由于资源短缺，使得未来人口增长会面临着资源分配格局改变的巨大压力。同时，经济发展得越快，对于资源分享的要求也就越高，进而受到的外部制约也会越大。在这种情况下，中国人口真的是越多越好吗？ 感谢梁建章先生继续和我讨论，这次讨论的重点涉及全球视野下的人口问题。 梁建章新发表文章中一个核心观点是，全球都在鼓励生育，人口快速增长，为什么单单中国要进行人口控制？ 但是，如果真的了解全球的情况就会知道，全球生育人口多的国家和地区中，贫穷的国家占多数，而且人口过多会导致越来越贫困。难道我们还要重蹈这些国家的覆辙吗？ 在我之前文章的评论区，也有很多人提出类似的问题，凭什么那些国家可以多生，我们就不能？他们没有意识到，如果盲目地鼓励生育，会继续降低我们的人均占有资源和人均公共服务的水平，继续让大多数人口仍处于低收入状态，这肯定不是我们想要的状态。 在我看来，以适量的人口创造出更多的价值和财富，才能达到增长的目标。因此，我和梁建章先生争论的焦点是增加人口数量重要还是提升人口质量重要，我认为是后者。 单纯对比人口密度没有意义 梁建章在回应我的观点时，特别谈到人口密度问题，他以日本、德国、英国为例，提出“人口密度比中国大的国家都不认为本国人口过多，中国有什么理由认为自己人口过多？”。 这个观点显然站不住脚，原因在于，仅仅是将人口密度进行简单的横向对比，并不科学。仅从中国的人口规模来说，相当于很多国的十几倍甚至上百倍，如果只是就人口密度进行对比，得出的结论会出现很大偏差，也没有什么意义。人口密度之外，还应该考虑更多的社会经济因素。 比如，在一个国家内部，无论是人口多少还是密度高低，基础设施和公共服务都是需要国家以及各级政府来提供的，相应的供给能力要与人口规模相匹配。再如，以国土面积来看，我们与美国相当，但是人口是美国的4倍多，可耕地面积占国土面积的比重，中国约15%左右，美国约20%左右。以此来计算人均占有耕地资源，中国是不到1.4亩，而美国约10亩，我们仅仅是美国的七分之一左右，更不要说农业人口平均占有其他资源的水平了。 再来看日本，虽然日本的人口密度（330人/平方公里） 比中国（143.8人/平方公里）要高，但是农业人口的户均耕地资源却是中国的约4倍。这是需要通过非农产业吸收足够的农业剩余劳动力才可以达到的结果，而中国由于人口规模过于庞大，非农产业转移农业人口已经处于瓶颈。 通过上面的对比可以看出，人口密度和规模之间的关系比看上去要复杂。显然梁建章虽然长期从事人口问题研究，但是却被局限于人口数量的加减法关系中，而忽视了人口与经济社会之间，人口规模数量与发展之间的关系，更忽视了不同国家发展水平并不取决于人口的多寡，重要的是人口的质量和结构，以及人均占有资源的多少。 要在全球格局中认识人口问题 关于中国人口是否过多，我在之前的几篇文章中已经说得非常清楚，但之前的讨论更多立足于中国本身。实际上，人口问题不仅事关中国自身发展，还关系到全球竞争格局。也就是说，由于资源短缺，使得未来人口增长会面临着资源分配格局改变的巨大压力。而且当我们经济发展得越快，对于资源分享的要求也就越高，进而受到的外部制约也会越大。 我们看到中美关系现在的局面，表面上是美国误认为中国要挑战老大的地位，其实隐含着对未来全球资源分配格局的深度担忧。也就是说，当中国14亿人口中即使其中一部分达到了欧洲和日本的发展水平，就会直接影响到这些国家未来对于资源的分享，更进一步说，如果中国人口的四分之一达到了美国人均占有资源的水平，世界资源分配格局将会发生本质性的变化。更不要说中国所有的人口都达到这个水平。因此未来中国承担的外部性后果将会越来越严重。 虽然我在过往文章中多次提到，中国现在拥有世界上最大的市场机会，21世纪中国的城市化将会给科学技术和新产品市场提供无限的发展空间。但从另一个角度讲，这种发展空间和人口规模虽然可能会给一部分国家带来机会，但是对另一部分国家而言，可能更多是挑战。实际上，有些国家似乎是以价值观体系的名义提出挑战，其实背后的动力还是经济利益，这已经是中国必须要面对的现实。 中国现今面临着外部的挑战和压力，无论这些挑战和压力是来自于价值观，还是经济或者是军事，无疑都会大大影响中国的发展进程，并且直接影响到增长速度的变化，甚至影响到每个国民的生活水平。 必须意识到，当前的全球形势，是我们讨论人口问题的基础之一。中国已经有14亿的存量人口，在现在的形势下，如果仍主张所谓积极扩张的人口政策，是一个过于理想化的思维方式。毕竟谋求发展不再单纯只是中国自己的事，还涉及到世界资源的总量、世界财富的重新分配，以及能源供给和高科技市场空间格局的转变。毕竟，我们并不能为所欲为地主宰世界，而是要适应这种既定的空间发展格局，讨论如何改变我们的生存状况，以及能够更多地分享发展所带来的的成果，而不是去生育更多的人口，不仅仅给自己的国家，同时也为全球带来压力和危机。 要认清现实与理想之间的差距 回顾人类历史几千年的发展进程，但凡涉及到国家和民族的利益问题，很少是通过和平方式来解决的，主要的发达国家都采取军备措施，也是防范未来各种对于自身利益的侵袭。任何一个国家的无限度扩张并不会给其他国家带来机会，而是带来压力。 中国发展至今，已经形成了对既有利益格局中西方社会最大的挑战，不仅是价值观和各种主义，根本原因还是基于14亿人口的发展会带来全球利益格局的重组，这也是站在世界利益金字塔顶端的那些国家绝对不会认同的事。 在低水平消耗资源的发展阶段，没有人可以与发达国家产生竞争。但是中国14亿人口的庞大规模，以及自身的高速发展引发的世界资源分配格局的重组，显然超越了发达国家的想象。因此到底是通过与中国以合作的方式，还是竞争的方式，甚至采取更为激烈的防范政策，已经成为西方发达国家对外政策的主题。当然，已经有不同的声音，也有许多国家认清现实，更希望利用中国的市场规模和机会，采取合作或者公平竞争的方式，继续与中国进行多方面多层次的交往和交流。但是我们也必须承认现实的挑战的存在，特别是少部分国家将会在很大程度上通过限制和防范的方式遏制我们的发展。 当然，可以假设有这么一种理想的封闭发展模式，不考虑任何外部环境的变化，一个国家可以无限制地增加人口，同时无限制地扩大自己的消费市场，从而得到无限的发展空间。但实际上这种理想模式并不存在。一方面人口过度增长带来不是富裕，而是贫困。另一方面，我们也必须要面对外部压力而造成增长的放缓。 中国当下所面临的挑战是，面对现存的人口，如何解决增长中的一系列问题，例如就业、收入水平的提高，还有如何提高人口质量来增强竞争力等等。如果我们以适度的人口规模创造出更多的财富——这在很多国家已经实现。那么人均收入水平会有较快的提高，也就有了更多的市场空间来强化国际合作，也可以有能力应对无论是内部的还是外部的许多挑战和难题。 如果搞清楚这些，中国为什么还要走人口扩张，摊薄人均资源，以至于降低收入水平以及影响整体发展的道路呢？ 本文原发于《财经》 梁建章VS李铁激辩“中国人口过多论”回顾： 第一回合： 李铁：我国的劳动力供给将面临的是长期过剩，而不是供给不足 梁建章：李铁的“中国人口过剩论”错在哪里？ 第二回合： 李铁：人口越多，市场越大？就能有更多创新？ 梁建章：人口是财富还是负担？再评李铁“中国劳动力长期过剩论” 第三回合： 李铁：为何我不赞同梁建章对人口问题的看法 梁建章逐条驳李铁“人口过多论”：把人口当负担有悖“以人为本” 第四回合： 李铁回应梁建章：不能不负责任地鼓励多生 梁建章四评李铁“中国人口过多论”：从未以劳动力短缺为由鼓励生育
华融去赖小民化继续，将持有的青海AMC股权转让给山东国企 蒋梦莹 青海省地方金融监管局(以下称青海金融局)近日披露的一份文件显示，中国华融清仓了其持有的一家地方资产管理公司(AMC)股权。 6月29日，青海金融局网站发布了《关于同意华融昆仑青海资产管理股份有限公司相关变更事宜的批复》。 文件显示，股权持有方为中国华融旗下公司的杭州汇通华源投资合伙企业(简称杭州汇通)将其持有的华融昆仑青海资产管理股份有限公司75%股权分别转让给了青海晨鸣实业有限公司、山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公司，两者分别持股51%、24%。 同时，华融昆仑青海资产管理股份有限公司将公司名变更为昆朋青海资产管理股份有限公司；公司法定代表人由王小波变更为李兴春。李兴春为青海晨鸣实业有限公司的法定代表人、执行董事兼总经理。 接盘者为山东地方国资 今年2月10日，华融昆仑青海资产管理股份有限公司75%股权在青海省产权交易市场公开转让预挂牌，股权持有方为杭州汇通。股权挂牌日期为2月10日-3月6日，共计20个工作日，挂牌价为7.5亿元，网络竞价，一次性付款。 现在谜底揭开，接盘者为青海晨鸣实业有限公司和山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公司。 据天眼查，青海晨鸣实业有限公司大股东为晨鸣控股有限公司(持股67%)，而晨鸣控股有限公司大股东正是山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公司(持股45.22%)，后者为寿光市国有资产监督管理局100%控股子公司。晨鸣控股有限公司旗下有一家上市公司晨鸣纸业(000488.SZ)。 成立于2016年的华融昆仑，是青海省唯一一家持牌地方AMC，公司注册资本10亿元，主要开展不良资产经营、投资、资产管理、托管重组等业务。 华融“去赖小民”仍在继续 天眼查信息显示，华融昆仑主要股东为3家。其中， 中国华融通过杭州汇通持股75%，青海省财政厅通过旗下的泉汪投资持股20%，格尔木国资委通过下属的格尔木投资持股5%。 值得注意的是，华融昆仑的设立与时任中国华融董事长赖小民有密切关系。揭牌之时，赖小民就将华融昆仑称之为“华融资产支持青海发展的战略性新平台”。 据《青海日报》报道，2016年6月23日，青海省政府与中国华融签署战略合作协议，青海省省长郝鹏与赖小民共同为华融昆仑青海资产管理股份有限公司成立揭牌。 赖小民表示，华融昆仑青海资产管理股份有限公司是继中国华融与山西省政府共同组建华融晋商资产管理公司后，组建的又一家地方资产管理公司。作为华融资产管理公司支持青海发展的战略性新平台，华融昆仑青海资产管理公司将立足青海，服务青海，可完善中国华融金融服务体系，深化金融服务功能，服务地方实体经济发展。 从业绩来看，截至2018年末华融昆仑总资产近54亿元，全年营业收入6.46亿元，净利润0.38亿元。但随着赖小民案发，中国华融回归主业、加速转型，华融昆仑资产规模也迎来骤降。截至2019年10月底，华融昆仑资产规模约42亿元，较年初压缩20%，1-10月净亏损约1.2亿元。 今年以来，中国华融“瘦身”速度加快，除了清出华融昆仑股权之外，还在不断整合香港上市平台。 7月6日，中国华融(02799.HK)及旗下两家港股上市公司华融国际金融控股有限公司(华融金控，00993.HK)、华融投资(华融投资股份或华融投资，02277.HK)同时公告，称华融金控将以2.82股换1股，私有化华融投资。完成后，华融金控将全资持有华融投资，后者从港交所退市。 当日，哈投股份(600864.SH)公告称，股东中国华融计划在未来六个月内减持不超过2%持股，中国华融目前持股比例10.63%，减持完成后，仍将维持第三大股东的地位。这是中国华融进入股东名单以来第二次减持，此前已减持0.76%股权。 2019年年报显示，中国华融2019年实现营业收入1126.56亿元，同比增长5%，当期归属于股东净利润14.24亿元。 中国华融发布2019年业绩后，董事长王占峰致辞称，中国华融将公司经营发展自觉融入国家战略，围绕经济转型升级和供给侧结构性改革大局，积极发挥国家逆周期管理工具和不良资产经营主力军作用，不良资产主业占集团收入的比重，较上年提高1.6个百分点，达到62.0%，回归主业成效持续显现。 中国华融将做强做精主业，不断提高服务实体经济能力。积极响应国家政策导向，聚焦不良资产主责主业，强化救助性金融功能。 2018年4月17日，赖小民案事发。5个月后，原广东银监局局长王占峰临危接任董事长之职，并打出了“聚焦主业、回归本源”的转型口号。
7月13日，中央纪委国家监委网站消息称，中央纪委国家监委驻中国人保纪检监察组督促系统各级党委积极履行主体责任，进一步强化防逃意识，健全完善因私出国（境）管理和防逃工作制度，并在全系统情况开展专项排查，多措并举切实筑牢防逃堤坝。 驻中国人保纪检监察组总结近日中央通报的廉洁和外逃风险在金融企业基层单位员工中多发的新情况，结合中国人保实际，在对有关领导干部办理因私出国（境）证件登记备案的现有制度基础上，进一步扩大登记备案范围。加强证照审批、持有及使用各环节管理，扎紧扎牢制度笼子。 今年6月，中国人保集团党委组织部印发《关于进一步强化因私出国（境）管理的通知》，强化对重点部门、关键岗位干部员工的因私出国（境）管理，进一步加强对承担较高风险责任，与财、物、章及重要信息等密切接触的重点业务岗位人员的登记备案和证件集中管理，并按干部管理权限进行备案。严禁违规办证持证、擅自因私出国（境）等行为。 为清除外逃隐患，驻中国人保纪检监察组开展了违规获取外国身份等问题专项排查。首先在全系统开展“一人多证”和违规获取外国身份等问题专项排查，坚决整治违规持有两个及以上均在有效期内的同类因私证件，以及违规移居国（境）外等问题，排查范围包括集团公司和子公司总部全体干部员工，各级机构领导班子成员、省级机构部门负责人和重要岗位干部员工。 另外，对外逃人员情况进行摸底，明确工作机制。驻中国人保纪检监察组督促各子公司纪委、集团机关纪委组织所在单位及所辖机构对失踪、出走、出逃情况进行摸底，做到心中有数。同时对系统各级提出明确要求，各单位发现人员失踪、出走、出逃情况后，应于24小时内将有关情况层报至纪检监察组；各单位要建立有效的防范和应急反应工作机制，建立与地方纪委监委追逃追赃部门的工作联系，配合开展追逃追赃有关工作。 下一步，驻中国人保纪检监察组将持续督促驻在单位党委加强内部监督管理，集中清理整治专项排查中发现的问题，严肃查处违规违纪、失职失责行为，坚决防止人员外逃和资金外流。
近日，中国太平首届“吉象节•太平客户节”开幕式在上海举行。中国太平保险集团（下称中国太平）董事长罗熹通过视频发表题为《保险要为大众健康服务》的致辞。中国太平总经理王思东率集团相关负责人，以及旗下太平人寿、太平财险、太平养老等子公司主要负责人出席活动。 经历了一场疫情，人们更加关注家人的健康与家庭的保障。在这个特殊时期，中国太平举办首届客户节，从客户家庭成员的多样化需求出发，打造了“关爱万家”“智享万家”“悦动万家”三大主题板块，与千家万户一起见证成长、畅想未来，实现“共享太平”的美好愿景。 经过不断的探索和实践，中国太平已建立完善的客户服务体系，在全球化服务网络资源的支持下，为客户提供覆盖全生命周期的健康管理服务。随着保险行业发展与社会观念转变，以家庭为单位的保障需求渐成一种趋势。作为客户节的主题板块之一，“关爱万家”聚焦家庭服务权益升级，发起主旨活动“关爱1+1”吉祥家庭总动员，在现有VIP增值服务体系基础上延伸面向客户家庭的增值服务权益，新增私家医生与康养体验，升级健康至尊体检服务，让更多客户家庭成员享受来自太平的贴心关爱。 此外，“关爱万家”发布了“太平Joy Trip”云游中国线上趣味答题活动，足不出户同享家庭欢乐。“智享万家”则围绕家庭教育升学刚需，举办“太平国潮少年”国际青少年双语演讲大会、财税智囊团沙龙等活动，以未来升学和税务规划，为家庭菁英教育保驾护航；而“悦动万家”关注后疫情时期大众健康需求，重点推出 “巴萨练习生”足球文化体验等特色活动，倡导健康的生活方式。 近年来，以“国家所需，太平所向”为战略导向，中国太平深度参与了“健康中国”“美丽中国”、粤港澳大湾区、“一带一路”、乡村振兴、脱贫攻坚等重大项目建设，服务实体经济，推动高质量发展。与此同时，创新开发优质产品和服务，全面覆盖客户家庭成员健康、养老、医疗、财富增值、子女教育等全生命周期的服务需求。
随着国内经济逐步走出疫情阴霾，以及房地产行业在上半年销售的复苏，二级市场房地产板块被压抑的估值近期迎来修复，并主导了市场最新一轮上涨。7月1日-7月6日四个交易日，Wind房地产指数大涨17.89%，不少地产股股价大幅上扬。 （资料来源：Wind） 基本面持续回升带来的估值修复是房地产板块大涨的主要原因，而在政策层面，中央政策基调的维稳，以及年初以来各地方微观政策改善的积累也是促使行业回暖的推动力。在当前流动性宽裕以及居民购房需求持续释放的情况下，房地产行业基本面在下半年有望进一步向好，带动行业景气度进一步抬升。 正是在这样的背景下，港股市场迎来一家百强房企——港龙中国地产。资料显示，公司已于6月24日通过港交所聆讯，预计7月15日正式挂牌上市，华高和升财务顾问为其独家保荐人。此次上市，恒基地产主席兼董事总经理李家杰全资拥有的Successful Lotus及中逸资本将担任港龙中国地产基石投资者，两家机构分别认购4000万港元。而根据最新消息，金轮天地控股（1232.HK）已经于7月3日发出认购港龙中国地产全球发售中2000万股获分配股份指令。假设最终发售价为发售价范围的上限4.10港元及包括就建议认购事项应付经纪佣金、证监会交易征费及联交所交易费，金轮天地控股最高应付认购款项约为8282.7万港元。 港龙中国地产这个时间点上市可谓踏准了市场节奏，而在内房股扎堆的港股市场，港龙中国地产又有着怎样的差异化优势？ 收入、利润增长迅速，深耕长三角，具备较强业绩确定性 资料显示，港龙中国地产于2007年在江苏常州成立，是一家立足于长江三角洲的区域房地产开发商，项目主要位于江苏省常州、常熟、盐城、连云港、南通以及浙江省杭州、嘉兴、湖州和绍兴。2018年，公司业务进一步将业务拓展至上海、河南、贵州；2019年7月，公司将总部于常州迁往上海。截至2019年，港龙中国地产已于22个城市拥有64个开发项目的多元化项目组合。按2019年已售的合约建筑面积计，港龙中国地产于中国住宅物业市场的物业开发商中排行第83名。 根据招股书数据，2017-2019年港龙中国地产物业开发及销售收益分别为4.34亿元（人民币，下同）、16.60亿元、19.78亿元，复合年增长率为高达113.5%；同期，港龙中国地产实现净利润分别为3280万元、3.32亿元及4.70亿元，复合年增长率高达278.6%。 港龙中国地产业绩的增长主要还是来自销售规模的不断扩大，其中住宅物业的放量是公司收入增长的主要原因。根据招股书，住宅物业销售是港龙中国地产主要收益来源——2017-2019年，港龙中国地产住宅物业收入分别为3.11亿元，15.27亿元以及18.77亿元，住宅物业销售占公司收益总额的71.8%、92.0%、94.9%，住宅物业收入的快速增长为未来业绩增长提供了坚实保障。 （资料来源：招股书） （资料来源：招股书） 自成立以来，港龙中国地产的经营区域集中在长江三角洲地区。而随着“长三角一体化规划”在2019年上升为国家战略，作为中国经济最有活力的地区，长三角区域乘着政策红利将再次迎来发展新机遇，重仓长三角的港龙中国地产也将因此受益。数据显示，截至2019年，港龙中国地产应占总建筑面积为544.44万平方米，其中有390.86万平方米位于江苏、112.45万平方米位于浙江。2017-2019年预售所得款约17.62亿元、27.7亿元及46.37亿元，其中江苏省是港龙中国地产的“大本营”，占各年度的预售所得款项总额约100%、99%及66.3%。 而在扎根长三角的同时，港龙中国地产也在着手进行全国化布局。随着2018年以来，港龙中国地产进一步将业务拓展至河南、贵州等地区，业务结构也实现初步平衡。 高速向高质转变：高效项目流程及品牌力打造差异化竞争优势 2020年，房地产行业延续着“房住不炒”的主基调，在年初的业绩说明会上，就有不少房企纷纷表示未来公司将由“高速”向“高质”转变。对于港龙中国地产地产来说，高效的项目流程及品牌力为公司在行业竞争中打造出了差异化的竞争优势。 通常来说，一家房企来说完整的项目流程分为投资、融资、运营、营销四个方面。对与港龙中国地产而言，公司在投资方面已经形成了完善的指标评价体系，在项目投前、投中和投后跟踪并持续更新关键指标；在融资方面，港龙中国地产实时稳健的财务政策，通过丰富的融资渠道满足资本需求；在运营方面，港龙中国地产重视跟踪项目周期以及各阶段的主要工作流程，重视竣工标准及截止日期；而在营销方面，港龙中国地产则在总部设销售管理中心，自项目初期开始关注整体销售及营销力度，确保项目定位准确、价格恰当。 而在整个项目开发过程中，港龙中国地产也持续受益于合作开发的独特模式。在房地产行业增速放缓、政策持续收紧的背景下，合作模式越来越受到房企的青睐。近年来，港龙中国地产持续与融创、中南、弘阳、正荣等知名开发商合作开发楼盘，广受合作开发商的好评。 透过这种独特的合作开发模式，港龙中国地产不仅可以充分利用合作方的本土优势，以具备竞争力的价格获取土地；还可以与合作方共同投入资金，减小企业自身现金流压力，参与更多的项目，也可以实现风险分散。更为重要的是，港龙中国地产在这种模式下依托知名房企的大品牌优势，在实现产品销售的溢价的同时，有助于自身品牌力的持续打造。 （港龙中国上海项目山水拾间） 目前，港龙中国地产良好口碑以及出色品牌力已经持续得到市场认可，公司开发项目在多个城市建立起品牌效应。资料显示，港龙中国地产于2015-2018年获得“守合同重信用企业”称号，并曾获评2018年常州市优质工程奖“金龙杯”、“2018年度常州明星企业”及“2019年度常州五星级明星企业”等称号。在今年5月，中国指数研究院举办的“2020中国房地产上市公司研究成果发布会暨第十八届中国房地产投融资大会”上，港龙中国地产更获评“2020值得资本市场关注的房地产公司”。 结语 相较最近一段时间港股市场迎来一轮物业股上市潮，港龙中国地产是今年第二只赴港上市的内房股。不过综合近两年赴港上市的地产新股表现还是可以看出，质地优良的地产新股在上市首日和上市以来的股价表现均取得了不错的成绩，其中正荣地产、美的置业、德信中国在上市以来股价分别上涨35.96%、46.97%和22.34%。对于增长迅速、未来业绩确定性较强的港龙中国地产来说，公司上市后的股价表现同样值得投资者期待。
最近股市的火爆，让市场的投资情绪瞬间被点燃。上周一上证指数大涨近6%，甚至新闻联播也对此进行了专题播报，认为中国出色的疫情防控能力与防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动能。 回顾中国股票市场的历次牛市，我们会很明显的发现一个规律就是“牛短熊长”。不论是96-97年的“绩优股牛市”，到2006年的“股权分置”牛市，还是2015年的“创业板”牛市，数次大牛市都是在短短数月到1年之间走完牛市征途，随后开始股票市场的大起大落，最后踏上漫漫下跌之路。然后，被点燃“热情”的老百姓很容易出于“信心”在高点接盘股票，最后落得长期亏损。 7月7日晚，证监会原主席肖钢在浦山讲坛上表示：党中央从来没有像现在这样重视资本市场。在中国经济转型升级，结构优化的关键阶段中，中央确实需要资本市场的助力，股市上涨也被定位为实体经济服务。换句话说，中国股市需要“慢牛”，不需要“快牛”。果然，在市场经历几天的暴涨之后，8日传出证监会近日在各地打击场外配资平台及其运营机构，这被理解为监管提前防范股市上涨过快采取的措施之一。 但是当前的市场能否很容易地实现“慢牛”？或者说要实现“慢牛”的目标，市场会面临什么样的挑战？本文列举几点市场约束条件供思考。 1．个人投资者比例大 我们研究股票市场，总是言必对标美国。对比美国市场长达数十年的平稳慢牛，为何中国股票市场的牛市波动会如此巨大呢？中国股票市场与美国股票市场一个显著的差异，是市场参与者的成分完全相反，美国的市场是由大量的机构投资者主导，而中国的市场是由大量的个人投资者参与。有人认为散户缺乏定价的逻辑，不是根据基本面，而是根据各种各样的噪音进行投资，但他们是一盘散沙，交易相互抵消所以不会系统性地影响到股票价格。但散户在收到相同的信号，比如说“牛市的号角声”的时候很容易产生“羊群效应”，在相同的“贪婪”和“恐惧”情绪中“追涨杀跌”，散户的群体非理性行为所以增加股票的波动。 上图是世界银行数据对于中美两国股票市场平均换手率的统计数据，可以明显看到，在2000年的互联网泡沫破裂之后，散户在美国市场大批地被“消灭”，与此伴随的是美国股票市场的交易换手率迅速下降。但是中国市场目前的换手率依然高达200%以上，表明中国股票市场主要的交易力量依然是中小股民。特别是在2014-15年的牛市中，换手率达到了顶峰。这也说明在“牛市的号角”吹响之后，散户蜂拥入场的结果。今天，这样的市场参与结构还没有根本的改变，中国的牛市依然会面临大幅波动的风险，市场还是很难逃离“快牛”的宿命。 2． 做空机制的缺位 中美股票市场交易规则中，差异之一是目前中国股票交易市场缺乏做空机制。做空机制其实并不是扰乱市场交易的“洪水猛兽”。从对于美国证券市场做空机制的研究上来看，做空可以使得市场定价更加准确，而准确的定价则可以降低股票价格不合理的波动；其次，做空机制还能够发掘财务造假的股票，对上市公司产生一种无形的震慑作用，当这样的股票数目减少，也会降低股票价格的大起大落，从而对中小投资者产生保护的作用。 中国市场的做空机制并不完善，作为市场有效和投资者保护的“缓冲垫”，因此更加容易受到情绪的影响产生大起大落的单边行情。但是我们无法预测明天股票的涨跌，一旦股票在高位开始下跌，在有限对冲工具的情况下，只能通过抛售股票的方式退出，而抛售造成的市场冲击会进一步导致股票价格下跌，从而导致股票价格大幅度波动。当然，做空机制在极端下跌行情中也会负面冲击市场，加速市场的崩盘，这也是监管密切关注并在市场急剧下跌行情中采取限制做空政策的依据。 3．市场观点分歧较大 对于最近火热的资本市场，市场存在很大的观点分歧。部分投资人士高呼“大国牛”，“周期天王观点应验”，也有部分投资人士认为“目前的股票价格上涨是由于低利率造成的资产配置在微观领域的切换”，认为“目前全球经济无法复苏的前提下，目前的市场是一个充斥流动性的结构性市场，无法用价值投资和基本面分析进行理解”。 这样的市场观点背后实际上是对于股票价格未来波动加大的预判。一般来说，当市场观点比较一致的时候，资产价格的波动性会比较小，而且小的波动性背后是一个更小的波动性；当市场观点分歧较大的时候，资产价格的波动性会加大，同时大的波动性背后将继续迎接一个大的波动性。在缺乏有效的做空手段的基础上，单方向的市场机制放大市场观点的分歧：乐观者持续追高，悲观者缺乏方式将其观点反映到资产价格，只能“作壁上观”，导致资产价格更大的泡沫化，以及后续泡沫波灭后的急剧下跌。在这样的历史规律之下，市场分歧给我们的启示是需要考虑未来股票市场是否将产生一些大的波动性。 通过股票上涨提升居民财产性收入水平是每一个百姓进行财富管理和资产配置的美好初心。但是在现实的经济生活中，由于各种市场条件的限制，股票交易的价格波动风险也是显而易见的，在目前居民“入市”热情高涨的时候，监管和行业机构应当适当的提示一下股票交易价格大起大落的风险，这也是资本市场长期稳健发展过程之中必不可少的一种投资者保护。
7月13日消息，据报道，艾柯医疗器械（北京）有限公司（以下称“艾柯医疗”）已完成超亿元人民币B轮融资，领投方为红杉资本中国基金，华盖资本跟投。此前，它曾获得过来自博远资本和比邻星创投等的A轮融资。 艾柯医疗成立于2016年，总部位于中国北京顺义，研发中心位于美国加州，是一家神经介入领域内的全产品线公司，研发生产用于动脉瘤治疗的医疗器械产品，预防和治疗血管动脉瘤破裂引起的出血疾病，该产品为Ⅲ类无源植入性医疗器械。目前，艾柯医疗已完成了多个产品的创新设计，并取得国家药监局“绿色通道”。 中国是世界上脑卒中 （俗称“中风”）发病率最高的国家之一，已连续20年成为中国患者致死的首要因素，整体死残率超过60%。《中国脑卒中防治报告(2018)》显示，到2030年，全国将有3177万中风病人。《“健康中国2030”规划纲要》已将脑卒中的防控提升为国家战略。 艾柯医疗创始人表示，就中国市场而言，新时代的国产器械不应仅仅是进口产品的简单仿制。无论国产还是进口，中国医生和患者都应使用全球最好的产品，艾柯医疗希望发挥优势，把全球最先进的神经介入器械交到中国医生的手中。 中国是世界上脑卒中 （俗称“中风”）发病率最高的国家之一，已连续20年成为中国患者致死的首要因素，整体死残率超过60%。《中国脑卒中防治报告(2018)》显示，到2030年，全国将有3177万中风病人。《“健康中国2030”规划纲要》已将脑卒中的防控提升为国家战略。 红杉资本中国基金董事总经理杨云霞表示：脑血管疾病是威胁身体健康的重大领域，通过神经介入的方法有希望更高效安全地治疗相当大部分脑血管疾病。艾柯医疗团队研发经验丰富，产品技术特点清晰。 华盖资本医疗基金执行总经理孟楠认为：艾柯医疗位于美国的研发团队具有完整的产品研发经历，首个步入临床阶段的颅内动脉瘤血流导向装置获得了创新器械资质以及临床医生的高度认可；管理团队具有成熟的渠道拓展能力，产品上市后商业化路径可期，未来将成为神经介入领域真正经受得起考验的头部企业。
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