在证监会同意锋尚文化、康泰医学、美畅新材、蓝盾光电创业板IPO注册后，深交所7月24日表示，将组织发行人和承销商陆续刊登招股文件。这标志着，注册制下创业板发行程序将于本周正式启动。 据上海证券报了解，创业板改革并试点注册制相关技术系统已于上周末完成通关测试并正式上线，7月27日起，便可开始启动创业板注册制股票及存托凭证的网上发行业务。业务启动的具体时间将以已注册企业发布相关招股公告为准。 深交所网站显示，锋尚文化、康泰医学、美畅新材、蓝盾光电4家企业的审核状态已更新为“注册生效”。市场预期，在履行完向深交所报送发行与承销方案等流程后，这些公司将很快披露招股意向书、发行上市安排等文件。投行人士预期，8月中下旬就能见到首批试点注册制的创业板股票挂牌上市，届时创业板存量股票的涨跌幅限制也将从目前的10%调整为20%。 4家已注册企业合计募资46.64亿元 根据《深圳证券交易所创业板首次公开发行股票发行与上市指南》（下称“创业板IPO指南”），已完成注册的发行人启动发行前，主承销商需通过保荐业务专区报备发行与承销方案。深交所在收到方案后5个工作日内无异议的，发行人和主承销商可以披露招股意向书，正式启动发行。市场预期，在履行完相关流程后，上述4家已注册企业将于本周陆续披露招股意向书、发行上市安排等文件。 即将进入发行阶段的4家企业，均为从证监会平移的存量在审企业，预计合计募资46.64亿元。其中，美畅新材融资额最大，计划发行不超过4001万股，融资约23.36亿元；其次为锋尚文化，计划发行不超过1802万股，融资约13.12亿元。蓝盾光电和康泰医学拟募资额均低于10亿元，其中蓝盾光电计划发行不超过3297万股，融资约7.2亿元；康泰医学计划发行不超过4100万股，融资约2.96亿元。 根据创业板IPO指南，发行数量2000万股以下且无股东公开发售股份的盈利企业，发行人和主承销商可以直接定价确定发行价格。分析人士表示，上述4家企业中，锋尚文化满足直接定价的条件，发行数不超过1802万股，无股东公开发售股份，且2017年至2019年均实现盈利。但企业是否选择直接定价，还要看其具体的发行安排。 26家已过会企业或成首批上市备选 除了上述4家企业即将启动发行程序外，市场人士预期，已过会且已提交注册申请的18家企业，以及已过会即将“提交注册”的4家企业，均有望于近日完成证监会注册，并将陆续进入发行阶段。这26家已过会企业，或将成为创业板试点注册制首批上市企业的备选。 记者梳理发现，这26家企业分别来自全国13个省份，既包括广东、浙江等上市大省，亦包括陕西、西藏等省份。行业分布方面，26家企业涉及18个行业，其中专用设备制造业企业最多，共计5家；计算机、通信和其他电子设备制造业以及仪器仪表制造业各有3家；医药制造业和纺织业各有2家。此外，还包括汽车制造业、文化艺术业、生态保护和环境治理业等行业。 虽然根据审核衔接安排，在审企业及其保荐人无需提交关于符合创业板定位要求的相关申请文件，但在审企业均在招股书中阐述了自己的创新、创造、创意特征，以及新旧产业融合情况。 以已经过会即将提交注册的稳健医疗用品股份有限公司（下称“稳健医疗”）为例，该公司属于纺织业，是一家以“棉”为核心，通过“winner稳健医疗”及“Purcotton全棉时代”两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的医疗健康企业。稳健医疗在招股书中提到，公司2005年便自主研发了全棉水刺无纺布技术，围绕该基础技术不断投入和研发，已经打造成一个完整的技术集群，并凭借该技术开启和推动了下游应用的新产业。 创业板股票日涨跌幅 放宽至20%进入倒计时 根据创业板IPO指南，创业板试点注册制股票从启动发行到完成上市最快3周内可以完成。随着技术系统准备就绪，市场人士推算，最快在8月中下旬的某个周一，市场就将迎来试点注册制的创业板首批股票挂牌上市。 伴随注册制下创业板首批股票挂牌交易进入倒计时，备受投资者关注的“日涨跌幅限制放宽到20%”的实施日也将到来。 在本次创业板改革中，创业板股票竞价交易的价格涨跌幅限制将从当前的10%扩大至20%。不过，根据规则，需等到注册制下首只股票上市，创业板存量股票的日涨跌幅限制才能放宽至20%。注册制下新挂牌创业板的股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制按20%实施。由于创业板日涨跌幅限制的调整将影响逾5000万投资者的交易，因此“创业板试点注册制首只股票上市日”备受瞩目。 创业板股票日涨跌幅限制的调整，也将带来一系列连锁调整，如相关基金日涨跌幅将同步放宽至20%，龙虎榜上榜指标将变化，交易信息披露指标和阈值也将相应作出调整。
科创板颠覆A股三大传统理念——纪念科创板开板一周年 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授 毫不夸张地讲，注册制改革曾经“命悬一线”、“九死一生”，但科创板横空出世，却让它瞬间成真，并且平稳落地、顺利运行。在科创板+注册制推出一周年之际，我们回顾曾经的历史与今天的巨变，坚定资本市场改革信心。 2013年11月19日，十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出要推进股票发行注册制改革。这标志着A股IPO注册制改革拉开序幕。 不过，2013年底、2014年初，由于当时A股仍处熊市（上证综指在2000点上下波动），按历史惯例，监管层未能拿出注册制改革具体方案。直至2014年11月A股大牛市来临，上证综指直冲3000点，监管层才逐渐坚定注册制改革的信心。 2015年初，中国证监会正式宣布：推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口。 2015年6月“杠杆牛”引发“股市异常波动”，上证综指从2015年6月12日最高点5178点暴跌至两月后的2800点附近，所谓的“改革牛”却中断了注册制改革，为此监管层再次关闭了A股一级市场（暂停IPO）。直至2015年11月初中旬，上证综指再次站上3500点，于是，监管层决定再次重启IPO。 2015年11月20日上午，证监会肖钢主席及办公厅、发行部等领导，听取推进股票发行注册制改革的意见。肖主席指出：在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程（3到6个月），给企业明确预期。 在旧有的证券法来不及修订的特殊情况下，为了有效推进（不耽搁）注册制改革，我们采用了“人大授权”的方式，希望尽快启动注册制改革。2015年12月27日，全国人大常委会通过关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《证券法》有关规定的决定（草案）。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。本决定自2016年3月1日起施行。 然而，在接下来的两年中，注册制改革并未取得实质性进展，但围绕注册制改革，监管层做了一些配套制度准备工作，比方，进一步完善了信息披露制度；明显提高了打击证券违法犯罪的效率；退市制度引入了重大违法强制退市新规；2016年下半年至2017年新股扩容加速，IPO效率明显提升，IPO排队时间从两年缩短为一年；IPO审核内容与形式发生了悄悄的变化，监管层淡化了IPO实质性审核。 因注册制改革未能如期完成，而证券法修订阻力巨大，但“人大授权”即将期满，怎么办？2018年2月24日，全国人大常委会通过关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《证券法》有关规定期限的决定，决定自2018年2月25日起，期限延长二年至2020年2月29日。 从2013年11月到2018年11月整整五年时光流失，当市场专家们对注册制改革的必要性及改革时机仍在喋喋不休、争议不断的时候，当股民对注册制改革感到迷茫、茫然之际，2018年11月5日，首届中国国际进口博览会在国家会展中心（上海）开幕，国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲，并宣布了中央的三项决定，其中之一就是：在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。这是中央发出的注册制改革的“紧急动员令”，既是春风，更是春雷！注册制改革已无退路，必须前行！ 2019年1月28日，经党中央、国务院同意，中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（以下简称“实施意见”）。随后，证监会和上交所发布了科创板+注册制的14个相关制度文件（证监会4个+上交所10个），并向全社会征集修改意见。2019年3月初，一个月意见征集期刚刚结束，科创板全部规则“法定版本”完整发布，这意味着“科创板+注册制”即将落地实施。 2019年7月22日，星期一，科创板正式开板交易，首批25只股票率先登场，这就是“科创板速度”，不到半年时间，科创板从中央决定变成活生生的现实，不过，“九死一生”的注册制却成为了最大受益者。 “科创板+注册制”的横空出世，开启了A股市场的新征程、新时代，它极大地提升了A股市场的包容性与市场化程度，并为创新企业搭建了自己的专属舞台。 2019年12月28日，全国人大常委会审议通过了“新证券法”，并于2020年3月1日起施行。新证券法全面赋予了注册制合法地位，这意味着注册制改革将在整个A股市场全面推行实施。 2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。当天晚间，深交所就创业板改革并试点注册制的相关配套业务规则公开向社会征求意见。这标志着创业板注册制改革正式启动，并将加快推进。 2020年6月12日，深交所正式发布创业板注册制改革的全套规则。其中，创业板注册制相关规则，几乎全盘照搬或复制了科创板注册制，从这一点可以证明：科创板注册制试点是成功的，运行是平稳的，否则，它不会得到深交所的高度认可。2020年6月30日，深交所正式开始受理注册制IPO申请。 2020年7月22日，科创板注册制即将运行一周年。这一年，A股市场发生了翻天覆地的变化。正是科创板注册制的市场预期，对A股市场的传统理念带来了颠覆性改变。 （一）IPO“批文”身价大跌 在过去的核准制下，不仅IPO门槛畸高，而且IPO审核效率低下，IPO排队可长达两、三年，尤其是IPO实质性审核犹如“选美大赛”，IPO门槛在“海选”过程中不断被人为推高，这使得IPO“批文”（行政审批）成为最稀缺资源，一文难求。因此，一些企业能拿到IPO批文，几乎要耗费全部精力，如此折腾下来可能仅剩半条命，为此，一些企业将获得IPO批文看作是“毕业典礼”，而不是“开学典礼”。好不容易才上市，上市就想变现走人。 在科创板注册制下，IPO审核不再是证监会审核，而是改由上交所负责审核，证监会负责注册。这是监管层的自我革命，也是A股市场首次“放权”给证交所IPO审核权。 在科创板注册制中明确规定，上交所IPO审核周期不超过3个月，中国证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。从理论上讲，一家企业的IPO申请，最短时间可在4个月内完成IPO审核及注册。IPO周期大幅缩短，极大地提高了IPO效率，极大地降低了IPO成本。这是一场IPO理念的革命，它让IPO批文变得不再希罕，这正是注册制包容性的最重要体现。 不仅如此，科创板注册制首创“多通道”IPO标准，它极大地提高了A股市场的包容性，各种新业态、新产业(行情300832,诊股)、新业态、新模式的企业都可以找到适合自己的IPO通道，同时，它首次允许科创企业“亏损上市”，并首次允许特殊股权结构红筹企业IPO，这是制度的创新，更是对高科技企业的包容与支持。 （二）垃圾股“壳资源”分文不值 在过去的核准制下，因为IPO门槛高、IPO效率低下、IPO成本昂贵，IPO“批文”一文难求，因此，许多企业（包括一些皮包公司）为了规避排队成本和核准制风险，它们不愿走IPO大门，而是通过在二级市场购买垃圾股的“壳”，然后堂而皇之的走后门“买壳上市”。这是一种制度博弈与制度套利。 正是在这些企业及皮包公司买壳上市的示范效应下，大量机构及牛散率领小散也参与到炒壳、赌壳的游戏中来，甚至出现了“越垃圾越暴炒”的疯狂景象。这使得股价信号被严重扭曲，大量垃圾股股价远高于工农中建四大国有银行股价，每逢牛市，5元以下股票全线消失；即便熊市，一些垃圾股也被炒至一、二十元，股民甚至不允许一元股、两元股的存在。 然而，一年前科创板+注册制落地实施，IPO门槛降低，IPO周期缩短，IPO变得越来越低成本、高效率，IPO批文不再稀缺，买壳上市已变得毫无价值，垃圾股的“壳”资源也变得分文不值，炒壳、赌壳成为笑话，于是，垃圾股的股价瞬间回归正常，一元股、两元股有序排队，即便出现毛股，再也无人问津。只有A股股价信号恢复正常，股市资源配置功能才能有效发挥作用。 （三）“一元退市”标准大显神威 早在2012年，A股退市制度首次引入了“一元退市”标准，然而，在随后的七年间，它却一直只是一个制度摆设。在核准制时代，因为“IPO难”，所以“退市更难”。买壳上市不允许垃圾股退市，进而垃圾股成为抢手货，甚至越垃圾越暴炒，这使得僵尸企业无法有尊严地退市。过去许多超级垃圾股“死不退市”，它们大玩财务报表游戏，最常见的手法就是“两年巨亏、一年微利”，如此循环，规避“暂停上市”；当然，也有一些垃圾股在“暂停上市”与“恢复上市”之间来回折腾，如此低劣的退市效率，毫无威慑性可言。正因如此，中国股市在过去28年（1990-2018）期间，总计只有54家A股公司被强制退市，年均退市不到2家。这表明在核准制时代A股基本上只进不出，退市制度形同虚设，毫无意义。 直至2019年上半年，科创板退市制度首次发布，它不仅设置了多通道、高效率的退市标准，而且更为重要的是，它首次废除了“暂停上市”，首次废除了“恢复上市”，首次废除了“重新上市”。退市制度的“三废”改革，有效斩断了旧退市制度留给僵尸企业的垂死挣扎及投资者火中取栗的侥幸，进而让垃圾股及僵尸企业无路可逃，快速退市成为唯一选择。这就是退市威慑与退市效率。 一年来，科创板退市制度预期已给A股市场带来了巨大变化，一元退市标准开始大显神威。我们知道，2018年仅有6只股票强制退市，2018年10月*ST中弘（000979）有幸成为了A股市场首只“一元退市”股票。2019年沪深两市共有12只股票强制退市（10只A股，2只B股），全年强制退市股票数量相当于2018年的两倍，其中，有超过一半的强制退市是通过投资者用脚投票被“一元退市”标准赶出市场的。更有意思的是，2019年首次出现了退市“常年化”现象。过去垃圾股退市一般主要集中在年报披露完毕后的五月份，而2019年从5月至12月期间每月都有垃圾股退市，这就是“一元退市”标准的高效与神奇！ 一元退市标准是“市场化”程度最高的退市标准，它是投资者“用脚投票”的结果。一个垃圾股或僵尸企业是否应该退市？它将话语权及决定权完全交给投资者，这是对市场和投资者的尊重与信任。因此，凡是通过投资者“用脚投票”、被一元退市标准赶出股市的股票，不需要任何理由和解释，无论是上市公司、控股股东、实际控制人，它们都心服口服，无话可说。这就是市场化程度最高、退市效率最高、而且最有威慑力的一元退市标准。 2020年上半年，沪深两市累计已有14家公司被终止上市，已超过2019年全年的强制退市数量；其中，一元退市的公司就有9家，一元退市已成为最受市场青睐的、“主流”退市标准。这是市场化的力量，正是一元退市标准大显神威，ST股及*ST股已无人问津，投资者已懂得用脚投票，“跑得快”成为一种全新的游戏规则，A股股价信号开始恢复正常。 总而言之，如果没有科创板+注册制的落地实施，A股市场预期就不会改变，上述三大市场变化也不会发生。这是科创板的成功，也是注册制的成功，为此，我们期望注册制改革能够尽快地覆盖整个A股市场，让中国股市的明天更美好！
图片来源：微摄 近日，证监会按法定程序同意以下企业科创板首次公开发行股票注册：广州安必平医药科技股份有限公司、昆山龙腾光电股份有限公司、上海复洁环保科技股份有限公司、北京博睿宏远数据科技股份有限公司。上述企业及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。
毫不夸张地讲，注册制改革曾经“命悬一线”、“九死一生”，但科创板横空出世，却让它瞬间成真，并且平稳落地、顺利运行。在科创板+注册制推出一周年之际，我们回顾曾经的历史与今天的巨变，坚定资本市场改革信心。 2013年11月19日，十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出要推进股票发行注册制改革。这标志着A股IPO注册制改革拉开序幕。 不过，2013年底、2014年初，由于当时A股仍处熊市（上证综指在2000点上下波动），按历史惯例，监管层未能拿出注册制改革具体方案。直至2014年11月A股大牛市来临，上证综指直冲3000点，监管层才逐渐坚定注册制改革的信心。 2015年初，中国证监会正式宣布：推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口。 2015年6月“杠杆牛”引发“股市异常波动”，上证综指从2015年6月12日最高点5178点暴跌至两月后的2800点附近，所谓的“改革牛”却中断了注册制改革，为此监管层再次关闭了A股一级市场（暂停IPO）。直至2015年11月初中旬，上证综指再次站上3500点，于是，监管层决定再次重启IPO。 2015年11月20日上午，证监会肖钢主席及办公厅、发行部等领导，听取推进股票发行注册制改革的意见。肖主席指出：在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程（3到6个月），给企业明确预期。 在旧有的证券法来不及修订的特殊情况下，为了有效推进（不耽搁）注册制改革，我们采用了“人大授权”的方式，希望尽快启动注册制改革。2015年12月27日，全国人大常委会通过关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《证券法》有关规定的决定（草案）。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。本决定自2016年3月1日起施行。 然而，在接下来的两年中，注册制改革并未取得实质性进展，但围绕注册制改革，监管层做了一些配套制度准备工作，比方，进一步完善了信息披露制度；明显提高了打击证券违法犯罪的效率；退市制度引入了重大违法强制退市新规；2016年下半年至2017年新股扩容加速，IPO效率明显提升，IPO排队时间从两年缩短为一年；IPO审核内容与形式发生了悄悄的变化，监管层淡化了IPO实质性审核。 因注册制改革未能如期完成，而证券法修订阻力巨大，但“人大授权”即将期满，怎么办？2018年2月24日，全国人大常委会通过关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《证券法》有关规定期限的决定，决定自2018年2月25日起，期限延长二年至2020年2月29日。 从2013年11月到2018年11月整整五年时光流失，当市场专家们对注册制改革的必要性及改革时机仍在喋喋不休、争议不断的时候，当股民对注册制改革感到迷茫、茫然之际，2018年11月5日，首届中国国际进口博览会在国家会展中心（上海）开幕，国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲，并宣布了中央的三项决定，其中之一就是：在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。这是中央发出的注册制改革的“紧急动员令”，既是春风，更是春雷！注册制改革已无退路，必须前行！ 2019年1月28日，经党中央、国务院同意，中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（以下简称“实施意见”）。随后，证监会和上交所发布了科创板+注册制的14个相关制度文件（证监会4个+上交所10个），并向全社会征集修改意见。2019年3月初，一个月意见征集期刚刚结束，科创板全部规则“法定版本”完整发布，这意味着“科创板+注册制”即将落地实施。 2019年7月22日，星期一，科创板正式开板交易，首批25只股票率先登场，这就是“科创板速度”，不到半年时间，科创板从中央决定变成活生生的现实，不过，“九死一生”的注册制却成为了最大受益者。 “科创板+注册制”的横空出世，开启了A股市场的新征程、新时代，它极大地提升了A股市场的包容性与市场化程度，并为创新企业搭建了自己的专属舞台。 2019年12月28日，全国人大常委会审议通过了“新证券法”，并于2020年3月1日起施行。新证券法全面赋予了注册制合法地位，这意味着注册制改革将在整个A股市场全面推行实施。 2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。当天晚间，深交所就创业板改革并试点注册制的相关配套业务规则公开向社会征求意见。这标志着创业板注册制改革正式启动，并将加快推进。 2020年6月12日，深交所正式发布创业板注册制改革的全套规则。其中，创业板注册制相关规则，几乎全盘照搬或复制了科创板注册制，从这一点可以证明：科创板注册制试点是成功的，运行是平稳的，否则，它不会得到深交所的高度认可。2020年6月30日，深交所正式开始受理注册制IPO申请。 2020年7月22日，科创板注册制即将运行一周年。这一年，A股市场发生了翻天覆地的变化。正是科创板注册制的市场预期，对A股市场的传统理念带来了颠覆性改变。 （一）IPO“批文”身价大跌 在过去的核准制下，不仅IPO门槛畸高，而且IPO审核效率低下，IPO排队可长达两、三年，尤其是IPO实质性审核犹如“选美大赛”，IPO门槛在“海选”过程中不断被人为推高，这使得IPO“批文”（行政审批）成为最稀缺资源，一文难求。因此，一些企业能拿到IPO批文，几乎要耗费全部精力，如此折腾下来可能仅剩半条命，为此，一些企业将获得IPO批文看作是“毕业典礼”，而不是“开学典礼”。好不容易才上市，上市就想变现走人。 在科创板注册制下，IPO审核不再是证监会审核，而是改由上交所负责审核，证监会负责注册。这是监管层的自我革命，也是A股市场首次“放权”给证交所IPO审核权。 在科创板注册制中明确规定，上交所IPO审核周期不超过3个月，中国证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。从理论上讲，一家企业的IPO申请，最短时间可在4个月内完成IPO审核及注册。IPO周期大幅缩短，极大地提高了IPO效率，极大地降低了IPO成本。这是一场IPO理念的革命，它让IPO批文变得不再希罕，这正是注册制包容性的最重要体现。 不仅如此，科创板注册制首创“多通道”IPO标准，它极大地提高了A股市场的包容性，各种新业态、新产业、新业态、新模式的企业都可以找到适合自己的IPO通道，同时，它首次允许科创企业“亏损上市”，并首次允许特殊股权结构红筹企业IPO，这是制度的创新，更是对高科技企业的包容与支持。 （二）垃圾股“壳资源”分文不值 在过去的核准制下，因为IPO门槛高、IPO效率低下、IPO成本昂贵，IPO“批文”一文难求，因此，许多企业（包括一些皮包公司）为了规避排队成本和核准制风险，它们不愿走IPO大门，而是通过在二级市场购买垃圾股的“壳”，然后堂而皇之的走后门“买壳上市”。这是一种制度博弈与制度套利。 正是在这些企业及皮包公司买壳上市的示范效应下，大量机构及牛散率领小散也参与到炒壳、赌壳的游戏中来，甚至出现了“越垃圾越暴炒”的疯狂景象。这使得股价信号被严重扭曲，大量垃圾股股价远高于工农中建四大国有银行股价，每逢牛市，5元以下股票全线消失；即便熊市，一些垃圾股也被炒至一、二十元，股民甚至不允许一元股、两元股的存在。 然而，一年前科创板+注册制落地实施，IPO门槛降低，IPO周期缩短，IPO变得越来越低成本、高效率，IPO批文不再稀缺，买壳上市已变得毫无价值，垃圾股的“壳”资源也变得分文不值，炒壳、赌壳成为笑话，于是，垃圾股的股价瞬间回归正常，一元股、两元股有序排队，即便出现毛股，再也无人问津。只有A股股价信号恢复正常，股市资源配置功能才能有效发挥作用。 （三）“一元退市”标准大显神威 早在2012年，A股退市制度首次引入了“一元退市”标准，然而，在随后的七年间，它却一直只是一个制度摆设。在核准制时代，因为“IPO难”，所以“退市更难”。买壳上市不允许垃圾股退市，进而垃圾股成为抢手货，甚至越垃圾越暴炒，这使得僵尸企业无法有尊严地退市。过去许多超级垃圾股“死不退市”，它们大玩财务报表游戏，最常见的手法就是“两年巨亏、一年微利”，如此循环，规避“暂停上市”；当然，也有一些垃圾股在“暂停上市”与“恢复上市”之间来回折腾，如此低劣的退市效率，毫无威慑性可言。正因如此，中国股市在过去28年（1990-2018）期间，总计只有54家A股公司被强制退市，年均退市不到2家。这表明在核准制时代A股基本上只进不出，退市制度形同虚设，毫无意义。 直至2019年上半年，科创板退市制度首次发布，它不仅设置了多通道、高效率的退市标准，而且更为重要的是，它首次废除了“暂停上市”，首次废除了“恢复上市”，首次废除了“重新上市”。退市制度的“三废”改革，有效斩断了旧退市制度留给僵尸企业的垂死挣扎及投资者火中取栗的侥幸，进而让垃圾股及僵尸企业无路可逃，快速退市成为唯一选择。这就是退市威慑与退市效率。 一年来，科创板退市制度预期已给A股市场带来了巨大变化，一元退市标准开始大显神威。我们知道，2018年仅有6只股票强制退市，2018年10月*ST中弘（000979）有幸成为了A股市场首只“一元退市”股票。2019年沪深两市共有12只股票强制退市（10只A股，2只B股），全年强制退市股票数量相当于2018年的两倍，其中，有超过一半的强制退市是通过投资者用脚投票被“一元退市”标准赶出市场的。更有意思的是，2019年首次出现了退市“常年化”现象。过去垃圾股退市一般主要集中在年报披露完毕后的五月份，而2019年从5月至12月期间每月都有垃圾股退市，这就是“一元退市”标准的高效与神奇！ 一元退市标准是“市场化”程度最高的退市标准，它是投资者“用脚投票”的结果。一个垃圾股或僵尸企业是否应该退市？它将话语权及决定权完全交给投资者，这是对市场和投资者的尊重与信任。因此，凡是通过投资者“用脚投票”、被一元退市标准赶出股市的股票，不需要任何理由和解释，无论是上市公司、控股股东、实际控制人，它们都心服口服，无话可说。这就是市场化程度最高、退市效率最高、而且最有威慑力的一元退市标准。 2020年上半年，沪深两市累计已有14家公司被终止上市，已超过 2019年全年的强制退市数量；其中，一元退市的公司就有9家，一元退市已成为最受市场青睐的、“主流”退市标准。这是市场化的力量，正是一元退市标准大显神威，ST股及*ST股已无人问津，投资者已懂得用脚投票，“跑得快”成为一种全新的游戏规则，A股股价信号开始恢复正常。 总而言之，如果没有科创板+注册制的落地实施，A股市场预期就不会改变，上述三大市场变化也不会发生。这是科创板的成功，也是注册制的成功，为此，我们期望注册制改革能够尽快地覆盖整个A股市场，让中国股市的明天更美好！ 本文原发于《第一财经日报》
本周末，深交所将组织技术上线通关及网上发行业务通关测试，模拟创业板改革并试点注册制相关技术系统上线后，创业板注册制股票网上发行业务启动首日场景。测试完成后，创业板改革并试点注册制相关技术系统将正式上线。 根据深交所7月20日发布的通知，7月27日起，新上线的系统便可开始启动创业板注册制股票及存托凭证的网上发行业务，也将继续支持个别存量的创业板核准制股票网上发行和上市交易业务，业务启动的具体日期以相关公告为准。 根据通知，本周六的通关测试由深交所联合中国结算、中证金融组织，参加测试的系统包括交易系统、结算系统、D-COM系统（不包括资金划拨业务）、统一账户平台等。 重点测试内容为向中国结算统一账户平台报送开通创业板交易权限的账户相关信息，以及创业板注册制股票的网上发行申购及投资者交易权限管理，创业板核准制股票的网上发行申购、现货集中竞价交易、网络投票、转融通证券出借、转融券、融资融券和辉丰转债回售等业务。 中国结算相关安排方面，自7月27日起，各证券公司应通过中国结算统一账户平台新的实时接口，将满足《深圳证券交易所创业板投资者适当性管理实施办法（2020年修订）》投资者适当性要求，开通创业板交易权限的个人、机构及产品投资者深市A股证券账户，报送至中国结算。 7月27日起，中证金融每个交易日发送当天转融通资金或证券类订单的初步成交信息，供证券公司用作盘后核对之参考，不作为清算交收依据。 自4月27日创业板改革并试点注册制总体方案推出以来，深交所与各市场参与方便开启了紧张的系统改造工程。近三个月时间内，深交所已组织市场各方陆续开展了联调测试、仿真测试和全网测试。本周六举行的通关测试，将是创业板改革并试点注册制网上发行业务启动前的最后一次测试。 根据通知，市场各方将在7月27日前完成创业板注册制股票及存托凭证网上发行业务的全部技术系统准备工作，但创业板试点注册制首批企业正式启动发行则要看企业本身的审核进度。 截至7月17日，有7家已过会企业向证监会提交注册申请。另有7家企业的IPO申请已获上市委审议会议通过，即将进入“提交注册”环节。此外，还有12家创业板拟IPO企业将在本周上会。 据了解，注册后，主承销商便可报备发行与承销方案，深交所在收到方案后5个工作日内无异议的，发行人和主承销商可以披露招股意向书，正式启动发行。 投行人士表示，根据创业板IPO发行及上市指南，创业板试点注册制股票从启动发行到完成上市最快3周内可以完成，目前技术系统已准备就绪，若本周就有企业完成注册，8月中下旬就能见到首批试点注册制的创业板股票挂牌交易。
真快！仅用了3天，创业板试点注册制首批过会企业16日就已挺进到“提交注册”环节。 7月16日，创业板发行上市审核信息公开网站信息显示，锋尚文化、康泰医学、龙利得3家公司的IPO申请状态已更新为“提交注册”，同时更新的还有招股书注册稿等文件。3天前，他们作为首批上会的幸运儿，联袂过会。 在过去3天里，上述3家公司迅速披露了《关于创业板上市委审议意见的落实函》的答复，并更新了招股书注册稿等文件。 锋尚文化业务范围涵盖文化演艺活动的创意、设计及制作服务，该公司在注册稿中称，疫情短期将对公司造成一定不利影响，但长期来看，受国家产业政策引导、我国居民消费水平不断提高及消费观念不断升级等因素影响，公司下游行业将保持良好的发展势头，从而为公司的发展带来良好的契机。 康泰医学主要从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售，产品涵盖血氧类、心电类等多个大类。根据创业板上市委的审议意见，康泰医学在《招股说明书》“财务会计信息与管理层分析”章节补充披露了产品毛利率变化与产品售价、原材料及能源采购价格变化的匹配性，以及活期存款利率逐年上升的具体情况和合理性等内容，保荐机构和会计师均给出了正面的核查结论。 龙利得根据上市委的审议意见，在招股书注册稿中补充披露了2018年、2019年纸箱成本变动幅度相对纸板不一致的原因，以及发行人销售毛利率高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性等内容。 根据流程，IPO申请状态更新为“提交注册”，意味着3家企业距离发行上市仅一步之遥。 此外，7月16日晚，深交所发布创业板上市委第3次审议会议结果，卡倍亿、大宏立、安克创新、圣元环保4家上会企业的首发申请顺利过会。 与此同时，创业板改革并试点注册制相关技术系统准备工作也在稳步推进，据了解，本周末，深交所将联合中国结算深圳分公司等进行第三轮全网测试，主要模拟创业板改革并试点注册制的网上发行业务启动和交易业务启动等场景，检验市场参与各方技术系统的正确性，确保创业板改革并试点注册制业务的顺利开展。
7月13日晚间，深交所第一次审核创业板注册制下的IPO企业结果出炉，康泰医学等三家企业全部通过上市委审核。 资深投行人士王骥跃在接受记者采访时表示：“此次审核结果符合预期。” 一位接近证监会的人士在接受记者采访时表示：“创业板注册制的实施，是将监管重点从事前转向事中事后，将关注重点从盈利指标转向信息披露，对上市企业信披的要求更高了，有利于中国资本市场长期健康发展。” 壳资源需求会大幅下降 深圳中金华创基金管理有限公司董事长龚涛在接受记者采访时表示：“从速度来看，三个首发公司分别是6月22日、6月23日和7月2日获交易所受理，从受理到过审最短8个工作日堪称神速。从过审概率来看，首发三只通过率100%，说明创业板注册制未来受理即过审的概率较大。” “凡事有利有弊，因为发行速度快，上市家数多，短期在一定程度上会对市场形成一定的压力。”龚涛说道。 值得一提的是，虽然注册制的实施，加快了企业首发上市进程，但是否意味着上市门槛的降低？王骥跃表示，从申报企业的利润和收入规模上看，都还不错。但门槛降低是一定会发生的事情，太高的门槛，并不利于实体经济。投资者应当谨慎关注新股质地，盲目打新的风险会越来越大。 “如果出现上市门槛降低，将会对存量企业的估值或者说存量壳资源产生一定的影响。”王骥跃说：“存量公司会分化，部分公司继续受到追捧，大量公司可能被市场慢慢忽略甚至淘汰了。不光存量公司会有大量的壳，现在新上市的公司也有的会成为壳，但是，注册制下对壳资源的需求会大幅下降。” 关注上市委提出的问题 从最新发布的审核公告来看，上市委对3家上会企业均提出了问询，并且指出了需进一步落实的事项。从问询内容看，深交所关注到各公司具体业务开展、会计处理、同行业比较等多个方面。 对康泰医学的问询主要涉及销售模式、毛利率变动、资金使用、未决专利诉讼等4方面的情况。如经销模式下产品的最终流向及最终销售实现情况；疫情状态下保代如何核查境外销售业务情况；产品毛利率变动的原因及合理性；利息收入逐年上升的合理性；未决诉讼的影响。 康泰医学董秘郑敏在接受记者采访时表示：“会议前一天晚上，公司针对上市委提出的问题清单予以书面回复。会上公司针对上市委提出的4个问题进行了现场回答。” 龚涛对记者说道，“从这次审核公告来看上市委主要关注问题是：发行条件、上市条件和信息披露这三方面，后续上市的企业一定要吃透以上三点，以期获得完美审核意见。” 王骥跃表示：“此次审核结果披露的问题，对于后续上市企业将起到警醒作用，投资者业可以关注一下上市委提出的问题，这属于存疑或者信披不够充分的问题”。
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