(魏薇)资管新规过渡期延长的“靴子”终于落地。7月31日，央行官网显示，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(业内俗称“资管新规”)过渡期延长至2021年底，比原计划延长了一年。 央行有关负责人表示，适当延长过渡期，能够缓解疫情对资管业务的影响，有利于缓解金融机构整改压力，也为金融机构培育规范的资管产品提供宽松环境。资管新规涉及的机构包括银行、信托、证券、基金、期货等金融机构的产品，其中最为人关注的是银行理财产品。对于普通的投资者而言，资管新规对买理财有何影响？ 保本型理财产品难觅踪迹 资管新规对买理财有影响吗？答案是有。最显而易见的是保本型理财产品逐渐在市场上消失。 2018年发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中，第二条和第六条明确了“打破刚兑”的要求： 第二条规定，资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。 第六条：金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付。 中新经纬客户端查询多家银行官网发现，在售的理财产品大多数已经转为净值型理财产品，不过依然有少量保本型理财产品在售。 Wind统计数据显示，8月4日在售的理财产品共5218只，其中，保本固定型和保本浮动型理财产品仅566只，占比仅10.85%。 从机构类型来看，在售的保本型理财产品中，城商行和农商行的数量最多，共有349只，占比达61.67%。12家股份制银行共有102只，占比18.02%。六大国有银行仅有30只，占比仅5.3%。其他银行共85只，占比15.02%。 “我们还是会推荐购买保本型理财产品，因为任务导向的原因。现在保本型理财产品还算存款；净值型理财只算金融资产，没什么考核。但是保本型产品也不好卖，因为它的收益率是一个区间，有保底、也有上限，不确定最终实现哪个收益。”一位国有银行的客户经理告诉中新经纬客户端，由于客户对净值型理财产品接受度还不高，非保本浮动收益的理财产品预期收益率较高，成了抢手货，额度在急剧缩小，基本上天天处于售罄的状态。 融360大数据研究院主编殷燕敏对中新经纬客户端表示，资管新规要求银行理财产品逐步打破刚兑，投资者风险自担，对于习惯于银行保底的投资者而言，需要转换思路，以往的预期收益率型的保本理财产品将越来越少，非保本浮动收益的净值型理财产品将成为市场主流产品。 结构性存款是否保本？ “资管新规”发布以来，保本型理财产品逐渐淡出市场，银行面临着客户流失的风险，于是结构性存款成为银行新的揽储利器。结构性存款究竟是存款还是理财，对于这个问题，不少投资者也是“雾里看花”。 “结构性存款是一种特殊的存款产品，是存款加理财的一个集合体，它的投资分为两部分：一部分是用来投资存款的，这部分要缴纳相应的存款准备金，受存款保险制度保护；另一部分是投向金融衍生品，比如期货、期权、黄金、原油等，这部分不受存款保险制度的保护。”苏宁金融研究院高级研究员黄大智对中新经纬客户端解释道。 黄大智表示，因为投资金融衍生品的部分具有高风险的性质，所以结构性存款产品按照理财的销售规定进行管理，比如要进行“双录”。 结构性理财被称为浮动收益型存款产品 中新经纬客户端在走访中发现，不少银行对于结构性存款在销售口径和页面展示上还较为混乱，有的银行客户经理将结构性存款作为保本型理财产品介绍。在工商银行的官网页面中，结构性存款被划分至理财中的“保本浮动”产品中。 结构性存款在理财产品中展示 2020年7月，交通银行的APP发布了一则通知，将结构性存款产品由原来的“理财-保本型”迁移至“财富-存款”中。锦州银行的宣传单页上介绍结构性存款时写道，该产品为“保本浮动收益型存款产品”。 尽管归类还并未统一，但是各银行对于结构性存款的营销口径均统一为“保本”。“国内的结构性存款产品在设计上，会通过存款与金融衍生品投资比例的控制，设计成保本的，不会让客户承担那么高风险。结构性存款都会有一个区间收益，有下限和上限。”黄大智表示。 他认为，资管新规过渡期结束后，就不再有保本理财的概念，对于结构性存款这种特殊产品，也不应宣传其“保本性”。 黄大智指出，对于个人投资者而言，需要打破“结构性存款”是保本的、刚兑的这种观念。真正的结构性存款产品具有一定的投资风险，其收益具有不确定性，风险程度较高，需要投资者具备一定的衍生品交易的知识，如利率、汇率、期货、期权等，才能更好的进行理财。 年化收益率4%以上产品逐渐减少 对于理财客户而言，最关心的问题是“资管新规”过渡期延长是否会对银行理财产品的收益率产生影响？ 中新经纬客户端发现，目前国有银行的保本型理财产品业绩比较基准均比较低，在2%左右。比如工商银行保本型个人91天稳利人民币理财产品的起购金额为1万元，业绩比较基准在2.2%-2.3%，最短投资期限为91天。农业银行的保本保收益型理财产品的期限在34天至90天，预期收益率在2.1%-2.3%。建行保本型理财产品“乾元-众享保本人民币理财产品2020年第46期”产品，起购金额1万元，投资期限92天，业绩比较基准为2.6%。 城商行和农商行的保本型理财产品业绩比较基准，较国有银行和股份制银行而言相对高一些，比如锦州银行的“天天上205期D款”开放式保本产品，投资期限35天，起售金额5万元，业绩比较基准达3.7%；营口银行在辽宁省、黑龙江省销售的“渤海通宝之安营系列2020第66期理财产品”投资期限为91天，业绩比较基准达4.05%。 殷燕敏认为，从宏观政策来看，下半年货币政策进一步宽松，资金充裕，固收类资产收益将进一步下行，投资标的以债券为主的银行理财产品的收益仍有下行空间。 她建议，对于保守型投资者而言，鉴于后期保本类理财产品将继续缩量，投资者可选择中长期的保本理财产品，锁定产品以及当前收益。对于有风险承受能力的投资者，可适度配置权益类投资品种，或风险偏高一点的混合型银行理财产品，博取相对高一点的收益。 招联金融首席研究员董希淼对中新经纬客户端表示，投资理财要考虑资产配置的问题，现在整个市场流动性处于合理充裕状态，理财产品收益率相比去年有所下降，接下来随着《标准化债券类资产认定规则》实施，对理财产品还会有一些影响，选择理财产品要更注意风险和收益的平衡。以后买理财产品对投资者的要求会更高，不能再闭着眼睛买理财了。 (文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。) 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编以其它方式使用。
这两年，大量的理财平台暴雷，理财师被抓，于是理财市场出现了一个全新的群体——独立理财师。 他们不再为金融机构干活，而是利用手里的客户资源，成立独立的理财工作室，单飞单干。 去年年底，市场上一度出现了3万家理财工作室。 短短一年之后，这个商业模式却一地鸡毛。 3万家工作室如今只剩不到1万家，倒闭了70%以上，一些理财师回到了金融机构，还有一些转型做起了微商，开始卖海参、面膜。 这个模式到底是伪命题，还是行业的未来？ 01 淘汰70%以上 财富管理行业持续多年的暴雷潮，让这个行业彻底洗牌。 “我身边有三分之一的理财师被抓走了，而且做得越好的越容易被抓，因为卖得多。”理财师郝杰说，去年，自己经历了非常黑暗的一段时间。 而他自己平台的产品也出现暴雷，客户的电话天天催，声音一响，他都害怕。 因为大量的理财师被抓，这个行业的一种新模式开始萌芽。 原来的销售模式，存在很大问题。 理财师和金融公司是绑定的，理财师卖出去订单后，金融公司会给提成。 这就导致为了业绩，理财师会不管产品好坏，猛力销售。 而在美国，理财师却是和客户绑定的，他们给客户推荐产品，然后赚取佣金。理财师就像律师一样，客户为他们专业的咨询付费。 随着暴雷潮的加剧，理财师们也渐渐意识到，金融公司根本不是关键，客户资源才是关键。 于是，他们纷纷出走，学习美国模式，出来单飞单干。 去年一年，行业一度出现了3万家理财工作室。 这些理财师大多是从金融机构或者第三方财富管理公司出走的，有一个人出来独立干的，也有三五个人成伙的。 他们自己从市面上寻找好的资产销售，也有一些人开始模仿美国，尝试收取客户的理财咨询费。 卖方市场，突然要切换成买方市场。 这个模式刚出现的时候，行业对其期许很高。 “我当时觉得这才是真正合理的产业链条，也代表着未来。”郝杰有近一半的理财师朋友选择出来单干，他最后也被鼓动。 他过去只是理财经理的朋友们，名片的Title纷纷换成了某某公司CEO。 但单飞模式却并没有延续多久的热度，他们很快遭遇了疫情的黑天鹅和动荡的局势。 卖固收类产品的理财工作室，继续暴雷，“炸得他们脑袋嗡嗡的”。 而卖香港保险的，也因为局势的紧张彻底停摆。 疫情之后，行业的洗牌潮来临了。 逃离行业的独立理财师，主要分为两大类。 一类是非专业人士，他们大多是销售出身，没有多少金融经验。 美信联邦CEO刁盛鑫甚至发现，他认识的一个创业做家办的理财师，开始在朋友圈卖海参，“实在熬不住了”。 而郝杰也发现，大量的独立理财师开始转型做微商，卖面膜，卖海参，卖零食。 一些手头有高净值客户资源的理财师，也不再推销理财，而是去卖一些奢侈品，比如名表。 疫情期间，航班停运。一些公司还跟私人飞机服务商合作，面向有回国需求的客户，卖起了机票。 “一单就能挣十几万，甚至二三十万。”一位理财师称。 一些理财师则卖起了海外房产，挣中介费。 一些工作室倒闭之后，它们手头的客户信息被直接卖了出去。 “客户信息6元一条，200条起卖。”在一些理财师的群里，已经有人公开倒卖信息。 而第二类逃离行业的，是相对有些金融背景的从业者。他们大多选择回到第三方财富管理公司或者金融机构。 “去年出来创业单干的同事，有一半都回归了原行业。”郝杰称，去银行、信托、第三方财富管理公司的，都有。 转型的转型，回流的回流，半年时间，3万家理财工作室，只剩下不到1万家，淘汰率高达70%以上。 02 专业性 有一些从业者，把这次行业的退潮，归结于疫情。 疫情之下，一些非标固收类的资产继续加速暴雷，监管也在打击这类资产。 而一些海外资产，也因为疫情原因难以配置。 是疫情等危机让这个行业难以为继吗？ 尽管非标固收、海外资产、港险等产品受到了冲击，但依旧有一些非常专业的理财工作室活了下来。 它们选择的资产大多是国内保险、股权，甚至还有不少二级市场产品。 它们能穿越危机的武器，不是幸运，而是专业。 “从去年开始，我们就放弃了非标固收产品。我们判断这些产品终将退出历史舞台。”独立理财师周元称。 他认为，全球放水，对股市来说是抄底的好机会，于是他选择了二级市场产品。 在危机之下，什么资产更保值，更有前景，对此，需要有精准的判断。 经历过半年洗牌期的从业者们，几乎都意识到，专业，才是这个行业的生命线。 “美国的理财师们都是非常专业的，他们经历过专业的培训，再执证上岗。”郝杰称。 对比之下，长期处在卖方市场中的中国理财师行业，却有些畸形发展。 “大多数理财师是销售出身，缺乏专业金融知识，更没有风控能力去鉴别和挑选产品。”郝杰称。 他自己的工作室给客户推荐了5款固收产品，“疫情之后情况恶化，其中3款都出现了问题”。 “100位理财师中，可能只有10到15位有自己的风控标准，其他人都是公司有什么产品就卖什么。”另一位独立理财师称。 周元认为，一个真正能够单飞的理财师，起码得具备8年以上的工作经验，懂得海内外的保险、房产、税务、会计、法律等多方面的知识。 同时，他还得是一个多面手，得是谈判大师、销售专家，以及法律顾问。 就像在医生行业，成为某一个专科的大夫相对容易，但要成为一个全科大夫，则非常难。 “目前，国内符合这种要求的理财师，最多只占10%。” 03 市场不成熟 中国的理财师们，原本想把卖方市场变成买方市场，结果发现市场条件尚不成熟。 “没有一个客户愿意为了理财咨询付费。”郝杰称。 那些曾经被郝杰称为“铁杆客户”的客户，也不再轻易信任他了。 “经历过上次的暴雷潮，客户都谨慎了很多，过去他们是因为信任你而买了某个产品，现在他们要看产品，看风险，还要看你的专业度。”郝杰认为，经历过风险教育的用户，和原来的差别很大。 不信任的同时，他们也更不愿意为理财咨询付费。 大多数单飞的理财师们，依然靠收取金融机构的佣金而活。 这就导致哪家佣金高，他们就会选哪一家产品，反而进入了一个新的恶性循环。 所谓的买方市场，看起来土壤不足，市场尚未培育起来。 那么，这个模式到底是伪命题，还是未来的趋势？ “这个模式才刚刚萌芽，行业还不成熟。”NewBanker的创始人李清昊认为，它仍然是行业未来的发展趋势。 “这种模式代表了资管行业碎片化的趋势。相比于传统的家办，独立理财工作室的服务质量和效率会有很大的提高。”刁盛鑫也这样认为。 大部分的从业者也依然坚定认为，这是未来的方向。 郝杰觉得，行业可能还需要长久的市场教育过程，要扭转一种生产链条，需要两方趋同。 理财师更专业，客户信任理财师的专业。 李清昊认为，“专业”是一个慢活，要让市场完全成长，可能还需要3到5年的时间。 当然，如果监管提前划上跑道，这个行业也可能迅速进入快车道。 疫情之后，一些活下来的理财工作室，正在开拓新的模式和获客渠道。 它们开始进行系统升级，尽量节约时间和管理成本。 同时，它们开始尝试新的玩法，比如通过抖音等工具获客，以及做线上路演、线上签约等。 周元发现，身边很多理财师开始去上培训课，主动提高自己的专业性。 而一些回到金融机构的理财师们，也有了一些改变。他们开始关注底层资产，学习风控知识。 “再给这个行业一些成长的时间。”周元依旧坚信，这个模式就是未来。 *文中部分受访者为化名。
国泰君安证券确定今年的818理财节将于8月3日正式启动，这是自2017年起、连续举办的第四届818理财节，是国泰君安吹响数字化财富管理冲锋号的一届理财节。 公司介绍，本届理财节以财富人生成长为主线，围绕“产品+投顾”两大要点，依托君弘APP、君弘灵犀、君弘在线等载体，探索与银行、保险、基金公司、互联网大流量平台、社会化媒体等平台开展跨界营销，旨在构建共建共享的财富管理生态。 据悉，本届818理财节亮点纷呈，活动将持续整个8月。知名大咖视频直播活动邀请了国泰君安研究所所长黄燕铭、博道基金董事长莫泰山、重阳投资总裁兼首席经济学家王庆、朱雀投资董事长王欢、汇添富基金副总经理袁建军、华泰柏瑞基金副总经理李晓西等知名人士，活动期间每天早中晚推出三场视频直播。 国泰君安将于本届818理财节启动时，上线基金投顾服务“君享投”。国泰君安相关负责人介绍，“君享投”将发挥专业投研实力，以行业领先的组合定制经验和专业储备层层把控优选基金、个性化匹配选基策略，全程管理专家调仓。 并且国泰君安还联合11家基金公司，共同举办ETF实盘赛专场，帮助投资者熟悉了解ETF基金的投资优势和风险，引导理性、长期投资。 此外，上线“财富人生”投教游戏，以游戏化的方式引导投资者通过观看大咖直播视频、试用智能化系列投资工具、体验智能资讯精准推送等使用平台功能服务的成长任务提高投资等级，提升投资理财综合能力，完成自立、自主、自由的财富人生等级进阶。 据悉，今年6至7月，国泰君安证券的公、私募产品销量同比增长近250%，有效提升了国泰君安财富管理的行业地位、促进了经纪业务协同发展。本届理财节推出众多明星金融产品，不仅包含券商特色理财产品、明星公募基金首发、顶级私募产品代销，还从海量基金中严选出20余支优质产品，帮助投资者优中选优。 国泰君安相关负责人表示，财富管理转型战法行业内尚未形成统一意见，“想都是问题，做才是答案”，国泰君安坚持数字化发展策略，致力于建立共建共享的数字化财富管理生态。
近期，粤港澳大湾区开展跨境理财通业务（下称“理财通”）试点引发各大金融机构关注。记者了解到，在中国内地和香港财富管理网络都较为齐全的外资行也已开始备战试点，并有待监管层对于可投资范围、产品类型、开户方式等给予进一步的指引。 渣打中国财富管理投资产品与投资顾问总监闵成对记者表示，对内地投资者而言，海外上市的中概股、中资企业在海外发行的美元债，甚至包括海外不动产投资，是目前他们比较偏好的资产类别；港澳投资者则有望借此更广泛地接触到内地的产品和不同风格的投资管理人，“固收+”是目前很多银行理财子公司主打的产品策略。 在闵成看来，目前QDII（合格境内投资者）投资，加上中港基金互认中的北上基金（香港基金管理人在内地发行的基金），其总规模可能也只占中国资管行业规模的0.1%。这显示两地金融消费市场仍有巨大的潜力，也使得理财通的前景可期。 机构静候进一步细节指引 6月末，中国人民银行、香港金管局及澳门金管局联合发布公告称，将在粤港澳大湾区开展理财通试点。多家外资行都表示，将积极开展理财通业务的筹备工作，期望尽快推出相关产品及服务。 目前，境内居民配置海外资产主要通过港股通、内地与香港基金互认、QDII基金等方式，境外居民配置人民币资产主要通过陆股通、沪伦通、内地与香港基金互认等，但各自都有诸多限制。理财通的突破性在于提供一条正式和便捷的渠道，首次允许零售投资者直接跨境开设和操作投资账户，有更大的自主度去选择理财产品。有机构预计，至2025年，大湾区银行业务的收益将达1850亿美元，复合年均增长率达10.3% 。 记者了解到，理财通试点的产品或更多以稳健型产品为主，“但‘稳健’也需要进一步的定义。例如，就内地而言，是仅限于银行理财产品，还是会拓展到证监会管辖范围内的其他权益类产品等？就港澳而言，投资范围是仅限于例如美元债等固收型产品、银行结构性存款，还是有更大的拓展？事实上，外资行的结构性存款和内地银行推出的类似产品也有所差异，其波动区间更大，需要PI（专业投资者）来进行投资。”某外资机构人士对记者表示。 此外，如何开户、投资也尚待指引。有业内人士对记者提及，在疫情下，是否一定要去当地银行现场开户？是否可以实现手机APP远程开户？ 闵成对记者表示，未来粤港澳三地可以取长补短、互相合作，特别是通过数字渠道简化流程、提升客户体验。例如，在投资者教育方面，可以充分利用内地日趋成熟的金融科技，打破物理上的距离限制，高效便捷地整合资源。 尽管仍有众多细节待明确，但粤港澳大湾区已经成了众多外资行未来的布局重点。例如，7月20日，渣打银行就宣布在广州天河区设立大湾区中心，该项目是渣打在大湾区的重要战略项目，投资额为4000万美元，将支持区内个人及企业银行业务营运，推动创新金融技术开发及应用，以及加强渣打在大湾区内的跨境银行业务。该中心计划从2020年三季度起陆续投入运作，预计到2023年底员工数将超过1600人。 内地、港澳产品各有特色 就潜在的投资产品而言，内地和港澳各有特色。 闵成对记者表示，从资产类别的角度来看，在海外上市的中概股、中资企业在海外发行的美元债，甚至包括海外不动产投资，是目前内地投资者进行海外投资时，比较偏好的资产类别；从市场的角度看，中国香港和美国是中国内地投资者涉及比较多的金融市场；从产品投资策略上看，具有稳定派息的产品在内地投资者中具有更广泛的接受度。 当然，不同投资者也有一定的差异化。比如，初次尝试海外投资的内地投资者仍愿意从比较熟悉的中概股或中资美元债等开始投资，也更加喜欢有固定派息、类似内地银行类固收产品的投资。而对有海外投资经验的内地投资者而言，他们能够接受具有更大波动性的资产，除了传统的中资企业相关产品外，也开始涉及其他国家和地区的上市公司或者行业。 对于港澳投资者来说，内地的产品也愈发具有吸引力。 闵成认为，除了人民币定期、活期存款外，港澳投资者可选的人民币资产理财产品品种还包括结构性产品、基金和债券。香港投资者也可通过沪港深通投资A股。 此外，港澳投资者可以通过理财通接触到内地不同风格的管理人也是亮点。同样是配置国内资产，境内和境外投资管理人之间存在很大的差异化。“比如说，内地银行的产品趋于稳健，注重股债比例的控制，‘固收+’ 是目前很多银行理财子公司主打的产品策略；内地基金公司又各自拥有更鲜明的投资风格，会有更多涉及具体行业主题及趋势的产品。比如，渣打此前携手国内基金公司，参与设计并独家代销了一款以近年来大热的‘她经济’打造的女性消费主题基金。这个赛道正是中国新经济的代表之一。”闵成称。 虽然对于很多香港投资者而言，内地资本市场是一个比较新的市场，但随着内地资本市场的分层建设和制度的不断完善，尤其是近两年资管新规落地，为资管行业发展肃清障碍，回归本源。闵成表示：“事实上两地市场在制度和规则上有了很多相似之处，比如香港有PI，内地也定义了合格投资者来区分投资者的专业程度。这些都为香港投资者未来投资内地市场提供了更多的机会和保障。” 无需过度担心“一头热”现象 在2015年两地基金互认计划推出后，“一头热”的现象始终存在，即“北上热（港股产品）、南下冷（A股产品）”的现象。近一年来，这样的趋势似乎有增无减。根据国家外汇管理局的数据，两地销售累计净值的差距从2019年1月的20倍左右激增到了今年5月的50多倍。 因此外界关注，此次理财通试点会否出现类似情况？哪一边可能更受投资者欢迎？ 闵成告诉记者，“一头热”现象的加剧反映出内地投资者在投资方向上的逐步转变。随着财富的积累，内地投资者尤其是中高净值客户开始有境外投资的需求。贝恩的报告提及，境内外多元配置、分散风险是高净值客户进行海外投资的主要驱动因素。但也不能忽视，随着人民币国际化以及A股与国际接轨，越来越多的境外投资者将中国资产纳入自己的配置当中。 也有业内人士对记者表示，“一头热”的现象也可能和境内机构在香港的销售网络布局和重视度不足有关。 不过，虽从数据上看，北上基金的交易量和销售额独占鳌头，但实际上，无论是南下还是北上的基金交易量，在两地市场总体资产管理规模中的占比仍然是较低的。闵成称，QDII投资加上北上基金总规模可能只占中国资管行业规模的0.1%，两地金融消费市场仍有巨大的潜力，理财通的前景可期。
券商营业部走访调查： 投资者开户如常 理财需求更旺盛 火焰和海水并存，7月份的A股市场波澜起伏。 “还是再等等看吧，虽然开了户，但自己的投资经验不足，要不买点理财先试试。”当初咬牙要杀入股市的投资者逐渐平息了躁动的心态。 上证综指7月份以来涨超7%，最高点为3458.79点，最低点为2984.98点，之间跨度近500点。临近月底，《证券日报》记者再次走访北京地区几家证券营业部，发现投资者开户情况与7月初相差无几，并没有出现明显的增加或减少。 多位券商人士向《证券日报》记者表示，“营业部开户情况较7月初没有明显变化，大部分仍是线上开户，来营业部现场开户的投资者主要是开通创业板、新三板、融资融券业务的权限。购买理财产品的投资者比较多，理财需求更加旺盛。” 营业部开户情况与7月初持平 前期的股市上涨，催升了投资者的投资热情，为股市注入了不少新鲜血液。据中国结算最新数据显示，6月份沪深两市新增投资者数为154.9万户，同比增加46.72%，环比增长27.58%。截至6月末，沪深两市期末投资者数为16774.32万户，同比增长8.72%。今年上半年，沪深两市新增投资者数较2019年末新增799.08万户。 《证券日报》记者在走访中发现，券商行业目前呈现高度线上化特征，受多方面因素等影响，不同券商营业部在现场开户情况也有明显区别，不能一概而论。总体来看，来券商营业部现场办理业务的投资者数量并不多，与疫情之前相差无几。 在一家中型券商的北京某营业部里，虽然现场开户的投资者并不多，但客户经理却很忙，刚接待完一位配置理财产品的客户后，又忙着回复了几个电话。该客户经理向记者介绍称：“营业部开户情况和7月初持平，变化不大；倒是购买或者有意向购买理财产品的客户增加不少。部分客户觉得股票市场波动太大，自身投资经验不足，会更倾向配置理财产品。” 一家西南地区上市券商营业部负责人向《证券日报》记者表示，“最近来营业部的投资者基本都是开通创业板、新三板、融资融券业务的权限，新增入市的投资者还是以线上开户为主，营业部开户数仍维持7月初的水平。”在市场持续跌宕之后，开户的投资者数量并没有明显减少。该营业部负责人表示：“虽然这波行情波动很大，但不少新开户的投资者存在对牛市的期许，所以先把账户开了，等待入市时机。” 另一家头部券商北京地区营业部客户经理向《证券日报》记者透露，“前期市场行情不错，近期开户情况稍好于6月份及7月初，配置理财产品的客户较多。” 理财产品成券商必争之地 在走访过程中，《证券日报》记者了解到，相较于前去营业部现场开户的投资者，购买理财产品的人相对更多。为此，《证券日报》记者就目前券商营业部理财产品的销售情况询问了多位券商人士。 上述接受《证券日报》记者采访的中型券商营业部客户经理表示：“营业部销售的理财产品包括券商资管以及各类代销产品，策略主要以资产配置为主。资管产品方面，多以 ‘固收+’模式配置，也就是大部分资金投资固定收益类产品，在获得基本收益的基础上用‘+’来增厚收益。代销产品多以权益类公募及私募产品为主。” 该客户经理进一步表示，“我们有自己的主推产品，以此培养产品型客户。不少投资者还不太了解券商资管产品，券商除了开户炒股外，还可以为客户提供多种理财产品，从固定收益类产品到权益类产品都会有，各自的投资门槛也大不相同，除了针对高端客户的专属理财产品起购金额较高外，还有很多门槛和风险较低的产品可供选择。相较于线上购买理财产品，缺乏实战经验的投资者来营业部咨询也是一种很好的选择，毕竟会有专业人员帮助投资者了解产品。” 头部券商凭借自身优势，近年来在资产管理业务上做得风生水起。“营业部大多以销售公司自己发行的资管产品为主，类型丰富，还有专业的投顾服务产品。投资者配置理财产品的需求很大，我们也有自己主推的产品。”上述接受《证券日报》记者采访的头部券商北京地区营业部客户经理表示。 对于客户购买投资产品的需求及风险承受能力方面，上述西南地区上市券商营业部负责人向记者表示：“由于投资者个人风险偏好不同，偏好固定收益类产品的和嗜好风险类产品的客户人群区别明显，二者不易转化，推荐的产品也不同。营业部销售的固定收益类产品主要是以券商的资管或收益凭证为主，权益类产品范围较广，公募及私募都有所涉及。在推荐产品方面，营业部会主推总部的标准化产品。” 另一家上市券商北京地区营业部工作人员向《证券日报》记者透露，“在公司APP的金融商城中，理财产品全面，可供有经验的投资者自行筛选。” 《证券日报》记者先后使用两家券商账户，亲身体验了一下如何购买理财产品。记者先在一家偏互联网服务的券商APP里，搜索“理财产品”“购买理财”等相关信息，第二天就接到该券商专属客户经理的营销电话，向记者主推了一款“XX研究精选混合基金”。《证券日报》记者还在一家领先的科技驱动型头部券商APP上进行了类似体验，当记者联系专属投顾表示有购买理财产品需求时，却一直无人回应。 销售理财产品具有群众基础 据券商人士透露，今年券商资管产品的销量不错。一家上市券商负责资管投资的总经理向《证券日报》记者介绍，“公司的权益类产品销售占比超过90%，一只投资门槛为40万元的资管产品已将原来‘每半年开放一次申购’改为‘每月开放一次申购’，主要是为了满足高净值合格投资者的购买需求”。 《证券日报》记者还专门采访了身边偏好购买理财产品的投资者，大多数人觉得，自身投资经验不足，购买固定收益类产品风险不高、能够承受。一些风险承受能力较高的投资者表示，与直接投资股票相比，购买理财产品更加省心，毕竟自己不是专业投资者，没有太多时间来打理。 《证券日报》记者在走访过程中还了解到，在券商处购买部分资管、私募、信托等高端理财产品时，也是有“门槛”的。首先，需要投资者进行合格投资者认证，个人投资者需要具有2年以上投资经历、且至少满足以下三项条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，近3年本人年均收入不低于40万元。若拟认购私募基金产品，还另有要求。 资管产品“接地气”很受宠 为了适应更多投资者的投资需求，券商发行的集合资管计划越来越“接地气”，通过与各大互联网理财平台合作，相继推出多只“爆款”产品，一些热门产品刚一上线就被投资者抢购一空。 伴随券商资管改革的稳步前进，其公募化改造进程也不断提速。券商在证券投资方面具有专业的研究优势，近年来不少券商凭借优秀的产品业绩声名鹊起。以腾讯理财通平台为例，在其稳健理财专区券商类产品中共有10只产品，其中有9只已经售罄，目前在售的是1只券商公募大集合产品。该产品精选中短久期信用债作为基础资产，择机波段操作长久期信用债，并适当配置ABS类资产，滚动封闭期为6个月，起购门槛为100元。该产品自成立以来年化净值增长率为3.43%，目前已累计成交1万笔。 上述接受《证券日报》记者采访的上市券商资管投资总经理表示，“券商资管下一步的方向一定是朝着标准化产品转型。公司在稳定发展固收产品的同时，会慢慢把重点布局在ABS、FOF和标准化权益产品上”。 面对券商资管产品的逐步大众化，一位商业银行客户经理向《证券日报》记者表示：“券商资管产品此前很多都是通过银行渠道进行代销，但部分客户并不了解券商资管产品，因此销售范围不广、难度也大。如今互联网金融发展势头迅猛，券商借助互联网平台推出低门槛的爆款产品，吸引了更多的投资者参与，拓宽了销售渠道。” 但对投资者来说，需要注意的是：不仅股市有风险，入市需谨慎；理财同样有风险，投资也需谨慎。 记者 周尚伃
今年5月起，有保险资管新规之意的《保险资产管理产品管理暂行办法》（下称“《办法》）正式落地。新规在丰富保险资管产品配置空间和投资渠道的同时，也为资本市场引来活水。 根据中国保险资产管理业协会数据，截至2020年3月末，保险资管产品存量规模为3.03万亿元，占保险资金运用余额的15.6%。其中，债权投资计划存量规模为1.31万亿元；股权投资计划存量规模为0.16万亿元；组合类产品存量规模近1.56万亿元。 保险资管新规赋予保险资管怎样的机遇？与银行理财子公司相比，保险资管有哪些优势？ 近日，新华资产总裁张弛在接受专访时表示，保险资管在长期资金投资管理方面具备得天独厚的优势，拥有高净值人群市场“蓝海”，意味着保险资管产品大有可为。 关于保险资管新规：保险资管产品大有可为 ：此前，银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》，并就债权投资计划、股权投资计划和组合类产品的配套细则征求意见。根据《办法》和细则内容，保险资管产品可以面向合格个人投资者销售，并将基本养老金、社会保障基金、企业年金等明示为产品投资者，你么看这个放开政策及对行业的影响？ 张弛：目前高净值人群面临着理财难的共同问题。多数人会选择银行存款、购买理财产品或者投资股市，但银行存款、银行理财产品和股票都各有优缺点，适合不同人群。保险资管产品拥有了高净值人群代表的财富管理市场这个值得开垦的“蓝海”，结合代销模式的放开，保险资管正式开始与银行理财、券商资管和基金等主体同台竞技，意味着保险资管产品将大有可为。 保险资管机构大多具备多年大体量保险资金的管理经验，在长期资金投资管理方面有得天独厚的优势，《办法》坚持保险资管产品的中长期特色，引导保险资管产品错位竞争和差异化发展，将基本养老金、社会保障基金、企业年金等明示为产品投资者，体现了保险资管产品服务长期资金的导向。 此外，《办法》通过明确保险资管产品的三大种类，积极推进险资通过债权、股权、公开市场等多种投资方式对接实体经济，并采取扩大保险资管产品销售对象范围等措施，纳入基本养老金、社保基金、企业年金等长期基金，发挥保险资金的长期投资优势，精准对接实体经济，进而帮助优质企业和资产渡过难关，同时服务国家战略支持地方经济建设。 另外，《办法》秉持“放开前端，管住中后端”的监管思路，一方面通过简政放权激活市场活力，另一方面通过全方位监管规范产品运作，坚持严控风险的底线思维，切实保障投资者利益。 《办法》遵循了保险资管的信托法律关系，总体上明确了保险资管机构应当诚实守信、勤勉尽责、防范利益冲突。在具体规则设计上也从受托人的信义义务和注意义务出发，通过禁止资金池业务保证保险资管产品的财产独立性、通过禁止刚性兑付保证买者风险自负、通过消除通道保证受托人亲自管理、通过明确投资者适当性和细化信息披露保证履行注意义务等，充分立足于保险资管产品的信托私法属性，促进行业回归有序的竞争格局，完善投资者保护体系。 ：保险资管新规赋予保险资管市场化定位，同时也给保险资管行业带来了挑战和更大的竞争压力，保险资管机构应如何把握转型机遇来服务实体经济？ 张弛：保险资管机构应进一步夯实各项能力并丰富产品体系，以应对未来的竞争。保险资管产品是保险资管机构资产配置、投资、研究、交易、运营、风控等各方面能力输出的载体。保险资管产品的产品信息、历史业绩公开透明，有可信度，可以与银行理财产品、其他私募资管计划等在同一标准上进行比较和竞争。另外，保险资管公司多年管理保险资金的经验可以准确把握资金负债特征和资产负债匹配要求，在大类资产配置等多方面具有独特优势。 个人高净值客户领域竞争很激烈，保险资管机构应从各方面为进入这个市场做好准备。另外，保险资管机构应继续发挥长期资金管理能力的优势，有效支持实体经济。保险资管机构要根据长期资金的特点继续研发股权投资计划、债权投资计划和组合类等各种类型产品，为保险资金和养老基金等各类长期资金对接实体经济提供载体。 关于保险资管与银行理财子竞合：在互补中有广泛的合作基础 ：随着保险资管新规的正式发布，保险资管与银行理财一道在资管新规框架下针对各自经营特点进行转型与改革。目前，六大行及其他商业银行纷纷布局理财子公司，保险资管属于资产管理行业的后起之秀，与银行理财子公司相比，各自的竞争优势有哪些？ 张弛：综合来看，保险资管的核心优势在于：大体量长期性资金的管理能力；保险资管多年来形成的稳健投资文化与稳定的投资管理团队；严格风险管控、稳健获取绝对回报的能力；全面的大类资产配置和行业配置能力；较强的FOF/MOM投资能力；长期优质资产的创设能力；深度参与养老金管理的能力。 银行理财子公司优势在于：客户资源上具备相对优势，背后母行的客户与渠道资源优势毋庸置疑；固定收益类资产配置上具备相对优势，长期以来短久期固收、现金类产品一直是银行理财的主打产品；金融综合服务能力具备相对优势。 总体来看，行业自身禀赋带来的客户资源优势，赋予了银行理财子公司作为综合平台型资产管理机构的发展机遇；而长期资金投资与大类资产配置能力，则赋予了保险资管作为稳健的主动全能型资产管理机构的发展定位。随着银行理财子公司全面放开投资范围限制，双方优势互补、取长补短进行合作共赢存在广泛基础。 ：目前来看，银行理财子公司具备较强的客户资源及综合金融服务能力，保险资管行业起步虽然较晚，但保险产品长期大体量资金、各大类资产全面管理和配置能力是核心优势所在。后资管新规时代，银行和保险还有哪些合作空间？ 张弛：保险资管与银行理财可从五个方面加强资源整合与战略协同，实现促改革、扶实体、化风险的发展格局。 首先，长期资产管理可加强优势互补。商业银行或理财公司持有大量久期不匹配的非标产品，在资管新规的约束下，腾挪空间不大，可以与保险资管加强合作，有效匹配久期，提高收益。再就是银行持有大量住房抵押贷款等长期信贷资产，可以通过资产证券化为保险资管提供长期资产，有助于保险资管穿越经济周期，抵御利率风险；同时，商业银行也通过保险获取了长期资金，盘活了长期资产，双方达到优势互补，互利共赢。 其次，权益类投资管理有着广阔的合作空间。长期的信贷管理经验，使得银行理财子公司在固定收益类尤其是非标投资上有着先天优势，在权益类资产方面的投资能力则相对较弱。相比银行，保险资管在权益类投资和各大类资产时机选择和灵活配置上具备一定优势，在银行理财直接投资权益资产技术和积淀不深的情况下，与保险资管采取FOF/MOM 的形式合作或是一个较好的选择，同时也有助于抚平权益类产品的波动性。 再次，养老金管理可各自发挥特长。商业银行是养老金的主要账户管理人，保险资管公司是主要投资管理人，而且对养老金管理有着深入的理解。银行业和保险资管业共同推进，将保险资管产品和银行理财产品纳入养老保险第三支柱，丰富养老理财产品类型，将为我国养老金体系发挥积极作用。 另外，产品投资管理上可加强合作。银行理财在预期收益型向净值型转变过程中，对于低波动、绝对收益特征的产品尤其重视，而保险资管具备的绝对收益特色和风险管理优势恰好与之匹配。 此外，高净值客户可以互惠互利。银行理财子公司依托母行客户资源优势明显，但保险资管背后也有着广泛的保险客户资源，其中不乏高净值客户。未来，通过专业化、个性化的产品为投资者提供全方位、多层次、跨市场的理财产品投资服务，是各家投资机构的必然选择，可以协同拓展增量高净值客户市场。
养老金融正成为各家资管机构争夺的新风口。 虽然一直以来保险、基金公司是发行养老金融产品较多的机构，但在资管新规落地后，其他金融机构的理财产品越来越多地涉足这一领域，尤其是商业银行开始发力布局养老理财市场。今年以来，银行系养老理财产品的发行规模突飞猛进。 普益标准最新发布的统计数据显示，2019年仅有6家银行发行了共计152只养老理财产品。今年截至7月8日，已有16家银行共发行了122只产品。其中，城商行的发行数量依旧占大头，达68只；国有大行的35只产品均由理财子公司发行。 “个人养老金融市场现阶段仍处于起步期，但银行或其理财子公司发行养老理财产品具有网点广、客户群体多的优势。”某区域银行资管业务人士表示，其中，区域银行就有代发当地社保养老金的优势，这是精耕客户群体的先天资源优势。 例如，今年发行了50只此类产品的上海银行，就是较早布局养老金融领域的区域银行。上海银行是上海市首批代发养老金银行，根据该行年报数据，截至2019年末，该行养老金客户157.69万户，只占据该行零售客户总数的10.13%，但养老金客户综合资产2876.78亿元，贡献了该行零售客户综合资产的45.25%。 “在目标客户群体上，不少银行系的理财产品现阶段还是针对中老年理财，而客户群体的年龄阶段也决定了养老产品的风格，评级多为低风险产品，因为投资者年纪越大对投资品越趋于保守。”在上述资管人士看来。 以某城商行的养老系列理财产品为例，该产品主要有4个月和12个月期限，5万元起售，类型为固定收益类，每周滚动发行，发售对象为50周岁以上个人客户。 “相对而言，越年轻的客户，越能够承担一定风险，为年轻客户群体设计的产品可以尝试权益类，这是银行系养老金融未来可以进一步深挖的领域，但这也对机构的投研能力提出了更高要求。”上述人士表示。 与基金、保险相比，银行理财产品在养老金融领域涉足较晚。在保险机构中，目前有国寿养老、泰康养老、长江养老等8家养老保险公司和建信养老金管理公司发力养老金融领域，发行的个人养老保障管理产品的市场规模逾6000亿元。而公募基金的养老产品较为具体，根据客户不同年龄层次和风险承受力，主要分为养老目标风险型基金和养老目标日期型基金。 我国商业养老保障体系建设方兴未艾。目前，我国已经初步建立了三大支柱的养老金制度框架：第一支柱是由政府主导建立的基本养老保险；第二支柱为由企事业单位发起、由商业机构运作的职业养老金；第三支柱为居民个人自愿购买的、由商业机构提供的个人养老金。 第三支柱的养老金融产品发展不断受到政策推动。2019年4月，国务院印发《关于推进养老服务发展的意见》明确，支持银行、信托等金融机构开发养老型理财产品、信托产品等养老金融产品。市场人士认为，起步于2007年的商业银行的养老理财市场，或从2020年开始，进入激烈竞争期。
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