内资产的泡沫化的问题。因为如果说我们讨论到这一波放水最后的结果会使得不同经济体之间资金的流动，中国资金流入的概率还是比较高。但在这个过程中我们本身有结构性的问题，如果资产再出现泡沫化，未来潜在货币体系变更或者流出的时候我们就会有更大的压力了。 第一，通胀层面上的问题，是我们要关注的。虽然现在时间点上，我们整体是以通缩的压力为主。其实今年疫情导致了很多产粮国的春播是受到影响的，比如整个南亚和东南亚。虽然这个时间点上，我们都在说油价低所以在通缩，但可能中长期，在货币政策全球大放水下，通胀问题如何解决是蛮重要的一个问题。 第二，关于地缘政治的问题，我还是想提出来，最近我们去看这次疫情对美国失业数据的影响，最大的影响是美国低收入、低教育层次的人失业问题变得非常得严重。在这样的情况之下，它的内部矛盾会倒逼政客进一步“甩锅”，使得“逆全球化”问题可能会加速。 中国的应对，我认为有几点： 1、要加快改革，包括最近谈到的要素改革问题。换句话说我们要从内部深挖红利，增强中国金融体系的稳健性。 2、政策层面上，可能聚焦民生，聚焦结构性问题的政策，这个导向可能在未来是更加重要的。因为如果全球的供需总量层面上，我们找不到未来供需矛盾自身缓解的可能性，那么我们要做好面临全球长期是处于供大于求，各国争夺市场的这种环境。这时候，中国的体制中的两只手之一市场，容易解决供给不足的问题。而另一只手政府容易解决供给过剩的问题。结构问题的解决可能更大程度上要依赖于政府的政策。包括在这次疫情过程中体现出来的发达经济体医疗保障体系过于市场化带来的基本保障得不到解决的问题，从中国的角度来讲，都是让中国的经济增长和民众能够分享增长的红利，非常重要的一点。 3、加大开放。前面几位专家讲了加大开放，对于中国来说，有两个比较好的优势：一是中国快速发展的势头在很多国家需求紧缺的情况下是非常重要的吸引力。二是疫情过程中，中国供应链的稳定性、以及抗冲击能力是个重大的优势，中国怎么讲好这个故事很重要。 4、避免大刺激，保留部分政策弹性空间，为极端情况做好准备。 (本文作者介绍：兴业证券的首席经济学家、经济与金融研究院副院长。)
新冠肺炎疫情之后，大健康产业再度提速，脱贫攻坚也进入收官倒计时。 5月9日，京东健康宣布，联合中国社会扶贫网发起“健康中国·医药补助工程”。其中，最令人瞩目是：将为全国建档立卡的贫困户（含已脱贫贫困人口），提供每人每年1000元的购药补助。 “今年是脱贫攻坚的决战决胜之年，我们在这里启动的医药补助工程也是打赢脱贫攻坚战的具体体现，同时也是我们助力脱贫攻坚的一次善举。”中国社会扶贫网副总经理田春园表示。 “到今年年底，我们会看到现行标准下的贫困人口没有了，但是如何让他们不再返贫是一项长期工作，我们愿意为这件事情注入自己的力量。”京东健康CEO辛利军表示。 “贫困人口中20%是因病致贫，返贫人口中这个比重达到了40%-60%，扶贫就是要关注这一部分。”中国社科院财经院互联网经济研究室主任李勇坚指出，“贫困的人在生病的时候会自己硬扛着，有可能小病拖成大病，然后大病致贫。国家社保方面已经覆盖了很多大病，但是从小病到大病这一块是社保的空白，医药补助工程正好把这个空白补起来了，避免贫困人口或者已经脱贫的人因为小病拖成大病而返贫”。 辛利军透露：“这个项目其实去年就在筹备，当时我们就提到，医疗健康产业中有一个重要支撑就是公益，这一点上我们也得到了刘强东的大力支持，鼓励我们无论如何都要坚持，即便是在撑不住的时候。” 补助最高金额或达千亿元 之所以会考虑到“撑不住”的时候，主要是因为这个补助的上限有些惊人。 中国社会扶贫网是国务院扶贫办主管的社会扶贫网络平台。按照中国社会扶贫网的数据，京东健康最多将给约9000万贫困户发放医药补助，以每人1000元计算，累积金额将达到1000亿元。对于一家商业公司而言，这样的公益行为的确有些“超限”。 “总的来看，金额是比较大的，但是到了每个人手中并不多。”辛利军表示，“坦率说，每个人太多的话企业会有很大的压力，从京东角度而言，我们希望普惠，覆盖已经建档的和即使脱贫之后依然在档的贫困户”。 好在，补助过程也并非一蹴而就。“获得补助的贫困人口有个逐步上线的过程，不可能一步到位。具体会覆盖多少人，我们需要跑一段时间数据才能看出来。贫困人口的消费率和互联网使用习惯需要一个过程。”辛利军表示。 按照目前的预测，该项目将在未来3年到5年覆盖超过3000万人次。不过，即便以此计算，京东健康也将提供约300亿元的补助。可供参考的是，京东健康母公司京东集团2019年的净利润是122亿元。 事实上，京东健康也无力“把所有问题都自己扛”。辛利军透露，京东健康已与民生健康药业、天士力医药、苏中药业、恩威医药、葵花药业、鲁南制药、上海中华药业、云南白药、扬子江药业、上海强生、亚宝药业集团等首批11家药企达成合作，这些药企将在一定程度上帮京东“分压”。辛利军表示：“后续很多药企还在报名，我们非常感谢他们，在药品价格上跟我们一起承担补贴。” 对于项目的生命周期，辛利军表示：“如果有100家药企参与的话，我们的压力就会大幅下降。我们写的是3年-5年，长期来看随着我们的业务不断发展、盈利能力越来越强，补助占的比重会越来越低。前期亏钱，后面会亏得越来越少，那么就可以一直维持下去。” 线下药店是补助兑现主渠道 目前，京东健康APP已经筛选上线350种药品并确定补助比例，单品补助比例最高为68%。覆盖包括心脑血管、感冒发热、肠胃疾病在内的数百种常见病与慢性疾病，后续还将迅速扩增至新特药、罕见病用药等。 “我们做这个项目的时候有自己设定的目标药品目录，是依据我们对贫困群体的了解以及用药习惯筛选出来的。”京东健康医药部总经理金恩林表示，“使用补助后，这些药品的毛利率都是负的”。 需要提及的是，除了线上平台之外，贫困人群还可以在线下药店使用补助。“我们要选定线下定点药房，会尽量在每个乡镇都有一个定点药房，这需要一定时间，需要重新做一套闭环系统。”金恩林表示，贫困人群能在最短路径内有一家定点药店享受到这个补助，才是项目的目标。
又一家“金山系”公司圆梦资本市场。 北京时间5月8日晚间，中国最大的独立云服务商金山云正式登陆纳斯达克，定价为17美元/ADS。至此，金山云成为雷军旗下的第4家上市公司，是唯一一家在美股上市的中国纯云服务商。 2020年5月9日零点10分左右，金山云迎来了它上市以来的第一笔交易，284万股大单推动金山云股价直线上行涨逾20%，涨幅随即扩大至三成。截至当日收盘，金山云股价上涨40.24%，收于23.84美元/股。 这并不是一次胸有成竹的上市。 “疫情开始以后我觉得我们这次肯定黄了，肯定上不了，一路上非常忐忑不安。”金山云董事长雷军对记者坦言，甚至在4月底、5月初的时候，公司仍在考虑当下是否要IPO，是否要路演。 在雷军看来，金山云上市的时机已经比较成熟，此外如果金山云能成功IPO，在中概股压力巨大的当下，能够提振整体士气。“我们决定下决心冲一把。”雷军如是说。 “我们得到了比我们想象还要多的信任。”金山云CEO王育林对等媒体记者谈道，“经历了中概股事件，我们能感受到一些投行的压力，他们对风险的把控可能会更加审慎。但金山云基本没有受到影响。绝大多数投资人都对我们说你们公司没问题，你们不用等。事实证明他们说得很对。” 专注服务优质客户 收入实现快速增长 4月28日晚间金山云披露的最新数据显示，金山云预估2020年第一季度的收入在13.5亿元至14亿元之间，同比增加59.6%至65.5%。 从毛利润率水平来看，公开数据显示，2019年，公司财务年度已实现毛利润转正，并在2019年的第三季度和第四季度分别实现毛利盈利。金山云预计今年一季度的毛利率不低于上一个季度的毛利率，即为4.6%。 “云计算企业实现毛利盈利不是一个偶然事件。”谈及金山云的毛利盈利，有业内人士告诉记者。“云计算行业本身就是一个抗周期性行业，疫情又加速了市场对于云计算行业的认同，对于金山云等云计算企业而言，即便在疫情较为严重的一季度，所产生的积极因素远大于消极因素。” 据记者了解，金山云之所以能够做到保持收入规模以及毛利率的双向上行，坚持优质客户战略是一个重要原因。“我们选择优质客户策略，服务好头部客户，再覆盖规模相对小的客户就会更容易。”金山云相关负责人表示，“为头部客户服务，我们自身的技术水平、业务能力和利润也会上升，同时也能收获良好口碑，有助于获取新客户。” 雷军在金山云上市当日将专注头部客户的战略形容为在巨头林立的云服务市场中生存下去的差异化战略。 据雷军介绍，全球云服务商三大巨头：亚马逊、谷歌以及微软，三巨头市值都是万亿美元以上，他们起步更早，所在市场IT化程度较高，企业软件市场较为成熟。“我们和世界三大巨头还有一段距离，但是我们专注几个细分行业，专注头部客户走差异化路线，这是我们一个大的战略。”雷军对记者坦言。 “在云服务的赛道中更关心我们的竞争力，关心在垂直行业的市场中能不能处于领先优势。”在雷军看来，从行业总数据来看，大而全的公司更占优势，但一家公司在云服务市场上的竞争力绝不是规模，而是服务质量和持续性。“所以我们一直强调专注。”雷军谈道，金山云做的行业相对少，但是密切关注行业中自身的位置。 布局云服务赛道 持续开拓新兴市场 “我们选择在美国上市，更多考虑的是美国资本市场以及投资者对于云计算行业的熟悉程度。”金山云相关负责人日前在接受记者采访时表示。美股市场中已经涌现出部分股价表现良好的云服务公司，展现出了行业的抗周期性。 目前中国云服务的渗透率不足6%，而在部分发达国家，云服务的渗透率在16%左右。2015年至2019年，我国云计算市场规模从450亿元增至1618亿元。到2024年，我国云计算的市场规模将达到5633亿元。 在雷军看来，金山云能顺利登陆美股，是中国云计算企业的价值体现，也代表理性投资者对信息透明和经过验证的好公司的期待，自会萌生正向的投资意向。“这是中国云计算企业迈向国际化市场的一小步，也将为更多坚持价值创造的企业迈向美国资本市场提供信心。”雷军如是说。 “对于未来，我们还是很有信心的。”金山云方面相关负责人表示，“赛道越长，我们的机会越多。金山云将抓住企业数字化发展的红利，持续坚持技术立业，为更多的企业提供高品质的云计算服务。” 此外，国际化战略或为金山云此次选择申请美股上市的另一个重要原因。 公开信息显示，金山云计划通过促进海外业务发展、增加战略合作伙伴和扩大客户群的方式来探索更多的市场机会。金山云通过与小米及其他物联网企业合作，构建AIoT生态，从而进一步挖掘新兴市场上的机会。 王育林对记者谈道，在国际化方面，金山云一方面在全球构建强大的数据中心，满足客户业务出海需求，另一方面也正寻求更多的国际化合作机会。 “我们要充分发挥在AI、区块链、物联网等领域沉淀的技术优势以及战略合作伙伴的协同优势，除了在已有行业继续深耕，还要布局新兴行业，加快国际化的步伐，这些都是我们接下来要重点要做的事。”王育林如是说。
新华社北京5月8日电 5月8日，中共中央在中南海召开党外人士座谈会，就新冠肺炎疫情防控工作听取各民主党派中央、全国工商联和无党派人士代表的意见和建议。中共中央总书记习近平主持座谈会并发表重要讲话。习近平强调，经过艰苦卓绝的努力，武汉保卫战、湖北保卫战取得决定性成果，疫情防控阻击战取得重大战略成果，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效。我们要继续抓紧做好各项工作，时刻绷紧疫情防控这根弦，扎实推进复工复产复学，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。 中共中央政治局常委李克强、汪洋、王沪宁出席座谈会。李克强通报了新冠肺炎疫情防控工作有关情况。 座谈会上，民革中央主席万鄂湘、民盟中央主席丁仲礼、民建中央主席郝明金、民进中央主席蔡达峰、农工党中央主席陈竺、致公党中央主席万钢、九三学社中央主席武维华、台盟中央主席苏辉、全国工商联主席高云龙、无党派人士代表孙其信先后发言。他们表示，在以习近平同志为核心的中共中央坚强领导下，全国人民上下一心、众志成城，我国疫情防控阻击战取得重大战略成果，国内疫情已经得到基本控制，输入性病例的增长势头逐渐减弱，生产生活秩序加快恢复，极大激发了民族自豪感、自信心、凝聚力，充分展现了我国社会主义制度的政治优势和中国负责任大国的形象。他们赞同中共中央对统筹推进常态化疫情防控和加快恢复生产生活正常秩序的部署，并就加快疫苗研发、审批和使用，强化重大疫情防控科技支撑，加强对应对突发公共卫生事件的教育和人才培养，推动复工复产、恢复经济社会发展活力，维护金融市场稳定，深入做好“六稳”工作、落实“六保”任务，确保完成决战决胜脱贫攻坚任务，讲好中国抗疫故事等提出意见和建议。 在认真听取大家发言后，习近平发表了重要讲话。他表示，面对突如其来的疫情，中共中央高度重视，坚持把人民生命安全和身体健康放在第一位，统筹全局、沉着应对，果断采取一系列防控和救治举措，用一个多月的时间初步遏制了疫情蔓延势头，用两个月左右的时间将本土每日新增病例控制在个位数以内，用3个月左右的时间取得了武汉保卫战、湖北保卫战的决定性成果。对我们这样一个拥有14亿人口的大国来说，这样的成绩来之不易！ 习近平强调，在抗击疫情的非常时刻，各民主党派、工商联和无党派人士坚定不移同中国共产党想在一起、站在一起、干在一起，坚定不移同中国共产党同舟共济、风雨与共。各民主党派中央、全国工商联坚决贯彻中共中央决策部署，第一时间成立领导小组、发出通知，号召广大成员把思想和行动统一到中共中央决策部署上来，发挥人才优势、智力优势、联系广泛优势，组织6万余名民主党派医务人员投入疫情一线，围绕防止疫情扩散、帮助企业复工复产、防控境外疫情输入等重大问题调查研究、建言献策，协助各级党委和政府做好思想工作，加强宣传教育和舆论引导，同时号召广大成员踊跃捐款捐物，为做好疫情防控工作贡献力量。习近平代表中共中央向大家表示感谢。 习近平指出，大家在发言中对我国抗击疫情工作给予了充分肯定，对中共中央关于疫情防控工作的决策部署表示赞同，并就继续做好常态化疫情防控、统筹推进疫情防控和经济社会发展工作、健全公共卫生体系等提出了建设性的意见和建议，我们将认真研究吸纳。 习近平强调，在疫情防控斗争中，我们坚持中国共产党的集中统一领导，党政军民学、东西南北中一体行动，各地区各部门立即响应，打响了疫情防控的人民战争、总体战、阻击战。我们坚持以人民为中心，调集全国最优秀的医生、最先进的设备、最急需的资源，全力以赴投入疫病救治，救治费用全部由国家承担，最大程度提高了检测率、治愈率，最大程度降低了感染率、病亡率。我们紧紧依靠人民群众，全国动员、全民参与，联防联控、群防群治，构筑起最严密的防控体系，全国各族人民都以不同方式积极参与了这场疫情防控斗争，凝聚起坚不可摧的强大力量。我们发挥集中力量办大事的制度优势，坚持全国一盘棋，动员全社会力量、调动各方面资源，迅速形成了抗击疫情强大合力，展现了中国力量、中国精神、中国效率。我们统筹运用综合国力，开展了全方位的人力组织战、物资保障战、科技突击战、资源运动战。我们紧紧依靠科技进步，不到一周时间就确定了新冠病毒的全基因组序列并分离得到病毒毒株，及时推出多种检测试剂产品，迅速筛选了一批有效药物和治疗方案，多条技术路线的疫苗研发进入临床试验阶段。我们弘扬社会主义核心价值观，全国各族人民风雨同舟、和衷共济，爱国主义、集体主义、社会主义精神广为弘扬，涌现出大批英雄模范，铸就起团结一心、众志成城的强大精神防线，充分展示了加强社会主义精神文明建设、弘扬社会主义核心价值观的重大意义，充分展示了中华优秀传统文化的强大力量。我们加强国际交流合作，主动向有关国家和国际组织提供力所能及的帮助，彰显了一个负责任大国的担当。疫情防控斗争实践再次证明，中国共产党领导和我国社会主义制度、我国国家治理体系具有强大生命力和显著优越性，能够战胜任何艰难险阻，能够为人类文明进步作出重大贡献。 习近平指出，这次应对新冠肺炎疫情，暴露出我国在重大疫情防控体制机制、公共卫生体系等方面存在的一些短板，要改革完善疾病预防控制体系，建设平战结合的重大疫情防控救治体系，健全应急物资保障体系，加快构建关键核心技术攻关新型举国体制，深入开展爱国卫生运动，不断完善我国公共卫生体系，切实提高应对突发重大公共卫生事件的能力和水平。 习近平强调，当前，境外疫情暴发增长态势仍在持续，我国外防输入压力持续加大，国内疫情反弹的风险始终存在。要精准有效做好外防输入工作，抓好重点地区疫情防控工作，落实和完善常态化疫情防控举措，加强宣传引导，强化群众的自我防护和管理意识，严密防范疫情出现反弹。 习近平对大家提出3点希望。一是坚定不移走中国特色社会主义道路，站稳政治立场，坚定“四个自信”，继续同中国共产党携手前进、共克时艰。二是继续为防疫情、促发展发挥积极作用，深入调查研究，加强前瞻性谋划和规律性思考，提出真知灼见，推动做好“六稳”工作、落实“六保”任务。三是协助营造良好舆论氛围，密切关注社情民意，及时开展解疑释惑工作，讲好中国抗疫故事，发出好声音、传播正能量。 丁薛祥、刘鹤、孙春兰、黄坤明、蔡奇、尤权、王毅、肖捷、赵克志、何立峰，中共中央、国务院有关部门负责人出席座谈会。 出席座谈会的党外人士还有陈晓光、郑建邦、辜胜阻、刘新成、何维、邵鸿和蒋作君、李钺锋、谢经荣、邵峰等。
文/新浪财经意见领袖专栏作家 洪灝 核心提示： 1．中国经济杠杆较小，不会出现暴跌；美国经济杠杆较大，需要冒险重启经济。 2．中国相对于美国的相对收益相对估值，已经到了历史的拐点。接下来的几年，中国都会会跑赢美国。 3．长期投资理念不会改变，投资黄金依然是较为合理的理财方式。原油宝等产品不是股票也不是期货，存在一定设计缺陷。 4．疫情会催生新的风口，网红经济、流量变现值得注意。 5．疫情下经济不可能出现V型反弹，投资要以安全和风险思维为主。 历史拐点已经出现 中国大概率跑赢美国 香港號：之前彭博给你头衔，给你命名为中国最精准的投资策略师，很多的节点都被你精准地预测，像是这场疫情把世界都按下了暂停键，你有没有看到新的希望呢？ 洪灏：我觉得这个可能要看整个对病毒的控制。由于我不是一个病毒学专家，所以我对前景的猜测，可能并不能够带来很大的增值，因为我们需要的是药物治疗。这个药物治疗中，瑞德西韦，就是“人民的希望”，出现了一定的正面的效用。比如在早期运用的话，能够缩减病人在医院停留的时间，从十天缩短到五天，有一定的疗效，但是没有一个根治的药。同时对于整个疫情的控制来说，其实最好还是要有疫苗，但是疫苗有关专家说可能要到明年才能够出现。 如果是这样的话，那你想象一下，在这些东西出现之前，疫情都是会有反复的。所以我觉得，对于前景肯定是有希望，每一次疫情，这些大瘟疫来了，人都可以再增长，但是这时间长短是问题。现在很明显的，有很多实体经济，比如说美国经济，由于杠杆率过高，变得非常脆弱。这样的话，可能熬不到今年年底，等不到那一刻，可能整个经济就要崩溃掉了。 所以美国现在就是要冒险的去重启经济，但是很明显，如果在新增感染人数还没有达到控制的一段时间，美国开始重建，或者在疫情还没有平稳的时候，开始重建经济，我觉得它二次爆发的概率是非常大的，所以这些都是我们现在做投资面临的非常大的不确定性。 ▎2020年5月美国平均信用卡负债状况 图源：ValuePenguin 香港號：巴菲特栽在航空股里面，但是他说永远都不会做空，或者是赌美国输的，但是他现在也不看好股市了。那么在中国的市场当中，你觉得是不是机会呢？因为之前也有说，因为这场疫情最早爆发在我们中国，但是最早得到控制的，也是在中国，有人就提出中国是不是投资的避风港？你怎么看？ 洪灏：相对收益吧，就是说这样的行情里，很难有所谓绝对收益，它只是一个相对收益的一个概念，就是相对于全世界暴跌成这样，中国没有暴跌，那我觉得这对于投资者来说，就是一个很大的花红。所以呢我觉得，中国今年交易2700到3200，今年实际交易2680到3100，所以我们的交易区间还是非常有效的，我们今年一直都在交易区间里头进行。 所以我不觉得中国会出现像国外那样这么大的史诗级别的暴跌，因为毕竟我们的杠杆比较小。但同时，我们中国能够给你带来像2019年2017年那样的回报概率是非常小。它就是一个波段交易。 ▎巴菲特 资料图 香港號：你觉得作为一个投资人来说，具备什么样的要素才能够成功？这是天生的吗？还是后天可以培养学习来进阶的呢？ 洪灏：其实我觉得说老实话，巴菲特是天生的。他七十年代八十年代都是亏损的，但是真正赚钱是在八十年代的时候，当美国的利率系统性下降，美国的估值系统性上升，美国的通胀下降，他手上拿着这些股票才造就了这么大一波行情，但是到了最近几年，他的回报表现也没有办法达到。 所以我觉得两个因素吧，一个是时势造英雄，他正好遇到这么大一个时代；第二个他的确是天生的，否则换一个普通人也拿不住，拿不了这么久。所以我觉得，很大一部分，自己没有办法控制，因为天生是父母给的；大时代是整个时代的背景，也不是由我们来控制的。 我们自己去后面的修行要靠自己，但是呢，性格、脾气都是天生的。比如说你跟着别人反着做，就是一个很难的事情。整个市场在卖的时候你冲过去买，像是三月份时候的行情，美联储无限量的宽松政策。如果一个理性的增值者看到，整个市场反弹的因素都具备了，比如说美联储的政策、市场暴跌的程度、以及在场内的资金、流动性问题至少暂时解决，可以给一个很强的反弹。 但是在那个时候作为一个逆向的投资者，大家都在抛售都在卖，只有你在买，这就是非常反人性的。因为人进化的时候，总是喜欢抱团，中国A股叫抱团取暖，大家一起才有饭吃，一起打猎才有饭吃。所以大家去打猎的时候，你跑到别的地方睡觉，就是说你跟别的反着做，对你的心理素质要求是非常高的，甚至我觉得有的人就算是通过心理训练，也很难达到这个境界。 香港號：刚刚就说道巴菲特，他是个天才，但也遇到了大时代，洪灏你呢？ 洪灏：我也遇到大时代吧，其实我在最近的一篇报告里提到说，中国相对于美国的相对收益相对估值，已经到了历史的拐点，这是非常有意思的。就是大家都觉得现在，尤其美国，美联储掌握全球货币政策，领先全球的科技创新，即便是发动了贸易战，美国国内的经济还是在赢，直到今年的一季度。 所以呢，有的人会觉得美国在赢，其实不是的，这个历史拐点已经出现了。所以就是说当中国的估值相对于美国的估值达到现在这个水平，在接下来的几年，中国都会跑赢美国，这是一个大概率的事件。所以这个时代的背景，也是整个中国经济发展为背景造就的。虽然我们不清楚确实的路径是什么，在这条路往下走会发生什么事情，比如我们看到中国在医疗方面的突飞猛进，现在在很多生物医药领域得到突破，或者说我们在其他的一些领域，比如航空航天领域得到发展，这些路径我觉得我们隐隐约约能看出一些端倪。 但是因为我们讲的是未来五到十年的事情，可能到了以后，五年之后十年之后，回头看现在，才能感觉到这是一个大时代的诞生。现在我们生活在这个拐点，浑然不觉。但是在五年十年之后，回过头来看，这就是一个时代的拐点。这对于我们中国的投资者，以及对于中国市场有信心的投资者，其实我觉得它就是一个大时代的开始。中国大概率要跑赢美国。 原油宝存在设计缺陷 黄金仍然值得投资 ▎俄罗斯石油公司Роснефть 香港號：讲讲原油宝一夜爆煲，你觉得这个事件到底谁的错？能不能避免呢？ 洪灏：原油宝产品设计有问题，在这个行情出现的时候，没有一个及时止损的机制。同时没有及时滚到移仓到下个月，甚至是更远。原油的暴跌其实从三月中旬就开始了，所以当时其实就应该能够看到，原油宝是有很大风险的。但我觉得产品的设计方面，并没有考虑到这一点，所以造成了投资者比较大的损失。但是对于投资者来说呢，由于我也不是律师，所以我也不知道之中的法律文件，去告诉这个产品究竟是什么样属性的。我觉得不排除这些文件太复杂，大家都没有仔细看，原油宝就当作理财产品来买的可能性。 同时因为油价跌了很多，很多人都急着去抄底。没有人见过负油价，所以出现了现在这样的情况。同时在当晚跌成负油价的时候，其实只有几千手的合约是成交的，其他价格都没有那么极端，虽然也是很便宜，但是没有那么极端。但是最后计算损失的时候，就按照当晚的最低价计算，这是很奇怪的。所以这些种种的迹象都表明了，整个产品的结构设计有问题。最后怎么样去解决，这些法律上的问题，由谁来承担，这些我觉得可能需要一段时间才能清楚。 香港號：原油宝作为一个理财产品，买的不是股票，它实是期货，期货其实当中博弈的成分是非常高的，但是你觉得原油宝适合一般的散户去买吗？ 洪灏：这就是我说的，买之前要看产品，考虑到产品。以及原油宝拿的也不是一个实际的期货合约，因为实际的期货合约会有一个保证金补偿，有保证金补偿的情况下强行平仓。所以即便手上拿着期货合约，它是不应该亏那么多的。所以这里头还是有一些别的结构性差异，所以最后怎么样赔偿这个损失，应该看责任是如何分配。比如说销售产品的时候，对用户的意识，还有投资经验的考量，那么投资者买这个产品的时候，它对于这个产品一些技术细节的了解，以及当天晚上交易的时候，一些非常异常的交易价格，这些都是要理清责任的，责任应该是由谁来承担。 香港號：中国的风险比较小，但是机遇在哪里，我现在如果想在中国投资的话，到底是股市楼市，还是其他的投资工具？ 洪灏：还是买黄金吧，黄金还没有涨完。我觉得楼市已经比较贵了，但是如果大家自己买来住的话没关系，因为也需要。股市的话我觉得明年再说吧，我觉得今年就这样，除非是那些比较喜欢做交易的朋友，就是在2700到3200之间，它可以做交易。其他的，我觉得非要买的话，那就买黄金吧。 香港號：非要买就买黄金，你的建议其实是跟去年六月底七月初是一样的吗？ 洪灏：对，那个时候就开始开始买了。那个时候黄金价格1300、1400吧，这个不仅仅是回报，这个是在市场暴跌的时候，这个东西跌得比市场要少很多，你的回撤要少很多。但是你向上的空间有很大，我觉得这样就是一个比较好的投资品。 经济不可能出现V型反弹 投资需要长期心态，注重安全与风向管理 香港號：2020年开年五个月了，投资市场是一地鸡毛，我们也实在见证历史。你的投资理念有没有改变？ 洪灏：没有改变。投资理念不会因为出现今年的一些意外情况而随行就市。投资理念主要就是说买东西的时候，要有一个长期的心态，买一些估值比较低的，自己拿着比较舒服的。同时尽量以买公司的心态，而不是买股票筹码的心态，去进行投资。我觉得这些基本的原则，适合在所有行情里使用，所以并不会因为今年出现疫情而发生改变。 香港號：确实这场新冠病毒的疫情，把世界的格局都打破了，甚至我们一些传统的理念，都被颠覆了。你觉得应该在现在，投资思维应该怎么样改变？你说理念不会改变，那应该怎么做呢？ 洪灏：我觉得还是安全和风险管理为主，因为现在这么多不确定性，各种各样的专家。其实专家本身对这个病毒的理解也是各种各样的，并不是只有一个看法，不同专家有不同看法。所以，大家都希望疫情有反弹。但是我觉得V型反弹这种期待是不切实际的。 同时，你也不知道什么时候有药、疫苗能够出现等等。整个经济遇到了非常大的挑战，这个时候更是需要额外的风险管理。所以比如说巴菲特，我觉得他可能主要是亏钱在航空股上，他也没有想到航空股会搞成这样。911之后整个美国国内航空的客运量，在911之后的七年，才回到2001年的水平。所以这次对这些公司的影响是非常大的。同时就是说，航空公司有一个问题，就是它是一个资本密集型领域，但是它的利润却比较低位。所以不知道为什么，巴菲特以前特别看不上航空，这样的人也会去投航空。 对于我们投资者来说，就算在怎样的行情里，就算巴菲特这样的最顶尖的投资的人，也会踩到地雷。所以那天他讲了五个小时，听下来其实我觉得他对整个市场还是非常谨慎的。 由于美国现在杠杆很高，就是很贵，所以你现在急急忙忙冲到股市里去冒险的话，其实是非常危险的。我觉得大家都很尊重巴菲特，都想效法他长期投资的理念，巴菲特要你不要进场，但是有人迫不及待的进场。所以我觉得还是以风险管理为主吧，安全至上。 ▎美航空行业受挫 图源：英国《卫报》 香港號：确实在投资领域当中，你有很多金句。别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，这是巴菲特提出的，但是能做到的人几乎是没有。在你的投资理念当中，投资致胜的法宝是什么？ 洪灏：这个是别人做的我就不做，大家都在做的事情千万不要做，大家都不去做的时候，你反而要去做，就是没人买的时候，你就去买就对了。投资就是反人性的。你平时看到的这些估值，都是人性的体现，尤其是在泡沫的顶端，像美国四季度的股市。所以当这些人都在做同一个事情的时候，这个事情的回报就下降了，就是这么简单。所以在投资领域，我觉得跟别人反着做是一个比较可行的投资策略。 分享型经济改变生活 科技催生新的风口 香港號：你这样一个坐拥庞大粉丝的社交网站上的大V级策略师，在互联网时代，社交平台上，你每天都通过你自己的观察，去传递信息和对一些事件的解读。你觉得社交媒体和网民的互动，对你来说意味着什么？ 洪灏：它可以给你一些反馈吧，就是说有的人会提问，有的人他会看到一些你没有注意到的东西，而且这些反馈都是实时的给你的反馈。所以的话，他让你通过和自己读者的互动可以不断的精炼，不断的去打磨自己对市场的观点和预测。其实它是一个自我提高的过程。 ▎洪灏微博截图 香港號：其实一场疫情过来之后，我觉得互联网的生态也开始有些变化，你能不能跟我们分享一下，对非理性的情况或者一些网络上的语言暴力的感触？ 洪灏：我觉得语言暴力一直有，所以我觉得很难避免，因为网上都不需要用实名，所以比较容易出现这种现象，我觉得也很难杜绝。其实比如说推特上，或者别的互联网媒体，语言暴力都有存在的，大家不知道为什么，在现实中不是这么重口味的，突然到网上由于换了个假名，就非常重口味。他失去了身份识别，它就变成非常不讲礼貌的人，所以我觉得习惯了就好了。而且现在每天几千条消息，其实也看不过来，所以现在即便是有这种现象，我也不会太在意。 香港號：作为一个经济学家级的人物，却是一个社交媒体的网红。你觉得自己成为一个网红，对于你的专业或者这个网红经济在你的领域当中起到什么样的作用？ 洪灏：我觉得最重要的是观点的分享和交流，把我学习到的东西和大家分享，这个分享型的经济，已经遍布在人们生活的各个角落。必须说我们的共享汽车，共享单车，共享酒店旅馆等等，这些都是共享经济的表现，所以共享本身是产生了经济效益的。网红通过分享自己对经济的一些看法，或者说像我，我对金融市场的一些看法，这样产生了正面经济效应。 所以我觉得互联网，或者说我们现在的交流方式，改变了很多。以前，我相信很多人，没有想到自己会拿着手机去看视频，以前是电视屏幕越大越好，现在怀里揣着手机随时随地看，有4G5G的网络，生活方式发生了变化。这次疫情之后，工作的方式也发生变化，原来不用在办公室里头，你的工作效率反而会更高。比如说我现在写的这些经济和市场评论，都是在手机上写，然后直接发表的。甚至对于视频的编辑，对于图片的处理，音乐的处理等等都是在手机上完成，非常有意思。根本就不需要坐在桌子前，随时随地可以完成，当然你的工作时间也长了很多。 所以人们生活的方式、工作的方式发生变化，所以未来要找所谓的风口，这种改变，社会生产的方式和生产力提高的领域，它会产生非常大的投资机会。比如说为什么大家现在都觉得医疗保健很重要，因为它让人活得更长，它的劳动生产力可能提高得更快。比如说消费，整个世界变成了一个分崩离析的，各家自扫门前雪的世界，在这个世界里头，有中国这么大一个十四亿人口国内的需求的市场，这是一个恩赐，所以大家会注意国内的消费。比如说半导体，现在我们看到，由于各个国家在科技和贸易的部署，也是一个机遇。 其实我们中国到了去开发新的技术的时候，现在我们也看到中国在科技很多方面取得了很多进展，这些都是很有意思的。所以这些领域都是有改变人的生活方式，提高劳动生产力的方式，它都会给各位带来很好的投资机会。 ▎李佳琦淘宝直播 香港號：作为一个网红大咖级的策略师，在网络时代尤其在疫情当中，你的流量很大，其实流量变现这件事，是不是值得投资者去考虑投资的领域呢？ 洪灏：我觉得我现在的方式并没有不是一个工作，所以我从来没有考虑过要流量变现什么的。所以在我的微博上，也没有卖过什么产品，我推荐的时候都是说自己用过、看过或者觉得好的，才会偶尔推荐，但是我推荐也很少。 所以我觉得流量有价值的，我认为我的流量是有价值的，因为我给大家带来了更多我对经济市场看法，我相信即便这些预测有时候有失偏颇，但是它也能够增加大家对市场和经济的了解，把这个知识面提高，所以我觉得这些是有价值。 但是这个价值要怎样去计算，那就是因人而异了。比如说，有的人这个特别有价值，有的人就觉得我来这里只是看点位，甚至我想找个股票代码，只是为了一些蝇头小利，而有些人是为了自我提高。所以每一个人对微博的使用方法，是不一样的，因此对这个人产生的价值也不一样。 至于怎么变现，很多朋友，包括在网上的这些读者，都会建议要开付费阅读什么的，其实你知道我的微信公众平台打赏功能没有打开。所以我觉得流量变现因人而异，我不希望我现在做的事情，共享和大家分享的这个事情，变成一个工作。这个是我从来不收费的最重要的原因，就是说我有正式工作，我有一个五十人的研究团队要管理，这是我的正式工作。我对于经济市场的看法，对美食美酒音乐的理解，哲学的研究等等，这些暂时不希望成为正式工作。 但是流量变现的成功的例子有很多，比如说李佳琦网上带货，李子柒教人做饭等等，有很多很多成功的例子，但是我觉得在现阶段，虽然我的流量是很有价值的，但是我并没有想把它变成工作的一部分。因为我的正式工作是一个研究型的学者，我要管理一个很大的团队。 香港號：对你这样一个对哲学有研究的人来说，中国的东方哲学和西方哲学，那个对投资更有效？ 洪灏：我觉得都很有效，东方哲学和西方哲学不一样，西方哲学讲究逻辑推理，以及形式上的东西，东方哲学更在意的是心理的感受，在现实生活中凝聚一些观点。 所以按照西方的定义来说，东方是没有哲学的，但是我们东方有做人以及看世间万物的哲学。比如说我进行的周期相关的研究，周期本身即是一个东方的哲学。因为中国人对于时间的看法和观念，与西方人不一样，西方人就是一条直线，东方人讲的是轮回，讲究涅槃再生。我们东方最古老的一些哲学书易经，就是关于周期的书。所以东西方哲学都有用。 西方的好处在于它的严谨，在于它对于逻辑的推理。这个时候，尤其是在我们现在这个世界这么不确定的时候，历史的经验并不能告诉我们未来会发生什么。西方的哲学很有用，因为你可以用逻辑去推理，但是东方哲学更有助于我们对于整个宏观大的环境，以及我们作为一个个体，处在一个宏观大环境里头，怎么样去把握处理好我们个人和大环境的关系，这个很重要。以至于我们说价值投资，比如说别人都在抛售的时候我们去入场，这些其实都和东方哲学的思维有关系。 本文原发于凤凰网。
文/新浪财经意见领袖专栏作家 刘元春 2020年新冠肺炎疫情肆虐全球，世界经济陷入停摆。这是一场史无前例的全球危机，全球经济正面临着需求供给双重冲击，任何经济体都难以独善其身。 突如其来的疫情将如何改变世界格局？全球货币政策以及中国货币政策未来的走向如何？能否发挥效力？中国人民大学副校长刘元春在接受凤凰财经采访时表示，新冠疫情冲击下，全球金融市场出现了超级大调整，市场巨震直接导致美联储、欧洲央行等全球九大核心央行同步采取超级货币政策操控模式。这种力度是前所未有的，是史诗级的超级对冲和超级宽松。 对比之下，有市场人士质疑目前中国的货币政策是否力度不够。刘元春指出，不能简单复制欧美超强度的货币宽松政策，通过大水漫灌来对冲疫情影响难以达到既定目标。更加积极的财政政策加上灵活适度的货币政策与中国经济的运行和疫情的防控是相契合的。 刘元春指出，当前中国经济面临五重下行压力的叠加。第一，疫情的持续蔓延依然会给经济带来一系列压力；第二，全球疫情的蔓延以及全球经济的持续低迷，会对我们的外需、产业链、供应链带来超级的冲击；第三，我们还要面临下一轮金融震荡的冲击，特别是世界资本流动、汇率调整对我们的冲击。第四，我们还要面临传统的周期性问题、结构性问题等。第五，复工复产之后我们面临着有效需求大幅度的下滑，那么我们就必须要对冲他，不然就可能使大量企业在复工复产后出现第二轮的停工停产。 对此，刘元春建议货币政策应进行再调整、再定位：首先，货币政策要积极配合更加宽松、更加积极的财政政策，要在资金上进行定向的帮扶。第二，要在资金成本上为财政提供这种成本的支持，为经济主体这一种非常态的经济运行，提供资金的支持。一季度GDP增速-6.8%，但银行业的增加值依然是6%正增长，说明整个经济运行的金融成本还高居不下。要降低金融成本，在利率上面要有明显的调整，使大量的企业在资金成本，财务成本上能够轻装上阵。 以下为发言实录： 在新冠疫情的冲击下，特别是在2月9日意大利采取封城举措之后，疫情在整个西方发达国家全面蔓延，这直接引起了整个全球市场大震荡，特别是2月9日到3月25日期间，所带来的全球金融市场超级大调整，使我们见证了几个史诗级的大变化。 第一个变化，美股在10天之内连续4次跌停；第二，全球的主权债务，全球的政府债券收益率大幅度下调，其中德国国债收益率出现负增长；第三，整个石油价格从年初的60多美元一直下挫到20美元左右，石油期货出现负价格。 欧美政府债务已触及上限财政赤字货币化现象出现 这些震荡直接导致美联储、欧洲央行、日本央行等全球九大核心央行同步采取超级宽松货币政策操控模式。这种模式下我们看到全球央行正在实施三大举措：第一，零利率政策开始在全世界普及化。美国、日本以及英国等国基准利率基本向零利率迈进，甚至出现政策性利率为负的现象。第二，主要发达国家采取无限量宽松政策，直接导致主要央行的资产负债表急剧膨胀，其中美联储资产负债表从疫前的不足4万亿美金，直线飙升至6万亿美金。这样带来的直接结果就是中央银行全面进入金融市场，注入资产收购以及整个金融市场流动性。第三，提供大量抵押性贷款，为各个中小企业、经济主体进行疏困，提供全面的救助。 现在我们所看到的发达国家采取的货币政策是前所未有的，史诗级的超级对冲和超级宽松。与之相对应，中国的货币政策也进行了全面的调整。疫情爆发后中国货币政策的调整内容主要包括以下几大方面：第一，进行全面以及不对称降准；第二，进行降息；第三，扩大货币供应量和贷款供应量，通过再贷款、贴息贷款以及抵押贷款等举措进行定向救助。那么目前中国围绕疫情救助和疫情后经济复苏所注入的货币总量规模已达4万多亿人民币。 对比两种模式我们能看到，欧美模式与中国模式在货币政策上的定位出现了很大的偏差。因此很多市场人士就会思考一个问题：中国的货币政策是不是步调太慢，力度不够，不足以解决目前新冠疫情对于中国经济，对于中国金融所产生的这种冲击。首先，提出这个疑问是非常有价值的，为什么？因为我们必须要弄清中国疫情及疫情管控政策与西方疫情和西方管控模式的差异，了解疫情以及疫情管控政策对经济、金融产生冲击的方式，才能真正理解我们到底该采取什么样的货币政策。 中国不能简单复制欧美超强度的货币宽松政策 在解答这个疑问的时候，必须要把握住几个点，第一，新冠疫情对欧美的第一波冲击来源于对疫情预期的极度变化，这种极度变化使欧美金融市场所存在的固有问题全面显化，从而导致欧美金融市场出现史诗级的市场大震荡。那么要对冲这种震荡，特别是震荡所带来的流动性枯竭所带来的群体恐慌，需要全球的央行向金融市场注入充分的安全资产，在极度恐慌的环境下这个安全资产就是美元。在非常规，超级宽松的货币政策下，常规货币注入模式一是量不够，二是冲击专注行不够，目标性不够。所以美国选择采取零利率加无限度量宽，再加上2.5万亿贷款支持这样的货币政策，这与美国市场的震荡密切相关联。 我们也会看到，对冲疫情对金融市场的冲击与各国的管控模式相关联。在欧美这种社会结构、经济结构下，政治家在目标函数的约束下平衡是救经济还是救人。这样的平衡关系决定了欧美国家会以货币政策打头，而不是简单的财政政策来打头。当然更为重要的是，欧美的财政政策空间是有限的，政府的债务率已触及其上限，通过财政政策全力救助可能存在问题，所以我们看到，欧美对冲政策中一个很重要的新变化就是财政赤字的货币化——通过央行大规模的购买政府债券，大规模注入流动性，来配合财政扩张，才能使扩张性财政政策有效实施。 回过头看中国，我们会发现，第一疫情在严格防控的模式下并未带来海啸级的金融震荡，中国的股票和债券市场也未出现流动性枯竭的危机。因此我们在货币政策上，不必采取欧美这种模式进行对冲；第二，在疫情严控期，停工停产使经济社会暂时停摆，但疫情管控取得阶段性胜利之后，我们在复工复产过程中间，更多是采取供给侧的扶持和帮扶。这种帮扶财政政策是先导，而我们恰恰在财政政策上面有很充足的空间。2008、2009年这种大水漫灌的货币政策模式给我们的市场秩序带来了很深的冲击。因此大家有一个共识，利用大水漫灌来对冲疫情影响是难以达到我们既定的目标的，因此我们的政策组合是更加积极的财政政策加上灵活适度的货币政策。这种组合既适应我们的冲击特性，又适应我们的政策空间，也适合于我们的这种决策模式。因此目前货币政策的定位，与中国经济的运行和疫情的防控是相契合的。简单复制欧美超强度的货币宽松政策，对于中国经济的复苏和疫情防控，并不是有利的。 警惕二次停工停产风险 财政政策和货币政策应进一步加码 当然，下一步在中国经济循环常态化之后，我们将面临更多的问题，为对冲这些问题，我们货币政策需要有一个再定位、再调整。其原因在于很多问题在复工、复产，经济循环常态化的过程中间才会显化，比如就业问题、边境人群的生存问题、大量中小企业持续性复工持续性经营的这些问题。在这样一个过程中，我们会看到，第一，疫情的持续蔓延依然会给经济带来一系列压力；第二，全球疫情的蔓延以及全球经济的持续低迷，会对我们的外需、产业链、供应链带来超级的冲击；第三，我们还要面临下一轮金融震荡的冲击，特别是世界资本流动、汇率调整对我们的冲击。第四，我们还要面临传统的周期性问题、结构性问题等。第五，复工复产之后我们面临着有效需求大幅度的下滑，那么我们就必须要对冲他，不然就可能使大量企业在复工复产后出现第二轮的停工停产。因此财政政策和货币政策都要进一步的加码。 经济运行的金融成本仍然高居不下 在利率上应该做大文章 那么首先，货币政策要积极配合更加宽松、更加积极的财政政策，要在资金上进行定向的帮扶。第二，我们要在资金成本上，为财政提供这种成本的支持，为我们经济主体这一种非常态的经济运行，提供资金的支持。我们看到一季度GDP增速负6.8，但银行业的增加值依然是6%的正增长，我们整个金融行业的利润依然保持良好的增长态势。这就说明我们整个经济运行的金融成本还高居不下。要降低金融成本，在利率上应该做大文章。虽然我们下一步货币政策并不是采取大水漫灌和数量型的这种全面宽松，但是我们应当在价格方面做足文章，在利率上面要有明显的调整，使大量的企业在资金成本，财务成本上能够轻装上阵。 因此我们当前的货币政策是适宜的，但是为了对冲未来五重下行压力的叠加，货币政策必须进行再调整、再定位，要明确的向宽松方向进行变化，更加积极的财政政策要进行深度的配合。
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