□ 12月27日晚，万科A披露公告称，下属子公司海南中万启盛管理服务有限公司（简称“海南中万启盛”）签署了协议，与中国诚通控股集团有限公司（简称“中国诚通”）等股东共同投资设立国改基金，海南中万启盛以30亿元的认缴额持股4.24%。 万科A表示，国改基金的投资方式包括股权投资和创设、参股子基金投资相结合的方式，重点投向国有企业混合所有制改革及反向混改项目。国改基金将聘请中国诚通的子公司担任基金管理公司，负责基金的日常运营和投资决策。本次投资有助于公司参与混改，助力业务发展。 此外，上港集团12月9日公告称，拟出资7.5亿元与关联方中国远洋海运集团有限公司等共同投资设立国改基金。上港集团表示，投资国企混改基金公司，将进一步推动公司的盈利模式从主要依靠港口主业向多元盈利方向发展，有利于进一步实现产业资本与金融资本的融合，充分发挥其协同发展作用；有利于进一步加强公司与其他国有资本企业之间的紧密合作，为各方未来实现深度产融合作打下良好基础。 上港集团发布的公告显示，经国务院批准并在国务院国资委直接指导下，拟由中国诚通集团牵头、上港集团与中远海运集团等企业共同参与发起设立国企混改基金，国企混改基金的注册资本为707亿元。 上港集团指出，通过发挥混合所有制经济成分各方优势，有利于积极开拓国有企业改革发展新局面，进一步增强国有经济的竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力。
□ 12月25日，证监会网站公布的《关于核准广发基金管理有限公司变更股权的批复》显示，核准嘉裕元（珠海）股权投资合伙企业（有限合伙）等4家企业认购广发基金的新增注册资本，又一家大型公募基金股权激励落地。 业内人士表示，实施股权激励和员工持股在吸引和留住人才上能够发挥一定作用，有利于完善公司治理结构。 员工持股平台合计持股10% 广发基金于2003年8月5日成立，是业内第30家成立的基金管理公司。近年来，广发基金投资业绩突出，基金管理规模领先，此次股权变更颇受关注。 据银河证券数据，截至12月18日，广发基金旗下主动权益类基金有59只产品（A/C分开计算）年内净值增长率超过40%，7只产品超过80%，广发高端制造A、广发鑫享2只产品实现年内翻倍。海通证券统计显示，截至今年三季度末，广发基金旗下主动权益类基金过去一年、过去两年的平均收益率分别为60.16%、94.27%，在12家大型公募基金公司同类权益产品中均位列第一。另据基金业协会数据，截至今年三季度末，广发基金非货币理财公募基金月均规模4450.25亿元，排名行业第3位。 证监会网站公布的批复显示，核准嘉裕元（珠海）股权投资合伙企业（有限合伙）、嘉裕祥（珠海）股权投资合伙企业（有限合伙）、嘉裕禾（珠海）股权投资合伙企业（有限合伙）、嘉裕泓（珠海）股权投资合伙企业（有限合伙）、嘉裕富（珠海）股权投资合伙企业（有限合伙）认购广发基金的新增注册资本，出资比例分别为3.87%、2.23%、1.55%、1.19%和1.16%。 这五家公司合计认购广发基金1409.80万元的新增注册资本，认购完成之后，广发基金的注册资本金增至14097.8万元。此前广发基金股东广发证券、烽火通信、前海香江金控、广州科技金融创新投资控股出资比例分别减少6.06%、1.58%、1.58%、0.79%。 提升核心人才团队稳定性 近年来，公募基金行业实施股权激励脚步加快，2014年中欧基金成为国内首批实施员工持股的公募基金之一，核心员工成为公司重要股东。此后公司高管持股比例不断提高，目前包括董事长窦玉明在内多名高管及员工的持股平台合计持股比例已经超过30%。 去年，两家头部公司易方达基金和南方基金股权激励落地。珠海祺荣宝等6家员工持股平台合计持有易方达基金9.39%股份，厦门合泽吉等4家员工持股平台合计持有南方基金8.53%股份。今年，还有东方基金等公司股权变更获批。 据统计，目前业内已经有超过20家公司施行股权激励以及员工持股计划。此外，证监会网站显示，还有多家基金公司申请了股权变更，背后可能也涉及员工持股计划。 广发基金表示，实施员工持股是公司响应行业文化建设号召，进一步完善公司治理结构的举措，有利于提升核心人才团队的稳定性，激发人才效能。通过完善长效激励约束机制，为更好实现基金份额持有人、股东方和员工利益的长期一致提供有力的制度保障。本次员工持股的落地为公司长期稳定发展奠定了坚实基础，公司将更好地为基金持有人创造价值。 公募基金人士表示，股权激励和员工持股在吸引和留住人才上能够发挥一定作用，在实施了股权激励和员工持股的公司中，不乏产品业绩和管理规模排名前列的知名基金经理，一些较早实施股权激励的公司也实现了管理规模增加。但他也表示，股权激励并不是基金公司实力提升的唯一因素，公司治理、投研实力等各方面综合领先，才能保证基金公司在激烈的竞争中脱颖而出。
□ “广义无风险利率下行、刚兑信仰被打破、银行理财替代、公募基金‘固收+’产品不断涌现”，这是华富基金固定收益部总监尹培俊为“固收+”产品近期走红总结的天时、地利、人和的条件。 尹培俊在接受中国证券报记者采访时表示，各类“固收+”产品大量集中涌现，投资者可以精挑细选，“了解产品类型、参考长期业绩、挑选基金经理可以成为投资者选择‘固收+’产品的三个维度。” 三个维度精挑细选 “‘固收+’产品近期的火爆，是行业长期投资实践积累所致。”拥有14年证券投资经验、专注债券投资与研究十多年的尹培俊在回顾行业发展时表示。 在尹培俊看来，“固收+”产品在现阶段的火热表现有着天时、地利、人和的综合因素配合。“一是宏观经济潜在增速下滑，与之对应的长期利率走势或广义无风险利率走势也在下台阶，同时刚兑产品的信仰正在被打破，资金配置方向发生变化；二是居民理财需求变化；三是公募基金在‘固收+’领域已经积累了较多经验，特别是一些广义‘固收+’产品，在历史业绩表现上获得越来越多人认可，行业头部公司也建立丰富的‘固收+’产品线。” 面对丰富多彩的“固收+”产品，投资者应该如何挑选？对此，尹培俊给出三个维度作为参考：第一是投资者需要充分了解“固收+”产品的产品特征，“固收+”产品也有不同类型和不同风险收益特征，不同风险承受力的投资者可以选择相应类型产品；第二是跟踪“固收+”产品的长期历史表现，以此观察基金产品的真实风险收益特征；第三是选择基金经理，基金经理的能力、经验、风格对“固收+”产品的业绩表现至关重要，投资者可以通过选人来选产品。 锻造“固收+”投资品牌 尹培俊认可的公募“固收+”产品，应该是固收投资打底，收益增强策略增厚业绩回报的模式，产品在回撤控制上需要精益求精。 管理“固收+”基金，既要挑选安全可靠的债券底仓，又要把握不同风险资产间的轮动节奏，所以“信评能力”与“大类资产配置能力”是“固收+”基金经理的两大制胜武器。在信评能力上，尹培俊曾多年在信评机构从事信评研究，注重信用主体公司的基本面与财务表现，尤其看重公司持续创造现金流的能力，考察企业现金流规模与债务的匹配度。“信用研究上，要明白信用债的实质是企业现金流对应的偿债能力，要相信常识，打破一些不合理的预期和所谓信仰”，尹培俊直言不讳。在大类资产配置上，尹培俊则善于在不同资产及同一资产品种之间不断衡量资产性价比，寻找高估与低估机会。 在尹培俊看来，“固收+”投资策略在投资目标上，希望用对“大类资产配置”的理解与运用，承受尽量低的风险，获取契合客户需求的稳健的中长期回报。在投资中，尹培俊有两大“信仰”：一是相信均值回归；二是相信长期与复利的力量。
□ 穿越牛熊是如何炼成的 从王明旭的履历来看，他是一位实战经验丰富的选手，任职机构有券商、保险资管、公募基金，工作经历中既有多年买方、卖方的策略研究经验，又有绝对收益、相对收益资金管理经验。其中，近十年的绝对收益投资经历，让他十分重视风险控制，强调投资的安全边际。 2005年正是A股熊市末期，王明旭入行的第一份工作是东北证券研究所的宏观策略研究员。“我入行之初就目睹了上证指数从1300点下跌至998点，我记得很清楚，几家顶尖券商在那轮熊市中陆续倒闭或被收购托管。这是市场给一名懵懂新人留下的第一印象。” 不过，真正让王明旭建立起偏谨慎的投资风格，是随后长达近十年的绝对收益资金管理经历。2007年他加入生命人寿资管中心，开始负责保险资金投资，管理生命人寿的投连账户、股票账户，同时也负责公司的大类资产配置策略。 2009年，他重回卖方策略研究岗位，加盟东方证券研究所出任首席策略分析师。2011年，他加盟兴全基金，并一直从事基金专户投资至2018年年中。 “管理绝对收益基金，要求基金经理在牛市中尽量跟上市场，在熊市中最好不要发生亏损。可能是做了比较久的绝对收益投资，我坚定认为，在市场起伏中活下来，比博取短期更高的收益率更为重要。”王明旭表示。 2016年的市场下跌尤其是年初的熔断行情，曾经给他留下过深刻的印象。“这个市场总会在某个时刻给你留下深刻的教训，我们始终还是要对市场保持足够的敬畏。” 事后回顾起那一年的感受，王明旭说：“不要浪费任何一次危机。”在他看来，职业投资人应该珍惜自己的每次犯错。成功往往具有很多偶然因素，而大部分失败都有必然的原因，可能是方法上的疏漏，也有可能是性格上的缺陷。如果一次危机或者一次重大挫折，没有导致职业生涯终结，那就是一次绝佳的反思机会，正是弥补之前被忽略的缺陷的时候。 延续了这种偏谨慎的投资风格，2018年切换到公募赛道之后，王明旭依旧十分重视对于基金净值波动和回撤的控制。体现在组合管理上，他希望以均衡的行业配置获得更强的稳定性；体现在个股选择上，他则更为偏爱下行风险可控的品种。 “我买入一只股票，首先考虑的不是它未来会上涨多少，而是它下跌空间有多大。”王明旭说，“如果一只股票未来下跌极限是10%，而上涨空间是50%，另一只股票有可能跌50%，但能涨2-3倍，我一定会买前者。”他给出的理由是前者的“安全边际更高”、“回报确定性更具优势”。 橡树资本的霍华德·马克斯曾经说过一句经典的话：“投资界有老投资者，有胆大投资者，但是没有又老又胆大的投资者。”作为经历过数轮牛熊周期的选手，王明旭无疑是风格保守的投资人。一家保险机构对他的评价是：“风格稳定，相比沪深300指数获得显著的超额收益；风险防范意识强，市场调整时净值波动较小。” 加盟广发基金之后，王明旭的代表作品是广发内需增长混合。银河证券统计显示，截至12月25日，广发内需增长混合最近两年的收益率为183.79%，在60只同类基金（股票上下限为30%-80%的灵活配置型基金）中排第一。同期，沪深300指数的涨幅为65.95%。 凭借着稳定的均衡价值型风格、持续跑赢沪深300的表现，王明旭由此成为机构偏爱的基金经理之一。广发内需增长基金中报数据显示，截至2020年年中，机构投资者持有份额占比为61.26%，而在2018年年中，这一数据仅为1.46%。 有着近10年绝对收益管理经验的王明旭，在投资上有其独到之处：他认同格雷厄姆，将安全边际放在首位；他不刻意追求要做“时间的朋友”，注重持仓股票的风险收益比；他无意追逐短期炫目的业绩，而是希望通过均衡配置，力求在控制回撤的前提下，获得稳定超额收益。 敬畏、耐心、谨慎是这位从业达到16年之久的“老司基”时常提起的关键词。“先求不败而后求胜”的思路似乎已经融入进了他的血液里。 “我相信好公司，也强调安全边际。”在王明旭看来，基金经理最重要的“护城河”不在于投资方法论，而在于价值观。在基金净值曲线背后，是基金经理信托责任以及思维方式的折射，反映了基金经理内心真正相信的东西。 长期价值与短期趋势有机结合 投资哲学是基金经理们在投资中自我定位的最佳工具，这往往是他们在长期实战中反复思考和总结之后的沉淀。 在历经十六年市场跌宕起伏之后，王明旭将其对价值投资的理解高度凝结为三个关键词：“好公司、好价格、耐心等待。”在他的框架中，“好公司”的定义是市值规模大、盈利增速稳定、“护城河”深厚的龙头企业。 “我比较喜欢业绩能见度高的公司。”王明旭表示，好公司的业绩是竞争优势、精细管理和治理结构的综合体现，而非一连串随机事件的产物。真正值得投资的好公司，都是业绩能够持续且相对容易预测的公司。对于业绩难以预期的公司，或者自己不易把握的公司，会采取回避的态度。 谈到“好价格”，王明旭表示，自己倾向于选择那些估值有“锚”的标的，这样能够更好地判断其价格是处于低估还是高估状态。比如，银行股多数时候在0.7-1.8倍PB之间波动；白酒股的动态PE多数时候在20-35倍之间。 对于价值投资三要素中的“耐心持有”，王明旭也有自己的心得体会。“价值投资中最重要的变量就是时间，一方面是等待买入的时间；另一方面是持有的时间。需要将耐心贯穿于投资的全过程。” 王明旭介绍，市场永远充满不确定性和复杂性，市场被阶段性高估或低估的时间长度可能会远远超出预期。一方面，我们需要耐心等待目标公司的合适价格，在最佳击球区出现前不要轻易挥杆；另一方面，很多伟大的公司在成长过程中也会遭遇重重波折，持有过程中也需要有足够的耐心和信念。 查阅广发内需增长的定期报告可以发现，其重仓股多是符合上述特征耳熟能详的白马股，比如中国中免、美的集团、贵州茅台等消费品种，以及宁波银行、招商银行等银行板块中的优质公司。 在这些品种之外，王明旭的组合中也会阶段性出现一些景气度处于上行区间的公司。比如，2018年四季度，他判断生猪养殖行业的景气度将大幅走高，于是果断重配这一板块，为组合净值贡献了显著的超额收益。2019年三季度末，他预判新能源汽车上游的两个细分行业——钴和锂在供给收缩、需求有望大幅增长的背景下，或走出一轮长周期的底部反转，及时增加了钴和锂的配置。今年三季度，他的组合则出现了供给侧出清的面板等品种。 “王明旭的‘打法’是以大消费+大金融为底仓，阶段性配置景气向上的行业增加弹性。”第三方基金研究人员评价称，广发内需增长所体现的组合特征是“长期价值与短期趋势的有机结合”。“长期价值”是指以价值白马龙头作为核心底仓，获取超越基准的长期Alpha。“短期趋势”则是自上而下精选出景气明确向上的行业进行阶段性超配，为组合增厚收益。 净值曲线是价值观的副产品 查理·芒格说过：“成功的投资只是我们小心谋划、专注行事的生活方式的副产品。”王明旭颇为认同这句话，他一直以来都强调“基金净值曲线背后，折射的是基金经理的人生观和价值观”、“所有的胜利最终都是来自于价值观的胜利”。 “公募基金经理有两件事情始终暴露在阳光下，一是净值曲线，二是重仓股。净值曲线波动的幅度、每个季度的重仓股是否频繁变动，都呈现出基金经理是何种性格的人、喜欢赚什么样的钱、立志成为什么样的选手。”王明旭认为，对于职业投资者而言，如何选行业、看公司都属于基本素养范畴。基金经理最重要的“护城河”，不在于投资方法论，而是价值观。 因此，有别于其他基金经理接受采访时多侧重对于投研方法的讨论，王明旭更愿意用较长的篇幅来谈投资实务以外的感悟。例如，他认为，投资者在选择公募基金时，除了基金净值曲线、组合持仓外，还有两个因素需要着重关注：一是基金经理的责任心，二是投资价值观。 “基金经理的生活可以用007来形容，24小时待命。A股收市了，美股、欧股又开市了。虽然我们不一定是坐在电脑前看盘、看报告，但脑子里时刻记挂着自己的组合，思考投资逻辑，考虑如何应对。”王明旭略带着开玩笑的口吻说，如果组合持有原油、铜等，半夜醒来都会忍不住去看一下国际报价。 正如圈内人常说的一句话：“投资是认知能力的变现。”在王明旭看来，基金组合是基金经理价值观的映射，价值观没有高低之分，但却是基金经理一切投资决策的原点。“你内心相信什么，希望成为什么样的选手，是否知行合一，最终都会决定你的投资行为。” “有人相信收益来自于好公司，就会选择伴随优秀公司一同成长；有人坚信自己的交易能力超出市场平均水平，投资行为更偏博弈。无论如何，你一定要相信点什么，否则很难长期获取超出市场平均水平的回报。而我相信优秀公司不断成长的力量，相信周期轮回的力量，相信均值回归的力量。” 在价值投资盛行的当下，很多基金经理的投资风格偏向巴菲特，强调“护城河”、强调增长质量。与此不同的是，王明旭的风格更偏向格雷厄姆，他相信“好公司”，但也强调“安全边际”。 “一笔能让自己夜夜安眠的投资，一方面来自于投资标的，另一方面来自于有安全边际的买入价格。”王明旭说，他喜欢相对可控的品种，相比股价上涨的“弹性”，他更注重回报的“确定性”。因而，他在买入一只股票前会对安全边际进行全方位考虑，包括增长质量、估值高低、治理结构、垄断优势、“护城河”厚度等等。 正如基金持仓所体现出来的稳健、均衡，生活中的王明旭阳光、随和，对人充满善意，他在直播时推荐的书是《山茶文具店》这种温暖治愈风格的作品。 “我是一个比较温和的人，性格中没有那么多锋芒。关于投资目标，我追求的理想状态是：稳中求进，不疾而速。”王明旭说，他希望自己管理的基金，短期内可能表现不是特别突出，但拉长时间来看，能以较小的波动走出一条稳步向上的曲线。
你爱投资吗？有人认为“今朝有钱今朝花”，有人认为“若要生活好，勤奋、节俭、储蓄三件宝”，在“月光族”和“存钱党”之外其实还存在另一个群体——“投资达人”。 12月22日，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会和党委（扩大）会，传达学习中央经济工作会议精神。其中，“着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需”被定为证监会系统明年要重点抓好的工作之一。 “‘促进居民储蓄向投资转化’与我国大力发展科技创新，提升直接融资占比的政策方向相一致，证监会本次表态意味着未来相关政策措施将陆续落地，居民储蓄转移是经济转型升级的需要，将成为必然趋势”。中航证券首席经济学家董忠云在接受《证券日报》记者采访时表示，未来资本市场在支持新经济发展中必将发挥更加重要的作用，我国居民储蓄向投资转化，借助资本市场渠道大量流向实体经济中的新经济领域，一方面能够为新经济崛起提供充足的融资支持，加快我国经济结构转型；另一方面，新经济的高速成长也能为居民投资带来丰厚的回报，产生明显的财富效应，有助于扩大内需，进一步支持经济发展。 《证券日报》记者注意到，监管层今年以来至少2次表态促进居民储蓄“搬家”。那么，各年龄段的居民更热衷于投资还是更倾向于储蓄？距离2021年仅剩3天，热衷于投资的居民明年又有何计划？记者12月27日就此进行了调查采访。 “身边经常有朋友建议我学习投资理财，由于手头资金有限，作为‘小白’的我只拿出了1000元来‘试水’”。今年刚本科毕业的蒙蒙（化名）告诉《证券日报》记者，今年10月份她在支付宝APP上购入一款封闭期为18个月的中高风险的基金产品，截至目前已累计收益32.95元，尝到“甜头”她准备再增加投资金额。 今年刚到一家金融行业公司工作的“80末”常女士受环境影响，投资意愿和投资信心明显增强。她告诉《证券日报》记者，“我现在基本上银行卡里只预留1万元左右的流动资金，其余资金全部用来投资，主要购买国债逆回购、银行理财产品和股票等”。谈话间，常女士向记者展示了她今年6月初在某商业银行APP购买的两款限额均为5万元的低风险理财产品，手机页面显示，两款产品七日年化收益率均在3.3%以上。常女士表示，她是稳健型投资者，“虽然投资回报不高，但还是比银行活期存款利息高很多，明年会关注收益率相对高一些的理财产品”。 而与常女士年龄相仿的任先生则更喜欢购买中高风险的基金产品。据任先生介绍，他的资金配置主要分两部分，一部分将少量资金存入银行卡中，主要用于日常消费，另一部分将剩余资金几乎全额放入支付宝内以购买基金，“我目前购入了7万元的中高风险基金产品，另有3万元放入余额宝中用于仓位调整。我个人比较偏好消费和医疗概念的基金产品，因为我觉得从长期来看，其风险较低，收益尚可，目前行情也不错，我购入两个月就已有几千元的盈利。” 谈到明年的投资计划，任先生表示，“我会继续持有当前基金产品，同时打算每月再定投一部分，逢低补仓。由于工作原因，我没时间一直盯着股市，所以暂时不会考虑炒股，计划利用空闲时间多学习相关基金知识，从宏观和微观两个角度着手挑选优质基金”。 已有20年工龄的郝女士的投资方式则以基金产品和股票为主，据她介绍，基金产品均在某国有银行官网购入，其中包含低风险的货币基金和债券基金，中高风险的混合型基金，另外每月还会拿出几千元去定投基金，作为孩子的教育金。“目前来看，基金产品的整体收益不错，累计收益率在16%左右，同时我今年股票的投资收益也很不错。我好看中国经济，明年会继续增加对股票的投资比例”。 值得一提的是，《证券日报》记者在采访中注意到，在四五线城市的退休人员中多数人投资理念比较保守，还是以银行储蓄为主，以抵御家中需要用钱的突发状况。 据央行2020年第三季度城镇储户问卷调查报告显示，第三季度倾向于“更多储蓄”的居民占50.4%，比上季度下降2.5个百分点；倾向于“更多投资”的居民占26.1%，比上季度上升2.3个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为47.5%、24.4%和16.9%。 谈及今后应从哪些方面推动居民储蓄“搬家”的动力？董忠云表示，第一，只有资本市场长期向好，具有较强的财富效应，令投资者能够从投资中分享经济成长的红利，才能吸引居民储蓄主动向资本市场汇聚。这就要求进一步加强资本市场自身制度建设，不断提升上市公司质量，加强投资者保护和教育工作。第二，要完善对金融机构的监管和激励，促进金融机构提升金融投资服务能力。如通过考核、评级等机制的改革，引导和鼓励证券、基金、信托等机构不断提升专业投资能力，并更加注重长期投资。第三，要坚持房住不炒的调控基调，只有压低投资房产的预期收益率，才能促进居民在资产配置中逐步降低房地产的比重，促进资金转向支持资本市场。同时，应确保资管新规的顺利过渡，坚持打破刚兑的大方向。大量高收益刚兑产品造成了市场风险定价的扭曲，在打破刚兑的趋势下，权益资产的风险收益比会逐渐凸显，对更多资金形成吸引力。
搜狐财经《基金佳问》栏目（点击进入专题） 2020年关将至，回顾今年，新冠疫情冲击为全球经济带来了不确定性，A股市场行情持续变幻。 搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2021”专题系列报道，盘点A股市场以及细分领域年内行情，展望及预测2021年各行业板块未来中长期的投资机遇，挑选具有投资潜力的基金产品。 做客本期《基遇2021》的基金经理，是来自招商基金的量化投资部副总监侯昊，本期的分享主题是大热行情之下的白酒板块明年的投资逻辑。 侯昊自2009年加入招商基金管理有限公司，曾任风险管理部高级风控经理、部门负责人；2011年加入量化投资部，现任招商基金全球量化投资部副总监，管理招商中证白酒、招商国证生物医药等热门指数基金。 据银河数据显示，截至12月18日，侯昊管理的招商中证白酒过去一、二、三、五年均排名标准指数股票型基金前三，过去六个月涨幅76.14%，同类排名1/85，过去一年涨幅105.79%，同类排名2/81。 近期，白酒板块行情飙升，成为了涨幅最猛的行业板块之一。据同花顺显示，自12月10日，短短的2周时间内，白酒板块涨幅高达35.25%。 12月25日，在经历了九连阳以后，白酒板块重回调整，连续2日累计回撤达8.78%。 反观2020年，自疫情以来，经历了短暂的波动后，白酒板块的行情并未受到明显的冲击，估值一路走高。 而白酒板块亮眼的行情也吸引了大批投资者，但面对连续两日的波动，也有投资者担心白酒行业中长期是否可以延续。 那么，2021年白酒行业的估值将到达什么位置？相对较高的估值下，明年投资者还有哪些投机机会可以上车？ 招商基金侯昊认为，明年上半年大部分白酒企业都有业绩低基数带来的高弹性，叠加白酒新股上市，市场氛围会持续向好。 此外，侯昊表示，白酒的安全垫较高，名酒消费基础好、品牌积淀厚，业绩确定性强，可带来中长期估值体系提升重塑，核心资产有望继续享有估值溢价。 以下为访谈实录： 基金佳问：今年来，随着国内疫情的稳定控制，消费板块整体回暖，近期白酒板块行情持续向好，板块景气度持续向上，请你分析一下白酒板块2020年内的行情走势和投资逻辑变化。 侯昊：今年白酒板块从4月起开始上涨，伴随国内疫情防控进入平稳期，消费场景恢复，整个消费板块都在一个大的回升期。 白酒作为大消费的其中一个板块受益于动销的恢复，不断修正悲观预期，同时伴随白酒龙头批价持续走高，利于行业消费升级逻辑的演绎，市场对此解读较为正面。 今年7月起大量资金进入，选择业绩确定性强的白酒板块；10月份以来，中秋国庆旺季动销超预期，秋糖会传递行业积极信号，二三线白酒逐渐回补，叠加板块三季报业绩增速兑现，再次推动板块上涨。同时小酒事件性因素包括股权结构变动等，白酒内部行情也从高端、次高端蔓延至三四线酒；年底白酒板块进入事件密集落地，一方面各大酒企陆续召开经销商大会和股东大会，传递积极信号。 总体看竞争力强的高端白酒品牌十四五期间仍有望延续量价齐升趋势，另一方面白酒掀起新一轮提价热潮，龙头白酒加大直营投放背景下价格仍然平稳，为后续价格带产品提供充足空间，次高端、大众白酒近期密集提价，主要基于品牌占位、核心单品升级换代，提升渠道积极性，部分资金积极布局板块跨年行情。 基金佳问：面对目前白酒板块的涨势，投资者纷纷关心明年是否依旧会延续目前的行情，展望2021年，您认为，白酒板块的投资逻辑是怎样的？ 侯昊：板块短期快速拉升后波动加大，尤其个别小酒短期涨幅过大短期基本面支撑不足，配置上可耐心等待更好的时机。明年整体板块仍有机会，上半年由于疫情带来的低基数存在高弹性，下半年重在竞争格局带来的结构性机会。 由于今年上半年疫情导致商务宴请、婚宴等消费场景缺失，次高端及以下品牌受到影响较大。三季度以来，中秋国庆旺季家宴婚宴回补明显，动销加快，压抑的需求在双节充分释放。 同时大部分渠道调整已有成效，高端酒库存在1个月内，次高端基本在1-2个月，渠道良性健康，且在大部分酒企控量挺价下批价相对稳定，经销商信心重振、积极性高。 预计经济回暖下动销旺盛趋势延续，二三线白酒计划逐渐回补，低库存、快动销，推动四季度加速增长，且明年一二季度低基数，高增长依然可期。 明年下半年则回归疫情前的发展趋势，疫情只是导致消费场景一次性损失，行业中长期成长逻辑依然是消费升级和品牌集中度提升，龙头强者恒强，历次危机事件复盘也可以看出，酒企抗风险能力、市场管控、渠道基础、品牌力更强的酒企有望更为受益，在疫情过后有望获得集中度提升。 已上市的酒企整体行业机会也会更好，高端酒确定性更强，次高端加剧分化，中小酒企有特定的产品客群和地域优势，如何最大化发挥自身优势，理顺渠道关系至关重要。 基金佳问：事实上，随着白酒板块行情的复苏，也有投资者担心，白酒估值已在高位，没办法抓住准确的“上车”时机，2021年，您认为投资者如何把握住明年的投资机会？ 侯昊：明年上半年大部分白酒企业都有业绩低基数带来的高弹性，叠加白酒新股上市，市场氛围会持续向好。 虽然目前食品饮料估值均比疫情前提高，但白酒的安全垫较高，名酒消费基础好、品牌积淀厚，业绩确定性强，可带来中长期估值体系提升重塑，核心资产有望继续享有估值溢价。 在配置方式上，今年白酒指数一骑绝尘，短期的大幅上涨受到投资者又一轮的热捧，为能更好的规避市场波动以及估值较高带来的损失，我们建议投资者短期可耐心等待更合适的入场机会，也可以考虑采取定投的方式长期持有，建议投资者多一些耐心，选好赛道做时间的朋友。 基金佳问：从白酒行业来看，近几年白酒市场整体销量并未增长，市场进入存量竞争，提价发高端，抢占竞争对手市场份额成为酒企发展趋势，这对白酒投资逻辑带来什么变化？ 侯昊：白酒行业处于成熟期，呈现竞争格局较为稳定、量增有限甚至下滑、靠价格驱动行业总量缓慢增长，在目前大众为主体的消费结构下，向名品牌、高品质集中的趋势不会变，次高端及以上的名酒将持续享受结构升级的红利，消费升级和集中度提升是行业未来的发展趋势。白酒行业分为三大阵营，高端、次高端和地产酒。 对于高端白酒来说，品牌已经全国化，竞争格局相对稳定；次高端仍处于各大品牌竞争的局面，其品牌影响力正不断突破区域限制，向全国化发展；最后就是地产酒，也就是区域性品牌，辐射地区相对有限，这些品牌正在力争扩大自己在更多地区的影响力。 白酒市场比较特别，先有价再有量的，特定竞争格局下关键价格带上产品的精准卡位才能带来更好的营销效果，因为喝酒更多的是“喝品牌”，在特定价格带上才能带动销量，才能推动经销商去理顺量价逻辑，拓展新的营销市场，板块内部高端确定性强，次高端及后续品牌弹性更大同时波动也更大。 基金佳问：从过去一年白酒股股价表现看，普涨成为行业常态，业绩等基本面因素并没有被市场太多考虑，为何会出现这种行情特征，是否可持续？ 侯昊：今年体现的是疫情对整个板块的作用，是一种行业性的趋势机会，预计在明年一季度之前都是板块性的机会。但后续预计会有分化，高端酒赛道内龙头格局已经较为稳定，次高端板块内部分化，个股强弱好坏的特质会表现出来。 基金佳问：从销售情况看，白酒电商渠道带动了高端白酒的销量，市场需求较强，弥补了疫情期间白酒板块的短期回调。您认为，2021年，白酒行业的供货渠道以及销售渠道会发生怎样的改变？ 侯昊：疫情过后，传统经销商仍是主线，新零售模式包括线上消费、团购市场等是重要补充，渠道多元化、分散化对于有助于酒企加大渠道管控力度，更好执行相关价量政策。 从销售层面来看，今年受疫情影响，消费场景受限，酒厂纷纷选择增加终端促销费用来应对，但明年费用投放将发生变化，预计酒厂将增加广告费用。 基金佳问：展望明年，您在白酒上的投资配置会有怎样的调整？ 侯昊：作为指数投资管理，控制跟踪误差是最基本的，同时也会通过交易模式的优化、内部结构性机会追求超额收益，上半年更重视板块性机会的跟踪，下半年基于业绩分化情况在合规范围内做些侧重。
中国经济网北京12月23日讯 消息人士称，原工银金融租赁党委书记、总裁赵桂才已正式任命为工银瑞信基金党委书记并主持工作。待走完股东、监管等相关流程后，赵桂才将正式担任工银瑞信基金董事长，在此期间，根据公司治理及监管相关规定，工银瑞信或将指派人员暂时代为履行董事长及总经理职责。记者联系工银瑞信基金，相关人士表示一切以公告为准。 公开信息显示，赵桂才早年曾在工行总行营业部任副总经理，2013年起担任工银巴西总经理。早在2007年，赵桂才就参与领导了工银租赁的筹建，2016年开始，赵桂才开始担任工银租赁总裁。工行对他的评价是“具有丰富的金融从业经验和企业管理经验，对国际金融市场有着深刻理解和敏锐洞察力”。工银租赁是目前国内资产规模、盈利能力、创新能力和市场领导力均处于领先地位的租赁企业，是中国工商银行综合化、国际化经营的重要平台；在飞机、船舶、大型装备、能源、医疗等领域形成了雄厚的业务基础与核心竞争力，业务遍及全球约40个国家和地区；先后获得标准普尔、穆迪和惠誉等国际主流评级机构的较高评级，多次荣获欧洲货币、海事金融和中国财经风云榜等多家国内外权威机构颁发的奖项。 工银瑞信基金成立于2005年6月，是国内首家银行系基金公司，是业内从业资格最全面的基金公司之一，拥有国内公募和专户投资管理全资格、三大支柱养老金投资管理业务全资质及丰富的境外牌照，涵盖公募与私募证券投资、境内与跨境投资。截至2020年11月底，公司总资产管理规模逾1.3万亿，公募、养老金、专户以及专项业务规模均居同业前列，其中养老金管理规模自2018年2季度末以来持续位居行业首位，目前规模已突破5000亿大关，公司非货币规模亦已突破3000亿，是行业内业务发展最为均衡的公司之一。根据银河基金研究中心统计，自成立以来至2019年底，工银瑞信旗下公募产品已累计为投资者创造了1214亿元的利润，居银行系公司第1、行业领先之列。 值得注意的是，基于完善的投研体系及多年的实践，十五年来工银瑞信已形成了“行业基金为衔接，促进投研深度融合”的投研特色，通过加强投研互动，提升投研一体化水平，公司投资能力不断提升。据银河证券《基金管理人股票投资主动管理能力评价汇总表（算术平均）》，截至2020年12月18日，今年以来、近两年工银瑞信股票主动投资管理能力均位列大型基金公司第一，近三年位列大型基金公司前五。成立十五年来，工银瑞信始终践行“稳健创造持久财富”的品牌经营理念，努力为广大投资者创造稳定持续的回报，公司旗下已有多达49只基金实现收益翻番，其中主动偏股基金37只、QDII基金2只、债券基金7只，旗下首只基金工银核心价值，已为投资者带来逾10倍的收益。 业内人士认为，经过十五年的深厚积淀，工银瑞信基金的公司治理、投资运作、风险控制、人才队伍等各方面都已十分成熟，并达到行业领先水平，高管的变更预计不会对公司经营产生较大影响。而来自金融租赁的新领导就任，其丰富的金融从业和管理经验，对国际金融市场的深刻理解和敏锐洞察力，或许会为这家银行系旗舰公司再引一泓活水。
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