年内IPO项目被否成员再添一例。 21世纪经济报道记者从证监会获悉，在日前第十八届发行审核委员会2020年第112次发审委会议审核中，主营网络信息安全的山东兆物网络技术股份有限公司（简称“兆物网络”）首发未通过，这也是继嘉曼股份后今年第二起被否的IPO项目。 有接近监管层的投行人士透露，兆物网络被否的导火索源于一起针对性举报，并且相关事项的确对兆物网络的上市合理性构成了现实障碍。 另有接近兆物网络的投行人士指出，兆物网络被否的问题或主要与此前多数公司高管所供职的一家公司曾卷入行贿案件有关，而兆物网络与该公司的关系的不确定性或成为其IPO折戟的原因。 第二例被否 “如果不是有构成上市合理性的客观障碍，也不至于在发审会上被否。”针对兆物网络上市审核的被否，上海一位投行人士表示。 事实上，兆物网络是今年以来第二只被否的IPO项目，而年初嘉曼股份已经遭到发审委的否决，此前嘉曼股份已因刷单、自买货等行为已被证监会采取过行政监管措施。 与市场对嘉曼股份预期内的上市流产相比，兆物网络的被否此前并无征兆。 招股书显示，兆物网络主营业务为网络信息安全与大数据信息化领域的技术研究、产品开发、销售及服务。公司主营产品主要包括网络行为分析产品、电子数据取证产品、网络安全审计产品、基于大数据和应用交换系统的新一代信息系统。 据其计划，兆物网络拟在上交所主板公开发行不超过1750万股，拟募集资金仅为4.39亿元，在IPO项目中可谓首发规模较为“袖珍”的项目。 作为一家拟登陆主板的公司，兆物网络的业绩规模的确有限。招股书披露，其2016年至2018年三年期间的营业收入分别为1.31亿元、1.847亿元和1.94亿元；归母公司股东净利润则分别为0.34亿元、0.64亿元和0.73亿元。 虽然收入利润规模有限，但这并不是其被否的原因。 “目前在信息披露为核心的审核方向下，持续盈利能力的审核一定程度上被弱化了，所以兆物网络的被否，大概率仍然和一些信披、合规的问题有关系。”上述上海地区投行人士分析称。 值得一提的是，兆物网络的拟上市板块是上交所主板，而此前被否的嘉曼股份的拟上市板块则为中小板，而年内尚无一家创业板公司的IPO项目遭遇否决。 “主要原因是创业板在推动注册制改革，本身上半年IPO审核工作就停了一段时间，另外深交所本身也有动力通过制度改革和上交所去争夺优质的科技类、成长性企业，所以审核标准本身就在趋近于注册制了，所以对企业的信息披露、合规问题看得更多，而并不过多地去判断企业盈利能力和基本面。”深圳地区一位投行人士表示，“伴随着主板改革的启动，未来上交所主板、中小板可能也会逐渐往这个审核方向去变革。” 祸起行贿案？ 虽然已经被否，但兆物网络的被否原因，仍然被市场所关注。 据一位接近监管层的知情人士透露，兆物网络冲刺IPO的折戟，或与一场举报有关。 “主要是公司的一些问题遭到了举报，并且的确对公司的IPO问题可能带来了一些实质影响。”一位接近监管层的知情人士透露。 不过该知情人士并未透露兆物网络被举报的具体原因。 另有接近兆物网络的投行人士指出，兆物网络的核心障碍，或与之前多名核心高管曾供职的一家公司所牵涉的行贿案有关。 据公开资料显示，包括兆物网络实控人李民等在内的9名发行人的核心人员，均有在一家名为北京瑞邦一网科技发展有限公司（下称北京瑞邦）任职的履历。例如李民曾在2000年9月至2008年8月任该公司的技术总监。 此外，兆物网络公司董事、网络安全技术总监郝振石；公司董事、系统技术总监刘朋；公司董事、数据技术总监荣强；监事会主席陈宇钧；公司前副总经理王晖；董事、副总经理兼总工程师万晴；公司监事孙庆逸；副总经理王建军；副总经理张丽霞等多人均曾在北京瑞邦供职。 资料显示，成立于2000年的北京瑞邦所从事的工作与兆物网络基本一致，同样也为互联网信息安全等。 然而，北京瑞邦只出现在了上述高管、核心人员的履历介绍中，但招股书却对兆物网络和北京瑞邦的关系只字未提。 然而据一份地方法院的判决书显示，北京瑞邦存在涉嫌行贿的问题。据福建三明市中级法院的判决书显示，北京瑞邦曾与某地方网络安全支队存在高达千万元的采购业务往来，而北京瑞邦曾向地方公安机关的相关负责人提供高达118.8万元的“赞助费”。 “这个行贿相当于北京瑞邦的公司行为，而这么多高管、股东又在这家公司供职过，这种不确定性会给兆物网络的上市带来难度。”上述接近兆物网络的投行人士称，“这种销售模式的确存在一定的特殊性，所以可能给发行人留下合规隐患。” 事实上，证监会曾在反馈意见中关注过这一问题。例如证监会曾要求其说明北京瑞邦实际从事的主要业务，注销原因，有无重大违法，以及相关人员在北京瑞邦的任职情况以及和兆物网络之间的关系；在业务收入上，证监会也提出过“是否采用公开、公平的手段或方式独立获取业务”“是否存在商业贿赂行为”等问题。 “北京瑞邦是不是和兆物网络有关系；这些高管是否已经和之前北京瑞邦的问题撇清了；以及兆物网络如何避免重复出现北京瑞邦的问题，可能都是公司上市最后没有解决的问题，所以最后上会也就成了走走过场，之前已经注定要被否了。”上述投行人士坦言。
8月3日午间，华东重机发布公告称，公司控股股东华重集团及其一致行动人、第二大股东周文元拟筹划为公司引入某国有企业战略投资方，并以协议转让方式向该战略投资方转让合计不低于25%公司股份。该事项可能涉及华东重机控制权变更，公司股票自8月3日起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。 针对此次股份转让的方式、数量以及价格等，华东重机表示，目前交易各方正在就方案的具体事宜开展充分沟通、磋商。同时，本次交易尚需取得有权部门批准。 华东重机总部位于江苏省无锡市，主营业务包括高端装备制造和供应链服务。其中，供应链服务板块主要以“要钢网”为核心品牌，重点发展不锈钢线上现货交易服务以及其他高附加值业务。年报数据显示，该板块营收占2019年全年营收的88%。 此前，华东重机于6月2日发布了公开发行可转换公司债券预案，拟募资不超过12.48亿元加码高端制造装备。目前，该申请已于7月6日获得证监会受理。
欢迎关注36氪出海微信公众号（ID：wow36krchuhai），及时获取前沿资讯、了解全球新趋势。文末扫码关注并加入出海社群，遇见全球商业伙伴。 三菱日联金融集团（MUFG）是日本最大的金融机构，在去年年初成立其 CVC （MUIP）时已经成功投资了几家初创企业。 此后，这支1.85亿美元的基金已经投资了16家 AI 公司，这些公司主要分布在美国、东南亚和日本地区，MUIP CEO 铃木伸武（Nobutake Suzuki）在星期三「VC看全球」栏目里向我们透露。 36氪出海联合 KrASIA 一起开设了「VC看全球」栏目，旨在让东南亚与印度的科技项目，零距离的倾听各地区资本在想什么，在看什么，更有机会通过我们快速地触达心仪的机构。我们希望通过这种方式，可以更好地促进跨境投资的蓬勃发展，同时为各地科技市场的快速融合和增长出一份力。 投资超级应用 Grab 今年年初 MUFG 在东南亚达成了一项重大交易，向超级应用 Grab 投资了8亿美元。 铃木表示：“我们希望在一定程度上，独家和 Grab 合作提供金融服务。Grab 拥有过大量的数据。”Grab 有好几百万的司机，并且知道这些司机挣多少钱，开车是否安全。Grab 通过自己的数据库为司机建立了信用等级， MUFG 与其合作伙伴银行为这些司机提供贷款，例如司机可以通过贷款购买一辆新的摩托车。 “整个地区对我们有很大的吸引力，很大程度是因为当地的人口红利。”铃木表示。 MUFG 控制着几个银行，例如印度尼西亚 Danamon 银行、泰国 Krungsri 银行和菲律宾 CB Finance 银行。 他提到：“我们不需要分行来与客户打交道，我们可以直接专注于智能手机银行这一领域。” MUIP 参与了马来西亚汽车交易平台 Carsome 5000万美元 C 轮融资，以及印尼 P2P 借贷平台 Investree 2350万美元 C 轮融资。 与中国资本的竞争 铃木拜访了北京、香港和深圳的多家金融科技公司。 他说：“中国人工智能公司的技术是如此的先进，我对此印象非常深刻。”AI 这项技术在中国会更容易实施，在这里AI 的应用场景很多，获取大数据也更加容易，他觉得这些很棒。 “在东南亚投资时与中国资本竞争感觉如何？” 主持人 Robyn 提出了许多人好奇的问题。 “中国的腾讯和阿里巴巴在东南亚投资了一些公司，” 他表示，“中国和日本的投资者在投资初创企业时想法不同，但在有些时候，还是会有共性的地方。” MUIP 同样也对区块链领域十分感兴趣。 早在2016年，该银行就投资了美国一家加密货币交易所 Coinbase。 他提到：“你可能已经听到了一些这家公司要上市的传闻，”他补充说，“综合来讲，与涉及到反洗钱和 KYC 规定的公司合作并不容易。” MUFG 发行数字货币 不过，将区块链技术应用于现在的金融科技似乎更让他感兴趣。MUFG 计划在今年下半年发行自己的稳定币，并将其应用在移动零售支付领域中。 他表示：“这不仅可以降低支付成本，还可以增加货币流动性。” 早些时候 MUIP 已经对美国公司产生了兴趣，例如对抵押贷款进行证券化的 Figure 公司和代币平台 Securitize。 铃木在东南亚同样也看到这一领域的的巨大潜力，也得到了当地政府的支持。 “新加坡的金融管理局和东盟的其他监管机构都积极应用新技术进行金融交易。我们可能会在未来的3到5年内看到重大成果。”他表示。 在被问到给初创企业建议时， 他提到：“他们首先应该与当地的银行寻求合作。” 最后他还表示希望自己的 portfolio 能扩展到其他东盟国家。可能日本风投需要较长的时间去投资， 但是日本风投有一个优势：“他们有耐心并且视野更远。” 了解更多信息，欢迎观看上方直播实录。「VC看全球」直播栏目第五期将于8月13日推出，嘉宾是 Venture Gurukool 联合创始人兼合伙人 Ntasha B，敬请期待。 译｜张月@36氪出海 编 |赵小纯@36氪出海 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
随着北斗三号建设全面收官，下一代北斗的建设发展也提上日程。8月3日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，中国卫星导航系统管理办公室主任、北斗卫星导航系统新闻发言人冉承其透露，2035年前我国将建成国家综合定位导航授时体系，而5G与北斗的融合也有望催生出新兴产业，带来新的经济增长点。 发布会上，冉承其介绍说，10余年来，北斗三号攻克星间链路、高精度原子钟等160余项关键核心技术，突破500余种器部件国产化研制，实现北斗三号卫星核心器部件国产化率100%。北斗三号性能指标先进，全球范围定位精度优于10米、测速精度优于0.2米/秒、授时精度优于20纳秒、服务可用性优于99%，亚太地区性能更优。 在产业应用上，冉承其表示，北斗基带芯片28nm工艺芯片已经量产，22nm工艺芯片即将量产。10年来，我国卫星导航与位置服务产业总体产值年均增长20%以上，2019年达到3450亿元，2020年有望超过4000亿元。目前，北斗相关产品已出口120余个国家和地区，向亿级以上用户提供服务。 当天，北斗官方再发布5类服务的接口控制文件。至此，北斗系统发布的接口控制文件已覆盖全部7类服务。 关于下一代北斗建设，冉承其介绍说，2035年前将建成更加泛在、更加融合、更加智能的国家综合定位导航授时体系，为未来智能化、无人化发展提供核心支撑，融合新一代通信、低轨增强等新兴技术，大力发展量子导航、全源导航、微PNT等新质能力，构建覆盖天空地海、基准统一、高精度、高智能、高安全、高效益的时空信息服务基础设施。 对于北斗未来的发展，冉承其看好“北斗+5G”的融合发展。他表示，5G和北斗具有天然融合性，从互联网到物联网时代，北斗和5G、人工智能、新兴技术等的融合，会催生出新兴产业、行业，带来新的经济增长点。 “比如高精度应用到风力发电，能提高20%以上的效益。”冉承其表示，目前中国企业正在致力于把北斗高精度应用和5G融合，在自动驾驶、互联网汽车方面作很多创新应用，无人化、智能化一定是“北斗+5G”带来的新变化。 事实上，众多上市公司早已开始布局。如北斗领军企业北斗星通，记者致电公司战略发展部获悉，公司非常看好“北斗+5G”的发展，目前正在积极拓展“北斗+5G”业务，主要围绕5G宏基站、小基站的应用提供陶瓷元器件、授时模块等元器件。随着5G物联网的应用越来越广泛，公司基础产品的市场空间将更加广阔。 又如华力创通，公司联合银河航天、中国信息通信研究院已完成5G上星试验，其优化的5G信号体制单终端峰值通信速率为900Mbps，达到世界领先水平，为我国5G增强型技术和6G技术发展探索了新的方向。 再如合众思壮，公司已发布“北斗+5G融合创新应用”方案，成为时空信息领域首个具备实际应用价值的5G应用方案。该方案利用5G原有的时空信息服务高带宽、低延时、高安全性等特点，在工程机械等领域有着广泛的需求。 更有上市公司已经在“北斗+5G”领域取得实效。海格通信表示，公司正在积极推进“北斗+5G”战略，加大在北斗、卫星互联网、智能化无人系统、5G等业务领域的布局。此前公司的全资子公司海格怡创中标中国移动设备项目，确认中标金额预计8.98亿元，有力地拓展了在“北斗+5G”新基建领域的布局。
8月3日，小i机器人（上海智臻智能网络科技股份有限公司）正式向上海市高级人民法院提起诉讼，要求苹果公司停止Siri（智能助理）专利侵权，包括但不限于，要求苹果公司停止制造、使用、许诺销售、销售、进口侵犯ZL200410053749.9发明专利权的产品，并暂计索赔金额100亿元（人民币）。 小i机器人是中国发明专利ZL200410053749.9（一种聊天机器人系统）的权利人，该专利于2004年申请，2009年获得授权。该专利是中国人机交互智能机器人的基础专利之一，拥有完全自主知识产权，能够以格式化语言命令机器人完成任务，也能以自然语言完成聊天对话。 2011年，苹果公司在其发布的iphone4S手机上首次推出Siri，即智能个人助理服务，其后又在iPhone、iPad、iTouch、MacBook、HomePod等全线产品中陆续搭载Siri，Siri成为苹果产品人机交互的主要入口。 2012年6月21日，小i机器人向上海市第一中级人民法院提起诉讼，状告苹果电脑贸易（上海）有限公司以及苹果公司专利侵权。历经8年抗争，在2020年6月28日，小i机器人接到中华人民共和国最高人民法院（2017）最高法行再34号行政判决书。Siri技术方案落入小i机器人ZL200410053749.9号专利权利要求的保护范围。 小i机器人创始人、董事长兼CEO袁辉表示：“作为一个科技从业者，我非常尊重苹果公司，他们的产品和服务给全世界带来了很多价值和体验。但是，消费者购买的每一个苹果产品，都是付了钱的。反过来，苹果也要尊重创新，使用了我们的专利，也需要向我们支付合理费用。” 袁辉说，经过8年的专利无效拉锯战，小i专利得到中国最高法院一锤定音确定有效。公司接续提起专利侵权诉讼。这个专利是小i机器人的核心专利，也是人机交互、人工智能行业非常核心的一项专利。这次诉讼，对小i机器人和整个中国高科技行业来说都有重大意义。
□ 苹果公司日前确认，今年下半年新款iPhone相比去年将延迟几周发售。业内人士称，新款iPhone延迟发售对供应链影响较小。随着苹果5G换机周期的到来，供应链公司将迎来利好。 订单延后 在苹果第三财季业绩电话会议上，苹果公司首席财务官卢卡·马斯特里表示，相较去年9月底推出的新款iPhone，今年iPhone新产品的供应会晚几周。 天风国际分析师郭明錤此前预测，2020年下半年苹果将推出4款支持5G的新iPhone机型。德邦证券TMT行业分析师雷涛对记者表示，iPhone12推迟发售业界已经有预期，对A股相关供应链公司影响比较小。消费电子领域研究人士表示，iPhone12推迟发售，对供应链公司而言订单会延后，并不是取消。 苹果iPhone供应链某公司人士对记者称，往年三季度是苹果iPhone出货高峰期，通常也是苹果供应链的旺季。今年苹果iPhone12延迟几周发售，因此今年三季度iPhone供应链订单要后延，预计四季度和明年一季度供应链公司业绩可观。一季度通常是淡季，但明年一季度应该是苹果供应链的旺季。 招商证券电子行业首席分析师鄢凡发布的研报显示，坚定看好苹果产业链从今年秋季到明年的新品周期以及苹果生态圈的优势增强。同时，从零部件到组装环节向中国大陆厂商转移进一步加速，平台厂商持续崛起。 换机周期将至 中信证券指出，苹果短期业绩不确定性仍然存在。不过，受益于其优质的产品组合及5G背景下的换机周期将至，苹果公司明年销售大年依旧可期。 首创证券指出，以iPhone11和iPhoneSE2领衔的各个价位产品全面布局，叠加下半年iPhone12系列四款新机型，苹果公司有能力把握未来一年的换机窗口，在巩固既有地位的同时有望进一步提升市场份额。 一位长期关注消费电子领域的市场人士对记者表示，“今年是5G换机刚开始的一个新周期，处于4G换5G阶段。未来一到两年也是iPhone的换机周期。” 中金公司指出，苹果对iPhone12的创新力度和定价策略积极，从供应链看备货量级和时点趋于乐观，2020年下半年至2021年，iPhone12可能带来近年来最强的iPhone周期。首创证券认为，整体看，iPad、AirPods等销售热度不减，iPhone市场逐步回暖。中长期建议关注苹果产业链供应商，其中或不乏半年报业绩超预期的公司。 上述iPhone供应链公司人士表示：“5G时代来了，大家会换5G手机，而苹果是消费电子龙头公司。”预计苹果供应链公司今年业绩确定性较强。雷涛认为，下半年，苹果供应链会是相对更确定的投资方向，但需要关注订单的确定性和业绩增长的持续性。
美元刚刚经历了2010年后最大的单周和单月跌幅，但是美元下跌的趋势实际上是在2019年10月就成了资本市场普遍的预期。2019年是美国经济和货币政策的转折之年，美联储一改2018年4次加息，在货币政策上大转弯，在2019年7月，9月和10月连续3次降息，将利率下降到1.5%至1.75%的水平。 除了利率由“升”转“降”，美联储的资产负债表也在2019年由“缩”转“扩”。为了应付银行系统的流动性不足导致的隔夜回购利率上涨，美联储从去年10月中旬开始，每月购买600亿美元短期国债，这是美联储在2014年10月退出第三轮量化宽松之后，首次大规模扩张资产负债表。 无人预见的是，新冠疫情在全球的扩散造成了资本市场在今年2-3月份大跌，美元因全球避险需求，几乎成为唯一受益的资产。但即使如此，美元指数也没有突破2016年底达到的高点。 美联储在不到两周时间内将利率降至0到0.25%的水平，并且启动“无限”量化宽松之后，美元又成为了主要受损资产，美元指数不仅跌破了几个关键支撑位，例如40周移动平均线的水平，也已跌破3月份的低点。 大家特别需要知道的一个知识点是美联储的政策目标只有两个：控制通胀和促进就业。资本市场的泡沫，美元是升值还是贬值，都不是美联储直接关心的，他们只是美联储为了实现政策目标的间接结果。 近期影响美元走势的事件不少，例如美国疫情控制不力，经济复苏难以如预期顺利；美国第二季度实际GDP环比折年下跌了32.9%，创下有统计记录的70多年来最严重的衰退等等。但美元下跌的因素是结构性的，很可能会重复历史上美元“牛短熊长”的周期。1971年美元和黄金脱钩之后，美元存在一个大约5年的牛市，大约10年熊市的周期表现。 影响美元走势的“四骑士” 四个同时发生的因素将影响美元未来的走势：（1）在疫情造成的严重失业和低通胀环境下，美联储维持低利率的时间可能比现在宣布的2022年底更长，并且可能采取负利率政策，以及容忍高于2%的核心通胀率，目的都是为了压低实际利率，刺激投资，恢复就业，促进经济增长。 （2）美国的财政和贸易赤字占GDP比重今年都将创下战后的新纪录，而且未来几年将维持在高位，而历史上，双赤字的扩大和美元贬值大部分时间同时发生，例外或者发生在危机下避险需求增加之时，或者发生在美元利率明显高于其他经济体的时期。 （3）从“实际有效汇率”这个指标来看，美元的价值相对于欧元、英镑、日元、人民币等都显著高估，接近历史上美元从牛转熊的水平。虽然估值过高可以维持一段时间，但到了极端情况，“均值回归”就必然发生。欧盟、日本、中国在经济增长，贸易顺差上都与美国形成鲜明的对比，支撑这些国家和地区的货币走强。 （4）美国的债券，股票，美元等资产主要受到美国国内资金流向的影响，但国际资金的影响也不能低估。从2010年开始，国际资金的大体趋势是从美国国债和公司债券市场流出，同时流入到美国股市和房地产抵押债券市场，支撑了美国房地产的复苏。但两相抵扣之后，这些年净流入美国的资金维持下降趋势，并且在最近一年，由正转负，变成了净流出850亿美元。 我们预计，如果拜登当选美国下一任总统，这个国际资金净流出的趋势很有可能扩大。原因在于拜登会在疫情受到控制，经济回到正常轨道之后启动企业加税，同时会把经济政策的重心放在缩小收入和财富差距之上，这并非逐利资金乐见的。 拜登也可能采取“非主流”经济学，也就是“现代货币理论”的主张，对部分财政赤字进行货币化处理。简单讲就是美联储修改财政部的银行账户记录减少财政赤字，而不是财政部先发行国债，再由美联储通过市场化方式购买支持。这样做不得不接受的代价就是美元的贬值。 相信大家都注意到一些重量级的美国经济学家预测未来美元可能贬值30%，不管这样的预测是否准确，我们都应该关注美元指数在过去四个月已经贬值了10%。即使如此，现在美元指数离2018年初的低点还有大约3%的贬值空间。一旦达到，可能会推动美元继续下行。目前美元指数点位在93.5左右，而历史上的低点是75左右。 当然，美元走软的过程中，参考历史，一些资产比如黄金、白银、商品、能源、周期股、价值股，欧洲和亚洲资产，以商品出口为主的新兴市场资产会相对受益。 此外，美股通常在美元走强的时候表现更好，但短期内，美元走软的趋势还没有明显冲击到美股。一方面，在经济全球化下，美元走软对美国经济复苏有一定帮助；另一方面，美股近几年的涨幅主要靠大公司，特别是科技类大公司如苹果，亚马逊，谷歌，脸书，微软等支撑。只要他们不受到额外的冲击，美股仍然有上升的空间。 被调查的科技公司“四巨头” 不过，我们在过去一年多次强调，美国科技公司可能遭遇到的一个冲击就是监管的反垄断和反权力调查。上周三，美国国会众议院反垄断委员会举行听证会，除微软以外，其他四大科技巨头 CEO 以远程视频方式，向国会解释一系列问题，包括科技公司潜在垄断的情况，他们拥有的巨大权力和可能“有害”的行使方式，未来对民主制度可能构成的威胁等等。 其实，过去几年，科技公司围绕美国和欧盟展开的反垄断调查进行了多种形式的辩护以及罚款和解，这些调查并没有阻止他们股价的上涨。除了这些公司的盈利能力越来越强，还特别受益于新冠疫情带来的盈利新机遇之外，最主要的原因就是过去的调查和罚款，并没有对这四大巨头的核心业务进行拆分。 这些年四大科技巨头都是断然否认垄断的，他们聘请了专家和咨询公司为自己进行辩护和游说。除了科技界的专家，我相信一定有经济学博士参与其中。在我博士毕业那年，就有一家经济法律咨询界最出名的公司主动邀请我申请他们的工作，邀请人前一年从哈佛大学经济系博士毕业。 当时，我完全没有听说过这家公司的名字，只知道我的一位本科和研究生读书时期成绩最好的同学，从斯坦福大学经济系博士毕业后就加入了这家公司，这位女同学后来成了英特尔的首席经济学家。 当时，我还深受教授们的影响，认为最好的学生应该去大学进行学术研究，而不是加入商界，就没有好好为面试做准备。虽然我在面试中答题还不错，但却没有表现出强力加入的意愿。 大逆转：美国如何放弃了自由市场 不过，假如我当年加入了这家咨询公司，我有可能会选择不为四大科技巨头进行辩护。因为就我现在掌握的知识，经济学一个特别杰出的研究发现是，美国大企业在过去20年的竞争减弱，变得更加垄断；与此同时，欧洲大企业却接受了美国经济学的“竞争好于垄断”的研究结论，反而从垄断变得更具有竞争性（其中一个重要原因是欧盟主要国家在反垄断上的内部竞争。法国、英国和意大利相继推出针对美国科技巨头“数字税”，打击这些企业避税的行为就是一个很好的例子）。 这听上去可能和大家的直觉相反，但对于在欧洲和美国有生活经验的人来说毫不意外，例如过去十年，欧洲的通讯费用，机票价格随着竞争加剧而不断降低，但他们在美国却不断上升，远高于前者。 这项成果主要由纽约大学的法国经济学教授Thomas Philippon完成，Philippon在2014年就被IMF列入全球25个40岁以下最值得重视的经济学家名单里，这个名单已经产生了一位诺贝尔奖得主和许多重要奖项的得主，其中大多数是我长期跟踪的学术巨人。 Philippon在今年出版的新书《大逆转：美国如何放弃自由市场》详细解释了他的发现，这本书写得非常清晰，不需要任何经济学知识就可以看懂。 众所周知，竞争的好处是可以促进生产、增加就业、提高工资，而垄断则会带来相反的结果，竞争好于垄断是经济学家少有的共识。 但Phillipon发现，即使在利率持续走低、利润记录再创新高、股票持续上涨的形势下，美国大企业在机器设备、软件、研发、知识产权上的投资近年来出乎意料地低。 这个可能和大家想象的很不一样，但结果是大家都看到的：垄断企业的利润所得并非用于再投资，而是流入企业分红、股票回购。这些就导致了美国的就业和经济复苏非常缓慢，而工人工资基本没有明显的增加，同时，美国的贫富差距迅速拉大，造成美国国内一系列的问题。 Philippon的发现非常重要，大家都知道，自从特朗普成为美国总统，就开始把美国经济的一系列问题都怪罪到中国，实际上这些问题的根源都在美国内部。 少数大公司的利润，并没有向传统经济学家预测的那样引来新的竞争者，一个重要原因在于许多行业的进入壁垒非常高，例如现有企业或者政府阻碍竞争者的进入，最近抖音的国际公司Tik Tok受到特朗普政府的打压就是一个明显的例子。 Philippon指出，现在的反垄断调查仅仅针对大型互联网平台，例如四大科技巨头是远远不够的。要想真正促进经济繁荣，也应该调查医药、通信等传统行业大企业的垄断行为。 当然，我们也应该认识到，科技和各行业垄断企业的行为，并不只是发生在美国。近日有报道指出，中国国务院反垄断委员会正在考虑对蚂蚁集团旗下的支付宝和腾讯旗下的微信支付展开调查。 尽管我们认同Philippon教授的判断，但我们也认为美国仍然会大概率对美国科技巨头保持较为宽松的监管，同时继续打压中国和其他国家强有力的竞争对手，即使拜登当选也不会有明显的改变。顺便说一句，在今年的美国大选中，科技企业平均85%的捐款支持流向了拜登。 部分原因在于科技巨头会花巨资请其他专家提供与Philippon教授不一样的观点，来否认垄断指控。更重要的是，在数字经济时代，科技和各行业垄断巨头虽然可能损害消费者的福利，但却能够帮助巩固国家利益，提升国家实力。 在目前的国际格局下，由于中国对于美国的制裁行为保持了理性克制的态度，可能只有欧盟的反垄断措施，以及推出“数字税”和改革国际税制的努力，才能和美国抗衡，才能改变科技等行业垄断巨头的行为。投资者应该密切关注欧美监管政策的变化，把握投资的重要转折点。
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