疫情的到来使得居家办公成为了主流，视频会议平台Zoom也因此意外走红，成为美股市场上备受瞩目的股票。 8月31日，Zoom发布了2021财年第二财季度财报（截至7月31日）。财报一经发出，Zoom股价盘后大涨。截至记者发稿前，Zoom涨近24%至402.75美元。 在截至7月31日的第二财季中，Zoom营收6.635亿美元，相较于去年同期的1.458亿美元，增长了355%；净利润1.857亿美元，同比增长3276%。 Zoom首席财务官KellySteckelberg在电话会议上表示：“新客户订阅带来了81%的收入增长，客户流失比预期要少。” 来自互联网数据咨询网SensorTower的数据显示，第二季度Zoom的平均每月活跃用户为1.48亿，同比增长4700%。 事实上，市场上的视频办公软件不胜枚举。单就视频通话这一功能的话，Facetime、Skype、Slack等都可以实现，但是为什么就Zoom走红了呢？ 对此，香颂资本董事沈萌在接受记者采访时表示：“视频会议对稳定性要求高，其他软件大多是脱胎于别的应用，功能复杂不易操作，而且并不是主要平台、得不到更多关注和资源，Zoom则是独立的平台，专注视频会议功能，团队也是集中全力。Zoom未来可能不会长期保持独立，很可能会被某个大的互联网企业收购。” 据了解，不同于其他视频办公软件“全家桶”式的服务，Zoom专注于视频通话这一唯一的核心功能。Zoom在澳大利亚、加拿大、中国、欧洲、印度、日本、香港、拉丁美国和美国等18个地区都布局了数据中心，这保证了Zoom在全球范围内都可以实现不卡顿的视频连线。 此外，还有分析师认为：“oom能‘火’除了本身技术先进，产品调性也原因之一，产品本身已经‘破圈’，不仅涵盖商务属性，也涵盖‘社交’属性，这使得北美很多年轻用户不仅会使用Zoom来办公，也会用其举办婚礼、毕业典礼、酒会、相亲、k歌等。 记者使用Zoom后发现，不同于SkypeforBusiness，Zoom的产品可以抠图和美颜，这些功能也受到了年轻人的追捧。 尽管如此，Zoom在中国的处境并不乐观。 Zoom于2013年进入国内市场，紧接着阿里钉钉、腾讯会议、飞书和华为云Welink也陆续进入这个赛道共同竞争。Zoom作为全球龙头的视频会议产品提供商，在欧美市场份额超过80%。但在中国市场并没有鳌头独占。数据显示，近些年国内的视频会议系统的市场渗透率在2%-4%之间，主要集中在政府和中大型企业市场，中小企业市场并没有得到很好的覆盖。 此外，由于其创始人袁征具有中国背景，Zoom因此陷入了与TikTok同样的困境中。今年4月，美国众议院议长南希·佩洛西称Zoom是一家中国实体，具有安全隐患。Zoom官方公告称，8月23日起不再向账单地址为中国大陆地区的客户直接销售新的Zoom服务或升级服务，仅通过合作伙伴在中国大陆销售服务。实际上从5月份开始，来自中国大陆的用户就无法发起会议，只能参加会议。
9月1日，凯雷投资集团（美国纳斯达克上市，股票代码：CG）宣布CARoamHoldings（一家根据毛里求斯法律合法设立并有效存续的法律实体，系凯雷投资集团旗下凯雷亚洲第五期基金为受让本次股份所成立的一家项目公司，以下统称“凯雷”），购入中国领先的生物医药公司深圳信立泰药业股份有限公司（简称信立泰）5%的股份。 信立泰于1998年在深圳创立，拥有成品药和医疗器械两大业务板块，是目前中国市值排名前20强的生物医药公司（中国整体市场共有5000多家）。信立泰积极布局全球创新药，并在慢性疾病治疗领域有多个在研创新产品分处临床不同阶段，包括中美双报的抗心衰创新生物药JK07等，已成为中国心脑血管疾病领域治疗的第二大龙头企业。 随着社会老龄化的加剧、国民健康意识的提高和经济能力的增强，以及生物技术的持续创新，中国医药市场正进入持续稳定的长期增长周期。此外，消费者对高质量、高性价比和创新产品的需求，以及仿制药市场进一步整合，也让医药行业的领头羊企业，尤其是成功转型建立药物管线（包括高质量仿制药和创新药）的企业，有机会赢得更大的市场份额。 通过此次交易，双方将结合各自的优势，助力信立泰药业发展成为一家全球性的创新医药公司。信立泰药业将善用凯雷的行业专长，网络和资源，通过有机增长和并购来拓展在中国乃至全球的业务。此外，信立泰药业还将利用凯雷的全球临床资源来推进全球创新产品的研发。 凯雷亚洲并购团队董事总经理杨凌表示：“我们非常高兴能够有机会投资信立泰。信立泰是中国医药市场的领军企业之一，是心血管领域的龙头。近年来，通过打造强大的自研团队、战略性并购和授权引进，信立泰在开发创新药和扩大产品组合方面也取得了巨大进展。我们十分认可叶总经理及其团队的成就，期待充分利用凯雷的全球医疗资源和人脉，大力支持信立泰拓展业务，迈上新的台阶。” 信立泰总经理兼董事叶宇翔表示：“中国医药行业格局不断变化，信立泰将专注于进一步丰富创新药的产品管线，继续加强公司在心血管领域领先的地位。凯雷是全球最大的私募股权投资公司之一，在医疗健康领域拥有丰富经验。凯雷的全球资源和网络将为信立泰优化运营以及扩大国际影响力带来非凡的价值。我们很高兴欢迎凯雷成为我们的合作伙伴，期待与凯雷展开长期合作。” 凯雷投资集团在中国和全球医疗健康行业拥有长期的投资历史和深刻的市场洞察，通过运营专长和与被投企业管理层紧密合作、创造价值。 截至2020年6月30日，凯雷已在全球医疗健康领域投资了80多个项目，股本投资总额超过134亿美元，在中国的投资包括第三方独立医学检验机构艾迪康、全球多肽原料药制造商昂博、高科技医疗设备厂商微创医疗、领先的医疗集团中美医疗等。凯雷的全球医疗投资包括领先的全球合同研究组织PPD、美国的医疗和药物产品研发服务提供商和活性成分以及非处方药制造商AMRI、美国的药物生产商MedPointe、澳大利亚的药物制造商和分销商iNova等。
中国经济面临着诸多挑战… 中国经济正面临着诸多挑战，包括新冠疫情、中美关系恶化、全球经济衰退、脱钩压力上升，以及美国科技出口限制收紧等。此外，今年中国的杠杆率也可能大幅上升。那么，投资者为什么还要关注和投资中国呢？ …但同样存在很多机遇和亮点 我们认为，中国经济有望持续保持较快速的增长、国内消费市场体量和发展潜力巨大、技术不断升级、数字化提速、改革开放推进，以及中国与其他主要经济体相比仍有充足的政策储备和空间可以应对外部冲击和债务风险，这些都是国际投资者不可忽视中国的理由。 需要关注的风险 我们认为中国发展面临的最大挑战包括地缘政治风险大幅升温，对华科技限制大幅收紧或者脱钩压力明显增加等。不过，我们认为更需要关注的应是中国自身的发展和战略。只要中国继续通过深化改革不断促进国内生产率增长，进一步完善社会保障体系，并继续扩大开放以加强和全球经济的深度融合、吸引外商投资、培育国内竞争，那么中国经济长期向好的趋势应不会改变。 中国经济正面临着诸多挑战，包括新冠疫情、中美关系恶化、全球经济衰退、脱钩压力上升，以及美国科技出口限制收紧等。此外，今年中国的杠杆率也可能大幅上升。那么，投资者为什么还要关注和投资中国呢？如何理解中国经济面临的挑战和机遇？ 我们认为，中国经济有望持续保持较快速的增长、国内消费市场体量和发展潜力巨大、技术不断升级、数字化提速、改革开放推进，以及中国与其他主要经济体相比仍有充足的政策储备和空间可以应对外部冲击和债务风险，这些都是国际投资者不可忽视中国的理由。 中国的经济增速料将超过其他大部分主要经济体 中国最早走出疫情影响。随着国内疫情基本得到控制，今年二季度中国经济在一季度大幅下跌后强势反弹，除零售和部分服务业领域外的经济活动基本恢复到了正常水平。同时，由于中国供应链韧性较强、防疫物资出口强劲，以及电子产品需求增加，中国出口的表现也强于预期。我们预计随着经济活动进一步恢复常态，以及政策效果的进一步显现，三至四季度中国GDP同比增速将继续反弹至5.5-6%（图表1）。虽然经济的环比反弹势头可能会有所减弱，但如果疫情能继续得到控制，那么受益于低基数，明年GDP增速有望达到7.6%。 未来几年，中国的潜在经济增速可能会有所放缓，但中国可能仍是对全球经济增长贡献最大的经济体。在未来十年中，我们预计中国潜在经济增长率将逐步放缓至4.5%（尽管2021年可能大幅反弹），但这仍意味着中国对全球增长的贡献会超过30%，正如同过去十年。支撑中国这一潜在经济增速的主要因素包括：1）虽然劳动年龄人口在下降，但我们认为劳动力将持续向生产效率更高的领域转移，而且劳动力的受教育和技能水平也会进一步提高；2）中国的人均资本存量（和劳动生产率）相对于发达经济体仍处在较低的水平，我们认为国内的高储蓄将继续支持投资增长，推动人均资本存量提升。当然，相比以往，未来挖掘有投资潜力领域的难度可能更大，因此创新和改革也尤为重要，而投资和GDP增速可能会放缓。 美国对华科技限制拖累增长，但中国2030年GDP总量仍有望达到26-28万美元。如果美国对华科技限制进一步收紧、中美脱钩压力继续上升，我们估算这会拖累中国2021-2030年平均潜在经济增长率每年0.3个百分点至4.5%。即便如此，到2030年中国的GDP总量仍有望较目前翻番、达到28万亿美元。取决于科技限制严格程度和波及范围、以及中国如何应对，在悲观情形下，科技限制的实际拖累可能还会再增加至多0.5个百分点；如果未来十年中国实际GDP增速平均为4%、平均通胀2%，假设人民币兑美元汇率不变，2030年中国GDP总量也可以达到26.5万亿美元。 中国消费及国内市场的崛起 过去十年，中国对全球消费市场规模增长的贡献最大…过去十年来，中国一直在推进将经济从出口和投资主导转向由内需和消费拉动，且已经取得了一些成效。消费和服务业占中国GDP的比重不断增加（图表4），整体消费市场的规模从2009年的2.6万亿美元增加到了2019年的8万亿美元，增幅略超美国（图表5）。 …未来十年也料将如此。近期政府大力推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，我们认为这是在外部环境恶化的情况下，将内需作为拉动中国经济增长最重要的引擎。这需要国内继续通过深化改革提升整体经济的市场化水平、提高生产率、加强对民营企业的保护，并进一步完善社会保障体系以提振消费。到2030年，我们预计中国整体消费市场规模将增长8-9万亿美元至17万亿美元。 中产阶级的壮大有望为服务中国市场的企业带来更多消费需求。虽然官方数据显示，2019年中国约有6亿人的月均可支配收入不高于1000元（即年度可支配收入1650美元），但年度可支配收入在5000美元以上（或家庭可支配收入在1.5万美元以上）的人数已从2009年的1.3亿增加到了2019年的6.2亿。我们预计到2030年，该人数将进一步增加至9亿人。同时，我们预计年度可支配收入在10000美元或以上（家庭可支配收入在3万美元以上）的人数也将从2018年的2.8亿人增加至6.8亿人（图表6）。 部分消费趋势加速形成、新趋势浮现。UBS Evidence Lab最新一期中国消费者问卷调查显示（数据链接）：1）消费者更愿意增加服务类消费，尤其是与健康、自我提升（如运动健身、教育）和体验相关的服务；2）即便疫情影响之下，消费升级趋势仍在延续；3）数字化提速，网购、线上娱乐和其他服务类消费大幅增加。此外，瑞银360团队认为中国面临一场“新零售”革命，中国互联网巨头正在利用大数据、人工智能等手段来扩大自己的线下生态，而传统的线下零售商业也在加速数字化转型，以在高度竞争的市场中提高自身的经营效率。 数字化和科技升级 中国的数字化进程正在提速。UBS Evidence Lab中国消费者调查显示，新冠肺炎疫情爆发以来线上商品和服务消费显著增加，即使在疫情受控、出行限制放宽之后，这一趋势仍得以延续。瑞银互联网团队预计中国线上零售额和在线消费渗透率将进一步增长，2022年线上零售额有望达17.9万亿元、占社会消费品零售总额的33.5%，2024年在线消费渗透率可能进一步增长至40%左右。UBS Evidence Lab最新一期全球个人电脑购买意向调查（数据链接）显示，近几个月里，中国家庭已经升级了家中的电子产品系统，65%的受访者打算在未来6个月购买新的个人电脑。这都表明中国家庭正在配备更好的硬件产品，以适应疫情期间及之后的居家办公、远程学习和在线休闲娱乐。 随着消费者行为演变，企业也正在结合数字化服务转变其商业模式——如新零售、智慧教育、自动化餐厅和生物识别支付等。我们认为消费趋势的加速转变或将带动企业对人工智能、5G 和物联网技术的需求和依赖，如果得以顺利施行，“新基建”也能进一步助力企业运营转型和消费行为升级。譬如，5G技术传输速率更快、延时更短，可以促进电子健康、物联网服务和工厂自动化等产业的加速转型。中国计划从2020年起扩大对“新基建”领域的投资，我们估算包括5G基站、数据中心、新能源汽车充电桩在内的“新基建”投资总额今年或将达到1万亿元。 在中国技术升级的过程中，自动化、产能升级和产品精细化可以说尤为重要。在过去的20年里，通过积累资本（机械和设备）、吸引外国直接投资和融入全球市场竞争，中国已逐步提升了制造业价值链。受此影响，中国产能不断扩大，高端制造业出口份额也有所提升（图10）。在自动化方面，中国也正迎头赶上，国际机器人联合会（International Federation of Robotics）数据显示，2018年中国企业安装了15.4万台机器人，而同期日本和美国分别仅安装了5.52和4.04万台。中国作为工业自动化设备供应商的市场份额也在不断增加——瑞银预计2020年年底，中国工业自动化设备市场里17%会来自国内供应商。不仅在工业应用，餐馆、医疗保健和物流领域的自动化应用也快速发展。朝前看，中国研发支出与日俱增（图11），坐拥大量STEM专业（科学、技术、工程、数学）研发人员和毕业生（联合国教科文组织数据显示2018年STEM毕业生有440万人）；并且非常重要的是，中国巨大的市场体量使得这些科技进步及创新更易于商业化，我们认为这些因素都可以支撑未来中国持续进行技术升级和创新。 美国对华科技限制的进一步收紧带来了一定挑战，但也将带动国内增加相关投资。美国已将许多中国公司列入了“实体名单”、包括科技巨头华为，并收紧了对华技术出口的限制。未来数年，中国可能越来越难以从美国和其他国家获得先进技术，这可能将阻碍部分产品的生产，并拖累中国的生产率和GDP增长。不过，我们认为限制收紧也可能带动中国增加在相关领域的研发和投资。虽然这些投资在初期可能不会获得立竿见影的成果、并且可能产生高额费用，但从长远来看，这些投资有望提升国内生产能力、并推动技术持续升级。中国不仅拥有巨大的市场规模和人才储备，还在不断增加科技领域的投资、放松监管环境、提高知识产权保护，这些因素也都有助于中国应对外部挑战。 宏观政策和改革开放 相比其他多数主要经济体，中国仍有充足的政策工具来应对未来可能受到的冲击。由于担心过度的刺激会带来副作用，疫情以来政府吸取了过去的经验教训，将政策重心主要放在疫情防控、帮助企业尽快复工复产上，财政和货币政策刺激规模相对温和，尤其是和本次美国的政策宽松以及金融危机期间中国的大规模刺激相比（图表12-13）。尽管近几年持续上升，2019年整体政府部门债务占GDP比重为73%（包括地方政府隐性债务）。2020年政府为应对疫情影响又出台了一系列财政宽松措施，不过我们预计今年整体政府部门杠杆率仅略高于80%，仍基本可控。货币政策方面，相较于其他主要经济体，中国央行资产负债表的扩张也更为温和，且仍有进一步降准的空间（目前大型银行法定存款准备金率为12.5%）。鉴于国内利率水平较零利率仍有相当大的距离，央行仍可通过降准和其他流动性操作来确保流动性的合理充裕，并且也可以通过窗口指导等方式来鼓励银行增加信贷投放，我们认为目前中国没有实施量化宽松或直接将财政赤字货币化的必要（图表14-15）。 今年中国杠杆率可能明显上升，但短期内系统性风险较低。我们估算今年中国整体债务占GDP的比重可能会上升25个百分点（参见《中国热点问题解析》），加上中国的宏观杠杆率已经明显高于其他大部分主要新兴经济体，许多投资者对中国债务问题的担忧重现。不过，如我们此前所述，我们认为短期内发生系统性债务风险的概率依然较低，原因包括：1）中国经济反弹可以遏制杠杆率上升的势头，实际上，我们预计2021年宏观杠杆率将大致企稳；2）中国的储蓄率依然较高，且大部分债务属于国内债务；3）资本外流的管控依然存在，且国内外利差可观、国内市场的不断开放应能吸引更多外资流入，带来更多流动性；4）银行的国有化程度较高，且政府对主要银行和债务人有较强的影响力，有助于帮助企业与银行有序开展债务重组，减少违约的大规模爆发、并防止负面连锁反应。长期来看，如果中国经济增长潜力得以释放、改革开放持续推进，我们认为中国经济的系统性风险将依然可控。 中国已经加快对外开放步伐，预计未来将继续推进。虽然中美关系趋紧和疫情爆发带来了不少挑战（参见《如何看待供应链转移和脱钩的影响？》），但中国对外开放的步伐仍在加快，包括颁布了新版《外商投资法》，对外资实行准入前国民待遇加“负面清单”管理制度，取消金融机构外资持股比例上限，取消QFII和RQFII的额度限制，以及加强股票/债券市场互联互通等。我们相信中国将继续扩大对外开放，吸引更多外资企业和外国投资进入中国市场（二季度境外证券投资净流入600亿美元以上）。此外，中国还将进一步降低或取消国内市场准入，吸引资金流入，有助于支撑人民币兑美元汇率走势偏强（参见《下半年人民币汇率何去何从？》）。此外，即便中美关系进一步恶化，我们认为中国也不会对在华美国企业采取反制措施。 结构性改革将支撑中国长期经济增长。最近中国更加注重推动要素市场改革，包括放松大城市落户政策、全面推进农村集体经营性建设用地直接入市、通过并实施《国企改革三年行动方案》等。户籍和土地改革，以及社保体系的进一步完善应能为农村人口和农民工创造更多更好的发展机会和就业环境，进而增加劳动力供给、提振消费活动。如果进一步的国企改革措施能得以落实，这将有助于为民营企业和外资企业营造更为公平的营商环境。我们认为推进上述改革将至关重要，有助于推动打破相关既得利益者的固有市场格局、增强市场竞争和活力、推动中国经济的长期增长。 风险与挑战 未来几年中国发展面临的最大挑战是地缘政治风险上升，尤其是中美关系进一步恶化。中美关系趋紧以来，美国已经上调了关税、收紧了对华贸易政策、加强了对华科技限制，这使得部分在华/来华投资受限、脱钩压力上升。总体而言，中美关系不确定性上升可能会打击市场情绪，拖累企业投资。地缘政治风险，尤其是中美关系进一步恶化，可能不仅会冲击中国金融市场，也会引发全球金融市场动荡。不过，我们认为地缘政治冲突大规模爆发的可能性很低。 脱钩压力上升可能加速供应链转移。近年来全球化的步伐已有所放缓，为适应国内经营成本的上升和经济结构调整，一些企业已将部分产能搬离中国，供应链转移已经开始（详见《如何看待供应链转移和脱钩的影响？》）。UBS Evidence Lab企业家问卷调查显示中美贸易摩擦和新冠肺炎疫情加剧了全球供应链与中国脱钩的压力。短期来看，我们估计供应链转移和企业推迟在华资本支出对中国制造业投资的直接拖累可能为2个百分点（瑞银预计今年制造业投资下跌5%），再考虑到对相关行业的溢出效应，实际影响可能更大。不过，我们认为，依托中国市场巨大的体量和发展潜力，一些企业也会将生产迁入中国。此外，我们认为供应链转移对就业的整体影响相对有限，服务内需的行业增长有望抵消部分拖累。 科技脱钩可能拖累中国潜在经济增速放缓。对部分关键行业的零部件和资本品而言，中国确实依赖于从美国及其他主要发达经济体的进口。如果被迫脱钩，我们相信中国可能最终会建立自己的生态体系、并实现进口替代。但是，如果无法顺畅地获得先进技术和高科技设备，未来几年中国的经济增长可能会放缓——生产率增长放缓、潜在经济增长率降低。在悲观情形下，脱钩（尤其科技领域的脱钩）可能会额外拖累未来几年潜在经济增长率每年0.5个百分点。未来存在诸多不确定因素，脱钩对中国经济的影响不仅取决于中国自身的政策应对和科技创新，还将取决于美国盟国对脱钩的参与程度。不过，随着改革开放的持续推进，我们认为中国经济有望保持其竞争力，并利用巨大的市场体量和发展潜力吸引更多外资流入。 说到底，尽管面临外部风险，投资者最需要关注的还是中国自身的发展和国内战略。只要中国继续通过深化改革不断提升国内生产率，进一步完善社会保障体系，并继续扩大开放以加强和全球经济的深度融合、吸引外商投资、培育国内竞争，那么中国经济长期向好的趋势应不会改变。 来源： 政府网站， 瑞银证券
随着上市公司半年报纷纷出炉，葡萄酒龙头企业张裕A（以下简称张裕）也交出了其2020年上半年成绩单。在疫情、消费信心、经济状态的多重影响下，张裕业绩滑坡也不可避免。 营收净利双降 根据张裕发布的半年报数据显示，在报告期内，张裕实现销售额14.01亿元，较去年同期减少45.21%，净利润为3.07亿元，同比减少49.12%。 对于公司业绩表现，张裕在半年报中称，报告期内，受我国经济增速放缓、中美贸易摩擦导致的不确定性增加，以及新冠肺炎疫情等多种因素影响，国内葡萄酒消费出现大幅度下滑，市场竞争非常激烈，进口葡萄酒和国产葡萄酒销量延续了过去两年“双下降”趋势，部分葡萄酒生产经营企业陷入困境。 关于疫情对张裕的影响，张裕总经理孙健曾在企业内部会议上分析道，这次疫情正好发生在春节前夕，这是葡萄酒消费高峰，在全年销量中占比最大，甚至个别城市可占四成。疫情期间，社交消费几乎暂停，酒店、商场和酒行的销量大幅下降，而葡萄酒家庭消费的人群又很小。 根据一份市场调研结果显示，中国葡萄酒存在社交和家庭两个消费场景，消费比例大约为9：1。新冠疫情使得社交消费几乎归零，而家庭消费市场却被中国企业长期忽视，少有开发。 受新冠肺炎疫情影响，2020年第一季度，中国葡萄酒产量出现了罕见的个位数5.80万千升，同比降幅高达40.8%；全国规模以上葡萄酒企业数量155家销售收入18.95亿元，下降44.02%；利润0.01亿元，下降99.24%。 值得一提的是，张裕半年报显示，占总营收15.55%的国外业务收入2.18亿元，仅比上年同期减少4.18%，毛利率比去年同期增加3.10%。 公司一位相关负责人表示，“尽管海外子公司所在的法国、西班牙、智利等国疫情普遍严重，但部分子公司上半年净利润还是同比递增的。” 这是因为在这些主产国，葡萄酒已成为家庭消费的必需品，超市货架的葡萄酒早已被抢购一空。就连外电报道的德国总理默克尔去超市购物的小推车里也放着4瓶葡萄酒。今年上半年，张裕海外子公司开会时国内高管发现：尽管疫情严重，但西班牙、法国、智利等子公司一季度销量并未下降；对于今年既定销售目标，海外高管脸上没有显露任何难色。 积极向线上转型 每一次危机的爆发，都宣告着过去某种发展模式、某个市场的终结，但也伴随着新的市场、新的契机。 疫情期间，线下销售一度受阻，百年张裕开始全面向线上转型。半年报显示，报告期内，随着信息技术高速发展和新冠疫情助推，“线上购物”加速替代“线下购物”，“体验式场景”加速替代“传统实体店”，“线上获客方式”加速替代“传统获客方式”，“线上办公”加速替代“传统办公”。 与此同时，为了更好地适应新的市场发展趋势，在巩固传统渠道优势的同时，张裕推动数字化营销转型，更好地利用区块链技术，借助腾讯公司研发品牌小程序和智慧零售商城小程序，开拓消费者线上深度互动新途径，广泛吸纳会员客户，进一步增强客户粘性，为经销商赋能，为他们做线下导流、提供区域消费者的大数据分析，加快线上线下业务融合。 2020年7月31日，张裕还在北外滩设立了张裕全球数字化营销中心。在张裕看来，上海是国际化大都市，更是中国葡萄酒消费土壤最厚实的城市之一，张裕在此成立面向全球的数字化营销中心，就是希望立足于上海，以数字化手段提升企业面向消费者的互动体验营销能力，为中国葡萄酒培养更多优质的粉丝群体，把中国葡萄酒蛋糕做大。 下半年，张裕计划将加快数字化营销转型步伐，与腾讯公司等外协单位紧密合作，做好“窜货码+营销码+防伪码”三码合一产品生产，推出品牌小程序和智慧零售小程序，加强与线上大商合作，不断扩大公司产品线上销售规模。 根据半年报，张裕下半年还将进一步完善品牌酿酒师制度。目前，张裕已在各个主推品牌下，建起品牌首席酿酒师制度，在全球选择对标产品，要求张裕在国内外同档次产品中达到领先水平。得益于以上创新实践，近三年来张裕旗下产品获得世界级金奖及以上奖项70余次，比过去二十多年来的总和还多。 张裕股份总经理孙健认为，“我们要拿全世界卖得好的产品、在中国卖得好的产品，与张裕的同价位产品进行对比盲品，张裕要力争在盲品结果及性价比上胜出，否则就要继续苦练内功，直到达到这一目标。只有这样，才不惧怕任何的竞争。” 目前，张裕正计划完善品牌经理制度，已组建了15个品牌经理体系，这15个体系分别与专业的品牌策划公司合作，并围绕各自负责品牌进行精准定位，全面提高与消费者打交道的能力。同时，张裕将进一步明确品牌和产品定位，清晰划分战略品牌、重点品牌、合作品牌和独立品牌，紧紧围绕“生活品味+健康概念+消费引导”制定营销方案，根据品牌定位匹配市场资源，做好品牌建设和新产品市场培育，更好地发挥不同品牌对产品销售的促进和带动作用，并在目标消费者心智中占据住最重要的位置。 对澳反倾销的机遇 尽管今年包括张裕在内的中国葡萄酒企业面临着重重叠加的危机，行业销量、营收与利润都普遍出现大幅下降的现象，但同时也面临着诸多新的商机。 8月18日，中国商务部宣布即日起对原产澳大利亚的进口相关葡萄酒启动反倾销调查。从中酒协公布的《反倾销调查申请书》看到，澳大利亚作为中国市场的第一大进口来源国。 2015年-2019年间，澳大利亚葡萄酒进口数量从5.67万千升增至12.08万千升，增长幅度为113%。随着澳大利亚葡萄酒进口数量的大幅增长，其所占中国市场份额也由3.66%增长至13.36%，累计提高9.70个百分点。澳大利亚葡萄酒在华份额则一路飙升，并在2019年超过法国，成为中国第一大葡萄酒进口来源国。 依据中国酒业协会的估算，2019年，澳大利亚进口葡萄酒的倾销幅度高达202.7%。有市场人士指出，由于反倾销税可向前追溯、征收，这或将对葡萄酒贸易商带来经营成本的增加、利润的下降。澳大利亚葡萄酒进口或将放缓，腾出的市场空间对于国产葡萄酒收复失地将是新的机遇。 与此同时，业内专家分析道，以国内循环为主、葡萄酿酒节约粮食等宏观趋势，对葡萄酒行业以及企业都有着潜在的优势。 今年，中国葡萄酒市场出现了十年未遇的大变局，充满了机遇与挑战。2020年8月，第二届中国葡萄酒领军企业峰会在北京召开，张裕、中粮长城、威龙、王朝等中国葡萄酒领军人开始结成联盟，共同达成多项行业共识——联合推动葡萄酒产业政策及产业定位的研究，争取为中国葡萄酒创造平等的市场主体地位，进行公平竞争；坚定中国风土、世界品质的自信，深挖产区、产品特色，坚守品质底线；坚持竞合，共同引领行业发展…… 张裕公司董事长周洪江在这次会议上呼吁，在目前的情况下，中国葡萄酒企业更应该团结起来，发挥竞合优势，共同做大做强中国葡萄酒产业。
中国（太原）煤炭交易中心31日发布的最新一期综合交易价格指数为124.46点，环比下跌0.08%。其中直达动力煤交易价格指数129.63点，环比上涨0.02%，在8月24日后实现止跌回升。 中国（太原）煤炭交易中心分析认为，入秋以来，各地高温天气逐渐减少，居民用电需求较夏季高峰期明显减弱，火电厂日耗煤水平震荡回落。山西省内动力煤市场走势略有分化，价格涨跌互现。直达煤价格稳中略涨，其中忻州地区部分煤企价格上调5元/吨；下水煤市场中，朔州地区部分煤企价格下调4元/吨至8元/吨，忻州地区个别煤企价格零星上调5元/吨。 其他品类方面，炼焦用精煤、喷吹用精煤及化工用原料煤市场运行平稳，指数基本稳定。
【编者按】疫情这半年，房企活的怎么样？ 这或许是最困难的半年。售楼处关闭、工地停工……不少房企2-3月录得“最惨”销售额； 这或许也是分化加剧的半年。面对困难，一些房企推出了五花八门的促销策略，试图“以价换量”； 他们能否现金回笼；他们能否降低负债；他们能否完成年初制定的目标…… 我们深入“阅卷”房企中报：谁在美颜？谁在裸泳？ 8月28日，绿城中国及绿城管理通过线上方式召开业绩发布会。 根据此前发布的中期业绩报告，绿城中国上半年实现总合同销售额912亿元，较去年同期的743亿元增长23%；总收入238.96亿元，同比增长28.1%；股东应占利润20.96亿元，同比上升1.9%；每股基本盈利0.65元，同比下降3%。 纵观绿城中国的核心经营指标，可以发现，绿城中国销售额和营业收入均实现正向增长。不过净利润增幅却远低于营收增幅。 根据绿城中国披露的数据显示，绿城的项目销售均价为24922元每平方米，在房企中处于前列。但计算可知，绿城中国净利率仅8.77%。 卖贵的房子，为何净利润并未同步大增？ 营业成本增长近四成，毛利率下降5.7个百分点 根据财报，成本高企或是绿城中国“增收不增利”的原因之一。 财报显示，今年上半年，绿城中国营业成本177.12亿元，同比增幅达39.58%。营收增28.1%，但营业成本同比增幅近四成，导致其毛利润同比仅增3.6%。 财报显示，绿城中国上半年毛利率仅25.9%，较上年同期的毛利率32%，下降6.1个百分点。其中物业销售毛利率25.6%，较2019年同期的31.3%，下降5.7个百分点。 对此，绿城中国表示，主要是因为受限价影响，品牌溢价未能充分体现，毛利率出现下降。 数据显示，绿城中国净利率仅8.7%，归母净利润同比增幅仅1.9%。 依据克而瑞研究中心数据显示，2019年172家上市房企的加权平均净利率和净利率中位数分别为14.0%、12.2%。也就是说，绿城中国当前净利率远低于行业平均水平。 今年以来，绿城中国因逆势扩储而财务费用大增，此外，今年上半年，绿城中国还计提了超2亿元的减值准备。上述因素共同导致绿城中国净利率低于同行。 计提减值损失2.21亿，系山东项目遭当地拆迁 财报显示，今年上半年，绿城中国计提资产减值损失2.21亿元。上年同期，绿城中国资产减值项目拨回1.01亿元。 绿城中国执行总裁耿忠强解释称，上半年2.21亿的减值拨备，属个别事件。具体来看是因为山东的一个项目，由于建在景区内，受到当地政府拆迁。 “整个事件，绿城没有任何过错。”耿忠强称。 根据报道，今年4月，山东莱芜雪野湖1032套违建别墅遭拆迁。其中，绿城开发的别墅共计378套，为该地规模最大的开发商。 绿城表示，因上述事项，对应收山东高速绿城莱芜雪野湖开发有限公司款项计提减值人民币3.68亿元。 “我们本着谨慎性原则，每年都会对各类物业进行减值测试。”耿忠强同时表示，会在拿地等方面提高精准度，从源头上解决减值的情况。 根据以往财务数据可知，项目的减值损失一直是绿城中国的痛点。2019年，绿城中国计提了13.76亿元的减值损失。据统计，自2017年至今，绿城中国累计减值损失达43.12亿元，这一数值相当于今年1至6月归母净利润的2倍。 “别人问我最痛苦的事情是什么？我说最痛苦的是改变不了过去。”张亚东曾在绿城中国年度业绩会上这样表示。 财务费用同比增56%，利息资本化率下降5.9个百分点 财报显示，绿城中国上半年财务费用增幅较大，这同样对净利润产生影响。 财报显示，今年1至6月，绿城中国财务费用12.52亿元，上年同期为8.01亿元，同比增长56.3%。 具体来看，上半年绿城中国费用化利息12.52亿元，同比增长56.3%；资本化利息25.77亿元，同比增长17.9%。 今年上半年，绿城中国利息资本化率为67.3%，上年同期为73.2%。 对此，绿城中国表示，资本化率下降主要是本期合营企业及联营公司增加较多，而绿城中国与合营、联营企业的往来款所计提的利息收入和支出均直接计入损益表所致。 融资成本方面，绿城中国上半年境内公开发行债券平均利息成本为3.54%，较上年同期下降1.33个百分点。综合利息成本5.2%，较上年同期下降0.2个百分点。 截至上半年末，绿城中国的银行存款及现金为628.49亿元，现金短债比为1.8。 逆势扩储，新增货值同比增加181% 另外值得注意的是，绿城中国今年上半年逆势拿地。共新增土储建筑面积1097万平方米，对应新增货值1756亿元，较去年同期增加181%。 其中，通过收并购获取的项目预计货值738亿元，占比42%。 对此，张亚东表示，新拓货值年初目标为2500亿元，相信会有较大幅度的超额完成。 绿城中国执行总裁郭佳峰亦表示，上半年疫情发生之后，关于是否继续拿地也很纠结。但经过内部讨论汇报后，仍决定继续拿地。他表示，上半年共新增43个项目，主要集中在5月前。 “随着后续竞争变得激烈，绿城近期基本上很少在公开市场上积极争夺，低利润的地公司是不拿的。”郭佳峰说。
中国的疫情控制已经取得了阶段性胜利，但是我们并没有迎来统计局3月份预期的1.5万亿元报复性消费，相反，我们或即将迎来严重的滞胀！ 一、大滞胀到来？ 什么是滞胀？这个词我们在日常生活中很少遇到，甚至在专业的经济学领域也不常出现。它的全称是停滞性通货膨胀！经济停滞很容易理解，它表现为社会需求不足、大家不敢消费，进而导致产出下降、投资下滑，这就是经济停滞。比如疫情期间全国经济都停摆了，这就是最极端的经济停滞。用我们老百姓最常听到的话说就是“今年钱不好赚了”。通货膨胀简单地说就是政府印钱印的太多了、钱变毛了。 通常情况下，当经济可能出现停滞的时候，政府就会通过行政手段进行干预，经济停滞就会得到缓解。比如2008年全球经济危机来袭，我国推出了4万亿投资计划。经济停滞的危机就解除了，可是因为政府发的钱太多了，就会出现通货膨胀的压力。大家可以回想一下2008年以来楼价上涨了多少？那就是通货膨胀的结果之一。 房价涨至少说明中央的经济政策是有效的，中国的经济总量上了一个新的台阶，中国制造业在全球的竞争力也大大提高了。接下来我们要面对的情况是比2008年要更困难、更严重的大滞胀时代，这个时候政府印钱也不一定管用，这是经济规律决定的。 我们当前所处的发展阶段和美国上世纪70年代高度相似，疫情只不过加速了滞胀的到来。给大家解读两组数据，来印证虎哥的观点——大滞胀时代已经到来了！ 第一是通货膨胀的数据。统计局4月份公布的中国CPI同比仅上涨3.3%，可是我们的直观感受是疫情过后不仅海底捞、西贝这样的餐饮巨头涨价了，很多小餐馆也都悄然上调了价格。5月份开始LV、香奈儿这样的巨头也都开始涨价，就连持续不景气的汽车零部件也开始涨价了，本轮涨价明显不是供不应求导致的，而是上游成本上涨导致的。 第二是经济停滞的现状。据智联招聘的数据显示：疫情期间46%的员工工资缩水，35%的员工工资无法按时发放，物流行业基层员工收入下降了50%。 所以虎哥的结论是：今天中国面临的现状和美国上世纪70年代如出一辙，最终的解决方式也不会有太大差别。 二、以史为鉴，看美国当初的情况 美国当初陷入滞胀的原因有两个：第一是美元的信任危机导致通胀，第二是科技创新停滞导致经济增长困难。 美元的信任危机是怎么导致通货膨胀的？二战后美国主导建立的布雷顿森林货币体系规定，35美元兑换1盎司黄金，各个国家的货币同美元挂钩，美元成为世界货币。1945年到1969年，美国经济一片繁荣，年均GDP增长3.87%，年均通货膨胀率仅2.33%。随着六七十年代美国深陷越南战争，财政赤字持续上升，国际收支恶化，世界各国对美元的信心开始下降，于是大家持续用美元换回黄金。终于美国撑不住了，宣布不再按照35美元的价格兑换黄金，允许金价自由浮动。可是这个政策依旧无法阻挡各国抢购黄金的热情，于是1971年尼克松总统直接宣布停止兑换黄金。美元的信誉可以说是一落千丈，世界各国储备的美元被疯狂地抛售，美元回流造成的直接后果是美国国内严重的通货膨胀。可是1970年到1983年之间，美国 GDP平均增长是2.9%，可是通货膨胀率竟然高达10.46%。80年代，美国政府放松金融管制，让美元和石油紧密挂钩，国际油价持续上涨，美国才解决了国内的通胀问题。 中国的情况大同小异，因为人民币还没有走向国际化，不存在强制结汇，所以目前没有人民币回流导致的输入性通胀，但是我们自己印钱的速度比美国当初有过之而无不及。1970年到1983年滞胀期间美国的M2从6千亿美金增长到2万亿美金，增长了350%；而中国 2008年到2019年M2从47万亿增长到198万亿，增长了420%，打着为应对疫情而即将加速推出的“新基建”，投资可能高达50万亿，4万亿只占2008年GDP的12.5%，而50万亿的新基建相当于2019年GDP的50%，这些投资在未来几年都会落地，货币供应必然是激增。4月份的金融数据也说明了这一点，M2同比上升到11.1%，创3年来的新高。深圳等一线城市房价的上涨、交易量的回升，各行各业的全面涨价，这已经说明中国的通胀要比过去更猛烈。 上世纪70年代美国的科技创新是如何停滞的？70年代美国的科技创新是相对的停滞，因为欧洲、日本经历了一代人的时间已经从战争中完全恢复了，并且在很多领域超过了美国。比如日本在汽车领域奋起直追，70年代逐步占领美国市场，1979年超过了美国成为全球最大的汽车生产国。同时期美国的大企业热衷于搞跨界并购，追求财务指标，在核心竞争力上已经逐渐落于下风。 80年代以后，美国把信息产业作为发展重点，年均投资增长率高达20%，重点支持软件、通讯、广播、信息、流通等行业的发展。1992年提出建设“信息高速公路”的战略计划，1993年提出“国家信息基础结构”的行动计划，继而又提出了建设“全球信息基础设施”的主张， 这些战略有力地推动了美国信息服务业的发展。诞生了像微软、苹果、高通、英特尔、谷歌、Facebook等一批世界级的互联网企业，从而使美国重新获得了经济增长的源动力。这个时候美国才真正走出了滞胀，历时13年。 今天的中国，在很多领域我们已经没有后发的优势，这意味着中国必须要与全世界一流的企业在研发方面进行PK。必须要依靠自己的研发突破才能取得领先地位，但是研发是一个高风险的活动，需要持续地投入，尤其需要在基础研究方面持续投入，短期内一定不会有什么回报。 美国通过带领人类进入信息时代走出滞胀。但是下一个科技突破口在哪里，没有人能说得清楚。中央政府选择重点发展5G、大数据、人工智能、工业互联网、特高压、高铁和新能源这7大领域，能否领先世界带来真正的突破，没人知道。这就是未来我们面临的基本经济状况，短时间内中国很难有高增长，经济停滞的同时，政府还不得不用刺激手段来维持增长，滞胀就这么悄无声息来到了我们的身边。 你可能会疑惑，为什么我们不能专心搞研发，不搞那50万亿的新基建，不发那么多货币？不能！因为中国处于全球制造业产业链的重要地位，是120多个国家的第一大贸易伙伴。现在因为疫情导致了经济停摆，全球央行都在拼命地放水。美国不但推出了2万亿救助的计划，而且还宣布无上限购买国债；日本推出相当于GDP20%的108万亿日元的经济刺激计划用于购买债券、股票；欧洲央行先行购买了5000亿欧元的债券，欧洲各国财长又加码了5400亿欧元的救助计划，而且随时准备继续加大刺激力度。所以，50万亿的新基建在当下是正确的选择，这就是全球滞胀的诡异之处！你没得选。 有很多专家学者认为我们会陷入1929年的大萧条，虎哥非常肯定地告诉大家，我们不会进入大萧条！因为大萧条产生的背景有两个，第一个是全球货币都实行金本位，无法超发货币制造通胀；第二个是美国作为当时全球最强最大的制造业国家率先提高贸易壁垒，欧洲各国同步增加关税，关税税率高达60%。这两个原因导致了旷日持久的大萧条。 今天，全球都是信用货币，各国央行都在开足马力印钞票，世界不会因为金本位而有通缩的压力。其次，经济全球化导致的关税壁垒大幅地消除。全球范围内除了美国对中国正在打贸易战，主动提高贸易壁垒。发达国家之间的关税，除农产品外已经全面消除，美国日本、美国欧洲、日欧之间除了农产品之外几乎都是零关税。 三、应对滞胀，虎哥观点 没有大萧条并不意味着滞胀很容易度过，有道是世间万苦人最苦，作为老百姓作为投资人的我们该怎么办？虎哥观点如下： 第一、最惨的是资产只存在银行的人，最大受益人是那些负债累累的人。 第二、滞胀期间实物资产表现好于金融资产。历史数据显示，1973年到1983年美国滞胀期间，黄金在1971年和美元脱钩时是42.53美元一盎司，1980年达到最高的850美元一盎司，80年代后，美国经济回暖，金价才开始回落。再看美国房地产市场，在这个期间美国房地产市场的价格和M2增速基本上一致，这是具备抗通胀的能力；但再看美国股市，道琼斯指数在这十年滞胀期间的涨幅仅为2.3%。 第三、中国的A股和同期的美股不会一样。因为我们的历史阶段不一样，所以我还是坚定地看好A股，但不看好没有哲学体系的散户投资人，能在这个复杂的市场中能稳定地获得回报。 第四、今天对中国大多数投资人而言：最好的实物资产肯定不是黄金，不是房子，是人口净流入城市稀缺地段的房子。要提醒的是：这只是起到抗通胀作用，不会有超预期的回报，这适合风险厌恶型的投资者。 第五、鸡蛋放在不同的篮子里。这个篮子不是在不同的投资机构配置，也不是不同种类的金融产品，而是不同的币种，有条件还是要配置一部分海外资产。 第六、不要再碰任何债权类的产品。经济下行周期债务违约率必然会上升。当然，中国传统的投资人已经习惯接受这种所谓有抵押物、有担保物的金融产品，那除非这个融资主体的确实力超雄，但是这样的项目回报率一般都是在6%以内。 第七、股权投资虽然难，周期长，风险高，但10年后我们再看，必然是最正确的，全世界最好的投资机会目前就在中国。不仅仅是因为我们率先控制了疫情，更重要的是中国在2020年必将超过美国成为全球最大的单一消费市场。市场需求是科研最强大的推动力，随着中国国内的市场成为全球第一大单一市场，未来一定会诞生更多的科技企业。 第八、中国的市场机会多，但极其复杂。因为我们的底色是部分计划经济，部分市场经济，部分国有经济，不要用简单的西方理论来认识中国，做投资一定要长期做功课，一定要问十个为什么？要么把自己逼成专业人士，要么找到可靠的投资机构，什么样的机构是可靠的？永远记住虎哥总结的这三个最基本要素：首先经历过一次完整的周期，其次拿自己的钱All in过，最后是经历过绝望的时刻。 第九、对个人来说，提高技能，提升职场竞争力是第一任务。美国滞胀期间失业率曾高达到10.8%，仅次于在大萧条期间。 这就是虎哥的一些思考，希望我们的投资人、中产阶层能够在滞胀之下保护好自己的财产，守护好自己的阶层和位置，不要成为滞胀时代的牺牲品。贫富差距加大是这个时代不可逆转的趋势，一旦跌落，你很难再有翻身的机会！除非你有像虎哥一样命硬的朋友。
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