6月11日消息，网易今日正式登陆港交所，开盘价133港元，较发行价123港元上涨8.13%。截至收盘，网易股价上涨6.02%，报130.4港元，市值4472亿港元。 自从瑞幸咖啡财务造假事件以来，海外做空机构明显加大对中概股下手的频率，爱奇艺、好未来等数家公司都已遭做空，导致中概股产生严重的信用危机。同时，美国证监会发布提醒新兴市场财务报告及信息披露质量的风险，美国证监会主席和会计准则委员会主席接连公开警示中概股风险，不仅让中概股雪上加霜，也愈发引起人们对中美资本市场深度脱钩的担忧，中概股回归成为很多赴美上市企业和投资者的期盼。 由于陆港通的便利，迎接优质海外中概股回归的不仅仅是A股，港股在过去几年的改革中放开对同股不同权架构公司在港交所上市的限制，使得更多的中概股符合“回家”的条件。近来随着美国监管政策持续收紧，以及AH市场制度改革为中概股回归创造条件的背景下，多家中资企业已开始行动，除了去年阿里巴巴回归港股，京东近日已发布消息称将在6月18号在港“二次上次”，百度创始人李彦宏也已表示，很关注美国不断收紧对中概股公司的管制，百度内部也在研讨有哪些可以做的事情，包括在香港等地的二次上市。不过，从回归的门槛来看，有望能回归的中概股仍然是少数。 随着改革的推进，目前中概股回归存在三种选择：美股退市、重新A/H上市，保留美股上市地位、在A/H市场双重上市和保留美股上市地位、在A/H市场第二上市。可见，绑在中概股回归身上的枷锁依然较多，在多数中概股迫切“回家”的期盼下，继续推进A股市场及科创板改革势在必行。 Wind数据显示，目前美股拥有约247家中概股，潜在可能回归的中概股有23支，大部分都属于TMT类的轻资产，此类公司若在科创板上市会比在港股上市的估值更高，所以如果回归A股主要考虑的还是科创板。科创板作为承担国家战略的资本市场创新平台，应该在改革创新上更进一步，为中概股的顺利回归做好准备。一方面，科创板应继续深化对国外先进经验的学习，与国际市场深度接轨，适度减少行政审批色彩；另一方面，要加快关键制度改革，包括尽快出台红筹企业科创板上市相关配套政策，明确优先股、VIE架构处理、简化红筹企业信息披露差异调节机制等。A股其他板块也应从各类企业的特殊属性出发，出台具有针对性的放宽措施，吸引各板块企业的回归。 真正做到全方位吸引中概股回归，国内资本市场还需深层次改革。从制度视角来看，全面推进注册制的步伐仍需加快。在推进注册制的过程中一定规则明确、思路清晰，要积极借鉴国外经验并与我国实际情况相适应，再改革实践中不断探索完善符合我国国情的注册制。同时，要加大监管力度，特别是加强国内机构对我国在境外上市企业的监管，境内外双方通过合作共赢的方式携手填补VIE构架的监管空白。 从资金层面看，最根本的还是提升资本市场的融资便利程度。对于部分新兴互联网及信息技术行业而言，国内较高的上市门槛使其很难直接从二级市场获取资金。而在部分成熟的海外市场，快捷高效的流程，灵活频繁的操作对于这些企业而言更具吸引力。要进一步加大资本市场的对外开放程度，实现国内外资本的自由顺畅流动，全面放宽各行业特别是新兴产业对外资的限制，为部分想通过私有化方式回归的中概股提供更多的资金来源并降低资本成本。同时，也应考虑加大资本市场的包容度，上市条件中的资产、盈利等门槛仍有放松的空间。 再从技术的角度来看，探索回归上市的路径、提高A股上市的速度、强化知识产权保护等问题都需从技术层面进行破解。当下中概股回归路径的三种方式，部分条件对很大一部分企业来说依然无法满足，从技术上设计或制定新的回归路径仍需决策部门深入思考；要积极利用大数据、云计算等技术加快对企业上市的分析审查速度，缩短企业上市周期；建立知识产权大数据分析平台，保护上市企业的知识产权等。 中概股“想回家”已不是第一次，资本市场改革也在加速推进中，拥有国内不断革新的A股和港股两大选择的中国海外上市企业，回归将是大势所趋。
近段时间以来，越来越多的美国上市中概股，特别是互联网企业选择或有意愿赴港上市。京东集团就在8日宣布启动香港IPO，当日在港公开发售股份，预计6月18日在港交所挂牌上市，正式交易。 为何美国上市的中概股对赴港上市表现出越来越大的兴趣？我认为，首要目的一定还是融资。众所周知，轻资产型的互联网企业，在开拓新业务领域、扩大发展规模时，“烧钱”是主要特征之一。这些互联网企业做到一定规模，业务发展到一定程度，都首先需要解决融资问题。此次赴港上市，在扣除承销费和发行费用后，京东自全球发售所得募集资金总额预计约为300亿港元。而此前阿里巴巴融资1000多亿港元，可以说是巨额融资，互联网企业自然愿意赴港上市。 其次，港交所在近年来的制度变革和对中概股的态度改变可以说是巨大的。港交所2018年推出了助力新经济发展的重大上市制度改革，首次允许无收入的生物科技公司及采用不同投票权架构的新经济公司来港上市。港股的制度变革对中概股形成了很强的吸引力。 再次，近期，美国国会参议院通过《外国公司问责法案》，该法案要求外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易。而美国上市的中概股大部分是聘请中国会计师事务所审计检查，若按该法案所说，则中概股整体挂牌成本和监管风险将大大提升。 以上因素促使众多中概股在2020年走上回归的道路，我预计今年还会有更多的中概股选择赴港交所上市，当然我们也希望更多优秀的中概股也能回归A股市场。 京东在美国挂牌上市时是亏损上市，直到去年才盈利，压力一直是比较大的。在扭亏为盈后，京东的发展势头迅猛。从数据上看，在今年一季度，也是疫情发展较为严重的时候，京东的一季报数据非常亮眼，尤其是物流部分营收增长突出。此外，京东一季度归属母公司利润已经达10亿，这是非常不容易的，也显示出京东的核心竞争力。 我认为，京东在三方面的表现支持了其数据的亮眼表现。一是自营物流体系。在疫情期间，其自营物流体系在运营中显示出较强的生命力、效率并为它切实地带来了效益。应该说自营物流体系是京东受益非常重要的一个部分，营收增长很快。二是最近两年市场平台下沉的策略。京东称要拓展三到六线城市用户，想必在下沉市场中京东也获得了一定收益。三是京东在3C小家电营销上已经有相当的经验和成效，京东可能在未来从供应链的角度去强化这个优势。 根据公开信息，京东计划将这次发行股票的收益，用于投资关键的供应链技术创新，以进一步改进用户体验，提高运营效率。供应链技术可以应用于包括零售、物流在内的京东关键业务领域。无论是供应链建设、物流建设还是开拓其他业务，京东都需要新的融资来改善它的现金流。特别是在疫情期间，京东为中小微企业提供了大量结算、支付方面的支持，这会不会使京东现金流相对偏紧？这都是京东需要尽快融资的一些考量。 从京东等中概股赴港上市可以看出，港交所作为一个成熟的交易平台，不管是对公司挂牌上市还是再融资，应该说港交所都是具有独特优势的。因此，沪深交易所如想要在中概股回归中赢得一席之地，需要加大改革力度。特别是在注册制改革这样的历史机遇下，沪深交易所要大胆改革，大胆出手，提升包容性与开放性，去对接这样一些一流的优秀中概股回归。 中概股的回归，应该给沪深交易所一个警示，沪深交易所应当加速改革，适应新形势，尤其要引领中国产业结构升级与换代。在这方面，沪深交易所不能缺位。
中法ETF合作取得新进展。6月12日，境内首只专门投资法国股票市场的跨境ETF产品——华安法国CAC40 ETF在上海证券交易所挂牌上市，成为上交所与泛欧交易所（下称泛欧）开展跨境ETF双向合作的重要成果。上交所总经理蒋锋、泛欧首席执行官斯特凡·布什纳（Stephane Boujnah）和华安基金总经理童威分别对华安法国CAC40 ETF的成功上市表示祝贺。 蒋锋表示：“CAC40 ETF的成功上市将有利于两所建立更加紧密的合作关系，也有助于深化中法两国资本市场合作。未来，上交所还将积极推动泛欧上市交易跟踪上证系列指数的ETF，促进中法资本市场双向投资。” 华安基金总经理童威介绍：“法国CAC40是欧洲市场的旗舰指数之一，反映了在泛欧法国股票市场上市的40支影响力大、交易活跃的股票行情，具有独特的市场特征和投资价值。华安法国CAC40 ETF不仅能让投资者更加了解欧洲上市公司和股票市场，还能为投资者提供便捷、高效、低成本投资海外市场的工具。” 华安法国CAC40 ETF的上市，是上交所与泛欧积极落实中法高级别经济财金对话成果的重要举措之一。2018年10月，上交所与泛欧签署合作谅解备忘录，约定就跨境ETF开展合作。同年12月发布的第六次中法高级别经济财金对话成果中明确提到，中法双方欢迎两国交易所在跨境ETF开发推广等领域开展合作。此后，两所启动中法跨境ETF投资模式探讨，并对双边基金公司开展调研。上交所积极向法国资管公司介绍上证系列指数，展现上交所市场的投资价值和发展前景；协助泛欧举办法国市场推广活动，有效增进双方投资者对两国资本市场的了解程度。 近年来，上交所跨境ETF业务发展迅速，挂牌上市的跨境ETF已达15只，资产管理规模近200亿元，基本涵盖境外主要资本市场。其中，中日ETF互通于2019年6月开通，目前4支投资日本的跨境ETF运行平稳、规模逐渐扩大。下一步，上交所将持续完善跨境ETF产品布局，为境内投资者提供更为丰富的跨境投资与资产配置渠道，进一步推动中国资本市场双向开放。
有了网易和京东的成功示范，中概股的“回归潮”已经可以预见。 在认购阶段就给出超360倍超额认购的网易不负众望，6月11日上市当天以133港元开盘，较123港元的发行价上涨8.86%。最终在恒生指数收跌2.27%的不利局面下，照旧实现了5.69%的收涨。 尽管京东的成绩单还要等几天时间，可从已经几十倍的超额认购来看，结果终归不会太糟糕。 即使被迫逃离曾经的“融资天堂”，却赶上了香港资本市场的筑巢引凤。只是让人心情愉悦的数字背后，不全是互联网大户们造福本土投资者的美好画面。看似两全其美的选择，也夹杂着中概股回归的“难言之隐”。 01 矛头自然指向了美国资本市场对中概股的偏见，而瑞幸正是那个让不少企业被迫“回家”的害群之马。 浑水质疑瑞幸财务和运营数据造假被坐实后，瑞幸的股价一泻千里，也拉开了国外机构做空中概股的序幕。爱奇艺被浑水和Wolfpack 联手做空，好未来自曝员工伪造合同夸大销售数据，另一家在线教育平台跟谁学在三个月内经历了九次做空…… 稍微追溯下历史的话，中概股被国外机构做空的消息并不新鲜，仅仅是在瑞幸事件中风头无两的浑水，2010年至今发布了近百篇做空报告，涉及到30多家上市公司，其中中概股有13家之多，占比超过了三分之一。何况在浑水之后迅速出现了几十家做空中概股的机构，逐渐为中概股贴上了“财务造假”的标签。 而瑞幸就像是落在火药桶上的一颗小火星，中概股原本面临的还只是被污名化的隐忧，眼下已然演化成了海外机构对中概股的信任危机。以至于美国证券交易委员会主席克莱顿在4月份直接警告：“因为信息披露问题，投资者近期在调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。” 一时间股价下跌成了中概股的集体宿命，可把时间轴拉长一些，4月份的股价危机还只是小波浪，更大的风暴还在酝酿中。 正如京东在招股书中的风险因素里提到的：“《外国公司控股责任法案》正式通过后，若财务报表连续三年不受公开公司会计监督委员会（PCAOB）检查，美国证交会将禁止公司于美国上市或进行场外交易。”言外之意，如果中国企业拒绝PCAOB的审查，或将面临拒绝IPO申请、被迫退市的结果。 尽管《外国公司控股责任法案》并非是针对中概股，可与中国法律存在的本质冲突，为中国企业制造了新的变数，嗅到了危险气息的网易、京东等开始寻找自己的“后手牌”。 02 如果换一个视角的话，瑞幸事件和同时期的外部环境，不过是中概股回归的催化剂，即便没有这样的现象级事件，回国上市也将是必然趋势。 从上世纪90年代开始，赴美上市逐渐成为中国企业的选择项，其中2010年可以说是中概股境遇的分水岭： 2010年之前海外上市的中国互联网企业，多半成了资本市场的宠儿。1997年中华网在纳斯达克挂牌当天，股价直接从20美元飙升到了67.2美元；2005年百度登陆纳斯达克的时候，当日股价涨幅高达353.85%，创下当时海外IPO的最高纪录；2009年赴美上市的中国企业，股价平均涨幅为130%。特别是2008年金融危机后，美股市场哀鸿遍野，中概股的业绩表现堪称一枝独秀。 2010年后的中概股开始被边缘化，这期间赴美上市的中概股数量远超从前，但大多数并未获得预想中的高估值。截止到目前，在美上市的中国企业有200多家，总市值约为1.6万亿美元，其中阿里巴巴的股价约为5900亿美元，占据了三分之一以上的市值，排名前十的中概股市值占比在85%以上，大量低市值的中概股则普遍处于成交低迷、关注度较差和估值折让的尴尬境地当中。 做一个对比的话，2010年赴美上市的互联网企业多半可以讲一个“中国版XX”的故事，然后凭借中国庞大的市场潜力有一个合理的估值。而2010年对应的是中国移动互联网的元年，不少赴美上市的企业不再是某家美国企业的中国复刻，形成了一套海外投资者不熟悉的商业模式。 如何给海外机构讲好资本故事？数据成了全球通用的语言，加上监管机制的缺失，通过财务造假塑造“行业龙头”形象，成了一种常规手法。 随之出现的就是一些做空机构对中概股的疯狂狙击。根据公开统计数据显示，2010年至今在海外被做空的中概股多达40多家，虽然这些做空并非“百发百中”，但时常有胜绩发生。 或许财务造假只是少数行为，却也在某种程度上暴露了监管的缺位，以及中概股讲故事手法的拙劣。 03 同样是在2010年，熟谙中国企业融资需求的李小加成为港交所的掌门人，而后开始了一连串筑巢引凤般的改革。 2018年4月份，港交所终于发布了新的《香港联合交易所有限公司证券上市规则》，正式推出两项IPO新规：一是允许同股不同权架构的公司在港交所上市；二是允许预期市值超过100亿港元的公司以香港作为第二上市地。 闸口被打开之后，中概股有了新的融资渠道，大批的互联网企业开始赴港上市：2018年7月份，小米成为港交所首家同股不同权架构的企业；2018年9月份，王兴带领美团点评登陆港交所；2019年11月份，阿里巴巴在港交所挂牌，成为新规实施后首家同时在美国和香港上市的公司…… 同时被证明的还有港交所的融资能力。美团点评的市值一度超过9200亿港元，较上市时的483 亿美元增长了近3倍；阿里巴巴在港股市值为4.59万亿港元，约合5884亿美元，略高于美股市场的估值；即便是微盟这样的中小企业，市值也从2019年初上市时的56亿港元一路上涨至190亿港元左右。 只不过港交所对二次上市仍设立了较高的门槛，既要在英美等监管比较健全的市场连续上市满两个财年，还要有至少超过400亿港元的市值。在美国上市的200多家中概股中，满足回港二次上市条件的仅有30多家。 李小加显然是个聪明人，一面张开双臂吸引避险的中概股，一面在回归门槛上进行了巧妙的设计，潜移默化中将港交所二次上市的席位留给了那些在英美市场被验证的绩优股。 相悖指出也在于此，对于头部中概股而言，美股监管力度的加强对其影响微乎其微，哪怕从美股退市，也不是件太糟糕的事；而在美股市场讲不好故事，不被资本市场青睐的中小型中概股，仍被港交所无情的挡在了门外。 回港二次上市可能只是大户们的避风港，留给其他中概股的出路在哪？ 04 答案可能是A股。 早在港交所酝酿IPO改革新政期间，国内证监会也作出了反应。 2018年3月份出台的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》中，明确规定：允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市；具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市。 2020年4月份，证监会公布了《关于试点红筹企业在境内上市相关安排》，进一步降低了境外上市红筹企业在境内股票市场上市的市值要求，标准放宽至市值200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强。 有理由相信，随着一连串新规的出台，互联网大户们可以选择在香港二次上市，其他中概股回A股上市的路也会被陆续铺平。 只是站在企业的立场上，回归A股可能是最后的打算。一是除了科创板之外，回归A股主板的前提是先私有化退市，对于股权结构复杂、外资股东占比较高的中概股而言，私有化的成本相当昂贵；二是上市的目的还是为了募集资金，按照坊间流行的说法，港股作为离岸市场，以机构性投资者为主，内地A股则以散户投资为主。 早在2016年前后，中概股就曾掀起过一轮回归潮，360、完美世界都是这轮回归潮中付诸行动的玩家，其中360可以说是最为成功的案例：360 在美股退市时的市值约为 667.46亿元，借壳江南嘉捷在A股上市后，360的市值一度达到 3850 亿元。 毕竟不是是所有企业都要360背水一战的勇气，大多数企业对A股的信心仍有些迟疑。五年前的那轮回归潮最后无疾而终，中概股赴美上市的步伐也没有因此中断，2010年到2019年的时间里有180家企业赴美上市，2020年也有近20家中概股赴美上市。 简而言之，假如A股无法在短时间内改变“低估值，低增长”的市场业态，一些中概股还需要花费很长来评估风险和机遇。 05 归根结底不过是“信任”二字。 中概股回港股还是A股，无外乎对市场融资能力是否有信心；海外机构戴上有色眼镜审视中概股，本质上还是财务造假事件频发后的信任危机。等待中概股的直接考验，恐怕不是要不要顺应回归潮，而是如何提振投资者的信心。 网易、京东等在港股市场的追捧，已经向外界折射了这样一个事实：对于那些耳熟能详的企业，并不需要花费太多的精力向本土客户宣讲商业模式，与生俱来的好感与信任，正是驱动越来越多中概股回归的底层动力。 怎么将好的开头继续下去，才是中概股掀起回归潮后的核心问题。 毕竟瑞幸“火箭上市”的教训不可谓不惨重：在天使轮融资开始，瑞幸就在以烧钱补贴用户的模式扩张，而且自始至终都是瑞幸及其利益关联方的独角戏。监管的缺失和财务的不透明，才是这类企业野蛮生长最终爆雷并引发连锁反应的原因所在。 细思极恐的是，诸如瑞幸这样“炒风口”的商业模式在国内并不新鲜，IPO在某种程度上成了“安全”的代名词，成了股东们套现离场的唯一途径。倘若行业的毒瘤不被清理、市场的漏洞没有堵上、监管和集体诉讼机制持续不健全，大批中概股的回归可能不是什么好消息，劣币驱逐良币的一幕难免不会上演。 我们理应质疑美国股市对中概股的不公平待遇，却也无法否认美国证监会在巩固市场信心上的铁腕做法。正如美国证监会最近宣布的一项措施，如果举报人对一家上市公司的不当行为提供了详尽的第一手资料，帮助美国证监会成功地实施了执法行动，将对举报人给予高达5000万美元的奖励。 对比下中国证监会在《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》中关于举报造假的奖励力度：一般按罚没款金额的1%对举报人进行奖励，但最高奖励额度不超过60万元人民币。多少有些“罚酒三杯，息事宁人”的味道，对于上市企业的威吓效果，尚存在很大的不确定性。 所以，在为中概股回归铺路的同时，还需要在制度上巩固本土投资者的信心，至少应该多一些慎重考虑。毕竟信任是个玄妙的东西，看似不可触摸，但摧毁后的重建势必要付出巨大的代价。
在经历一个多月的征求意见后，创业板注册制改革正式落地。6月12日，证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则。6月15日起，深交所将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。下一步，证监会将组织深交所、中国结算等单位扎实推进审核注册、市场组织、技术准备等工作，落实好创业板改革并试点注册制工作。同日晚间，深交所发布创业板试点注册制相关审核工作衔接安排的通知：6月15日至6月29日（共10个工作日），深交所接收中国证监会创业板首次公开发行股票、再融资、并购重组在审企业提交的相关申请。6月30日起，深交所开始接收新申报企业提交的相关申请。值得注意的是，市场非常关注的T+0此次并没有纳入，未盈利企业上市门槛仍较高。创业板对未盈利企业给出了明确的上市标准：“预计市值不低于 50 亿元，且最近一年营业收入不低于 3 亿元”，而这一标准明显高于科创板对于未盈利企业的门槛要求——在最近一年营业收入不低于 3 亿元的同等条件下，科创板的上市门槛为市值不低于30亿元。同时，对于未盈利企业上市，深交所还特别强调，“应当充分披露尚未盈利的成因，以及对公司现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面的影响。同时，发行人应当在招股说明书中披露公开发行股份前已发行股份的锁定期安排，特别是尚未盈利情况下发行人控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员股份的锁定期安排。”值得注意的是，这一上市标准在一年内暂不实施，也就是要等一年后才可能看到未盈利企业在创业板上市。看点一：缩短审核时限一是完善小额快速再融资机制。在《创业板上市公司证券发行上市审核规则》中设置小额融资适用条件，鼓励和支持运作规范的优质上市公司灵活、便捷地利用资本市场进行直接融资。二是修改完善审核时限要求。落实新《证券法》相关规定，明确“三个月”的时限要求，保持规则体系协调衔接。三是调整上市委会议相关时间安排。将上市委会议通知时间由会议召开7个工作日前改为5个自然日前，进一步提高审核效率。看点二：优化企业退市指标本次改革，深交所在规则中进一步优化退市指标。根据相关规则，将市值退市指标调整为连续20个交易日每日收盘市值低于3亿元；完善财务类退市标准，公司因触及财务类指标被实施*ST后，下一年度财务报告被出具保留意见的，也将被终止上市。看点三：基金涨跌幅放宽至20%本次创业板注册制改革对于交易类规则也有相应调整。一是提高单笔最高申报数量。适应创业板股价结构特点和投资者交易需求，限价申报单笔最高申报数量调整至30万股，市价申报调整至15万股。二是同步放宽相关基金涨跌幅至20%。为进一步提高基金产品定价效率，将跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B类份额，以及80%以上非现金资产投资创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的LOF涨跌幅调整为20%，具体名单由深交所公布。看点四：增设ST制度根据新规，创业板将增设退市风险警示制度（即*ST制度）和其他风险警示制度（即ST制度），向投资者充分提示公司存在因财务和其他状况异常、重大违法等情形而退市的风险，或存在生产经营停顿、违规担保、资金占用等严重异常情形。其次，细化行业、风险的披露要求。按照注册制要求，既要报喜也要报忧，将喜忧讲清楚、说明白，为投资者决策提供充分信息。明确上市公司应强化行业特征、公司经营、核心竞争力、债务及流动性风险等信披；针对未盈利企业，要充分披露尚未盈利原因、对持续经营影响并进行充分风险提示，同时在年度报告显著位置提示尚未盈利风险，便于投资者快速辨识。看点五：设置行业负面清单此次正式发布的文件进一步明确创业板定位，农林牧渔、采矿、纺织等十二大行业企业原则上不支持在创业板申报上市，但深交所同时表示，与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外。看点六：创业板红筹上市条件明晰本次发布的新规中，深交所也调整红筹企业股本总额及股权结构上市条件，明确股本总额按股份总数、存托凭证份数计算，明确上市条件关于“营业收入快速增长”的标准；调整红筹企业交易类退市相关标准。目前来看，上述内容都与科创板红筹相关制度保持了高度一致。具体来看。《上市规则》为营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，单独设定了两套上市标准：一是预计市值不低于100亿元，且最近一年净利润为正；二是预计市值不低于50亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元。具有表决权差异安排的企业上市标准与红筹企业相同。其中，红筹企业上市条件关于“营业收入快速增长”的标准明确为：最近一年营业收入不低于5亿元的，最近三年营业收入复合增长率10%以上；最近一年营业收入低于5亿元的，最近三年营业收入复合增长率20%以上；受行业周期性波动等因素影响，行业整体处于下行周期的，发行人最近三年营业收入复合增长率高于同行业可比公司同期平均增长水平。
见习记者 文景 6月11日，京东香港IPO募集301亿港元，成为今年全球规模第二大IPO，此次京东公开发售超购近180倍，港股定价较ADR高4.1%。京东成功在港上市后，将成为港交所第四家同股不同权的上市公司，亦是继阿里之后第二家在美国、香港同时上市的电商公司。然而就在同一日，市场曝出刘强东再卸任京东旗下3家贸易公司高管职务。 京东成为今年全球第二大IPO，6月18日上市可卖空操作 据彭博社消息，中国电商平台京东通过在香港发行股票募集了300.58亿港元(39亿美元)。据悉，京东将1.33亿股新股的发行价定在每股226港元。按京东ADR 6月10日晚收盘折算，港股招股价仍溢价达4.1%。 按照39亿美元计算，京东在香港的上市将成为今年全球规模第二大的上市活动，仅次于今年1月份京沪高铁（601816）创下的43亿美元记录。美国银行、瑞银集团和CLSA都是京东香港上市的联合保荐方。 京东在港上市，认购期为6月8日至6月11日，6月11日定价，股票将于6月18日开始交易，这一日期也恰逢该公司一年一度的最大618线上购物节。 据香港经济日报消息，此次京东公开发售超购近180倍。按回拨机制，京东公开发售股份部分将会由占今次发行规模5%，增加至12%。所谓回拨机制，即指在同一次发行中采取网下配售和上网发行时，先初始设定不同发行方式下的发行数量，然后根据认购结果，按照预先公布的规则在两者之间适当调整发行数量。 此外，香港交易所6月11日同时宣布，将于京东上市日向投资者提供期权、期货、做空等多项产品选择。以下相关产品包括： （1）京东(09618)期权合约，若相关股票成功上市，新股票期权将于 2020 年6月18日 (“开始交易日”)同日推出。京东股票期权的持仓限额为任何一个市场方向内所有月份未平仓合约合计均不得超越50000张。 （2）京东衍生权证上市 香港交易所已通知发行商，与京东股份相关的衍生权证可于该股份在香港交易所证券市场上市当日挂牌。有关京东权证的详情请参阅相关发行商的通告。 （3）京东股份纳入认可卖空指定证券名单 京东股份于2020年6月18日在香港交易所上市后，将于同日纳入可进行卖空的指定证券名单。 京东“去刘强东化”层层推进 继今年4月2日，京东的运营主体北京京东世纪贸易有限公司出现工商信息重大变更——刘强东卸任法定代表人、执行董事、总经理后， 6月11日，再次曝出刘强东卸任京东旗下3家贸易公司高管职务。 天眼查数据显示，近日，刘强东卸任京东旗下3家贸易公司高管职务，包括成都京东楠苑贸易有限公司经理、昆山京东尚信贸易有限公司总经理、合肥京东科昇贸易有限公司总经理。此外，卸任上述三家公司职位的不止刘强东一个人，还有张雱，张雱卸任了上述3家公司的法定代表人。天眼查数据显示，6月以来，刘强东已退出多家公司高管职位。 值得一提的是，此前，深圳市分期乐网络科技有限公司发生工商变更，刘强东退出投资人之列。 股权结构方面，目前京东董事局主席兼首席执行官刘强东持有京东15.1%的股权，腾讯持股17.8%，沃尔玛持股9.8%。刘强东投票权为78.4%，腾讯为4.6%，沃尔玛为2.5%。 其实在京东内部，“去刘强东化”早从2018年年底开始推进。 2018年12月21日晚间，京东进行了新一轮组织架构调整。这次调整被称为京东史上规模最大的组织架构变革：京东商城被划分为前台、中台、后台三部分；新成立了平台运营业务部、拼购业务部，整合生鲜事业部并入7 Fresh；同时，徐雷被推到台前，任轮值CEO，京东内部三大事业群从向刘强东汇报，改为向徐雷汇报。 受明州事件影响，刘强东行事越发低调，去年一年似乎更是“深居简出”，接连缺席众多重磅活动。首先是2019年年初的京东商城年会，作为历届年会主讲者的刘强东首次缺席，由京东商城CEO徐雷主阵，接着年中最为重要的618购物节也同样缺席。 一个月京东美股涨幅38%“碾压”亚马逊 美国时间6月10日，纳斯达克指数历史上首次突破1万点。数据显示，自5月7日纳指首次突破9000点起至今，京东的股价从43.97美元一路冲至60.7美元，涨幅超过38%，而同期亚马逊的涨幅仅为11.5%。 事实上，从今年年初以来，京东的股价不断创出新高，截至目前的整体涨幅已经超过70%，在整个中概股中表现出色。在刚刚过去的第一季度，尽管受到疫情的影响，但是京东仍旧实现了20.7%的收入增长，大幅超出市场预期，年度活跃用户数同比增速也达到了24.8%，移动端的日均活跃用户数较去年同期增长了46%；对于二季度，京东给出了收入增长20%-30%的预期指引。 “京东在用户增长、收入增长和盈利能力，以及第二季度的强劲收入指引方面全面领先，增强了我们对其作为中国最大零售商的领导地位的信心。”高盛分析师在其研究报告中认为，这一判断将推动市场对收入增长的预期继续上升，利润增长的可预测性提高。 在一季度财报发布后，各大国际投行纷纷上调京东的目标价，其中瑞银证券将目标价从53美元上调至67美元。 618活动已全面开启，成绩单亮瞎眼 京东618再次激起了人们购物欲，从运动装备到时尚服饰、从护肤美妆到智能家居，京东成绩单简直亮瞎眼。 截至6月1日下午14:00 ，京东618首日成交额同比增长74%，1日全天下单金额过亿品牌数量达40个。1日当天低线城市单量增长明显，六线城市配送单量增幅是一线城市的1.36倍。带电品类、食品生鲜、家居日用等全面增长。一度受疫情影响的大家电反弹相当明显，其中以中部、南部省份最为突出，广西、江西、四川、湖南、湖北等省区成交额同比均以100%左右的幅度增长。 京东618数据显示，截至目前，在一线市场，塑身美体相关商品占比增速达80%；小镇消费者爱靠“健腹轮”、“甩脂机”等器材锻炼身材，六线市场相关商品占比增速达20%；化妆品方面，口红成交额同比增幅达71%；在京东618上，爽肤水、精华、乳液、眼霜等成交额同比增幅均达90%。此外，瑜伽圈、瑜伽拉力带中男性消费者成交额同比增幅分别达97% 和 79%。智能马桶成交额同比增长240%，垃圾处理器成交额同比增长140%。城市自行车、电动车成交额同比增幅分别达75% 和 57%。 不单单在生活用品方面，京东销售飙升。6月11日，京东工业品交出融资后首份618成绩单，首周成交额同比增长315%。京东618期间，数千家品牌齐聚京东工业品，其中不乏各个行业最头部的玩家，例如电气化领域的施耐德、德力西以及ABB，个人防护领域的3M，叉车领域的林德，照明领域的海洋王（002724）等。 未来还有哪些中概股回归？ 继网易、京东在香港成功二次上市后。百度、好未来、新东方等在内 19 家中概股企业被曝符合二次上市条件，或企业内部正研讨是否推进二次上市。 兴业证券报告表示，下半年港股市场或将成为中概股回归的首选。据测算，截至5月底，在美国上市的中概股共有248家，总市值达1.6万亿美元，相当于港股市场总市值的35%及A股总市值的17%。除去已经回港二次上市的阿里巴巴、网易和京东，剩余中概股公司市值约为9000亿美元，如二次上市按照发行5%股份计算，将从市场上募资约450亿美元。 从行业分布来看，TMT行业占比接近70%，是中概股最主要构成。港交所对中概股回归较一般上市规则不设更严苛条件。相较而言，一批市值大、在原交易所成交活跃以及新经济属性的公司，是有潜力回归的中概股。 鹏华基金国际业务部总经理尤柏年表示，大多数中概股采用了离岸架构体系，过去这些公司在美国上市，融资优势相对较大；现在港交所有了互联互通机制，进入港股通以后还可以吸引内地投资者，这点是在美国上市所不具备的优势。 而对于普通投资者来说，若要参与境外不同市场的投资，难度较大，可以选择QDII基金、港股通基金进行投资。 具体来看，根据中概股回归的阶段性机会，QDII基金均可以完整参与。其中，受益最多的基金产品，当属互联网主题的QDII基金。 近日，港交所行政总裁李小加表示，许多在美国上市的中国公司今年可能会在港交所上市。今年将是IPO的重要一年，这其中既包括来自中国的超大规模IPO，也包括很多从美国回流的企业。他重点强调了其中包括科技公司。他表示，在香港首次或二次上市将使这些公司更接近其主要客户群。目前美国政策收紧，而我们已经从根本上对上市制度的许多方面进行了改革，使我们变得更加灵活。 纳斯达克交易所最近对在美上市的中国公司出台了限制措施，这将使一些中国公司更难在纳斯达克上市，也使一些已挂牌的中概股萌生第二上市计划。 交银国际董事总经理洪灏认为，中概股的回归将使港股公司更多元化，行业市值结构得以进一步优化。潜在回归的中概股集中在科技、互联网、消费等领域，将提升“新经济”公司在港股市场的比例。此外，扩容港股市场也将有助于提高其作为融资市场的吸引力，进一步吸引更多的上市公司和投资者。中概股的回归有助于活跃港股，吸引更多资金流入香港、参与交易，从而巩固香港在全球股权融资市场中的领先地位。 香颂资本执行董事沈萌表示，无论网易、京东，或未来可能二次上市的百度，均是在美股主战场之外，新开辟了第二个市场。在香港第二地上市是在特殊时期下的选择，可以通过在港挂牌让内地投资者更容易参与交易，由于外部环境不确定性犹存，还会有更多互联网企业选择在香港第二上市。新增加一个市场，不但分担了美股市场的风险，形成对冲，还增加了融资机会，扩大融资渠道，保证企业现金流充沛，战略可持续发展。
26个交易日股价涨逾90%——在这场中概股在港二次上市的浪潮中，深耕港股市场的互联网券商富途证券收获颇丰。 不过，在这个处于竞争初期、发展空间广阔的市场，谁能笑到最后仍充满变数。2019年，富途控股登陆纳斯达克，如今市值约25亿美元。富途证券将如何把握机遇、做好布局，赢得广阔市场空间？近日，记者对富途证券创始人、董事会主席兼CEO、技术委员会主席李华进行了专访。 科技研发人员占比超七成 传统券商更看重资本实力，互联网券商核心竞争力则有些不同。 在李华看来，科技实力是富途证券面对行业竞争的一大法宝。“我们的研发人员占比超七成。从这一点来看，富途证券更像一个技术公司。” 一家券商的研发人员占比为何如此之高？李华强调的科技实力体现在哪些方面，又给富途证券带来什么？ 李华用5个关键词来概括：安全、准确、稳定、快速、好用。“由这5个关键词展开，科技实力不应局限在某个点，而是体现在一个面或链条上。从面向客户的前台系统，到交易的中台，再到结算的后台，富途证券实现了全自主研发，为客户带来了更好的交易体验。” 曾为腾讯的第十八号员工，李华多少赋予了富途证券一些腾讯的色彩。“与腾讯注重用户价值的企业文化类似，我经常关注用户的感受。”给投资者带来良好的用户体验，既是李华创办富途证券的初衷，也是上述5个关键词围绕的核心价值。 李华介绍，2019年，富途证券的研发费用同比增长73.6%至3370万美元。今年3月，富途再度斥资扩容交易通道，使港股交易通道增至200条，为客户提供更优质的交易体验。 今年一季报显示，一季度富途控股实现营收4.9亿港元，同比增长107.5%。其中，财富管理业务及企业服务等其他业务同比增长238.1%至5000万港元，表现出更为强劲的增长态势。 “此前，我们是一个交易收益驱动型的公司。如今，我们正逐步转变为资产收益驱动型的公司，将进一步扩充财管产品品类。相信在未来，财富管理业务是富途证券的重要增长点。”李华表示。 中概股回归孕育巨大机遇 港股市场在过去11年里7次成为全球最大的首次公开招股市场。特别是在修改上市规则后，港股市场迎来了美团点评等投资者熟知的新经济企业。 阿里巴巴赴港二次上市后，近期，互联网巨头网易、京东也确定在港上市，中概股赴港二次上市大幕正式拉开。 李华表示：“美股市场汇聚了内地众多优秀的头部互联网企业，若能吸引这些企业赴港上市，会大幅提升港股市场的投资价值。” 李华在这其中看到了机会。他介绍，富途证券在港股IPO业务方面有两种业务模式：一是面向上市企业提供IPO承销或分销服务；二是面向个人投资者提供港股打新服务。 “在那些知名内地新经济企业的IPO中，通过富途证券参与打新的资金非常多，富途证券的影响力越来越大。”李华介绍，在网易募资超200亿港元的二次上市中，通过富途证券的认购人数占比超15%，认购总额超150亿港元。 李华表示，富途证券在港股市场深厚的投资者基础，助其成为中概股回归港股上市IPO分销服务的首选。
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