长方集团7月17日午间公告，公司控股股东南昌光谷集团有限公司及其一致行动人拟增持公司股份不低于3951万股，占公司总股本的5%。增持的目的为基于公司未来发展前景和公司的长期投资价值，看好国内资本市场长期投资的价值，拟增持部分公司股票以进一步巩固控股地位。 本次增持计划实施前，南昌光谷直接持有长方集团股份1.18亿股，占公司总股本的14.97%；通过表决权委托的方式拥有可行使表决权的股份数量为1.78亿股，占公司总股本的22.47%。 同日，长方集团还发布公告，股东李映红、李细初计划自本公告披露之日起15个交易日后3个月内减持长方集团股份不超过2370万股，占公司总股本比例3%。目前李映红持公司股份1827万股（占本公司总股本比例2.31%），李细初持公司股份842万股（占本公司总股本比例1.07%），两人均为公司持股5%以上股东李迪初的一致行动人。
基民用“炒股”心态买基金，已经不是第一次。 昨日历史再度重演：股市大跌、基民疯狂赎回基金、第三方平台系统被“带崩”。 基民再度疯狂赎回基金 昨日晚间，多家基金公司人士表示由于蚂蚁财富平台当日基金代销数据出错，与中登公司数据不符，涉及数据出错的基金公司有100多家。 某基金公司昨晚内部文件 蚂蚁财富人士表示，此次代销数据出错，是由于系统抖动，蚂蚁财富和基金公司之间的信息传送受到了临时影响，数据问题基本已在7月17日凌晨1点至3点间解决，广大用户不受影响。 天天基金方面则表示，业务清算正常，经内部检查核对没有发现数据异常问题，也没有收到基金公司异常的反馈。 有第三方销售平台人士表示，昨日基金投资用户申赎交易确实有比较明显的增长，从昨天的市场来看，估计是恐慌资金急于从基金中撤出，基金公司数据和平台之间的传输因为有一定滞后，从而引起的数据出错。
治理场外配资乱象须“防打疏”结合 金融监管部门接连发声严查场外配资 专家建议 本报记者 文丽娟 场外配资由来已久，每逢股市回暖便愈发“热闹”。连日来，A股市场大幅放量上涨，投资者入市热情高涨，场外配资平台随之活跃，大有死灰复燃之势。 在市场情绪高涨之时，证监会、银保监会先后喊话场外配资。 7月8日，证监会表示，场外配资属于非法证券业务活动，配资经营者将被依法追究法律责任，并集中曝光了258家非法从事场外配资平台及其运营机构，提示投资者场外配资风险。7月11日，银保监会表示，督促引导资金“脱虚向实”，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为。 所谓场外配资，是指融资融券以外的、所谓的股票配资公司公开借钱炒股。接受《法制日报》记者采访的业内人士认为，两个金融监管部门一周内先后发声严查场外配资，是因为目前我国经济仍处于复苏时期，如果放任自流让企业资金、社会资金进入股市投机，可能会给实体经济带来更大的伤害。随着新证券法实施，政策不允许、市场不认可、监管部门严监管，场外配资业务不会再有发展空间。 集中曝光收效甚微 配资平台仍然活跃 “一些不法机构或个人创建场外配资网站、手机App、微信公众号等平台，宣称提供最高10多倍的炒股资金，以‘您炒股、我出钱’‘杠杆炒股、盈利高’‘实盘交易、门槛低’‘资金安全、提现快’等为噱头，诱导投资者参与场外配资活动。”7月8日，证监会发文作出上述场外配资风险提示，并集中曝光了一批非法从事场外配资平台，共计258家。 《法制日报》记者梳理发现，这258家非法从事场外配资平台所属行业类别鱼龙混杂，涵盖科技公司、资产管理、商业贸易、投资管理、投资咨询、网络科技、金融信息服务、文化传播等领域，甚至还有养殖领域。 然而，证监会此次曝光似乎并不足以警示这些非法从事场外配资平台。《法制日报》记者注意到，这些被曝光的配资平台大多数仍然十分活跃，配资业务也在正常开展。以曝光名单中的“顶级配资”为例，该平台不仅有按月配资，还有按天配资，配资金额低至100元，杠杆高至10倍。 “168配资”的配资业务也依然“正常经营”。截至7月13日23时，该平台数据显示，累计配资人数已达35.68万人，累计配资金额达368.54亿元，累计利润赚取685.47亿元。其中，按月配资余额526.78亿元，按天配资余额268.54亿元。 此外，《法制日报》记者发现，被曝光的配资平台中，有诸多公司已从事场外配资业务多年，合作方式和资金来源花样百出。 以“宝尚”为例，其运营机构深圳市宝尚电子商务有限公司会根据配资者的资金量大小，采用不同的资金渠道。该公司官网介绍称，“宝尚”是由宝尚电子商务有限公司投资并运营的专注于证券配资借贷业务的居间服务网站，通过与第三方支付平台、证券公司、银行合作，做到保证金支付平台充值监管、交易账户证券公司监管、账户资金银行托管，为股民提供安全、快捷、灵活的资金。有媒体报道，宝尚电子的小额配资账户通过一家第三方支付机构进行，大额配资账户则直接通过网银转账。 场外配资危害甚巨 违法行为务必严打 据武汉科技大学金融证券研究所所长董登新介绍，提供场外配资的机构大多是一些皮包公司和所谓的“资金拆借公司”，利用网站、微信和App误导诱惑股民，以钱炒钱，收取比证券公司高出若干倍的场外配资利率和高额佣金，获得暴利。 在董登新看来，场外配资提供的高杠杆资金不仅会扰乱市场秩序，加大股市波动，也可能对投资者个人财产造成损失。甚至，有的配资平台提供的账户根本没有券商接口，投资者下单根本没有报入场内，即没有真正买入股票或者期货，只是在配资平台提供的账户上显示持仓，实际上与配资平台形成了对赌，即“虚拟盘”。 “场外配资再抬头，主要风险是可能导致资金面失控，一旦大盘整体大幅下跌，若无法第一时间套现，配资机构就有可能深陷泥潭，从而引发股市流动性危机。”知名经济学家宋清辉说。 因此，监管层近年来频频出手，严打场外配资。 证监会近日表示，根据新修订的证券法规定，证券融资融券业务属于证券公司专营业务，未经证监会核准，任何单位和个人不得经营。场外配资活动本质上属于只有证券公司才能依法开展的证券融资融券业务，相关机构或个人未取得相应证券业务经营资质从事场外配资活动的，构成非法证券业务活动，属于违法行为，将被依法追究法律责任。 此外，2019年11月，最高人民法院发布《全国法院民商事审判工作会议纪要》，在强调场外配资违法性的基础上，明确了场外配资合同属于无效合同，场外配资参与者将自行承担相关风险和责任。 《法制日报》记者根据公开资料梳理发现，目前，在多起配资合同民事纠纷中，法院已判决配资合同无效，因配资合同取得的财产，配资人应当予以返还。也有多人因配资被法院判定为构成非法经营罪而被判有期徒刑，设置“虚拟盘”骗局的，则被判诈骗罪。 截至7月13日，在中国裁判文书网上以“配资合同”和“合同无效”为关键词进行搜索，今年以来共有42起民事判决书，其中浙江省法院的判决书最多，有23起；以“配资”和“非法经营”为关键词进行搜索，今年以来，共有9起刑事判决书和裁定书、2起民事判决书和裁定书。 6月30日，中国裁判文书网发布的福建省福州市中级人民法院关于林某、黄某、黄某华等非法经营罪二审刑事裁定书显示，林某、黄某、黄某华3人与某某策略公司合作从事配资炒股业务，由业务员拨打电话诱使客户下载某某App，进行配资炒股。 其后，林某注册成立“某1策略”公司，并找人设计某1App平台进行推广，让业务员以虚拟的高倍配资，谎称专业的老师指导操盘赢面达到百分之七八十，制作虚假的盈利截图等方式诱使被害人在未连入真实股票市场的某1App交易软件上进行股票买卖，客户存入平台上的金额均进入3人申请的某1公司的对公账户，并未流入真实的股票市场。3人共计吸引客户资金存入(入金)数十万元。 因此，黄某、黄某华被判有期徒刑二年三个月，并处罚金2万元。其余两人分别被判一年八个月和二年一个月，并处罚金1.5万元和1.8万元。 加强监管共筑防线 维护资本市场秩序 被认为是2015年“股灾”罪魁祸首的场外配资，一直是牵动A股市场最敏感的神经，证监会及各地证监局此后对辖区内的券商三令五申，严禁为场外配资提供任何便利。总体来看，场外配资明显收敛。 多个证券公司从业人员告诉《法制日报》记者，近两年市场环境已有很大的改善，基本未听到有投资者反映接到配资公司的电话或短信。 然而，由于网络环境下引流与展业十分便利，违规机构不断出新花样，也给监管带来了新挑战。 此次证监会集中曝光一批非法从事场外配资平台及其运营机构之举，在宋清辉看来，将对配资公司产生很大的影响，“配资江湖”将发生渐变，可能会使配资公司更隐蔽运作，也可能会让部分配资公司就此“收手”。 “‘牛市’氛围下，场外配资十分活跃，证监会曝光配资公司是为了保护投资者，但曝光究竟能否起到显著的震慑作用，尚待进一步观察。”宋清辉说，“不过，严监管之下，预计场外配资难成气候。” 据了解，除了公示场外配资平台，目前，证监会以及相关证监局正在配合公安机关大力查处场外配资平台和机构，目前已有数宗非法场外配资案件进入司法程序。下一步，证监会将协调配合市场监管部门、网信部门对场外配资广告、场外配资平台进行清理和关闭。 对于如何进一步打击场外配资违法违规行为，银河证券首席经济学家刘锋认为：首先，监管层要做好投资者教育，加强投资者适当性管理和投资者账户管理；其次，要弄清违法违规的配资平台是如何将资金“送”入股市的，即加强对账户异动的监管；最后，要清查配资公司性质以及违法违规资金的来源。多方合力，从根源上杜绝场外配资违法违规行为，维护资本市场秩序。 宋清辉则建议，治理非法场外配资乱象，要从“防”“打”“疏”三方面着手。 “通过明确的法规、完整严密的监管系统，让监管者与投资者共筑防线。打击场外配资违法违规行为必须常态化，监管机构须持续加大监测力度，积极调查处理，及时予以曝光，严格依法处罚；涉嫌犯罪的，移送公安机关立案查处，依法追究刑事责任。”宋清辉说，“同时也要思考，如何在风险可控的前提下，满足更多投资者的杠杆交易需要。”
7月15日，金融街又得一笔钱，181亿元公司债获得证监会批准。根据公告，这181亿元的公司债券将采用分期发行方式，首期发行自中国证监会同意注册之日起12个月内完成，其余各期债券发行24个月内完成。 同日，金融街发布下调“15金街02”公司债券票面利率的公告。预计该债券存续期后5年（2020年8月20日至2025年8月19日）的票面利率，下调幅度为0-300BP。 公告显示，“15金街02”债券发行于2015年，发行规模10亿元，年限10年，按面值平价发行，最新报价为100.52元/张，存续期前5年（2015年8月20日至2020年8月19日）票面利率为4.20%。 2020年融资已达2019年的53% 这并不是金融街2020年的首次融资，除了本次发行的181亿公司债和1月17日、3月6日、4月20日分别发行的三期超短期融资券之外，2020年度金融街还有三笔较大的融资。 第一笔是6月4日金融街通过昆仑信托发起设立的5亿元信托计划，关联公司大家财险拟认购2.5亿元、长城保险拟认购2.4亿元、独立第三方拟认购0.1亿元。 公告披露，该贷款期限为5年，贷款利率为不高于5.7%/年（含信托收益）。信托计划存续期间，金融街将通过昆仑信托向长城保险支付不超过0.684亿元的利息、向大家财险支付不超过0.7125亿元的利息。 第二笔是80亿元金融街中心资产支持专项计划，该债券类别为ABS，承销商/管理人为平安证券股份有限公司，于2019年11月11日获深交所审批通过，产品年限为18年，最终发行利率2.80%，创下国内CMBS历史最低发行利率。 第三笔是4月30日发行的票面总额不超过111亿元的中期票据，金融街将用于偿还到期超短融、中期票据、金融机构借款，项目建设支出和补充营运资金。 如果加上本次已获批但未发行的181亿元公司债，截至7月16日，金融街已对外披露的境内融资发行规模已高达450亿元，是去年全年的53%。 预计2020年半年度净利润同比下降70%-80% 金融街，也并不是2020年唯一一家通过发债等方式对外融资的房企。 贝壳研究院数据显示，2020年上半年房企在境内市场共计发行407只地产债，总金额为3640.91亿元，相较去年同期上升14.9%为近四年来最高峰；境内外债券融资约6506亿元人民币，是2019年全年融资额的53%。从募集资金用途来看，房企发债主要还用于偿还旧债。 财报显示，2020年一季度金融街实现营业收入22.45亿元，较去年同期下降42.37%；归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，较去年同期下降73.07%；扣非净利润1.06亿元，较去同期下降79.44%。 受新冠肺炎疫情影响，2020年一季度金融街售签约额同比下滑65%至25.4亿元，其中商业地产项目销售签约4.7亿元，住宅地产项目销售签约20.7亿元。 盈利下降的同时，金融街的负债还在不断攀升。 数据显示，金融街的总负债由2017年末的919.05亿元增至2020年一季度的1248.43一亿元，截至2020年一季度资产负债率增至76.69%，净负债率也由2017年末不到152%，一路走高至今年一季度末超过200%。 2017年末至2020年一季度的短期债务分别为67.21亿元、98.73亿元、158.82亿元、179.68亿元，分贝占当当年总债务的10.7%、12.25%、18.75%、20.38%，不断攀升。 此外，2019年金融街一年到期的非流动负债为157.95亿元，较2018年的67.89亿元同比增长132.73%；短期借款为0.5亿元，较2018年的20.1亿元同比下降98.34%。 截至一季末，金融街短期借款为48.5亿元，一年到期的非流动负债为130.83亿元，合计179.33亿元，短期面临一定的偿付压力。加上2020年金融街发行的三期超短期融资券，导致公司短期债务规模上升，综合来看，偿付压力可谓不小。 目前，金融街还未披露2020年半年度报告。 不过，在7月14日发布的2020年半年度业绩预告中，金融街预计2020年上半年盈利约2.11亿元-3.16亿元，同比下降约70%-80%。 报告期内，金融街归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降，主要原因是受新冠肺炎疫情影响，公司房产开发项目销售、工程进度不及预期，项目结算收入和利润出现下滑；其次是受新冠肺炎疫情影响，金融街持有经营项目客流量和销售额明显下滑，同时公司对中小微企业客户减免租金，导致收入和利润下滑。 业绩预告表示，金融街房产开发业务将通过加快前期效率、加强工程管理、调整推货节奏等措施，资产管理业务将通过加强客户租约管理、严格成本费用等措施，降低疫情对公司业务经营的影响。 此前，金融街发布的2019年半年度报告显示，2019年上半年公司实现营业收入95.18亿元，同比增长43.58%；净利润10.53亿元，同比增长21.70%；扣非后净利润10.3亿元，同比增长45.62%。 这便意味着，2020年上半年金融街净利润与去年同期相比或将下降7.37-8.42亿元。
广电运通：减持2.05亿元神州控股股票 广电运通7月17日午间公告，公司根据市场情况，于2020年7月9日-13日以集中竞价交易的方式共择机减持了3436万股神州数码控股有限公司（股票简称“神州控股”、股票代码“00861.HK”）普通股股票，累计成交金额折合人民币约为2.05亿元，占公司最近一期经审计净资产的2.27%。截至2020年7月13日收盘，广电运通还持有神州控股2.83亿股普通股，占其已发行普通股总股份的16.93%。 佛山照明：参股公司厦门银行IPO获审核通过 佛山照明7月17日午间公告，公司参股公司厦门银行股份有限公司（以下简称“厦门银行”）首次公开发行股票的申请于2020年7月16日获得中国证监会第十八届发审委2020年第105次工作会议审核通过。目前佛山照明持有厦门银行1.10亿股，占其首次公开发行前总股本的4.62%。 三川智慧：中标上海城投水务物联网水表项目 三川智慧7月17日午间公告，其与上海市能水电集成有限公司组成的联合体中标了“2020年上海城投水务（集团）有限公司小口径物联网（NB-IoT）远传水表采购及安装项目”。该项目招标人为上海城投水务（集团）有限公司供水分公司，中标份额共计13.65万只。 三川智慧表示，公司是国内率先将NB-IoT通信技术应用于智能水表的企业之一，公司生产的NB-IoT物联网水表已在北京、天津、上海、深圳等多个大中城市规模化商用。此次中标，充分表明了市场与客户对公司产品品质与服务的认可。该中标项目的顺利实施，将对公司经营业绩产生积极影响，同时也有利于公司进一步巩固行业地位，扩大市场影响，提升品牌形象。 长方集团：控股股东拟增持最少占总5% 两股东拟减持最多占总3% 长方集团7月17日午间公告，公司控股股东南昌光谷集团有限公司及其一致行动人拟增持公司股份不低于3951万股，占公司总股本的5%。增持的目的为基于公司未来发展前景和公司的长期投资价值，看好国内资本市场长期投资的价值，拟增持部分公司股票以进一步巩固控股地位。 本次增持计划实施前，南昌光谷直接持有长方集团股份1.18亿股，占公司总股本的14.97%；通过表决权委托的方式拥有可行使表决权的股份数量为1.78亿股，占公司总股本的22.47%。 同日，长方集团还发布公告，股东李映红、李细初计划自本公告披露之日起15个交易日后3个月内减持长方集团股份不超过2370万股，占公司总股本比例3%。目前李映红持公司股份1827万股（占本公司总股本比例2.31%），李细初持公司股份842万股（占本公司总股本比例1.07%），两人均为公司持股5%以上股东李迪初的一致行动人。
7月17日丨科华恒盛(002335.SZ)涨停，报27.29元，总市值74亿元。 科华恒盛昨日公布，公司于近日与腾讯云计算(北京)有限责任公司(“甲方”)签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》。随着腾讯云计算(北京)有限责任公司业务发展的需要，其将在全国等地建设自有园区数据中心，数据中心采用腾讯T-block技术建设。公司作为一家全方位、高品质的数据中心综合服务提供商，提供全国范围的数据中心服务。双方达成一致，就其部分地区数据中心的建设签订了年度框架协议，公司根据协议约定建设并交付机房，IDC机房服务期十年。
今日，国内科创板将迎来“动力电池第一股”孚能科技（688567.SH），作为新能源汽车产业链里的细分龙头，近日宣布又获“德系三剑客之一”的奔驰入股，在目前整体持续热络的市场氛围下，特斯拉市值不断创新高，并持续掀起A股新能源汽车产业链投资热潮之际，孚能科技看点十足。对投资者而言，在科创板上市后，孚能科技能否有不俗的表现？不妨来看下，公司有哪些核心的投资亮点？ 一、国内三元软包电池龙头，卡位黄金赛道 孚能科技是国内三元软包电池的龙头企业，其全部产品为三元软包技术路线。据GGII数据，2017-2019年，公司软包电池产品出货量和装机量连续两年蝉联全球第三，国内第一。 （来源：公司招股书） 孚能是纯正的动力电池行业标的，动力电池系统贡献了99%以上的绝对的收入。而动力电池领域可谓是新能源汽车产业链中的“黄金赛道”。 从成本角度看，动力电池作为新能源汽车的“心脏”，一般占整车成本的35%-50%，直接影响着电动汽车的成本、续航里程、安全性及充电效率等关键性指标。同时，随着下游整车行业不断演进，电池行业的集中度持续提升，现都已形成多寡头竞争格局。据合格证数据统计，国内动力电池市场CR3、CR5、CR10份额自2015年起持续提升，2019年7月分别占比达84％、89％、94％，相比2015年1月36％、48％、71％分别提升48、41、23个百分点。 再从技术趋势来看，动力电池以追求平价与性能为重要方向，依据不同材料体系、结构及封装形式，发展出多种技术路线。根据正极材料不同，动力电池可分为三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂电池等；若据封装方式和形状不同，又可分为方形电池、软包电池和圆柱电池。 2016-2019年国内不同技术路线动力电池装机量 （来源：GGII，光大证券） 材料来方面，电池三元化（含镍、钴、锰三元素，NCM）趋势显著。据GGII，2016-2019年，三元电池的份额由23%增至62%，提升了39个百分点。而从封装工艺和形状来看，软包电池由于在能量密度、续航里程、高安全性、循环寿命等方面优势突出，符合全球锂电池主流技术趋势，尤其是在消费型锂电池领域，软包电池渗透率超过70％。 孚能科技作为全球三元软包电池的领军企业之一，技术背景深厚。其前身为美国孚能，由创始人YU WANG与Keith于2002年设立，是最早确立以三元化学体系及软包动力电池结构为动力电池研发和产业化方向的企业之一，也是中国第一批实现三元软包动力电池量产的企业。 公司创始人拥有超过20年的行业积累，与其带领的团队拥有17年的产品试制和生产经验。公司研发团队长期与全球锂离子动力电池行业科研院所、知名企业、顶尖专家展开战略合作，合作单位包括美国阿贡国家实验室、美国伯克利劳伦斯国家实验室、巴斯夫、杜邦、3M公司等，合作专家包括全球最具影响力的锂离子动力电池行业顶尖专家Michael M.Thackeray、Jeff Dahn等。通过整合全球锂离子动力电池领域的创新资源，公司的技术能力始终保持国际领先水平。 此外，国资背景也为孚能科技增色不少。公司第二大股东为深圳安晏，持股23.88%，其单一LP为中国国有资本风险投资基金。疌泉安鹏直接持有公司1.08%的股份，其LP为北汽集团、镇江国有投资及江苏省政府投资基金。 总体来说，孚能科技的赛道佳、行业格局优，且技术路线优势凸显。若从产业链投资角度来看，新能源汽车产业链上游材料偏周期性行业，中游动力电池属于制造业中的成长型行业，下游汽车则为消费型行业。 二、经营格局怎么样？ 行业短期看成本，中期看客户，长期看技术。 由于购买力平价是短期内制约电动车渗透率爬升的最主要因素，所以动力电池企业都在围绕降低成本加大力度技术研发。 尽管三元软包电池技术在能量密度、安全性、充放电效率、整体重量、空间利用率等多方面具备明显优势，但由于在产品结构、原材料占比、封装环节等方面与其他动力电池有一定差异，同时还受到同企业业务规模、原材料自供率影响，导致孚能科技面临成本高于同行的问题。 但随着孚能产销规模的不断扩大，以及供应链体系的国产化，这一局面正在逐步改善。 （来源：公司招股书） 自2016年与北汽新能源达成合作，孚能科技开始为国内整车厂大批量供货，并随国内新能源汽车的快速增长，发展随之驶入快车道。2016-2019年，营收复合增速高达129%;2017-2019年，动力电池的销量复合年均增速达55%。 2017-2019年产能/产销（Mwh） （来源：公司招股书） 2019年公司新建产线达产，年产能较2018年提升49%。公司前期产能扩张相对保守，生产一直处于较为饱满状态，2016-2019产能利用率均在90%以上，其中2018年产销率超过100%，而随着公司新建产线陆续达产，将有望缓解产能不足，满足下游大客户需求。 （来源：招股说明书） 受产销规模持续扩大，孚能的动力电池系统单位成本也在逐年下降。2019年，其动力电池产品均价差不多要与宁德和国轩趋近于持平。在此值得一提的是，公司全部产品面向新能源乘用车，而同行还包括客车电池包系统、乘用车电芯、模组等，因此在2016-2017年综合售价高于孚能。 （来源：招股书） 由于孚能科技的产能规模在2019年站上新台阶，同时维持着近90%的产能利用率，以及供应链的深入本土化，再加上公司对制造工艺及技术、生产流程（自动化率提高）的改进等因素，导致孚能科技动力电池成本下降幅度高于降价幅度，因而可以看到其毛利率在2019年出现明显回升。 （来源：公司招股书） 此外，公司的经营现金流在2019年转正，实现净流入4.84亿元。这主要系同期回款较多，且加大供应商票据付款力度所致。从投资现金流来看，公司仍处于产能大规模扩张期，2019年投资活动现金流量净额为5.92亿元，预计该笔投资主要用于公司镇江一、二期动力电池项目16Gwh的产能建设。 2016-2019年公司现金流状况（亿元） （来源：中泰证券） 从技术发展趋势来看，动力电池技术尚处快速迭代阶段。无论是近年来业内所提出的“无钴化”，还是“高镍化”趋势，核心目标始终指向能量密度更高、更安全且成本更低。围绕此展开持续投入趋势，也将形成对新进入者的有效壁垒，尤其是在关键性技术领域。 （来源：公司招股书） 孚能科技的技术积累深厚，管理层是技术出身，在三元软包电池领域技术积淀深厚，从基础材料、锂电池、生产工艺、锂电回收等拥有核心技术，并整合了全球化的研发资源。公司仍在持续加大研发投入，目前研发强度明显高于同业。 2017-2019年同业研发费率比较 （来源：公司招股书） 孚能科技的主要在研项目中，超3000万元研发投入项目包括高比能高性能电池项目、电池安全技术研究项目及插混动力技术开发项目等。此外，公司计划未来五年将量产产品的能量密度由285Wh/kg提升至350Wh/kg，并储备了具有自主知识产权的下一代400Wh/kg电芯设计技术。目前储备的多项核心技术，有望在未来适时将相关技术成果转化，提高核心技术产品收入水平。 公司主要研发项目情况（万元） （来源：中泰证券） 从客户配套来看，孚能目前涵盖国内外主流车厂。国内为北汽、广汽、长城、一汽等批量供货，海外及合资品牌包括戴姆勒、北京奔驰，并在2019年上半年实现小批量销售，大规模批量供应预计将在2021年。此外，公司还开发了广汽、长城、吉利、江铃、长安等国内客户，并在持续开拓大众、奥迪、保时捷、通用、雷诺、日产、本田、奇瑞、东风等国内外一线城市车企。目前公司在手订单充裕，未来增长可期。 值得留意的是，近日奔驰宣布入股孚能的举动，预示着其与奔驰旗下车型配套供货将加速，有望实现深入绑定，带来确定性大的增量需求。 总体而言，动力电池行业与汽车零部件行业逻辑相似，由于与整车厂深度绑定，在技术、客户认证、资金、成本（取决于规模、技术与产业链布局）等方面的优势，形成行业的主要护城河。 结语 众所周知，新能源汽车产业链已是未来的投资主线之一，但产业链庞杂，不好把握。若从行业属性、成本结构及竞争格局来看，动力电池无疑是绝佳的投资赛道。 作为新能源汽车核心零部件，动力电池企业长期将实现与下游整车厂商深度绑定，所以经营格局受下游变化影响大。虽然国内新能源汽车行业面临巨大机遇，但不可否认，同样面临一些挑战： 一方面，补贴退坡加速。目前新能源汽车行业仍处在补贴驱动向市场驱动的过渡阶段，短期对需求会形成抑制作用，但针对今年4月公布的补贴新政，对纯电动乘用车续航里程300km以上、能量密度不低于125Wh/kg的车型依然保有部分补贴，孚能的产品主要为长续航里程、高能量密度的三元软包动力电池，因此，预计短期内所受影响相对较小，为其长期发展提供了缓冲空间。中长期来看，将倒逼整车厂、动力电池厂商提升整体技术与品质，加快行业出清，龙头优势会更加凸显。 另一方面，外资势力加快进入。2018年以来，松下、SDI、LGC等综合实力强劲的日韩企业纷纷在国内设厂、扩建或重启动力电池生产项目，给国内动力电池厂商带来巨大压力。不过孚能科技在三元软包电池技术领域优势突出，长期来看，市占率有望进一步提高。 再者，受今年疫情影响，车市进入冰点，主流动力锂电厂商的Q1业绩均大幅下滑，但行业长期复苏趋势不变。据中汽协与GGII数据，车市与动力电池装机量正在逐步回暖。 最后来看下孚能科技的估值几何？考虑到孚能科技目前仍处快速成长期，虽利润波动较大，但收入已逐步稳定，因此以PS为估值锚，按15.9发行价计，考虑到10%的超配权，预计孚能科技的市值在168.09-173.14亿元之间，静态PS在6.86-7.07x,较同行可比均值9.4x折价25-27%。结合公司技术路线优势、经营向好趋势、动力电池标的纯正性及题材的稀缺性综合来看，加上目前市场氛情绪高涨，科创板赚钱效应强，仍有值博的空间。
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