中国经济网编者按：上交所科创板股票上市委员会定于12月11日召开2020年第118次上市委员会审议会议，届时将审议西安康拓医疗技术股份有限公司（简称康拓医疗）的首发事项。 康拓医疗此次拟发行股票数量不超过1451万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），占发行后总股本的比例不低于25%，由华泰联合证券担任主承销商。 康拓医疗实际募集资金金额将由最终确定的发行价格和发行数量确定，公司拟投入4.23亿元募集资金用于三类植入医疗器械产品产业与研发基地项目，1亿元募集资金用于补充流动资金。若募集资金满足上述项目投资后尚有剩余，则剩余资金将用于补充公司主营业务发展所需的营运资金。 招股书披露，康拓医疗是一家专注于三类植入医疗器械产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括用于神经外科植入的钛颅骨修补固定产品和PEEK颅骨修补固定产品，公司在PEEK材料颅骨修补和固定产品市场占据国内第一大市场份额。 本次发行前，公司控股股东、实际控制人胡立人直接持有公司28,168,420股股份，占公司总股份的64.73%，并通过西安合赢控制公司2,720,000股股份，占公司股份总数的6.25%，合计控制公司股份总数的70.98%。胡立人为中国国籍，无境外居留权。 2017年至2020年上半年，康拓医疗的营业收入分别为7248.70万元、10,950.33万元、14,780.39万元和6950.86万元，净利润分别为942.78万元、2134.26万元、5074.09万元和2277.53万元。 上述同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为8531.53万元、12,358.88万元、16,641.26万元和7622.64万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1126.32万元、2283.53万元、5778.21万元和1889.27万元。 康拓医疗预计2020年1-9月营业收入为11,306.91万元，同比增长4.82%；预计实现归属于母公司股东的净利润4148.54万元，同比增长36.14%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润3482.86万元，同比增长3.27%。 公司预计2020年度实现营业收入约15,600万元至18,000万元，同比变动约5.55%至21.79%；预计实现归属于母公司股东的净利润5000万元至5750万元，同比变动约-3.72%至10.73%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润4200万元至4850万元，同比变动约-5.98%至8.57%。 康拓医疗的主要营业收入来源于PEEK材料神经外科产品和钛材料神经外科两款产品，共计贡献了近95%的主营业务收入，其中PEEK产品线占营收比重逐年增长，钛材料产品线占比逐年下降。 2017年至2020年上半年，PEEK材料神经外科产品的营业收入分别为1742.47万元、3617.52万元、6393.33万元和3408.45万元，占比24.28%、34.71%、44.66%和50.66%；钛材料神经外科营业收入分别为5058.92万元、6338.74万元、7172.97万元和3182.06万元，占比70.49%、60.81%、50.11%和47.29%。 康拓医疗的PEEK材料神经外科产品主要是PEEK骨板和PEEK颅骨固定产品（链接片），2019年公司的PEEK骨板平均售价2.19万元，远高于同行业可比公司迈普医学该产品1.31万元的售价。 2017年至2020年上半年，康拓医疗的主营业务毛利率分别为68.82%、76.41%、79.72%和81.65%，同行业公司平均毛利率分别为80.48%、78.50%、82.19%和81.90%，各期均高于康拓医疗。 2017年至2020年上半年，康拓医疗的资产总额分别为12,856.37万元、15,551.09万元、22,831.76万元、25,549.57万元，流动资产分别为6870.73万元、8160.41万元、16,724.13万元和17,721.36万元，占比53.44%、52.47%、73.25%和69.36%。 康拓医疗的流动资产主要由货币资金、存货组成。2017年至2020年上半年，公司货币资金余额分别为4,019.59万元、2,055.19万元、11,204.55万元、11,502.05万元，占流动资产的比例分别为58.50%、25.18%、67.00%、64.90%，货币资金主要为银行存款。 2017年至2020年上半年，康拓医疗的存货账面余额分别为2767.76万元、3050.73万元、3615.99万元、4251.48万元，增长较快。各期存货占流动资产的比例分别为30.80%、28.21%、18.73%和20.28%，主要由库存商品、原材料、半成品构成。 上述同期，公司的库存商品账面余额分别为1589.03万元、2004.80万元、2397.31万元和2872.80万元，逐年增长。公司计提的存货跌价准备分别为651.50万元、748.97万元、483.40万元、657.10万元，存货周转率分别为1.16、0.88、0.90和0.32。 2017年至2020年上半年，康拓医疗的应收账款余额分别为481.63万元、639.74万元、456.81万元、524.04万元，占营业收入的比例分别为6.64%、5.84%、3.09%、7.54%。公司应收账款余额占营业收入的比例较低，主要原因系公司销售模式主要为经销商模式，采用先款后货的结算方式。 上述同期，康拓医疗的应收账款期后回款金额分别为433.02万元、502.31万元、427.89万元和471.48万元，期后回款比例89.91%、78.49%、93.67%和89.97%。 2017年至2020年上半年，康拓医疗的应收账款周转率分别为26.12、19.53、26.96和14.17，同行业可比公司的应收账款周转率均值分别为4.86、5.15、4.66和1.44。 2017年至2020年上半年，康拓医疗的负债总额分别为2666.43万元、2832.11万元、3582.94万元和3981.40万元，其中流动负债分别为1816.72万元、1695.67万元、2816.89万元、3091.98万元，占比68.13%、59.87%、78.62%和77.66%。 康拓医疗的流动负债主要由一年内到期的非流动负债、应付职工薪酬组成。公司一年内到期的非流动负债余额分别为13.62万元、14.30万元、811.88万元、1004.28万元，全部都是一年以内到期的长期借款和长期应付款，应付职工薪酬余额分别为291.97万元、452.99万元、564.82万元、401.31万元，主要为工资及奖金。 2017年至2020年上半年，康拓医疗的期间费用分别为3767.36万元、5807.42万元、6729.21万元、2650.22万元，期间费用率分别为51.97%、53.03%、45.53%、38.13%。 其中，康拓医疗的研发费用分别为441.38万元、808.87万元、1056.14万元、521.40万元，占营业收入的比例分别为6.09%、7.39%、7.15%、7.50%。同行业可比公司的研发费用率分别为7.50%、6.54%、5.98%和7.08%。 上述同期，公司的管理费用分别为1600.73万元、2837.39万元、3187.37万元、1411.47万元，约是研发费用的3倍多，占营业收入的比例分别为22.08%、25.91%、21.56%、20.31%。同行业可比公司的管理费用率分别为11.79%、6.70%、4.84%和6.12%，远低于康拓医疗。 康拓医疗的销售模式主要依靠经销商模式。2017年至2020年上半年，公司经销商的销售收入分别为7080.33万元、9855.95万元、13,250.53万元和5991.59万元，占营业收入的比例分别为98.66%、94.56%、92.56%和89.05%。 康拓医疗的下游客户具有散、小的特点，报告期内公司的前五名客户包括江西萍康医疗器材有限公司、江西长欣合医疗器械有限公司、上海犁剑贸易商行、上海远翼实业有限公司、济南品成商贸有限公司、济南驰骏生物科技有限公司等。 根据天眼查显示，这些主要客户均为小经销商，注册资金不超过200万，其中，江西萍康医疗器材有限公司已注销，上海犁剑贸易商行为个人独资。2017年至2020年上半年，公司前五大客户营收占主营业务收入比重分别为32.62%、30.08%、25.41%和30.09%，占比偏高。 据《21世纪经济报道》，自2016年开始全国逐步展开医用耗材“两票制”，对医用耗材企业的影响已经逐步显现。7月24日康拓医疗同行业公司大博医疗（002901.SZ）便在对深交所问询函的回复中表示，两票制的推行促进公司业务模式转型，成为公司2019年部分财务数据结构变动的主因。 康拓医疗也在招股书中称，如果两票制在医疗器械领域全面推行，将对公司的销售模式、销售费用、毛利率、销售费用率等产生一定影响。如果公司不能根据两票制及时制定有效的应对措施，公司经营可能受到不利影响。 另外，康拓医疗的海外业务进展缓慢。2017年9月，康拓医疗通过海外设立持股平台的方式收购美国BIOPLATE公司，但从区域收入分布看，2017年至2020年上半年公司的海外收入占比分别为7.55%、10.07%、8.50%和9.09%，收购后并未实现明显增长。 并且，2017年至2020年上半年，BIOPLATE公司的净利润分别为-194.36万元、-188.22万元、-1155.15万元和-393.75万元，仍在亏损中。 值得关注的是，招股书披露康拓医疗接受陕西省药品监督管理局等各级监管机构的飞行检查及其他形式的检查共9次，其中7次存在不合规事项被要求整改。 医疗器械企业冲刺科创板股权高度集中 招股书披露，康拓医疗成立于2005年，是一家专注于三类植入医疗器械产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括用于神经外科植入的钛颅骨修补固定产品和PEEK颅骨修补固定产品，以及胸骨固定产品、神经脊柱产品、配套植入工具等其他产品。 公司已取得12个III类植入医疗器械注册证，涉及多个细分领域首创产品，在PEEK材料颅骨修补和固定产品市场占据国内第一大市场份额。 本次发行前，公司控股股东、实际控制人胡立人直接持有公司28,168,420股股份，占公司总股份的64.73%，并通过西安合赢控制公司2,720,000股股份，占公司股份总数的6.25%，合计控制公司股份总数的70.98%。胡立人为中国国籍，无境外居留权。 本次发行完成后，胡立人仍为公司控股股东、实际控制人。康拓医疗称，如果上市后胡立人利用其控制地位，对公司的人事任免、财务决策、重大经营等方面进行干预或施加不利影响，可能会损害公司及中小股东的利益。 康拓医疗共拥有青松康业、HEALTHLEADER、TIOGA三家全资子公司及BIOPLATE一家控股子公司。其中，青松康业经营范围为医疗器械销售，目前尚未开展销售业务；HEALTHLEADER是康拓医疗在香港设立的贸易公司，负责销售康拓医疗自身的医疗器械产品；TIOGA为持有BIOPLATE股权的持股平台，无其他实际业务。康拓医疗的境外经营主要通过BIOPLATE和HEALTHLEADER开展。 营收、净利增长较快 2017年至2020年上半年，康拓医疗的营业收入分别为7248.70万元、10,950.33万元、14,780.39万元和6950.86万元，净利润分别为942.78万元、2134.26万元、5074.09万元和2277.53万元。 上述同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为8531.53万元、12,358.88万元、16,641.26万元和7622.64万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1126.32万元、2283.53万元、5778.21万元和1889.27万元。 康拓医疗预计2020年1-9月营业收入为11,306.91万元，同比增长4.82%；预计实现归属于母公司股东的净利润4148.54万元，同比增长36.14%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润3482.86万元，同比增长3.27%。 公司预计2020年度实现营业收入约15,600万元至18,000万元，同比变动约5.55%至21.79%；预计实现归属于母公司股东的净利润5000万元至5750万元，同比变动约-3.72%至10.73%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润4200万元至4850万元，同比变动约-5.98%至8.57%。 募集4.2亿元扩产1亿元补充流动资金 招股书披露，康拓医疗本次拟向社会公开发行的股份数不超过1451.00万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），且不低于发行后总股本的25%，实际募集资金金额将由最终确定的发行价格和发行数量决定。 公司拟投入4.23亿元募集资金用于三类植入医疗器械产品产业与研发基地项目，1亿元用于补充流动资金。 康拓医疗称，若本次公开发行新股实际募集资金净额不能满足上述项目的投资需要，缺口部分将由公司自筹资金解决；若募集资金满足上述项目投资后尚有剩余，则剩余资金将用于补充公司主营业务发展所需的营运资金。 收入来源高度集中两款产品贡献95%收入 招股书显示，康拓医疗主要营业收入来源于颅骨修补固定产品，2017年至2019年，颅骨修补固定产品占主营业务收入的比例分别为94.77%、95.52%和94.77%，占比较高，产品集中。 分产品来看，PEEK材料神经外科产品和钛材料神经外科两款产品贡献了近95%的主营业务收入。其中，PEEK产品线占营收比重逐年增长，钛材料产品线占比逐年下降。 2017年至2020年上半年，PEEK材料神经外科产品的营业收入分别为1742.47万元、3617.52万元、6393.33万元和3408.45万元，占比24.28%、34.71%、44.66%和50.66%；钛材料神经外科营业收入分别为5058.92万元、6338.74万元、7172.97万元和3182.06万元，占比70.49%、60.81%、50.11%和47.29%。 PEEK产品售价远高于竞品 康拓医疗主营的PEEK材料神经外科产品，主要是PEEK骨板和PEEK颅骨固定产品（链接片）。 2019年公司PEEK骨板平均售价2.19万元，远高于同行业可比公司迈普医学该产品1.31万元的售价。 对于主要产品售价高于竞品的原因，康拓医疗称公司是国内第一个取得PEEK颅骨修补产品注册证的国产厂家，在国内外同行业竞争对手中拥有最齐全的配套产品，在国内PEEK颅骨修补领域占据国内第一大市场份额，实现了进口替代，产品受到更多终端医院和患者的认可。 主营业务毛利率低于行业均值 2017年至2020年上半年，康拓医疗的主营业务毛利率分别为68.82%、76.41%、79.72%和81.65%，同行业公司平均毛利率分别为80.48%、78.50%、82.19%和81.90%。 可比公司中，大博医疗的毛利率分别为88.75%、82.47%、86.05%和85.64%，三友医疗同期的毛利率分别为83.46%、89.24%、91.70%和91.09%，均显著高于康拓医疗。 2019年银行存款1.1亿元 2017年至2020年上半年，康拓医疗的资产总额分别为12,856.37万元、15,551.09万元、22,831.76万元、25,549.57万元，流动资产分别为6870.73万元、8160.41万元、16,724.13万元和17,721.36万元，占比53.44%、52.47%、73.25%和69.36%。 康拓医疗的流动资产主要由货币资金、存货组成。 2017年至2020年上半年，公司货币资金余额分别为4019.59万元、2055.19万元、11,204.55万元、11,502.05万元，占流动资产的比例分别为58.50%、25.18%、67.00%、64.90%。公司货币资金主要为银行存款。 2019年应收账款457万元周转率高于同行 2017年至2020年上半年，康拓医疗的应收账款余额分别为481.63万元、639.74万元、456.81万元、524.04万元，占营业收入的比例分别为6.64%、5.84%、3.09%、7.54%。报告期内公司应收账款余额占营业收入的比例较低，主要原因系公司销售模式主要为经销商模式，采用先款后货的结算方式。 2017年至2020年上半年，康拓医疗应收账款期后回款金额分别为433.02万元、502.31万元、427.89万元和471.48万元，期后回款比例89.91%、78.49%、93.67%和89.97%。 2017年至2020年上半年，康拓医疗的应收账款周转率分别为26.12、19.53、26.96和14.17，同行业可比公司的应收账款周转率均值分别为4.86、5.15、4.66和1.44。 康拓医疗称公司对客户主要采用先款后货的交易方式，对部分信用和资质良好的客户给予其相应的信用额度，且客户整体回款较快，因此应收账款余额及账龄超过一年的应收账款余额均较低，使得应收账款周转率显著高于同行业可比公司。 2019年负债3583万元 2017年至2020年上半年，康拓医疗的负债总额分别为2666.43万元、2832.11万元、3582.94万元和3981.40万元，其中流动负债分别为1816.72万元、1695.67万元、2816.89万元、3091.98万元，占比68.13%、59.87%、78.62%和77.66%。 公司流动负债主要由一年内到期的非流动负债、应付职工薪酬组成。 其中一年内到期的非流动负债余额分别为13.62万元、14.30万元、811.88万元、1004.28万元，全部都是一年以内到期的长期借款和长期应付款。应付职工薪酬余额分别为291.97万元、452.99万元、564.82万元、401.31万元，主要为工资及奖金。 存货金额逐年增加减值风险高 2017年至2020年上半年，康拓医疗的存货账面余额分别为2767.76万元、3050.73万元、3615.99万元、4251.48万元，占流动资产的比例分别为30.80%、28.21%、18.73%和20.28%，主要由库存商品、原材料、半成品构成。 公司的库存商品账面余额分别为1589.03万元、2004.80万元、2397.31万元和2872.80万元，逐年增长。 康拓医疗表示，存货逐年增长有以下几方面的原因，一是随着业绩规模的增长，公司根据市场情况进行备货，存货余额有所上升；二是公司收购BIOPLATE后，积极推广BIOPLATE的产品，相应地增加了备货，同时，为避免中美贸易摩擦对公司进口产品的潜在不利影响，公司在国内增加了产品的备货；三是受BIOPLATE搬迁厂房的影响，为供货和产品质量的稳定性，公司相应地进行了备货。 2017年至2020年上半年各期末，公司计提的存货跌价准备分别为651.50万元、748.97万元、483.40万元、657.10万元，存货周转率分别为1.16、0.88、0.90和0.32。 2019年研发费用1056万元管理费用远高于同行 2017年至2020年上半年，康拓医疗的期间费用分别为3767.36万元、5807.42万元、6729.21万元、2650.22万元，期间费用率分别为51.97%、53.03%、45.53%、38.13%。 其中康拓医疗的销售费用分别为1715.64万元、2152.77万元、2490.43万元、841.64万元，销售费用率分别为23.67%、19.66%、16.85%、12.11%，同行业可比公司销售费用率均值分别为23.69%、28.01%、32.43%和31.97%。 2017年至2020年上半年，康拓医疗的管理费用分别为1600.73万元、2837.39万元、3187.37万元、1411.47万元，占营业收入的比例分别为22.08%、25.91%、21.56%、20.31%。同行业可比公司的管理费用率分别为11.79%、6.70%、4.84%和6.12%，远低于康拓医疗。 康拓医疗称，公司管理费用率均高于可比公司，主要原因为公司的美国子公司BIOPLATE运营成本较高，管理费用率较高。 上述同期，康拓医疗的研发费用分别为441.38万元、808.87万元、1056.14万元、521.40万元，占营业收入的比例分别为6.09%、7.39%、7.15%、7.50%。同行业可比公司的研发费用率分别为7.50%、6.54%、5.98%和7.08%。 经销模式下销售占比9成经销商小而散 康拓医疗的销售模式主要依靠经销商模式。2017年至2020年上半年，公司经销商的销售收入分别为7080.33万元、9855.95万元、13,250.53万元和5991.59万元，占营业收入的比例分别为98.66%、94.56%、92.56%和89.05%。 康拓医疗的下游客户具有散、小的特点，公司前五名客户包括江西萍康医疗器材有限公司、江西长欣合医疗器械有限公司、上海犁剑贸易商行、上海远翼实业有限公司、济南品成商贸有限公司、济南驰骏生物科技有限公司等。 根据天眼查显示，这些主要客户均为小经销商，注册资金不超过200万，其中，江西萍康医疗器材有限公司已注销，上海犁剑贸易商行为个人独资。2017年至2020年上半年，公司前五大客户营收占主营业务收入比重分别为32.62%、30.08%、25.41%和30.09%，占比偏高。 “两票制”为重要变量 “两票制”是指药品耗材生产企业到流通企业开一次购销发票，流通企业到医疗机构开一次购销发票。“两票制”替代了此前常见的七票、八票，减少流通环节的层层盘剥，并且每个品种的一级经销商不得超过两个。自2016年始，全国逐步展开医用耗材“两票制”。 据《21世纪经济报道》，从2017年开始，骨科植入耗材两票制在陕西省（2017年开始）、安徽省（2018年开始）以及福建省（2019年开始）等地开始逐步实施。 业内人士认为，“两票制”的推行会使中小医药经销商洗牌加速，而康拓医疗的销售主要依赖经销模式，其经销商阵容多为中小经销商。 事实上，两票制的推行对医用耗材企业的影响已经逐步显现。7月24日康拓医疗同行业公司大博医疗（002901.SZ）便在对深交所问询函的回复中表示，两票制的推行促进公司业务模式转型，成为公司2019年部分财务数据结构变动的主因。 其表示，在耗材两票制实施区域，公司主要采用配送模式，即公司直接向配送商进行销售，并由第三方服务商提供物流辅助、学术培训、手术跟台等专业服务。除两票制实施区域外，公司采用经销模式，即通过经销商实现销售，经销商承担具体的市场开发及技术服务职能。随着两票制的逐步推行，公司配送商客户的数量明显增加且销售规模增加较快。销售模式的转变也带来了公司存货周转、成本费用、销售价格、毛利、应收账期等一系列财务数据结构的变化：在上述两种不同的销售模式下，公司产品成本无差异，但销售单价不同。 康拓医疗招股书中披露，如果两票制在医疗器械领域全面推行，将对公司的销售模式、销售费用、毛利率、销售费用率等产生一定影响。如果公司不能根据两票制及时制定有效的应对措施，公司经营可能受到不利影响。 收购美国公司没能刺激海外收入 招股书显示，2017年9月康拓医疗通过海外设立持股平台的方式收购美国BIOPLATE公司，但从区域收入分布看，2017年至2020年上半年公司的海外收入占比分别为7.55%、10.07%、8.50%和9.09%。 据《时代周报》报道，康拓医疗完成对BIOPLATE的收购后，两年间未能明显地刺激康拓医疗的海外营收增长。 并且，2017年至2020年上半年，BIOPLATE公司的净利润分别为-194.36万元、-188.22万元、-1155.15万元和-393.75万元。 康拓医疗在招股书中表示，康拓医疗将加大研发投入，通过与BIOPLATE公司更深度的有机融合，实现整个公司一体（康拓医疗为主体）两翼（中国生产和研发，美国研发和全球市场准入）协同发展战略，努力打造成为国际一流的植入医疗器械技术创制和产业化转化平台。 康拓医疗还计划逐步将BIOPLATE产品外包在瑞士、美国的生产活动，转移到康拓医疗。此外，BIOPLATE公司未来研发的产品也将放在康拓医疗生产。该公司称，通过此举将实现康拓医疗与BIOPLATE的优势互补，增强全球市场的竞争力，满足公司抢占海外市场，提升盈利能力。 不过，转移生产线能在一定程度上降低海外子公司的运营成本，但此举亦使康拓医疗面临更大的中美贸易摩擦风险。美国BIOPLATE子公司的业务原包含研发、生产和销售，整个链条都在美国，而未来将生产过程转移到中国后，原料的进口以及产品的出口等进出口环节均将导致康拓医疗更多地暴露在全球化的风险中。 市场份额有待提高 据《每日财报》报道，公开数据显示2023年我国神经外科高值耗材市场规模预计将达到61亿元，2018年至2023年复合增长率将达到11.12％。 不过，虽然神经外科高值耗材市场规模在持续增长，但是相关行业内的竞争者众多，康拓医疗深耕的是颅骨修补固定产品市场，目前我国这一市场长期被国外企业垄断。除国外企业外，国内的生产厂家也较多。 其中钛材料国产厂家主要包括康拓医疗、大博医疗、双申医疗、康尔医疗，进口厂家主要包括强生辛迪思、美敦力、史赛克、Biomet、比多亚等。 据招股书显示，报告期内，康拓医疗PEEK材料颅骨修补固定产品的复合增长率达到91.55％，占据PEEK颅骨修补固定产品国内第一大市场份额。 然而，与国外企业相比，我国中小企业规模较小，难以与国外头部企业进行抗衡。尽管康拓医疗前景广阔，但公司也面临着较为激烈的竞争。 飞行检查7次存不合规事项 招股书披露，康拓医疗接受陕西省药品监督管理局等各级监管机构的飞行检查及其他形式的检查共9次，其中7次存在不合规事项。
在获得证监会批准注册后，上纬新材料科技股份有限公司（以下简称：上纬新材）将于9月14日开启初步询价。本次赴科创板IPO，上纬新材计划公开发行4320万股新股，占发行后总股本的10%。 上纬新材成立于2000年，并于2018年取得国家高新技术企业认定。直接控股股东SWANCOR萨摩亚持有其71.73%的股份，中国台湾上市公司上纬投控为其间接控股股东，合计持股约88.75%。在部分领域，例如乙烯基酯树脂产品市场，上纬新材的国内市占率位列前三。 耐腐材料收入下滑 风电抢装透支未来需求 上纬新材在招股书中表示，公司的主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研发、生产和销售。根据《上市公司行业分类指引》，属于“初级形态的塑料及合成树脂制造”的细分领域。 整体上看，2017年-2019年（以下简称：报告期内），上纬新材实现营业收入分别为10.24亿元、12.38亿元、13.49亿元，同期的归母净利润分别为5161.35万元、2437.59万元、7826.8万元。 与此同时，招股书显示，报告期内，上纬新材环保耐腐材料的收入占比分别为56.25%、55.87%、40.87%；风电叶片用材料的收入占比分别为29.25%、33.84%、48.69%；转卖贸易的收入占比分别为11.82%、7.71%、7.04%；新型复合材料的收入占比分别为2.67%、2.58%、3.39%。 准确来讲，占比合计约九成的环保耐腐材料以及风电叶片用材是上纬新材的主营业务。 招股书显示，上纬新材的环保耐腐材料主要是指乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂。报告期内，该业务的收入分别为5.76亿元、6.92亿元、5.51亿元，2019年收入同比下滑约20.38%。 据悉，上纬新材的主要竞争对手包括波林-雷可德、英力士、AOC力联思、昭和等国外巨头，也有华昌聚合物等国内竞争对手。上纬新材表示，与主要竞争对手相比，公司在业务收入规模、产品覆盖范围、品牌知名度等方面还存在一定差距。 与此同时，招股书援引第三方报告称，2016年-2019年，公司乙烯基酯树脂产品的产量全球市场份额为11.26%、10.82%、10.9%、9.71%，国内市场份额为26.6%、25.45%、25.57%、23.01%，总体市场份额均呈下降趋势。 上海工程技术大学副教授陈凯敏在接受记者采访时表示，乙烯基酯树脂在国外开发较早，大概上世纪60年代后期，壳牌、陶氏和亚什兰等公司就已开始推出产品。国内启动较晚，有些国内公司会根据客户需求进行开发，市场上出现了一些符合国内需求的产品，但整体上性能一般。 再看风电叶片用材业务，报告期内，其收入分别为2.99亿元、4.19亿元、6.57亿元。根据监管政策，国内陆上风电和海上风电必须分别在2020年底和2021年底前完成并网发电才能获得补贴，受此影响，下游需求方在政策退坡前出现抢装趋势。据了解，报告期内，国内新增年度并网风电装机容量从15.03GW大幅增加到25.74GW，增幅71.26%，市场需求提前释放。 对此，上纬新材在招股书中进行风险提示时也表示，目前国内并未出台延迟补贴项目并网时间的政策，预计抢装趋势不会改变，将带来行业一两年内高速增长，但也可能会透支之后的需求。因此，2021年之后国内风电新增装机量存在下滑的风险，可能带来重大不利影响。 原料成本占比高 拖累毛利率 报告期内，上纬新材的综合毛利率分别为19.31%、14.72%、19.6%。Wind资讯数据显示，截至9月10日，科创板173家上市公司中，2019年毛利率低于19.6%的仅有6家。此外，同期的同业可比公司平均综合毛利率分别为22.74%、20.45%、22.64%。 在解释2018年毛利率为何降幅明显时，上纬新材表示，系原材料价格波动所致。近几年，受到国际原油价格波动等因素的影响，作为基础原材料的环氧树脂，其主要原材料环氧氯丙烷、双酚A的价格波动较大，直接影响了环氧树脂的售价，对公司的生产成本产生较大影响。 记者发现，报告期内，上纬新材整体上原材料成本占营业成本的比例分别为96.19%、95.56%及97.21%，处于绝对高位。一位注册会计师接受记者采访时表示，会计科目上，主要将生产成本分为料（原料）、工（人工）、费（制造费用）。人工投入很少不是没可能，但这往往要求生产线自动化程度很高，更新生产线带来的折旧也会提高制造费用占比。但上纬新材人工和制造费用合计占比低于5%，在这两方面的投入都并不算高。 一位资深业内人士接受记者采访时表示，以风电用材料业务为例，行业内的人工成本确实不高，其所在的公司实现十亿量级的创收，需要的人工数量不到100人。制造费用的占比也并不算高，在10%-15%以内。最主要的就是看原料成本。该人士表示，其所在公司的采购渠道管控还是比较合理，能够在风电用材料上实现30%以上的毛利率。上纬新材的原料成本占比更高，应该与其采购渠道有关。 而招股说明书显示，2019年，上纬新材风电叶片用材料毛利率仅为14.13%，低于可比公司惠柏新材同期的21.15%。 上纬新材表示，公司与客户尝试建立价格季度调整机制，改善毛利率波动，但目前，覆盖约七成，仍有风险敞口。此外，面临国际油价波动的风险，与其他业绩受原油价格影响较大的大型成熟企业（例如航空公司等）建立套期保值制度对冲风险相比，上纬新材表示，对原材料未使用套期保值工具，因此仍将继续面临风险敞口。 截至发稿，上纬新材董秘办并未就上述问题回复记者。与诸多明星科创板公司相比，市场又将上纬新材给出怎样的估值？一切有待时间给出答案。
8月21日，上交所披露科创板上市委2020年第64次审议会议结果公告，上海新致软件股份有限公司（下称“新致软件”）首发获通过。据悉，新致软件的保荐机构为长江证券承销保荐有限公司，会计师事务所为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。 招股说明书显示，新致软件成立于1994年，是国内领先的软件外包服务提供商，主营业务包括向保险公司、银行等金融机构和其他行业终端客户提供IT解决方案、IT运维服务，以及向一级软件承包商提供软件项目分包服务。 一位不愿具名的投行人士对记者表示，目前科创板融资政策环境较好，但首发能够获得通过，就说明公司本身质量没有什么大问题。 业绩具有成长性 资料显示，新致软件公司主要的客户包括中国太保、中国人寿、中国人保、交通银行、建设银行、中国电信、中国移动、中国联通、上海汽车、复星集团、NEC、富士通、TIS、松下等行业龙头企业。公司获得了290余项软件著作权，在金融行业有诸多典型案例。 截至2019年12月31日，新致软件向国内91家人寿保险公司（含开业和筹建）中的43家提供了渠道及管理类IT解决方案，向国内88家财产保险公司中（含开业和筹建）的26家提供了渠道及管理类IT解决方案、向30余家股份制银行提供了支付与清算系统、信用卡系统、中间业务系统、金融风控预警监控、金融市场代客交易等IT解决方案。 财务数据显示，2017年至2019年，新致软件营业收入分别为8.81亿元、9.93亿元、11.18亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为8.11亿元、9.57亿元、10.23亿元；同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为3476.48万元、6068.7万元和7957.79万元，业绩稳步增长。 根据新冠肺炎疫情目前的进展及公司实际经营情况，经公司财务部门初步测算，公司预计2020年1-6月营业收入、归属于母公司所有者的净利润、扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4.8亿元至5亿元、1800万元至2050万元、1100万元至1250万元；2019年上半年上述财务指标经审计的金额分别为4.97亿元、1978.19万元、1526.78万元。 此外，2017至2019年度，公司主营业务毛利率分别为26.70%、27.79%和30.48%。同期新致软件研发费用分别为6184.82万元、7771.09万元、9147.81万元；占营业收入比重分别为7.02%、7.82%、8.18%。 上述投行人士表示，以目前的业绩和财务指标来看，该公司的持续盈利能力不错，研发费用率不断提升，业绩具有成长性。 募资5.25亿元用于主营相关项目 根据赛迪顾问相关分析报告，新致软件2018年保险行业收入共计4.06亿元，占当年中国保险行业IT解决方案整体市场份额的5.56%；2019年度，新致软件银行业解决方案收入排名为行业第二十六位，其中，支付清算系统市场排名为第七位，中间业务解决方案市场排名为第三位，信用卡解决方案市场排名为第七位。 值得注意的是，新致软件此次拟募集资金5.25亿元，扣除发行费用后，拟投资于以下项目：1.保险业IT综合解决方案升级项目，投资总额2.15亿元；2.银行业IT综合解决方案升级项目，投资总额1.57亿元；3.研发技术中心升级项目，投资总额1.52亿元。 一位审计人士向记者表示，该公司没有补充流动资金项目，将募资（扣除发行费用后）全用于主营业务相关的项目上，这是投资人乐于见到的。 新致软件在招股书中提示风险，报告期内，公司来源于保险公司、银行及其他金融机构的收入占主营业务收入的比例分别为58.19%、63.66%和64.41%，公司对金融行业存在依赖的风险。此外，2017至2019年，公司人员流失率分别为26.91%、29.52%和25.29%。 网经社电子商务研究中心特约研究员董毅智则对记者表示，新致软件所在行业同业竞争非常激烈，公司需要提高并购整合的能力，要重视人力资源问题。
日前，翼捷股份回复首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函，对公司股权结构、董监高基本情况等问题进行详细回复。 公司此次拟募集资金约3.94亿元，投入红外传感器和安全监测产品生产项目、研发中心建设项目、营销及工程服务网络建设项目以及补充流动资金。 营收利润快速增长 翼捷股份回复问询函指出，自公司成立以来，张杰始终担任公司董事长、总经理，同时是公司核心技术人员，全面主持发行人的经营管理工作；程琨始终担任公司董事、副总经理，全面主持发行人的市场营销工作。张杰、程琨两人对发行人的经营战略、日常经营管理具有重大影响，发挥着重要作用。自公司成立以来，公司的日常经营与经营管理层保持稳定，公司的经营战略与主营业务未发生重大变化。 自2013年7月2日起，公司股票在股转系统挂牌并公开转让。2019年11月20日，公司于股转系统披露《关于控股股东与实际控制人认定情况更正的专项说明》以前，公司自挂牌以来至2019年半年报前所有定期报告中均认定公司无控股股东、实际控制人。自公司成立以来，张杰、程琨始终是公司前两大股东，最近两年可以实际支配上市公司股份表决权始终合计超过30%，因此，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》的规定，张杰、程琨拥有公司控制权。根据相关法律、法规规定，结合发行人历史及目前实际情况，发行人更正认定张杰、程琨是公司的实际控制人。 2017年至2019年（简称“报告期内”），公司收入规模及利润水平快速增长，分别实现营业收入13861.76万元、17093.67万元、20544.56万元，归属于母公司的净利润分别为3413.76万元、4783.01万元、5514.52万元，公司整体毛利率保持在64%以上。 截至2019年底，公司资产负债率为23.47%。报告期各期末，公司经营性现金净流量分别为650.16万元、3131.72万元、5755.2万元。公司总体资产质量较高，现金流状况良好，有能力支撑本次募集资金投资项目的实施及后续运营。 募资巩固主业 翼捷股份是致力于安全监测领域的智能传感器、智能仪器仪表以及报警控制系统及配套产品的研发、生产、销售与服务于一身的高新技术企业，所处行业属于国家重点扶持的战略新兴产业。 本次公开发行股票数量为不超过1201.70万股（不包括因主承销商选择行使超额配售选择权发行股票的数量），占本次发行后总股本的比例不低于25%，以经上交所审核通过和中国证监会同意注册后的数量为准。公司拟募集约3.94亿元，募集资金将按照轻重缓急顺序投入红外传感器和安全监测产品生产项目、研发中心建设项目、营销及工程服务网络建设项目以及补充流动资金。 本次募集资金投资项目中，红外传感器和安全监测产品生产项目为新建红外传感器、气体探测器及火焰探测器产品生产线，扩充公司核心技术产品的产能；研发中心建设项目为提升科技创新能力、充实技术储备，保持并扩大公司技术和产品领先优势；营销及工程服务网络建设项目为拓展公司产品营销渠道，并结合物联网应用技术提升销售服务能力；补充流动资金项目主要为满足公司生产经营持续发展的营运资金需求。 公司指出，本次募投项目实施后，将在很大程度上提高公司现有生产、制造、研发及销售能力，为公司业务的持续发展奠定坚实的基础。 提示相关风险 招股说明书显示，公司主要存在技术风险、经营风险、财务风险、内控风险、募集资金使用风险、发行失败风险等6大层面风险。 其中，财务风险又包括毛利率下降的风险、应收账款坏账损失风险、存货跌价风险、税收优惠政策变化风险等。 毛利率下降的风险方面，报告期内，公司主营业务毛利率均保持较高水平，分别为66.91%、64.02%及64.88%。随着未来市场竞争的进一步加剧、募集资金投资项目实施后导致的固定成本增加等因素，如果公司未能持续保持产品的技术与质量优势，不能有效控制成本，将可能面临毛利率下降的风险。 应收账款坏账损失风险方面，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为4236.77万元、5348.73万元和5903.60万元，占各期末总资产的比例分别为25.94%、27.87%和25.3%。报告期各期末，公司账龄一年以上的应收账款余额占全部应收账款余额的比例分别为13.38%、19.24%和21.28%。公司应收账款金额较大，占用公司营运资金较多，若应收账款发生大额坏账，公司将面临一定的流动性风险。 存货跌价风险方面，报告期各期末，公司存货账面价值分别为3075.11万元、2681.19万元和2105.93万元，占各期末资产总额的比例分别为18.83%、13.97%和9.03%，存货周转率分别为2.09、2.13和3.01。由于报告期各期末公司存货账面价值较高，若下游客户采购政策或经营情况发生重大变化导致对公司产品需求下降，公司存货可能面临跌价风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。 税收优惠政策变化风险方面，报告期内，公司税收优惠占公司利润总额的比例为46.31%、47.34%及35.23%，上述税收优惠政策对公司的利润水平有一定影响。截至本招股说明书签署日，昆山翼捷主管税务机关已接受昆山翼捷按照软件企业税收优惠政策进行2019年度纳税申报。如果上述税收优惠政策发生变化，将可能对公司的经营业绩产生一定影响。
中国经济网编者按：8月7日，上海宏力达信息技术股份有限公司（以下简称“宏力达”）首发申请将上会。本次发行的保荐机构是华泰联合证券。 宏力达主要从事配电网智能设备的研发、生产和销售。智能柱上开关为宏力达最为核心的产品，2017年-2019年，智能柱上开关的销售额分别为4871.30万元、2.65亿元和5.66亿元，分别占营业收入的19.30%、63.90%和80.33%。 2017年-2019年，宏力达智能柱上开关产量分别为3824套、10312套、22520套，销量分别为1801套、7150套、15255套，产销率分别为47.10%、69.34%、67.74%。 宏力达拳头产品智能柱上开关产销率始终不足70%,但本次募投项目却将大举扩产，2募投项目将合计新增年产2.3万套配电网智能柱上开关，产能将翻倍。 宏力达拟在上交所科创板公开发行新股2500万股，发行后总股本为1亿股。拟募集资金12亿元，其中5.55亿元用于“上海生产基地及研发中心和总部大楼建设项目”、3.41亿元用于“泉州生产基地建设项目”、3.04亿元用于“补充流动资金”。 “上海生产基地及研发中心和总部大楼建设项目”将新增建筑面积42706.68平方米，项目建设地点位于松江区九亭镇久富工业区，2020年2月13日，经招拍挂程序，宏力达已经摘得JT-19-004号地块的土地使用权，目前已经与上海市松江区规划和自然资源局签署了土地出让合同协议。项目完全达产以后，将新增配电网智能柱上开关1.3万套/年。 “泉州生产基地建设项目”项目建设地点位于福建省泉州市台商投资区东园镇满庄村，已经取得土地使用权，不动产权证书为“闽2020泉州台商投资区不动产权第0000155号”。本项目建成以后将新增年产配电网智能柱上开关1万套。 宏力达本次补流外的另2大募投项目投向上海和福建泉州盖楼、扩产，但其业务越来越集中在浙江一省。2017年至2019年，宏力达在浙江省实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为59.27%、81.88%和92.58%。 宏力达营收、净利一路向上，但去年收到的现金出现减少，经营净现金流也暴降1.88亿元或86.37%。 2017年至2019年，宏力达营业收入分别为2.52亿元、4.15亿元、7.05亿元，归属于母公司净利润分别为3219.53万元、9747.38万元、23858.76万元。同期销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.32亿元、6.89亿元、6.56亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为5012.66万元、21762.77万元、2965.47万元。 2020年上半年，宏力达营业收入为4.00亿元，去年同期为3.92亿元；归属于母公司股东的净利润为1.60亿元，去年同期为1.53亿元；经营活动产生的现金流量净额为-1.49亿元，去年同期为-2.50亿元。 2017年-2019年，宏力达应收账款账目余额分别为1.83亿元、1.66亿元和1.45亿元，占营业收入的比例分别为72.34%、39.97%和20.63%。 各期末，宏力达应收账款逾期金额分别为6409.06万元、7131.09万元和6635.18万元，占应收账款余额比例分别为35.09%、43.02%和45.61%；同时，宏力达应收账款期后回款比例较低，报告期各期末，宏力达期后回款率分别为81.96%、65.29%和12.05%。 2017年-2019年，宏力达存货金额分别为1.08亿元、1.85亿元及3.41亿元，占流动资产的比例较高，分别为20.75%、24.08%和38.49%。存货周转率分别为1.34、1.32、1.18，可比公司均值分别为6.30、4.77、3.87。 宏力达过去4年毛利率均为同行之冠，且近2年毛利率为同行2倍不止。2016年至2019年，宏力达综合毛利率分别为50.78%、48.34%、53.32%、55.90%，可比公司综合毛利率平均值分别为29.79%、28.35%、26.25%、25.62%。 据，宏力达曾在2017年9月做了辅导备案登记，拟冲击A股。但在2019年2月1日上海证监局披露了东方花旗关于宏力达辅导工作终止报告公示。宏力达随即在2019年2月中旬将上市的目光投向了“联姻”三变科技（002112）（002112），但宏力达曲线上市的愿望也最终破灭。3月1日晚间，三变科技发布了终止重组的公告。 中国经济网记者就相关问题采访宏力达，截至发稿，未获回复。 配电网智能设备厂商拟科创板募资12亿元用于盖楼、扩产、补流 宏力达主要从事配电网智能设备的研发、生产和销售，以及电力应用软件研发及实施等信息化服务，同时公司亦提供IoT通信模块、系统集成等产品和服务。 宏力达主要产品为智能柱上开关、故障指示器和接地故障研判辅助装置等配电网智能设备，其中智能柱上开关为宏力达最为核心的产品，2017年-2019年，智能柱上开关的销售额分别为4871.30万元、2.65亿元和5.66亿元，分别占营业收入的19.30%、63.90%和80.33%。 鸿元投资系宏力达的控股股东。截至招股说明书签署日，鸿元投资直接持有宏力达24.07%的股份；同时，鸿元投资持有鸿元创投96.67%的股权，鸿元创投系鸿元能源的GP，即鸿元能源系鸿元投资所控制的企业，鸿元能源持有宏力达8.59%的股份；因此，鸿元投资合计控制宏力达32.66%的股份。 陈嘉伟系宏力达实际控制人。截至招股说明书签署日，陈嘉伟通过鸿元投资、越海投资、鸿元能源间接控制宏力达46.76%的股份；俞旺帮为陈嘉伟的岳父，系陈嘉伟的一致行动人，俞旺帮直接持有宏力达10.31%的股份；因此，陈嘉伟及其一致行动人合计控制宏力达57.07%的股份。 陈嘉伟：男，1967年出生，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号码33262519670407****，华东师范大学研究生。1994年至1996年，担任上海泛亚招商控股有限公司经理；1996年至1999年，担任上海联盟高新技术产业投资有限公司副董事长；1999年至2006年，担任亚商企业咨询股份有限公司副总裁；2007年7月至今，担任金煤控股集团有限公司执行董事。 宏力达拟在上交所科创板公开发行新股2500万股，发行后总股本为1亿股。拟募集资金12亿元，其中5.55亿元用于“上海生产基地及研发中心和总部大楼建设项目”、3.41亿元用于“泉州生产基地建设项目”、3.04亿元用于“补充流动资金”。 “上海生产基地及研发中心和总部大楼建设项目”将新增建筑面积42706.68平方米，项目建设地点位于松江区九亭镇久富工业区，2020年2月13日，经招拍挂程序，宏力达已经摘得JT-19-004号地块的土地使用权，目前已经与上海市松江区规划和自然资源局签署了土地出让合同协议。其中，上海生产基地建设子项目投资额为3.87亿元，新增建筑面积36891.09平方米，本子项目完全达产以后，将新增配电网智能柱上开关1.3万套/年（主要产能为开关本体，搭配募投泉州基地供应控制终端后，最终实现生产1.3万套智能柱上开关）、一二次融合环网柜0.5万套/年的产能，提高公司的产品生产能力；研发中心及总部大楼建设子项目总投资1.68亿元，新增建筑面积5815.59平方米，本子项目建成后将用于宏力达研发及办公使用。 “泉州生产基地建设项目”项目建设地点位于福建省泉州市台商投资区东园镇满庄村，已经取得土地使用权，不动产权证书为“闽2020泉州台商投资区不动产权第0000155号”。本项目建成以后，宏力达福建宏科的现有产能将予以拆除。项目建成后将填补福建宏科现有年产故障指示器2万套、配电网智能柱上开关2万套（主要为控制终端，所需的开关本体由供应商配套）的产能，另外新增年产配电网智能柱上开关（系整套开关，含开关本体和控制终端）1万套、控制终端2万套（面向上海配套）、线路运行状态分析装置2万套的生产能力。 宏力达选择的具体上市标准为“（一）预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。 去年收到现金减少、经营净现金流大降86% 宏力达营收、净利一路向上，但去年收到的现金出现减少，经营净现金流也暴降86.37%%。 2017年至2019年，宏力达营业收入分别为2.52亿元、4.15亿元、7.05亿元，归属于母公司净利润分别为3219.53万元、9747.38万元、23858.76万元。 同期，宏力达销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.32亿元、6.89亿元、6.56亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为5012.66万元、21762.77万元、2965.47万元。 宏力达招股书称，2018年和2019年经营活动产生的现金流量净额波动较大，主要是由于2018年四季度，公司待执行的合同较多，为提前准备运营资金，公司与主要客户商议协商一致给予客户安排了现金折扣加快款项回收所致。 宏力达表示，2019年度，公司经营活动产生的现金流量净额低于公司净利润水平，主要受经营性应收项目、存货及经营性应付项目影响。 2020年上半年，宏力达营业收入为4.00亿元，去年同期为3.92亿元；归属于母公司股东的净利润为1.60亿元，去年同期为1.53亿元；经营活动产生的现金流量净额为-1.49亿元，去年同期为-2.50亿元。 宏力达预计2020年1-9月实现营业收入约6.2亿元至6.7亿元，同比增长约18.59%至28.15%；预计实现归属于母公司股东的净利润约2.15亿元至2.50亿元，同比增长约19.63%至39.11%。 去年逾期应收账款6635万元 2017年-2019年，宏力达应收账款账目余额分别为1.83亿元、1.66亿元和1.45亿元，占营业收入的比例分别为72.34%、39.97%和20.63%。 宏力达表示由于应收账款占用了公司较多的资金，若不能及时收回，可能影响公司的现金流量。宏力达的主要客户为国家电网下属子公司，客户较为强势且付款流程较长，宏力达应收账款各期末逾期占比较高。 各期末，宏力达应收账款逾期金额分别为6409.06万元、7131.09万元和6635.18万元，占应收账款余额比例分别为35.09%、43.02%和45.61%；同时，宏力达应收账款期后回款比例较低，报告期各期末，发行人期后回款率分别为81.96%、65.29%和12.05%。 宏力达2017年度至2019年度，应收账款周转率分别为1.42、2.71和5.55；同行可比公司均值分别为2.04、1.84、1.65。 2017年度，宏力达应收账款周转率低于可比公司均值，2018年和2019年应收账款周转率持续上升且远高于可比公司。招股书称，具体造成应收账款周转率差异的原因如下分析： 2017年度，发行人应收账款周转率较低，主要受当年大型项目2017年华云科技项目在第四季度签署购销合同，当年仅完成部分设备的投运并确认收入，导致当年整体收入同比下降，使得2017年度应收账款周转率较低。 2018年度，发行人2017年华云科技项目完成投运并确认收入，使得2018年度营业收入较2017年度增长较大。同时，发行人与2018年华云科技项目客户签署现金折扣协议提前收款的影响，2018年末对应客户应收账款余额较2017年末大幅减少。因此在2018年末，发行人在全年收入较2017年度增长的情况下，2018年年末应收账款余额较2017年末下降，致使应收账款周转率较2017年有明显增长。 2019年度，发行人于2018年末签署的2018年华云科技项目以及2018年平高集团浙江项目、2019年平高集团河南等项目的配电网智能设备陆续投运、确认收入并回款，而2019年度签署的2019年华云科技项目、2019年平高集团山东项目等大型配电网智能设备销售项目尚未达到付款条件未确认收入和应收账款，因此2019年度收入较2018年度大幅增长，而2019年末的应收账款较2018年末有所下降，致使2019年应收账款周转率较2018年有明显增长。 应收账款“打折” 据《科创板日报》，宏力达所处的配电网智能设备行业日常经营流动资金需求量较大，尽管其下游客户主要为国家电网下属的供电公司以及产业集团，信誉良好，但由于公司采用谨慎的收入确认方式，销售业务周期较长，因此为了缩短收款时间，缓解资金压力，宏力达曾在2018年通过采取1101.01万元的“现金折扣”来加速回款。 招股书显示，国家电网是报告期内宏力达的第一大客户，销售占比从2016年66.54%上升至2019年1至9月87.54%，但宏力达并不直接与国家电网进行交易，其客户主要为国家电网下属的供电公司以及产业集团。 这里需要说明的是，基于谨慎性原则，宏力达主要采用最终用户投运为收入确认时点，即公司智能柱上开关和故障指示器以设备在供电企业实际投运后才确认为收入，“设备发货以后需要由客户/用户进行安装、投运，而安装和投运需要大约4-6个月的周期”，招股书中称。 上述情况下，不仅会影响公司当年产量和销量之间的匹配度（比如2019年1至9月故障指示器的产销率为1387.27%），并且较长的收入确认周期也考验着公司的现金流。 2018年末，宏力达签署了2018年华云科技项目与2018年平高集团浙江项目等大规模配电网智能设备销售合同，为了给前述项目提前准备原材料，公司需要向供应商预付大额的采购款，招股书显示，宏力达2018年预付款项账面价值为3108.33万元。 但彼时宏力达陷入了资金紧张的局面，为此公司决定与部分客户协商并签订现金折扣协议，通过一定的现金折扣由客户先行预付一定的款项以缓解资金压力，招股书显示，2018年，公司对华云科技项目现金折扣847万元，对其他项目现金折扣254.01万元。 上述措施的效果“立竿见影”，招股书显示，宏力达2018年的应收账款账面余额较2017年度下降1686.15万元；另外公司2018年度经营活动现金净流入达到2.18亿元，较2017年有大幅的提升。 香颂资本执行董事沈萌向记者表示，现金折扣就是在应收款尚未到支付期限时，（销售企业）希望尽快收回应收款，所以愿意对应收款打折，尽快回笼资金，“现金折扣属于丢车保帅，一般都是资金面紧张时的手段，虽然对资产或收益产生损失，但是能改善现金流”。 除上述非常规之举外，为了进一步提高资金的周转速度，缩短企业应收账款收款天期，宏力达还在2019年1至9月实施了应收款项融资，对应的金额为3169.95万元。 三年拳头产品产销率低于70%募投后产能将翻倍 2017年-2019年，宏力达按生产人员工时计算的产能利用率分别为84.31%、115.91%、96.23%。 智能柱上开关为宏力达最为核心的产品，各期智能柱上开关的销售额分别为4871.30万元、2.65亿元和5.66亿元，分别占营业收入19.30%、63.90%和80.33%。 2017年-2019年，宏力达智能柱上开关产量分别为3824套、10312套、22520套，销量分别为1801套、7150套、15255套，产销率分别为47.10%、69.34%、67.74%。 值得注意的是,宏力达拳头产品智能柱上开关产销率始终不足70%,但本次募投项目却将大举扩产，2募投项目将新增年产2.3万套配电网智能柱上开关，产能将翻倍。 去年存货3.4亿元存货周转率低于同行 2017年-2019年，宏力达存货金额分别为1.08亿元、1.85亿元及3.41亿元，占流动资产的比例较高，分别为20.75%、24.08%和38.49%。 宏力达存货周转率分别为1.34、1.32、1.18，可比公司均值分别为6.30、4.77、3.87。 宏力达招股书表示，报告期各期末，公司存货周转率低于同行业可比公司平均水平，主要系：1）从财务处理来看，公司配电网智能设备的销售以电网用户出具的投运单据作为收入确认的依据，而同行业可比公司销售产品种类较多，综合来看收入确认的时点较公司早，因此公司当期发货的产品确认收入和结转在当期成本的部分较同行业可比公司少，计算存货周转率的营业成本小而存货金额大，导致存货周转率较低；2）从业务模式和存货结构来看，报告期各期末，公司主要存货为各年度主要配电网智能设备销售合同对应的发出商品，由于该部分大金额订单签订时间集中于各年第四季度，且订单规模呈逐年上升趋势，导致期未结转成本的存货金额增长较快，致使公司存货周转率较低；3）从业务种类来看，较同行业可比公司，公司存在未结算信息化服务所产生的成本，信息化服务实施周期较长，存货周转率较低。 毛利率4年同行之冠 宏力达过去4年毛利率均为同行之冠，且近2年毛利率为同行2倍不止。 2016年至2019年，宏力达综合毛利率分别为50.78%、48.34%、53.32%、55.90%，可比公司综合毛利率平均值分别为29.79%、28.35%、26.25%、25.62%。 宏力达招股书称，发行人的业务及产品目前尚无严格可比的上市公司，传统开关类生产企业普遍毛利率较低，而业务模式较为创新的上市公司中，柱上开关类产品业务较少或未单独披露。大烨智能（300670）、科林电气（603050）、北京科锐（002350）、双杰电气（300444）均有开关类产品，其开关类产品毛利率在25%~30%之间，报告期内，公司的智能柱上开关毛利率约为56%，明显高于同行业上市公司的开关类产品。公司的智能柱上开关为行业内具有先进性的物联化、智能化和集成化的智能设备，深度融合了一二次设备、传感器、网络设备、通信设备，产品附加值高，市场竞争小，产品售价较高，因此其毛利率显著高于同行业的传统开关类产品。亿嘉和（603666）的主营业务是为电力系统提供以数据采集处理为核心的巡检机器人，虽然亿嘉和不经营开关类设备，但其产品在细分领域内较为领先，经营模式较为创新，与公司有类似特点。2017年至2019年，亿嘉和的毛利率为67.22%、61.55%和63.64%，毛利率较高，系亿嘉和产品技术和质量较为领先的体现。公司智能柱上开关在一二次融合领域内具有较强的技术优势，因此具有较高的销售毛利率。 业务集中于浙江省 宏力达的业务越来越集中在浙江省。2017年至2019年，宏力达在浙江省实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为59.27%、81.88%和92.58%。 宏力达招股书称，发行人主营业务集中于浙江的主要原因：报告期内，发行人的主营业务主要由配电网智能设备构成，其中智能柱上开关为主营业务中最为主要的类别。智能柱上开关为发行人在行业内“一二次融合”方面具有先进性的产品，市场对于公司该种创新产品的接受需要一定的时间周期。国网浙江深受浙江省经济发展、人文思潮的影响，对于新技术和新产品接受能力较强；浙江省经济发展水平较高，各地市企事业、居民对于供电稳定性要求较高，国网浙江对于配电网的稳定性维护压力较大，倾向于购买智能化、物联化水平更高的设备，因此对于发行人的智能柱上开关采购量较大。 另一方面，由于智能柱上开关的技术、质量水平较高，发行人主要采用试点推广、技术合作的方式进行推广，发行人较早在国网浙江进行试挂试点，以设备实际运行数据进行推广，从而争取业务机会。相对于行业内的上市公司，发行人资本实力较弱，在行业内经营时间较短，产能和维护能力规模也较小，因此发行人主要将销售、生产以及售后维护的主要资源集中于国网浙江。报告期内，发行人发往国网浙江下属供电企业的订单较为充足，公司在生产、发货以及指导安装等环节予以优先安排，由此成为公司销售集中在国网浙江的重要原因。 宏力达坦言，公司当前的业务收入依然高度集中于浙江市场，并且在未来期间，浙江市场依然是公司营业收入中重要区域之一，将有可能会导致如下3方面风险： 1、若未来在浙江省销售不利的相关风险。若未来公司在浙江区域经营不善，或者浙江省电力公司采购政策和偏好发生变化，而公司又不能及时开发新的销售区域予以填补，那么该等不利情形将对公司未来营业收入产生不利影响。 2、关于浙江省未来市场空间有限的风险。报告期内，公司配电网智能设备业务的最终用户主要为浙江省电力公司及其下属企业。即使公司尽力拓展浙江省以外市场，在可预见的将来，浙江省市场依旧为公司配电网智能设备业务的主要销售地，对公司主营业务有重要影响。如果未来国网浙江关于配电网智能化投资水平降低、由于技术路线改变导致投资和采购偏好转移等原因造成浙江省未来市场空间缩小，此类情形将影响公司营业收入及盈利能力，请投资者关注该风险。 3、公司开拓浙江省以外市场的相关风险。为了逐步降低销售区域集中的风险，公司已开始开拓其他省份市场。公司在开拓浙江省以外的网省市场过程中，可能会面临诸如：公司服务团队人手不足从而无法展开有效的售前推介和售后维护工作、公司产品技术方案难以获得客户认同、公司产品价格较高而客户所在网省公司支付能力不足等多种障碍，该类障碍会影响公司在浙江省以外的市场开拓，从而导致公司难以有效地化解销售区域集中的风险，并最终影响公司的经营业绩和目标的实现。敬请投资者关注该风险。 值得注意的是，宏力达业务集中在浙江省，但这次的2大募投项目分别是投向上海和福建省泉州市。 研发费用率、销售费用率走势与同行相悖 2017年-2019年，宏力达研发费用分别为1993.21万元、3006.77万元、3671.02万元，占营业收入比例分别为7.90%、7.25%、5.21%。可比公司研发费用率均值分别为3.99%、4.73%、5.18%。 宏力达研发费用率一路下滑，但同行一路上升。从研发费用金额来看，宏力达研发费用远低于北京科锐、双杰电气、科林电气，仅高于大烨智能。2017年-2019年，北京科锐研发费用分别为1.05亿元、1.26亿元、1.19亿元，双杰电气分别为0.76亿元、1.10亿元、1.03亿元，大烨智能分别为1054.27万元、1378.33万元、1916.73万元，科林电气分别为4807.47万元、7287.19万元、8759.05万元。 宏力达表示，2019年，公司研发费用占营业收入比例略有下降主要系随着公司研发成果已实现量产并得到市场广泛认可，公司营业收入大幅快速增长，规模效应突出。 宏力达销售费用逐年下滑，但同行逐年上升。2017年-2019年，宏力达销售费用分别为3105.39万元、3966.87万元以及4610.99万元，占当期营业收入的比重分别为12.30%、9.56%和6.54%。可比公司销售费用率均值分别为8.26%、8.97%、9.38%。 宏力达招股书称，报告期内，公司受业务拓展的实际执行情况影响，销售费用率呈下降趋势。销售费用率与同行业可比公司的差异主要系：1）2017年度，公司配电网智能设备业务快速发展，公司于2016年四季度设立杭州分公司并大规模招募售后运维和地区推广人员至各项目地实施地区推广、技术支持和运维服务，使得公司销售费用职工薪酬、差旅费等销售费用显著增加，且2017年度公司营业收入受项目投运时间的影响，确认金额较少，使得销售费用率较同行业高；2）2018年度至2019年度，随着公司的业务快速发展，营业收入规模扩大，规模效应逐步显现，销售费用率呈现出下降趋势。 依赖单一供应商 过去3年，德普乐均系宏力达的第一大供应商。2017年-2019年，宏力达向德普乐采购的金额分别为5544.24万元、1.38亿元和2.94亿元，分别占宏力达同期总采购金额的38.97%、50.99%和63.20%。宏力达的智能柱上开关包括开关本体、控制终端和研判软件三个部分，开关本体委托德普乐装配加工。 宏力达表示，若德普乐供应链管理能力下降、生产装配能力下降、或与公司的合作关系发生重大不利变化，而发行人不能迅速切换为自主生产、更换其它供应商从而影响对客户供货，将影响发行人对客户交付智能柱上开关的能力，从而对发行人的生产经营产生不利影响，影响到宏力达的营业收入，将最终降低股东回报。提请投资者关注本风险。 为了逐步降低现阶段开关本体主要由合作供应商德普乐供应而产生的供应渠道单一风险，宏力达自2019年起开始着手自行建立开关本体加工装配线。 截至招股说明书签署日，宏力达自建产线的开关本体已经下线测试、试用，产品综合成本约为14,800元/套，相较于公司通过德普乐合作模式下采购的开关本体综合成本约14,200元/套，上升600元/套。 去年6月突击分红2182万元 2019年6月25日，宏力达就2018年度利润分配方案的相关事宜召开股东大会，同意以公司2018年12月31日累计未分配利润为基础，向全体股东按持股比例派发现金股利2,181.64万元（含税）。该次利润分配已于2019年8月实施完毕。 2020年3月23日，宏力达科创板IPO申请获上交所受理。 实控人涉及重大诉讼标的金额逾7亿元 宏力达实控人陈嘉伟涉及重大诉讼。该案需要追溯到2005年。陈嘉伟曾担任法定代表人的公司上海亚创控股有限公司（后更名为“上海鸿元企业发展有限公司”，以下简称“鸿企发展”）自2005年代博智资本基金公司（以下简称“博智公司”）持有新华保险（601336）9%股份。2010年，石家庄制药集团进出口贸易有限公司（后更名为“河北德仁投资有限公司”，以下简称“德仁公司”）购买前述新华保险9%的股份。据各方约定，德仁公司向博智公司支付21.6亿元股权转让款，同时向鸿企发展支付7.02亿元交易价款。 此后，博智公司分别于2011年以股权转让合同纠纷、2014年以委托合同纠纷、2015年以不当得利纠纷、2017年以确认合同无效及侵权责任纠纷、2018年以财产损害赔偿纠纷、2018年服务协议纠纷先后六次起诉鸿企发展，均系要求鸿企发展返还前述7.02亿元。 在上述2015年不当得利纠纷、2017年确认合同无效及侵权责任纠纷、2018年服务协议纠纷中，宏力达实控人陈嘉伟均被列为共同被告。 宏力达招股书称，在博智公司提起的一系列诉讼案件中，因陈嘉伟曾担任过鸿企发展的法定代表人，涉及陈嘉伟本人的诉讼共计3起：①2015年不当得利纠纷之诉已经上海市高级人民法院终审判决，驳回博智公司的全部诉讼请求；②2017年确认合同无效及侵权责任纠纷之诉经最高人民法院终审裁定，认为博智公司的起诉构成重复起诉，并予以驳回；③2018年服务协议纠纷之诉正在审理中。 各次法院均判决驳回博智公司请求。但宏力达招股书称，博智公司可能会提起上诉或再次起诉，有关本案中公司实际控制人陈嘉伟涉及的具体诉讼进度、金额以及相关败诉风险，提请投资者充分关注。 截至目前，涉及争议的诉讼标的（7.02亿元现金及其利息）处于鸿企发展等企业的账户下，并处于法院保全状态。 除上述案件外，受博智公司因上述诉讼采取保全措施的影响，2015年6月，鸿企发展等四名原告以博智公司、博华策略（天津）股权投资管理有限公司等为共同被告向北京市高级人民法院提起财产保全损害责任纠纷之诉，要求博智公司以及博华策略（天津）股权投资管理有限公司等四名被告赔偿因保全错误而给鸿企发展等造成的损失2.3亿元。北京市高级人民法院于2019年12月31日作出一审判决，驳回鸿企发展等四名原告的全部诉讼请求。目前，鸿企发展等四名原告已上诉至最高人民法院，该案件正在二审审理中。 宏力达表示，上述在审诉讼不会造成陈嘉伟负有数额较大到期未清偿债务，不会影响陈嘉伟担任董事、高管的资格。 曾经历IPO止步、曲线上市也“梦碎” 据，在2019年2月1日终止上市辅导之后，宏力达随即在2月中旬将上市的目光投向了“联姻”三变科技（002112），如今，宏力达曲线上市的愿望也最终破灭。3月1日晚间，三变科技发布了终止重组的公告，公司股票于3月4日起复牌。 根据三变科技3月1日晚间发布的公告显示，由于交易双方未能就本次交易方案的核心条款达成一致意见，公司决定终止收购宏力达100%股权。同时公司控股股东浙江三变集团有限公司与鸿元集团签署的《重组框架协议》自动终止，各方均不承担违约责任。 实际上，三变科技此次筹划的重组事项历时并不长。在2月18日拟披露重大事项而临时停牌的三变科技，公司于当日午间披露公告称，拟筹划以发行股份购买宏力达的100%股权，预计本次交易涉及的金额达到重大资产重组的标准。如今时隔不足半月，该事项最终告吹。这也意味着宏利达的曲线上市之路止步。 而值得一提的是，此次的拟购标的宏力达曾在2017年9月做了辅导备案登记，拟冲击A股。但在2019年2月1日上海证监局披露了东方花旗关于宏力达辅导工作终止报告公示。 具体来看，东方花旗接受宏力达的委托，接受其首次公开发行股票并上市的辅导机构，双方于2017年9月25日签署了上市辅导协议，并于2017年9月25日在上海证监局备案。但鉴于宏力达对上市计划进行了调整，经双方协商一致，东方花旗与宏力达于2019年1月23日签署了《上海宏力达信息技术股份有限公司关于之终止协议》，终止担任宏力达首次公开发行股票并上市的辅导机构，并终止相关辅导工作。 不难看出，宏利达的资本路进行的并不顺利，公司在一个月之间先后经历了IPO止步、曲线上市折戟。 一位不愿具名的券商人士曾对记者表示，许多拟上市企业都存在“两手准备”的情况，IPO之路走不通后便会采取曲线上市。如今，在IPO止步、曲线上市折戟的情形下，宏利达是否会有新的上市动作则引发业界关注。 （责任编辑：蒋柠潞）
中国经济网编者按：8月7日，东来涂料技术（上海）股份有限公司（以下简称“东来股份”）首发上会。东来股份拟于上交所科创板上市，计划公开发行不超过3000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。东来股份拟募集资金4.31亿元，分别用于彩云智能颜色系统建设项目、万吨水性环保汽车涂料及高性能色漆（一期扩建及技改项目）项目、补充流动资金项目。东来股份的保荐机构为东方证券承销保荐有限公司。 东来股份选择的上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》之“第二章股票上市与交易”之“第一节首次公开发行股票的上市”第2.1.2条标准（一）：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元。 近两年，东来股份营收和净利的增速双双下滑。2017年至2019年，东来股份的营业收入分别为4.37亿元、4.58亿元、4.68亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为7363.93万元、7813.67万元、8198.72万元。2017年度及2018年度东来股份营业收入年增长率分别为4.92%、2.08%，净利润年增长率分别为6.11%、4.93%。 2017年至2019年，东来股份经营活动产生的现金流量净额分别为552.03万元、8545.08万元、7014.84万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.67亿元、5.37亿元、5.11亿元。 今年上半年，东来股份的营收和净利均下滑。2020年1-6月，东来股份实现营业收入1.70亿元，同比减少23.88%；归属于母公司股东的净利润3110.12万元，同比减少21.78%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润2959.42万元，同比减少12.91%；经营活动产生的现金流量净额4018.03万元、同比增长164.51%。 2017年至2019年各期末，东来股份应收账款余额分别为9175.22万元、8028.25万元、9716.91万元；应收账款净额分别为8241.45万元、7121.05万元和8659.74万元，占总资产比例分别为29.99%、21.03%和21.62%。 2017年至2019年度，东来股份应收账款周转率分别为5.22、5.33和5.27，同行业可比公司平均值分别为2.43、2.25、2.42。 2017年末至2019年末，东来股份存货余额分别为6099.93万元、6923.73万元和6711.90万元；存货净额分别为5801.72万元、6556.60万元和6375.71万元，占各期末资产的比重分别为21.12%、19.37%和15.92%。 东来股份存货周转率逐年下降且不及可比上市公司平均值。2017年至2019年，东来股份存货周转率分别为4.02、3.82和3.74，可比上市公司存货周转率平均值分别为4.37、4.53、4.98。 2017年末、2018年末、2019年末，东来股份负债总额分别为9131.86万元、9267.73万元、9820.14万元，资产负债率分别为28.88%、22.06%、22.10%。 近两年，东来股份的主营业务毛利率逐年下滑。2017年至2019年，东来股份的主营业务毛利率分别为48.26%、46.44%及45.76%，可比公司毛利率平均值分别为44.01%、37.83%、40.98%。 东来股份的研发费用率低于同行平均水平。2017年至2019年，东来股份的研发费用分别为2263.44万元、2318.83万元、2697.53万元。研发费用占营业收入的比重分别为5.18%、5.06%及5.77%，同行业可比公司平均值分别为6.14%、6.57%、6.09%。 东来股份的产能利用率较低。2017年至2019年，东来股份油性涂料销量占比分别为99.17%、98.57%、97.74%，水性涂料销量占比分别为0.83%、1.43%、2.26%。油性涂料产能利用率分别为65.29%、63.42%、63.48%，水性涂料的产能利用率分别为3.00%、5.83%、7.97%。 东来股份员工人数连续两年减少。2017年末、2018年末及2019年末，东来股份员工人数分别为841人、797人、762人。 天眼查显示，东来股份存在14起法律诉讼，其中13起为买卖合同纠纷，1起为服务合同纠纷。 据《科创板日报》报道，东来股份业务收入稳定，但同时又似乎陷入了收入增长瓶颈。首先，汽车售后修补涂料市场全球集中度很高，且占据超过50%的市场份额均为外资品牌，随着外资头部企业不断收购兼并中国中小企业，中国汽车售后修补涂料市场集中速度加快，东来股份是这一市场中为数不多的中国本土品牌。其次，在过去几年，受中国车险费率改革、交通法规管理严格、城市交通更加拥堵、高铁公交方式进步等负面原因影响，中国汽车售后修补涂料行业增长较为缓慢。 报告期内，东来股份汽车售后修补涂料的销量从2017年的3749.54吨，下跌至2019年的3135.84吨，东来股份解释称，前述原因主要是汽车保险政策调整使得车主减少了汽车维修频率以避免下年度车辆保险费用的上升，同时汽车事故率的逐年下降部分抵消了汽车保有量上升带来的对汽车售后修补涂料的新增需求。 总体来看，随着中国汽车保有量增长，中国汽车售后修补涂料市场总量也将呈现稳增长的趋势，但东来股份需要在外资林立的市场之下，进一步拓展该业务的市场份额，也并不是件易事。 中国经济网记者就相关问题向东来股份发去采访提纲，截至发稿未收到回复。 拟上交所科创板上市夫妻持股87.30% 东来股份的主营业务为提供基于先进石化化工新材料研发的高性能涂料产品，包括汽车售后修补涂料、新车内外饰件及车身涂料、3C消费电子领域涂料，其中，销售汽车售后修补涂料的同时公司提供专业的现场颜色调配服务。 东来科技持有东来股份59.28%的股权，系公司控股股东。截至招股说明书签署日，朱忠敏直接持有公司23.02%的股份，朱忠敏、朱轶颖夫妇通过东来科技、悦顺投资间接持有公司64.28%的股份，二人合计控制公司87.30%的股份。朱忠敏、朱轶颖夫妇为东来科技实际控制人。 朱忠敏，男，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号码42011119720715***。1972年出生，研究生学历，中欧国际工商学院工商管理硕士。1992年至1995年就职湖北省葛店经济技术开发区管委会；1995年至1998年就职德泰兴业（香港）有限公司上海办事处；1999年至今任职上海东来科技有限公司总经理、执行董事。2005年起任东来科技董事长、总经理。 朱轶颖，女，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号码310222197412300***。1974年出生，本科学历。曾就职于万邦国际商务（香港）有限公司上海代表处、香港加士伟有限公司上海代表处、苏州森威房地产发展有限公司。现任东来科技总经理。 东来股份拟于上交所科创板上市，计划公开发行不超过3000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。东来股份拟募集资金4.31亿元，其中，1.48亿元用于彩云智能颜色系统建设项目，2.18亿元用于吨水性环保汽车涂料及高性能色漆（一期扩建及技改项目）项目，6500.00万元用于补充流动资金项目。东来股份的保荐机构为东方证券承销保荐有限公司。 东来股份2018年和2019年扣除非经常性损益前后孰低净利润分别为7093.71万元和7390.90万元，预计市值不低于人民币10亿元，满足《上海证券交易所科创板股票上市规则》之“第二章股票上市与交易”之“第一节首次公开发行股票的上市”第2.1.2条标准（一）：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元。 营业收入、净利润增速均下滑 2017年至2019年，东来股份的营业收入分别为4.37亿元、4.58亿元、4.68亿元，2017年度及2018年度营业收入年增长率分别为4.92%、2.08%。 2017年至2019年，东来股份归属于母公司所有者的净利润分别为7363.93万元、7813.67万元、8198.72万元，2017年度及2018年度净利润年增长率分别为6.11%、4.93%。 2017年至2019年，东来股份经营活动产生的现金流量净额分别为552.03万元、8545.08万元、7014.84万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.67亿元、5.37亿元、5.11亿元。 今年上半年，东来股份的营收和净利双双下滑。2020年1-6月，东来股份实现营业收入1.70亿元，同比减少23.88%；归属于母公司股东的净利润3110.12万元，同比减少21.78%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润2959.42万元，同比减少12.91%；经营活动产生的现金流量净额4018.03万元、同比增长164.51%。 东来股份表示，2020年一季度，受新冠疫情的影响，汽车授权4S店大部分未能开门营业，因此公司主要产品销量在2月、3月同比大幅下滑，根据立信会计师事务所出具的2020年一季度审阅报告，发行人2020年一季度营业收入、扣除非经常性损益后的净利润较去年同期分别下降46.03%、57.98%。进入二季度以来，中国新冠疫情防控取得阶段性成果，行业复工情况良好，公司的经营状况相较一季度复苏明显，2020年上半年营业收入、扣除非经常性损益后的净利润较去年同期分别下降23.88%、12.91%，同比下降幅度相较一季度明显收窄。 2019年末应收账款余额9716.91万元 2017年至2019年各期末，东来股份应收账款余额分别为9175.22万元、8028.25万元、9716.91万元；应收账款净额分别为8241.45万元、7121.05万元和8659.74万元，占总资产比例分别为29.99%、21.03%和21.62%。 东来股份称，2018年，公司应收账款余额和净额较其他年度相对较低，主要因为当年末公司部分客户年底回款较多。 2017年至2019年度，东来股份应收账款周转率分别为5.22、5.33和5.27，同行业可比公司平均值分别为2.43、2.25、2.42。 东来股份表示，与同行业可比公司相比，公司应收账款周转率相对较高。主要因为可比公司中，金力泰（300225）下游客户主要为国内商用整车企业（主机厂）以及其他工业企业，该类客户信用期通常较长，应收账款周转较慢。而松井新材整体的账期比公司长，导致其周转率比公司低。而公司主要客户中，除主机厂及零配件商信用期较长以外，其他主要客户如汽车授权4S店及4S店集团账期较短，回款较快。此外，公司对经销商一般采取款到发货的结算模式，进一步缩短了公司应收账款的平均账期，导致公司应收账款周转率高于行业平均水平。 存货周转率逐年下降且不及同行业平均水平 2017年末至2019年末，东来股份存货余额分别为6099.93万元、6923.73万元和6711.90万元；存货净额分别为5801.72万元、6556.60万元和6375.71万元，占各期末资产的比重分别为21.12%、19.37%和15.92%。 东来股份存货周转率逐年下降。2017年至2019年，东来股份存货周转率分别为4.02、3.82和3.74。东来股份称存货周转率逐年小幅下降主要因为2018年起公司扩张产品品类，增加相应备货备料，平均存货余额有所增加。 另外，东来股份存货周转率不及可比上市公司平均值。2017年至2019年，可比上市公司存货周转率平均值分别为4.37、4.53、4.98。 东来股份表示，2017至2019年，公司存货周转率与行业水平较为接近，不存在显著差异。金力泰的客户主要集中于国内商用整车企业以及其他工业企业，主要根据下游客户的订单安排生产，存货周转率相较行业水平略高。 2019年末负债总额9820.14万元 2017年末、2018年末、2019年末，东来股份负债总额分别为9131.86万元、9267.73万元、9820.14万元。 2017年末、2018年末、2019年末，东来股份母公司资产负债率分别为28.88%、22.06%、22.10%。 主营业务毛利率逐年下滑 近两年，东来股份的主营业务毛利率逐年下滑。2017年至2019年，东来股份的主营业务毛利率分别为48.26%、46.44%及45.76%，可比公司毛利率平均值分别为44.01%、37.83%、40.98%。 东来股份称，汽车新车内外饰件、车身涂料业务毛利率下降及收入占比的提升，是公司主营业务收入毛利率有所降低的主要原因。 除金力泰外，同行业可比公司广信材料（300537）、松井新材与公司毛利率水平总体较为接近。金力泰主要为各类型卡车、客车等商用车汽车主机厂客户提供汽车新车车身电泳涂料，公司主要为乘用车提供修补涂料及新车车身、内外饰件涂料等，同时作为极少可以进入主流乘用车主机厂原厂认证或汽车主机厂供应商准入资格的国内供应商，公司产品品质及服务水平在行业排名靠前，毛利率相对较高。 研发费用率低于同行业平均水平 2017年至2019年，东来股份的研发费用分别为2263.44万元、2318.83万元、2697.53万元。报告期内，公司研发费用主要运用于安全环保型特效汽车修补用色漆的研究、新型安全环保的高性能清漆的研究、安全环保型的水性底漆的研究等项目，各类研发项目支出中包括研发材料领用支出、研发人员薪酬支出等。 东来股份的研发费用率低于同行平均水平。2017年、2018年及2019年，东来股份的研发费用占营业收入的比重分别为5.18%、5.06%及5.77%，同行业可比公司平均值分别为6.14%、6.57%、6.09%。 东来股份表示，报告期内公司研发费用占销售收入比例保持5%以上，高于广信材料、金力泰，低于松井新材。公司一直坚持稳定高质量的研发投入，研发投入金额与业务规模相适应，报告期内研发投入占比逐年增长。 产能利用率较低 2017年至2019年，东来股份油性涂料销量占比分别为99.17%、98.57%、97.74%，水性涂料销量占比分别为0.83%、1.43%、2.26%。 2017年至2019年，油性涂料的产能利用率分别为65.29%、63.42%、63.48%，水性涂料的产能利用率仅为3.00%、5.83%、7.97%。 2017年至2019年，东来股份油性涂料产销率分别为98.21%、97.53%、99.54%，水性涂料的产销率为89.41%、76.82%、90.64%。 东来股份表示，报告期内，水性涂料产销率较低原因系东来股份库存水性涂料持续扩大，系东来股份为未来战略储备所致。 员工人数连降两年 东来股份员工人数连续两年减少。2017年末至2019年末，东来股份员工人数分别为841人、797人、762人。 2017年末及2018年末，东来股份事业合伙人保证金分别为1138.49万元、1122.62万元，2019年末为0元。 报告期前，公司为对员工进行激励和考核，在公司内部实行事业合伙人制度，一般以各地销售团队为单位成立员工事业合伙，核心销售人员和部分其他优秀员工根据自身意愿选择参与，参与的员工作为事业合伙人，按照其职级和对应缴纳的保证金享有相应的合伙份额，公司根据事业合伙的绩效发放激励奖金，作为工资入账。2017和2018年末，公司账上员工保证金余额分别为1138.49万元和1122.62万元，金额相对稳定。2019年，公司退还了全部员工保证金，当年末该项其他应付款余额为0万元。 三年累计分红8788.86万元 报告期内，东来股份共实施了三次分红，累计分红金额8788.86万元。 公司于2017年5月召开股东会，审议并通过了《关于公司2016年度利润分配方案的议案》，决定以现金方式按持股比例向各股东分配合计4288.86万元红利。 公司于2018年5月召开公司2017年年度股东大会，审议通过了《关于公司2017年度现金分红及转增股本方案的议案》，决定以截至2017年12月31日股本总数6000.00万股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增5股，并派发现金股利人民币3元（含税），现金股利合计1800万元。 公司于2019年4月召开公司2018年年度股东大会，审议通过了《关于公司2018年度现金分红方案的议案》，以截至2018年12月31日股本总数9000.00万股为基数，派发现金股利人民币0.3元（含税），共计派发现金红利人民币2700万元。 三年补缴税款产生的滞纳金83.10万元 东来股份经自查后补缴税款产生的滞纳金合计金额为83.10万元。2017年、2018年、2019年分别产生的滞纳金为80.47万元、2.59万元、0.04万元。 2017年7月及2018年7月，企业分别补缴了2015年度及2017年度的企业所得税，因此产生滞纳金。其中，补缴2015年度企业所得税产生的滞纳金为80.47万元，补缴2017年度企业所得税产生的滞纳金为121.15元。 由于公司未按照《财政部税务总局关于房产税若干具体问题的解释和暂行规定》（(1986）财税地字第8号)的规定于办理验收手续之次月起开始缴纳房产税，因此公司分别于2017年7月及2018年9月补申报2015-2017年度房产税并支付滞纳金合计2.58万元。 公司2019年度经过自查，发现并补缴了公司车辆的上牌购置税，相应滞纳金总额为428.65元。 东来股份表示，基于《国家税务总局关于偷税税款加收滞纳金问题的批复》（国税函发【1998】291号）（已于2011年1月4日失效）的明确认定，滞纳金不属于处罚，而是纳税人或扣缴义务人因占用国家税金而应缴纳的补偿。同时根据《中华人民共和国税务行政复议规则》第十四条的规定，征收税款和加收滞纳金属于征税行为，不属于行政处罚行为。 此外，招股说明书中披露，上海葆光汽车涂料有限公司系公司实际控制人于报告期内曾经控制的企业，其于2018年9月4日收到上海市嘉定区市场监管局出具的沪监管嘉处字（2018）第142018000145号处罚决定，由于违反利用广告对商品或服务作虚假宣传，欺骗和误导消费者的相关规定，被处以罚款一万元。 上海葆光汽车涂料有限公司第一分公司于2017年7月27日收到上海市嘉定区环保局由于超标或超总量排污、违反限期治理制度，给予责令立即改正，并处罚款五十万元的处罚决定。 上海葆光已于2019年6月注销。 频陷法律诉讼 天眼查显示，东来股份存在14起法律诉讼，其中13起为买卖合同纠纷，1起为服务合同纠纷。 此外，东来股份还存在38项开庭公告。 拓展市场份额不易 据《科创板日报》报道，东来股份业务收入稳定，但同时又似乎陷入了收入增长瓶颈。首先，汽车售后修补涂料市场全球集中度很高，且占据超过50%的市场份额均为外资品牌，随着外资头部企业不断收购兼并中国中小企业，中国汽车售后修补涂料市场集中速度加快，东来股份是这一市场中为数不多的中国本土品牌。 其次，在过去几年，受中国车险费率改革、交通法规管理严格、城市交通更加拥堵、高铁公交方式进步等负面原因影响，中国汽车售后修补涂料行业增长较为缓慢。 报告期内，东来股份汽车售后修补涂料的销量从2017年的3749.54吨，下跌至2019年的3135.84吨，东来股份解释称，前述原因主要是汽车保险政策调整使得车主减少了汽车维修频率以避免下年度车辆保险费用的上升，同时汽车事故率的逐年下降部分抵消了汽车保有量上升带来的对汽车售后修补涂料的新增需求。 总体来看，随着中国汽车保有量增长，中国汽车售后修补涂料市场总量也将呈现稳增长的趋势，但东来股份需要在外资林立的市场之下，进一步拓展该业务的市场份额，也并不是件易事。 （责任编辑：蒋柠潞）
7月23日，搜狐财经注意到，成都极米科技股份有限公司股权总额占比3.3512%股权出现在阿里拍卖平台上，评估价格为1.18亿元，据此计算100%股权的估值为35.22亿元。 两个半月前，极米科技向上交所递交招股书，拟科创板挂牌上市。若成功上市，据估算，极米科技的市值将达105亿元，是此次拍卖价格的三倍。 截止目前，极米科技已经历7轮融资，累计获融资超10.6亿元，背后投资方包括芒果文创、百度风投、经纬中国等。 2017至2019年，极米科技共进行了五次股权转让。其中，著名主持人汪涵曾以2447万元转让其持有的16.59万出资额。 近三年来，极米科技的营收年均复合增长率为45.58%，智能投影产品销量的年均复合增速为42.11%。 汪涵曾以2447万元转让16.59万出资额 据拍卖裁定信息，因被执行人中南红文化集团股份有限公司等未履行生效法律文书所确定的义务，法院裁定拍卖被执行人中南红文化集团股份有限公司持有的极米科技股权总额占比3.35%。 极米科技3.35%股权资产评估报告 1.18亿元的评估价格较上市后的估值有较大差距。5月8日，极米科技向上交所递交招股书，拟于科创板挂牌上市。若成功上市后，极米科技的估值或迎更大涨幅。 据统计，近2/3的公司在科创板上市后股价翻番，科创板公司IPO平均市盈率约为70倍。以招股书中披露的2019年度每股收益3.07元计算，极米科技若在科创板上市后，其股票价格约为210元/股。 按照发行后公司总股本不超过5000万股计算，科创板成功上市后，极米科技的总市值将达105亿元，3.35%股权的市值将达3.52亿元。 在递交招股书之前，极米科技已经历7轮融资，累计获得超过10.6亿元的融资金额，投资方包括芒果文创、百度风投、经纬中国等。 2017年6月，极米科技召开股东会，审议同意股东汪涵将其持有的极米科技16.59万元出资额转让给创东方长润。 根据汪涵与创东方长润签订的《股权转让协议》，汪涵以2447.33万元价格向创东方长润转让其持有极米有限的16.59万元出资额，股权转让价格约为147.54元/出资额。 2018年3月，极米科技召开股东会，审议同意股东芒果传媒将其所持有的极米科技144.85万元出资额转让给四川文投、创乾投资、上海赛领等机构；同意股东嘉瑞商贸将持有的极米科技64.72万元出资额转让给百度网讯。 上述两次股权转让价格分别为189.69元/出资额和179.15元/出资额。 2018年4月，股东明道投资、深圳创东方、以及钟波肖适等人相继将出资额转让，股权转让价格分别为204.10元/出资额、205.21元/出资额、189.69元/出资额。 随后，报告期内发生第四次、第五次出资额转让，转让价格均高于189.69元/出资额。 招股书显示，截至2019年5月极米科技的第五次股权转让完成，中南文化始终握有34.56万元的出资金额，出资比例为3.42%。 根据此次公开拍卖股权的估价1.18亿元计算，此次股权转让价格约为341.44元/出资额，高于此前历次股权转让价格。 智能投影产品收入占九成以上 公开资料显示，极米科技成立于2013年，主要产品及服务包括智能投影产品、投影相关配件及互联网增值服务。其中，智能投影产品主要包括智能微投系列、激光电视系列和创新产品系列。 目前，极米科技已发展成为国内投影设备行业龙头企业，2017至2019年公司智能投影产品销量分别为34.16万台、54.53万台和68.99万台，近三年年均复合增速达42.11%。 同期，2017至2019年度，极米科技的营业收入分别为9.99亿元、16.59亿元和21.16亿元，平均年复合增长率为45.58%。 在2017至2019年度，极米科技的收入以智能投影产品的整机销售为主，占各期主营业务收入比例分别为 94.58%、94.29%和94.17%。 按产品系列分类来看，整机销售收入中，以智能微投系列销售收入为主，2017至2019年分别占整机销售收入的95.32%、86.31%和88.22%。激光电视和创新产品的销售收入占比较小。 此外，招股书还披露，2017至2019年，极米科技的归母净利润波动中上升，分别为1470.57万元、951.72万元、9340.48万元。 同期，极米科技经营活动产生的现金流量净额分别为-2662.99万元、-1.47亿元、3.24亿元；资产负债率逐年增高，分别为38.62%、48.51%、58.19%。 招股书披露，极米科技计划发行1250万股，募集资金12亿元，主要用于智能投影与激光电视系列产品研发升级及产业化、光机研发中心建设、企业信息化系统建设以及补充流动资金。 值得一提的是，最近极米科技因专利涉嫌侵权一事受到关注。7月20日晚间，深圳科创板上市公司光峰科技公告称，公司针对极米科技IPO招股书中披露的全部16项发明专利，向国家知识产权局提出了无效宣告请求，已收到国家知识产权局出具的16份《无效宣告请求申请回执》。 据业内人士分析，若极米科技被成功宣告无效的专利足够多，其形成主营业务收入的发明专利掉到5件以下，则将不满足科创板上市标准。 关联销售中多现芒果系、百度系身影 近年来，极米科技的应收账款压力也逐渐增大。2017年末、2018年末和2019年末，极米科技的应收账款账面价值分别为6872.28万元、5676.07万元和1.59亿元，占各年末资产总额比例分别为9.86%、6.61%和11.63%。 截至2019年末，湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司、百度网讯、popIn株式会社、北京爱奇艺科技有限公司的应收账款分别为6.49万元、5.92万元、284.05万元和326.57万元。 其中，湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司受芒果传媒控制，芒果传媒为极米科技报告期内第七大股东。百度网讯、popIn株式会社和爱奇艺背后的百度系同样是极米科技背后股东。 在极米科技的关联销售中，也不乏百度系和芒果系的身影。 2017 年，为加强海外市场的推广，极米科技与百度达成合作协议，针对日本市场的特点，专门设计开发了智能投影产品阿拉丁。 2017年度、2018年度和2019年度，极米科技与百度系的交易主要为阿拉丁产品的设计开发费用、智能投影产品销售以及互联网服务，各年交易总额分别为200.28万元、7085.43万元和2466.68万元，占公司营业收入的比例分别为0.20%、4.27%和1.17%。 此外，2017年1月，极米科技与爱奇艺签订合作协议，当消费者使用公司产品观看爱奇艺视频平台提供的付费内容、购买其会员而产生付费、或就爱奇艺视频内容产生的广告收入，爱奇艺会将其中一定部分支付给极米科技。 2017年度、2018年度和2019年度，极米科技为爱奇艺提供互联网服务的收入金额别为200.28万元、718.15万元和 1108.29万元。 极米科技与芒果系的关联销售主要通过快乐购物股份有限公司和湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司进行。 期中，快乐购物股份有限公司主要从事包含电视购物在内的媒体零售业务。2017年度、2018年度和2019年度，快乐购物股份有限公司向公极米科技采购智能投影产品用于销售，交易金额分别为1.86万元、6.65万元和0万元。 湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司系快乐购物股份有限公司的全资子公司，主要从事互联网视频业务、运营商业务和内容运营业务等。 2017年度、2018年度和2019年度，湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司采购金额分别为1222.74万元、57.13万元和33.53万元，占公司营业收入的比例分别为 1.22%、0.03%和0.02%。
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