海航集团持续“抽血”旗下上市公司，回归主业难落地 近日，有接近海航的知情人士向财联社记者透露，海航集团大量短期负债将在年底到期，海航控股（600221.SH）为集团提供借款担保，实为“输血”。 目前海航控股对外担保额度中，超过40%是为海航关联公司担保，这一做法与海航集团“回归主业”的口号似乎背道而驰。 对于“输血”质疑，财联社记者通过多种渠道向海航控股方面求证，并发送采访提纲，但截至发稿未获回复。 海航控股大量担保或波及主业 海航控股作为承载海航集团航空主业的上市公司，一直被业内称为海航集团的“现金奶牛”。9月25日，该公司发布公告称，将为海航集团提供16.8亿元借款担保。根据公告内容，海航控股此次签署的《担保协议》主要包括两部分内容：最高额保证合同和最高额质押合同。其中，最高额保证合同被担保的最高债权额为16.8亿元；最高额质押合同被担保的最高债权额为6.012亿元，质押标的为海航控股所有的6.012亿元保证金，而两项合同担保的最高债权额合计16.8亿元。 数据显示，海航控股及其控股子公司目前对外担保总额为316.66亿元，占其最近一期经审计净资产的46.06%，其中对关联方提供担保139.55亿元（含本次公告担保金额），无逾期担保。 财联社记者统计发现，在各大主要航司中，海航控股对外担保额度明显高于同业公司。其中，中国国航（601111.SH）仅子公司深圳航空就该公司员工的房屋按揭银行借款向有关银行作出担保，金额约为146万元；南方航空（600029.SH）对外担保总额为292.7亿元，占其净资产的比例为38.63%；东方航空（600115.SH）对外担保总额为47.4亿元，占其净资产的比例为7.97%。 “航空公司对现金流要求很高，因此一旦担保过多、出现问题，就可能影响主业。”香颂资本执行董事沈萌表示。 海航集团相关负责人曾对记者表示，集团已经制定了旗下航空公司封闭运营的框架方案，要求不得挪用封闭运营企业资金，以聚焦主业隔离风险，加快恢复封闭运营企业的造血能力。但业内人士认为，从此次担保来看，很难将集团与上市公司之间划清界限。 “封闭运营并不是一个标准术语，要看它的具体约定。担保如果没出问题，就不会让海航控股受损；但出了问题，海航控股就要负连带责任。”沈萌指出。 而令上述接近海航人士担心的，正是海航集团流动性危机是否会拖累上市公司。此前海航控股就曾披露一份控股股东及其他关联方占用资金情况的专项报告，即海航控股关联方海航集团、海航实业集团有限公司分别占用海航控股资金56.70亿元和9.00亿元，逾期未还。 频繁关联交易为集团“输血” 海航控股此次为集团担保，并非年内第一次“输血”。今年4月，海航控股曾宣布拟以15.6亿元收购新华航空12.18%股权，不超过33.4亿元购买海航技术60.78%股权，以及以6.96亿元购买海南天羽飞训100%股权，合计交易额约56亿元，构成关联交易。 对此，民航评论员綦琦对财联社记者表示，一方面，海航控股对于相关资产的收购，在业务方面有所延伸；另一方面，上述举措也将起到为海航集团注资的作用，可以进一步缓解其资金压力，为其输血减负。 在业内人士看来，从海航控股业绩表现来看，并不足以支撑其大手笔“输血”集团。2018年，海航控股出现自上市以来的首次亏损，亏损额高达36.48亿元。在大规模节约成本奏效后，2019年上半年，该公司实现扭亏，实现营业收入350.35亿元，同比增长6.36%；净利润5.03亿元，较上年同期下滑8.21%。 “海南航空作为五星级航司，其高质量和高效率管理也在国内航司中名列前茅，不应被集团掏空。”上述接近海航的知情人士表示。綦琦也认为，只要海航集团持续回归主业，不从海航控股“抽血”，在安全保障下，保持服务质量，回归主业后的海航集团仍极具竞争力。 此外，业内人士还指出，今年以来，海航集团处置资产的速度明显放缓，但债务危机尚未消除，在巨大的债务压力下，很难停止从上市公司“抽血”。 据媒体报道，2019年上半年，海航集团亏损35.2亿元，且资产负债率同比不降反升，仍有超过7000亿元债务待偿。其中，短期借款950.71亿元，长期借款2156.01亿元，以及1229.21亿元的应付债券。 据上述接近海航的人士透露，此次担保与短期借款到期有直接关系。此外，海航集团在近期接连减持“海航系”凯撒旅游，套现操作频繁，亦是为还款筹措资金，而海航集团筹措资金的速度能否覆盖债务到期的时间，并不确定。 国信证券在9月份发布的研报中表示，海航集团流动性危机爆发以来，“海航系”上市公司普遍面临估值承压的相关问题。海航控股旗下的12家国内航空公司，均在尝试低成本航司模式，想要通过差异化发展稳定盈利。但在海航集团的反复“抽血”中，航空主业想要减负发展，难度不小。
投资者索赔进行时问询函接踵而至 方正科技（维权）财报多处异常待解 | 问询风云 拖累方正科技业绩的主要是宽带服务和系统集成业务，今年上半年，该公司PC及PCB业务盈利7129万元，宽带服务亏损1.69亿元，系统集成亏损1.66亿元 《投资时报》研究员 余飞 因涉及证券虚假陈述责任纠纷案件，方正科技集团股份有限公司（下称方正科技， 600601.SH）一周前刚刚公告称收到上海金融法院送达的《民事调解书》，需向100名投资者支付调解费用295万余元。 事实上，这100名投资者只是小部分，等待方正科技赔偿的人数还有更多。根据公告，截至2019年9月9日，方正科技涉及证券虚假陈述责任纠纷案件共计939件，合计涉诉金额为1.67亿元。 投资者蜂拥而起要求赔偿的诉讼还未了结，9月20日，方正科技又接到上交所对其下发的2019年半年报事后审核问询函，并需在9月27日前答复相关问题。 不过9月25日晚间，方正科技发布公告称，由于“问询函涉及的内容较多且时间跨度较大，部分内容需要进一步核实”，公司决定延期回复。 宽带服务亏损严重 近年来，方正科技业绩表现比较低迷。2017年至2019年上半年，该公司扣非后归母净利分别为-8.51亿元、-3.01亿元和-2.72亿元，归母净利润分别为-8.22亿元、0.55亿元和-2.62亿元。 《投资时报》研究员查询方正科技财报发现，2018年之所以形成盈利是因为变卖资产。年报显示，非经常性损益对该公司业绩影响较大，合计达3.6亿元，其中非流动资产处置损益为2.9亿元。 凭借处置资产，方正科技躲过被ST的命运。不过这终究是权宜之计，时至2019年上半年，方正科技又开始大幅亏损。 目前，该公司共计三项主要业务，分别为宽带服务（方正宽带）、系统集成（方正国际）和PC及PCB业务（珠海多层、珠海高密、重庆高密等）。拖累方正科技业绩的主要是宽带服务和系统集成。财报显示，今年上半年该公司宽带服务亏损1.69亿元、系统集成亏损1.66亿元、PC及PCB业务盈利7129万元。 亏损的两项业务原是方正科技收购转型的重要方向，但现在却成为最大拖累。2014年，方正科技分别向控股股东等收购方正宽带和方正国际100%股权，业绩承诺期为2014年至2016年，但这两家公司均未完成业绩承诺，且都是自2017年利润承诺期后持续亏损。 而作为亏损大户的方正宽带，自去年起更被坊间质疑涉嫌虚构交易。 据当时爆料内容称，“为了减少对上市主体的业绩补偿”，方正科技通过一个尾数为“13366”的银行账号进行操作。这个账号既是方正宽带供应商北京京通兴旺科技的收款账号，又是其客户北京宽兆通信、北京振兴创新等6家公司的付款账号。“通过这种方式，方正宽带虚构交易的数额大约在人民币1.4亿元以上，虚增的利润估计在千万元级。” 此后，监管机构针对爆料内容进行了问询。方正科技承认“存在供应商与客户共用一个银行账号的情况”，并解释称“主要原因系方正宽带的客户背书转让其收到的支票用以支付宽带服务费，而该支票的出票人正好是方正宽带的工程供应商”。 从半年报问询函中可以看出，事情并没有结束。上交所仍在对方正宽带业务做进一步问询，要求方正科技全面自查并披露2016年至今是否存在其他供应商与客户共用一个银行账号的情形，以及方正宽带的客户与其供应商之间发生交易和资金往来的原因，是否涉及真实的资金交易或者仅为票据结算及各种情况对应金额等情况。 同时，问询函要求该公司全面自查2016年至今方正宽带有关业务和交易的真实情况，是否对财务报表有关科目的列报造成影响，并披露方正宽带的在建工程或者固定资产主要供应商，主要机构客户及大额个人客户的名称、交易金额及占比、应收或应付金额，是否具有关联关系等内容。 事实上，无论是否涉及虚构交易，方正宽带业务已经在走下坡路。 方正科技2019年半年报显示，方正宽带自营宽带业务服务在网用户总数为107.7万户，比上年末减少26.3万户。受“提速降费”影响以及基础电信运营商尤其是中国移动的降价冲击，方正宽带整体业务实现营业收入3.05亿元，同比减少50.14%，亏损1.69亿元，净利润同比减少2984.49%。 方正科技近一年股价走势图（单位：元/股） 数据来源：Wind 财报多处异常 除业绩下滑严重外，方正科技在财报中还出现了多处异常情况。首先是关联公司的大额拆借和现金的持续净流出。 《投资时报》研究员注意到，方正科技资产负债率一直居高不下，2017年以来持续保持在70%以上，举债规模不小。其中，半年报披露的短期借款达17.33亿元、其他应付款中往来款5.14亿元、一年内到期长期借款212.5万元，长期借款7.22亿元，应付利息3299.86万元。 此外据半年报披露，控股股东北大方正信息产业集团有限公司、关联方天津方正明锐科技有限公司分别向方正科技提供资金1.39亿元、7000万元，期末关联方向公司提供资金的余额为5.21亿元。此外，该公司持有北大方正集团财务有限公司7.5%股权，期末余额为3.75亿元。 对此，问询函要求方正科技披露公司与关联方之间资金拆借的有关情况，同时接受关联方资金并投资关联方的合理性，披露借款类科目和其他应付款中往来款期末余额5.14亿元的有关情况。并要求针对现金持续净流出，结合资金流向和日常营运资金需求，说明原因并充分评估流动性风险。 固定资产也是问询函关注的重点之一。从2014年开始，方正科技购建固定资产的金额一直较大。但令人不解的是，在大额筹建固定资产同时，却存在大额的固定资产减少。 2016年至2018年，方正科技减少固定资产原值分别为4.8亿元、7.66亿元和6.98亿元，对应的累计折旧金额分别为1.14亿元、1.95亿元和2.73亿元。截至2019年上半年，公司融资租入固定资产净额为10.05亿元。 针对这种异常情况，问询函要求方正科技披露固定资产的分类、金额、主要用途等信息，并要求结合公司净资产收益率逐渐下降的情况，分析公司一方面大额投建固定资产，一方面减少固定资产的商业合理性。 此外，围绕方正科技存货余额的不断攀升、存货周转天数的不断增加，以及计提坏账准备的合理性和连年上升的预付账款等问题，问询函也要求进行补充披露。 面对上交所在半年报问询函中所提出若干问题，背负“前科”的方正科技需要补充披露和说明更详实。毕竟，方正科技曾因未按照规定披露关联交易等事项被证监会行政处罚，亦正面临着投资者汹涌的诉讼和索赔，想必投资者看待方正科技问询函回复时会更加审慎。
海航集团持续“抽血”旗下上市公司 回归主业难落地 财联社（北京，记者 李丹昱）讯，近日，有接近海航的知情人士向财联社记者透露，海航集团大量短期负债将在年底到期，海航控股（600221.SH）为集团提供借款担保，实为“输血”。 目前海航控股对外担保额度中，超过40%是为海航关联公司担保，这一做法与海航集团“回归主业”的口号似乎背道而驰。 对于“输血”质疑，财联社记者通过多种渠道向海航控股方面求证，并发送采访提纲，但截至发稿未获回复。 海航控股大量担保或波及主业 海航控股作为承载海航集团航空主业的上市公司，一直被业内称为海航集团的“现金奶牛”。9月25日，该公司发布公告称，将为海航集团提供16.8亿元借款担保。根据公告内容，海航控股此次签署的《担保协议》主要包括两部分内容：最高额保证合同和最高额质押合同。其中，最高额保证合同被担保的最高债权额为16.8亿元；最高额质押合同被担保的最高债权额为6.012亿元，质押标的为海航控股所有的6.012亿元保证金，而两项合同担保的最高债权额合计16.8亿元。 数据显示，海航控股及其控股子公司目前对外担保总额为316.66亿元，占其最近一期经审计净资产的46.06%，其中对关联方提供担保139.55亿元（含本次公告担保金额），无逾期担保。 财联社记者统计发现，在各大主要航司中，海航控股对外担保额度明显高于同业公司。其中，中国国航（601111.SH）仅子公司深圳航空就该公司员工的房屋按揭银行借款向有关银行作出担保，金额约为146万元；南方航空（600029.SH）对外担保总额为292.7亿元，占其净资产的比例为38.63%；东方航空（600115.SH）对外担保总额为47.4亿元，占其净资产的比例为7.97%。 “航空公司对现金流要求很高，因此一旦担保过多、出现问题，就可能影响主业。”香颂资本执行董事沈萌表示。 海航集团相关负责人曾对记者表示，集团已经制定了旗下航空公司封闭运营的框架方案，要求不得挪用封闭运营企业资金，以聚焦主业隔离风险，加快恢复封闭运营企业的造血能力。但业内人士认为，从此次担保来看，很难将集团与上市公司之间划清界限。 “封闭运营并不是一个标准术语，要看它的具体约定。担保如果没出问题，就不会让海航控股受损；但出了问题，海航控股就要负连带责任。”沈萌指出。 而令上述接近海航人士担心的，正是海航集团流动性危机是否会拖累上市公司。此前海航控股就曾披露一份控股股东及其他关联方占用资金情况的专项报告，即海航控股关联方海航集团、海航实业集团有限公司分别占用海航控股资金56.70亿元和9.00亿元，逾期未还。 频繁关联交易为集团“输血” 海航控股此次为集团担保，并非年内第一次“输血”。今年4月，海航控股曾宣布拟以15.6亿元收购新华航空12.18%股权，不超过33.4亿元购买海航技术60.78%股权，以及以6.96亿元购买海南天羽飞训100%股权，合计交易额约56亿元，构成关联交易。 对此，民航评论员綦琦对财联社记者表示，一方面，海航控股对于相关资产的收购，在业务方面有所延伸；另一方面，上述举措也将起到为海航集团注资的作用，可以进一步缓解其资金压力，为其输血减负。 在业内人士看来，从海航控股业绩表现来看，并不足以支撑其大手笔“输血”集团。2018年，海航控股出现自上市以来的首次亏损，亏损额高达36.48亿元。在大规模节约成本奏效后，2019年上半年，该公司实现扭亏，实现营业收入350.35亿元，同比增长6.36%；净利润5.03亿元，较上年同期下滑8.21%。 “海南航空作为五星级航司，其高质量和高效率管理也在国内航司中名列前茅，不应被集团掏空。”上述接近海航的知情人士表示。綦琦也认为，只要海航集团持续回归主业，不从海航控股“抽血”，在安全保障下，保持服务质量，回归主业后的海航集团仍极具竞争力。 此外，业内人士还指出，今年以来，海航集团处置资产的速度明显放缓，但债务危机尚未消除，在巨大的债务压力下，很难停止从上市公司“抽血”。 据媒体报道，2019年上半年，海航集团亏损35.2亿元，且资产负债率同比不降反升，仍有超过7000亿元债务待偿。其中，短期借款950.71亿元，长期借款2156.01亿元，以及1229.21亿元的应付债券。 据上述接近海航的人士透露，此次担保与短期借款到期有直接关系。此外，海航集团在近期接连减持“海航系”凯撒旅游，套现操作频繁，亦是为还款筹措资金，而海航集团筹措资金的速度能否覆盖债务到期的时间，并不确定。 国信证券在9月份发布的研报中表示，海航集团流动性危机爆发以来，“海航系”上市公司普遍面临估值承压的相关问题。海航控股旗下的12家国内航空公司，均在尝试低成本航司模式，想要通过差异化发展稳定盈利。但在海航集团的反复“抽血”中，航空主业想要减负发展，难度不小。
北京9月27日讯仙乐健康（300791.SZ）今日巨量换手，打开涨停，截至午间收盘，报90.52元，涨幅4.42%，成交额4.91亿元，换手率27.17%。此前，该股连续两个交易日一字涨停。 9月25日，仙乐健康于深交所创业板上市，保荐机构为招商证券。仙乐健康本次上市发行股份数量为2000万股，发行价格为54.73元/股，募集资金总额为10.95亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为10.19亿元，分别用于安徽马鞍山生产基地建设项目、仙乐健康研发中心建设项目、仙乐健康B2B营销项目、包装车间技术改造项目、偿还银行贷款、补充流动资金。 其中，偿还银行贷款和补充流动资金分别拟使用募集资金2亿元、4.33亿元，合计6.33亿元。 2018年11月5日，仙乐健康报送的招股书显示，拟募集资金为6.06亿元。 仙乐健康本次发行费用为7557.77万元，其中招商证券获得保荐、承销费用5868.21万元，广东正中珠江会计师事务所获得审计、验资费用900.00万元，广东信达律师事务所获得律师费用358.11万元。 仙乐健康2017年归母净利润下滑。2016年至2019年1-6月，仙乐健康实现营业收入分别为7.86亿元、13.30亿元、15.95亿元、7.85亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为7.04亿元、1.04亿元、2.03亿元、8847.31万元。 报告期内，仙乐健康连续三年经营性现金流低于净利润。经营活动产生的现金流量净额分别为-9，826.35万元、4935.22万元、1.83亿元、1.39亿元。 2016年至2019年1-6月，仙乐健康综合毛利率分别为32.37%、32.99%、34.66%和33.30%，主营业务毛利率分别为32.11%、32.08%、32.57%和30.66%，主营业务毛利率低于可比上市公司毛利率平均水平，报告期内，可比上市公司毛利率均值为49.13%、49.85%、50.45%、52.06%。 报告期内，仙乐健康应收账款余额分别为1.29亿元、1.69亿元、2.19亿元和1.60亿元，应收账款余额占营业收入比例分别为16.36%、12.67%、13.74%和20.35%。 报告期内，仙乐健康存货金额分别为1.56亿元、1.93亿元、2.28亿元和2.17亿元，占同期末流动资产的比例分别为19.07%、37.89%、40.05%和35.98%。 报告期各期末，仙乐健康负债总额分别为10.13亿元、7.08亿元、7.60亿元和7.29亿元，资产负债率（合并）为68.68%、54.95%、49.21%、45.52%。 招股书显示，2014年、2016年，仙乐健康决议分红金额合计达6.26亿元。 2014年12月20日，仙乐健康前身仙乐有限做出股东会决议，将截至2013年12月31日可分配利润中的1.26亿元分配给股东。 仙乐健康于2016年9月5日、2016年9月20日分别召开第一届董事会第十三次会议、2016年第二次临时股东大会，审议通过《关于公司2016年第一季度利润分配预案的议案》，议案内容如下：根据正中珠江出具的审计报告，截至2016年3月31日，公司可供分配利润为7.85亿元；公司同意以总股本6000万股为基数，每10股分配现金股利人民币83.4元，总共分红5亿元。 招股书披露，报告期内，仙乐健康产品存在召回情况。公司于2018年10月8日收到汕头市食品药品监督管理局出具的《行政处置告知书》，该告知书载明仙乐健康生产的保健食品浓缩磷脂软胶囊（批号：ABJ70803203、BBJ70900708）在流通环节抽检中检出霉菌和酵母项目超标；就前述事宜汕头市食品药品监督管理局对仙乐健康进行：（1）不予处罚；（2）对召回的剩余产品68瓶予以监督销毁。公司于2018年6月及7月曾收到汕头市食品药品监督管理局关于上述事宜的口头通知以及相关产品不合格的检测报告。仙乐健康在收到前述通知后立即组织公司相关部门召开工作会议，对相关抽检不合格情况进行通报，并进行调查整改。 证监会第十八届发审委2019年第103次会议审核结果显示，发审委指出：发行人报告期存在不合格产品销售和召回情况。请发行人代表说明：（1）食品生产、流通等环节的产品质量及食品安全的内部控制制度是否健全并得到有效执行；（2）相关产品质量问题是否损害消费者健康、是否对发行人的生产经营产生重大不利影响。请保荐代表人说明核查依据、过程并发表明确核查意见。
近日，《万科、保利等房产巨鳄，竟然干不过一瓶酱油！》一文刷爆朋友圈，“打酱油”的海天味业市值超过了国内房企龙头万科，总市值一度站上3000亿元。 截至25日上午11：30，万科A市值2950亿元，海天味业市值2994亿元。 投资者不禁感叹：卖几万元一平方米的房子，不如卖几块钱一瓶的酱油有前途！ “打酱油”也有大市值 开门七件事：柴米油盐酱醋茶。 海天味业自2014年上市5年以来，营收从2014年的98.17亿元增长到2018年的170.34亿元，增幅不足1倍。股价却从13元，5年间涨至115元，涨了8倍多！总市值从500亿元一度飙升至3000亿元，成为行业“巨无霸”。 其实，不止海天味业，恒顺醋业、千禾味业等股价也都创出历史新高。 调味品是一个完全竞争且看得见天花板的“小行业”。但是，正是在这个“小”市场中，却崛起了多家年销售额超30亿元，甚至是超百亿的规模企业。 近日，东方财富网此前发布了中国公司市值年中排名，在市值100强中，金融企业占比32%，工业企业占比15%，日常消费品企业占比8%。海天味业市值接近3000亿，一个卖酱油的超过了互联网巨头百度，不得不惊叹调味品市场的活力。 海天味业市值接近3000亿，行业第二名的中炬高新（600872.SH）市值才337亿，前者是后者的近9倍。 判断一家公司是否优秀，不仅要看营收多少，还要看有多少现金家底。海天味业家底最大，银行存款吃利息的钱竟然覆盖掉财务费用，还能结余1.53亿元，简直“富得流油”。 海天味业在2018年年报中提到，2019年的公司计划营业总收入目标为197.6亿元，利润目标为52.38亿元。 假设完成计划，按照2019年52.38亿的净利润来算，对应当前股价，估值是55倍；假设再增长30%，对应的估值是75.69倍。A股市场有时候就是这样，给予特殊的龙头溢价就是要高于一般的企业。 作为A股唯一一家生产醋的上市公司恒顺醋业（600305.SH），市值115亿元，但近几年毛利率直线上升，逼近海天味业了。 恒顺醋业2019年一季度毛利率为43.86%，同比增长2.01%；二季度毛利率为43.96%，同比提升0.52%。 恒顺醋业发布2019年中报，营收8.81亿元，增长9.43%，归母净利润1.42亿元，增长15.28%。 来源：Buffett制图 业内人士认为，调味品抗周期能力强，不管什么时候都需要购买调味品，每天都得用到，甚至每顿饭都要用到，消费的群体最稳定，不会因为经济下行而消费动力下降。而且消费者对价格不敏感，原来卖8元一瓶的酱油涨几毛钱，消费者不易感觉到，但是相对于净利润可能就是增加了7%-8%。 桃李面包：每天净利润约166万元 60岁从讲台上退休后的吴志刚，1995年在辽宁丹东成立了一家生产面包的工厂，工厂名为“桃李”。20年后的2015年，80岁的吴志刚带领企业成功登陆A股。 做短保面包的桃李面包（603866.SH），2018年公司总收入48.33亿元，同比增长18.46%。其中面包产品收入47.29亿元、占比超过97%，为公司的主要核心产品，公司收入已基本实现全国范围的“多点开花”。 2019年半年报显示，公司2019年上半年共实现营业收入25.58亿元，较去年同期增加18.06%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比增加15.51%。按此计算，桃李面包今年上半年每天的净利润约为166万。 桃李面包上市4年，市值超过300亿元人民币。 2011-2018年，桃李面包营收由11.97亿元增长至48.33亿元，营收复合增长率达19.06%；净利润由1.46亿元增长至6.42亿元，净利润复合增长率达为20.34%，利润增速高于营收增速。营收、净利润增速远高于面包行业复合增长率达12%的增速。 今年4月，84岁高龄的吴志刚董事长退休，作为教师出身的他，学生是否桃李满天下，不得而知，但他的面包真的做到了“桃李”天下。 招商证券认为，目前我国大陆烘焙食品人均年消费量较低，2017年该数据为6.7kg，不仅低于欧洲和美国人均42.4kg、27.1kg的水平，还低于与大陆生活习惯相近的中国香港与日本。以日本为例，1967-2017年面包主食化的趋势不断强化，占比由9.7%提升至39.6%，未来我国面包主食率仍有一定提升空间，烘焙行业零售总量仍能保持10%左右的增速。 别看不起小生意 小生意也能成就大公司，例如卖馒头一年营收10亿、卖豆腐的也要上市！ 杭州祖名豆制品股份有限公司，作为A股第一个申请排队的豆制品企业，拟在深圳证券交易所上市，预计募集资金总额4.26亿元。 2016年-2018年，祖名豆制品分别实现营业收入8.50亿元、8.63亿元和9.39亿元，净利润3702.8万元、4148.87万元和6394.18万元。 无独有偶，在华东地区几乎人人皆知的巴比馒头，日前也披露了招股书。 根据巴比馒头所属中饮巴比食品股份有限公司的招股书显示，截至2018年底，巴比馒头在全国范围内共有2656家门店，其中15家直营，2641家系加盟。年营收在2018年达到9.9亿元，净利润也高达1.4亿元。 目前，巴比馒头创始人刘会平与妻子合计持有公司80.7%的股份，这家典型的“夫妻店”，领先庆丰包子铺、狗不理等老字号，率先走向A股市场。
收购是一把双刃剑，在提振业绩的同时，商誉的积累也在所难免，一旦业绩不及预期，上市公司就存在计提商誉减值的风险。 根据奥飞娱乐（002292.SZ）最新发布的2019年半年度报告，继2018年财务大“洗澡”之后，1-6月实现营业总收入13.60亿元，实现利润总额1.34亿元，归属于上市公司股东的净利润1.11亿元。 对此，公司方面的解释是，报告期内公司战略性的主动调整玩具业务品类结构，原潮流品类占比下调，超级飞侠、婴童用品、战拓等业务同比增长；另一方面，经过2018年组织架构、人员优化管理效率提升，同期费用降低。 那么，奥飞娱乐的财务状况真的发生根本性好转了吗？ 值得警惕的是，奥飞娱乐扩张战略所带来的资金链紧张、盈利能力下降、高额商誉等三大问题依然存在，在这些问题未彻底解决之前，公司财务状况难言根本性好转。 紧张的资金链 奥飞娱乐是一家并购频繁的上市公司，根据Wind数据，自2009年上市以来，公司累计发生并购事件16起，年均1.6起，涉及金额34.32亿元。 相比如此频繁的并购行为，奥飞娱乐的分红就显得不那么大方了。截至上半年末，公司累计现金分红3.96亿元，但上市以来的直接融资则高达47.78亿元，其中股权融资33.28亿元，债权融资14.50亿元。 最新一期财报显示，截至2019年上半年末，奥飞娱乐的账面净资产仅有41.10亿元，也就是说，80.97%的账面净资产是由股权融资所贡献，而非企业经营所产生。 奥飞娱乐的管理层不仅没有为投资人创造良好的回报，反而因激进的扩张将上市公司拖入巨亏的境地。 从先后5次定向增发的难易程度不难看出公司财务状况的恶化。2013-2015年间，奥飞娱乐发起的4次定向增发较为顺利，从预案日到发行日最长周期11个月，累计实现股权融资17.12亿元。而最近的一次非公开发行则耗时近20个月，发行过程更是一波三折，难度可想而知。 2016年4月，奥飞娱乐首次推出非公开发行方案，根据方案所述，公司计划募集资金45亿元。2016年12月，公司调整募集方案，融资规模调整为29.90亿元。2017年4月，公司再次调整募集方案，融资规模修改为23.51亿元。 先后两次调整，使得融资规模缩水近50%；更为戏剧性的是，奥飞娱乐最终仅募集到7亿元资金，可见市场对于奥飞娱乐如此频繁的定增与扩张持“谨慎”态度，而从二级市场公司股价的走势来看，“谨慎”使得聪明的资金避免了在高高的山顶上站岗的尴尬。 从公司债券融资的角度，更能清楚地体现奥飞娱乐的资金紧张与财务状况的恶化。 2016年11月，奥飞娱乐发行1年期短期融资券的票面利率为3.52%，金额为3亿元，用于补充母公司运营资金需求。该债券2017年11月到期；2017年半年报显示，公司期末账面货币资金10.52亿元，短期借款12.97亿元，1年内到期的非流动负债6.85亿元，而当期经营性现金流净值只有1.20亿元。 面对将要到期的还本付息压力，奥飞娱乐不得不采用“借新还旧”的模式，在公司主体评级不变的情况下，于2017年5月发行1年期票面利率达6%的短期融资券5亿元，用于补充运营资金、偿还银行贷款与公司债券。 间隔不到12个月的两次债券发行，票面利率相差2.48%，而当期央行公布的贷款基础利率仅为4.30%，可见奥飞娱乐资金需求的迫切程度。 日益恶化的资金状况伴随的却是公司股东的不断减持，仅2016年，公司实际控制人及其一致行动人就一次性减持16.32亿元。 2016年2月5日的减持计划公告称，公司实际控制人及其一致行动人计划坚持期间的全部减持金额拟根据上市公司运营所需，为其提供无息借款额度，直至公司自有营运资金充足时再归还。 通过查询2016年半年报，《证券市场周刊》记者发现，公司上半年并不存在关联债权债务往来，而当年年报中显示，当期关联债权债务往来确实新增16.32亿元，但本期归还额也高达14.29亿元，相当于在6个月内，14.29亿元的减持金额仅仅是从公司账户上周转了一圈就回到股东的手中。 根据2019年最新发布的半年报，公司期末的资产负债率为33.20%，相比前期财务状况似乎有所好转，但资产负债表显示，奥飞娱乐当期期末账面货币资金仅有5.43亿元，短期借款却高达13.32亿元。同时，Wind数据显示，公司实际控制人蔡东青未解押股权质押数量4.15亿股，占其持有公司股份数的71.64%。 基于上述，奥飞娱乐资金链的紧张程度可见一般。对此，奥飞娱乐方面表示，公司目前资金情况良好，不存在偿债压力。 买来的业绩 纵观奥飞娱乐的并购史，可以用“业绩不够，并购来凑”进行概括。 公司的大规模并购由2013年收购资讯港管理有限公司（下称“资讯港”）、关东原创动力文化传播有限公司（下称“原创动力”）拉开序幕。奥飞娱乐以支付5.40亿元的现金，形成账面4.61亿元的商誉为代价，获得两家公司100%的股权，以及“喜洋洋与灰太狼”等一系列IP，两家收购标的于2013年实现并表。 2013年，奥飞娱乐实现营业收入15.53亿元，同比增长20.28%，与2012年22.18%的增速基本持平；营业收入细分项中，动漫影视类、玩具类、婴童用品类、电视媒体类收入的同比增速分别为38.29%、17.21%、23.38%、28.59%。 2013年年末，奥飞娱乐支付交易对价 6.92亿元（其中以现金支付4.43亿元，剩余2.49亿元以发行股份的方式支付）获得上海方寸信息科技有限公司（下称“方寸科技”）、北京爱乐游信息技术有限公司（下称“爱乐游”）100%股权，形成商誉6.30亿元，方寸科技和爱乐游于2014年实现并表，致使上市公司当期实现营业收入24.30亿元，同比增长56.45%；净利润4.13亿元，同比增长76.75%，创造有史以来的最大增速。细分项中，动漫影视类、玩具类、电视媒体类、婴童用品类当年的营业收入增速分别为69.93%、45.86%、31.65%、-18.58%。其中，游戏类最为亮眼，当年为公司贡献收入3.08亿元，净利润1.89亿元，占总净利润的45.76%。 从收购的标的来看，奥飞娱乐上市4年间囊括了动漫IP、影视制作、发行播映、游戏开发等动漫产业链中的主要环节，基本形成了一套完整的产业结构。 一系列的并购看似产生了规模效应，奥飞娱乐的营收规模迅速增长，而在其增长的背后却暗含危机，由并购所带来的边际效用正在逐渐递减，2014年，营业收入的增速虽然达到了前所未有的56.45%，但与之相对应的销售费用、管理费用却分别同比增长了84.20%与83.22%。 2015年，奥飞娱乐虽有重大的并购行为，但当年没有实现并表，没有增量并表的提振，过度扩张的后果迅速显现。当年年报显示，上市公司2015年实现收入25.90亿元，同比仅增长6.56%，净利润4.80亿元，同比增长16.52%。细分项中，占公司主营业务比重高达62.41%的玩具销售类业务营业收入增速只有2.32%。与之相比，相关费用的增速依然远高于营收的增速，当期上市公司销售费用、管理费用同比增长17.43%与30.41%。 更值得注意的是，奥飞娱乐2015年应收账款从年初的3.43亿元增长至年末的7.33亿元，增长幅度达113.74%。 上市公司扩张所带来规模效应的转变与边际效用递减并没有引起管理层的重视，同时公司管理层在2015年年报中提出构建“中国迪士尼”的目标，并进一步开展并购业务，由此产生了公司有史以来最大规模的并购。2016年年初，公司支付9.04亿元（其中，3.28亿元以发行股份方式支付，5.76亿元以现金方式支付）获得北京四月星空网络技术有限公司（下称“四月星空”）100%的股权，形成8.28亿元商誉。同期，奥飞娱乐支付9400万美元现金，收购美国公司Baby Trend Inc．（下称“BT”）100%的股权，形成商誉4.92亿元。四月星空和BT的并表使得公司的营业收入重回两位数的增长，2016年，公司实现营业收入33.60亿元，同比增长29.80%，但当年的净利润仅4.77亿元，同比下降0.73%，首次出现了增收不增利的情况。 失去了并购的加持，2017年，奥飞娱乐的营业收入增速回到了个位数，当期实现营业收入36.42亿元，同比增长8.39%；净利润6855万元，同比下降85.63%。更为残酷的是，奥飞娱乐2018年出现了营业收入负增长，当年营业收入为28.40亿元，同比下降22.04%；净利润-16.92亿元，同比下降2567.67%。 从ROE的角度，也可以清楚地看出盲目的并购对于公司盈利能力的影响，奥飞娱乐的ROE自上市初期的8.52%一路缓慢爬升，于2014年达到峰值16.86%，迪士尼当年的ROE则为16.68%。从ROE的角度看，2014年，奥飞娱乐的盈利能力似乎已经强于它的目标——迪士尼。 与其不同的是，随后的4年中，迪士尼ROE进一步稳定提升，由16.68%增长至2018年的25.83%，反观奥飞娱乐，则急转直下，甚至于2018年一度达到-41.59%，两者之反差不可谓不强。 2019年半年报显示，奥飞娱乐当期实现营业收入13.60亿元，净利润1.11亿元，ROE恢复到2.75%，继2018年巨亏之后报出盈利。但通过研究最新一期半年报数据，《证券市场周刊》记者发现，其盈利的持续性存疑。 2019年上半年，奥飞娱乐的营业收入与2018年上半年的营业收入基本持平，分别为13.60亿元、13.95亿元，公司2019年上半年的销售费用、研发费用理应与上年同期基本相同，实际上却分别同比下降22.90%、38.28%，合计减少1.19亿元，而当期净利润则仅有1.12亿元。 从营业收入结构的角度看，2019年半年报显示，奥飞娱乐电视媒体类、游戏类、信息服务类业务占营业收入比例分别为3.31%、3.03%、1.25%，相比上年同期的增幅分别为0.42个百分点、0.46个百分点、-0.37个百分点，基本上变化不大；而占比较高的玩具销售类、婴童用品、动漫影视类2019年上半年的占比则分别为45.08%、31.79%、14.72%，相比上年同期分别变化-4.73个百分点、6.05个百分点、-2.37个百分点。从绝对数量的角度来看，2019年上半年，奥飞娱乐玩具销售类的营业收入相比上年同期减少8184万元，婴童用品收入相比上年增加了7318万元。 无论从比例还是绝对值的角度，两份半年报所显示的公司营收结构都没有发生重大的变化，因此1.19亿元的销售费用与研发费用减少额就显得十分突兀。通过进一步查询当期半年报所公布的销售费用与研发费用构成，《证券市场周刊》记者发现，相比上年同期，2019年上半年，奥飞娱乐的广告推广费减少1750万元，职工薪酬费减少4301万元，产品设计费减少2358万元，运输商检仓储费减少1178万元，四大项费用合计减少8633万元，占总费用减少部分的72.55%。 营业收入基本持平、收入结构未发生重大变化，职工薪酬、研发费用、广告费等费用却大幅缩减，奥飞娱乐存在控费增收、进行盈余管理之嫌，更何况依靠压缩费用产生的业绩也难以持续。 对此，奥飞娱乐相关负责人对《证券市场周刊》记者表示，2019年上半年，公司的潮流产品收入占比同比上年有较大下降，针对相关的市场推广费用、人员投入、研发投入等均有较大下降；基于公司战略和经营思路调整，公司的产品结构和相关费用实质上已经发生较大变化，与上年同期不具有完全可比性。 减值尚未结束？ 2018年，奥飞娱乐业绩骤降，前期连续并购所积压的问题全面爆发，当期合计发生各类资产减值14.95亿元，其中存货跌价损失1.23亿元，坏账损失2.06亿元，商誉减值9.44亿元，占总减值的85.15%。 奥飞娱乐2018年应收账款类的减值主要源于海外扩张的失利，令人诧异的是，2017年公司确认海外影视投资项目《刺客信条》8605万元收入，转年间就对该部分应收款全额计提坏账准备，确认收入时，合拍方未能提供海外结算清单，公司基于“谨慎”原则对海外非院线部分的收入、宣发费用作了详细分析及评估费用并确认收入，而2018年与Regency进行《刺客信条》的对账结算，对方回复结算显示海外净收益为亏损1619万美元，即公司收益分成为零，虽不认同对方费用支出，但出于“谨慎”原则，本次全额计提坏账准备8605万元。 前后反差如此之大，不得不对奥飞娱乐的“谨慎”收入确认方式表示怀疑。 除了海外影视项目的变脸，奥飞娱乐前期“大跃进”带来的商誉减值更令人瞠目结舌。 2014年，曾为公司贡献收入3.08亿元、净利润1.89亿元（占总净利润45.76%）的功臣——方寸科技与爱乐游由于游戏版号暂停审核，业绩于2018年迅速变脸，两者合计净利润不足3000万元，导致方寸科技计提商誉减值准备2.80亿元，占其商誉原值的100%；爱乐游计提商誉减值准备2.07亿元，占其商誉原值的59.07%。 而四月星空的减值原因也与上述情况颇为相似，奥飞娱乐于2018年对其计提商誉减值准备3.80亿元，占其商誉原值的45.87%。 巨额减值之后的2019年半年报扭亏为盈，似乎表明奥飞娱乐“洗澡”已经结束，实际上真如此吗？ 2019年半年报显示，奥飞娱乐的账面大额商誉有以下三项：资讯港商誉5.05亿元、BT商誉4.92亿元、四月星空商誉4.48亿元，三者合计占总商誉净值的70.28%。 资讯港5.05亿元的商誉主要源于对“喜羊羊与灰太狼”等IP的收购，该IP已经出现超过10年，在IP层出不穷的时期，俨然是一个老IP。根据奥飞娱乐2019年2月18日的投资者调研纪要，“喜羊羊”IP至今仍是“潜力股”，还拥有大量优质的用户；春节期间，B站出现一条粉丝自发剪辑的“喜羊羊”IP精华回顾视频，至今已有300多万播放量，在动画频道视频排名前列，数据证明老IP的大量用户基础都还在，黏性较强。 但是，《证券市场周刊》记者通过查询关键词“喜羊羊与灰太狼”百度搜索指数，却发现一组与其完全相悖的数据。百度显示，自2011年以来，“喜羊羊与灰太狼”关键词搜索指数持续下降，截至目前的日搜索指数已经从2011年的峰值7.26万下降至0.56万，下降幅度达92.29%。 IP变现的基础在于粉丝量和市场热度，而“喜羊羊与灰太狼”的搜索热度下降幅度如此之大，是否意味着资讯港5.05亿元的商誉在未来存在计提减值的风险？ 从历来的投资者调研纪要中不难看出，奥飞娱乐始终强调BT是成功的收购案例，该品牌在国内的拓展目前主要通过电商平台的运营，后台的制造工厂金旺以及美国的销售公司已经完全融入奥飞自有的业务管理体系，过去每年均有大几千万元的利润贡献。 而实际上，根据收购BT时的业绩承诺，2016年、2017年和2018年三个会计年度，BT扣除非经常性损益的税前利润且经营性现金净流量应分别不低于810万美元、900万美元和990万美元。虽然2016年与2017年度BT均完成了业绩承诺，但2018年实际运营情况与承诺相差甚远。2018年度，BT实现扣除非经常性损益的税前利润总额387万美元，2018年度经营现金净流量24.3万美元，分别完成了承诺的39.09%与2.45%。更为离奇的是，面对如此情形，奥飞娱乐于2018年竟然没有对BT公司计提商誉减值准备。 另外，根据2019年半年报，BT实现净利润2440万元，按照当下汇率与收购评估时的汇率，折合成美元分别为344万美元、376万美元。虽然有所好转，但也不及3年对赌期中任何一期的一半，很难断言BT的经营状况未发生实质性改变。 对此，上述负责人表示，截至2019年上半年末，BT经营情况良好，未来盈利能力良好，无需计提减值准备。 如果资讯港与BT的商誉问题算是正常的话，那么，四月星空的商誉问题就超出了一般投资者的理解范畴。 首先是原创漫画平台过山车般的漫画连载量。根据2017年、2018年年报与2019年半年报，四月星空旗下主要IP来源“有妖气原创漫画工厂”原创漫画平台针对漫画的连载量表述分别为“连载漫画作品超过4.70万部”、“连载漫画作品超3万部”、“连载漫画作品超4.30万部”，近3期的漫画连载量宛如过山车一般，而《证券市场周刊》记者通过有妖气官网上逐页计数，一一统计漫画连载数量发现，截至2019年9月15日，包含完结与未完结，有妖气一共连载漫画数量3.44万部，依然与半年报中的数字有些差距。 考虑到文化和旅游部对网络文化的监管，2018年8月2日，在文化和旅游部官网上发布的《文化和旅游部加强网络文化市场监管集中执法检查27家网站》显示，截至当时，全国累计下线涉嫌违规动漫视频977条、漫画167部，下架的数量也难以解释有妖气漫画统计量的差异。 若实际中连载漫画数量的减少是受文化和旅游部加强网络文化市场监管的影响而下架，那么是否意味着作为母体的四月星空应进一步计提商誉减值准备呢？ 根据2016年1月6日发布的关于四月星空的估值报告，2019年至2022年，四月星空的营业收入预测值分别为2.20亿元、2.42亿元、2.54亿元、2.67亿元，相比如此高的预期，四月星空的版权运营主体天津仙山文化传播有限公司（下称“天津仙山”）于2019年上半年仅实现营业收入1569万元，不及预测数值的零头，面对如此巨额的差异，很难相信四月星空在下半年会发生实质性的好转并实现当初的预测收入，从而不出现商誉计提减值行为。 对此，奥飞娱乐方面表示，目前，四月星空及天津仙山的收入进度与最新会计年度的资产评估报告书中的业绩预测收入无差异，也不会导致四月星空进一步计提减值准备。 针对上述三大问题，奥飞娱乐选择继续大减值轻装上阵还是逐步转型，投资者都拭目以待。
联想旗下的弘毅投资再度计划清仓离场。 前晚，上海国资旗下的城投控股公告称，持股7.02%的股东弘毅（上海）股权投资基金中心（有限合伙） （简称弘毅投资）拟减持不超过6.5%股权。一旦减持顺利完成，其持股比将降至0.52%。 早在2013年，弘毅投资通过参与国资混改而进入城投控股，一直为第二大股东。时隔5年，弘毅投资终于计划清仓离场。 据长江商报记者初步估算，以城投控股昨日收盘价5.70元/股计算，若本次按上限减持，弘毅投资将套现9.35亿元。加上此前套现的4.03亿元，合计将套现13.38亿元。 弘毅投资减持，一方面是其作为基金投资退出的需求，另一方面似乎也说明对城投控股的业绩现状不太满意。 事实是，城投控股业绩大幅下滑势头一直未能止住。 今年上半年，城投控股营业收入和净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）双双腰斩，分别降至18.23亿元、3.74亿元。而从2016年以来，其净利润一直在下降。2015年，其净利润为36.12亿元，去年降至10.28亿元。 城投控股的前身是原水股份，2008年，经重大资产重组并改名为城投控股，2010年再次实施资产置换。2017年，又分拆出上海环境（601200.SH），将水类、环境业务剥离。目前，城投控股主营业务有两大板块，即地产和投资双轮驱动，而营业收入几乎全部来自地产业务。 半年报显示，今年上半年其经营业绩下滑，除了地产业务不力外，投资业务产生的收益也出现较大幅度下降。 弘毅投资将套现13亿 入股5年后，弘毅投资开启了清仓减持离场模式。 9月17日晚，城投控股披露了弘毅投资的减持计划。从今年10月16日至2020年4月12日的6个月内，弘毅投资计划通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式，减持其持有的公司股份不超过1.64亿股， 减持比例不超过总股本的6.5%。其中，竞价交易减持不超过5059.15万股、大宗交易减持不超过1.01万股，通过协议转让方式，则为不超过1.64亿股。 截至目前，弘毅投资持有城投控股1.78亿股，持股比为7.02%。如果上述减持计划全部实施，弘毅投资所持的股份仅为0.52%，基本实现清仓退出目的。 弘毅投资所持城投控股源于协议转让所得。 公开资料显示，弘毅投资参与城投控股混改，出资17.93亿元受让了城投控股的大股东上海城投10%股权。借此，弘毅投资成为城投控股第二股东。这笔投资，长达5年之久。 2017年，城投控股实施分拆，水类、环境业务剥离至上海环境。分拆之后，弘毅投资持有城投控股、上海环境的股权比例均为9.24%。 相对于城投控股，上海环境的规模要小很多。截至今年6月底，上海环境的总资产为177.67亿元，而城投控股为384.16亿元。股本方面，城投控股为25.30亿股，上海环境为9.13亿股。 从今年开始，弘毅投资实施了其撤离计划。 今年2月26日，城投控股公告称，弘毅投资拟在未来6个月内减持不超过5%股权。今年6月18日、9月16日，其分别减持3093.54万股、2529.57万股，合计为5623.11万股，占总股本的2.22%。此次减持，弘毅投资顺利套现4.03亿元。 在减持城投控股的同时，弘毅投资也减持了上海环境股权。截至9月17日晚，其合计减持了2232.32万股，占总股本的2.44%，套现2.65亿元。目前，弘毅投资仍持有上海环境6209.58万股，持股比为6.80%。 据长江商报记者粗略估算，以昨日收盘价计算，如果本次减持城投控股计划顺利实施，弘毅投资将套现9.38亿元，加上已经套现的6.68亿元，合计将达16.06亿元。此外，弘毅投资所持的城投控股、上海环境股份市值为8.2亿元。此笔17.93亿元投资，弘毅投资获得的收益约为6.35亿元。 按照通常8%资金收益率，17.93亿元资金5年合计至少应获得7.20亿元收益。由此可见，上述投资，弘毅投资并未赚到钱（未考虑分红因素）。 两大主业齐降净利腰斩 弘毅投资入股五年并未赚到钱，这与城投控股的经营业绩接连下滑有一定关联。 经营业绩数据显示，2016年以来，城投控股的经营业绩接连下滑，至今未见好转迹象。 2015年，城投控股实现的营业收入、净利润分别为79.77亿元、36.12亿元，同比分别增长61.78%、83.49%。而2016年至2018年，其营业收入分别为94.77亿元、32.15亿元、69.03亿元，同比变动幅度为13.70%、-66.07%、114.69%。对应的净利润为20.95亿元、17.59亿元、10.28亿元，连续三年下降，同比降幅分别为42.63%、16.05%、41.53%。对应的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）16.08亿元、6.68亿元、6.58亿元，同比变动幅度为14.37%、-58.48%、-1.41%。 目前，城投控股主营地产和投资两大业务，但从实际业绩看，地产业务是营业收入的主要来源，每年超过95%的营业收入均来自地产业务，而公司利润则主要靠投资贡献。 事实也是如此。2010年，城投控股实现投资收益2.56亿，2011年飙升至7.83亿。2012年至2017年分别为14.08亿、9.54亿、14.98亿、36.91亿、12.15亿、14.52亿。2012年至2018年，其投资收益合计达108.45亿，当期净利合计数为131.82亿，投资收益占比为82.27%。2015年是城投控股的净利高峰，当年净利润36.12亿元，而投资收益36.91亿元。 对比发现，2016年以来，城投控股净利润接连下降，与投资收益持续减少密切相关。2018年，其投资收益为6.27亿元，同比减少8.25亿元，降幅为56.82%。而去年，净利润降幅超过四成。 今年上半年，城投控股的两大主业业绩全部下降。上半年，公司地产业务收入为17.65亿元，占比96.80%，去年同期为41.27亿元，占比99.56%。毛利率也从去年上半年的27.50%下降至12.07%。 投资方面，截至今年6月底，城投控股还持有申通地铁、光大银行、西部证券、国投资本等多家公司股权，总市值规模约为59.76 亿元（不含诚鼎基金投资）。不过，今年上半年，公司投资收益只有2.41亿元，去年同期为4.38亿元，同比减少近2亿元降幅为44.97%。 两大主业业绩齐降的结果是，今年上半年，城投控股的净利润只有3.74亿元，同比下降47.15%，接近腰斩。与此同时，公司经营现金流净流出40亿元，同比下降3080.24%。 弘毅投资减持，一方面是其作为基金投资退出的需求，另一方面似乎也说明对城投控股的业绩现状不太满意。
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