“就地过年”正成为老百姓茶余饭后热议的话题。 自去年12月以来，由于天气转冷、境外输入等多重原因，我国接连出现新冠肺炎新增病例，个别地方还出现了聚集性疫情。尤其是元旦过后，本土新增确诊病例与无症状感染者都有明显增加，甚至频频出现单日新增病例过百的情况（见图1），涉及地区更是涵盖河北、黑龙江、吉林、辽宁、北京、上海等多个省市，整体形势颇为严峻。 眼下，新春佳节的脚步日渐临近，为了确保国人的人身安全，防止疫情进一步扩散，从中央到地方都给出了“在工作地过节，非必要不离开当地”的倡议，各地对于外地返回人员的管控也相对严格。 我们知道，历年春节前后都会上演举国上下的“人口大迁徙”，可是在今年的特殊环境下，不仅人口迁徙规模会锐减，国人走亲访友、聚会聚餐等活动的频次也将大幅度减少。 同时发生改变的，还有春节期间的经济运行逻辑——而这，便是本文想要讨论的内容。 一、两大消费领域受阻 首先受影响的，一定是消费端。 很多人都听过“假日经济”这一概念，是说人们可以利用节假日的闲暇时光来集中旅游、购物或者从事其他的娱乐活动，由此促成了消费市场的繁荣壮大，并为经济增长注入动力。典型如去年的国庆中秋小长假，即便是此前受到了疫情困扰，我们依然接待了国内游客6.37亿人次，实现了4665.6亿元的国内旅游收入，极大地助力了国民经济的复苏。 春节假期同样如此，按照往年经验，在长达七天的黄金周以及辞旧迎新、万家团圆的节日氛围共同影响之下，人们的消费意愿往往要比平日里强烈得多，甚至早在除夕之夜的前一个月左右就有所显现了。 Wind数据显示，2001~2011年期间，每年春节当月与春节前一个月的社会消费品零售额都要显著高于随后的三个月（2012年以后1月份的社会消费品零售数据不再公布），反映出人们提早置办年货与提早返乡等行为带动了消费的增长，而春节假期延长了闲暇时间，人们当然有意愿去走亲访友、聚会聚餐或是外出旅行，进而增加了消费支出（见图2）。 另一组数据同样表明，每逢岁末年初，都是节日礼品销售的峰值，无论是销售量还是销售额（见图3），侧面佐证了人们在春节时期旺盛的消费意愿。 不过，今年将会不一样。 由于“就地过年”的倡议削弱了春节前后的人员流动，往年全国各地的人口分布格局势必要发生巨变，这一巨变至少将会给两大领域的消费造成冲击——一是跨区域属性的消费，一是“人情味”属性的消费。 跨区域属性消费，直接受影响的是航运。 统计数据表明，2019年为期40天的春运时期，全国累计客运量为29.8亿人次；2020年由于情况特殊，累计客运量仅为14.76亿人次，相比于2019年近乎腰斩；根据交通运输部的预测，2021年全国春运期间发送旅客17亿人次左右，日均 4000万人次，虽然相较于2020年有所恢复，但比2019年还是下降了四成多（见图4）。与之相应的，是旅游市场将陷入低迷，而人们在交通运输、景区、酒店等方面的支出难免会随之大幅度削减。 至于“人情味”属性的消费，受影响的主要集中在带有聚会属性的各种活动以及节日礼品等领域。 一方面，出于防疫需要，很多地方都出台了类似于“禁止春节前后开展聚集性活动”的相关政策，并且针对餐饮业给出了多项管理措施，这便导致很多大规模的宴席无法举办，考虑到往年春节宴席是餐饮企业的一大重要收入来源，今年春节期间行业经营依然承压； 另一方面，由于相当一部分人无法返乡过年，走亲访友活动显著减少，对节日礼品的销售会产生一定的冲击。 这样看来，今年春节期间国人的消费难免会因“就地过年”而打折，甚至还可能会让消费市场持续回暖的势头发生暂时性中断，这显然是各方人士不愿意看到的。 为此，很多地方都纷纷祭出了大招来对冲这一负面影响，比如发放春节消费券、给予各种福利补贴等等。按照2020年的经验，这些举措对于刺激消费的效果是立竿见影的。尤其是消费券，参考北大光华与蚂蚁集团合作的报告，1元钱的消费补贴在杭州能够带来平均3.5元以上的新增消费，在对抗疫情冲击、带动相关行业复工复产方面发挥了关键作用，相信这一次也会有所作为。 不过需要说明的是，以上影响均表现为短期。后续随着天气转暖，相关行业定将重回正轨，自然也不会对全年经济造成太大影响。 二、工业建筑业生产将提速 受到影响的还有生产端，不过与消费端相比，方向却是正向的。 从往年情形来看，由于全民放假以及外来务工人员的大规模返乡，春节前后历来都是生产活动的“淡季”，这在工业和建筑业表现尤为明显，因为这两大产业中很多细分领域都带有劳动密集属性，从数据上看，每一年春节所在的第一季度，工业和建筑业的增加值都是最低的（见图5）。 进一步深入分析，考虑到工业生产与用电量高度相关，我们可以参考海通证券的研究思路，用发电能耗的变化趋势来说明问题。 Wind数据显示，2015~2019年间，大约从除夕之前的第15天起，我国六大发电集团日均耗煤量就会开始进入下行通道，一直持续到除夕之后的第25天左右才会回到正常水平（见图6），表明不仅仅是在春节黄金周，而是在春节前后40天的时间里，工业生产活动都处于明显的放缓态势，这一时间跨度与春运刚好是相匹配的。 从业人数的变化也能更为直观地反映问题。数据表明，近两年第一季度，工业各个细分领域以及建筑业的平均从业人数，环比于上一年第四季度均有明显下滑，其中建筑业下滑幅度最大，高达28.3%（见图7），这在相当程度上都要归因于春节期间各行业用工人数的减少。 不过，上述情况同样会在今年发生改变。 人口返乡流动减少的另一面，是大量的劳动力将驻守在工作地点，如此便会导致停工时间大大缩短，春节过后复工的节奏也会比往年更快，这将对经济生产强度起到明显的提振作用，尤其是工业和建筑业，将会一改往年用工稳定性较差、产能恢复相对缓慢的态势，有效产能也会随之保持在较高位置。 一言以蔽之，这个春节将不再是“消费的春节”，而是要被人们过成“生产的春节”。 事实上，不少地方都针对“春节期间留工稳岗促生产”制定了一揽子计划，包括发放留岗红包、增加灵活就业岗位供给、全面做好生活保障等等，而很多外来务工人员也都愿意留在工作所在地安心过年，并为有用工需求的用人单位提供劳动力支持。 再考虑到2020年第一季度疫情冲击引发的低基数，今年一季度的工业建筑业生产很可能会迎来一波极为强势的增长。有机构预测，一季度工业增加值增速有望达到35%甚至更高；而受此影响，一季度的GDP增速也将有望超过20%。 对于后疫情时代国民经济的持续恢复来说，20%的预测数据无疑令人倍感振奋，而这很大程度上又要得益于那些过年不回家的每一个人，是他们的“舍”，才成就了经济生产提速的“得”。 当然，重要前提是疫情的有效防控，最多只是局部散发病例，而不是大面积扩散，如此才能确保“就地生产”能够顺利推进，否则生产活动也难免会像去年那样遭受冲击。不过我相信，经过了一整年的历练，我们已积累了大量成熟经验，更何况疫苗已经问世并推广，极端情况几乎不可能发生。 一切都在往好的方向发展。 三、哪些领域将会迎来利好？ 话说回来，除了工业和建筑业生产，还有哪些领域值得期待呢？ 虽然前文提到，“就地过年”将会给跨区域与“人情味”两大属性的消费造成冲击，但这并不意味着整个消费市场都会遭受负面影响。在我看来，至少有如下两大板块将会迎来利好： 其一，“宅经济”或将再次热起来。 回顾2020年春节期间，为了防控疫情，举国上下大面积居家隔离，在“足不出户也能为国家做贡献”的日子里，人们的日常起居不得不更多地诉诸于互联网，于是便催生了“宅经济”的火热，以直播带货、游戏、短视频、在线拼团、线上教育、线上医疗问诊、远程办公等为代表的新兴业态都接连涌现出来，而相关的互联网巨头们也都因此而受益。 典型如腾讯和快手，前者2020年Q1实现了网络游戏收入372.98亿元，增幅高达31%，其关键便在于用户居家及线上时间的大幅度提升，让《王者荣耀》与《和平精英》们大放异彩；后者则是主动求变，通过强化直播带货与切入在线教育赛道，一改往日“土嗨”气息，满足了居家的人们不少现实需求，平台在2020年春节期间的用户时长也显著增加。 至于今年，由于跨地区人员流动与走亲访友频率大幅度减少，人们居家时长同样有望得到提升，而在节日休闲娱乐氛围的影响下，游戏、短视频等“宅经济”需求仍会继续维持，行业也将有望迎来新一轮的增长。 其二，春节档票房有望强势反弹。 整个2020年，受疫情和影片供给的双重影响，国人的观影需求都处于被严重压抑的状态，2021年元旦假期电影票房创下了13亿的新高，充分佐证行业需求依然旺盛，而即将到来的春节档，无疑是行业重整旗鼓的又一个绝佳时机。 眼下，伴随着春节的日渐临近，《唐人街探案3》《你好，李焕英》《刺杀小说家》《熊出没：狂野大陆》《人潮汹涌》《侍神令》《新神榜：哪吒重生》等影片的排期都已陆续确定并蓄势待发，市场更是对此高度关注。公开信息显示，在淘票票和猫眼两大在线票务平台上，《唐人街探案3》“想看人数”合计已突破1100万。 实践一再证明，电影是典型的内容驱动行业，好的影片必然会吸引广大消费者重回影院，继而拉动票房增长。于今年的春节档而言，在多个不同题材类型大片的加持下，人们的观影需求有望得到集中释放，带来低基数下2021年电影行业的强势反弹，而那些过年不返乡的人们同样可以在工作地观影，整体理应不会受到太大影响。 不过，考虑到低线城市的人口流入将会比以往有明显减少，票房的强势增长可能更多由一二线城市引领，而三四线城市的影院经营或将承担一定压力。 当然，上述两大领域之外，带有健康和防疫属性的医药、保健品、健身器材、消毒柜等产品，以及居家所需的外卖与生活必需品等，也都有望在春节期间迎来不错的增长势头，我们不妨拭目以待。 四、结语 2021年的春节，注定不同寻常。 尽管与家人团聚、共同过一个充满爱意又饱含温暖的春节，是所有华夏儿女的憧憬和期待，但是为了保障家园、亲友和自己的安全，守住来之不易的抗疫成果，的确需要你我他做出一些改变，也需要每一个人的共同努力。今天的不回家过年，是为了以后每年都能幸福满满地回家团圆，我们真的应该多一份理解，再多一点付出。 立春和除夕的脚步渐行渐近，万物复苏的春天正款款而来，无限的生机和希望，都在此间孕育和承载着。只要满怀信心，胜利一定就在不远处等候。 等到春暖花开之日，我们终将与美好重逢。
在投资者互动平台上，值得买科技董事会秘书兼战略副总裁柳伟亮写下了这样的话：“定增是从长远战略出发做出的一种选择，为的是有更充足的子弹来实现我们的梦想，也是为了给全体股东创造更大的价值”。 值得买科技的梦想是什么？在值得买科技位于北京市丰台区的一间名为“吉隆坡”的办公室里，柳伟亮给出了答案。他告诉记者，消费内容已经展现出巨大的价值，并将推动消费产业迎来重大变革。未来，公司将继续立足于消费行业，通过对消费内容、营销科技和消费数据的布局，推动消费产业的变革，并助力消费产业的持续健康增长。 十多亿元资金助力业务拓展 “充足的子弹”已经就位，值得买科技的梦想赢得了金融机构的支持。 不久前，值得买科技再融资项目正式宣布完成。在此轮再融资项目中，公司以每股88.88元的价格募集资金7.28亿元。该金额已大幅超过一年多以前值得买科技IPO所募集的资金金额，加上公司2020年三季度末账面上的4亿多元现金及现金等价物余额，预计值得买科技目前可用资金已超过10亿元。 公开资料显示，参与值得买科技再融资的投资人多为知名投资机构，包括汇添富基金、南方基金、嘉实基金等公募基金以及保险机构。“这些机构中，部分机构原本就是值得买科技的投资人。”据柳伟亮告诉记者：“这些了解我们的投资者对于公司最大的期待，就是希望我们能够借助资本市场平台融到更多资金，能够抓住机会实现快速发展。” 值得一提的是，除了受到公募基金及保险机构青睐外，值得买科技也获得了券商的广泛认可。记者了解到，仅在2020年下半年，值得买科技就获得了来自中金公司、国泰君安、中信建投、招商证券、东北证券等多家券商机构给予的“买入”或“增持”评级。 “这次定增或许能够成为让投资者更加了解我们的一个契机。”柳伟亮告诉记者，IPO期间，尽管值得买科技持续处于盈利状态，但业务拓展的风格却趋于审慎，一度被市场诟病为过于保守。“上市以来，最大的变化就是公司在新业务上的投入能够更大胆些。上市将公司引领至一个更大平台上，帮助我们打开了整个事业的格局。我身处其中，可以深刻地感受到这种变化。” 柳伟亮笑称，“目前公司所处行业持续向好，公司的业绩也稳健，走在一个正确的发展方向上，我觉得是值得长期持有的。” 十多亿元弹药在手，即将发往何方？据公开资料显示，此次值得买科技再融资所募资金将用于内容平台升级、多元化消费类MCN、消费类互联网研究院以及补充流动资金等，是基于公司现有业务的延伸与拓展。下个十年，值得买科技将继续围绕消费领域，在深耕“什么值得买”主站业务的同时，不断拓宽产业边界。 在变革的时点准备加速跑 柳伟亮看起来信心十足。他对记者透露，“什么值得买”是公司创业以来的拳头级产品，备受用户喜爱。目前公司正在酝酿对这一产品进行一个大的迭代，预计在今年3、4月份，用户将能看到一个全新版本的“什么值得买”，这种改变不亚于第二次创业。 “什么值得买”因数码产品测评起家，一度因聚焦科技产品备受数码爱好者推崇。如今，随着“什么值得买”的用户群体逐步扩大，这一优势正在演变为“什么值得买”的壁垒，该产品因具较为明显的男性风格，曾被消费者戏称为“直男版的小红书”。 “我们内部从未把‘什么值得买’的用户限定为男性。”柳伟亮告诉记者，早在IPO之前，“什么值得买”就已在布局产品品类的扩容，自2015年起，用户性别比例开始显现出趋同态势。从近期用户比例来看，男女用户的数量比例大致为6：4。 “什么值得买”还在酝酿更多的变化，核心目的就是能让用户发现与分享各种各样的值，从而实现破圈，实现用户群体的多元化扩展。柳伟亮告诉记者，一方面，在“什么值得买”站内，公司将继续提升优质消费类内容的数量和质量，并通过直播、短视频等不断优化内容展现形式，力争覆盖更多消费品类和消费人群，通过智能推荐系统提升内容与用户的匹配精度，将“什么值得买”打造成用户信赖的、有广泛影响力的内容平台；另一方面，在深耕优质内容的基础上，公司将进一步提升、整合营销能力，与行业重点客户建立深度合作，继续提升商业化变现效率。 面向未来，无论是消费行业还是互联网行业，都在发生非常大的变化。值得买科技正处在消费和科技的交汇点，将同时受益于这两个行业的发展与变化。在这样的形势下，居安思危，公司还将持续探索新的业务方向，重点布局三大业务板块：消费内容、营销科技和消费数据库。 消费内容以“什么值得买”和消费类MCN为核心，通过全域内容的生产和分发能力，影响全网用户，为全网用户的消费决策服务。除此之外，值得买科技还将探索一些聚焦于垂直品类的优质内容。 在营销科技领域，值得买科技关注的是科技对营销赋能的领域，希望能利用科技的手段优化电商与品牌商的营销效率。在这一领域，值得买科技已经重点孵化星罗和有助两块业务。星罗在帮助电商和品牌商更高效地对接全网的短视频、直播KOL，帮助电商和品牌商优化投放效率，帮助KOL变现；有助则为品牌商提供以短视频和直播为核心的内容代运营服务，帮助他们抓住这个消费领域的大风口，实现加速增长。 无论是围绕消费内容的布局，还是对营销科技相应领域业务的孵化，值得买科技最终关注的都是这些业务产生、获取和沉淀消费数据的能力。因为值得买科技最终希望能够打造一个涵盖众多商品、品牌、媒体等内容的消费数据库，为电商、品牌商、用户以及整个行业提供消费服务，这是值得买科技未来最远景的战略。值得买科技最终将成为一家以消费大数据为核心的公司，通过自身对消费数据的积累，优化消费产业各个参与者的效率，加速推动消费产业的快速发展。 在柳伟亮看来，当下或许就是值得买科技变革的最佳时点。一方面，2020年疫情推动电商行业新业态的发展，直播带货、社群电商正在引发新的消费方式，吸引资本关注，消费的赛道上正在涌现更多新的参与者，行业发展正在加速；另一方面，新玩家的汹涌而至正在加剧行业竞争，行业乱象也在市场高速发展中涌现出来。 “我们需要加快发展速度。”柳伟亮告诉记者，当下消费行业正在发生非常大的变革，站在这一时点上，值得买科技必须跑起来，还要跑得快，抢占更多用户，拿到更多市场份额。
应该在“需求分层”的基础上，通过规划、供地、公共服务配套等支持，辅以住房供给侧改革，支持和满足基本住房需求。 李宇嘉 近期，业界关注的焦点是“需求侧改革”。这个话题很大，怎么理解呢？我从事房地产研究接近15年了，“手里拿着锤子，看什么都是钉子”，觉得这事儿与房地产有关，那就拿老百姓(行情603883,诊股)很关注的住房来剖析这个话题吧！我国百姓不爱提前消费，但买房是个例外。无论富豪还是平民，有房的没房的，沿海的内地的，一听说政策鼓励买房，个个都跟打了鸡血似的冲进售楼处。 过去十几年，经常听说的“需求管理”、“逆周期调节”等字眼，很大程度是刺激住房消费。所以，一旦听到要鼓励住房消费了，整个经济链条就迅速循环起来，消费也好、投资也好，都昂扬向上，屡试不爽。但过去十几年，几个大周期下来，这个链条转得越来越别扭了。房价涨得快，综合通胀始终比预期的要高，各参与方都拼命“加杠杆”，住房需求侧越来越不健康。 房地产企业“高举高打”（高价拿地、高成本融资）弯道超车、冲千亿、冲万亿；地价一旦上涨，地方靠土地抵押，“上项目”就不亦乐乎；考虑房价后的综合成本、机会成本高，实体企业不得不举债“扩投资”；老百姓加杠杆也不含糊，也是过去几轮“逆周期调节”中杠杆上升最猛的。直观的感觉是，当下富人也好、工薪也好，都觉得要买房、抵抗通胀。 但是，这场杠杆游戏中，谁的起始资产大、谁的胆儿大，谁就获得了先入为主的加杠杆优势，谁就能在加杠杆中获得最大的资产溢价。于是，这几年的新房供应，越来越豪宅化了，低总价、小户型的房子越来越少，特别是今年疫情后。因为，购买力越来越集中在换房和炒房群体中。当然，地价、杠杆上涨也是驱动力，而各方做局营造房价上涨预期也不可忽视。 期间，确有住房消费升级的成分，但种种迹象表明，这个升级是不正常的。比如，只有一二手房价格“倒挂”的新盘，才能卖得好，这与过去几轮上涨周期中，“一开盘、即热销”完全不同；比如，即便大户型热销，但更热销的是紧凑型的“小三房”，80平米左右户型，过去是1-2房，现在都能做到3房。说明什么？面对高房价，即便改善换房，也不能任性地换200平米的房子。 因为，卖掉手上的小户型、老破小，改善换房的首付款没问题了，但面对的房价已今非昔比，收入还没涨到那个地步，月供很难支撑。于是，换房改善的，既在乎均价，更在乎总价可控。已经上车的，享受到了资产溢价，换房都如此困难，遑论没有买房的。没上车的，表面上骂骂咧咧，暗地里卯足力气攒首付，等着下一轮楼市调控来临，创造上车的机遇。 上面讲的还是有效购房需求，这几年进入大城市打拼的年轻人、新就业大学生，如果没有父母支撑，已经很难支撑起购买力了。他们面对的不仅是高房价，还有水涨船高的租金。这就是为何今年疫情后很多长租公寓爆雷了，导火索就是收入预期下降，租客退出高租金的长租公寓，转到低租金出租屋，或选择“合租”、城中村，导致出租率下降，恶化了资金链。 所以，楼市的“需求侧改革”，不再是需求端加杠杆、靠财富预期刺激买房，而应该是在对“需求分层”的基础上，通过规划、供地、公共服务配套等支持，辅以住房供给侧改革，支持和满足基本住房需求。近期，国家“十四五”规划对于住房保障空前重视，要求构建以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系，同时还要加大老旧小区改造。 通过公租房，对户籍低收入、住房困难家庭应保尽保。保障性租赁住房是新提法，主要针对新市民的住房需求，政策要求“有效扩大保障性租赁住房供给”。言下之意，当下住房最困难的是新市民。共有产权住房针对的是在城市已落脚几年，但买不起商品房，又够不上保障房的“夹心层”。老旧小区改造针对有住房但无住房消费（装修、换房）的人群。总之，这几类住房消费需求，这几年一直压抑着，也是住房的“需求侧改革”最核心的内容。
推出六大板块促销活动 记者从天津市商务局获悉，本月下旬至2021年2月，天津市将聚焦商超、餐饮、大宗消费、年货、夜市、线上六大板块，开展“炫彩冬日 福满津城·2021天津跨年消费季”活动。 据悉，本次活动将组织各大商场、超市、商业综合体策划推出促销优惠，支持发放商场消费券、积分互换券、优惠代金券等，并鼓励商家在元旦和春节期间延长营业时间。在餐饮消费方面，鼓励餐饮企业推出年夜饭、喜寿宴、家庭宴等，支持在商场、步行街、批发市场举办津门特色小吃展卖、津门宴、美食节等活动。利用节日时机，促进家居、建材、汽车等商品消费，开展年货市集活动。 为打好夜间经济“冬季牌”，冰雪、花灯、市集、展览、美食等主题夜市活动也将陆续亮相，同时加大对各夜间经济街区的支持力度，探索“室内+室外”运营模式。此外，活动还将组织阿里巴巴、美团、京东等电商平台围绕元旦、春节策划线上年货市场，满足市民多样化消费需求。
信用卡市场再次迎来变局。 2020年末，央行发文《关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》，放开信用卡定价限制。2016年，信用卡透支利率从统一定价改为区间管理，在12.6%-18%之间波动。四年之后，央行彻底放开利率限制。 仅就放松利率而言，影响看似有限，但此次放松发生在一个颇为微妙的时间点，一个小幅变动，足以对市场格局产生深远影响。 被捆住手脚 很多人都经历过这样的场景。一个月内，你频频接到同一家银行的客服电话，恭喜你获得了分期资格。你恰好有借钱需求，但觉得信用卡分期利率偏高，你想，既然这家银行愿意给你贷款，不如去申请利率更低的消费贷款，结果却被秒拒，说你不符合贷款申请条件。 消费贷秒拒后，你还是能不断接到信用卡分期营销电话。此时的你非常纳闷，同属一家银行，同属贷款产品，为何一个热情洋溢、求着你贷款，一个却高冷回绝，不想做你的业务呢？ 原因无他，银行消费贷定价一直存在空白地带，你可能恰好处于这个地带。以大行为例，消费信贷部门惯常做白名单客群，一贯谨慎，只愿意做5%以内利率能覆盖风险的客群；信用卡门槛低，普惠性强，利率定价却存在下限管理，最低12.6%，如果你恰好卡在5%-12%之间，那不好意思，这家银行无法为你服务。 大行不做，小行来做。在之前的行业格局中，这个空间主要留给了股份制银行和其他中小银行，某种程度上确保了行业良性竞争。但良性竞争，也意味着竞争不充分，用户体验不到位。 事实上，中小银行的消费贷产品虽然在定价上能够覆盖6%-12%的客群，但也仅仅是定价上覆盖。理论上看，几十家银行的消费贷产品，总有一家适合你，但实践中，用户不可能一一尝试碰运气，结果就是大量的用户无法在这个利率区间享受到银行贷款服务，实在需要钱时，不得不接受利率较高的信用卡分期。 退一步讲，即便用户能够在这个区间享受贷款服务，但消费贷产品难以融入场景，在支付便捷性上与信用卡差距很大，有时候，用户基于场景的大额消费，依旧不得不选择利率较高的信用卡分期产品。 站在用户的角度，迫切需求一款自由定价、具有强场景支付属性的信贷产品。信用卡兼具支付和信贷属性，却因定价限制被捆住了手脚。 生态恶化 有市场空白的地方，就有产品创新。 借助第三方支付工具，蚂蚁花呗、苏宁任性付、美团月付等信贷产品渐次崛起，自由定价、融入场景、具有强支付属性，充分地契合了市场需求。 与此同时，一大批消费金融公司、小贷公司将消费贷产品与银行二类户绑定，化身具有借贷属性的二类借记卡，引导用户与第三方支付工具绑定，成功实现了消费贷款的支付工具化，某种程度上具备了信用卡的功能。 面对第三方的持续侵蚀，信用卡因定价区间限制，在竞争上变得很别扭。 高定价与优质持卡人具有相斥性，发卡行无法从优质持卡人身上赚取利息收入，导致客群贡献结构失衡：劣质客户贡献不良，负贡献；优质用户主要贡献佣金收入，盈亏平衡；能接受高息分期的次级客群成为利润贡献的主体。 优质用户并非利润贡献用户，导致优质用户难以享受优质服务，也难言受到重视，持卡人明确拒绝后仍会屡屡接到营销电话就是一个例证。事实上，为了把优质持卡人变成分期用户，发卡行不惜轰炸式电话营销，持卡人要么投降，要么加速逃离。 优质持卡人加速逃离后，反过来拉低发卡行优质用户占比，长此以往，持卡人生态会越来越差。 2017年，借助与互联网平台的流量合作，当年新增发卡1.23亿张，创历史新高，后续快速缩水。其中一方面是发卡行主动放慢速度，以应对不良的快速攀升；另一方面，信用卡生态的恶化、优质持卡人的注销退出也不容忽视。 再次站上C位 不过，一旦信用卡定价区间被放开，整个逻辑也会发生逆转：信用卡定价灵活、嵌入场景、用户基础庞大，有望成为银行体系中最具战斗力的消费贷产品。 逻辑上看，信用卡会首先在银行内部成为消费贷款的劲敌。基于当前的用户结构，银行持卡人客群远大于消费贷客群，当信用卡透支利率可以自由下探时，理论上已足以把消费贷覆盖的优质客群囊括在内。 当然，银行可以通过用户分层的方式来协调信用卡中心与个人金融部的竞争，但这种协调只在内部生效，无法阻挡他行信用卡对本行消费贷的侵袭。与其便宜其他银行，还不如放手本行信用卡部门自由定价，从结果上看，信用卡产品具有一统银行内部消费贷业务线的潜力和可能性。 更激烈的竞争，将发生在银行之间。当前的信用卡市场格局，大行发力、小行无视，基本是全国性银行的天下。 2019年末，全行业信用卡贷款余额7.59万亿元，其中建行、工行、招行等15家全国性银行（见下图）合计为6.98万亿元，占比92%，区域性银行的信用卡布局，几乎可忽略不计。 信用卡出现了显著的“头部集聚”现象。相比其他银行产品，信用卡品牌属性强，且在运营层面与消费场景连接紧密，全国性银行具有相对优势，区域性银行普遍较弱。 过去几年，区域银行主要靠助贷、联合贷款发力零售转型，随着监管趋紧，联合贷款模式受限，房贷集中度控制升级，又难以搭上信用卡的快车道，必然导致区域银行面临越来越大的转型压力。 就银行业零售转型而言，信用卡即将站上C位。鉴于不同银行信用卡业务的不均衡性，信用卡重要性的凸显会加剧银行的分化，整体上看，信用卡业务较为强势的银行在零售业务上有望取得更大的进步。 多数银行，抓不住机会 改变不会自然发生。 对于信用卡业务，银行业仍普遍存在戒心，如担心持卡人的不良问题、共债问题等，发掘存量用户价值依旧是当前的行业共识。但面对新机遇，总会有敢于打破共识的机构，扛起信用卡变革的大旗。 这一轮信用卡变革的驱动力，在内不在外。如果还是依靠流量平台快速获客，那就走偏了。第一步要从战略层面重新梳理信用卡与消费贷的关系，某种意义上也是重新梳理信用卡中心与个人金融部的职责定位，确立信用卡的主导地位，降低内部掣肘。 要做到这一点，并不容易。信用卡本就强势的银行，相对还有可能成功；但就大多数银行而言，信用卡中心根本不足以与个人金融部抗衡，很难想象这些银行能够在短期内确立信用卡的主导地位。 问题是，机遇窗口一旦开启，根本不会留给发卡行太多时间。机会只留给敢于抓住机会的人，多数银行，抓不住这个机会。
【数据】 12月，全国规模以上工业增加值同比增长7.3%，预期增长7%，前值增长7%。1-12月，全国固定资产投资累计同比增长2.9%，预期增长3%，1-11月增长2.6%。12月，社会消费品零售总额同比增长4.6%，预期增长5.4%，前值增长5%。2020年第四季度GDP同比增长6.5%，预期增长6.2%，三季度增长4.9%；全年GDP增长2.3%，预期增长2.2%。 【点评】 GDP：初步核算，2020年全年GDP突破100万亿元人民币大关，达到1015986亿元，按可比价格增长2.3%，涨幅略超市场预期。其中，四个季度分别同比下降6.8%、增长3.2%、增长4.9%、增长6.5%，季度同比增速的逐渐回升反映出国民经济的稳步恢复。经济社会恢复工作有序进行，稳就业、保民生等工作取得积极成效。2020年全年城镇新增就业1186万人，高于新增900万人以上的目标；年均城镇调查失业率5.6%，低于6%左右的目标；年末城镇登记失业率4.24%，低于5.5%左右的目标。另外，我国经济总量预计占世界经济比重达到17%，人均GDP连续第二年超过1万美元，进入中等偏上收入国家行列。 工业生产：12月，全国规模以上工业增加值同比增长7.3%，增速比上月提高0.3个百分点，比去年同期高0.4个百分点。高频数据显示，12月末，全国高炉开工率为67.54%，分别比上月和去年同期提高0.27个和2.21个百分点，显示出生产相对旺盛。结构上，高技术产业增加值表现较为亮眼，同比增长13.1%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。本月工业生产的加快，带动全年工业增加值同比增长2.8%，涨幅比前11个月提高0.5个百分点。 投资：全年全国固定资产投资完成额累计同比增长2.9%，略低于预期，涨幅较前11个月提高0.3个百分点。制造业投资累计同比下降2.2%，降幅收窄1.3个百分点，转换为当月同比增速为10.2%，涨幅虽比上月回落2.3个百分点，但仍处于较高增速水平，主要由于近期出口较好带动制造业加快修复。基础设施建设（不含电力）投资累计同比增长0.9%，涨幅较前值回落0.1个百分点，转换为当月同比增速为-0.1%，继3月之后再度出现负增长，个别地区疫情反弹、天气转寒、地方财政压力增加等或对基建投资形成一定制约。房地产投资累计同比增长7%，涨幅较前值提高0.2个百分点，但转换为当月同比增速为9.3%，涨幅比上月回落1.6个百分点，说明房地产融资政策收紧等调控措施逐渐发挥效果，预计未来房地产投资增速将继续回落。 消费：12月，社会消费品零售总额同比增长4.6%，明显低于预期，涨幅比上月回落0.4个百分点，为年内首次回落。总体来看，个别地方疫情反弹对消费形成一定制约。从具体消费项目上看，汽车消费的回落是导致本月消费增速回落的主要原因，本月汽车消费同比增长6.4%，涨幅比上月回落5.4个百分点，为连续5个月保持10%以上高增速后的首次明显回落。除此之外，在“双十二”、元旦来临等的带动下，主要大类消费保持了相对较好的增长态势。受购房需求旺盛影响，建筑及装潢材料类、家用电器和音像器材类消费分别同比增长12.9%和11.2%，涨幅分别比上月提高5.8个和6.1个百分点。受国际油价回升影响，石油及制品类消费同比回落3.8%，降幅比上月收窄7.2个百分点。全年消费增速尚未转正，同比回落3.9%。 ——综合来看，面对新冠肺炎疫情冲击，我国经济复苏取得积极成效，全年GDP增长略超预期，在全球“一枝独秀”。但也要看到，内需的回升中还存在波动，消费、基建投资等恢复过程中会遇到困难，经济恢复基础尚需进一步牢固。展望2021年，疫情防控形势仍然是影响全球经济复苏进程的主要变量，预计全球经济将整体延续缓慢复苏走势，国际环境中不稳定不确定因素仍然较多，这些因素将进一步通过贸易、金融市场、资本流动等途径传导至国内。国内疫情防控不容掉以轻心，个别地区出现疫情反弹，但预计不会影响经济复苏的整体进程。下阶段，促进消费加快回升仍然是提振内需的关键，服务性消费的复苏还有较大提升空间，中低收入群体就业和收入情况将影响消费走势，提升就业质量、保障居民收入仍然关键；受房地产融资政策收紧影响，房地产投资将受到一定抑制，房贷收紧也将进一步影响个人购房需求；宏观杠杆率的上升、金融风险的抬头等提升了防风险的重要性。下阶段，宏观政策要坚持“以我为主”，保持连续性、稳定性、可持续性，处理好恢复经济和防范风险之间的关系，根据国内经济恢复情况调节政策的节奏、力度和重点，保持充足的政策空间应对各种冲击。总量上，既要满足经济主体需求，又要避免“大水漫灌”式强刺激，货币信贷增长要与经济发展所需相一致，M2与社会融资规模增速逐渐回落至同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。结构上，要提升宏观政策的精准性，加大对制造业、科技创新、小微企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的精准支持力度。
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