（图片来源于网络） 7月21日，乐视网正式退市摘牌，终止上市交易。 （图片来源：乐视退公告） 截至7月20日收盘，乐视退步入退市整理期的最后一个交易日，报0.18元/股，总市值7.18亿元，市值从2015年峰值时期的1700亿元跌至谷底，蒸发超99%。 曾经的创业板“明星股”落得“一地鸡毛”。 据Wind显示，截至今年一季度末，仍有4家公募基金的资产管理计划持有乐视退，共计持仓1.55亿元。 （图片来源：东方财富网） 其中，截至今年一季度末，财通基金的两只资产管理计划共计持有乐视退4430.12万股，持仓市值达7400万元。 同期内，中欧中证资产管理计划、广发中证资产管理计划和大成中证资产管理计划分别持有乐视退1347.92万股、1516.86万股和1860.68万股，累计持仓市值达1.19亿元。 2016年11月，贾跃亭在内部信中承认，乐视资金状况出现了问题。然而，就在机构纷纷减持乐视网股份期间，上述4家基金公司却逆势增持。 据Wind数据端显示，财通基金、大成基金、广发基金和中欧基金均在乐视网爆发资金链危机，股价“闪崩”后“入手”乐视网股份，并持仓至今。 公开资料显示，广发基金和大成基金于2017年一季度持仓3378万股乐视网股份，持仓市值合计达5.73亿元。 2018年一季度，财通证券的两只资管计划持仓乐视网，共计持仓市值达2.10亿元；此后，2018年3季度，中欧基金持仓乐视网1347.92万股，持仓市值达0.53亿元。 同花顺显示，2017年一季度至2018年三季度期间，乐视网股价累计跌幅达88.82%。据统计，截至今年一季度末，上述4家公募基金持有的乐视网股份市值共计蒸发6.81亿元。 昔日乐视网曾是备受公募基金“青睐”的明星股，据同花顺显示，2015年5月，乐视网的市值达到1700亿元的峰值。 据Wind显示，截至2015年二季度末，共有160家公募基金和7家券商持有乐视网1.65亿股股份，持股市值达85.42亿元。 （图片来源：天天基金网） 其中，中邮战略新兴产业混合、嘉实策略混合和中邮信息产业灵活配置混合两只产品的持仓比例最高，共计持仓34.25亿元。 据Wind显示，自成立以来，中邮信息产业灵活配置混合回报率仅为3.30%，而就在其持有乐视网的3年间，产品回报率为-45.74%。 （图片来源：天天基金网） 自乐视网陷入资金链危机后，2017年也是公募基金陆续减持乐视网股份的高峰期。 Wind数据端显示，仅半年的时间，158家公募基金陆续减持乐视网。截至2018年三季度，仅剩2家公募基金持有乐视网4430.13万股股份。 除公募基金之外，近年来，多家券商因“踩雷”乐视网的股票质押大额计提资产减值准备。其中，受损最严重的当属西部证券。不仅因“踩雷”乐视网多次计提资产减值准备，还曾因股票质押业务问题在去年收到交易所问询函。 今年2月，西部证券发布公告称，截至2019年末，公司信用交易业务质押股票“乐视网” 融出资金本金为9.85亿元。 西部证券表示，针对“乐视网”股票质押业务已计提资产减值准备2.49元，累计计提资产减值准备高达9.62亿元。 （图片来源：西部证券公告） 西部证券称，乐视网已暂停上市，停牌价难以反映其公允价值，具有较大不确定性，资金收回并不乐观。 据西部证券公告显示，西部证券去年共计计提资产减值准备6.53亿元，较上年增长33.39%。 据统计，乐视网曾与东方证券、方正证券、山西证券、华泰证券等多家券商开展股票质押业务。 截至目前，上市券商中仅西部证券尚未成功追索与乐视网的股票质押业务损失。
7月21日，记者获悉，成立半年来，Vanguard集团和蚂蚁金服设立的合资公司已获客20万人。 早在2019年12月14日，有“公募一哥”之称、全球资管规模达5.9万亿美元的Vanguard集团和支付宝的母公司蚂蚁金服宣布建立合作关系，Vanguard计划为蚂蚁金服平台上的中国内地9亿名用户提供低成本的财务建议，以此来扩大其客户群。天眼查数据显示，2019年6月，浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司新增对外投资，成立先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司，注册资本2000万元人民币。 外资能否打开中国智能投顾市场？ 今年3月，Vanguard集团和蚂蚁金服携手推出的基金投顾已经悄悄在支付宝上线。 记者发现，在进入Vanguard投顾财富号后，点击“帮你投”，如果你是支付宝的常客，你会发现，原来购买金融产品需要填写的风险测评，系统会直接根据你日常的消费、理财习惯进行测评，并得出结果。很快，系统根据风险测评结果为你制定了一份投资策略。投资目标是多少、如何配置资产、投资收益如何，一一显现出来。 下一步，投资者就可进行投资，起投金额800元。就投顾费而言，在资金转入时，系统会明确列出，服务费按每日总资产约0.0014%收取，即年化总资产的0.5%。服务费按季度从账户扣除，提前转出则在转出时收取，基金交易的相关费用也会按照基金产品收费规则收取。 “帮你投”采用的投资模型是Vanguard独家开发的全球资本市场模型（VCMM）。该模型对全球主要市场（包含中国）中各类资产收益和经济数据变量进行系统分析，并据以对投资组合未来可能的收益进行10000次模拟，分析其概率分布。 但是，智能投顾为不同投资者制定的投资方案并不对外披露，“只有在买入组合之后，投资者才能通过开户报告和每季度的季报看到具体的持仓信息。”接近Vanguard的人士对记者表示。 要开拓中国市场并非易事。目前，Vanguard仅在中国设立了WFOE（外商独资企业），但据记者了解，由于母公司只做公募基金的理念，Vanguard至今没有在基金业协会备案成为私募基金管理人，节奏明显落后于其他进军中国的外资，Vanguard希望未来直接申请公募基金资质。有观点认为，当前先推进基金投顾业务是Vanguard接触和服务内地普通投资者的重要尝试。蚂蚁金服产品齐全，在支付宝加持下的巨大流量和广阔的覆盖面，将给Vanguard最大程度接近中国广大中产阶层投资人的机会。 不过，有了流量仍要面对现实的问题——同业竞争和业绩竞争。目前国内的投顾试点共有18家，基金公司、独立基金销售机构、银行、券商四方齐聚，其中，基金公司5家，第三方销售3家，银行3家，券商7家。 早在2019年10月，首批基金投顾试点获批，易方达、南方、华夏、嘉实和中欧5家基金公司或旗下子公司正式获得证监会首批基金投资顾问业务试点资格，标志着基金投顾试点开闸；2019年12月，第二批试点机构出炉，蚂蚁基金、盈米基金和腾安基金获批；2020年3月，基金投顾试点再扩容，试点范围纳入了券商和银行，业务主体进一步丰富。由于券商和银行有广泛的客户基础，基金投顾业务对券商增加客户粘性、提升客户体验会起到很好的作用。 中国智能投顾市场的竞争日趋激烈，投顾费用也在竞争下不断压降，一些机构在业务推广阶段，服务费普遍在年化0.3%左右，如果购买相关投顾机构的基金，时常还会免去基金的申购费用。
7月20日，蚂蚁集团(下称“蚂蚁”)宣布：计划在科创板和港交所同步发行上市。蚂蚁起步于2004年成立的支付宝。2014年10月，北京798园区一个空旷展馆里，蚂蚁举办了一场近千人参加的“小微开放日”活动，并借由这次活动正式宣告自己的诞生。彼时，外界很难预料到，这只“蚂蚁”会在6年时间内迅速成长为全球最大独角兽。路透社近期报道称，蚂蚁最新估值超过2000亿美元（超过1.4万亿元），拟在IPO中出售5%-10%的股份，有望成为年度全球最大IPO。就在启动上市前一个月，蚂蚁换掉已沿用6年之久的“蚂蚁金服”简称，并将工商注册名变更为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，去掉了原注册名中的“浙江”，以“科技”替代“小微金融服务”。从蚂蚁金服到蚂蚁集团,这意味着什么?消费贷曾是利润奶牛蚂蚁此前未披露过财务数据，但基于其与阿里巴巴2014年的一项交易安排，外界得以一窥其经营情况。根据该协议，蚂蚁每年需向阿里巴巴支付知识产权及技术服务费，金额相当于蚂蚁税前利润的37.5%。在条件允许下，阿里巴巴有权入股并持有蚂蚁33%的股权，分润安排同步终止。2019年9月，阿里巴巴正式获得蚂蚁33%股权。蚂蚁的利润在2017年高增长后，2018年度大幅下滑，2019年度重新恢复强劲增长。根据阿里巴巴财报披露的服务费数据，《棱镜》推算出蚂蚁在2015年、2016年、2017年、2018年以及2019年前三季度的税前利润分别为：42.54亿元，29.06亿元，131.90亿元，亏损19亿元，116亿元。对于蚂蚁2018年一季度和三季度出现的亏损，阿里巴巴曾解释称，主要是用于维护蚂蚁在用户获取、产品创新和国际化扩展方面的投资。蚂蚁不愿提及的或许是，2017年的主要利润贡献来自花呗、借呗这样的消费信贷业务。当时，其通过将网络小贷信贷资产证券化（ABS）等途径出表，突破小贷监管的杠杆率限制，其资产又由银行、保险等低成本资金认购，源源不断撬动信贷规模。wind数据显示，2017年蚂蚁两家小贷公司发行的ABS规模达到2692亿元，而此前一年为490亿元。放大的信贷规模奠定了利润基础。但由于现金贷引发监管整顿，网络小贷杠杆率被要求表内、表外合并计算。蚂蚁在当年12月紧急对旗下两家小贷公司增资，将注册资本从38亿元提升至120亿元。除此之外，央行还对备付金集中存管提出要求。从2017年的20%逐步提高，到2019年1月实现客户备付金100%集中交存。市场机构测算，大型第三方支付机构损失的备付金利息收入在百亿之巨。不过，在加大线下支付、交通出行等领域的投入后，蚂蚁的用户增长及活跃度得到提升，其金融开放平台策略也开始起效。阿里财报显示，截至2020年3月末，蚂蚁及其全球九个本地数字钱包合作伙伴服务的活跃用户数达到约13亿。蚂蚁的主要业务分为数字支付和数字金融服务在内的国内业务，以区块链、数据库为代表的创新科技以及全球化。阿里财报显示，截至2020年一季度末的财年中，包括理财、微贷、保险在内的数字金融服务贡献了蚂蚁总收入的50%以上。其中，蚂蚁财富促成合作伙伴为用户管理的资产超过40万亿元。蚂蚁集团促成的保险费总额相比去年同期增长了一倍以上。手握最全牌照的金控集团尽管已经更名，但留给市场最深印象的依旧是叫了6年的“蚂蚁金服”。在金融业务布局中，蚂蚁手握最多、最全的金融牌照，主要有支付牌照、网络小贷、银行、保险、券商、基金、金融资产交易所等。这也使得蚂蚁更多被看做一家金融控股公司，在2018年5月传出的五家金融控股监管试点名单中，“蚂蚁金服”赫然在列。马云曾说，“如果银行不改变，我们就改变银行。”蚂蚁推出的余额宝、花呗、相互宝、蚂蚁森林等产品均有亿级用户。但在其创新过程中，也走过许多弯路。1元起购、随时申赎的余额宝唤醒了大众互联网理财意识，迅速积累起近5000万用户，并使得天弘基金规模从行业倒数跃升至行业第一。但“T+0”的交易引发监管部门对金融市场流动性风险的担忧。2017年起，余额宝开始限制个人账户持有规模，从100万逐步降至10万元。在监管部门完善对货币基金的监管规则后，2018年5月，余额宝接入中欧、博时基金的货币基金产品放开限购。2016年12月，广东惠州侨兴集团下属公司在“招财宝”平台发行的10亿元私募债产品到期无法兑付，进而牵出金融机构违规担保大案。广发银行被罚没7.22亿元。招财宝是蚂蚁全资子公司。银行业专家对《棱镜》指出，私募债要求每位投资人投资金额不低于50万元。而招财宝平台上投资人投资门槛仅为1万元，存在把高风险产品销售给了非合格投资人的嫌疑。此外，还有上述网络小贷突破杠杆率等问题。但用户达13亿、信贷规模、资产管理规模庞大的蚂蚁已经长成了一头“大象”。人民银行在《中国金融稳定报告2019》中指出，尽快推动金融控股集团的管理办法和系统重要性金融机构监管细则落地实施，对金融控股集团实行并表监管，建立特殊处置机制，妥善解决“大而不能倒”问题。在金控监管办法征求意见稿于2019年7月下发后，蚂蚁回应称，公司已经设立独立团队研究金融控股公司的相关要求，并积极参与征求意见。随后，蚂蚁高管团队接受《中国企业家》专访，在《蚂蚁不想成为大象》一文中表示：“蚂蚁从来没有想过成为一家金融公司，从来我就是家技术公司。”这一观点在近年来被蚂蚁多位高管反复强调。“科技”身份更利于估值蚂蚁在不断调整姿态，从过往金融机构的挑战者形象向合作者转变。2017年3月，蚂蚁高调宣布未来只做tech（技术），支持金融机构做好fin（金融），由Fintech变成Techfin，为金融机构提供技术、大数据支撑。2018年，蚂蚁密集进行开放合作，先后与多家银行开展合作，余额宝接入多家基金公司，花呗也向银行等金融机构开放。衡量一家企业是否是科技公司，科技业务营收占比是一项极其重要的指标。蚂蚁集团融资时曾有部分数据流出，显示其2015年时营收六成来自支付接入服务费，两成来自金融服务，另有超过一成来自技术服务。到2017年，其支付接入费用占比下降至五成，技术服务收入上升至三成。2019年末一则市场消息显示，蚂蚁目前支付收入和技术服务收入的占比已经持平，各占45%左右，剩余10%的收入来自于金融云、技术开放平台、区块链等2B的硬技术收入。《棱镜》自消息人士处获悉，蚂蚁集团规划2021年技术服务收入占比将达到65%，超过支付收入成为第一大收入项。一些技术经过内部多年的研发投入和孵化，开始走出蚂蚁服务外部机构。今年3月，支付宝从金融支付平台转型为生活服务平台。6月8日，其自研数据库产品Oceanbase独立进行公司化运作，成立由蚂蚁全资控股的北京奥星贝斯科技，面向市场进行商业化。“当初要是能判断现在的局面，就不会在蚂蚁的工商注册名里放一个“金”字。”2018年，一位蚂蚁集团高管在交流时曾表示。如今，蚂蚁终于得偿所愿更名，强化“科技”身份并迅速宣布启动IPO事宜。在市场看来，资本市场对金融机构的估值更多以净资产为基准，溢价率不高。而科技公司带来的想象空间显然可以获得更高溢价。此外，原本协议安排的股权回到阿里巴巴手中，蚂蚁不再有隐形股权安排，股权架构明晰。也被视为蚂蚁扫清了上市的障碍。市场环境也在变化。在憾失阿里巴巴五年后，港交所调整上市条件，接纳同股不同权企业在主板上市。而科创板的推出，也增强了创新经济企业回A上市的吸引力。“我们欣喜地看到，科创板和香港联交所推出了一系列改革和创新的举措，为新经济公司能更好地获得资本市场支持包括国际资本支持创造了良好条件，我们很高兴能有机会参与其中。”蚂蚁集团董事长井贤栋说。一批千万富翁即将诞生阿里巴巴上市，曾造就近万名千万富翁。而万亿估值的蚂蚁集团上市，造富能力同样不俗。在蚂蚁集团成立之初，就明确了近40%的管理层和员工持股激励。翻开蚂蚁集团的32家股东名单，阿里巴巴以33%的持股比例成为第一大股东，杭州君瀚股权投资合伙企业持股28.45%、杭州君澳股权投资合伙企业持股21.53%紧随其后。其中，杭州君瀚是阿里巴巴的投资人持股平台，杭州君澳主要是蚂蚁集团管理层及员工的股权激励持股平台。阿里巴巴财报显示，马云持有蚂蚁集团8.8%股份，拥有杭州君瀚和杭州君澳合计近50%的表决权。一旦蚂蚁集团上市，马云身家将暴增超千亿元。大量持有股权激励的员工也将实现“一夜暴富”。参股蚂蚁的机构也将斩获颇丰。《棱镜》梳理，蚂蚁集团对外公布的主要融资有三轮。2015年7月，蚂蚁对外宣布A轮融资约18.5亿美元（约120亿元人民币），投资方包括全国社保基金、上海金浦产业基金，春华资本Primavera，中国太平洋保险、国开行、中国人保、中国人寿、新华人寿8家战略投资者。彼时市场估值超过450亿美元。2016年4月，蚂蚁宣布完成45亿美元的B轮融资，除了A轮多家战略投资者继续进行投资之外，本轮融资新增战略投资者包括中投海外和建信信托（中国建设银行下属子公司）分别领衔的投资团，蚂蚁此时的估值约600亿美元。2018年6月，蚂蚁再获140亿美元融资，除原有股东继续跟投外，包括新加坡政府投资公司、马来西亚国库控股、华平投资、加拿大养老基金投资公司、银湖投资、淡马锡、泛大西洋资本集团等多国主权基金成为蚂蚁新的战略投资者，蚂蚁的估值也达到了1500亿美元。三年间估值翻了三倍。不过，这样的投资机会并非有钱任性。据《21世纪经济报道》，蚂蚁的融资都采用邀请制。即决定启动融资时，只向十多名精选的目标投资机构发出邀请，这批机构是蚂蚁基于长期关系、业务协同以及战略支持等综合标准挑选出来的。全国社保基金负责全国人民养老钱的保值、增值。全国社保基金理事会原副理事长王忠民曾多次提到，2015年，社保基金获准可以直接投资龙头、有影响力的战略新兴民营企业。于是以78亿元投资蚂蚁，占股5%。这笔投资在2019年末已经增值6倍，是社保基金另类投资中最赚钱的项目。“上市在外人看来，固然令人兴奋，但对我们而言，意味着更大的责任和担当。”蚂蚁集团董事长井贤栋在当天发出内部信，向员工提出“坚持使命与担当”、“保持谦卑和敬畏”、“保持冷静和定力”三点要求。
日本近代史上幕府时代的创立者德川家康曾被人问到：“杜鹃不鸣，当如何？”德川家康答：“静待其鸣。”今天的中国股民和基民们都需要学习这种“静待其鸣”的投资境界。 下半年开启以来，上证综指一路“牛”上3400点，随后又迅速震荡，带着A股投资者们坐了一趟“极速过山车”。 提到权益投资，投资者首先想到的大多是炒股，但其实个股、指数和基金都是参与权益市场的方式，三者之间并不存在绝对的优劣顺序，个中取舍更像一个规划求解的过程，对于投资者而言重要的是分析自己的现实约束条件，做出相对最优的抉择。 1、个股投资的约束条件：基于独立思考和时间精力的投入形成自身的投资交易体系，对于波动风险和回撤具有较强的承受能力 基于独立思考和时间精力的投入形成自身的投资交易体系。A股目前仍是一个“散户化”特征明显的市场，很多个人投资者在扮演“后视镜”投资大师的同时，又被放大的市场情绪引导着持续追涨杀跌，不知不觉间参与到击鼓传花游戏的后半段。A股市场中有近4000支个股，在近1年、3年和2015年6月股市高点至今的周期中，股价下跌的个股占比达到40%、60%、70%，通过盲选“凭实力亏掉靠运气挣的钱”还是较为轻松的。形成自身的投资交易体系并在实操中不断打磨，这个体系可能是技术派也可能是基本面派，操作逻辑可以基于政策驱动、周期转换、行业把控或是业绩分析，其中核心是交易的依据不应是情绪；不是“隔壁王阿姨的儿子通过炒这只股票赚了一辆奥迪”，而是相对稳定的规则和逻辑分析。 对于波动风险和回撤具有较强的承受能力。十年十倍股一定程度上是长期牛股的代名词，但如果看下最近5年间2次市场整体下跌区间（201506~201601、201801~201901）中这些牛股的跌幅，试着问问自己是否真能拿得住、赚得到？ 图：部分十年十倍股长期年化收益率和下跌区间的涨跌情况（单位%） 关于投资者都在纠结的“牛市”，建议整体保持谨慎乐观。目前支撑市场上涨的因素主要是资金面宽松和政策导向，但是经济基本面的改善存在不确定性，靠内需和内循环支撑经济增长格局的形成尚需时日，而基本面的改善情况将直接影响到A股业绩。与其焦急寻找上车机会，不如量力而行捕捉微调时机。 2、指数投资的约束条件：存在直接参与市场的意愿但不希望承受过于猛烈的波动，了解拟投资的板块/行业 存在直接参与市场的意愿但不希望承受过于猛烈的波动。指数投资以场内/外指数基金产品为标的，跟踪市场指数、行业指数，投资收益受指数涨跌的影响。指数投资相当于买了一篮子股票，获取的是某类市场、某个板块或行业的平均收益，意味着更低的波动风险，避免个股投资可能出现的“黑天鹅”事件。当然，在押准的前提下，重仓个股获取的收益一定是高于指数的，但是其中存在着不能忽略而大多数投资者又难以做到的前提——“押得准”。 图：指数VS指数内成分股年初至今涨跌幅对比（以创业板50为例） 对拟投资的板块/行业具备一定了解。指数投资产生并兴盛于美国，依托指数基金的被动投资（即在相对长的周期内被动持有指数而不做过多买卖操作）深受美股市场追捧，其重要背景是美股10余年的“长牛”行情，但这种投资理念对于波动性高的A股市场并不完全适用，A股市场的指数投资必须基于对宏观市场和板块/行业的研究。 常见的指数投资方式有三种，一是投资“均值回归”的趋势，选择低估值指数进行投资，逻辑相对简单——均值回归的力量会最终带动指数估值提升。但这种方式要做好相对长周期的规划，估值中枢的下移和回归时间的长短都会增加投资的不确定性风险，很可能需要进行长周期的低位布局。其中较为典型的是估值中枢持续下移的中证银行指数，近7年中70%以上的时间处于市净率小于1的“破净”状态，对其投资就需要足够大的安全边际和足够长的时间规划。二是投资相对确定的中长期成长性，如当下经济环境中的消费、医药医疗、科技行业指数，中长期的整体上行趋势较明显，主要风险在于当下早已不属于“便宜”资产，投资中需要注意分批交易，关注阶段性震荡中的买入机会。三是投资板块间的轮动，这种投资思路关注由政策、题材、资金面等因素引发的市场风格转换，通过把握相对收益、涨跌幅等不同指标进行指数的轮动投资，交易频率高于前两者，标的以沪深300、上证50、中证800、创业板指等宽基指数为主，相对适合专业性和经验值高一些的投资者，不建议大多数投资者轻易尝试。 3、主动管理型权益类基金投资的约束条件：相信专业的力量，培养长期投资观念 首先明确，本部分包含普通股票型基金和偏股混合型基金，均属于主动管理、权益类投资占比较高（通常50%以上）的公募基金。 公募基金历经20余年仍未完全走进投资者内心。A股市场中，主动管理型权益类基金始终保持着一种不温不火的状态，经过20余年的发展之后仍未成为投资者配置的核心。依据《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》，受调查投资者在股票中的资金配置比例达到42%，公募基金占9%，若仅考虑主动管理型权益类基金，则比例会更小。投资者不满足于“看人打牌”，更喜欢亲自操刀，但在此环境中基金的价值却被忽略。 图：《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》受调查投资者金融产品资金配置比例 基金的“苦劳”与“功劳”。在权益投资这个术业有专攻的领域，基金不仅仅是产品，其背后包含了基金经理提供的宏观研究、行业分析、个股选择、择时交易等一系列服务。基金的“功劳”在于成功获取了高于市场的超额收益，即通常所说的α。将代表普通股票型基金和偏股混合型基金整体表现的指数与代表市场的沪深300和上证综指对比，无论短期（1-3年）还是中长期（5-7年），无论看绝对涨跌幅还是代表风险调整后收益的Sharpe值，基金都明显跑赢市场。 图：主动基金VS市场的收益对比 长期投资观念破解“基民亏钱”迷思，不被牛市爆款和短期恐慌带节奏。在基金主动收益显著的情况下，市场中却存在着“基民亏钱”的迷思，症结在于追涨杀跌的投资方式——市场上涨时呼啸涌入、下跌时带着损失匆忙出逃，与个股散户的投资方式如出一辙。基金的运作原理决定基金经理会有其自身的调仓规则和择时操作，市场只有在长期才能发挥称重机作用；再看上述基金与市场指数的对比，自2015年6月市场高点至今，上证综指仍然近-40%的跌幅，沪深300跌14%，但股票型基金指数和偏股型基金指数的涨幅已近20%。基金短期的波动涨跌如同海上行船波浪难免一样的常见，与其频繁交易去增加成本、扰乱基金经理的管理节奏，不如长期投资“静待杜鹃花开”。 主动基金跑赢市场的数字也反映了A股很大的一项投资优势——机构通过专业操作获得主动收益的可能性较高，这与A股的“散户化”特征密不可分，在有效性较强的成熟市场获取主动收益是存在很大难度的。在这样的市场中，信赖值得长期坚守的专业力量，相信投资者最终能够获取满意收益。
澳银资本自成立之初起，就强调投资的长远价值，从重点布局的医疗健康领域来看，同一年布局的3个项目，都在十年后为澳银资本带来了巨大的收益。 2020年上半年，受疫情影响，只出手一回的澳银资本，恰恰迎来了退出的丰收期。 投资界（ID:pedaily2012）获悉，5月12日，深圳市新产业（300832）生物医学工程有限公司（以下简称“新产业生物”）正式在深圳证券交易所创业板挂牌上市。发行价为每股31.39元，截至7月20日，盘内最高股价达196元，市值已超700亿元。 在经历了十年的陪跑后，澳银资本又收获一枚硕果。复盘这笔投资，澳银资本董事长兼创始合伙人熊钢向投资界坦言，投出这样的项目有一定的偶然性，但一直以来的坚守将这偶然性转化为了必然性。 澳银资本董事长兼创始合伙人熊钢 新产业生物并不是澳银资本第一个十年退出的项目。熊钢告诉投资界，澳银资本这十一年累计投资近百个项目，投出了23家上市公司，陪跑十年以上的项目有11家左右。这源于澳银资本自成立之初起，就强调投资的长远价值，从重点布局的医疗健康领域来看，同一年布局的3个项目，都在十年后为澳银资本带来了巨大的收益。 2008年正式进入中国大陆，十二年来，澳银资本始终活跃在中国创投圈的第一阵营。截至目前，澳银资本已经发行8支人民币基金，其中进入清算退出后期的6支基金全部盈利，为背后的LP们创造了高价值的回报。 收获2020第一个IPO 十年陪跑，回报近90倍 澳银资本2020年收获的第一个IPO，堪称长期价值投资的一例典范。 遇见新产业生物是在十年前，当时已经成立15年的新产业生物在各项经营数据上并不突出。在澳银资本团队看来，这并不是一家新公司，15年营收才5000万元，净利润也只有五六百万元，但由于看好体外诊断的行业前景，澳银资本最终以受让1000万元老股的形式进行投资。 事实证明，澳银资本的判断没有错，体外诊断行业很快迎来了爆发期，新产业生物更像一匹黑马，业绩逐年刷新。从投资之后，新产业生物就飞速发展，从2010年的5000万收入一路增长到2019年的10个亿收入，净利润也随之猛涨150倍，时至今日市值已超700亿元，成长为全自动化学发光免疫分析细分领域的巨无霸。 新产业生物的飞速成长，也为澳银资本创造了近90倍的回报收益。回过头来看，熊钢坦言，这样的项目是可遇不可求，运气的成分远远大过投资干预能力和投资判断能力的成分。但从另一方面来看，澳银资本成功投资新产业生物又是偶然中的必然。 熊钢解释认为，技术成熟，产品到位，新产业生物15年的积累在2010年后得到了释放，而澳银资本恰恰在这个节点进入，存在一定的偶然性。但从一开始的观察到后来的一直坚守，初期的迟疑和不确定性在这个过程中在持续降低，相反精准的判断和确定性在节节攀升。 自始至终，澳银资本都强调长期价值投资。就新产业生物一案，这十年间有多次高倍数退出的机会，但团队最终选择继续持有，促成了今日的超高回报。“我们这支基金规模为1.316亿元，光新产业生物的投资市值就已经达到9个亿以上，带来相当于整支基金8-10倍的回报。”熊钢告诉投资界。 “新产业生物是少见的技术独角兽，按当时的收入还没有可能上市，投了准备做长期持有。澳银资本坚持持股10年以上，期间有40多倍退出机会，但从未怀疑和动摇过对新产业生物的投资信心和支持，现在公司上市也验证了坚守的正确性，或可实现更高倍数回报。”熊钢如是说。 澳银资本十二年：23家上市公司 6支盈利基金，退出率超80% 细数澳银资本旗下8支人民币基金，这家创投先行者的成长卷轴正缓缓展开。 2008年，澳银资本将视野投向中国大陆，并设立了首支家族风险投资基金澳银华宝。翌年年底，澳银资本成功募集首只私募股权人民币基金-深圳华澳创投（有限合伙）基金。至此，澳银资本正式开启中国创投征途。 头几年，澳银资本几乎保持着一年一期基金的募资节奏，LP结构趋于稳定，资金配置也颇有特色。投资界了解到，为了应对新的风险和市场变化，除了老股东跟投、一部分政府引导基金之外，澳银资本自有资金的出资占比可达20%-30%左右，这种GP大额出资在业内几乎无人能与之匹敌。 在前速奔跑中，二十年的创业投资经验让熊钢意识到投后管理的重要性。在同行在不断扩展、做规模的时候，澳银资本宁可放缓脚步，清理个别基金可能潜在的问题。“2015-2016年间，我们没有发起新基金，而是将精力集中在后期投管部分，回过头来看，这两年是值得的。”熊钢告诉投资界，只有扎实安全底层，才会拥有博长远的机会。 在熊钢看来，澳银资本存在的真正价值是为出资的LP们挣到钱，退出才是王道。但过去一年，退出难让VC/PE圈开始放弃以IRR论成败的传统评价标准，渐渐把眼光聚焦到DPI――Distributed to Paid in Capital，即是投入资本分红率。如今，评判一家投资机构的标准简单直白――到底退出了哪些项目，给LP挣了多少钱。 一路走来，澳银资本在整个中国VC/PE圈留下了的印记可圈可点，十二年出手百次，投出了23家上市公司。从基金的投资风格来看，澳银资本延续了自己的基因优势，专注于医学健康、信息技术、装备材料、能源环境四大领域的早中期项目风险投资，几乎每个领域都有表现优异的技术型上市公司。 这其中，在医疗健康领域的投入几乎占据了澳银资本投资版图的半壁江山，也创下了一个又一个里程碑。除了新产业生物，康泰生物（300601）也是澳银资本深耕生物医疗与健康领域的硕果之一，陪跑十年，如今康泰生物的市值已过千亿。另一个布局的美诺华（603538）药业，现在更是发展成为全球最大的抗生素原料生产商。 “应该来讲没有一地鸡毛，甚至一根鸡毛都没有掉在地上。”熊钢告诉投资界，“截至目前，澳银资本已经发行8支人民币基金，其中1支还在投资期，1支刚刚过投资期，4支进入清算期，2支进入退出后期，进入清算退出后期的6支基金全部盈利，退出率超过80%，DPI基本都超过了1。” 以第一支深圳华澳创投基金为例，这支基金规模并不大，仅不到1.4亿人民币。多年来，该基金累计投资了17个项目。从退出看，5个项目实现IPO（新产业在持）、两个上市公司并购退出，基金整体回报可超10倍，成绩斐然。 取得这样的成绩离不开团队的磨合与协作，也离不开掌舵人对节奏和方向的把控。熊钢在团队身任LP与GP的双重角色，为澳银资本铺开通往正确方向的轨道。“投资不是信马由缰，它一定是有轨道的，我就要把这个轨道铺好，轨道铺得越好，火车就跑得越快。”熊钢说。 科技创新迫在眉睫 专注技术投资，坚持长期主义 十二年，熊钢道出了澳银资本的成长秘诀：只做自己熟悉的行业，专注技术投资，坚信长期投资的价值，在不确定性中把握确定性。 熊钢最早是工程师出身，这不仅构建了他在理解技术演进和判断技术风险方面的底层基础，也促使他形成了注重严谨逻辑的行事风格。而这种严谨也体现在澳银资本的投资理念中，让其面对此起彼伏的市场风口时面不改色，目光如炬。 这么多年来，澳银资本从原来覆盖早、中、晚期多元性综合型基金投资方向，逐渐转型为以早期投资为主的基金配置，形成了自己独特的积淀。这期间，团队也投过O2O、电商一类的项目，但效果并不明显。对此熊钢总结认为，“我们投得比较好的就是技术型企业，所以就沿着这条路走。” 只是在当下的大环境里，各个行业和领域的发展是不平衡的，有的已经发展到成熟期，有的前景还不清晰。等到风口到来时，大家都一窝蜂地涌进去，大笔的资金砸进去，这个时候，机会就不多了。因此对于VC机构而言，认准大势，选择产业成熟度和技术创新俱佳的项目是首要条件。 但要在项目尚在早期时就发现并挖掘出潜力股，并不是一件容易的事。这不得不提到市场里依然存在的怪现象，也就是所谓的“风口”。处在中国创投圈，有不少行业上方仍然漂浮着泡沫，急功近利下，资本和机构没有耐心把资金投在十年甚至二十年才会有商业成果的技术和项目上去。 对比美国投资市场，熊钢指出了其中的区别：“从体量等各方面考虑，中国资本市场要对标美国的市场。在美国，价值投资对应成熟产业，风险投资对应新兴产业，还有大量的资本以公益形式、不求回报地投入到基础的核心技术中去，这就是美国捐赠市场，这样的结构服务于这个产业是到位的。在中国，大家都不愿意做长远的公益性投资，基础研究仅仅依赖于政府的少量投入。” 澳银资本一开始就意识到了这个问题，因此要求自己走在一条正确的道路上，往前走甚至走得再早一点，坚信迟早会有收获。“早期投资要坚定，在操作层面更要细，该出要坚决出，该守要坚决守，十年下来，失败的东西要吸取教训，成功的事情一定要坚持。”回顾一路走来的经历，熊钢总结道。 秉持着这样的投资理念，澳银资本在筛选项目上有一套自己的方法论：技术壁垒是门槛，商业壁垒是支撑。“从财务的表征分析，这样的公司不一定有非常高的净利润，但有高增长、高质量的收入，有很高的毛利水平。公司大部分资本配置应在技术研发和组织效能提升。” 保持耐心的同时，做好长期投资的打算。在熊钢看来，做早期投资一定是基于观察、判断、培育、等待，这也是为什么澳银资本能陪跑十年，并大举收获的根源之一。“做技术创新就是在朦胧之中，就是在不确定性中把握它的确定性。” 诚然，现阶段的中国技术创新领域依然道阻且长，但反过来恰是进入黄金时代充满了机会。熊钢强调，技术创新是人类文明进步的动力。在整体经济低迷、外部环境巨变、中等收入陷阱等三重压力下，科技创新是带领我们走出困境的必然选择。中国产业转型、经济转型迫在眉睫，科技创新是引领经济转型非常重要的火车头。
记者获悉，全球跨境支付平台「Airwallex空中云汇」本日正式宣布完成D+轮融资，引入阿里巴巴创业者基金（Alibaba Entrepreneurs Fund）作为新投资方。 Airwallex空中云汇表示，阿里巴巴创业者基金将加速公司对于产品、服务规模和生态体系的扩建，尤其是大中华地区的业务增长。 36氪曾多次报道Airwallex。成立于2015年的Airwallex创立于澳大利亚墨尔本，主要为平台型企业提供跨境支付一体化解决方案，满足B2B、B2C的市场需求。目前，Airwallex 主营业务包括全球收款、国际付款、货币兑换等，服务包括跨境电商、在线旅游、物流、教育与留学、金融机构、数字营销、线上娱乐等 7 个领域。 此前，Airwallex空中云汇在今年4月完成了1.6亿美元D轮融资，现有投资方包括阿里巴巴创业者基金、腾讯、红杉资本中国基金、DST Global、高瓴创投、ANZi Ventures（澳新银行战略投资机构）、Salesforce Ventures（Salesforce全球投资部门）、万事达卡、维港投资、Square Peg Capital和戈壁创投。 团队方面，目前Airwallex拥有超过400人的团队，产品技术人员过半。公司在全球设有10个办公室，包括香港、墨尔本、上海、深圳、北京、新加坡、伦敦、旧金山、东京和班加罗尔。 Airwallex空中云汇大中华区CEO吴恺（Kai Wu）表示：“面对不确定性和危机并存的当下，传统企业寻求线上化发展，国内电商放眼全球机遇转型跨境电商，市场呼唤适应于数字生态的新一代全球金融解决方案。Airwallex空中云汇致力于建立跨境金融基础设施，以科技改变跨境支付，帮助现代企业实现全球化运营和发展。阿里巴巴香港创业者基金的加入让我们更有能力去进一步整合跨境支付全链条，满足不断增长的客户需求。我们希望与更多合作伙伴一起，搭建跨境金融基础设施，以更高效安全的方式服务于我们的客户。” 相关阅读 36氪专访 | 跨境支付平台「Airwallex」获 1.6 亿美元 D 轮融资，从金融服务发展至系统能力输出 36氪首发 | 全球跨境支付平台「Airwallex」获 1 亿美元 C 轮融资，DST Global 领投 腾讯、红杉领投「Airwallex」8000万美元B轮融资，建立全球跨境支付平台的机会初现 Update｜跨境支付公司Airwallex完成600万美元A+轮融资，澳大利亚Square Peg Capital领投 澳大利亚跨境支付公司Airwallex获1300万美元A轮融资，腾讯、红杉中国和Mastercard领投 澳大利亚金融科技初创公司Airwallex获300万美元Pre-A轮融资，欲进行全球化业务扩张
基金二季报披露如火如荼，各大明星基金经理的最新持仓陆续曝光。 在市场跌宕起伏的二季度，公募偏股基金普遍取得不错的业绩。睿远成长价值混合、睿远均衡价值三年持有混合、广发小盘成长混合、信达澳银新能源产业股票、国海富兰克林弹性市值等多只明星基金经理“挂帅”的产品，表现也可圈可点。 他们最新重仓哪些股票？具体投资策略如何？如何看待A股三季度市场行情？先来一睹为快。 详情请扫二维码↓
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