昨日晚间，蚂蚁集团发布公告，披露科创板IPO网下初步配售结果及网上中签结果。网上申购中签号码约有70.17万个，每个中签号码对应认购500股蚂蚁集团股票。新股中签号码70万个公告显示，回拨机制启动后，蚂蚁网上发行最终中签率为0.12670497%。据此前上交所的数据，本次网上发行有效申购户数超过515万户。蚂蚁集团此次网上发行规模最终超过了网下。根据此前公告，在A股超额配售选择权及网上、网下回拨机制启动后，蚂蚁集团此次网下最终发行数量为2.339亿股，占扣除最终战略配售数量后A股发行股份数量40%，占本次A股发行股份数量的12.17%；网上最终发行数量为3.51亿股，占扣除最终战略配售数量后A股发行股份数量60%，占本次A股发行股份数量的18.26%。在网下发行方面，蚂蚁集团披露，共有348家网下投资者管理的6084个有效报价配售对象按照要求进行了网下申购，网下有效申购股数为759.93亿股。根据网下配售结果，A类投资者获配最多，获配1.94亿股，占蚂蚁网下发行总量的83%，配售比例为0.3342%。B类投资者获配49.13万股，占蚂蚁网下发行总量的0.21%，配售比例为0.3010%。C类投资者获配3927.07万股，占蚂蚁网下发行总量的16.79%，配售比例为0.2214%。机构资金扎堆打新盛宴根据此前公告，蚂蚁在A股初始发行不超过16.7亿股的新股，其中初始战略配售股票数13.4亿股、占A股初始发行量80%。共有29家机构及公司获得13.4亿股的战略配售，合计获配金额（不含佣金）919.56亿元。其中，阿里巴巴旗下的浙江天猫技术有限公司获配最多，达7.3亿股，获配金额502.2亿元。此外还有包括全国社保基金合计获配约1亿股，以及GIC、Canada Pension Plan Investment Board、阿布扎比投资局、淡马锡等多个全球主权基金，以及多个保险机构、券商资管、基金公司等。除了战略配售之外，多家机构资金旗下的一些产品也获配了网下打新。公告显示，这些机构及旗下产品均出现在了获配新股名单中：中国人民养老保险、泰康人寿、幸福人寿 、中华联合保险、华安财保资产、永安财保、长江养老保险等险资；华宝、国泰基金、兴业基金、中泰上海资管、申万菱信、中信建投基金管理有限公司等券商资管；太平洋资产、大家资管、平安资管，交银施罗德、兴证全球等等。此外，还有鼎晖投资咨询新加坡有限公司、韩国投资信托运营株式会社、野村新加坡有限公司等外资机构。在战略配售环节，鹏华、中欧、华夏、汇添富、易方达、招商、南方等基金公司产品已经获配，但旗下其他产品也获配了网下打新。公募基金“一哥”刘格菘旗下多只基金也获配，其中广发双擎升级混合基金获配约10万股、广发科技先锋混合基金获配约10万股、广发科技创新混合基金获配约2.7万股。记者粗略统计，陈光明旗下睿远基金合计获配1.378亿元的蚂蚁新股。具体来看，在A类投资者中，陈光明旗下睿远基金管理有限公司旗下两只基金合计获配约20万股；在B类投资者中，睿远基金旗下资产管理计划有56个账号获配。
12月10日下午，青岛五道口基金负责人对搜狐财经表示，媒体报道的“青岛五道口基金正在寻求60亿元规模的融资重组”消息并不属实。该负责人表示，资金已经如数到位，不存在继续融资重组的问题。 今日上午，有报道称，一年前斥资196亿元入主奇瑞的青岛五道口基金，因无力解决后续的100多亿元资金问题，目前正在寻求60亿元规模的融资重组。 据悉，去年12月4日，青岛五道口基金与奇瑞控股和奇瑞汽车签订协议，以75.86亿元认购奇瑞控股30.99%的股份，以68.63亿元认购奇瑞汽车18.52%的股份。 同时，青岛五道口基金与华泰资管签订股份转让协议，以41.32亿元受让奇瑞控股增资后15.68%的股份，以10.2亿元受让芜湖瑞创持有的奇瑞控股增资后3.88%的股份。 上述三次交易规模总额为196.01亿元。 据上述媒体报道，目前青岛五道口基金已支付奇瑞控股与奇瑞汽车首期增资款的40%，共计57.87亿元。同时，也已完成华泰资管股权收购，支付全部收购款41.3亿元。 天眼查信息显示，青岛五道口基金的全称为“青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）”，成立于2019年8月22日，注册地为位于山东省青岛市即墨区的青岛汽车产业新城。 据悉，山东即墨国资是青岛五道口基金的出资人，青岛五道口基金系为参与奇瑞增资扩股项目专门设立的基金主体。
10月13日，央行发布《非银行支付机构行业保障基金管理办法（征求意见稿）》，决定建立支付机构行业保障基金。《办法》明确基金是用于化解和处置因支付机构客户备付金缺口导致的行业风险的非政府性行业互助资金。 近年来，随着非银行支付机构业务的快速增长，客户备付金规模也不断扩大。根据央行更新的货币当局资产负债表数据，8月末非金融机构存款（即支付机构客户备付金）规模为16233.08亿元。 招联金融首席研究员董希淼认为，建立支付机构行业保障基金，是央行在对支付机构备付金实施集中存管后，在支付行业探索建立的又一制度。备付金集中存管有助于防范备付金被挪用的风险，而建立行业保障基金将有助于防范支付机构因经营问题产生的风险，推动形成市场化的风险防范和化解机制，从而更好地促进支付行业健康稳健发展，确保金融稳定和社会稳定，维护金融消费者合法权益。 形成市场化的风险防范和化解机制 自2019年1月起，支付机构已向人民银行全额交存客户备付金。备付金集中存管可以有效遏制资金挪用风险，但不能杜绝支付机构经营过程中出现的虚假商户和虚假交易，也无法完全避免非法交易平台传染给支付机构引发的资金风险。此外，部分支付机构因重大违规、经营不善等问题被注销《支付业务许可证》、解散或破产时，由于缺乏配套的救济保障机制，如果其客户备付金存在缺口，极易引发群体事件，影响社会稳定。 央行表示，为推动形成市场化的风险防范和化解机制，应尽快出台《办法》，在人民银行的指导和监督下规范运行基金，按照市场化、法治化原则开展行业互助。 国家金融与发展实验室副主任杨涛指出，设立该基金有助于解决局部非系统的风险，尤其是中小支付企业可能出现的经验失败问题，同时也会起到稳定市场预期的作用，强化对于支付行业健康发展的信心。 目前，我国对存款类金融机构已经实施存款保险制度，保险业、信托业等也建立相应的行业保障基金。董希淼认为，相应的机制安排，在防范化解金融风险、推动行业长期持续发展、保障用户权益等方面发挥了重要作用，也积累了经验。在我国，支付行业用户规模巨大，与公众日常生活和金融运行密切相关，探索建立支付机构行业保障基金，具有必要性和紧迫性。 央行强调，设立基金，并通过《办法》规范其运行，确保支付机构遭遇风险事件出现备付金缺口时，最大限度减低对其客户的影响，是市场经济条件下保护消费者权益的重要举措，有助于预防和妥善处置群体性事件风险，维护金融市场和公众对支付服务行业的信心，促进支付服务市场健康发展，维护金融稳定。 保护消费者权益 维护行业平稳发展 支付机构行业保障基金如何筹集？根据《办法》，基金来源主要为清算保证金利息按比例划入基金。具体来看，支付机构将全部客户备付金作为其清算保证金。中国人民银行按季度计提支付机构清算保证金利息划入基金。计提比例按照支付机构分类评级结果确定，区间为9.5%至12%，通过实行差别计提比率的方式引导支付机构依法合规开展支付业务。 基金的建立对于消费者有什么影响？董希淼表示，对金融消费者来说，建立非银行支付行业保障基金，是更好地保护用户合法权益、确保支付行业平稳发展的举措。基金来源于备付金利息，不会增加支付机构支出，更不会增加用户负担。 什么情形下可以使用基金用于兑付客户备付金？《办法》规定了三种可以使用基金用于兑付客户备付金的情形：一是支付机构被注销《支付业务许可证》、解散或者被依法宣告破产时，支付机构或者其他责任主体的资产无法完全弥补客户备付金缺口的；二是支付机构出现重大风险且采用各种市场化方式均无法弥补客户备付金缺口的；三是中国人民银行认定的其他可能严重危及社会公共利益和金融稳定的情形。 根据《办法》，使用基金兑付客户备付金的，对单个客户实行5000元人民币最高兑付限额。中国人民银行可以根据经济发展、支付行业风险状况等因素调整最高兑付限额。 《办法》明确人民银行负责监督基金的筹集、管理和使用，负责监督基金管理人，并指出中国人民银行可以委托中国人民银行所属或主管的非营利性质的行业自律组织作为基金管理人。 杨涛认为，支付机构行业保障基金通过行业自律组织落地，也相当于真正给了自律机制一个新抓手。
10月13日，央行发布《非银行支付机构行业保障基金管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），决定建立支付机构行业保障基金（以下简称“基金”）。《办法》明确基金是用于化解和处置因支付机构客户备付金缺口导致的行业风险的非政府性行业互助资金。 近年来，随着非银行支付机构业务的快速增长，客户备付金规模也不断扩大。根据央行更新的货币当局资产负债表数据，8月末非金融机构存款（即支付机构客户备付金）规模为16233.08亿元。 招联金融首席研究员董希淼认为，建立支付机构行业保障基金，是央行在对支付机构备付金实施集中存管后，在支付行业探索建立的又一制度。备付金集中存管有助于防范备付金被挪用的风险，而建立基金将有助于防范支付机构因经营问题产生的风险，推动形成市场化的风险防范和化解机制，从而更好地促进支付行业稳健发展，确保金融稳定和社会稳定，维护金融消费者合法权益。 形成市场化的风险防范和化解机制 自2019年1月起，支付机构已向人民银行全额交存客户备付金。备付金集中存管可以有效遏制资金挪用风险，但不能杜绝支付机构经营过程中出现的虚假商户和虚假交易，也无法完全避免非法交易平台传染给支付机构引发的资金风险。此外，部分支付机构因重大违规、经营不善等问题被注销《支付业务许可证》、解散或破产时，由于缺乏配套的救济保障机制，如果其客户备付金存在缺口，极易引发群体事件，影响社会稳定。 央行表示，为推动形成市场化的风险防范和化解机制，应尽快出台《办法》。基金应在人民银行的指导和监督下规范运行，按照市场化、法治化原则开展行业互助。 国家金融与发展实验室副主任杨涛表示，设立基金有助于解决局部非系统风险，尤其是解决中小支付企业可能出现的经营失败问题，同时也会起到稳定市场预期的作用，强化市场对于支付行业健康发展的信心。 目前，我国对存款类金融机构已经实施存款保险制度，保险业、信托业等也已建立相应的行业保障基金。董希淼认为，相应的机制安排，在防范化解金融风险、推动行业长期持续发展、保障用户权益等方面发挥了重要作用，也积累了经验。在我国，支付行业用户规模巨大，与公众日常生活和金融运行密切相关，探索建立支付机构行业保障基金，具有必要性和紧迫性。 央行强调，设立基金并通过《办法》规范其运行，确保支付机构遭遇风险事件出现备付金缺口时，能最大限度降低对其客户的影响，是市场经济条件下保护消费者权益的重要举措，有助于预防和妥善处置群体性事件风险，维护金融市场和公众对支付服务行业的信心，促进支付服务市场健康发展，维护金融系统稳定。 保护消费者权益 维护行业平稳发展 支付机构行业保障基金如何筹集？根据《办法》，基金来源主要为清算保证金利息按比例划入基金。具体来看，支付机构将全部客户备付金作为其清算保证金。人民银行按季度计提支付机构清算保证金利息划入基金。计提比例按照支付机构分类评级结果确定，区间为9.5%至12%，通过实行差别计提比率的方式引导支付机构依法合规开展支付业务。 基金的建立对于消费者有什么影响？董希淼表示，对金融消费者来说，建立非银行支付行业保障基金，是更好地保护用户合法权益、确保支付行业稳健发展的举措。基金来源于备付金利息，不会增加支付机构支出，更不会增加客户负担。 什么情形下可以使用基金用于兑付客户备付金？《办法》规定了三种可以使用基金用于兑付客户备付金的情形：一是支付机构被注销《支付业务许可证》、解散或者被依法宣告破产时，支付机构或者其他责任主体的资产无法完全弥补客户备付金缺口的；二是支付机构出现重大风险且采用各种市场化方式均无法弥补客户备付金缺口的；三是人民银行认定的其他可能严重危及社会公共利益和金融稳定的情形。 根据《办法》，使用基金兑付客户备付金的，对单个客户实行5000元人民币最高兑付限额。中国人民银行可以根据经济发展、支付行业风险状况等因素调整最高兑付限额。 《办法》明确人民银行负责监督基金的筹集、管理和使用，负责监督基金管理人，并指出人民银行可以委托其所属或主管的非营利性质的行业自律组织作为基金管理人。 杨涛认为，支付机构行业保障基金通过行业自律组织落地，也相当于真正给了自律机制一个新抓手。
摘要 【李迅雷：公募基金超高业绩能否持续 兼谈明年市场特征】据统计，年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位数达到36.8%，这也是公募基金2010年以来的最高回报率了。反观2019年，偏股型基金的中位数也达到了35%，连续两年的超高增长，究竟是大盘的贡献还是基金经理们投资水平提升的贡献，或者其他原因？本文试作分析，并探讨一下2021年的资本市场变化特征。（李迅雷金融与投资） 据统计，年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位数达到36.8%，这也是公募基金2010年以来的最高回报率了。反观2019年，偏股型基金的中位数也达到了35%，连续两年的超高增长，究竟是大盘的贡献还是基金经理们投资水平提升的贡献，或者其他原因？本文试作分析，并探讨一下2021年的资本市场变化特征。 市场估值结构的变化带给机构投资者红利 2018年及以前，公募基金的业绩并没有特别好，有的时候跑赢沪深300指数，有的时候跑输沪深300指数。我们曾经通过组建一个绩差股组合，发现2016年之前的漫长时间里，绩差股走势远胜于大盘。A股市场是从2017年之后，估值结构发生改变，过去被炒高的绩差股组合的估值水平在不断回落。这是否意味着，崇尚价值投资的机构投资者的持股结构开始慢慢具有“优势”了？ 2017年以来估值结构变化有利于机构投资者： 下面这张图可以进一步证明这一猜测成立。即按自由流通市值口径(不含当年新股)，前20%的公司(每季末动态调整)的合计市值占比，自2017年以来趋势性抬升，目前达到近75%。合计交易额也呈现类似态势，从17年初的40%，抬升至目前的超过60%。 流通市值排名前20%股票的市值占比呈现“二八”趋势： 与此对应的是，流通市值排名后50%的公司，合计市值占比从2017年初的接近20%回落到目前的不到10%，交易额占比则从30%多回落到不到15%(注：大市值股票的换手率总是低于小市值股票)。 可见，A股市场的估值体系正在趋向合理，2017年我们就发现，长期以来，A股给了“不确定性”更高的估值溢价，而给予“确定性”较低的估值溢价。这与成熟市场的估值体系的结构恰好相反。2017年以后，未来业绩相对具有“确定性”的大市值公司的估值水平明显有了提升，而存在诸多“不确定”性的公司估值水平有所下移。 确定性溢价提升了机构投资者整体资产的估值水平，这或许是公募业绩创近10年新高的主要原因，因此时代的天平正在向机构倾斜。公募基金最近两年业绩特别好，年初以来，所有偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)收益率中位数是36.8%，这是2010年至今的最高收益率水平，从超额收益(相对沪深300)来看，今年至今公募基金收益中位数跑赢沪深300指数15.2%，排名历史第四，而其余几次分别是2008年、2013年和2015年，均是股票市场表现不好的阶段。 历史上看，公募基金连续两年收益率超过30%比较罕见，上一次还是2006-07年间，公募基金收益中位数连续两年超过100%，但依然跑输指数。但这一次大盘的走势并不强，很显然，时代的天平正在向机构投资者倾斜。 最近两年偏股基金收益率大幅上升： 如果不看最近两年，过去10年基金公司的投资收益其实并不理想，利息收入占据了基金公司总收入的大头，而19年之后则彻底扭转颓势，投资收益占总收入的比例也逐渐提升。 从基金公司收入来看，141家公募在过去5年(2016-2020H1)的总收入是2.6万亿元，其中货币市场型基金与指数型基金贡献近一半，剔除掉货基和指数基金，主动型基金收入1.3万亿元，其中证券价差收入、股息收入与公允价值变动收益合计贡献8300多亿元，投资收益相当可观。 从基民的角度来说，过去5年，每付出一块钱管理费，可以获得6.9倍的总收入，近两年的公募基金，尤其是偏股型基金的投资收益率上升更为明显，总收入与管理费的比例超过20倍。 机构投资者之间的分化也在加大 这些年来，基金公司之间的投资业绩分化也在加大，由于不少基金成立较晚或者取得公募牌照时间较短，从可比的角度，我们只选取过去5年管理费在行业平均水平以上的公司进行观察。同样地，站在基民角度，我们用投资收益/管理费来做简单衡量，可以发现不少优秀的基金管理公司在近些年崛起，对于偏股型基金，东证资管、交银施罗德、景顺长城和中欧基金等基金公司表现优异，过去5年的投资收益/管理费均在5倍以上，远高于市场整体的2.9倍。 对于偏债型基金，东证资管、兴业全球、鹏扬基金、易方达、农银汇理等基金公司表现靠前，投资收益/管理费均在1.5倍以上，而市场平均水平只有0.4倍。 目前公募基金总规模超过18万亿元，较2016年增加109%，其中，非货币基金规模为11万亿元，较2016年增加147%，而货币基金占比在2018年见顶后连续回落，目前占比不足45%。而非货币基金里面，债券型基金和指数型基金近几年增长较快(分别增长167%和233%)。 非货币基金总规模超过11万亿元： 今年偏股型公募基金的骄人业绩，加上银行保本型理财产品收益率的回落，使得居民理财需求发生变化，也给机构投资者提供了新契机。今年权益基金无疑是公募基金规模增长最重要的推动力，相比去年年末，混合型基金在10个月的时间内，整体规模增加了近两万亿元，股票型基金规模也实现了超5000亿元的增长，权益类基金合计增长达2.43万亿元。 截至2020年10月底，我国境内共有基金管理公司131家，其中，中外合资公司44家，内资公司87家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司共12家、保险资产管理公司2家。但规模的差距在今年进一步拉大，市场资金继续向头部基金公司及明星基金经理集中，数据显示，截止三季度末，主动权益基金管理规模超过300亿的共有32人。 因此，131家公募基金在今年基金大扩容过程中，规模差距进一步扩大，基本也呈现强者恒强的局面。头部基金如易方达、汇添富、广发等剔除货币基金之后的规模比2019年增长75%至100%以上。 而非货币基金里面，债券型基金和指数型基金近几年增长较快，当前合计占比超过60%，这背后体现了居民理财需求扩散的新趋势，在无风险收益率逐年下滑的背景下，基金产品的发展丰富了居民的资产频谱。 2021年：分化仍将持续，均值回归可期 增量经济下的主要特征是做大蛋糕，大小企业都有发展空间和盈利能力。因此，A股市场在过去很长时间内，中小企业的优势都是十分明显，“小的就是美的”，受到投资者追捧。2017年以后，随着中国经济增速的进一步下行，存量经济主导的格局越来越明显了，而存量经济的主要特征就是分化，就是切分蛋糕的过程。 因此，机构业绩优异表现的背后，实际上也是宏观经济进入存量时代的必然结果，机构投资者在把脉经济结构变化和辨析谁能分享更多蛋糕方面更具有优势。2016年供给侧改革以来，A股市场与实体经济一样，呈现的最大特征是分化。 分化体现在多个层面，一是行业内部头部公司的盈利优势不断扩大，简单取营收规模排名前30%的A股非金融企业来代表头部公司，以TOP30%的ROE中位数与全部非金融企业的ROE中位数差额来衡量全市场的盈利分化程度，可以发现2015年以来，全市场的盈利分化趋势持续扩大。 二是行业间的分化，不同行业内部的盈利分化程度也存在较大差异，过去五年来看，建材、农林牧渔、食品饮料、家电和房地产等行业竞争格局不断优化，龙头公司的超额盈利明显，而钢铁、公用事业、商业贸易、计算机等行业的竞争格局并没有明显变化。 符合机构配置要求的不少头部公司在近些年高速成长，有好的业绩就有好的股价表现，2016年至今A股市场一共诞生了96只10倍涨幅的股票，目前公募基金重仓持有这些10倍股的市值近3000亿元，占公募基金重仓股总市值的比例超过18%。 为何机构投资者能够抓住那么多好公司呢？一是机构投资理念与中国经济结构变化的趋势契合，比如这些10倍股大多数集中在医药、食品饮料、半导体、新能源等行业，以食品饮料和房地产行业的相对估值走势为例，宏观经济从投资驱动转向消费驱动的转换非常明显，而机构投资者对政策导向的把握更具优势。 食品饮料业大市值股票估值水平不断抬升，房地产下降： 二是集中度提升的背景下，一些细分行业开始出现龙头公司，而机构投资者更专业，有广泛的社会资源，卖方提供各类咨询服务，使得他们擅于发现行业头部企业；比如安井食品，过去几年迅速成长为速冻食品行业龙头，我们发现嘉实基金自2018年之后便持续重仓持有，持股比例一度占流通股本10%以上。 如今，结构性行情仍在继续，还将持续多久呢？我们常用全市场估值中位数与沪深300成分的估值中位数比值来衡量市场风格，比值上升表示市场风格小盘占优，反之代表大盘股占优。 沪深300的PE中位数相对大盘上升： 2017年至今，A股的风格与此前完全相反，从2013-16年的小盘股持续占优转向大盘股持续占优的阶段，这也是近年来结构性行情的真实写照，如果以上证指数来衡量市场，A股显然没有出现全面牛市，如果以上证50或沪深300来看A股，显然早已处在牛市中。 市场经常用利率变化来解释风格变化，比如利率下行期对中小盘的估值弹性有放大作用，而利率上行期风格往往会切向大盘股，这的确能解释2014-18年这段时间的大小盘轮动。但是为什么其他阶段是失效的？ 2018年以来利率持续下行，风格转换指标为什么仍然在区间震荡？我们认为，这背后核心的因素还是盈利能力，2015-17年全A盈利增速持续回升，叠加利率下行提供了估值驱动力，所以才有了成长占优，而此前和此后几个阶段，都是盈利增速下行期。因此，从短周期来看，利率有一定的解释力，但更多是同步关系。 利率波动对于估值水平变化缺乏解释力： 整体而言，宏观环境的变化才是导致利率以及股票市场大小盘风格出现大趋势轮动的核心力量，决定未来市场风格走向的关键取决于经济复苏力度和货币政策走向。2021年结构分化的格局应该还会持续，因为这是存量经济主导下的大趋势。 但是，今年这种分化加剧的原因，主要是受到疫情影响，疫情使得新旧动能转换速度加快。我们看到美国股市的高科技、大消费和互联网类公司的市值大幅提升，如苹果的市值达到2万亿美元。明年的疫情会否得到好转？近期大宗商品价格已经出现了上涨，反映了人们对明年疫苗接种带来的经济复苏乐观预期。 从A股市场的分行业估值(PE和PB)水平看，周期性行业大部分处在估值水平的历史低位，而好赛道行业的估值水平则大部分处在历史高位，如电子、医药生物、食品饮料、家用电器、休闲服务、汽车等行业；而银行、房地产、公用事业、建筑装饰、商贸、采掘、非银金融等的估值水平则处在历史低位。因此，明年确实存在均值回归的可能。 各行业大盘股估值中位数： 当然，均值回归能否持续存在不确定性，首先，疫苗的效果究竟怎样存在疑问，毕竟新冠病毒肆虐时间不足一年，人类对它的认知水平有限；其次，全球经济在没有疫情的时候，已经出现诸多衰退迹象：高债务、贫富分化、贸易争端等诸多长期累积的问题使得经济增长动能减弱。 就国内而言，2021年在房住不炒的既定政策下，货币政策不会大放水，利率不上调就算不错了；财政政策估计要收紧，即特别国债不会再发、专项债规模会缩减、土地出让金收入也可能下降——这些举措都不利于周期性行业的复苏。 因此，明年均值回归现象大概率会出现，毕竟明年我国GDP的增速同比应该在8%以上，疫情缓解之后，传统产业的盈利水平有望提高，但长期趋势并没有因此而改变，所以，我们对周期复苏并不抱过高期望。 今年另一个现象是A+H的溢价率不降反升，从年初的127%上升到上周五的142%。溢价率上升表明南下资金规模小于北上资金规模，这或许与人民币升值有一定相关性。但是，随着长线机构资金的增加，这些资金应该更愿意配置低估值的长线品种。因此，我们判断2021年港股市场的机会相对会多。 今年以来A+H的溢价率不降反升： 事实上从10月份以来，A+H的溢价率已经从最高时的149%回落到如今的142%，这实际上已经在呈现均值回归现象，估计明年这一趋势会更明朗。 总之，股市的分化反映了经济的分化，存量经济主导下，股市还会继续呈现强者恒强、此消彼长和优胜劣汰的特征，2017年我们就提出“抓大放小”的投资策略，如今依然成立。当然，市场在经历了两年偏离度上升之后，确实存在均值回归的理由和动力。 2021年的资本市场仍然会比较繁荣，并在繁荣中走向开放。但期望公募基金继续获得30%以上的超高收益，似乎并不现实。投资回归理性是新兴市场走向成熟的长期趋势，相信随着机构投资者比重的上升，A股的估值体系会更加合理。
摘要 【李迅雷：期望公募基金明年继续获得30%以上收益似乎并不现实】中泰证券分析师李迅雷等11月29日发文指出，年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位数达到36.8%，2019年偏股型基金的中位数也达到了35%。李迅雷认为，2021年的资本市场仍然会比较繁荣，并在繁荣中走向开放，但期望公募基金继续获得30%以上的超高收益，似乎并不现实。2021年，结构分化的格局应该还会持续，因为这是存量经济主导下的大趋势，明年均值回归现象大概率会出现。（e公司） 中泰证券分析师李迅雷等11月29日发文指出，年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位数达到36.8%，2019年偏股型基金的中位数也达到了35%。李迅雷认为，2021年的资本市场仍然会比较繁荣，并在繁荣中走向开放，但期望公募基金继续获得30%以上的超高收益，似乎并不现实。2021年，结构分化的格局应该还会持续，因为这是存量经济主导下的大趋势，明年均值回归现象大概率会出现。
11月29日，中泰证券首席经济学家李迅雷发文表示，确定性溢价提升了机构投资者整体资产的估值水平，这或许是公募业绩创近10年新高的主要原因，因此时代的天平正在向机构投资者倾斜。 李迅雷表示，公募基金最近两年业绩特别好，年初以来，所有偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)收益率中位数是36.8%，这是2010年至今的最高收益率水平。从超额收益(相对沪深300)来看，今年至今公募基金收益中位数跑赢沪深300指数15.2%，排名历史第四，而其余几次分别是2008年、2013年和2015年，均是股票市场表现不好的阶段。 历史上看，李迅雷认为，公募基金连续两年收益率超过30%比较罕见，上一次还是2006年-2007年。但这一次大盘的走势并不强，很显然，时代的天平正在向机构投资者倾斜。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估