近日，蚂蚁集团提交了科创板上市招股说明书，上市的日子越来越近了。在科技股复苏、蚂蚁集团上市的双重刺激下，投资者对金融科技类股票的兴趣再次点燃。未来一两年内，金融科技公司有望启动一波上市潮，给投资者端上一盘大餐。这盘大餐，怎么吃才安全呢？2017-2018年间，国内金融科技行业曾迎来一波赴美IPO热潮，但多数股票上市即巅峰，当前超过半数市值缩水9成以上。前事不忘，后事之师。金融科技股，有哪些陷阱？如何才能放心地买入并持有呢？投资还是投机？有些投资是投资，有些投资只能叫投机。事实上，在价值投资者眼里，绝大多数股票投资都是投机，如格雷厄姆所说：“不论证券的条件如何，都不要把钱投资于不良的企业……依我们之所见，绝大部分实力雄厚的公司的普通股，在大多数时间里都必须被看作投机买卖，因为它们的价格太高。”该如何区分投资与投机呢？格雷厄姆认为，投资的实质是在深入分析的基础上，确保安全边际令人满意，除此之外，都可称之为投机。投资的核心要点是安全边际，即要留足安全垫。很多时候，投资者都自认为操作是安全甚至是万无一失的，如2015年牛市中5000点加仓和加杠杆的投资者，绝不会认为自己是在冒险。为了避免“自以为安全”的心理干扰，格雷厄姆又重点强调了“深入分析”，以确保“安全边际”存在客观真实的基础。以是否存在“客观真实的安全边际”来区分，2018年前后购买上市互金平台的股票，基本都是在投机。2017年末，现金贷新规出台，行业迎来巨大利空；2018年4月，互联网资管新规掐灭了互联网平台固收理财产品的市场空间；同年6月，P2P爆雷潮开启，备案前景扑朔迷离；同期，主流金融体系风险不断暴露，债券爆雷不断，信托违约不断，上证指数全年下跌24.59%，很多上市公司面临股票质押平仓危机，金融防风险成为当年重中之重。在这样的宏观和行业环境下买入互金平台股票，投资者靠的是想象力，期待“否极泰来”式的绝地反击——差到极点自会好转。在格雷厄姆看来，基于假设的投资不如基于事实的投资更稳健，凡是寄希望于某种前景而非现实基础的，都是投机行为。行业基本面：当前处于什么阶段？2018年前后，购买金融科技类股票的时机就不对，那现在怎么样呢？（1）监管政策层面。政策层面已临近转折点，监管仍在收紧，但继续收紧的空间有限。P2P理财、高利贷一直是互金整治的重点，目前P2P整顿已经进入收尾阶段，随着下调民间借贷利率上限的靴子落地，高利贷整治在政策层面也基本是利空出尽，等待市场消化。（2）市场竞争层面。市场分化会进一步凸显龙头企业的竞争力。就行业内部看，强监管极大地抬升了市场门槛，加速了机构分化与整合。中小机构陆续退出，巨头和龙头负责收拾残局、重整河山。同时，随着金融科技巨头将经营重心转向科技输出与流量运营，与主流金融机构淡化竞争、突出合作，得以慢慢摆脱金融风险的估值掣肘，享受平台型企业的高估值特征。（3）业务增长层面。消费贷款业务进入盘整期，基金投顾、保险、B端科技赋能等业务接棒成为新的增长点。利率上限的大幅下调，让消费贷款成为最大的风险点，规模缩水和不良攀升会持续打压金融科技类公司的业绩表现；消费贷款业务形成的缺口，将由基金投顾、保险、B端科技赋能等业务弥补，预计至少仍需要一年时间完成动力转换。结合以上三点来看，未来半年到一年时间里，行业将处于前期政策消化期，波动性会比较大；但从2021年下半年起，利空影响出尽，金融科技类企业将迎来投资的黄金窗口。那个时候，国内也会迎来金融科技类企业上市高峰期。慎选投资标的前几年，在风险资本的加持下，创业圈出现了一种不好的现象，即所谓的to VC创业模式。在这种模式下，企业管理层追求用高增长换取高估值，在多轮融资后谋求快速上市套现。这种增长模式以“估值”为唯一的指挥棒，战略视野狭窄，经营决策短视，普遍靠营销费用驱动增长，虽然用户数、规模等数据靓丽，但质量很差，缺乏护城河，发展后劲薄弱，很容易在上市后的一到两年里原形毕露，展现出“垃圾股”本色。to VC模式是创业圈里的顽疾，互金创业平台自然也不能免俗。从两年前赴美上市潮中的互金平台中，我们能找到这种案例；在A股市场未来的金融科技上市潮中，我们也不能杜绝这类代表。投资者一旦选择持有这类公司股票，短期投机还有活路，长期持有必定会遭受重大损失。那应该怎么规避风险呢？要注意区分企业的两个市场，即商品服务市场和资本市场，前者着眼于产品和服务，后者着眼于估值和市值。一些企业，着眼于商品服务市场，踏踏实实搞经营，市值增长水到渠成；但也有一些企业，着眼于资本市场，擅长概念包装，追求无盈利增长，短期内能得到估值泡沫，却落败于商品服务市场，高估值终究一场空。还有一些企业，则会同时着眼两个市场，两手都抓、两手都硬，业务基础扎实，又能把握风口趋势，在商品服务市场赚取利润的同时，也能在资本市场获得高估值。就大多数普通投资者而言，并不具备辨别一家行业中等公司竞争力的能力。要想搭上金融科技上市潮这班列车，只能选择真正的龙头型公司，在合理的价格买入并持有。怎么确保价格合理呢？唯一能做的就是耐心和等待，如巴菲特所说：“如果优秀的公司遇到暂时性的、但最终可以解决的大麻烦，就预示着绝佳的投资机会的出现。”回归价值投资在资本市场中，“金融”和“科技”两个词都镶着金边，金融科技类企业很容易获得高估值，也就容易陷入高估值的“陷阱”，变成to VC的企业，下盘空虚，花拳绣腿。在行业分化的大背景下，深陷to VC模式的金融科技类企业注定昙花一现，容易在注册制的背景下沦为仙股（股价低于1元涨不起来的垃圾股）。投资者要想从金融科技大潮中分杯羹，切记回归价值投资理念。价值投资强调两大原则：有前景的公司+合适的价格。股票投资之难，很大程度上在于这两者的不匹配：挑选知名度高的行业龙头很容易，但会面临价格过高的风险；挑选价格处于低位的标的，又会面临被“垃圾股”套牢的风险。所以，不得不再次强调，为了吃到金融科技股票的投资红利，普通投资者所能凭借的，唯有耐心+等待，在低价时买入优质龙头股。参考资料：1、[美]本杰明·格雷厄姆，戴维·多德，《证券分析：原书第6版（经典畅销版）》，四川人民出版社，2019.特别提示：近日，苏宁金融研究院发布了《2020互金二季报》，读者可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“2020互金二季报”，一键获取网盘链接和提取码。
谈到重组上市，也就是市场常讲的借壳上市，大家首先想到的是信息披露后那一根根上行的红K线。但又免不了暗暗担心借壳之后上市公司到底如何，会不会预期落空，一地鸡毛。 多年来，A股市场关于借壳的讨论不绝如缕，其制度安排也与市场的发展交织前行、共同演进变迁。2011年的重组办法首次界定了借壳上市这一概念。此后相关规范也屡有调整。近年来印象比较深的，可能就是2016年的规则收紧和2019年重组新规的再度松绑。一张一弛之间，其背后是市场化向纵深发展的一道轨迹。这方面很值得做些实证分析。 市场化的第一个方面就是资源配置功能的有效发挥。这些年来，重组上市推动了不少优质资产在资本市场快速实现证券化。相较于IPO，借壳从筹划到完成通常都在一年以内，提高了效率，帮不少公司抓住了发展的关键期。其中有的是行业龙头，有的是创新翘楚，借壳后的公司质量相较IPO企业也毫不逊色。当年化纤龙头恒力石化借壳*ST橡塑，主业从化纤延伸至石油炼化、石化及聚酯化纤全产业链，上下游协同效应和抗风险能力都迈上了新台阶。绿地控股借壳金丰投资，同步实现国企混改，进一步夯实了地产业务持续发展的基础。备受关注的三六零借壳江南嘉捷，成为了互联网龙头企业回归的样本。2016年前后，正是我国物流行业加速竞争、快速成长的洗牌期，圆通、韵达、申通、顺丰等标杆快递公司扎堆借壳，顺利抓住了行业发展的关键期，成为资本市场助力公司乃至行业发展升级的一个缩影。 资源配置功能的另一面，是帮助了不少经营不佳的公司成功脱离困境。既然借的是“壳”，原公司往往早已亏空了底子、失掉了主业，徘徊在市场“出清”的边缘。相形之下，借壳植入的标的资产需要符合IPO标准，企业资产质地、经营基础都得以夯实，企业价值也随之提升。上海临港借壳的*ST自仪此前业务基本停滞，借壳当年就实现利润2.39亿元，为公司带来了新的生机。还有中航资本借壳*ST北亚时，上市公司已经暂停上市多年，濒临退市的边缘，借壳当年公司即实现扭亏为盈，此后业绩稳步上涨，2019年净利润超过30亿元，借壳后利润年复合增长率高达22.94%。从这个意义上说，借壳上市为资本市场“开源”“换血”，用市场化的方式支持了上市公司转型升级。 从面上整体情况来分析，也有相应的印证。2012年至2019年，两市有130余单重组上市交易。八成公司借壳前1年处于微利或亏损状态，近半数连续2年扣非后净利润为负。借壳后首年，这其中大多数公司都实现了业绩“飞跃”，净利润在1亿至5亿元，中位数达2.51亿元，较借壳前的涨幅超22倍。拉长观察时间，重组上市对主业改善的效果还是比较显著的。以借壳后3年计，近八成公司盈利，五成公司扣非净利润的中位数达到1亿元至5亿元。 当然，重组上市这些年运行下来，也出现了一些问题，市场关注也不少。最直观的就是两极分化。前面说到，有不少公司借壳后质量提升，但也不乏反面例子。拿两市2012年至2016年间重组上市的百余家公司为样本，观察其3-5年间的业绩变化情况，有22家公司出现了大幅亏损甚至退市，占比超17%，近一成公司亏损超过10亿元，看下来也有点让人心惊。有两类情况常为市场所诟病。一类是“养壳”，拿到控制权后，想的不是如何搞好主业，而是大肆购买一些表面光鲜的资产，目标是“做业绩”“做股价”，到头来还是水落石出，现出原形。还有一类是“倒壳”，实控人走马灯地换，想赚的是“壳”溢价，公司成了纯粹的资本工具。 前面提到的有些公司，表面看是借壳成效不佳，实则还往往伴随着治理混乱甚至恶性违规。统计显示，两市130余家借壳公司中，有两成公司借壳后曾被出具非标年审意见，有超半数借壳公司被实施过监管措施或纪律处分，比例高于两市的平均水平。这其中，被公开谴责的也为数不少，大多都涉及资金占用、违规担保、财务造假等重大违规问题。这些公司最终的命运，往往是借壳之后仍沦为壳公司，不少又走向了退市之途。数据显示，有16家公司被实施风险警示，占比超一成；5家公司已经退市，平均上市时间不到5年。 为什么本来比较好的市场化机制，实践下来还是有不少公司走了样？微观层面上可能有两层原因。一是交易各方当初就动机不纯。借壳置入标的资产质量不够过硬，还希望用高业绩承诺支撑股价和估值，待到颓势初显，就手段频出盲目并购，甚至掏空公司后弃船走人，留下个烂摊子，已经退市的保千里就是如此。另一方面就是新进实控人对资本市场守法合规意识不强，对经营上市公司准备不足。与IPO不同，借壳资产上市前未经过辅导，规范运作的基础可能先天不足，部分公司实控人缺乏制度制约，加上对公开市场意识不强，甚至公司内部“一言堂”导致内控制度难以落地，为后续可能的恶性违规埋下了隐患。这些问题，都要通过加强市场教育和日常监管，持续关注重组上市公司的经营治理情况来防范。 还有更深层次的原因，那就是市场本身还在一个不断发展的过程中。重组上市出现的种种问题，需要在这个背景下来认识和理解。在过去很长一段时间里，我国资本市场IPO供需失衡，企业的上市地位成为稀缺资源。重组上市作为借道上市的便捷路径，在快速上市可实现高估值的利益驱动下，也就出现浑水摸鱼、滥竽充数的情况。在制度上，曾经有过的选择是收紧重组上市的认定条件和许可标准，但这也解决不了所有的问题。一种可想见的情况是，更高的硬性标准下，够得着的公司自然付得起成本，质量更过关、主业更扎实。不够条件的公司为了闯关，可能干脆铤而走险甩个膀子肆意妄为，上市后也无心主业。两极分化的情况也就自然出现了。 从根本上对这些问题的解决，还是要回到市场化的方向上来。制度的演进要与市场环境的变化相适应，有什么样的市场就需要什么样的制度。去年，以设立科创板并试点注册制为核心的多项基础制度改革深入推进，市场环境发生了深刻变化，市场的估值体系、投资者市场预期也随之渐变。相应的，2019年10月，重组上市制度再度松绑，在认定借壳的具体指标、累计年限及配套融资上，都做出了更加市场化的选择。制度出来后，可以观察到，没有出现有些人所担心的“一窝蜂”式的借壳，也没有出现普遍性的过度炒作，市场对待重组上市也更加理性。实际上，大家所熟知的“壳”溢价也降了下来，市场所谓的“壳费”,即上市地位的牌照价格，较以前已大大降低。这些反映出来的，就是市场的力量。 可以期待的是，在相对成熟的市场机制下，重组上市能更好地发挥资源配置功能，真正具有产业整合意义的交易会越来越多。而这，大概就是市场化的意义所在。
蚂蚁集团上市迈出关键步伐！ 今日（8月25日）盘后，正在谋求A+H上市的蚂蚁集团分别向上交所科创板和香港联交所正式递交上市申请，公布招股申请文件。 作为全球最大的独角兽，蚂蚁集团几乎每年都有上市传闻。万众瞩目。自今年7月20日靴子终于落地以来，今天公布的招股文件，是蚂蚁集团首次全面对外界披露业务大盘、营收状况等核心数据以及未来规划。 1招股书看点 根据招股文件显示，2019年蚂蚁集团营收超1200亿元；6成营收来自数字金融科技服务；年活用户超10亿，连接商家数超8000万；过去一年支付交易规模为118万亿元；上市后员工持股平台占股不低于40%。 这些数据表明，蚂蚁集团凭借创新能力在激烈行业竞争中杀出重围，主要业务指标全面领先行业。 （1）科技业务收入逾六成 2019年公司营收为1206.18亿元，突破千亿大关，2018年这一数字为857.22亿元，同比增幅超过40%。这种高速增长的势头，在新冠疫情影响下的2020年上半年依然没有改变，今年1-6月，蚂蚁营收达到725.28亿元，同比增幅超过38%。 数据来源：蚂蚁集团招股书 此前对于蚂蚁到底是金融公司还是科技公司，市场一度有争论。此次招股书披露给这个争论画上了句号。 数据显示，蚂蚁集团的营收总共有数字支付与商家服务、数字金融科技服务、创新业务及其他三大门类构成。2020年1-6月三大项占比分别为35.86 %、63.39%和0.75%。 蚂蚁在数字金融领域采取的是开放平台策略，通过为金融机构输出技术服务获得收入，因此和蚂蚁链等创新业务这两大类，均属于技术收入。两项合计，蚂蚁来自科技服务的收入超过64%。 资料来源：蚂蚁集团 蚂蚁集团不仅收入主要来自科技领域，在支出上也同样是技术先导。 2019年技术研发是蚂蚁的主要支出，全年技术研发投入106亿元，相当于130多家科创板新股2019年研发支出的一半（中国新闻周刊数据）。蚂蚁IPO拟募集资金的主要投向之一也是技术，招股文件称，A股和H股募资额的40%都将投向创新及技术研发。而在蚂蚁的员工构成上，也有64%是技术人员。 （2）各项业务均居行业第一 蚂蚁集团所处的赛道竞争激烈，说强敌环伺毫不夸张。支付业务有强大的对手微信，理财与贷款业务面临传统金融机构的竞争，而保险业务则有一大批互联网保险或经纪公司。至于核心金融科技，也置于传统金融机构以及互联网巨头的火力网之中。 然而，此次招股书显示，蚂蚁在所有的业务领域几乎都处于行业第一的位置，竞争优势强到“没朋友”。 支付领域：招股文件数据显示，目前支付宝连接国内超10亿用户。截止到6月30日的12月内，支付宝平台上完成的总支付交易量为118万亿元，同期中国数字支付交易金额为201万亿元，这意味着支付宝的行业份额超过50%。 此外，在理财科技领域、微贷科技领域、以及保险科技领域，蚂蚁都保持全行业第一的优势地位。 一直以服务小微企业和个人为特色的蚂蚁集团，通过汇聚小的力量，成就了庞大的生态——这正是蚂蚁能够在各个业务赛道保持第一的终极原因。正如蚂蚁在招股文件所称： “我们以一体化、平台化的企业战略为处于不同生命周期和业务发展阶段的客户提供服务，帮助我们确立了在数字支付和数字金融领域的领先地位。” （3）上市后员工持股逾四成 截至招股书发布之日，君瀚、君澳作为蚂蚁的员工持股平台，分别持有蚂蚁29.8%和20.6%的股份，为控股股东。发行完成后，君瀚、君澳合计持股将不低于40%。 如此高的员工持股比例，蚂蚁的员工将从此次上市中受益丰厚。网友戏称，这一次，又将造就一批亿万富翁；也有网友调侃说道，杭州的房价又要涨了^^ 值得一提的是，据招股书显示，马云个人持有26.77亿股蚂蚁股份，意味着上市后的持股比例不超过8.8%。马云还宣布捐出其持有的6.1亿股蚂蚁股份，委托杭州云铂未来捐赠给他指定的公益组织。 2进化不停步 自2004年成立支付宝以来以来，2009年推出支付宝移动版，2013年启动余额宝，2014年花呗、2015年借呗、2018年相互保：蚂蚁集团从未停止进化的脚步。（注：支付宝母公司于2014年更名为蚂蚁金服，2020年改名为“蚂蚁科技集团”） 蚂蚁能够做到持续进化，其背后的原因，一方面是对互联网生活服务场景的精准把握，另一方面则是强大的技术与科研实力做为支撑。这两大因素在未来将继续发挥效用，保持蚂蚁在所处行业中保持领先地位。 （1）十个“第一次” 蚂蚁集团的业务引领了中国普惠金融发展史上的每一个里程碑；行业中众多的技术和模式创新，都是由蚂蚁引领的。这一点正是蚂蚁保持竞争优势与市场领先地位的关键。 支付宝曾经5次革新支付技术： 这五次革新不仅让支付宝成为中国最大的数字支付服务商，也让中国成为全球第一大移动支付之国。此外，在普惠便民的业务上，蚂蚁也做到了5个“第一次”。 这些关键领域的突破，使中国在数字金融、数字办事、数字公益等若干领域开启了弯道超车模式，全球最大的货币基金、全球服务小微最多的银行、全球最大的互助社区、全球参与人数最多的公益项目均花落中国。 （2）核心技术的领先性 “技术是成功的关键，也是普惠生态系统的基础。”在招股文件中，蚂蚁集团也第一次亮出了技术家底，包括26项自主研发核心技术产品，18项世界级和国家级核心技术奖项，以及在全球40个国家和地区拥有的26,279项专利或专利申请。 金融科技与生活服务，对技术的要求比较高。一方面是出于用户财产安全性的天然需求；另一方面是基于庞大的用户基础（10亿+）而对算法和算力的考验。 从披露信息来看，蚂蚁集团的硬核技术能力覆盖了人工智能、风控、安全、区块链、计算及技术基础设施等硬核科技领域，包括信贷风险管理平台、智能投顾平台、智能风控引擎AlphaRisk、安全切面防御体系、跨链可信数据连接服务、金融级分布式技术架构SOFAStack……等。 只有保证了技术的领先性，才能实现安全和高效，在此基础上才具备了平台输出的能力。而这些最终都反映在了公司坚实的科技业务营收上。 （3）进化不停步 此次上市，对于蚂蚁集团的持续进化而言，是一次重要的加速。 根据招股书披露，上市所募集资金的最大头（40%）将用于创新和科技的投入。其次，是助力商家发展和数字经济升级，以及加强全球合作并助力全球可持续发展。概括起来就是三句话：科技研发、数字化转型、以及全球化战略。 在过去三年（2017至 2019），蚂蚁的研发费用分别为47.89亿、69.03亿、以及106.05亿。后两年的同比增速分别为44.14%和53.63%，呈现一个加速的趋势。只有保持科技的领先性，才能保证科技输出的优势以及科技盈利的可持续性。 就数字化生活转型，今年3月，支付宝正式升级为数字生活开放平台，目标通过开放平台战略、数字经营赋能，帮助广大服务业商家实现数字化升级。 而全球化方面，蚂蚁集团已经耕耘许久，多年以来与亚洲、欧洲及非洲的本地电子钱包建立了战略合作关系。数据显示，截至当下，全球仍然有80%的人口未能享受到基于移动互联网的普惠金融服务，而这无疑将成为蚂蚁集团未来全球化战略想象空间。 3股市新物种 蚂蚁集团的业务模式在世界范围内没有复制品，属于全新的物种。此次登陆港股与科创板，对于中国（以及香港）资本市场意义重大。 首先，港A两地股市迎来最大的“独角兽”。此前中国有不少独角兽企业，如已经上市的小米、字节跳动等。但由于市场制度限制，这些独角兽企业都不能在A股上市，使得A股市场几乎失去了一批独角兽企业。 此次蚂蚁集团登陆科创板，将为A股市场带来第一只真正意义上的独角兽，而且是独角兽中的巨无霸。这将会吸引更多独角兽企业上市A股。从此A股将结束与独角兽无缘的现状。 对于港股而言，今年7月27日推出恒生科技指数，将腾讯、美团等科技公司纳入其中，意在使港股摆脱“金融+地产”的老模式。此次蚂蚁上市，将为港股市场再添一只明星公司股，使港股市场结构更加优化。 此外，未来蚂蚁的A股与H股的股价将形成联动，通过互联互通机制将平抑股价波动，提升抗风险的能力。 其次，为全球资本市场树立估值标杆。按照最新的业务组成，蚂蚁集团是一家科技企业。但它的发展路径与独特的业务模式——“支付-互联网金融-生活服务平台”——在世界范围内没有对标企业，属于彻头彻尾的新生态。 全球金融科技的企业有不少，但将金融科技、流量、生态、生活服务等结合到一起，形成超复杂网络（network complex）的企业，就只有蚂蚁一家。这大概也就是公司名称“蚂蚁”二字的含义——由大量个体形成超复杂的、有机的、有序的、精密的生态网络。 此次蚂蚁集团两地上市，为中国乃至世界范围内开展“金融-科技-生活服务平台”业务的公司树立估值标杆。而且可以预见，这个标杆效应在短时间内其他企业难以企及。 第三，为中国投资者提供优质投资标的。中国股民有一种怨念，过去十年，中国但凡是与新经济沾一点边的公司都不在A股上市，买来买去还是白酒家电食品这些。导致中国大盘在3000点上下横盘20多年。 近年来，A股改革的步伐在加快，开始欢迎互联网、新经济、以及高科技企业上市。蚂蚁集团率先垂范，引导中国资本市场发展培育新经济的土壤，并吸引资金流向更具有创新活力的经济领域，为未来发展提供新动力。 事实上，蚂蚁集团上市，社保基金已经确定受益。目前全国社保基金是蚂蚁集团最大的外部股东，持股比例2.9%。据全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民此前透露，全国社保基金曾经在A轮投资于蚂蚁集团以78亿元。如今蚂蚁集团上市，中国百姓享受到了蚂蚁增长的红利。
中国基金报记者 林雪 蚂蚁集团A+H股上市的进程正在加速。 基金君发现，在上市前夕，这几天，蚂蚁集团完成了一系列重要的工商变更，同时公司董监高团队正式亮相。井贤栋为蚂蚁集团董事长，CEO胡晓明及CTO倪行军为执行董事，蔡崇信、程立、蒋芳为蚂蚁集团非执行董事。另有3名独立董事，分别为郝荃、胡祖六、黄益平。 另外，蚂蚁港股上市也有进一步信息更新。动作不断，这些都意味着蚂蚁集团上市的步伐已经近了。 “改组”后的董监高团队正式亮相 距离此前挂出蚂蚁接受上市辅导的信息仅仅过去10天。证监会浙江证监局网站又公示了中金公司、中信建投（601066）证券关于蚂蚁科技集团股份有限公司辅导工作总结报告。 信息显示，目前辅导机构已完成了对蚂蚁集团的上市辅导工作，取得良好效果。辅导机构认为，蚂蚁集团各方面的运行已经完善和规范，不存在影响首次公开发行人民币普通股（A 股）股票并上市的实质问题，具备发行上市的基本条件。 此次发表评价意见的包括中金公司、中信建投证券、安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）、上海市方达律师事务所四家机构。蚂蚁集团，其控股股东杭州君瀚、杭州君澳，实控人马云，公司董高监分别给出承诺函。 值得注意的是，该报告披露了蚂蚁集团接受辅导的人员，可以看到蚂蚁现在的团队情况，蚂蚁集团的董事成员有12人：井贤栋为蚂蚁集团执行董事长，胡晓明为执行董事、CEO，倪行军为执行董事、CTO；蔡崇信、程立、蒋芳为蚂蚁集团非执行董事。另外还有3名独立董事，分别为郝荃、胡祖六、黄益平。 同时，蚂蚁集团监事会主席、职工代表监事是郏航，另外两名监事分别是徐宏、余泉。还有蚂蚁的高管人员，分别是CEO胡晓明、CRO曾松柏、CTO倪行军、CFO韩歆毅、董事会秘书周志峰。 当然，蚂蚁集团实际控制人是马云，持股5%以上的股东是阿里巴巴，阿里的法定代表人是张勇。 蚂蚁集团工商变更 杭州云铂股权也变动 实际上，在8月21日蚂蚁集团还公示了工商变更信息，值得注意的是，阿里巴巴集团合伙人彭蕾、阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇、阿里巴巴首席财务官武卫退出董事，而新增的董事包括程立、蒋芳、黄益平、胡祖六和郝荃。 根据相关法律规定，上市公司董事会成员中，公司独立董事不得少于董事会成员总数的三分之一，聘任适当人员担任，其中至少包括一名会计专业人士（会计专业人士指具备注册会计师资格、或具有会计高级职称或注册会计师资格的人士）。 在此次新增董事中，程立为阿里巴巴集团首席技术官，蒋芳为阿里巴巴集团首席人才官。还有三位新增董事来自阿里外部，黄益平为北京大学国家发展研究院副院长，胡祖六为经济学家、春华资本集团主席，郝荃曾是会计师事务所毕马威合伙人，现在是华振会计师事务所有限公司股东。 另外，蚂蚁集团的控股股东杭州君瀚、杭州君澳的执行事务合伙人是杭州云铂投资咨询有限公司也在8月21日发生了工商变更，马云在该公司的持股比例由100%下降至34%，新增股东胡晓明、蒋芳、井贤栋分别持有22%的股份。 业内人士认为，这一系列变更都是蚂蚁集团在为上市做准备。 另外，港交所上市方面，据证监会网站消息，证监会已于8月24日受理蚂蚁集团境外首次公开发行股份审批材料。 “
美股三大指数集体收高，道指涨1.35%，报28308.46点；纳指涨0.6%，报11379.72点；标普500指数涨1%，报3431.28点。纳指和标普500指数续创新高。热门中概股多数上涨，阿里巴巴涨3.84%、京东涨1.6%，均创新高。港股方面，港股三大指数均大幅收涨，大型科技股爆发，阿里美团京东齐创新高。A股方面，两市主要指数高开收涨，两市成交不足9000亿，北上资金净买入逾19亿。 商品收盘方面，COMEX 12月黄金期货收跌0.4%，报1939.20美元/盎司，创最近一个月收盘新低。WTI 10月原油期货收涨0.28美元，涨幅0.66%，结算价报42.62美元/桶；布伦特原油期货收于每桶45.13美元，上涨0.78美元，涨幅1.76%。 1. 全球累计确诊逾2352万例 美国确诊逾573万例 美国约翰斯.霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间8月25日5时27分，全球累计确诊新冠肺炎病例23,528,652例，累计死亡病例810,249例。美国累计确诊新冠肺炎病例5,734,075例，累计死亡177,118例。 2. 中金及中信建投已完成对蚂蚁集团上市辅导 预计最快可在10月实现A+H上市 证监会浙江监管局网站公示了蚂蚁集团辅导验收申请材料，中金及中信建投均已完成对蚂蚁集团的上市辅导，井贤栋为蚂蚁集团董事长，CEO胡晓明及CTO倪行军为执行董事，蔡崇信、程立、蒋芳为蚂蚁集团非执行董事。另有3名独立董事，分别为郝荃、胡祖六、黄益平。业内预计，蚂蚁集团最快可在10月实现A+H上市。 3. 华为或在IFA发布新款麒麟芯片 10月亮相Mate 40 华为官方宣布将参加2020年德国柏林国际电子消费品展览会（IFA 2020），并于德国当地时间9月3日14时（北京时间20时）举行主题演讲活动。按照华为以往的惯例，华为可能将在IFA 2020上发布新款麒麟芯片9000，并且有望10月份正式发布搭载麒麟9000芯片的华为Mate 40系列。不过遗憾的是，由于美国的制裁，今年可能是华为麒麟高端芯片的绝版，最后一代。 4. 创业板注册制18家公司上市首日大涨 涨幅最大的是N康泰，达1061.42% 创业板注册制18家公司上市首日大涨。其中10只股票涨幅超过100%，这其中最为引人注目的是N康泰，达1061.42%；N康泰尾盘一度快速拉升暴涨2931.5%至308元，随后快速回落至118元，2分钟内跌幅一度超60%，全天换手率达68.6%。 5. 港股大型科技股全线上涨 阿里、美团、京东均创新高 科指ETF将出场 阿里、腾讯、美团点评、京东等权重科技股全线大涨。截至收盘，阿里巴巴涨4.59%再创上市新高，市值5.67万亿港元，位列港股第1；腾讯收涨5.79%，市值5.25万亿港元，位列港股第2；美团点评收涨8.4%创历史新高，市值1.56万亿港元，位列港股第5；京东涨3.96%，市值9300亿港元，位列港股第13。被称为“港版纳指”的恒生科技指数发布近一个月之际，有媒体称最少有3间主要的ETF发行商包括恒生、南方东英及华夏基金已向证监会提交产品申请，且最快本周内挂牌。 6. 农夫山泉招股今日正式启动 农夫山泉计划发售逾3.882亿股，招股价介乎19.5港元至21.5港元。农夫山泉一手200股，入场费约4343港元，预期9月8日上市，中金和摩根士丹利为农夫山泉的联席保荐人。农夫山泉股票代码为09633。 7. 特斯拉CEO本周公布“脑芯片”进展 脑机接口技术连获突破 特斯拉CEO马斯克将在8月28日公布脑机接口公司Neuralink最新进展。Neuralink由马斯克于2016年创立，主要研发电脑与人脑融合技术。今年来，脑机接口技术接连获得突破，引发关注。业内认为，长期看，脑机接口在生物医学、神经康复和智能机器人等领域应用潜力巨大。 8. 腾讯据悉将以近13亿美元将乐游私有化 腾讯据悉接近达成将乐游私有化的交易，交易对乐游估值约13亿美元。腾讯对乐游的收购报价尚未最终确定。乐游主要股东YUK据悉计划出售全部所持股份。消息人士称腾讯和乐游的交易可能本周宣布。 9. TikTok首次披露用户数据：美国月活用户1亿全球下载量约20亿 TikTok在针对美国政府的诉讼文件首次披露了美国与全球增长的具体数据，数据显示，TikTok在美国大约有1亿个月活跃用户，比2018年1月增长了近800%，而日活跃用户数量约为5000万；此外，TikTok在全球范围内下载数量约为20亿次。 10. 天猫超市启动“世界工厂”计划 天猫超市宣布启动“世界工厂”计划，将为外贸工厂提供供应链、商品运营、客群运营等方面的能力。天猫超市将增设“世界工厂”频道，为外贸工厂提供流量支持，向消费者推荐具有高性价比的外贸工厂商品。此外，天猫超市还计划长期与淘宝直播头部主播合作。 11. AppStore被诉垄断后 苹果要求三星提交数据证清白 在因应用商店政策而受到反垄断指控后，苹果要求三星美国子公司交出文件，包括“有关移动平台之间竞争的高度机密内部文件”，以及“关于Galaxy Store的安装率、使用率、收入等的汇总数据”。苹果辩称，由于安卓有包括三星Galaxy Store在内的多个应用商店，而三星仍然从应用内购买中抽取30%的提成，为此这笔费用不可能是不受约束的垄断导致的结果。 12. 香港大学证实有康复者二次感染新冠病毒 属全球首例 一名新冠肺炎康复者自欧洲返回香港后，相隔4个半月后再度确诊，港大微生学系表示，经研究团队透过基因测序，发现该名男子两次感染的病毒株基因排序明显不同，证实是全球首宗重覆感染病例。 1. 国家主席习近平：要以畅通国民经济循环为主构建新发展格局。 推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局是根据我国发展阶段、环境、条件变化提出来的，是重塑我国国际合作和竞争新优势的战略抉择。新发展格局决不是封闭的国内循环，而是开放的国内国际双循环。 2. 李克强：中方倡议将澜湄合作同“国际陆海贸易新通道”相对接 国务院总理李克强24日在北京出席澜湄合作第三次领导人会议时表示，澜湄合作同“国际陆海贸易新通道”对接，将进一步畅通贸易通道，调动中国西部、西南部以及东盟其他国家力量，实现对湄公河国家的更大投入，进一步优化资源配置，维护产业链供应链稳定，推动协同发展。(注：湄公河国家指中国、柬埔寨、泰国、缅甸、老挝、越南) 3. 王毅明起访问欧洲五国 外交部：中欧两大力量携手维护多边主义意义重大 中国外交部新闻发言人赵立坚宣布，应意大利外交与国际合作部长迪马约、荷兰外交大臣布洛克、挪威外交大臣瑟雷德、法国欧洲与外交部长勒德里昂、德国外交部长马斯邀请，国务委员兼外交部长王毅将于8月25日至9月1日对意大利、荷兰、挪威、法国、德国等5国进行正式访问。 4. 国家外汇管理局：着力提升跨境贸易投资自由化便利化水平 国家外汇管理局局长潘功胜主持召开中外资企业座谈会。潘功胜强调，外汇局将继续坚持改革开放和风险防范双轮驱动，在宏观层面，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全；在微观层面，着力提升跨境贸易投资自由化便利化水平。在政策执行上，督促银行不折不扣落实已出台的各项外汇便利化措施，提升外汇服务水平，更好服务企业。 5. 财政部：7月中央政府收入9472亿元 支出14240亿元 财政部公布2020年1-7月中央政府收支及融资数据和一季度债务余额情况。7月，中央政府收入9472亿元，支出14240亿元，收支差额为-4768亿元。另外，7月中央政府融资6061亿元。一季度债务余额为169510亿元。 1. 国家统计局：8月中旬生猪（外三元）价格环比下降1.8% 据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2020年8月中旬与8月上旬相比，27种产品价格上涨，19种下降，4种持平。其中，生猪（外三元）价格37.4元/千克，环比下降1.8%。 2. 文旅部：2019年度全国旅行社营业收入7103.38亿元 文旅部24日发布2019年度全国旅行社统计调查报告。报告指出，2019年度全国旅行社营业收入7103.38亿元，营业成本6512.90亿元，营业利润32.10亿元，利润总额43.28亿元，税金及附加7.26亿元，所得税13.10亿元，旅游业务营业收入5165.72亿元，旅游业务利润233.27亿元。 3. 奢侈品涨价预期引发抢购 LV上海单店8月预计能卖1.5亿 自9月起，路易威登、香奈儿、蒂凡尼等头部品牌将有一轮新的价格调整。受到涨价消息刺激，消费者纷纷下单。店员还透露，受到“疫情、涨价、七夕”的三重影响，LV上海恒隆店今年8月的销售业绩预计在1.5亿元左右，以往的单店月销售额在8000万至9000万上下。 4. 水泥行业需求回暖 销量大增库存大幅下降 近两周，江苏、浙江、上海、安徽等多地水泥价格上涨。中国水泥协会执行会长孔祥忠表示，今年新基建启动，传统的基建也在同时推进，所有的基础设施建设都离不开水泥。从这个角度讲，下半年最后这几个月的市场，会演绎一个量价齐升的、比较好的局面。 5. 广州发布促汽车产业意见 2025年基本建成世界级汽车产业集群 广州在15届116次市政府常务会议上，审议通过了《广州市促进汽车产业加快发展的意见》。根据《意见》，到2025年，全市汽车产能突破500万辆，新能源汽车年产能进入全国城市前三名，并建成全国领先的5G车联网标准体系和智能网联汽车封闭测试区。
8月24日，复宏汉霖-B（2696.HK）公布2020年上半年报，企业在2020年上半年实现营收同比大幅增长，在产品商业化、临床试验推进、创新研发和生产等方面均取得重大进展。 复宏汉霖上半年实现总收入人民币1.10亿元，同比增长547.88%；毛利5200万元，同比增长812.3%。能在今年行业普遍受到新冠疫情影响的经营背景下仅用半年便实现超越去年全年收入，主要得益于企业过往致力于开发的创新药与类似药逐步获批上市，将科研成果实质性地转化为企业营收。2019年2月上市的利妥昔单抗注射液汉利康销售额大幅增加，销售分成达到人民币0.96亿元，为企业贡献了2020上半年的主要营收。上半年度企业确认研发开支约人民币7.57亿元，较2019年同期增加约人民币2.28亿元，进一步地扩大研发投入。 汉曲优 中欧 获批上市，汉利康商业化加速 今年，复宏汉霖最值得纪念的事件，莫过于公司针对乳腺癌及胃癌适应症自主研发的单克隆抗体生物类似药HLX02，即注射用曲妥珠单抗汉曲优的成功在中国和欧盟获批上市。汉曲优的获批上市实现了国产曲妥珠单抗零的突破，打破该类药物自2002年国内上市以来一直被国外药企垄断销售的局面，让复宏汉霖能直接在国内超十亿销售额的市场进行竞争，这也是企业第二个于中国境内获批上市的单克隆抗体生物类似药产品。 早在今年8月在国内获批上市之前，汉曲优（欧盟商品名：Zercepac）已获批在欧盟上市，可在所有欧盟成员国及冰岛、列支敦士登和挪威上市销售，成为中国首个出口到欧盟的单抗生物类似药，首度填补了中国药企此前在欧盟单抗类似药市场的空白。 据了解，在正式获批前，复宏汉霖早已布局好汉曲优在欧盟市场的商业化推广，与全球性制药公司Accord Healthcare Limited达成商务合作，由Accord负责汉曲优在欧洲的商业化，目前公司首个欧盟订单已实现出厂交付，运抵Accord于英国的生产基地。 针对国内市场，将由首次亮相的复宏汉霖自主商业化团队负责推动汉曲优的商业化进程，据复宏汉霖半年报披露，目前公司已建立了一支300余人的商业化团队，其中核心管理团队 100余位，并持续根据产品的准入进度积极扩充各板块的人员配置，按规划有序推进市场推广板块的建设，全面布局全国六大销售区域内260余个城市。 值得注意的是，在加速推动汉曲优上市的同时，公司另一已经上市的药物汉利康也迎来重大进展，扩产放量，销售大幅提升。今年7月，公司自主研发的利妥昔单抗汉利康在原非霍奇金淋巴瘤适应症基础上，获国家药监局批准，增加滤泡性淋巴瘤和慢性淋巴细胞白血病两项适应症，使得药物涵盖适应症增长至五项，为国内血液肿瘤患者提供更多的用药选择。 与此同时，依托于徐汇生物药生产基地的产能扩增，汉利康已拥有2000升的生产规模，辅以500mg/50ml规格相继获批，汉利康的商业化生产进入全面加速阶段。根据IQVIA提供的资料，利妥昔单抗注射液2019年在中国境内的销售额约为人民币25.05亿元，随着产能持续释放，更多适应症及规格获批，汉利康有理由与能力持续扩大国内销售额占比。 创新持续加码，研发后继有力 从复宏汉霖历年的年报与半年报来看，企业从未放松过对研发的投入，连年投入带来的回报除了已经上市的汉曲优与汉利康，还有多个处在临床开发及临床前开发阶段的产品，丰富的管线不断扩充。 业绩期内，复宏汉霖自主研发的HLX04（贝伐珠类似药）用于转移性结直肠癌治疗已完成III期临床研究，且该研究已达到预设的主要研究终点，有望用于转移性结直肠癌适应症、非小细胞肺癌适应症和眼部疾病等适应症的治疗。基于已取得的研究结果，复宏汉霖计划于近期就HLX04治疗转移性结直肠癌、非鳞状非小细胞肺癌适应症向国家药品监督管理局递交上市注册申请（NDA）。 2020年，复宏汉霖核心创新产品HLX10也取得了重要进展，围绕其展开的HLX10联合HLX04的免疫治疗方案分别在中国和境外土耳其完成了1项和2项临床研究的首例患者给药，同时公司就HLX10联合HLX07（重组抗EGFR人源化单克隆抗体注射液）的一项2期临床研究在中国大陆完成了首例患者给药，已就HLX10针对不同实体瘤的8项免疫联合疗法启动临床试验。 据复宏汉霖半年报披露，公司计划于2021年初向国家药监局递交HLX10的单药上市注册申请（NDA）。 此外，复宏汉霖管线中新增多款产品加速临床开发，HLX11（抗HER2结构域II单抗）、HLX13（抗CTLA-4单抗）、HLX14（抗RANKL单抗）、HLX56（抗DR4单抗）纷纷获得临床批准，创新单抗HLX55（抗c-MET单抗）在中国台湾启动1期临床试验，创新单抗HLX07（抗EGFR单抗）1期临床研究初步展现出了一定的抗肿瘤疗效，有效支持后续2期临床试验和联合治疗研究的开展。 图表一：复宏汉霖进度领先的在研产品清单 资料来源：复宏汉霖2020年中期业绩公告，整理 小结 从股价上来看，自今年年初起多家外部券商给予复宏汉霖积极的评级。 当前招银国际、花旗、光大证券、兴业证券、申万宏源证券、申银万国、野村、第一上海证券、国信证券（香港）等券商均给予“买入”评级，一致目标价65.86港元，最高目标价78港元。 伴随着业绩公告期的临近，业绩增长的确定性越发明显，券商对复宏汉霖的评级呈现越发频密的姿态。外部逐渐发掘企业投资价值，市场关注度也在逐步上升，复宏汉霖（2696.HK）股价分别于六月及七月发生了一次放量上涨，每次都将股价抬升了一个阶梯，股价自低点39港元增长至近20日均价56港元。 图表二：今年至今公司股价走势图 数据来源：WIND，整理，数据截止2020年8月24日收盘 随着复宏汉霖上半年业绩的公布，投资者能够看到各项指标增长的亮点，看到企业过去半年付出与收获。投资企业是一件长期的事情，除了短期的成绩，更应认真发掘成绩的来源，需要有长足的增长引擎才能带动企业持续经营增长。 复宏汉霖的经营成果源于企业长期对研发的投入，在足够的投入后量变引发质变转化为研究成果。从今年实现中欧两地上市的汉曲优，到扩大适应症范围提产增效的汉利康，再到有望于2020年上市的HLX03（阿达木单抗），和即将于今/明年提交上市注册申请的HLX04和HLX10，都是未来支撑复宏汉霖持续增长，带领企业参与国际竞争的有力引擎。 若复宏汉霖能够凭借研发优势，守好国内市场，积极参与国际竞争，持续深入研发，则有望如企业使命所设定一样，持续创新，卓越运营，实现其“专注提供质高价优的生物药，成为全球最受信赖和景仰的创新生物医药公司”的企业愿景。
8月20日下午，国内大型化肥化工上市企业――大化集团大连化工股份有限公司（下称“大连化工”）发布公告称，8月20日为公司股票最后一个交易日，并将于8月27日被上海证券交易所予以摘牌，终止上市。 截至20日下午3点收市，大连化工股价停止在0.07元，总市值仅1900万元。至此，这家于1997年上市的明星企业正式作别资本市场。 股票进入退市整理期 5月12日-6月8日，大连化工股票通过上海证券交易所交易系统连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值(1元)。上述情形属于《上海证券交易所股票上市规则》第 14.3.1 条规定的股票终止上市情形。 数据显示，公司股票6月8日收报0.074元/股，不到1毛，股价已较历史最高价下跌90%以上。7月10日起，大连化工股票进入退市整理期，历经30个股票交易日后期满。即8月20日退市整理期届满后5个交易日内，上海证券交易所将予以摘牌，公司股票终止上市。 经营状况持续低迷 资料显示，大连化工于1997年10月上市，进入资本市场时间达23年，上市时是一家国有控股公司。 营业收入近年来未超过10亿元 2020年一季度仅有900多万元 大连化工是国内特大型的综合性纯碱生产企业之一，其重组主体―原大化集团有限责任公司碱厂具有60多年的生产历史，生产的产品为纯碱、农业氯化铵、精铵及碳酸氢铵。其主要产品纯碱产量在我国居于举足轻重的地位，为广泛应用于多种工业领域的基本化学原料，年生产能力约80万吨，产品质量卓越，曾荣获国家经济委员会颁发的国家质量奖金奖, 其“工联”牌纯碱2003年获国家名牌产品称号，生产的粗铵年生产能力约48万吨，其“大地”牌氯化铵2005年9月获国家名牌产品称号。 经营状况以亏损居多 据大连化工历史资料，公司上市几年后营收就曾超过10亿元，但此后便停滞不前，甚至下滑。近些年来，公司反复陷入亏损和微利的循环，最近两年亏损再次加大，2018年和2019年亏损额分别达到1.39亿元和2.37亿元。 控股股东一度重整 大连化工的控股股东大化集团始建于1933年，曾是中国最大、最早的基本化工原料、化学肥料生产基地之一，中国化工企业100强之一。高峰时期，大化集团拥有年产30万吨合成氨、60万吨氯化铵、50万吨复合肥、20万吨硫酸、3万吨浓硝酸、10万吨硝铵等生产能力，有年吞吐能力200万吨的自营码头。 然而近年来，由于我国经济增速放缓，国内化工行业产量保持低速增长，化工产品供需矛盾尤其是结构性过剩进一步凸显，在化工行业整体景气度低的大背景下，公司面临着巨大冲击。 同时，大化集团自2005年开始实施搬迁改造，至2009年恢复生产，其间因扩建厂房、新上生产线等原因形成了大额银行负债，债务负担沉重，财务费用高昂，导致公司陷入财务和经营困境，经营自2010年至今连续多年亏损。 大化集团在2017年曾经向大连融达投资公司以年利率4.35%借款1100万元，还款期为2017年12月20日，此后有延迟还款至2018年3月20日。但是借款期满，借款未能偿还。2018年9月，大化集团有限责任公司被大连融达投资公司告上了法院。 大化集团对于借款事实和融达投资的诉求全无异议，认可原告所述产生律师费一节事实及金额。其唯一辩解是：大化集团已经于2018年7月18日被大连市中级人民法院依法裁定进入破产重整程序，不能针对个别债权单独给付。最终，大连市中山区法院一审判决：大化集团偿还本金、利息、违约金。 据大连日报报道，2019年3月5日，大连中级人民法院批准大化集团等9家公司合并重整计划，中止重整程序，意味着大化集团进入重整计划执行阶段。
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