上周，全球股市转为资金净流入，新兴市场更是在连续20周流出后重回净流入状态。尽管疫情反复，但全球风险情绪仍在持续改善。 全球资金上周重新净流入海外中概股，流入港股的南下资金更是翻番，北向放缓但仍维持强劲，净流入282亿元。不过，在证监会严查场外配资、社保基金减持中国人保等消息影响下，连涨多日的市场在上周五降温，沪指尾盘跳水，一度跌逾2%，创业板高位震荡，北向资金大幅净流出43.93亿元，为7月以来首次净卖出。在小幅回调、全球风险情绪仍完好的背景下，外资机构当前如何看待中国市场？ 全球基本面和市场暂时脱节并非异常 一段时间以来，市场持续关注经济基本面和股市、高收益债市场的脱节，并担忧这种脱节不可持续。例如，国际货币基金组织（IMF）工作人员近期的模型显示，在大多数主要发达经济体的股市中，市场价格与基本面估值的差异已接近历史最高水平。 但是，市场向来更具前瞻性，且更关注的是近期的拐点和远期的复苏前景。“当前全球主要PMI都已经出现拐点，央行在持续扩表，而历来扩表速度和股市涨幅有强烈的正相关性，但事实上现在显示股票表现仍滞后于扩表速度，因此具有前瞻性的市场率先于经济基本面复苏，这是可以理解的。”荷兰大型资管机构荷宝（Robeco）亚太股票联席主管及中国首席投资总监缪子美近日对记者表示。 所谓拐点，美银美林的数据显示，全球经济惊喜指数受亚太和美国数据的带动而反弹；成长敏感性资产的价格当前超前于EPS（每股盈利增速）近9个月。尽管如此，盈利增速拐点已现。全球盈利修正比例（Global Earnings Revision Ratio）已从4月的最低点0.2反弹至0.53；全球央行预计2020年要扩表7万亿美元，如今MSCI全球指数和新兴市场指数的涨幅都落后于扩表速度。同时，全球财富管理机构的现金配置达到巅峰位置，如果向股市轮动，则会带来近1万亿美元的潜在资金流入。 “对全球基金管理人而言，一般都是流动性在先，基本面后来跟上，这并不值得惊讶。历次危机，当市场触底后的12个月内反弹幅度都较大，”缪子美表示，近期，不乏来自中东、欧洲的资金申购新兴市场、中国相关主题基金，在当前情况下，中国、韩国等亚太市场被相对看好。 从具体数据来看，上周全球股票型基金在连续3周流出后转为流入，主要得益于新兴市场转为流入影响。美股上周继续流出，规模为26.4亿美元（ 前周流出29.8亿美元）；发达欧洲股市转为流入，规模为4.4亿美元（前周流出17.7亿美元）。新兴市场在连续20周流出后转为流入，规模为58.9亿美元（ 前周流出30.9亿美元）。 另一项值得关注的指标在于，在截至6月17日的一周内，美联储资产负债表收缩了740亿美元，这一度引发市场担忧，甚至导致当时美元小幅走强。但事实并非表面那般。早前由于市场出现“美元荒”，美联储也开始与各大央行展开美元互换，以缓解美元短缺。但近期随着风险情绪缓解和互换协议到期，交易对手方并不再急需美元流动性，因此无需展期互换协议，美联储自然就看似“缩表”了。 渣打G10外汇研究负责人Steve Englander对记者表示，这实则利好风险资产、利空美元。根据近几周持续到期的互换合约数据，除非美元需求突然恢复，否则交易量和美联储资产负债表会进一步大幅下跌。 中国股市高估值待盈利回升消化 转视中国，上周沪、深两市日成交额均超出1.5万亿元，为2015年以来的最高水平。如此大的交易量表明机构投资者和散户投资者的参与度都很高。 近日，在市场持续火爆的背后，市场也出现降温信号：一是证监会严查场外配资，后续还将继续公布违规配资机构名单；二是社保基金减持中国人保，国家集成电路产业基金拟减持汇顶科技等；三是大基金减持多只热门科技股。 高盛认为，与历史平均估值水平（5年平均估值12.1倍）相比，目前A股的估值（13.4）偏高，但盈利正常化将消化高估值。7月7日，高盛将沪深300的12个月目标价从4100点提升至4600点（对应13倍估值），将3个月目标价提升至5370点（+15%，对应16.6倍估值），即短期的情绪可能较长期更乐观。 尽管市场估值有待中报季的检验，但缪子美表示，当前外资仍相较看好中国市场，其盈利拐点的能见度更高，消费有望在投资反弹后复苏。除了A股，满足香港“二次上市”要求的在美中概股（ADR）近期也大幅反弹。鉴于ADR和相应港股之间是随时可互相转换的，因此当前机构对持有ADR的担忧大幅下降。 她提及，与全球各国相比，中国在疫情控制和宏观经济复苏方面具有优势，中国也是今年IMF预计GDP增速最高的国家。但与标准普尔500指数相比，大摩的数据显示，中国的12个月远期市盈率仍有40%的折让，这是自2014年4月以来的最高水平。 不过，市场也在关注两融资金的影响。随着行情逐渐展开，两融资金规模上升很快，每周增加几百亿元规模，对行情起到推波助澜的作用。机构人士对记者表示，相对而言，两融资金的立场不太坚定，容易受行情波动影响，关注流入的同时要随时注意其撤退。不过，大摩认为，融资融券自2015年以来得到了很好的控制，占A股流通股市值的比例基本保持在4%左右，远低于当年的10%。 互联互通机制优化有助外资流入 此外，尽管今年外资净流入量已大不如去年，但仍是备受关注的边际力量。 7月至今的短短几个交易日，北上资金净流入近600亿元。自开通以来，北上资金累计净买入首次突破1.1万亿元。 近期港交所宣布，于7月10日推出SPSA集中管理（Master SPSA）服务，以便利基金经理从整体层面对可出售股份进行交易前端监控，同时保持与原有单个基金层面的SPSA一致的交易后结算过程。据记者了解，这一机制的推出将便利外资布局A股，也有望为MSCI等国际指数机构进一步扩容纳入A股扫清现存的四大障碍之一。 去年11月，MSCI提出了有待解决的四大问题，包括：完善风险对冲和衍生品工具的获取，解决中国A股较短结算周期的问题，完善陆股通的交易假期安排，以及在陆股通中形成有效的综合交易机制。SPSA集中管理服务的推出，则是为了以一种创新、独立的方式实现外资普遍适应的综合交易机制。 瑞银中国全球金融市场部主管房东明近期对记者表示，这一机制至关重要。在穿透式监管下，中国境内采取实名制交易，每一个投资者的身份都需确认。而国际机构所管理的资产组合背后可能有10个、100个甚至更多账户，在中国的实名交易体制下，就要一个个去做交易，这样每单交易所得到的价格可能都是不同的。在海外，投资者可委托代表人（如基金经理人）在综合交易账户机制下下单买卖股票，成交后再分配至各投资人账户，即用综合交易账户下单买卖，而交割仍回归至各投资人账户进行，使客户都能得到最平等的待遇，即一次性交易后再公平划分到每个投资者的账户。
如意 2020年7月10日，绿城管理控股（09979.HK）正式登陆港交所，开盘报价2.65港元，截至午盘，绿城管理涨28%，报3.2港元，总市值达61.13亿港元。截至发稿时13:30，已大涨32.4%至3.31港元。 当日，绿城管理行政总裁兼执行董事李军在港交所发布的宣传视频中表示： 很高兴和大家分享我们在香港上市的好消息，作为一家轻资产管理公司，我们最核心的资产是人，我首先要感谢全体同仁的坚守和付出。对于绿城管理而言，上市是一个重要的里程碑；对整个行业而言则意味着中国代建第一股的正式诞生。特别感谢股东和投资人对这种轻资产模式的支持与认同，也要感谢香港监管部门的开放创新，为中国房地产行业的发展创造了更多可能。站在这样一个全新的起点，绿城管理将继续以品质为立身之本，以信任为价值追求，以效益为服务导向，以分享为合作初心，持续打造共创共赢的服务平台，共建激动人心的品质生活。
银保监会：严查乱加杠杆和投机炒作行为银保监会新闻发言人日前表示，当前仍面临不良资产上升压力加大、部分中小金融机构问题较为严重、部分市场乱象有所反弹等突出风险，尤其是部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。对此，银保监会将严查乱加杠杆和投机炒作行为，督促银行保持利润合理增长，更大力度让利实体经济，加大重点行业、普惠小微企业的信贷支持，积极扩大最终消费需求。结构性行情延续 注重基金选股能力 7月权益市场表现十分强势，A股一路放量上涨，上周一度突破3400点整数关口，两市成交额连续7日破万亿元，市场情绪高涨。截至7月10日，上证指数月内上涨13.36%，中证500上涨13.85%，创业板指上涨13.96%，中小板指上涨14.15%。行业表现方面，46个天相二级行业均出现上涨，其中，证券板块表现最佳，涨幅高达32.07%；酒店旅游、商业、贸易的涨幅也超过20%，分别为25.78%、23.53%、20.10%。宏观方面，6月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，较上月提升0.3个百分点，连续四个月位于荣枯线以上，供需双双好转；受食品季节性波动等因素影响，CPI稳中略升；随着需求逐渐回暖，工业品通缩有所改善，PPI环比转正，同比跌幅收窄。基本面持续改善，较为确定的经济复苏前景、宽松的流动性以及A股具有优势的估值水平支撑了本轮上涨。债市方面，上半年债券市场呈现“过山车”行情，前四个月资金面宽松，利率大幅下行，债市强势；5月以后经济重启，流动性边际收紧，债市开始大幅调整。7月央行再次暂停了逆回购操作，并决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。此次定向降息精准灌溉，直达实体经济，利好小微企业融资成本下行，但市场全面降息的期望落空，央行的审慎态度使得此番调整并未提振债市情绪。同时，受国内经济数据持续改善、投资风险偏好上升等因素的影响，资金加速涌入权益资产，当前处在低位的债券市场收益率对配置资金缺乏吸引力。从中长期来看，基本面和货币政策依然是债市的主导因素，建议投资者短期谨慎参与，以防守的投资策略为主。从业绩估值两大主线出发 公募捕捉消费科技领域绩优标的在逾8万亿元的天量成交助推下，上周(7月6日至7月10日)A股各大指数累计实现大幅上涨。量价齐升之下，公募观点认为，当前流动性保持合理充裕，支撑成长类行业估值，基本面和估值修复的空间仍然可期。在遵循价值基本面基础上，后续将从业绩和估值两大主线出发，捕捉科技和消费领域的绩优标的。拥抱核心资产 看好五大“赛道”一场突如其来的新冠疫情，改变了很多人的工作、生活习惯，也对社会经济结构带来潜移默化的影响，需要我们重新审视自己的投资框架。笔者认为，从基本面角度来看，国内经济将会继续复苏；全球新冠疫情继续蔓延，但是已经有较大改善，多数国家和地区陆续“重启”经济活动。从货币层面来看，全球主要经济体都不同程度地推出了相应的货币政策。在流动性宽松的背景下，全球优质资产的估值得到抬升。展望下半年，投资主线依然是拥抱中国核心资产，在互联网、大消费、大科技、医药、高端制造等领域，将更容易选到优秀的公司。上海证券报双休日多空交锋！机构最新观点分歧加大 但对这条主线却一致看好……上周市场延续上行趋势，沪指在周中一度站上3450点，创业板指数单周也上涨了12.83%。快速上涨之后，市场走向如何？券商研究员周末发表的策略观点不一，分歧明显加大。有机构认为，近期A股市场上涨速度过快，对应风险偏好与投资者情绪的指标数据都已处于高位。因此，对市场的态度短期从“积极”转为“中性”。还有机构提醒投资者，市场在快速大涨后容易“大落”，只有稳健的上涨才更具可持续性。锦州银行 于一场股东大会后重生 7月10日上午9时30分，辽宁省锦州市科技路68号，锦州银行总部34楼会议室，一场关系锦州银行未来发展的临时股东大会，按照法定程序召开。股东大会以投票方式，正式审议通过面向成方汇达和辽宁金控定向增发的认购协议和清洗豁免、剥离1500亿元资产、认购750亿元定向债务工具等资产重组事项，并审议通过修订公司章程的议案。 上述事项完成后，锦州银行不良贷款率将降至1.95%，资本充足率将提升至12.56%。“锦州银行通过重组获得新生，成果得之不易，要倍加珍惜。”锦州银行人士感慨。打新中签率太低？快来看看哪些精选层潜力股可以提前布局新三板精选层首轮打新即将进入尾声，首轮8家公司的打新就有6502户投资者参与了网下询价。然而，过低的中签率成了不少投资这吐槽的对象，有人投入几百万却连100股都抢不到。既然打新的道路太拥挤，何不看看目前还在精选层挂牌辅导期的公司，里面也有不少好标的，现在下手还来得及。两周内12家企业涨价！这个行业要触底反弹？近日，钛白粉生产龙头龙蟒佰利（002601）（002601）宣布，从2020年7月10日起，公司各硫酸法型号钛白粉销售价格在原价基础上对各类客户上调 500 元/吨。龙蟒佰利表示，此次产品价格调整，对公司整体业绩提升将产生积极影响。证券时报创业板发行规范委倡议：促进新股发行合理定价深交所理事会创业板股票发行规范委员会第二份倡议来了，内容包括当IPO股数不高于8000万股且募资不超15亿元时，不采用累计投标询价方式，也不采用超额配售选择权等。此外，除封闭式创业板主题公募基金与战略配售基金外，其他网下投资者门槛不低于6000万元。7日10日，发行规范委召开2020年第二次工作会议，经合议，全体委员一致同意并发出进一步保障创业板规范发行的倡议，这是继6月下旬深交所向保荐机构提出三点倡议之后，发行规范委再次发挥行业自律管理，从审慎开展战略配售、优化报价形成机制、便利简化业务操作等方面提出针对性措施。鄱阳湖水位超1998年极限 上市公司暂未受影响超过1998年！7月11日晚间，江西省饶河鄱阳站水位已经超过1998年历史极值，比预测提前16小时到来。来自央视新闻联播的消息，习近平对进一步做好防汛救灾工作作出重要指示，要求压实责任、勇于担当，深入一线、靠前指挥，尽最大努力保障人民群众生命财产安全。唐山发生5.1级地震 辖区上市公司：未影响正常经营2020年7月12日06时38分，河北唐山市古冶区(北纬39.78度，东经118.44度)发生5.1级地震，震源深度10千米，京津冀等地区震感明显。根据中国地震台网速报目录，震中周边200公里内近5年来发生3级以上地震共17次，最大地震是本次地震。那么，本次地震对当地上市公司是否产生影响？唐山多家上市公司向证券时报.e公司记者回应，目前生产经营一切正常，未受到影响。准确把握新三板改革职能定位随着新三板精选层的推进，市场上有关新三板改革的误读多了起来，有观点认为新三板是沪深市场的“预备板”，也有声音指出首批精选层企业质地一般。实际上，新三板是独立市场，在对精选层企业进行价值判断时，不应简单比较上市公司部分指标，应该从多元视角看待其成长空间及投资价值。证券日报机构：A股短期谨慎中长期向好 7月份以来，A股市场乘风破浪，持续升温。对于当前的市场，接受《证券日报》记者采访的业内人士认为，基于中国增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求，中长期依然看好中国股票市场。而社保基金、大基金（国家集成电路产业投资基金股份有限公司）的减持，是正常的市场化行为，不会对二级市场产生巨大压力，甚至还有可能稳定市场预期。场外配资平台均涉嫌违法 部分公司转型走“正道”场外配资由来已久，每逢股市回暖之际愈发显得热闹。日前，证监会集中曝光了一批非法从事场外配资平台名单，《证券日报》记者梳理后发现，该份名单中不乏诸多从事场外配资业务多年的公司，合作方式和资金路径也五花八门。与此同时，还有一些多年从事场外配资业务的公司已选择转型，转向其他融资类业务，例如大宗交易、股票代持等。一位多年从事场外配资业务的人士告诉《证券日报》记者，随着新证券法实施，场外配资业务不会再有发展空间，政策不允许、市场不认可，配资平台所从事的业务只能铤而走险。6月份五大期货交易所 查处异常交易行为160起 专家建议采取更严厉惩戒措施随着一线监管加强，期货市场持续加大查处市场违法违规行为，保护期货市场参与者合法权益。《证券日报》记者根据五大期货交易所披露的最新信息梳理，6月份，五大期货交易所共查处异常交易行为160起。红星美羚董事长王宝印： 打造民族羊乳品牌 上市后可望开展并购重组有“奶山羊之乡”、“中国羊乳之都”称号的陕西省富平县是中国奶山羊的适生区。据陕西省农业农村厅统计，陕西奶山羊存栏、羊奶产量、良种规模、羊奶加工能力、羊乳制品产量、羊乳产品市场占有量和羊乳品牌数量七大指标均位居全国首位。目前，在几十家羊乳企业中，即将登陆A股的红星美羚就是其中的佼佼者。近日，《证券日报》记者走进富平采访红星美羚的掌门人――董事长王宝印，听他讲述红星美羚和中国羊乳产业的故事。人民日报产业数字化 制造更智能(新数据 新看点)步入宝钢股份（600019）（600019）冷轧厂C008热镀锌智能车间，眼前倏然暗了下来，上方的几台无人行车正吊卸钢卷，提醒着人们这座偌大的工厂仍在有条不紊地运转。经过数字化改造的宝钢股份24小时“无人车间”，无需工人值守，关灯也可正常运行。 “智能化升级后的‘无人车间’，可提高30%的劳动效率和20%的产能。”宝钢股份冷轧厂有关负责人说，智能制造已成为企业提质增效的“利器”，助力了企业在疫情防控期间稳定生产。“无人车间”是中国制造业加速迈向数字化的一个缩影。7月3日，中国信息通信研究院发布的《中国数字经济发展白皮书（2020年）》显示，2019年我国产业数字化探索向更深层次、更广领域迈进，数字技术带动传统产业产出增长、效率提升的作用进一步强化，产业数字化增加值规模达28.8万亿元，同比名义增长16.8%。
中国股市的放量暴涨再次让全世界回头。今年以来的全部涨幅大都来自端午节后的两周。期间，中国央行10年来首次下调了再贴现利率，中国证券金融公司也下调了券商的保证金要求。市场将这一消息解读为中国央行有继续宽松的倾向。关于放松券商保证金的消息，也是自2015年泡沫以来监管机构的一次重要的放松。从陆家嘴论坛传来的、关于支持资本市场发展的政策宗旨的消息也令人鼓舞。尽管保证金放宽后券商有了更多资金可用于两融业务，但市场成交量的突然放大仍令一些小券商忙于应对，措手不及。 交易情绪指标再次换挡加速。主要指数飙升至2004年以来最高的超买水平，这期间包括2007年和2015年的泡沫时期。由于中国对澳洲大宗商品出口的依赖，澳元是衡量中国经济基本面的一个很好的指标。目前，澳元正在从2008年的低位展开反弹，与中国仍在下降的工业增加值形成背离 （图表1）。这个观察表明市场情绪抢跑了经济基本面。由于白热化的情绪往往是市场短期运行的反向指标，自上周五开始的调整可能会延续，让那些摇摆不定的早期看涨者产生疑虑。 图表1： AUD复苏表明情绪正在恢复 资料来源： 彭博、交银国际 很自然，现在每个交易者心中的问题是，市场上升的趋势是否已经结束，我们在过去几周看到的是否仅仅是一次昙花一现的技术反弹。毕竟，过去几年，市场都受伤了很多次。上周，在中国最大的专业金融平台之一万得上的一个90多分钟的在线直播论坛上，我被近5000名与会者提出的一连串问题所淹没。毕竟，在我们去年11月预测的、上证最可能的2700-3200交易区间在预测8个月之后被明显突破，上证现在正在挑战我们的合理区间上限3500点（2019.11.10，我们的模型预测上证在未来的十二个月里的理论交易区间是2500-3500点，但2700-3200点是最可能的交易区间。在过去的八个多月里，上证的实际交易区间是2646-3456点，停留在2646-3200点约八个月）。 我们认为，上证长期上升的趋势仍未改变。可以看出，中国实际收益率领先上证和中国经济的表现约半年。实际收益率正在从2008年金融危机时的水平开始恢复（图表2）。因此，如果历史可以作为参考，这种情况预示着上证应该会继续保持其上升趋势，中国经济也将继续修复。 图表2：中国的实际收益率预示着经济和股市的持续复苏 资料来源： 彭博、交银国际 此外，我们的股债收益率比较模型（EYBY）比较了股票和债券的投资吸引力。模型的结果表明，尽管最近股票价格和债券收益率都出现了飙升，但股票相对于债券的估值目前是中性的（图表3）。也就是说，股票估值并不昂贵，尤其是与债券相比。此外，EYBY也是一个价格势能模型。它表明，以史为鉴，中国市场的趋势一旦形成，无论是上升或下降，都将一直持续到结束。即使会有像2014年那样，上证徘徊在2000点左右的水平一段时间，但最终飙升到5000点泡沫的情景也是很让人叹为观止的。 图表3：相对于债券，股票是中性的。但中国市场的趋势一旦形成，往往会持续下去。 资料来源： 彭博、交银国际 2020年4月19日，当我们首次发表题为《亚洲强国：市场运行至一个历史性转折点；中国将开始长期跑赢》报告的时候，几乎没有人相信我们认为中国将开始出现显著的长期趋势逆转的观点。因为这个不同于共识的判断，我还收到了很多恐吓邮件信息。在那篇报告里，我们强调牛市的必要条件之一是流动性。一个重要的流动性来源是保证金融资。在2015年泡沫破裂后沉寂了一段时间后，保证金融资似乎又卷土重来。两融交易占市场总成交额的比例已飙升至12%以上。这一水平在过去往往会引起监管机构的注意（图表4）。上周末，监管机构公布了一份违规提供两融服务的公司名单。这并不令人感到意外。同时，监管机构开始强调关注杠杆率上升，融资交易大增的市场风险。 图表4：保证金收购占总成交额的12%——这个水平往往会引起监管机构的注意 资料来源： 彭博、交银国际 与此同时，另一个重要的资金来源，也就是通过北向互联互通渠道的净资金流入已开始放缓，而这一水平与过去北向连接的净资金流入开始放缓的水平一致（图表5）。这种净资金流入的放缓也表明最近的市场上涨速度会受到新增资金流入放缓的阻滞。 图表5：通过北向互联互通的资金流入开始变慢 资料来源： 彭博、交银国际 尽管仍然存在一些技术性细节，但自上而下的政策总体上对于资本市场是非常支持的。在中美博弈日益上升之际，拥有一个强大雄厚的国内资本市场是一种比较优势。它将维护国内情绪，增强人们对未来的信心，并为新兴创新产业的资本投资提供融资便利。在一个流动性已开始变得充裕，但未来充满着不确定性的市场，理性的交易员将更注重投机短期获利，而不是关注长期发展。无他，人性使然。前进的道路上并非一马平川，总是会有颠簸，节奏也与管理层的态度息息相关。但此刻，我们在4月份预测的中国市场进入历史性拐点的观点已经得到了印证。
银保监会：严查乱加杠杆和投机炒作行为银保监会新闻发言人日前表示，当前仍面临不良资产上升压力加大、部分中小金融机构问题较为严重、部分市场乱象有所反弹等突出风险，尤其是部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。对此，银保监会将严查乱加杠杆和投机炒作行为，督促银行保持利润合理增长，更大力度让利实体经济，加大重点行业、普惠小微企业的信贷支持，积极扩大最终消费需求。结构性行情延续 注重基金选股能力 7月权益市场表现十分强势，A股一路放量上涨，上周一度突破3400点整数关口，两市成交额连续7日破万亿元，市场情绪高涨。截至7月10日，上证指数月内上涨13.36%，中证500上涨13.85%，创业板指上涨13.96%，中小板指上涨14.15%。行业表现方面，46个天相二级行业均出现上涨，其中，证券板块表现最佳，涨幅高达32.07%；酒店旅游、商业、贸易的涨幅也超过20%，分别为25.78%、23.53%、20.10%。宏观方面，6月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，较上月提升0.3个百分点，连续四个月位于荣枯线以上，供需双双好转；受食品季节性波动等因素影响，CPI稳中略升；随着需求逐渐回暖，工业品通缩有所改善，PPI环比转正，同比跌幅收窄。基本面持续改善，较为确定的经济复苏前景、宽松的流动性以及A股具有优势的估值水平支撑了本轮上涨。债市方面，上半年债券市场呈现“过山车”行情，前四个月资金面宽松，利率大幅下行，债市强势；5月以后经济重启，流动性边际收紧，债市开始大幅调整。7月央行再次暂停了逆回购操作，并决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。此次定向降息精准灌溉，直达实体经济，利好小微企业融资成本下行，但市场全面降息的期望落空，央行的审慎态度使得此番调整并未提振债市情绪。同时，受国内经济数据持续改善、投资风险偏好上升等因素的影响，资金加速涌入权益资产，当前处在低位的债券市场收益率对配置资金缺乏吸引力。从中长期来看，基本面和货币政策依然是债市的主导因素，建议投资者短期谨慎参与，以防守的投资策略为主。从业绩估值两大主线出发 公募捕捉消费科技领域绩优标的在逾8万亿元的天量成交助推下，上周(7月6日至7月10日)A股各大指数累计实现大幅上涨。量价齐升之下，公募观点认为，当前流动性保持合理充裕，支撑成长类行业估值，基本面和估值修复的空间仍然可期。在遵循价值基本面基础上，后续将从业绩和估值两大主线出发，捕捉科技和消费领域的绩优标的。拥抱核心资产 看好五大“赛道”一场突如其来的新冠疫情，改变了很多人的工作、生活习惯，也对社会经济结构带来潜移默化的影响，需要我们重新审视自己的投资框架。笔者认为，从基本面角度来看，国内经济将会继续复苏；全球新冠疫情继续蔓延，但是已经有较大改善，多数国家和地区陆续“重启”经济活动。从货币层面来看，全球主要经济体都不同程度地推出了相应的货币政策。在流动性宽松的背景下，全球优质资产的估值得到抬升。展望下半年，投资主线依然是拥抱中国核心资产，在互联网、大消费、大科技、医药、高端制造等领域，将更容易选到优秀的公司。上海证券报双休日多空交锋！机构最新观点分歧加大 但对这条主线却一致看好……上周市场延续上行趋势，沪指在周中一度站上3450点，创业板指数单周也上涨了12.83%。快速上涨之后，市场走向如何？券商研究员周末发表的策略观点不一，分歧明显加大。有机构认为，近期A股市场上涨速度过快，对应风险偏好与投资者情绪的指标数据都已处于高位。因此，对市场的态度短期从“积极”转为“中性”。还有机构提醒投资者，市场在快速大涨后容易“大落”，只有稳健的上涨才更具可持续性。锦州银行 于一场股东大会后重生 7月10日上午9时30分，辽宁省锦州市科技路68号，锦州银行总部34楼会议室，一场关系锦州银行未来发展的临时股东大会，按照法定程序召开。股东大会以投票方式，正式审议通过面向成方汇达和辽宁金控定向增发的认购协议和清洗豁免、剥离1500亿元资产、认购750亿元定向债务工具等资产重组事项，并审议通过修订公司章程的议案。 上述事项完成后，锦州银行不良贷款率将降至1.95%，资本充足率将提升至12.56%。“锦州银行通过重组获得新生，成果得之不易，要倍加珍惜。”锦州银行人士感慨。打新中签率太低？快来看看哪些精选层潜力股可以提前布局新三板精选层首轮打新即将进入尾声，首轮8家公司的打新就有6502户投资者参与了网下询价。然而，过低的中签率成了不少投资这吐槽的对象，有人投入几百万却连100股都抢不到。既然打新的道路太拥挤，何不看看目前还在精选层挂牌辅导期的公司，里面也有不少好标的，现在下手还来得及。两周内12家企业涨价！这个行业要触底反弹？近日，钛白粉生产龙头龙蟒佰利（002601）（002601）宣布，从2020年7月10日起，公司各硫酸法型号钛白粉销售价格在原价基础上对各类客户上调 500 元/吨。龙蟒佰利表示，此次产品价格调整，对公司整体业绩提升将产生积极影响。创业板发行规范委倡议：促进新股发行合理定价深交所理事会创业板股票发行规范委员会第二份倡议来了，内容包括当IPO股数不高于8000万股且募资不超15亿元时，不采用累计投标询价方式，也不采用超额配售选择权等。此外，除封闭式创业板主题公募基金与战略配售基金外，其他网下投资者门槛不低于6000万元。7日10日，发行规范委召开2020年第二次工作会议，经合议，全体委员一致同意并发出进一步保障创业板规范发行的倡议，这是继6月下旬深交所向保荐机构提出三点倡议之后，发行规范委再次发挥行业自律管理，从审慎开展战略配售、优化报价形成机制、便利简化业务操作等方面提出针对性措施。鄱阳湖水位超1998年极限 上市公司暂未受影响超过1998年！7月11日晚间，江西省饶河鄱阳站水位已经超过1998年历史极值，比预测提前16小时到来。来自央视新闻联播的消息，习近平对进一步做好防汛救灾工作作出重要指示，要求压实责任、勇于担当，深入一线、靠前指挥，尽最大努力保障人民群众生命财产安全。唐山发生5.1级地震 辖区上市公司：未影响正常经营2020年7月12日06时38分，河北唐山市古冶区(北纬39.78度，东经118.44度)发生5.1级地震，震源深度10千米，京津冀等地区震感明显。根据中国地震台网速报目录，震中周边200公里内近5年来发生3级以上地震共17次，最大地震是本次地震。那么，本次地震对当地上市公司是否产生影响？唐山多家上市公司向准确把握新三板改革职能定位随着新三板精选层的推进，市场上有关新三板改革的误读多了起来，有观点认为新三板是沪深市场的“预备板”，也有声音指出首批精选层企业质地一般。实际上，新三板是独立市场，在对精选层企业进行价值判断时，不应简单比较上市公司部分指标，应该从多元视角看待其成长空间及投资价值。证券日报机构：A股短期谨慎中长期向好 7月份以来，A股市场乘风破浪，持续升温。对于当前的市场，接受《证券日报》记者采访的业内人士认为，基于中国增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求，中长期依然看好中国股票市场。而社保基金、大基金（国家集成电路产业投资基金股份有限公司）的减持，是正常的市场化行为，不会对二级市场产生巨大压力，甚至还有可能稳定市场预期。场外配资平台均涉嫌违法 部分公司转型走“正道”场外配资由来已久，每逢股市回暖之际愈发显得热闹。日前，证监会集中曝光了一批非法从事场外配资平台名单，《证券日报》记者梳理后发现，该份名单中不乏诸多从事场外配资业务多年的公司，合作方式和资金路径也五花八门。与此同时，还有一些多年从事场外配资业务的公司已选择转型，转向其他融资类业务，例如大宗交易、股票代持等。一位多年从事场外配资业务的人士告诉《证券日报》记者，随着新证券法实施，场外配资业务不会再有发展空间，政策不允许、市场不认可，配资平台所从事的业务只能铤而走险。6月份五大期货交易所 查处异常交易行为160起 专家建议采取更严厉惩戒措施随着一线监管加强，期货市场持续加大查处市场违法违规行为，保护期货市场参与者合法权益。《证券日报》记者根据五大期货交易所披露的最新信息梳理，6月份，五大期货交易所共查处异常交易行为160起。红星美羚董事长王宝印： 打造民族羊乳品牌 上市后可望开展并购重组有“奶山羊之乡”、“中国羊乳之都”称号的陕西省富平县是中国奶山羊的适生区。据陕西省农业农村厅统计，陕西奶山羊存栏、羊奶产量、良种规模、羊奶加工能力、羊乳制品产量、羊乳产品市场占有量和羊乳品牌数量七大指标均位居全国首位。目前，在几十家羊乳企业中，即将登陆A股的红星美羚就是其中的佼佼者。近日，《证券日报》记者走进富平采访红星美羚的掌门人――董事长王宝印，听他讲述红星美羚和中国羊乳产业的故事。人民日报产业数字化 制造更智能(新数据 新看点)步入宝钢股份（600019）（600019）冷轧厂C008热镀锌智能车间，眼前倏然暗了下来，上方的几台无人行车正吊卸钢卷，提醒着人们这座偌大的工厂仍在有条不紊地运转。经过数字化改造的宝钢股份24小时“无人车间”，无需工人值守，关灯也可正常运行。 “智能化升级后的‘无人车间’，可提高30%的劳动效率和20%的产能。”宝钢股份冷轧厂有关负责人说，智能制造已成为企业提质增效的“利器”，助力了企业在疫情防控期间稳定生产。“无人车间”是中国制造业加速迈向数字化的一个缩影。7月3日，中国信息通信研究院发布的《中国数字经济发展白皮书（2020年）》显示，2019年我国产业数字化探索向更深层次、更广领域迈进，数字技术带动传统产业产出增长、效率提升的作用进一步强化，产业数字化增加值规模达28.8万亿元，同比名义增长16.8%。
过去这一周，学生高考，股指高升。 也许是病毒给人戴的无形枷锁太久，A股突然爆发，像是一次起义般的仰天释放。5个交易日的成交额均突破1.5万亿元，火爆的云开户让多家券商和行情服务商的APP被挤爆，创业板一周累计上涨12.8%，沪指一周累计涨幅超过7%，创5年来的周涨幅新高。 A股行情为何被点燃？多数分析师认为和流动性充裕有关，和资本市场正在推进的改革开放举措有关。《新闻联播》则援引专家的说法，“中国出色的疫情防控能力和疫情防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动能”。 中国在全球率先快速复产复工，5月份规模以上工业增加值同比增长4.4%，连续2个月正增长，消费和投资同比仍是下降，但降幅持续收窄，5月中国商品零售额同比下降0.8%，已接近上年同期水平。 和欧美经济体相比，中国在疫情后没有采取“财政赤字货币化”和零利率、负利率等政策，“弹药库”里还有不少储备，为后续的相机调整留出了余地。这也让投资者不太担心即使局部出现“二次疫情”的情况。 当然，现实的重重挑战也毋庸置疑。境外疫情仍在肆虐，全球经贸严重萎缩，中国虽在改善，但年初到现在主要经济指标累计数与上年比仍是负数，未回到正常水平。就业总量压力，大学生等重点就业群体压力，以及就业不充分的压力，依然严峻。 所以段子手又把2015年的老段子拿了出来——“经济好的时候大家都出去打工挣钱了，经济不好的时候就聚在村口赌博”，意思是，基本面下滑股票却狂涨，不正常也无法持久，很可能如梦幻泡影。 A股会进入疯牛期再接着牛短熊长，还是会在一个大箱体里“非牛亦非熊”，抑或走上慢牛长牛之路？ 我的看法是，A股中短期内变熊的可能性基本上可以排除。 先看一下全球股市。全球股市在3月急跌后，从4月开始反转。以投资经理采用最多的基准指数来看，全球ETF-iShares MSCI ACWI在今年第一个交易日（1月2日）为79.77，3月23日见底53.31，7月10日为75.82，基本回到年初没有疫情时的水平。 再看一下全球经济基本面。国际货币基金组织6月24日发布最新的世界经济展望，将2020年全球经济增长率从4月预测时的-3%调低到-4.9%，美国从-5.9%下降到-8.0%，中国从1.2%调整到1.0%，是2020年全球主要经济体唯一正增长的。 可见全球经济远未转危为安，既然如此，股市为何选择上攻？除了各国政府天量资金救市的刺激外，一个重要原因是疫情压力在边际上有所减轻。彭博社分析说，“久病成医”的交易员们不再关注确诊病例的增加，而是专注于包括死亡率和住院率在内的数据。 “只要感染死亡率有限，确诊病例数字不一定是坏事，”美国Spectrum管理集团创始人合伙人菲利普斯说，“只要死亡率维持这个趋势，我认为投资者可以忍受这种病毒，预计我们能够克服它，最糟糕的时候已经过去。”在巴西，总统新冠检测呈阳性，股市也无动于衷。 全球经济堪忧，全球股市却发出“未来无忧”的信号，这像不像感染了“特朗普乐观综合症”？中国经济表现明显优于全球，如果股市一潭死水，反而不正常。 由于主要经济体纷纷出台超预期刺激政策，未来全球流动性充盈甚至泛滥是大概率事件，各主要金融市场可能共同面临“资产荒”问题。当过多的钱追逐相对少的、安全而有升值潜力的资产，中国A股必有一些公司的价值被重估，西水东流，资金北上，将其推升。 这就是我对当前股市的基本认识。A股这轮爆发是“相对牛”。全球很差，中国相对较好。不是说我们已经很好了，而是因为全球更加不好。全球很差的经济对应不差的股市，中国不太差的经济当然应该对应较好的股市。 摩根士丹利中国市场分析师最近预测说，未来12个月内中国将大幅跑赢新兴市场，建议投资者增持或大幅持有A股资产。 说中国“相对牛”，并非是在暗示“是假牛，不是真牛”。中国资本市场正在发生一些重要变化，在未来不太长的时间里，“相对牛”有可能变成“价值牛”。 今年6月18日陆家嘴论坛开幕式，易会满演讲，我印象最深的是如下三点： 一是资本市场要肩负起助力更高水平开放的使命，持续深化资本市场互联互通，热忱欢迎各国投资者更广泛、更深入地参与中国市场，投资中国市场； 二是资本市场要肩负起推动创新转型的使命。战胜疫情，恢复经济，最终离不开科技力量的支撑。科技进步和技术革新是走出危机的根本所在； 三是要着力构建权利义务边界清晰、市场运行规范有序、市场主体诚信自律的制度生态，坚定推进市场化改革，尊重市场规律，不做行政干预，更好保护和提升投资者活跃度，对财务造假等恶性违法违规保持“零容忍”。 以上三点，我的理解是： 首先，在互联互通背景下，中国股市不能病怏怏的，这也有利于提升人民币资产的国际化； 其次，在创新驱动背景下，股市对中国未来经济发展至关重要，不是可有可无，而是必须发展好。科创板即将一周年，将会有更多制度创新。如在开曼群岛注册的红筹企业“九号机器人”上月已获准以CDR方式（中国信托凭证）在科创板IPO，这预示着境内外市场进一步接轨，境内投资者可以更便捷地分享境外上市科技企业的成长； 最后，股市不会听任违法违规行为横行。近期证监会查处的“两康”案件（康美、康得新）就是明显的例子。过去在股市浑水摸鱼也能混得不错，所以很多公司不会踏踏实实把公司做好。而当规范、透明、开放、有活力、有韧性的市场目标真的明确了，A股市场就有可能“做正确的事，正确地做事”。 若上述目标、措施都能落实，“价值牛”时代就会来临。 进而论之，中国“相对牛”这一事实背后，也有“价值牛”因素作为支撑。 2018年3月中美贸易摩擦正式开启，像病毒一样挥之不去，成为中国经济最大的外部不确定性。但回头看，贸易摩擦后中国出口商在全球市场的总体份额反而增加了。 《经济学人》（The Economist）指出，2019年中国对美出口额下降了15%，但出口到世界其他地区的变多了，中国在全球出口市场的份额为11.9%，比美国对华首次开征关税时略高。 按《经济学人》的解释，一是人民币兑美元贬值部分抵消了关税对出口的不利影响，同时人民币与其他主要贸易伙伴的货币相比也较弱；二是货物为规避关税可能借道东南亚流入美国；三是中国出口企业在全球市场的竞争力（如研发能力）增强了。 中国产品被加征关税，但50万家外贸企业表现出了更强的韧性，抗住了。这一方面说明外部市场在很多方面离不开中国产品，除非用“非经济因素”直接禁掉；另一方面说明，中国产品的国际竞争力在提高。据海关总署数据，2019年中国出口商品价格指数上涨2.8%，进口商品价格指数上涨1.4%，说明中国出口同样多的商品可以换回更多的商品，出口的附加值提高了。 依托本土大市场，中国进口的国外产品也越来越多。2019年货物贸易进口总值14.31万亿元，增长1.6%。今年1月初盒马发布《生鲜年货春运地图》，显示有40多个国家和地区的上百种生鲜年货将摆上中国人年夜饭的餐桌。 说完进出口，再说一下外商投资。人们一直很担心外资移出中国。这几年全球的直接投资（FDI）很低迷，2016-2018年全球FDI增速分别为-5.7%、-22%、-13.4%，-1%。而中国的情况是，2016年FDI流入量增加2.3%，2017年微降不到3%，2018年增长接近4%，2019年增长2.4%。（数据均来自联合国贸发会议报告，中国2019年数字来自商务部） 可见总体上，中国的投资环境仍为外资青睐。中国的要素成本价格比过去高不少，但市场、人才、配套、营商环境的吸引力也更大了。 改革开放后，中国“相对牛”，已经“牛”了40多年，从一个后发追赶者慢慢跑到了前面。在这个过程中，在任何时点，投资中国市场都有机会。但由于以前形成的“路径依赖”思维，加上对中国模式能不能持久的怀疑，很多海外投资者失去了更早分享中国红利的机会。 高瓴资本创始人张磊最近写了一本书，我看了试读版，有个例子很触动。2005年，也就是A股低迷到有人呼吁“推倒重来”的那一年，他创立了高瓴资本，在美国东西海岸和世界各地的海外出资人面前讲了一个故事——“中国正在崛起，高速列车正在离站，请立即上车。” 但现场90%的出资人没有立即上车，10%的出资人在一周之后也没有上车。张磊筹资无门，最后是他的母校耶鲁大学的捐赠基金投了2000万美元，他曾在捐赠基金办公室实习过。耶鲁后来又追加了1000万美元。这些最早期的投资人获得了丰厚回报并持续投资，截至2020年4月，耶鲁已经通过高瓴资本获得了24亿美元的投资收益。 对中国的资产市场（无论一级还是二级），长期以来都有泡沫化、难持久的质疑，其实只要你能投资到那些价值创造型的公司，回报是惊人的。 中国市场很有意思。每一年，你都可以找出N多的市场负面因素。比如2010年是中国人口红利下降的起始年，2012年劳动年龄人口的绝对数开始下降，那一年传统媒体收入见顶，2014年啤酒行业总量开始下降，2015年流动人口数量开始下降，2016年互联网流量红利开始下降，2018年汽车年销量开始下降，2019年家电业销量开始下降……总是可以找到拒绝投资的理由。 但在每一个时点，也总是有人选择了乐观和进取。A股最糟糕的2005年，高瓴、红杉、华兴资本成立，2006年启明创投成立。2010年到2012年，关于人口红利衰减的讨论不绝于耳，但2010年小米和美团成立，2011年微信上线，2012年头条启航。移动互联网时代大潮汹涌，还未结束，人工智能、新能源汽车、产业互联网、5G、硬科技、创新药等等，一浪一浪又开始了。 “2019年是过去十年里最差的一年，但却是未来十年里最好的一年”，这句流行语深得人心，据说“始作俑者”是美团点评的王兴。我看了一下，王兴只是在饭否转发过，前面还有一句“听到一个段子”。就在“最差”的情况下，美团的市值节节上升，已超过1500亿美元。美团的生活服务类目超过200个，王兴本人还用了几亿美元下注了智能电动汽车，美团最近正在全员开展“更好的十年”内部大讨论。这足以说明，他们看到的中国市场的未来可能性有多大。 所以不要太关心口水的流向，要多关心钱的流向。口水是闲话，钱才是真话。红杉中国的郑庆生说，美国总统封堵中国科技企业是事实，美元资本热衷投资中国的VC、PE也是事实，最近多家中国VC、PE都在募集美元基金，主要用于投资中国的科技企业。 前一段我去启明创投交流，他们告诉我，他们是在疫情最严重的那段时间完成了第七期11亿美元基金的募资，专注于医疗健康和TMT两个领域的早期投资，绝大部分资金来自于大学捐赠基金、慈善基金、家族基金和养老金基金等。 过去十年，中国经济已经发生了异常深刻的结构调整和红利切换。以新产业、新业态、新商业模式为核心内容的经济活动，2019年所创造的经济增加值已经达到16.2万亿元，相当于GDP的16.3%，这些活动的增速比同期整个GDP的增速高1.5个百分点（均按现价计算）。在过去的成长动力与模式衰减、产业疲软的同时，更多新动力和新价值在涌现，且势头更猛。像美团点评、字节跳动、拼多多这样的公司基本都由80后创始人在领导，他们内在的驱动力超级强大，他们所创造的未来也会大大刷新对商业版图的已有理解。 中国的新红利正在释放，包括新消费红利、新制造红利、新技术红利、“两新一重”的新投资红利、新城市化红利、新改革红利、新开放红利，等等。 张磊在他的书中写道：“在过去的100年里，是乐观主义者带领着美国的股市走到今天。这句话同样适用于中国，悲观主义者可能猜对了当下，但乐观主义者却能赢得未来。” 接下来继续讨论一个问题：如果“脱钩”继续深化、泛化，中国会不会遭遇比较大的挫折，相对就不那么牛了？ 中国企业界没有人愿意“脱钩”，但如果在某些方面“脱钩”不可避免，中国“相对牛”仍是大概率的。这是我最近听到的一些企业家的回应。 1、中国的市场规模如同大海，有着新陈代谢的自生长效应，由此足以展开专业化的分工和创新。基于规模优势，连锁化、现代化的中国服务业龙头的发展将会产生一定的网络效应，从而提升行业想象力，走在世界的前面。（华住集团创始人季琦） 2、经济竞争本质是人的竞争，中国有近9亿劳动力，7亿多就业者，劳动参与率很高，受过高等教育和职业教育的有1.7亿人，高素质人才包括回国留学生也很多。以人工智能行业为例，竞争的核心是数学能力，而中国的数学高手特别多。中国还有场景的优势。“脱钩”短期会有阵痛，但长期看不会阻碍中国人工智能的发展。（明略科技创始人吴明辉） 3、过去我们比较依赖美国的芯片和材料，现在我们或被动或主动地开始准备“备胎”，就是和国内的企业更多合作。虽然他们的水平现在赶不上美国企业的水平，但好处是反馈速度快，改进快。而且，我们一旦在价值链上完全掌控，形成闭环了，就会找到更多机会和空间。（一位不愿具名的500强中国企业领导人） 4、美国要建立封闭的体系，挑战在于成本高昂。过去发明一个东西，中国会用、全球会用，现在只能自己用，投资回报率必然降低。另外，如果真有两个不同体系，能良性竞争，未必是坏事。比如手机有两种操作系统，苹果和安卓，电力有两种不同制式，110伏电压和220伏电压，插头和标准各种各样，也没什么了不起。过去四十年，中国IT技术创新以应用为主，现在投入很多精力研发芯片、操作系统，这种投入特别必要。（宽带资本田溯宁） 5、眼前的阵痛是不可避免的，就像多年前我们决定做人形机器人，需要购买伺服舵机（相当于关节），发现市场上只有韩国、日本、瑞士的，动辄上百美金。如果一台机器人用十几、二十几个舵机，一两千美金就没了，这还不包括其它硬件成本。这么贵的产品不可能在C端推广。所以我们决心自己做，让舵机国产化，成本降到可以民用的水平。一做好几年，我把喜欢的跑车、房子都卖了，钱都花在研发上，卖掉最后一套房子都不敢跟父母说，怕他们说自己在败家。但最终我们做出来了。所以只要有“板凳要坐十年冷”的精神，很多过去不敢想的东西都能做出来。（优必选创始人周剑） 中国企业并不希望“一个世界，两个系统”，但如果真的如此，他们不会被吓趴下，他们有信心和决心。中国的北斗导航系统25年如一日，靠一代代二三十岁的年轻人自主创新，北斗三号全球组网卫星的核心元器件以及所有单机部件实现了100%的国产化，“一颗螺丝钉都是我们自己的！” 多少事从来急，但不被外力逼一下，有时就没有紧迫感。 2001年中国入世，被逼了一下，激发的力量延续了十几年。也许从2018年到2020年被特朗普的这一逼，又能激发出新十年的动能，让中国的基础研究、核心技术短板都脱胎换骨。未来十年，是决定中国科技创新能力的关键十年！ 我写的很多中国经济的文章，最后都会回到企业家精神。这一篇也不例外。 周四晚（7月9日），我在上海徐汇滨江的西岸美术馆主持2020世界人工智能大会的一场夜话。我平时基本在浦东，好久没有去过徐汇，突然发现徐汇变了很多，人工智能、艺术、卓越水岸的气息非常浓郁。 活动结束时已接近晚上10点。我看到深兰科技的创始人陈海波匆匆赶回公司，他说一般晚上10点是内部开会、交流这一天情况的时候。“10点下班算是早退。” 我问徐汇区的一位领导，徐汇的AI&Arts的氛围怎么这么快就形成了？他说，一是要有一个很高的目标，二是要带着情怀，一点点把目标落地。这就像当年徐光启所说的，要靠“求精”与“责实”。 徐汇滨江“西岸计划”对标的是巴黎、伦敦、纽约的中央生活区，他们希望这里能像100多年前的外滩和30年前的陆家嘴一样成为上海新坐标，“决不能把上海中心城区这块最宝贵的‘大衣料’随便做件衣服浪费了”。他们不只在思考“十四五”问题，还在展望“十六五”前景。他们对脚下的土地抱着深深的敬畏感。而在具体落实中，从每个建筑、每片绿化、每个人工智能企业和领军人才的引进，乃至人工智能大会的标识设计，他们都以极高标准，孜孜以求，务求不给未来留下遗憾。 “我们去欧洲的城市看，城市很不错，人文气息很浓，但少了一些活力。我们希望把人文和活力结合起来。” 这是徐汇区的想法，其实也是今天很多中国城市的努力方向。他们有足够的全球视野，同时他们要创造更有活力的中国风景。 这天晚上我在等车时，又想到了企业家精神、企业家社会、企业家型政府官员这些并不新鲜的概念。看着他们鲜活的身影，我意识到，无论是中国“相对牛”还是中国“价值牛”，背后的基因就是中国人有更高的目标，远远不满足，还要往前赶，向上走，并且愿意像老黄牛一样，不待扬鞭自奋蹄。 我不会给股市算命，但我相信，有千磨万击还坚劲的奋争精神，有创新创造的不熄的愿力，则中国经济之海，虽有惊涛骇浪，波澜起伏，必将风光无限。
走出去智库观察 7月9日，以“相互尊重、信任合作——把握中美关系的正确方向”为主题的中美智库媒体视频论坛举行，中国国务委员兼外长王毅、美国前国务卿基辛格在论坛开幕式上分别发表视频致辞，中美政要及智库学者就当前中美关系的问题与挑战等议题展开讨论。 走出去智库（CGGT）特约专家、商务部原副部长、中国国际经济交流中心副理事长魏建国在当日中美智库媒体视频论坛上发言表示，有人非常担忧中美脱钩，但中美经贸关系不仅脱不了钩，而且中美进出口将在三季度企稳回升，年内将恢复到正增长。另外，中美金融合作会进一步加强升级。 中美经贸关系为什么不会脱钩？今天，走出去智库（CGGT）刊发魏建国先生在中美智库媒体视频论坛上的发言内容，供关注中美经贸关系的读者参考。 正 文 文/魏建国 走出去智库（CGGT）特约专家 商务部原副部长 中国国际经济交流中心副理事长 中美贸易战打了18个月，不仅使去年双边贸易额被东盟超过，更使今年前五个月进出口总额下降9.8%。中美贸易真如西方一些媒体和某些学者所说的将会脱钩吗？全球第一大经济体、第二大经济体经贸关系会冷却下来吗？不再成为双边经贸关系的“压舱石”和“推进器”了吗？特别是在当前美国疫情严重的时刻，中美双方不少专家对此都忧心忡忡，感到悲观。 我认为，事实并非如此，中美经贸关系脱钩不了。恰恰相反，我认为中美进出口三季度将企稳回升，年内将恢复到正增长。理由有以下三点： 第一点，我从部分省市商委、商务厅了解到，5月对美出口虽为负增长，但降幅大大缩小，6月份中国企业从美国所接订单，是今年为止最多的一个月，集中表现为日用消费品、家用电气、纺织品、体育用品、箱包、玩具等，特别是企业的长期订单逐周上升，呈现出较好态势，这有利于中方出口企业备料、投产和长期计划。 在进口方面，中国第一季度进口美国猪肉及猪肉制品28万吨，是去年同期3倍，5月份中国又下了4万吨订单。更重要的是，中国进口美国农产品(行情000061,诊股)呈现大幅增长态势，中国进口大豆、高粱、小麦已达418万吨，中国还希望进口美国的大麦、棉花、蓝莓、菜籽等农产品。 第二点，美国全国商会及40多个商业协会近期致函美国财长姆努钦、贸易谈判代表莱特希泽及中国副总理刘鹤，希望落实中美第一阶段协议，函中一方面肯定中方落实协议特别是在采购农产品方面所取得的进展，但也表达了对中国能否达到总体采购目标而担忧。美国全国商会执行副会长薄迈伦说，“企业界希望防止这一协议成为日益紧张的双边关系的牺牲品。” 我认为美国企业界多虑了，中方一直在积极执行第一阶段贸易协议，认为双方经过长期谈判的协议来之不易，在千方百计落实第一阶段贸易目标，甚至在中国疫情高发阶段仍在积极采购美国农产品，可以说中方履约是真心诚意的，中方从来都是说话算话、重合同守信用的。 我们倒是希望美方切实督促有关部门配合中方履行好协议。据媒体报道，双方会在今年8月中旬举行会议，讨论协议执行情况。我倒是认为，如果双方能够落实采购目标，从理论上讲，中美经贸2020年不但会恢复增长，而且会有很大增长。 第三点，大家应该看到，支持中美经贸关系发展的两国金融机构的合作和交流正在悄悄加速，这与中国资本市场新一轮高水平开放全面提速有关。中国加快引入了全球金融机构，而美国金融机构正在积极参与这一进程。 正如美国著名智库彼得森国际经济研究所高级研究员尼古拉斯·拉迪所言，中美之间的金融脱钩越来越不可能，这不仅是因为中国金融市场高达45万亿美元，外国银行仅占中国银行(行情601988,诊股)业的2%，仍有发展空间。更重要的是，越来越多的美国金融机构进入了中国市场，例如美国信用评级机构标普和惠誉分别于2019年和2020年5月获准进入中国市场，成为外国评级机构首批进入中国市场的前两家，高盛集团近期也获得在华将其合资企业高盛高华持股比例由33%提高到51%，摩根大通今年6月获准在华经营首家外商独资期货公司，美国运通获准成为中国首家外资银行卡清算机构。近期，进入银行间接债市市场的金融机构超过了2500家，较去年年底翻番。而美国跨国公司对华投资2018年为129亿美元，2019年为141亿美元。2020年3月，中国美国商会调查表明，80%的美国企业没有考虑将制造业迁出中国。 综上所述，中美经贸脱钩不可能。金融脱钩非但没有迹象，而进一步加强升级合作势在必行。
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