7月13日晚间，立思辰发布公告称，因战略升级，拟将上市公司名称由原来的“立思辰”更名为“豆神教育”。在公司看来，新的名称体现了公司对青少年的关注、对教育事业的思考，表达了公司对教育服务的长远愿景，可以更好地承载未来公司教育业务的发展愿景。 同在13日晚间，更名后的上市公司举办了“一盘大棋——豆神魔法世界开启暨豆神大语文4.0发布会”。豆神教育总裁、豆神大语文创始人窦昕发布了豆神泛文化创新体系“豆神魔法世界”，并宣布豆神教育体系进入4.0时代。他表示，豆神品牌未来将“以教育为基石，以文化为内核，以科技为手段”，致力于成为新时代中国优秀文化的传承者与创新者。 发布会上，豆神品牌发布了包括豆神魔卡、豆神魔盒在内的首批产品，而豆神大语文的教材也将迎来针对豆神魔法世界的全面升级。而在线下，占地数百亩、位于北京的实体公园即将启动，建成后可让孩子们不仅在动漫剧集里欣赏故事，还可以在大型实体公园里进行体验。 窦昕介绍，如今豆神大语文在全国已有500多家校区，未来两年内，公司旗下的豆神家学馆将遍布北京、上海等重点城市的大小社区。以北京为例，窦昕表示，公司计划两年内在各个社区开设共计1000家豆神家学馆，为选择家学馆的家长，提供孩子的课前指导、课后作业检查，还有日常的陪伴与托管服务。 另外，公司7月12日公告称，与粤民投、智盈投资、云翰投资、云展投资、分众创享等签署了股份认购协议和战略合作协议，公司拟募集资金13.08亿元，用于大语文教学内容升级等项目。
银保监会：开展财产保险公司差异化监管书面调研 中证网讯(记者 薛瑾)中国证券报记者7月13日从银保监会获悉，银保监会财险部下发《关于开展财产保险公司差异化监管书面调研的通知》。 银保监会指出，为加强财险公司差异化监管政策研究，针对不同类型公司提出差异化监管要求，引导财险公司探索专业化、精细化发展道路，推动财险行业高质量发展，近期开展财险公司差异化监管书面调研。 银保监会提示各单位加强对财险发展中存在问题的分析研究，根据财险公司差异化监管调研提纲，围绕但不限于公司治理、分支机构设立、高管人员管理、产品、精算、市场行为(车险、非车险、农险及再保)等方面，对财险公司差异化监管提出意见建议。相关材料接收时间为7月31日前。 此次调研提纲包括：当前财险公司发展的问题及原因，实行差异化监管的必要性，如何将公司分类便于实行差异化监管(按大/中/小/公司、传统/互联网、中/外资、综合/单一险种)，差异化监管实践和经验(银保监局)以及差异化监管具体措施的意见建议。
牛市风头正劲，A股在今日又迎来了暴涨的行情。而在市场飙升的同时，本周（7月13日至7月19日），A股迎来了近900亿元的解禁潮以及大规模的新股发行潮。 900亿元解禁潮来袭 数据显示，本周45家A股公司合计有33.17亿股限售股上市流通，以上个交易日的收盘价粗略估算，解禁市值超过了885亿元。 从解禁数量占总股本的比例来看，这一指标超过50%的有4家，金龙羽的比例更是达到了79%；占比处于10%至50%区间的有15家，包括三只松鼠、东尼电子、国科微等，其余公司解禁数量占总股本的比重不足10%。 数据来源：Wind 从解禁数量来看，超过1亿股的上市公司合计有9家，前三分别是京沪高铁、中铁工业、金龙羽，解禁数量分别为6.08亿股、3.84亿股、3.42亿股；15家公司的解禁数量处于1000万股至1亿股之间，包括长春燃气、移远通信、上海临港等公司；剩余的21家公司的解禁数量不足1000万股，其中航天信息最少，仅为3.48万股。 图片来源：Wind 从解禁市值来看，超过10亿元的上市公司合计有15家，中际旭创、三只松鼠、移远通信的解禁市值均超过100亿元，分别为172.2亿元、148.24亿元、101.59亿元；解禁市值处于1亿元至10亿元区间的有13家公司，包括华大基因、值得买、三七互娱等；剩余公司的解禁市值均不足1亿元，其中航天信息仅为66.89万元。 图片来源：Wind 从上述数据来看，金龙羽、大元泵业、君禾股份、移远通信等公司的流通股会飙增，而且解禁的均是首发限售股，绝大部分股东的收益都很可观，后续如果股东大幅减持将会对公司的股价形成打压。 不过，在“疯牛”行情之下，这些利空似乎都不足为惧。 今日有18家公司迎来解禁，然而这些个股的股价全部上涨，其中N新强联、大元泵业、凌霄泵业更是录得了涨停。 数据来源：Wind 本周29只新股齐发 本周除了大规模的解禁潮之外，还迎来了新股发行潮。 7月以来，新股申购数量持续高位。上周（7月6日至7月10日）沪深两市以及新三板精选层合计有19只新股陆续申购，而在本周更是29只新股齐发，合计发行数量9.27亿股，预计募资规模182.60亿元。 今日有15只新股发行上市，占据了本周新股发行总量的半壁江山；周二有10只，周三有2只，周四有2只。 从所处的板块来看，本周申购新股中有7只科创板新股、3只主板新股、5只创业板新股和14只新三板新股。 图片来源：Wind 今年以来，在牛市行情的催化下，多只新股在上市后过起了数涨停板的日子，单签打新收益超过10万元的新股不在少数。 数据来源：Wind 康华生物是今年最牛的新股，迄今已经连收18个涨停板，股价已经来到了512.17元/股，是目前A股市场的第三高价，仅次于贵州茅台、吉比特。 以今日的收盘价计算，该股的单签打新收益已经达到了22.09万元，是今年以来最赚钱的新股。 另外，从成交量、换手率、封单量等指标来看，该公司的股价后续大概率还会上涨。 图片来源：Wind 国盾量子是另一只万众瞩目的新股。该股在上市首日一度暴涨超10倍，以盘中最高价计算，单签的收益超过18万元，而按照收盘价计算，该股的单签收益也有14.9万元。 图片来源：同花顺 甘李药业目前也已经连收11个涨停板，后续如果继续涨停，单签收益也很有可能超过20万元。 可以毫不夸张的说，今年的新股不仅发行得多，关键是涨得非常好，堪称是新股大牛市！ 而结合发行价、所处的行业、公司的知名度等多项指标来看，申昊科技、科思股份、德林海、芯鹏微、奇安信等公司的打新收益应该不错，投资者能得到一个丰厚的“红包”。 IPO狂潮是牛市特色 近期频繁出现超级打新周则源于今年以来的IPO狂潮。 数据显示，今年上半年，沪深两市一共有118只新股上市，同比增长84%，融资总额为1393亿元，同比增长131%，更是创下近5年以来的新高，仅次于2015年的大牛市。 数据来源：Wind 而在下半年，中芯国际最高募资525亿元的IPO大单，可以直接冲进A股历史融资榜第5名，甩开中国建筑、工行、平安、邮储等一众业界大佬。 图片来源：Wind 另外，截止7月8日，创业板注册制12天已经受理256家企业，超过了审核制下最后一次披露的排队家数——196家。 大规模的IPO狂潮就像是一台大功率的抽水机，不断地分走市场中的资金。 不过，大规模的IPO也证明了当下的A股市场其实正处于一个不错的状态。 回溯过去十年间的IPO数据可以发现，发行家数最少的是2013年，其次是2018年，然后是2014年、2012年。 图片来源：Wind 从沪指的走势来看，2013年、2018年正是下图圆圈标注的区间，当时沪指的表现非常差，正处于一波下跌趋势之中，而发行数量排名靠前的年份2017年、2016年、2015年、2019年基本都有一波“小牛”行情，其中2015年上半年更是一波“疯牛”行情。 图片来源：Wind 2013年，肖钢履新证监会第七任主席。彼时，兰州一位股民曾直言：“股市不到3000点不批IPO。” 而江苏苏州一位网友表示，公司上市是融资的好渠道，但证券市场绝不是提款机。在目前低迷的行情下，IPO千万不能开闸。莫一次次伤了股民的心。 另外，在行情非常差时，证监会历史上曾几度暂缓IPO发行。 2015年下半年，A股市场遭遇雪崩，千股跌停频频出现！当年7月份，证监会推出“王炸”措施用来救市，决定IPO发行暂缓，最终历时4个月。 行情火热，市场掀起IPO狂潮，行情进入寒冬，IPO发行数量大减的现象其实也不难理解。 对于监管层来说，行情一片大好，股民跑步进场，市场资金充裕，此时多一点公司IPO对市场的影响比较小，而且还能给市场降降温，完全是一箭双雕；行情很差时，市场交投不活跃， IPO的抽水效应会对行情形成冲击，此时监管层会按下暂停键。 而对IPO的公司而言，牛市行情中登陆资本市场，公司可以享受更高的估值水平，上市之后的股价表现也会比较好看，简直美滋滋。 所以说，在“疯牛”中，解禁潮、IPO狂潮、减持潮的出现都是很正常的事情，投资者不用大惊小怪。 当然了，这些利空消息多多少少会对投资者的心理带来压力。不过，在一波大行情中，拿住手中的筹码是很关键的一件事。 总而言之，在选股中，还是要选择那些基本面过硬、没有利空消息的个股，这样才能拿得住，赚得多。
中国信科集团下属武汉长江计算科技有限公司（简称“长江计算”）在武汉隆重举行成立揭牌仪式。 中国信科集团总经理鲁国庆出席会议并为新公司揭牌，集团副总经理何书平出席会议并致辞。 何书平在致辞中首先对新公司成立表示热烈祝贺，并指出，当前世界正进入以信息科技为主导的数字经济发展阶段，后疫情时代全球科技供应链、价值链正迎来深度调整，算力决定潜力，运力决定能力，面向拓展算力的“新大陆（000997）”，拓宽运力的“新赛道”，以持续自主创新推进国家信息产业国产化进程，是提升我国信息科技全球竞争力的必然选择。他要求新公司全体员工，要牢记习近平总书记在视察集团时发表的，“核心技术、关键技术、国之重器必须立足于自身”、“科技攻关要摒弃幻想靠自己”等重要讲话精神，以“长江”为名，勇担强国使命。 据了解，集团计算业务这两年实现快速成倍增长，已成功跻身中国IDC排名前列，在运营商市场已成为主流供应商，也在国计民生领域得到了社会客户的广泛认可。长江计算公司的正式成立，是集团自主可控战略迈出的一大步，它将以构建国产计算产业基地、构筑国家自主可控产业高地、加快建设数字经济强省为目标，用坚实的信息技术国产化底座，为加快推进国家治理体系和治理能力现代化进程提供有力支持。
1 7月12日晚间，健康元（600380.SH）的一则公告引爆了投资圈。 据公告显示，公司非公开发行股票，募资不超过21.73亿元，发行股份不超过1.69亿元，大致发行价格为12.83元/股。这波定增，只有一家机构——大名鼎鼎的高瓴资本。 在未开盘之前，健康元已在投资群内意念涨停。果不其然，今日直接封板。按照今日股价来算，高瓴资本已经有43%账面涨幅，浮盈超过9亿元。 （来源：Wind） 目前，高瓴仅在医疗健康产业已经布局了160家企业，其中本土企业100家，海外企业60家。其布局方式不局限一二级市场，其实今年在A股二级市场动作频频。 比如，3月高瓴以12.42亿元入股华兰生物子公司——华兰生物疫苗有限公司，入股估值138亿元。 5月，高瓴携手淡马锡认购凯利泰10.6亿元非公开发行的股份。同月，全额认购凯莱英非公开发行的全部股份数量，大致斥资23.1亿元。 高瓴过往的投资战绩，非常辉煌，其动向早已成为场内不少资金的风向标。下图为今年入股的几家公司的市场表现： （来源：Wind） 高瓴具备超长远的价值投资理念，选取的公司标的，往往是赛道前景好、管理团队稳重可靠的公司。 但对于不少投资者来说，健康元有点不一样。在今年6月，汪耀元、汪琤琤因涉内幕交易“健康元”刚被证监会罚没36亿元，成为A股有史以来最大的新政处罚罚单。 （来源：证监会官网） 这起内幕交易跟公司创始人朱保国不能说毫无关联。下面，我们不妨再来回顾一下。 2 健康元是中国制药业第一民企。 早在2001年的时候，朱保国带领公司挂牌上交所了，不过那时的名字叫太太药业。第二年，公司斥资取得另一家药企——丽珠集团的控股权，并收购了香港洋参“鹰牌”。2003年，太太药业更名为健康元，并斥资5000万元把“喜悦”收归囊中。 时间飞逝，转眼来到上一波牛市的时候。2015年年初，朱保国准备减持套现一波公司股份。2月，欧某平向朱保国表示愿意帮他减持健康元股票。 朱保国则希望腾讯入股健康元。3月14日下午，朱保国和欧某平在香港见面时沟通了鸿信行减持健康元股票事宜。 3月24日晚间，一场在香港的酒会，欧某平、朱保国等人出席。而内幕交易关键人物——汪耀元也参加了酒会，并见了欧某平、朱保国等人。 汪耀元的公开信息并不多，但这位“牛散”在2013年之前曾多次出现在华远地产、ST椰岛、ST地矿等公司的前10大流通股股东名单内，而在2014年之后，似乎又远离了江湖。 直到2015年3月16日开始，汪耀元通过其控制的账户大量买入健康元股票，仅仅半个来月就买入10.09亿元，净买入达8.2亿元。在买入期间，5次神秘通话，泄露交易内幕“天机”。 （来源：证监会披露） 4月2日，健康元公司股票停牌。4月3日，健康元发布《关于本公司第二大股东拟转让本公司股份等事宜意向的公告》显示，该股权转让完成后，欧某平等通过鸿信行间接持有健康元7439.184万股股份，占健康元总股本的4.81%。 4月7日，健康元宣布复牌，并开启涨停潮。后来6个交易日，其中5个涨停板，期间累计上涨67%。 （来源：Wind） 健康元涉案内幕交易，令不少投资者唏嘘不已。那么，高瓴到底究竟看中了健康元什么呢？ 3 公司业务范围涵盖保健品、原料药和制剂、处方药与非处方药、中成药与化学制剂、检测试剂等领域，并开始形成上下游产业链。 保健品业务，有大家熟知的太太、静心口服液等品牌；原料药包括抗生素系列及其中间体等；处方药包含消化道用药、心脑血管用药、抗感染用药、抗肿瘤药等领域；非处方药有肠胃道药品“丽珠得乐”，口腔溃疡用药“意可贴”等等。 2017-2019年，公司营收分别为107.79亿元、112.04亿元、119.8亿元，同比增速分别为10.88%、3.94%、6.93%，扣非归母净利润分别为5亿元、6.31亿元、8.29亿元，同比增速分别为58.39%、26.35%、31.3%。 （来源：Wind） 今年一季度，公司营收31.87亿元，同比下滑4.63%，归母净利润为2.8亿元，同比下滑8.39%。 过去3年，公司销售综合毛利率维持在62%左右。净利率波动比较大，维持在13-15%左右。这可见公司的三费很高。尤其是销售费用，过去3年每年大致为40亿元，占总营收的33%左右。 另外，健康元净资产收益率（ROE）表现惨淡，除开2017年有点特殊外，常年多处在10%以下。这足以证明公司此前的盈利能力并没有多优异。 （来源：Wind） 再看经营活动产生的现金流量净额，过去的年份基本能够覆盖净利润，可见现金流的状况还算OK的。 （来源：Wind） 上市以来，健康元累计实现净利润为85.45亿元，累计分红23.72亿元，分红比例为27.77%。最近几年，分红比例相对随意，一时高，一时低。 （来源：Wind） 综合以上核心数据来看，健康元过去的经营表现不算差，但也算不上特别优秀的公司。 这一次战投引入高瓴，想必是要带来一些新的变化。毕竟高瓴在医药领域有着丰富的资源，能够助力公司的长远发展。 （来源：健康元定增公告） 对于高瓴而言，看重健康元可能有两个方面： 第一，健康元是创新药公司丽珠集团的大股东。在2019年度中国医药工业百强榜上，丽珠集团名列第27位。 （来源：Wind） 第二，健康元要重点发力的行业赛道——呼吸科领域，前景广阔。 据机构，该领域全球市场规模约200亿美元，国内市场超过300亿元。国内呼吸疾病知晓率低，仅仅只有 2.6%，随着体检的普及，知晓率有5倍的提升空间。 目前，公司在呼吸科领域已经有2个产品成功上市，迈入收获期。另外，公司在研产品30余项，已投产2项，申报生产5项，临床中5项。 （公司呼吸科品种研发管线，来源：国盛） 4 高瓴资本在A股、港股入股的公司，基本都取得了不错的市场表现——A股的药明康德、泰格医药、爱尔眼科、恒瑞医药等，在港股的爱康医疗、百济神州、君实生物、信达生物、爱康医疗、微创医疗等。 高瓴可谓是国内顶尖级的投资机构，其入股的企业，相当于帮普通散户投资者进行了赛选。“抄作业”策略也就是这么来的。 但是高瓴这类机构做的不是短期的财务投资，而是基于价值的长期投资。但是不少散户把长期错配成短期，进行投机操作，风险也不小。不过，高瓴资本能够真金白银入股的公司，是值得普通投资者去研究去跟踪的。
进入下半年，与大盘高歌猛进的姿态相呼应，一大波绩优股也提前秀出了“肌肉”。 截至7月13日收盘，沪深两市已经有超过1000家公司发布半年报业绩预告，其中244家公司宣布业绩预增。其中，159家公司预计上半年净利增长超过1倍，17家公司预计上半年净利增长超过10倍。 其中，新五丰预计净利增幅区间上限为39倍，暂时坐上业绩预增榜的头把交椅。 展望后市，机构近期的选股策略也纷纷指向中报业绩指标，那些有望迎来“戴维斯”双击的个股成为市场焦点。 猪周期成就“预增王” 猪周期影响下，A股“养猪大户”们的业绩在众多公司中表现抢眼。 新五丰日前发布的业绩预报称，上半年预计净利润约1.6亿元至2.4亿元，同比增长25.62倍至38.93倍，暂时坐上预增榜头把交椅。 紧跟新五丰之后，大北农中报业绩预增的上限倍数达到了32倍，占据了当前中报预增榜次席。 除此之外，还有一大波养猪产业链上的公司实现大幅扭亏为盈。以牧原股份为例，公司预计上半年净利润为105亿元至110亿元。牧原股份表示，2020年上半年生猪价格较上年同期大幅上涨，是净利润扭亏为盈的主要原因。 从去年同期亏损63.17万元，到今年上半年盈利7000万元至9000万元，从事饲料添加维生素生意的兄弟科技业绩也得以翻身。兄弟科技称，业绩实现扭亏为盈主要是由于相关维生素产品销售价格出现上涨，产品毛利率提升。 西南证券研报显示，2020年上半年，维生素行业景气向上，公司各产品盈利均有不同程度提升。上半年，兄弟科技的维生素B1出厂价同比上涨19%，维生素B3的出厂价同比上涨27%。 此外，“抗疫”概念股上半年业绩同样表现亮眼，英科医疗、振德医疗、东方生物等公司预计上半年盈利增长均超过10倍。 多只业绩暴增股近期大涨 Wind数据显示，截至7月13日收盘，沪深两市已有1000余家公司发布上半年业绩预告。其中，有17只个股上半年业绩增长超过10倍，159只个股业绩同比预增上限值超过1倍。 在中报业绩助推下，不少个股近期大涨，业绩和估值双双提升的“戴维斯双击”在A股频频上演。 以英科医疗为例，该股在上周五晚间发布业绩预增公告，预计上半年盈利19亿元至21亿元，同比增长2581.8%至2864.1%。7月13日，该股早盘直接涨停并再创新高，报收152.37元。今年以来，该股累计涨幅超过820%。 此外，振德医疗、理邦仪器等业绩大幅预增的个股，今年上半年股价也均实现大幅上涨。 在A股大盘近期持续向好的态势下，诸多机构纷纷建议，投资者可将中报业绩作为近期重点参考的投资主线。 安信证券表示，对市场的态度短期从积极转为中性，未来一个阶段，行情特征将从β回归α，投资者需要戒骄戒躁，不宜过于亢奋，警惕外部风险，精耕细作，关注中报超预期优质品种机会。 东吴证券表示，投资者需保持冷静不宜盲目追高，可继续拥抱以核心资产为主的相关板块跟随本轮行情上攻，另外在市场调整过程中可选择中报业绩预喜的成长股进行布局，把握阶段性的行情机会。 天风证券指出，市场情绪仍然高涨，但市场普遍关注的是这波行情的可持续性。具体板块看好新能源车、消费电子。中报季来临，可密切跟踪和关注公司业绩兑现情况及超预期公司的投资机会。 招商证券策略团队认为，目前的A股运行阶段，正好就是从流动性驱动向基本面驱动的转折期，见顶信号尚未出现；业绩改善的行业正在增多，业绩驱动的特征将会越来越明显。
如果历史会重演，那么如无意外，我们正站在了新一轮的康得拉季耶夫周期，即新技术周期的起点。 经济学家指出，每一轮技术周期都有一个或者几个代表性的创新或者技术突破，以及由此产生的支柱型行业。那么本轮康波之中，5G通讯技术的诞生和由此产生应用场景的落地及相关支持产业的兴起，是大家所能找到的最具影响力的和代表性的路标。毫无疑问，5G的降临，打开了新技术周期的大门。 近年来，中国资本市场的投资者对5G通讯技术或5G相关概念展开了持续的挖掘，叠加国内半导体产业链的国产化进程加速的影响，A股二级市场中的5G概念股和5G系列指数出现长牛。甚至近日有不断创新高的迹象。 据wind数据显示，由wind发布跟踪的5G应用指数，其最新PE（TTM）加权值约为48倍，创下今年新高，近一年来累计实现涨幅76.2%，高于创业板综指的67.4%。 而在wind所跟踪的5G应用指数中，不乏5G细分应用领域龙头公司、全球性的隐形冠军和行业领先公司。这些公司都是备受资本市场青睐、值得一再重点研究关注的标的。而创维数字（000810.SZ）正是其中之一。 创维数字主营业务为宽带网络通信融合型智能设备、宽带网络通信连接设备和基本功能型机顶盒，公司是纯正的5G应用概念股。然而从wind最新数据显示，创维数字的PE（TTM）约为24倍，与其所在的5G应用指数的加权平均PE（TTM）约49倍的估值，存在较大的差距。原因何在？市场的预期差在哪里？以及创维数字的长期价值是否具备吸引力？这些大多数投资者最关心的问题，接下来将一一剖析。 1数字化时代的全球拓荒者，为用户打造超高清及智慧互联+的美好数字生活 创维数字是一家定位于为全球用户提供全面系统的家庭娱乐解决方案与服务的领先企业。公司围绕“硬件+平台+内容+服务”打造了一个智慧网络生态体系，形成了包括智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务等在内的四大业务板块，如下所示： （1）智能终端方面有着较为完整的产品系列: 4K超高清盒子、智能家庭网关、宽带融合终端、VR一体机、智能IOT投影仪、网络摄像机（智能摄像头）、智能音响、智能门锁等; （2）宽带设备包括:ONU、EPON、GPON、10GPON、Cable Modem、Wi-Fi5/6路由、4G/5G移动路由等产品; 专业显示包括:中小尺寸显示模组、、汽车显示触控系统、数字液晶仪表系统、大型液晶拼接系统、商业显示、安防监控系统等; 运营服务业务覆盖互联网OTT生态的增值服务运营、运营商广告平台系统、广电教育系统、智慧园区系统、O2O上门维修服务等业务。 截至2019年12月31日，创维数字的四大业务板块（按智能终端、宽带设备、显示产品、运营服务排序）营收占比分别为63%、11%、23、2%。其中，智能终端、宽带设备为核心的业务占据了公司约74%营收比例。这里能很好地体现着创维数字的愿景：为用户打造超高清及智慧互联+的美好数字生活。 创维数字的愿景表达一方面代表着创维数字四大业务的前景所具备广阔的发展和想象空间。比如，在宽带化、5G大背景下，超高清视频产业带来的4K、8K产品更新换代和升级的机会，创维数字的智能终端呈现产品-宽带网络通信融合型智能设备、VR一体机，网络传输产品-宽带网络通信连接设备以及高清显示行业应用业务是大有可为。值得一提的是，公司打造的一款基于4K超高清、百兆宽带、U点组网、安全监控、智能控制、通讯服务等为一体的4K融合型宽带网络通信融合型智能设备广东省网“U点家庭服务器”目前已经全面进入到千家万户，展现了公司在产业端强劲的综合实力。除此之外，公司的“智慧互联+”所延伸出来的智慧家庭、汽车智能、智慧园区、智慧城市等赛道未来将高速增长。创维数字为用户提供全面的智慧解决方案，以智慧和技术贯穿全业务场景。 另一方面，从愿景中还能够体现出公司将要打造的是一个生态平台，平台化运营及运营思维展露无遗。创维数字围绕着数字化和科技化的未来趋势，构建其底层逻辑，并大手笔地搭建云能力平台作为业务支撑，基于智能业务云平台，提供物联接入管理能力、发挥中台价值，服务相关智能业务系统。从此处可看出，创维数字本质上仍是一个以技术驱动创新的通讯服务和智慧服务提供商。因此，以“传统的智能终端制造商”，对定位创维数字，早已经过时。士别三日，当刮目相看。 站在中长期角度，我们认为创维数字的成长至少会受益于两大主线：（1）跟随国内广电运营商，以及三大通信运营商的布局机会；（2）海外市场的国际化战略及发展机会。 围绕第一条主线，我们首先要知道的是，创维数字绝大多数的业务都是围绕着各大运营商来进行设计和产品推广。公司根据这些通信、电信运营商的市场要求，进行基于通信网络技术的智能设备的定制化研发、制造与供给，销售给通信、电信运营商，为用户提供个性化、定制化的宽带接入、无线覆盖、智能组网、智能应用等服务的宽带网络通信智能设备。由于是要服务B端的客户，其所提供技术和服务的要求或标准都会有一定的“壁垒”，客户都是长期累积的和沉淀下来的，“长尾”造就稳健和可持续性发展，客户粘性带来需求的刚性和业务的确定性。这些特征在创维数字展现得非常突出。与头部客户和巨头的捆绑共生，使得创维数字必然会跟随行业的大趋势实现潜力的释放和业绩的放量。 伴随着智慧广电战略推动全国一网整合和5G一体化进程，创维数字可为广电5G提供8K超高清盒子、5G家庭组网路由、VR一体机等终端及家庭物联网解决方案。另外，在广电网络运营商市场，行业集中度越来越高，无论是宽带网络通信融合型智能终端，还是宽带网络通信连接网设备，都要求供应商技术不断更新、产品不断迭代。运营商多样化的需求对供应商进行个性化开发和提供系统解决方案的能力要求越高，创维数字作为行业领导者的优势会越突显。紧跟广电5G、8K、“智慧广电”等业务的进一步发展，创维数字集宽带网络通信、智能网关、物联应用及视频能力等平台为核心的解决方案及产品有望持续快速放量。 同样，长期与国内三大通信运营商合作的创维数字，亦有机会在当前千兆固定宽带+千兆移动网络的“双千兆”时代，围绕通信运营商大力发展数字家庭与物联网、政企宽带网络智能业务等战略布局的契机，顺势而为积极抢占娱乐入口、连接入口、控制入口三大生态入口。就目前来看，创维数字已实现超高清宽带网络通信融合型智能盒子、智能组网、IoT泛智能终端等产品的大规模销售。尤其是在宽带网络通信融合型盒子端的销售上，创维数字在中国移动和中国联通的集采份额均名列前茅，在中国电信市场上的占比也持续扩大。 未来，随着固网千兆、5G、VR等技术与超高清产业的深度结合，广电和三大通信运营商的市场需求将进一步被激发，创维数字将加快实现向智能系统技术方案提供商、系统集成商的角色定位转变，推动技术驱动的成长裂变和轻资产式的技术输出及运营服务模式成型落地。 围绕第二条主线来看，创维数字的国际化进程成长空间大、成长潜力足。据财报数据显示，截至2019年12月31日，公司的海外收入的同比增速（达到34.5%）在过去三年来首次大幅超越国内业务收入的同比增速；同时海外业务占总营收的比例约提升至36.15%，较2018年大幅提升5.39个百分点。参考华为、小米、海康[TCL、海尔，家电企业不建议在文中提及 ]等品牌的国际化经验和进程，未来创维数字的海外业务占比仍有望在高速增长态势之下，追赶国内业务收入规模，成为主要驱动因素。 2寻找创维数字的估值之锚，做好智慧网络“新基建”铺路者 首先来回顾创维数字近6年来的经营业绩，除了上升趋势得以维持之外，创维数字的营收规模还实现了20.5%的年平均复合增长率；同期，创维数字的归母净利润的年平均复合增速约为10.3%。 创维数字在2014年底至2019年底于A股二级市场的股价年平均复合增速约为11.6%。这与上述提及的公司归母净利润的复合增速，大抵相近。 这表明了，近年来创维数字在2014年底至2019年底这个期间，给投资者所能赚到的只是上市公司经营业绩的钱，而非估值的钱。 创维数字目前约24倍的估值，也只是单方面反映出创维数字作为一家普通公司在营收方面的长期财务增长预期。这连全球行业龙头的估值溢价都尚未得到体现，更不用谈5G、超高清应用行业前景的估值体现。因此可初步判断，创维数字大概率地存在被技术性低估的可能性。 为什么会产生这样的结果？我们认为，主要有以下几个重要的原因和条件压制着公司的估值扩张。 首先，场内投资者的锚定效应和惯性思维所影响。 以机构投资者或卖方分析师为例，一般而言，他们习惯给创维数字贴上创维的“家用电器”标签，而非归类为通讯服务或软件系统行业。这样的行业归类定位，决定了公司的估值中枢定位也会低。参考wind一致性预期数据，卖方机构对创维数字在2020年至2022年归母净利润增速对应的预期PE为17.5倍/14.3倍/12.15倍。虽然，这些卖方机构给予创维数字的一致目标价15.43元，距离目前位置尚有15.4%的上涨空间，但是在约16.5%的ROE（摊薄）预期数字之下则显得相当保守。 一旦这些机构投资者能重新意识到，理应及实质是应把创维数字归类为通讯服务及技术提供商，那么给予公司的估值中枢也会随之而提升，行业定位决定了现行估值中枢预期。 除此之外，市场普通投资者的认知改变亦至关重要。 一般而言，以技术驱动的公司所产生的裂变是超乎想象的。以特斯拉为例，市场把特斯拉归类为本质仍属于制造业的新能源汽车产业，还是属于TMT行业，因而所给出的估值也不一样。业绩亏损的特斯拉能够以2000亿美元市值超越丰田成为全球市值规模最高的汽车公司，离不开用户和投资者对其以技术裂变为基础的产品的深度认可，消费者离不开的是其对未来生活的向往和领先，特斯拉能够提供给用户通往未来和梦想的通道。而作为数字家庭时代的全球拓荒者的创维数字，本质上与特斯拉所走是同一条道。 其次，主要服务于B端客户的创维数字，现金流创造能力尚未充分体现。 创维数字的2015年-2019年的经营性现金流量走势图显示出，自其大力推动广电运营商和国内三大运营商合作之后，亦伴随着公司国际化进程，推行了海外本土化制造和销售策略，或许是给予这些运营商们一定的账期而导致在扩张过程中经营性现金流呈现出周期性波动，且经营现金流并没有跟随着营收规模而获得增长。 直到2020年的Q1财报中，公司的经营现金流才由于应收账款的集中回收而得到释放。正常情况下，我们认为公司从营收转化至经营性现金流的比率或许是7%至8%之间。若参考wind综合各券商给出的一致性预期，创维数字在2022年末预期营收将达到的132亿规模作为参考，则中长期对应的经营性现金流规模预期在10亿左右；而在我们的远景分析模型中，创维数字要达到20亿的预期经营性现金流也并非完全不可想象。当创维数字的经营性现金流能够稳定地达到如此的规模水平，试问届时市场应给予什么合理估值？ 最后，我们总结为，渗透率与市场集中度的提升处于临界点。 格兰研究发布的《2020年第一季度中国有线电视行业季度发展报告》提供了一些有参考意义的数据。2020年一季度我国有线数字电视用户规模约1.9亿户，其中，智能终端用户为2786万户，4K视频点播用户2051万户，按此推算，相关渗透率约为11%-15%之间。而中国有线数字电视用户仅占据了整个中国家庭电视收视市场的42%。这里有两层空间可供开发：第一就是传统的有线数字电视用户，在5G和高清视频行业趋势驱动下，我们预期渗透率在超过15%之后会迎来一个高速成长期，这个结论是依据美国知名经济学家哈里·S·登特的新技术或新产业S形演化模式所推导出来的，目前被大多数科技成长股及行业所广泛应用。 第二就是剩余市场的更新换代需求，经过行业的多轮洗牌后，目前行业格局基本稳固，创维数字在国内广电运营商市场占有率、国内OTT 智能终端市场销量、国内有线4K宽带网络融合型智能终端销量、国内三大通信运营商IPTV+OTT销量的排名均处于首位，龙头地位稳固非常。而在渗透率提升和更新换代的过程中，基本上行业集中度的提升速度亦会加快，创维数字将凭借客户和技术的领先优势，比其他竞争者能更快地抢占市场份额。 从另一个侧面也可以印证这个事实。类似腾讯、百度等互联网巨头，在切入智能终端产业链上其他领域时，创维数字成为了其最佳首选的合作伙伴之一。举例子来说，公司曾与百度Duer OS AI系统在智能OTT盒子及音响上展开人工智能及应用生态的合作，其汽车电子也与百度Carlife、地图导航、语音交互及在线应用有着紧密的合作；又比如，创维数字与腾讯一起发布和持续更新的企鹅极光盒子。这些共同合作推出的新产品，均是互联网巨头对创维数字深度认可的结果，也可体现出公司的内在价值和龙头实力。 而此前公司估值受到压制，与新兴科技行业的发展阶段不无关系，实际上是受限于行业成长期来临之前的缓慢爬坡和行业反复洗牌淘汰。及至当下，行业风口已成，政策利好加上行业竞争格局稳固，市场集中度和渗透率快速提升的临界点已经是非常接近了，往后将会是一马平川、势如破竹。当下，我们能够看到，世界各国都在进一步推动通信网络的演进升级，加快5G网络和高水平全光网建设，中国及全球宽带网络正在加速进入以5G、10G PON、WiFi6等技术为代表的“双千兆”时代。在此宽带化、网络化、物联网、智能化的背景下，有理由相信创维数字打造的一系列产品也将越来也畅销，不断打开更广阔的市场空间。 综合上述的判断和推导，创维数字估值的跃迁也是同样处于临界位置，投资者最重要的是要意识到公司在这个方面已发生了深层次的改变。 3创维核心路线的典型代表，业务与估值跃迁的时刻临近 不难发现，创维数字成长路线是与创维集团保持一致的。从其四大业务板块来看，实际上是创维的核心路线或中心路线。创维数字未来的业务增长来源，在于继续覆盖不同细分领域，推动全球智慧生态体系场景化落地，从而实现边界扩张。落实好“连接、智能、生态”关键方向，助力创维智能人居产业发展，寻求在技术升级、融合、裂变过程中持续驱动公司商业模式的创新，以及实现业务跃迁式成长。 在技术更新大周期，创维数字的技术跟随时代发生巨变和迭代的主旋律是不变的，技术的变更是跳跃式的非线性进阶，技术也会促进公司产品和商业模式发生裂变式的成长。当技术升级为高阶形态时，对客户增长辐射能力的描述将会是一条以几何级数向上陡峭的曲线。因此，其所对应的估值变动，也将呈现跳阶式的成长变化。如今，创维数字的估值恰恰处于跃迁的临界点。 向下有稳固基础，向上有巨大空间，存在非线性跃升机会，这是对其估值波动区间的一个基本判断。
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